FEC 557Gestion des institutions

financières I

Jacques Préfontaine 2361

Jean Desrochers 3300

K1 4030

Risque hors bilan

Objectifs d’apprentissage :

Quelle est la nature des activités hors bilan (HB)?

Deux activités : substitut de crédit et produit dérivé

Risques encourus par les IF avec les HB.

Risque hors bilan

Source importante de revenus : autres revenus

Produits de couverture, d’arbitrage et ou de spéculation

Activités importantes qui apparaissent hors bilan dans les notes aux états financiers car ce sont des éventualités.

Risque hors bilan

Définitions :

Montant principal notionnel : montant d’un titre sous-jacent à partir duquel le prix d’un titre dérivé sera établi. La valeur nominale d ’un produit dérivé.

Actifs hors bilan : quand l’événement survient alors, l’item se place à l ’actif.

Passifs hors bilan : quand l’événement survient alors, l’item se place au passif.

Risque hors bilan

Deux activités de base des activités hors bilan :

Les substituts de crédit : l’IF effectuera un paiement au bénéficiaire désigné si une éventualité désignée se produit : lettre de crédit, garantie, engagement de crédit et prêt de titres.

Achat et vente de titres dérivés : ici, les paiements sont sujets à la performance de l’actif sous-jacent transigé sur les marchés financiers : contrat à terme de gré à gré (forward), contrat à terme boursier, swaps, cap (plafond), floor (plancher) et options.

Risque hors bilan

Nous traitons de deux exemples de substituts de crédit :

- les acceptations bancaires

- les garanties

Et deux exemples de produits dérivés :

- les options d ’achat

- les swaps

Risque hors bilan

Une acceptation bancaire est, au Canada, à peu de choses près, la vente de prêt dans le marché monétaire par une banque à charte.

En estampillant l’acceptation bancaire pour des frais de quelques points de base ( 100 et +), la banque endosse le risque de crédit.

Il en va de même pour des garanties financières accordées lors d ’une émission d ’une obligation municipale ou de société. Pareil si un entrepreneur obtient un cautionnement qui est une garantie de bonne exécution des travaux.

Risque hors bilanOption d ’achat :

pour l ’acheteur : un actif hors bilanpour le vendeur : un passif hors bilan

Supposons que la Banque achète une option d ’achat sur des obligations pour une valeur notionnelle (VN) de 100 millions. La valeur contingente (VC) de cette positon est de

Valeur contingente de l ’option = Delta de l ’option X (VN)

VC = X 100M

Risque hors bilan

Delta = prix de l’option = O = 0.25 prix de l’obligation S

Donc : VC = 0.25 X 100M. = 25 millions

et : 0 1

Risque hors bilanLe swap de taux d’intérêt :

À t = 0 la juste valeur marchande est de zéro.

EX: Swap qui porte sur un notionnel de 20 M$ échéance 10 ansOn reçoit le taux fixe de 8% annuel i.e. 4% par semestreOn paie taux variable LIBOR/2

perçue comme : VP reçue VP payée OBL 20 M$ Emprunt 20M$ JVM

10 ans , 8% (-) 10 ans, LIBOR = Swap fixe 6 mois (variable)

Risque hors bilan

Si les taux bougent on aura :

Si le taux fixe varie de 8% à 6 % alors, risque de crédit duSwap et gain de la juste valeur marchande

Si le taux fixe varie de 8% à 10% alors, nous représentons un plus grand risque de crédit et la juste valeur marchande du Swap diminue ce qui représente un risque de marché.

Risque hors bilan

Risque hors bilan

Exposition contingente au risque et la solvabilité.

Équité = Actif - Passif

10 = 100 - 90

+AC +PC

5 = 150 - 145

La solvabilité est réduite de 50%

Risque hors bilan

Les substituts de crédit :

Définition :Les NIF : note insurance facility : Facilité d’émission d ’effets. Par exemple, l ’IF s’engage à acheter ou émettre du papier financier de Bombardier Capital à un prix plancher.

Les RUF : revolving underwriting facility. Facilité de souscription renouvelable. Par exemple un programme NIF sur 2 ans ou bien, émettre des actions privilégiées pendant quelques années à un prix plancher.

Risque hors bilan

Les lettres de crédit et garanties :

Lettre de crédit commerciale ou crédit documentaire pour le commerce international où le risque de non paiement est transféré de l’exportateur à l ’IF de l’importateur.

Commissions : Fraction du risque de l’importateur (5 à 10 PB), plus les frais d’aviseurs + les frais de confirmation plus les frais de négociation.

Ex. CIBC irrévocable pour importer 150 000 chemises au Canada de Corée du sud. Voir exemple fig. 14.2

Risque hors bilan

SWIFT : Society of Worldwide Interbank Financial TelecomC ’est une COOP de banques assurant le réseau sécuritaire pour les paiements internationaux et services documentaires.

Risque hors bilan

Autre exemple : Une garantie de prêt (Loan garantee), nommé parfois substitut direct de crédit, nommé aussi lettre de garantie ou lettre de crédit stand by (SBLC).

Émetteur : doit 10M + 8% coupon----------- »10.8 M à t+1

La banque émettant le SBLC paie tout.

- risque très élevé….commissions très élevées

Ex. Papier commercial cote P1 : 3%, P2 : 3.40% donc 40 PB de plus sans endossement. La Banque endosse le P2 et perçoit 25 PB…La compagnie paie 3.25% …économie 15 PB

Risque hors bilan

Loan Commitment : engagement de crédit de 100 M. pour 45 jours pour du papier commercial arrivant à échéance. A l’échéance, la compagnie n’a pas de fonds. L’emprunteur tire 100 M de sa ligne de crédit et rembourse. Par contre, l ’investisseur n’est pas aussi bien protégé qu’avec une SBLC.

Beaucoup de concurrence : Banques étrangères, cie assurance vie, ass. Gen…….

Risque hors bilan

Structure d ’un engagement de crédit

Risque hors bilanEngagement de 10 millions 1 an à 12 %Frais d’entrée 1/8% de, et 1/4% de frais sur la partie non utilisée.10 000 000 $ (0.00125) = 12 500$2 000 0000 $ (0.0025) = 5 000 $ car non utilisé.

Plutôt que d’utiliser les commissions de non utilisation, l ’IF charge des commissions d’engagement (CE) payable sur la non utilisation.CE = jours /365 X montant non utilisé X taux. Par moisSupposons que l ’on a 10M de disponible et qu’au jour 12 du mois on tire 8 millions avec des frais de non utilisation de 1/4% CE = (11/365 x 10M x 0.0025) + (19/365 X 2M x 0.0025) =CE = 1 013.70$

Risque hors bilan

Les risques associés aux engagements de crédit :

1) risque de taux d ’intérêt et risque de base ( écart entre le taux prêteur et le taux emprunteur.

2) risque de crédit

3) risque de liquidité (quand aura lieu le tirage?) (coût associé au financement: risque de financement)

Risque hors bilan

0% au canada

Risque de baseRisque de crédit

Risque hors bilanAutres facilités de crédit :Les NIF et les RUF : facilités d’émission et de souscription

Prêts de titres ex : compte de marge de notre filiale en valeurs mobilières.

A qui?

Coût : 105 % de collatéral15 -25 PB pour AO canadiennes10- 35 sur les obligations canadiennes, 150 pour européennes et 300 pour l’asie

Risque hors bilan

Les produits dérivés :Revenir au tableau 14.1 pour un rappel

Instruments dérivés gré à gré (OTC) boursierinterbanque MTL, Toronto, NY, Chi.

Crédit (risque) Banques Chambre compensation*

Faible pourcentage de la valeur notionnelleSur une valeur au marché positive (celui qui gagne a un risque de crédit)

Risque hors bilan

La chambre de compensation est moins risquée pour quatre raisons:

1) Il y a une mesure au marché tous les jours sur les contrat à terme

2) Exigence de marge

3) Livraison quotidienne des variations maximales

4) Bourse offre des garanties aux contreparties

Risque hors bilanExemple de risque de crédit sur un contrat à terme de gré à gré.

8 déc, un client de la Bq Royale leur vend à terme (3 mois) 100 M. de Yen, produit estimé de ses exportations à 72,05 Yen par dollar canadien.

La banque Royale lui devra donc 1 387 925.05$ can le 8 mars pour les 100 M de Yen.

To = exposition au risque de crédit de Zéro car le F90 est de 72.05

Risque hors bilan

A la date de livraison soit le 8 mars, le taux comptant est rendu à 64,27 par $can. Ce qui signifie une valeur de 1 555 935.90$ au lieu de 1 387 925.05 $ à payer.

La Banque Royale est gagnante et a un risque de crédit sur 168 010.85$

Si le client ne livre pas son 100M de Yen.

Risque hors bilan

Le risque de marché des dérivés augmente tandis que celui du crédit diminue. Les deux en sens inverse.

Vente d ’option : aucun risque de crédit mais un risque de marché.

Achat de l’option OTC : Peut être pour réduire le risque de marché mais exposé au risque de crédit du vendeur.

Risque hors bilanLTCM (La plus grande faillite des temps modernes?) : hedge fundLeçons à tirer :

1) Marché des dérivés peut devenir illiquide…influence la valeur au marché2) Corrélation entre les risques des dérivés peut devenir instable particulièrement durant les crises de marché et elle peut être loin des conditions prévues.3) Les IF doivent porter attention au risque de crédit 4) C ’est aux IF de déterminer la solvabilité des contreparties5) Ni les titres ni la réputation ne sont des substituts pour l ’analyse du crédit

Risque hors bilan

Autres marchés hors bilan :

Il existe un marché gré à gré entre les négociants agréés de la Banque du Canada (primary dealers). C ’est un contrat à terme sur les bons du trésor à être émis à la prochaine adjudication. Ce contrat à terme permet de spéculer ou de se couvrir .

Ex. Achat du CAT ¨When issued¨ à to à un taux de 3%, 91 jours. Le courtier y gagne si le taux à l ’adjudication est plus faible que 2.85% car le prix est alors plus élevé que celui implicite de 3% à T1.

Risque hors bilan

Se couvrir en partie :

Achat à l ’adjudication à t+n Taux inconnu (on mise mais on ne sait pas ce que les enchères vont donné)

Vente de contrat ‘ when issued ’ Taux connu

Risque hors bilanLes loans sold (vente de prêts)

Acheteurs : Bq, compagnies d ’assurances, fonds mutuels etc.

Vente de prêts sans recours : aucun risque de crédit (risque transféré à l’acheteur)Vente de prêts avec recours : acheteur peut avoir un recours total ou partiel vis à vis le vendeur.

On peut dire que l ’acheteur a une option de vente en jeu à la valeur nominale du prêt. Cette option peut être exercée si des conditions préalables sont remplies (défaut…). Il s ’agit pour la banque de sauver sa réputation auprès d ’un bon client (acheteur). Cela peut jouer lors de la titrisation

Risque hors bilan

Activités hors bilan qui n’augmentent pas le risque :

Utilisation des dérivés pour diminuer ou gérer les risques : de taux, de change, de marché, de denrée, de crédit, de couverture et diminuer le risque de solvabilité.

Agir comme négociant du marché des dérivés génère des revenus.Les dérivés augmentent les possibilités de placements et améliorent l ’ensemble efficient des investissements possibles.Augmente de façon synthétique le contenu étranger du REERMême les caisses de retraite conservatrices jugent utiles l ’utilisation de dérivés dans le portefeuille d ’une personne prudente

Risque hors bilan

QUESTIONS?