Perspectives de croissance mondiale et évolution des risques pays Julien Marcilly Juin 2014

Croissance mondiale : lentement mais sûrement

Prévisions de croissance (source : Coface)

2,6

1,2

4,4

-0,4

0,30,5

-1,2

1,8 1,9

3,0

2,0

4,2

1,10,8

0,2

1,2

2,7

3,3

2,2

1,51,3

1,8

1,0

1,7

2,1

2,9

1,5

-1,9

2,7

1,4

2,0

1,3

4,7

-2

-1

0

1

2

3

4

5

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R-U

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2013

2014

2015

Etats-Unis : la croissance est sur de bons rails

Profits des entreprises (% PIB) Contributions à la croissance du PIB (%)

Profits des entreprises (%PIB)

6%

7%

8%

9%

10%

11%

12%

13%

Q1 2

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Q4 2

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009

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013

-5%

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-1%

0%

1%

2%

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4%

5%

6%

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

InvestissementExportations nettesStocksDépenses du gouvernementConsommation des ménagesPIB

PREV

Zone euro : la reprise se confirme, mais elle reste sous

contrainte

Zone euro : Conditions de crédit

bancaires sur les prêts aux entreprises

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

T3 2008 T3 2010 T3 2012 T3 2014

Resserrement

AssouplissementSource : BCE

Taux d'intérêt réel sur les prêts

bancaires aux entreprises de maturité

de 1 à 5 ans

-2

-1

0

1

2

3

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5

6

7

8

9

01-08 01-09 01-10 01-11 01-12 01-13 01-14

Espagne Italie

Allemagne France

Grèce

Zone euro : l’ajustement de la dette privée débute à

peine…

Zone euro : dette des entreprises

(% du PIB)

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

Q1 2005 Q1 2007 Q1 2009 Q1 2011 Q1 2013

Espagne

France

Italie

Allemagne

Pays-Bas

Portugal

Grèce

Irlande

Zone euro : dette des ménages

(% du PIB)

20

40

60

80

100

120

140

Q1 2005 Q1 2007 Q1 2009 Q1 2011 Q1 2013

Espagne France

Italie Allemagne

Pays-Bas Portugal

Grèce Irlande

Endettement des entreprises (% PIB)

Espagne : assainissement de la situation financière des

entreprises

PANORAMA DEFAILLANCES PRINTEMPS 2014 / 23 MAI 2014

Sources : Eurostat, Coface Source : Banque de France

6

Taux d’autofinancement des entreprises (épargne brute / FBCF)

Taux de marge brute des entreprises (EBE/VA)

Sources : INE, INSEE, Coface

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Espagne

France

44,4%

28,0%

Valeur au

31/12/2013

20%

40%

60%

80%

100%

120%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Espagne

France 106%

66%

Valeur au 31/12/2012

0

20

40

60

80

100

120

140

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3se

pt-

13

Espagne

France

Valeur au 30/09/2013

97,9%

67,3%

France et Italie : restaurer les marges des entreprises

et améliorer leur compétitivité prendra du temps

Défaillances (croissance en g.a. %,

sources nationales)

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

T4 2009 T4 2010 T4 2011 T4 2012 T4 2013

Italie

Espagne

Allemagne

France

R-U dans les années 1980 aet Allemagne

dans les années 2000 : PIB (T = 100)

96

98

100

102

104

106

108

T

T+

1

T+

2

T+

3

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4

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5

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6

T+

7

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8

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9

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10

T+

11

T+

12

T+

13

T+

14

T+

15

T+

16

T+

17

T+

18

T+

19

T+

20

R-U (T = T11980)

Allemagne (T= T1 2001)

Scénarii dettes publiques (% PIB) (prévisions Coface)

Zone euro : des risques persistants

Source : commission européenne Sources : FMI , Coface

8

Taux de chômage (prévisions commission européenne)

-20

20

60

100

140

180

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013e

2014p

2015p

2016p

2017p

2018p

France Grèce

Italie Portugal

Espagne

-3

2

7

12

17

22

27

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013e

2014p

2015p

AllemagneAutricheEspagneFranceGrèceIrlandeItaliePortugal

Croissance et défaillances d’entreprises

Croissance stabilisant les défaillances et prévisions Coface 2014

Sources: Coface, Datastream

9

-0,7%

0,8%

1,6%

2,5%

1,4%

2,7%

1,7%

2,5%

0,2%

0,8%

2,0%

2,7%

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Japon Italie France Allemagne Etats-Unis Royaume Uni

Croissance stabilisant les défaillances d'entreprises

Prévision de croissance Coface 2014

Le risque pays selon Coface

Evaluations pays

Mesure le risque de défaut moyen des entreprises d’un pays

Cette évaluation résulte d’une combinaison des perspectives économiques et

politiques du pays, du climat des affaires et de l’expérience de paiement

enregistrée par Coface

Cette évaluation s’étend sur une échelle de 7 niveaux : A1, A2, A3, A4, B, C, D et

peut être assortie de surveillances

Evaluation climat des affaires

Mesure la qualité de l’environnement des affaires des entreprises d’un pays et

plus précisément les fiabilité et disponibilité des comptes et le caractère efficace

et équitable du système juridique pour les créanciers

Cette évaluation s’étend sur une échelle de 7 niveaux : A1, A2, A3, A4, B, C, D et

peut être assortie de surveillances

Economies avancées – Evaluations pays

BRICS : des contraintes d’offre pèsent sur la

croissance

Prévisions de croissance (source : Coface)

4,4

2,3

1,3

4,4

7,7

4,2

1,3

-0,5

5,0

7,2

4,7

1,5

5,5

7,0

2,0

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Emergents Brésil Russie Inde Chine

2013

2014

2015

Qualité des infrastructures globales

Contraintes d’offre : le coût de la main d’œuvre et le

manque d’infrastructure pénalisent le Brésil

Sources OCDE Sources WEO

13

Coûts unitaires du travail (100=2008)

80

90

100

110

120

130

140

150

2009 2010 2011 2012

Inde Brésil Russie

Turquie Indonésie Chine

Af. du sud Pologne Mexique

3,4

3,5

3,7

3,8

4,0

4,3

4,4

4,5

5,3

5,6

5,8

6,2

Brésil

Russie

Indonésie

Inde

Pologne

Chine

Mexique

Afrique du Sud

Turquie

Etats-Unis

Arabie Saoudite

Allemagne

Flux nets de capitaux secteurs privés (Mds USD, source: Banque de Russie)

Russie : tensions géopolitiques pour une économie affaiblie

COLLOQUE COFACE RISQUE PAYS 2014 / 21 JANVIER 2014 14

Investissement et production industrielle (%, GA)

-14,4

-23,8

-18,2

-21,7

-20,8

-24,8

-15,0 -8,1

-1,9

-8,9

-56,1 -3

4,4

-80,5 -5

4,1

-62,7

-133,7

-0,1

41,4

81,7

-3,9

-200

-150

-100

-50

0

50

100

19

94

19

95

19

96

19

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19

98

19

99

20

00

20

01

20

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20

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20

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20

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20

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20

10

20

11

20

12

20

13

- 9,2 - 46,2

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

Q1 2

005

Q4 2

005

Q3 2

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Q1 2

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Q4 2

008

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009

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Q1 2

011

Q4 2

011

Q3 2

012

Q2 2

013

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

Investissement (%, ga)

Production industrielle (%; ga)

Profits des entreprises et

croissance (%)

Chine : le risque entreprise est à la fois visible au niveau

« macro »…

Source : Coface

15

Dette des entreprises (% PIB), estimations Coface

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

Irla

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Po

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-40

-20

0

20

40

60

80

100

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20

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20

13

0

2

4

6

8

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12

14

16

mars

-04

mars

-05

mars

-06

mars

-07

mars

-08

mars

-09

mars

-10

mars

-11

mars

-12

mars

-13

croissance profits entreprises (éch. g)

croissance du PIB (ech. de d)

Source : BNS

Retards de paiements sup à 6 mois ont une probabilité élevée de devenir des mauvais

prêts

22% of des entreprises interrogées en 2013 ont des retards de paiements supérieurs à

5% de leur CA (18.1% in 2012).

Défaut de Chaori (panneaux solaires) sur bond domestique et discours de fermeté du

Premier ministre le défaut ne sera exceptionnel?

Chine: …et au niveau « micro »

43,5%

25,8%

18,9%

5,7% 6,1%

35,8%

28,6%

17,5%

9,4% 8,7%

47,6%

19,0%

11,4% 12,3% 9,7%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

< 0.5% 0.5% - 2% 2%-5% 5%-10% > 10%

Percentage of long overdue amount (more than 180 days) in domestic annual turnover

2011 2012 2013

COFACE REINSURANCE DAY 2014 16

Nouveaux émergents : Etape 1 – Une croissance

potentielle élevée qui accélère

Variation de la croissance potentielle en pp entre la période 2010-2011 et 1999-2008

-6

-4

-2

0

2

4

6

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a

Nouveaux émergents : Etape 2 - Des capacités de

financement nécessaires pour soutenir l’investissement

Taux d’investissement (source : FMI)

Taux d’épargne (source : FMI)

0 5 10 15 20 25 30 35

Indonésie

Uzbekistan

Bhutan

Sri Lanka

Bangladesh

Equateur

Ethiopie

Zambie

Bolivie

Pérou

Tanzanie

Philippines

Colombie

Panama

Kenya

Rwanda

Burkina F.

Rep.Dom.

Ghana

Liban

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

20

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20

01

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20

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04

20

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20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

Brésil Chine

Inde Russie

Nouveaux émergents : Etape 2 - …mais jusqu’à un

certain point seulement

Crédit au secteur privé

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

140%

Ind

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0%

5%

10%

15%

20%

25%Crédit au secteur privé surPIB (en %)

Augmentation sur 1 an duratio de crédit au secteurprivé (en pp, éch.d.)

Nouveaux émergents : Etape 3 - La croissance peut

aussi être contrainte par des lacunes en matière

d’environnement des affaires

Pays identifiés et évaluation d’environnement des affaires (EEA) 2013 Coface

Pays EEA

Colombie A4

Indonésie B

Pérou B

Philippines B

Sri Lanka B

Kenya C

Tanzanie C

Zambie C

Bangladesh D

Ethiopie D

Afrique : quels sont les gagnants et les perdants de

la conjoncture mondiale actuelle ?

Afrique : part des exportations à destination de la zone euro et de la Chine

(source : FMI et Coface)

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

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Exportations vers Chine (% du total)

Exportations vers zone euro (% du total)

Ecart entre les deux (en %)

Afrique : une croissance de plus en plus endogène

Afrique : part des services dans le PIB

(en %, source : BM)

0 20 40 60 80

Algérie

Ghana

Nigeria

Kenya

Maroc

Af. Sud

2000

2012

Afrique : crédit au secteur privé

(en % du PIB, source : BM)

0 20 40 60 80

Algérie

Ghana

Nigeria

Kenya

Maroc

Af. Sud

2000

2012

Afrique : attention aux déficits jumeaux

Déficits jumeaux en Afrique (% du PIB,

source : FMI)

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

-60 -40 -20 0 20 40

Solde courant

So

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dg

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ire

2013 2007

Ghana

(2013)

Ghana (2007)

Angola

(2007)

Angola (2013)

Deficits jumeaux en Afrique

(% du PIB, source: FMI)

-6

-4

-2

0

2

4

6

2000 2004 2008 2012

Solde budgétaire Solde courant

Afrique – Evaluations pays

Pays émergents – Evaluations pays