Fédéris Crédit ISR - La Banque Postale AMfocus spécifique sur les nouvelles émissions Calibrage...
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Mars 2018
Fédéris Crédit ISR
LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT - Document promotionnel réservé aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF 2
11 4,1
milliards d’euros
ISR : au cœur de l’identité du Groupe
La Banque Postale : 1ère banque française en termes d’engagement pour le développement durable, 2016, Observatoire du développement durable® de l’IFOP, 7ème année
consécutive. 2ème banque mondiale en termes de performance extra-financière, 2016, Agence de notation extra-financière allemande Oekom Research.
Encours au 31/12/2017, * ISR : Investissement Socialement Responsable. ** Label public ISR, plus d’informations sur lelabelisr.fr
109 milliards d’euros
Encours
sous gestion ISR*
ISR
à fort impact
Fonds
labellisés ISR**
Philosophie ISR unique • Transition Economique et
Energétique
• Développement des Territoires
• Gestion durable des ressources
• Gouvernance responsable
Transition Energétique • Recherche ISR propriétaire
• Investissement en « Actifs Verts » :
entreprises solutions, green bonds
• Engagement
• Reporting
2T2G pour la Transition
Energétique
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Points Clés
Risques principaux détaillés en fin de document :
Risque de taux, risque arbitrage de taux, risque de crédit, perte en capital, risque lié à la détention d’obligations convertibles, risque lié à
l’utilisation des instruments financiers à terme, risque de contrepartie lié à l’utilisation de produits de gré à gré, risque lié aux prêts de titres
Pourquoi investir
dans le fonds ?
• Double approche d’analyse ISR et crédit,
expertises historiques chez LBPAM
• Univers ISR sélectif élaboré par les
analystes ISR de LBPAM (Note ISR
propriétaire)
• Process de gestion Crédit rigoureux
bénéficiant d’un large coverage sectoriel
• Des gérants et analystes spécialistes du
crédit Investment Grade et de la gestion
ISR
Principales
Caractéristiques
• Fonds crédit Investment Grade géré dans
univers ISR Crédit Européen, incluant les
Green Bonds
• Emissions libellées en euro de maturité
moyenne répondant à des critères
environnementaux ou socialement
responsables
• 3 moteurs de performance : exposition
crédit, allocation sectorielle, sélection de
titres
• Diversifications en termes de notations,
zone géographique, émetteur / instrument
4 LA BANQUE POSTALE ASSET MANAGEMENT - Document promotionnel réservé aux investisseurs professionnels au sens de la directive MIF
Recherche ISR
Equipe Philosophie Outils
7 gérants et analystes ISR
17 ans d’expérience en moyenne
1 analyste quantitatif dédié
Des gérants ISR référents sur
toutes les classes d’actifs
En réponse aux grands enjeux de
notre société, et au-delà de la prise
en compte des critères ESG, notre
philosophie d’investissement 2T2G
est déclinée en 4 axes :
Transition économique et énergétique
Développement des Territoires
Gestion durable des ressources
naturelles
Gouvernance responsable
Recherche ISR propriétaire :
analyse quantitative et qualitative
Notation ISR propriétaire :
entreprises privées, Etats,
Obligations Vertes (Green Bonds)
AGIR, outil dédié à l’analyse ISR
au service de toute la société de
gestion
Sources : Vigeo EIRIS, MSCI ESG
Research, ISS, Proxinvest, Trucost
Une recherche multi-sources pour une analyse fiable et exhaustive
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Equipe de Gestion & Recherche ISR
7 gérants et analystes
17 ans d’expérience en moyenne
1 analyste quantitatif dédié
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Expertise Crédit
Source : LBPAM, décembre 2017
* Dont un en cours de recrutement ** Analystes crédit d’Aegon AM.
Encours Crédit
57 Md€ d’encours crédit
Gestion active et mandats assurantiels
Fonds ouverts, fonds dédiés et
mandats
Expertise Crédit
Euro Investment Grade
Euro Crossover
Euro Crossover « à maturité »
Euro High Yield
Total Return
Obligations convertibles
Equipe Crédit
6 gérants et analystes spécialistes du
crédit Investment Grade, High Yield et
Crossover
5 desk analystes crédit * et 13 autres
gérants-analystes* pour la recherche
Crédit
20 analystes basés à l’international**
Expertise historique de LBPAM depuis 1988
Croissance importante des encours
Nouveaux investisseurs clés attirés chaque année par l’expertise crédit de LBPAM
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Equipes de Gestion obligataire & ressources
* Dont un en cours de recrutement
19 gérants-analystes*
5 desk analystes crédit*
18 ans d’expérience en moyenne
2 analystes quantitatifs dédiés
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Univers d’investissement
Indice de référence composé des émissions privées libellées en euro dans la catégorie Investissement
Grade, avec un encours minimum de 500 millions d’euros à taux fixes et une maturité résiduelle entre
1 et 5 ans : Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans
Univers Crédit Européen, issu de notre Recherche ISR propriétaire, composé des sociétés les mieux
notées selon des critères extra-financiers
Des diversifications
Indice Diversification Indice Diversification Indice Diversification Indice Diversification
Investment
Grade
High Yield et
Non Notés
< 10%
OCDE OCDE
Obligations
d’émetteurs
privés
Green Bonds
Dette d’Etats
< 10%
Obligations
convertibles
< 5%
Dérivés de
crédit
Emissions
libellées en
euro
Autres devises
OCDE <10%
Notation Zone géographique Emetteur / instrument Devise
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Univers d’investissement ISR
Valeurs notées de 1 à 5*
Analyse ISR Macro / micro
économie Construction
Pilotage du risque du
portefeuille
Recherche ISR Comité d’Investissement
mensuel Gestion Analyse quantitative
Univers Crédit Européen issu
de notre Recherche ISR
propriétaire
• Analyse ISR des secteurs
• Analyse ISR des entreprises
Investissement sur les
émetteurs notés 1 à 5*
Exclusion des titres du
secteur des armes
controversées
Exclusion du tabac / jeux
d’argent et des entreprises
en infraction par rapport au
Pacte Mondial
Focus sur les Green Bonds
Définition du cadre macro-
économique
Ateliers Spécialisés Crédit,
volatilité, souverains, actions...
Quadrant FSVT sur
l’Investment Grade
1. Mise en œuvre des vues
• Exposition crédit
• Allocation géographique
• Allocation sectorielle
2. Choix émetteurs /
émissions
• Séniorité, maturité, clauses
particulières
• Analyse en valeur relative
3. Timing d’investissement
• Marge de manœuvre du
gérant
Indicateurs suivis :
BPV & DTS
Outil propriétaire CRA II,
Bloomberg PORT
Note ISR du portefeuille
meilleure que la Note ISR de
l’indice de référence
Analyse Crédit
fondamentale
• Opinion Crédit
fondamentale
• Modèles financiers
propriétaires
• Suivi des situations et
émetteurs sensibles
Processus de gestion Crédit ISR
Approche top down et bottom up
* Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)
Approche top down et bottom up
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Sources de Valeur ajoutée
* Le risque de perte en capital demeure.
En menant son analyse ISR propriétaire, LBPAM identifie
• les entreprises et émetteurs qui répondent aux enjeux de
développement durable de façon la plus responsable
• Les entreprises qui présentent des risques opérationnels,
règlementaires ou de réputation liées à de mauvaises pratiques
ESG
Nos fonds ISR apportent ainsi une « valeur ajoutée extra-
financière » tout en ayant des objectifs de performance
financière similaires aux fonds classiques*
Les sources de valeur ajoutée de la gestion crédit sont triples
• Top down
Exposition crédit globale, allocation géographique et allocation
sectorielle
• Bottom up
Sélection des émetteurs et sélection des émissions, avec un
focus spécifique sur les nouvelles émissions
Calibrage et allocation des budgets de risque, systémiques et
spécifiques, exprimés en BPV et DTS
• Timing d’investissement
Ces sources de valeur ajoutée sont diversifiées et leur
calibrage est adapté à la situation prévalant sur les
marchés financiers. Cette approche permet de délivrer de
la performance dans toutes les situations de marché
Analyse
ISR
Gestion
Crédit
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Stratégie 2018
Source : LBPAM, mars 2018
Convictions
de marché
pour 2018
• Banques centrales : poursuite de la normalisation
• Croissance globale : maintien du rythme soutenu
• Inflation modérée, avec une légère accélération possible aux US
• Volatilité : hausse attendue en 2018, en raison des normalisations de politiques
monétaires et des craintes inflationnistes
Risques principaux : risque politique en Italie, protectionnisme de Trump, inflation
plus forte qu’attendue
Marché
du Crédit
Facteurs porteurs
• Fondamentaux macro et micro-économiques bien orientés
• Taux de défaut attendus stables sur les 12 prochains mois
Facteurs moins favorables
• Valorisation peu attractive
• Arrêt du QE fin 2018
Stratégies
crédit actuelles
• Réduction progressive du risque crédit vs. benchmark
• Augmentation de la diversification par un nombre d’émetteur accru
• Allocation géographique : sous-pondération Italie, neutralité à surpondération sur
l’Espagne et le Portugal
• Allocation sectorielle : Financières préférées aux Corpo, surpondération des senior
Banques, sous-pondérations cycliques (Auto surtout) et TMT (surtout télécoms)
• Notation : positionnement prudent, et sélectivité accrue sur le BB (limité à 10% max)
• Profil d’écoulement plus granulaire
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Analyse extra-financière
NOTATION ISR PROPRIETAIRE
Note ISR 1 (forte qualité extra-financière) à Note ISR 10 (faible qualité extra-financière)
Note ISR globale et Note ISR par axe pour chaque entreprise
1- Analyse
sectorielle
2- Analyse
quantitative (AGIR)
3- Analyse
qualitative
• Analyse quantitative à partir de
sources externes et de règles de
calcul sectorielles
• Outil propriétaire AGIR : agrégation
des scores des agences de notations
sur la base de critères sélectionnés
en adéquation avec nos 4 axes 2T2G
• Analyse propriétaire dédiée pour les
entreprises non couvertes par les
agences de notation
• Approche sectorielle
menée par les analystes ISR
de LBPAM
• Pondération différenciée des
4 axes 2T2G selon les
opportunités et risques extra-
financiers propres à chaque
secteur
• Analyse qualitative approfondie
• Rencontres avec les sociétés et
suivi régulier des parties
prenantes
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Des instruments clairement identifiés dans nos outils de gestion
L’opportunité de financer, via des obligations, des projets visant à promouvoir un développement environnemental durable
* Au 31 décembre 2017
Focus Green Bonds
4 600 Nombre d’entreprises
couvertes par une
Note ISR LBPAM*
1 200 M€ Encours Green Bonds dans
nos portefeuilles*
98,5% De l’indice Barclays Euro
Aggregate Corporate 500MM
couvert par une Note ISR
LBPAM*
• Qualité ISR de l’émetteur : Note ISR, expérience de l’émetteur…
• Qualité ISR de l’émission : clarté sur l’utilisation des fonds, cohérence du
programme, filtre ISR dans le processus de sélection, additionnalité du
financement, qualité du fléchage
• Reporting : engagement de reporting, mesure des impacts et contrôle du projet
Analyse
qualitative
propriétaire
dédiée aux
Green Bonds
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Analyse financière
Quadrant FSVT
Approche en Quadrant FSVT afin d’analyser le marché crédit Investment Grade selon 4 axes
Score FSVT entre -2 et +2 pour chacun des axes
F S
V T
Score
Global
[-2 ; +2]
Sentiment Confiance/ Craintes des investisseurs • Signaux quantitatifs basés sur des modèles
propriétaires
• Perception du risque par les gérants et les
négociateurs spécialistes
Fondamentaux Analyse du cycle économique • Comité Macro : environnement économique
global et impacts sur l’IG
• Desk-Analystes Crédit : évolutions de la
qualité de crédit des émetteurs
• Modèles propriétaires
Valorisation « Cherté » relative du marché • Momentum de spreads
• Valorisation absolue (attractivité)
• Spreads vs Taux de défaut anticipé
• Suivi de la Volatilité réalisé vs implicite
Facteurs techniques Positionnement des investisseurs • Flux prévisionnels (offre/demande)
• Suivi de la liquidité de marché
• Inventaires des « market maker »
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Génération d’idée bottom up
Recherche Crédit
* Dont un en cours de recrutement
Ressources Additionnelles
Gérants-analystes Actions
Gérants-analystes ISR
Recherche crédit d’Aegon US
Analyse fondamentale des émetteurs
Recherche centrée sur les besoins des
gérants et les idées investissables
Forte complémentarité entre gérants-
analystes et desk analystes crédit
Collaboration permanente avec les
gérants-analystes actions et ISR
Pégase, base de recherche commune :
Opinons Crédit, Actions et ISR
Corinne Gaborieau, Responsable
de la Recherche Crédit
Secteurs Industriels
Corinne Gaborieau
André-Xavier Fougerat
Marie-France Vecten
Secteurs Financiers
Stéphane Herndl
Un recrutement en cours
19* gérants
& analystes
5 desk
analystes* Larges
ressources
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Recherche Crédit
Anticipation de l’évolution des
fondamentaux à 12-18 mois Opinion Crédit
Détérioration -2
Manque de visibilité -1
Stabilité 0
Amélioration +1
Analyse des fondamentaux de l’entreprise
Tous émetteurs
profil opérationnel, profil financier
secteur, émetteur, émission
Scores additionnels
Emetteurs High Yield et Non Notés
Analyse additionnelle spécifique
Emetteurs Non Notés
High Yield Non-Notés Liquidité
HY1 profil
« Candidat IG »
NN1 profil
Excellent
Score 1
Excellent
à HY4 profil
Spéculatif
à NN9 profil
Très Spéculatif
à Score 4
Risque de liquidité
Evaluation du profil de risque de l’émetteur
Processus d’évaluation LBPAM : Comité Notation
Interne
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Conclusion
Analyse extra-financière
Analyse fondamentale
Expertise LBPAM
Offre différenciante
• Analyse ISR sectorielle
• Analyse ISR des
entreprises
• Analyse financière
• Processus ISR
hautement sélectif
• Gestion centrée sur les
valeurs ajoutées du
Crédit
• Des diversifications de
notation, zone
géographique, type
d’émetteurs, devises
• Equipe de gestion et
d’analyse expérimentée
• Outils dédiés
• Process rigoureux
• Univers Crédit
Européen issu de
notre Recherche ISR
Propriétaire
• Focus sur les Green
Bonds
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Caractéristiques générales
Part I
Objectif de gestion Réaliser, sur la durée de placement recommandée de 2 ans, une performance supérieure à celle de l’indicateur de
référence, l'indice Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans, coupons nets réinvestis, tout en investissant dans des titres de
maturité moyenne répondant à des critères environnementaux ou socialement responsables.
Indicateur de référence Markit iBoxx Euro Corporates 1-5 ans, indice représentatif de la performance des obligations du secteur privé émises en
euro dans la catégorie Investissement Grade.
Emissions avec un encours minimum de 500 millions d’euros à taux fixes et une maturité résiduelle entre 1 et 5 ans.
Univers d’investissement Principalement des obligations et Titres de Créances Négociables du secteur privé libellés en euros notés Investment
Grade
Notation* Portefeuille composé de titres notés principalement Investment Grade
High Yield et non notés < 10%
Sélection ISR** Note de 1 à 5 (les émetteurs dégradés après investissement peuvent être conservés 1 mois) + 5% non notés
Exclusion des titres du secteur des armes controversées
Exclusion du tabac / jeux d’argent et des entreprises en infraction par rapport au Pacte Mondial
Zone géographique /
risque de change
OCDE
Exposition en devises de l’OCDE hors euro limitée à 10% de l’actif net
Sensibilité taux [1 ; 4]
Encours sous gestion 46 M€ au 28 février 2018
Frais de gestion fixes
appliqués 0,50% TTC l’an
Frais de gestion
courants estimés 0,50% TTC l’an
* Selon les agences de notation ou notations équivalentes de LBPAM en application de la méthode de Bâle.
** Règles de gestion en vigueur à février 2018, susceptibles d’évoluer selon les conditions de marché.
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Biographie du gérant
Alain Raffeau, gérant-analyste
Diplôme d’Etudes Comptables Supérieures.
Allain Raffeau bénéficie de 30 années d’expérience dans l’industrie.
Allain Raffeau a débuté sa carrière chez Vauban Humanis ou il a exercé en tant que gérant obligataire
et responsable comptable pendant plus de 14 ans. En 2002 il rejoint Fédéris Gestion d’Actifs au poste
de gérant obligataire jusqu’en 2014, puis comme responsable crédit pendant 2 ans.
En mai 2016 il rejoint l’équipe de gestion Taux, Crédit, Assurance & Convertibles dans le cadre de la
fusion de Fédéris Gestion d’Actifs avec LBPAM, comme gérant-analyste crédit.
En tant qu’analyste crédit, il couvre le secteur des Services aux collectivités Investment Grade.
Omar Ettaqy, CFA, gérant-analyste
Master « Marchés financiers » et « Finance » de la Sorbonne. Certifié AMF.
Omar Ettaqy bénéficie de 15 années d’expérience dans l’industrie.
Omar Ettaqy a débuté sa carrière au sein de LBPAM en 2002 en tant qu’assistant gérant obligataire. Il
rejoint en 2005 la table de négociation Taux & Change de LBPAM en charge de la gestion des liquidités,
obligations, Forex et dérivés. Omar Ettaqy est depuis début 2012 gérant-analyste au sein de l’équipe de
gestion Crédit. En tant qu’analyste crédit, il couvre le secteur Banques et Institutions Financières.
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Risques auxquels sont exposés les porteurs
Risque de taux : le porteur est exposé au risque des taux : les investisseurs en obligations peuvent enregistrer des performances négatives suite à des
fluctuations du niveau des taux d’intérêt. En règle générale, les cours des obligations montent lorsque les taux d’intérêt chutent et baissent lorsque les taux
d’intérêt montent. La fourchette de sensibilité se situe entre 1 et 4 En cas de hausse des taux et plus la sensibilité du fonds est forte, plus la valeur liquidative
du fonds baisse.
Risque arbitrage de taux : en cas de mauvaise anticipation du gérant concernant l’arbitrage sur la courbe des taux, la valeur liquidative peut baisser.
Risque de crédit : Le risque est celui du défaut de l'émetteur et par conséquent du non-paiement des intérêts et/ou du non remboursement ou
remboursement partiel du capital. Le risque de crédit est également lié au risque de dégradation de la notation d’un émetteur. En cas de dégradation de la
qualité des émetteurs privés, par exemple de leur notation par les agences de notation financière, la valeur des obligations privées peut baisser et faire
baisser la valeur liquidative du fonds. L’attention du porteur est attirée sur le fait que la valeur liquidative du FCP est susceptible de varier à la baisse dans le
cas où une perte totale serait enregistrée sur une opération suite à la défaillance de la contrepartie.
Par ailleurs, le FCP peut être exposé à titre accessoire au risque de crédit sur des titres de notation inférieure à investment grade ou non notés. Ainsi,
l’utilisation de titres « haut rendement » peut comporter un risque inhérent aux titres dont la notation est basse ou inexistante et pourra entraîner un risque de
baisse de la valeur liquidative plus important.
Perte en capital : l’investisseur est averti du risque que la performance de l’OPCVM ne soit pas conforme à ses objectifs et que son capital investi peut ne
pas lui être totalement restitué.
Risque lié à la détention d’obligations convertibles : Le FCP peut être soumis à ce risque à titre accessoire. La valeur des obligations convertibles
dépend de plusieurs facteurs : niveau des taux d’intérêt, évolution du prix des actions sous-jacentes, évolution du prix du dérivé intégré dans l’obligation
convertible. Ces différents éléments peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative de l’OPCVM. Cette détention d’obligations convertibles entraîne
également à titre accessoire un risque actions et la valeur du fonds peut baisser.
Risque lié à l’utilisation des instruments financiers à terme : Ce recours pourra induire un risque de baisse de la valeur liquidative du FCP plus
significative et rapide que celle des marchés sur lesquels le FCP est investi.
Risque de contrepartie lié à l’utilisation de produits de gré à gré (dérivés) ou à celui résultant des opérations d'acquisitions et cessions temporaires de
titres) : le FCP est exposé au risque de non-paiement par la contrepartie avec laquelle l’opération est négociée. Ce risque peut se matérialiser par une
baisse de la valeur liquidative du FCP.
Outre le risque de contrepartie présenté ci-dessus, les risques associés aux opérations d’acquisitions et de cessions temporaires de titres peuvent
notamment être des risques de liquidité, juridique (il s’agit du risque de rédaction inadéquate des contrats conclus avec les contreparties) et opérationnels
(risque de règlement livraison).
Risque lié aux prêts de titres : Ces opérations exposent le fonds à un risque de contrepartie équivalent au prix de marché des titres sous-jacent. Les
contreparties sélectionnées figurent sur une liste établie et revue semestriellement par la société de gestion sur la base d'une notation interne.
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Dispositions légales
Ce document à caractère promotionnel a été réalisé dans un but d'information uniquement et ne constitue ni une offre ou une sollicitation, ni une recommandation personnalisée
au sens de l'article D321-1 du Code Monétaire et Financier ni une fourniture de recherche, au sens de l’article 314-21 du Règlement Général de l’AMF, ni une analyse
financière, au sens de l’article 3, 1°, 35) du règlement UE n°596/2014 du 16 avril 2014 sur les abus de marché (MAR), en vue de la souscription des OPC de LBPAM
Les informations figurant dans ce document sont produites à titre purement indicatif et ne revêtent aucune valeur précontractuelle ou contractuelle. Elles pourront être modifiées
le cas échéant au cours de la gestion de l'OPC et conformément à la réglementation applicable.
L'attention de l'investisseur est attirée sur le fait que les informations concernant les OPC de LBPAM figurant dans le présent document ne sauraient se substituer à
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site internet. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
LBPAM informe également l'investisseur sur le fait qu'elle ne saurait être tenue responsable de toute décision d'investissement, prise ou non, sur la seule base des informations
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• tout investissement comporte des inconvénients et des avantages qu'il convient d'apprécier en fonction du profil personnalisé et étudié de chaque investisseur (rendement
souhaité, risque pouvant être supporté…), et que,
• préalablement à tout investissement, et en vue d'éviter un investissement dans un OPC qui ne correspondrait pas à son profil, l'investisseur doit bien prendre connaissance de
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projeté par rapport à son profil propre d'investisseur.
Ce document est destiné aux seules personnes initialement destinataires et il ne peut pas être utilisé dans un but autre que celui pour lequel il a été conçu. Il n'est ainsi ni
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Certaines parts/actions du fonds peuvent ne pas avoir été enregistrées auprès de la SEC selon les dispositions du US Securities Act of 1933 et ne sont pas disponibles,
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conséquent, les parts/actions du fonds ne pourront pas être vendues, livrées ou distribuées, directement ou indirectement, aux USA ou à destination des USA.
La Banque Postale Asset Management est une société de gestion agréée par l’AMF sous le n° 95015
SA au capital de 5 368 107,80 € - RCS : PARIS B 344812615
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