AREVA/DIM

Rencontre avecSam Jonah

* * *

24 Octobre 2006

r'

Fiche d'entretienParticipants: Sam JonahParticipants AREVA: A. Lauvergeon, Z. Diabr, D. Delorme

Faisant suite votre entretien de dbut septembre avec Sam Jonah quant une ventuelleprise de participation d'AREVA dans Uramin nous avons poursuivi l'expertise technique deleurs ressources.

Nous avons conduit une premire due-diligence la semaine dernire. Celle-ci s'est drouledans de bonnes conditions et dans un bon climat. Nous aurons accs dans les jours quiviennent aux lments complmentaires (mise en place d'une data room lectronique).

Sur la base des lments dont nous avons pu disposer ce jour, il ressort qu'il y a unpotentiel certain mais qu'il reste des incertitudes fortes autant sur le volume des ressourcesque sur leur accs (titres en demande, parfois disputs). Le projet actuellement le plus solideest celui de Trekkopje, en Namibie (45,000 tU annonce, vrifier; mise en productionpossible l'horizon 2010), le gisement de Rystkuil en Afrique du Sud offre des perspectivessi la scurisation des titres - qui reste faire - est ralise, le moins intressant est celui deBakouma (Centre Afrique).

Dans l'optique d'une prise de participation globale dans Uramin (par opposition descooprations cibles sur un gisement), sa valorisation boursire actuelle est attractive encomparaison des autres juniors. Par ailleurs nos valuations financires, avec deshypothses moins optimistes (et plus ralistes) que celles d'Uramin, montrent une valeurencore positive.

Si les lments techniques complmentaires confirment bien l'intrt d'Uramin, nouspourrions envisager une prise de participation partielle comme pour La Mancha (65 % parexemple). Un prix de transaction entre le cours de bourse actuel (1.2 $) et l'offre de dpartde S. Jonah (2.5$) dgagerait une plus-value intressante pour les actionnaires individuelsactuels, dont Sam Jonah. L'investissement correspondant pour nous serait alors de l'ordrede 170 M$ 200 M$.

Lors de l'entretien avec Samuel Jonah vous pourriez:

vous rjouir que la mission des quipes d'AREVA NC la semaine dernire se soitbien droule

souhaiter que la due-diligence se poursuive dans le mme esprit (via la data-roomlectronique), et qu'elle nous permette de prciser l'apprciation, globalementpositive, que nous avons des actifs d'Uramin

confirmer la volont d'AREVA de rflchir avec Uramin un schma de prise departicipation mutuellement acceptable, sous rserve de la conclusion dfinitive de ladue-diligence

Vous trouverez ci-dessous les conclusions de la mission conduite la semaine dernire, et enannexe la prsentation complte du rapport.

2

exempte). un pnx ae transaction entre le cours ae oourse actuel (1.2 :ti) et rome oe cepartde S. Jonah (2.5$) dgagerait une plus-value intressante pour les actionnaires individuelsactuels, dont Sam Jonah. L'investissement correspondant pour nous serait alors de l'ordre

.quipei,quiiratlcnntdfal,ilYarssoulursd'ilas.sourcevaluEdgag lIlesd'lJreeslitionSI'aientpnatique,mtholmolybsejustionenJ

Conclusionde

lamission

d'valuationconduite

parAREVANC

du12

au19

octobre2006

CONCLUSIONS(1)

Uramin

possdeune

quipedynam

ique,avec

beaucoupd'anciens

employs

d'Anglogoldet

Ashanti,qui

asu

endix

mois

dvelopperses

projetset

s'implanter

pourexploration

dansplusieurs

pays.Par

contrel'experlence

uraniumluifaittotalem

entdfaut.Sur

lesprojets

miniers,

ilyaencore

beaucoupd'incertitudes

trsfortes,non

seulement

techniques(rssources,

eau,traitement...)

mais

aussilgalesavec

destitres

miniers

encours

d'attributionen

Namibie

etAfrique

duSud

oudans

despays

rputsdifficiles

.Com

ptetenu

deses

ressourcesaffiches,Uram

inpeuteffectivem

entapparatrecom

melargem

entsous-valueL'ensem

bledes

projetsdgage

uneNPV

positive,mm

eavec

deshypothses

moins

optimistes

quecelles

d'Uramln.

Parcontreon

nepeutgure

esprerdeproduction

avant2010etla

NPVobtenue

avecune

valeurd'acquisitionsuppose

payecash

fin2006,se

dgradetrs

vite.Les

projetsminiers

devraientprofiterdenos

archivesetde

larflexion

quenous

menons

surdesproblm

atiquesIdentiques

:grandesexploitations

cielouvert,

slectiondes

meilleures

mthodes

detraitem

ent,rcuprationde

sous-produitscom

melevanadium

etlemolybdne,...

L'acquisitiond'Uram

inse

justifieaujourdh'ui

surtoutpour

desconsidrations

strategiquesd'Im

plantationen

Afriqueaustrale

etd'utilisationd'un

vhiculelist.

(2)

;oronte!Spoe

espec1tirde

1;montai

,"esti!Sdeu;

ion,pcirne

sentsai5Milli

lecasl

ifier).lonc

2'Jn

plutra

ultiirarm

1.8$1

Conclusions(2):com

mentacheterUram

in?

Leslgislations

desIles

Vierges,du

RoyaumeUni

etdu

Canada,de

l'AIMde

Londresou

duTSX

deToronto,

ainsiqueles

statutsd'Uram

inn'im

posentpasde

rglestrs

contraignantespourles

offrespubliques

d'achat.Bienentendu,ily

aun

calendrierprcisrespecter

etdes

informations

minim

umfournir.

Ilfautcom

ptertroismois

partirde

ladate

d'offreau

Boardd'Uram

in.Il

fautconvenir

d'unmontant

minim

umd'actions

rcupres(50%

1)pour

considrerquel'opration

estaccepteetrussle.12

actionnairesdtiennent60%

ducapitaletparrru

euxles

deuxChairm

anetdeux

anciensdirecteurs,considrs

commeacquis

l'opration,possdent15%.

L'actionest

1.2US$;m

mesiUram

ininvoque

unprix

d'offrede

2.5,uneoffre

1.5

ou1.8

devraitlargementsatisfaire

lesactionnaires.

Ilyaaujourdh'ui

220.5Millions

d'actions(fully

diluted),soit

1.5$/action,

330MUSD.

Enretirant

lecash

etles

retourssur

warrantset

options,ilreste

environ260

MUSD

(vrifier).

Pour80%,ilen

coteradonc

210MUSD;une

participationhauteurde

65%,type

LaMancha,m

nageantunplus

grandespace

deflottant,peutlargem

entsuffire,d'autantqu'AREVA

pourraultrieurem

entapportercertainsactifs

sincessaires.L'acquisition

seraitainsi

ramene

170

MUSD

(306

MUSD

pourun

achat2.5$/action

et210MUSD

1.8$/action).

>Tt/ro

dolaprosenlsllOn-DaIa

-Roforences15

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