7/24/2019 Les Echos 17-05-2013

1/1

Tousdroitsrservs-LesEchos 17/5/2013P.Idees&debats

LEPOINT

DEVUE

deGaspardKoenig

Pourquoi il faut

restructurernotredette

Aune poque, le XVIIIe sicle, oleproblmedeladettepubliquemerge en Europe, les pres

ondateurs du libralisme se rejoignent,

e Smith Montesquieu en passant parDavidHume,pourprnerundfautpar-

el sur la dette souveraine. Leur thse :mieuxvaut rengocier dembleavecses

ranciers une dette insoutenable ettouffantepourlconomiequefairepor-erce fardeau auxgnrations futures.

A lheure o la dette publique fran-aise est prise dans la spirale infernaleudficit etdu refinancement (les int-tsdeladettesonteuxseulsenpasse

e devenir le premier budget de laation), cette question reprend touton sens et devrait pouvoir tre abor-e sanstabou,rationnellement, avantue les marchs ne fassent de nous larochaine Grce.

Rcusant la fois les irresponsablese la relance et ceux de laustrit, nousroposons une troisime voie : mettren uvre une restructuration prven-ve et ordonne de la dette franaise.echniquement, une opration de ce

ype est un champ bien balis, et pourause :84paysontfaitdfautsur toutouartiedeleurdette aumoins une foisauours des deux derniers sicles. Certai-esrestructurations matrises,commeelle de lUruguay en 2003, ont non seu-ement t profitables lconomie duays, mais ont mme permis de rega-nerlaconfiancedesinvestisseurs.Dans

e cas franais, la solution la plus vi-ente consisterait introduirertroacti-ement par la loi des CAC (clauses

daction collective) dans les obligationssouveraines,de manire ngocieravecune majorit qualifie de cranciers leniveauoptimal (et acceptable) de perte.

La restructuration de la dette nestbien sr pas une panace en soi, maislinstrument dun nouveau dpart co-nomique et social. Elle ne ferait sensque si elle tait accompagne de rfor-mes structurelles majeures, rformesqui ont un cotimportant etque seuleslesmargesdemanuvredgagesper-

mettraientdemener bien.Enprenant

comme hypothse un moratoire detrois ans sur les taux dintrt de ladette, nous pourrions conomiser environ 200 milliards deuros, mis auservice dun vritable choc de librali-sation, et retrouver un excdent pri-maire ds2017.

De plus, une telle restructurationcrerait un choc moral lavantage desnouvellesgnrations,enpartie libresdu fardeau du surendettement, tout enfaisant supporter la majeure partie du

cot aux pargnants de la gn1968 , qui ont tant profit des ladun systme crdit (via leursments en OPCVM et assurances

seraientlespremierstouchs).Une telle restructuration e

seulementpossible dans le contla zone euro, mais constitue pemme le meilleur moyen de renos engagements europencderauxsirnes de la crationtaire. Dans cette perspective, semble galement ncessaire dla question dun dfaut croispen. Selon nos calculs, le sy

bancaire est aujourdhui assezpour pouvoir encaisser une rdassez forte (jusqu 25 % envirovaleur des obligations souveraiEtats europens en difficult.

Parce que la maladie du surementestrpanduesurtoutleVietinent,unetellerflexionestaujoncessaire pour viter un scnajaponaise, o le double flau degnation et de la dette viendraittout espoir pour lEurope de pes

le nouveau monde quimerge.Dominique Ramel, minis

FinancesduDirectoire,avaiteucmule superbe en dcrtant la broute dite des deux tiers en Jefface les consquences des errpass pour donner lEtat les moson avenir. Puissent nos gouveretrouver cesaccentsrvolution

Gaspard Koenigest prsident

de Gnration Libre.

La restructuration

de dette est linstrumentdun nouveau dpartconomique et social.

Elle cre un choc moral lavantage des nouvellesgnrations, en partielibres du fardeau.