Cas MARVIN

Rentes économiques et Concurrence

Équilibre concurrentielProfesseur Jacques Saint-Pierre

Concurrence - Prix - Quantité

PASSAGES DU TEMPS… FIN D’UN BREVET…

Producteurs marginaux et valeur de revente

VAN Marginale de rester en affaires

Départ des producteurs marginaux: VAN < ø

OFFRE PRIX

Option vente

ÉQUILIBRE: P*, Q*

VAN = ø

Nouvelles génération de produits brevetés

De la capacité de production de la firme +

industrie

CONCURRENCE

PRIX

Concurrence

PRIX

Poursuite de l’expansion (de l’entrée) jusqu’à

VAN = ø

Nouveau PRIX

Nouvelle OFFRE

Entrée des copieurs

CAPACITÉ

Nouvel ÉQUILIBRE:

P*, Q*

PASSAGES DU TEMPS…

MARVIN augm. de 100M d’unités

Industrie passe de 240 à 340 M

D = 80 (10- Prix)

340 = 80 (10- Prix)

Prix = 5.75 $ / unité

(Génération 1992)

VAN = -2.50 + [ (5.75-5.50) / 0.20 ]

VAN = -2.50 +[(Prix-5.50)/0.20]=0

Prix * = 6$/ unité

⇓

D = 80 (10 – Prix*)

D = 80 (10-6)

D* = 320 M d’unités

= - 1.25$ / unité

Donc,

Indépendamment du coût original ou du

degré d’amortissement, il

est plus profitable de vendre que de rester

en affaires

ÉQUILIBRE:

P* = 6$, Q* = 320 M d’unités

Concurrence

PRIX

VAN = -10 + [ (Prix -3.00) / 0.20 ] = ø *

Prix* = 5.00$ / unité

D = 80 (10- P*)

D = 80 (10-5*)

D* = 400 M d’unités

Entrée des copieurs de la 3ème génération,

capacité

Nouvel ÉQUILIBRE:

P*=5$ , Q*= 400M

Concurrence - Prix – Quantité (Cas MARVIN)

PASSAGES DU TEMPS… t = 5 ans

PASSAGES DU TEMPS…

Valeur de l’expansion pour MARVIN

Année

Ø

-10$

-1000$

Année 1-5

(REV-FRAIS)

6-3 = 3$

600 – 300 = 300$

Année 6 à ∞

(REV-FRAIS)

5-3 = 2$

500 – 300 = 200$Cash Flow / unité

Cash Flow 100 M d’unités

Nouvelle usine: VAN = -1000 + ∑de 1 à 5 [300/(1.20)t] + [200 /(0.20 (1.20)5] = 299 M$

Effet sur production existante (équipement de 1996)

Baisse de prix = Prix ancien – Prix nouveaux = 7-6 = 1

24 M d’unités x ∑ de 1 à 5 1.00/1.20t = 72 M$

A remarquer qu’on n’a pas besoin de considérer un horizon plus lointain parce qu’on dit que dans 5 ans la nouvelle technologie existerait de toute façon. C’est donc sur

les 5 premières années seulement que la décision de MARVIN a un impact dont elle a la responsabilité et le contrôle.

VAN globale = 299 M$ - 72 M$ = 227 M$

Projet alternatifs d’expansion

Pourquoi se limiter à une expansion de 100M d’unités?

Analyse à faire:1. Comment la capacité additionnelle va-t-elle affecter le prix?

2. Calculer la VAN de la nouvelle usine

3. Calculer la ▼ de VP de l’usine actuelle

4. VAN Totale = VAN nouvelle + ▼ VP actuelle

Capacité additionnelle en M d’unités

VA (en M$)

600

400

200

227

299

72

-144

-200

80 100

Van de la nouvelle usine

Baisse graduelle du prix de 7$ à 6$

Variation dans VA de l’usine actuelle Prix =

6.00$

299$-72$ = 227$

VAN Totale

Q*=320M$ à P*=6.00$1er équilibre

200 280

Valeur des actions de MARVIN

Valeur de MARVIN sans 3ème génération:

VP = 24M x (7.00-3.50)/0.20) = 420 M$

NOUVELLE valeur de l’usine actuelle par la décision d’∆ 100M d’unités qui fera baisser le prix à 6.00$ puis à 5.00$ dans 5 ans :

VP = 24 x [∑de 1 à 5 [(6.00-3.50)/(1.20)t] + [(5.00-3.50) /(0.20 (1.20)^5] = 252M$

AUGMENTATION de valeur (enrichissement des actionnaires) apportée par la nouvelle usine: 299 M$

• Avant l’annonce: 460 M$

460 – 420 = 40 M$ ≡ VAOC

• Après l’annonce → VAOC M$ ≡ 299M$

Valeur que le marché attribuerait à MARVIN pour son leadership

Après l’annonce, la valeur des (anciennes) actions de MARVIN sera de:252 + 299 = 551 M$

Si le marché croit que MARVIN aura encore des opportunités de croissance, la valeur sera supérieure à 551M$ ( i.e. VAOC>299M$);

Pour financer son expansion MARVIN émettera 1 000 M d’actions la valeur totale augmentera à 1 551 M$ partagée entre:

1 000 M$ : nouveaux actionnaires

551 M$ : anciens actionnaires (la valeur de MARVIN après l’annonce)

Actuellement, # d’actions : 100M. Prix de l’action passe 2,52$ à 5,51$ / action.On émet 1 000 000 000 $ ÷ 5,51$ = 181 488 203 actions.On a maintenant 181 488 203 nouvelles actions + 100 000 000 anciennes actions =281 488 203 actions @ 5,51$ = 1 551 000 000 $. À qui rapporte l’opération ?

Va

+

Vg =

551M$

252M$

+

299M$ =

551M$

+

1MM$ =

1 551M$

+

1MM$ =

1 551M$