Applicabilite de modele du marche

Applicabilité du Modelé de Marche: Le Cas du Ghana Commercial Bank PFE 2013

REMERCIEMENT

Nous disons merci à Dieu pour tous ses bienfaits envers nous car c’est lui qui a permit que nous puissions réaliser ce mémoire.Tout d’abord nous remercions sincèrement Mr. KHALIFA AHSINA professeur à l’Université Ibn Tofaïl de Kenitra pour le temps et l’aide qu’il a bien voulu nous consacrer et surtout pour le style incomparable de son encadrement.Nous exprimons notre gratitude à tous nos professeurs de la Faculté des Sciences Juridiques Economiques Sociales de Kenitra pour le savoir qu’ils nous ont transmis durant ces trois années de licence.Nous remercions du fond du cœur nos familles respectives :

Famille ELI KOJO AGBOTSE Famille DANIEL AMOAH

Pour leurs soutiens moraux, financiers. Ce modeste travail est le fruit de leurs efforts et de l’amour dont ils nous ont comblés. Nous ne saurions achever cette page de remerciement sans saluer l’énorme soutien financier de l’Agence Marocaine de Coopération Internationale, L'ambassade du Ghana, Maroc, et le Ghana National Scholarship Secretariat tout au long de notre formation.Enfin nous remercions tous ceux qui, d’une manière ou d’une autre, ont contribué à la bonne marche de ce projet.Que Dieu vous bénisse tous !

I


DEDICACE

Nous aimerions dédier ce rapport aux personnes suivantes DANIEL AMOAH

à mon beau-frère M. Samuel Mensah et tous mes frères et sœurs. Je vous aime tous.

ELI KOJO AGBOTSEà ma famille. Merci

II


LISTE DE ABBREVIATIONS

GCB ................................................................Ghana Commercial BankECB .................................................................Ecobank, GhanaSG-SSB ...............................................Société Générale - Social Security BankHFC ........................................................ Home Finance Company UT ............................................................ Unique Trust BankGSE .......................................................... Ghana Stock ExchangeGHS .......................................................... Ghana CediCOV.......................................................... Covariance VAR...........................................................Variance

III


ABSTRAIT L'idée de créer une Bourse du Ghana était sur la planche à dessin depuis près de deux décennies avant sa mise en œuvre. En Février 1989, la question de la création d'une bourse s’est déplacée à une vitesse supérieure quand un Comité national compose de dix membres, sous la présidence du Dr GK Agama, le gouverneur de la Banque du Ghana à cet époque la, a été mis en place par le gouvernement. Le travail du comité a été de consolider tous les travaux antérieurs liés au projet de la Bourse et à la mode des modalités pour la mise en place effective de la Bourse. En tant que résultat du travail de la commission, la Bourse a été créée en Juillet 1989 en tant que société à responsabilité limitée par garanties en vertu du Code des sociétés de 1963. Il a été reconnu comme une Bourse autorisée en vertu de la Loi sur les bourses de 1971 (Loi 384) en Octobre 1990. Le Conseil de la Bourse a été inauguré le 12 Novembre 1990 et le négoce a commencé le jour même. La Bourse, a changé de statut pour une société ouverte à responsabilité limitée par garantie Avril 19941. Elle compte actuellement près de 36 sociétés cotées en bourse et 2 obligations de sociétés. Tous les types de titres peuvent être affichés. Critères d'inscription comprennent adéquation des fonds propres, la rentabilité, la propagation des actions, des années de l'existence et de l'efficacité de gestion. Le GSE est situé à Accra. En 1993, le GSE a été le sixième meilleur indice de l'exécution des marchés boursiers émergents, avec une croissance du capital de 116%, cependant, la croissance indice en 1995 a été une décevante de 6,3%, en partie à cause de l'inflation et des taux d'intérêt. En Octobre 2006, la capitalisation boursière de la Bourse du Ghana était d'environ US$11,5milliards. En Décembre 2012, la capitalisation boursière de la Bourse du Ghana était d'environ US $ 31,5 milliards. Les secteurs de la fabrication et de la brasserie dominent actuellement l'échange le secteur financier prend la troisième position alors que d'autres sociétés cotées tomber dans les secteurs de l'agriculture, des assurances, des mines et du pétrole. La plupart des sociétés cotées à la GSE sont Ghanéennes, mais il y a certaines qui sont multinationales2. Cependant, notre analyse serait basée sur le secteur financier de la Bourse du Ghana. Il comprend les titres des institutions bancaires et non bancaires. Il y a huit (8) banques sur l'échange, dont six opèrent dans le pays et un en Gambie, (Trust Bank Ltd, TBL). Les banques opérant au Ghana comprennent CAL Bank (CAL), Ecobank Ghana (EBG), le Ghana Commercial Bank (GCB), HFC Bank (HFC), Standard Chartered Bank (SCB), et UT Bank (UTB). Parmi les huit (8) banques cotées à la bourse, nous aimerions fonder notre recherche sur le GCB et l’évolution de ses actions sur le GSE.

1 http://www.gse.com.gh/index1.php?linkid=12 http://en.wikipedia.org/wiki/Ghana_Stock_Exchange

1


INTRODUCTION L'état de l'économie d'un pays affecte les performances de ses organisations. La performance économique est jugée par la stabilité macro-économique dans ses variables, telles que son taux de change, taux d'inflation, le revenu par habitant, taux de chômage, et de l'intérêt. C'est l'attente des décideurs à la fois aux niveaux macro et micro dans une économie d'assurer que ces variables restent stable et favorable à leurs opérations. En outre, il est le souhait du potentiel et les investisseurs existants que ces éléments macroéconomiques demeurent favorables afin de ne pas menacer les rendements et (ou) la sécurité de leurs mandants. En vue de ce fait, ils étudient les tendances de ces éléments et de leurs menaces potentielles sur leurs actifs. Certains investisseurs ont la possibilité d'étudier les variables économiques et de faire des investissements significatifs. Encore d'autres comptent sur les banques d'investissement ou courtiers dans la prévision et l'analyse de l’effet macroéconomique sur les prix des actions. En plus de ces facteurs généraux, les dividendes versés récente, style de gestion, les niveaux de profit et de la disponibilité des informations de marché influent également sur actions prix. Chacune de ces forces (macro ou des facteurs spécifiques) ou leur combinaison peuvent influer sur le cours des actions des entreprises. Les marchés financiers sont informationnelle efficace. Autrement dit, les prix des titres négociés reflètent déjà toutes les informations connues. Par l'hypothèse du marché efficient (HEM)3, il est impossible de toujours surperformer le marché en utilisant les informations que le marché sait déjà, sauf par chance. Les informations ou nouvelles dans l'hypothèse du marché efficace est défini comme tout ce qui peut influer sur les prix qui est inconnaissable dans le présent et apparaît donc de façon aléatoire dans l'avenir. HEM permet que lorsqu'ils sont confrontés avec de nouvelles informations, certains investisseurs réagiront plus et certains ne peuvent en réagir (Fama 1960)4. Tout ce qui est requis par l'hypothèse de marché efficient c'est que les réactions des investisseurs soient aléatoires et suivent un modèle de distribution normale de sorte que le effet global sur les prix du marché ne peuvent pas être exploités de façon fiable de faire un profit anormal, en particulier lorsque l'on considère les coûts de transaction (y compris les commissions). Ainsi, une personne peut se tromper sur le marché, en effet, tout le monde peut être, mais le marché dans son ensemble a toujours raison. En effet, les investisseurs sont toujours conscients des variables macroéconomiques dans l'analyse des investissements en actions comme elles influent sur les prix des biens et services d'une économie, chiffre d'affaires des entreprises, les revenus des investisseurs sous forme de dividendes, ainsi que leur pouvoir d'achat5. Les cours des actions sont déterminés par les forces de l'offre et de la demande. Dans des situations où une entreprise exerce bien et paie régulière le dividende, il est probable qu'elle reçoit l'attention du public et peut-être connaître une augmentation de la demande de ses actions; compte tenu des offres, le cours des actions peuvent s'apprécier. Dans d'autres cas, l'inflation, par exemple, qui influe sur le niveau général des prix dans une économie, peut affecter le cours des actions, car elle réduit le pouvoir d'achat des investisseurs potentiels et peut-être réduit les rendements attendus des investisseurs existants. Les économistes ont depuis longtemps reconnu que l'évolution du

3 L'HEM soutient que les marchés fonctionnent de manière parfaite, c'est-à-dire qu'à tout moment ils prennent en compte l'ensemble des informations disponibles pour former des cours qui, à ce moment, en forment donc une synthèse parfaite.

4 Efficient of Market Hypotheses par Andrew W. Lo5 The Effect of Macroeconomic Factors on Ghana Commercial Bank Stocks par Kwabena Nkansah Darfor, Daniel Agyapong

2


marché et de l'entreprise est en corrélation avec la variabilité des prix entre les marchés et à la variabilité des prix entre les vendeurs des mêmes biens (Madura 2001)6. Ce qui permet de comprendre cet argument est de reconnaître que, par exemple, quand l'inflation augmente, les banques centrales augmentent les taux d'intérêt afin de réduire la masse monétaire pour ralentir la hausse des prix. Lorsque les taux d'intérêt sont élevés, les gens le trouvent cher d'emprunter, et, par conséquent, il y a moins d'argent flottant autour, ce qui pourrait entraver les activités des marchés boursiers. Avec des taux d'intérêt élevés les investisseurs exigent des rendements plus élevés sur les actions. Mais, il n'est pas si facile d'augmenter le bénéfice pour une action, alors son prix doit être ajusté à la baisse. La situation macro-économique a connu une amélioration remarquable au sein de la cours des dernières années. Ces développements ont conduit à un comportement optimiste auprès des décideurs et de gestion des entreprises. Également ce développement veut dire que le pouvoir d'achat des investisseurs ne seraient pas facilement érodés; par conséquent, il y a une plus grande chance qu'ils préfèreront laisser leurs investissements en actions. De la même façon, les bénéfices, les niveaux de dividendes, Price Earning Ratio (P/E) et le cours des actions ont été facilement prévu, compte tenu de l'amélioration de l'environnement macro facteurs. Mais la question posée par les experts est si cette stabilité peut être soutenue, compte tenu de la nature volatile de l'économie nationale à ces variables. Si, toutefois, ces macroéconomiques indicateurs changent, comment serait-il l'incidence sur les rendements boursiers des entreprises, en particulier au Ghana Commercial Bank?

6 Financial Market and Institutions par Jeff Madura

3


PROBLEMATIQUE DU PROJET

Depuis l’introduction du marche boursier les titres de valeurs mobilière ont permet aux entreprise de se procurer du financement suffisant à travers l’émission des actions et des obligations. En finance, une action est une part du capital d’une entreprise7 c’est à dire un titre de propriété d’une petite partie de l’entreprise possédé par ceux qui l’ont finance. Par exemple, en 2012, Facebook a augmenté son capital de US$ 16 milliard à travers l’émission de 421,2 million actions à US$ 38 l’action8. Cependant, une étude attentive de la fixation des prix des actions à la bourse diverse indique une fluctuation imprévisible du prix de ces actions. Cela ne reflété pas seulement la rentabilité d’une entreprise mais aussi l’ensemble de techniques, outils et des compétences managériales mises en place pour stabiliser le prix des actions ainsi que la performance financière de la société en générale. Notre recherché viserait à analyser les actions du Ghana Commercial Bank (GCB) et ses évolutions.

OBJECTIFS DE L’ETUDE

Cette étude a les objectifs suivants: Examiner la stabilité des actions du GCB Etude des facteurs que influence la valeur des actions du GCB L’application et l’interprétation du modelé

QUESTIONS DE RECHERCHE

Est-ce que les actions de GCB sont rentables ? Quels sont les facteurs internes et externes qui influencent La stabilité des actions de GCB ?

7 http://fr.vikidia.org/wiki/Action8 http://www.bloomberg.com/news/2012-05-17/facebook-raises-16-billion-in-biggest-technology-ipo-on-record.html

4


CHAPITRE 1PRESENTATION DU GHANA COMMERCIAL BANK Une économie peut se fonder sur différents secteurs tels que l’agriculture, le commerce, la banque et la finance, la production industrielle, etc. qui contribuent énormément au Produit Intérieur Brut (PIB) d’un pays. Par exemple, en 2012, le secteur de service de l’économie Américaine a contribué 79.7% du PIB de l’économie9. Une perspective de l’économie Ghanéenne en 2012 montre que les secteurs agriculture, industrie et service ont contribué 24,6%, 27,4% et 47,9% respectivement au PIB de l’économie10. Ce secteur de service comprend d’autres services parmi lesquels se trouve le service financier comprenant également des institutions bancaires et non bancaires.

SECTION1: GHANA COMMERCIAL BANK.Ghana Commercial Bank Ltd, établie en mai 1953 pour des entrepreneurs ghanéenne, est maintenant la plus grande banque indigène avec 150 agences en réseau et 11 agences à l'échelle nationale à partir de Août 2009. L'objectif de la banque, entre autres, est de soutenir le secteur privé et de faciliter la nation la croissance économique. Il vise à apporter des services bancaires à la porte des clients anciens et clients potentiels et d'étendre les facilités de crédit au secteur privé. La banque est représentée dans toutes les 10 régions du pays pour faire des services bancaires accessibles à tous les Ghanéens avec ses plus de 2101 travailleurs, offrant plusieurs services bancaires locaux et international. Sa vision stratégique est d'être le chef de file reconnu dans le secteur bancaire commercial du Ghana, répondant aux attentes des clients et des actionnaires ainsi que offrant un large éventail de services à coûts efficaces et de qualité à l'échelle nationale grâce à l'optimisation de la technologie de l'information et de la branche efficaces réseau. Pour la réalisation de cette mission, GCB s'est engagée à la fourniture d'un service de premier classe, en se concentrant sur ses compétences commerciales bancaire; l'amélioration constante de l'utilisation des technologies de l'information, en veillant à ce que le personnel est bien motivé et avoir une milieu de travail propice, le recrutement et la fidélisation des meilleurs ressources humaines pour exécuter le mandat de la banque, l'application des meilleures pratiques dans les politiques internes, procédures, les processus de prestation de services, et en assurant une amélioration constante de la valeur actionnariale. En 1996, GCB a été cotée à la Bourse du Ghana et il est l'un des fortement capitalisées entreprises. Conformément à sa mission, GCB s'est engagé à fournir un service de première classe et le développement durable relations avec les publics. Ceci a été réalisé par la mise en réseau de ses branches, la restructuration de la base des ressources humaines et des stratégies. Une telle prudence mesures ont reflété dans ses marges bénéficiaires. En effet, en 2012, la banque est devenue le soutien profit le plus élevé dans le secteur bancaire au Ghana, l'affichage profit de GH¢192.8 million11.

9 http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_sector_composition10 https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/geos/gh.html11 http://www.gcb.com.gh/

5


1.1 LA GESTION DE GHANA COMMERCIAL BANK Comme toute société à responsabilité limitée (SARL), l'administration du GCB est sous le contrôle d'un conseil d'administration comprenant 8 membres préside par le Dr. Fritz Gockel. Toutefois la gestion quotidienne du GBC est entre les mains du Directeur Monsieur Simon Dornoo.

1.2 PRODUITS ET SERVICES DE GCB GCB offre une vaste gamme de produits et des services à ses clients. Ces services incluent les suivants:

Services Bancaires aux Particuliers (Personal Banking) Dans ce type de service, la banque permet à ses clients d'avoir des comptes différents qui comprennent le compte d'épargne, compte curent, les prêts, etc.

SME12

Ce produit a le but d'offrir un service attirant et robuste financier pour soutenir la capacité et la productivité des petites et moyennes entreprises d'une maniéré rentable comme en leur offrant des prêts à court et moyen terme et des découverts bancaires.

Services aux Entreprises (Corporate Services) Ce produit et service a été développe pour répondre aux besoins des entreprises opérant dans des différents grands marchés et secteurs. Les services incluent à transmission d'argent, le paiement international, et la gestion de trésorerie. Un autre service de ce service d'entreprise est les services est une assistance à la fois pour les importateurs et les exportations dans les affaires des commence international. Pour les importateurs, il y a:

I. Effet de CommerceII. Le Change

III. La Garanti

Pour les Exportateurs, il y a: I. Pré financement des exportations

II. Financement après exportation.

12 Les petites et moyennes entreprises

6


GCB XPress Money Transfert: Il s'agit d'un transfert électronique de fonds et de paiement à n'importe quelle succursale de GCB. Le produit est limité au Ghana et s'adresse à la fois aux clients de la banque ainsi que des non clients.

Service d'Investissement: ceci inclue I. Les Bons du Trésor

II. Compte a vue III. Dépôt à terme IV. Les actions du GCB

Guichet Electronique Le GCB offre une MasterCard électronique qui permet à ses détenteurs de faire de l’affaire grâce à des nombreux Guichet Electronique à travers le monde.

SECTION 2: LA PERFORMANCE ET LA CLASSIFICATION DU GCB

GCB a été jugé la meilleure banque au Ghana par New York - Global Finance Magazine13. Il s'agit de la quatorzième année du magazine où il a sélectionné des banques plus performantes dans les marchés émergents. Le rapport portait sur les meilleures banques en Asie, Moyen-Orient et en Afrique, en Amérique latine, Europe centrale et orientale. Les Rédacteurs financiers mondiaux, avec la participation des analystes de l'industrie, des cadres d'entreprise et consultants bancaires, ont choisi la meilleure banque des marchés émergents dans la région et dans 24 pays, employant les deux critères subjectifs et objectifs pour le choix des gagnants. Les critères comprennent des actifs de croissance, la rentabilité, la relation stratégique de service à la clientèle, des prix compétitifs et des produits innovants. La banque continue à succès et à se développer lui permettant de recevoir à la fois une reconnaissance internationale et nationale et l'évaluations ainsi que l'amélioration de sa performance sur les bénéfices. Voici les tableaux de comparaison de 5 banques différentes en termes de Rentabilité, la Croissance des Actifs et Rendement du Dividende. (Voir tableau 1-1.2).

Toutes les valeurs sont en GHS.000

13 http://www.ghanaweb.com/GhanaHomePage/NewsArchive/

7


1. Rentabilité

Résultat Avant Impôt Résultat Après Impôt

Banques 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010 2009

Ecobank 186.226 105.534 90.709 72.689 132.557 72.381 60.117 53853

SG-SSB 41.083 23.959 27.318 26.910 30.266 22.872 19.860 19.293

UT 26.708 17.300 12.160 9.705 20.931 13.065 9.905 7.521

HFC 18.817 14.474 13.400 7.044 15.424 10.853 8.636 5.769

GCB 192.853 31.079 71.367 20.640 142.972 17.972 50.880 18.855

1.1 La Croissance des Actifs

Banques 2012 2011 2010 2009

Ecobank 3.428.070 2.132.183 1.521.229. 1.388.193

SG-SSB 1.088.927 841.077 685.913 576.694

UT 986.905 712.864 156.632 211.921

HFC 595.226 435.301 364.493 261.102

GCB 2.981.141 2.463.377 2.084.656 1.922.666

8


1.2 Rendement du Dividende

Dividende Versé Dividende par Actions

Banques 2012 2011 2010 2009 2012 2011 2010 2009

Ecobank 55.230 46.026 41.423 26.574 0,29 0,24 0,20 0,18

SG-SSB 13.356 11.686 13.356 - 0,04 0,04 0,035 0,04

UT - 2.923 2.098 2.120 0,02 - 0,01 0,0107

HFC 9.146 2.931 1.914 1.868 0,028 0,022 0,016 0,015

GCB 18.550 18.550 9.434 15.900 0,14 0,07 0,07 0,0356

2.1. LA VARIATION DE LA RENTABILITE ET DE LA CROISSANCE DES ACTIFS DU GCB

Pour nous d'être en mesure de déterminer l'augmentation ou la diminution de la marge bénéficiaire du GCB, nous aurions recours à l'application suivante

Soit

X= Le résultat en N

Y= Le résultat en N-1

Z= La différence entre N et N-1

N-1 L'année antérieure

N- L'année postérieure

9


P= Pourcentage

Application

Z= X-Y d'où P= ZY *100

LA VARIATION DE LA RENTABILITE APRES IMPÔT (Table 2.1)

Année 2012 2011 2010 2009

Pourcentage 696% 105% 170% 100%

Nous avons pris 2009 comme notre année de référence et donc ce tableau nous présente la variation du bénéfice annuel de la banque après impôt. En 2010, il y a eu une augmentation de 70% du bénéfice annuel de la banque. Ceci a été attribué à la performance exceptionnelle de la banque sur les GSE et les différents produits et services mis en place par la banque. Cependant, en 2011, due à un excès de dépendance du gouvernement sur la banque de prêts et de son incapacité à rembourser ces prêts, il y a eu une chute drastique de 65% du bénéfice annuel après impôts de GCB. Mais en 2012, le bénéfice après impôt s'élève à 696%. Cette croissance significative selon le Directeur General M. Simon Donoo a été le résultat du paiement du gouvernement de sa dette à la banque et également la performance écrasante des actions de GCB sur GSE14.

LA VARIATION DE LA CROISSANCE DES ACTIFS (Tableau 2.2)

Année 2012 2011 2010 2009

Pourcentage 147% 126% 108% 100%

2009 ayant été notre année de référence, ce tableau représente la croissance de l'actif de la banque. En 2010, il y a eu une augmentation de 8% de la croissance de l'actif de la banque alors que la croissance de l'actif pour 2011 et 2012 est respectivement de 126% et 147%. Cette augmentation significative de la croissance de l'actif entre 2011 et 2012 peut être

14 http://www.ghanabusinessnews.com/2013/04/07/ghana-commercial-bank-hits-gh¢192-8m-profit-for-2012/

10


attribuée à des nombreuses succursales de la banque à travers le pays et aussi la capacité de ses clients à rembourser les prêts dont ils sont redevables de la banque.

LA PRESENTATION GRAPHIC

Figure 1

2009 2010 2011 20120

100

200

300

400

500

600

700

800

Croissance

Rentabilité

Année

Pou

rcen

tage

INTERPRETATION DE LA GRAPHE

Ce graphique est une représentation du tableau 2.1 et 2.2 qui indique la croissance de l'actif et le bénéfice annuel après impôts de GCB 2009-2012.

CONCLUSION PARTIELLE

Comme l'une des banques de bonnes performances dans le secteur des services de l'économie du Ghana, le GCB n'a pas seulement été contributive vers le produit domestique brut du Ghana, mais a également été en mesure de maintenir une vision substantielle de servir le pays à travers ses 151 agences ouvertes à travers le pays. Sous la direction d'une gestion souple, il a été capable de passer par ses 60 ans d'existence avec une rentabilité actuelle de 192,8 cedis ghanéens obtenus en 2012 l'accomplissement de son rêve de devenir le plus rentable et le plus performant parmi toutes les banques opérant au Ghana. Ghana Commercial Bank à travers sa stratégie de gestion et sa vision cherche à renouveler et à introduire de nouveaux produits et services dans le but de satisfaire tous ses clients dans toutes les 10 régions du Ghana. Dans le prochain chapitre, notre travail serait fondé sur des actions de GCB. Cela implique, la performance des actions sur GSE et les facteurs qui influent sa stabilité

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CHAPITRE 2

PRESENTATION DU MODELE DU MARCHE

Depuis l'enrôlement de GCB sur GSE en 1996, comme toute société cotée sur une bourse dans le monde entier, les actions de GCB a ses propres fluctuations. Notre objectif dans ce chapitre est non seulement d'étudier les fluctuations des actions de GCB sur GSE mais aussi tous les facteurs qui influent sur ces fluctuations. Le marché boursier fournit une plateforme pour les investisseurs disposant de fonds suffisants pour répondre aux entreprises qui ont besoin de ces fonds pour l'expansion de leur entreprise. Il est donc certain que les deux parties s'attendent à profit sur leur investissement à la fin de l'exercice. Cependant, ces attentes ne sont pas garanties en raison de facteurs internes et externes tels que les dividendes, les erreurs de comptabilité, de gestion incompétente, prendre en charge ou de fusions étant des facteurs internes. Ces facteurs peuvent être contrôlés et réduits au minimum, tandis que les facteurs externes tels que les perspectives économiques, les événements mondiaux, l'inflation, la concurrence, le taux de chômage, l'intérêt et les taux de change ne peuvent être contrôlés soit par l'investisseur ou l'entreprise. Par exemple, la crise financière mondiale en 2007 a paralysé la plupart des entreprises dans le monde entier faisant la plupart des investisseurs perdent une grande monnaie de transaction sur le marché boursier.

SECTION 1: Évolution boursière de GCB

Le Ghana Commercial Bank s'est inscrite à la Bourse du Ghana en 1996. Son cours de l'action a atteint son plus haut historique de GHS 3,21 en 201215, tandis que le prix minimum de GHS 0,051 a été enregistré en 1997. À la fin de 2004, le prix de l'action été a GHS 1, 82. Il a eu sa juste part de la dispensation de marché baissier de 2005 et 2006, en Décembre 2006, son action s'échangeait à GHS 0,62 par action. Le cours de l'action s'échangeait à GHS 0,65 par Juin, 2008. La banque a entrepris une offre publique initiale (IPO) en 2007. Les analystes boursiers pensons que le prix appréciation jouit de la banque est due à l'introduction en bourse en 2007. La société vient après le Juillet 2007 IPO, a connu environ 60,48% en stock prix, terminant l'année à GHS 0,65 par Décembre 200716. Cependant, la plupart des experts en économie ont attribué la performance importante de l'entreprise et le marché boursier pour la période à l'efficacité de l'économie et son indicateur macroéconomique, notamment l'indice des prix à la consommation.

15 http://www.ghanabusinessnews.com/2013/04/07/ghana-commercial-bank-hits-gh%C2%A2192-8m-profit-for-2012/16 The Effect of Macroeconomic Factors on Ghana Commercial Bank Stocks par Kwabena Nkansah Darfor, Daniel Agyapong

12


1.1. Le bénéfice de la Banque, Price Earning Ratio et Dividendes versés et bénéfice par action.

Le tableau 3.0 et la figure 2 montrent les résultats de la Banque, le ratio cours-bénéfice et dividende versé entre 2009 et 2012. Dans le tableau, on se rend compte que le revenus de la banque ont été irrégulières, avec la banque enregistrant sa plus résultat après impôts en 2012 (GHS 142.972.000). Dans la période à l'étude, la Banque enregistré ses plus faibles revenus après impôt de GHS 17.972.000 en 2011. De même, les dividendes étaient aussi erratiques au cours de la période payée. Les investisseurs ont reçu un plus grand pourcentage de dividende par action en 2012 GHS 0.54 et le plus bas enregistré en 2011 (GHS 0,07).

Tableau 3.0: Les bénéfices des banques, P / E ratio dividendes versés et bénéfice par action.

Rentabilité après impôt (GHS.000)

P/E Ratio Dividende Versé (GHS.000)

Bénéfice par action (GHS)

PERIODE GCB ECOBANK GCB ECOBANK GCB ECOBANK GCB ECOBANK

2012 142.972 132.557 3,88 6,66 18.550 55.230 0,54 0,45

2011 17.972 72.381 26,43 10,29 18.550 46.026 0,07 0,31

2010 50.880 60.117 12,74 11,54 9.434 41.423 0,212 0,26

2009 18.855 53.853 10,42 10,77 15.900 26.574 0,071 0,26

Aussi la banque a enregistré son prix le plus élevé de gain (P / E) Rapport de 26,43 en 2011 contre celui de Ecobank de 10,29 et aussi contre les moyenne de ces deux banques de 18,36. Conformément, plus le ratio cours-bénéfice de l'institution financière est élevé, plus la plupart d'investisseurs sont prêts à payer pour un dollar de bénéfice. Alors, l'équité devient plus attrayante et moins cher aux émetteurs. Donc les investisseurs à ce moment pensent que l'entreprise a de bonnes possibilités de croissance et que ses résultats sont relativement sûrs et méritent un faible taux de capitalisation. Les entreprises peuvent avoir ratios des gains de prix élevés non pas parce que les prix sont élevés, mais parce que les revenus sont faibles. Dans l'ensemble, on se rend compte que le ratio cours-bénéfice de GCB (13,37) pour la période est supérieur que la moyenne des 2 banques (11,60) ainsi que le plus forte parmi les 2 banques (c.à.d. celui de Ecobank 9,82) pendant la période doublure.

13


Figure 2

2012 2011 2010 20090

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

160,000

un graphique des bénéfices et di-videndes payés GCB (2009-2012)

Rentabilité après impôtDividende versé

Année

Val

eurs

en

GH

S,0

00

Figure 2 indiquent le mouvement des bénéfices et dividendes versés pendant la période d'étude. En 2009, les revenus de la banque et des dividendes versés par la banque étaient GHS 18855 et GHS15900 respectivement. Cependant, en 2010, le dividende versé (GHS 9434) ne reflétait pas sur les revenus de la banque (GHS 50880). En 2011, c'est le contraire qui s'est passé. Le dividende versé était GHS18550 contre le revenu annuel de GHS17972. Mais en 2012, même s'il y a eu une énorme augmentation des revenus de la banque (GHS142972), le dividende versé était le même que l'année précédente.

Variation en pourcentage des revenus, des dividendes versés et bénéfice par action de GCB entre 2009 -2012

Année/Eléments 2012 2011 2010 2009

Rentabilité après impôt 696% 105% 170% 100%

Dividende Versé 156% 156% 59% 100%

Bénéfice par Actions 869% 198% 298% 100%

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La Présentation Graphique

Figure 3

2012 2011 2010 20090%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

700%

800%

900%

1000%

Variation en pourcentage des revenus, dividende versé et bénéfice par action du GCB (2009-2012)

Rentabilité après impôtDividende VerséBénéfice par actions

Année

Pou

rcen

tage

La figure 3 montre la variation en pourcentage de bénéfice, dividende etdividende par action de GCB au cours de la période à l'étude. Avec 2009, notre année de référence, les revenus de la banque ainsi que son dividende par action a augmenté de 70% et 198% respectivement en 2010. Alors que le dividende versé au titre de la même année a diminué de 41%. En 2011, à titre de dividende versés ont augmenté de 97%, le bénéfice et le dividende par action a diminué de respectivement 65% et 100%. Mais en 2012, il y avait une augmentation significative des revenus de la banque (591%) ainsi que son dividende par action (671%) mais dividende versé était constante par rapport à l'année précédente.

SECTION 2: Les facteurs qui influencent les actions de GCB Comme indiqué dans l'introduction (chapitre 2), le marché boursier fournit une plateforme pour les investisseurs disposant de fonds suffisants pour répondre aux entreprises qui ont besoin de ces fonds pour l'expansion de leur entreprise. Il est donc certain que les deux parties s'attendent à profit sur leur investissement à la fin de l'exercice. Les marchés boursiers peuvent être volatils, et la raison particulière pour laquelle les actions montent et descendent peut être complexes. Plus souvent qu'autrement, les cours des actions sont influencés par un certain nombre de facteurs et d'événements, dont certains influent sur le cours des actions directement et d'autres qui le font indirectement. Selon Peter Lynch, un expert de marche boursier un point important à retenir lors de l'investissement, c'est que, il y a une entreprise derrière chaque action boursière et une raison pour laquelle les entreprises et leurs actions

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fluctuent la façon dont ils le font17. Cependant, les attentes ne sont pas garanties en raison de certains facteurs internes et externes. Même si les facteurs internes peuvent être contrôlés, les facteurs externes qui sont également des indicateurs de la macroéconomie ne peuvent pas être totalement contrôlés. Dans cette section, nous nous allons élaborer sur ces facteurs internes et externes qui influent sur le partage GCB. Cependant, notre recherche serait basée principalement sur les facteurs externes (macroéconomique).

2.1. Les Facteurs Internes Le rêve de toute entreprise à but lucratif sur le marché boursier est de combiner les ressources financières, matérielles et humaines pour créer de la richesse pour ses investisseurs. Toutefois, la capacité de la société à réaliser ses rêves dépend aussi des certains facteurs internes indispensables. Voici quelques-uns de ces facteurs:

Le Retour Sur Investissement (RSI)La rentabilité est la capacité de l'entreprise à générer des revenus dans le cadre de la vente (chiffre d'affaires), l'actif total (total des actifs) et le capital (actions au total). Un des jugements des investisseurs au sujet de la performance de l'entreprise dans la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices ou la rentabilité. Ce rapport est habituellement appelé «le retour sur actif total ou le retour sur investissement" pour mesurer l'efficacité de l'utilisation des ressources de l'entreprise totale. Si la rentabilité augmente, le cours des actions augmentera également. En d'autres termes, la rentabilité aura une incidence sur la valeur de l'entreprise à travers le cours des actions de la société18. Dans cette étude, la rentabilité utilisée est le RSI. RSI est un ratio qui indique le retour sur investissement des détenteurs de capitaux. Ce ratio indique aux investisseurs la performance de l'entreprise dans la gestion de l'investissement dans l'entreprise. Plus ce ratio est élevé, plus la demande des investisseurs à acheter des actions de la société. Mais à l'inverse, plus ce ratio est faible, plus l'investisseur qui souhaite vendre ses actions de la société. L'offre et la demande influent sur la valeur de l'entreprise à travers le prix des actions à la bourse. Ce ratio est calculé comme le bénéfice d'exploitation (résultat d'exploitation) divisé par l'actif total (total des actifs).Par exemple, en 2012, le bénéfice après impôts et l'actif total de GCB étaient GHS 142.972 et GHS 2.981.141 respectivement.

Donc RSI = Rentabilité après impôt

Totaldes actifs

RSI = 1429722981141 = 0,05

Alors, le RSI du GCB est 5% en 2012. Pour le calcule de la croissance du RSI

∆ RSI t=RSI−RSI 0RSI 0

Où17 How to Properly Think about Stock Prices in Today’s Volatile Markets par Chuck Carnevle

18 Factor Analysis of Internal and External Company and Its Effect on Listed Company Value in Mining Sector in Indonesia Stock Exchange par Dudi Rudianto, Achmad H. Sutawidjaya

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Δ RSI t = Croissance de RSI à l'instant t RSI0= RSI de l'année antérieure RSI1= RSI de l'année postérieure

Price to Book Value Ratio (P/B ratio)

P / B ratio est un rapport financier utilisé pour comparer les prix du marché actuel de l'entreprise à sa valeur comptable. P / B ratio sont couramment utilisés pour comparer les banques, parce que la plupart des actifs et des passifs des banques sont constamment évalués à leur valeur de marché. Un ratio inférieur de P / B pourrait signifier que l'action est sous-évalué. Cependant, il pourrait également signifier que quelque chose est fondamentalement mauvais dans la société. Comme avec la plupart des ratios, sachez que cela varie selon l'industrie. Ce rapport donne également une idée de savoir si vous payez trop cher pour ce que resterait-il si l'entreprise fait faillite immédiatement19. Imaginez que la valeur comptable de GCB est $1000000 et 100.000 parts en circulation. Si le prix des actions de GCB est de $20.

Alors la valeur comptable d'une action = $ 1000000

100000 = $10 Pour calculer le P/B ratio

P/B ratio = prix de l ' action

lavaleur comptable de l ' action = $ 20$ 10 = 2

Cela signifie que les actions de GCB coûtent deux fois plus que ses actifs pourraient être vendus. Cette différence est due à la capacité de la banque à se développer. Les investisseurs pensent que les actions de GCB valent plus que sa valeur comptable, car il se développera davantage dans les années à venir.

Bénéfice Par Action (BPA)Le BPA est le bénéfice net d'une société divisé par le nombre d'actions qui composent son capital. Le bénéfice par action est un ratio dont la présentation est obligatoire dans les entreprises cotées selon les normes internationales d'information financière.Pour calculer le BPA d'une entreprise20

BPA= Rentabilité aprèsimpôt (RAI )−action non ordinaires¿nombre moyen pondéré d ' actions ordinaires

19 http://www.investopedia.com/terms/p/price-to-bookratio.asp20 http://www.investopedia.com/terms/e/eps.asp

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Par exemple, supposons qu'une entreprise a un revenu net de 25 millions de dollars. Si l'entreprise verse 1 million de dollars en dividendes sur actions privilégiées et disposes de 10 millions d'actions ordinaires pour la moitié de l'année et 15 millions d'actions ordinaires pour l'autre moitié. Alors le BPA sera RAI - action non ordinaires = $25million - $1million = $24million

Le nombre moyen pondère d'actions ordinaires = 10 millions+15 millions

2 = 12,5millions

d'actions.

Alors, BPA = $ 24 million12, 5 million = $1,92.

Le BPA permet à un investisseur de calculer la rentabilité d'une entreprise avant de décider d'investir ou non dans l'entreprise. Cependant, un BPA supérieur ne signifie pas nécessairement un profit plus élevé et vice versa.

Price Earning Ratio (P/E Ratio)En général, un P / E élevé suggère que les investisseurs s'attendent à une croissance des bénéfices plus élevés à l'avenir par rapport aux entreprises ayant une faible P / E. Toutefois, le ratio P / E ne nous dit pas toute l'histoire en elle-même. Il est généralement plus utile de comparer les ratios P / E d'une entreprise à d'autres entreprises du même secteur, au marché en général ou contre son propre P / E historique. Il ne serait pas utile pour les investisseurs d'utiliser le ratio P / E comme base de leur investissement pour comparer le P / E d'une société de technologie (P / E élevé) à une entreprise de service public (faible P / E) que chaque industrie a beaucoup différentes perspectives de croissance. Le P / E est parfois appelé le «multiple», car il montre combien les investisseurs sont prêts à payer pour un dollar de bénéfice21. Si une entreprise était actuellement à un multiple (P / E) de 20, l'interprétation est que l'investisseur est prêt à payer $20 pour $1 de gains actuels. Il est important que les investisseurs constatent un problème important qui se pose à la mesure P / E, et pour éviter de fonder une décision sur cette seule mesure. Le dénominateur (bénéfice) est basé sur une mesure comptable de la rémunération qui est sensible aux formes de manipulation, ce qui rend la qualité du P / E seulement aussi bon que la qualité du numéro du résultat opérationnel.

Alors P/E Ratio = Prix de l ' action

BPA

FUSION-AQUISITION L’expression fusion-acquisition recouvre les différents aspects du rachat d'une entreprise par une autre entreprise, dans les domaines de finance d'entreprise de stratégie de l'entreprise et de gestion d'opération financières22. L'entreprise acquise peut conserver son intégrité, ou bien être fusionnée à l'entreprise acquérante. Autrement dit, il s'agit d'un terme général utilisé pour désigner la consolidation des sociétés. Une fusion est une combinaison de deux sociétés pour former une nouvelle société, tandis que l'acquisition

21 http://www.investopedia.com/terms/p/price-earningsratio.asp22 http://fr.wikipedia.org/wiki/Fusion-acquisition

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est l'achat d'une société par une autre dans laquelle aucune nouvelle société n’est constituée. Les entreprises fusionnent parce que les décideurs et les membres du conseil d'administration des deux sociétés décident que la combinaison des entreprises se traduira par une société plus forte et plus rentable. Bien que la fusion puisse bénéficier de la nouvelle entreprise, et même les clients, dans le long terme, les actionnaires des entreprises se sentent immédiatement les avantages et les inconvénients d'une fusion. Toutefois, les actionnaires des deux côtés de l'entreprise fusion expérience des changements dans la valeur de leurs actions au cours de la période juste avant l'annonce officielle de la fusion si les actions de la société cible sont achetées avec de l'argent de la société absorbante. Les actionnaires de la société cible (l'entreprise d'être acheté) voit généralement la valeur de leur action s'apprécier, tandis que les actionnaires de la société absorbante voient la valeur de leurs actions inférieures23.

2.2. Les Facteurs Externes (Des facteurs techniques)Les choses seraient plus faciles si seuls facteurs internes sont les facteurs qui influent sur le cours des actions! Les facteurs techniques sont la combinaison de conditions externes qui modifient l'offre et la demande pour les actions d'une société. Certains d'entre eux affectent indirectement facteurs internes. (. Par exemple, la croissance économique contribue indirectement à la croissance des bénéfices) Les facteurs techniques sont les suivantes:

Taux d'IntérêtLe taux d'intérêt d'un prêt ou d'un emprunt désigne la somme à payer par l'emprunteur au prêteur pour pouvoir disposer d'une somme d'argent. Elle est calculée en pourcentage de la somme à rembourser et s'ajoute à cette somme24. Taux d'intérêt en termes simples signifie que le coût de l'emprunt de fonds. C'est le paiement que nous faisons pour le prêteur de la facilité d'utilisation de son argent pour notre propre usage. Plusieurs fois, nos décisions en matière de dépenses sont également guidées par la charge d'intérêts que nous serions roulement. La relation entre taux d'intérêt et des marchés boursiers est inversement proportionnelle. Comme les taux d'intérêt montent, les activités des marchés boursiers ont tendance à descendre parce que les sociétés doivent désormais emprunter à un taux plus élevé, ce qui réduire le nombre de projets rentables qu'elles peuvent entreprendre. Des changements dans le taux d'intérêt affectent le comportement des consommateurs et des entreprises, mais le marché boursier est également affecté. Une méthode d'évaluation d'une entreprise est de faire la somme de tous les flux de trésorerie futurs attendus de cette société et l'escompter au présent. Pour arriver au prix d'une action, prendre la somme des flux de trésorerie futurs actualisés et le diviser par le 23 Investopedia: The Basics of Mergers and Acquisition 24 http://fr.wikipedia.org/wiki/Taux_d%27int%C3%A9r%C3%AAt

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nombre d'actions disponibles25. Ce prix fluctue en fonction des différentes attentes que les gens ont sur l'entreprise à des moments différents. En raison de ces différences, ils sont prêts à acheter ou vendre des actions à des prix différents. Si une entreprise est considérée comme faisant moins de profits, soit par les dépenses d'endettement plus élevés ou moins de recettes de consommateurs, le montant estimatif des flux de trésorerie futurs vont baisser. Toutes choses étant égales par ailleurs, (Ceteris paribus) cela permettra de diminuer le prix des actions de l'entreprise. Si suffisamment d'entreprises connaissent une baisse de leur cours de bourse, l'ensemble du marché, ou les index que beaucoup de gens associent avec le marché, va baisser. Pour de nombreux investisseurs, un marché en déclin ou le cours des actions n'est pas un résultat souhaitable. Les investisseurs souhaitent voir une augmentation de leur argent investi dans la valeur. Ces gains sont en stock appréciation du prix, le paiement de dividendes ou les deux. Avec une attente réduite dans la croissance et des flux de trésorerie futurs de la société, les investisseurs ne seront pas obtenir autant croissance en stock appréciation du prix, ce qui rend l'actionnariat moins souhaitable. En outre, investir dans des actions peut être considéré comme trop risqué par rapport à d'autres investissements. Lorsque le Gouvernement augmente le taux d'intérêt, les titres d'État nouvellement offerts tels que les bons du Trésor et des obligations, sont souvent considérés comme des investissements plus sûrs et qui éprouvent habituellement une augmentation correspondante des taux d'intérêt. En d'autres termes, le taux «sans risque» de retour augmente, ce qui rend ces placements plus souhaitable. Lorsque les gens investissent dans des actions, ils doivent être rémunérés pour prendre un risque supplémentaire impliqué dans un tel investissement, ou une prime au-dessus du taux sans risque. Le rendement souhaité pour investir dans des actions correspond à la somme du taux sans risque et la prime de risque. Bien sûr, différentes personnes ont des primes de risque, en fonction de leurs propres tolérances au risque et les entreprises qu'ils achètent. En général, lorsque le taux sans risque augmente, le rendement total requis pour investir dans des actions augmente également. Par conséquent, si la prime de risque exigée diminue tandis que le rendement potentiel reste le même ou diminue, les investisseurs pourraient se sentir que les actions sont devenues trop risquées et vont placer leur argent ailleurs.

Perspectives de l'EconomieLe marché boursier est en second lieu seulement au marché du Change en taille26. Fondamentalement, les titres y compris les actions et les débentures sont négociés sur un marché boursier. Pour négocier efficacement, il est important d'avoir des liquidités, une compréhension complète du marché, ainsi que la connaissance des indicateurs économiques. Un indicateur économique est des données statistiques qui sont périodiquement publiés par les agences gouvernementales. Un investisseur boursier peut donc utiliser des indicateurs pour évaluer la situation économique qui prévaut, pour lui permettre de dégager des bénéfices et éviter les pertes potentielles. Les indicateurs permettent les courtiers d'analyser la situation passée et actuelle et d'évaluer également les situations économiques futurs. Il existe de nombreux indicateurs économiques, mais il y a trois indicateurs de base que tous les investisseurs paient beaucoup d'attention dans le marché boursier. Ce sont:

i. Inflationii. Produit Intérieur brut

iii. Le taux de Chômage.

25 http://www.investopedia.com/articles/06/interestaffectsmarket.asp26 http://www.etoro.com/education/how-do-economic-indicators-affect-the-stock-markets.aspx

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En comprenant de ces indicateurs, il devient plus facile de comprendre leurs effets variables sur les marchés boursiers.

i. INFLATIONL’inflation est une hausse des prix de plusieurs articles sur une période de temps. Elle est mesurée par divers indices et chacun fournit des informations spécifiques sur les prix des articles qu'elle représente. L'indice pourrait être l'indice des prix de gros ou l'indice des prix à la consommation (IPC) pour des catégories déterminées de personnes comme travailleurs agricoles ou employés non manuels urbaines. Chacun de ces indices est créé d'une manière spécifique avec une certaine année comme l'année de référence et la variation des prix sur un an est également considérée27. Comment l'inflation affecte les cours des actions? - Une des influences plus prévisible du marché boursier est des ajustements périodiques des taux d'intérêt par le gouvernement pour lutter contre l'inflation. Lorsque les taux d'intérêt sont élevés, de nombreux investisseurs vendent ou échangent leurs stocks à haut risque pour les titres garantis par le gouvernement comme des obligations pour tirer profit des taux d'intérêt plus élevés qu'ils produisent et à s'assurer que leurs investissements sont protégés. Un environnement inflationniste faible et stable est idéal pour les marchés boursiers. Les taux d'intérêt restent bas et il y a moins de crainte de hausse des taux d'intérêt. P / E multiples développe de sorte que les investisseurs peuvent obtenir des rendements marginaux plus élevés que les obligations.

ii. Produit Intérieur BrutLes données sur le produit intérieur brut est également un indicateur économique clé. Elle se réfère à la quantité totale de biens et de services qui est produite dans un pays, au cours de la période spécifique qui est mesuré28. Le PIB est publié trimestriellement et elle révèle que l'économie d'un pays se développe ou non. C'est un indicateur crucial et si le PIB est positif, les marchés boursiers seront également positifs. Ils réagiront positivement par conséquent renforcer la confiance des investisseurs. Cela signifie également que les entreprises bénéficient d'une amélioration des performances économiques. D'autre part si le PIB diminue, les consommateurs sont contraints de réduire leurs dépenses, donc affectant la performance des entreprises négativement et, par conséquent, mettre plus de pression sur les marchés boursiers.

iii. Le Taux de Chômage Essentiellement, le taux de chômage est un signe inversement corrélative de la puissance de production potentiel d'une ville / état / pays / etc. Plus le taux de chômage, le pire performance de l'économie. Alors, pourquoi le marché boursier devient tellement volatile lorsque les rapports d'emplois sont libérés?Le chômage peut être utilisé pour prévoir vaguement comment certains secteurs du marché seront évalués. Les chômeurs ne vont pas dépenser autant d'argent, où l'économie est tributaire, flux de trésorerie constant. Avec un flux de trésorerie plus faible, certaines

27 http://articles.economictimes.indiatimes.com/2007-02-15/news/28398159_1_inflation-data-wholesale-price-index-tame-inflation28 http://www.etoro.com/education/how-do-economic-indicators-affect-the-stock-markets.aspx

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entreprises auront diminué les bénéfices, qui sont directement représenté dans l'évaluation de leurs cours boursiers.

Taux de ChangeLes taux de change ont un impact direct sur le prix et la valeur des actions dans les pays étrangers, et les variations des taux de change vont augmenter ou diminuer le coût de faire des affaires dans un pays, qui aura une incidence sur le prix des actions des entreprises qui font des affaires à l'étranger. Alors que les mouvements à long terme des taux de change sont influencés par les forces fondamentales du marché de l'offre et de la demande et de l'achat parité des prix, les mouvements à court terme sont entraînés par des nouvelles, des événements et transactions à terme et sont difficiles à prévoir29.

HYPE Les actions et le marché boursier peuvent également être affectés par le battage médiatique sur une société ou le lancement de nouveaux produits ou services. Plusieurs personnes et organisations ont un intérêt dans la promotion de certains actions et industries pour augmenter la valeur de leurs propres actions et les profits. Les rapports financiers positifs, bulletins d'information des marchés boursiers, blogs Internet, des communiqués de presse et des reportages peuvent créer des attentes élevées pour l'exécution des entreprises, ce qui portera le prix de leurs actions. Cela peut se produire même si le battage médiatique n'a aucun fondement dans la vérité, les investisseurs sont sages de considérer la réaction des gens à l'exagération plutôt que d'analyser le bien-fondé de la promotion positive30.

SECTION 3: Examen Théorique et Empirique sur les Prix des Actions, des Rendements et des variables Macroéconomiques

29 http://smallbusiness.chron.com/five-factors-events-affect-stock-market30 http://smallbusiness.chron.com/five-factors-events-affect-stock-market

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La relation entre les facteurs macro-économiques et les activités du développement du marché boursier a des réponses mitigées de la part des chercheurs et des opérateurs du système. La plupart des études suggèrent que les principaux facteurs macroéconomiques comme la croissance économique globale, les taux d'inflation, le produit intérieur brut, les taux de change, taux d'intérêt, compte courant, la masse monétaire, la politique monétaire, la politique budgétaire du gouvernement, la dette publique et les politiques fiscales, entre autres, ont d'importantes influence sur les mouvements des actions ou de capitalisation boursière. On croit que les politiques gouvernementales et les événements macroéconomiques ont une grande influence sur les activités économiques générales, y compris la transaction sur le marché boursier. Cela a poussé de nombreux chercheurs à étudier la relation dynamique entre les transactions boursières et les variables fluctuations macroéconomiques. Par exemple, Chen et al. (1986) a établi un lien empirique entre certaines variables macroéconomiques et des rendements des actions sur les marchés boursiers américains. Le résultat montre que les changements dans les primes de risque, la production industrielle et les changements dans la structure par terme sont corrélés positivement avec les rendements boursiers attendus, tandis que les taux d'inflation prévus et imprévus se rapportent négative sur le rendement boursier prévu31. Hamao (1988) montre que le taux d'inflation a influencé de façon significative le rendement des actions japonaises. Mukherjee et Naka (1995) ont constaté que le taux de change se rapporte positivement le cours des actions au Japon et en Indonésie32. Au contraire, Soenen et Hennigar (1988) ont rapporté que le taux de change effectif du dollar américain a affecté négativement l'indice boursier de 1980 à 198633. Atje et Jovanovic (1993) et Levine et Zervos (1996) ont trouvé une association significative entre la croissance économique et la valeur de marché des actions depuis plus de quarante pays dans la période de 1976 à 199334. Wongbangpo et Sharma (2002) ont étudié les effets des taux d'intérêt à long terme sur les cours des actions dans cinq pays asiatiques. Un lien à long terme négatif entre le cours des actions et des taux d'intérêt a été observé dans les Philippines, Singapour et la Thaïlande. Toutefois, une relation positive a été détectée en Indonésie et en Malaisie35. Maysami et al. (2004) a établi que le marché boursier du Singapour est fortement influencé par les variations des taux d'intérêt à court et à long terme, la production industrielle, les niveaux de prix, les taux de change et la masse monétaire. Nishat et Shaheen, (2004) au Pakistan ont trouvé une relation d'équilibre de long terme négative significative entre l'inflation et l'indice de la Bourse. La production industrielle a cependant montré une influence positive sur la bourse. Au Ghana, Adam et George (2008) ont étudié l'effet des variables macroéconomiques sur le mouvement des prix des actions. Ils ont établi que les taux à court terme, l'inflation et l'échange ne peuvent être négligé pour les mouvements des prix des actions au Ghana, toutefois, le taux d'intérêt et de l'inflation s’avère très important dans le long terme. 36 Kandir (2008), Gjerde et Saettem (1999) et Chen (1991)37 ont rapporté une relation négative entre le taux d'intérêt et les rendements boursiers. Ceci indique ce taux d'intérêt représente des opportunités d'investissement alternatifs. Comme l'intérêt la hausse des taux, les investisseurs

31 Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence par Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang32 Hamao (1988), Mukherjee et Naka (1995) Stock Market and Macroeconomic Variables: Evidences from Lithuania par Donatas Pilinkus33 Relationship between Stock Prices and Exchange Rates: Evidence from Bangladesh par Md. Lutfur Rahman34 Stock Market Development and Economic Growth：Evidence of China par DUAN Hongbin35 The Role of Macroeconomic Variables on Stock Market Index in China and India par Seyed Mehdi Hosseini, Zamri Ahmad, Yew Wah Lai36 Maysami et al. (2004), Nishat et Shaheen, (2004), Adam et George (2008) The Relationship between Stock Returns and Macroeconomic Factors: Evidence for Turkey par Emrah Ozbay37 The Effect of Macroeconomic Factors on Ghana Commercial Bank Stocks par Kwabena Nkansah Darfor, Daniel Agyapong

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ont tendance à moins investir dans des actions, entraînant les prix des actions à l'automne. En outre, dans le contexte d'un modèle d'explication plus complète, à long terme, les rendements des actions se trouvent être en corrélation négative avec des changements dans l'intérêt à long terme taux, une corrélation négative à l'évolution des primes de risque exigées sur les stocks, et corrélation négative au début ratios P / E38. Selon Saint-Paul (1992) dans Alovsat (1998), les bourses contribuent à la croissance économique grâce à des opportunités de diversification des risques globaux qu'ils offrent. En général, on s'attend marché boursier pour accélérer la croissance économique en fournissant une impulsion à l'épargne intérieure et l'augmentation de la quantité et de la qualité de l'investissement (Singh, 1997). Le marché boursier stimule la croissance économique grâce à l'épargne parmi individuel, ainsi que de fournir une avenue pour le financement des entreprises et de l'allocation efficace des ressources dans l'économie. Une des stratégies les plus fondamentales de la croissance économique est simplement d'augmenter la proportion du revenu national sauvé. Si nous pouvons accroître l'épargne, nous pouvons augmenter le taux de croissance du PIB39 (Todaro et Smith, 2009). Filer et al constate qu'un marché boursier actif est un moteur important de la croissance économique dans les pays en développement. Quand Caporale et al (2004) ont examiné le lien de causalité entre développement du marché boursier, le développement financier et la croissance économique dans sept pays, ils ont constaté qu'un marché boursier bien développé peut favoriser la croissance à long terme. Capasso (2006) en utilisant un échantillon de 24 Organisation avancé de Coopération et de Développement Economiques (OCDE)40 et certaines économies émergentes étudie le lien entre développement du marché boursier et la croissance économique couvrant la période 1988-2002. Le constat montre une corrélation forte et positive entre développement du marché boursier et la croissance économique et, plus tard conclut que les marchés boursiers ont tendance à émerger et se développer que lorsque les économies atteignent une taille raisonnable et avec un haut niveau d'accumulation du capital41. Chen, Roll et Ross (1986) ont suggéré les variables macro-économiques suivants affectaient systématiquement le rendement des actifs: l'écart entre les taux d'intérêt à long et à court terme; prévu et l'inflation non anticipée, la croissance de la production industrielle et l'écart entre les obligations à haut et à faible teneur. Croissance de la production industrielle est suggéré de mesurer les flux de trésorerie réels, l'inflation affecte le rendement. Les taux de croissance des flux de trésorerie nominaux ne sont pas équivalents aux taux d'inflation attendus, tandis que l'écart entre les taux d'intérêt à long et à court terme et la propagation des obligations à haut ou à faible teneur influer sur le choix du taux d'actualisation. Poon et Taylor (1991) réfutent l'étude de Chen, Roll et Ross (1986) sur le marché Royaume-Uni. Leurs résultats montrent que les variables macro-économiques ne semblent pas affecter les rendements des actions au Royaume-Uni comme ils le font dans l'États-Unis. Poon et Taylor (1991) suggèrent que soit différents facteurs macro-économiques ont une influence sur les rendements des actions au Royaume-Uni ou la méthodologie employée par Chen, Roll et Ross (1986) est inefficace. Les auteurs ont souligné à nouveau l'importance de représenter uniquement la composante inattendue des rendements des actions et des variables macroéconomiques dans le modèle et ont fait valoir que, la conclusion de Chen, Roll et Ross (1986) peut être un exemple de régression fallacieuse. Les auteurs utilisent un modèle moyen mobile intégré autorégressif pour tester leurs données et les résidus du modèle ont été utilisés

38 P/E ratio: désigne un indicateur utilisé en analyse boursière39 Le produit intérieur brut (PIB) est l’un des agrégats majeurs des comptes nationaux.40 L'OCDE est une organisation internationale d’études économiques, dont les pays membres des pays développés pour la plupart ont en commun un système de gouvernement démocratique et une économie de marché. Elle joue essentiellement un rôle d’assemblée consultative.41 Saint-Paul (1992) (Singh, 1997), (Todaro et Smith, 2009), Caporale et al (2004), Capasso (2006). Stock Market and Economic Growth in Ghana, Kenya and Nigeria par Ifuero Osad Osamwonyi & Abudu Kasimu

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comme des innovations42. Au Ghana, Akyereboah et Agyire-Tettey (2008) révèlent que les taux de prêt à partir de banques de dépôt ont un effet négatif sur la performance boursière et surtout servent comme un obstacle majeur à la croissance des entreprises au Ghana. Encore une fois, tandis que le taux d'inflation se révèle avoir un effet négatif sur la performance de la bourse, les résultats indiquent qu'il faut du temps pour que cela prenne effet dû à la présence d'une période de latence, et que les investisseurs bénéficient de taux de change des pertes en raison de la dépréciation de la monnaie nationale43.

CONCLUSION PARTIELLE Comme indiqué dans l'introduction, ce chapitre fait une présentation détaillée des actions de GCB en tenant considération la fois les facteurs internes et externes qui influencent les fluctuations des actions. Il semble que peu importe la façon dont de nombreux facteurs internes peuvent être, et dans quelle mesure ils peuvent affecter les actions, ils peuvent être totalement contrôlés dans une certaine mesure. Cependant, les études théoriques et empiriques sur les facteurs externes révèlent que les facteurs macro-économie sont les principaux composants techniques qui affectent le marché boursier. Le chapitre suivant (3) se concentrera sur la spécification du modèle, analyse des données et bêta dans le but de déterminer la rentabilité des actions de GCB.

CHAPITRE 3

APPLICABILITE DU MODELE

42 Chen, Roll et Ross (1986), Poon et Taylor (1991), Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence par Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang43 Akyereboah et Agyire-Tettey (2008) The Effect of Macroeconomic Factors on Ghana Commercial Bank Stocks par Kwabena Nkansah Darfor, Daniel Agyapong

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Les données de l'étude étaient principalement quantitatives, obtenir principalement à partir de sources secondaires, y compris le service statistique du Ghana où les données sur l'inflation ont été obtenues. Retour sur action a été obtenue à partir des rapports annuels de GCB. Les données sur les cours des actions ont été obtenues à partir de publications de GSE.

SECTION 1: Spécification du Modèle et Estimation

Dans cette étude, le taux d'inflation, taux d'intérêt, le PIB et le rendement des actions des entreprises ont été examinées avec l'inflation étant la principale variable indépendante et les rendements boursiers de GCB étant la variable dépendante. Le modèle est conçu pour tester l'effet de ces variables macroéconomiques sur le prix des actions de GCB. Le modèle pour l'étude suit le modèle d'évaluation par arbitrage44 (MEA) de Chell, Roll et Ross (1986)45. Ils ont déclaré que le retour à une bourse doit suivre une relation très simple qui est décrite par la formule suivant MEA.

E(r)= rf +∝b1 +βb2 +...+γbn

Où

E(r) = rendements boursiers attendus

rf = Le taux d'intérêt sans risque b = La sensibilité du stock à chaque facteur ∝ , β , γ = la prime de risque associé à chaque facteur

La MEA consiste à identifier les variables macroéconomiques qui influencent le rendement des actions. Le modèle pour l'étude a été formulé comme

gcbpa= b0+b1gseindice+b2ecbpa+b3infrate+ε1

OÙ:

gcbpa = Le cours des actions de GCB à un moment donné

gseindice = All Share Index de GSE

44 MEA est un modèle financier d'évaluation des actifs d'un portefeuille qui s'appuie sur l'observation des anomalies du MEDAF et considère les variables propres aux firmes susceptibles d'améliorer davantage le pouvoir prédictif du modèle d'évaluation.45 The Effect of Macroeconomic Factors on Ghana Commercial Bank Stocks par Kwabena Nkansah Darfor, Daniel Agyapong

26


ecbpa= Le cours des actions d'Ecobank à un moment donné

infrate= Taux d'inflation annuel

b0, b1, b2, b3, = coefficients de variables indépendants

ε1 = terme d'erreur

1.1. Régression Linéaire Multiple entre GCB, Ecobank, l'inflation et GSE tout indice d'actions. (Résultat 1) - Marché

Variables Entered/Removeda

Model Variables Entered

Variables Removed

Method

1gseindice, ecbpa, infrateb

. Enter

a. Dependent Variable: gcbpab. All requested variables entered.

Model SummaryModel R R Square Adjusted R

SquareStd. Error of the Estimate

1 1.000a 1.000 . .a. Predictors: (Constant), gseindice, ecbpa, infrate

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.1 Regression 2.000 3 .667 . .b

Residual .000 0 .

27


Total 2.000 3a. Dependent Variable: gcbpab. Predictors: (Constant), gseindice, ecbpa, infrate

Coefficientsa

Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig.

B Std. Error Beta

1

(Constant) -11.578 .000 . .ecbpa 3.775 .000 .736 . .infrate 17.117 .000 1.040 . .gseindice 3.340 .000 1.451 . .

a. Dependent Variable: gcbpa

Le résultat de l'analyse ci-dessus indique un R square de 1 (100%) sans adjusted R square. Cela signifie que les variables choisis expliquent parfaitement les retours sur l'action de GCB. Cependant, la constante de la table de coefficient qui indique le rendement sans risque sur les actions implique, dans un marché concurrentiel, toutes choses étant égales par ailleurs, les rendements attendus sur les actions de GCB vont baisser de GHS11,578. Cela est probablement dû aux nombreuses banques opérant au Ghana à la fois ceux sur le marché boursier et ceux qui ne le sont pas. Il peut également être dû au fait qu'ils peuvent offrir presque le même produit et services qui ne distingue pas une banque à l'autre ce qui leur donne une plus grande part de marché. Les coefficients non normalisés de ecbpa (3,775) indiquent que, une augmentation supplémentaire dans le cours de l'action Ecobank conduit à une augmentation de GHS 3,775 dans les rendements attendus des actions de GCB. La même chose s'applique à gseindice (GHS 3,340). Cependant, une réduction supplémentaire de l'inflation va conduire à une augmentation des rendements attendus de GCB. Cela implique une réduction de l'unité de l'inflation entraîne une augmentation de GHS (17,117) de la part rendements attendus de GCB.

1.2. Régression Linéaire Multiple entre GCB, l'inflation et GSE tout indice d'actions. (Résultat 2) - Entreprise

28


Variables Entered/Removeda

Model Variables Entered

Variables Removed

Method

1gseindice, infrateb

. Enter

a. Dependent Variable: gcbpab. All requested variables entered.

Model SummaryModel R R Square Adjusted R

SquareStd. Error of the Estimate

1 .975a .952 .855 .311347a. Predictors: (Constant), gseindice, infrate

ANOVAa

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

1Regression 1.903 2 .952 9.816 .220b

Residual .097 1 .097Total 2.000 3

a. Dependent Variable: gcbpab. Predictors: (Constant), gseindice, infrate

Coefficientsa

Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

t Sig.

29


B Std. Error Beta

1(Constant) 1.813 .791 2.290 .262infrate -.039 6.365 -.002 -.006 .996gseindice 2.246 .892 .974 2.518 .241

a. Dependent Variable: gcbpa

Selon la méthode de la théorie des prix arbitraire, nous avons utilisé, nous avons établi le fait que les variables macroéconomiques affectent les rendements attendus des actions des entreprises sur le marché, GCB dans notre cas. Cependant, la question que nous devons nous poser c'est: est ce que ces facteurs (externes) sont les seuls qui influent sur les rendements attendus des actions de GCB sur la bourse? D'après les résultats ci-dessus, nous avons réalisé le déterminant de corrélation entre les variables macro-économiques et le prix de l'action de GCB est proche de 1 c'est à dire (0.952). Cela indique une forte corrélation entre les variables macroéconomiques et des actions de GCB. C'est-à-dire que les variables macro-économiques expliquent jusqu'à 95,2% de la rentabilité des actions de GCB. Toutefois, le modèle réajuste ce coefficient de 0,855, qui est toujours une corrélation positive et forte. Aussi la valeur de F dans le tableau pêcheur est 9.834 qui nous dit aussi beaucoup que la pente de la régression n'est pas égale à zéro. La pente est mesurée par le coefficient non standardisé de chaque variable macroéconomique (-0.039 infrate et 2,246 gseindice). Cela indique que, avec une augmentation ou une diminution d'une unité de chaque variable macro-économique, les rendements attendus des actions de GCB augmentent ou diminue par le coefficient de chaque variable. Par conséquent, si il y a une augmentation supplémentaire de l'inflation, les rendements attendus des actions sont susceptibles de chuter par GHS 0.039 qui en réalité est vrai dû au fait que les investisseurs cherchent à investir leurs fonds dans des obligations d'État sans risque. D'autre part, une augmentation de l'indice d'ensemble de l'action de GSE conduirait à une augmentation des rendements attendus des actions de GCB, car il évalue la performance des actions de GCB mais ce n'est pas nécessairement le cas tout le time.il dépend de la performance de l'entreprise et la valorisation du capital à cette date.

SECTION 2: Calcul du bêta de GCB

30


Pour calculer bêta46, nous avons utilisé le cours de l'action de GCB à partir de Juin 2012 - Août 2012 ainsi que le GSE tout indice d'actions de la même période. Le tableau ci-dessous montre que le bêta de GCB à cette période particulière est négatif (-0,813). Cela implique que les actifs de GCB se déplace dans la direction opposée à celle du marché à savoir s'il y a une augmentation générale du prix des actions ainsi que les rendements attendus, celui de GCB vont baisser, et vice versa.

BETA = COV (gcbpa ,gseindice )

VAR (gseindice)

Date gcbpa Retour date gseindice retour Bêta

09-08-12 2 0 06-08-12 1037,51 0,012

-0,81318-07-12 2 0,026 18-07-12 1024,84 -0,02

26-06-12 1,95 - 29-06-12 1045,48

SECTION 3: RECOMMENDATION DE POLITIQUE ET CONCLUSION

46 Bêta est un indicateur utile pour mettre en place une stratégie de diversification des risques.

31


3.1 RECOMMENDATION DE POLITIQUE

L'effet des variables macro-économiques a été un indicateur important dans le secteur financier des pays développés et en développement en raison des ses implications sur le marché financier, en particulier le marché boursier. Les investisseurs utilisent les variables macroéconomiques tels que l'inflation et les taux d'intérêt à prévoir des activités boursières. Notre recherche a révélé que les variables macro-économiques expliquent jusqu'à 85,5% les rendements attendus des actions de GCB. Cependant investisseurs utilisent également des facteurs propres à l'entreprise dans leur décision d'acheter les actions d'entreprises. Par conséquent, pour une meilleure performance de l'action, les décideurs de GCB devraient instituer des mesures qui assureront une meilleure performance d'entreprise de GCB car il gère un total de 157 succursales à travers le pays et de préparer un rapport annuel consolidé de ses activités. Nous recommandons également que le rendement de l'investissement dans les actions de GCB devrait être plus attrayants pour les investisseurs potentiels que celui des obligations d'État. C'est parce que, les investisseurs ont tendance à investir dans des obligations gouvernementales qui sont sans risque pendant une période de forte inflation. Notre recherche a prouvé que les investisseurs sont attirés par les entreprises avec une bonne gestion ainsi que les facteurs internes fortes, comme le rapport P / E, BPA, la croissance de l'actif ainsi que le bénéfice net annuel de la société. Par conséquent, pour GCB pour attirer plus d'investisseurs, le gouvernement du Ghana doit cesser d'emprunter d'énormes sommes d'argent à la banque. Enfin, GCB doit être créative et réaliser des investissements avec plus possibilités de succès. Cela améliorer leurs performances, augmenter les facteurs spécifiques de l'entreprise et à lui donner une plus grande part du marché. Nous recommandons également que, GCB doit introduire de nouveaux produits et services tels que les services bancaires mobiles, services bancaires en direct, mobiles ou téléphoniques ou encore heures d’ouverture prolongées des centres bancaires, dépôt guichets automatiques. Nous recommandons également que les politiques nationales soient examinées et prises pour favoriser les activités financières de Ghana

3.2 CONCLUSION

32


L'étude a été entreprise pour déterminer la rentabilité des actions de GCB et ses performances

globales sur le marché financier. L'étude a révélé un bêta négatif des actions de GCB en 2012.

Cela montre que les actions de GCB déplacés dans la direction opposée sur le marché. En

outre, les résultats de la table de régression indiquent également un risque négatif libre quand

un concurrent du marché (Ecobank) a été introduit. Cela indique la nature compétitive du

marché financier. Les résultats nous ont également permis de savoir que les variables

macroéconomiques expliquent également de manière significative à une mesure les

rendements attendus des actions de GCB. Bien que GCB a réalisé un bénéfice extraordinaire

en 2012, la même année à partir de laquelle nous avons pris nos données pour calculer le

coefficient bêta, il n'y a aucun doute que cela était dû à certaines raisons autres que la

performance de la banque. Le directeur général de GCB a indiqué que la performance de la

banque peut être attribuée à la confiance que les investisseurs ont montrée dans les actions de

la banque sur le marché boursier. Cependant, la plupart des bénéfices de la banque peuvent

être attribuée au remboursement de prêts des banques à la fois par le gouvernement et les

individus.

REFERENCE BIBLIOGRAPHIQUE

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Rapport annuel du GCB 2009-2012

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Rapport annuel d'Ecobank 2009-2012

Rapport annuel d'UT Bank 2009-2012

Rapport annuel d'HFC Bank 2009-2012

Rapport annuel de SG-SSB 2009-2012 Dividende final par action et assemblée générale annuelle du GCB 2009-2012

Dividende final par action et assemblée générale annuelle d'Ecobank 2009-2012

Dividende final par action et assemblée générale annuelle d'HFC 2009-2012

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ARTICLES

Chuck Carnevle "How to Properly Think about Stock Prices in Today’s Volatile Markets"

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