balances des capitaux

La balance des paiements: instrument La balance des paiements: instrument comptable ou outil au service des institutions comptable ou outil au service des institutions

financières internationales ?financières internationales ?

Eric BerrEric Berr

Observatoire international de la dette (OID)Observatoire international de la dette (OID)

Séminaire de formation économique et historiqueSéminaire de formation économique et historique

Bruxelles, 12-14 octobre 2005Bruxelles, 12-14 octobre 2005

IntroductionIntroduction

Balance des paiements (BP): document Balance des paiements (BP): document statistique qui présente l’ensemble des statistique qui présente l’ensemble des flux entre une économie et le reste du flux entre une économie et le reste du monde durant une période donnée.monde durant une période donnée.

Des BP sont établies depuis 1816. Des BP sont établies depuis 1816. Influence des mercantilistes.Influence des mercantilistes.

Objectifs:Objectifs: Faciliter la lecture de la BP;Faciliter la lecture de la BP; Montrer en quoi la BP sert les politiques Montrer en quoi la BP sert les politiques

imposées aux pays en développement (PED) imposées aux pays en développement (PED) par les institutions financières internationales.par les institutions financières internationales.

PlanPlan

I. Présentation de la balance des paiementsI. Présentation de la balance des paiements1. La logique d’enregistrement1. La logique d’enregistrement2. Les comptes2. Les comptes3. Les soldes3. Les soldes

II. La balance des paiements et l’équilibre II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurextérieur1. L’équilibre de la balance des paiements1. L’équilibre de la balance des paiements2. La balance des paiements: un outil qui2. La balance des paiements: un outil qui

justifie les politiques d’ajustementjustifie les politiques d’ajustement3. Une autre voie est possible3. Une autre voie est possible

I. Présentation de la balance des paiementsI. Présentation de la balance des paiements1. La logique d’enregistrement1. La logique d’enregistrement

BP retrace les échanges BP retrace les échanges entre agents résidents et entre agents résidents et non-résidents.non-résidents.

Résident:Résident: personne physique qui a personne physique qui a

une activité dans une une activité dans une économie depuis plus d’un économie depuis plus d’un an;an;

personne morale, quelle personne morale, quelle que soit sa nationalité, que soit sa nationalité, dont les établissements dont les établissements sont situés dans sont situés dans l’économie étudiée (filiale, l’économie étudiée (filiale, succursale, agence, succursale, agence, bureau, etc.).bureau, etc.).

Toute opération qui se Toute opération qui se traduit par une traduit par une entréeentrée de de devises est enregistrée en devises est enregistrée en créditcrédit..

Toute opération qui se Toute opération qui se traduit par une traduit par une sortiesortie de de devises est enregistrée en devises est enregistrée en débitdébit..

La BP retrace, pour une La BP retrace, pour une économie et une période économie et une période données, l’origine (les données, l’origine (les ressources) et l’utilisation ressources) et l’utilisation (les emplois) des devises.(les emplois) des devises.

Ainsi, la BP est un Ainsi, la BP est un document comptable document comptable équilibré.équilibré.

I. Présentation de la balance des paiementsI. Présentation de la balance des paiements2. Les comptes2. Les comptes

La BP se compose de 3 comptes principaux:La BP se compose de 3 comptes principaux:1.1. Le compte de transactions courantes (current Le compte de transactions courantes (current

account);account);

2.2. Le compte de capital (capital account);Le compte de capital (capital account);

3.3. Le compte financier (financial account);Le compte financier (financial account);

4.4. Erreurs et omissions nettes.Erreurs et omissions nettes. La méthodologie d’élaboration de la BP est La méthodologie d’élaboration de la BP est

donnée par le FMI: donnée par le FMI: http://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopmhttp://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman.pdfan.pdf

http://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman.pdf

http://www.imf.org/external/np/sta/bop/bopman.pdf


1. Le compte de transactions courantes1. Le compte de transactions courantes Les biens (marchandises);Les biens (marchandises); Les services (transports, voyages, assurances, Les services (transports, voyages, assurances,

etc.);etc.); Les revenus (du travail et du capital). Les intérêts Les revenus (du travail et du capital). Les intérêts

payés par les pays endettés sont inclus dans les payés par les pays endettés sont inclus dans les revenus des investissements revenus des investissements (poste(poste intérêts intérêts););

Les transferts courants (transferts sans Les transferts courants (transferts sans contrepartie). On trouve notamment dans la contrepartie). On trouve notamment dans la rubrique rubrique autres transfertsautres transferts les envois de fonds des les envois de fonds des travailleurs (workers remittances) ainsi que les travailleurs (workers remittances) ainsi que les dons au titre de l’aide au développement.dons au titre de l’aide au développement.


2. Le compte de capital2. Le compte de capital Transferts de capital (remises de dette, Transferts de capital (remises de dette,

aides à l’investissement);aides à l’investissement); Acquisition d’actifs non financiers Acquisition d’actifs non financiers

(brevets, droits d’auteur, etc.).(brevets, droits d’auteur, etc.).


3. Compte financier3. Compte financier Investissements directs (détention de plus de 10% du Investissements directs (détention de plus de 10% du

capital de l’entreprise investie);capital de l’entreprise investie); Investissements de portefeuille (titres de participation – Investissements de portefeuille (titres de participation –

détention de moins de 10% du capital de l’entreprise détention de moins de 10% du capital de l’entreprise investie – et titres de créances – obligations et autres investie – et titres de créances – obligations et autres titres d’endettement);titres d’endettement);

Produits financiers dérivés (destinés à la couverture des Produits financiers dérivés (destinés à la couverture des risques);risques);

Les autres investissements (notamment les prêts du FMI, Les autres investissements (notamment les prêts du FMI, les prêts consentis au titre de l’aide au développement, les prêts consentis au titre de l’aide au développement, les prêts de « refinancement »);les prêts de « refinancement »);

Les avoirs de réserve (or, DTS, position de réserve au Les avoirs de réserve (or, DTS, position de réserve au FMI, devises). FMI, devises). Important: une inscription au crédit Important: une inscription au crédit correspond à une diminution des avoirs de correspond à une diminution des avoirs de réserve, une inscription au débit à une réserve, une inscription au débit à une augmentation.augmentation.


3. Compte financier (suite)3. Compte financier (suite) Financement exceptionnel. Ce poste, que l’on Financement exceptionnel. Ce poste, que l’on

retrouve souvent dans les BP des pays en retrouve souvent dans les BP des pays en développement, regroupe des opérations qui ne développement, regroupe des opérations qui ne constituent pas un mode de financement constituent pas un mode de financement régulier (rééchelonnements du service de la régulier (rééchelonnements du service de la dette, conversion de dette, arriérés de dette, conversion de dette, arriérés de paiement, etc.).paiement, etc.).

A noter: la A noter: la position extérieureposition extérieure est le solde, à est le solde, à une date donnée, des créances et des dettes de une date donnée, des créances et des dettes de tous les résidents vis-à-vis des non-résidents.tous les résidents vis-à-vis des non-résidents.

4. Erreurs et omissions nettes4. Erreurs et omissions nettes Enregistre la différence entre ressources et Enregistre la différence entre ressources et

emplois (erreurs statistiques, etc.).emplois (erreurs statistiques, etc.).

I. Présentation de la balance des paiementsI. Présentation de la balance des paiements3. Les soldes3. Les soldes

Solde des Solde des transactionstransactionscourantescourantes

==Solde des biens et Solde des biens et

servicesservices++

Solde des revenusSolde des revenus++

Solde des transfertsSolde des transfertscourantscourants

Solde des transactions Solde des transactions courantescourantes

++Solde du compte de capitalSolde du compte de capital

==Solde des opérationsSolde des opérations

non financièresnon financièresCapacité (+) ou besoin Capacité (+) ou besoin

(-)(-)de financement du paysde financement du pays

I. Présentation de la balance des paiementsI. Présentation de la balance des paiements3. Les soldes3. Les soldes

Solde de la balanceSolde de la balanceglobaleglobale

==Solde des opérationsSolde des opérations

non-financièresnon-financières++

Solde des flux financiersSolde des flux financiers(hors secteur bancaire(hors secteur bancaire

et Banque centrale)et Banque centrale)++

Erreurs et omissions Erreurs et omissions nettesnettes

Ce solde récapitule Ce solde récapitule l’ensemble des l’ensemble des transactions transactions effectuées par les effectuées par les agents privés entre agents privés entre l’économie et le reste l’économie et le reste du monde.du monde.

Il indique donc la Il indique donc la variation de la variation de la quantité de monnaie quantité de monnaie dans le pays due aux dans le pays due aux relations extérieures relations extérieures de ce pays avec le de ce pays avec le reste du monde.reste du monde.

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur1. L’équilibre de la balance des paiements1. L’équilibre de la balance des paiements

En résumé, l’équilibre comptable de la balance En résumé, l’équilibre comptable de la balance des paiements est donné par la relation suivante:des paiements est donné par la relation suivante:

BTC + BCA = BTC + BCA = ΔΔRR Avec:Avec:

BTC: balance des transactions courantesBTC: balance des transactions courantes BCA: balance des capitauxBCA: balance des capitaux ΔΔR: variation des réserves en devisesR: variation des réserves en devises

A noter: le solde de la balance globale (BG) est tel A noter: le solde de la balance globale (BG) est tel que BG=BTC+BCA. que BG=BTC+BCA. ΔΔR apparaît bien comme la R apparaît bien comme la variation de la quantité de monnaie dans le pays variation de la quantité de monnaie dans le pays due aux relations extérieures de ce pays avec le due aux relations extérieures de ce pays avec le reste du monde.reste du monde.

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur1. L’équilibre de la balance des paiements1. L’équilibre de la balance des paiements

L’équilibre économique de la BP suppose L’équilibre économique de la BP suppose que le solde de la balance globale soit nul, que le solde de la balance globale soit nul, donc que:donc que:

BTC+BCA=0BTC+BCA=0 3 cas possibles:3 cas possibles:

BTC=0 et BCA=0BTC=0 et BCA=0 BTC>0 et BCA<0BTC>0 et BCA<0 BTC<0 et BCA>0BTC<0 et BCA>0

Déséquilibre apparaît quand Déséquilibre apparaît quand ΔΔR≠0R≠0

BP de la ChineBP de la Chinesource: Banque centrale chinoise (soldes en millions de dollars US)source: Banque centrale chinoise (soldes en millions de dollars US)

20022002 20032003 20042004

1. Compte de transactions1. Compte de transactions

courantescourantes

- Biens- Biens

- Services- Services

- Revenus- Revenus

-Transferts courants-Transferts courants

2. Compte de capital2. Compte de capital

3. Compte financier3. Compte financier

- Investissements directs- Investissements directs

- Investissements de - Investissements de portefeuilleportefeuille

- Autres investissements- Autres investissements

- Avoirs de réserves- Avoirs de réserves

4. Erreurs et omissions 4. Erreurs et omissions nettesnettes

2563025630

2419324193

-3084-3084

70137013

-2492-2492

-139-139

-24914-24914

-3441-3441

-9067-9067

2125821258

-33664-33664

-577-577

2925829258

2489124891

-2469-2469

95559555

-2719-2719

-87-87

-29462-29462

-5229-5229

-5927-5927

1878618786

-37092-37092

291291

1860618606

1612816128

-4942-4942

1124511245

-3825-3825

-77-77

-19764-19764

-5247-5247

-6196-6196

1827418274

-26595-26595

12351235

BP de l’ArgentineBP de l’Argentinesource: Ministère de l’économie (soldes en millions de dollars source: Ministère de l’économie (soldes en millions de dollars

US)US)

20022002 20032003 20042004


courantescourantes

- Biens- Biens

- Services- Services

- Revenus- Revenus




- dont: Avoirs de réserves- dont: Avoirs de réserves

4. Erreurs et omissions nettes4. Erreurs et omissions nettes

86738673

1717817178

-1582-1582

-7484-7484

562562

406406

-7294-7294

45164516

-1785-1785

76597659

1644816448

-1396-1396

-7970-7970

577577

7070

-6827-6827

-3581-3581

-902-902

33493349

1323913239

-1694-1694

-8884-8884

688688

4545

-3456-3456

-5320-5320

6262

BP des Etats-UnisBP des Etats-Unissource: Bureau of economic analysis (soldes en millions de dollars US)source: Bureau of economic analysis (soldes en millions de dollars US)

20022002 20032003 20042004


courantescourantes

- Biens et services- Biens et services

- Revenus- Revenus




- dont: Avoirs de réserves- dont: Avoirs de réserves

4. Erreurs et omissions 4. Erreurs et omissions nettesnettes

-475211-475211

-421181-421181

1001610016

-64046-64046

-1363-1363

500316500316

-3681-3681

-23742-23742

-519679-519679

-494814-494814

4630446304

-71169-71169

-3214-3214

560646560646

15231523

-37753-37753

-668074-668074

-617583-617583

3043930439

-80930-80930

-1648-1648

584596584596

28052805

8512685126

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement

BTC>0 (durablement): cas BTC>0 (durablement): cas de la Chine.de la Chine. Accumulation de devises;Accumulation de devises; Financement des déficits Financement des déficits

d’autres pays.d’autres pays. BTC<0 (durablement): cas BTC<0 (durablement): cas

des Etats-Unis depuis 30 des Etats-Unis depuis 30 ans.ans. Comme les non-résidents Comme les non-résidents

acceptent les dollars US, une acceptent les dollars US, une partie du déficit est partie du déficit est automatiquement financée;automatiquement financée;

Problème: les Etats-Unis Problème: les Etats-Unis ponctionnent la quasi-totalité ponctionnent la quasi-totalité de l’épargne mondiale;de l’épargne mondiale;

Risque: chute du dollar et Risque: chute du dollar et hausse brutale des taux hausse brutale des taux d’intérêt.d’intérêt.

BTC<0 (PED):BTC<0 (PED): Accès réduit aux marchés Accès réduit aux marchés

des capitaux;des capitaux; Déséquilibre intenable Déséquilibre intenable

sauf si aide internationale sauf si aide internationale (FMI, etc.);(FMI, etc.);

Dépendance, imposition Dépendance, imposition du consensus de du consensus de Washington.Washington.

BTC>0 (PED):BTC>0 (PED): Le surplus exportable est Le surplus exportable est

destiné au destiné au remboursement de la remboursement de la dette;dette;

L’investissement est L’investissement est négligé, le développement négligé, le développement est bloqué.est bloqué.

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement2. Un outil qui justifie les politiques d’ajustement

Afin de corriger les déséquilibres de la BP des PED, le FMI Afin de corriger les déséquilibres de la BP des PED, le FMI adopte une approche « monétaire » de la BP.adopte une approche « monétaire » de la BP.

Il faut corriger les déséquilibres entre offre et demande de Il faut corriger les déséquilibres entre offre et demande de monnaie car ce sont eux qui induisent un déséquilibre de la monnaie car ce sont eux qui induisent un déséquilibre de la BTC.BTC.

Sur la base des conclusions du modèle de Polak, cela passe Sur la base des conclusions du modèle de Polak, cela passe par:par:

Une restriction dans la distribution des crédits;Une restriction dans la distribution des crédits; Une dévaluation;Une dévaluation; Un accroissement de l’offre de biens.Un accroissement de l’offre de biens.

Les deux premières mesures sont des mesures de Les deux premières mesures sont des mesures de stabilisation à court terme.stabilisation à court terme.

La relance de l’offre ne pourra être durable qu’à la condition La relance de l’offre ne pourra être durable qu’à la condition d’être accompagnée par des mesures structurelles d’être accompagnée par des mesures structurelles permettant d’accroître la productivité de l’économie permettant d’accroître la productivité de l’économie étudiée.étudiée.

On a ainsi la base théorique des PAS avec ses deux volets On a ainsi la base théorique des PAS avec ses deux volets (mesures de stabilisation et mesures structurelles).(mesures de stabilisation et mesures structurelles).

Balance commerciale de l'Argentine(millions de dollars US)

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

-10000

0

10000

20000

30000

40000

50000

ExportationsImportationsSolde commercial

Balance des transactions courantes(millions de dollars US)

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

-700000

-600000

-500000

-400000

-300000

-200000

-100000

0

100000

ChineArgentineEtats-unis

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur3. Une autre voie est possible3. Une autre voie est possible

Pour les libéraux:Pour les libéraux: Le développement passe par l’ouverture Le développement passe par l’ouverture

extérieure;extérieure; La capacité d’endettement d’un pays est mesurée La capacité d’endettement d’un pays est mesurée

par son surplus exportable (Exportations – par son surplus exportable (Exportations – Importations).Importations).

A partir des travaux de Keynes (voir la A partir des travaux de Keynes (voir la controverse avec Ohlin à propos du problème controverse avec Ohlin à propos du problème des réparations allemandes à l’issue de la des réparations allemandes à l’issue de la première guerre mondiale), on peut montrer première guerre mondiale), on peut montrer que la capacité de paiement d’un pays est que la capacité de paiement d’un pays est le le maximum de son revenu transférable chaque maximum de son revenu transférable chaque année à l’étranger sans que cela nuise au année à l’étranger sans que cela nuise au niveau de vie de sa populationniveau de vie de sa population. .

II. La balance des paiements et l’équilibre extérieurII. La balance des paiements et l’équilibre extérieur3. Une autre voie est possible3. Une autre voie est possible

Le revenu global (R) d’un pays est:Le revenu global (R) d’un pays est:R=C+I+X-M=Y+(I-F)R=C+I+X-M=Y+(I-F)

Avec:Avec: C: consommation des ménages;C: consommation des ménages; I: investissement des entreprises;I: investissement des entreprises; X: exportations;X: exportations; M: importations;M: importations; Y: revenu des ménages;Y: revenu des ménages; F: financement des entreprises.F: financement des entreprises.

Le niveau de vie de la population est mesuré par le revenu Le niveau de vie de la population est mesuré par le revenu (Y) des ménages:(Y) des ménages:

Y=C+SY=C+S (S étant l’épargne des ménages) (S étant l’épargne des ménages) On en déduit que la capacité de paiement On en déduit que la capacité de paiement élargieélargie est: est:

R-Y=(I-S)+(X-M)=I-FR-Y=(I-S)+(X-M)=I-F La soutenabilité de la dette implique:La soutenabilité de la dette implique:

La promotion de l’investissement et non de l’épargne;La promotion de l’investissement et non de l’épargne; Des profits positifs, ce qui passe par un certain degré de Des profits positifs, ce qui passe par un certain degré de

protectionnisme et non par la mise en concurrence des protectionnisme et non par la mise en concurrence des entreprises des PED avec les firmes multinationales du Nord. entreprises des PED avec les firmes multinationales du Nord.

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