GEAB N°34 - FR

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Anticiper, cest prvoir pour agir

Sommaire15 avril 2009

1- PerspectiveEt 2009 : La rupture du systme montaire internationale se confirme

La cessation de paiement des Etats-Unis l't 2009 est d'une actualit toujours plus brlante avec un dficit publicdsormais totalement hors de contrle sur fond d'explosion des dpenses (+ 41%) et d'effondrement des recettesfiscales (-28%) comme l'a anticip LEAP/E2020 il y a plus d'un an : pour le seul mois de Mars 2009, le dficit fdrals'est mont prs de 200 Milliards USD (trs largement au-dessus des prvision les plus pessimistes), soit peine unpeu moins de la moiti du dficit pourtant record de l'ensemble de l'anne 2008... (page 2)

2- TelescopeQuand la Chine prpare sa Grande Evasion du pige Dollar pour la fin de l't 2009Selon LEAP/E2020, la prochaine tape de la crise sera dtermine par un rve chinois. En effet, quoi peut bienrver Pkin pris, d'aprs Washington, dans le pige Dollar de ses 1.400 milliards d'actifs libells en Dollars US ?D'aprs les dirigeants amricains et leur cortge d'experts mdiatiques, rien d'autre qu rester prisonnier et mme renforcer cette condition carcrale en achetant toujours plus de Bons du Trsor et de Dollars US (page 7)

Pendant que le G20 s'amuse, les Etats-Unis s'enfoncent toujours plus profondment dans la

criseIl est vident que pour l'quipe de LEAP/E2020, ce sommet est un chec tragique car il n'a pas du tout trait les troisproblmes cls que nous avions recommand d'aborder en priorit. Et donc, selon nos anticipations, ce sommetn'aura pas permis d'enclencher une dynamique permettant, d'ici l't 2009, de guider la plante vers une crise courte(3 5 ans) et matrise. Bien au contraire, il aura accentu les tendances conduisant une crise longue (plus d'unedcennie) et tragique. La fentre d'opportunit pour changer le cours des choses se rtrcit dangereusement et,aujourd'hui, il faudrait vraiment un miracle pour inverser la tendance (page 12)

3- FocusCours de l'or : le paradoxe se dvoileD'un bout l'autre de la plante, on assiste depuis des mois un phnomne paradoxal dont la presse s'estlargement faite l'cho : du fait de la crise, les oprateurs ont fui la plupart des catgories d'actifs (immobilier, bourse,devises, matires premires, ) et un grand nombre d'entre eux ont investi une partie de leur portefeuille en or,provoquant mme des pnuries de pices ou de lingots sur de nombreux marchs. Pourtant, et c'est l le paradoxe,

le prix de l'or ne dcolle pas d'un cours-pivot autour de 900 USD/once (page 17)

Trois recommandations stratgiques et oprationnelles1. Retraite / Epargne / Assurances-Vie : Ce que la crise longue implique2. La bourse ou la vie ?3. Risques de change : faire face une situation sans prcdent (page 20)

4- Le GlobalEurometreRsultats& AnalysesLes sonds sont quasi-unanimes (93%) considrer que le prochain sommet du G20 devrait questionner le rle

central du Dollar US (page 22)

Lettre confidentielle GlobalEurope Anticipation Bulletin N34 15 avril 2009 Copyright Europe 2020 / LEAP 2009 - ISSN 1951-6177- Tous droits rservs -

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1- Perspective

Et 2009 : La rupture du systme montaireinternational se confirme

La prochaine tape de la crise sera dtermine par un rve chinois. En effet, quoi peut bien rver Pkinpris, d'aprs Washington, dans le pige Dollar de ses 1.400 milliards d'actifs libells en Dollars US1 ?D'aprs les dirigeants amricains et leur cortge d'experts mdiatiques, continuer tre prisonnier etmme renforcer cette condition carcrale en achetant toujours plus de Bons du Trsor et de Dollars US2.

Pourtant, tout le monde sait quoi rve vraiment un prisonnier ? A s'vader bien sr, sortir de saprison. Aussi, pour LEAP/E2020, il ne fait aucun doute que Pkin cherche sans relche dsormais3 sedbarrasser au plus vite de cette montagne d'actifs toxiques que sont devenus les Bons du Trsor USet la devise amricaine sous laquelle la richesse de 1 milliard 300 millions de Chinois4 est emprisonne.Dans ce GEAB N34, notre quipe dtaille donc les tunnels et les galeries que Pkin creusediscrtement depuis plusieurs mois dans le systme conomique et financier mondial afin de s'vader du pige Dollar d'ici la fin de l't 2009. Sur fond de cessation de paiement des Etats-Unis s'ouvrira alorsla priode partir de laquelle le chacun pour soi deviendra la rgle du jeu international, dans la droite

ligne d'un G20 de Londres dont le communiqu final se lit comme la chronique d'une dislocationgopolitique annonce ainsi que LEAP/E2020 l'analyse dans ce numro du Global Europe AnticipationBulletin.

Evolution trimestrielle de l'accroissement des rserves de change chinoises - Source : Banque centralede Chine / New York Times, 04/2009

1 Si l'ensemble des rserves chinoises est valu dsormais environ 2.000 milliards USD, la part d'actifs libells en Dollars US n'estau maximum que de 70%, ce qui donne environ 1.400 milliards USD. Le reste consiste essentiellement en actifs libells en Euros.2 N'oublions pas que ce sont en gnral les mmes experts qui prdisaient ces dernires annes que l'conomie mondialebnficierait de la suppression de la rgulation des banques, que l'conomie de l'Internet ouvrait la voie une croissance sans fin,que les dficits amricains taient un signe de force, que les prix de l'immobilier US n'arrteraient pas de monter et enfin ques'endetter sans restrictions tait la forme moderne d'un enrichissement durable.3 Le message sur le ncessaire changement de devise internationale de rfrence que Pkin a adress au monde entier, et auxautorits amricaines en particulier, la veille du sommet du G20 de Londres n'tait absolument pas un ballon d'essai ou unetentative sans espoir de russite. Les dirigeants chinois ne se faisaient aucune illusion sur la probabilit qu'un tel sujet soit discut aucours de ce G20. Ils ont voulu imposer ce dbat dans les couloirs du sommet afin de faire passer un message, un avertissementofficieux tous les acteurs du systme montaire international : pour Pkin, le systme Dollar, c'est fini. Si personne ne veutprparer un systme alternatif en commun, alors, cela se fera autrement. Et leurs actes, analyss dans ce numro du GEAB,corroborent cette intention. D'ailleurs, et le hasard du calendrier politique est une raret Pkin, dans la mme priode sort un livre,

intitul La Chine mcontente , qui demande une action plus volontariste des leaders chinois afin d'imposer leurs choix sur lascne internationale. Source : ChinaDailyBBS, 27/03/20094 Un lien original pour suivre ce chiffre en temps rel :Chine Information.


2
http://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?_r=2http://bbs.chinadaily.com.cn/viewthread.php?gid=2&tid=631613http://www.chine-informations.com/guide/population-chinoise-en-temps-reel-population-en-chine_1891.htmlhttp://www.chine-informations.com/guide/population-chinoise-en-temps-reel-population-en-chine_1891.htmlhttp://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?_r=2http://bbs.chinadaily.com.cn/viewthread.php?gid=2&tid=631613http://www.chine-informations.com/guide/population-chinoise-en-temps-reel-population-en-chine_1891.html

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Derrire le jeu de dupes londonien, o chacun a prtendu croire quune collaboration internationale historique 5 tait en action, on constate en fait une profonde division du G20 : les Amricains et leBritanniques (suivis par un Japon docile) tentent dsesprment de prserver leur contrle sur le systmefinancier mondial, en bloquant ou en diluant toute rforme significative donnant un pouvoir plus importantaux autres acteurs du systme, sans plus avoir assez de puissance pour imposer leurs objectifs. LesChinois, les Russes, les Indiens, les Brsiliens, essayent de rquilibrer le systme montaire et

financier international en leur faveur, mais sans pouvoir (ou peut-tre mme sans vouloir vraiment

6

)imposer une telle rforme. Les Europens (et quand on utilise ce terme il implique de plus en plus une UEsans le Royaume-Uni) s'avrent de leur ct incapables de trancher entre les deux seules options quis'offrent eux : sombrer avec les Etats-Unis et le Royaume-Uni en copiant leurs politiques ou bienremettre fondamentalement en cause le systme montaire et financier mondial actuel en partenariatavec les Chinois, les Russes, les Indiens et les Brsiliens. Ils arrivent ne plus suivre Washington etLondres dans leur reproduction des politiques passes qui ont toutes dj fait faillite7, mais ils neparviennent pas oser prparer l'avenir.

L'effondrement du commerce international n'a aucun prcdent - Evolution annuelle partir des taux

trimestriels (courbe en trait continu : volution en cours / courbe en petits pointills : prvision d'aprs la corrlation historiqueentre le commerce mondial et le taux de croissance des pays de l'OCDE / courbe en gros pointills : prvision d'aprs le modled'indicateurs de court terme)-Source : OCDE, Mars 2009

5C'est en fait Angela Merkel qui a fait preuve de la plus grande clairvoyance en trouvant le mot juste sur la nature du sommet duG20 Londres. Elle a dit que c'tait une runion presque historique ; et c'est bien le mot presque qui rsume ce qui s'estpass Londres. Les dirigeants du G20 ont presque abord les questions essentielles ; ils ont presque dfini un programmecommun d'action; ils sont presque parvenus lancer de nouvelles stimulations conomiques et une nouvelle rgulationfinancire mondiale; ils ont presque interdit les paradis fiscaux; et ils ont presque convaincu l'opinion publique mondiale. Presque , mais, hlas, pas rellement. Et cela fait une belle diffrence pour la suite de la crise.6C'est en effet le dilemme du jeu international dvelopp dans le GEAB N33. A un certain moment, l'intrt des joueurs qui

montent en puissance est de laisser purement et simplement l'ancien jeu se briser net pour en reconstruire un qui leur convienneplutt que de se battre pour transformer l'ancien jeu via une transition longue et incertaine.7 Notamment l'endettement public outrance, qui est appel par Washington et Londres stimulus conomique .


3
http://www.bundeskanzlerin.de/nn_127694/Content/EN/Artikel/2006/07/2006-07-14-pressekonferenz-integrationsgipfel__en.htmlhttp://www.bundeskanzlerin.de/nn_127694/Content/EN/Artikel/2006/07/2006-07-14-pressekonferenz-integrationsgipfel__en.htmlhttp://www.bundeskanzlerin.de/nn_127694/Content/EN/Artikel/2006/07/2006-07-14-pressekonferenz-integrationsgipfel__en.htmlhttp://www.bundeskanzlerin.de/nn_127694/Content/EN/Artikel/2006/07/2006-07-14-pressekonferenz-integrationsgipfel__en.html

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Les Europens porteront d'ailleurs une responsabilit majeure si, dans la brve fentre temporelle quireste (moins de six mois dsormais), aucune action majeure n'est entreprise pour viter la crise longue ettragique qui durera plus d'une dcennie8. Ils possdent la fois le savoir-faire technique pour aider ausuccs d'une devise internationale fonde sur un panier des principales monnaies et une mthodepolitique qui permet de grer au mieux les intrts stratgiques divers d'un ensemble de pays commeceux dont la monnaie serait derrire la nouvelle devise internationale de rfrence. Pourtant, il existe

aujourd'hui une vidente incapacit des dirigeants de l'UE (et notamment de la zone Euro) assumer cesresponsabilits, comme si finalement ils prfraient voir le systme occidental finir de se briser (tout enproclamant le contraire) plutt que de se battre pour en faire un pont vers un nouveau systme mondial :que ce soit un choix (ce que LEAP/E2020 ne croit pas) ou que ce soit le simple rsultat de la pusillanimitde dirigeants europens choisis pour leur docilit (vis--vis de Washington et des grands oprateursconomiques et financiers europens), dans tous les cas, leur neutralit est trs dangereuse pour laplante puisqu'elle empche le lancement d'un processus efficace permettant dviter une crise longue ettragique9.

Ainsi, dans ce GEAB N34, nos chercheurs dveloppent plus avant leurs anticipations sur les formespossibles que prendra la cessation de paiement amricaine d'ici la fin de l't 2009 et que le mois d'Avril2009 (principal mois de collecte des revenus fiscaux aux Etats-Unis) va rendre dsormais impossible masquer10. La cessation de paiement des Etats-Unis l't 2009 est en effet d'une actualit toujours plus

brlante avec un dficit public dsormais totalement hors de contrle sur fond d'explosion des dpenses(+ 41%) et d'effondrement des recettes fiscales (-28%) comme l'a anticip LEAP/E2020 il y a plus d'un an: pour le seul mois de Mars 2009, le dficit fdral s'est mont prs de 200 Milliards USD (trslargement au-dessus des prvision les plus pessimistes), soit peine un peu moins de la moiti du dficitpourtant record de l'ensemble de l'anne 200811. Et le mme phnomne se rpte tous les niveaux dela structure publique du pays : tat fdral, tats fdrs12, comts, villes13, partout les recettes fiscaless'vanouissent entranant de manire acclre l'ensemble du pays dans une spirale dficitaire quepersonne (Washington en premier chef) ne matrise plus.

8Le G20 de Londres s'inscrit directement dans la direction de cette crise de longue dure.9 A propos de l'UE, l'quipe de LEAP/E2020 souhaite souligner l'inanit des analyses conomico-politiques, essentiellement issuesd'minents conomistes et experts proches du Parti dmocrate amricain, que relayent actuellement les principaux mdiasinternationaux, et qui se limitent reprocher aux Europens de ne pas faire comme Washington. Paul Krugman en tte, ces grands amis de l'Europe, qui l'aiment tant qu'ils pensent savoir mieux que les Europens ce qu'elle doit faire (et aussi ce qu'elledoit tre car les mmes prnent gnralement aussi son extension la Turquie, voire Isral et l'Asie centrale), feraient mieux des'occuper de conseiller efficacement leur propre parti et leur nouveau prsident pour viter l'effondrement de leur pays, car c'estbien de cela qu'il s'agit dsormais. Enfin, et nous n'y reviendrons plus, il est quand mme tonnant qu'un ensemble d'experts quidepuis des annes a tant vant les mrites d'un systme qui aujourd'hui s'effondre sous les yeux de tous, ose encore donner desleons au reste du monde. La plus lmentaire dcence lui imposerait, au niveau international, la seule voie respectable possible : le

silence. En tout cas, en Europe, ce discours, qui a bien entendu toujours ses relais acadmiques et journalistiques, ne passe plus caril vient tout droit d'une poque rvolue. Comme le fait d'ailleurs rgulirement remarquer LEAP/E2020, il est bien videmmentncessaire et lgitime de porter un regard trs critique sur l'UE, ses dirigeants et ses politiques ; mais le faire avec comme seulcritre la conformit ou non aux orientations de Washington (ou Londres) est dsormais inacceptable. Visiblement, l'image desfinanciers qui n'ont pas encore compris qu'une page tait tourne en ce qui concerne leurs stock-options et leurs parachutesdors , nombre d'intellectuels et de politiques n'ont pas encore bien intgr que leurs rfrences, leurs valeurs et leurs analysesappartenaient dsormais au pass. Qu'ils pensent aux lites du bloc sovitique et ils comprendront comment et quelle vitesse unsystme de pense peut devenir obsolte.10 Outre la baisse des revenus fiscaux, on assiste dornavant aux Etats-Unis l'extension d'un mouvement de rvolte contrel'utilisation des impts pour sauver Wall Street et contre l'ampleur des dficits prvus, qui met en cause l'ensemble de la classedirigeante amricaine. Sources :USAToday, 13/04/2009 ;MarketWatch, 16/04/200911 Sources : USAToday, 11/04/2009 ; MarketWatch, 10/04/200912 Ainsi en Californie, les premiers jours d'Avril laissent craindre des recettes trs largement infrieures aux pires prvisions,entranant un dficit budgtaire multipli par deux pour la Californie par rapport aux prvisions dil y a seulement quelques mois. Auniveau fdral, un processus du mme type est en cours, rendant dsormais envisageable selon LEAP/E2020 un dficit fdral

annuel prs de 3.500 Milliards USD, soit plus de 20% du PNB des Etats-Unis. Source : CaliforniaCapitol, 08/04/200913 L'exemple de ces villes qui, comme Auburn dans la rgion de Seattle, doivent interdire leurs grands axes aux poids-lourds faute demoyens pour les entretenir est loquent. Source :Seattle Business Journal, 10/04/2009


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http://www.usatoday.com/news/washington/2009-04-12-teaparties12_N.htmhttp://www.usatoday.com/news/washington/2009-04-12-teaparties12_N.htmhttp://www.marketwatch.com/news/story/Bailout-anger-creates-perilous-times/story.aspx?guid={E9A7B5F7-C084-4032-8DCA-2FE3BA26B76B}http://www.marketwatch.com/news/story/Bailout-anger-creates-perilous-times/story.aspx?guid={E9A7B5F7-C084-4032-8DCA-2FE3BA26B76B}http://www.usatoday.com/money/economy/2009-04-10-march-budget-deficit_N.htmhttp://www.usatoday.com/money/economy/2009-04-10-march-budget-deficit_N.htmhttp://www.marketwatch.com/News/Story/Story.aspx?guid={61748931-FC53-4C66-8708-2F000F1906ED}http://www.marketwatch.com/News/Story/Story.aspx?guid={61748931-FC53-4C66-8708-2F000F1906ED}http://californiascapitol.com/blog/?p=335http://seattle.bizjournals.com/seattle/stories/2009/04/13/story1.html?ana=e_phhttp://seattle.bizjournals.com/seattle/stories/2009/04/13/story1.html?ana=e_phhttp://seattle.bizjournals.com/seattle/stories/2009/04/13/story1.html?ana=e_phhttp://www.usatoday.com/news/washington/2009-04-12-teaparties12_N.htmhttp://www.marketwatch.com/news/story/Bailout-anger-creates-perilous-times/story.aspx?guid={E9A7B5F7-C084-4032-8DCA-2FE3BA26B76B}http://www.usatoday.com/money/economy/2009-04-10-march-budget-deficit_N.htmhttp://www.marketwatch.com/News/Story/Story.aspx?guid={61748931-FC53-4C66-8708-2F000F1906ED}http://californiascapitol.com/blog/?p=335http://seattle.bizjournals.com/seattle/stories/2009/04/13/story1.html?ana=e_ph

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Evolution des revenus fiscaux de socits aux Etats-Unis (1930 2009) - Sources : US Department ofCommerce / Rserve Fdrale de Saint Louis (Estimation 2 et 3 trimestres 2009 par EconomicEdge)

Dans ce GEAB N34, nos chercheurs se penchent galement sur le mystre du cours de l'or . Pour lemtal jaune, nos chercheurs (non pas d'or, mais d'information) ont identifi quelques pistes trsintressantes pour comprendre pourquoi14, alors que les acheteurs d'or sont lgion et que dans de

nombreux pays on signale des ruptures d'approvisionnement en pices ou lingots d'or, le cours du mtaljaune ne fait qu'osciller autour du mme pivot depuis des mois.

Enfin, notre quipe prsente ses recommandations pour se prparer aux prochains mois de la crise ens'attachant ce mois-ci notamment l'pargne en gnral et aux assurances-vie en particulier.

14Et permettre ainsi d'anticiper les tendances des prochains mois.


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2- Telescope

Quand la Chine prpare sa Grande Evasion du pige Dollar pour la fin de l't 2009

Selon LEAP/E2020, la prochaine tape de la crise sera dtermine par un rve chinois. En effet, quoipeut bien rver Pkin pris, d'aprs Washington, dans le pige Dollar de ses 1.400 milliards d'actifslibells en Dollars US ? D'aprs les dirigeants amricains et leur cortge d'experts mdiatiques, riend'autre qu rester prisonnier et mme renforcer cette condition carcrale en achetant toujours plus deBons du Trsor et de Dollars US.

Pourtant, tout le monde sait quoi rve vraiment un prisonnier ? A s'vader bien sr, sortir de saprison. Aussi, pour LEAP/E2020, il ne fait aucun doute que Pkin cherche sans relche dsormais sedbarrasser au plus vite de cette montagne d'actifs toxiques que sont devenus les Bons du Trsor USet la devise amricaine sous laquelle 1 milliard 300 millions de Chinois ont leur richesse emprisonne.

Et, comme dans tout rcit d'vasion crdible, les candidats la libert ne passent pas leur temps clamer

sur tous les toits qu'ils vont se faire la belle . C'est mme gnralement le contraire puisqu'il s'agitd'endormir la vigilance des gardiens. Pour notre quipe, la dclaration chinoise du 24 mars dernierdemandant le remplacement du dollar par une monnaie de rfrence internationale, tait en fait la foisun sondage et un avertissement : un sondage direct pour valuer le rapport de force mondial (etnotamment au sein du G20) autour de l'ide d'un basculement dans l're post-Dollar15 et unavertissement constructif ou destructif (selon la raction autour de cette ide) tous les oprateursfinanciers mondiaux. Tout joueur responsable (et Pkin en est un) prvient discrtement les autres

joueurs qui peuvent lui tre proches ou ncessaires s'il prpare un grand coup . Une GrandeEvasion 16ne peut russir qu' condition d'tre nombreux la prparer17 et l'effectuer ; et de s'assurerque personne de bonne volont ne risque de se trouver gravement sanctionn faute d'avoir tprvenu18.

15 Les conversations de couloir du G20 de Londres ont bruiss de discussions bilatrales autour du sujet de l'aprs-Dollar. Notrepropre initiative (Lettre Ouverte aux dirigeants du G20) et ses multiples retours ont permis de le vrifier. Dans ces conditions, nuldoute que le communiqu de la banque centrale chinoise a t au cur des discussions srieuses (pas celles du G20 mdiatique)pendant et aprs le sommet de Londres.16 Le film du mme nom, tir d'un fait rel, ne dmontre pas autre chose. Et dans la ralit, c'est le manque de prparationminutieuse qui a conduit l'chec partiel de l'vasion.17D'ailleurs pour bien se prparer, Pkin vient de lancer un think-tank ddi la crise conomique mondiale pour aider les dirigeantschinois faire leurs choix. Outre le trafic fortement croissant venu de Chine (et du Japon, incluant notamment les traductionsspontanes sur de nombreux sites et blogs de nos communiqus publics) qu'enregistre LEAP/E2020 depuis la fin 2008, c'est uneautre initiative qui indique une volont de s'abstraire des analyses amricaines ou britanniques sur la crise et ses consquences quijusqu' prsent constituaient 90% des analyses consommes par les experts chinois. Source : ChinaDaily, 21/03/200918

D'ailleurs tous les principaux acteurs savent que les flux de capitaux fuient dsormais les Etats-Unis au moment mme o lesbesoins en capitaux trangers explosent du fait des dficits publics gigantesques. En Janvier 2009, le flux net des sorties decapitaux hors du territoire amricain a ainsi t de 150 milliards USD. Source : US Department of Treasury, 16/03/2009.


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http://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?_r=2http://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?_r=2http://fr.wikipedia.org/wiki/La_Grande_?vasion_(1963)http://fr.wikipedia.org/wiki/La_Grande_?vasion_(1963)http://www.chinadaily.com.cn/bizchina/2009-03/21/content_7603049.htmhttp://www.treasury.gov/press/releases/tg57.htmhttp://www.treasury.gov/press/releases/tg57.htmhttp://www.nytimes.com/2009/04/03/opinion/03krugman.html?_r=2http://www.chinadaily.com.cn/bizchina/2009-03/21/content_7603049.htmhttp://www.treasury.gov/press/releases/tg57.htmhttp://fr.wikipedia.org/wiki/La_Grande_?vasion_(1963)http://fr.wikipedia.org/wiki/La_Grande_?vasion_(1963)

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Deux estimations de l'volution des rserves chinoises d'actifs trangers (en milliards USD) - Sources :Banque Centrale de Chine / Brad Setser, 01/2009

Toujours est-il que cette opration aura finalement servi renforcer les autorits chinoises dans unequadruple conviction:

1. Un grand nombre d'autres membres du G20 soutiennent expressment l'ide du passage rapide 19

l're post-Dollar, notamment la Russie, l'Inde, l'Afrique du Sud, l'Argentine, le Brsil, Pkin ne

sera pas seul lors du Grand Bond en avant

20

dans l're post-Dollar. Bien au contraire, la Chinesera trs bien accompagne par une partie importante de l'Amrique latine, de l'Afrique et del'Asie. D'ailleurs la mise en place des accords de Swap en Yuan avec plusieurs de ces paysprpare dj le terrain21.

19Et l nos chercheurs estiment qu'on parle en mois et non en annes (comme voudraient le croire les experts qui concdent qu'il y a bien un problme avec le statut du Dollar) car l'immensit des dficits amricains dsormais incontrlables fait peser unemenace court terme sur tout le systme montaire international.20Ce grand saut politique chinois de la fin des annes 1950 a eu des effets collatraux dsastreux (des dizaines de millions de mortsdu fait de la famine induite) ; mais rien aujourd'hui ne peut permettre de penser que la direction politique du PC chinois n'est pasprte prendre un tel risque si elle estime que sa prennit au pouvoir et la stabilit interne du pays sont ce prix. Les analystesamricains et europens qui prtendent savoir ce que pensent les dirigeants chinois ont la fcheuse tendance les penser leurimage. Or, pour notre quipe, l'entre dans l're post-Dollar (organise via une nouvelle devise de rfrence mondiale fonde sur unpanier de devises ; ou chaotique, via une sortie brutale et non ngocie hors de l're Dollar) est d'abord une entre dans une repost-europenne (ou post-occidentale si l'on considre une spcificit amricaine en matire de valeurs fondamentales par rapport l'Europe) : et une telle re rserve de grandes surprises aux europo-centristes ou occidento-centristes. Pour s'en convaincre, ilsuffit de lire les propos difiants du patron de la banque centrale chinoise sur la supriorit du systme chinois . Source :MarketWatch, 26/04/200921 Aprs la Core du Sud, la Malaisie, l'Indonsie, c'est maintenant au tour de l'Argentine d'avoir sign un accord de Swap pour un

montant quivalent 14,5 milliards USD dans leurs devises respectives. Cela permet aux entreprises des deux pays dviter d'utiliserle Dollar US pour ces changes et renforce hors d'Asie le rle croissant du Yuan comme devise-pivot des changes. Source :AustralianNews, 01/04/2009


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http://fr.wikipedia.org/wiki/Grand_Bond_en_avanthttp://www.marketwatch.com/news/story/China-central-banker-sees-growth/story.aspx?guid={BA7B7495-12CC-409B-86AF-8E3CC2232D42}http://fr.wikipedia.org/wiki/Swap_(finance)http://www.theaustralian.news.com.au/business/story/0,28124,25271461-36418,00.htmlhttp://www.theaustralian.news.com.au/business/story/0,28124,25271461-36418,00.htmlhttp://www.marketwatch.com/news/story/China-central-banker-sees-growth/story.aspx?guid={BA7B7495-12CC-409B-86AF-8E3CC2232D42}http://fr.wikipedia.org/wiki/Swap_(finance)http://www.theaustralian.news.com.au/business/story/0,28124,25271461-36418,00.htmlhttp://fr.wikipedia.org/wiki/Grand_Bond_en_avant

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2. Les Etats-Unis et le Royaume-Uni refusent d'envisager toute volution en direction d'une re post-Dollar. La gaffe de Timothy Geithner, envisageant de discuter la proposition chinoise, a t vitecorrige par les dirigeants politiques amricains mais elle est rvlatrice d'une situationintressante pour Pkin. Geithner tant l'un des hommes-cls de Wall Street dans l'quipeObama, sa gaffe illustre combien les milieux financiers anglo-saxons sont finalement prts dbattre de toute volution qui leur assurerait de conserver leurs privilges financiers, y comprissi celle-ci passe par la fin de l re dollar . Le Mur Dollar n'est pas trs solide quand il estfond sur Wall Street (la rue du Mur) car les oprateurs financiers sont trs peu attachs auterritoire (et cela ne date pas de la globalisation actuelle). Pour le reste, Washington refuse pourl'instant d'entendre parler du remplacement du Dollar US comme devise de rserve mondiale etcroit aux propos rassurants des experts sur le sujet pour se rassurer sur l'avenir22. On sait ce quecela a donn pour les subprimes, la bulle financire, les banques de Wall Street, AIG, TARP, larcession,

3. Les Europens (hors Royaume-Uni) sont gaux eux-mmes et donc incapables de prendre unedcision rellement forte par rapport leur ancien protecteur amricain 23. Alors ils font avecsuccs de la rsistance pour ne plus suivre les directives de Washington ; mais ils sont incapablesde mettre sur la table les questions qui fchent les Etats-Unis. En revanche, par leurs multiplescanaux, et de par leur nature structurellement multilatralisme, il est tout aussi vident que, unefois l're post-Dollar devenue clairement irrversible, ils apporteront savoir-faire et lobbying pourpousser vers une devise internationale nouvelle, indpendante d'un Etat particulier. C'est bienpour cela que la Chine a lanc l'ide des DTS24 comme alternative au Dollar, afin de montrerqu'elle serait ouverte une alternative au Yuan (condition cl pour obtenir dans l'avenir unsoutien europen).

4. Par ses effets d'annonce de plus en plus prcis et audacieux, mais toujours trs progressifs, voiresuivis de vagues infirmations provenant de canaux de moindre poids mais vite relayes par lapresse financire internationale, Pkin gagne une libert croissante de parole (et donc demanuvre car, en manire montaire, la parole peut tre une arme fatale ou au contraire unbaume salvateur) sans pour autant affecter de manire significative les valeurs des Bons duTrsor et du Dollar US.

Et ce point 4 est bien l'exigence absolue des autorits chinoises actuellement : viter un effondrement desBons du Trsor et de la devise amricaines avant de s'tre vad du pige Dollar . PourLEAP/E2020, les mois qui viennent reflteront en effet le sens exact que la Chine donne cette exigence :est-ce un objectif ou est-ce une contrainte ? Si c'est un objectif, alors, Washington, Londres et les mdiasfinanciers internationaux ont raison : Pkin passera par les fourches caudines de Washington tout enessayant d'accrotre son influence sur les dcisions amricaines. Si c'est une contrainte, en revanche, c'estnotre quipe qui a raison et les dirigeants chinois tentent de se dbarrasser des Bons du Trsor et desDollars US au meilleur prix tant qu'une telle opration est possible (et ils ont dj envisag le possible avant de se lancer dans cette vasion du Dollar), c'est--dire, en vitant le plus longtemps possible de crer des turbulences risquant de faire baisser significativement les valeurs de ces deuxactifs. Mais, la diffrence de la premire option, une fois que le champ du possible est puis, alors,

brutalement, les dirigeants chinois contribueront prcipiter la fin de l're Dollar ; ou, plus probablement,ils annonceront sereinement que pour de multiples raisons indpendantes de leur volont 25, ils ne peuventplus jouer leur rle de stabilisateur des dsquilibres amricains.

22Cet article du Los Angeles Times, du 03/04/2009, est l'un des plus ouverts en la matire ! Mais il est vrai que la Chine est bien plusproche de Sunset Boulevard que de la Beltway.23Nous disons ancien protecteur car le sommet de l'OTAN l'a encore dmontr, les Europens et les Etats-Unis ne s'entendentplus du tout sur la nature des menaces. La guerre en Afghanistan devient de plus en plus une guerre amricaine tandis que lesEuropens sont surtout proccups de rorganiser au mieux leurs relations stratgiques avec Moscou. En rsum, l'Alliance (avec laFrance rintgre, comme d'ailleurs notre quipe l'avait annonc ds l'lection de Nicolas Sarkozy) n'est plus qu'un club du troisimege sans finalits communes autre que passer le temps et prtendre qu'on est toujours aussi lis qu'il y a 60 ans. Mais la vieillesseest un long naufrage comme le disait Charles de Gaulle.24 Ide irraliste en fait car les DTSont t tus par les Etats-Unis il y a prs de 40 ans. Il faudrait lancer une devise vraimentnouvelle pour esprer avoir une chance de russite, sans compter qu'avec un nom de cette nature Droits de Tirage Spciaux ,

toute popularit est dj hors de question en-dehors du cercle restreint des experts des questions montaires.25 Et dont ils tiendront les Etats-Unis responsables en fait : dficit exorbitant, incapacit crer la relance, les causes nemanqueront pas la fin de l't 2009.


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http://www.latimes.com/business/la-fi-yuan3-2009apr03,1,1808437.storyhttp://www.latimes.com/business/la-fi-yuan3-2009apr03,1,1808437.storyhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/fre/sdrf.htmhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/fre/sdrf.htmhttp://www.latimes.com/business/la-fi-yuan3-2009apr03,1,1808437.storyhttp://www.imf.org/external/np/exr/facts/fre/sdrf.htm

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Evolution des achats chinois d'actifs amricains et des rserves chinoises par catgories d'actifsamricains (En vert : Bons du Trsor plus dpts / En bleu : GSE (Fannie, Freddie, ) / En jaune : Actions/Obligations prives /

En rouge : Evaluation annualise des rserves)-Source : Council on Foreign Relations

Et notre anticipation en la matire se fonde sur des volutions en cours depuis quelques mois qui validentnos analyses. En effet, depuis la fin 2008, les autorits chinoises ont entrepris de se dbarrasser chaque mois de 50 100 milliards de leurs actifs libells en Dollars US. Profitant des prix historiquementbas de nombreux actifs ncessaires l'conomie chinoise (mines, espaces agricoles, nergie, partsd'entreprises europennes ou asiatiques pas amricaines ce qui n'est pas un dtail, ), Pkin fait son shopping , respectant ainsi sa contrainte premire : valoriser au mieux ses actifs libells en Dollars

c'est--dire, s'en dbarrasser en les changeant contre d'autres classes d'actifs, indpendantes desEtats-Unis, et permettant d'avancer rapidement sur le chemin de la Grande Evasion .

Nous soulignons la rapidit du processus. Malgr l'opacit des mthodes impliques (condition sine quanon pour viter une chute du Dollar et des Bons du Trsor avant le terme souhait par Pkin), lesexcellents travaux conduits par MM. Brad W. Setser et Arpana Pandey et publis en Janvier 2009 par leCouncil of Foreign Relations, permettent d'explorer la trs opaque comptabilit des rserves chinoises dechange et de situer plus de 2.300 milliards USD leur valeur totale fin 2008 (soit plus de 50% du PNBchinois26), dont prs de 1.700 milliards en actifs libells en Dollars US (900 milliards en Bons du Trsor,environ 550 milliards en bons des GSE (Fannie, Fredie, ..), prs de 200 milliards en actifs privs et 40milliards en dpts court terme). L'auteur conclut fort logiquement qu'il n'est plus du tout dans l'intrtde Pkin de continuer amasser ces sommes gigantesques qui sont de plus en plus risques du fait deschoix financiers et conomiques raliss par les Etats-Unis pour rpondre la crise 27 ; et pour lesquelles

les ressources vont dsormais manquer du fait de l'effondrement des excdents commerciaux et des fluxd'investissements trangers.

26 A ce propos, notre quipe souhaite souligner que malgr les discours enthousiasmants des dirigeants chinois, la situationconomique de la Chine n'a aucune chance de s'amliorer substantiellement dans l'anne venir. Entre l'effondrement desexportations, la bulle immobilire la veille d'exploser et le chmage qui enfle, le PNB chinois va probablement rester stationnaireen 2009 (ou avec une maigre hausse de 2% 3%). Cette situation ne peut que renforcer la volont de Pkin de tourner le dos auplus vite aux stratgies qui ont conduit le pays dans cette impasse et le bouc missaire est tout trouv. Sources : Financial Times,13/04/2009 ;Chinaview, 02/04/2009 ; New York Times, 02/04/2009 ; ChinaDaily, 19/03/200927La question par exemple de la notation AAA pour les Etats-Unis est vraiment une farce comme le dcrit cet article publi dansSeekingAlpha le 30/03/2009. Tout le pays, entreprises, mnages, institutions publiques, est en train de passer en junk bonds maispas le sommet, le gouvernement fdral ! Les agences de notation (toutes amricaines) ont bien mrit de recevoir plus de 400millions USD du gouvernement fdral pour l'aider valuer les actifs toxiques qu'il va racheter aux banques pour 1.000 milliards

USD actifs qu'avaient not bien entendu AAA pour la plupart ces mmes agences de notation il y a seulement deux ans. MaisPkin a bien saisi dsormais, comme le reste de la plante d'ailleurs, l'escroquerie en cours sur ces valeurs. Source : BusinessInsider,07/04/2009


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http://www.cfr.org/publication/18149/chinas_17_trillion_bet.htmlhttp://www.ft.com/cms/s/0/9a36b342-280e-11de-8dbf-00144feabdc0.htmlhttp://www.ft.com/cms/s/0/9a36b342-280e-11de-8dbf-00144feabdc0.htmlhttp://news.xinhuanet.com/english/2009-04/02/content_11122114.htmhttp://news.xinhuanet.com/english/2009-04/02/content_11122114.htmhttp://www.nytimes.com/2009/04/03/business/global/03realestate.html?_r=1http://www.chinadaily.com.cn/china/2009-03/19/content_7594836.htmhttp://seekingalpha.com/article/128460-should-the-u-s-lose-its-aaa-rating?source=yahoohttp://www.businessinsider.com/connecticut-ag-furious-that-ratings-agencies-will-get-400-million-from-talf-2009-4http://www.businessinsider.com/connecticut-ag-furious-that-ratings-agencies-will-get-400-million-from-talf-2009-4http://www.ft.com/cms/s/0/9a36b342-280e-11de-8dbf-00144feabdc0.htmlhttp://news.xinhuanet.com/english/2009-04/02/content_11122114.htmhttp://www.nytimes.com/2009/04/03/business/global/03realestate.html?_r=1http://www.chinadaily.com.cn/china/2009-03/19/content_7594836.htmhttp://seekingalpha.com/article/128460-should-the-u-s-lose-its-aaa-rating?source=yahoohttp://www.businessinsider.com/connecticut-ag-furious-that-ratings-agencies-will-get-400-million-from-talf-2009-4http://www.cfr.org/publication/18149/chinas_17_trillion_bet.html

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En haut : Evolution des rserves chinoises de change et de la part des actifs amricains / En bas :Evolution des mmes valeurs en pourcentage - Source : BCA Research, 12/2008

En toute logique, Pkin entreprend de se dbarrasser au plus vite dornavant de cet immense excdentde rserves de changes qui maintient les dirigeant chinois prisonniers des dcisions amricaines sans plusy trouver d'intrt pour leur pays comme le dcrit admirablement Rachel Zembia dans un article publidans RGE Monitor du 21/02/2009 : prts taux prfrentiels aux pays de l'Asean28, accords de swap,autorisations 400 grandes entreprises chinoises de commercer en Yuan avec les pays d'Asie29, prts auxtats africains et la Russie, ngociation de tarifs prfrentiels long terme sur le ptrole avec les tatsdu Golfe persique, prts aux compagnies ptrolires du Brsil et d'Abou Dhabi, parts d'entrepriseseuropennes et japonaises (pas amricaines ce qui n'est pas un hasard), ... L'auteur souligne ainsi queces accords impliquent apparemment une garantie d'accs ces ressources pour les compagnieschinoises. Cela illustre la nature fondamentale de l'opration : contrairement aux apparences, Pkin tenteseulement, sans le dire publiquement, de se dbarrasser au plus vite de ses Dollars et Bons du Trsor UScontre des actifs dont le pays a besoin long terme et qui sont des prix historiquement bas tout celatant que le reste du monde accepte encore les Dollars et que les Bons du Trsor ont encore une valeursignificative.

Pour ce qui est des Bons du Trsor des Etats-Unis, la Chine, qui n'en achte plus beaucoup dsormais (lemontant des achats a baiss de 146 milliards USD au premier trimestre 2009 par rapport la mme

priode l'anne dernire, reprsentant un accroissement de seulement 7,7 milliards USD 30 !), n'achtedornavant plus que des Bons court terme (trois mois)31 !

28 Source :MarketWatch, 12/04/200929Sources:ChinaDaily, 12/04/200930

Source :ChinaDaily, 11/04/200931Comme l'indique Brad Setser, en 2008, la Chine a absorb prs de la moiti des achats trangers des Bons du Trsor mis par lesEtats-Unis.


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http://www.rgemonitor.com/asia-monitor/255659/chinas_resource_buyshttp://www.marketwatch.com/news/story/China-offers-funding-loan-credits/story.aspx?guid={DBD5FDD5-0F33-4699-A614-FC824365B3AB}http://www.marketwatch.com/news/story/China-offers-funding-loan-credits/story.aspx?guid={DBD5FDD5-0F33-4699-A614-FC824365B3AB}http://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/12/content_7669572.htmhttp://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/12/content_7669572.htmhttp://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/12/content_7669572.htmhttp://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/11/content_7668745.htmhttp://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/11/content_7668745.htmhttp://www.marketwatch.com/news/story/China-offers-funding-loan-credits/story.aspx?guid={DBD5FDD5-0F33-4699-A614-FC824365B3AB}http://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/12/content_7669572.htmhttp://www.rgemonitor.com/asia-monitor/255659/chinas_resource_buyshttp://www.chinadaily.com.cn/china/2009-04/11/content_7668745.htm

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Entre la quasi-cessation de ses nouveaux achats de Bons du Trsor et ses courses mondiales quisemblent voluer un rythme croissant dpassant les 50 milliards USD/mois (en intgrant les accords deSwap), entre la fin 2008 et la fin de l't 2009, la Chine aura donc coul prs de 600 milliards de sesrserves libelles en Dollars US ; et elle aura refus d'acheter un montant compris entre 500 et 1.000milliards de nouveaux Bons du Trsor US que l'administration Obama commence essayer de placer surles marchs internationaux pour financer les gigantesques dficits publics. Pour LEAP/E2020, ce sont ces

deux sommes qu'il faut additionner pour valuer l'impact de Pkin sur l' re Dollar la fin de l't2009, la fin de l'anne fiscale amricaine : elle seule la Chine reprsentera un trou allant de 1.100 1.600 milliards USD dans les besoins de financement des Etats-Unis. Ben Bernanke va devoir multiplierles Dollars pour tenter (en vain) d'viter la banqueroute du pays.

Evolution de la base montaire des Etats-Unis - Source : Rserve fdrale US, 03/2009

Sachant que, lorsque Ben Bernanke annonce que la Fed va acheter elle-mme des Bons du Trsor US, lavaleur de ces actifs perd 10% en une journe, soit 140 Milliards USD, par rapport aux autres devisesmondiales, nul besoin d'un grand effort d'imagination pour penser que les dirigeants chinois considrerontcomme acceptable le sacrifice de 400 ou 500 milliards USD.

De toute faon, selon LEAP/E2020, ce stade, ils estimeront avoir pouss au maximum possible la

contrainte de valorisation de leurs actifs libells en Dollar. Ensuite, autant faire partie de ceux qui appuient sur le bouton, ou qui ne font rien pour l'en empcher . La Grande Evasion de la Chinehors du Dollar passera alors sa seconde phase, qui dpendra en partie de l'attitude des autres acteurscls : vers l'ascension du Yuan comme devise internationale de rserve paralllement l'Euro, au Yen, auRouble, au Real ou bien vers l'acclration de la mise en uvre d'une nouvelle devise rfrence fondesur un panier de ces devises. Le Dollar sera alors hors course et le G20 rduit un G18 (sans les Etats-Unis et le Royaume-Uni, mais avec le Japon qui dans ces conditions ne pourra plus dsormais chapper l'orbite chinoise) ; sinon ce sera la dislocation gopolitique gnralise, comme dcrite dans le scnario dela crise longue et tragique dans le GEAB N32, autour de blocs conomiques fonds chacun sur desdevises rfrences spcifiques.


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Pendant que le G20 s'amuse, les Etats-Uniss'enfoncent toujours plus profondment dans lacrise

Pour ceux qui ont lu notre lettre ouverte aux dirigeants du G20 publie dans le Financial Times du 24

Mars 2009 (et trs largement diffuse dans de nombreuses langues sur Internet), il n'y a pas besoind'tre grand clerc pour deviner notre analyse des rsultats du sommet de Londres32. Cependant, nousdevons reconnatre que les rsultats en question sont encore pires que ce que nous imaginions. Lesparticipants occidentaux au G20 (Amricains, Europens et Japonais) ont ainsi t particulirementremarquables pour raliser deux choses essentielles : s'assurer qu'aucune ligne directrice commune nesortait de cette runion ; et veiller ce qu'aucune mesure annonce ne puisse rellement faire l'objetd'une mise en uvre srieuse court ou moyen terme. Ils ne peuvent videmment pas tout faire la fois: d'un ct se convaincre de leurs propres communiqus de presse annonant une sortie de criseprochaine, et de l'autre veiller viter une crise longue et tragique pour le monde. Pourtant une chose estcertaine pour LEAP/E2020, sur fond de crise mondiale33, les Etats-Unis s'enfoncent chaque jour un peuplus dans une dpression sans quivalent dans l'histoire de ce pays qui commence s'approcher depoints de rupture politiques et sociaux.

Evolution du taux de chmage aux Etats-Unis (1994-2009) (en bleu : U3, chiffre retenu par les autorits / en

jaune : U6, chiffre intgrant une population plus conforme aux statistiques internationales / en vert : la diffrence entre les deuxchiffres)-Source : Chris Puplava / US Bureau of Labor Statistics , 03/2009

32Le titre de ce chapitre du GEAB N34 fait rfrence la comdie musicale allemande Le Congrs s'amuse , sortie en 1931 etralise en trois versions linguistiques (Allemand, Franais et Anglais un peu comme GEAB en somme) qui dcrit les -cts du

Congrs de Vienne, qui organisa l'Europe post-napolonienne.33Ce remarquable article de Johann Hari sur Duba, publi dans The Independent du 07/04/2009, illustre parfaitement comment lacrise dtruit les fictions de richesse et de pouvoir sur lesquelles la globalisation de ces dernires annes avait fond sa crdibilit.


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http://www.cinemotions.com/modules/Films/fiche/22625/Le-Congres-s-amuse.htmlhttp://www.cinemotions.com/modules/Films/fiche/22625/Le-Congres-s-amuse.htmlhttp://www.independent.co.uk/opinion/commentators/johann-hari/the-dark-side-of-dubai-1664368.htmlhttp://www.cinemotions.com/modules/Films/fiche/22625/Le-Congres-s-amuse.htmlhttp://www.independent.co.uk/opinion/commentators/johann-hari/the-dark-side-of-dubai-1664368.html

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Pour ce qui est de l'analyse des rsultats du G20, nous serons brefs. Il est vident que pour l'quipe deLEAP/E2020, ce sommet est un chec tragique34 car il n'a pas du tout trait les trois problmes cls quenous avions recommand d'aborder en priorit35. Et donc, selon nos anticipations, ce sommet n'aura paspermis d'enclencher une dynamique permettant, d'ici l't 2009, de guider la plante vers une crise courte(3 5 ans) et matrise. Bien au contraire, il aura accentu les tendances conduisant une crise longue(plus d'une dcennie) et tragique. La fentre d'opportunit pour changer le cours des choses se rtrcit

dangereusement et, aujourd'hui, il faudrait vraiment un miracle pour inverser la tendance. Or, l'quipe deLEAP/E2020 ne croit pas aux miracles en la matire.

Nous avons dj dtaill dans l'introduction de GEAB N34 le jeu lamentable des acteurs occidentaux duG20 et les conclusions qu'en avait tir la Chine notamment. Analysons ici rapidement les rsultats annoncs. Tout d'abord, il ne s'agit pas de rsultats, mais seulement d'annonces car dans la plupart descas, soit il s'agit de mesures dj prises, soit il s'agit de mesures dont d'autres doivent encore dcider. Autotal, aucune dcision relle36 nest en fait sortie du sommet du G20 de Londres.

Ainsi, le millier de milliards de stimulus conomique est obtenu en ajoutant allgrement les plans djlancs ces derniers mois d'autres encore l'tat de projet. A cela il faut ajouter que comme d'habitude,personne ne s'est proccup du financement du millier de milliards annonc, un dtail srement.

Ainsi, l'augmentation des rserves du FMI reste faire valider par les pays concerns (quand ils ont tclairement identifis) ou mme reste doter tout simplement. L'exemple le plus intressant reste celuides Etats-Unis, puisque c'est le Congrs qui dcidera in fine de l'apport de 100 milliards ou non au FMIannonc par Barak Obama. Or, tant donnes l'impopularit du FMI au Congrs amricain et la rticencecroissante de ses membres signer des chques de centaines de milliards de Dollars, la partie est loind'tre gagne. Au passage, on peut remarquer que personne ne semble s'inquiter du fait que si le G20souhaite augmenter de 750 milliards USD les rserves du FMI, c'est peut-tre parce qu'il compte lesutiliser et que donc que de nombreux Etats vont sombrer dans la cessation de paiement dans les mois venir et que l'conomie mondiale va continuer de s'enfoncer dans la crise.

Ainsi de la lutte contre les paradis fiscaux s'est quant elle transforme en farce quand, une semaineaprs sa parution, la liste noire de l'OCDE cense servir de rfrence (et pourtant dj trs incomplte)

s'est retrouve vierge car tous les paradis avaient promis de se soumettre aux rglementations. Et,bien entendu, nous sommes censs croire cette fable.

Ainsi de l'aide au commerce mondial d'un montant de 250 milliards USD qui intgre essentiellement lesaides l'exportation existante et ne constitue en fait aucun soutien nouveau.

Ainsi de la rglementation financire internationale qui a comme caractristique que rien de prcis n'estdfini concernant la rmunration des dirigeants d'tablissements financiers, la transparence des hedgefunds, etc. La seule chose qui en rsultera, cest que chaque rgion ou acteur principal ( l'image de l'UE)va accroitre ses propres contraintes rglementaires acclrant en cela le processus de dislocationmondiale.

34La diffrence entre le drame et la tragdie, c'est que dans la tragdie les personnages ont conscience du destin qui les entranevers une fin malheureuse. Dans le drame, ils en sont inconscients. Pour l'quipe de LEAP/E2020, ce sommet de Londres a ressembl une pice de thtre o sur la scne se jouait un drame dont seuls les spectaurs dans la salle avait conscience qu'il tait unetragdie dont eux aussi faisaient partie.35

Et nous ne mentionnons mme pas la taille et structure du communiqu : neuf pages pour dicter une liste d'intentions sansaucune cohsion.36C'est--dire suivie directement d'effets tangibles.


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C'est d'ailleurs la vraie logique qui a sous-tendu ce sommet de Londres. Loin de ralentir ou de prvenir ladislocation gopolitique mondiale, par son absence de rsultats concrets et son incapacit dgager unedirection commune, il contribue en fait acclrer ce processus. Le rendez-vous ventuel que se sontdonns les dirigeants du G20 New-York en Septembre prochain, l'occasion de l'Assemble gnraleannuelle des Nations-Unies est ainsi emblmatique. Ils n'ont mme pas fix une runion spcifique, parcrainte sans doute de devoir rendre des comptes sur leurs annonces de Londres et par certitude de ne

pas pouvoir y dire autre chose que ce qu'ils ont dj dit Londres

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. Dans le cadre des Nations-Unis, leG20 passera inaperu. Et ils se runissent inconsciemment New York, en Septembre, l'picentre de lacrise actuelle, deux pas de Wall Street et de Ground Zero, tout un symbole pourtant Selon nosanticipations, ils ont toutes les chances, non pas d'empcher la dislocation gopolitique mondiale, maisd'tre aux premires loges pour assister aux dbuts chaotiques de l're post-Dollar.

Evolution du dficit fdral des Etats-Unis (1980-2009) - Source : US Congress, 02/2009

37Nous rappelons que, pour LEAP/E2020, il sera impossible qu'un sommet du G20 produise des rsultats utiles pour matriser la crise

tant que ces sommets se tiendront aux Etats-Unis et au Royaume-Uni. La gographie des sommets internationaux est dj en soiune partie des solutions que ces sommets sont censs apporter.


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A New-York, en Septembre 2009, les dirigeants du G20, tout comme les autres dirigeants qui participeront l'Assemble gnrale des Nations-Unies, ne pourront que constater la gravit accrue de la crise danslaquelle s'enfoncent les Etats-Unis38. Au-del de la misre sociale (pourtant terrible quand un amricainsur deux se dit seulement deux mois de salaire de la ruine) 39, de l'aggravation des violences urbaines40

et des tueries41, de l'aggravation de la rcession conomique dj bien sensible dans les rues deManhattan42, nul doute qu'ils se focaliseront sur l'chec du plan de relance de l'administration Obama

prise en otage volontaire par les financiers de Wall Street

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et sur des dficits publics devenusincontrlables du fait des effets croiss de la hausse des dpenses et de la baisse des recettes fiscales,comme dcrits ailleurs dans ce GEAB. Car c'est bien ce phnomne qui les affectera directement le plusvia la crise montaire internationale induite par la cessation de paiement amricaine et la crise du Dollar.

Evolution du cash-flow net des socits amricaines - Source : US Department of Commerce / FederalReserve of Saint Louis, 03/2009

Nous nous concentrerons ici sur la forme que pourra prendre ce phnomne. Il nous apparat en effetinutile dans ce numro de continuer accumuler les sources et les rfrences dcrivant la spiraleinfernale dans laquelle s'enfonce la socit amricaine : mme les principaux mdias s'en font maintenantl'cho chaque jour, c'est dire.

38Ils pourront mme s'offrir une visite de Wall Street ruine s'ils le souhaitent. Source : Slate/BigMoney, 06/04/200939Source :MarketWatch, 20/03/200940 Entre les coupes sombres dans les budgets des forces de l'ordre et la soudaine clmence force du systme judiciaire pour causedu cot dsormais trop lev des emprisonnements, la scurit dans les rues amricaines n'est pas en voie d'amlioration. Source :USAToday, 17/03/200941 Les maires amricains s'inquitent du nombre croissant de tueries qui affectent le pays dans l'indiffrence du pouvoir fdral.Source :USAToday, 09/04/200942 Cette promenade de Tom Engelhardt dans son quartier du centre de Manhattan est particulirement instructive. Source :AsiaTimes, 26/03/200943Deux journaux l'oppos du spectre mdiatique amricain dcrivent remarquablement cette situation : d'un ct, le respectable

mensuel The Atlantic dans son dition date de Mai 2009 ; de l'autre, le magazine musical RollingStones dans un article du19/03/2009. De son ct, BusinessInsider du 23/03/2009 dtaille dj comment les banques et les hedge funds vont piller le TALF(le programme d'achat des actifs toxiques lancs par le Trsor US).


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http://www.thebigmoney.com/articles/judgments/2009/04/06/tour-broken-wall-street?page=0,0http://www.thebigmoney.com/articles/judgments/2009/04/06/tour-broken-wall-street?page=0,0http://www.marketwatch.com/news/story/Fears-grow-more-consumers-just/story.aspx?guid={504D22FD-CC66-4FC1-BF8D-2F199C2AD042}http://www.marketwatch.com/news/story/Fears-grow-more-consumers-just/story.aspx?guid={504D22FD-CC66-4FC1-BF8D-2F199C2AD042}http://www.usatoday.com/news/nation/2009-03-17-prison-economy_N.htm?loc=interstitialskiphttp://www.usatoday.com/news/nation/2009-03-17-prison-economy_N.htm?loc=interstitialskiphttp://www.usatoday.com/news/nation/2009-04-08-shootings_N.htmhttp://www.usatoday.com/news/nation/2009-04-08-shootings_N.htmhttp://www.usatoday.com/news/nation/2009-04-08-shootings_N.htmhttp://www.atimes.com/atimes/Global_Economy/KC26Dj01.htmlhttp://www.theatlantic.com/doc/print/200905/imf-advicehttp://www.rollingstone.com/politics/story/26793903/the_big_takeover/1http://www.rollingstone.com/politics/story/26793903/the_big_takeover/1http://www.businessinsider.com/how-banks-and-hedge-funds-will-scam-the-talf-2009-3http://en.wikipedia.org/wiki/Term_Asset-Backed_Securities_Loan_Facilityhttp://www.thebigmoney.com/articles/judgments/2009/04/06/tour-broken-wall-street?page=0,0http://www.marketwatch.com/news/story/Fears-grow-more-consumers-just/story.aspx?guid={504D22FD-CC66-4FC1-BF8D-2F199C2AD042}http://www.usatoday.com/news/nation/2009-03-17-prison-economy_N.htm?loc=interstitialskiphttp://www.usatoday.com/news/nation/2009-04-08-shootings_N.htmhttp://www.atimes.com/atimes/Global_Economy/KC26Dj01.htmlhttp://www.theatlantic.com/doc/print/200905/imf-advicehttp://www.rollingstone.com/politics/story/26793903/the_big_takeover/1http://www.businessinsider.com/how-banks-and-hedge-funds-will-scam-the-talf-2009-3http://en.wikipedia.org/wiki/Term_Asset-Backed_Securities_Loan_Facility

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Cette cessation de paiement pourra prendre plusieurs formes selon son degr d'anticipation par lesautorits amricaines et les principaux cranciers des Etats-Unis. On peut en retenir quatre principales quipeuvent se combiner entre elles. Les deux premires constituent des processus organiss tandis que lesdeux autres sont des processus chaotiques.

1. Une intervention du FMI mettant sous tutelle le budget fdral (comme le fait le FMI partout o il

intervient) et imposant de profondes coupes budgtaires (cela affectera notamment fortement lesdpenses militaires et les programmes sociaux) Une option hautement improbable ce stadepour des raisons politiques, avec un risque quasi-assur de coup d'Etat la cl.

2. Le remplacement des missions de Bons du Trsor US en Dollars par des missions de Bons duTrsor US libells en Euro, Yen ou Yuan. Cela s'est dj fait (en Deutsch Mark et Yen), petitechelle, la fin des annes 1970 lors d'une prcdente crise du Dollar (sans comparaison avec lagravit de la crise actuelle) - La plus douce des options mais probablement insuffisante ce jourcar elle imposerait l'mission de quantits formidables de titres dans ces autres devises, posantde problmes graves aux pays concerns. Cependant, notamment pour la Chine et le Japon, c'estune alternative possible la perte pure et simple de 50% minimum de leurs actifs en Dollars.Cette solution parat nanmoins lie une certaine mise sous tutelle, moins visible que celle du

FMI, des dpenses fdrales et trs clairement une mise sous tutelle de la Fed par seshomologues europenne, chinoise et japonaise.

3. La dvaluation brutale du Dollar US de plus de 50% par rapport aux principales monnaiesmondiales, afin de permettre au gouvernement amricain de financer le budget fdral et sesobligations financires internationales en Dollars dvalus - Une option qui placerait BarakObama dans la droite ligne de Richard Nixon plutt que de John Kennedy, mais trs certainementune option largement voque Washington car la moins douloureuse court terme pour lapolitique intrieure amricaine.

4. L'chec croissant de ventes de Bons du Trsor US aux investisseurs internationaux imposant laFed d'accrotre son programme d'achat des Bons du Trsor et entranant automatiquement une

dvaluation du Dollar (comme on l'a vu il y a quelques semaines : 10% de baisse en une journe)qui elle-mme rduit l'apptit des investisseurs pour les actifs amricains - L'option qui est djen route en fait, la seule question tant de savoir si elle ira jusqu' l'chance dcrite ici, ou biensi l'une des trois autres options s'imposera avant.

Les deux premires options demandent une communaut internationale exigeante et ferme dans sonengagement. Le spectacle du G20 ne nous incite pas l'optimisme en la matire. Les deux autres optionsconsistent in fine laisser les vnements suivre la pente de moindre rsistance. Cela finit toujours encatastrophe, mais c'est plus facile pour tout le monde au dbut.

Il y a bien entendu une cinquime option dont LEAP/E2020 a largement diffus les caractristiques. SiBarak Obama voulait vraiment atteindre la stature historique de son modle Abraham Lincoln, il aurait pus'en inspirer directement. En soi, c'est trs simple : il lui suffirait d'annoncer au monde que, les Etats-Unis

n'tant plus en mesure de soutenir eux seuls le systme montaire et financier mondial, il dcide delancer le projet d'une nouvelle devise internationale de rfrence en invitant les principaux pays de laplante s'engager dans l'aventure. En une phrase, il entre dans l'Histoire, maintient son pays au curdu prochain systme international et vite la plante une tragdie de plus d'une dcennie44. Il seraitcertes impopulaire aux Etats-Unis dans les annes qui suivront45, mais il deviendrait un grand homme del'Histoire mondiale, l'image de Mikhail Gorbatchev.

Actuellement, hlas, rien ne parat plus improbable qu'un tel scnario, mme si un faible espoir existeencore d'ici la fin de l't 2009.

44Il est vident qu'une telle option doit tre prpare dans le secret complet, avec uniquement une ou deux personnes de confiance

dans la confidence. Sinon, il n'arriverait jamais devant le micro pour la prononcer.45 Car une majorit d'Amricains lui reprocheront, tort, d'tre responsable de plusieurs annes de baisse de niveau de vie ; alorsqu'il aura vit nettement pire.


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3- Focus

Cours de l'or : le paradoxe se dvoile

D'un bout l'autre de la plante, on assiste depuis des mois un phnomne paradoxal dont la presses'est largement faite l'cho : du fait de la crise, les oprateurs ont fui la plupart des catgories d'actifs(immobilier, bourse, devises, matires premires, ) et un grand nombre d'entre eux ont investi unepartie de leur portefeuille en or, provoquant mme des pnuries de pices ou de lingots sur de nombreuxmarchs. Pourtant, et c'est l le paradoxe, le prix de l'or ne dcolle pas d'un cours-pivot autour de 900USD/once.

Dans un premier temps, au cours du second semestre 2008, l'explication communment admise a t queles exigences de couverture de pertes massives dans les autres classes d'actifs avaient impos des ventesimportantes d'or leurs dtenteurs, compensant ainsi la demande croissante. Et cela a probablement tle cas. Mais depuis le dbut 2009, le paradoxe se maintient sans que cette explication ne puissedsormais suffire pour expliquer l'tat du cours du mtal jaune.

LEAP/E2020 a donc tent de comprendre le pourquoi de cette situation et d'en tirer des conclusions

utiles pour les abonns du GEAB. Rappelons que l'analyse du march de l'or est particulirementcomplexe car s'y mlent plusieurs phnomnes qui opacifient son fonctionnement rel :

1. c'est la fois un march hautement spculatif o circulent des informations de toute naturepour servir telle ou telle tendance du march ; et un march de matire premire industrielle(notamment pour l'orfvrerie)

2. c'est un march anim par des oprateurs particulirement convaincus, de manire parfoisidologique, du caractre unique de l'or comme seule base lgitime d'une conomie et d'unemonnaie saine

3. c'est un march sous haute surveillance des banques centrales et des Etats qui le peroivent,

en temps de crise, d'une part, comme un danger potentiel pour les monnaies fiduciaires ; et,d'autre part, comme une valeur confiscable de la dernire chance quand la crise devientincontrlable46

4. enfin, c'est un march qui traite d'un mtal identifi la richesse depuis des millnaires, connupour rendre les gens fous !

Donc, pour essayer de comprendre ce qu'il se passe actuellement sur ce march, la prudence est de mise.Nanmoins, au sein des zones d'ombres multiples du march international de l'or, une zone plus sombreque d'autres semble permettre d'apporter une explication la situation actuelle du cours de l'or ; et, enmme temps, de pouvoir en tirer des recommandations utiles pour les abonns du GEAB. C'est ladiffrence entre les deux types de march existant pour le mtal jaune :

1. le march physique qui implique une transaction relle de mtal jaune : on y vend et on y achte devraies pices et lingots qu'il faut ensuite stocker soi-mme (dans un coffre de banque, dans son jardin ousous son matelas47)

2. le march de l'or-papier : on y vend et achte des certificats qui garantissent la possession d'unecertaine quantit d'or (pices ou lingots), que le vendeur s'engage fournir physiquement si l'acheteurl'exige.

46Nombreux sont les pays qui ont vu des politiques d'interdiction de possession prive de l'or et/ou de vente force l'Etat descours drisoires. Les Etats-Unis et l'Allemagne ont ainsi connu de telles situations au XX sicle. Les Etats-Unis ont mme maintenuune interdiction de possession prive de l'or de 1934 1974. Et c'est pour cela que depuis deux ans LEAP/E2020 rappellergulirement ses abonns qu'il faut se mfier du march de l'or et surveiller attentivement les ractions des autorits publiques

en la matire, mme si, actuellement, il est utile de diversifier jusqu' 30% de ses avoirs dans les matires prcieuses (or, argent,platine, ).47 La dernire option est plus sre mais plus inconfortable.


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L'aspect pratique du march de l'or-papier est vident : il vite les problmes complexes de transport etde stockage pour les acheteurs de quantits importantes d'or et facilite ainsi toutes les transactionsfluidifiant un march mondial du mtal jaune. Cependant il impose une confiance absolue dans deux typesd'oprateurs au cur de ce march :

. les vendeurs

. les rgulateurs

Les premiers doivent en effet tre au-dessus de tout soupon et respecter les rglementations qui leurimposent en gnral de possder l'quivalent physique de 90% du montant des certificats qu'ilsngocient. Les seconds doivent tre encore plus lgitimes puisqu'ils doivent s'assurer que tous lesvendeurs d'or-papier respectent bien la rglementation.

Or, en la matire, le spectacle des tablissements financiers mondiaux et des rgulateurs des principalesplaces financires internationales durant les deux dernires annes n'incite pas un grand optimisme : lespremiers se sont comports (et continuent le faire) comme des escrocs de haut vol et les secondscomme les complices des premiers, en particulier Wall Street et la City qui sont, comme par hasard,les centres internationaux du march de l'or48.

Pour LEAP/E2020, dans le contexte actuel de lutte pour la survie des grands tablissements financiers etde crise du systme montaire international, il serait trs naf d'imaginer que les rgulateurs du marchde l'or jouent franc-jeu, dans la mesure o ce jeu se ferait, d'une part, au dtriment du Dollar, de la Livrebritannique, et de la plupart des monnaies fiduciaires ; et, d'autre part, au dtriment des bilans desgrands tablissements financiers, dj bien mal en point. Nous pensons donc que le march de l'or-papierne fonctionne plus selon les normes dictes et que nombre d'oprateurs sur ce march ne respectentplus la contrainte de 90% d'or physique en garantie. Il est impossible de savoir prcisment quel niveaude couverture ils oprent mais il est probable qu'il est tomb trs bas, en tout cas un niveau quiposerait un grave problme si demain plus de la moiti des acheteurs exigeait la conversion de leurscertificats en or physique49.

Pour mmoire, les Etats-Unis n'ont rien fait d'autre qu'une telle manipulation quand, en 1971, le prsidentNixon a brutalement annonc que le Dollar n'tait plus gag sur l'or : le Dollar d'avant 1971 n'tait qu'untype de certificat sur l'or et les Etats-Unis un vendeur d'or-papier qui n'avait pas respect les contraintesde couverture de ses certificats et qui a d reconnatre qu'il ne pouvait pas honorer ses contrats50.

48 Sources : TraderTech;Quid49 Avery Goodman a publi deux articles fort intressants ce sujet voquant deux cas impliquant, d'une part, la possibilit que leNew York Stock Exchange soit dj en rupture de stocks d'or pour certaines catgories de produits, et, d'autre part, que la Banque

Centrale Europenne soit intervenu discrtement pour viter un problme de couverture de ce mme march new yorkais (enl'occurrence le COMEX). Sources :SeekingAlpha, 27/03/2009 ; SeekingAlpha, 02/04/200950 Le Royaume-Uni avait fait la mme chose en 1931 cause de la crise conomique.


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http://www.tradertech.com/information/goldtrading.asphttp://www.tradertech.com/information/goldtrading.asphttp://www.quid.fr/2007/Monnaies/Marche_De_L_Or/1http://www.quid.fr/2007/Monnaies/Marche_De_L_Or/1http://www.quid.fr/2007/Monnaies/Marche_De_L_Or/1http://seekingalpha.com/article/128150-nyse-runs-out-of-gold-bars-what-happens-nexthttp://seekingalpha.com/article/128150-nyse-runs-out-of-gold-bars-what-happens-nexthttp://seekingalpha.com/article/129128-did-the-ecb-save-comex-from-gold-default?source=feedhttp://www.tradertech.com/information/goldtrading.asphttp://www.quid.fr/2007/Monnaies/Marche_De_L_Or/1http://seekingalpha.com/article/128150-nyse-runs-out-of-gold-bars-what-happens-nexthttp://seekingalpha.com/article/129128-did-the-ecb-save-comex-from-gold-default?source=feed

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Evolution 2004-2009 des ventes d'or par les banques centrales de France (rouge), de Suisse (bleu), desPays-Bas (vert) et du reste du monde (orange) - Source : World Gold Council / VM Group , 02/2009

Bien entendu, le march de l'or est galement affect par l'offre de mtal prcieux. Ces sources sontessentiellement l'extraction (qui est fondamentalement stable) ou la vente de parts des rserves des Etatsou d'institutions internationales comme le FMI51. Par des ventes massives (publiques ou discrtes) lesEtats peuvent aisment modifier l'volution du cours de l'or52. Actuellement, le niveau des ventesofficielles n'a pas particulirement vari. Et, pour nombre d'Etats europens, qui, du fait de l'Euro, nepeuvent plus compter sur ces revenus directs des ventes d'or puisqu'ils n'en reoivent plus que lesintrts (le capital est aux mains des banques centrales), l'intrt des ventes est dornavant marginal. Latempte montaire qui s'annonce pour la fin de l't 2009 risque d'inciter les gouvernements changerleurs rserves en devises, tout particulirement en Dollars US, contre des rserves en or. Pour ce qui estdes Etats-Unis, ces rserves en or, mme valorises au prix actuel du march ( environ 300 milliardsUSD53), ne constituent qu'une faible fraction des sommes exorbitantes engages par l'tat fdral dans lecadre de la crise actuelle (et il existe une grande incertitude sur la quantit exacte des rserves

amricaines actuelles54). Cependant l'analyse de LEAP/E2020 et sa recommandation ne portentabsolument pas sur une volution du cours de l'or, mais sur la scurit de l'investissement ralis : quel'acheteur d'or ait bien finalement de l'or entre les mains au lieu d'un bout de papier sans valeur.

En conclusion, notre quipe recommande ses abonns qui ne souhaitent pas spculer (et donc prendrele risque de perdre tout leur investissement55) de ne plus investir du tout dans l'or-papier et de se limiter des transactions physiques56. C'est bien sr une contrainte oprationnelle forte, mais l'approche de larupture du systme montaire international l't 2009, nous estimons qu'il existe un risque dsormaismajeur que les possesseurs d'or-papier se retrouvent totalement spolis quand les vendeurs devrontreconnatre qu'ils ne peuvent pas honorer leurs contrats face une trop forte demande.

51 Ce dernier a annonc mettre en vente 400 tonnes d'or l'anne dernire dans le cadre de sa rorganisation. Et les rcentesdclarations du sommet du G20 Londres sur les ventes d'or du FMI ne sont pas claires du tout. S'agit-il des 400 tonnes prvues oude quantits supplmentaires ? Mystre et, de toute faon, c'est l'assemble gnrale du FMI qui devra dcider. Source : Reuters,02/04/200952Pour un tat des rserves d'or dans le monde :Wikipedia.53 Source :Watoday, 09/03/200954 Depuis quelques annes, de frquents changements de nomenclature dans la classification des diffrentes composantes desrserves d'or des Etats-Unis ont gnr toute une srie de questions sur la quantit exacte des rserves en or du pays. Leurutilisation par l'ESF (Exchange Stabilization Fund), dont LEAP/E2020 a dj dcrit les interventions sur le march des changes l't2008, est suspecte d'avoir en fait fortement rduit les avoirs en or du pays contrairement aux statistiques officielles. Source :MarketOracle, 31/01/200755

Nous rappelons ce sujet que nos analyses et recommandations ne sont jamais destines des logiques de spculation. Et queceux qui les utilisent ces fins prennent le risque que doit assumer tout spculateur : perdre l'intgralit de son pari.56 Et donc de transformer leurs certificats actuels, s'ils en ont, en or physique.


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http://uk.reuters.com/article/worldNews/idUKTRE53133820090402http://uk.reuters.com/article/worldNews/idUKTRE53133820090402http://en.wikipedia.org/wiki/Official_gold_reserves#cite_note-reserve_stat-6http://en.wikipedia.org/wiki/Official_gold_reserves#cite_note-reserve_stat-6http://business.watoday.com.au/business/us-gold-reserve-might-bring-back-some-of-the-glitter-20090309-8tb0.html?page=1http://business.watoday.com.au/business/us-gold-reserve-might-bring-back-some-of-the-glitter-20090309-8tb0.html?page=1http://business.watoday.com.au/business/us-gold-reserve-might-bring-back-some-of-the-glitter-20090309-8tb0.html?page=1http://www.ustreas.gov/offices/international-affairs/esf/http://www.ustreas.gov/offices/international-affairs/esf/http://www.marketoracle.co.uk/Article661.htmlhttp://uk.reuters.com/article/worldNews/idUKTRE53133820090402http://en.wikipedia.org/wiki/Official_gold_reserves#cite_note-reserve_stat-6http://business.watoday.com.au/business/us-gold-reserve-might-bring-back-some-of-the-glitter-20090309-8tb0.html?page=1http://www.ustreas.gov/offices/international-affairs/esf/http://www.marketoracle.co.uk/Article661.html

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Trois recommandations stratgiques etoprationnelles

1. Retraite / Epargne / Assurances-Vie : Ce que la crise longue impliqueL'chec du G20 de Londres orienter la plante vers une crise gre d'une dure de 3 5 ans condamne

la plante tre entrane dans une crise tragique de plus d'une dcennie. Une telle volution a desconsquences directes trs importantes pour les retraites, l'pargne et les assurances-vie. Le paradoxe,c'est que comme ce sera une crise longue. Il faut donc sortir des placements d'pargne long terme carils n'ont pas du tout t conus pour un tel environnement. Ils vont devenir des piges fiscaux rentabilit ngative.

D'une part, dans les pays retraite par capitalisation, il est maintenant certain que la dure de la criseempchera tout retour des placements boursiers un niveau permettant de percevoir une retraitedcente. Il est donc urgent, pour ceux qui se trouvent dans ce cas, de vendre, s'ils le peuvent encore,leurs instruments de retraites placs en bourse afin de les rendre liquide et d'envisager des placementsmoins risqus qui permettront au moins de ne plus perdre d'argent.

D'autre part, comme nous l'anticipions dans des GEAB prcdents, dans l'ensemble des pays de laplante, les pargnants vont tre pressurs pour financer les dficits publics croissants et galementpour tenter d'alimenter le financement du secteur priv. Les produits classiques d'pargne sont donccondamns voir leur rendement tendre vers 0% (aprs inflation). Non seulement ce type de placementn'a donc plus aucun intrt par rapport un compte-courant ou un bas de laine mais, en plus, ilrisque de devenir un pige dans de nombreux pays (notamment Etats-Unis, Royaume-Uni, Asie, ) quandl'inflation va reprendre fortement du fait du double impact des plans massifs de stimulation et de la crisemontaire venir. Il faut tre prs bouger vite dans un environnement en changement rapide etchaotique.

Les assurances-vie, qui sont un placement d'pargne trs important et souvent privilgi dans uneoptique de retraite, seront incapables de maintenir leur rentabilit au-dessus de 3%, devenant donc unplacement-pige du fait des contraintes de dure et de fiscalisation. Car, l'instar de tous les placementsd'pargne, les Etats vont partout accrotre la pression fiscale pour tenter de renflouer leurs caisses. Cephnomne sera surtout sensible en Europe continentale et en Chine (zones de forte pargne individuelle); un peu moins en Australie et Nouvelle-Zlande et dans le reste de l'Asie. Aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, il restera faible puisqu'il n'y a plus grand-chose prendre par l'Etat faute d'pargne individuelle aucours des dernires annes.

Donc pour les mois venir, sortez des produits d'pargne qui ne vous rapportent plus grand-chose carbientt ils ne vous rapporteront plus rien du tout, voire pire. Restez liquide. Aprs l't et la crise dusystme montaire international de nouvelles tendances mergeront qui permettront certainement depouvoir faire de nouveaux choix.

La situation actuelle est indniablement inconfortable ; mais personne n'a jamais dit que traverser une

crise systmique globale en y perdant le moins possible tait une sincure.


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Evolution du taux d'pargne des mnages aux Etats-Unis, au Canada, au Japon, en Allemagne et enFrance (2001-2006) - Source : OCDE, 2007

2. La bourse ou la vie ?Nous avions indiqu l'automne 2008 qu'il fallait rester hors des marchs boursiers et que, au printemps2009, on ferait le point. Les bourses mondiales ont ainsi continu chuter depuis l'automne 2008 de 10% 20% en moyenne si on considre le rebond du mois de Mars 2009, rebond orchestr en prvision duG20 et qui dj se dlite sous nos yeux. L'acclration de l'effondrement de l'conomie relle aux Etats-Unis, comme les rcessions en cours en Europe et en Asie, impliquent que les mois venir seront encoreplus mauvais que les prcdents. Et ce ne sont pas les lueurs d'espoir qu'aperoit Barak Obama - telle

sur Anne perche sur sa tour - qui y changeront quoi que ce soit. Malgr leurs mises sous perfusiond'argent public, les banques notamment amricaines restent insolvables ; et leurs rcentes manipulationset autres effets d'annonce sans lendemain57qui expliquent l'essentiel du rebond boursier du mois de Mars2009, ne changent rien l'volution ngative de moyen terme. Donc, selon notre quipe, gardez la vie etcontinuez laisser tomber la bourse ! Un seul secteur risque de connatre une relle croissance dans lesmois venir : celui de la scurit du fait du dveloppement progressif du phnomne de dislocationgopolitique mondial. C'est triste, mais bien rel.

3. Risques de change : faire face une situation sans prcdentLes trsoriers et directeurs financiers d'entreprises doivent se prparer une priode de rare intensit enmatire de risque de change. Le second semestre 2009, avec la rupture du systme montaireinternational, et l'entre dans l're post-Dollar, va certainement tre une priode de volatilit des devises

sans prcdent depuis des dcennies. Fournisseurs et clients, aux deux bouts de la chane, vont connatredes variations imprvisibles. Trois paramtres vont donc devenir fluctuants : la parit de la devise defacturation, celle de la devise de l'importateur et celle de la devise du client. Dans chaque entrepriseconcerne, il faut effectuer au plus vite des simulations impliquant des variations atypiques allant parexemple jusqu' 1 Euro = 2 Dollars, 1 Dollar = 5 Yuan, et en tirer ds aujourd'hui des conclusions enterme de commandes, de fournisseurs et de march. L'instabilit chronique qui rgnera faute d'unnouveau systme stable (du fait de l'incapacit du G20 discuter de ce problme) impose galement dene pas prendre de dcisions qui engagent au-del de six mois.

57 Ainsi, Goldman Sachs, qu'on retrouve ces derniers temps nouveau au cur des volutions boursires en cours sur la place new-yorkaise, a multipli les effets d'annonce destins vendre l'ide d'une sortie de crise du secteur financier amricain. PourtantGoldman Sachs oublie de prciser que, d'une part, ses meilleurs revenus que prvus sont dus des profits non rcurrents

(notamment, les sommes normes rcupres sur AIG via l'infusion d'argent public) ; et qu'en plus, contrairement aux annesprcdentes, la banque ne publiera ses comptes qu' la fin de l'anne et non pas la fin de chaque trimestre ce qui permet deraconter dornavant n'importe quoi en fin de trimestre. Source : ZeroHedge, 14/04/2009


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http://zerohedge.blogspot.com/2009/04/blackrock-confirms-goldman-q1-profit.htmlhttp://zerohedge.blogspot.com/2009/04/blackrock-confirms-goldman-q1-profit.htmlhttp://zerohedge.blogspot.com/2009/04/blackrock-confirms-goldman-q1-profit.html

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4- Le GlobalEurometre58

GlobalEurometre dAvril 2009 - RESULTATS

GlobalEurometre 04-2009 Oui Non Ne saitpas

1. Pensez-vous que lUE sera capable dlaborer et dadopter unerforme de ses institutions avant les prochaines lectionseuropennes (en juin 2009) ?

1% 99% 0%

2. Pensez-vous quun secrtariat politique et conomique permanentde la zone Euro devrait tre instaur ?

93% 6% 1%

3. Pensez-vous que des Sommets de lEuro devraient tre instaurschaque trimestre, pralablement chaque Sommet europen ?

88% 5% 7%

4. Trouvez-vous que le gouvernement de votre pays reflte lesattentes de votre peuple en matire de construction europenne ?

6% 81% 13%

5. Le gouvernement de votre pays reflte-t-il vos propres attentes enmatire de construction europenne ? 7% 87% 6%

6. Pensez-vous que les pays de la zone Euro doivent btir leur proprerponse la crise globale, indpendamment des autres tatsmembres de l'Union europenne ?

65% 31% 4%

7. Trouvez-vous que le gouvernement de votre pays rpond demanire adquate la crise ?

24% 75% 1%

8. Pensez-vous que la Banque Centrale europenne doit continuer diminuer son taux dintrt principal ?

4% 78% 18%

9. Craignez-vous de perdre votre emploi dans les prochains mois cause de la crise globale ?

13% 74% 3%

10. Craignez-vous de perdre de largent dans les prochains mois

cause de la crise globale ?

64% 35% 1%

11. Pensez-vous que le dollar va continuer baisser par rapport toutes les grandes devises ?

84% 5% 11%

12. Pensez-vous que la crise globale sera termine en 2012 ? 12% 75% 13%13. Pensez-vous que les conclusions du G20 vont aider rsoudre lacrise de manire significative ?

0% 93% 7%

14. Croyez-vous que les mesures annonces lissue du sommet duG20 Londres seront mises en uvre ?

12% 83% 5%

15. Pensez-vous que la Chine va tenter de se dbarrasser de sesrserves en Dollars ?

88% 0% 12%

58 Chaque mois, lquipe de GEAB consulte pour vous 200 leaders dopinion europens


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8/14/2019 GEAB N34 - FR

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GlobalEuromtre dAvril 2009 - ANALYSE

Gouvernance UE : Crdibilit dornavant inexistante de la relance institutionnelle de l'UEavant les lections europennes de Juin 2009 / Stabilit des trs fortes majorits en faveurde la cration d'un secrtariat permanent de la zone Euro et de la tenue d'un Sommet del'Euroland avant chaque sommet de l'UE / Le dcalage entre attentes des peuples et

actions des leaders reste lev mais se rduit un peu /Stabilisation de la majorit pour unerponse spcifique de l'Eurozone la crise globale / Forte hausse des opinions positives surl'efficacit de l'action de son gouvernement contre la crise / Maintien d'une forte majoritpour estimer que la BCE doit arrter de baisser son taux d'intrt / Stabilit de la crainte deperte d'emploi du fait de la crise / Renforcement de la majorit inquite de perdre del'argent cause de la crise systmique globaleLa perte de crdibilit de la relance institutionnelle de l'UE de l't 2008 est dornavant totale puisque l'opinionngative des sonds atteint dsormais 99% en ce qui concerne la relance des institutions europennes d'ici Juin2009 (contre 98% le mois prcdent). Les lections europennes de Juin 2009 vont sans aucun doute reflter cetteopinion gnrale d'un chec flagrant des dirigeants et partis dominants l'chiquier politique europen.Les sonds en faveur de la cration d'un secrtariat permanent de l'Eurozone se stabilisent un niveau trs lev(93% ce mois-ci contre 90% le mois dernier). Pour ce qui est de la tenue de sommets de l'Euroland, tous lestrimestres, juste avant les sommets de l'UE, on assiste un lger flchissement tout en restant des niveaux trs

levs d'opinions favorables : 88% contre 94% en Mars.On constate une stabilisation de la majorit de sonds qui estime que la zone Euro doit mettre en oeuvre sa proprerponse la crise globale, indpendamment du reste de l'UE. Ils sont dsormais 65% penser ainsi contre 63% enMars.Le mcontentement des citoyens par rapport aux lites communautaires reste de son ct des niveauxstratosphriques mais enregistre une petite baisse d'environ 10% par rapport au mois dernier en ce qui concernel'action des gouvernements par rapport aux attentes de leurs peuples. L'volution la plus notable concerne l'actionde leurs gouvernements nationaux contre la crise o, bien que toujours trs largement ngative, on enregistrenanmoins une hausse de 22% des opinions positives (soit prs d'un quart des sonds). Est-ce un effet induit parla communication autour du G20 , ou bien un phnomne durable? Le mois prochain devrait trancher en lamatire.Une majorit toujours trs forte (78%) estime que la BCE doit arrter sa politique de baisse des taux d'intrts.Cela exprime une opposition complte au discours dominant des banquiers, des politiques et des mdias financiers,et aux dcisions de la BCE; pour l'instant sans effet sur les dcisions de la BCE semble-t-il.

La crainte de perdre son emploi cause de la crise globale reste stable un trs faible niveau (13% contre 15% lemois dernier). La peur de perdre de l'argent cause de la crise repart en revanche la hausse, en restantlargement majoritaire (64% contre 53% le mois prcdent).Relations UE/Reste du monde : Renforcement de la trs forte majorit s'attendant uneffondrement du Dollar US dans les prochains mois / Accroissement de la majorit pensantque la crise globale ne sera pas termine d'ici 2012 / Quasi-unanimit pour estimer que lesrsultats du sommet du G20 Londres ne contribueront pas de manire dcisivise rsoudre la crise / Trs forte majorit pour considrer que les dcisions du sommet du G20 Londres G20 ne seront pas mises en oeuvre / Trs forte majorit pour estimer que laChine va essayer de se dbarrasser de ses avoirs libells en Dollars US

Avec dsormais 84% des sonds s'attendant un effondrement du Dollar US dans les mois venir (contre 78% lemois dernier), on constate un renforcement significatif des doutes des Europens sur la valeur de la devise US. Et,phnomne certainement connexe, on enregistre une forte hausse de la majorit des sonds qui estiment que lacrise ne sera pas termine d'ici 2012 : 75% contre 54% le mois dernier.Le sommet du G20 de Londres n'a pas l'air d'avoir convaincu les Europens malgr l'tourdissante couverturemdiatique auquel il a donn lieu. Ainsi, aucun des sonds (0% est un chiffre sans appel pour un tel sommet) neconsidre que les rsultats du sommet du G20 contribueront de manire significative rsoudre la crise (et 93%pensent clairement le contraire). En clair, cela veut dire que les Europens pensent que ce s

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