GESTION DE LA RÉSERVE DE LIQUIDITÉ :

POURQUOI LES BANQUES ONT-ELLES RECOURS AUX ASSET MANAGERS ?

La mise en place d’une réserve, ou « buffer », de liquidité n’est pas anecdotique pour les banques. Instaurée en 2015 par la réglementation Bâle III, cette contrainte appliquée de manière progressive jusqu’à un plein effet en 2018, vise à s’assurer que les établissements bancaires disposent de liquidités suffisantes pour faire face à leurs échéances financières pendant 30 jours, au cas où une crise de liquidité les empêcherait de se refinancer sur le marché. Cette réserve peut être constituée de liquidités ou de titres réputés très liquides (comme

les titres de dette souveraine) mais aussi dans une certaine limite d’actifs plus risqués, alors retenus moyennant une décote sur leur valeur (50 % par exemple pour les actions). Le maintien de cette réserve réglementaire peut représenter 10 à 20 % de leur bilan, ce poids étant typiquement plus conséquent pour des banques ayant des dépôts d’entreprises et de sociétés financières plutôt que des dépôts de particuliers, réputés plus statiques, puisqu’il s’agit bien de respecter un ratio de liquidité à court terme entre actif et passif.

La rémunération très faible actuellement offerte par les actifs les moins risqués a rendu la gestion de la réserve de liquidité plus complexe pour les banques. Dans ce contexte, externaliser cette gestion en la confiant à un asset manager présente de nombreux atouts.

Gestion de la réserve de liquidité - Octobre 2016 #1

Isabelle Sanson Gérante taux d’intérêt, Natixis Asset Management

Olivier de Larouzière Directeur gestion taux d’intérêt,

Natixis Asset Management

Une problématique accentuée par le contexte de taux bas

Concrètement, comment les banques gèrent-elles cette contrainte, sachant que les actifs les plus naturellement éligibles ont actuellement un rendement très faible ? « Initialement, elles ont placé des liquidités auprès des banques centrales, mais au fur et

à mesure que le taux de dépôt s’est enfoncé en territoire négatif, cette solution fort simple s’est aussi avérée coûteuse, ce qui a conduit les banques à chercher des solutions alternatives », rappelle Olivier de Larouzière,

directeur gestion taux d’intérêt de Natixis Asset Management.Une banque peut décider de gérer sa réserve en interne et aura globalement deux options. Elle peut décider de la gérer via un book pour compte propre, qui va utiliser des actifs très liquides, avec des taux de rotation très élevés :

une gestion proche dans l’esprit d’une activité de market maker, mais qui doit alors faire l’objet d’une ségrégation stricte. A l’opposé de cette gestion court-termiste, la banque peut confier cette tâche à des trésoriers, qui vont acheter des titres obligataires mais sont typiquement habitués à des stratégies passives de type « hold to maturity ».

« Confier la gestion de la réserve de liquidité à un asset manager va permettre aux banques de trouver une solution équilibrée, explique Olivier de Larouzière : une gestion active sur un large éventail d’actifs, avec un horizon plus long que du simple trading. L’idée d’externaliser la gestion de cette poche interpelle donc sérieusement les acteurs du monde bancaire, d’autant que contrairement aux solutions internes, ils y voient une possibilité de mettre en concurrence différentes offres, puis de benchmarker les résultats obtenus par le gestionnaire retenu. « C’est du moins le cas en France, d’autres pays de la zone euro étant moins enclins à ce choix, pour des raisons structurelles - les grandes banques allemandes préféreront par exemple une gestion simple axée sur du bund et des pfandbriefe - ou plus conjoncturelles, le niveau de taux des pays périphériques laissant encore une zone de confort aux acteurs locaux.

ASSET MANAGER

Gestion active Forte diversification

Achat de titres obligataires essentiellement Gestion passive de type « Hold to Maturity »

Horizon très court terme Taux de rotation élevé

TRADING POURCOMPTE PROPRE

TRÉSORIER

EXTERNE

INTERNE

GESTION DE LA RÉSERVE DE LIQUIDITÉ : 3 options pour les banques

confier la gestion de la réserve de

liquidité à un asset manager va permettre

aux banques de trouver une solution

équilibrée

Gestion de la réserve de liquidité - Octobre 2016 #2

Une gestion sur-mesure pour mieux répondre aux besoins spécifiques des banques

En cas de délégation, un investissement au sein d’un OPCVM est la solution la plus simple et ne nécessite pas pour la banque une intégration en transparence dans son bilan. « Mais les normes comptables vont plutôt pousser les banques vers la solution du mandat de gestion, ce qui suppose davantage de contraintes et d’objectifs à intégrer », estime Olivier de Larouzière. Dans cette hypothèse, la structuration du mandat est fondamentale car elle nécessite une proximité avec la banque, un dialogue avec ses responsables en matière de comptabilité et de risques. Mais aussi et surtout, le mandat doit rester ouvert aux évolutions. La gestion des risques peut changer dans le temps, tout comme les objectifs de la banque, qui va chercher selon les situations à afficher plus ou moins de résultats. A l’intérieur de l’enveloppe, la gestion de la plus ou moins-value est un nouveau critère à gérer. Enfin se pose la question de l’indice de référence, qui doit être représentatif d’un univers d’investissement mouvant. La solution la plus naturelle est de retenir le taux de dépôt auprès de la Banque centrale : il s’agit du placement le moins risqué pour les banques et cet indicateur est encore positif aux Etats-Unis ainsi que dans d’autres pays.

Une approche modulaire qui s’adapte à des situations très diverses

« Natixis Asset Management a souhaité constituer une offre complète en s’appuyant sur sa forte expérience dans la gestion de

produits institutionnels, aussi bien de taux que d’allocation. Tout commence par la définition d’une allocation stratégique cible de la réserve de liquidité selon différents critères propres à la banque concernée (coût du capital, RWA, etc.) mais aussi d’anticipations de rendement des différentes classes d’actifs à 3 ans.

Ensuite, nous allons pouvoir mettre en œuvre cette stratégie via une gestion sous mandat r e p r e n a n t toutes les contra intes et permettant un pilotage tactique de l’allocation, ou proposer à la banque une série de briques correspondant chacune à un type d’actif admis », détaille Isabelle Sanson, en charge de cette expertise au sein de la gestion Taux.

Cette deuxième solution permet, lorsqu’une banque a commencé à traiter le sujet elle-même, de venir compléter le dispositif. Cette approche totalement modulaire permet ainsi de s’adapter à des situations très diverses. « Grace à l’offre complète que nous avons mise en place, nous sommes capables de répondre aux problématiques spécifiques de chaque banque en mettant en œuvre une gestion active et diversifiée », conclut Olivier de Larouzière.

Gestion de la réserve de liquidité - Octobre 2016 #3

natixis asset management a souhaité constituer une offre complète en s’appuyant sur sa forte expérience dans la gestion de produits institutionnels

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