Marché Monétaire & Marché de Change
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Université Mohammed PremierFaculté des Sciences Juridiques
Economiques et SocialesOujda
Marché monétaire
&
Marché des changes
Encadré par :
Année Universitaire : 2014-2015
Réalisé par :
Master : Economie et Management des Organisations
Matière : Marchés et produits financiers
Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Sommaire
Introduction.............................................................................2
I. Le marché monétaire...........................................................3
1. Le marché interbancaire..................................................................3
2. Le marché des titres de créances négociables................................5
3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire........................................................................................................5
II. Le marché des changes........................................................7
1. Les acteurs du marché des changes...............................................7
2. Les opérations de change................................................................9
3. Le taux de change.........................................................................10
4. Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes..................................................................................15
5. Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ?......................................................................................................15
Conclusion.............................................................................17
Bibliographie..........................................................................18
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Introduction
Grâce aux nouvelles technologies de l’information et de la
communication, les transactions financières se font à distance et dans des
délais largement réduites. Ce qui constitue un important élément de
développement des marchés. Au niveau du secteur bancaire et financier, il
s’agit du marché monétaire ; et au niveau des transactions et échanges
internationaux, il s’agit du marché des changes.
La question qui s’est posée c’est comment ces deux marchés s’organisent
et fonctionnent-ils ?
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
I. Le marché monétaire
Le marché monétaire est un marché de capitaux où s'échangent les
liquidités entre demandeurs et offreurs à court terme.
Le marché monétaire n’a pas de localisation précise, les transactions se
font par les moyens de télécommunications, télex, téléphone, et des moyens
informatiques.
Le marché monétaire est composé de deux compartiments :
Un marché interbancaire accessible aux banques.
Un marché des titres de créances négociables ouvert à l'ensemble
des agents économiques, réservé comme son nom l'indique à la
circulation des titres négociables (certificats de dépôts, billets de
trésorerie, bons de trésor négociables).
1. Le marché interbancaire
a) Définition
Le marché interbancaire est un marché où les banques échangent entre
elles des liquidités et empruntent ou prêtent à court terme, et où également
la banque centrale intervient pour apporter ou reprendre des liquidités.
b) Les fonctions du marché interbancaire
Le marché interbancaire a trois fonctions :
- La redistribution entre les banques elles-mêmes de leurs déficits et excédents de liquidités
La principale activité d'une banque consiste à la collecte des dépôts au
près des clients, ainsi qu'à l'octroie des crédits. Par ailleurs, durant une
période donnée, les banques se retrouvent dans la situation d'un manque de
liquidité, par le fait qu'elles ont eu à accorder plus des crédits que des
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
nouveaux dépôts, soit dans la situation de surliquidité par le fait qu'elles ont
eu à détenir plus des dépôts des capitaux qu'elles ont accordés des crédits.
Ainsi, les banques en excédent des liquidités ont souvent intérêt à
prêter aux banques en déficit des liquidités contre paiement d'un intérêt. Le
taux de ces intérêts est le taux interbancaire.
- Les ajustements de trésorerie entre les banques
Le marché interbancaire permet aux banques d'éliminer certains risques
qu'elles encourent lors de leurs opérations de collectes des dépôts et d'octroi
des crédits, en permettant à ces dernières d'opérer des échanges,
éventuellement temporaires, d'actifs sur le marché monétaire. Parmi les
risques que les banques encourent, nous pouvons citer le risque de taux, le
risque de change, le risque de liquidité.
- La régulation de la liquidité bancaire par la Banque Centrale
A cause de la transformation des dépôts en billets, et à cause des
réserves obligatoires, les banques souffraient chroniquement d’un manque
de liquidités. Il s’agit des banques dans leur ensemble, et compte tenu aussi
des apports du Trésor et de l’extérieur.
C’est le rôle de la banque centrale de régler l’alimentation en
liquidités du circuit bancaire, en fonction de certains objectifs (de prix, de
taux d’intérêt, de taux de change, de chômage, etc.) et avec certains
instruments.
c) Les intervenants
Les intervenants sur le marché interbancaire se composent d'une part,
des autorités de tutelle et d'autre part, des émetteurs et investisseurs.
Les autorités de tutelle : parmi celles-ci , nous retrouvons, la Banque
Centrale ainsi que les autorités établies par la loi bancaire ,cette
dernière est à même de mettre en place des institutions, ainsi que des
structures pouvant participer dans le marché interbancaire
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Les émetteurs et les investisseurs : Le Trésor Public ; Les
établissements de crédit ; les banques commerciales, les maisons de
titres, les banques coopératives et mutualistes; les sociétés financières ;
Les établissements de paiement.
d) Les compartiments et nature des opérations sur le marché
Le marché en blanc : (Opérations de prêt sans garantie). Est un
marché d’échanges des liquidités à très court terme, et ou les
transactions se font sans garanties.
Le marché de pension : Ce marché regroupe les opérations de prêts
et emprunts des liquidités contre remises de garantie ; il est plus sur
que le marché en blanc ; mais il est plus couteux et moins rapide.
2. Le marché des titres de créances négociables a) Définition
C’est le deuxième compartiment du marché monétaire, incluant les
transactions sur les TCN avec les agents non financiers ; Ce marché occupe
une place importante sur le marché des capitaux.
b) Rôle
Le marché des TCN permet une intervention de tous les agents
économiques afin de s’émettre et s’échanger des titres de créances
négociables, par suite se financer à court terme.
c) Intervenants
On trouve les banques et les entreprises non bancaires admises au
marché monétaire comme les compagnies d'assurance, les caisses de
retraite ou les organismes de prévoyance.
d) Les principaux Produits traités sur le marché des TCN
Bons du trésor négociable : titre de créance émis par le trésor.
Certificats de dépôts : titre de créance émis par les banques.
Billets de trésorerie : titre de créance émis par les entreprises.
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
3. Les opérations de la banque centrale au sein du marché monétaire
a) Instruments d’interventions de la BC
L’opération de réescompte : Consiste en la vente d’un titre
mobilisable à la banque centrale en échange de la monnaie centrale .La
BC peut agir dans ce cas sur la liquidité des banques à travers la
fixation du taux de réescompte.
L’encadrement du crédit : Consiste en une modulation réglementaire
de la quantité de crédits par rapport à une date de référence.
Les opérations d’open market : Consiste en des interventions à
l’achat ou à la vente ferme des titres publics. L’achat ferme permet
d’alimenter les banques commerciales en monnaie banque centrale,
alors que la vente ferme assure un retrait durable de liquidité.
Le taux des réserves obligatoires : pour freiner la croissance des
liquidités, la banque centrale peut décider de relever le montant des
réserves obligatoires que doit constituer chaque banque auprès d'elle.
Ces réserves sont directement liées aux montants de crédits que les
banques ont accordés à leurs clients. Si la BC décide d'augmenter la
part de ces réserves, elle espère, là aussi, freiner le rythme d'expansion
des crédits à l'économie.
Le taux directeur : Est le taux de refinancement, il est le principal
instrument dont dispose la Banque centrale afin de réguler les
opérations de refinancement qui influent sur la liquidité bancaire.
Le taux de change : Est le cours d’une devises par rapport à une autre
devise ; la banque centrale agir sur ce dernier par l’utilisation de ses
réserves de change, selon les cas : Appréciation ou dépréciation
b) Opérations de refinancement
sur le marché au jour le jour « overnight » : Les liquidités prêtés au jour j
doivent être remboursées au jour j+1 ; ces opérations de prêts sont
dites overnight.
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Opérations en blanc : Sont des prêts accordées sans contrepartie ; c.à.d.
que le préteur remet à l’emprunteur de la monnaie centrale sans
recevoir des titres en garantie.
Les opérations à terme : Sont des opérations qui se font par l’achat ou
vente des titres à terme. Sur le marché à terme, les liquidités prêtées
au jour « j » doivent être remboursées en « j+1 » semaine, « j+1 » mois,
« j+3» mois, etc. ;
Opérations de mises en pension : C’est par exemple ; lorsqu’un
établissement de crédit pour se procurer des financements vend un titre
et s’engage à le racheter à très court terme ; (la mise en pension des
titres).
c) Intervention de BAM sur le marché monétaire
BAM intervienne sur le marché monétaire afin d’injecter ou de retirer de
la monnaie centrale dans le but de maintenir les taux interbancaire au jour le
jour à un niveau proche du principal taux directeur.
La Banque Centrale peut prêter aux banques et intervienne au moyen
des avances de 7 jrs sur appel d’offres à l’initiative de BAM, et il y a encore
les avances de 5 jours a l'initiative des banques et puis les avances à
24heures soit à l'initiative des banques ou de BAM.
II. Le marché des changes
Le marché des changes est le lieu où s’achètent et se vendent les
devises, où se détermine le cours de change, c'est-à-dire la détermination du
prix d’une monnaie dans une autre sur ce marché.
Le marché des changes qui est un marché international, par opposition
au marché boursier n’a pas de localisation géographique précise, et les
transactions sur une devise se font simultanément en temps réel, à Paris, à
New York ou à Tokyo.
Les aspects fondamentaux du marché des changes sont donc :
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
o Son fonctionnement continu (24h/24) ;
o Son caractère planétaire ;
o Son fonctionnement de gré à gré (transactions directes, relative absence
de contrôle).
1. Acteurs du marché des changes
Les banques sont avec la banque centrale les principaux agents qui
interviennent sur ce marché soit pour le compte de leur clientèle, soit pour
leur propre compte dans le cadre de leurs opérations personnelles de prêts
et d’emprunts en monnaies étrangères. La banque centrale intervient sur ce
marché dans le cadre de sa mission de sauvegarde de la valeur de la
monnaie nationale.
Le marché Forex est un marché décentralisé au sein duquel les
différents acteurs, chacun avec ses propres besoins, intérêts et motivations,
trade avec les autres. Ces différents acteurs peuvent être répertoriés en six
catégories:
1.1.Les banques commerciales
Constituent les principaux acteurs de ce marché, avec 50% des
transactions enregistrées. Elles sont généralement l'interlocuteur final des
autres intervenants du marché. Elles se constituent à la fois des réserves de
devises pour leurs clients, et cherchent à réaliser des profits en faisant du
«market making», c'est-à-dire en proposant à leurs clients à tout moment un
prix à l'achat et un prix à la vente.
1.2.Les investisseurs institutionnels (sociétés d'investissements, sociétés d'assurance, fonds de pension, Hedges Funds)
Constituent l'autre acteur important. Ils se positionnent à des fins
spéculatives ou pour la couverture de leurs portefeuilles d'actions,
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
d'obligations ou de devises. Leurs transactions représentent 30% du total
des échanges effectués sur le marché.
1.3.Les Banques Centrales
Elles, interviennent pour gérer leurs stocks en devises et en papiers
d'Etat. Elles vont intervenir afin d'améliorer les conditions de change ou
ajuster des déséquilibres économiques et financiers. Les transactions des
Banques Centrales représentent environ 5% à 10% du total des volumes
réalisés sur le marché des changes.
1.4.Les courtiers
Donnent l'accès au marché et qui se rémunèrent soit sur le spread,
c'est-à-dire l'écart entre le prix d'achat et le prix de vente, soit en prenant
une commission sur chaque opération qui passe par eux.
1.5.Les entreprises
Exportent et/ou importent, se retrouvent en général confrontées à une
ou plusieurs devises étrangères, et doivent ensuite les convertir en leur
monnaie. Afin d'avoir un stock de devises suffisant ou de se couvrir contre le
risque de change, elles sont amenées à intervenir sur le marché des devises.
Les grandes multinationales disposent même de salles de marché. Leurs
traders ont alors comme objectifs de couvrir la société contre d'éventuelles
variations défavorables de cours de change qui pourraient affecter les
comptes, mais également de spéculer pour réaliser des plus-values.
1.6.Les particuliers
Grâce à l'Internet haut débit, on a vu ces dernières années arriver un
nouveau type d'investisseurs : les particuliers. Internet leur a permis
d'avoir enfin accès en temps réel aux cours des devises et de passer leurs
ordres à leur guise. Etant donné que le marché est ouvert en continu 24h/24,
ceux-ci ont tout le loisir de spéculer après leurs heures de travail. Les
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
volumes de transactions des particuliers représentent aujourd'hui plus de 5%
du volume total des transactions réalisées sur le marché des changes.
2. Les opérations de change
Les transactions sur les monnaies étrangères portent aussi bien sur les
billets et pièces, c’est le change manuel, que sur les avoirs en compte à
l’étranger, c’est le change scriptural.
1.7.Le change manuel
Il s’agit du change des billets de banque et de monnaie divisionnaire
libellés dans les monnaies étrangères. Toutes les banques, dans la limite de
la réglementation des changes en vigueur, possèdent et gèrent un stock de
billets et espèces en devises pour répondre à certaines demandes et offres
de leurs clients. Il s’agit essentiellement de petites sommes dont ont besoin
certains clients pour voyager.
A côté, de ces sommes d’argent, sont également délivrés aux voyageurs
des chèques de voyages (traveller chèques) libellés en devises monnaies.
1.8.Le change scriptural
Contrairement au change manuel, le change scriptural ne donne pas
lieu à des déplacements de billets et de monnaies d’une banque à une autre,
mais à un virement, à une écriture de compte à compte sur les livres de la
banque qui reçoit les ordres de ses clients et sur ceux de ses correspondants
à l’étranger.
On distingue deux types d'opérations sur le marché du change
scriptural :
a) Les opérations au comptant
Sur ce marché, les opérations se dénouent dans les deux jours
ouvrables, par la livraison des devises de compte à compte. La livraison est
immédiate au prix défini par le marché du comptant.
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
b) Les opérations à terme
Sur ce marché, la livraison des devises est réalisée à terme entre les
parties prenantes (30, 60,90, 360 jours). Cette opération à terme consiste en
un engagement d’échanger une certaine quantité de devises à échéance et
à cours fixés à l’avance (cours à terme). Le risque de change est supprimé
étant donné l’avantage des opérations à terme. La livraison des monnaies
est différée quoique leur prix, le cours du terme, soit immédiatement
déterminé.
3. Le taux de changeLe taux de change est le prix relatif d’une devise par rapport à une
autre, c’est-à-dire le prix de la monnaie d’un pays dans la monnaie d’un
autre. Un taux de change euro/dollar représente le prix de l’euro en dollar,
ou le prix du dollar en euro, selon la cotation utilisée1. Il est noté
conventionnellement EUR/USD. Les trois lettres utilisées pour représenter les
monnaies sont regroupées sous un code: le code ISO.
La cotation est le prix d’une monnaie exprimée dans une autre :
Cotation au certain : 1 unité de monnaie nationale correspond à e unités de monnaie
étrangère 1€ = 1,45$
Þ Une appréciation de la monnaie nationale = une hausse du taux de change
1 Cotation au certain ou à l’incertain
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Cotation à l’incertain : 1 unité de monnaie étrangère correspond à e unités de monnaie
nationale 1$ = 0,69€ = (1/1,45) €
Þ Une appréciation de la monnaie nationale = une baisse du taux de change
Les taux de changes sont importants car ils affectent le prix relatif des biens d’une
économie donnée par rapport aux biens étrangers.
1.9.Le régime de change
Le taux de change est le prix d’une monnaie par rapport à une autre
monnaie, prix déterminé par les courbes de demandes et d’offre sur le (ou
les) marché (s) des changes.
Les taux de change sont susceptibles de varier selon la demande et
l’offre d’une devise dans de proportions que l’activité économique des pays
en présence détermine.
En réalité, il n’en va pas tout à fait ainsi, car le marché des changes est
un marché qui a toujours subi le contrôle des autorités monétaires.
Les taux de change ont tendance de nos jours à fluctuer assez
librement, mais la politique qui a longtemps prévalu était la politique qite
« des taux de change fixes », par opposition aux taux de change flottants ou
libres qui illustrent le fonctionnement à l’état pur de la loi d’offre et de
demande.
a) Le taux de change fixe
Pour éviter de laisser varier exagérément le taux de change, les
pouvoirs publics interviennent sur le marché pour limiter ces
variations à l’intérieur d’une certaine fourchette en se portant eux-
mêmes acheteurs ou vendeurs de devises.
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Les taux de change fixes ont, eux aussi, la possibilité de fluctuer, mais
dans d’étroites limites, tant à la hausse qu’à la baisse : Ces limites sont
fixées par accord entre les nations.
Quand elles sont atteintes, la banque centrale ou les autorités
monétaires sont censées intervenir en vendant la devise d’un pays donné
pour en régulariser le cours, elles cassent les hausses exagérées de celle-ci
ou, en vendant des devises étrangères pour éponger en contrepartie la trop
grande quantité de la devise nationale qui se trouve sur le marché, elles
soutiennent le cours.
Quand elle a épuisé ses réserves de devises étrangères, la Banque
Centrale remet de l’or aux autorités monétaires des autres pays. Quand
celui-ci est à son tour épuisé, si le crédit du pays est suffisant et s’il prend
des mesures pour endiguer la fuite des capitaux, il obtient des prêts en
devises qui lui permettent de soutenir encore ses cours. Les autres pays
prêtent d’ailleurs à un Etat en difficulté monétaire non par alturisme, mais
parce qu’un pays dont la monnaie se déprécie fortement est
momentanément en meilleure posture commerciale que les autres, étant
donné que les biens et les services qu’il peut vendre coûtent moins cher
pour les pays tiers (puisque les nationaux de ces derniers devront donner
moins de devises qu’auparavant).
Enfin, lorsqu’un Etat a épuisé toutes ses ressources ou qu’il se sent près
de cete situation, il procède à la dévaluation, c'est-à-dire qu’il modifie le
poids d’or que représente l’unité monétaire de sa monnaie et, donc,
l’équivalence de celle-ci en autres monnaies.
b) Le taux de change flexible
Dans un régime de change flexible (ou flottant), à l'inverse,
aucun engagement n'est pris au sujet du taux de change, qui évolue
librement, en fonction de l'offre et de la demande sur le marché des
changes.
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Il existe de même plusieurs formes de régimes de change flottant,
depuis le régime « pur » dans lequel seul le marché définit l’équilibre,
jusqu’au régime de flottement administré dans lequel les banques centrales
interviennent de façon coordonnée pour informer le marché des taux de
change souhaités. Ce qui est notamment le cas de la Chine.
Avec le poids grandissant de la Chine dans le commerce international, la
maîtrise du taux de change de la devise chinoise, le yuan, par la Banque
Populaire de Chine est devenue un thème de débat récurrent lors des
sommets économiques mondiaux. La Chine est en effet souvent accusée de
ne pas jouer le jeu des changes flottants, comme la plupart des pays
développés, en maintenant sa devise sous-évaluée afin de favoriser ses
exportations. Cette politique monétaire plus dirigiste qu’ailleurs est
considérée comme une forme de concurrence déloyale par ses partenaires
commerciaux, en premier lieu les Etats Unis.
Pour éviter que les taux ne fluctuent trop, les différents gouvernements
établissent des garde-fous : en effet, si un déséquilibre conjoncturel
entraînait des fluctuations trop amples, il serait quelquefois impossible de les
juguler, et, étant donné les réactions psychologiques que provoquent de
telles variations, le déséquilibre pourrait s’avérer grave et durable.
Quels sont les mécanismes de la formation concrète des taux de
change, c’est-à-dire les facteurs qui jouent effectivement sur la demande et
l’offre d’une devise donnée ?
1.10. La formation des taux de change
Les facteurs qui affectent les taux de change sur le marché des changes
sont :
L’inflation
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Dans la plupart des cas, un pays qui maîtrise son taux d’inflation verra
la valeur de sa monnaie monter, ce qui aura pour effet d’augmenter son
pouvoir d’achat en relation à ses partenaires commerciaux. En effet, selon la
théorie des parités de pouvoir d’achat2, Plus le taux d’inflation d’un pays est
élevé plus la valeur de sa monnaie se dépréciera par rapport à ceux de ses
partenaires. Les taux d’intérêt élevés contribuent également aux problèmes
de l’inflation.
Le taux d’intérêt
Les taux d’intérêt, en raison de leurs corrélations avec le taux
d’inflation, jouent également un rôle dans les cours de change. Les banques
centrales de nombreux gouvernements sont capables d’exercer une mesure
de contrôle de l’inflation et des taux de change grâce à la manipulation des
taux d’intérêt directeurs, permettant d’affecter la valeur d’une monnaie.
Un taux d’intérêt plus élevé offre un meilleur rendement pour les
créanciers et attire les capitaux étrangers, ce qui entraîne à la hausse les
cours de change. On peut atténuer l’impact des taux d’intérêt élevés si
l’inflation dans le pays est également plus fort ou s’il y a d’autres facteurs
qui poussent la valeur de la monnaie vers le bas. La baisse des taux d’intérêt
a une répercussion opposée et de ce fait, des taux d’intérêt inférieurs
réduisent l’attraction envers la monnaie.
La productivité
Si les gains de productivité sont plus élevés dans une économie que
dans le reste du monde, ses entreprises peuvent baisser leurs prix3
(relativement à ceux de leurs concurrents étrangers), tout en réalisant des
profits identiques ; leurs produits sont alors plus demandés et la monnaie de
cette économie a tendance à s’apprécier. Dans le cas contraire, ses produits
deviennent relativement plus chers et sa monnaie a tendance à se
déprécier.
2 La théorie des parités de pouvoir d’achat est une méthode utilisée en économie pour établir une comparaison entre pays du pouvoir d'achat des devises nationales, ce qu’une simple utilisation des taux de change ne permet pas de faire.3 Du fait de la baisse des coûts de production
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Déficits des comptes courants
Le compte courant d’un pays représente le solde des échanges avec ses
partenaires, incluant la somme de tous les paiements des biens, des
services, des intérêts et des dividendes. Un déficit démontre que le pays
dépense plus qu’il ne gagne ce qui l’oblige à emprunter des capitaux auprès
de sources étrangères pour balancer ses comptes. Cela signifie que le pays
achète davantage de devises étrangères et est dans l’incapacité de répondre
à tous ses besoins par la vente de ses exportations.
Dans un même temps, cela l’oblige à vendre plus de sa monnaie qu’il y
a de demande pour ses produits. Cette distorsion influence négativement
son taux de change par une baisse des prix des biens et services pour les
étrangers, mais également rend les actifs étrangers plus chers afin de
générer des ventes.
Dette publique
Les pays planifient le déficit à long terme comme un moyen de contrôle
du paiement des projets du secteur et du financement publics. Cela peut
stimuler l’économie nationale, mais des déficits et des dettes publiques sont
moins attrayantes pour les investisseurs étrangers.
Une dette publique importante facilite l’augmentation de l´inflation et
ouvre la voie à des difficultés dans le service et le remboursement de la
dette. Dans le pire des cas, le gouvernement peut imprimer de l’argent pour
rembourser une partie de la dette, mais en augmentant l’offre de sa
monnaie cela va aggraver son taux d’inflation. Le risque existe également
que le pays ne peut plus faire face à ses obligations, et de ce fait, augmente
le risque financier pour quiconque qui possède des titres du pays et voudra
un rendement nettement supérieur.
Balance des prix à l’échange
C’est la différence entre le prix des exportations comparé avec ceux de
l’importation pour les comptes courants et la balance des paiements. Si le
prix des exportations augmente à un rythme plus rapide que celui de ses
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
importations, la balance des prix va s’améliorer. Cela montre une
augmentation de la demande pour les exportations qui, à son tour, entraîne
une augmentation des revenus et de la demande pour la monnaie de ce
pays. En revanche, la valeur d’une monnaie baisse si le prix des exportations
est plus faible que celle des importations.
Stabilité politique
La stabilité politique est une caractéristique fondamentale à laquelle les
investisseurs étrangers prennent en compte lors de la décision de l’endroit
où ils vont investir, conjointement à la performance économique. Un pays
qui possède ces deux caractéristiques est beaucoup plus attrayant pour les
investisseurs que les pays qui ne remplissent pas ces conditions.
Les troubles politiques sont considérés comme un risque financier et la
perte de confiance envers un gouvernement conduisent à une instabilité du
taux de change de sa monnaie. Le taux de change d’une monnaie détermine
en partie le rendement réel de l’investissement dans ce pays. La baisse des
taux diminue le pouvoir d’achat et la plus-value réalisée lors du placement.
Elle exerce aussi une grande influence sur d’autres facteurs économiques,
tels que le revenu et les taux d’intérêt.
4. Les interventions des autorités monétaires dans le cadre du marché des changes
Pour stabiliser le taux de change de leurs monnaies, les autorités
monétaires ont la possibilité d’intervenir sur le marché des changes en
utilisant plusieurs ressources : leurs réserves publiques de changes, les
concours à court terme accordés par les banques centrales étrangères ou les
banques commerciales.
Les différentes monnaies depuis l’abandon des parités fixes, sont
confrontées à des fluctuations de plus ou moins grandes ampleurs qui
peuvent être la conséquence :
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
De l’annonce d’un déficit de la balance des paiements courants.
D’un mouvement spéculatif lié à l’attente d’un réaménagement
monétaire inéluctable ;
D’un choc extérieur (conflit armé)
Ou de l’appréciation d’une autre monnaie.
5. Le Maroc peut-il se permettre un régime de change plus flexible ?
Evolution du taux de change EURO/ DIRHAM
Le Maroc adopte un système de change fixe avec un dirham rattaché à
un panier de devises constitué pour l’essentiel de l’euro et du dollar,
monnaies dans lesquelles sont libellée la quasi-totalité des transactions
extérieures. Il existe cependant une étroite marge de fluctuation à la hausse
et à la baisse.
Naturellement, ce choix, ne satisfait pas tout le monde. Les
exportateurs, appuyés par certains observateurs, haussent le ton pour
réclamer une dévaluation permettant d’améliorer leur position
concurrentielle. Mais, jusqu’à preuve du contraire, les autorités sont restées
sourdes à cette requête. Entre autres explications, une révision à la baisse
de la valeur de la monnaie est une mesure certes bénéfique sur le court
terme, compte tenu de son possible effet entraînant sur les exportations,
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
mais elle engendre l’augmentation symétrique du prix des importations, ce
qui risque de provoquer l’inflation.
Du côté des autorités monétaires, comme de celui des professionnels de
la finance, on reste persuadé que le système actuel est parfaitement
efficient dans le contexte économique de l’heure.
L’évolution vers un régime de change flottant doit être graduelle. Il
s’agit de continuer à asseoir un système financier solide et plus efficace et
de renforcer la cohérence des équilibres macroéconomiques. Sur ce volet, il
est relevé qu’une tendance lourde se dégage, en ce sens que l’inflation est
relativement bien maîtrisée à travers une politique monétaire prudente. La
supervision bancaire est également plus rigoureuse et plus efficace avec, à
la clé, de meilleurs résultats et une réduction drastique des risques,
matérialisée par la nette baisse des créances en souffrance.
Conclusion
Les autorités monétaires peuvent utiliser les instruments monétaires
pour atteindre un certain niveau de taux de change de la monnaie nationale
sur le marché des changes. Dès lors, on peut soit viser une dépréciation de
sa monnaie pour relancer ses exportations, soit une appréciation de sa
monnaie (s’il veut bénéficier d’une désinflation importée avec la baisse des
prix de ses importations).
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Bibliographie
Ouvrage et thèses :
Mohamed DERRAZ, « économie internationale » Elmahdi DIOURAN, le financement de l'économie marocaine
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Marché monétaire et Marché des changes 2014-2015
Webographie :
http://www.leconomiste.com/ http://archives.investir.fr/ http://www.actionforex.fr/
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