12 Les produits hors bilan

Contingences relatives à un client

• Avals et garanties: engagement de la banque à garantir les obligations d’une entreprise (concours publics)

• Lignes de liquidité

Rentrent en ligne de compte pour les ratios de capital

Contingences référenciées

• Produits dérivés (dont les cash flows dépendent du prix d’un produit financier appelé le sous-jacent)

• Produits sur mesure/produits standardisés

• Deux types de marchés le marché de gré à gré (OTC) et le marché organisé

Contrats à terme

• Accord sur l’objet de la transaction (ex. Vente au client de 100.000US$)

• Accord sur l’échéance (ex. 1/01/09)

• Accord sur le prix (0,706343)

• Il peut y avoir paiement ou pas, partiel ou total lors de la signature de l’accord

• Livraison intervient à terme

Futures et options

• Il s’agit de titres dérivés: leur valeur dépend de la valeur d’un autre titre ou indice.

• Exemple: – Futures sur devises– L’acheteur s’engage à acheter des devises à

l’échéance du contrat; le vendeur s’engage à vendre les devises

A l’échéance: position longue

Cours du $

Profits/Pertes

127,5126 127 128

Options

• Droit (sans obligations) d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent à un prix fixé d’avance (le prix d’exercice) à une date fixée d’avance (date d’exercice).

• Options d’achat=call; options de vente=put• Une option achetée est un actif et a donc

un prix, la « prime »; une option vendue représente une possible créance dans le futur.

Achat d’une option d’achat (call)

Cours du $

Profits/Pertes

Le marché organisé

• Produits standardisés (permet la liquidité)• Juridiquement: le marché se porte contrepartie• Une opération peut se dénouer à tout instant par

l’opération de signe contraire.• Marge initial de garantie + appels de marge en

fonction du marché• Futurs: s’applique aux deux parties; options ne

s’applique qu’au vendeur. Seul l’acheteur d’options achète un actif et débourse la prime.

• Risque de contrepartie négligeable

Contrats de futurs sur Euronext

• Euro / US Dollar Options • Unité de négociation 100 contrats.

• Montant EUR 10.000• Mois d’échéance

– 1) 1, 2, ou 3 mois – 2) Durée initiale 6, 9 et 12 mois. Cycle: March,

Juin, Septembre and Décembre3) Durée initiale: 2 années Cycle: Septembre

• Cotation US$ pour EUR 100

• Tick USD 0.01 (= USD 1 par contrat)• Dernier jour de négociation • Cours de liquidation: taux EuroFX à

13.00h Amsterdam time le troisième Vendredi du mois d’échéance (si c’est un jour ouvrable, autrement le jour ouvrable précédent)

• Règlement: Cash• Négociation: 9.00 - 17.30 Amsterdam time

Les FRAs (Forward rate agreements)

• Permet la couverture du risque de taux d’intérêt qui influe sur les coûts financiers d’une entreprise.

• Accord entre une banque et une contrepartie de paiement en fonction du niveau des taux d’intérêt

Cash flows à l’échéance

• Prêt de référence: montant, maturité, début=échéance du FRA

• Une des deux parties paye un taux de fixe 6%

• L’autre partie paye un taux variable, Euribor 3 mois.

• A l’échéance on observe l’Euribor et on liquide par différences, les cash flows sont positifs ou négatifs

Montant à payer/recevoir

• TF taux fixe du contrat

• D: nombre de jours

• N: nominal ou principal

3601

360

DEurib

NDTFEuribPaiement

Acheteur/vendeur de FRA

• Convention: l’acheteur est celle des deux contreparties qui s’engage à payer le taux fixé et à recevoir le taux variable inconnu au moment de la signature du contrat.

Utilisation en couverture

• Une entreprise doit emprunter à taux variable Euribor, à trois mois des montants N0, N1, N2 et N3 et veux limiter le risque de fluctuation de l’Euribor

• Le 1/01 une entreprise achète trois FRAs• Un FRA pour l’Euribor entre le 1/04 et le

1/07 pour un nominal N1 • Un FRA pour l’Euribor entre le 1/07 al 1/10

pour un nominal N2• Un FRA pour l’Euribor entre le 1/10 et le

1/01 pour un nominal N3

Exemple

• Supposons l’achat d’un FRA pour 1.000.000€ à 6%

• Emprunt (N1) au taux Euribor du 1/04 pour un prêt à rembourser le 1/07 (91 Jours)

• A l’échéance l’Euribor est à 6,75%

Exemple (suite)

• Le 1/04 l’entreprise reçoit: • 0,75%*(91/360)*1.000.000/(1+6,75%*(91/360))• Placés au taux du marché de 6,75% ils rapportent

le 1/07 le montant de 0,75%*(91/360)*1.000.000, qui correspond a l’excès de l’Euribor par rapport au taux du FRA

• Tout se passe comme si l’entreprise empruntait à 6%

3601

360

DEurib

NDTFEuribPaiement

La gestion d’un portefeuilles de FRAs

• Les banques ont un ensemble de FRAs avec leurs clients. Elles peuvent être à la fois en position de vendeur et d’acheteur; leur risque est donc la différence entre ces deux positions.

• Elles peuvent même couvrir leur position agrégée sur le marché des futurs de taux d’intérêt à court terme

Les swaps

• Origine: Echapper à la réglementation back to back loans

• Swaps de taux d’intérêt et de devise

Les swaps de taux d’intérêt

• Conditions du marché pour un emprunt pour les entreprises A et B

• A B Différence

• Rating AAA BBB• Prêt 200 200• Maturité 10 ans 10 ans• Taux fixe 11,5 % 13 % 1,5 %

• Taux var. LIBOR6 + 0,375 % LIBOR6+1,125% 0,75 %

Swap de taux d’intérêt

• Si B souhaite obtenir un taux fixe et A un taux variable ils peuvent réaliser un swap de taux

• A paie B LIBOR6 + 1,125 %

• B paie A 12,625 %

• Liquidation par différences

Intermédiation financière

Banque Entreprise AEntreprise B

Créanciers obligataires B

Créanciers obligataires A

LIBOR6+1,25%

11,5%

LIBOR6+1,25% LIBOR6%+0,125

LIBOR6+1,25%

12,75% 11,5%

Gains du swap

• Entreprise B gagne 13%-12,75%=0,25%

• Entreprise A gagne 0,375%-0,125%=

=0, 25%

Banque gagne: 12,75%-11,50%-(1,25%-0,25%)=0,25%

Les dérivés de crédit

• Les credit default swaps ou swaps de défaut de crédit

• Le risque de crédit est défini à partir d’évènements de crédit: faillite, défaut de paiement, moratoire, restructuration, baisse de notation ou autres clauses du contrat.

Lien avec l’assurance

• L’acheteur de protection verse des primes.

• Le vendeur de protection joue le rôle de l’assureur. En cas d’évènement de crédit, il paye la somme convenue

Utilisation

• Couverture du risque: un bailleur de fonds peut réduire son risque s’il se porte acheteur de protection. Il peut alors réduire le capital qui lui est requis.

• Investissement spéculatif: Permet de diversifier le risque: le risque de crédit peut passer de la banque à un assureur, à un fonds de pensions, à un hedge fund, etc…

Conclusions

• A partir des années 70 les produits hors bilan sont devenue une partie importante de la gestion bancaire. Ils ont introduit des risques nouveaux et ont permis des innovations financières.

• La supervision des risques est complexe