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Note de conjoncture

- Juillet 2015 -

Porte par une amlioration de 15,1% de la valeur ajoute agricole, lconomie nationale aurait ralis une croissance de 4,3% au deuxime trimestre 2015, au lieu de +4,1% au premier trimestre. La valeur ajoute hors agriculture aurait connu, pour sa part, une progression de 2%, en glissement annuel, tire par les branches tertiaires hors tourisme. Au troisime trimestre, la valeur ajoute hors agriculture crotrait de 2,1% et celle de lagriculture se renforcerait de 16,4% situant, ainsi, la croissance conomique globale 4,7%.

Amlioration du contexte extrieur au deuxime trimestre 2015

Dans les conomies avances, le climat conjoncturel se serait amlior au deuxime trimestre 2015, soutenu par la croissance conomique des Etats-Unis et du Royaume-Uni, aprs avoir sensiblement ralenti au premier trimestre. Lactivit dans la zone euro aurait, pour sa part, continu de bnficier du soutien de la consommation des mnages et de lacclration de linvestissement. En revanche, les pays mergents, notamment la Russie et le Brsil, auraient connu une certaine dgradation de leur activit. Dans ce contexte, le commerce mondial aurait progress de 3,5%, en variation annuelle, aprs avoir dclr 2,3% au premier trimestre, conscutivement la baisse des changes des pays asiatiques. Profitant du renforcement de 4,2%, en glissement annuel, de la demande extrieure adresse au Maroc, les exportations de biens en valeur se seraient amliores de 9,2%, en variation annuelle, au deuxime trimestre 2015. Elles auraient t, en particulier, soutenues par celles des produits agricole et agro-alimentaire, de lautomobile, notamment le segment construction, suivi du secteur des phosphates et drivs. Les importations auraient, quant elles, poursuivi leur tendance baissire, enregistrant un repli estim 1,9%, en glissement annuel. Cette baisse serait due, principalement, au recul des acquisitions des biens nergtiques, alimentaires et de consommation. La facture nergtique se serait, ainsi, allge de prs de 24%, en liaison avec lapaisement des cours mondiaux de ptrole (62,1$/baril, au lieu de 109,8$/baril, un an auparavant). Les importations hors nergie, notamment les demi-produits (produits chimiques), les produits bruts et les biens dquipement (voitures industrielles, avions et appareils de tlphonie) se seraient, linverse, inscrites en hausse, soutenues par la demande intrieure. Le dficit de la balance commerciale se serait, ainsi, allg de 13,4%, en glissement annuel, en raison de la hausse des exportations et du reflux des importations. Cette situation se serait, galement, traduite par une amlioration du taux de couverture estime 5,8 points, pour atteindre 56,4%.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Note de conjoncture n26 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La reproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Source : laboration HCP, indice des biens en vo lume, cvs, base 100 : 2005.

Demande mondiale adresse au Maroc

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Raffermissement de la demande intrieure La demande intrieure aurait poursuivi sa tendance haussire, au deuxime trimestre 2015, dans un contexte damlioration des revenus des mnages et dune progression de 2% des prix la consommation. La consommation domestique aurait connu une hausse de 3,4%, en variation annuelle, aprs +3,1% un trimestre plus tt. Elle aurait t, principalement, soutenue par une expansion de 33,8% des crdits la consommation et dune augmentation de 1,8% des transferts des MRE, en glissements annuels. Laugmentation de la consommation des mnages aurait profit, particulirement, aux produits locaux ; les importations de biens de consommations ayant flchi de 3,4%.

De son cot, linvestissement productif aurait enregistr un accroissement de 1,2%, au deuxime trimestre 2015, au lieu de 0,9%, un trimestre auparavant. Cette volution serait, principalement, attribuable un lger redressement des investissements en produits industriels, sur fond dune augmentation de 1% du flux des crdits accords lquipement et dun raffermissement des importations de biens dquipement. Linvestissement en produits de BTP serait rest peu dynamique, comme en atteste la baisse des ventes de ciment et le ralentissement 2,7% de lencours des crdits limmobilier, fin mai 2015, au lieu de 3,2% fin mars. Quasi-stagnation du rythme de croissance des activits hors agriculture La valeur ajoute des activits non-agricoles aurait affich une croissance de 2% au deuxime trimestre 2015, en rythme annuel. Le secteur tertiaire hors tourisme serait rest le principal socle de la croissance hors agriculture, avec une progression de 2,1%. Le secteur secondaire aurait pti des faibles performances des mines, alors que le raffermissement des industries de transformation serait rest relativement modr pour relancer le reste de lconomie. Au sein des activits tertiaires, la communication, le transport et le commerce auraient contribu positivement lvolution du secteur, au deuxime trimestre 2015. En revanche, la valeur ajoute de lhbergement et de la restauration se serait inflchie de 1,1%, aprs avoir reflu de 1% un trimestre plus tt. Ce recul aurait t observ au niveau des recettes voyages et des nuites qui se seraient inscrites en baisse de 5,1% et 8,3%, respectivement, en variations annuelles, lors de la mme priode. Au niveau du secteur secondaire, lactivit industrielle globale se serait affermie de 2,1% au deuxime trimestre 2015, en variation annuelle, appuye par une demande favorablement oriente pour lautomobile, les conserves de lgumes et de poissons. Cest ainsi que les industries de lagroalimentaire se seraient maintenues dans leur phase conjoncturelle favorable, ralisant une augmentation de 2,1%, en glissement annuel. Les IMME auraient connu un lger retournement la hausse de 0,8%, en ligne avec le renforcement des exportations des produits de lautomobile. Les autres industries auraient ralis une croissance timide, nexcdant pas 0,4%, en variation annuelle, ptissant dune baisse de lactivit de raffinage et dune faiblesse de la demande adresse aux matriaux de construction. Les industries de textile auraient maintenues leur baisse pour le deuxime trimestre successif, sous leffet dun repli de la demande adresse la confection et la bonneterie. Pour sa part, le secteur de la construction aurait connu une lgre amlioration au deuxime trimestre 2015, marquant une hausse de 2% de sa valeur ajoute, en variation annuelle, aprs +1,3% un trimtre auparavant. A lorigine de cette amlioration, la demande adresse au secteur de limmobilier qui aurait enregistr une lgre reprise, avec laugmentation des transactions sur les biens immobiliers de 7,4% par rapport la mme priode de lanne dernire, et laffermissement des crdits immobiliers. La baisse qui a marqu la production des matriaux de construction tout au long de lanne 2014 se serait attnue, pour se situer -1% seulement, au lieu de -4,8% un trimestre auparavant. Les anticipations des professionnels du secteur, dans le cadre de la dernire enqute de

Valeur ajoute du BTP

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Consommation des mnages

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conjoncture du HCP, sinscrivent dans cette tendance, avec une hausse anticipe du rythme de la production du logement au deuxime trimestre, aprs avoir baiss tout au long de lanne 2014 de 1,1%. Quant lactivit minire, sa valeur ajoute se serait contracte de 3,1%, au deuxime trimestre 2015, en variation annuelle, aprs -10,9% et -3,5%, respectivement au cours des deux trimestres qui prcdent. Cette contraction aurait t, principalement, enregistre au niveau des minerais non-mtalliques, dont la production et surtout celle du phosphate brut, aurait t pnalise par le ralentissement de la demande locale des industries de transformation ; le volume des exportations de lacide phosphorique et des engrais chimiques ayant connu une inflexion la baisse partir du mois de mai, dans un contexte de poursuite du raffermissement de leurs prix lexportation. La demande extrieure adresse aux minerais non-mtalliques bruts serait reste, galement, peu dynamique, en dpit du redressement des importations amricaines. Leffet conjugu du reflux des cours internationaux des produits agricoles et lexacerbation de la concurrence chinoise aurait continu de peser sur les activits des industries chimiques base phosphate, notamment en Europe. Les quantits importes de France, de lEspagne, du Pays- bas et de lItalie en phosphate brut local avaient recul, dans lensemble, de 56%, en variation annuelle, au premier trimestre 2015 et se seraient toujours inscrites en dessous de leur niveau moyen au deuxime trimestre 2015. Poursuite du redressement de la production agricole Le raffermissement de lactivit agricole se serait poursuivi, au deuxime trimestre 2015, avec une progression de 15,1%, en variation annuelle, soutenue principalement par le redressement de la production vgtale. La reprise aurait t plus soutenue au niveau des cultures prcoces, grce une amlioration conjugue des superficies semes et des rendements, notamment ceux des fourrages, des crales et des lgumineuses. Les productions de ces dernires auraient cr de 64,9% et 42% respectivement, en variations annuelles. En revanche, la croissance des cultures fruitires et des marachres aurait t moins vigoureuse, aprs les pics enregistrs en 2014. Sagissant des activits dlevage, leur valeur ajoute se serait amliore dans un contexte dapaisement des cots dalimentation du cheptel : les conditions climatiques de 2015 ayant t favorables lamlioration des parcours vgtaux. Les productions de viande rouge et blanche auraient augment de 1,2% et 4%, respectivement, en variations annuelles. Celles des produits annexes llevage, notamment le lait, auraient connu un sensible mouvement de reprise, aprs avoir stagn en 2014. Dans lensemble et compte tenu des indicateurs collects jusqu fin mai 2015, ainsi que des estimations sectorielles tablies pour le deuxime trimestre 2015, la croissance conomique nationale se serait tablie 4,3%, au deuxime trimestre, au lieu de +4,1%, un trimestre auparavant. Augmentation des prix la consommation Aprs une croissance de 1,5%, en variation annuelle, au premier trimestre 2015, les prix la consommation auraient augment de 2% au deuxime trimestre. Cette progression aurait rsult, essentiellement, de laugmentation de 2,9% des prix des produits alimentaires, tire en particulier par la hausse de ceux des fruits et des poissons frais. Dans le mme sillage, le rythme de croissance des prix des produits non-alimentaires aurait lgrement acclr, pour atteindre 1,2%, au lieu de 1,1% un trimestre auparavant. La lgre hausse des prix des services, en lien avec la progression des prix de la restauration et des journaux, aurait contribu positivement cette volution. Linflation sous-jacente, qui exclut les tarifs publics, les produits frais et lnergie, aurait, pour sa part, connu une progression de 1,3%, aprs +1,1% au trimestre prcdent.

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Hausse de la masse montaire au deuxime trimestre

La masse montaire aurait poursuivi son mouvement haussier entam partir du deuxime trimestre 2014. Son rythme de croissance aurait, toutefois, dclr, pour stablir +6,5% au deuxime trimestre 2015, en glissement annuel, au lieu de +7,2% un trimestre plus tt. Dans le mme sillage, le rythme de croissance des crances sur lconomie aurait ralenti, pour se situer +2,9% au cours de la mme priode. En revanche, le dficit de la liquidit des banques se serait allg au deuxime trimestre 2015. Leurs trsoreries se seraient relativement amliores, suite la hausse des rserves de change. Par consquent, leur financement auprs de la Banque Centrale se serait lgrement abaiss. Pour leur part, les taux dintrts auraient diffremment volu sur le march montaire selon leur type. Le taux interbancaire se serait maintenu des niveaux proches du taux directeur (+2,50%). Il se serait stabilis, en moyenne, 2,51% au deuxime trimestre 2015. Paralllement, les taux dbiteurs et crditeurs auraient baiss depuis le dbut de lanne en cours. En revanche, les taux des adjudications des bons du Trsor seraient repartis la hausse, aprs un mouvement baissier tout au long des derniers trimestres.

Correction la baisse du march des actions

Le march des actions aurait volu dans une conjoncture relativement difficile au deuxime trimestre 2015. Il aurait sensiblement ralenti, aprs une reprise technique au dbut de lanne. Les cours boursiers se seraient fortement corrigs la baisse, dclenche par le repli des rsultats comptables annuels des socits cotes. Cette volution aurait affect la confiance des investisseurs et entran un ralentissement des changes sur le march des actions. Les rythmes de croissance des indices MASI et MADEX auraient ralenti, ramenant leurs variations annuelles de 7,9% et 8,6%, respectivement, au premier trimestre 2015, 3,8% et 4,3% au deuxime trimestre. Par consquent, la croissance de la capitalisation boursire serait descendu 6,6%, au lieu de +10,4% un trimestre plus tt, en raison notamment du repli des cours des socits cotes. Perspectives pour troisime trimestre 2015 : lgre acclration de la croissance conomique Le redressement de lconomie marocaine se poursuivrait au troisime trimestre 2015, sous-tendu par une amlioration de 16,4% de la valeur ajoute agricole, en variation annuelle, au lieu de 12% au cours du premier trimestre. Cette dynamique favoriserait un allgement du dficit commercial agricole, sur fond de la poursuite de la baisse des quantits importes des crales, dans un contexte de modration de leurs cours sur le march international. Par ailleurs, et sous lhypothse dune poursuite de lamlioration de lenvironnement international, notamment dans la zone euro, principal partenaire du pays, les industries exportatrices, en particulier lautomobile et lagroalimentaire devraient bnficier dune hausse de 2,9% de la demande mondiale adresse au Maroc, en variation annuelle. Pour sa part, la stabilisation des cours mondiaux du brent aux alentours de 65$/baril profiterait la balance commerciale nationale dont le dficit continuerait sallger. Dans ce contexte, la valeur ajoute des activits hors agriculture devrait samliorer de 2,1% au troisime trimestre 2015, en variation annuelle, situant la croissance conomique globale 4,7%, au cours de la mme priode.

PIB global et valeur ajoute non-agricole

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Indice MASI (GA en %)

Source : BVC, laboration HCP