Impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un ... · 3.3 Le taux de couverture du ......

Impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un régime de branche 26

Confidentiel 2 / 181

2

Sommaire

Sommaire ................................................................................................................................................. 2

Remerciements ........................................................................................................................................ 5

Résumé ..................................................................................................................................................... 6

Abstract .................................................................................................................................................... 7

Introduction .............................................................................................................................................. 8

Chapitre I : Généralités sur la Branche 26 et cadre réglementaire ........................................................12

1. Historique des régimes de branche 26 et cadre réglementaire .....................................................12

2. Généralités sur le fonctionnement d’un régime de retraite en Branche 26 ..................................14

2.1 Définition ............................................................................................................................... 14

2.2 Les principaux régimes de la branche 26 .............................................................................. 15

2.3 Le fonctionnement des régimes de la branche 26 ................................................................ 17

3. Engagements et couverture ...........................................................................................................20

3.1 La Provision Mathématique Théorique (PMT) ...................................................................... 20

3.2 La Provision Technique Spéciale (PTS) .................................................................................. 22

3.3 Le taux de couverture du régime .......................................................................................... 23

3.4 La Provision Technique Spéciale Complémentaire (PTSC) .................................................... 24

3.5 Autres provisions comptables ............................................................................................... 24

3.6 Exigence de marge de solvabilité .......................................................................................... 25

4. Facteurs de risque et pilotage ........................................................................................................25

4.1 Les risques liés aux régimes en branche 26 .......................................................................... 25

4.2 Le pilotage d’un régime en branche 26 ................................................................................. 26

5. Synthèse des principales dispositions de chaque code au 31 décembre 2014 ..............................30

Chapitre II : Impacts du passage du Code de la Mutualité au Code des Assurances sur le pilotage d’un régime de branche 26 ....................................................................................................................32

1. Présentation du régime ..................................................................................................................32

1.1 Règlement actuel (Code de la Mutualité) ............................................................................. 32

1.2 Situation du régime au 31 décembre 2014 ........................................................................... 34

1.3 Règlement adapté au Code des Assurances ......................................................................... 41

1.4 Impact du changement de réglementation sur la situation du régime ................................ 43

2. Présentation du modèle de projection...........................................................................................43

2.1 Intérêt de l’outil ..................................................................................................................... 43

2.2 Les entrées et sorties du modèle .......................................................................................... 44

2.3 Les principes de fonctionnement de l’outil de calcul ............................................................ 46

3. Perspectives actuarielles et pilotage du régime sous le Code de la Mutualité ..............................61

3.1 Projection de référence ......................................................................................................... 63



3

3.2 Tests de sensibilité ................................................................................................................ 76

4. Perspectives actuarielles et pilotage du régime sous le Code des Assurances ..............................82

4.1 Projection de référence ......................................................................................................... 82

4.2 Tests de sensibilité ................................................................................................................ 84

5. Comparaison et mise en perspective des projections selon les deux codes ..................................88

5.1 Une harmonisation nécessaire .............................................................................................. 88

5.2 Un premier pas vers l’harmonisation .................................................................................... 91

Chapitre III : Impact de la nouvelle réglementation prudentielle européenne sur le pilotage du régime ....................................................................................................................................................93

1. Spécificités de Solvabilité II applicables aux régimes de la Branche 26 .........................................93

1.1 Synthèse de la directive Solvabilité II .................................................................................... 93

1.2 Les spécificités de la branche 26 ......................................................................................... 103

2. Bilan prudentiel et SCR du contrat C au 31 décembre 2014 ........................................................107

2.1 Calcul des provisions techniques au 31 décembre 2014 .................................................... 107

2.2 Calcul du SCR au 31 décembre 2014 ................................................................................... 110

3. Projection du bilan prudentiel et du SCR .....................................................................................115

3.1 Hypothèses de projection ................................................................................................... 115

3.2 Méthodologie de projection ............................................................................................... 119

3.3 Les résultats ......................................................................................................................... 125

4. Déclinaison de l’appétence au risque de la mutuelle en limites opérationnelles sur la gestion des investissements .................................................................................................................126

4.1 Définition de l’appétence au risque de la mutuelle A pour le contrat C ............................. 126

4.2 Sensibilité des indicateurs de pilotage à l’allocation d’actifs .............................................. 127

4.3 Déclinaison de l’appétence en limites de risque sur la part du portefeuille d’actifs du contrat C investie en actions ....................................................................................................... 132

4.4 Scénario A de l’ACPR ........................................................................................................... 133

4.5 Conclusion de la partie ........................................................................................................ 137

5. Limites du modèle et ouverture ...................................................................................................138

Conclusion ............................................................................................................................................141

Abréviations .........................................................................................................................................143

Lexique .................................................................................................................................................144

Bibliographie ........................................................................................................................................146

Annexe n°1 : La retraite en France .......................................................................................................148

1. Historique de la retraite ...............................................................................................................148

2. Les quatre niveaux de couverture du système de retraite français .............................................151

2.1 Niveau I : Les régimes de base ............................................................................................ 151

2.2 Niveau II : Les régimes complémentaires ............................................................................ 153

2.3 Niveau III : Les régimes supplémentaires d’entreprise ....................................................... 155

2.4 Niveau IV : L’épargne individuelle ....................................................................................... 155



4

3. Zoom sur la retraite supplémentaire d’entreprise .......................................................................155

3.1 Les régimes à prestations définies ...................................................................................... 156

3.2 Les régimes à cotisations définies ....................................................................................... 157

Annexe n°2 : Le principe de la neutralité actuarielle ...........................................................................159

1. Tarification ....................................................................................................................................159

1.1 Cotisation pure .................................................................................................................... 159

1.2 Cotisation commerciale ....................................................................................................... 159

2. Barèmes lors de la liquidation de la rente ....................................................................................160

2.1 Coefficient d’anticipation .................................................................................................... 160

2.2 Coefficients de réversion ..................................................................................................... 160

Annexe n°3 : Situation du régime au 31/12/2014 ...............................................................................162

Annexe n°4 : Code de la Mutualité – Projection de référence.............................................................163

Annexe n°5 : Code de la Mutualité – Baisse de la valeur de service de 5% .........................................170

Annexe n°6 : Code de la Mutualité – Sensibilité au rendement financier ...........................................171

Annexe n°7 : Code des Assurances – Projection de référence ............................................................172

Annexe n°8 : Code des Assurances – Revalorisation de la valeur de service .......................................174

Annexe n°9 : Code des Assurances – Sensibilité au rendement technique .........................................175

Annexe n°10 : Code des Assurances – Sensibilité au rendement financier .........................................176

Table des figures...................................................................................................................................177

Tableaux ...............................................................................................................................................179



5

Remerciements

Ce mémoire a été rédigé dans le cadre d’un stage effectué au sein du cabinet GALEA & Associés.

Je tiens tout d’abord à remercier Ludovic Rossiaud pour ses précieux conseils, sa disponibilité et

son aide dans la rédaction de ce mémoire.

Je remercie également Pierre Thérond pour ses remarques à la fois intéressantes et

constructives.

Je remercie Florence Chiu qui a souvent pris sur son temps personnel pour me conseiller et

m’aider dans la réalisation de ce mémoire, et Charline Ballot pour sa relecture très attentive.

Je remercie Léonard Fontaine, Florian Maître, Nadia Eng, Melissande Sanchez et Cindy

Cornuaille pour leur aide précieuse. Je remercie également Sandra Dos Santos et Avner Pinto

pour leurs encouragements quotidiens, en particulier dans les moments de doute. Je tiens

également à remercier tous les consultants du cabinet pour leur accueil chaleureux.

Je remercie Norbert Gautron de m’avoir offert l’opportunité d’effectuer mon stage de fin

d’études au sein du cabinet. Je le remercie également pour ses conseils et le temps qu’il a pu me

consacrer.

Enfin, je tiens à remercier ma famille, ainsi que mes amis, pour leur soutien tout au long de mon

parcours.



6

Résumé

Les régimes dits de « Branche 26 » sont issus du deuxième pilier de la retraite française. Ils sont

gérés par capitalisation et fonctionnent en points. Ces régimes de retraite sont caractérisés par

deux phases distinctes. Une première période consiste, par paiements de cotisations, en

l’acquisition de droits, qui sont capitalisés, puis servis sous forme de rente viagère durant la

seconde période. Les valeurs d’acquisition et de service du point sont fixées annuellement.

Ce type de régime est soumis à de nombreux risques, notamment financiers et

démographiques. Les entreprises en externalisent la gestion auprès d’un assureur qui sera

porteur de ces risques. S’il est géré par des institutions de prévoyance ou des mutuelles, c’est le

régime lui-même qui porte tous les risques.

Dans ce contexte, l’organisme gestionnaire se doit de surveiller la couverture du régime en

évaluant deux provisions distinctes : la Provision Mathématique Théorique (PMT) et la Provision

Technique Spéciale (PTS). Le rapport entre la PTS et la PMT s’appelle « ratio de couverture » et

représente un indicateur de la santé du régime. Il doit rester supérieur à 100%.

Le porteur de risques doit aussi mettre en place un pilotage afin d’assurer la couverture du

régime à long terme. Pour ce faire, il dispose de différents leviers d’action, les deux principaux

étant la hausse ou la baisse des valeurs d’acquisition et de service, et l’allocation d’actifs.

Cependant, les points de divergence entre les codes pour ce type de régime ont un impact sur

son pilotage. Par exemple, le Code des Assurances ne permet pas de diminuer la valeur de

service d’un exercice à l’autre.

En outre, la nouvelle directive européenne Solvabilité II impose des contraintes d’exigences de

capital requis qui limitent notamment l’utilisation d’allocations d’actifs optimales.

L’objectif de ce mémoire est de mesurer l’impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un

régime de branche 26. Dans un premier temps, la nécessité d’harmonisation des codes est mise

en évidence en analysant les effets du passage d’un régime particulier du Code de la Mutualité

au Code des Assurances. Dans un second temps, l’impact de Solvabilité II est analysé. Des limites

de risque opérationnelles au niveau de la part du portefeuille d’actifs investie en actions sont

déterminées par l’organisme assureur à partir de l’appétence au risque qu’il définit dans le

cadre de l’ORSA.

Mots Clés : Branche 26, Provision Mathématique Théorique, Provision Technique Spéciale, Taux

de couverture, Code des Assurances, Code de la Mutualité, Best Estimate, SCR, Appétence au

risque.



7

Abstract

The so-called « Branch 26 » pension schemes are funded pension systems with points.

Those pension schemes are characterized by two distinct phases. With the payment of

contributions, the first period consists in earning points which are capitalized and then served as

a life annuity in the second period. The acquisition values and the service value of a point are set

annually.

That type of schemes is subject to numerous risks, espacially financial and demographic risks.

Companies outsource the management of those schemes to an insurer who will carry these

risks. If managed by pension funds or mutual companies, the scheme itself bears all the risks.

In this context, the management body must monitor scheme coverage by evaluating two

different provisions : the Theoretical and Mathematical Provision (TMP) and the Special

Technical Provision (STP). The ratio between STP and TMP, that must remain above 100 %, is

called “coverage ratio” and represents an indicator of scheme health at the valuation date.

The bearer of risk must also establish a steering plan to ensure the long-term scheme coverage.

To do this, it has various levers, the two main ones being the increase or decrease in acquisition

and service values and asset allocation. However, the points of divergence between the codes

for this type of pension scheme have an impact on its management. For example, the Insurance

Code does not allow the decrease of the service value of a point from one year to another.

In addition, the new Solvency II Directive imposes constraints of solvency capital requirement

that limit the use of optimal asset allocations.

The objective of this paper is to measure the impact of the regulatory environment on the

piloting of a branch 26 pension scheme. At first, the need for harmonization of codes is

demonstrated by analyzing the effects of the passage of a particular scheme from Mutual

Societies Code to Insurance Code. Secondly, operational risk limits set on the equity allocation in

the asset portfolio are determined by the insurer from risk appetite he defines as part of the

ORSA.

Key words : Branch 26, Theoretical Mathematics Provision, Special Technical Provision,

Coverage ratio, Insurance Code, Mutual Societies Code, Best Estimate, SCR, Risk Appetite.



8

Introduction

Les régimes de retraite de la branche 26 sont des régimes de retraite supplémentaires mis en

place par les entreprises au bénéfice de leurs employés. Ces régimes sont issus du deuxième

pilier de la retraite française. Ils sont gérés par capitalisation et fonctionnent en points.

L’appellation « Branche 26 » fait référence à l’une des branches d’assurances en France telles

qu’actuellement spécifiées par la réglementation.

Ces régimes sont définis par l’article L.441-1 du Code des Assurances mais aussi par l’article

L.932-24 du Code de la Sécurité Sociale lorsqu’ils sont gérés par des institutions de prévoyance

ou encore par l’article L.222-2 du Code de la Mutualité lorsqu’ils sont gérés par des mutuelles.

Ces régimes de retraite en points fonctionnent différemment des régimes de la branche 20 qui

sont des régimes de retraite classiques assimilables à de l’épargne.

Les cotisations annuelles des participants actifs du régime leur permettent d’acquérir des points

ou « unités de rente » en divisant leur montant par la valeur d’acquisition d’un point. Ces

derniers sont accumulés, année après année, pendant la phase d’activité du participant jusqu’à

obtenir un nombre de points définitif au moment du départ en retraite. Les allocataires

bénéficient alors d’une rente viagère, valorisée par produit du cumul des points acquis par la

valeur de service du point. Ces valeurs d’acquisition et de service peuvent être modifiées chaque

année.

Pour les entreprises, les régimes en branche 26 sont donc dits à cotisations définies car aucun

engagement n’est pris sur le montant de la rente viagère. L’employeur n’a pas de provision dans

ses comptes : elles sont chez l’assureur.

Ces régimes présentent une spécificité importante : les actifs sont cantonnés au sein d’une

comptabilité auxiliaire d’affectation. Ce cantonnement rend les régimes en branche 26

particulièrement attractifs par rapport aux régimes de retraite supplémentaires concurrents car

il permet de protéger les participants. En effet, il offre aux assurés un privilège spécial sur les

actifs du canton : en cas de faillite, ces derniers toucheront leurs droits en premier.

Les régimes de retraite en branche 26 sont soumis à divers risques, notamment

démographiques et financiers. Les entreprises doivent ainsi externaliser la gestion du régime

auprès d’un assureur qui sera porteur de ces risques. S’il est géré par des mutuelles ou des

institutions de prévoyance, c’est alors le régime lui-même qui porte tous les risques.

L’organisme gestionnaire doit ainsi surveiller la couverture du régime. Pour ce faire, il est

nécessaire d’évaluer, d’une part, la Provision Technique Spéciale (PTS), qui est le miroir de l’actif



9

du régime, d’autre part, la Provision Mathématique Théorique (PMT) représentant la provision

qui serait nécessaire pour assurer le service des rentes viagères afférentes aux droits acquis à la

date de calcul. Puis, le gestionnaire calcule le taux de couverture du régime égal au rapport

entre la PTS et la PMT. Ce ratio représente un indicateur de l’état de santé du régime. Un régime

est dit « couvert » si ce taux est supérieur à 100%. Cependant, même si le régime est couvert

aujourd’hui, il ne le sera pas nécessairement dans le futur. Un pilotage doit alors être effectué

pour assurer l’équilibre du régime à long terme. A partir de l’information qu’il a en date

d’aujourd’hui, notamment sur la situation actuelle du régime, sur la démographie de son

portefeuille de participants, sur le contexte économique, sur les choix de placements financiers

et sur les caractéristiques propres au régime, l’organisme gestionnaire peut anticiper l’évolution

de la santé de ce dernier en construisant un modèle de projection de la population, du passif et

de l’actif de couverture.

Les régimes en branche 26 des Codes des Assurances, de la Mutualité et de la Sécurité Sociale

présentent une base commune mais également plusieurs points de divergence, notamment

depuis la réforme du Code des Assurances intervenue en 2004. Ces différences ont un impact

sur la gestion et le pilotage du régime. Par exemple, les Codes de la Mutualité et de la Sécurité

Sociale autorisent la diminution de la valeur de service du point tandis que le Code des

Assurances ne le permet pas. En contrepartie, ce dernier exige la dotation d’une Provision

Technique Spéciale Complémentaire (PTSC) pour ramener le ratio de couverture à 100%.

Dans un contexte d’harmonisation prochaine des codes, dont le calendrier et les modalités ne

sont pas encore arrêtés, certains régimes s’interrogent sur le passage du Code de la Mutualité

au Code des Assurances pour avoir plus de liberté et de flexibilité dans le pilotage du régime et

ainsi assurer sa viabilité à long terme. Par exemple, le Code des Assurances prévoit un taux

technique plancher de 1,5% qui n’est pas prévu dans le Code de la Mutualité1. Cette spécificité

s’avère très impactante compte tenu du contexte de taux bas observés actuellement sur les

marchés. De ce fait, un régime peut se retrouver en situation de sous-couverture selon le Code

de la Mutualité alors qu’il serait couvert selon le Code des Assurances (la Provision

Mathématique Théorique sous ce dernier étant plus faible, compte tenu du taux technique

plancher plus élevé que les taux observés sur les marchés).

En plus des contraintes imposées par les différents codes, les régimes en branche 26 doivent

également composer avec la nouvelle réglementation prudentielle européenne Solvabilité II qui

1 Un arrêté modifiant la définition du taux d’actualisation sous le Code de la Mutualité est paru le 27

octobre 2015 pendant la rédaction de ce mémoire et sera évoqué dans la partie 5 du chapitre II.



10

sera applicable aux organismes assureurs, véritables parties prenantes dans la gestion de ces

régimes. Cette directive impose des contraintes d’exigence de capital requis aux gestionnaires,

ce qui va engendrer un véritable rapport de force entre ces derniers et les organes de décision,

concernant notamment l’allocation d’actif. Afin de produire d’importants revenus financiers

permettant d’assurer la viabilité du régime à long terme, il faudrait investir une part élevée de

l’actif dans les actions ce qui serait très coûteux pour les organismes assureurs en termes

d’exigence de capital requis (en raison de la grande volatilité historique de ces produits).

Dans ce contexte de coexistence de plusieurs codes et de l’arrivée de Solvabilité II, l’objet de ce

mémoire est donc d’apprécier l’impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un régime en

branche 26. La nécessité d’harmonisation sera mise en évidence en illustrant le fait qu’un

régime puisse être « solvable » sous le Code des Assurances et ne pas l’être sous le Code de la

Mutualité. Par ailleurs, nous illustrerons le fait que le rendement financier dégagé par

l’organisme assureur est un facteur clef de l’équilibre à long terme du régime et que, par

conséquent, l’impact de Solvabilité II doit être intégré à l’analyse.

Le premier chapitre du mémoire expose les généralités de ce type de régime, les différents

concepts techniques ainsi que différents plans d’action à mettre en œuvre pour le piloter. Une

attention particulière sera portée aux différences entre les Codes des Assurances et de la

Mutualité.

Dans le deuxième chapitre, le cas d’un régime soumis au Code de la Mutualité et désirant passer

sous le Code des Assurances est étudié. Les évolutions prospectives du régime sont analysées

dans les deux cas, à l’aide d’un modèle de projection des cotisations, des prestations et des taux

de couverture sur un horizon de quarante ans, en effectuant diverses simulations. Les avantages

en termes de pilotage ainsi que les contraintes apportées par le Code des Assurances sont

exposés et mis en perspective par rapport au Code de la Mutualité. Nous mettrons également

en évidence, dans cet exemple, le fait que le maintien de la viabilité à long terme du régime sous

le Code de la Mutualité ne peut se faire qu’au prix d’un effort drastique des bénéficiaires

(diminution ou stagnation de leur rente), ce qui ne serait pas nécessairement le cas sous le Code

des Assurances.

Enfin, le dernier chapitre est dédié à l’impact de la directive européenne Solvabilité II sur le

pilotage d’un régime de retraite de branche 26. Dans un premier temps, il présente la directive

et les spécificités applicables à ces régimes. Ce chapitre traite, dans un second temps, des

problématiques liées à l’allocation d’actif et à la stratégie financière à mettre en place afin de

garder un rendement suffisant sur le long terme sans générer des coûts de capitaux trop



11

importants sous Solvabilité II. Cette stratégie financière doit être déterminée par l’organisme

assureur à partir de l’appétence au risque qu’il définit dans le cadre de l’ORSA.



12

Chapitre I : Généralités sur la Branche 26 et cadre

réglementaire

Ce chapitre présente les régimes de retraite de la branche 26, notamment leurs concepts

techniques et les actions de pilotage à mener selon la réglementation applicable. Ainsi, les

différences entre le Code de la Mutualité et le Code des Assurances sont mises en lumière.

1. Historique des régimes de branche 26 et cadre réglementaire

Après la Seconde Guerre Mondiale, un système de retraite basé sur le principe de la répartition

est choisi pour des raisons sociales, politiques et économiques.

L’ordonnance du 19 octobre 1945, instaurant la mise en place du régime général de la Sécurité

Sociale, est suivie par la création de régimes autonomes pour les agriculteurs, commerçants,

professions libérales, avocats et artisans.

Afin de compléter la faible pension de retraite du régime général, des régimes complémentaires

(AGIRC pour les cadres en 1947 et ARRCO pour tous les salariés du privé en 1961) sont instaurés.

Pour les autres salariés et les professions indépendantes, de nombreux régimes de retraite

complémentaire facultatifs gérés en répartition ont été créés.

Mais les limites du système de retraite par répartition se font rapidement ressentir, du fait du

contexte démographique et économique, et les régimes de retraite supplémentaire gérés par

capitalisation se développent.

Le décret du 4 juin 1964 est considéré comme le décret fondateur de la réglementation des

opérations de retraite collectives par points et gérés en capitalisation pour les compagnies

d’assurance.

Les opérations individuelles sont séparées des opérations collectives et un provisionnement

partiel des engagements est fixé à 10%.

Le fonctionnement en points est acté.

Trois réserves techniques spéciales étaient imposées :

- « La réserve spéciale collective » qui est alimentée des cotisations et de laquelle

sont prélevées les prestations. 75% des produits financiers doivent, par ailleurs, lui

être affectés. Cette réserve est à l’origine de l’actuelle Provision Technique Spéciale

(PTS),



13

- « Le fonds régulateur spécial » qui est destiné à recevoir des cotisations de rachat.

L’assureur verse chaque année 10% de ce fonds à la réserve spéciale collective.

- « La réserve spéciale de garantie » compense les insuffisances de la réserve spéciale

collective en cas de besoin. Ce rôle est aujourd’hui assumé par la marge de

solvabilité.

Le décret du 8 mars 1968, simplifiant les modalités techniques, remplace le décret de 1964. Il

introduit la notion de rendement (rapport de la valeur de service sur la valeur d’acquisition du

point) qui doit être compris entre 9% et 16%.

Le décret introduit également la notion de taux de couverture. Ce dernier est égal au rapport

entre la provision technique spéciale et une provision mathématique calculée en actualisant, au

taux de 3%, le nombre de points acquis à la date d’évaluation et servis en viager par la valeur de

service, pour tous les adhérents. Ce taux de couverture doit rester supérieur à 50%.

Le taux de capitalisation minimal de la PTS est fixé à 3,5%. En outre, la revalorisation de la valeur

de service est limitée aux excédents financiers nets du coût de la désactualisation.

L’arrêté du 21 août 1968 précise que la PTS doit être couverte par un actif unique.

Le décret du 9 mai 1984 adapte la partie réglementaire du code des assurances à la première

directive vie du conseil des communautés européennes. La directive 79-267 du conseil impose

notamment la classification par branches, la séparation des activités vie-dommages (article 13),

la délivrance d’un agrément pour pratiquer des opérations d’assurances (articles 6 à 14). Ces

opérations relèvent désormais de la branche numéro « 26 ». Cette directive introduit également

l’exigence de marge de solvabilité, égale à 4% du minimum entre la PTS et la PMT.

La même année, le taux d’intérêt utilisé pour le calcul des engagements (PMT) passe de 3% à 5%

au maximum pour les rentes viagères immédiates (engagements afférents aux retraités) d’une

part, et à 4,5% pour les rentes différées (engagements afférents aux cotisants et radiés).

La réglementation n’évoluera pas jusqu’à la 2ème directive européenne de 1992.

Jusqu’à la réforme du Code des Assurances intervenue en 2004, la réglementation des trois

codes (de la mutualité, des assurances et de la sécurité sociale) applicable aux régimes de

branche 26 était alignée.

Dans la suite du mémoire, nous nous intéresserons à la réglementation depuis cette réforme.



14

2. Généralités sur le fonctionnement d’un régime de retraite en

Branche 26

2.1 Définition

Les régimes dits de « Branche 26 » sont des régimes collectifs de retraite supplémentaire en

points (ou unités de rente) gérés en capitalisation, mis en place par les entreprises, offrant un

complément de retraite à la collectivité formée des membres participants. On les appelle ainsi

en référence à la classification des opérations d’assurance par branche d’activité opérée par les

directives européennes.

Ils sont aussi appelés « L.441 » conformément à l’article L.441-1 du Code des Assurances qui les

définit. Ces opérations relèvent des dispositions de l’article L.932-24 du Code de la Sécurité

Sociale lorsqu’elles sont effectuées par des institutions de prévoyance, et des dispositions de

l’article L.222-2 du Code de la Mutualité lorsqu’il s’agit de mutuelles.

Conformément à l’article L.441-1 du Code des Assurances, les opérations collectives de la

branche 26 que réalisent les entreprises d’assurance ont pour objet l’acquisition de droits en cas

de vie et ont les fondements suivants :

- « Il est établi un lien entre la revalorisation des cotisations et celle des droits en cas

de vie précédemment acquis », ce qui fait référence à la notion de rendement.

- L’organisme gestionnaire est tenu d’en « isoler les actifs et les droits de ceux des

autres opérations qu’ils réalisent » : les actifs sont cantonnés. Il est en conséquence

tenu une comptabilité spéciale. Un organisme assureur ne peut notamment pas

vendre des actifs de ce fonds cantonné pour payer des prestations d’un autre

régime de retraite supplémentaire.

La branche 26 ne désigne pas le type du régime mais son mode de gestion : un régime géré en

branche 26 peut être aussi bien un « Article 82 » qu’un « Article 83 » ou encore un PERP.

Le caractère collectif de ce type de régimes implique que :

- Il existe un nombre minimal d’adhérents (1 000) pour une meilleure mutualisation.

Si l’effectif devient inférieur à 1 000 au cours de la vie du régime, ce dernier est

converti.

- Il existe une solidarité entre les membres participants puisque la valeur d’acquisition

était initialement unique. Cependant, elle peut désormais dépendre de l’âge ;

- La valeur de service est la même pour tous les participants.



15

Le fonctionnement de ces régimes est proche de celui des régimes complémentaires ARRCO-

AGIRC. Ils sont caractérisés par deux phases distinctes :

- La phase d’acquisition des droits, et

- La phase de restitution des droits ou versement de la rente.

La cotisation annuelle permet d’acquérir des points ou unités de rente en divisant son montant

par la valeur d’acquisition. Ces points sont capitalisés puis transformés en rente viagère grâce à

la valeur de service au moment du départ en retraite. Les valeurs de service et d’acquisition sont

fixées chaque année par l’Assemblée Générale des participants.

Les régimes de retraite en branche 26 sont donc des régimes de retraite à cotisations définies,

par opposition aux régimes à prestation définies, car aucun engagement sur le niveau de la

pension n’est pris.

On oppose ainsi les opérations de la branche 26 à celles de la branche 20 qui sont des

opérations « comportant des engagements dont l’exécution dépend de la durée de la vie

humaine autre que les activités visées aux branches 22 et 26 » : il peut s’agir d’un capital ou

d’une rente (viagère ou non), en cas de vie ou en cas de décès. Il peut y avoir deux actifs bien

séparés. La PM est calculée de manière individuelle, et il n’y a ni valeur de service ni notion de

rendement, ni encore de nombre minimal de participants.

2.2 Les principaux régimes de la branche 26

Le nombre d’organismes agréés en branche 26 est relativement restreint.

Les deux régimes de branche 26 les plus importants en termes d’encaissements sont la PREFON

et le COREM, gérés respectivement au sein d’une compagnie d’assurance et d’une mutuelle.

Il existe également des régimes de branche 26 gérés de façon paritaire par des institutions de

prévoyance, tous à adhésion obligatoire. Il s’agit principalement de régimes de branche,

l’adhésion de l’entreprise n’étant néanmoins pas toujours obligatoire.

La PREFON

La Caisse Nationale de Prévoyance de la Fonction Publique, plus communément appelée

PREFON, est une association fondée en 1964 à l’initiative des fédérations syndicales de

fonctionnaires CFTC, CFDT, CGC, CGT-FO ainsi que l’USGCSFP. Elle représente, dirige et assure le

développement de Préfon-Retraite, régime de retraite facultatif ouvert aux fonctionnaires et

anciens fonctionnaires.

PREFON est la caisse de complémentaire retraite de branche 26 relevant du Code des

Assurances la plus importante aussi bien en nombre d’affiliés qu’en termes d’actifs gérés. En



16

effet, à lui seul, ce régime représente la moitié des engagements des régimes de branche 26

réglementés par le Code des Assurances.

La gestion des actifs de PREFON est assurée par Allianz, AXA, CNP Assurances et Gan-Groupama.

Le COREM

Le Complément de Retraite des Enseignants Fonctionnaires (CREF) est issu de la création en

1949 d’une caisse autonome mutualiste par le syndicat des secrétaires de mairie instituteurs.

Elle est étendue à tous les instituteurs dès 1953 et s’ouvre progressivement à d’autres mutuelles

de la fonction publique. En 1987, elle devient ainsi l’UNMRIFEN/FP (Union des Mutuelles de

Retraite des Instituteurs et des Fonctionnaires de l’Education Nationale et de la Fonction

Publique). Le régime, à adhésion facultative, était géré en semi-capitalisation. En effet, un tiers

du contrat était géré selon le principe de la capitalisation, et deux tiers selon le principe de la

répartition.

L’ordonnance 2001-350 transpose les directives assurances européennes de 1992 dans le Code

de la Mutualité et fait obligation à tout assureur d’un risque retraite de disposer d’un

provisionnement intégral des engagements pris devant les assurés.

Le décret 2002-331 du 11 mars 2002 est relatif aux règles de provisionnement des organismes

régis par le Code de la Mutualité assurant, à la date du 22 avril 2001 (date de transposition de la

directive de 1992), la couverture du risque vieillesse par répartition. Ce décret définit les

modalités d’un plan de provisionnement, sur 25 ans, au CREF, devenu COREM (COmplémentaire

REtraite Mutualiste) car élargi à tous.

Le COREM est le régime de branche 26 relevant du Code de la Mutualité le plus important. Sa

gestion financière est assurée par l’Union Mutualiste Retraite.

Les contrats Madelin

Les contrats Madelin sont des contrats de retraite individuels et facultatifs. Ils sont réservés aux

Travailleurs Non Salariés (TNS) ainsi qu’à leurs conjoints.

Ces contrats sont intégralement gérés par capitalisation. Au moment de la retraite, la sortie

s’effectue obligatoirement en rente.

Trois types de contrats retraite Madelin cohabitent sur le marché : outre les contrats

monosupport en euros et les contrats multisupport en unités de compte, un contrat Madelin

peut être géré en branche 26.

Le PERP



17

Créé en 2003, le PERP (Plan d’Epargne Retraite Populaire) est un produit d’épargne à long terme

destiné, comme son nom l’indique, à compléter la retraite du souscripteur épargnant concerné.

Ce support d’épargne bénéficie d’importants avantages fiscaux et permet d’obtenir une rente

viagère à la retraite. Depuis la réforme du Code des Assurances de 2004, il est possible de gérer

un PERP en branche 26.

Dans la suite du mémoire, il est effectué un parallèle entre le Code de la Mutualité et le Code

des Assurances. Le Code de la Sécurité Sociale est écarté de l’analyse.

2.3 Le fonctionnement des régimes de la branche 26

Un régime de retraite en branche 26 se décompose en deux phases distinctes :

- La phase d’acquisition des droits, et

- La phase de restitution des droits ou versement de la rente viagère.

Figure 1 – Les phases d'acquisition et de restitution

2.3.1 La phase d’acquisition des droits

Pendant son activité, l’affilié verse des cotisations représentant une fraction de son salaire. La

cotisation annuelle de chaque employé est calculée de la façon suivante :

𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒 = 𝐴𝑠𝑠𝑖𝑒𝑡𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 × 𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛.

L’assiette de cotisations peut correspondre à l’intégralité du salaire ou à une ou plusieurs

tranches de ce dernier.

Ces cotisations vont directement être converties en points à partir de la valeur d’acquisition ou

prix d’achat du point (ou encore « salaire de référence »). Cette valeur est fixée annuellement. A

noter que l’évolution de la valeur d’acquisition n’affecte pas le stock de points déjà acquis par le

cotisant mais uniquement les nouveaux points à acquérir.

Initialement, cette valeur d’acquisition était unique : chaque année, le prix d’achat fixé était le

même pour tous les cotisants du régime sans distinction entre les jeunes et les plus âgés,

assurant ainsi une solidarité intergénérationnelle.



18

Depuis la réforme du Code des Assurances intervenue en 2004, la tarification à l’âge, déjà

pratiquée par la PREFON, est désormais explicitement autorisée (article R.441-17 du Code des

Assurances). Fixer une valeur d’acquisition par âge peut être justifié par le fait qu’un point

acquis par un cotisant âgé revient plus cher au régime qu’un point acquis par un jeune. En effet,

ce dernier commencera à toucher sa pension de retraite plus tardivement. Le régime bénéficie

ainsi de l’effet mortalité (le jeune cotisant devra survivre plus longtemps avant de percevoir sa

première rente) ainsi que du phénomène de capitalisation financière. La solidarité

intergénérationnelle n’est alors plus assurée. Cette mesure vise également à éviter le

phénomène d’anti-sélection pour les régimes à adhésion ou versements facultatifs.

L’équation classique suivante, utilisée dans la détermination des valeurs d’acquisition en

fonction de l’âge des adhérents, repose sur le principe de la neutralité actuarielle (confère

Annexe n°1) :

𝑉𝐴(𝑥)

𝑉𝑆= 𝑎𝑥â𝑔𝑒 𝑑é𝑝𝑎𝑟𝑡| ,

Avec :

- 𝑉𝐴(𝑥) est la valeur d’acquisition du point à l’âge 𝑥,

- 𝑉𝑆 est la valeur de service du point,

- 𝑎𝑥â𝑔𝑒 𝑑é𝑝𝑎𝑟𝑡| est le coefficient de rente différé à l’âge de départ à la retraite.

La tarification peut être effectuée par âge à l’adhésion (𝑥 représente ainsi l’âge de l’individu lors

de son adhésion) ou par âge atteint (𝑥 est l’âge de l’individu au moment de la liquidation).

En supposant la valeur d’acquisition unique pour tous les cotisants, le nombre de points acquis

l’année N est défini par la formule suivante :

𝑁𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠 𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑁 =𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠𝑁

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑′𝑎𝑐ℎ𝑎𝑡𝑁.

Il est courant que le nombre de points acquis soit calculé sur les cotisations brutes à partir d’une

valeur d’acquisition alors plus élevée incluant les chargements et les taxes. Cela permet à

l’employé de calculer plus facilement le nombre de points qu’il aura acquis dans l’année.

Les points acquis par un employé s’accumulent au cours de sa période d’activité dans

l’entreprise et le stock de points définitif disponible au moment du départ en retraite répond à

la formule suivante :

𝑁𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑛 = ∑𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠𝑖

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑′𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑖𝑡𝑖𝑜𝑛𝑖

𝑛

𝑖=1

,



19

où 𝑛 représente la durée de cotisation au régime.

Exemple – Phase d’acquisition

Un actif du régime cotise à hauteur de 1 000 euros par an pendant 20 ans. Le prix d’achat du

point est supposé constant, égal à 2 euros. Cet assuré acquiert donc 500 points par année de

cotisation et dispose ainsi d’un capital de 10 000 points au terme.

2.3.2 La phase de restitution des droits ou versement de la rente

La phase de restitution des droits (ou versement de la rente) commence en général au moment

du départ à la retraite de l’assuré.

Le nombre de points acquis pendant la phase de constitution est transformé en rente viagère via

la valeur de service du point.

Le montant de la pension de retraite de l’exercice N est alors défini par :

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑒𝑁 = 𝑁𝑜𝑚𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑝𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝑛 × 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑐𝑒𝑁 .

Comme la valeur d’acquisition, la valeur de service peut être revue chaque année. L’objectif de

revalorisation annuelle des pensions afin de maintenir le pouvoir d’achat des retraités incite les

organes de décision à augmenter cette valeur à hauteur de l’inflation. Cependant, l’équilibre

technique du régime doit rester une priorité pour le gestionnaire, ce qui peut conduire à une

absence de revalorisation de la valeur de service ou à une diminution de celle-ci. A noter qu’elle

ne peut diminuer si le régime est soumis au Code des Assurances.

Ainsi, la valeur de service est un paramètre majeur dans le pilotage du régime dont la difficulté

est double puisqu’il faut cumuler la prise en compte de l’aspect social et des contraintes

financières.

Souvent, lorsque le montant de la rente annuelle est trop faible, elle peut être convertie en

capital. Ainsi, le montant du capital versé en N à un assuré d’âge 𝑥 est donné par la formule

suivante :

𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙𝑁 = 𝑅𝑒𝑛𝑡𝑒𝑁 × ∑ 𝑣𝑘 × 𝑝𝑥𝑘

+∞

𝑘=1

,

où :

- 𝑝𝑥𝑘 est la probabilité de survie d’un individu d’âge 𝑥 pendant 𝑘 années,

- 𝑣𝑘 est le facteur d’actualisation l’année 𝑘.

Exemple – Phase de versement



20

Un salarié dispose d’un capital de 10 000 points au moment de son départ à la retraite. La valeur

de service à cet instant est de 0,2 euros. Ainsi, le montant annuel de sa première pension de

retraite sera de : 10 000 × 0,2 = 2 000 €.

2.3.3 Le rendement du régime

A partir des deux paramètres clés que sont la valeur de service et la valeur d’acquisition, on

introduit la notion de « rendement technique du régime », défini par la formule suivante :

𝑅𝑒𝑛𝑑𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑑𝑢 𝑟é𝑔𝑖𝑚𝑒𝑁 =𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑐𝑒𝑁

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑′𝑎𝑐𝑞𝑢𝑖𝑠𝑖𝑡𝑖𝑜𝑛𝑁.

Dans l’exemple précédent, la valeur de service est de 0,2 euros et la valeur d’acquisition de 2

euros. Le rendement du régime est donc égal à 0,2

2= 10%.

Sous le Code de la Mutualité, ce ratio ne peut être inférieur à 5% dans le cas d’une rente viagère

non réversible payable à 65 ans.

Attention, il ne faut pas confondre cet indicateur avec le rendement financier du régime.

3. Engagements et couverture

3.1 La Provision Mathématique Théorique (PMT)

Les engagements futurs d’un régime en branche 26 sont évalués par une provision

mathématique, appelée « Provision Mathématique Théorique » (PMT). Cette provision

n’apparaît pas au passif du bilan. Cependant, la réglementation oblige l’organisme assureur à la

calculer chaque année.

Elle correspond au montant qui serait nécessaire pour assurer le service des rentes viagères

immédiates et différées sur la base de la valeur de service à la date d’inventaire. Plus

précisément, elle est égale à la somme de la valeur actuelle probable des rentes en cours de

versement des adhérents ayant liquidé leurs droits (les retraités) et de la valeur actuelle

probable des rentes viagères différées des adhérents n’ayant toujours pas liquidé leurs droits

(les cotisants ou les radiés).

La PMT en N, dans le cas de rentes à terme échu, est ainsi calculée via la formule suivante :

𝑃𝑀𝑇𝑁 = 𝑉𝑆𝑁 × ∑ 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑃𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠𝑖,𝑁𝐴 × 𝑎𝑥𝐴

𝑁(𝑖) + 𝑉𝑆𝑁 × ∑ 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑃𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠𝑗𝑅 × 𝑎𝑥𝑅

𝑁(𝑗)

𝐽𝑁

𝑗=1𝑑−𝑥𝐴

𝑁(𝑖)|

𝐼𝑁

𝑖=1

,

Où :



21

- 𝑉𝑆𝑁 est la valeur de service du point en N,

- 𝐼𝑁 est le nombre d’actifs du régime en N,

- 𝐽𝑁 est le nombre de retraités du régime en N,

- 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑃𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠𝑖,𝑁𝐴 est le nombre de points déjà acquis par l’actif i en N,

- 𝑆𝑡𝑜𝑐𝑘 𝑃𝑜𝑖𝑛𝑡𝑠𝑗𝑅 est le stock de points du retraité j (qui n’évolue plus),

- 𝑥𝐴𝑁(𝑖) est l’âge de l’actif i en N,

- 𝑥𝑅𝑁(𝑗) est l’âge de l’allocataire j en N,

- 𝑑 est l’âge de départ à la retraite,

- 𝑎𝑥 est le prix d’un euro de rente viagère à terme échu et immédiate pour un

adhérent d’âge x,

- 𝑎𝑥𝑠| est le prix d’un euro de rente viagère à terme échu et différée de s années pour

un adhérent d’âge x.

Ces coefficients 𝑎𝑥 et 𝑎𝑥𝑠| sont donnés par les deux formules suivantes :

𝑎𝑥 = ∑𝐿𝑥+𝑘

𝐿𝑥

𝑤−𝑥

𝑘=1

(1 + 𝑡)−𝑘,

𝑎𝑥𝑠| = ∑𝐿𝑥+𝑠+𝑘

𝐿𝑥

𝑤−(𝑥+𝑠)

𝑘=1

(1 + 𝑡)−(𝑘+𝑠),

Où :

- 𝐿𝑥 est le nombre de vivants d’âge 𝑥 d’une table de mortalité,

- 𝑡 est le taux d’actualisation des flux,

- 𝑤 est l’âge à partir duquel 𝐿𝑤 = 0.

Il est intéressant de remarquer que la PMT se calcule en groupe fermé, c’est-à-dire sur la

population composant le portefeuille à la date d’évaluation. En effet, les régimes de branche 26

sont des régimes à cotisations définies. Contrairement aux régimes à prestations définies dont

l’engagement de l’assureur est d’assurer le service des rentes relatives à la situation de fin de

carrière des assurés, il est, dans le cas d’un régime en branche 26, d’assurer le service des rentes

relatives aux droits déjà acquis à la date d’évaluation.

C’est la raison pour laquelle la PMT est calculée sur la base de la valeur de service et du stock de

points acquis à la date d’évaluation et non pas à la date d’ouverture des droits de retraite.

Le taux d’actualisation minimal des engagements et les tables de mortalité sont imposées par la

réglementation.

Selon le code auquel le régime est soumis, le taux d’intérêt utilisé pour évaluer la PMT diffère.



22

En effet, si le régime est soumis au Code de la Mutualité, la PMT au 31 décembre 2014 doit être

calculée avec un taux d’intérêt égal à 60% du TME (Taux Moyen d’emprunt d’Etat) français, sans

pouvoir dépasser 3,5%.

En revanche, si le régime est soumis au Code des Assurances, la PMT est déterminée à partir

d’un taux d’intérêt 𝑡 dont le calcul est plus compliqué et détaillé par les formules suivantes :

𝑡 = max(min(3,5%; 𝑡𝑇𝑀𝐸) ; 𝑡𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠),

où :

- 𝑡𝑇𝑀𝐸 = {75% × 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝑙𝑒𝑠 8 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖è𝑟𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠

60% × 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝑙𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠 𝑠𝑢𝑖𝑣𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠,

- 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 est la moyenne des TME des trois derniers exercices,

- 𝑡𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠 = min(1,5%; 𝑅𝑑𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠𝑚𝑜𝑦),

- 𝑅𝑑𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠𝑚𝑜𝑦 est la moyenne du taux de rendement des actifs des deux derniers

exercices.

Les tables de mortalité utilisées pour le calcul de cette provision mathématique sont les mêmes

pour les Codes des Assurances et de la Mutualité. Il s’agit des tables TGH05 (pour les hommes)

ou TGF05 (pour les femmes), tables réglementaires applicables aux contrats de rente viagère

souscrits à compter du 1er janvier 2007. Ces tables générationnelles par sexe remplacent ainsi

l’ancienne table mixte TPG93.

Les organismes ont la possibilité d’amortir les effets de ce changement de table sur les calculs

de la PMT. Ainsi, les assureurs disposent d’un délai de quinze années pour se conformer à cette

nouvelle disposition contre quatorze pour les mutuelles.

La PMT amortie en N, 𝑃𝑀𝑇𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒(𝑁), est donnée par la formule suivante :

𝑃𝑀𝑇𝐴𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒(𝑁) = {𝑃𝑀𝑇𝑇𝑃𝐺93(𝑁) +

𝑛𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒(𝑁)

𝑛à 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑟× (𝑃𝑀𝑇𝑇𝐺𝐻𝐹05(𝑁) − 𝑃𝑀𝑇𝑇𝑃𝐺93(𝑁)) 𝑠𝑖 𝑛𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒(𝑁) ≤ 𝑛à 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑟

𝑃𝑀𝑇𝑇𝐺𝐻𝐹05(𝑁) 𝑠𝑖𝑛𝑜𝑛

,

où :

- 𝑃𝑀𝑇𝑇𝑃𝐺93(𝑁) est la PMT en N calculée avec la table TPG93,

- 𝑃𝑀𝑇𝑇𝐺𝐻𝐹05(𝑁) est la PMT en N calculée avec les tables TGF05 / TGH05,

- 𝑛𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑒(𝑁) est le nombre d’années déjà amorties en N,

- 𝑛à 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑟 est le nombre d’années à amortir.

3.2 La Provision Technique Spéciale (PTS)

La Provision Technique Spéciale (PTS) est constituée chaque année par l’organisme gestionnaire

et inscrite au passif de son bilan à la place d’une provision mathématique classique



23

(représentant une somme de flux futurs probables actualisés). En ce point, les régimes de la

branche 26 se différencient des régimes des autres branches.

Chaque année, les produits financiers et les cotisations alimentent cette provision sur laquelle

les prestations sont prélevées.

La PTS est l’engagement réglementé de l’organisme assureur par rapport au régime. Elle doit

être représentée par un actif cantonné, ce qui constitue l’une des caractéristiques des régimes

en branche 26.

La PTS est évaluée différemment selon les codes.

Code de la Mutualité

Si le régime est soumis au Code de la Mutualité, la PTS de l’année N est donnée par la formule

suivante :

𝑃𝑇𝑆𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝑁−1 + 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 − 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 + 𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑖𝑡𝑠 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑠𝑁 − 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝑁.

Code des Assurances

Si le régime est soumis au Code des Assurances, elle est donnée par :

𝑃𝑇𝑆𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝑁−1 + (1 − 𝑔) × 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 − 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 + 𝑃𝐵𝑁 ,

Où :

- 𝑔 est le taux de chargement sur cotisations,

- 𝑃𝐵𝑁 est le solde créditeur du compte de PB en N.

Le solde créditeur du compte de PB détermine la participation aux bénéfices minimale. Les

produits de ce compte sont les produits financiers des actifs cantonnés, à hauteur de 85% de la

quote-part de la PTS et de la PTSC dans les provisions techniques et, le cas échéant, de la reprise

sur la PRE. Les charges du compte de participation sont la dotation à la PRE et le solde débiteur

du compte de participation de l’exercice précédent. Les frais réels de l’assureur sont pris en

compte dans la limite d’un ratio forfaitaire de 15%. A noter que le prêt d’actif (PTSC et PRE) n’est

pas rémunéré et que la participation contractuelle peut être plus élevée.

D’autre part, le Code des Assurances impose un taux de capitalisation minimal de 0% pour la

PTS. En d’autres termes, l’assureur ne peut imputer les éventuelles pertes financières de ses

actifs à cette provision.

3.3 Le taux de couverture du régime

Le taux de couverture de l’exercice N, 𝑇𝑁, d’un régime en branche 26 est égal au rapport entre la

Provision Technique Spéciale et la Provision Mathématique Théorique du même exercice :



24

𝑇𝑁 =𝑃𝑇𝑆𝑁

𝑃𝑀𝑇𝑁.

Ce ratio correspond au taux de représentation des engagements du régime au passif du bilan. La

réglementation impose qu’il reste supérieur à 100%.

3.4 La Provision Technique Spéciale Complémentaire (PTSC)

Lorsque le ratio de couverture est inférieur à 100%, autrement dit que la PTS n’est pas suffisante

pour couvrir les engagements du régime, la réglementation impose aux organismes assureurs

dépendant du Code des Assurances la constitution d’une Provision Technique Spéciale

Complémentaire (PTSC). La PTSC de l’exercice N, si elle est constituée, est donnée par :

𝑃𝑇𝑆𝐶𝑁 = 𝑃𝑀𝑇𝑁 − 𝑃𝑇𝑆𝑁.

Elle permet ainsi de ramener le taux de couverture du régime à 100%.

La dotation de cette provision, introduite par le décret du 14 juin 2004, se fait par transfert de

réserves de l’organisme assureur non représentatives de ces engagements réglementés. Les

fonds propres de l’assureur sont donc immédiatement réduits.

A noter que la PTSC n’existe pas dans le Code de la Mutualité. Ainsi, si le ratio de couverture

d’un régime dépendant de ce code devient inférieur à 100%, le régime a deux ans pour

retrouver l’équilibre, sinon il doit être converti. Cette conversion correspond à la transformation

du régime en un régime classique. L’actif du canton est alors partagé entre les membres et

transformé en rentes viagères « couvertes, intégralement et à tout moment, par des provisions

mathématiques ».

3.5 Autres provisions comptables

Le Code des Assurances précise l’existence de deux autres provisions :

- La Provision pour Risque d’Exigibilité (PRE) faisant face à l’illiquidité des placements.

Cette provision doit être constituée lorsque l’ensemble des actifs non obligataires

est en moins-value latente par rapport à leur prix d’acquisition. Les actifs

obligataires ne sont, en effet, pas pris en compte dans les calculs car, en l’absence

de défaut de la contrepartie, aucune moins-value ne devrait être réalisée si ces

actifs sont détenus jusqu’à leur terme,

- La Provision Globale de Gestion (PGG), destinée à couvrir les charges de gestion

future des contrats non couvertes par ailleurs.

Ces deux provisions n’existent pas dans le Code de la Mutualité.



25

3.6 Exigence de marge de solvabilité

Le calcul de l’exigence de marge de solvabilité (EMS) diffère selon le Code.

Pour un régime soumis au Code de la Mutualité :

𝐸𝑀𝑆 = 4% × 𝑀𝑖𝑛(𝑃𝑇𝑆; 𝑃𝑀𝑇).

Pour un régime soumis au Code des Assurances :

𝐸𝑀𝑆 = 4% × 𝑀𝑎𝑥(𝑃𝑀𝑇 𝑎𝑝𝑟è𝑠 𝑐𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑟é𝑎𝑠𝑠. ; 85% × 𝑃𝑀𝑇 𝑎𝑣𝑎𝑛𝑡 𝑐𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑟é𝑎𝑠𝑠. ).

4. Facteurs de risque et pilotage

4.1 Les risques liés aux régimes en branche 26

Par risques, on entend les nombreux facteurs démographiques et économiques susceptibles :

- d’engager la solvabilité d’un régime, et/ou

- de faire varier le montant de la pension perçu par les assurés au moment du départ à la

retraite et au cours de sa durée de service.

Les régimes en branche 26 sont soumis à plusieurs risques qui peuvent être regroupés en deux

catégories principales : les risques de passif et les risques d’actif.

4.1.1 Le risque de longévité

Pour un régime de retraite en rentes viagères, le risque de passif le plus important est le risque

de longévité. Il se matérialise lorsque la longévité effectivement réalisée du portefeuille

d’assurés est supérieure à la longévité attendue, ce qui est équivalent à une mortalité, sur une

période assez longue, effectivement réalisée inférieure à celle qui était attendue. Ce risque est

d’autant plus important que le rythme d’allongement de la durée de vie humaine est élevé. Les

régimes font face, de ce fait, à des besoins de financement supplémentaires puisque la durée de

service des rentes s’allonge.

4.1.2 Le risque de marché

Le principal risque d’actif auquel sont soumis les régimes de branche 26 est le risque de marché

qui est défini comme étant le risque de perte ou de dévaluation sur les positions prises suite aux

fluctuations des données de marché. En effet, les régimes gérés en capitalisation sont adossés

aux marchés financiers en ce sens que le montant de la pension dépend de l’épargne accumulée

au cours de la vie active et du rendement des actifs financiers dans lesquels elle est investie.



26

Le risque de marché porte notamment sur le cours des taux d’intérêts auquel la valeur des

obligations est directement liée. Le risque de taux représente le risque pour la structure d’une

fluctuation immédiate des taux (à la hausse ou à la baisse), modifiant ainsi la valeur de l’actif

mais également celle du passif.

Le risque de marché porte également sur la volatilité du cours des actions, de l’immobilier ou de

toute autre classe d’actifs présente dans le portefeuille.

4.2 Le pilotage d’un régime en branche 26

Le pilotage d’un régime de retraite de branche 26 cherche à assurer la perennité des opérations

de retraite à horizon fixé. Il nécessite le suivi annuel de certains indicateurs. Ces derniers aident

à la prise de décision concernant l’ajustement des différents paramètres du régime chaque

année. Afin de mesurer l’impact de ces ajustements sur ces indicateurs, des études actuarielles

prospectives doivent être menées.

4.2.1 Les indicateurs de pilotage

Les indicateurs de pilotage permettent d’analyser la « santé » du régime et de conclure sur les

revalorisations à apporter ou sur le besoin ou non de dotation d’une PTSC (si le régime est régi

par le Code des assurances).

4.2.1.1 Le taux de couverture du régime

Le principal indicateur utilisé est le taux de couverture. Défini comme étant le rapport entre la

Provision Technique Spéciale et la Provision Mathématique Théorique, il permet d’analyser, à

chaque exercice, la couverture du régime. En effet, le régime est couvert si ce ratio reste

supérieur à 100%. Bien qu’il soit l’indicateur privilégié de contrôle des régimes en branche 26, il

présente certaines limites. En effet, il ne tient pas compte, par exemple, des engagements de

gestion du régime.

4.2.1.2 Autres indicateurs de pilotage

Le ratio de la PMT annuelle (PMT correspondant aux nouveaux points attribués dans l’année)

sur le montant annuel des cotisations encaissées donne une information concernant l’équilibre

financier de l’année du régime. S’il est supérieur à 100%, la tarification n’est pas bien calibrée.

Elle dégrade le régime.

D’autre part, certains régimes analysent un taux de couverture dit « financier » qui prend en

compte les plus ou moins-values latentes ou encore un ratio de couverture « moyen » obtenu



27

en prenant la moyenne entre le ratio de couverture comptable calculé habituellement (PTS /

PMT) et ce ratio de couverture financier. Lorsque ce taux de couverture moyen est, au titre d’un

exercice, supérieur à un seuil considéré comme suffisant pour la sécurité du régime, des

mesures (par exemple, la revalorisation de la valeur de service du point de retraite) sont

appliquées afin de converger vers le seuil de sécurité retenu.

Suivant que l’on utilise l’approche comptable (taux de couverture réglementaire) ou l’approche

économique (taux de couverture financier), des effets significatifs se font sentir. En effet, un

régime soumis au Code des Assurances peut se retrouver en situation de sous-couverture (taux

réglementaire inférieur à 100%), obligeant le gestionnaire à rétablir l’équilibre en constituant

une PTSC, alors que la situation économique du régime, évaluée en tenant compte des plus ou

moins values latentes, est saine (taux de couverture « financier » supérieur à 100%).

4.2.2 Les leviers d’action

Afin d’identifier les différents leviers d’intervention permettant, par des ajustements annuels,

d’assurer l’équilibre des régimes de branche 26, il apparaît utile de rappeler le mécanisme

d’acquisition et de restitution de droits de ces régimes. Chaque cotisation permet d’acheter des

points dont le prix unitaire (valeur d’acquisition) est fixé chaque année.

Le cotisant accumule ainsi des points jusqu’à son départ à la retraite, chacun de ces points lui

conférant alors un niveau de pension fixé annuellement, la valeur de service du point.

Interviennent ainsi trois paramètres évidents :

- Le taux de cotisation,

- La valeur d’acquisition,

- La valeur de service.

Ces paramètres, dont les valeurs sont fixées annuellement par les organes décisionnaires du

régime, représentent autant de leviers d’action produisant des effets immédiats ou différés.

La gestion financière est également un levier essentiel puisque les revenus financiers

interviennent dans le calcul de la PTS et donc du taux de couverture.

4.2.2.1 Le taux de cotisation

La modification de ce paramètre a un impact sur les produits et sur les charges du régime avec

des effets temporels différents.

En effet, son augmentation accroît immédiatement les produits du régime. En contrepartie, les

cotisants acquièrent, à valeur d’acquisition inchangée, davantage de points qui produiront à



28

long terme une augmentation des pres tations à servir et donc une augmentation des charges

d’allocation.

L’effet sur les ressources est immédiat tandis que l’impact sur les charges est différé.

Par ailleurs, la hausse de ce paramètre augmente le montant de la PMT puisque les cotisants

vont acquérir plus de points à valeur d’acquisition inchangée.

Si la PTS augmente à court terme, sa diminution à long terme ainsi que la hausse de la PMT

engendrent une baisse du taux de couverture in fine.

4.2.2.2 La valeur de service et la valeur d’acquisition

Les deux paramètres clés de la gestion d’un régime de branche 26 restent néanmoins la valeur

d’acquisition et la valeur de service, fixées annuellement.

Il existe des contraintes différentes, concernant la modification de ces valeurs, selon le code

auquel le régime est soumis.

Pour un régime soumis au Code des Assurances :

- Lorsque le taux de couverture est inférieur à 100 %, l’assureur doit constituer une PTSC

égale à la différence entre la PMT et la PTS,

- La valeur de service du point ne peut diminuer.

Pour un régime soumis au Code de la Mutualité :

- Le rendement du régime ne peut être inférieur à 5 % dans le cas d’une rente viagère

immédiate non réversible payable à 65 ans,

- Le taux de couverture doit rester supérieur à 100 %. S’il passe sous ce seuil, le régime a

deux ans pour retrouver l’équilibre, sinon il doit être converti.

En principe, la valeur de service est revalorisée chaque année afin de maintenir le pouvoir

d’achat des retraités.

Cependant, le taux de revalorisation de l’exercice N, défini par la formule suivante :

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑁 =𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑐𝑒𝑁

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑐𝑒𝑁−1− 1,

Doit être choisi, à valeur(s) d’acquisition inchangée(s), en tenant compte des contraintes

précédentes.

Sous le Code des Assurances, ce taux de revalorisation doit être supérieur ou égal à 0 %.

Sous le Code de la Mutualité, il doit être choisi de telle sorte que :



29

- la valeur de service de l’exercice N ne dépasse pas la valeur de service 𝑉𝑆̅̅̅̅ qui

correspond à la valeur de service telle que le taux de couverture du régime soit égal à

100 %,

- la valeur de service de l’exercice N soit supérieure à 5 % de la valeur d’acquisition la plus

élevée.

De même, à valeur de service fixée, la revalorisation de la valeur d’acquisition devra toujours

respecter, sous le Code de la Mutualité, ces deux contraintes de rendement et de taux de

couverture.

Par ailleurs, il est utile de remarquer que l’équilibre du régime est nettement plus sensible à la

valeur de service du point qu’à la valeur d’acquisition.

En effet, la variation de la valeur d’acquisition n’affecte que les droits à acquérir (par les

cotisants) et non les droits déjà acquis. De plus, cette variation n’influence que peu les

provisions qui ne tiennent compte que des cotisations passées et non des cotisations futures.

Concernant la valeur de service, sa modification a des effets instantanés sur le niveau des

charges du régime (pensions versées aux retraités et aux réversataires) et donc sur son taux de

couverture annuel.

Ainsi, en cas d’insuffisance de couverture, la baisse de la valeur de service (si elle est permise)

sera bien plus efficace pour rééquilibrer le régime que la hausse de la valeur d’acquisition dont

l’effet sur les charges du régime ne sera observable que lorsque les cotisants liquideront leurs

droits.

Cependant, il est important de garder à l’esprit qu’une baisse de la valeur de service n’est pas

nécessairement la solution retenue pour des raisons politiques et sociales. En effet, ce

paramètre conditionne le niveau d’allocations perçues par les retraités et sa diminution

entraînerait une baisse du pouvoir d’achat de ces derniers.

4.2.2.3 La gestion financière

La principale contrainte réglementaire des régimes de la branche 26, à chaque exercice N, est la

suivante : 𝑃𝑇𝑆𝑁 ≥ 𝑃𝑀𝑇𝑁.

D’importants rendements financiers au cours de l’année N+1, faisant augmenter le montant de

PTS, permettraient à l’organisme porteur de risques de tolérer un niveau plus élevé

d’engagements réels (PMT).



30

Ainsi, la revalorisation de la valeur de service en N+1 est, en théorie, d’autant plus importante

que les revenus financiers le sont.

Si à l’origine les régimes par points ont été mis en place pour favoriser les politiques

d’investissement à long terme, les fortes contraintes réglementaires limitent l’utilisation

d’allocations d’actifs optimales.

5. Synthèse des principales dispositions de chaque code au 31

décembre 2014

Les principaux points de divergence entre les régimes en branche 26 soumis au Code de la

mutualité et les régimes soumis au Code des assurances, mis en lumière dans ce chapitre, sont

résumés dans le tableau ci-dessous.



31

Tableau 1 – Régimes de branche 26 : les points de divergence entre le Code de la Mutualité et le Code des

Assurances au 31/12/2014



32

Chapitre II : Impacts du passage du Code de la

Mutualité au Code des Assurances sur le pilotage

d’un régime de branche 26

Maintenant que les points de divergence entre les codes sont connus, ce chapitre propose de

mesurer les impacts en termes de pilotage, pour un contrat en particulier, du passage du

référentiel Code de la Mutualité au référentiel Code des Assurances. Il montre qu’une

harmonisation de la réglementation est alors nécessaire.

1. Présentation du régime

1.1 Règlement actuel (Code de la Mutualité)

Les dispositions du règlement du régime étudié sont résumées ci-après.

Nature du contrat

Le contrat C considéré est un contrat collectif à adhésion facultative relevant de la branche 26

dont les dispositions sont prévues à l’article R.222-1 du Code de la mutualité.

Il est conclu entre la mutuelle A, soumise aux dispositions du livre II du Code de la mutualité, et

une association d’adhérents.

Le contrat a pour objet de constituer des rentes viagères exprimées en points au profit des

membres participants de la mutuelle.

Chaque année, sur délégation de l’Assemblée générale de la mutuelle A, le Conseil

d’administration fixe les valeurs d’acquisition et de service du point de retraite. La revalorisation

de ces deux paramètres n’est cependant pas obligatoire.

Les actifs et les droits générés au titre du présent règlement font l’objet d’une comptabilité

isolée des autres opérations réalisées par la mutuelle.

Conformément aux dispositions de l’article R.222-8 du Code de la mutualité, il est constitué dans

les comptes de la mutuelle, une Provision Technique Spéciale (PTS) à laquelle sont affectées les

cotisations versées, sur laquelle sont réglées les prestations servies et imputées les chargements

de gestion. L’intégralité des produits générés par la gestion financière des actifs du contrat lui

est affectée.

La mutuelle calcule aussi le montant de la Provision Mathématique Théorique (PMT)

conformément à la réglementation.



33

Le rapport de la PTS sur la PMT doit rester supérieur à 100%. En effet, dans le cas contraire,

durant deux inventaires successifs, la conversion du régime, conformément aux dispositions des

articles R.222-19 à R.222-22 du Code de la mutualité, devrait être prononcée.

Cotisations et mode d’acquisition des droits

Les cotisations peuvent être payées mensuellement, trimestriellement ou semestriellement.

Le nombre de points est attribué en fonction du barème en vigueur à la date du versement et de

l’âge atteint à cette date. Le calcul de l’âge est obtenu par différence entre l’année au cours de

laquelle intervient le paiement de cotisation et l’année de naissance de l’adhérent.

Liquidation des droits

Le membre participant peut faire valoir ses droits au plus tôt à compter de la date de liquidation

de sa pension dans un régime d’assurance vieillesse ou de l’âge fixé à l’article L.351-1 du Code

de la Sécurité Sociale.

Le montant annuel de la rente est égal, pour une liquidation à 65 ans, au nombre de points

inscrit dans le compte individuel de l’adhérent multiplié par la valeur de service du point en

vigueur.

Si l’adhérent demande à bénéficier de sa retraite par anticipation à partir de l’âge minimum

légal, le nombre de points acquis est alors minoré.

En cas de liquidation postérieurement à 65 ans, le nombre de points acquis à 65 ans est majoré

en fonction du nombre entier de trimestres de prorogation.

Lors de la liquidation de sa retraite, l’adhérent peut opter pour une rente viagère simple ou une

rente viagère réversible.

Rente de réversion en cas de décès avant liquidation de la rente

En cas de décès de l’adhérent avant la liquidation de la rente, le bénéficiaire ou le conjoint

survivant perçoit une retraite de réversion égale à 60% des points acquis par le titulaire. La

retraite de réversion prend effet le premier jour du mois qui suit le décès de l’adhérent et au

plus tôt au 60ème anniversaire du conjoint survivant ou du bénéficiaire désigné

contractuellement par l’adhérent.

Rente de réversion en cas de décès après la liquidation de la rente

Au moment de la demande de liquidation de la rente de l’adhérent, plusieurs choix seront

proposés en ce qui concerne la pension de réversion :

- De ne pas bénéficier de la retraite de réversion. Dans ce cas, sa retraite personnelle sera

majorée en fonction d’un barème de majoration,



34

- De conserver le bénéfice de la réversion à 60%. Dans ce cas, lorsque le bénéficiaire

désigné est plus jeune que l’adhérent, une réduction de ses droits sera appliquée,

- S’il conserve le bénéfice de cette réversion, il peut aussi choisir de porter le taux

contractuel à 80 ou 100% des points acquis. Une réduction de ses droits sera appliquée.

1.2 Situation du régime au 31 décembre 2014

La situation du régime au 31 décembre 2014 est présentée sous le règlement actuel, c’est-à-dire

dans le référentiel du Code de la mutualité.

1.2.1 Participants au régime au 31 décembre 2014

Le portefeuille des participants au régime regroupe cinq catégories distinctes d’individus :

- Les cotisants : ils effectuent des versements leur permettant d’acquérir des droits dont

ils bénéficieront dès leur départ à la retraite.

- Les radiés ou partis : ils sont les anciens cotisants du régime. Ils n’effectuent plus de

versements. Le régime étant à « droits acquis », ils conservent leur stock de points.

Cependant, ce dernier n’évoluera plus jusqu’à leur départ à la retraite.

- Les pensionnés directs ou retraités : depuis leur départ à la retraite, ils bénéficient d’une

rente qui a été calculée à partir du stock de points acquis après le versement de la

dernière cotisation.

- Les réversataires : ils sont les bénéficiaires d’une fraction des droits de l’adhérent en cas

de décès de ce dernier avant la liquidation ou pendant la période de service de la rente.

- Les réversataires en attente : ils représentent les bénéficiaires d’une rente de réversion

n’ayant pas atteint l’âge minimum fixé par le règlement du régime.

La ventilation des effectifs par catégorie de participants au 31 décembre 2014 est indiquée par

le tableau ci-dessous :



35

Tableau 2 – Effectifs par catégorie de participants au 31/12/2014

A cette même date, les âges artihmétiques moyens ainsi que les effectifs et les proportions

d’hommes et de femmes par catégorie de participants sont présentés dans les deux tableaux

suivants.

Tableau 3 – Âges moyens par catégorie de participants au 31/12/2014



36

Tableau 4 – Effectifs et proportions homme / femme par catégorie de participants

Enfin, la ventilation des droits acquis (c’est-à-dire du stock de points) par catégorie de

participants au 31 décembre 2014, servant de base à l’évaluation de la Provision Mathématique

Théorique à cette même date, est indiquée par le tableau ci-dessous :

Tableau 5 – Stocks de points par catégorie de participants au 31/12/2014

1.2.2 Provision Mathématique Théorique au 31 décembre 2014

La Provision Mathématique Théorique (PMT) correspond à une estimation de la somme

probablement suffisante pour assurer le service des rentes viagères immédiates et différées sur

la base de la valeur de service du point en vigueur à la date de l’évaluation.

Les formules d’évaluation de la PMT par catégorie de participants sont données dans la section

2.3.3.4 de ce chapitre.



37

1.2.2.1 Bases réglementaires

Application des tables TGH05 et TGF05

L’arrêté du 8 décembre 2006 prévoit qu’à compter du 1er janvier 2008, le calcul de la provision

mathématique théorique est effectué en utilisant les nouvelles tables de mortalité, TGH05 et

TGF05, pour les contrats de rentes viagères.

Cet arrêté prévoit également que les effets du changement de table de mortalité peuvent être

répartis jusqu’en 2021 inclus. La mutuelle A a décidé d’utiliser cette possibilité d’amortissement.

Taux d’intérêt technique applicable

La réglementation (Code de la Mutualité) au 31 décembre 2014 prévoit que les calculs de

provisions mathématiques théoriques doivent être effectués à l’aide d’un taux d’intérêt au plus

égal à 60% du TME, calculé sur une base semestrielle (1,30% au 31 décembre 2014), sans

pouvoir excéder 3,50%, ce qui conduirait à retenir un taux d’intérêt technique au plus égal à

0,78% au 31 décembre 2014.

1.2.2.2 Récapitulatif des hypothèses utilisées

Les principales hypothèses actuarielles retenues pour l’évaluation de la PMT au 31 décembre

2014 sont les suivantes :



38

Tableau 6 – Hypothèses retenues pour l'évaluation de la PMT au 31/12/2014

1.2.2.3 Résultats

Sur ces bases, la PMT est évaluée, au 31 décembre 2014, à :

- 2 978 431 060 € en utilisant les tables TPG93,

- 3 168 693 486 € en utilisant les tables TGH05 et TGF05,

- 3 073 562 273 € en tenant compte de la possibilité d’amortissement sur 14 ans (soit

7/14ème de l’écart entre les deux calculs ajouté à la PMT calculée avec les tables par

génération TPG93).

Cette PMT se décompose de la manière suivante :



39

Tableau 7 – PMT par catégorie de participants au 31/12/2014

Figure 2 – Répartition de la PMT amortie au 31/12/2014

Le nombre total de points attribués aux effectifs pris en compte dans l’évaluation est égal à

environ 576,7 millions de points, correspondant à une valeur annualisée de 161,4 M€

(= 576,7 × 0,2799).

La PMT amortie correspond sensiblement à 19,04 fois la valeur annualisée des points attribués.

Ce coefficient est dénommé coefficient de provisionnement moyen du régime. Il est le nombre

par lequel il faut multiplier la valeur d’une rente pour assurer le paiement de celle-ci jusqu’au

décès du participant.

1.2.3 Duration des engagements au 31 décembre 2014

La duration d’une série de flux financiers est la moyenne des durées à courir entre le jour du

calcul et la date de paiement de chaque flux (durée de vie du flux), pondérée par la valeur

actuelle probable du flux. Lorsqu’il s’agit de calculer une duration de passif, les flux à considérer

sont les flux de prestations.

Ainsi, la duration des engagements est obtenue par la formule suivante :



40

𝐷 =∑ 𝑡.

𝐹𝑡

(1 + 𝑖)𝑡𝑡≥1

∑𝐹𝑡

(1 + 𝑖)𝑡𝑡≥1

,

Avec :

- 𝐹𝑡 : le flux de prestation probable en date 𝑡,

- 𝑖 : le taux d’intérêt technique retenu.

Afin de déterminer cette duration de passif, seules les prestations sur le stock à la date

d’évaluation sont prises en compte (les flux de prestations liées aux cotisations sur le stock et

sur les nouvelles affaires sont exclus). Elles sont représentées par le graphique suivant :

Figure 3 – Evolution des prestations sur le stock de droits acquis au 31/12/2014

Le détail des prestations servies par catégorie de participants (pensions directes ou pensions de

réversion) est mentionné dans le tableau figurant en Annexe n°3.

Les principales hypothèses qui ont permis d’établir ces flux de prestations probables,

nécessaires au calcul de la duration, sont les suivantes :

- Tables de mortalité : les tables de mortalité utilisées sont les tables par génération

TGH05 et TGF05.

- Mortalité des adhérents : 100% des tables TGH05 et TGF05. Le changement de table de

mortalité (passage de la table TPG93 aux tables TGH05 et TGF05) n’est pas amorti.

- Revalorisation des prestations : aucune revalorisation de la valeur de service n’est prise

en compte.



41

Les autres hypothèses prises en compte sont celles utilisées pour la projection de référence (cf

II.3.1.1).

L’actualisation des flux ainsi obtenus est effectuée en utilisant le taux d’intérêt technique

(0,78%).

La duration calculée selon ces hypothèses s’élève à 19,9 ans au 31 décembre 2014.

1.2.4 Provision Technique Spéciale au 31 décembre 2014

La Provision Technique Spéciale (PTS) est la provision technique réglementaire à inscrire au

passif du bilan. Elle doit être au moins égale à la PMT.

Elle est obtenue :

- En ajoutant à sa valeur de début d’exercice, les cotisations versées et la totalité des

produits financiers nets de frais,

- Et en retranchant les prestations servies et les charges de gestion.

Le montant de la PTS, transmis par la mutuelle, s’élève à 3 030 000 000 € au 31 décembre 2014.

1.2.5 Couverture du régime au 31 décembre 2014

Sur ces bases, le ratio réglementaire de couverture des engagements (PTS / PMT) s’élève au 31

décembre 2014 à 98,6 % (rapport entre 3 030 M€ et 3 073,6 M€).

La contrainte réglementaire de couverture intégrale des engagements n’est donc pas satisfaite,

dans le référentiel du Code de la Mutualité.

Ainsi, la mutuelle A s’interroge sur le passage du contrat C au référentiel du Code des

Assurances afin de bénéficier notamment du taux technique plancher de 1,5 %, ce qui

diminuerait mécaniquement le montant de la PMT.

1.3 Règlement adapté au Code des Assurances

Seules les divergences avec le règlement actuel (Code de la mutualité) sont mises en lumière

dans cette partie.

Nature du contrat

Le contrat se présente sous la forme d’un contrat d’assurance de groupe conclu entre A SA,

l’assureur, et l’association des adhérents.

Comptabilité auxiliaire d’affectation



42

Le régime fait l’objet d’une comptabilité auxiliaire d’affectation conforme à l’article R.441-12 du

Code des assurances.

Provisions techniques

Les provisions techniques mentionnées à l’article R.441-7 du Code des assurances sont

indiquées ci-après :

- La PTS, à laquelle sont affectées les cotisations encaissées nettes de chargements et de

taxes éventuelles, ainsi que la participation aux résultats, et sur laquelle sont prélevées

les prestations servies,

- La Provision Technique Spéciale Complémentaire (PTSC), prévue au 3ème alinéa de

l’article R.441-7 du Code des assurances, dans le cas où la PTS deviendrait inférieure à la

PMT,

- La Provision pour Risque d’Exigibilité (PRE), prévue au 4ème alinéa du même article,

constituée, conformément à l’article R.331-5-1 du Code des assurances en cas de moins-

values latentes nettes globales constatées sur les placements visés à l’article R.332-20

dudit code.

Comptes de participation aux résultats

L’assureur établit annuellement le compte de participation aux résultats du contrat de façon à

affecter à la PTS, une participation au moins égale à celle prévue à l’article A.441-2 du Code des

assurances.

Le compte de participation est crédité des produits financiers générés par les actifs

représentatifs des provisions techniques constituées par lui : PTS, PTSC et PRE, nets des frais et

des chargements sur encours.

Conformément à la réglementation en vigueur, le total des prélèvements de gestion sur les

produits financiers est limité à 15% des produits financiers nets relatifs à la quote-part de la PTS

et de la PTSC dans les provisions techniques.

Le compte de participation est crédité de la reprise éventuelle sur la PRE et il est débité de la

dotation éventuelle à cette même provision.

Le solde créditeur du compte de participation est affecté à la PTS, tandis que le solde débiteur

du compte est reporté à nouveau dans le compte de la participation de l’exercice suivant.

Couverture

Le montant de la Provision Mathématique Théorique (PMT) est calculé chaque année. Le taux

d’intérêt technique utilisé pour calculer les engagements est défini par les formules suivantes :



43

𝑡 = max(min(3,5%; 𝑡𝑇𝑀𝐸) ; 𝑡𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠),

où :

- 𝑡𝑇𝑀𝐸 = {75% × 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝑙𝑒𝑠 8 𝑝𝑟𝑒𝑚𝑖è𝑟𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠

60% × 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 𝑝𝑜𝑢𝑟 𝑙𝑒𝑠 𝑎𝑛𝑛é𝑒𝑠 𝑠𝑢𝑖𝑣𝑎𝑛𝑡𝑒𝑠,

- 𝑇𝑀𝐸𝑚𝑜𝑦 est la moyenne des TME des trois derniers exercices,

- 𝑡𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠 = min(1,5%; 𝑅𝑑𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠𝑚𝑜𝑦),

- 𝑅𝑑𝑡 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑓𝑠𝑚𝑜𝑦 est la moyenne du taux de rendement des actifs des deux derniers

exercices.

Le rapport de la PTS sur la PMT doit rester supérieur à 100 %.

Lorsque les provisions techniques de l’assureur ne sont plus représentées de manière au moins

équivalente par les actifs gérés par l’assureur, ce dernier parfait la représentation des provisions

techniques en affectant des actifs propres, dans les conditions de l’article R.441-7-1 du Code des

assurances.

1.4 Impact du changement de réglementation sur la situation du régime

En utilisant le taux technique plancher de 1,5 % prévu par le Code des Assurances, le montant de

la PMT diminuerait et s’établirait à 2 704 M€. Tout chose étant égale par ailleurs, le taux de

couverture s’élèverait ainsi à 112,1 %. Le régime serait donc couvert dans le référentiel du Code

des Assurances.

Cependant, même si le régime était couvert aujourd’hui, il ne le serait pas forcément dans le

futur. En effet, le taux de couverture est calculé sur la base de la population présente à la date

d’évaluation (population fermée) et ne prend notamment pas en compte d’éventuelles

évolutions démographiques futures.

Il est alors nécessaire de réaliser une projection sur une période assez longue afin d’analyser

l’évolution de la situation du régime et prendre les mesures nécessaires en cas de déséquilibre

au terme.

2. Présentation du modèle de projection

2.1 Intérêt de l’outil

L’outil, développé sous Excel et VBA, permet la projection d’un régime de retraite en branche 26

sur quarante ans, qu’il soit soumis au Code des assurances ou de la mutualité.



44

Les situations démographiques et financières du régime sont établies successivement à partir

des données individuelles (ou agrégées) de la population formée par les membres en activité,

partis et retraités et d’un jeu d’hypothèses concernant les évolutions des différents facteurs

démographiques, financiers et économiques.

En introduisant une hypothèse d’allocation d’actifs et des hypothèses de rendement financier

par classe d’actifs, l’évolution du taux de couverture des engagements par les actifs peut être

projetée.

L’outil permet ainsi d’étudier le comportement du régime sous différents chocs

démographiques et financiers, ce qui peut guider sur les décisions de pilotage du régime (par

exemple, les décisions concernant le taux de revalorisation des pensions de retraite ou le

rendement du régime).

2.2 Les entrées et sorties du modèle

L’objectif de cette section est de répertorier, de façon complète et hiérarchisée, les différentes

entrées et sorties de l’outil de projection.

2.2.1 Les inputs du modèle

2.2.1.1 La situation du régime et les données au 31/12/N

Pour effectuer des projections et analyser l’équilibre prospectif du régime, sa situation au

31/12/N est une donnée essentielle. Elle fournit des informations primordiales notamment la

ventilation des effectifs et des droits par catégorie de participants, la valeur de service du point

de retraite, le montant des provisions comptables (PTS, PTSC…) et de la valeur de marché des

actifs.

Les données au 31/12/N, quant à elles, fournissent toutes les informations necessaires au calcul

des engagements du régime envers chacun des assurés comme la catégorie du participant

(cotisant, radié, pensionné, réversataire ou réversataire en attente), sa date de naissance, la

date de naissance de son conjoint, son sexe, son ancienneté, son stock de points ou encore le

montant de sa cotisation.

L’outil permet aussi bien de gérer des données individuelles que des données agrégées en «

Model Points » (profils d’individus), construits à partir de variables discriminantes pour le calcul

de la PMT et dont l’intérêt est de fortement diminuer les temps de calculs de l’outil.

Lorsque les données sont agrégées en Model Points :

- L’effectif du Model Point 𝑖 est le nombre d’individus de profil 𝑖,



45

- Le stock de points de 𝑖 est égal à la somme des stocks de points de tous les individus de

profil 𝑖,

- La cotisation annuelle de 𝑖 est égale à la somme des cotisations de tous les individus de

profil 𝑖, et

- La PMT de 𝑖 représente l’engagement global du régime envers les individus de profil 𝑖.

2.2.1.2 Les paramètres utilisés dans les projections

Pour projeter le régime sur quarante ans, plusieurs types d’hypothèses (économiques,

démographiques, financières, actuarielles…) sont formulées.

Les paramètres économiques utilisés dans les projections sont les suivants :

- Le taux d’inflation, qui a la possibilité d’évoluer dans le temps,

- L’évolution annuelle des cotisations par âge (hors inflation).

Afin d’établir la situation démographique du régime pour chaque année de projection, les

éléments suivants sont nécessaires :

- La table des probabilités de cessation d’activité (hors liquidation),

- La table des probabilités de liquidation,

- Les tables de mortalité utilisées pour le calcul des probabilités de survie, et

- L’écart d’âge entre le participant et son bénéficiaire si la date de naissance de ce

dernier n’est pas renseignée.

Les paramètres actuariels utilisés sont nombreux.

Ainsi, les caractéristiques techniques telles que le type de rente, la périodicité et les frais de

gestion sur arrérages futurs sont précisées.

Sont également renseignés les frais forfaitaires (chargements sur cotisations, chargement sur

arrérages de rente et chargements sur actifs gérés) appliqués chaque année.

Enfin, les tables de mortalité et le taux d’intérêt technique sont indispensables pour le calcul des

engagements (c’est-à-dire des provisions mathématiques théoriques).

Les paramètres propres au régime utilisés dans les projections sont les suivants :

- L’âge de départ à la retraite,

- Les coefficients pour anticipation ou report de la liquidation,

- Le coefficient pour écart d’âge avec le bénéficiaire,



46

- Le taux de nuptialité,

- La probabilité de prise de réversion,

- Le taux de réversion,

- L’âge minimum de réversion,

- Les valeurs d’acquisition d’un point (qui peuvent dépendre de l’âge), et

- La valeur de service.

Les hypothèses de renouvellement concernent la nouvelle production prévue et les

caractéristiques des nouveaux entrants (sexe, année de naissance, cotisation moyenne).

Enfin, les hypothèses financières fournies sont les suivantes :

- L’allocation d’actifs en valeur comptable,

- Les rendements financiers bruts (y compris inflation) par classe d’actif, et

- Les charges financières.

2.2.2 Les outputs du modèle

Pour un scénario donné, les sorties du modèle sont des tableaux et des graphiques représentant

l’évolution des effectifs, des cotisations, des engagements, des prestations, de la PTS et des taux

de couverture du régime.

2.3 Les principes de fonctionnement de l’outil de calcul

La présente section a pour objet de détailler le fonctionnement de l’outil. Le modèle de

projection décrit est un modèle déterministe qui projette la démographie, les passifs et les actifs

du régime sous différents scénarii.

Les formules de cette section sont adaptées au cas où les données utilisées sont agrégées en

Model Points. Pour des données individuelles, il suffit de considérer qu’un Model Point

correspond à un seul individu.

2.3.1 Déroulement d’un exercice projeté

Pour une année de projection donnée, les opérations suivantes sont réalisées :

- Projection de la démographie : les effectifs sont projetés en tenant compte des

changements d’état,

- Projection du passif : les cotisations et les nouveaux droits qui en découlent, les

provisions mathématiques théoriques, les prestations payées au cours de l’exercice



47

et les chargements sont projetés. Ces différents éléments sont déterminés individu

par individu (ou « model point » par « model point ») et font l’objet d’un cumul pour

être utilisés dans la suite des traitements,

- Projection de l’actif du régime,

- Projection du compte de participation aux bénéfices s’il y a lieu,

- Projection de la Provision Technique Spéciale,

- Projection de la couverture du régime,

- Projection de la PTSC s’il y a lieu,

- Application des règles de pilotage pour déterminer la valeur de service et les valeurs

d’acquisition de l’exercice suivant,

- Application des règles de renouvellement des effectifs.

2.3.2 Projection de la démographie

2.3.2.1 Les différentes catégories de participants

Les participants se déclinent en différentes catégories : les cotisants, les radiés ou partis, les

pensionnés directs ou retraités, les réversataires en attente et les réversataires.

Le règlement d’un régime peut prévoir le service d’une pension de réversion en cas de décès de

l’adhérent :

- Avant la liquidation de la rente,

- Pendant la période de service de la rente.

Lorsque le bénéficiaire de la rente de réversion n’a pas atteint l’âge minimum fixé par le

règlement du régime pour percevoir la rente de réversion, il a le statut de « réversataire en

attente ». Cette catégorie peut également inclure des participants ayant dépassé l’âge minimum

mais pour lesquels les informations pour procéder à la liquidation sont insuffisantes.

Lorsque le bénéficiaire de la rente de réversion a atteint l’âge minimum fixé par le règlement du

régime pour percevoir la rente de réversion, il a le statut de « réversataire ».

2.3.2.2 Les mouvements d’effectifs

Lors de la projection d’un exercice, un participant peut changer d’état. Les évolutions, pour

chaque catégorie de participant, sont illustrées de manière simplifiée par les deux figures

suivantes.



48

Figure 4 – Sorties possibles d'un état

Par exemple, un réversataire en attente au cours de l’exercice N peut lors de l’exercice suivant :

- Rester réversataire en attente s’il n’a pas encore atteint l’âge minimum de

réversion,

- Devenir réversataire s’il atteint l’âge minimum de réversion ou,

- Décéder (fin des traitements).



49

Figure 5 – Entrées possibles dans un état

Un retraité (ou pensionné) au cours de l’exercice N pouvait être lors de l’exercice précédent :

- Déjà pensionné,

- Un cotisant sur le point de prendre sa retraite ou,

- Un radié sur le point de prendre sa retraite.

Pour passer d’un état à un autre, nous disposons des probabilités suivantes :

- 𝑝𝑖,𝑗𝑆,1 : probabilité de survie de la 1ère tête l’année 𝑗 pour le Model Point 𝑖,

- 𝑝𝑖,𝑗𝑆,2 : probabilité de survie de la 2ère tête l’année 𝑗 pour le Model Point 𝑖,

- 𝑝𝑖,𝑗𝑅 : probabilité de radiation l’année 𝑗 pour le Model Point 𝑖,

- 𝑝𝑖,𝑗𝐿,𝐶𝑂𝑇 : probabilité de liquidation si cotisant l’année 𝑗 pour le Model Point 𝑖,

- 𝑝𝑖,𝑗𝐿,𝑅𝐴𝐷 : probabilité de liquidation si radié l’année 𝑗 pour le Model Point 𝑖.

La projection est effectuée en groupe ouvert, c’est-à-dire que l’entrée de nouveaux cotisants est

prévue chaque année.



50

Soient Ω𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 l’ensemble des Model Points représentant un groupe d’individus déjà présents

lors de l’exercice précédent et Ω𝑁𝐸 l’ensemble des Model Points correspondant aux nouveaux

entrants.

Ainsi, pour un Model Point 𝑖 donné appartenant à l’ensemble Ω𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘, les évolutions d’effectifs

de chaque catégorie sont données par les formules suivantes.

Cotisants

𝑒𝑓𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝐶𝑂𝑇) × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑅 ) + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗

𝐶𝑂𝑇 ,

𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 0,

𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 − 𝑒𝑓𝑖,𝑗

𝐶𝑂𝑇,

Où :

- 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 est l’effectif de cotisants l’année 𝑗,

- 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 est le nombre de cotisants entrants l’année 𝑗,

- 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 est le nombre de cotisants sortants l’année 𝑗.

Radiés

𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝐷 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝑅𝐴𝐷) + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 ,

𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × 𝑝𝑖,𝑗−1

𝑅 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝐿,𝐶𝑂𝑇),

𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝐷 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 − 𝑒𝑓𝑖,𝑗

𝑅𝐴𝐷,

Où :

- 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 est l’effectif de radiés l’année 𝑗,

- 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 est le nombre de radiés entrants l’année 𝑗,

- 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 est le nombre de radiés sortants l’année 𝑗.

Pensionnés directs

𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗

𝑃𝐸𝑁𝑆,

𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1


𝐿,𝐶𝑂𝑇 + 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 × 𝑝𝑖,𝑗−1

𝑆,1 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝐿,𝑅𝐴𝐷,

𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 − 𝑒𝑓𝑖,𝑗

𝑃𝐸𝑁𝑆,



51

Où :

- 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est l’effectif de pensionnés l’année 𝑗,

- 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est le nombre de pensionnés entrants l’année 𝑗,

- 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est le nombre de pensionnés sortants l’année 𝑗.

Réversataires en attente

𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 = 1𝑦(𝑖,𝑗)<𝑚 × 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗

𝑅𝐴𝑇 ,

𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 = 1𝑦(𝑖,𝑗)<𝑚 × 𝑝𝑖,0→𝑗

𝑆,2 × 𝛾 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 ) × (𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 + 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 + 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆),

𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝑇 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 − 𝑒𝑓𝑖,𝑗

𝑅𝐴𝑇 ,

Où :

- 𝑦(𝑖, 𝑗) est l’âge de la 2ème tête l’année 𝑗,

- 𝑚 est l’âge minimum de réversion fixé par le règlement du régime,

- 𝑝𝑖,0→𝑗𝑆,2 est la probabilité de survie de la 2ème tête jusqu’à l’année 𝑗,

- 𝛾 est la proportion de réversion,

- 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 est l’effectif de réversataires en attente l’année 𝑗,

- 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 est le nombre de réversataires en attente entrants l’année 𝑗,

- 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 est le nombre de réversataires en attente sortants l’année 𝑗.

Réversataires

𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐸𝑉 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗

𝑅𝐸𝑉,

𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 = 1𝑦(𝑖,𝑗)≥𝑚 × {𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝑝𝑖,0→𝑗

𝑆,2 × 𝛾 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 ) × (𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 + 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 + 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆)},

𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 = 𝑒𝑓𝑖,𝑗−1

𝑅𝐸𝑉 + 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 − 𝑒𝑓𝑖,𝑗

𝑅𝐸𝑉,

Où :

- 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 est l’effectif de réversataires l’année 𝑗,

- 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 est le nombre de réversataires entrants l’année 𝑗,

- 𝑠𝑜𝑟𝑡𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 : le nombre de réversataires sortants l’année 𝑗.

Considérons, à présent, un Model Point 𝑖 appartenant à l’ensemble Ω𝑁𝐸 et notons 𝑗0 l’indice de

l’année d’entrée de ces nouveaux cotisants. Les relations suivantes sont établies :



52

∀𝑗 < 𝑗0, 𝑒𝑓𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗

𝐶𝑂𝑇 = 0,

𝑒𝑓𝑖,𝑗0

𝐶𝑂𝑇 = 𝑒𝑛𝑡𝑖,𝑗0

𝐶𝑂𝑇 > 0.

Pour une année 𝑗 ≥ 𝑗0, le Model Point 𝑖 n’est plus considéré comme un nouvel entrant et les

effectifs évoluent donc selon les formules relatives aux Model Points de l’ensemble Ω𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 .

2.3.3 Projection du passif

2.3.3.1 Le calcul des cotisations

Pour acquérir des points, les adhérents doivent s’acquitter d’une cotisation. Celle-ci est calculée

en multipliant le salaire ou revenu du participant par un taux de cotisation. Ce dernier peut être

exprimé soit en pourcentage du salaire, soit en pourcentage des tranches A, B ou C du salaire du

participant.

Le calcul de la cotisation chaque année nécessite donc de projeter les salaires ou revenus des

adhérents ainsi que le Plafond Annuel de la Sécurité Sociale. Cette projection est réalisée en

appliquant une loi d’évolution qui peut dépendre du sexe, de la catégorie socioprofessionnelle

et de l’âge.

Pour un Model Point 𝑖 donné ayant le statut de « Cotisant », les évolutions de cotisations sont

données par la formule suivante :

𝐶𝑜𝑡𝑖,𝑗 = 𝐶𝑜𝑡𝑖,𝑗−1 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝐶𝑂𝑇) × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑅 ) × (1 + 𝜅 + 𝐸𝑆𝑥(𝑖,𝑗)),

Où :

- 𝐶𝑜𝑡𝑖,𝑗 est le montant cotisé l’année 𝑗,

- 𝜅 est le taux d’inflation,

- 𝐸𝑆𝑥(𝑖,𝑗) est le taux d’évolution des salaires hors inflation à l’âge du Model Point 𝑖

l’année 𝑗, 𝑥(𝑖, 𝑗).

2.3.3.2 Le calcul des nouveaux points

Lorsqu’un actif cotisant s’acquitte de sa cotisation, celle-ci est convertie en points. Le nombre de

points acquis est alors égal au rapport entre le montant de la cotisation nette versée et la valeur

d’acquisition du point qui peut dépendre de l’âge de l’individu.



53

2.3.3.3 La projection des droits

La projection des droits tient compte du changement d’état qui affecte chaque catégorie de

participants. Les droits suivent ainsi les mêmes évolutions que les effectifs.

Pour un Model Point 𝑖, ces évolutions sont données par les formules suivantes :

Cotisants

𝑆𝑃𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝐶𝑂𝑇) × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑅 ) + 𝐸𝑃𝑖,𝑗

𝐶𝑂𝑇 ,

𝐸𝑃𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 =

𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑖,𝑗

𝑉𝐴𝑖,𝑗,

Où :

- 𝑆𝑃𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 est le stock de points des cotisants l’année 𝑗,

- 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝐶𝑂𝑇 est l’entrée de points dans la catégorie « cotisant » (nouveaux points)

l’année 𝑗,

- 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑖,𝑗 est le montant de cotisation nette de chargements l’année 𝑗,

- 𝑉𝐴𝑖,𝑗 est la valeur d’acquisition à l’âge du Model Point 𝑖 l’année 𝑗, 𝑥(𝑖, 𝑗).

Radiés

𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 = 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝐷 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝑅𝐴𝐷) + 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 ,

𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 = 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1


𝑅 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝐿,𝐶𝑂𝑇),

Où :

- 𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 est le stock de points des radiés l’année 𝑗,

- 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝐷 est l’entrée de points dans la catégorie « radiés » l’année 𝑗.

Pensionnés directs

𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 + 𝐸𝑃𝑖,𝑗

𝑃𝐸𝑁𝑆,

𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = 𝑆𝐷𝑖,𝑗 × 𝑝𝑖,𝑗−1

𝑆,1 × (𝑆𝑃𝑖,𝑗−1𝐶𝑂𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝐶𝑂𝑇 + 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 × 𝑝𝑖,𝑗−1

𝐿,𝑅𝐴𝐷) × (𝐶𝑥,𝑦𝑖 × 𝛾 + 1 − 𝛾),

Où :

- 𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est le stock de points des pensionnés l’année 𝑗,

- 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est l’entrée de points dans la catégorie « pensionnés » l’année 𝑗,



54

- 𝛾 est la proportion de réversion,

- 𝐶𝑥,𝑦𝑖 est le coefficient de réduction pour écart d’âge,

- 𝑆𝐷𝑖,𝑗 est le coefficient de surcote / décote pour prorogation ou anticipation du

départ à la retraite.

Réversataires en attente

𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 = 1𝑦(𝑖,𝑗)<𝑚 × 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝐸𝑃𝑖,𝑗

𝑅𝐴𝑇 ,

𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 = 1𝑦(𝑖,𝑗)<𝑚 × 𝑝𝑖,0→𝑗

𝑆,2 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 ) × 𝛾 × 𝛼 × (𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 + 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 + 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆),

Où :

- 𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 est le stock de points des réversataires en attente l’année 𝑗,

- 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐴𝑇 est l’entrée de points dans la catégorie « réversataires en attente » l’année 𝑗,

- 𝑦(𝑖, 𝑗) est l’âge de la 2ème tête l’année 𝑗,

- 𝑚 est l’âge minimum de réversion fixé par le règlement du régime,

- 𝑝𝑖,0→𝑗𝑆,2 est la probabilité de survie de la 2ème tête jusqu’à l’année 𝑗,

- 𝛼 est le taux de réversion.

Réversataires

𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 = 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑅𝐸𝑉 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝐸𝑃𝑖,𝑗

𝑅𝐸𝑉 ,

𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 = 1𝑦(𝑖,𝑗)≥𝑚 × {𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑅𝐴𝑇 × 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,2 + 𝑝𝑖,0→𝑗

𝑆,2 × (1 − 𝑝𝑖,𝑗−1𝑆,1 ) × 𝛾 × 𝛼 × (𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝐶𝑂𝑇 + 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1𝑅𝐴𝐷 + 𝑆𝑃𝑖,𝑗−1

𝑃𝐸𝑁𝑆)},

Où :

- 𝑆𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 est le stock de points des réversataires l’année 𝑗,

- 𝐸𝑃𝑖,𝑗𝑅𝐸𝑉 est l’entrée de points dans la catégorie « réversataires » l’année 𝑗.

2.3.3.4 La projection des Provisions Mathématiques Théoriques

Calcul de la rente annuelle

La rente annuelle est égale au produit du stock de points définitif à la liquidation par la valeur de

service afférente à l’exercice.

Calcul de la Provision Mathématique Théorique



55

Chaque versement de cotisation dont s’acquitte l’adhérent est considéré comme une prime

unique. A chaque instant, pendant la durée du contrat, la PMT est égale à la valeur actuelle

probable des prestations futures. Elle est calculée à la clôture de chaque exercice.

Ainsi, la PMT de l’exercice 𝑗 est donnée par la formule suivante :

𝑃𝑀𝑇𝑗 = ∑(𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝐶𝑂𝑇 + 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗

𝑅𝐴𝐷 + 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 + 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗

𝑅𝐸𝑉 + 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑅𝐴𝑇)

𝑁

𝑘=1

,

Où :

- 𝑁 est le nombre de Model Points,

- 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝐶𝑂𝑇 est la PMT des cotisants, pour un Model Point 𝑘, l’année 𝑗,

- 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑅𝐴𝐷 est la PMT des radiés, pour un Model Point 𝑘, l’année 𝑗,

- 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 est la PMT des pensionnés directs, pour un Model Point 𝑘, l’année 𝑗,

- 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑅𝐸𝑉 est la PMT des réversataires, pour un Model Point 𝑘, l’année 𝑗,

- 𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝑅𝐴𝑇 est la PMT des réversataires en attente, pour un Model Point 𝑘, l’année 𝑗.

Pour 𝐶 ∈ {𝐶𝑂𝑇, 𝑅𝐴𝐷, 𝑃𝐸𝑁𝑆, 𝑅𝐸𝑉, 𝑅𝐴𝑇} et pour un Model Point donné 𝑘 ∶

𝑃𝑀𝑇𝑘,𝑗𝐶 = (1 + 𝛽) × 𝑉𝑘,𝑗

𝐶 × 𝑆𝑃𝑘,𝑗𝐶 × 𝑉𝑆𝑗,

Où :

- 𝐶 correspond à la catégorie de participants,

- 𝛽 est le taux de chargements sur arrérages futurs,

- 𝑉𝑘,𝑗𝐶 est l’engagement unitaire (pour un euro de rente) du régime, l’année 𝑗, envers un

participant de type 𝐶 et d’âge 𝑥(𝑘, 𝑗),

- 𝑆𝑃𝑘,𝑗𝐶 est le stock de points des participants de type 𝐶 l’année 𝑗,

- 𝑉𝑆𝑗 est la valeur de service de l’exercice 𝑗.

La PMT est le reflet des garanties proposées dans le règlement du régime.

Remarque :

Par soucis de simplification d’écriture, les formules de PMT unitaires suivantes sont données

pour une proportion de réversion 𝛾 = 100 %, qui est une hypothèse de projection formulée

dans la section III.3.1.1.4. Cependant, le modèle donne en réalité la possibilité d’utiliser un

autre taux.



56

Pour un actif (cotisant ou radié), la PMT correspond à l’engagement pour le régime de verser

une rente viagère différée réversible (si la réversion est choisie). Ainsi, la PMT unitaire d’un

cotisant ou d’un radié est donnée par la formule suivante :

𝑉𝑘,𝑗𝐶𝑂𝑇 = 𝑉𝑘,𝑗

𝑅𝐴𝐷 = ∑𝐿𝑥(𝑘,𝑗)+𝑡

𝐿𝑥(𝑘,𝑗).

1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=𝑑−𝑥(𝑘,𝑗)

+ 𝛼. ( ∑𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡

𝐿𝑦(𝑘,𝑗).

1

(1 + 𝑖)𝑡− ∑

𝐿𝑥(𝑘,𝑗)+𝑡

𝐿𝑥(𝑘,𝑗).𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡


1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=(𝑚−𝑦(𝑘,𝑗))+

∞

𝑡=(𝑚−𝑦(𝑘,𝑗))+

),

Où :

- 𝑦(𝑘, 𝑗) est l’âge du réversataire (deuxième tête),

- 𝑖 est le taux d’actualisation,

- 𝑑 est l’âge de départ à la retraite,

- 𝑚 est l’âge minimum de réversion, et

- 𝛼 est le taux de réversion.

Pour un pensionné (direct ou réversataire), la PMT correspond à l’engagement de verser une

rente viagère immédiate réversible ou non réversible. Ainsi, la PMT unitaire d’un retraité est

donnée par la formule suivante :

𝑉𝑘,𝑗𝑃𝐸𝑁𝑆 = ∑


𝐿𝑥(𝑘,𝑗).

1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=0

+ 𝛼. ( ∑𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡


1

(1 + 𝑖)𝑡− ∑


𝐿𝑥(𝑘,𝑗).𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡


1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=(𝑚−𝑦(𝑘,𝑗))+

∞

𝑡=(𝑚−𝑦(𝑘,𝑗))+

) ,

Et la PMT unitaire d’un réversataire est donnée par :

𝑉𝑘,𝑗𝑅𝐸𝑉 = ∑

𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡


1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=0

.

Pour un réversataire en attente, la PMT correspond à l’engagement de verser une rente différée

non réversible. Ainsi, sa PMT unitaire est donnée par la formule suivante :

𝑉𝑘,𝑗𝑅𝐴𝑇 = ∑

𝐿𝑦(𝑘,𝑗)+𝑡


1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=𝑚−𝑦(𝑘,𝑗)

.

Remarque :

Le calcul des provisions mathématiques théoriques unitaires est obtenu avec les âges réels par

interpolation linéaire.



57

2.3.3.5 La projection des prestations payées au cours de l’exercice

Les prestations versées au cours de l’exercice sont calculées sur la base du nombre de points des

pensionnés directs et des réversataires. Ces points sont valorisés en les multipliant par la valeur

de service applicable à l’exercice.

2.3.3.6 Le calcul des chargements

Les chargements pris en compte sont les suivants :

- Chargements sur cotisations : un taux de chargement 𝑇𝑎𝑢𝑥𝐶𝑂𝑇 , constant sur toute la

durée de projection, est appliqué au montant des cotisations de l’exercice projeté,

- Chargements sur prestations : un taux de chargement 𝑇𝑎𝑢𝑥𝑃𝑅𝐸𝑆𝑇 (constant) est

appliqué au montant des prestations payées au cours de l’exercice projeté,

- Chargements sur encours gérés : un taux de chargement 𝑇𝑎𝑢𝑥𝐴𝐺 (constant) est

appliqué à l’encours moyen au cours de l’exercice projeté.

2.3.4 Projection de l’actif du régime

Chaque année, l’organisme gestionnaire du régime, afin de couvrir ses engagements, investit

dans plusieurs classes d’actifs (actions, obligations, immobiliers…) selon une allocation cible.

Soient :

- 𝐴𝑁 : le montant investi en représentation de la PTS lors de l’exercice N, et

- 𝑃𝑇𝑆𝑁 : la Provision Technique Spéciale constituée en N.

Soient 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔 et 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐼𝑚𝑚𝑜 les parts de l’actif investies chaque année dans les

actions, les obligations et l’immobilier respectivement.

Une hypothèse de rendement financier par classe d’actifs est introduite. 𝑅𝑑𝑡𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛, 𝑅𝑑𝑡𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔 et

𝑅𝑑𝑡𝐼𝑚𝑚𝑜 désignent respectivement les rendements comptables des actions, des obligations et

de l’immobilier.

Ainsi, pour tout exercice N, la relation suivante est établie :

𝐴𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝑁.

Les produits financiers générés lors de l’exercice N (𝑃𝐹𝑁) sont calculés de la manière suivante :

𝑃𝐹𝑁 = 𝐴𝑁 × (𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 × 𝑅𝑑𝑡𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 + 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔 × 𝑅𝑑𝑡𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔 + 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐼𝑚𝑚𝑜 × 𝑅𝑑𝑡𝐼𝑚𝑚𝑜).



58

Les frais financiers de l’exercice N (𝐹𝐹𝑁) sont calculés à partir des taux de charges financières

des fonds hors monétaires (𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝐻𝑜𝑟𝑠 𝑀𝑜𝑛é𝑡𝑎𝑖𝑟𝑒) et de l’immobilier (𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝐼𝑚𝑚𝑜) de la façon

suivante :

𝐹𝐹𝑁 = 𝐴𝑁 × ((𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 + 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔) × 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝐻𝑜𝑟𝑠 𝑀𝑜𝑛é𝑡𝑎𝑖𝑟𝑒 + 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐼𝑚𝑚𝑜 × 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝐼𝑚𝑚𝑜).

Sous le Code de la Mutualité, ces revenus et frais financiers sont directement intégrés au calcul

de la PTS, et donc du montant des actifs, de l’exercice suivant tandis que, sous le Code des

Assurances, ces éléments sont comptabilisés dans le compte de participation aux excédents (cf.

infra).

2.3.5 Projection du compte de participation aux bénéfices

Le compte de participation aux excédents ne concerne que les régimes gérés dans le cadre du

Code des Assurances.

Le compte de l’exercice N est composé des éléments suivants :

- 𝑆𝑜𝑙𝑑𝑒 𝑑é𝑏𝑖𝑡𝑒𝑢𝑟𝑁−1 : le solde débiteur reporté de l’exercice N-1,

- 𝑃𝐹𝑁 : les produits financiers bruts (de la PTS et de la PTSC) générés lors de l’exercice

N,

- 𝐹𝐹𝑁 : les frais financiers de l’exercice N, et

- 𝑃𝐹𝐴𝐺𝑁 : les prélèvements pour frais sur actifs gérés au cours de l’exercice N.

Le solde créditeur du compte de participation, noté 𝑃𝐵𝑁, affecté à la PTS, est déterminé par :

𝑃𝐵𝑁 = 𝑆𝑜𝑙𝑑𝑒 𝑑é𝑏𝑖𝑡𝑒𝑢𝑟𝑁−1 + 𝑀𝑎𝑥(0,85 × 𝑃𝐹𝑁; 𝑃𝐹𝑁𝑁),

Où 𝑃𝐹𝑁𝑁 = 𝑃𝐹𝑁 − 𝑃𝐹𝐴𝐺𝑁 − 𝐹𝐹𝑁 , désigne les produits financiers nets de l’exercice N.

Les prélèvements pour frais sur actifs gérés sont calculés sur la base de l’encours moyen de

l’exercice projeté :

𝑃𝐹𝐴𝐺𝑁 = 𝐸𝑛𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑚𝑜𝑦𝑒𝑛𝑁 × 𝑇𝑎𝑢𝑥𝐴𝐺 ,

Où :

- 𝑇𝑎𝑢𝑥𝐴𝐺 est le taux de chargements sur actifs gérés, et

- 𝐸𝑛𝑐𝑜𝑢𝑟𝑠 𝑚𝑜𝑦𝑒𝑛𝑁 = (𝑃𝑇𝑆𝑁 + (𝑃𝑇𝑆𝑁 + 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 + 𝑃𝐹𝑁 − 𝐹𝐹𝑁 −

𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑒𝑠𝑁 − 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠 𝑠𝑢𝑟 𝑐𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁)) ×1

2.

2.3.6 Projection de la Provision Technique Spéciale



59

Le calcul de la PTS est différent selon qu’il s’agisse d’un régime géré sous le Code des Assurances

ou selon qu’il s’agisse d’un régime géré sous le Code de la Mutualité.

2.3.6.1 Code des Assurances

Si le régime dépend du Code des Assurances, la PTS de l’exercice N est donnée par la formule

suivante :

𝑃𝑇𝑆𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝑁−1 + 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠𝑁 − 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑒𝑠𝑁 + 𝑃𝐵𝑁.

2.3.6.2 Code de la Mutualité

Si le régime dépend du Code de la Mutualité, la PTS de l’exercice N est donnée par la formule

suivante :

𝑃𝑇𝑆𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝑁−1 + 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑡𝑒𝑠𝑁 − 𝑃𝑟𝑒𝑠𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑠𝑒𝑟𝑣𝑖𝑒𝑠𝑁

− 𝐶ℎ𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑠 𝑠𝑢𝑟 𝑎𝑟𝑟é𝑟𝑎𝑔𝑒𝑠 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠𝑁 − 𝑃𝐹𝑁𝑁 .

A noter que, sous le Code des Assurances, les chargements sur arrérages de rentes sont

considérés comme couverts par les chargements sur encours.

2.3.7 Projection du ratio de couverture

Le ratio de couverture correspond au ratio PTS / PMT. Il doit être supérieur à 1.

Dans le cas contraire :

- Une PTSC est dotée si le régime est soumis au Code des Assurances,

- Sinon, le régime a deux ans pour retrouver l’équilibre.

2.3.8 Projection de la Provision Technique Spéciale Complémentaire

La PTSC ne concerne que les régimes soumis au Code des Assurances. Il s’agit d’une affectation

des actifs des fonds propres au régime de retraite pour que celui-ci soit couvert : le ratio (PTS +

PTSC) / PMT doit être égal à 100%.

La PTSC de l’exercice N est calculée de la façon suivante :

𝑃𝑇𝑆𝐶𝑁 = 𝑃𝑇𝑆𝐶𝑁−1 + 𝐷𝑜𝑡𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑁 − 𝑅𝑒𝑝𝑟𝑖𝑠𝑒𝑁.

Elle est égale au 𝑀𝑎𝑥(𝑃𝑀𝑇𝑁 − 𝑃𝑇𝑆𝑁; 0).

2.3.9 Application des règles de pilotage



60

Les règles de pilotage consistent à fixer des règles automatiques d’évolution de la valeur de

service et des valeurs d’acquisition en fonction du niveau atteint par le ratio PTS / PMT. L’outil

de projection laisse la possibilité d’en utiliser.

Exemple de règles de pilotage automatiques pour un régime à rendement technique

constant (les évolutions des valeurs d’acquisition sont les mêmes que celles de la valeur de

service)

- Si le ratio de couverture du régime est compris entre 100% et 105%, la valeur de

service reste stable,

- S’il est compris entre 105% et 110%, la valeur de service est augmentée de 1%,

- S’il est compris entre 110% et 115%, la valeur de service augmente de 1,5%,

- S’il est supérieur à 115%, la valeur de service augmente de 2%.

Notons que le règlement du contrat C ne mentionne pas de règles automatiques de pilotage. En

effet, la revalorisation des valeurs d’acquisition et de la valeur de service est décidée chaque

année par le Conseil d’administration et n’est pas obligatoire.

Pour certains régimes, des règles automatiques peuvent être appliquées en cas de désaccord

entre les différents acteurs décisionnaires.

De manière générale, il faut garder à l’esprit que le pilotage d’un régime par points ne peut-être

réduit à des aspects purement techniques puisqu’il s’accompagne en permanence de

contraintes politiques et sociales.



61

A partir du modèle de projection ainsi construit, les perspectives actuarielles du régime sous les

deux réglementations sont analysées.

3. Perspectives actuarielles et pilotage du régime sous le Code de la

Mutualité

L’approche retenue, pour la réalisation des projections de la situation du régime sous le Code de

la Mutualité, a été de réaliser :

- Une première projection de référence (ou projection centrale), dont les hypothèses

sont décrites par la suite ; cette projection est réalisée sur une quarantaine d’années

avec renouvellement des effectifs,

- Plusieurs variantes de la projection de référence pour apprécier la sensibilité, sur 40

ans, des résultats à un changement d’hypothèses.

Ces projections ont été réalisées en euros courants.

Par ailleurs, les projections sont effectuées à partir du modèle présenté dans la section

précédente et sur la base de données agrégées en Model Points. Ce regroupement s’effectue en

deux étapes.

Etape 1 : les dates de naissance de tous les individus (y compris les bénéficiaires) sont

modifiées : elles sont ramenées à la date la plus proche entre le 1er mars et le 1er septembre de

la même année.

Etape 2 : les enregistrements sont regroupés selon les cinq variables suivantes : le statut du

participant (cotisant, radié, pensionné, réversataire en attente ou réversataire), le sexe de la 1ère

tête, le sexe de la 2ème tête, la date de naissance modifiée de la 1ère tête et la date de naissance

modifiée de la 2ème tête.

Exemple : La base de données individuelles est la suivante :



62

Tableau 8 – Extrait de la base de données individuelles

L’étape 1 conduit à la base de données individuelles ci-dessous.

Tableau 9 – Base de données individuelles - dates de naissance au 1er Mars ou au 1er Septembre

L’étape 2 conduit à la base de données agrégées suivante :

Tableau 10 – Base de données agrégées

Les 169 355 participants au régime au 31 décembre 2014 sont ainsi regroupés en 30 946 Model

Points. 560 Model Points supplémentaires correspondent aux 14 mêmes profils de nouveaux

entrants chaque année (cf section 3.1.1.5 du chapitre), durant les 40 années de projection.

Les résultats détaillés des projections de référence et des tests de sensibilité sont mentionnés

dans les tableaux figurant en Annexes n°4 à 6.



63

3.1 Projection de référence

3.1.1 Les hypothèses utilisées dans les projections

Les différentes hypothèses utilisées pour projeter la couverture du régime sont détaillées ci-

après.

3.1.1.1 Les paramètres économiques

Inflation moyenne sur la période de projection

L’hypothèse de taux moyen d’inflation à long terme a été maintenue égale à 2% sur toute la

durée de projection.

Evolution annuelle des cotisations moyennes par âge (hors inflation)

La table d’évolution des cotisations annuelles moyennes par âge (hors inflation) a été construite

sur la base du fichier individuel établi au 31 décembre 2014.

Tableau 11 – Evolution des cotisations annuelles moyennes

3.1.1.2 Les paramètres démographiques

Cessations d’activité (hors liquidation retraite)

Le tableau ci-dessous est un extrait de la table des taux de cessations d’activité (hors liquidation

retraite) utilisée. Cette table a été établie sur la base des statistiques de cessation d’activité

transmises par la mutuelle pour les exercices 2012, 2013 et 2014.



64

Tableau 12 – Extrait de la table des taux de cessations d'activité

Bénéficiaires

Tous les membres participants actifs (cotisants et radiés) sont supposés avoir désigné un

bénéficiaire.

Ecart d’âge entre le participant et son bénéficiaire

Lorsque la date de naissance du bénéficiaire n’est pas connue, les écarts d’âge suivants sont

retenus :

- Si le participant est un homme, le conjoint est plus jeune de 3 ans.

- Si le participant est une femme, le conjoint est plus âgé de 3 ans.

Liquidation

La table suivante a été établie par la mutuelle A. Les taux de liquidation indiqués pour l’exercice

2014 correspondent aux taux de liquidation moyens constatés de 2012 à 2014.

Le tableau ci-après doit être lu de la manière suivante : pour une année de naissance donnée,

5,4 % de l’effectif liquide à 60 ans, 10,3 % de l’effectif résiduel liquide à 61 ans, …

Il est considéré qu’à partir de 80 ans, tous les actifs sont partis à la retraite.



65

Tableau 13 – Table des probabilités de départ à la retraite

Tables de mortalité utilisées pour le calcul des probabilités de survie

Les tables utilisées sont les tables par génération TGH05 et TGF05.

3.1.1.3 Les paramètres actuariels

Paramètres techniques

Les paramètres techniques sont donnés dans le tableau suivant :

Tableau 14 – Paramètres techniques

Chargements forfaitaires

Les chargements appliqués chaque année de projection sont les suivants :



66

Tableau 15 – Chargements forfaitaires

Tables de mortalité utilisées pour le calcul des engagements

La possibilité d’étalement des effets du changement de table sur la durée maximale autorisée

est prise en compte.

En conséquence, jusqu’en 2021, la Provision Mathématique Théorique est calculée en utilisant

la table de mortalité TPG93 et en prenant en compte n/14ème de l’écart induit par le passage aux

tables de mortalité TGH05 et TGF05.

Après cette date, seules les tables de mortalité par génération TGH05 et TGF05 sont utilisées.

Taux d’intérêt technique utilisé pour le calcul des Provisions Mathématiques Théoriques

Le choix du taux d’intérêt technique pour projeter les Provisions Mathématiques Théoriques est

très délicat. En effet, le montant d’une PMT est inversement proportionnel au taux

d’actualisation retenu. Un taux trop élevé risquerait donc de minorer l’engagement tandis qu’un

taux trop faible le majorerait et ferait diminuer le taux de couverture projeté du régime pouvant

inciter les organes décisionnaires à prendre des mesures drastiques comme une baisse de la

valeur de service.

Le Code de la Mutualité au 31 décembre 2014 prévoit que les calculs de PMT doivent être

effectués avec un taux d’intérêt au plus égal à 60% du TME, calculé sur une base semestrielle,

sans pouvoir excéder 3,5%.

Le TME (base semestrielle) s’établissait à 1,30% au 31 décembre 2014. Le tableau ci-dessous

décrit son évolution mensuelle depuis cette date :



67

Tableau 16 – Historique de l'évolution mensuelle du TME en base semestrielle

A noter que les moyennes indiquées incluent le mois en cours. Exemple : le TME moyenne 6

mois au 31/12/N est la moyenne des TME de juillet à décembre de l'année N.

L’évolution mensuelle du taux d’intérêt technique réglementaire 𝑡 = 𝑚𝑖𝑛(3,5%; 60% × 𝑇𝑀𝐸)

est décrite par le graphique suivant :

Figure 6 – Evolution mensuelle du taux technique réglementaire

Le taux réglementaire a diminué jusqu’en mai 2015 (passant de 0,78 % au 31 décembre 2014 à

0,43 % au 31 mai 2015) avant de remonter. Au 31 octobre 2015, il s’établissait à 0,62 %.

La moyenne des taux réglementaires des 10 derniers mois est de 0,54 %.



68

Si le TME est en légère hausse depuis quelques mois, la tendance depuis 1997 est clairement à

la baisse comme le montre le graphique suivant.

Figure 7 – Historique de l'évolution annuelle du TME en base semestrielle

Le choix, en accord avec la mutuelle, d’un taux d’intérêt technique de 0,50 % (soit légèrement

moins que la moyenne des taux réglementaires sur les dix derniers mois) pour les projections

demeure néanmoins prudent compte tenu de la hausse observée ces derniers mois.

3.1.1.4 Les paramètres du régime

La détermination de ces différents paramètres repose sur le principe de la neutralité actuarielle

(confère Annexe n°2).

Âge de départ

Le régime prévoit un âge de départ à la retraite de 65 ans.

Coefficients pour anticipation ou report de la liquidation

La mutuelle offre à l’adhérent la possibilité d’anticipation de la date de liquidation de sa retraite

(au plus tôt à compter de la date de liquidation de sa pension dans un régime d’assurance

vieillesse ou de l’âge fixé à l’article L.351-1 du code de la Sécurité sociale). Dans ce cas, le

nombre de points acquis sera minoré de 0,85 % par trimestre d’anticipation.

En cas de report de la date de liquidation de la retraite, le nombre de points acquis sera majoré

d’1 % par trimestre de prorogation.

Réversion

La proportion de personnes qui choisissent la réversion est supposée égale à 100 %.



69

Le taux de réversion est égal à 60 %.

Les coefficients de réduction des droits lors d’une réversion à 60 % et lorsque le bénéficiaire est

plus jeune que l’adhérent sont les suivants :

Tableau 17 – Coefficients de réduction pour écart d'âge

L’âge minimum du bénéficiaire pour percevoir la rente de réversion est fixé à 60 ans.

Valeurs d’acquisition / Valeur de service

Les valeurs d’acquisition au 1er janvier 2015, dépendant de l’âge, sont indiquées ci-après.

Tableau 18 – Valeurs d'acquisition par tranche d'âge

La valeur de service du point est fixée à 0,2799 € au 1er janvier 2015.

La projection de référence ne prend en compte a priori aucune revalorisation de la valeur de

service, ce qui n’exclut pas la possibilité de revalorisation décidée par la mutuelle en cas de taux

de couverture suffisant des engagements, par exemple en cas de hausse des taux d’intérêt.

Les projections sont réalisées en tenant compte d’un rendement technique constant.

3.1.1.5 Les hypothèses de renouvellement

La nouvelle production prévue par la mutuelle est la suivante :



70

Tableau 19 – Nouvelle production prévue par la mutuelle A

Les caractéristiques des nouveaux entrants sont les suivantes :

- 63 % d’hommes répartis de la manière suivante :

12 % nés en 1958 pour une cotisation moyenne de 1 365 €.

23 % nés en 1963 pour une cotisation moyenne de 1 170 €.

20 % nés en 1968 pour une cotisation moyenne de 995 €.





- 37 % de femmes réparties de la manière suivante :

12 % nées en 1958 pour une cotisation moyenne de 1 135 €.

24 % nées en 1963 pour une cotisation moyenne de 1 265 €.

22 % nées en 1968 pour une cotisation moyenne de 870 €.

14% nées en 1973 pour une cotisation moyenne de 550 €.




Cette ventilation des nouveaux adhérents a été construite sur la base du fichier individuel établi

au 31 décembre 2014.

A chaque pas de projection, les dates de naissance sont majorées d’une année afin de conserver

un âge d’entrée constant. Les cotisations évoluent comme l’inflation.

3.1.1.6 Les hypothèses financières

Allocation d’actifs

L’allocation d’actifs en valeur comptable du fonds de couverture est la suivante :



71

Tableau 20 – Allocation du portefeuille d'actifs

Revenus financiers bruts (y compris l’inflation)

L’hypothèse de projection du rendement comptable de la catégorie « Obligations en direct » est

basée sur le taux de rendement actuariel à l’achat du portefeuille obligataire soit 1,56 %.

Les hypothèses de rendements financiers sur les autres actifs sont les suivantes :

Tableau 21 – Rendements des actions et de l'immobilier

3.1.2 Les résultats

Evolution des effectifs

Le graphique ci-dessous montre, compte tenu des hypothèses de renouvellement utilisées

(2 030 à 2 915 entrées par an), que l’effectif des cotisants diminue lentement jusqu’en 2045

(passage de 37 716 cotisants en 2014 à 35 911 en 2045). Il est ensuite quasiment stable jusqu’au

terme de la projection. Les nouvelles entrées de cotisants ne compensent pas totalement les

sorties (pour cause de radiation et de liquidation de la retraite).

L’effectif des radiés diminue également régulièrement tout au long de la projection (passage de

65 778 radiés en 2014 à 34 311 en 2054). Cette diminution de l’effectif des radiés s’explique par

le fait que les nouvelles radiations ne compensent pas les sorties pour liquidation de la retraite.

L’effectif des retraités augmente significativement jusqu’en 2044 (passage de 48 335 en 2014 à

86 273 en 2044). Les liquidations des cotisants et des radiés sont plus nombreuses que les décès

des retraités.

L’effectif des réversataires en attente diminue régulièrement tout au long de la projection

(passage de 1 409 en 2015 à 840 en 2024).

Quant à l’effectif des réversataires, il augmente régulièrement tout au long de la projection

(passage de 16 407 en 2015 à 29 071 en 2054). Cette hausse s’explique par le fait que les décès

des réversataires sont moins nombreux que les nouvelles entrées dans cette catégorie (résultant



72

du décès des actifs et des retraités ainsi que de l’atteinte de l’âge minimum de réversion par les

réversataires en attente).

Figure 8 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des effectifs

Evolution des cotisations

Le graphique ci-dessous représente l’évolution du montant des cotisations brutes futures en

faisant la distinction entre les cotisations du stock de cotisants à la date d’évaluation (31

décembre 2014) et les cotisations liées aux affaires nouvelles (c’est-à-dire aux nouveaux

entrants).

Il montre une croissance très lente des cotisations incluant les nouveaux entrants jusqu’en 2035

puis une croissance plus rapide jusqu’au terme de la projection. En effet, la décroissance

constatée sur le stock est largement compensée par la croissance des cotisations liées aux

affaires nouvelles.

Le montant des cotisations s’élève ainsi, en euros courants avec 2 % d’inflation annuelle, à 65,02

M€ en 2014, 65,73 M€ en 2024, 67,55 M€ en 2034, 75,89 M€ en 2044 et 90,95 M€ en 2054.



73

Figure 9 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations brutes

Le graphique suivant illustre l’évolution du montant des cotisations brutes moyennes (en groupe

ouvert). Il s’élève à 1 718 € en 2015, 1 798 € en 2024, 1 864 € en 2034, 2 112 € en 2044 et 2 532

€ en 2054.

Figure 10 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations brutes moyennes

Evolution des engagements

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de la Provision Mathématique Théorique totale et

par catégorie de participants. La PMT totale passe de 3 073,6 M€ en 2014 à 2 711,3 M€ en 2034,

et atteint 2 443,7 M€ en 2054.



74

Figure 11 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution de la PMT

Le graphique ci-dessous présente l’évolution du nombre de points acquis par les participants au

régime (576,7 millions de points en 2014, 523,1 millions de points en 2034 et 458,2 millions de

points en 2054).

Figure 12 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des stocks de points

Evolution des prestations

Le graphique suivant illustre l’évolution des prestations servies en faisant la distinction entre les

prestations liées au stock d’assurés au 31 décembre 2014, les prestations y compris celles qui

sont liées aux cotisations futures sur le stock uniquement et les prestations incluant celles qui

sont liées aux cotisations futures sur le stock et également sur les affaires nouvelles.



75

Figure 13 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des prestations servies

Evolution de la Provision Technique Spéciale

Le graphique suivant présente l’évolution de la PTS. Elle passe de 3 030 M€ en 2014 à 3 416,2

M€ en 2034, et 4 103,6 M€ en 2054.

Figure 14 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution de la PTS

Evolution du ratio de couverture des engagements

Le graphique ci-dessous présente l’évolution du ratio de couverture des engagements (PTS /

PMT). Ce ratio reste en deça de 100 % jusqu’en 2019. Cependant, l’absence de revalorisations

permet au ratio de couverture de revenir au-delà de 100% à partir de 2020 et le régime tend

vers une couverture totale des engagements au terme de la projection.



76

Figure 15 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

3.2 Tests de sensibilité

La situation de sous-couverture observée nécessite la prise de mesures dès aujourd’hui pour

rééquilibrer le régime.

Ces mesures peuvent concerner plusieurs types de paramètres :

- Les paramètres liés à l’âge de départ à la retraite : âge de départ, coefficient de

minoration pour anticipation de la liquidation, coefficient de majoration pour report

de la liquidation,

- Les paramètres de réversion : âge minimum de réversion, taux de réversion,

coefficient de réduction pour écart d’âge,

- Les paramètres liés à la valeur du point de retraite : valeurs d’acquisition ou valeur

de service.

3.2.1 Modification des coefficients d’anticipation et de prorogation

Les deux modifications suivantes sont effectuées :

- Le coefficient de minoration appliqué par trimestre d’anticipation passe de 0,85 % à

1,35 % (+ 0,5 %),

- Le coefficient de majoration appliqué par trimestre de prorogation passe de 1 % à

0,5 % (- 0,5 %).

Le tableau suivant illustre les effets de ces modifications sur la couverture du régime.



77

Tableau 22 – Code de la Mutualité - Modification des coefficients de surcote / décote - Evolution du taux de couverture

Une légère amélioration du taux de couverture est constatée mais celle-ci n’est pas suffisante.

3.2.2 Diminution des coefficients de réduction pour écart d’âge entre le participant et le

bénéficiaire

Un coefficient multiplicatif de 70 % est appliqué à tous les coefficients de réduction pour écart

d’âge. Le tableau suivant compare l’évolution du taux de couverture dans ce scénario et dans le

scénario central.

Tableau 23 – Code de la Mutualité - Diminution des coefficients de réduction pour écart d'âge entre participant et

bénéficiaire – Evolution du taux de couverture

Bien que cette modification comble une année de sous-couverture, cela reste insuffisant pour

éviter la conversion du régime à la suite de deux années de sous-couverture successives.

3.2.3 Augmentation de l’âge de départ à la retraite

ExerciceProjection de

référence

Modification des coefficients

d'anticipation et de prorogation

2015 95,52% 95,62%

2016 96,41% 96,62%

2017 97,33% 97,66%

2018 98,29% 98,75%

2019 99,29% 99,89%

2020 100,34% 101,09%

2021 101,41% 102,32%

2022 103,02% 104,11%

2023 104,68% 105,97%

2024 106,41% 107,92%


référence

Diminution des coefficients de

réduction pour écart d'âge entre le

participant et le bénéficiaire

2015 95,52% 95,89%

2016 96,41% 97,15%

2017 97,33% 98,49%

2018 98,29% 99,89%

2019 99,29% 101,36%

2020 100,34% 102,91%

2021 101,41% 104,52%

2022 103,02% 106,70%

2023 104,68% 108,99%

2024 106,41% 111,39%



78

Pour une liquidation à 65 ans, le montant annuel de la rente est égal au nombre de points

inscrits dans le compte individuel de l’adhérent multiplié par la valeur de service en vigueur.

Si l’adhérent liquide sa retraite plus tôt, le nombre de points est minoré. En cas de report, celui-

ci est majoré.

Quel serait alors l’effet du passage de l’âge de départ prévu par le régime de 65 à 67 ans ?

Les impacts de ce changement sur le taux de couverture sont présentés dans les tableau et

graphique suivants.

Tableau 24 – Code de la Mutualité - Report de l'âge de liquidation - Evolution du taux de couverture

Figure 16 – Code de la Mutualité - Report de l'âge de liquidation - Evolution du taux de couverture

Cette mesure permet de rééquilibrer le régime dès 2016 et d’éviter la conversion du régime.

3.2.4 Baisse du taux de réversion


référence

Report de l'âge de

liquidation

2015 95,52% 99,14%

2016 96,41% 100,11%

2017 97,33% 101,13%

2018 98,29% 102,20%

2019 99,29% 103,31%

2020 100,34% 104,48%

2021 101,41% 105,69%

2022 103,02% 107,49%

2023 104,68% 109,36%

2024 106,41% 111,31%



79

Le taux de réversion prévu actuellement par le régime est de 60 %.

Les tableau et graphique suivants illustrent l’impact du passage de ce paramètre à 40 % sur le

taux de couverture du régime.

Tableau 25 – Code de la Mutualité - Baisse du taux de réversion - Evolution du taux de couverture

Figure 17 – Code de la Mutualité - Baisse du taux de réversion - Evolution du taux de couverture

Cette mesure permet donc de rééquilibrer le régime dès 2015.

3.2.5 Baisse de la valeur de service de 5 %

Une autre mesure peut-être envisagée sous le Code de la Mutualité pour rééquilibrer le régime.

L’ajustement du taux de couverture à 100 % pourrait être réalisé en ajustant la valeur de service

en 2015. En effet, en diminuant la valeur de service du point (ainsi que les valeurs d’acquisition


référence

Baisse du taux de

réversion

2015 95,52% 100,33%

2016 96,41% 101,49%

2017 97,33% 102,69%

2018 98,29% 103,94%

2019 99,29% 105,25%

2020 100,34% 106,61%

2021 101,41% 108,00%

2022 103,02% 109,93%

2023 104,68% 111,93%

2024 106,41% 114,02%



80

pour rester à rendement technique constant) de 5 % en 2015 (passage de 0,2799 € à 0,2659 €),

le taux de couverture repasse immédiatement au dessus du seuil de 100 % (100,59 % en 2015).

Tableau 26 – Code de la Mutualité - Baisse de la valeur de service et des valeurs d'acquisition de 5% en 2015 - Evolution du taux de couverture

Figure 18 – Code de la Mutualité - Baisse de la valeur de service et des valeurs d'acquisition de 5% en 2015 -

Evolution du taux de couverture

Les modifications évoquées précédemment améliorent toutes plus ou moins bien la couverture

du régime. Cependant, il faut garder à l’esprit que toutes ces mesures sont prises au détriment

des assurés. La plus radicale d’entre elles reste la baisse de la valeur de service puisqu’elle

conditionne directement le niveau de pension des retraités. Cette mesure va à l’encontre de

l’objectif social de maintien du pouvoir d’achat des pensionnés tout au long de leur retraite qui

nécessiterait la revalorisation annuelle de leur rente, au moins à hauteur de l’inflation.


référence

Baisse de la valeur

de service

2015 95,52% 100,59%

2016 96,41% 101,57%

2017 97,33% 102,59%

2018 98,29% 103,64%

2019 99,29% 104,75%

2020 100,34% 105,89%

2021 101,41% 107,06%

2022 103,02% 108,80%

2023 104,68% 110,60%

2024 106,41% 112,47%



81

3.2.6 Sensibilité au rendement financier

Deux tests de sensibilité à la variation du rendement financier moyen (égal à 1,75 % pour la

projection de référence) sont effectués.

L’objet du premier test est de montrer les effets d’une augmentation du taux de rendement

moyen de l’actif de couverture de 0,25 %. Il est supposé égal à 2 %.

L’objet du second test est de montrer les effets d’une diminution du taux de rendement moyen

de l’actif de couverture de 0,25 %. Il est supposé égal à 1,5 %.

Le graphique suivant illustre l’évolution du taux de couverture du régime sur quarante ans sous

ces hypothèses de hausse et de baisse du rendement financier.

Figure 19 – Code de la Mutualité - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de couverture

Avec une hausse du rendement de 0,25 %, le taux de couverture augmente régulièrement tout

au long de la projection (passage de 95,76 % en 2015 à 187,88 % en 2054 : il double en 40 ans)

et sa croissance est plus rapide qu’avec le taux de rendement de 1,75 % de la projection de

référence.

Avec une baisse du rendement de 0,25 %, le taux de couverture augmente toujours

régulièrement tout au long de la projection mais beaucoup moins rapidement. En 2054, il

s’établit à 149,90 % contre 187,88 % pour le scénario de hausse du rendement moyen.

La couverture du régime est donc extrêmement sensible aux rendements financiers.



82

4. Perspectives actuarielles et pilotage du régime sous le Code des

Assurances

Cette section a pour objet de montrer l’incidence pour le régime d’un passage sous le code des

assurances.

L’approche retenue, pour la réalisation des projections de la situation du régime sous le Code

des Assurances, a été de réaliser :

- Une première projection de référence (ou projection centrale), dont les hypothèses

sont identiques à celles de la projection centrale du régime sous le Code de la

Mutualité, à quelques paramètres près, notamment le taux d’intérêt technique

utilisé pour le calcul de la PMT ; cette projection est réalisée sur une quarantaine

d’années avec renouvellement des effectifs,

- Plusieurs variantes de la projection de référence pour apprécier la sensibilité, sur 40

ans, des résultats à un changement d’hypothèses.

Ces projections ont été réalisées en euros courants.

D’autre part, les projections sont effectuées à partir du même modèle et de la même base de

données agrégées que dans la section 3.

Les résultats détaillés des projections de référence et des tests de sensibilité sont mentionnés

dans les tableaux figurant en Annexes n°7 à 10.

4.1 Projection de référence

4.1.1 Adaptation des hypothèses au référentiel Code des Assurances

Taux technique

Pour mémoire, le Code des Assurances prévoit que les calculs de PMT doivent être effectués

avec un taux d’intérêt technique au plus égal au plus élevé des deux taux suivants :

a) Un taux obtenu par composition de taux d'intérêt égaux pour les 8 premières années à

75 % du taux moyen au cours des 3 derniers exercices des emprunts de l'Etat dans la

devise duquel sont libellés les engagements relatifs à la convention, et à 60 % de ce

même taux, dans la limite de 3,5 %, pour les exercices suivants,

b) Un taux de 1,5 %, si ce taux est inférieur à la valeur moyenne, au cours des 2 derniers

exercices, du taux de rendement réel des actifs représentant les provisions techniques



83

mentionnées aux 1°, 2° et 3° de l'article R. 441-7, ou, dans le cas contraire, la valeur

moyenne ainsi déterminée.

Etant donné le contexte de taux bas (cf section 3.1.1.3 du chapitre), le taux d’actualisation

retenu pour toute la durée de projection s’élève à 1,5 %. Une hypothèse de rendement réel des

actifs supérieur à ce taux plancher de 1,5 % a été retenue.

Amortissement des tables de mortalité

Pour un régime régi par le Code des Assurances, l’amortissement du changement de table de

mortalité diffère quelque peu de celui effectué dans le référentiel Code de la Mutualité. En

effet, cette possibilité d’étalement a débuté un an plus tôt (dés le 1er janvier 2007) mais s’étend

également jusqu’en 2021.

Ainsi, le coefficient à appliquer à l’écart de PMT induit par le passage aux nouvelles tables

TGH05 et TGF05 diffère. Par exemple, pour le calcul de la PMT au 31 décembre 2015, ce

coefficient sera égal à 9/15 alors qu’il serait égal à 8/14 sous le Code de la Mutualité.

4.1.2 Les résultats

Les évolutions des effectifs, des stocks de points, des cotisations et des prestations versées ne

sont pas impactées par le passage du régime sous le Code des Assurances. En revanche, la PMT

l’est fortement compte tenu du différentiel de taux technique.

Evolution des engagements

Le graphique ci-dessous présente l’évolution de la Provision Mathématique Théorique totale et

par catégorie de participants. La PMT totale passe de 2 709,1 M€ en 2014 à 2 073,3 M€ en 2054.



84

Figure 20 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution de la PMT

Evolution du ratio de couverture des engagements

Le graphique ci-dessous illustre l’évolution du ratio de couverture des engagements (PTS / PMT).

Ce ratio passe de 114,11 % en 2015 à 197,93 % en 2054.

Sous ce nouveau cadre réglementaire, la contrainte de couverture intégrale des engagements

est alors satisfaite sur toute la durée de projection.

Figure 21 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

4.2 Tests de sensibilité

4.2.1 Sensibilité à la revalorisation de la valeur de service



85

La forte augmentation du taux de couverture du régime au cours des quarante années de

projection observée dans le scénario central provient, en partie, de la non revalorisation de la

valeur de service sur cette période.

Pour illustration (cf le graphique ci-dessous), en revalorisant chaque année la valeur de service à

hauteur de 0,4 % sans modifier le rendement technique du régime, un ralentissement de la

croissance du ratio de couverture est observé.

En revalorisant à hauteur de 0,8 %, le ralentissement constaté est accentué. Enfin, le taux de

couverture du régime devient quasiment constant (autour de 114 %) sur toute la durée de

projection lorsque le taux de revalorisation annuel de la valeur de service atteint 1,2 %.

Figure 22 – Code des Assurances - Revalorisations VS (et VA) - Evolution du taux de couverture

Cependant, la revalorisation ne doit pas être trop importante au risque de faire basculer le taux

de couverture du régime sous le seuil réglementaire de 100 %. Avec une revalorisation annuelle

de la valeur de service à hauteur de l’inflation (2%), cette situation de sous-couverture est

observée dès 2029 (cf graphique suivant).



86

Figure 23 – Code des Assurances - Revalorisation VS (et VA) de l'inflation - Evolution du taux de couverture

Sur la base d’une hypothèse d’inflation à long terme de 2%, un objectif de maintien du pouvoir

d’achat des retraités dégraderait donc la santé du régime à long terme.

4.2.2 Sensibilité au rendement technique

Pour atteindre cet objectif social mais également respecter la contrainte de couverture au terme

de la projection, il faudrait modifier le rendement technique en augmentant les valeurs

d’acquisition davantage que la valeur de service. Le graphique ci-dessous montre qu’en

revalorisant les valeurs d’acquisition de 3 % au-dessus de l’inflation pendant les 10 premières

années, de 2 % au-dessus pendant les 10 années suivantes puis de l’inflation, le taux de

couverture du régime reste supérieur à 100 % jusqu’en 2054. Une légère hausse est même

observée sur les huit dernières années.



87

Figure 24 – Code des Assurances - Modification du rendement technique - Evolution du taux de couverture

4.2.3 Sensibilité au rendement financier

Les mêmes tests de sensibilité au rendement financier moyen que dans la partie 3.2.4 (+0,25 %

et -0,25 %) sont effectués.

Le graphique suivant illustre l’évolution du taux de couverture du régime sur quarante ans sous

ces hypothèses de hausse et de baisse du rendement financier.

Figure 25 – Code des Assurances - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de couverture

En cas de hausse du rendement financier de 0,25 %, le taux de couverture passe de 114,39 % en

2015 à 221,44 % en 2054.



88

En cas de baisse du rendement financier de 0,25 %, le taux de couverture passe de 113,83 % en

2015 à 176,68 % en 2054.

De même que sous le Code de la Mutualité, le taux de couverture du régime est très sensible au

rendement financier.

5. Comparaison et mise en perspective des projections selon les deux

codes

5.1 Une harmonisation nécessaire

5.1.1 Le taux d’intérêt technique

Le graphique suivant compare l’évolution du taux de couverture du régime sous le Code de la

Mutualité et sous le Code des Assurances pour le scénario central, de 2015 à 2021.

Figure 26 – Projection de référence - Comparaison des taux de couverture des deux codes

Compte tenu du différentiel de taux technique, il met en évidence le fait qu’un même régime

puisse être couvert sous un seul des deux codes (en l’occurrence, le Code des Assurances).

En effet, le taux de couverture du régime est inférieur à 100 % jusqu’en 2019 sous le Code de la

Mutualité alors qu’il est au dessus du seuil réglementaire sous le Code des Assurances.

Ce phénomène de couverture sous le Code des Assurances et de sous-couverture sous le Code

de la Mutualité, pouvant inciter les organes décisionnaires à baisser la valeur de service

(diminuant ainsi le complément de retraite des assurés), crée des distorsions de concurrence et

rend nécessaire l’harmonisation des codes pour ce type de régime.



89

5.1.2 Le calcul de la PTS

La formule de calcul de la PTS varie selon le code auquel le régime est soumis (existence d’un

compte de participation aux bénéfices sous le Code des Assurances, ce qui n’est pas le cas sous

le Code de la Mutualité). Cette différence s’observe dès que les frais financiers et les frais sur les

actifs gérés dépassent un certain seuil puisque le Code des Assurances limite les frais à 15 % des

produits financiers.

Il est alors possible de calculer un taux de chargements d’équilibre au-delà duquel le montant de

la PTS diffère suivant le code. Ce taux d’équilibre est égal à 15 % du rendement moyen de l’actif.

Pour un rendement moyen de 1,75 % (projection de référence), il s’élève ainsi à 0,2625 %.

Le graphique suivant montre que plus le taux de chargements sur actifs gérés augmente au délà

du taux d’équilibre et plus l’écart entre les PTS calculées sous chacun des codes se creuse au fil

du temps.

Figure 27 – Hausse des chargements sur actifs gérés - Evolution de l'écart entre la PTS du Code des Assurances et la

PTS du Code de la Mutualité

Ainsi, même en utilisant un taux d’actualisation identique pour calculer les provisions

mathématiques théoriques, les évolutions du taux de couverture seront différentes selon le

code auquel le régime est soumis dès que les frais financiers et les frais sur actifs gérés

dépassent 15 % des produits financiers.

Le graphique suivant illustre ce phénomène pour un taux d’actualisation pris égal à 1,5 % dans

les deux référentiels et un taux de chargement sur actifs gérés de 1 %.



90

Figure 28 – Chargements sur actifs gérés de 1 % - Taux technique à 1,5 % - Evolution du taux de couverture du régime sous le Code de la Mutualité et sous le Code des Assurances

5.1.3 La valeur de service

La différence majeure entre les codes pour un régime en branche 26 reste la possibilité de

diminuer la valeur de service sous le Code de la Mutualité mais pas sous le Code des Assurances.

En effet, lorsque le régime n’est pas couvert, le Code de la Mutualité autorise la baisse de la

valeur de service afin de repasser au dessus du seuil réglementaire de 100 % (cf Figure 13). Ce

n’est pas le cas sous le Code des Assurances.

En cas de sous-couverture, ce dernier impose la constitution ou la dotation de la PTSC en

affectant des actifs des fonds propres au régime de retraite.

Par ailleurs, lorsque le régime est en bonne santé, les mutuelles sont enclines à revaloriser la

valeur de service du point de retraite puisqu’elles pourraient la diminuer à nouveau dans le cas

où la situation du régime viendrait à se dégrader sérieusement.

Les compagnies d’assurance sont, quant à elles, beaucoup plus frileuses quand il s’agit de

revaloriser la valeur de service. En effet, toute revalorisation est définitive dans le référentiel du

Code des Assurances puisqu’il est impossible de diminuer la valeur de service d’un exercice à

l’autre. De plus, en cas de sous-couverture, la constitution d’une PTSC est nécessaire.

5.1.4 Le rendement technique

D’autre part, si l’objectif social du régime est de maintenir le pouvoir d’achat des retraités en

revalorisant chaque année les rentes versées de l’inflation, une sous-couverture risque d’être

observée à long terme (cf Figure 22).



91

L’organisme gestionnaire peut alors modifier le rendement technique du régime en augmentant

les valeurs d’acquisition (davantage que la valeur de service) sur une période donnée (cf Figure

23). Cette action permettrait de répondre à la fois à la contrainte budgétaire (équilibre

technique du régime) et sociale (maintien du pouvoir d’achat des pensionnés). Ce levier n’est

contraint par aucune règle sous le Code des Assurances (contrairement au Code de la Mutualité

qui impose que le rendement technique reste supérieur à 5 % dans le cas d’une rente viagère

immédiate non réversible payable à 65 ans, même si cette règle n’est pas forcément respectée

dans la pratique). Cependant, une baisse trop importante du rendement technique rendrait

subitement le contrat bien moins attractif pour la population active.

5.1.5 L’exigence de marge de solvabilité

Une autre différence existe entre le Code de la Mutualité et le Code des Assurances. Il s’agit de

l’exigence de marge de solvabilité (EMS).

Pour mémoire, elle est définie par :

- Code des Assurances :

𝐸𝑀𝑆 = 4% × 𝑀𝑎𝑥(𝑃𝑀𝑇 𝑎𝑝𝑟è𝑠 𝑐𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑟é𝑎𝑠𝑠. ; 85% × 𝑃𝑀𝑇 𝑎𝑣𝑎𝑛𝑡 𝑐𝑒𝑠𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑟é𝑎𝑠𝑠. ),

- Code de la Mutualité :

𝐸𝑀𝑆 = 4% × 𝑀𝑖𝑛(𝑃𝑇𝑆; 𝑃𝑀𝑇).

Pour le contrat C, l’EMS s’élève en 2015 à 106 976 027 € sous le Code des Assurances et à 122

068 260 € sous le Code de la Mutualité.

Toutefois, à compter du 1er janvier 2016, l’application du nouveau cadre prudentiel (Solvabilité

2) va modifier la pertinence de cette exigence.

5.2 Un premier pas vers l’harmonisation

Ainsi, les points de divergence entre les codes créent des distorsions de concurrence entre les

régimes et rendent nécessaire l’harmonisation de la réglementation.

L’arrêté du 5 octobre dernier, modifiant les modalités de calcul du taux d’actualisation de la

provision mathématique théorique des opérations de retraite prévue à l’article L.221-1 du Code

de la Mutualité, est un premier pas vers l’harmonisation.

Cet arrêté stipule que « les calculs de la PMT doivent être effectués à l’aide d’un taux au plus

égal au plus élevé des deux taux suivants :



92

- Un taux obtenu par composition de taux d’intérêt égaux pour les huit premières

années à 75 % du taux moyen au cours des trois derniers exercices des emprunts de

l’Etat dans la devise duquel sont libellés les engagements relatifs au règlement, et à

60 % de ce même taux, dans la limite de 3,5 %, pour les exercices suivants ;

- Un taux de 1,5 % si ce taux est inférieur à la valeur moyenne, au cours des trois

derniers exercices, du taux de rendement réel des actifs représentant la provision

technique mentionnée à l’article R.222-8, ou, dans le cas contraire, la valeur

moyenne ainsi déterminée. »

Les dispositions de cet arrêté seront applicables dès l’exercice 2015.

Cette nouvelle formule de calcul du taux d’actualisation pour les régimes soumis au Code de la

Mutualité se rapproche fortement de celle qui doit être utilisée sous le Code des Assurances, à

la différence près que, sous ce dernier, la moyenne du taux de rendement réel des actifs est

calculée sur les deux (et non sur les trois) derniers exercices.

Cette nouvelle définition du taux d’actualisation pour les régimes régis par le Code de la

Mutualité se conforme en fait à la définition donnée dans le cadre des régimes régis par le Code

de la Sécurité Sociale.

Cependant, dans un contexte de taux bas mais de rendement des actifs supposé néanmoins

supérieur à 1,5 %, le taux d’actualisation des engagements s’établit dans les deux cas à ce taux

plancher de 1,5 %.

Si cet arrêté sur le taux technique est une première mesure allant dans le sens d’une

harmonisation des codes et permettant notamment à la mutuelle A de ne pas avoir à diminuer

les pensions de ses adhérents, il reste néanmoins d’autres différences majeures dans la

réglementation des régimes de branche 26 pouvant impacter leur pilotage.

L’un des principaux leviers d’action des gestionnaires du régime pour éviter le phénomène de

sous-couverture est la gestion financière.

En effet, les tests des deux sections précédentes ont montré une grande sensibilité de la

couverture du régime au rendement financier et ce quel que soit le référentiel (Code de la

Mutualité ou Code des Assurances).

Pour « booster » le rendement financier de l’actif, il faudrait être plus agressif en termes

d’allocation d’actifs en investissant, par exemple, davantage en actions.

Cependant, le marché des actions étant très volatile, augmenter la part action dans les actifs en

représentation des provisions techniques coûterait plus cher en termes d’exigence de capital

requis (SCR) dans le référentiel Solvabilité II.



93

Chapitre III : Impact de la nouvelle réglementation

prudentielle européenne sur le pilotage du régime

L’organisme assureur doit réaliser un pilotage financier afin d’assurer l’équilibre du régime à

long terme. En effet, le chapitre précédent a mis en évidence le fait que la gestion financière

était un levier d’action très impactant.

Ce pilotage doit respecter l’appétence au risque définie par la mutuelle dans le cadre de l’ORSA.

Celle-ci repose sur deux indicateurs projetés : le taux de couverture à long terme et le ratio de

solvabilité à horizon du business plan de la mutuelle.

Ces projections permettront de déterminer des limites de risque au niveau de la gestion des

investissements et plus particulièrement de la part du portefeuille d’actifs investie en actions.

1. Spécificités de Solvabilité II applicables aux régimes de la Branche 26

1.1 Synthèse de la directive Solvabilité II

1.1.1 De Solvabilité I à Solvabilité II

Les limites de Solvabilité I

De nombreuses critiques et insuffisances ont été soulevées à l’encontre de Solvabilité I. Le

système a été jugé trop simple, ne faisant pas de distinction entre les risques et l’impact de leur

volatilité à l’intérieur des branches d’activités qui révèlent en réalité des profils de risque

différents. Les exigences de marge de solvabilité, déterminées de manière forfaitaire par rapport

à un ratio combinant les provisions, les primes et les sinistres, sont donc souvent surévaluées,

engendrant une immobilisation de fonds propres plus importante que nécessaire.

Une nouvelle réglementation européenne : la directive Solvabilité II

Tenant compte de ces critiques, la directive Solvabilité II, promue par la Commission

Européenne, va constituer un tournant dans l’exercice de l’assurance en Europe. Un de ses

objectifs principaux est d’harmoniser les règles prudentielles de solvabilité entre les différents

organismes d’assurance au niveau européen. Cette directive constitue un standard de marché

visant à mieux mesurer et gérer les risques inhérents à chaque organisme pour la détermination

des exigences de capitaux requis, à accroître la compétitivité et l’intégration de l’industrie

européenne avec des impacts forts en termes de stratégie, de gouvernance, d’investissements,

et de produits.



94

Cette réforme, engagée depuis une dizaine d’années, entrera en vigueur le 1er janvier 2016.

Solvabilité II repose sur trois piliers ayant chacun un objectif différent :

- Le Pilier I a pour objectif de définir les normes quantitatives de calcul des provisions

techniques et des exigences de fonds propres,

- Le Pilier II vise à fixer des normes qualitatives de suivi des risques en interne aux

sociétés. Il définit comment l'autorité de contrôle doit exercer ses pouvoirs de

surveillance dans ce contexte. L'identification des sociétés "les plus risquées" est un

objectif et les autorités de contrôle auront en leur pouvoir la possibilité de réclamer à

ces sociétés de détenir un capital plus élevé que le montant suggéré par le calcul du SCR

(capital add-on) et/ou de réduire leur exposition aux risques,

- Le Pilier III a pour objectif de définir l'ensemble des informations détaillées auxquelles le

public aura accès, d'une part, et auxquelles les autorités de contrôle pourront avoir

accès pour exercer leur pouvoir de surveillance, d'autre part.

Dans la suite du mémoire, l’intérêt sera porté sur les piliers I et II de la directive, notamment sur

le calcul du besoin en capital et sur la définition d’une appétence au risque dans le cadre de

l’ORSA (Own Risk and Solvency Assessment).

1.1.2 Pilier I : Aspects quantitatifs

Le bilan économique Solvabilité II

A la différence du bilan comptable de Solvabilité I, le bilan de Solvabilité II est économique.

Ainsi, les actifs sont inscrits au bilan à leur valeur de marché. Les provisions techniques sont,

quant à elles, calculées sur la base de leur valeur de transfert actuelle. La valeur de transfert

actuelle reflète le montant qu’une entreprise d’assurance ou de réassurance s’attendrait à

devoir payer aujourd’hui si elle transférait sur le champ ses droits et obligations contractuels à

une autre entreprise. Si un risque porté par l’organisme peut être parfaitement couvert et

répliqué sur un marché suffisamment actif, liquide et transparent (risque dit hedgeable), alors la

valeur des provisions techniques est déterminée à l’aide de la valeur de marché de ces

instruments financiers répliquants. Si le risque ne peut pas être répliqué par un actif financier

(risque non hedgeable), alors les provisions techniques sont la somme d’un « Best Estimate » et

d’une marge de risque.

La meilleure estimation des provisions techniques (ou « Best Estimate ») correspond à la valeur

actuelle probable des flux de trésorerie futurs – compte tenu de toutes les entrées et sorties de

trésorerie (ajustée pour tenir compte de l’inflation) – qui seront requis pour honorer les



95

obligations d’assurance ou de réassurance sur toute leur durée de vie. Ainsi, les cashflows à

prendre en compte sont principalement les primes, les prestations (y compris les intérêts et

participations aux bénéfices versés), les frais modélisés dans une hypothèse de continuité

d’activité et revalorisés chaque année à l’inflation, les taxes que l’organisme d’assurance doit

acquitter pour régler ses prestations... Ces flux sont actualisés à la courbe des taux sans risque

communiquée par l’EIOPA. De plus, le calcul du Best Estimate doit reposer sur des méthodes

actuarielles solides et des données de qualité. Il doit être vérifié de façon régulière à la lumière

de l’expérience concrète.

Le calcul de la meilleure estimation suppose une segmentation des contrats en groupes de

risques homogènes, et a minima par lignes d’activité (LoB) telles que définies par Solvabilité II.

Ces groupes de risques homogènes doivent être définis par chaque organisme d’assurance en

fonction de critères précis, et des risques sous-jacents.

La marge de risque (ou « Risk Margin ») correspond au montant à ajouter au « Best Estimate »

pour obtenir la valeur qu’une autre entreprise d’assurance exigerait pour reprendre les

obligations attachées au contrat concerné.

Elle est calculée en actualisant le coût du capital annuel généré par l’immobilisation des fonds

propres (pris égaux au SCR, cf. infra) nécessaires pour garantir les engagements jusqu’à la fin du

contrat. Plus précisément, la formule de calcul pour la marge de risque est la suivante :

𝑅𝑀 = 𝐶𝑜𝐶 × ∑𝑆𝐶𝑅𝑡

(1 + 𝑟𝑡)𝑡

𝑡>0

,

où :

- 𝐶𝑜𝐶 est le taux du coût du capital,

- 𝑆𝐶𝑅𝑡 est le SCR en date t,

- 𝑟𝑡 est le taux sans risque en date t.

Ainsi, le bilan économique simplifié obtenu sous Solvabilité II (par opposition au bilan comptable

de Solvabilité I) est illustré ci-dessous :



96

Figure 29 – Bilan prudentiel Solvabilité II

L’actif net ou NAV (Net Asset Value), également appelé « Fonds Propres Solvabilité II », est défini

par la formule suivante :

𝑁𝐴𝑉 = 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 𝑒𝑛 𝑣𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 𝑑𝑒 𝑚𝑎𝑟𝑐ℎé − 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑠 𝑇𝑒𝑐ℎ𝑛𝑖𝑞𝑢𝑒𝑠.

La NAV doit permettre de couvrir le SCR et le MCR (cf. infra).

Les exigences de capital Solvabilité II

Deux niveaux d’exigences en capital vont être calculés en utilisant le bilan économique :

- Le SCR (Solvency Capital Requirement) qui correspond au capital cible nécessaire

pour absorber le choc provoqué par des événements imprévus. Théoriquement, il

représente le montant de fonds propres que doit détenir aujourd’hui une société pour

que sa probabilité de ruine à un an soit inférieure à 0,5%. En d’autres termes, il s’agit de

la VaR à 95% de la distribution des pertes nettes de cette société calculées entre deux

dates (l’exercice) à partir d’un modèle. Le SCR doit être calculé au moins une fois par an.

- Le MCR (Minimum Capital Requirement) qui correspond au niveau minimal de

fonds propres requis en dessous duquel l’intervention de l’autorité de contrôle sera

automatique. Théoriquement, il est défini comme la VaR à 85% de la distribution des

pertes calculées dans le modèle. Le MCR doit être calculé tous les trimestres.

Les capitaux de solvabilité peuvent être évalués soit via la Formule Standard proposée par

l’EIOPA, soit via le développement d’un modèle interne intégral ou partiel. La Formule Standard



97

est utilisée par défaut. Pour utiliser un modèle interne intégral, la société doit démontrer que le

SCR correspond à la VaR à 99,5% de la distribution des pertes.

Dans ce mémoire, nous focaliserons notre attention sur la méthode de la Formule Standard.

Les différents risques auxquels une société est exposée sont regroupés selon leur nature par

modules de risques. Chacun de ses modules est décomposé en sous-modules (ou risques

élémentaires). Pour chaque sous-module, un ou plusieurs scénarios spécifiques de chocs est

appliqué au bilan afin de mesurer la perte qu’il engendre. Cette perte constitue l’exigence de

capital (ou SCR) associée au sous-module considéré. Ainsi, le capital 𝐶𝑖 à mobiliser pour le choc

appliqué au sous-module i est défini comme la différence des NAV avant et après choc :

𝐶𝑖 = (𝑁𝐴𝑉0 − 𝑁𝐴𝑉𝑖 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é)+

,

Soit :

𝐶𝑖 = ((𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓0 − 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑠0) − (𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑖 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é − 𝑃𝑟𝑜𝑣𝑖𝑠𝑖𝑜𝑛𝑠𝑖 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é))+

.

La Formule Standard propose d’agréger les SCR élémentaires à partir de matrices de coefficients

de corrélation linéaires. Deux étapes d’agrégation sont réalisées : l’agrégation intra-modulaire,

effectuée au sein de chaque module de risque, puis l’agrégation inter-modulaire. Il s’agit d’une

approche « bottom-up » en deux étapes.

Etape 1 – Agrégation intra-modulaire

Au sein de chaque module de risque, les SCR élémentaires sont agrégés en prenant en compte la

diversification existante. Ainsi, le calcul du SCR associé au module m est effectué de la façon

suivante :

𝑆𝐶𝑅𝑚 = √∑ 𝜌𝑖,𝑗𝑅𝑚 . 𝐶𝑖. 𝐶𝑗

(𝑖,𝑗)∈𝑅𝑚2

,

Où :

- 𝑅𝑚 est l’ensemble des risques du module m,

- 𝜌𝑖,𝑗𝑅𝑚 est le coefficient de corrélation linéaire entre les risques i et j du module m.

Etape 2 – Agrégation inter-modulaire

Les SCR associés aux différents modules sont ensuite agrégés entre eux et ajoutés au SCR lié aux

immobilisations incorporelles pour obtenir le SCR de base (ou BSCR). Cette étape permet de

prendre en compte la diversification entre modules de risque. Ainsi, le calcul du BSCR est

effectué de la façon suivante :



98

𝐵𝑆𝐶𝑅 = √∑ 𝜌𝑖,𝑗𝑀 . 𝑆𝐶𝑅𝑖. 𝑆𝐶𝑅𝑗

(𝑖,𝑗)∈𝑀2+ 𝑆𝐶𝑅𝑖𝑛𝑐𝑜𝑟𝑝𝑜𝑟𝑒𝑙 ,

Où :

- M est l’ensemble des modules de risques,

- 𝜌𝑖,𝑗𝑀 est le coefficient de corrélation linéaire entre les modules i et j.

Enfin, le SCR est obtenu à partir de la formule suivante :

𝑆𝐶𝑅 = 𝐵𝑆𝐶𝑅 + 𝑆𝐶𝑅𝑂𝑝 − 𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡

Où :

- 𝐵𝑆𝐶𝑅 est le SCR de base (ou « Basic SCR »),

- 𝑆𝐶𝑅𝑂𝑝 est le SCR lié au risque opérationnel,

- 𝐴𝑗𝑢𝑠𝑡 sont les ajustements liés à la capacité d’absorption des pertes par les provisions

techniques et les impôts différés.

Le schéma ci-dessous illustre la structure des risques de la Formule Standard :

Figure 30 – Cartographie des risques Formule Standard - agrégation Bottom-up des risques

1.1.3 Pilier II : Gouvernance et processus de contrôle



99

La réglementation définit la gouvernance des risques par la mise en place :

- D’un dispositif de gestion des risques,

- D’un système de contrôle interne,

- D’une organisation des responsabilités.

Le système de gouvernance doit garantir une gestion prudente de l’activité tout en assurant une

parfaite maîtrise du risque.

Cette maîtrise du risque nécessite :

- Une répartition claire et une séparation appropriée des responsabilité,

- Une maîtrise des activités sous-traitées et déléguées,

- Une transmission efficace des informations,

- Un contrôle interne et fiable,

- Un dispositif de gestion des risques.

Un organe d’administration, de gestion ou de contrôle (constitué à partir de l’ensemble formé

par le conseil d’administration et la direction générale), l’AMSB (Administration, Management or

Supervisory Body) se voit confier la responsabilité finale de la marche de l’entreprise

conformément à la législation en vigueur. Il doit en particulier définir l’appétence au risque de

l’entreprise et superviser de près le processus d’évaluation interne des risques et de la

solvabilité (ORSA).

Des dirigeants effectifs, répondant à des exigences de compétence et d’honorabilité (fit and

proper) sont clairement désignés.

Par ailleurs, quatre fonctions clés (gestion des risques, conformité, actuariat et audit interne)

sont mises en place et dotées de responsables afin de garantir un suivi efficace et approfondi

des risques.

Focus sur la gestion des risques

Rôles et responsabilités

La gestion des risques ou Risk Management repose sur le maintien d’une cartographie

exhaustive des risques générés par les engagements pris ou à venir.

Elle a pour fonction d’évaluer l’exposition aux différents risques par des études d’impacts

probabilisés pour anticiper et mesurer les risques futurs.

Elle restitue la mesure de l’appétence aux risques de l’entreprise, de branches de l’entreprise,

de secteurs d’activité, de produits.



100

Elle en déduit une stratégie cohérente avec les objectifs de l’actionnariat.

La gestion du risque repose sur la mise en place d’une nouvelle structure organisationnelle

appropriée traduisant la « culture de risque ».

Elle est dotée d’un management et de collaborateurs administrant les outils et les modèles ainsi

que les processus d’instruction et de validation des décisions stratégiques.

La mesure du risque

La mesure du risque ne doit pas être vue comme une contrainte, mais comme une nouvelle

opportunité de soutenir le pilotage de l’entreprise.

Elle apporte un point de vue factuel pour la déclinaison stratégique de programme de

diversification, le choix par comparaison d’un traité de réassurance, un point de vue sur les

décisions d’investissement et naturellement des éléments importants dans le pilotage des taux

servis et de la revalorisation des contrats.

L’ORSA

Le pilotage de l’activité ne peut pas reposer uniquement sur la comparaison des SCR par

activités sous contraintes de scenarii. En effet, le SCR se contente de mesurer le besoin de

solvabilité sur une « photo » de l’entreprise.

Il ne prend pas en compte les hypothèses de continuité d’activité (primes futures) et il s’impose

une calibration de l’appétence aux risques (1 fois tous les 200 ans).

Par ailleurs, chaque compagnie a un profil de risque spécifique auquel il convient d’adapter les

méthodes de calcul d’exigence de capital. Le SCR, VaR à 99,5 % sur un horizon d’un an, est la

valeur de référence réglementaire mais peut ne pas refléter le profil de risque effectif de la

compagnie.

La directive Solvabilité II propose un processus de pilotage par l’Evaluation interne des risques et

de la solvabilité ou « Own Risk Solvency Assessment » (ORSA).

Ce processus est majeur puisqu’il doit permettre d’identifier, d’évaluer, de contrôler et de gérer

les risques. La directive impose à l’entreprise de décrire ce processus et d’identifier ses outputs

(analyse et résultat pour le pilier III).

Le but de l’ORSA est d’améliorer le suivi des risques et leurs interdépendances bien au-delà du

calcul du SCR. L’ORSA est une vision prospective de son activité.

Le régulateur précise les objectifs que devra remplir a minima la mise en place de l’ORSA :

1) Estimer un Besoin Global de Solvabilité (BGS), compte tenu du profil de risque

spécifique, des limites approuvées de tolérance au risque et de la stratégie d’entreprise.



101

Ce montant correspond au capital de solvabilité économique évalué selon les critères

propres à la compagnie. Son calcul repose sur une mesure de risque qui peut-être

différente de celle du SCR,

2) S’assurer en continu que la compagnie dispose de suffisamment de fonds propres pour

couvrir son SCR et son MCR.

3) Mesurer les écarts entre le profil de risque de la compagnie et les hypothèses sous-

jacentes à la détermination du capital réglementaire de solvabilité. Toute divergence

dans l’évolution du capital de solvabilité économique (BGS) et l’évolution du capital de

solvabilité réglementaire (SCR) doit pouvoir être justifiée.

L’ORSA doit permettre d’avoir une vision prospective de la situation de solvabilité, et doit

intégrer une contrainte d’appétit au risque dans le développement de l’entreprise.

Les comités de direction ne doivent plus se limiter à des seuls objectifs de rentabilité, la

dimension du risque doit désormais être évaluée dans le pilotage de la compagnie.

Les objectifs rendement / risque établis par la direction, couplés à l’orientation stratégique de la

compagnie, doivent être accompagnées de déclinaisons opérationnelles à destination de

l’ensemble des strates hiérarchiques de la compagnie.

Toute la compagnie doit également être sensibilisée à la notion d’appétence au risque : seule

une assimilation homogène de cette nouvelle dimension prudentielle garantira l’efficience de

l’ORSA et la réussite de Solvabilité II.

Focus sur l’appétence au risque

L’appétence au risque (ou Risk Appetite) fait généralement référence à la décision d’un

investisseur :

- De maximiser sa rentabilité pour un niveau de risque donné,

- Ou de minimiser le niveau de risque pour une rentabilité donnée.

Elle représente le degré de risque que la compagnie accepte de supporter pour mener à bien ses

objectifs stratégiques (rentabilité, croissance…) à un horizon donné.

L’appétence au risque s’inscrit dans le dispositif ERM (Enterprise Risk Management), technique

de management destinée à aider les entreprises à gérer tous les risques auxquels elles doivent

faire face, principalement aléatoires, financiers, opérationnels et stratégiques.

Pour une compagnie, sa définition est alors nécessaire à la mise en place de stratégies

opérationnelles.



102

L’appétence au risque doit prendre en compte l’ensemble des dimensions stratégiques de

l’entité qui sont établies en analysant les divers intérêts des différentes parties prenantes :

- La solvabilité pour l’assuré et les autorités de contrôle,

- Le résultat ainsi que le capital pour les investisseurs,

- Le rating pour les agences de notations…

Pour chacune de ces dimensions, il faut définir :

1) Le cadre de valorisation : Solvabilité 1 (postes du bilan comptabilisés en valeur

historique) ou Solvabilité 2 (comptabilisation en valeur de marché),

2) Les mesures de risque et le niveau de probabilité contrôlé :

Par exemple, le SCR correspond à une Value at Risk (VaR) à 99,5 %. Il s’agit du montant

de capital minimum dont l’assureur doit disposer pour absorber les pertes potentielles à

horizon 1 an avec une probabilité de 99,5 %.

Il est important de souligner le fait que les parties prenantes de la compagnie ne

témoignent pas du même intérêt pour les points de la distribution de la NAV ou du

résultat. Concernant la dimension résultat, les actionnaires et les analystes financiers

prêtent une attention particulière à l’espérance du résultat et à la variabilité autour de

cette moyenne tandis que les autorités de contrôle, les agences de notation et les

assurés s’intéressent davantage à la queue de distribution.

Une fois le niveau de probabilité fixé, une mesure de risque intelligible et pouvant se

ventiler par catégorie de risque doit être choisie pour fournir un indicateur quantitatif.

3) L’horizon d’étude : le pilier 1 de la directive Solvabilité II prévoit un horizon d’un an pour

le calcul des exigences de solvabilité. Avec l’ORSA, les compagnies doivent avoir une

vision prospective de leurs risques. Le régulateur propose un horizon d’étude au moins

supérieur à celui du plan stratégique de la compagnie (3 à 5 ans).

L’appétence au risque ainsi définie se décline ensuite en tolérances au risque selon les

dimensions (ligne de métier, ligne d’activité, classe de risque) utilisées dans la prise de décisions.

La mesure du profil de risque intègre tous les facteurs de risque de la formule standard ainsi que

le facteur de risque Business provenant des hypothèses prises dans le cadre du plan de

développement.



103

Figure 31 – Déclinaison de l'appétence en tolérances aux risques

Les limites de risque sont des limites opérationnelles sur les différentes dimensions du risque

(performance, solvabilité, rating…) permettant à l’entité de gérer son profil de risque de sorte

qu’elle reste dans le cadre de ses tolérances aux risques.

Ces règles seront plus ou moins contraignantes. Par exemple, au titre des actifs, les limites

suivantes peuvent être fixées :

- Intervalles d’allocation par classe d’actifs,

- Contraintes de duration,

- Intervalles de volatilité,

- Niveaux de VaR.

Dans le cadre du risque de souscription, ces limites se traduiront en termes de capitaux sous

risques, d’âge moyen, de nombre de polices à vendre, de S/P…

Le suivi des indicateurs est effectué à l’aide d’un système d’alertes permettant de suivre dans le

temps que les décisions prises et l’activité contribuent à respecter les contraintes de solvabilité

et de performance fixées. La conformité permanente peut être assurée par un calcul régulier.

Le profil de risque de l’entité a initialement été établi sur la base des conditions de marché vue

en date de calcul. Cependant, ces conditions de marché vont évoluer. Si elles évoluent

favorablement, l’ORSA n’oblige pas l’entité à revoir sa stratégie mais celle-ci peut s’avérer trop

prudente et donc moins concurrentielle. Si les conditions de marché évoluent défavorablement,

les limites de risques fixées initialement peuvent ne plus être atteignables.

1.2 Les spécificités de la branche 26

1.2.1 Pilier I

Les impacts de l’existence de fonds cantonnés en termes de calcul du SCR



104

Dans un régime en branche 26, les actifs sont cantonnés au sein d’une comptabilité auxiliaire

d’affectation. Les modalités d’application de Solvabilité II doivent alors être aménagées.

En effet, d’après le considérant 49 de la Directive Solvabilité II, les fonds cantonnés donnent à

une catégorie de preneurs de plus grands droits sur les actifs correspondant à leur propres

fonds. Ces actifs ne peuvent être rendus disponibles pour couvrir des risques trouvant leur

origine hors des fonds cantonnés. Afin d’être cohérente avec l’approche économique de

Solvabilité II, l’évaluation des fonds propres doit être adaptée pour refléter la nature particulière

des actifs entrant dans un mécanisme de cantonnement.

La directive européenne prudentielle ne précise pas de modalités de calcul du SCR différentes

concernant les organismes d’assurance où des fonds cantonnés existent. Cependant, certaines

limitations doivent être prises en compte via le calcul de capitaux de solvabilité requis (SCR) au

niveau des cantons, nommés « SCR notionnels ».

Le principe général de calcul d’un SCR notionnel consiste à considérer le fonds cantonné comme

une entreprise distincte à part entière au sein de l’organisme assureur, et à lui appliquer les

méthodes prévues par la Formule Standard de Solvabilité II.

L’orientation 12 de l’EIOPA apporte des précisions sur la démarche à suivre pour agréger

l’ensemble des SCR au niveau de l’organisme. Lorsqu’elles calculent le SCR comme la somme des

SCR notionnels et du SCR pour la partie restante, les entreprises ne devraient pas tenir compte

des éventuels avantages de la diversification entre les fonds cantonnés ou entre les fonds

cantonnés et la partie restante. Elles devraient fixer à zéro les éventuels montants notionnels du

SCR négatifs avant d’agréger ces montants avec les éventuels montants notionnels du SCR

positifs des fonds cantonnés et de la partie restante de l’entreprise.

Deux simplifications sont proposées par l’EIOPA pour l’agrégation des SCR au niveau de

l’organisme d’assurance.

La première simplification consiste à calculer le SCR selon les étapes suivantes :

1) Pour chaque sous-module de risques, l’exigence de capital de l’entité est calculée

comme la somme des exigences de capital de tous les fonds cantonnés et des fonds

correspondant aux autres opérations non cantonnées. Ainsi, le SCR du sous-module 𝑖 est

obtenu par la formule suivante :

𝑆𝐶𝑅𝑖 = 𝑆𝐶𝑅𝑖𝑐𝑎𝑛𝑡𝑜𝑛 1 + 𝑆𝐶𝑅𝑖

𝑐𝑎𝑛𝑡𝑜𝑛 2 + ⋯ + 𝑆𝐶𝑅𝑖𝑎𝑢𝑡𝑟𝑒 .

2) Les SCR des modules sont calculés en agrégeant les résultats des sous-modules à l’aide

des matrices de corrélation pertinentes,



105

3) Les SCR des risques opérationnel et lié aux immobilisations incorporelles sont calculés

comme la somme des SCR des fonds cantonnés et des fonds des autres opérations non

cantonnées,

4) L’ajustement visant à tenir compte de la capacité d’absorption des pertes des provisions

techniques et des impôts différés est calculé comme la somme de ces ajustements pour

tous les fonds cantonnés et la partie restante,

5) Le SCR est obtenu en appliquant la formule de calcul habituelle du SCR, en utilisant

comme données d’entrée la totalité des chiffres calculés ci-dessus.

Concernant la deuxième simplification proposée par l’EIOPA, la somme des SCR de tous les

fonds cantonnés et de la partie restante, pour obtenir le SCR de l’entité, est effectuée au niveau

du module (et non du sous-module). Ainsi, le SCR du module 𝑚 est obtenu par la formule

suivante :

𝑆𝐶𝑅𝑚 = 𝑆𝐶𝑅𝑚𝑐𝑎𝑛𝑡𝑜𝑛 1 + 𝑆𝐶𝑅𝑚

𝑐𝑎𝑛𝑡𝑜𝑛 2 + ⋯ + 𝑆𝐶𝑅𝑚𝑎𝑢𝑡𝑟𝑒 .

Les calculs des SCR opérationnel, lié aux immobilisations incorporelles, de l’ajustement et du

SCR global de l’organisme sont identiques à ceux de la première simplification.

D’autre part, les fonds propres d’un canton ne peuvent couvrir que le SCR de ce canton. En

revanche, si le canton n’a pas les fonds propres nécessaires pour couvrir son SCR notionnel,

alors des fonds propres extérieurs de l’organisme peuvent venir en couverture. Ainsi, il n’y a pas

d’obligation de couverture du SCR au niveau du canton.

Les limites de la directive

Si les objectifs de la réforme Solvabilité II sont louables, un certain nombre de difficultés sont

pointées du doigt par les organismes assureurs. L’une d’entre elles, concernant en particulier les

branches longues (produits d’assurance pour lesquels des prestations interviennent

généralement plusieurs années après le paiement de la prime) dont la branche 26 fait partie, est

l’horizon de projection de court terme. En effet, l’horizon d’un an imposé dans le calcul du SCR

n’est pas idéal pour des opérations de rentes viagères, branches très longues permettant

d’amortir les chocs plus graduellement.

Cette vision « à court terme » est l’un des principaux aspects pénalisant de Solvabilité II. Elle

contraint les organismes assureurs en termes d’exigence de fonds propres et limite leur marge

de manœuvre dans la gestion financière.

En effet, les investissements à long terme tels que les actions sont très coûteux en termes de

capital requis. Or, pour pouvoir offrir aux assurés des perspectives de revalorisation, l’organisme

assureur doit investir en actifs diversifiés.



106

De plus cette problématique est renforcée dans un contexte de taux bas puisque plus les taux

sont bas dans Solvabilité II et plus le fait de détenir des obligations coûte cher.

1.2.2 Pilier II

Dans le cadre de la déclinaison de l’appétence en tolérance au risque, il convient de définir des

indicateurs pour piloter les activités en fonction des risques propres à l’entité.

Les contraintes réglementaires doivent nécessairement être prises en compte dans

l’établissement de l’ensemble de ces indicateurs de pilotage.

Sous la Directive Solvabilité II, la réglementation contraint les assureurs à disposer d’un capital

leur permettant de se couvrir contre les conséquences d’un événement bicentenaire (reflet de

calculs fondés sur une probabilité de ruine de 0,5 % à horizon un an). En général, les compagnies

d’assurance disposent d’un capital plus important que le capital requis. Le surplus peut être vu

comme une marge de prudence pour les risques non couverts par la Formule Standard par

exemple.

L’indicateur de solvabilité le plus communément suivi s’appelle le Ratio de Solvabilité

Economique. Il est donné par le ratio entre le capital disponible et le capital économique (NAV /

SCR). Celui-ci permet de maîtriser la marge de prudence donnée par le surplus. Cet indicateur

est particulièrement utilisé dans les évaluations de type ORSA, c’est-à-dire pluriannuelles.

Pour les régimes de branche 26, il est intéressant de suivre un autre indicateur. En effet, dans un

objectif de maîtrise des risques démographiques et financiers auxquels un régime de branche 26

est soumis, l’organisme gestionnaire doit évaluer annuellement les provisions correspondant au

passif et à l’actif du régime : la PMT et la PTS. Le ratio PTS / PMT constitue le taux de couverture

du régime qui doit rester supérieur à 100 % selon la réglementation. Le pilotage doit permettre

d’assurer l’équilibre du régime à long terme.

Le cadre de valorisation des deux indicateurs précédemment définis diffère. Ainsi, le ratio de

couverture des engagements du régime (PTS / PMT) est valorisé comptablement (Solvabilité 1)

tandis que la valorisation du ratio de solvabilité (NAV / SCR) est économique.

L’horizon de suivi diffère également selon l’indicateur :

- Le pilotage du régime doit permettre d’assurer la couverture des engagements à long

terme. Il conviendra donc de suivre le ratio PTS / PMT sur 40 ans.

- Le régulateur impose un horizon de suivi de la solvabilité supérieur ou égal à celui du

plan de l’entreprise (3 à 5 ans).



107

2. Bilan prudentiel et SCR du contrat C au 31 décembre 2014

Pour mémoire, le contrat C est un contrat collectif à adhésion facultative relevant de la branche

26 et soumis au Code de la Mutualité. Les actifs et les droits générés au titre du contrat sont

cantonnés.

Dans la suite du mémoire, l’intérêt se portera sur le calcul du capital de solvabilité requis

uniquement au niveau de ce canton (SCR notionnel).

2.1 Calcul des provisions techniques au 31 décembre 2014

2.1.1 Les hypothèses

Pour rappel, la valeur des provisions techniques est égale à la somme de la meilleure estimation

(Best Estimate) et de la marge de risque.

Le Best Estimate correspond à la somme actualisée, à la courbe des taux sans risque, des flux de

trésorerie futurs (entrants et sortants).

La marge de risque est calculée de manière à garantir que la valeur des provisions techniques

est équivalente au montant que les entreprises d’assurance et de réassurance demanderaient

pour reprendre et honorer les engagements d’assurance et de réassurance.

Pour les organismes d’assurance où des fonds cantonnés existent, la marge de risque est

généralement calculée tous cantons confondus selon un écoulement du BE qui est utilisé

comme indicateur d’évolution pour un écoulement du SCR.

Cette marge de risque n’est donc pas calculée au niveau du canton (contrat C). Ainsi, les

provisions techniques sont considérées égales au Best Estimate.

Les frontières du contrat et les primes futures

Le contrat C présente les caractéristiques suivantes :

- L’assureur doit payer une prestation de retraite conformément aux conditions générales

du contrat,

- L’assuré doit payer des primes conformément aux conditions générales du contrat.

Dans les projections, aucune prime future n’a été prise en compte dans la mesure où la

mutuelle :

- Ne peut contraindre l’adhérent à payer sa cotisation,



108

- Peut unilatéralement modifier le rendement technique de manière à ce que celui-ci

reflète pleinement les risques.

La courbe des taux

La courbe des taux utilisée est celle publiée le 31 décembre 2014 par l’EIOPA dans le cadre des

stress-tests.

La mutuelle A a fait le choix d’utiliser la courbe avec correction pour volatilité ou « Volatility

Adjustment » (VA).

Le Volatility Adjustment est un ajustement comprenant deux modules : l’un permanent par zone

monétaire, l’autre national se déclenchant automatiquement en cas de crise.

Cet ajustement vise à limiter la volatilité d’une crise des spreads sur le passif des assureurs.

Le graphique suivant illustre les courbes de taux spots sans risque avec et sans VA au 31

décembre 2014, notés respectivement 𝑇0𝑉𝐴(2014, 𝑖) et 𝑇0

𝑉𝐴̅̅ ̅̅ (2014, 𝑖) pour une maturité i.

Figure 32 – Courbes des taux spots sans risque avec et sans ajustement de la volatilité

Les revalorisations

Si la réglementation impose que les excédents financiers et techniques des régimes restent

affectés à la constitution des actifs cantonnés de couverture des engagements, elle n’impose

pas de répercuter dans un délai maximum déterminé ces excédents sous forme d’augmentation

des prestations : ces décisions sont du ressort des organes de gouvernance et ne sont pas des

obligations contractuelles ou réglementaires proprement dites (comme le sont les obligations

de participation aux bénéfices minimales au titre de la branche 20).



109

Ainsi, les revalorisations futures n’ont pas été intégrées.

2.1.2 Calcul du Best Estimate

Pour mémoire, la projection des flux de prestations tient compte du changement d’état qui

affecte chaque catégorie de participants (actifs, radiés, pensionnés, réversataires et

réversataires en attente). Ces changements d’états sont liés aux probabilités de survie et aux lois

comportementales.

En ce qui concerne la projection des frais liés à l’activité d’assurance, les frais suivants ont été

pris en compte :

- Les frais d’administration,

- Les frais de gestion des sinistres,

- Les frais interne et externe de gestion des placements,

- Les autres frais techniques.

La projection des flux de trésorerie a été réalisée de façon déterministe.

Avec une valeur de service supposée constante (0,2799 €) sur 40 ans, le montant de la provision

Best Estimate calculé avec les hypothèses définies précédemment s’élève à 2 582 960 232 € au

31 décembre 2014.

Il est obtenu par la formule suivante :

𝐵𝐸02014 = ∑

𝑃2014,𝑖𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 + 𝐹2014,𝑖

(1 + 𝑇0𝑉𝐴(2014, 𝑖))

𝑖𝑖≥1

,

Où :

- i est l’indice de l’année de versement du flux,

- (𝑃2014,𝑖𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘)

𝑖≥1 sont les montants de prestations non revalorisées sur le stock à fin 2014

versées en (2014 + 𝑖)𝑖≥1,

- (𝐹2014,𝑖)𝑖≥1

sont les flux liés aux frais.

2.1.3 Bilan prudentiel au 31 décembre 2014

La valeur de marché des actifs au 31 décembre 2014, 𝑉𝑀02014, s’élève à 3 030 000 000 €.

Ces placements sont constitués à :

- 85% (= 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 ) d’un portefeuille obligataire dont la sensibilité est égale à 8,

- 10% (= 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 ) d’actions,



110

- 5% (= 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟2014 ) d’actifs immobiliers.

La duration du portefeuille d’actif est égale à 10.

Le Best Estimate au 31 décembre 2014, 𝐵𝐸02014, est égal à 2 582 960 232 €.

L’actif net, 𝑁𝐴𝑉02014, s’obtient par différence de la valeur de marché des actifs et de la provision

Best Estimate. Il s’élève ainsi à 447 039 768 €.

Figure 33 – Bilan prudentiel au 31/12/2014

2.2 Calcul du SCR au 31 décembre 2014

Comme cela a été exposé dans la section III.4.1, les risques liés aux régimes de branche 26 sont

principalement le risque de longévité et le risque de marché.

Le calcul du SCR nécessitera donc l’évaluation des exigences de capitaux associées aux modules

« Vie » (sous-module « Longévité ») et « Marché » (sous-modules « Action », « Immobilier » et

« Taux »).

2.2.1 Calcul du SCR de longévité et du SCR vie

L’exigence de capital pour le risque de longévité est égale à la perte de fonds propres de base

résultant de la baisse soudaine permanente de 20 % des taux de décès annuels issus des tables

utilisées pour le calcul des provisions techniques (en l’occurrence les tables TGF05 et TGH05).

Le SCR de longévité est donné par :

𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é = 𝐵𝐸𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒 − 𝐵𝐸0,

Où :

- 𝐵𝐸0 est le Best Estimate calculé avec les tables TGH05 et TGF05 et,

Actif Passif

Placements

VM = 3 030 000 000 €

NAV = 447 039 768 €

Best Estimate

BE = 2 582 960 232 €



111

- 𝐵𝐸𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒 est le Best Estimate calculé avec ces mêmes tables choquées par la

baisse de 20 % des taux de décès annuels.

Le processus de choc à la baisse de 20 % des taux de décès annuels d’une table de mortalité est

décrit ci-dessous.

Etape 1 – Taux de décès annuels

Une table de mortalité décrit généralement le nombre de survivants par âge. Ainsi, 𝑙𝑥 désigne le

nombre de survivants d’âge 𝑥.

Les taux de décès annuels, notés 𝑞𝑥 , sont donnés par la formule suivante :

𝑞𝑥 = 1 −𝑙𝑥+1

𝑙𝑥.

Etape 2 – Application d’un choc de -20 % sur les taux de décès annuels

Les taux de décès annuels choqués (à la baisse, de 20 %), notés 𝑞𝑥𝑐 , sont donnés par :

𝑞𝑥𝑐 = (1 − 20%) × 𝑞𝑥 .

Etape 3 – Construction de la nouvelle table de mortalité choquée

La nouvelle table de mortalité choquée est composée des 𝑙𝑥𝑐 définis par la relation de récurrence

suivante :

𝑙𝑥+1𝑐 = 𝑙𝑥

𝑐 × (1 − 𝑞𝑥𝑐),

Avec 𝑙0𝑐 = 𝑙0.

Les flux de trésorerie sont recalculés à partir de ces tables choquées.

Le 𝐵𝐸𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒 au 31 décembre 2014 est obtenu en actualisant ces flux futurs à la courbe

des taux spots sans risque avec VA :

𝐵𝐸𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é 𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒2014 = 2 748 907 133 €.

Le SCR du sous-module de risque longévité est donc égal à :

𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é2014 = 165 946 901 €.

Pourquoi le risque de mortalité n’est pas pris en compte ?

Le risque de mortalité est issu de l’augmentation de la mortalité.

L’exigence de capital pour risque de mortalité est égale à la perte de fonds propres de base

résultant de la hausse soudaine de 15% des taux de mortalité utilisés pour le calcul des

provisions techniques.



112

Dans le cas d’un contrat de retraite, une augmentation de la mortalité représente un gain pour

le régime.

Donc :

𝑆𝐶𝑅𝑚𝑜𝑟𝑡𝑎𝑙𝑖𝑡é2014 = 0 €.

Les SCR des autres sous-modules du module « Vie » sont supposés nuls.

Ainsi, le SCR du module « Vie » au 31 décembre 2014 s’élève à :

𝑆𝐶𝑅𝑉𝑖𝑒2014 = 𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é

2014 = 165 946 901 €.

2.2.2 Calcul du SCR de marché

Le SCR de marché est obtenu en agrégeant :

- Le SCR du sous-module Action,

- Le SCR du sous-module Immobilier, et

- Le SCR du sous-module Taux.

2.2.2.1 Calcul du SCR Action

Le risque action est issu de la volatilité du marché des actions.

Une distinction est faite entre :

- Les actions classiques (dites « de type 1 »),

- Les actions des marchés émergents, les actions non cotées et les investissements

alternatifs (actions dites « de type 2 »), et

- Les participations stratégiques.

Les chocs appliqués sont les suivants :

- Les actions classiques : 39 % +/- 10 %,

- Les autres actions : 49 % +/- 10%.

Le choc dépend de la conjoncture de marché. En effet, il a été considéré que le risque d’une

forte baisse du marché action était plus probable lorsque les cours sont au plus haut (dans ce

cas, les chocs seront de l’ordre de 49 % et 59 %). Inversement, lorsque les cours sont bas, les

chocs seront moins importants (de l’ordre de 29 % et 39 %).

Le calcul du SCR Actions s’effectue en trois étapes, décrites ci-dessous.

Etape 1 – Calcul de la valeur de marché des actions au 31/12/2014



113

𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,02014 = 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

2014 × 𝑉𝑀02014 = 303 000 000 €.

Etape 2 – Choc de la valeur des actions à la baisse

Le choc appliqué est de 39 %.

𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒2014 = (1 − 0,39) × 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

2014 .

Etape 3 – Déduction du SCR Action

𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 = 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

2014 − 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒2014 = 0,39 × 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

2014 .

𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 = 118 170 000 €

2.2.2.2 Calcul du SCR Immobilier

Le risque immobilier provient de la volatilité du marché immobilier.

Le choc appliqué correspond à une baisse de 25 % des placements immobiliers détenus en

portefeuille.

La procédure de calcul du SCR Immobilier est identique à celle du SCR Actions. Ainsi :

𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟2014 = 37 875 000 €.

2.2.2.3 Calcul du SCR de Taux

Le risque de taux représente le risque pour la structure d’une fluctuation immédiate des taux.

Deux risques sont mesurés :

- Une hausse des taux,

- Une baisse des taux.

Les éléments soumis au risque de taux se situent à la fois à l’actif (placements) et également au

passif (provisions techniques) :

- Une hausse des taux va engendrer une baisse des obligations et simultanément une

baisse des provisions (hausse du taux d’actualisation).

- Inversement, une baisse des taux entraîne une hausse de la valeur des obligations et

simultanément une hausse des provisions (baisse du taux d’actualisation).

L’impact net dépend donc de l’adéquation entre les durations de l’actif et du passif.

Le résultat le plus défavorable correspond au SCR du risque de taux. Ce montant permet de

résister à un choc de taux défavorable.

Actif



114

Par simplification, la valeur de marché choquée des obligations est calculée selon la formule

suivante.

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒2014 = 𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

2014 × {1 − 𝑠 × (𝑇𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑉𝐴 (2014, ⌊𝑠⌋) − 𝑇0

𝑉𝐴(2014, ⌊𝑠⌋))},

Où :

- 𝑠 est la sensibilité du portefeuille obligataire,

- 𝑇0𝑉𝐴(2014, 𝑖) est le taux de maturité i de la courbe des taux spots sans risque avec VA

au 31/12/2014,

- 𝑇𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑉𝐴 (2014, 𝑖) est le taux de maturité i de la courbe des taux spots sans risque avec

VA choquée au 31/12/2014.

Les augmentations et diminutions des taux d’intérêt sans risque sont différentes selon

l’échéance. Les spécifications techniques de l’EIOPA indiquent que le choc à la hausse sera pour

chaque point de la courbe de taux de +100bp minimum. Concernant le choc à la baisse, pour les

taux d’intérêt sans risque de base négatifs, la diminution sera nulle.

Ainsi, la valeur de marché lorsque les taux sont choqués à la hausse est la suivante :

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑈𝑃2014 = 2 369 460 000 €.

La valeur de marché lorsque les taux sont choqués à la baisse est :

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐷𝑂𝑊𝑁2014 = 2 614 738 258 €.

Passif

Le BE choqué est calculé à partir des courbes des taux spots sans risque, avec VA, choquées à la

hausse et à la baisse au 31/12/2014.

Ainsi,

𝐵𝐸𝑈𝑃2014 = 2 217 619 299 €,

Et

𝐵𝐸𝐷𝑂𝑊𝑁2014 = 2 774 159 054 €.

Finalement, le montant de capital requis pour le sous-module « Taux » est donné par :

𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡2014 = 𝑚𝑎𝑥{(𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

2014 − 𝐵𝐸02014)

− (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑈𝑃2014 − 𝐵𝐸𝑈𝑃

2014); (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,02014 − 𝐵𝐸0

2014)

− (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐷𝑂𝑊𝑁2014 − 𝐵𝐸𝐷𝑂𝑊𝑁

2014 )}.

𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡2014 = 151 960 564 €.



115

2.2.2.4 SCR de marché

L’agrégation des SCR Actions, Taux et Immobilier est effectuée à partir de la matrice de

corrélation des sous-modules du risque de marché utilisée dans le cas où le SCR du risque de

taux correspond au résultat obtenu en cas de baisse des taux.

Tableau 27 – Matrice de corrélation des risques de marché dans le cas où le SCR de taux correspond à la perte de

fonds propres due à une baisse des taux

Ainsi,

𝑆𝐶𝑅𝑀𝑎𝑟𝑐ℎé2014 = ((𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

2014 )2

+ (𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟2014 )

2+ (𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡

2014)2 + 1,5 × 𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟2014

× 𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 + 𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟

2014 × 𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡2014 + 𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

2014 × 𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡2014)

1/2.

𝑆𝐶𝑅𝑀𝑎𝑟𝑐ℎé2014 = 262 520 279 €.

2.2.3 Calcul du SCR global

Il est supposé par la suite que le SCR coïncide avec le BSCR.

Le SCR au 31 décembre 2014 est obtenu en agrégeant les SCR Vie et Marché avec la matrice de

corrélation des modules de risques.

Tableau 28 – Matrice de corrélation entre les risques Marché et Vie

Ainsi,

𝑆𝐶𝑅2014 = ((𝑆𝐶𝑅𝑀𝑎𝑟𝑐ℎé2014 )

2+ (𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é

2014 )2

+ 0,5 × 𝑆𝐶𝑅𝑀𝑎𝑟𝑐ℎé2014 × 𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é

2014 )1/2

.

𝑆𝐶𝑅2014 = 343 856 779 €.

3. Projection du bilan prudentiel et du SCR

3.1 Hypothèses de projection

3.1.1 La situation initiale

Corrélation Marché Actions Immobilier Taux

Actions 1 0,75 0,5

Immobilier 0,75 1 0,5

Taux 0,5 0,5 1

Corrélation Marché Vie

Marché 1 0,25

Vie 0,25 1



116

3.1.1.1 Date d’évaluation

La date d’évaluation est fixée au 31 décembre 2014.

3.1.1.2 Allocation d’actifs initiale

A cette même date date, la composition du portefeuille d’actifs est la suivante :

Tableau 29 – Composition du portefeuille d'actifs au 31/12/2014

𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 = 85%,

𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠2014 = 10%,

𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟2014 = 5%.

3.1.1.3 SCR initial

Les montants de SCR par module et sous-module de risques à la date d’évaluation sont rappelés

dans le tableau suivant :

Catégorie Allocation Valeur de marché

Obligations 85% 2 575 500 000

OPCVM Actions 10% 303 000 000

Immobilier 5% 151 500 000

Total 100% 3 030 000 000



117

Tableau 30 – SCR au 31/12/2014

3.1.2 Les hypothèses de passif

L’outil de projection présenté dans le chapitre précédent permet d’obtenir les flux de passif

suivants :

- Les prestations non revalorisées sur le stock à fin 2014 notées (𝑃2014,𝑖𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘)

𝑖≥1,

- Les prestations non revalorisées liées aux cotisations sur le stock et sur les affaires

nouvelles notées (𝑃𝑁,𝑖𝑐𝑜𝑡)

𝑁≥2015,𝑖≥1. Celles-ci correspondent seulement aux prestations

liées à chaque année N, elles ne sont donc pas cumulées.

Une projection des flux liés aux différents frais est fournie par la mutuelle. Ceux-ci sont notés

(𝐹𝑁,𝑖)𝑁≥2015,𝑖≥1

.

Le Best Estimate en date d’évaluation s’élève par ailleurs à 2 582 960 232 €.

31/12/2014

SCR de marché 262,52

- Taux d'intérêt 151,96

- Actions 118,17

- Immobilier 37,88

- Signature -

- Change -

- Concentration -

SCR de défaut -

SCR de souscription vie 165,95

- Mortalité -

- Longévité 165,95

- Incapacité / Invalidité -

- Rachat -

- Frais -

- Révision -

- Catastrophe -

BSCR 343,86

SCR Opérationnel -

Capacité d'absorption -

SCR 343,86

En M€



118

3.1.3 Les hypothèses d’actif

3.1.3.1 Les courbes de taux

La courbe des taux spots sans risque avec ajustement de la volatilité à la date d’évaluation,

(𝑇0𝑉𝐴(2014, 𝑖))

𝑖≥1, ainsi que les taux forward associés, (𝐹0

𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑁 + 𝑖 − 𝑁))𝑁≥2015,𝑖≥1

,

sont utilisés pour l’actualisation du Best Estimate et pour le calcul de la valeur de marché des

obligations.

Pour rappel, le taux forward 𝐹(𝑡, 𝑥, 𝑦 − 𝑥) déterminé le 31/12/t, démarrant le 31/12/x et

d’échéance le 31/12/y est défini par :

𝐹(𝑡, 𝑥, 𝑦 − 𝑥) = [(1 + 𝑇(𝑡, 𝑦))

𝑦−𝑡

(1 + 𝑇(𝑡, 𝑥))𝑥−𝑡]

1𝑦−𝑥

− 1,

Où :

𝑠 ⟼ 𝑇(𝑡, 𝑠) est la courbe des taux spots sans risque au 31/12/t.

Les courbes de taux forward sans VA sont illustrées dans le graphique suivant, à titre d’exemple.

Figure 34 – Courbes des taux forward sans VA

Les courbes des taux choquées à la hausse, (𝐹𝑈𝑃𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑁≥2015,𝑖≥1, et à la baisse,

(𝐹𝐷𝑂𝑊𝑁𝑉𝐴 (2014, 𝑁, 𝑖))

𝑁≥2015,𝑖≥1, pour le calcul du SCR de taux sont également calculées.



119

Pour rappel, les spécifications techniques de l’EIOPA indiquent que le choc à la hausse sera pour

chaque point de la courbe de taux de +100bp minimum. Concernant le choc à la baisse, pour les

taux d’intérêt sans risque de base négatifs, la diminution sera nulle.

3.1.3.2 Les hypothèses d’évolution des valeurs de marché

Les rendements action et immobilier sont respectivement supposés égaux à 2,5 % et 3,5%.

Ces taux de rendement sont également utilisés pour calculer les revenus financiers (dividendes

et loyers).

3.1.3.3 Les flux obligataires

Les flux du portefeuille obligataire sont obtenus à partir de l’outil de projection du chapitre

précédent. La sensibilité du portefeuille obligataire est égale à 8.

3.2 Méthodologie de projection

La projection est effectuée jusqu’en 2020.

3.2.1 Projection du Best Estimate

Pour rappel, le Best Estimate est obtenu à partir des flux de prestations et des frais.

Les prestations sont cumulées pour obtenir un échéancier de flux de prestations par année :

∀(𝑁, 𝑖) ∈ {2015, … ,2020} × ℕ∗,

𝑃𝑁,𝑖𝑐𝑢𝑚 = 𝑃2014,𝑖+𝑁−2014

𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 + ∑ 𝑃2014+𝑘,𝑖+𝑁−2014−𝑘𝑐𝑜𝑡

𝑁−2014

𝑘=1

.

Les flux liés aux frais, (𝐹𝑁,𝑖)𝑁≥2015,𝑖≥1

, sont ajoutés aux flux de prestations.

Finalement, le total des flux de trésorerie, (𝐹𝑙𝑢𝑥𝑁,𝑖)𝑁≥2015,𝑖≥1

, est donné par la formule

suivante :

∀(𝑁, 𝑖) ∈ {2015, … ,2020} × ℕ∗,

𝐹𝑙𝑢𝑥𝑁,𝑖 = 𝑃𝑁,𝑖𝑐𝑢𝑚 + 𝐹𝑁,𝑖.

Les Best Estimate sont calculés en actualisant l’échéancier de flux (prestations et frais) avec les

taux forward :

∀𝑁 ∈ {2015, … ,2020},

𝐵𝐸0𝑁 = ∑

𝐹𝑙𝑢𝑥𝑁,𝑖

(1 + 𝐹0𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖𝑖≥1

.



120

Les BE choqués pour le calcul du SCR de taux sont calculés à partir des courbes de taux forward

choquées.

Ainsi,

𝐵𝐸𝑈𝑃𝑁 = ∑


(1 + 𝐹𝑈𝑃𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖𝑖≥1

,

Et,

𝐵𝐸𝐷𝑂𝑊𝑁𝑁 = ∑


(1 + 𝐹𝐷𝑂𝑊𝑁𝑉𝐴 (2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖𝑖≥1

.

3.2.2 Projection des obligations du stock

L’échéancier des flux obligataires est obtenu à partir de l’outil de projection du chapitre

précédent. La valeur de marché se calcule en actualisant cet échéancier par la courbe des taux

adéquate (courbe des taux spots et forward avec VA).

3.2.3 Compte de trésorerie, projection des obligations investies et projection de la valeur

de marché

Les notations suivantes seront utilisées par la suite :

- 𝑅𝑑𝑡𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : taux d’évolution de la valeur de marché des actions entre les exercices N-1

et N,

- 𝑅𝑑𝑡𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟𝑁 : taux d’évolution de la valeur de marché de l’immobilier entre les

exercices N-1 et N,

- 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : cotisations perçues l’année N (obtenues à partir de l’outil de projection

du chapitre précédent),

- 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝑁 : ensemble des frais payés l’année N,

- 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂2014,𝑖𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘 : flux obligataire, sur le stock d’obligations à la date d’évaluation, perçu en i,

- 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑁 : total à investir en N,

- 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 : valeur de marché des actions en N avant investissements,

- 𝑉𝑀𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 : valeur de marché de l’immobilier en N avant investissements,

- 𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 : valeur de marché des obligations en N avant investissements,

- 𝑉𝑀0,𝐴𝑣𝐼𝑁 : valeur de marché totale en N avant investissements,



121

- 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0𝑁 : valeur de marché des actions en N après investissements,

- 𝑉𝑀𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟,0𝑁 : valeur de marché de l’immobilier en N après investissements,

- 𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0𝑁 : valeur de marché des obligations en N après investissements,

- 𝑉𝑀0𝑁 : valeur de marché totale en N après investissements,

- 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 max à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : montant maximal à investir en actions l’année N,

- 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 max à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟𝑁 : montant maximal à investir en immobilier l’année

N,

- 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 max à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : montant maximal à investir en obligations l’année

N,

- 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : valeur à investir en actions à la fin de l’exercice N,

- 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟𝑁 : valeur à investir en immobilier à la fin de l’exercice

N,

- 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 : valeur à investir en obligations à la fin de l’exercice

N,

- 𝑃𝐴𝑁 : prix d’achat des obligations en N,

- 𝐶𝑁 : taux de coupon des obligations achetées en N,

- 𝐶𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛𝑁 : coupon des obligations achetées en N,

- 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠 : flux (coupon + nominal) des obligations achetées en N, perçus l’année i,

- (𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠,𝑐𝑢𝑚)

𝑁≥2015,𝑖≥1 : flux des obligations investies cumulés.

3.2.3.1 Le compte de trésorerie

Le compte de trésorerie prend en compte l’ensemble des flux relatifs à l’année écoulée.

Les revenus financiers hors obligations (dividendes / loyers / etc.) ne sont pas intégrés dans le

compte de trésorerie car ils sont supposés réinvestis directement dans leur poche d’actif

respective.

Le total à investir à la fin de l’année N est donné par :

𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑁

= 𝐶𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 − 𝑃𝑁−1,1𝑐𝑢𝑚 − 𝐹𝑟𝑎𝑖𝑠𝑁 + 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂2014,𝑁−2014

𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘

+ 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁−1,1𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠,𝑐𝑢𝑚. 1𝑁≥2016.



122

3.2.3.2 Valeurs de marché avant investissements

Actions et Immobilier

Les valeurs de marché des actions et de l’immobilier en N avant investissements sont données

par ∀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 ∈ {𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠, 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟},

𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 = 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0

𝑁−1 . (1 + 𝑅𝑑𝑡𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑁 ).

Obligations

La valeur de marché des obligations en N avant investissements est donnée par :

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 = ∑

𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂2014,𝑖+𝑁−2014𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘

(1 + 𝐹0𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖𝑖≥1

.

La valeur de marché totale en N avant investissements est donnée par :

𝑉𝑀0,𝐴𝑣𝐼𝑁 = ∑ 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0,𝐴𝑣𝐼

𝑁

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓∈{𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟}

.

3.2.3.3 Valeur à investir en fin d’année par classe d’actifs

Les investissements sont réalisés à partir de l’allocation cible initiale,

(𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓2014 )

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓∈{𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟}. Le montant maximal à investir par classe d’actif

l’année N pour respecter cette allocation cible est donné

par ∀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 ∈ {𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠, 𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠, 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟},

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 max à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑁

= 𝑀𝑖𝑛 {𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑁; ((𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑁 + 𝑉𝑀0,𝐴𝑣𝐼𝑁 ). 𝐴𝑙𝑙𝑜𝑐𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓

2014

− 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0,𝐴𝑣𝐼𝑁 )

+}.

Le montant à investir effectivement dans chaque classe d’actifs en fin d’année N est donné par

les formules suivantes :

∀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 ∈ {𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠, 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟},

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑁 = 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑎𝑛𝑡 max à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓

𝑁 .

𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁

= 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟𝑁 − ∑ 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑁

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓∈{𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟}

.

3.2.3.4 Projection des obligations investies

Les obligations achetées sont toutes de maturité 10 ans.



123

Le prix d’achat des obligations en N est donné par :

𝑃𝐴𝑁 = 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁 .

Le taux de coupon des obligations achetées en N est donné par :

𝐶𝑁 =

1 −1

(1 + 𝐹0𝑉𝐴(2014, 𝑁, 10))

10

∑1

(1 + 𝐹0𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖10𝑖=1

.

NB : les obligations sont supposées émises au pair.

Le coupon (fixe) des obligations achetées en N est donné par :

𝐶𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛𝑁 = 𝐶𝑁. 𝑃𝐴𝑁.

Les flux (coupon + nominal) des obligations achetées en N perçus l’année i sont donnés par :

𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠 = {

𝐶𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛𝑁 𝑠𝑖 𝑖 ∈ {1, … ,9}𝐶𝑜𝑢𝑝𝑜𝑛𝑁 + 𝑃𝐴𝑁 𝑠𝑖 𝑖 = 10

0 𝑠𝑖 𝑖 > 10

.

Les flux des obligations investies cumulées sont données par :

𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠,𝑐𝑢𝑚 = 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖

𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠 + 𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁−1,𝑖+1𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠. 1𝑁≥2016.

3.2.3.5 Valeurs de marché après investissements

Actions et Immobilier

Les valeurs de marché des actions et de l’immobilier en N après investissements sont données

par ∀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓 ∈ {𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠, 𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟},

𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0𝑁 = 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0,𝐴𝑣𝐼

𝑁 + 𝑉𝑎𝑙𝑒𝑢𝑟 à 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑟 à 𝑓𝑖𝑛𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓𝑁 .

Obligations

La valeur de marché des obligations en N après investissements est calculée conformément à la

formule suivante :

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0𝑁 = 𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0,𝐴𝑣𝐼

𝑁 + ∑𝐹𝑙𝑢𝑥𝑂𝑁,𝑖

𝑖𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑒𝑠,𝑐𝑢𝑚

(1 + 𝐹0𝑉𝐴(2014, 𝑁, 𝑖))

𝑖.

𝑖≥1

La valeur de marché totale en N après investissements est donnée par :

𝑉𝑀0𝑁 = ∑ 𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓,0

𝑁

𝐴𝑐𝑡𝑖𝑓∈{𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟}

.



124

3.2.4 Projection du SCR

3.2.4.1 SCR au titre des risques de Marché (Market)

Le SCR de Marché correspond aux sous modules Taux d’intérêt, Actions et Immobilier combinés

par la matrice de corrélation.

Taux d’intérêt

Le SCR de taux est calculé :

- Pour l’actif :

La valeur de marché choquée est calculée avec les courbes des taux choqués à la hausse

et à la baisse et la sensibilité du portefeuille obligataire conformément à la formule

suivante :

𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑒𝑁 = 𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

𝑁 × {1 − 𝑠 × (𝐹𝑐ℎ𝑜𝑞𝑢é𝑉𝐴 (2014, 𝑁, ⌊𝑠⌋) − 𝐹0

𝑉𝐴(2014, 𝑁, ⌊𝑠⌋))}.

- Pour le passif :

Le Best Estimate choqué est calculé avec les courbes des taux choqués à la hausse et à la

baisse.

Le montant de capital requis pour le sous-module est donné par :

𝑆𝐶𝑅𝐼𝑛𝑡𝑁 = 𝑀𝑎𝑥{(𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

𝑁 − 𝐵𝐸0𝑁) − (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝑈𝑃

𝑁 − 𝐵𝐸𝑈𝑃𝑁 ); (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

𝑁 − 𝐵𝐸0𝑁)

− (𝑉𝑀𝑂𝑏𝑙𝑖𝑔𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,𝐷𝑂𝑊𝑁𝑁 − 𝐵𝐸𝐷𝑂𝑊𝑁

𝑁 )}.

Actions

Le montant de capital requis pour le sous-module Actions est calculé proportionnellement à la

valeur de marché de la poche Actions conformément à la formule suivante :

𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠𝑁+1 = 𝑆𝐶𝑅𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠

𝑁 .𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0

𝑁+1

𝑉𝑀𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛𝑠,0𝑁 .

Immobilier

Le montant de capital requis pour le sous-module Immobilier est calculé proportionnellement à

la valeur de marché de la poche Immobilier conformément à la formule suivante :

𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟𝑁+1 = 𝑆𝐶𝑅𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟

𝑁 .𝑉𝑀𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟,0

𝑁+1

𝑉𝑀𝐼𝑚𝑚𝑜𝑏𝑖𝑙𝑖𝑒𝑟,0𝑁 .



125

3.2.4.2 SCR de longévité

Le SCR de longévité est calculé proportionnellement au Best Estimate conformément à la

formule suivante :

𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é𝑁+1 = 𝑆𝐶𝑅𝑙𝑜𝑛𝑔é𝑣𝑖𝑡é

𝑁 .𝐵𝐸0

𝑁+1

𝐵𝐸0𝑁 .

3.3 Les résultats

Le bilan prudentiel projeté jusqu’en 2020 est le suivant :

Tableau 31 – Bilan prudentiel projeté sur 6 ans

Les SCR projetés jusqu’en 2020 sont les suivants :

Tableau 32 – Projection des SCR par sous-module et module de risque

En M€ 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Actif

Placements 3 030 3 017 3 005 2 996 2 991 2 991 2 995

Obligations (détenues en direct) 2 576 2 550 2 525 2 502 2 483 2 468 2 457

Immobilier 152 157 162 168 174 180 186

OPCVM Actions 303 311 318 326 334 343 351

Total Actif 3 030 3 017 3 005 2 996 2 991 2 991 2 995

Passif

NAV 447 486 526 568 610 655 701

BE 2 583 2 531 2 479 2 429 2 381 2 336 2 294

Total Passif 3 030 3 017 3 005 2 996 2 991 2 991 2 995

En M€ 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

SCR Taux Up - - - - - - -

SCR Taux Down 152 146 139 132 125 119 114

SCR Taux 152 146 139 132 125 119 114

SCR Action 118 121 124 127 130 134 137

SCR Immobilier 38 39 41 42 43 45 47

SCR Marché 263 261 259 256 254 253 254

SCR Vie 166 163 159 156 153 150 147

SCR 344 340 336 331 328 325 324



126

Figure 35 – Scénario central - Evolution des SCR

Les SCR Action et Immobilier augmentent au cours du temps. Ceci s’explique par l’augmentation

de la valeur de marché de chacune de ces deux poches d’actif.

Le SCR Taux diminue au cours du temps.

L’augmentation des SCR Action et Immobilier ne compensent pas la baisse du SCR de Taux. Cela

se traduit par un SCR de Marché décroissant.

Le SCR Vie diminue au cours du temps.

La baisse des SCR de Marché et Vie se traduit ainsi par une diminution du SCR. Il passe de 344

M€ en 2014 à 324 M€ en 2020.

4. Déclinaison de l’appétence au risque de la mutuelle en limites

opérationnelles sur la gestion des investissements

4.1 Définition de l’appétence au risque de la mutuelle A pour le contrat C

L’expression de l’appétence au risque de la mutuelle A pour le contrat C est la suivante :

Contrainte C1 : Maintenir le ratio de solvabilité NAV / SCR à horizon 6 ans (2020) entre

170 % et 230 % :

170 % ≤ (𝑁𝐴𝑉

𝑆𝐶𝑅)

𝑡=6≤ 230 %,

Contrainte C2 : Maintenir le taux de couverture du régime PTS / PMT (sans

revalorisation de la valeur de service et avec un taux d’actualisation des engagements

de 1,5 %) au-dessus de 200 % à horizon 40 ans (2054) :



127

(𝑃𝑇𝑆

𝑃𝑀𝑇)

𝑡=40≥ 200 %.

Compte tenu d’une marge de risque considérée nulle au niveau du canton et afin de garder un

matelas de sécurité, la mutuelle souhaite conserver un ratio de solvabilité à horizon 6 ans

(horizon du business plan de la mutuelle) supérieur à 170 %.

La borne supérieure de 230 % correspond au ratio de solvabilité cible à horizon 6 ans au-delà

duquel la mutuelle se considère suffisamment à l’aise pour reverser les excédents aux

bénéficiaires.

Pour le calcul du second indicateur, la PMT est évaluée en actualisant les engagements au taux

plancher de 1,5 % que les mutuelles peuvent utiliser depuis l’arrêté du 5 octobre dernier (cf

section II.5.2).

Le taux de couverture du régime à horizon 40 ans doit rester supérieur à 200 %. L’excédent de

100 % par rapport au seuil réglementaire correspond à un potentiel de revalorisation annuelle

de la valeur de service d’environ 1,45 % (cf graphique ci-dessous).

Figure 36 – Evolution du taux de couverture avec une revalorisation annuelle de 1,45 %

La mutuelle A souhaite traduire ces contraintes en limites au niveau de la gestion des

investissements et plus précisément au niveau de la part du portefeuille d’actifs investie en

actions.

4.2 Sensibilité des indicateurs de pilotage à l’allocation d’actifs

Le chapitre précédent a montré que l’équilibre du régime à long terme était très sensible au

rendement financier du portefeuille d’actifs en représentation des engagements. Or, pour



128

« booster » ce rendement, il faut investir davantage en actifs risqués, par exemple en actions.

Cependant, cela coûte plus cher en termes de capital requis.

L’objectif de cette partie est d’observer l’impact de l’allocation d’actifs sur les deux indicateurs

de pilotage définis dans la partie précédente.

4.2.1 Le ratio de solvabilité à horizon 6 ans

A l’aide du modèle de projection présenté dans la partie 3 de ce chapitre, le SCR et la NAV à

horizon 6 ans (horizon choisi par la mutuelle pour l’indicateur de solvabilité) sont calculés sous

différents scénarios d’allocation d’actifs. La part action varie entre 0 % et 25 %.

Tableau 33 – Scénarios d'allocation d'actifs

4.2.1.1 Le SCR

Les tableau et graphique suivants présentent les variations du SCR (global et par module et sous-

module de risque) en 2020 selon le scénario d’allocation d’actifs considéré.

Tableau 34 – SCR 2020 par scénario d'allocation d'actifs

Part actions Part obligations Part immobilier

Scénario central 10% 85% 5%

Scénario 1 0% 95% 5%

Scénario 2 5% 90% 5%

Scénario 3 15% 80% 5%

Scénario 4 20% 75% 5%

Scénario 5 25% 70% 5%

En M€

SCR Taux Up 2020 - - - - - -

SCR Taux Down 2020 101 108 114 121 128 135

SCR Taux 2020 101 108 114 121 128 135

SCR Action 2020 - 69 137 206 274 343

SCR Immobilier 2020 47 47 47 47 47 47

SCR Marché 2020 130 189 254 323 392 463

SCR Vie 2020 147 147 147 147 147 147

SCR 2020 220 267 324 387 452 520

Scénario 5

25%

Scénario 1

0%

Scénario 2

5%

Scénario

central

10%

Scénario 3

15%

Scénario 4

20%



129

Figure 37 – Variation des SCR 2020 selon la part action

Le SCR Vie de 2020 ne varie pas en fonction de la part du portefeuille d’actifs investie en actions

étant donné que ce montant est projeté à partir de l’évolution du Best Estimate qui est

indépendant de l’actif.

Le SCR Immobilier de 2020 est également insensible à la part action. En effet, la part du

portefeuille investie dans l’immobilier reste constante, l’augmentation de la part action étant

compensée par une diminution de la part investie en obligations.

Le SCR Action de 2020 augmente avec la part action.

Il en est de même pour le SCR Taux (coïncidant avec le SCR Taux Down). En effet, si la part action

augmente :

- la perte sur le Best Estimate constatée en cas de baisse des taux reste inchangée ;

- le gain sur la valeur de marché constaté en cas de baisse des taux diminue puisque la

part de produits sensibles aux taux est réduite.

Par conséquent, si la part action augmente, le SCR Taux augmente.

Finalement, le passage de la part action de 0 % à 25 % fait augmenter le SCR global de 136 %.

4.2.1.2 La NAV

Le tableau suivant présente les variations de valeurs de marché (par classe d’actifs et au global)

en 2020 selon le scénario d’allocation d’actifs considéré.



130

Tableau 35 – Valeurs de marché 2020 par scénario d’allocation d’actifs

Alors que la valeur de marché de l’immobilier de 2020 reste inchangée lorsque la part action

augmente, la valeur de marché des obligations diminue et la valeur de marché des actions

augmente.

La valeur de marché globale du portefeuille d’actif en 2020 croît de 3,3 % lorsque la part action

passe de 0 % à 25 %.

Pour rappel, la NAV est égale à la différence entre la valeur de marché et le BE. Ce dernier

restant constant lorsque la part action augmente, la hausse de la valeur de marché implique

donc une augmentation de la NAV comme le montre le graphique suivant.

Figure 38 – Evolution de la NAV 2020 selon la part action

4.2.1.3 Le ratio de solvabilité

Le graphique suivant présente l’évolution de l’indicateur (𝑁𝐴𝑉

𝑆𝐶𝑅)

𝑡=6 selon la part du portefeuille

d’actifs investie en actions.

En M€

VM Obligations 2020 2 770 2 614 2 457 2 301 2 145 1 988

VM Actions 2020 - 176 351 527 703 878

VM Immobilier 2020 186 186 186 186 186 186

VM 2020 2 956 2 975 2 995 3 014 3 034 3 053

Scénario 1

0%

Scénario 2

5%

Scénario

central

10%

Scénario 3

15%

Scénario 4

20%

Scénario 5

25%



131

Figure 39 – Variation du ratio de solvabilité en t=6 selon la part action

Le ratio de solvabilité à horizon 6 ans diminue lorsque la part action augmente. En effet, le SCR

croît beaucoup plus vite que la NAV.

4.2.2 Le taux de couverture à horizon 40 ans

Le graphique suivant présente l’évolution de l’indicateur (𝑃𝑇𝑆

𝑃𝑀𝑇)

𝑡=40 (obtenu à partir du modèle

de projection présenté dans le chapitre 2) selon la part du portefeuille d’actifs investie en

actions.

Figure 40 – Variation du taux de couverture en t=40 selon la part action



132

4.3 Déclinaison de l’appétence en limites de risque sur la part du portefeuille

d’actifs du contrat C investie en actions

A partir des contraintes C1 et C2 sur ces deux indicateurs de pilotage (ratio de solvabilité à

horizon 6 ans et taux de couverture à horizon 40 ans), des limites de part action sont

déterminées graphiquement.

Figure 41 – Limites de part action liées à la contrainte 1

Pour respecter les contraintes de solvabilité à t=6 ans, la part du portefeuille d’actifs investie en

actions doit être comprise entre 8,1 % et 18,3 %.

Figure 42 – Limite de part action liée à la contrainte 2

Pour respecter les contraintes de couverture du régime à long terme, la part du portefeuille

d’actifs investie en actions doit être supérieure à 12,5 %.



133

En prenant en compte les deux contraintes simultanément, la part actions doit se situer entre

12,5 % et 18,3 %.

Figure 43 – Limites de part action liées aux contraintes 1 et 2

4.4 Scénario A de l’ACPR

Rappel sur le scénario A

Le Collège de l’ACPR demande aux organismes d’assurance français d’examiner à moyen terme

l’évolution de leur solvabilité, l’équilibre de leur situation financière et le respect de leurs

engagements dans un environnement de taux bas.

Il est ainsi demandé aux organismes d’analyser les effets de deux scénarios pluriannuels qui

consistent en :

- Le maintien pendant la période sous revue de la situation d’inflation négative observée

au 1er trimestre 2015 et de taux très bas voire négatifs (Scénario A) ;

- Une hausse brutale des taux d’intérêt et de l’inflation en 2018 après le maintien des

taux bas pendant trois ans (Scénario B).



134

L’objectif de ces simulations est d’identifier les vulnérabilités des organismes français dans cet

environnement de taux bas, d’en mesurer l’ampleur et de définir les moyens d’actions adéquats

permettant d’y répondre.

Le scénario A (taux durablement bas) consisterait en une poursuite en 2015 de la situation

d’inflation négative observée en France au 1er trimestre 2014. Dans ce contexte similaire à celui

de l’économie japonaise entre 1999 et 2012, les prix des actions et de l’immobilier baisseraient

aussi graduellement. La banque centrale maintiendrait ses taux à des niveaux très bas. Le

scénario est spécifié de la manière suivante :

- Translation de -35 points de base à la courbe des taux EIOPA de mars 2015 et maintien

de la courbe constante pendant 8 ans ;

- Baisse du rendement de l’immobilier et des actions de 5 % par an ;

- Le taux d’inflation annuel est constant et égal à -0,4 %.

L’objectif de cette partie est d’observer l’impact de l’allocation d’actifs sur les deux indicateurs

de pilotage (ratio de solvabilité à horizon 6 ans et taux de couverture à horizon 40 ans) dans ce

contexte de taux durablement bas.

Modification des hypothèses

Les hypothèses des modèles de projection du taux de couverture sur 40 ans et du SCR sur 6 ans

sont adaptées pour se conformer à celles du scénario A.

Outre la modification de la courbe des taux, des rendements des actions et de l’immobilier et du

taux d’inflation annuelle, le scénario A implique également la modification des taux de

rendement comptable des actions et de l’immobilier (taux de dividende et de loyer).

Dans le scénario central, ces taux sont supposés se décomposer de la façon suivante :

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒 (𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑙) = 2,5 % = 𝑥1 + 𝑇0𝑉𝐴(2014,10),

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑙𝑜𝑦𝑒𝑟 (𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑙) = 3,5 % = 𝑥2 + 𝑇0𝑉𝐴(2014,10),

Où 𝑇0𝑉𝐴(2014,10) est le taux de maturité 10 ans (duration moyenne du portefeuille d’actifs) de

la courbe des taux spots sans risque avec VA au 31/12/2014.

Ainsi,

𝑥1 = 1,607 %,

𝑥2 = 2,607 %.

Les taux de dividende et de loyer sous le scénario A sont obtenus par les formules suivantes :

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒 (𝐴) = 𝑥1 + 𝑇𝐴𝑉𝐴(2014,10),



135

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑙𝑜𝑦𝑒𝑟 (𝐴) = 𝑥2 + 𝑇𝐴𝑉𝐴(2014,10),

Où 𝑇𝐴𝑉𝐴(2014,10) est le taux de maturité 10 ans de la courbe des taux spots sans risque avec VA

utilisée de 2015 à 2020 dans le scénario A (translation de -35 points de base à la courbe des taux

EIOPA de mars 2015).

Finalement :

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑒𝑛𝑑𝑒 (𝐴) = 1,83 %,

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑙𝑜𝑦𝑒𝑟 (𝐴) = 2,83%.

Le taux de rendement comptable des obligations demeure inchangé (égal à 1,56 %).

Les modifications par rapport au scénario central induites par le scénario A sont résumées dans

le tableau suivant :

Tableau 36 – Hypothèses retenues pour le scénario A

Résultats

Sur ces bases, le ratio de solvabilité à horizon 6 ans et le taux de couverture à horizon 40 ans

sont présentés dans le tableau ci-dessous pour les parts action limites déterminées dans la

partie précédente.

Paramètre Scénario central Scénario A

Taux d'inflation 2,0% -0,4%

Taux de dividende 2,5% 1,8%

Taux de loyer 3,5% 2,8%

Taux d'inflation 2,0% -0,4%

Taux de dividende 2,5% 1,8%

Taux de loyer 3,5% 2,8%

Taux d'évolution de la

valeur de marché des

actions

2,5% -5,0%

Taux d'évolution de la

valeur de marche de

l'immobilier

3,5% -5,0%

Modèle de projection du taux de

couverture PTS/PMT

Modèle de projection du SCR



136

Tableau 37 – Scénario A - Indicateurs de pilotage pour les parts action limites déterminées dans le scénario central

La contrainte de couverture C2 est satisfaite mais la contrainte de solvabilité C1 ne l’est pas.

Il convient alors d’en déduire que les limites de parts action déterminées dans le scénario

central sont trop hautes dans un contexte de taux durablement bas.

Quelles seraient alors les limites à se fixer dans cette situation ?

Le tableau suivant présente les variations de valeurs de marché (par classe d’actifs et au global),

de NAV et de SCR (global et par module et sous-module de risque) en 2020 selon le scénario

d’allocation d’actifs considéré :

Tableau 38 – Scénario A - Variation du ratio de solvabilité en t=6 selon la part action

Le SCR Vie de 2020 est insensible à la part action.

Le SCR Immobilier de 2020 diminue lorsque la part action augmente. En effet, la hausse de celle-

ci implique une baisse de la part obligation et donc des revenus financiers qui sont intégrés au

compte de trésorerie, ce qui se traduit par une diminution du total à investir à la fin de chaque

En M€ 12,5% 18,3%

VM Obligations 2020 2 431 2 267

VM Actions 2020 291 411

VM Immobilier 2020 124 115

VM 2020 2 846 2 794

BE 2020 2 871 2 871

NAV 2020 25 - 77 -

SCR 2020 311 346

NAV / SCR 2020 -8% -22%

PTS 2054 2 915 2 940

PMT 2054 1 332 1 332

PTS / PMT 2054 219% 221%

Part action

En M€

VM Obligations 2020 2 826 2 636 2 501 2 361 2 218 2 071

VM Actions 2020 - 141 240 342 448 556

VM Immobilier 2020 148 141 129 120 114 111

VM 2020 2 974 2 917 2 869 2 823 2 779 2 738

BE 2020 2 871 2 871 2 871 2 871 2 871 2 871

NAV 2020 103 46 2 - 48 - 92 - 133 -

SCR Taux Up 2020 - - - - - -

SCR Taux Down 2020 100,20 100,21 100,22 100,22 100,23 100,24

SCR Taux 2020 100,20 100,21 100,22 100,22 100,23 100,24

SCR Action 2020 - 55 94 133 175 217

SCR Immobilier 2020 37 35 32 30 29 28

SCR Marché 2020 123 162 192 226 263 302

SCR Vie 2020 184 184 184 184 184 184

SCR 2020 246 274 298 325 357 391

NAV / SCR 2020 42% 17% -1% -15% -26% -34%

Scénario 3

15%

Scénario 4

20%

Scénario 5

25%

Scénario 1

0%

Scénario 2

5%

Scénario

central

10%



137

exercice. L’allocation cible initiale est alors d’autant moins maintenue au cours du temps que la

part action est élevée.

Les SCR Action et Taux de 2020 augmentent avec la part action.

Finalement, le passage de la part action de 0 % à 25 % fait augmenter le SCR global de 59 %.

Par ailleurs, la hausse de la valeur de marché des actions lorsque la part action augmente ne

compense pas la diminution de la valeur de marché de l’immobilier et de la valeur de marché

des obligations. Ainsi, la valeur de marché de l’actif diminue fortement et devient inférieure au

Best Estimate (qui reste constant), ce qui implique une NAV négative.

Pour une part action allant de 0 % à 25 %, le ratio de solvabilité à horizon 6 ans varie entre 42 %

et -34 %.

La contrainte C1 n’est donc pas respectée et ce quelle que soit la part d’actions dans le

portefeuille d’actifs (cf graphique ci-dessous).

Figure 44 – Scénario A – Non respect de la contrainte 1 quelle que soit la part action

4.5 Conclusion de la partie

Le chapitre II a mis en évidence plusieurs leviers de pilotage d’un régime de branche 26 dont la

gestion financière. A partir de l’appétence au risque de la mutuelle A pour le contrat C, des

limites de part action dans le portefeuille d’actif ont été déterminées. Celle-ci doit se situer

entre 12,5 % et 18,3 % (une allocation que l’on retrouve en général dans les portefeuilles de

retraite depuis la prise en compte de Solvabilité II).

En se plaçant dans le cadre du scénario A de l’ACPR où les taux sont supposés durablement bas,

les contraintes définissant l’appétence au risque de la mutuelle pour le contrat C ne sont plus

respectées.



138

En faisant varier la part action de 0 % à 25 %, la contrainte de solvabilité n’est jamais satisfaite

dans le scénario adverse (scénario A).

Le levier de l’allocation d’actif, à lui seul, ne suffit donc pas pour gérer le risque dans un contexte

de taux durablement bas.

5. Limites du modèle et ouverture

Pour le contrat C, la réglementation n’impose pas de répercuter dans un délai maximum

déterminé les excédents sous forme d’augmentation des prestations. Ainsi, les revalorisations

de la valeur de service n’ont pas été intégrées au calcul du Best Estimate. Ce dernier devient

alors totalement indépendant de l’actif du régime.

Il serait intéressant d’introduire une règle de gestion des revalorisations de la valeur de service

du point de retraite dépendant notamment de la valeur de marché de l’actif.

Règle de gestion

Cette règle de gestion repose sur les deux éléments suivants :

- Un indicateur de pilotage 𝐼,

- Un seuil 𝑠.

L’indicateur de pilotage, calculé annuellement, est défini par la formule suivante :

∀𝑗 ∈ {2014, … , 𝐽},

𝐼(𝑗) =𝑉𝑀(𝑗)

𝑉𝐴𝐸(𝑗),

Où :

- 𝐽 est la date d’extinction des flux de prestations relatifs au stock de points acquis par les

participants à la date d’évaluation (31 décembre 2014),

- 𝑉𝑀(𝑗) est la valeur de marché des actifs l’année j,

- 𝑉𝐴𝐸(𝑗) est la valeur actuelle des engagements vus l’année j.

𝑉𝐴𝐸(𝑗) est donné par :

𝑉𝐴𝐸(𝑗) = 𝑉𝑆(𝑗). ∑𝑆𝑃𝑗(𝑡 + 𝑗)

(1 + 𝐹(2014,2014 + 𝑡, 𝑑(𝑗)))𝑡

𝑡≥1

,

Où :

- 𝑉𝑆(𝑗) est la valeur de service du point de retraite au cours de l’exercice j,

- 𝑆𝑃𝑗(𝑡 + 𝑗) est le stock de points acquis par les participants du régime en j, vu en t+j,

- 𝐹(𝑢, 𝑥, 𝑦 − 𝑥) est le taux forward déterminé en u, démarrant en x et d’échéance y-x,



139

- 𝑑(𝑗) est la duration du passif calculée en j.

A chaque étape j, l’indicateur de pilotage 𝐼(𝑗) est calculé, puis comparé au seuil s.

La revalorisation cible 𝑟𝑠(𝑗 + 1) est déterminée en résolvant l’équation suivante :

𝐼𝑟(𝑗) =𝑉𝑀(𝑗)

𝑉𝐴𝐸𝑟(𝑗)=

𝑉𝑀(𝑗)

(1 + 𝑟𝑠(𝑗 + 1)). 𝑉𝐴𝐸(𝑗)= 𝑠.

Cette revalorisation est appliquée à la valeur de service de l’exercice suivant :

𝑉𝑆(𝑗 + 1) = (1 + 𝑟𝑠(𝑗 + 1)). 𝑉𝑆(𝑗).

Remarques :

- Le taux de revalorisation 𝑟𝑠(𝑗 + 1) peut-être positif ou négatif selon la position de

l’indicateur 𝐼(𝑗) par rapport au seuil s,

- Si le régime était soumis au Code des Assurances, la revalorisation serait nulle dans le

cas où 𝐼(𝑗) ≤ 𝑠 puisque la réglementation n’autorise pas la baisse de la valeur de service

d’un exercice à l’autre.

A la fin de la boucle, un vecteur de taux de revalorisation est obtenu :

𝑟𝑠 = (𝑟𝑠(2015), … , 𝑟𝑠(𝐽)).

Le Best Estimate à la date d’évaluation, correspondant au seuil s, est alors donné par la formule

suivante :

𝐵𝐸𝑠2014 = 𝑉𝑆(2014). ∑

𝑆𝑃2014(𝑡 + 2014). (1 + 𝑟𝑠(𝑡 + 2014))

(1 + 𝑇(2014, 𝑡))𝑡

𝑡≥1

,

Où 𝑇(2014, 𝑡) est le taux de maturité t de la courbe des taux spots sans risque au 31/12/2014.

Le schéma suivant récapitule les étapes permettant de calculer le Best Estimate à partir de la

règle de gestion des revalorisations décrite précedemment.



140

Figure 45 – Algorithme de calcul du Best Estimate

Il serait alors intéressant d’analyser l’impact du code, autrement dit de la possibilité ou non de

diminuer la valeur de service, sur le montant de capital de solvabilité requis.

Ce dernier pourrait être réduit via la capacité d’absorption des pertes par les provisions

techniques. Le calcul d’une revalorisation 𝑟𝑠𝐶 et donc un Best Estimate 𝐵𝐸𝑠

𝐶 pour chaque

scénario de choc C (baisse des actions, baisse de l’immobilier, baisse des taux, hausse des taux,

choc de longévité…) permettrait alors de limiter les impacts de ce choc défavorable pour

l’entreprise.



141

Conclusion

Les régimes de retraite de la branche 26, gérés par capitalisation et fonctionnant en points, sont

soumis à des risques financiers et démographiques.

Le ratio de couverture réglementaire d’un régime (rapport de la PTS sur la PMT) est un

indicateur de son état de santé à la date d’évaluation. Il ne prend en compte ni les évolutions

démographiques, ni les évolutions financières futures. Un régime couvert aujourd’hui pourrait

ne pas l’être dans les années à venir. Le gestionnaire doit ainsi mettre en place un pilotage qui

nécessite la projection des flux de passif et d’actif afin d’anticiper les effets de l’ajustement de

différents paramètres sur le taux de couverture.

Le régime étudié, géré par une mutuelle, affiche, à la date d’évaluation, un taux de couverture

inférieur au seuil réglementaire de 100 %. Cette insuffisance de couverture alerte la mutuelle

qui s’interroge alors sur le passage du régime sous le référentiel du Code des Assurances (sous

réserve d’un agrément de l’ACPR). En effet, ce dernier propose un taux d’actualisation plancher

de 1,5 %, augmentant mécaniquement le niveau du taux de couverture (toute chose étant égale

par ailleurs).

L’analyse des perspectives actuarielles du régime dans les deux cadres réglementaires met en

évidence le fait qu’un même régime puisse être couvert sous un seul des deux codes. En effet, à

valeur de service constante, le régime serait couvert dès 2015 s’il était soumis au Code des

Assurances, tandis qu’une insuffisance de couverture serait constatée jusqu’en 2020 sous le

Code de la Mutualité. Pour éviter la conversion du régime (à la suite de deux années de sous-

couverture successives), il serait alors nécessaire de prendre des mesures de rééquilibrage. Des

modifications telles que le report de l’âge de départ à la retraite, la baisse du taux de réversion

ou encore la diminution de la valeur de service ont certes des effets positifs sur le taux de

couverture mais vont à l’encontre des intérêts des assurés.

Le phénomène de couverture sous le Code des Assurances et de sous-couverture sous le Code

de la Mutualité crée ainsi des distorsions de concurrence et rend nécessaire la convergence des

deux codes pour ce type de régimes.

Un premier pas vers l’harmonisation a été fait le 5 octobre dernier : les régimes relevant du

Code de la Mutualité bénéficient désormais du taux plancher de 1,5% pour l’actualisation des

engagements.

Cependant, il reste de nombreuses différences entre les codes susceptibles d’impacter le

pilotage. L’existence d’un compte de participation aux bénéfices sous le Code des Assurances

qui limite les frais à 15 % des produits financiers peut faire varier, par rapport au Code de la



142

Mutualité, l’évolution de la PTS et donc du taux de couverture même avec un taux

d’actualisation identique.

D’autre part, les régimes relevant du Code des assurances ne sont pas soumis à un seuil minimal

concernant le rendement technique comme sous le Code de la Mutualité.

Enfin, l’interdiction de diminuer la valeur de service rend les compagnies d’assurance moins

enclines que les mutuelles à revaloriser, même lorsque le régime est en « bonne santé ».

Par ailleurs, quel que soit le code, le taux de couverture du régime à long terme est très sensible

au rendement financier. Pour « booster » celui-ci, il faudrait investir davantage en actifs risqués,

par exemple en actions, mais cela coûte évidemment très cher en capital de solvabilité requis

sous Solvabilité II.

L’organisme gestionnaire peut alors déterminer des limites opérationnelles sur la gestion des

investissements à partir de son appétence au risque, définie dans le cadre de l’ORSA.

La mutuelle définit son appétence au risque pour ce contrat de branche 26 sous la forme de

contraintes que doivent respecter deux indicateurs projetés : le taux de couverture (PTS / PMT)

à long terme et le ratio de solvabilité (NAV / SCR) à horizon de son business plan.

Ainsi, afin de satisfaire ces contraintes, la part du portefeuille d’actifs investie en action doit se

situer entre 12,5 % et 18,3 % (une allocation que l’on retrouve en général en retraite depuis la

prise en compte de Solvabilité II).

Cependant, dans un contexte de taux durablement bas (scénario A de l’ACPR), la contrainte de

solvabilité n’est plus satisfaite pour une part action appartenant à l’intervalle déterminé. Plus

encore, cette contrainte n’est pas respectée et ce quelle que soit la part du portefeuille d’actifs

investie en actions.

Dans cette situation, le levier de l’allocation d’actif, à lui seul, ne suffit donc pas pour gérer le

risque.

Pour le contrat C, la réglementation n’impose pas de répercuter dans un délai maximum

déterminé les excédents sous forme d’augmentation des prestations. Ainsi, les revalorisations

de la valeur de service n’ont pas été intégrées au calcul du Best Estimate. Ce dernier devient

alors totalement indépendant de l’actif du régime.

Il serait intéressant d’introduire une règle de gestion des revalorisations de la valeur de service

du point de retraite dépendant notamment de la valeur de marché de l’actif.



143

Abréviations

VS : Valeur de Service

VA : Valeur d’Acquisition

PMT : Provision Mathématique Théorique

PTS : Provision Technique Spéciale

PTSC : Provision Technique Spéciale Complémentaire

PGG : Provision Globale de Gestion

PRE : Provision pour Risque d’Exigibilité

PDD : Provision pour Dépréciation Durable

EMS : Exigence de Marge de Solvabilité

TME : Taux Moyen d’emprunt d’Etat

EIOPA : European Insurance and Occupational Pensions Authority

BE : Best Estimate

RM : Risk Margin

MCR : Minimum Capital Requirement

SCR : Solvency Capital Requirement



144

Lexique

Provision Technique Spéciale (PTS) : La PTS est la provision inscrite au bilan dans un régime de branche 26. Elle est constituée pour couvrir les droits des assurés et fait l’objet d’un actif cantonné. Son calcul diffère selon le code en application. Sous le Code de la Mutualité, elle est augmentée chaque année des cotisations versées et des produits financiers réalisés, et diminuée des arrérages versés aux allocataires et des frais de gestion.

Provision Mathématique Théorique (PMT) : La PMT correspond à la valeur théorique des rentes en cours de service et des rentes en cours de constitution, calculées sur la base de la valeur de service du point en vigueur, compte tenu des tables de mortalité et du taux d’actualisation en vigueur.

Ratio de couverture : Le taux de couverture d’un régime de retraite de branche 26 est égal au rapport de la PTS sur la PMT. Le régime est dit « couvert » si ce ratio reste supérieur à 100%.

Provision Technique Spéciale Complémentaire (PTSC) : La PTSC est une provision technique constituée par une compagnie d’assurance dans le cas où la PTS serait inférieure à la PMT. La somme de la PTS et de la PTSC doit ainsi à tout moment être supérieure à la PMT. Seul le Code des Assurances prévoit sa constitution.

Provision pour Dépréciation Durable (PDD) : La PDD est constituée si la valeur de marché d’un actif admis en représentation des engagements (action ou obligation) est inférieure à sa valeur de bilan, et si cette situation de moins-value latente est considérée comme durable. La PDD est calculée ligne à ligne, c’est-à-dire pour chaque titre. La règle est de constituer une PDD si la valeur d’un actif baisse de plus de 20% pendant au moins 6 mois. Lorsque les titres en question regagnent de la valeur, l’assureur peut procéder à une reprise de PDD.

Valeur de Service (VS) : La valeur de service est la valeur, en euros, d’un point de retraite au moment du service de la rente. Elle est fixée chaque année par l’organisme au sein duquel se trouve le régime. Sous le Code des Assurances, elle ne peut diminuer.

Valeur d’acquisition (VA) : La valeur d’acquisition correspond au prix d’achat d’un point de retraite durant la phase d’acquisition des droits. Elle est également fixée chaque année par l’organisme et peut dépendre de l’âge des cotisants.

Mutuelle : Une mutuelle est une association à but non lucratif qui offre à ses membres, appartenant à une même branche professionnelle, un système d'assurance ou de prévoyance volontaire. Les mutuelles sont régies par le Code de la Mutualité.

Assureur : Un assureur est un organisme d’assurance soumis au Code des assurances.

Cotisant : Un cotisant effectue des versements lui permettant d’acquérir des droits dont il bénéficiera dés son départ à la retraite.



145

Radié : Un radié est un ancien cotisant du régime. Il n’effectue plus de versements. Le régime étant à « droits acquis », il conserve son stock de points. Cependant, ce dernier n’évoluera plus jusqu’à son départ à la retraite.

Retraité : Depuis son départ à la retraite, il bénéficie d’une rente calculée à partir du stock de points définitivement acquis (après le versement de la dernière cotisation) et de la valeur de service en vigueur.

Réversion : La réversion est l’attribution d’une fraction des droits de l’adhérent décédé à ses ayants droit.

BE : Le « Best Estimate » correspond à la valeur actuelle probable des flux de trésorerie futurs - compte tenu de toutes les entrées et sorties de trésorerie - qui seront requis pour honorer les obligations d’assurance ou de réassurance sur toute leur durée de vie, y compris toutes les dépenses, primes discrétionnaires à venir ou garanties financières et options contractuelles incluses.

SCR : Le SCR est le montant de capital minimum dont l’assureur doit disposer pour absorber les pertes potentielles à horizon un an avec une probabilité de 99.5%.



146

Bibliographie

Mémoires d’actuariat

[1] MARTEL P. [2012] La branche 26 et Solvabilité II : Evolutions réglementaires.

[2] BELLANDE Y. [2012] Analyse de la couverture et de l’équilibre financier d’un régime de

retraite en branche 26.

[3] FAVENNEC G. [2012] Stratégies de revalorisation des rentes des régimes collectifs de retraite

relevant de l’article L.441 du Code des Assurances.

[4] CHATELLE F. [2014] Proposition de méthodes de mise en place et de pilotage d’un régime en

Branche 26.

[5] LAVERDURE R. [2008] Pilotage d’un régime de retraite par capitalisation en points.

[6] CHIU F. [2014] Méthodes d’allocation de capital dans le cadre de l’ORSA.

[7] MARSOIN A. [2011] L’ORSA : mise en place d’un dispositif de gestion des risques en assurance

Non Vie.

Présentations

[8] BEHAR T., RESVE M-F., Journées d’études de l’Institut des Actuaires et du SACEI du 15 et 16

septembre 2005, Nouvelle réglementation des régimes de retraite en points (L441-1).

[9] Institut des Actuaires, Atelier n°2 – Commission Solvabilité II, GT IA Branche 26.

[10] PLANCHET F., JUILLARD M., Journées d’études IARD de l’Institut des Actuaires du 1er avril

2011, Mise en place d’un processus d’ORSA.

[11] ODJO H., Journées d’études IARD Reims du 10 avril 2012, L’appétence au risque.

Articles

[12] CONSEIL D’ORIENTATION DES RETRAITES [JUIN 2010] Les régimes de retraite de la branche

26.



147

[13] A. de SAINT-MARTIN, Revue d’économie financière numéro 80 – L’assurance moderne.

[14] CARREGA C. [Avril 2011] Deux approches pour les engagements des complémentaires

retraite. LES ECHOS.

Sites internet

[15] http://www.ressources-actuarielles.net : consultation des mémoires d’actuariat.

[16] http://www.cor-retraites.fr :

- Les régimes de retraite de la branche 26,

- Un exemple de régime de la branche 26 : la Préfon.

[17] http://www.observatoire-retraites.org : Lettre de l’Observatoire des Retraites n°14.

[18] http://www.spac-actuaires.fr/glossaire/TME_Valeurs : Historique du TME depuis 1996.

[19] http://actenseactualites.typepad.com :

- Taux d’actualisation des contrats « branche 26 » : les projections à fin 2013,

- Taux d’actualisation des contrats « branche 26 » : changement de réglementation.

[20] http://www.leys.org/reglementation/Solvency : Solvabilité II – Synthèse de la directive.

Supports de cours

[21] THEROND P. Formation Solvabilité 2 (ISFA).

[22] GAUTRON N. Actuariat de la retraite (ENSAE).

Thèses

[23] PLANCHET F. [2006] Pilotage technique d’un régime de rentes viagères : identification et

mesure des risques, allocation d’actif, suivi actuariel.



148

Annexe n°1 : La retraite en France

Cette annexe présente l’histoire de la retraite et les différents niveaux de couverture du système

de retraite français, en particulier la retraite supplémentaire d’entreprise.

1. Historique de la retraite

Pendant longtemps, la vie des personnes âgées a reposé sur une solidarité inter-

générationnelle. En effet, la prise en charge des plus âgés était majoritairement assurée par

l’obligation morale et sociale pesant sur les enfants. De nombreuses formes d’entraides

volontaires existaient dès le Moyen Âge : communautés de métiers, guildes, confréries,

compagnonnages, corporations, sociétés de secours mutuels.

Sous l’Ancien Régime, soixante mille pensionnaires recevaient une rente de la part du Roi. Celui-

ci prélevait sur son trésor royal pour distribuer des pensions de cour, des pensions de charité, de

mérite et de conversion. Les pensions de retraite ne concernaient, quant à elles, que 0,1% de la

population.

Le premier système de retraite a été instauré en France en 1681 par Jean-Baptiste Colbert au

profit d’une profession particulière : celle des marins. Puis, ce n’est que près de deux siècles plus

tard que l’Etat français a choisi de mettre en place un régime de retraite pour attirer des

catégories professionnelles à faibles salaires mais très représentées.

A ce titre, les régimes de retraite des personnels militaires ont été instaurés en 1831, ceux des

fonctionnaires civils en 1853, des mineurs en 1894 et des cheminots en 1909.

Alors qu’un certain nombre de systèmes spéciaux de retraite existaient déjà à cette époque, ce

n’est qu’à partir de 1928 qu’une première loi concernant la retraite applicable à l’ensemble des

salariés vit le jour. Cette loi créa les « assurances sociales » sur cotisation obligatoire.

Légèrement corrigée en 1930, cette loi garantissait au retraité ayant atteint l’âge de 60 ans et

pouvant justifier de 30 années d’affiliation, une pension s’élevant à 40% du salaire moyen sur la

période de cotisation, le salarié ayant la possibilité d’ajourner à 65 ans la liquidation de sa

retraite. Ce régime fonctionnait par capitalisation (sauf pour les fonctionnaires auxquels

s’appliquait un principe de traitement différé). Les cotisations et rentes acquises étaient placées

sur un compte. En revanche, ce système était destiné à lutter contre la pauvreté et ne

concernait donc que les travailleurs du secteur privé percevant un faible salaire, ne dépassant

pas un certain plafond.



149

Cependant, la non-rétroactivité du système, difficulté majeure de tout système de capitalisation,

l’inflation et la Seconde Guerre mondiale fragilisent le régime instauré.

Vichy crée, en 1941, une allocation aux vieux travailleurs salariés et adopte le principe d’une

retraite pour tous, selon le principe de la répartition, source de solidarité entre les générations :

les cotisations des actifs servent à payer immédiatement les retraites, tout en leur ouvrant des

droits pour leur future retraite.

Quelques années plus tard, ce principe est repris et, suite à l’ordonnance du 19 octobre 1945,

est mis en place le régime général dit de la « Sécurité Sociale ». La branche vieillesse assure une

pension, de 20% du salaire si la retraite est prise dès 60 ans, ou de 40% à 65 ans, âge légal de la

retraite.

La faiblesse de cette retraite de la Sécurité Sociale conduit à la mise en place en 1956 d’un fonds

spécial, le FNS (Fonds National de Solidarité), alimenté par la vignette automobile. En 1959,

l’Etat crée un minimum vieillesse : toute personne de plus de 65 ans a droit à un montant

minimal de ressources, de l’ordre du tiers du SMIG.

L’ordonnance de 1945 prévoyait un système de retraite universel. Mais le régime des

fonctionnaires (75% à 60 ans) et les autres régimes spéciaux sont maintenus.

Les partenaires sociaux créent à cette même époque des régimes de retraite complémentaires,

fonctionnant également par répartition, dans le but d’assurer un meilleur niveau de prestations.

En 1947, est ainsi instauré l’AGIRC pour les cadres, suivie par des régimes employés ou ouvriers

gérés par l’ARRCO en 1961.

Les ordonnances du 21 août 1967 prévoient notamment la création de 3 caisses autonomes

dont la CNAV (Caisse Nationale d’Assurance Vieillesse).

Les retraites complémentaires sont étendues aux ouvriers agricoles en 1972. La même année,

l’affiliation aux régimes de retraite complémentaires devient obligatoire pour le secteur privé

instaurant ainsi une véritable solidarité interprofessionnelle et intergénérationnelle.

En 1978, tous les français ayant exercé une activité professionnelle bénéficient d’une pension de

retraite de base obligatoire au titre de cette activité.

Cependant, le succès de ce système de retraite par répartition ne durera pas du fait du choc

démographique qui frappe les pays occidentaux, notamment la France. En effet, deux

changements principaux ont eu lieu dans la démographie française. En premier, le baby boom :

850 000 naissances en 1945 contre 550 000 avant la Guerre. D’autre part, est constatée une

forte progression de l’espérance de vie grâce aux progrès de la médecine, des conditions de



150

travail et des conditions de vie. A la naissance, elle est passée de 66,4 ans en 1950 à 79,2 ans en

2000.

L’allongement de l’espérance de vie conduit à l’arrivée à la retraite des Baby-boomers dont la

durée de vie résiduelle est élevée. Il faut donc verser une retraite à un plus grand nombre de

personnes, et, pour chacune, pendant un plus grand nombre d’années. En outre, la baisse de la

fécondité renforce le déséquilibre générationnel et rend l’adaptation des régimes de retraite

nécessaire.

De nombreuses réformes suivent alors, portant à la fois sur l’augmentation de l’âge minimum de

départ à la retraite ou de la durée de cotisation et sur la mise en place de compléments de

retraite par capitalisation.

La réforme Balladur, issue de la loi du 22 juillet 1993, pèse de plus en plus sur les retraites du

régime général, aggravant l’écart avec les régimes spéciaux. La durée de cotisation passe de 37,5

ans à 40 ans. Le salaire moyen de référence est calculé progressivement sur les 25 meilleures

années et non plus sur les 10 meilleures. L’indexation des pensions se fait désormais sur les prix

et non plus sur les salaires. La réforme est aussi à l’origine de la création du FSV (Fonds de

Solidarité Vieillesse).

L’année suivante, la loi Madelin permet à 2 millions de travailleurs indépendants de capitaliser

pour leur retraite.

La loi Fillon du 21 août 2003, réformant la retraite, concerne l’ensemble des régimes excepté les

régimes spéciaux. A partir de 2009, la durée de cotisation augmentera pour les salariés du public

et du privé d’un trimestre par an jusqu’en 2012. Elle évoluera ensuite en fonction de l’espérance

de vie. Les fonctionnaires sont alignés progressivement sur la durée de cotisation du régime

général (soit 40 ans ou 160 trimestres en 2008). Bien que l’âge d’ouverture possible des droits à

la retraite soit maintenu à 60 ans exceptionnellement, un ensemble de mesures le porte à 65

ans dans la plupart des cas. Ceux qui ont commencé à travailler entre 14 et 16 ans auront la

possibilité de partir avant 60 ans s’ils ont cotisé suffisamment longtemps. La loi introduit un

système de décote mais également de surcote. D’autre part, deux nouveaux dispositifs

d’épargne retraite sont instaurés : le PERP (Plan d’Epargne Retraite Populaire) et le PERCO (Plan

d’Epargne Retraite Collectif).

Les régimes spéciaux de retraite sont réformés en 2007. La durée de cotisation est harmonisée :

elle sera portée progressivement de 37,5 ans à 40 ans d’ici 2012. Un système incitatif de décote

et de surcote sera également mis en place. Les pensions des retraités des régimes spéciaux



151

seront indexées sur le niveau des prix. En outre, le salaire de référence des pensions sera celui

des six derniers mois d’activité.

L’âge légal de départ à la retraite est encore repoussé par la loi du 20 janvier 2014 qui augmente

la durée d’assurance cotisée requise pour bénéficier d’une pension de retraite de base à taux

plein. Elle passera de 41,5 à 43 années à partir de 2035. Pour ce faire, une hausse de la durée de

cotisation d’un trimestre toutes les 3 générations, à compter de la génération 1958, est mise en

place.

Après plusieurs mois d’échanges entre les organisations syndicales et les représentants du

patronat, un accord relatif aux retraites complémentaires ARRCO et AGIRC, visant à un

rééquilibrage des régimes, a été validé le vendredi 30 octobre 2015. Les mesures prises

permettront ainsi aux caisses de retraite ARRCO et AGIRC de faire 6,1 Milliards d’économies d’ici

2020. Certaines mesures seront applicables dès 2016, tandis que d’autres le seront à partir de

2019. Elles agissent sur tous les leviers possibles, à savoir « le niveau des pensions, le niveau des

cotisations et les comportements de départ à la retraite ».

2. Les quatre niveaux de couverture du système de retraite français

Pour couvrir le risque vieillesse en France, quatre niveaux se superposent : les régimes de base,

les régimes complémentaires (AGIRC, ARRCO), les régimes supplémentaires d’entreprise, et les

régimes supplémentaires individuels.

Figure 46 - Les risques vieillesse en France : 4 niveaux de couverture.

2.1 Niveau I : Les régimes de base



152

Les régimes de base sont le fondement du système de retraite français. Ils sont obligatoires,

multiples et dépendent de la profession exercée. On distingue alors deux catégories de

travailleurs : les salariés et les non-salariés. A l’intérieur de ces mêmes catégories, il existe des

sous-catégories qui vont déterminer les régimes d’affiliation des travailleurs.

La CNAV (Caisse Nationale d’Assurance Vieillesse), exclusivement réservée aux salariés du

secteur privé, représente aujourd’hui la caisse de retraite la plus importante.

Les agriculteurs cotisent à la MSA (Mutualité Sociale Agricole).

Les fonctionnaires dépendent de trois caisses différentes, s’occupant à la fois du régime de base

et d’une partie des régimes complémentaires :

- Les fonctionnaires de l’Etat, magistrats et militaires sont rattachés au SPE (Service

des Pensions de l’Etat),

- Les agents de la fonction publique territoriale et hospitalière cotisent à la CNRACL

(Caisse Nationale de Retraites des Agents des Collectivités Locales),

- Les ouvriers de l’Etat dépendent du FSPOEIE (Fonds Spécial des Pensions des

Ouvriers des Etablissements Industriels de l’Etat).

Les travailleurs non-salariés, bien qu’affiliés à des caisses professionnelles particulières,

répondent aux mêmes règles que les salariés. Les acteurs spécialisés sont très nombreux : le RSI

(Régime Social des Indépendants) pour les artisans, industriels et commerçants, la CBNF (Caisse

Nationale des Barreaux Français) pour les avocats, la CNAVPL (Caisse Nationale d’Assurance

Vieillesse des Professions Libérales) qui regroupe les caisses de dix sections professionnelles

différentes dont la CRN (Caisse de Retraite des Notaires) pour les notaires et la CARMF (Caisse

Autonome de Retraite des Médecins de France) pour les médecins.

Les salariés appartenant à une catégorie particulière (SNCF, RATP, EDF-GDF, Opéra de Paris,

Comédie Française, …) bénéficient de régimes spéciaux gérant à la fois la retraite de base et la

retraite complémentaire.

Tous les régimes de base sont financés par une cotisation au risque vieillesse de la Sécurité

Sociale, prélevée sur le salaire. Dans le cadre d’un système par répartition, basé sur la solidarité

entre générations et professions, les actifs cotisent pour payer les pensions de retraite de leurs

aînés. En contrepartie, ils s’ouvrent des droits à une pension de vieillesse du régime général de

la Sécurité Sociale. Les réserves des caisses de retraite sont donc à tout moment inférieures aux

engagements de retraite puisque les cotisations des travailleurs sont presque immédiatement

reversées aux rentiers du régime.



153

Le calcul de la pension de retraite du régime général s’effectue sur la base des éléments

suivants :

- Le nombre de trimestres cotisés,

- La moyenne des salaires des 25 dernières années (ou 25 années les plus

avantageuses),

- Le taux de pension qui ne peut excéder 50%.

2.2 Niveau II : Les régimes complémentaires

La retraite complémentaire est une retraite qui complète la retraite de base de la Sécurité

Sociale.

Les salariés non titulaires de la fonction publique cotisent à l’Ircantec.

Les salariés du privé cotisent auprès d’un organisme membre de l’ARRCO. Les salariés cadres du

privé cotisent aussi à un organisme membre de l’AGIRC.

Les caisses de retraite dépendant de l’une de ces deux fédérations ont souvent une origine

corporatiste. La répartition est maintenant géographique (chaque département était réservé à

deux caisses de retraite).

Depuis la fin des années 90, ce secteur est en pleine restructuration dans le but de faire face à

l’afflux massif de départs à la retraite prévu pour les années futures (papy boom) :

- Les règles de liquidation des retraites se simplifient,

- Sous la pression de l’AGIRC et de l’ARRCO, de nombreuses caisses ont du fusionner

et ont constitué des groupes, avec au moins une institution AGIRC et une institution

ARRCO, et dotés d’une taille suffisante pour assumer les réformes structurelles,

- Depuis le 1er juillet 2002, l’ARRCO et l’AGIRC sont désormais rassemblées dans le GIE

ARRCO-AGIRC qui regroupe les différents services des deux fédérations. Les régimes

ARRCO et AGIRC demeurent cependant juridiquement distincts.

A la différence du régime général, le système de retraite complémentaire fonctionne à

cotisations définies et pas à prestations définies. En effet, le bénéficiaire acquiert des points (le

nombre de points acquis étant égal au montant de la cotisation divisé par la valeur d’acquisition

du moment), le montant de sa pension sera le produit du nombre de points accumulés par la

valeur de service du point. Les cotisations représentent un pourcentage du salaire et sont

prélevées par l’employeur qui a la responsabilité de les verser aux caisses de retraite

complémentaires.



154

En revanche, à l’instar du régime général, il fonctionne par répartition et dépend du nombre de

trimestres de cotisations.

Pour les régimes complémentaires ARRCO – AGIRC, le calcul de la pension de retraite s’effectue

en plusieurs phases :

- Phase 1 : les salaires successifs sont ventilés en tranches.

Figure 47 - Salaire : Décomposition en tranches.

- Phase 2 : la cotisation de l’année N est calculée par produit de la tranche de salaire

concernée l’année N par le taux contractuel hors taux d’appel. Le taux d’appel étant

défini par la relation suivante :

𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑡𝑖𝑠𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 = 𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑐𝑜𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑡𝑢𝑒𝑙 × (1 + 𝑇𝑎𝑢𝑥 𝑑′𝑎𝑝𝑝𝑒𝑙).

- Phase 3 : le nombre de points acquis l’année N correspond au montant de la

cotisation de l’année N divisé par la valeur d’acquisition du point la même année.

- Phase 4 : les points de l’affilié, acquis pendant toute sa carrière, sont cumulés.

- Phase 5 : la rente annuelle est calculée par produit du nombre total de points acquis

par la valeur de service du point au moment de la liquidation de la retraite.

- Phase 6 : certains abattements liés à la durée d’assurance sont appliqués.



155

- Phase 7 : diverses majorations sont également appliquées.

2.3 Niveau III : Les régimes supplémentaires d’entreprise

Ce niveau est formé par les régimes collectifs ou individuels à adhésion facultative ou

conventionnellement obligatoire qui sont proposés par certaines entreprises ainsi que pour

certaines catégories sociales (professions libérales, agriculteurs, commerçants, artisans). Ce sont

des régimes dits supplémentaires ou surcomplémentaires qui fonctionnent tous par

capitalisation. En effet, les cotisations d’un affilié auront pour objet de servir sa rente future (et

non les actuels rentiers comme c’est le cas pour la retraite par répartition).

Ce type de régimes est encore peu courant en France pour deux raisons principales :

- Les régimes de base et régimes complémentaires obligatoires jouent un rôle

prédominant dans le monde de la retraite en France,

- La prise de conscience du niveau réel du taux de remplacement est encore peu

développée chez les français.

Ces régimes pourraient néanmoins prendre le relai des retraites de base et complémentaires au

regard des prévisions pessimistes sur l’évolution de leur caisse.

2.4 Niveau IV : L’épargne individuelle

Ce dernier niveau représente les pensions complémentaires.

Par opposition à l’assurance collective (ou assurance de groupe) souscrite par une personne

morale en vue de l’adhésion d’un ensemble de personnes, l’assurance individuelle est celle qui

est souscrite, de sa propre initiative, par un particulier directement auprès d’un établissement

habilité (banque, assurance, mutuelle…) et sans intervention d’un employeur.

Parmi ces produits, on compte le PERP (Plan d’Epargne Retraite Populaire), accessible à tous, les

contrats d’épargne-retraite Madelin pour les indépendants, la Préfon pour les fonctionnaires...

Comme pour le niveau III, les régimes issus du niveau IV sont gérés en capitalisation.

3. Zoom sur la retraite supplémentaire d’entreprise

Les régimes de retraite supplémentaire, fonctionnant sur un système par capitalisation,

répondent au besoin des générations en activité de s’assurer un meilleur niveau de revenu au

moment de la retraite. Ils complètent ainsi les prestations des régimes obligatoires (qui

constituent l’essentiel des retraites).



156

Un salarié peut adhérer à une retraite supplémentaire d’entreprise ou individuelle. Dans cette

partie, nous nous intéressons essentiellement à la retraite supplémentaire d’entreprise.

On peut distinguer deux grandes catégories de régimes supplémentaires d’entreprise :

- Les régimes « à prestations définies » pour lesquels l’entreprise s’engage sur un

montant de retraite déterminé à l’avance, lié à la rémunération du salarié et à son

ancienneté ;

- Les régimes « à cotisations définies » pour lesquels le montant de la pension est

uniquement lié aux cotisations versées et capitalisées.

3.1 Les régimes à prestations définies

Egalement appelé « Article 39 » en référence à l’article du code général des impôts qui le définit,

ce type de régime fonctionne généralement sous forme d’adhésion obligatoire. Il garantit aux

salariés un niveau de retraite prédéterminé.

Il existe deux types de régimes de retraite à prestations définies :

- Le régime additionnel, offrant un revenu de remplacement égal à un pourcentage

du salaire de fin de carrière, en plus des prestations des autres régimes.

Exemple : 0,2% du dernier salaire par année d’ancienneté.

- Le régime différentiel (ou régime « chapeau »), garantissant un complément de

revenu calculé de telle sorte que l’ensemble des pensions de retraite (retraite

obligatoire et/ou autres régimes par capitalisation existant dans l’entreprise) perçu

par les salariés atteigne un niveau prédéterminé du salaire de fin de carrière.

Exemple : 1,5% du dernier salaire par année d’ancienneté sous déduction les

retraites acquises par ailleurs.

Une entreprise peut également choisir un régime mixte, combinaison de régimes additionnels et

différentiels, en garantissant à la fois un certain niveau de retraite tous régimes confondus et un

montant de prestation.

Au sein des régimes à prestations définies mis en place par des entreprises, on distingue :

- Les régimes à « droits acquis » ou à « droits certains » : le droit à prestation est

acquis si le salarié quitte l’entreprise avant son départ à la retraite (une ancienneté

minimale peut être demandée) ;

- Les régimes à « droits aléatoires » ou à « droits incertains » aussi appelés « régimes

de fidélisation », le salarié perd la totalité de ses droits s’il quitte l’entreprise avant

son départ à la retraite. En conséquence, seul l’employeur finance un tel régime.



157

Tableau 39 – Avantages et inconvénients pour l’entreprise et pour le salarié des régimes à prestations définies

3.2 Les régimes à cotisations définies

Ce type de régimes peut être imposé à une catégorie de salariés ou simplement proposé. Il peut

être géré en interne par l’entreprise ou externalisé.

La prestation versée sous forme de rente viagère au salarié dépend du rendement net obtenu

de la capitalisation des primes versées.

Les différents types de régimes à cotisations définies mis en place par les entreprises sont les

suivants :

- Les contrats de rente viagère différée (contrats en pied de rente), consistant en la

transformation immédiate de chaque cotisation en éléments de rente viagère

différée (le plus souvent en euros et garantis) ;

- Les contrats en unités de rente (L441-1), consistant en la transformation des

cotisations en points. Ces points sont cumulés et revalorisés annuellement.

- Les contrats d’épargne bloquée : les cotisations versées, constituées par un taux

appliqué directement sur le salaire, ou sur certaines tranches seulement, sont

bloquées sur un compte ouvert pour chaque salarié bénéficiaire, et font l’objet de

placements, jusqu’au départ en retraite du bénéficiaire.

Les cotisations peuvent être prises en charge intégralement par l’employeur, ou faire l’objet

d’une répartition entre l’employeur et le salarié.



158

Le service des prestations n’est pas soumis à une condition de présence dans l’entreprise. En

effet, en cas de départ de l’entreprise avant liquidation de sa retraite, le salarié conserve ses

droits acquis.

Les régimes à cotisations définies se distinguent également par leur fiscalité. Ainsi, parmi les

régimes à cotisations définies les plus connus, on retrouve les régimes « Article 82 » et « Article

83 », en référence à l’article du code général des impôts qui les définit.

Ces deux contrats permettent de se constituer une retraite supplémentaire. Ils diffèrent par

leurs régimes fiscal et social.

Pour les contrats « Article 82 », les cotisations ne sont pas exonérées d’impôt sur le revenu et

sont soumises aux cotisations sociales. Les prestations versées par l’assureur, quant à elles, ne

sont pas fiscalisées à la sortie ou bénéficient d’une fiscalité moins lourde avec application des

prélèvements sociaux sur les revenus du patrimoine.

Pour les contrats « Article 83 », les cotisations sont déductibles du revenu imposable et

l’employeur bénéficie d’un régime d’exonération des cotisations sociales. Les prestations sont

en revanche soumises à l’impôt sur le revenu ainsi qu’à des prélèvements sociaux. La déduction

fiscale et l’exonération sociale se font dans la limite de plafonds distincts.

Tableau 40 – Avantages et inconvénients pour l’entreprise et pour le salarié des régimes à cotisations définies



159

Annexe n°2 : Le principe de la neutralité actuarielle

Il existe deux sortes de neutralité actuarielle :

- La neutralité actuarielle à la marge d’un barème de retraite qui vise à assurer que les

variations de l’âge de départ à la retraite soient sans effet sur la situation financière du

régime,

- La neutralité actuarielle en niveau : la somme actualisée des prestations doit être égale

à la somme actualisée des cotisations pour chaque individu.

1. Tarification

Dans cette partie, c’est le principe de la neutralité actuarielle en niveau qui s’applique.

1.1 Cotisation pure

La cotisation pure pour un euro de rente est donnée par la formule suivante :

Π𝑥 = ∑𝐿𝑥+𝑡

𝐿𝑥.

1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=𝑚𝑥+1/12

+ 𝛼. ( ∑𝐿𝑦+𝑡

𝐿𝑦.

1

(1 + 𝑖)𝑡−

∞

𝑡=𝑚𝑦+1/12

∑𝐿𝑥+𝑡

𝐿𝑥.𝐿𝑦+𝑡

𝐿𝑦.

1

(1 + 𝑖)𝑡

∞

𝑡=𝑚𝑦+1/12

),

Où :

- 𝑥 est l’âge du cotisant et 𝑦 l’âge du bénéficiaire,

- 𝑖 est le taux d’intérêt technique,

- 𝛼 est le taux de réversion,

- 𝑚𝑥 = 65 − 𝑥 est le différé pour la rente principale,

- 𝑚𝑦 = 60 − 𝑦 est le différé pour la rente de réversion.

Avec les notations actuarielles usuelles :

Π𝑥 = 𝑎𝑚𝑥/ 𝑥(12)

+ 𝛼. ( 𝑎𝑚𝑦/ 𝑦(12)

− 𝑎𝑚𝑦/ 𝑥:𝑦(12)

).

Pour mémoire, 𝑎𝑚𝑥/ 𝑥(12)

correspond au coefficient d’une rente viagère différée de 𝑚𝑥 années

payable 12 fois dans l’année à termes échus.

1.2 Cotisation commerciale

La cotisation commerciale pour un euro de rente est donnée par la formule suivante :

Π𝑥" = Π𝑥 + 𝛾. Π𝑥 + 𝐹𝐺. Π𝑥

" ,

Soit :



160

Π𝑥" =

(1 + 𝛾). Π𝑥

1 − 𝐹𝐺,

Où :

- 𝛾 est le taux de chargements sur arrérages futurs,

- 𝐹𝐺 est le taux sur versements.

La cotisation commerciale ou valeur d’acquisition pour une unité de rente est donnée par la

formule suivante :

Π𝑉𝑆 𝑥" =

(1 + 𝛾). Π𝑥

1 − 𝐹𝐺. 𝑉𝑆,

Où 𝑉𝑆 désigne la valeur de service du point de retraite.

2. Barèmes lors de la liquidation de la rente

Dans cette partie, c’est le principe de la neutralité actuarielle à la marge qui s’applique.

2.1 Coefficient d’anticipation

Pour donner de la souplesse aux mécanismes du régime, le contrat C offre la possibilité

d’anticipation de la date de liquidation de la retraite. Dans ce cas, le nombre de points acquis

sera minoré d’un certain pourcentage par année d’anticipation sur l’âge de 65 ans.

Pour maintenir un équilibre actuariel théorique, il faut opérer un réajustement du niveau de la

rente en fonction de l’âge réel de liquidation. Le coefficient pour une anticipation de 𝑝 années

est actuariellement neutre s’il y a équivalence entre prendre sa retraite en anticipant de 𝑝

années à l’âge de 65 − 𝑝 et prendre sa retraite 𝑝 années plus tard à l’âge de 65 ans.

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 × 𝑎65−𝑝(12)

= 𝑎𝑝/ 65−𝑝(12)

,

D’où :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 =𝑎𝑝/ 65−𝑝

(12)

𝑎65−𝑝(12)

.

En considérant la réversion du produit, le coefficient d’anticipation devient :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑎𝑛𝑡𝑖𝑐𝑖𝑝𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 =𝑎𝑝/ 65−𝑝

(12)+ 𝛼. (𝑎𝑦

(12)− 𝑎65−𝑝:𝑦

(12))

𝑎65−𝑝(12)

+ 𝛼. (𝑎𝑦(12)

− 𝑎65−𝑝:𝑦(12)

).

2.2 Coefficients de réversion



161

Au moment de la liquidation de ses droits, le titulaire de la rente peut choisir :

- De ne pas bénéficier de la réversion à 60% des droits. Dans ce cas, sa retraite

personnelle sera majorée,

- De conserver le bénéfice de la réversion à 60%, dans ce cas, lorsque le bénéficiaire

désigné est plus jeune que l’adhérent, une réduction de ses droits sera appliquée,

- S’il conserve le bénéfice de cette réversion, il peut aussi choisir de porter le taux

contractuel à 80 ou 100% des points acquis. Une réduction de ses droits sera appliquée,

calculée en fonction de sa différence d’âge avec le bénéficiaire et du taux de réversion

choisi.

Le coefficient de majoration qui permet de passer d’une rente réversible à 60% à une rente non

réversible est neutre actuariellement s’il y a équivalence entre prendre sa retraite avec

réversion ou sans. Il se calcule comme suit :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑚𝑎𝑗𝑜𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 × 𝑎65(12)

= 𝑎65(12)

+ 60%. (𝑎65(12)

− 𝑎65:65(12)

),

Soit :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑚𝑎𝑗𝑜𝑟𝑎𝑡𝑖𝑜𝑛 =𝑎65

(12)+ 60%. (𝑎65

(12)− 𝑎65:65

(12))

𝑎65(12)

.

Le coefficient de réduction lors d’une réversion à 60% et lorsque le bénéficiaire désigné est plus

jeune que l’adhérent est calculé selon l’équivalence suivante :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑟é𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 × [𝑎65(12)

+ 60%. ( 𝑎𝑚𝑦/ 𝑦(12)

− 𝑎𝑚𝑦/ 𝑥:𝑦(12)

)] = 𝑎65(12)

+ 60%. (𝑎65(12)

− 𝑎65:65(12)

),

Soit :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑟é𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑜𝑛 =𝑎65

(12)+ 60%. (𝑎65

(12)− 𝑎65:65

(12))

𝑎65(12)

+ 60%. ( 𝑎𝑚𝑦/ 𝑦(12)

− 𝑎𝑚𝑦/ 𝑥:𝑦(12)

).

Le taux d’intérêt technique appliqué sur ce coefficients de réduction est de 0%.

Le coefficient de passage lors d’une réversion à 80 ou 100 % appliqué est obtenu en procédant à

l’équivalence suivante :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑝𝑎𝑠𝑠𝑎𝑔𝑒 × [𝑎65(12)

+ 𝑡𝑟. (𝑎65(12)

− 𝑎65:65(12)

)] = 𝑎65(12)

+ 60%. (𝑎65(12)

− 𝑎65:65(12)

),

Soit :

𝐶𝑜𝑒𝑓𝑓𝑖𝑐𝑖𝑒𝑛𝑡 𝑝𝑎𝑠𝑠𝑎𝑔𝑒 =𝑎65

(12)+ 60%. (𝑎65

(12)− 𝑎65:65

(12))

𝑎65(12)

+ 𝑡𝑟. (𝑎65(12)

− 𝑎65:65(12)

),

Où 𝑡𝑟 est égal à 80 ou 100 %.



162

Annexe n°3 : Situation du régime au 31/12/2014

Tableau 41 – Evolution des prestations servies par catégorie de participants sur le stock de droits acquis à la date d'évaluation

2015 75 322 910 12 817 751 88 140 661

2016 75 399 823 13 152 995 88 552 818

2017 75 474 251 13 446 151 88 920 403

2018 75 526 238 13 695 405 89 221 643

2019 75 541 567 13 901 424 89 442 992

2020 75 493 004 14 065 336 89 558 341

2021 75 426 069 14 192 041 89 618 110

2022 75 240 932 14 284 643 89 525 574

2023 75 052 473 14 345 075 89 397 549

2024 74 845 089 14 378 292 89 223 380

2025 74 607 829 14 388 071 88 995 900

2026 74 297 244 14 378 920 88 676 164

2027 73 987 283 14 357 324 88 344 607

2028 73 614 988 14 329 574 87 944 562

2029 73 236 708 14 301 566 87 538 275

2030 72 757 734 14 266 726 87 024 460

2031 72 093 548 14 240 054 86 333 602

2032 71 247 263 14 215 278 85 462 541

2033 70 182 682 14 193 071 84 375 753

2034 68 943 517 14 181 235 83 124 752

2035 67 497 706 14 174 726 81 672 433

2036 65 831 725 14 174 703 80 006 428

2037 63 987 490 14 173 140 78 160 630

2038 62 013 749 14 163 053 76 176 802

2039 59 917 427 14 138 420 74 055 847

2040 57 712 126 14 107 505 71 819 631

2041 55 365 668 14 057 180 69 422 848

2042 52 957 706 13 984 995 66 942 701

2043 50 515 231 13 875 382 64 390 613

2044 48 018 083 13 728 045 61 746 127

2045 45 500 150 13 556 502 59 056 652

2046 42 970 786 13 352 738 56 323 524

2047 40 432 742 13 113 919 53 546 661

2048 37 922 184 12 853 103 50 775 286

2049 35 475 477 12 556 688 48 032 164

2050 33 098 705 12 233 492 45 332 197

2051 30 775 631 11 877 032 42 652 663

2052 28 536 688 11 522 384 40 059 072

2053 26 365 824 11 130 697 37 496 521

2054 24 248 616 10 715 614 34 964 230

2064 8 579 264 6 414 772 14 994 036

2074 1 944 421 3 039 392 4 983 813

2084 250 830 1 278 015 1 528 846

2094 15 455 523 753 539 208

2104 280 168 087 168 368

2114 0 29 427 29 427

2124 0 1 651 1 651

2134 0 0 0

Pensions de réversion Total des prestationsExercice Pensions directes

Confidentiel 163

Annexe n°4 : Code de la Mutualité – Projection de référence

Tableau 42 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des effectifs

Effectifs Entrées Sorties Effectifs Entrées Sorties Effectifs Entrées Sorties Effectifs Entrées Sorties Effectifs Entrées Sorties

2015 36 932 2 030 2 814 65 326 1 831 2 284 49 969 2 983 1 349 16 407 5 405 545 1 409 138 4 707

2016 36 492 2 329 2 769 65 049 1 741 2 017 51 324 2 768 1 413 16 696 1 082 793 1 398 136 147

2017 36 282 2 568 2 777 64 719 1 689 2 019 52 683 2 821 1 461 16 984 1 111 823 1 374 134 158

2018 36 273 2 775 2 784 64 348 1 645 2 016 54 037 2 860 1 506 17 241 1 110 853 1 366 132 140

2019 36 376 2 915 2 811 63 944 1 618 2 021 55 398 2 909 1 549 17 482 1 123 881 1 363 131 135

2020 36 440 2 915 2 852 63 553 1 609 2 001 56 738 2 929 1 589 17 722 1 147 908 1 351 130 141

2021 36 481 2 915 2 874 63 055 1 604 2 102 58 158 3 046 1 627 17 953 1 164 932 1 341 128 138

2022 36 531 2 915 2 865 62 444 1 604 2 214 59 632 3 142 1 668 18 178 1 179 954 1 336 127 132

2023 36 561 2 915 2 885 61 721 1 588 2 312 61 191 3 268 1 709 18 412 1 207 973 1 324 126 138

2024 36 565 2 915 2 911 60 804 1 577 2 494 62 920 3 483 1 754 18 661 1 238 990 1 304 125 144

2025 36 555 2 915 2 925 59 759 1 568 2 612 64 739 3 623 1 804 18 914 1 257 1 004 1 291 124 137

2026 36 539 2 915 2 931 58 538 1 563 2 784 66 686 3 806 1 860 19 194 1 296 1 016 1 268 122 146

2027 36 522 2 915 2 932 57 171 1 563 2 930 68 719 3 956 1 923 19 493 1 324 1 026 1 247 121 141

2028 36 491 2 915 2 947 55 644 1 556 3 083 70 864 4 140 1 994 19 816 1 359 1 035 1 227 120 140

2029 36 442 2 915 2 964 54 052 1 550 3 142 73 023 4 233 2 074 20 158 1 387 1 045 1 217 119 129

2030 36 389 2 915 2 968 52 568 1 545 3 028 75 002 4 140 2 161 20 535 1 431 1 054 1 203 118 132

2031 36 340 2 915 2 964 51 154 1 543 2 957 76 832 4 079 2 250 20 945 1 476 1 065 1 187 116 133

2032 36 294 2 915 2 961 49 775 1 541 2 920 78 538 4 051 2 344 21 393 1 526 1 079 1 164 115 137

2033 36 240 2 915 2 969 48 472 1 537 2 839 80 088 3 994 2 444 21 856 1 558 1 095 1 156 114 122

2034 36 174 2 915 2 981 47 272 1 535 2 736 81 454 3 912 2 546 22 343 1 602 1 115 1 152 113 117

2035 36 109 2 915 2 980 46 173 1 535 2 635 82 623 3 820 2 650 22 850 1 647 1 140 1 149 113 116

2036 36 065 2 915 2 959 45 190 1 537 2 519 83 560 3 690 2 753 23 379 1 699 1 170 1 139 112 121

2037 36 040 2 915 2 940 44 243 1 539 2 486 84 345 3 642 2 856 23 906 1 733 1 206 1 140 112 111

2038 36 002 2 915 2 953 43 343 1 538 2 438 85 002 3 614 2 957 24 435 1 776 1 246 1 139 111 112

2039 35 976 2 915 2 942 42 473 1 538 2 408 85 529 3 579 3 053 24 958 1 814 1 292 1 137 111 113

2040 35 955 2 915 2 935 41 660 1 537 2 350 85 909 3 523 3 142 25 464 1 848 1 341 1 135 111 113

2041 35 948 2 915 2 922 40 950 1 538 2 249 86 101 3 415 3 223 25 949 1 879 1 394 1 132 110 113

2042 35 948 2 915 2 915 40 284 1 539 2 204 86 176 3 369 3 293 26 411 1 909 1 448 1 122 108 118

2043 35 931 2 915 2 932 39 561 1 539 2 261 86 271 3 448 3 353 26 830 1 923 1 503 1 118 107 111

2044 35 920 2 915 2 926 38 881 1 539 2 219 86 273 3 406 3 404 27 205 1 932 1 558 1 120 107 105

2045 35 911 2 915 2 924 38 249 1 539 2 172 86 193 3 365 3 445 27 557 1 962 1 611 1 102 104 122

2046 35 912 2 915 2 913 37 662 1 540 2 126 86 033 3 315 3 475 27 867 1 972 1 661 1 083 102 121

2047 35 918 2 915 2 909 37 174 1 540 2 028 85 756 3 219 3 496 28 131 1 971 1 708 1 068 100 114

2048 35 915 2 915 2 918 36 650 1 540 2 065 85 518 3 271 3 508 28 366 1 986 1 750 1 039 96 125

2049 35 913 2 915 2 917 36 168 1 540 2 022 85 237 3 233 3 515 28 564 1 986 1 788 1 008 93 123

2050 35 913 2 915 2 915 35 690 1 540 2 019 84 954 3 234 3 517 28 725 1 983 1 822 978 89 119

2051 35 918 2 915 2 910 35 290 1 541 1 940 84 598 3 158 3 514 28 856 1 981 1 850 944 86 120

2052 35 923 2 915 2 910 34 945 1 541 1 885 84 199 3 109 3 507 28 951 1 969 1 874 914 83 113

2053 35 925 2 915 2 913 34 582 1 541 1 904 83 837 3 136 3 498 29 031 1 974 1 894 870 79 123

2054 35 932 2 915 2 908 34 311 1 541 1 812 83 395 3 044 3 487 29 071 1 950 1 911 840 76 106

EpoqueCotisants Radiés Retraités Réversions Réversions en attente

Confidentiel

164 / 181

164

Tableau 43 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations



165

Tableau 44 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des droits

2015 144 370 831 104 342 610 269 106 502 45 794 039 1 780 124

2016 140 913 483 105 381 844 269 641 563 46 998 198 1 790 201

2017 137 329 031 106 027 411 270 463 920 48 060 486 1 787 107

2018 133 734 612 106 312 696 271 525 611 48 976 322 1 804 921

2019 130 111 554 106 242 438 272 837 246 49 749 955 1 811 033

2020 126 505 578 105 911 042 274 296 018 50 387 550 1 802 202

2021 122 925 180 105 157 787 276 074 974 50 909 803 1 816 140

2022 119 690 802 104 133 205 277 738 077 51 328 640 1 826 273

2023 116 493 999 102 653 010 279 824 160 51 653 521 1 826 790

2024 113 387 635 100 675 590 282 262 199 51 903 267 1 763 466

2025 110 474 340 98 237 392 284 989 715 52 092 536 1 757 091

2026 107 638 776 95 555 452 287 821 238 52 244 898 1 764 509

2027 104 970 636 92 404 964 290 947 666 52 381 350 1 758 425

2028 102 439 290 88 911 822 294 193 421 52 524 555 1 752 503

2029 99 973 518 84 965 000 297 773 365 52 700 467 1 745 143

2030 97 732 641 80 792 679 301 235 465 52 882 595 1 744 394

2031 95 675 127 76 837 692 304 266 426 53 131 655 1 751 852

2032 93 787 579 73 099 509 306 778 762 53 426 518 1 766 261

2033 92 067 514 69 659 489 308 749 267 53 768 467 1 801 293

2034 90 281 521 66 480 679 310 376 224 54 191 241 1 819 479

2035 88 716 107 63 611 947 311 315 156 54 668 849 1 842 429

2036 87 471 854 61 085 346 311 428 522 55 219 161 1 843 443

2037 86 577 151 58 752 553 310 835 060 55 805 198 1 859 679

2038 85 816 254 56 488 465 309 904 098 56 409 029 1 881 770

2039 85 298 827 54 332 331 308 460 104 57 001 408 1 911 497

2040 85 043 011 52 265 159 306 578 648 57 622 619 1 912 231

2041 85 056 989 50 508 352 304 036 013 58 215 815 1 902 450

2042 85 280 594 48 856 560 301 188 859 58 779 890 1 877 316

2043 85 548 400 47 199 690 298 292 795 59 249 234 1 876 561

2044 86 021 327 45 748 791 295 055 173 59 607 451 1 917 832

2045 86 637 557 44 418 685 291 671 356 59 911 267 1 919 055

2046 87 505 557 43 283 453 287 985 394 60 136 881 1 903 781

2047 88 553 629 42 420 365 284 086 455 60 252 930 1 899 972

2048 89 662 070 41 669 045 280 275 357 60 316 154 1 843 851

2049 90 862 786 40 996 672 276 586 363 60 257 461 1 799 104

2050 92 165 689 40 404 904 273 033 831 60 118 570 1 731 758

2051 93 626 109 40 029 020 269 466 725 59 843 120 1 708 327

2052 95 145 255 39 742 282 266 145 169 59 602 790 1 556 686

2053 96 761 119 39 581 490 263 000 486 59 191 029 1 491 211

2054 98 524 017 39 715 932 259 859 957 58 663 007 1 454 432

Exercice Points cotisants Points radiés Points retraités Points réversatairesPoints réversataires

en attente



166

Tableau 45 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des engagements

2015 1 049 474 450 755 546 667 1 246 780 527 129 095 741 13 877 480 3 194 774 865

2016 1 030 381 464 765 136 020 1 246 702 371 131 432 511 14 093 780 3 187 746 147

2017 1 009 647 306 771 470 897 1 250 384 717 133 802 125 14 203 766 3 179 508 812

2018 988 006 163 775 054 286 1 256 564 226 136 152 480 14 490 641 3 170 267 796

2019 965 290 582 775 752 806 1 265 560 815 138 493 191 14 677 040 3 159 774 433

2020 941 646 642 774 213 454 1 276 574 600 140 812 762 14 740 128 3 147 987 587

2021 917 695 284 769 778 540 1 289 836 740 143 200 401 15 004 546 3 135 515 510

2022 891 585 234 759 858 905 1 296 156 395 144 021 391 15 142 788 3 106 764 713

2023 865 922 764 746 707 902 1 304 422 232 144 843 636 15 177 432 3 077 073 966

2024 840 971 088 730 125 448 1 314 409 586 145 685 771 14 686 873 3 045 878 767

2025 817 342 407 710 539 700 1 325 294 866 146 524 184 14 670 356 3 014 371 513

2026 794 853 557 689 269 456 1 335 762 342 147 413 030 14 763 951 2 982 062 336

2027 774 250 866 665 668 706 1 346 111 448 148 358 776 14 742 217 2 949 132 014

2028 754 959 393 640 201 356 1 356 139 639 149 410 710 14 724 525 2 915 435 624

2029 736 648 374 612 537 784 1 366 824 452 150 631 244 14 701 658 2 881 343 512

2030 720 281 226 583 989 183 1 376 035 724 151 671 228 14 732 145 2 846 709 507

2031 705 603 542 556 531 608 1 382 498 055 152 952 213 14 829 437 2 812 414 856

2032 692 949 571 530 310 456 1 385 711 792 154 197 526 14 998 674 2 778 168 019

2033 682 025 568 505 812 037 1 385 973 907 155 349 704 15 342 834 2 744 504 050

2034 671 603 121 482 888 923 1 384 538 054 156 681 556 15 543 676 2 711 255 329

2035 663 035 637 461 752 657 1 379 993 253 157 972 041 15 786 420 2 678 540 008

2036 656 921 638 442 683 098 1 371 546 779 159 436 594 15 841 836 2 646 429 945

2037 653 228 801 425 127 829 1 360 077 658 160 787 611 16 046 809 2 615 268 707

2038 650 975 939 408 510 463 1 347 938 851 162 011 462 16 287 412 2 585 724 127

2039 650 691 828 393 327 895 1 333 991 660 162 947 008 16 605 249 2 557 563 640

2040 652 351 006 379 232 258 1 319 355 636 164 099 668 16 679 221 2 531 717 789

2041 655 925 633 367 354 904 1 302 422 212 165 119 508 16 643 577 2 507 465 834

2042 661 266 891 356 819 519 1 285 007 993 166 114 501 16 484 468 2 485 693 373

2043 667 389 595 346 732 117 1 269 038 540 166 645 522 16 542 221 2 466 347 995

2044 675 021 408 338 258 262 1 252 599 841 166 683 078 16 972 575 2 449 535 165

2045 683 877 999 330 997 943 1 236 289 652 166 816 231 17 044 424 2 435 026 250

2046 694 380 907 325 253 076 1 220 103 678 166 899 741 16 977 935 2 423 615 337

2047 706 147 245 321 356 698 1 203 977 989 166 691 139 17 026 461 2 415 199 531

2048 718 593 169 318 402 772 1 189 454 786 166 760 794 16 590 411 2 409 801 933

2049 731 846 682 316 363 556 1 176 604 686 166 455 724 16 252 454 2 407 523 102

2050 745 933 796 315 042 521 1 165 547 212 166 147 829 15 714 082 2 408 385 439

2051 761 105 754 315 167 013 1 155 148 468 165 295 773 15 551 952 2 412 268 960

2052 776 857 753 316 070 312 1 147 213 923 165 441 830 14 221 898 2 419 805 716

2053 793 333 347 317 845 475 1 140 676 122 164 618 984 13 668 289 2 430 142 217

2054 810 794 626 321 311 494 1 134 939 955 163 268 341 13 375 587 2 443 690 003

PMT TotaleExercice PMT cotisants PMT radiés PMT retraités PMT réversatairesPMT réversataires en

attente



167

Tableau 46 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des prestations

2015 75 322 910 12 817 751 88 140 661

2016 75 472 673 13 154 796 88 627 469

2017 75 702 851 13 452 130 89 154 981

2018 76 000 018 13 708 473 89 708 491

2019 76 367 145 13 925 012 90 292 157

2020 76 775 456 14 103 475 90 878 931

2021 77 273 385 14 249 654 91 523 039

2022 77 738 888 14 366 886 92 105 774

2023 78 322 782 14 457 821 92 780 603

2024 79 005 189 14 527 724 93 532 914

2025 79 768 621 14 580 701 94 349 322

2026 80 561 164 14 623 347 95 184 511

2027 81 436 252 14 661 540 96 097 792

2028 82 344 738 14 701 623 97 046 361

2029 83 346 765 14 750 861 98 097 625

2030 84 315 807 14 801 838 99 117 645

2031 85 164 173 14 871 550 100 035 723

2032 85 867 375 14 954 082 100 821 458

2033 86 418 920 15 049 794 101 468 714

2034 86 874 305 15 168 128 102 042 434

2035 87 137 112 15 301 811 102 438 923

2036 87 168 843 15 455 843 102 624 687

2037 87 002 733 15 619 875 102 622 608

2038 86 742 157 15 788 887 102 531 044

2039 86 337 983 15 954 694 102 292 677

2040 85 811 364 16 128 571 101 939 935

2041 85 099 680 16 294 607 101 394 287

2042 84 302 762 16 452 491 100 755 253

2043 83 492 153 16 583 861 100 076 014

2044 82 585 943 16 684 126 99 270 069

2045 81 638 813 16 769 164 98 407 976

2046 80 607 112 16 832 313 97 439 425

2047 79 515 799 16 864 795 96 380 594

2048 78 449 073 16 882 491 95 331 564

2049 77 416 523 16 866 063 94 282 586

2050 76 422 169 16 827 188 93 249 357

2051 75 423 736 16 750 089 92 173 826

2052 74 494 033 16 682 821 91 176 854

2053 73 613 836 16 567 569 90 181 405

2054 72 734 802 16 419 776 89 154 578

Exercice Pensions directes Pensions de réversion Total des prestations



168

Tableau 47 – Code de la Mutualité - Projection de référence - PTS

Exercice PTS début Cotisations PrestationsChargements

sur cotisations

Chargements

sur arrérages

de rentes

Revenus

financiers

Frais

financier

Chargements

sur actifs

gérés

PTS Fin période

2015 3 030 000 000 64 784 799 88 140 661 1 295 696 0 53 055 300 0 6 697 244 3 051 706 497

2016 3 051 706 497 64 758 885 88 627 469 1 295 178 0 53 435 381 0 6 744 853 3 073 233 263

2017 3 073 233 263 64 836 370 89 154 981 1 296 727 0 53 812 314 0 6 792 130 3 094 638 110

2018 3 094 638 110 65 055 552 89 708 491 1 301 111 0 54 187 113 0 6 839 260 3 116 031 912

2019 3 116 031 912 65 271 353 90 292 157 1 305 427 0 54 561 719 0 6 886 329 3 137 381 071

2020 3 137 381 071 65 410 481 90 878 931 1 308 210 0 54 935 543 0 6 933 213 3 158 606 740

2021 3 158 606 740 65 495 523 91 523 039 1 309 910 0 55 307 204 0 6 979 702 3 179 596 817

2022 3 179 596 817 65 620 850 92 105 774 1 312 417 0 55 674 740 0 7 025 778 3 200 448 437

2023 3 200 448 437 65 698 729 92 780 603 1 313 975 0 56 039 852 0 7 071 395 3 221 021 046

2024 3 221 021 046 65 729 236 93 532 914 1 314 585 0 56 400 079 0 7 116 256 3 241 186 606

2025 3 241 186 606 65 770 211 94 349 322 1 315 404 0 56 753 177 0 7 160 155 3 260 885 113

2026 3 260 885 113 65 808 254 95 184 511 1 316 165 0 57 098 098 0 7 202 993 3 280 087 796

2027 3 280 087 796 65 906 543 96 097 792 1 318 131 0 57 434 337 0 7 244 711 3 298 768 043

2028 3 298 768 043 66 006 573 97 046 361 1 320 131 0 57 761 428 0 7 285 231 3 316 884 321

2029 3 316 884 321 66 119 049 98 097 625 1 322 381 0 58 078 644 0 7 324 401 3 334 337 607

2030 3 334 337 607 66 286 885 99 117 645 1 325 738 0 58 384 252 0 7 362 193 3 351 203 167

2031 3 351 203 167 66 515 759 100 035 723 1 330 315 0 58 679 567 0 7 398 859 3 367 633 597

2032 3 367 633 597 66 830 224 100 821 458 1 336 604 0 58 967 264 0 7 434 797 3 383 838 226

2033 3 383 838 226 67 191 793 101 468 714 1 343 836 0 59 251 007 0 7 470 437 3 399 998 039

2034 3 399 998 039 67 552 595 102 042 434 1 351 052 0 59 533 966 0 7 506 058 3 416 185 057

2035 3 416 185 057 67 998 554 102 438 923 1 359 971 0 59 817 400 0 7 542 026 3 432 660 091

2036 3 432 660 091 68 552 647 102 624 687 1 371 053 0 60 105 878 0 7 578 981 3 449 743 896

2037 3 449 743 896 69 214 614 102 622 608 1 384 292 0 60 405 016 0 7 617 611 3 467 739 014

2038 3 467 739 014 69 919 722 102 531 044 1 398 394 0 60 720 110 0 7 658 407 3 486 791 000

2039 3 486 791 000 70 713 502 102 292 677 1 414 270 0 61 053 710 0 7 701 806 3 507 149 458

2040 3 507 149 458 71 594 951 101 939 935 1 431 899 0 61 410 187 0 7 748 325 3 529 034 438

2041 3 529 034 438 72 572 444 101 394 287 1 451 449 0 61 793 393 0 7 798 548 3 552 755 991

2042 3 552 755 991 73 631 089 100 755 253 1 472 622 0 62 208 757 0 7 853 036 3 578 514 927

2043 3 578 514 927 74 721 347 100 076 014 1 494 427 0 62 659 796 0 7 912 125 3 606 413 504

2044 3 606 413 504 75 890 695 99 270 069 1 517 814 0 63 148 300 0 7 976 186 3 636 688 431

2045 3 636 688 431 77 118 143 98 407 976 1 542 363 0 63 678 414 0 8 045 645 3 669 489 004

2046 3 669 489 004 78 435 391 97 439 425 1 568 708 0 64 252 752 0 8 120 924 3 705 048 092

2047 3 705 048 092 79 823 504 96 380 594 1 596 470 0 64 875 392 0 8 202 500 3 743 567 424

2048 3 743 567 424 81 251 273 95 331 564 1 625 025 0 65 549 866 0 8 290 677 3 785 121 296

2049 3 785 121 296 82 732 327 94 282 586 1 654 647 0 66 277 474 0 8 385 647 3 829 808 217

2050 3 829 808 217 84 266 156 93 249 357 1 685 323 0 67 059 942 0 8 487 609 3 877 712 026

2051 3 877 712 026 85 866 603 92 173 826 1 717 332 0 67 898 738 0 8 596 828 3 928 989 381

2052 3 928 989 381 87 510 873 91 176 854 1 750 217 0 68 796 604 0 8 713 495 3 983 656 292

2053 3 983 656 292 89 202 508 90 181 405 1 784 050 0 69 753 822 0 8 837 734 4 041 809 433

2054 4 041 809 433 90 954 791 89 154 578 1 819 096 0 70 772 083 0 8 969 809 4 103 592 824



169

Tableau 48 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

Exercice PTS PMT

Ratio de

couverture des

engagements

2015 3 051 706 497 3 194 774 865 95,52%

2016 3 073 233 263 3 187 746 147 96,41%

2017 3 094 638 110 3 179 508 812 97,33%

2018 3 116 031 912 3 170 267 796 98,29%

2019 3 137 381 071 3 159 774 433 99,29%

2020 3 158 606 740 3 147 987 587 100,34%

2021 3 179 596 817 3 135 515 510 101,41%

2022 3 200 448 437 3 106 764 713 103,02%

2023 3 221 021 046 3 077 073 966 104,68%

2024 3 241 186 606 3 045 878 767 106,41%

2025 3 260 885 113 3 014 371 513 108,18%

2026 3 280 087 796 2 982 062 336 109,99%

2027 3 298 768 043 2 949 132 014 111,86%

2028 3 316 884 321 2 915 435 624 113,77%

2029 3 334 337 607 2 881 343 512 115,72%

2030 3 351 203 167 2 846 709 507 117,72%

2031 3 367 633 597 2 812 414 856 119,74%

2032 3 383 838 226 2 778 168 019 121,80%

2033 3 399 998 039 2 744 504 050 123,88%

2034 3 416 185 057 2 711 255 329 126,00%

2035 3 432 660 091 2 678 540 008 128,15%

2036 3 449 743 896 2 646 429 945 130,35%

2037 3 467 739 014 2 615 268 707 132,60%

2038 3 486 791 000 2 585 724 127 134,85%

2039 3 507 149 458 2 557 563 640 137,13%

2040 3 529 034 438 2 531 717 789 139,39%

2041 3 552 755 991 2 507 465 834 141,69%

2042 3 578 514 927 2 485 693 373 143,96%

2043 3 606 413 504 2 466 347 995 146,22%

2044 3 636 688 431 2 449 535 165 148,46%

2045 3 669 489 004 2 435 026 250 150,70%

2046 3 705 048 092 2 423 615 337 152,87%

2047 3 743 567 424 2 415 199 531 155,00%

2048 3 785 121 296 2 409 801 933 157,07%

2049 3 829 808 217 2 407 523 102 159,08%

2050 3 877 712 026 2 408 385 439 161,01%

2051 3 928 989 381 2 412 268 960 162,88%

2052 3 983 656 292 2 419 805 716 164,63%

2053 4 041 809 433 2 430 142 217 166,32%

2054 4 103 592 824 2 443 690 003 167,93%



170

Annexe n°5 : Code de la Mutualité – Baisse de la

valeur de service de 5%

Tableau 49 – Code de la Mutualité - Baisse de la VS (et des VA) de 5% en 2015 - Evolution du taux de couverture

Exercice PTS PMT

Ratio de

couverture des

engagements

2015 3 056 108 682 3 038 041 718 100,59%

2016 3 082 125 532 3 034 397 728 101,57%

2017 3 108 107 477 3 029 633 035 102,59%

2018 3 134 163 411 3 023 943 490 103,64%

2019 3 160 257 044 3 017 087 229 104,75%

2020 3 186 305 495 3 009 015 785 105,89%

2021 3 212 195 083 3 000 303 557 107,06%

2022 3 238 016 509 2 976 022 173 108,80%

2023 3 263 628 522 2 950 820 295 110,60%

2024 3 288 901 844 2 924 151 983 112,47%

2025 3 313 774 853 2 897 148 103 114,38%

2026 3 338 215 190 2 869 339 139 116,34%

2027 3 362 196 619 2 840 899 693 118,35%

2028 3 385 675 158 2 811 679 505 120,41%

2029 3 408 552 406 2 782 033 970 122,52%

2030 3 430 899 202 2 751 820 555 124,68%

2031 3 452 860 174 2 721 884 446 126,86%

2032 3 474 636 407 2 691 945 093 129,08%

2033 3 496 398 739 2 662 518 035 131,32%

2034 3 518 211 460 2 633 436 897 133,60%

2035 3 540 325 683 2 604 814 887 135,91%

2036 3 563 051 695 2 576 724 419 138,28%

2037 3 586 683 106 2 549 490 812 140,68%

2038 3 611 358 485 2 523 771 211 143,09%

2039 3 637 320 392 2 499 330 383 145,53%

2040 3 664 782 813 2 477 075 030 147,95%

2041 3 694 047 383 2 456 305 830 150,39%

2042 3 725 310 222 2 437 884 730 152,81%

2043 3 758 669 397 2 421 762 145 155,20%

2044 3 794 356 340 2 408 033 275 157,57%

2045 3 832 517 356 2 396 486 338 159,92%

2046 3 873 382 346 2 387 887 114 162,21%

2047 3 917 150 021 2 382 146 056 164,44%

2048 3 963 894 071 2 379 281 962 166,60%

2049 4 013 713 527 2 379 399 720 168,69%

2050 4 066 693 500 2 382 523 045 170,69%

2051 4 122 990 809 2 388 536 198 172,62%

2052 4 182 624 895 2 398 058 370 174,42%

2053 4 245 693 177 2 410 266 190 176,15%

2054 4 312 340 389 2 425 561 972 177,79%



171

Annexe n°6 : Code de la Mutualité – Sensibilité au

rendement financier

Tableau 50 – Code de la Mutualité - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de couverture


référence

Rendement

financier : +0,25%

Rendement

financier : -0,25%

2015 95,52% 95,76% 95,28%

2016 96,41% 96,89% 95,93%

2017 97,33% 98,06% 96,60%

2018 98,29% 99,28% 97,31%

2019 99,29% 100,55% 98,05%

2020 100,34% 101,87% 98,82%

2021 101,41% 103,23% 99,61%

2022 103,02% 105,14% 100,93%

2023 104,68% 107,12% 102,28%

2024 106,41% 109,19% 103,70%

2025 108,18% 111,30% 105,13%

2026 109,99% 113,48% 106,60%

2027 111,86% 115,72% 108,10%

2028 113,77% 118,03% 109,64%

2029 115,72% 120,40% 111,21%

2030 117,72% 122,83% 112,80%

2031 119,74% 125,30% 114,40%

2032 121,80% 127,83% 116,02%

2033 123,88% 130,41% 117,65%

2034 126,00% 133,04% 119,30%

2035 128,15% 135,72% 120,96%

2036 130,35% 138,47% 122,66%

2037 132,60% 141,29% 124,38%

2038 134,85% 144,13% 126,10%

2039 137,13% 147,02% 127,83%

2040 139,39% 149,91% 129,53%

2041 141,69% 152,84% 131,25%

2042 143,96% 155,78% 132,94%

2043 146,22% 158,70% 134,61%

2044 148,46% 161,62% 136,26%

2045 150,70% 164,54% 137,89%

2046 152,87% 167,41% 139,46%

2047 155,00% 170,23% 140,99%

2048 157,07% 172,99% 142,46%

2049 159,08% 175,69% 143,87%

2050 161,01% 178,31% 145,21%

2051 162,88% 180,85% 146,50%

2052 164,63% 183,27% 147,69%

2053 166,32% 185,63% 148,83%

2054 167,93% 187,88% 149,90%

Ratio de couverture des engagements



172

Annexe n°7 : Code des Assurances – Projection de

référence

Tableau 51 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution des engagements

2015 823 170 747 603 288 066 1 117 066 181 119 915 986 10 959 702 2 674 400 683

2016 812 233 309 611 744 252 1 116 535 486 121 996 553 11 089 565 2 673 599 164

2017 799 536 761 617 759 761 1 119 160 448 124 074 635 11 132 692 2 671 664 297

2018 785 571 747 621 673 330 1 123 937 762 126 108 846 11 327 736 2 668 619 422

2019 770 200 594 623 382 790 1 131 116 604 128 110 391 11 439 330 2 664 249 709

2020 753 594 856 623 413 602 1 139 974 144 130 073 169 11 449 241 2 658 505 013

2021 736 273 297 621 135 832 1 150 789 171 132 076 671 11 629 736 2 651 904 706

2022 717 532 672 614 989 128 1 156 309 505 132 786 729 11 727 265 2 633 345 299

2023 698 677 280 606 149 851 1 163 591 689 133 490 167 11 739 395 2 613 648 382

2024 680 019 270 594 355 452 1 172 417 214 134 207 465 11 308 179 2 592 307 580

2025 662 102 705 579 917 403 1 182 092 026 134 922 941 11 276 729 2 570 311 804

2026 644 807 734 563 961 239 1 191 449 981 135 684 805 11 339 112 2 547 242 871

2027 628 754 569 545 799 149 1 200 868 296 136 503 303 11 305 147 2 523 230 464

2028 613 509 970 525 885 285 1 210 037 375 137 421 834 11 274 464 2 498 128 929

2029 598 802 153 503 862 759 1 219 867 886 138 496 223 11 239 428 2 472 268 449

2030 585 484 633 480 879 845 1 228 459 158 139 431 057 11 250 914 2 445 505 607

2031 573 378 669 458 704 261 1 234 630 517 140 581 764 11 319 935 2 418 615 145

2032 562 770 946 437 471 833 1 237 932 046 141 715 231 11 450 354 2 391 340 411

2033 553 440 367 417 567 541 1 238 630 836 142 781 493 11 730 630 2 364 150 867

2034 544 327 682 398 847 791 1 237 809 960 144 008 589 11 893 949 2 336 887 971

2035 536 649 077 381 506 457 1 234 199 149 145 208 118 12 093 683 2 309 656 484

2036 530 930 967 365 797 594 1 227 091 686 146 557 106 12 138 650 2 282 516 003

2037 527 179 139 351 207 724 1 217 269 367 147 813 405 12 310 124 2 255 779 759

2038 524 542 608 337 271 306 1 206 802 584 148 957 353 12 516 884 2 230 090 736

2039 523 487 478 324 382 978 1 194 729 726 149 853 033 12 790 438 2 205 243 653

2040 524 023 843 312 314 030 1 181 986 455 150 921 588 12 861 978 2 182 107 893

2041 526 156 387 302 066 865 1 167 104 195 151 863 060 12 844 819 2 160 035 326

2042 529 716 432 292 837 648 1 151 783 557 152 769 304 12 726 396 2 139 833 337

2043 533 867 852 283 903 275 1 137 668 162 153 267 085 12 793 385 2 121 499 758

2044 539 261 834 276 275 777 1 123 065 474 153 329 959 13 176 181 2 105 109 224

2045 545 651 285 269 618 442 1 108 489 321 153 451 865 13 265 142 2 090 476 056

2046 553 433 988 264 215 192 1 093 959 819 153 511 675 13 241 965 2 078 362 639

2047 562 268 445 260 368 639 1 079 391 186 153 307 409 13 315 998 2 068 651 677

2048 571 632 252 257 289 781 1 066 188 697 153 313 773 12 991 097 2 061 415 600

2049 581 656 600 254 954 522 1 054 407 360 152 987 927 12 750 198 2 056 756 608

2050 592 360 817 253 209 833 1 044 158 119 152 642 000 12 344 070 2 054 714 838

2051 603 984 697 252 708 930 1 034 402 440 151 824 274 12 252 768 2 055 173 110

2052 616 074 955 252 861 339 1 026 801 342 151 826 174 11 190 440 2 058 754 250

2053 628 762 776 253 750 709 1 020 368 560 151 006 235 10 774 328 2 064 662 607

2054 642 281 766 256 114 312 1 014 594 350 149 736 363 10 574 221 2 073 301 011

PMT TotaleExercice PMT cotisants PMT radiés PMT retraités PMT réversatairesPMT réversataires

en attente



173

Tableau 52 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

Exercice PTS PMT

Ratio de

couverture des

engagements

2015 3 051 706 497 2 674 400 683 114,11%

2016 3 073 233 263 2 673 599 164 114,95%

2017 3 094 638 110 2 671 664 297 115,83%

2018 3 116 031 912 2 668 619 422 116,77%

2019 3 137 381 071 2 664 249 709 117,76%

2020 3 158 606 740 2 658 505 013 118,81%

2021 3 179 596 817 2 651 904 706 119,90%

2022 3 200 448 437 2 633 345 299 121,54%

2023 3 221 021 046 2 613 648 382 123,24%

2024 3 241 186 606 2 592 307 580 125,03%

2025 3 260 885 113 2 570 311 804 126,87%

2026 3 280 087 796 2 547 242 871 128,77%

2027 3 298 768 043 2 523 230 464 130,74%

2028 3 316 884 321 2 498 128 929 132,77%

2029 3 334 337 607 2 472 268 449 134,87%

2030 3 351 203 167 2 445 505 607 137,04%

2031 3 367 633 597 2 418 615 145 139,24%

2032 3 383 838 226 2 391 340 411 141,50%

2033 3 399 998 039 2 364 150 867 143,81%

2034 3 416 185 057 2 336 887 971 146,19%

2035 3 432 660 091 2 309 656 484 148,62%

2036 3 449 743 896 2 282 516 003 151,14%

2037 3 467 739 014 2 255 779 759 153,73%

2038 3 486 791 000 2 230 090 736 156,35%

2039 3 507 149 458 2 205 243 653 159,04%

2040 3 529 034 438 2 182 107 893 161,73%

2041 3 552 755 991 2 160 035 326 164,48%

2042 3 578 514 927 2 139 833 337 167,23%

2043 3 606 413 504 2 121 499 758 169,99%

2044 3 636 688 431 2 105 109 224 172,76%

2045 3 669 489 004 2 090 476 056 175,53%

2046 3 705 048 092 2 078 362 639 178,27%

2047 3 743 567 424 2 068 651 677 180,97%

2048 3 785 121 296 2 061 415 600 183,62%

2049 3 829 808 217 2 056 756 608 186,21%

2050 3 877 712 026 2 054 714 838 188,72%

2051 3 928 989 381 2 055 173 110 191,18%

2052 3 983 656 292 2 058 754 250 193,50%

2053 4 041 809 433 2 064 662 607 195,76%

2054 4 103 592 824 2 073 301 011 197,93%



174

Annexe n°8 : Code des Assurances – Revalorisation

de la valeur de service

Tableau 53 – Code des Assurances - Revalorisations de la valeur de service - Evolution du taux de couverture

ExerciceRevalorisation

de 0,4 %

Revalorisation

de 0,8 %

Revalorisation

de 1,2 %

Revalorisation

de 2 %

2015 114,11% 114,11% 114,11% 114,11%

2016 114,48% 114,02% 113,57% 112,67%

2017 114,90% 113,97% 113,05% 111,25%

2018 115,34% 113,95% 112,57% 109,87%

2019 115,84% 113,96% 112,11% 108,53%

2020 116,39% 114,01% 111,70% 107,21%

2021 116,95% 114,08% 111,29% 105,90%

2022 118,04% 114,65% 111,35% 105,05%

2023 119,18% 115,25% 111,44% 104,20%

2024 120,39% 115,90% 111,58% 103,37%

2025 121,62% 116,56% 111,70% 102,53%

2026 122,89% 117,25% 111,85% 101,68%

2027 124,21% 117,97% 112,00% 100,83%

2028 125,58% 118,71% 112,16% 99,96%

2029 126,98% 119,47% 112,32% 99,07%

2030 128,42% 120,25% 112,49% 98,16%

2031 129,89% 121,03% 112,64% 97,20%

2032 131,39% 121,82% 112,79% 96,21%

2033 132,91% 122,62% 112,92% 95,18%

2034 134,47% 123,43% 113,05% 94,12%

2035 136,07% 124,26% 113,18% 93,03%

2036 137,72% 125,13% 113,32% 91,92%

2037 139,43% 126,02% 113,47% 90,78%

2038 141,16% 126,92% 113,61% 89,61%

2039 142,92% 127,85% 113,76% 88,40%

2040 144,69% 128,75% 113,88% 87,14%

2041 146,50% 129,69% 114,01% 85,87%

2042 148,31% 130,62% 114,13% 84,56%

2043 150,12% 131,55% 114,23% 83,21%

2044 151,93% 132,47% 114,32% 81,83%

2045 153,77% 133,41% 114,43% 80,44%

2046 155,57% 134,32% 114,50% 79,01%

2047 157,34% 135,22% 114,56% 77,56%

2048 159,09% 136,09% 114,61% 76,09%

2049 160,80% 136,95% 114,64% 74,60%

2050 162,46% 137,77% 114,65% 73,10%

2051 164,08% 138,57% 114,65% 71,60%

2052 165,61% 139,30% 114,61% 70,08%

2053 167,10% 140,03% 114,58% 68,57%

2054 168,54% 140,72% 114,53% 67,07%




175

Annexe n°9 : Code des Assurances – Sensibilité au

rendement technique

Tableau 54 – Code des Assurances - Modification du rendement technique - Evolution du taux de couverture

Exercice PTS PMT

Ratio de

couverture des

engagements

2015 3 051 706 497 2 674 400 683 114,11%

2016 3 071 462 664 2 724 800 394 112,72%

2017 3 089 246 536 2 772 692 560 111,42%

2018 3 105 089 818 2 817 947 256 110,19%

2019 3 118 881 495 2 860 187 716 109,04%

2020 3 130 469 697 2 899 214 972 107,98%

2021 3 139 666 610 2 935 461 198 106,96%

2022 3 146 508 249 2 956 293 184 106,43%

2023 3 150 780 557 2 973 416 340 105,96%

2024 3 152 283 394 2 986 127 240 105,56%

2025 3 150 886 663 2 995 471 777 105,19%

2026 3 146 501 994 3 001 195 261 104,84%

2027 3 139 025 112 3 003 299 960 104,52%

2028 3 128 350 964 3 001 531 883 104,23%

2029 3 114 300 462 2 996 160 970 103,94%

2030 3 096 901 298 2 986 889 087 103,68%

2031 3 076 291 842 2 974 574 813 103,42%

2032 3 052 681 959 2 958 784 779 103,17%

2033 3 026 283 099 2 940 014 038 102,93%

2034 2 997 194 582 2 918 008 366 102,71%

2035 2 965 738 094 2 892 825 011 102,52%

2036 2 932 323 118 2 865 039 982 102,35%

2037 2 897 343 719 2 835 060 633 102,20%

2038 2 861 033 722 2 803 631 271 102,05%

2039 2 823 747 560 2 770 568 281 101,92%

2040 2 785 815 240 2 737 021 221 101,78%

2041 2 747 705 129 2 702 100 714 101,69%

2042 2 709 746 121 2 666 950 933 101,60%

2043 2 672 169 898 2 631 651 261 101,54%

2044 2 635 381 896 2 596 457 836 101,50%

2045 2 599 679 362 2 561 039 752 101,51%

2046 2 565 461 141 2 526 760 875 101,53%

2047 2 533 115 918 2 493 387 225 101,59%

2048 2 502 862 414 2 461 255 021 101,69%

2049 2 474 939 827 2 430 583 517 101,82%

2050 2 449 565 010 2 401 586 241 102,00%

2051 2 427 066 461 2 374 189 384 102,23%

2052 2 407 554 973 2 349 584 120 102,47%

2053 2 391 288 569 2 326 511 988 102,78%

2054 2 378 595 454 2 305 797 448 103,16%



176

Annexe n°10 : Code des Assurances – Sensibilité au

rendement financier

Tableau 55 – Code des Assurances - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de couverture

ExerciceProjection

de référence

Rendement

financier : +0,25%

Rendement

financier : -0,25%

2015 114,11% 114,39% 113,83%

2016 114,95% 115,52% 114,38%

2017 115,83% 116,70% 114,97%

2018 116,77% 117,94% 115,60%

2019 117,76% 119,25% 116,28%

2020 118,81% 120,63% 117,02%

2021 119,90% 122,05% 117,78%

2022 121,54% 124,04% 119,07%

2023 123,24% 126,11% 120,42%

2024 125,03% 128,29% 121,84%

2025 126,87% 130,53% 123,30%

2026 128,77% 132,85% 124,80%

2027 130,74% 135,25% 126,35%

2028 132,77% 137,75% 127,96%

2029 134,87% 140,32% 129,61%

2030 137,04% 142,98% 131,31%

2031 139,24% 145,71% 133,03%

2032 141,50% 148,51% 134,79%

2033 143,81% 151,39% 136,58%

2034 146,19% 154,35% 138,41%

2035 148,62% 157,40% 140,28%

2036 151,14% 160,55% 142,22%

2037 153,73% 163,80% 144,20%

2038 156,35% 167,11% 146,21%

2039 159,04% 170,51% 148,25%

2040 161,73% 173,93% 150,28%

2041 164,48% 177,43% 152,36%

2042 167,23% 180,95% 154,43%

2043 169,99% 184,50% 156,50%

2044 172,76% 188,06% 158,55%

2045 175,53% 191,66% 160,61%

2046 178,27% 195,21% 162,63%

2047 180,97% 198,74% 164,60%

2048 183,62% 202,23% 166,53%

2049 186,21% 205,65% 168,40%

2050 188,72% 209,00% 170,21%

2051 191,18% 212,28% 171,96%

2052 193,50% 215,41% 173,59%

2053 195,76% 218,49% 175,18%

2054 197,93% 221,44% 176,68%




177

Table des figures

Figure 1 – Les phases d'acquisition et de restitution ..................................................................... 17

Figure 2 – Répartition de la PMT amortie au 31/12/2014 ............................................................. 39

Figure 3 – Evolution des prestations sur le stock de droits acquis au 31/12/2014 ....................... 40

Figure 4 – Sorties possibles d'un état ............................................................................................. 48

Figure 5 – Entrées possibles dans un état ...................................................................................... 49

Figure 6 – Evolution mensuelle du taux technique réglementaire ................................................ 67

Figure 7 – Historique de l'évolution annuelle du TME en base semestrielle ................................. 68

Figure 8 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des effectifs ..................... 72

Figure 9 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations brutes ..... 73

Figure 10 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations brutes

moyennes ....................................................................................................................................... 73

Figure 11 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution de la PMT....................... 74

Figure 12 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des stocks de points ...... 74

Figure 13 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des prestations servies .. 75

Figure 14 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution de la PTS ........................ 75

Figure 15 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution du taux de couverture ... 76

Figure 16 – Code de la Mutualité - Report de l'âge de liquidation - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 78

Figure 17 – Code de la Mutualité - Baisse du taux de réversion - Evolution du taux de couverture

........................................................................................................................................................ 79

Figure 18 – Code de la Mutualité - Baisse de la valeur de service et des valeurs d'acquisition de

5% en 2015 - Evolution du taux de couverture .............................................................................. 80

Figure 19 – Code de la Mutualité - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 81

Figure 20 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution de la PMT ....................... 84

Figure 21 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution du taux de couverture ... 84

Figure 22 – Code des Assurances - Revalorisations VS (et VA) - Evolution du taux de couverture

........................................................................................................................................................ 85

Figure 23 – Code des Assurances - Revalorisation VS (et VA) de l'inflation - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 86

Figure 24 – Code des Assurances - Modification du rendement technique - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 87



178

Figure 25 – Code des Assurances - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 87

Figure 26 – Projection de référence - Comparaison des taux de couverture des deux codes....... 88

Figure 27 – Hausse des chargements sur actifs gérés - Evolution de l'écart entre la PTS du Code

des Assurances et la PTS du Code de la Mutualité ......................................................................... 89

Figure 28 – Chargements sur actifs gérés de 1 % - Taux technique à 1,5 % - Evolution du taux de

couverture du régime sous le Code de la Mutualité et sous le Code des Assurances ................... 90

Figure 29 – Bilan prudentiel Solvabilité II ....................................................................................... 96

Figure 30 – Cartographie des risques Formule Standard - agrégation Bottom-up des risques ..... 98

Figure 31 – Déclinaison de l'appétence en tolérances aux risques .............................................. 103

Figure 32 – Courbes des taux spots sans risque avec et sans ajustement de la volatilité ........... 108

Figure 33 – Bilan prudentiel au 31/12/2014 ................................................................................ 110

Figure 34 – Courbes des taux forward sans VA ............................................................................ 118

Figure 35 – Scénario central - Evolution des SCR ......................................................................... 126

Figure 36 – Evolution du taux de couverture avec une revalorisation annuelle de 1,45 % ......... 127

Figure 37 – Variation des SCR 2020 selon la part action .............................................................. 129

Figure 38 – Evolution de la NAV 2020 selon la part action .......................................................... 130

Figure 39 – Variation du ratio de solvabilité en t=6 selon la part action ..................................... 131

Figure 40 – Variation du taux de couverture en t=40 selon la part action .................................. 131

Figure 41 – Limites de part action liées à la contrainte 1 ............................................................ 132

Figure 42 – Limite de part action liée à la contrainte 2................................................................ 132

Figure 43 – Limites de part action liées aux contraintes 1 et 2 .................................................... 133

Figure 44 – Scénario A – Non respect de la contrainte 1 quelle que soit la part action .............. 137

Figure 45 – Algorithme de calcul du Best Estimate ...................................................................... 140

Figure 46 - Les risques vieillesse en France : 4 niveaux de couverture. ....................................... 151

Figure 47 - Salaire : Décomposition en tranches. ......................................................................... 154



179

Tableaux

Tableau 1 – Régimes de branche 26 : les points de divergence entre le Code de la Mutualité et le

Code des Assurances au 31/12/2014 ............................................................................................. 31

Tableau 2 – Effectifs par catégorie de participants au 31/12/2014 ............................................... 35

Tableau 3 – Âges moyens par catégorie de participants au 31/12/2014 ...................................... 35

Tableau 4 – Effectifs et proportions homme / femme par catégorie de participants ................... 36

Tableau 5 – Stocks de points par catégorie de participants au 31/12/2014 ................................. 36

Tableau 6 – Hypothèses retenues pour l'évaluation de la PMT au 31/12/2014 ............................ 38

Tableau 7 – PMT par catégorie de participants au 31/12/2014 .................................................... 39

Tableau 8 – Extrait de la base de données individuelles ................................................................ 62

Tableau 9 – Base de données individuelles - dates de naissance au 1er Mars ou au 1er

Septembre ...................................................................................................................................... 62

Tableau 10 – Base de données agrégées ....................................................................................... 62

Tableau 11 – Evolution des cotisations annuelles moyennes ........................................................ 63

Tableau 12 – Extrait de la table des taux de cessations d'activité ................................................. 64

Tableau 13 – Table des probabilités de départ à la retraite .......................................................... 65

Tableau 14 – Paramètres techniques ............................................................................................. 65

Tableau 15 – Chargements forfaitaires .......................................................................................... 66

Tableau 16 – Historique de l'évolution mensuelle du TME en base semestrielle ......................... 67

Tableau 17 – Coefficients de réduction pour écart d'âge .............................................................. 69

Tableau 18 – Valeurs d'acquisition par tranche d'âge ................................................................... 69

Tableau 19 – Nouvelle production prévue par la mutuelle A ........................................................ 70

Tableau 20 – Allocation du portefeuille d'actifs ............................................................................. 71

Tableau 21 – Rendements des actions et de l'immobilier ............................................................. 71

Tableau 22 – Code de la Mutualité - Modification des coefficients de surcote / décote - Evolution

du taux de couverture .................................................................................................................... 77

Tableau 23 – Code de la Mutualité - Diminution des coefficients de réduction pour écart d'âge

entre participant et bénéficiaire – Evolution du taux de couverture ............................................ 77

Tableau 24 – Code de la Mutualité - Report de l'âge de liquidation - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 78

Tableau 25 – Code de la Mutualité - Baisse du taux de réversion - Evolution du taux de

couverture ...................................................................................................................................... 79



180

Tableau 26 – Code de la Mutualité - Baisse de la valeur de service et des valeurs d'acquisition de

5% en 2015 - Evolution du taux de couverture .............................................................................. 80

Tableau 27 – Matrice de corrélation des risques de marché dans le cas où le SCR de taux

correspond à la perte de fonds propres due à une baisse des taux ............................................ 115

Tableau 28 – Matrice de corrélation entre les risques Marché et Vie ......................................... 115

Tableau 29 – Composition du portefeuille d'actifs au 31/12/2014 ............................................. 116

Tableau 30 – SCR au 31/12/2014 ................................................................................................. 117

Tableau 31 – Bilan prudentiel projeté sur 6 ans .......................................................................... 125

Tableau 32 – Projection des SCR par sous-module et module de risque ..................................... 125

Tableau 33 – Scénarios d'allocation d'actifs................................................................................. 128

Tableau 34 – SCR 2020 par scénario d'allocation d'actifs ............................................................ 128

Tableau 35 – Valeurs de marché 2020 par scénario d’allocation d’actifs .................................... 130

Tableau 36 – Hypothèses retenues pour le scénario A ................................................................ 135

Tableau 37 – Scénario A - Indicateurs de pilotage pour les parts action limites déterminées dans

le scénario central ........................................................................................................................ 136

Tableau 38 – Scénario A - Variation du ratio de solvabilité en t=6 selon la part action .............. 136

Tableau 39 – Avantages et inconvénients pour l’entreprise et pour le salarié des régimes à

prestations définies ...................................................................................................................... 157

Tableau 40 – Avantages et inconvénients pour l’entreprise et pour le salarié des régimes à

cotisations définies ....................................................................................................................... 158

Tableau 41 – Evolution des prestations servies par catégorie de participants sur le stock de droits

acquis à la date d'évaluation ........................................................................................................ 162

Tableau 42 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des effectifs .............. 163

Tableau 43 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des cotisations .......... 164

Tableau 44 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des droits .................. 165

Tableau 45 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des engagements ..... 166

Tableau 46 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution des prestations ......... 167

Tableau 47 – Code de la Mutualité - Projection de référence - PTS ............................................ 168

Tableau 48 – Code de la Mutualité - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

...................................................................................................................................................... 169

Tableau 49 – Code de la Mutualité - Baisse de la VS (et des VA) de 5% en 2015 - Evolution du

taux de couverture ....................................................................................................................... 170

Tableau 50 – Code de la Mutualité - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de

couverture .................................................................................................................................... 171

Tableau 51 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution des engagements...... 172



181

Tableau 52 – Code des Assurances - Projection de référence - Evolution du taux de couverture

...................................................................................................................................................... 173

Tableau 53 – Code des Assurances - Revalorisations de la valeur de service - Evolution du taux de

couverture .................................................................................................................................... 174

Tableau 54 – Code des Assurances - Modification du rendement technique - Evolution du taux

de couverture ............................................................................................................................... 175

Tableau 55 – Code des Assurances - Sensibilités au rendement financier - Evolution du taux de

couverture .................................................................................................................................... 176

Impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un ... · 3.3 Le taux de couverture du ......

Documents

Transcript of Impact du contexte réglementaire sur le pilotage d’un ... · 3.3 Le taux de couverture du ......