Universit Ibn Zohr cole Nationale de Commerce et de Gestion Agadir

Thme :

LEvaluation lors dune cession financire LBORalis par :El Habib AARIF Farouz BADAJ Merouane BOUHROUJE Soufiane MOHEDA Tarik El HAMDANI

Professeur :M. Ahmed CHAKIR

Plan :

Introduction I. LBO: Principe de base II. Le choix de la cible III. LBO & Mthodes d'valuation LBO et la mthode de DCF LBO et la mthode de lAPV LBO et la mthode des Multiples LBO et la mthode Patrimoniale

Conclusion

Introduction

LBO: Principes de base100% - X%

Dirigeants repreneurs

Banques

Holding (NewCo)X%

Cdants- arrive des dirigeants l'ge de la retraite; - concentration des activits des grands groupes; - les oprations de Public to Private.

Investisseurs100% - capital-investissement ; - spcialistes LBO.

Socit cible

Le choix de la cible :

L'analyse du montage LBO doit rpondre avant toute chose la question suivante : La cible pourra-t-elle durant toute la priode de lemprunt (en moyen 7 ans, ce qui est assez long pour une opration risque) tre capable de gnrer suffisamment de CF pour rembourser la dette ?

Le choix de la cible : Activit Rentabilit Structure financire March Produits Culture/Organisation

Analyse SWOT

LBO et Mthodes dvaluation : 1. LBO et la mthode du DCF Le Paradoxe du CMPC

Kcp x (Vfp/Vfp+Vd) + Kd x (1-IS) x (Vd /Vfp+Vd) Le Paradoxe de la Valeur Terminale CFn / (CMPC g)

LBO et Mthodes dvaluation : 2. LBO et la mthode de lAPV Dans un premier temps, on actualise les Free Cash Flow au cot des fonds propres dtermin en supposant lendettement nul; Dans un deuxime temps, on value lavantage fiscal li la dductibilit des intrts de la dette; Mais quel taux faux-t-il actualiser ces derniers ?

LBO et Mthodes dvaluation : 3. LBO et la mthode des multiples

Peut se transformer en pige lorsque le march est en pleine BULLE! Difficult de trouver des suffisamment comparables! entreprises

LBO et Mthodes dvaluation : 4. LBO et la mthode patrimoniale

Absence de prise en compte du rendement;

Absence de prise en compte du risque.

LBO et Mthodes dvaluation : 4. LBO et la mthode patrimoniale Exemple :SECTEURSocit A Agroalimentaire Socit B Nouvelle technologie ACTIF ECONOMIQUE 1000 1000 CASH FLOWS 200 200

RENDEMENT EXIGE15% 25%

V(A) = 200/15% = 1333 V(B) = 200/25% = 800

Conclusion

Merci pour votre attention

Questions :

Le LBO, impacte-t-il les mthodes dvaluation telles quon les connait ? Le choix de la cible idale conditionne-t-il a lui seul la russite dune opration LBO ?

Quelle est limportance de la due diligence et quel est son cot dans un montage LBO ?