OURS DÉCISIONS INANCIÈRES - revisionfac.com · LT →intérêts composés •Valeur acquise V n...

COURS

DÉCISIONS FINANCIÈRES

3FIN.4

DÉCISIONS FINANCIÈRES

SÉLIMA BEN MANSOUR

1

2012-2013

PLAN DU COURS

Chapitre 1: Décisions d’investissement en avenir

certain

Chapitre 2: Décisions d’investissement en avenir risqué

Chapitre 3: Choix du financement et coût du capital

Chapitre 4: Détermination de la structure optimale du

capital

Chapitre 5: Plan de financement

2

RAPPEL MATHÉMATIQUES

FINANCIÈRES

3

Temps

Valeur nominale Valeur acquiseValeur actuelle

CapitalisationActualisation

CT → intérêts simples

LT→ intérêts composés

• Valeur acquise V par un capital V placé pendant n périodes à • Valeur acquise Vn par un capital V0 placé pendant n périodes à

un taux i

Temps

V0 Vn ?

0 1 2 n……………………

Capitalisation

4

• Valeur actuelle V0 d’un capital Vn placé sur n périodes à un

taux i

• Valeur acquise Vn par une suite d’annuités constantes a

Temps

V0 ? Vn

0 1 2 n……………………

Actualisation

• Valeur acquise Vn par une suite d’annuités constantes a

placées au taux i pendant n périodes

Temps a

0 1 2 n……………………

a a a

Somme5

• Valeur actuelle V0 d’une suite d’annuités constantes de fin de

période a

Temps a

0 1 2 n……………………

a a

Somme

6

CHAPITRE 1:

DÉCISIONS D’INVESTISSEMENTDÉCISIONS D’INVESTISSEMENT

EN AVENIR CERTAIN

7

Introduction

• Investissement: échange d’une somme certaine D0 contre des

flux futurs aléatoires CFt

Temps CFn

0 1 2 n……………………

CF1 CF2D0

• Pour voir si un investissement est rentable ou non, il faut

comparer la somme actualisée des cash flows futurs avec la

dépense initiale.

• En avenir certain, on connait toutes les variables : la dépense

initiale, le taux d’actualisation, les flux futurs (aussi bien le

montant que la date).

8

Plan du chapitre

Section 1 : Notion d’investissement

Section 2 : Processus décisionnel du choix

d’investissement

Section 3 : Identification des variables clés d’un projet Section 3 : Identification des variables clés d’un projet

d’investissement

Section 4 : Critères d’évaluation des projets

d’investissement

Section 5 : Critères intégrés et alternatives incomplètes

9

Section1. Notion d’Investissement

• L’investissement (invt) consiste à engager durablement des

capitaux dans l’espoir d’obtenir un retour satisfaisant sur

plusieurs périodes successives étant donné les risques assumés.

• Cette décision peut être motivée par plusieurs raisons :

- remplacer les équipements devenus obsolètes ou usés⇒ Invt de - remplacer les équipements devenus obsolètes ou usés⇒ Invt de

remplacement

- réduire le coût unitaire de production et améliorer la rentabilité de

l’entreprise ⇒ Invt de productivité ou de modernisation

- augmenter la production ou développer l’activité de l’entreprise

en lançant de nouveaux produits ⇒ Invt d’expansion

- lutter contre la concurrence (stratégie défensive) ou augmenter sa

part de marché (stratégie offensive) ⇒ Invt stratégique10

Section1. Notion d’Investissement

• L’invt peut être :

- en immobilisation corporelle : équipement, machine, terrain,…

- en immobilisation incorporelle : brevet, recherche et

développement, …

- financier : titres financiers, titres de participations,…

• L’invt a un caractère irréversible: une fois les fonds engagés ils

ne peuvent être facilement débloqués ⇒ manque de flexibilité.

• La décision d’invt est une décision stratégique qui engage

l’entreprise à LT.

Avant de s’engager il faut étudier minutieusement le projet

d’invt et prendre en considération les risques associés.

11

Section2. Processus décisionnel du choix d’invt

• 1ère étape : La conception des projetsL’entreprise prend conscience d’un certain problème réel ou

latent (↓ du CA, évolution du CA moins importante que celle du

Question : Comment

étudier un projet d’invt?

Réponse: Plusieurs étapes à

prendre en considération.

latent (↓ du CA, évolution du CA moins importante que celle du

concurrent, perte de part de marché…) ⇒ elle essaye de trouver

des solutions pour y remédier sous forme de projets.

• 2ème étape : La présélectionL’étude de tous les projets est très couteuse (temps + argent),

d’où l’intérêt de passer par une présélection, basée non pas sur

une étude approfondie mais sur le savoir faire et l’expérience,

pour ne garder que ceux qui semblent être les plus intéressants.12


• 3ème étape : Etude des projets présélectionnés

Pour choisir parmi les projets présélectionnés il est nécessaire de

collecter des info les concernant. Pour cela, il faut procéder à :

- une étude commercialeétude commerciale qui consiste à faire une étude de

marché, marché,

- vient ensuite l’étude financière étude financière qui vise à étudier les différentes

modalités de financement possibles ainsi que leurs coûts,

- puis l’étude des ressources humaines étude des ressources humaines qui détermine le besoin

en personnel pour la mise en place de ce projet

- pour finir avec l’étude technicotechnico--économiqueéconomique qui détermine le

coût de la technologie nécessaire et le montant nécessaire pour

chaque phase du projet. 13


• 4ème étape : Evaluation des variables clés- le capital investi ou coût du projet : toutes les dépenses effectuées

pour la réalisation du projet

- les cash flows ou revenus futurs du projet : flux nets de trésorerie

que rapporte le projet chaque année

- la durée de vie : durée sur laquelle il est possible d’estimer les - la durée de vie : durée sur laquelle il est possible d’estimer les

revenus

- la valeur résiduelle : tous les fonds qui peuvent être récupérés à la

fin du projet (principalement revente d’immobilisation)

• Phases finales : Sélection, réalisation et contrôleLa sélection est faite selon un critère de choix. Une fois la

réalisation faite, il faut procéder au contrôle en confrontant les

réalisations aux prévisions et prendre les mesures correctives si

nécessaires. 14

Section3. Identification des variables clés d’un projet d’invt

3.1. Capital investi

3.2. Cash flows du projet

3.3. Valeur résiduelle

3.4. Durée de vie du projet

3.5. Taux d’actualisation

3.6. Exercices d’application

15


• Dépense que doit supporter l’entreprise pour réaliser le projet.

• Cette dépense peut être faite à la date 0 ou échelonnée durant les

premières années. Dans ce cas, il faut actualiser les dépenses

ultérieures.

Temps 0 1 2

• Exemple: Soit un invt financé à raison de 100 à la date 0, 200 six

mois plus tard et 150 un an plus tard. Taux d’actualisation : 10%

Capital investi (I0)

Temps 2

D1 D2D0

Capital investi

16


• Le montant de l’invt est calculé de façon différentielle (coût de

l’invt - valeur de revente de l’ancien matériel) en tenant compte

des incidences directes ou indirectes que peut avoir le projet sur

les liquidités à la date 0.

• Pour le calculer, il faut tenir compte du : • Pour le calculer, il faut tenir compte du :

� Prix d’achat de tous les actifs (corporels, incorporels et

financiers) acquis pour la mise en œuvre du projet d’invt.

� Dépenses contractées à l’occasion de la mise en place du

projet : frais de transport, dépenses d’installation, frais de

douane, frais de formation du personnel spécialisé, etc.

� Tout supplément de BFRE (emplois d’exploitation -

ressources d’exploitation = stocks + clients - fournisseurs) doit

être considéré …17


�… tout projet d’invt accroit généralement l’activité de

l’entreprise, ce qui a pour conséquence d’augmenter le BFRE.

Or, ce besoin nouveau appelle un financement nouveau.

Ainsi le capital investi doit prendre en compte le supplément

initial du BFRE lié au projet.

� Les coûts d’opportunité : dans le cas de l’utilisation d’un actif

appartenant déjà à l’entreprise, il faut tenir compte des coûts

d’opportunité qui correspondent à la valeur marchande du bien

sous l’hypothèse de vente.

Par exemple, si l’entreprise dispose déjà d’un terrain et compte y

construire un projet, le montant de l’invt devrait inclure les

liquidités que l’entreprise aurait pu obtenir en vendant le terrain.

18


� Les effets induits sur d’autres projets:

Si le projet étudié entraine la cession d’un matériel ancien, le

produit de cette cession constitue une rentrée de fonds qui

diminue le capital investi.

� Les incidences fiscales : toute sortie de fonds de nature fiscale � Les incidences fiscales : toute sortie de fonds de nature fiscale

liée au projet peut induire une plus ou moins-value de cession.

Il y a plus-value (moins-value) de cession lorsque le prix de

cession (PC) de l’ancienne machine est supérieur (inférieur) à sa

valeur comptable nette (VCN).

La réalisation d’une plus ou moins-value de cession a un impact

sur le bénéfice imposable.

19


Si plusSi plus--value de cessionvalue de cession, l’entreprise encaisse le PC, mais paieà l’administration fiscale un impôt égal à (PC – VCN) ×××× T où Test le taux d’imposition des bénéfices de la société.

L’encaissement généré par la cession de l’ancienne machine

n’est que de PCN = PC – (PC – VCN) ×××× T où PCN est le prix de

cession net de la machine.cession net de la machine.

Si moinsSi moins--value de cessionvalue de cession, l’entreprise encaisse toujours le PCde l’ancienne machine, mais elle réalise, par ailleurs, une

économie fiscale car elle vend l’immobilisation moins chère

qu’elle ne vaut et réalise, ainsi, une perte qui vient diminuer son

assiette imposable de VCN – PC .

Au total, le flux généré par la revente de l’ancienne machine est

PCN = PC + (VCN – PC) ×××× T. 20


• Au final

Capital investi = valeurs d’acquisition des nouvelle machines (FS)

+ supplément BFRE (FS)

+ coûts d’opportunité (FS)

– valeurs de revente des anciennes machines (FE)– valeurs de revente des anciennes machines (FE)+ impôt payé sur plus-value (FS)

– économie d’impôt sur moins-value (FE)

• Remarque: Toutes les dépenses engagées avant la prise de

décision d’investissement telles que les études commerciales et

financières effectuées pour la présélection des projets d’invt ne

sont pas des éléments à prendre en compte.21


• Exemple

Une société décide l’achat d’une nouvelle machine au prix de

15 000 en remplacement d’une ancienne machine dont la valeur

comptable est de 4 000 mais qui ne peut être vendue que pour

1 000.

La nouvelle machine nécessite un BFR supplémentaire de 3 000

à la date 0 qui sera récupéré à la fin du projet, càd dans 4 ans.

Pendant les 4 années de vie du projet les cash flows sont de

5 000, la valeur résiduelle nette d’impôt (VRNI) est de 1 500.

Taux d’imposition = 30%

Calculer le capital investi et établir l’échéancier des cash flows.

22


Prix d’achat de la nouvelle machine 15 000

+ Supplément de BFR 3 000

– Cession de l’ancienne machine -1 000

– Economie d’impôt sur moins-value -900

= Capital investi 16 100

PC = 1 000

VCN = 4 000

Moins-value = 4 000 – 1 000 = 3 000Economie d’impôt = 3 000 × 30% = 900

23


1 2 3 4

CF d’exploitation 5 000 5 000 5 000 5 000

Récup BFR 3 000

1 500VRNI

CF 5 000 5 000 5 000 9 500

On l’ajoute toujours au dernier cash-flow

Supposons que la société arrive à vendre l’ancienne machine à

5 000, quel est alors le montant du capital investi ?

24

CF 5 000 5 000 5 000 9 500


Prix d’achat de la nouvelle machine 15 000

+ Supplément de BFR 3 000

– Cession de l’ancienne machine -5 000

+ Impôt sur plus-value 300

= Capital investi 13 300

PC = 5 000

VCN = 4 000

Plus-value = 5 000 – 4 000 = 1 000Impôt sur plus-value = 1 000 × 30% = 300

25


• Ce sont les flux monétaires qui découlent de l’adoption d’un

projet d’invt donné.

• En principe, les CF sont générés de manière continue mais

généralement, pour simplifier les calculs de rentabilité, on admet

qu’ils sont obtenus à la fin de chaque période.

• L’évaluation de ces CF repose sur 2 principes fondamentaux :

� Séparation entre décision d’invt et de financement

Dans un 1er temps, il va y avoir un choix d’invt parmi plusieurs

projets possibles, indépendamment des problèmes de

financement.

Dans un 2ème temps, il y aura recherche du financement

optimal, en combinant fonds propres et dettes. 26


� Séparation entre décision d’invt et de financement

On suppose que l’entreprise sélectionne les projets d’invt sans

intégrer le coût d’un éventuel endettement dans les calculs

financiers.

C’est pour cela que l’on ne tient pas compte des charges C’est pour cela que l’on ne tient pas compte des charges

financières dans la détermination les gains futurs générés par

les projets d’invt choisis.

Autrement dit, on ne tiendra pas compte du coût du

financement qui sera considéré dans le taux d’actualisation.

Les cash flows seront donc calculés hors frais financiers ≡ cash flows d’exploitation

27


� Evaluation différentielle

L’évaluation des CF dépend uniquement du supplément de

dépenses et de recettes strictement liées au projet.

! Il ne faut pas retenir les dépenses et les recettes liées à

d’autres projets ou à d’autres activités de l’entreprise.d’autres projets ou à d’autres activités de l’entreprise.

CF = Rentrées nettes d’argent = Recettes – Dépenses ou bien

CF = Economie des coûts d’exploitation

28

CF (flux

de trésorerie)=

Flux d’entrée

↑ trésorerie– Flux de sortie

↓ trésorerie

Recettes↑ Dépenses↓ Dépenses↑ Recettes ↓


• L’impôt faisant partie des dépenses imputables au projet, il

faudrait calculer des CF nets d’impôt

• Puisque le CF prend uniquement en considération les charges

donnant lieu à une circulation potentielle d’argent, il ne doit pas

tenir compte des amortissements, provisions et autres charges

calculées mais non décaissées. calculées mais non décaissées.

Pour ces dépenses qui ne se traduisent pas par une sortie

effective de fonds, uniquement l’effet d’impôt est pris en compte

et est considéré comme encaissement, qui viendra augmenter le

CF net.

• Les CF peuvent alors être calculés de la façon suivante :

29


CA

– Charges d’exp°– Dotation aux Amt (DAM)

= Rt exp° (REX) avant impôt

×××× (1 – T)

CA

– Charges d’exp°

= Excédent brut d’exp° (EBE)

×××× (1 – T)= REX après impôt

+ DAM

= CF d’exp° (CF encaissable)

30

= Excédent net d’exp° (ENE)

+ T ×××× DAM

= CF d’exp° (CF encaissable)


• Exemple:

Soit un projet d’invt comportant des équipements pour 160,

amortissables linéairement sur 5 ans.

Les prévisions d’exploitation relatives à ce projet sont les

suivantes :suivantes :

L’impôt sur les bénéfices est de 30%.

Calculer les CF d’exploitation.

2 façons de faire: 31

1 2 3 4 5

CA 210 240 267 216 189

Ch. d’exp° 144 164 174 154 138


• Exemple:

• – Ch. d’exp°

• 144

1 2 3 4 5

CA 210 240 267 216 189

– Ch. d’exp° 144 164 174 154 138

– DAM 32 32 32 32 32• 144

• 164

• 174

• 154

• 138

32

– DAM 32 32 32 32 32

34 44 61 30 19= REX avant Impôt

×××× 1 – T

= REX après Impôt 23,8 30,8 42,7 21 13,3

+ DAM 32 32 32 32 32

= CF d’exp° 55,8 62,8 74,7 53 45,3


• Exemple:

1 2 3 4 5

CA 210 240 267 216 189

– Ch. d’exp° 144 164 174 154 138

= EBE 66 76 93 62 51

33

= EBE 66 76 93 62 51

×××× 1 – T

= ENE 46,2 53,2 65,1 43,4 35,7

+ T××××DAM 9,6 9,6 9,6 9,6 9,6

= CF d’exp° 55,8 62,8 74,7 53 45,3


• CF = Rentrées nettes d’argent = Recettes – Dépenses

• CF = REX net d’impôt + DAM

• Cette formule suppose que les éléments encaissables sont

immédiatement encaissés et que les charges décaissables sont

immédiatement décaissées. immédiatement décaissées.

• En réalité, l’usage du crédit interentreprises conduit la société à

octroyer des délais de paiement à ses clients et obtient la

possibilité de payer ses fournisseurs après avoir été livrée.

• Les CF étant des flux nets de trésorerie, pour déterminer les CF

disponibles ou CF encaissés, il convient de déduire des CF

d’exp° ou CF encaissables, les produits encaissables non encore

encaissés (↑° créances clients) et de réintégrer les charges

décaissables non encore décaissées (↑ ° dette fournisseurs)34


• En outre, le résultat d’exploitation inclut la production stockée

qui est un produit qui par définition n’a pas encore donné lieu à

un encaissement. Il convient alors de le neutraliser en déduisant

l’augmentation du poste stock.

• CF encaissé = recettes encaissées – charges décaissées = CF encaissable – ∆clients – ∆stocks + ∆fournisseurs= CF encaissable – ∆clients – ∆stocks + ∆fournisseurs

= CF encaissable – ∆BFR

• Remarques

� Il ne faut pas confondre CF avec CAF.

Les charges financières prises en compte dans le calcul de la

CAF ne le sont pas pour les CF.

CF = Résultat d’exploitation après impôt + DAM

CAF = Résultat net + DAM35


• Remarques

� Les calculs présentés font intervenir l’impôt des sociétés car

le projet d’invt est considéré dans le cadre de l’entreprise et il est

supposé que l’entreprise est bénéficiaire dans son ensemble.

A l’opposé, si l’entreprise toute entière était en perte et si elle A l’opposé, si l’entreprise toute entière était en perte et si elle

devait le rester pendant toute la durée de vie de l’invt, il n’y

aurait pas de base imposable et, dans ce cas, on en resterait à

l’excédent brut d’exploitation (avant impôts), sans économies

fiscales sur amortissements.

36


• Remarques

� Dans le cas d’un projet d’expansion, l’objectif initial est

d’augmenter le volume des ventes et, par conséquent, le CA.

En revanche, dans le cas d’un projet de productivité, l’objectif

est de réduire les coûts d’exploitation. Les CF du projet sont est de réduire les coûts d’exploitation. Les CF du projet sont

alors calculés comme suit :

Economie des coûts d’exploitation

= Excédent brut d’exp°

×××× (1 – T)

= Excédent net d’exp°

+ T ×××× DAM

= CF encaissable 37

3.3. Valeur résiduelle

• C’est un revenu supplémentaire qui s’ajoute au CF de la

dernière année d’exploitation. Il comprend 2 éléments :

� la valeur de revente après impôt (càd compte tenu des

éventuelles plus-values ou moins-values dans l’hypothèse d’une

entreprise bénéficiaire) des immobilisations.

�la récupération des BFR (initiaux et supplémentaires) investis

dans l’activité.

• Exemple de revente d’immo

Soit une machine totalement amortie cédée au prix de 100.

VCN = 0 , PC = 100, plus-value = 100

Impôt sur la plus-value = T×××× plus-value

Valeur Revente nette d’impôt = PC – impôt sur la plus-value 38


• C’est la période sur laquelle se fera l’étude prévisionnelle.

• Il existe plusieurs durées de vie :

- Durée technologique : c’est la période au terme de laquelle les

services techniques pensent qu’il faudra renouveler le matériel

de façon à rester compétitif, compte tenue de l’évolution de façon à rester compétitif, compte tenue de l’évolution

technologique.

- Durée de vie physique de l’équipement : c’est la période de

dépréciation due à l’usure de l’équipement. Elle dépend de ses

performances techniques et de son taux d’utilisation.

Cette durée est déterminée par les techniciens compte tenu de

ces éléments et des données fournies par le constructeur.

On parle aussi de durée de vie économique. 39


- Durée de vie du produit sous-jacent sur un marché : cette durée

est fonction de la courbe de vie du produit : lancement,

croissance, maturité, déclin.

Remarques :

� De ces 3 durées, on retient la plus courte. � De ces 3 durées, on retient la plus courte.

� Plus la durée est importante, plus les prévisions sont

incertaines.

� La durée d’amortissement comptable ou fiscal peut ne

correspondre à aucune de ces durées.

40


• Pour comparer des montants intervenants à des dates différentes,

il est nécessaire d’utiliser le procédé de l’actualisation (ou son

procédé inverse : la capitalisation – tout dépend de la date à

laquelle on ramène les flux).

• Le choix du taux est délicat car déterminant.

41


Le taux d’actualisation comme coût du capital

• Dans cette perspective, il est nécessaire que l’invt génère une

rentabilité au moins égale à ce que coûtent les fonds engagés,

sans quoi, il ne serait pas rentable.

• On retient donc comme taux d’actualisation le coût du capital.• On retient donc comme taux d’actualisation le coût du capital.

• 3 cas sont possibles:

1. Si le projet est financé par un emprunt au taux de 10%, le coût

du capital est égal à 10% (1 - T) où T représente le taux

d’imposition.

En effet, les charges d’intérêts sont fiscalement déductibles et cet

avantage fiscal est imputé au niveau du coût des fonds.

42


Le taux d’actualisation comme coût du capital

2. Si le projet est financé par fonds propres (augmentation de capital par exemple), il faut calculer le coût de ces derniers qui

est égal à la rentabilité exigée par les actionnaires.

Cette rentabilité correspond aux dividendes et plus-values qu’ils

attendent.attendent.

3. Enfin si le projet est financé à la fois par des fonds propres et par des emprunts, il faut calculer la moyenne, pondérée en

fonction de la part de chacun dans le financement total du projet,

des coûts respectifs des fonds investis dans le projet.

Le coût du capital est alors égal au coût moyen pondéré du

capital investi dans le projet.

43


Le taux d’actualisation comme coût d’opportunité

Il s’agit ici de générer une renta au moins égale à celle que l’on

obtiendrait en plaçant sur les marchés financiers les fonds

mobilisés pour l’invt.

On regarde quelles sont les opportunités de placement, à On regarde quelles sont les opportunités de placement, à

commencer par les plus sûres. Si les emprunts d’Etat sont à 6%,

on a alors la certitude d’obtenir une rentabilité de 6% en

reportant les sommes du projet sur les emprunts d’Etat : ce

placement est sans risque.

On exigera que l’invt rapporte au moins autant, et on majorera ce

taux plancher d’une prime correspondant à la catégorie de risque

représentée par le projet (invt de remplacement, de

modernisation, d’expansion, de diversification, d’innovation) 44


Remarque :

Dès lors que l’on fait un invt, on renonce aux autres usages que

l’on fait de son capital.

Tout choix économique a un "coût d’opportunité" : le

renoncement aux autres choix possibles. renoncement aux autres choix possibles.

Pour limiter les coûts d’opportunité, il faut choisir non

seulement, l’invt dont la profitabilité est positive, mais aussi

l’invt dont la profitabilité est la plus forte.

45


Exercice 1

Une entreprise projette de faire un invt dont la valeur est de

15 000 D consistant à acheter des machines amortissables

linéairement sur 5 ans.

Grâce à cet invt, l’entreprise va produire 1 000 unités Grâce à cet invt, l’entreprise va produire 1 000 unités

supplémentaires par mois vendues à 3D l’unité.

Pour la production de ces 1000 unités, elle va engager les

charges suivantes :

- matières premières : 1 000 D

- mains d’œuvre : 800 D

- énergie : 200 D

46


Exercice 1

L’entreprise va octroyer un délai client de 90j et va bénéficier

d’un délai fournisseurs de 90j.

Le délai de stockage est égal à 0.

A la fin du projet, au bout de 5 ans, les machines seront vendues A la fin du projet, au bout de 5 ans, les machines seront vendues

au prix de 9 000 D.

Sachant que le taux d’imposition est de 40% déterminer les

différents flux (CF encaissables, CF encaissés, CF nets).

47


Exercice 2

Pour compléter sa gamme de produits la société alpha envisage

de fabriquer un nouvel article qui pourra être commercialisé en

N+1.

Ce projet nécessite la construction d’une nouvelle unité de Ce projet nécessite la construction d’une nouvelle unité de

production en N. Le coût de la construction est évalué à 160 000,

l’amortissement est linéaire, sa durée de vie 25 ans.

Le matériel nécessaire dont le coût est évalué à 240 000 à une

durée de vie de 6 ans.

Le terrain sur lequel sera construite l’unité de production

appartient à l’entreprise et est évalué à 40 000, sa valeur devrait

augmenter de 4% par an. 48


Exercice 2

Le BFR nécessaire au démarrage du projet est égal à 20 000.

Le taux d’imposition des bénéfices et des plus-values est égal à

35%.

Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6

Evaluer les différentes variables de l’investissement en

supposant que les constructions sont vendues à leur VCN et que

le terrain est vendu à sa valeur marchande.

49

Année N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 N+6

EBE 30 000 80 000 120 000 120 000 120 000 80 000


Exercice 3

Une entreprise industrielle décide de remplacer son matériel par

de nouvelles machines permettant de réaliser des économies sur

les charges d’exploitation de 12 000.

L’ancienne machine n’est pas encore totalement amortie, elle le L’ancienne machine n’est pas encore totalement amortie, elle le

sera au bout de 2 ans. L’amortissement annuel est égal à 500,

elle est vendue à 500.

Les nouvelles machines acquises au prix de 60 000 seront

utilisées pendant 6 ans et vendues au bout de cette période à

15 000. L’amortissement annuel est de 10 000.

Sachant que le taux d’imposition des bénéfices et plus-values est

de 40%, déterminer des différents flux. 50


Exercice 4

Une entreprise a acquis il y a 5 ans une machine pour 3 000.

Sa durée de vie estimée était de 15 ans et sa valeur résiduelle

estimée au bout de 15 ans était nulle.

Le directeur technique estime qu’il peut acheter pour 4 000 une Le directeur technique estime qu’il peut acheter pour 4 000 une

machine neuve qui pendant sa durée de vie de 10 ans permettra

d’augmenter le chiffre d’affaires de 4 000 à 4 400 et de réduire

les charges d’exploitation de 2 800 à 2 000.

L’amt est linéaire et le taux d’imposition est égal à 50%.

Le prix de cession de l’ancienne machine est égal à 400.

Quelle stratégie choisir : garder l’ancienne machine ou acheter la

nouvelle ? 51

OURS DÉCISIONS INANCIÈRES - revisionfac.com · LT →intérêts composés •Valeur acquise V n...

Documents

Transcript of OURS DÉCISIONS INANCIÈRES - revisionfac.com · LT →intérêts composés •Valeur acquise V n...