Ati indice de_confiance_-2eme_edition-_dec_11

ATI Indice de Confiance

Décembre 2011

Une légère éclaircie dans un climat obscur

Un trimestre riche en événements…

Nous attendions avec grand intérêt les résultats de cette deuxième édition de l’ATI Indice de Confiance. Eneffet, durant les trois derniers mois, les scènes internationale et nationale furent animées d’événementssaillants :

• à l’international, l’épisode de la Dette européenne a pris une nouvelle tournure, amplifiant denouveau la complexité et la portée de cette crise ;

• sur l’échelle géopolitique, le processus de reconstruction démocratique des pays ayant vécu leprintemps Arabe s’annonce fastidieux et semé d’embûches ;

• sur le plan politique national, la période écoulée a été marquée par les résultats des législativeset le début des tractations pour la formation d’un gouvernement présidé par un parti qui expé-rimente le pouvoir pour la première fois ;

• Concernant le volet macro-économique, nous nous inscrivons dans la continuité avec des indi-cateurs qui convergent vers un creusement des déficits budgétaire et commercial. Toutefois, nousrelevons une progression des transferts MRE et des revenus touristiques. Sur ce dernier volet, leRoyaume confirme son attractivité des IDE par la création conjointe avec les pays du Golfe d’unfonds d’investissement touristique de 20,0 MMDh;

• s’agissant du marché boursier, le trimestre dernier a donné lieu à la publication des résultatssemestriels, tendant la perche aux analystes pour la révision de leurs perspectives annuelles. Lemarché primaire a aussi donné lieu à de nouvelles IPOs dont l’engouement s’avérait inhabituel-lement faible. Un constat contradictoire lors de l’émission obligataire de l’OCP qui a connu unfranc succès.

Compte tenu des événements qui se sont succédés durant la période écoulée, nous pensons que la confiancedes investisseurs envers le marché boursier marocain est sensiblement impactée.

Notre ambition est donc de définir les paramètres influents sur la perception future des investisseurs enversla Bourse. Ainsi, les résultats de cette deuxième édition méritent une double lecture. Tout d’abord, une qua-lification du niveau de confiance intrinsèque née du climat ambiant. Ensuite, une interprétation de l’évolu-tion de ce niveau de confiance en comparaison avec les résultats obtenus lors de la première édition.

Bonne lecture.

Directeur de la RechercheAbdelaziz Lahlou

Responsable DeskTaha Jaidi

Analyste FinancierFatima Azzahraa Belmamoun

L'incertitude domine déc11:Projet 28/12/11 10:59 Page1

2Une légère éclaircie dans un climat obscur

Présentation de l’indice

L’indice de confiance des investisseurs en Bourse (ATI Indice de Confiance), élaboré parle département Analyse & Recherche d’Attijari Intermédiation, évalue la perception future desinvestisseurs envers le marché Actions marocain.

Cet indice revêt une dimension purement psychologique puisqu’il assure la mesure et le suivi duniveau de confiance des investisseurs en Bourse, et ce, à l’aide d’une enquête menée auprès d’unéchantillon hautement représentatif selon une fréquence trimestrielle.

Interprétation

ATI Indice de Confiance constitue un résumé des opinions et des changements des sentiments desinvestisseurs en Bourse, son appréciation ne pourrait être considérée comme un signe dereprise du marché, mais plutôt comme une amélioration de la confiance des investisseurs enl’avenir.

Techniquement, l’indice évolue au sein d’un intervalle fermé allant de 0 à 100 points. Cetintervalle est fractionné en quatre zones, reflétant chacune un sentiment différent :

L’évolution de l’indice permet d’une part, de positionner le niveau de confiance des investisseurspar rapport aux différentes phases, et d’autre part, d’évaluer son évolution dans le temps.

Méthodologie

Le calcul d’ATI Indice de Confiance repose sur les réponses obtenues à partir d’un questionnaireadressé aux intervenants les plus représentatifs du marché Actions. Les questions formulées sontfermées avec cinq réponses possibles allant de «très pessimiste» à «très optimiste». Les questionsformulées aux individus sondés sont réparties en six principales catégories, à savoir : Marché,Economie, Résultats des sociétés cotées, Politique, Géopolitique et International.

A ce jour, notre échantillon investisseurs comprend 35 participants, représentant quatre princi-pales catégories : Institutionnels/OPCVM, Acteurs de référence, Particuliers et Etrangers. Chaquecatégorie dispose d’une pondération différente qui dépend de son niveau d’interventionnisme surle marché ainsi que de notre propre appréciation, comme indiqué sur le tableau ci-dessous.

Fréquence des publications

Les dates de publication d’ATI Indice de Confiance ont été choisies en des périodes clés durantlesquelles la volatilité du marché connaît des fluctuations significatives. En effet, les datessélectionnées se situent juste avant les publications des résultats semestriels et annuels ainsi quedes principaux chiffres macro-économiques.

Intervalle interprétation

[ 00 – 25 [ phase de pessimisme

[ 25 – 50 [ phase de doute / d’attentisme

[ 50 – 75 [ phase d’assurance

[ 75 – 100 [ phase d’optimisme

Institutionnels Acteurs de référence Etrangers Particuliers50 % 20 % 15 % 15 %

Publication 1 Publication 2 Publication 3 Publication 4Septembre 2011 Décembre 2011 Mars 2012 Juin 2012



En Septembre 2011, l’ATI Indice de confiance est res-sorti à 45,6 points sur une échelle de 100. Ce score sesituait au niveau de la zone d’attentisme.

A cette date, la perception future des investisseursenvers le marché Actions marocain a été qualifiéed’indécise.

Concrètement, 79,0 % des investisseurs sondés expri-maient un sentiment indécis ou négatif envers l’évo-lution future du MASI.

Cette perception globalement défavorable enversl’évolution future du marché Actions a été soutenuepar :

• le contexte international et géopolitiqueque les investisseurs ont qualifié de défavo-rable sur la Bourse ;

• les anticipations mitigées des investisseursquant à la qualité des résultats semestriels2011 des sociétés cotées.

Durant les mois qui suivent, la perception future desinvestisseurs s’est confirmée sur le marché. En effet,depuis la publication de la première édition de l’ATIIndice de Confiance le 12/09/2011 et à finNovembre 2011, le marché affiche une contre perfor-mance de 5,4 %. Le graphique ci-joint illustre parfai-tement ce constat.

Rappel des principaux résultats de l’ATI Indice de Confiance en Septembre 2011

Anticipations sur l’évolutionfuture du MASI

Perception future del’environnement géopolitique

Evolution du marché depuisla publication de la 1ère édition

Fortementbaissier

Baissier HaussierIndécis Fortementhaussier

18% 18%21%

39%

3%

TrèsPénalisant

Défavorable FavorableSans impactsignificatif

Trèsfavorable

58%

15% 21%

3%3%

12 000

11 750 1ère édition ATI IC12/09/11

11 500

11 250

11 000

10 750

10 500

12/0

9/11

19/0

9/11

26/0

9/11

03/1

0/11

10/1

0/11

17/1

0/11

24/1

0/11

31/1

0/11

07/1

1/11

14/1

1/11

21/1

1/11

28/1

1/11



Synthèse des travaux

En Décembre 2011, l’ATI Indice de confiance ressort à 48,1 pts sur une échelle de 100, en apprécia-tion de 2,5 pts comparé à septembre 2011. Malgré sa progression, ce score se situe toujours au niveaude la fourchette haute de la phase d’attentisme, comme illustré sur le graphique ci-dessous.La perception future des investisseurs envers le marché Actions marocain est toujours qualifiéed’indécise. Cette perception est impactée, selon nous, par deux principales catégories de facteurs :

Dans le sens de l’inquiétude vont :

• une incertitude plus prononcée des investisseurs quant à l’évolution future du climat économiquegénéral du pays ;

• une inquiétude plus vive des investisseurs envers la qualité des résultats annuels 2011 des socié-tés cotées ;

• un contexte International que les investisseurs qualifient de défavorable sur l’évolution future dumarché Actions marocain ;

Sont au contraire rassurants :

• une nette amélioration de la confiance des investisseurs envers le contexte politique national dupays ;

• un contexte géopolitique que les investisseurs qualifient de plus rassurant par rapport à la périodeprécédente.

A l’analyse des résultats obtenus par catégorie d’investisseurs, nous ressortons avec deux princi-paux constats :

- Un consensus général inchangé pour la plupart des catégories d’investisseursLes investisseurs Institutionnels/OPCVM et les Acteurs de Référence sont restés sur leur positioninitiale du mois de Septembre, à savoir l’Attentisme. Parallèlement, les investisseurs étrangersmaintiennent leur position au niveau de la fourchette basse de la phase d’Assurance.L’amélioration de la confiance des investisseurs par rapport aux contextes politique national etgéopolitique semble être neutralisée par les inquiétudes croissantes envers l’évolution descontextes macro-économique national et international ainsi que les résultats annuels 2011 dessociétés cotées.

- Une évolution de perception chez les particuliersPour le mois de Décembre, nous relevons un changement significatif de la perception des inves-tisseurs physiques marocains envers le marché Actions. Ces derniers passent de la phase d’hésita-tion à la phase d’assurance. Ainsi, l’indice relatif à cette catégorie ressort à 58,0 pts en Décembrecontre 43,3 pts en Septembre, soit une progression significative de 14,7 pts.En ce mois de Décembre, la perception future des investisseurs physiques envers le marchéActions se distingue clairement du consensus marché.

ATI Indice de Confiance par catégorie d’investisseurs : Déc11 Vs. Sep11

0

25

50

75

100

Etrangers Consensusmarché

InstitutionnelsOPCVM

Acteursde référence

Optimisme

Assurance

Attentisme

Pessimisme

Particuliers

52,5 51,045,2 44,5 43,3

47,543,0

58,0

45,6 48,1

Sept-11Déc-11



Détails des résultats

Perception future du marché

Concernant les questions relatives à l’évolution dumarché Actions sur les trois prochains mois, nous rele-vons un consensus marché optant pour une poursuitede la correction.

En ce mois de Décembre, 31,0 % des individus sondésoptent pour une baisse du MASI contre 18,0 % enSeptembre.

Toutefois, le pourcentage des individus optant pour un« scénario noir » sur les trois prochains mois a sensi-blement baissé, passant de 21,0 % à 14,0 % sur lapériode Sept-Déc.

Evolution ConsensusNégative Baissier

Anticipation des résultats des sociétés cotées

S’agissant des anticipations des investisseurs enversles réalisations annuelles 2011 des sociétés cotées,nous relevons une méfiance plus prononcée en cemois de Décembre.

Contrairement au mois de Septembre, les individussondés se sont prononcés d’une manière plus clairesur les résultats annuels 2011.

En ce mois de Décembre, 40,0 % des individus sondésestiment que les résultats annuels des sociétés cotéesseraient mitigés contre seulement 33,0 % enSeptembre.

Perception future de l’environnement économique

En ce qui concerne les perspectives futures des inves-tisseurs envers le climat général de l’économie maro-caine, nous relevons en ce mois de Décembre unconsensus marché optant clairement pour laméfiance.

En ce mois de Décembre, 40,0% des individus sondésexpriment un sentiment de méfiance envers l’évolu-tion du climat général de l’économie marocainecontre seulement 15,0% en Septembre.

Parallèlement, seulement 31,0% des individus sondésdemeurent confiants contre 52,0% en Septembre.

Fortementbaissier

Baissier HaussierStable Fortementhaussier

31% 29%

39%

18% 17%

3%

14%

9%

21% 18%

Sept-11Déc-11

Décevants Mitigés De bonnequalité

Ordinaires De très bonnequalité

3% 3%

33%

40%

30%26%

33%31%

0%0%

Sept-11Déc-11

Trèsméfiant

Méfiant ConfiantNeutre Trèsconfiant

0%3%

15%

40%

33%

26%

52%

31%

0% 0%

Sept-11Déc-11

Evolution ConsensusNégative Méfiant

Evolution ConsensusNégative Méfiant



Perception future de l’environnement politique

Concernant l’impact de l’évolution du contexte poli-tique du Maroc sur le marché boursier, le consensusmarché est clairement favorable comparé àSeptembre.

En ce mois de Décembre, 37,0 % des individus sondésestiment que l’évolution future du contexte politiquedu Maroc aura un impact favorable sur le marchéActions contre seulement 15,0 % en Septembre.

Parallèlement, 20,0 % des individus anticipent unimpact très favorable contre seulement 3,0 % enSeptembre.

Perception future de l’environnement géopolitique

S’agissant de l’impact du contexte géopolitique sur lemarché boursier, nous constatons une amélioration duconsensus marché qui est devenu plus favorable com-paré à Septembre.

En ce mois de Décembre, 34,0 % des individus sondésestiment que l’évolution future du contexte géopoli-tique aura un impact favorable sur le marché Actionscontre seulement 3,0 % en Septembre.

Parallèlement, seulement 29,0 % des individus pré-voient un impact défavorable contre 58,0 % enSeptembre.

Perception future de l’environnement international

En ce qui concerne l’impact du contexte internationalsur le marché boursier, le consensus marché devientclairement défavorable.

En ce mois de Décembre, 54,0 % des individus sondésestiment que le contexte international aura un impactdéfavorable sur le marché Actions contre 48,0 % enSeptembre.

Parallèlement, 14,0 % seulement des individus sondésprévoient un impact neutre contre 27,0 % enSeptembre.

Trèspénalisant


Trèsfavorable

6%

0%

27%

17%

48%

26%20%

15%

37%

3%

Sept-11Déc-11

Trèspénalisant


Trèsfavorable

15%

3%

58%

21%

29%34% 34%

3% 3%0%

Sept-11Déc-11

Trèspénalisant


Trèsfavorable

18%17%

27%

Sept-11Déc-11

14%

48%

54%

6% 6%9%

0%

Evolution ConsensusPositive Favorable

Evolution ConsensusPositive Favorable

Evolution ConsensusNégative Défavorable


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