EEV vue d’une société cotée : retour d’expérience

Sylvaine Salahub

Congrès des actuaires

21 juin 2007

Publication de l’EV de CNP Assurances

1991 : EV calculée pour la 1ère fois

1998 : Introduction en bourse de CNP -l’Embedded

Value sert à la détermination du prix de l'action

2000 : CNP est le 1er assureur français à inclure

l'Embedded Value et la valeur du New Business à sa

publication de comptes

2006 : CNP adopte les principes du CFO pour

présenter son EEV 2005

2007 : CNP réalise sa 1ère analyse des écarts en EEV

CNP : le premier assureur français à publier son Embedded Value...

Conséquence :

Nécessité de régler de nombreuses questions

méthodologiques liées aux spécificités françaises

Choix fait par CNP : articuler la valeur publiée avec

les réalités opérationnelles

Notamment, articuler l’EV avec la comptabilité analytique et la

modélisation actif passif déjà en place

Avec l’EEV, rechercher un gain de temps et

d’expérience : LAT, clés de Shadow PB, réponses aux

QIS3… utilisent les mêmes modèles voir les mêmes

jeux d’hypothèses

Evolution des relations avec les investisseurs

L’explication des spécificités du marché français

La rationalisation des hypothèses et des méthodes : comment se comparer aux autres concurrents et autres marchés

La présentation des nouvelles acquisitions et renégociations

L’adoption de l’EEV

La cohérence de la communication financière : lien entre EEV et Equity IFRS : l’anr est dérivé de l’Equity,

L’analyse des écarts : le taux de rendement attendu ?

Demain : expliquer les liens avec normes Solvency II et IFRS- Phase 2

Les exigences d’une EEV publiée

L’EEV publiée est certifiée par un externe et respecte les principes du CFO Forum

L’information délivrée doit être cohérente avec la communication financière (AMF)

Le niveau d’exigence de l’ information est croissant : « effet de cliquet »

L’EEV suit l’accélération des calendriers de publication de comptes

L’EEV quantifie les évolutions de marché: Fourgous, loi de PB minimale,…

L’EEV doit continuer à être comprise par les analystes et les investisseurs

L’EEV doit garder de la comparabilité avec les concurrents

et de la cohérence avec les décisions opérationnelles

Comment répondre aux exigences ?

S’imposer un calendrier strict allouant du temps à la diffusion et l’analyse de l’information au plus haut niveau

Faire des choix « méthodologiques » cohérents entre les indicateurs (Shadow PB, LAT,… ) et compatibles avec les contraintes opérationnelles : gain d’expérience et gain de temps

Adapter les outils en permanence

Organiser des échanges réguliers avec les différents acteurs du groupe

Organiser la veille, participer au CFO Forum

Eduquer les analystes et les investisseurs

Pour les actuaires : un calendrier infernal

Arrêté des comptes

31/12

Prévisions

Pluri-annuelle

s

Embedded Value &

New Business

Re-basage

des prévisio

ns

Arrêté des comptes

30/06

Arrêté des

comptes IFRS31/12

Mi-Mars Mi-Mai Mi-Septembre Fin Octobre Fin Novembre

Taux PB

Arrêté des

comptes IFRS

30/06

EV CFO

Forum 31/12

Prévisions

Comptes

IFRS

Etudesde

rentabilitéEtats minis--tériels

Projets de

développement

Etudede

rentabilitéAuditinterne

LSF : Matrices - Suivi

Mais aussi un défi passionnant

L’EEV : valeur de l’entreprise, synthèse et

convergence des vues des acteurs

Savoir analyser et présenter les évolutions dans le

temps

Répondre aux questions des analystes

A ce titre, le CFO Forum travaille actuellement en vue

d’améliorer la transparence et la comparabilité de

l’EEV et d’établir des liens avec les nouvelles normes

IFRS-Phase 2 et Solvency II

La réussite de l’EEV publiée

Malgré une complexité évidente

Rester accessible, compréhensible et appréhendable

par des investisseurs

Garder sa crédibilité, sa valeur ajoutée !

Pour les actuaires :

comprendre et maîtriser les techniques jusqu’à les

faire s’effacer derrière les messages opérationnels

C’est un travail d’équipe quotidien !