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LA CRISE DES
DETTESSOUVERAINES
Ralis par :o BOUKILI Meryemeo HASSIKA Hanaeo SGHIRI Chehrazad
Encadr par :o Mme.ALAOUI
TAIB
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Sommaire2
Introduction3
I. ORIGINE ET DYNAMIQUE:...51. Lexplosion de la bulle immobilire aux Etats -Unis lorigine de la crise ....52. La titrisation des subprimes................................................................................53. La mfiance gle Le march interbancaire........................................................64. La faillite de Lehman brothers Sme La Panique.............................................65. La crise financire tourne en crise conomique.....66. La diminution des rentres fiscales .....................................................................77. Les dsquilibres des comptes publics.....................................................78. Le ralentissement de la croissance...8
II. CONSEQUENCE DE LA CRISE DES DETTES SOUVERAINES81. Une rorientation des investisseurs vers des valeurs juges plus sres au US92.
Un changement de structure de taux au sein de leuro zone..10
III. MECANISMES DE CONTAGION DE LA CRISE DE DETTESSOUVERAINES...11
1. Les taux des emprunts dtat (Taux dintrt long terme).122. Le systme bancaire123. Lconomie relle13
Conclusion ....16
Annexe117
Annexe2...18
Bibliographie,Webographie..19
Sommaire
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Vue linterdpendance des conomies, la mondialisation financire a certainement un
impact important sur le financement des pays en dveloppement. Ces pays ont t victimes de
graves crises dont les plus marquantes ont t la crise de la dette bancaire partir de 1982,
puis les crises de change des annes 90 et la succession de chocs conscutifs la crise
asiatique en 1997-1998 (la crise russe, celle du brsil, de la Turquie et de lArgentine).
La mondialisation financire est apparue comme un catalyseur, un acclrateur et untransmetteur de toutes ces crises. La dimension financire a fait un retour remarqu dans la
littrature conomique sur le dveloppement alors quelle en avait t largement absente
jusque dans les annes 70.
A partir du milieu des annes 1990, plusieurs crises de dette souveraine ont t
observes. Certains pays ont dclars leur lincapacit dhonorer leurs engagements financiers
vis--vis de leurs cranciers extrieurs tel que la Russie en 1998, lEquateur, le Pakistan en
1999, lUkraine en 2000, lArgentine en 2001 et le Nigeria en 2002. Dautres pays ont t eux
aussi confronts des importants risques de dfaut de paiements comme le Mexique (1995),
le Brsil (1998, 2001, 2002) ou la Roumanie (1998). Ces crises ne sont pas nouvelles et
lhistoire conomique est marque de plusieurs pisodes o lEtat souverain nest plus
capable de rembourser sa dette ou la charge de celle-ci (Chapelle Bizot, 2000). Les annes
1980 avaient aussi t marques par des crises de dette souveraine qui ont des graves
consquences pour le dbiteur et ses cranciers la fois.
Mais la plus grave crise jamais vcue est la crise financire internationale 2007 aux
Etats-Unis. Cette crise a eu plusieurs consquences financires et conomiques et a touche
presque tout les secteurs privs et publiques de tout les pays du monde. Certaines banques ont
commenc rencontrer des problmes croissants de financement. La zone euro a t
lpicentre de ce phnomne mais les consquences se font sentir indirectement dans dautres
parties du monde do les indicateurs de tensions sur le march montaire augmentent dans
certains pays non europens rsultat dun climat dincertitude gnralise qui pourrait avoir
des consquences significatives sur la stabilit financire et sur lconomie relle comme
ctait le cas de la fin de lanne 2008.
Introduction
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Ces dernires annes, les problmes rencontrs lors des restructurations de dette sont
diffrents de ceux des annes 1980. Durant les annes 1990, les pays emprunteurs se sont
dvis des prts bancaires pour mettre davantage de titres obligataires. De ce fait, les
cranciers des Etats souverains sont de plus en plus nombreux. Les instruments de dettes sont
aussi devenus de plus en plus sophistiqus.
Ceci a eu pour consquence de rendre plus complexes les restructurations qui sont
devenues longues, imprvisibles et coteuses pour le dbiteur souverain et ses cranciers et
pratiquement nuisibles la stabilit du systme financier international.
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I. ORIGINE ET DYNAMIQUE:Suite la crise financire internationale de 2007, ne aux Etats-Unis, et malgr
lamlioration gnrale de la conjoncture conomique, la stabilit financire mondiale a t
perturbe aprs leffondrement de Lehman Brothers . Comme dans lhistoire financire, la
crise bancaire internationale rcente a eu pour consquence une crise de la dette souveraine
qui a permis aujourdhui la fragilisation de lconomie mondiale et principalement lconomie
europenne.
Pendant cette priode on a vcu une crise de dfiance envers les dtenteurs de crances
titrises et un desschement des liquidits sur le march interbancaire qui a commenc avec la
crise des subprimes partir du second semestre 2006 et qui sest propag tout les pays
du monde. Sur le march montaire, puisque les Etats ont jou un rle dassureur des banques
set donc du patrimoine des mnages alors cette crise de liquidit se converge au march des
obligations publiques.
En effet, les interrogations sur la crise financire passent par plusieurs canaux :
1. Lexplosion de la bulle immobilire aux Etats -Unis lorigine de la criseLa plus grande crise financire et conomique depuis les annes 1930 prend son point
de dpart dans le secteur du march hypothcaire des Etats-Unis, savoir celui des
subprimes. Les subprimes sont une forme de crdit permettant laccs limmobilier des
mnages ne prsentant pas de garanties ncessaires pour accder aux emprunts ordinaires (dits
primes ). Il sagit dhypothques haut rendement avec un risque lev de dfaut de la part
de lemprunteur. Les prteurs comptaient limiter ce risque par la hausse des prix immobiliers.
En cas de dfaut de paiement, ils pouvaient toujours revendre le bien immobilier un prix
plus lev. En 2006, ce type de crdit reprsentait 10% de la totalit de la dette hypothcaire
amricaine. Lclatement de la bulle immobilire aux Etats-Unis djoue la logique des
subprimes. Le taux moyen de dfaut augmente et passe denviron 11 % au dbut de 2006
plus de 20% en 2008.
2. La titrisation des subprimes facilite La contagion au Sein du systme Financier
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La titrisation est une opration financire qui permet de diversifier les risques. Une srie
de portefeuilles de prts est empaquete en un seul produit qui est tranch en titres de
diffrentes qualits de risque. Ainsi, le risque de dfaut de paiement est partag entre de
nombreux cranciers. Il sagit dune assurance effective tant que les dfauts de paiement se
produisent de faon isole. En revanche, quand les dfauts de paiement se produisent de faon
massive et simultane comme cela a t dans la crise des subprimes la titrisation
dissmine le risque dans lensemble du systme financier. La complexit et lopacit de la
titrisation rend impossible la connaissance de lexposition relle des produits toxiques .
3. La mfiance gle Le march interbancaireLincertitude cre un climat de mfiance dans lequel les banques arrtent de se prter
entre elles. Pour se financer, elles se voient contraintes de vendre des actifs qui nont pas
encore t touchs par la crise. Par consquent, la vente massive dactifs de bonne qualit
entrane galement une chute de leur prix. A court de liquidits et face la dprciation de
leurs fonds propres, nombre dinstitutions financires se trouvent au bord de la faillite.
LEurope est touche autant que les Etats-Unis, fait illustr par la nationalisation de northern
rock, la plus grande banque hypothcaire britannique, en fvrier 2008.
4. La faillite de Lehman brothers Sme La PaniqueLa crise atteint son point culminant en septembre/octobre 2008 quand les autorits
amricaines dcident de ne pas sauver la banque dinvestissement lehman brothers.
Auparavant, lEtat amricain avait renflou, entre autres, la banque dinvestissement bear
sterns et les agences hypothcaires freddie mac et fannie mae. La dcision inverse dans le cas
de lehman brothers dstabilise le march financier mondial. Lassureur AIG doit tre sauv
par lEtat amricain ; les banques daffaires Goldman sachs et morgan stanley se transforment
en simples banques commerciales pour tre ligibles aux aides de liquidit de la fed. EnEurope, dexia et fortis, deux banques avec des connexions transnationales complexes, sont
sauves par le benelux et la France
5. La crise financire tourne en crise conomiqueVers la fin de lanne 2008, la crise financire commence toucher lconomie relle.
En 2009, le PIB mondial baisse de 0,6%, la premire rcession mondiale depuis la seconde
Guerre mondiale. Cependant, la crise natteint pas tous les pays de la mme manire : tandisque les pays avancs subissent une contraction importante de leurs conomies, les pays
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mergents sen sortent plutt bien. Le PIB de lUE baisse de 4,1%, la Pologne tant le seul
Etat membre enregistrant une croissance positive. le taux de chmage moyen dans lUE passe
de 6,1% en 2008 environ 10% en 2010 (aux Etats-Unis de 5,8% 9,7%).
6. La diminution des rentres fiscalesParmi les facteurs lorigine des faiblesses de ces pays figurent au premier lieu le
dficit budgtaire structurel. Bien entendu, ce dernier dans certains pays tait dj consistant
avant la crise mais celle ci a provoque une dtrioration considrable des situations de
finances publiques par le biais du mcanisme des stabilisateurs automatiques qui a
entran une baisse rapide des recettes fiscales du fait de la rcession synchronise lchelle
mondiale, ainsi que la monte de certaines dpenses de protection sociale en priode de
rcession tel que les indemnits de chmage et la rigidit des dpenses de fonctionnement.
Illustration : La situation est alarmante. Les dficits publics des paysoccidentaux ne cessent de se creuser. Pour la France par exemple, les recettes sont
en chute libre. Moins dargent rentre dans les caisses de lEtat. Les recettes
fiscales nettes du premier semestre en 2009, baissent 108.5 milliards deuros,
soit 25% de moins que celles du premier semestre 2008. Limpt sur les socits,
qui rpercute les reculs de chiffres daffaires, voit ses recettes dgringoler de
80.5%. La dette devrait atteindre fin 2009 presque 80% du PIB et le dficit
budgtaire 140 milliards deuros soit 7.5% du PIB.
La situation est aussi critique pour les Etats-Unis o le dficit public ne cesse de
se creuser. Le dficit budgtaire pour lexercice 2009, qui prend fin le 30
septembre, devrait atteindre 1.580 milliards de dollars, soit 11,2% du PIB
amricain. La prvision de dficit cumul sur 10 ans devrait tre releve denviron
2.000 milliards de dollars, quelque 9.000 milliards.
7. Les dsquilibres des comptes publicsDeuximement, les dsquilibres des comptes publics ont t aggravs par un
accroissement de la dpense publique sous leffet de plans de relance budgtaire sans
prcdent, des mesures arbitraires qui tait prise pour stabiliser la demande, viter la
destruction des capacits productives efficaces et soutenir le systme financier. Mais
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galement des engagements financiers importants de lEtat lis notamment aux injections de
capitaux dans le secteur bancaire et aux dispositifs de garantie de la dette.
8. Le ralentissement de la croissanceEnfin, le ralentissement de la croissance entraine un effet persistant sur le dficit
budgtaire qui nest pas rcuprable en priode de haut cycle de conjoncture. Ce troisime
canal accentue les efforts budgtaires ncessaires en priode de sortie de crise pour stabiliser
la dette publique. Les pays sont diffremment touchs par ces diffrents canaux et limpact
dpend aussi de leur situation avant le choc.
Dans certaines parties de la zone euro, Les risques souverains se sont matrialiss et
tendus au secteur financier. Certains Etats europens sont les nouveaux acteurs dune crise
prolonge de la dette aprs les emprunts hypothcaires risque (subprime) aux tats-Unis,
des difficults de financement des institutions financires et de lincapacit de financer les
besoins en capitaux pour les socits non financires et les mnages.
II. CONSEQUENCE DE LA CRISE DES DETTES SOUVERAINESLes tensions sur les taux dintrt des dettes souveraines de la zone euro, cumules la
crise de la dette aux tats-Unis, risquent de produire un chamboulement sur le marchobligataire. Que ce soit au sein de lUnion montaire ou outre -Atlantique, les investisseurs
commencent afficher de srieux doutes sur la solidit des tats et leur capacit redresser
leurs finances publiques.
Par ailleurs, la crainte dune plonge en rcession de ces mmes pays a commenc se
matrialiser suite la publication de certains chiffres comme les indices PMI manufacturier
en zone euro, la confiance des mnages amricains, etc. Il apparat donc que dans le contexte
dune croissance qui tourne au ralenti, incapable de donner une bouffe doxygne aux soldesbudgtaires des pays en difficult, une dgradation de la qualit de crdit des Etats
dvelopps soit envisage.1
Deux grandes consquences sont prvoir selon Natixis :
Une rorientation des investisseurs vers des valeurs juges plus sres Un changement de structure de taux au sein de leurozone.
1Extrai t de l articl e de Jean-Jacques MEVEL l a crise de la dette se propage dans l a zone euro .
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1. Une rorientation des investisseurs vers des valeurs juges plus sres aux Etats-Unis
Ce penchant vers les valeurs de rfrence a dj eu loccasion de se manifester, comme
en tmoigne le rebond du cours de lor et de la monnaie nipponne au cours des derniers mois.
Cependant, la diversification du portefeuille des dtenteurs dobligations ne saurait tre
brutale, selon Natixis, qui souligne que la dette amricaine est si importante quil est
impossible dimaginer une sortie massive des investisseurs . Ainsi, on pourrait sattendre
une forte hausse des prix des actifs refuges que sont notamment : les mtaux prcieux, desdevises comme le yen, le franc suisse ou la couronne sudoise, la dette publique de pays
stables comme le Japon, des actions de pays mergents, etc.
Paralllement ce phnomne, on pourrait assister une dprciation lente du
dollarqui serait due la vente de cette monnaie au profit dactifs plus srs. Cette dsaffection
des investisseurs serait due labsence de mesures claires (et faisant consensus entre
dmocrates et rpublicains) en terme de redressement du dficit public amricain.
Conjugue des perspectives de croissance morose, cette situation aboutit une dette
qui nen finit pas de grimper. Rsultat : la dgradation pure et simple d e la qualit de crdit
des Etats-Unis dans le futur . A long terme, une hausse des taux longs outre-Atlantique
serait donc prvoir.
Labaissement de la note des USA va impacter le niveau des taux dintrt, mais aussi le
rapport entre loffre de bons et leur niveau de couverture par les investisseurs ou leur
demande. Ces couvertures ont t marques depuis 2008 par une abondance doffre dargentfavorisant des niveaux dintrt assez bas.
Le roulement de la dette tant encore assur par des capitaux court terme, la remonte
des taux dintrt, dornavant invitables, aura pour effet daugmenter les intrts servis par le
Trsor, et partant le cot de lendettement les finances fdrales. Les USA risquent de payer
lourdement le prix dune dette mal consolide.
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Le niveau de couverture des besoins du Trsor devient problmatique. Depuis 2008, les
bons du Trsor se sont arrachs comme des petits pains en raison dune contraction des
oprations de crdit lconomie relle et lintrieur du march financ ier qui fait commerce
dargent pour fournir les crdits lconomie relle. Prsents en 2008 comme un mouvement
de fuite vers la qualit, ces placements sont devenus des placements par dfaut mesure que
la croissance de la dette fdrale fournissait un dbouch - virtuellement risqu - des masses
de capitaux disponibles.
La consquence politique de cet abaissement est tout simplement norme, les USA ne
sont pas arrivs construire un consensus autour dune vraie politique de sortie de crise, le
compromis daot 2011 a t un march de dupe vocation largement lectoral. Et voil qu
peine pass, ce compromis est ruin par la dgradation de la note des USA. Or il ny a pasdalternative politique ce compromis puisque la croissance de la dette finalement agre
par les Dmocrates et les Rpublicains se transforme nouveau en problme politique.
La relance crdit est donc dornavant financirement intenable, le compromis
politique de sortie de crise est introuvable, lconomie amricaine en stagnation se trouve
expose des risques aux moins gaux ceux de 2008, la rcession ou pire est au bout du
chemin.
2. Un changement de structure de taux au sein de leuro zone :La crise de la dette publique dans la zone euro a permis de mettre en avant une grande
divergence des finances publiques des Etats membres. Les pays du sud de lEurope ne
bnficient pas des taux prfrentiels dun pays solide comme lAllemagne. Leur qualit de
crdit est dj dgrade comme le prouvent les primes de risques exiges en contrepartie de
leur dtention.
Au niveau de la Grce :La Grce a t la premire plonger dans la crise de la dette souveraine. . Le modle
social adopt par la Grce aprs la chute de la dictature des colonels, en 1974, a t fond sur
des dpenses publiques gnreuses et le maintien d'un secteur public surdimensionn. Celui-ci
reprsente environ 40 % du PIB et la Grce compte quelque 800.000 fonctionnaires civils sur
une population active de 5 millions de personnes. Depuis 1993, le ratio de la dette publique
rapporte au PIB a systmatiquement dpass les 100 %.
http://www.obliginvest.com/guides/zone-euro-1303http://www.obliginvest.com/guides/zone-euro-13037/30/2019 _March des capitaux meryeme
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On estime entre 20 % et 30 % du PIB du pays le poids de l'conomie grise. Et qui dit
conomie grise dit corruption. Un phnomne profondment ancr dans l'activit conomique
grecque.
La crise conomique globale a point son nez en 2009, avec des revers soudains dans letourisme et le transport maritime, deux secteurs d'activit essentiels. Pourtant, le
gouvernement conservateur de l'poque n'a pas fait sienne l'exigence d'une plus grande
discipline budgtaire. Il a prfr maquiller les comptes publics, comme en 2004. En fait,
depuis 2000, la Grce n'a eu de cesse de transgresser le Pacte europen de stabilit financire.
Le problme d'endettement de la Grce a t trs vite mis au grand jour ds aprs la
formation du nouveau gouvernement socialiste. En dcembre dernier, le nouveau
gouvernement a rvl que le dficit budgtaire de la Grce en 2009 sera de 12,7% de son
PIB, et non pas 5% comme l'a prvu le prcdent gouvernement. Cette rvlation a jet un
pav dans la mare et s'est fait sentir durement sur le march des capitaux. Le dficit colossal
est d plusieurs facteurs qui ont caus de graves problmes : les dpenses financires du
gouvernement au-del de ses moyens ; le gigantisme du contingent des fonctionnaires d'Etat ;
la fraude, la fuite et l'vasion fiscales ; la sclrose du mcanisme de rmunration ; la perte de
la capacit comptitive des entreprises industrielles, ... etc. Pour le moment, le nouveau
gouvernement travaille toujours activement pour laborer un programme dtaill permettant
de rduire l'endettement. Toutefois, l'UE et les investisseurs continuent avoir des
inquitudes l'gard du gouvernement grec quant l'insuffisance de moyens pour appliquer
les mesures politiques labores. Par exemple, le gouvernement opte pour la retraite
mcanique des fonctionnaires d'Etat et ne prvoit aucunement une mesure nergique en vue
de la baisse immdiate et profonde du salaire. De plus l'heure actuelle, sur le march des
obligations, le taux d'intrt des dettes publiques de l'Etat continue grimper, alors que la
chose primordiale la plus important pour le gouvernement grec, c'est de gagner le plus vitepossible la confiance des investisseurs.
Baisse de notation :Standard & Poor's a pris la dcision de baisser la note de plusieurs pays europens, dont
la France qui a perdu son fameux AAA.
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Les consquences directes sur les marchs seront donc limites, nanmoins cela sera
peut-tre le catalyseur ncessaire pour que les dirigeants europens mettent en uvre les
rformes ncessaires une rsolution durable de la crise des dettes souveraines2
Les baisses de notes ont touch plusieurs pays :
Chypre BB+, l'Italie BBB+, le Portugal BB et l'Espagne A ont perdu 2 crans ; LAutriche AA+, la France AA+, Malte A-, la Slovaquie A et la Slovenie A+
ont perdu 1 cran.
Les causes invoques par Standard & Poor's pour justifier sa dcision touchent la fois
la situation budgtaire des Etats et les perspectives conomiques en Europe. L'agence de
notation voque :
Le "credit crunch", c'est dire l'asschement du crdit bancaire qui pourraitpeser sur la croissance
La hausse du cot de l'emprunt pour les Etats La faiblesse conomique en Europe Les dsaccords politiques qui risquent de retarder les mesures ncessaires la
mise en place d'un fonctionnement intgr de la Zone Euro
III. MECANISMES DE CONTAGION DE LA CRISE DE DETTESSOUVERAINES
Dans le sillage de la crise financire mondiale, le problme de la dette souveraine
trangre se pose pour toute une gamme de pays des pays europens revenu lev aux
Etats les plus dmunis de la plante mme aprs quils aient bnfici dallgements de la
dette par le truchement dinitiatives multilatrales existantes.
Toutefois, en dpit des longues expriences avec linsolvabilit des Etats, il nexiste
actuellement aucun mcanisme pour un traitement de fond des structures complexes de la
dette de nombreux pays.
2Extrait de larticle publi sur Lemonde Avec la France, neuf pays de la zone euro voient leur note dgrade
par S&P
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Pour viter la transmission et les effets de second tour indsirables, comme on la dj
vu dans les prcdentes phases de la crise financire, des actions fortes et rapides des pouvoirs
publics sont ncessaires. Pour cela, il est ncessaire de grer cette crise de la dette souveraine
pour voir comment les chocs sur les marchs souverains vont affecter en profondeur les
marchs financiers, les systmes bancaires et donc lconomie relle. Les principaux vecteurs
de transmission sont :
1. Les taux des emprunts dtat (Taux dintrt long terme)
Thoriquement les emprunts dEtat sont considrs comme des actifs sans risques. Ils
sont gnralement constitus par des taux planch et une rfrence pour la valorisation de
presque tous les autres titres. Ainsi, un accroissement des rendements souverains entrane
mcaniquement une hausse des cots de financement pour tous les agents du secteur priv.
Les taux des emprunts dtat comportent gnralement de faibles primes destines
compenser le risque de liquidit et de crdit. Pour une bonne transmission de la politique
montaire, ces primes de risque ne doivent pas atteindre un niveau ou une volatilit telle que
le signal donn par les taux directeurs ne serait plus sensible et natteindrait plus lconomie
relle. Au cours des derniers mois, les tensions se sont rapidement propages dautres
marchs et les marchs demprunts dtats europens sont devenus pour une large part le
centre de dysfonctionnements. Si les marchs financiers ont une vision de plus en plus
ngative de la situation dans les pays en difficult de la zone euro, parce quils comprennent
progressivement que ces pays sont confronts une crise de solvabilit (et non dune crise de
liquidit; si un pays sendette auprs de lUnion Europenne ou du FMI et auprs des marchs
financiers, son taux dendettement augmente et sa solvabilit se dgrade), on sattend donc sur
les marchs financiers une hausse progressive des taux dintrt long terme des pays en
difficult ce qui affectera ncessairement le niveau de la croissance conomique.
2. Le systme bancaire
Pour le passifLes banques sont dj condamnes par laugmentation des missions de titres
demprunt public qui exercent un effet dviction et contribuent accentuer la pente de la
courbe des rendements. Il sagit dun problme rel vu limportance de la dette bancaire quiarrivera chance au cours des trois prochaines annes alors que les mesures de soutien
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gouvernementales ainsi que les facilits offertes par les banques centrales doivent tre
progressivement retires. Dans ce contexte difficile, la crise de la dette souveraine provoque
une intensification des tensions sur les financements des banques europennes en raison de la
contagion des carts de rendement souverains aux carts de rendement bancaires. Ce
processus reflte la croyance traditionnelle selon laquelle les institutions financires
domestiques ne peuvent pas tre moins risques que les institutions souveraines. Au cours des
derniers mois, ceci a t confirm par la corrlation de plus en plus forte entre les CDS (credit
default swap) des banques et ceux du pays o elles sont implantes. La perception du risque
bancaire sera de plus en plus ngative, en raison de la forte dtention de dette souveraine par
les banques, et les cots de financement des banques augmenteront continment.Une forte
hausse du cot de financement serait donc prjudiciable la rentabilit des banques et
limiterait leur capacit octroyer des crdits ce qui va ralentir la croissance conomique. Le
financement court terme pourrait aussi poser problme aux banques vue la multiplication
des dgradations de notes souveraines qui peuvent entraner une baisse de la valeur des titres
demprunt public utiliss en garantie des refinancements soit par une baisse des prix de
march ou par une augmentation des dcotes.
Pour lactifLes banques sont exposes une diminution brutale des prix de la dette souveraine
provoque par des pertes en valeur de march sur les portefeuilles de ngociation de titres
demprunt public quelles conservent titre de rserve de liquidit. En outre, les ban ques
actives sur le march des CDS en tant que vendeuses de protection sont galement exposes
des pertes en valeur de march et des pertes relles en cas de restructuration de la dette (qui
constitue un vnement de crdit dclenchant le rglement du CDS). Ces pertes pourraient
affaiblir les fonds propres des banques au moment o la pondration des risques des actifs
augmente. Ces deux facteurs affaiblissent les ratios de fonds propres et diminuent la capacit
de prt lconomie.
3. Lconomie relle
Pour le rtablissement des finances publiques et la crdibilit des pays sur les marchs
financiers, des ajustements budgtaires sont ncessaires. La hausse de linvestissement et de
la dpense publics a largement contribu la croissance conomique de ces derniers
semestres et leur baisse pourrait peser sur la reprise. Dans les pays en difficult avec leursfinances publiques, les entrepreneurs privs sont donc pnaliss, et ceci sera encore plus le cas
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si les prteurs privs sont inclus dans la restructuration des dettes publiques dans le futur. Les
entreprises seront donc confrontes dans les pays en difficult des cots de financement plus
levs, hausse des taux dintrt des crdits bancaires due la hausse des cots de
financement obligataires des banques et la hausse du taux de la BCE. Ceci va affaiblir
linvestissement et la croissance conomique dans les pays en difficult avec leur dette
publique.
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Les risques souverains dans certaines parties de la zone euro se sont tendus au secteur
financier. Ils pourraient toucher dautres rgions et pousser de nouveau vers une interaction
ngative avec lconomie. Pour cela, dautres mesures doivent sajouter pour renforcer la
confiance dans le secteur financier et assurer la poursuite de la reprise conomique. Donc le
rcent regain de tensions sur les marchs financiers, notamment sur les marchs souverains, et
son incidence sur le secteur bancaire nous montrent que nous ne sommes pas encore
compltement sortis de la crise et que les actions des banques centrales sont indispensables
pour accompagner la redfinition du secteur bancaire, le bon fonctionnement des marchs et
le retour une reprise autonome. Pour cela, on peut dire que ltude de la transmission de
cette nouvelle crise dautres pays du monde et surtout les pays en dveloppement est
ncessaire.
En effet, cette crise financire a engendr aussi une forte dgradation de lendettement
public de plusieurs conomies dveloppes do la perception du risque souverain a
augment, qui est un vnement inhabituel dans ces pays considrs auparavant comme ayant
un risque de dfaut quasi nul. En 2010, le ratio de la dette publique des pays dvelopps par
rapport leur PIB est en moyenne de 80% pour les pays les plus riches du G20, alors quil
nest que de 40% pour les pays mergents membres du mme club craigne que les missions
publiques poussent progressivement les taux la hausse ce qui va ralentir la reprise
conomique.
En se basant sur les leons tires de la crise financire de 2007, les gouvernements
europens et lEuro systme ont rapidement adopt des mesures fortes sans prcdente et de
grande ampleur afin de contenir ces tensions et dempcher leurpropagation lconomierelle. Les interventions publiques ont t effectues une grande chelle pour limiter
lampleur des perturbations mais elles conduisent un transfert de risque du secteur bancaire
au bilan du secteur public. Les interventions des gouvernements europens se sont ainsi
leves environ 1 800 milliards deuros soit 14 % du PIB europen. Dautres mesures
doivent sajouter la raction rcente labore par les efforts publics pour renforcer la
confiance dans le secteur financier et assurer la poursuite de la reprise conomique.
Conclusion
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Annexe 1 :
Evolution des dficits (-) ou excdents (+) publics en % du PIB
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Allemagne -3,3 -1,6 +0,3 +0,1 -3,0 -3,3
Espagne +1,0 +2,0 +1,9 -4,2 -11,1 -9,2
Etats-Unis -2,8 -1 ,9 -2,3 -5,3 -10,4 -10,1
France -2,9 -2,3 -2,7 -3,3 -7,5 -7,1
Grce -5,3 -6,0 -6,7 -9,8 -15,6 -10,4
Irlande +1,6 +2,9 +0,1 -7,3 -14,3 -32,4
Italie -4,4 -3,3 -1 ,5 -2,7 -5,3 -4,5
Japon -6,7 -1,6 -2,4 -2,2 -8,7 -8,1
Portugal -5,9 -4,1 -3,2 -3,6 -10,1 -9,2
Royaume-Uni
-3,3 -2,7 -2,8 -4,8 -10,8 -10,3
Zone Euro -2,6 -1 ,4 -0,7 -2,1 -6,3 -6,0
Total OCDE -2,8 -1 ,3 -1 ,3 -3,3 -8,2 -7,7
So urc e: OCDEPo ur les Eta ts -Unis, comp tes nationaux, net borrowing de lEtat fd ral en % du PIB.Po ur la France, comptes nationaux, INSEE.
Annexes
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Annexe 2 :
Total de la dette de ladministration centrale en % du PIB
2005 2006 2007 2008 2009
Allemagne 40,4 40,9 39,4 38,8 43,0
Espagne 36,4 33,0 30,0 33,7 46,1
Etats-Unis 36,1 36,0 35,6 40,0 53,1
France 53,3 52,1 52,1 54,2 60,8
Grce 110,3 107,5 105,8 109,6 125,7
Irlande 23,6 20,3 19,8 27,7 46,0
Italie 97,5 96,7 95,2 98,0 106,6
Japon 164,3 161,4 164,2 178,0 Nd
Portugal 68,2 69,8 69,2 71,2 81,1
Royaume-Uni
43,4 43,3 42,6 61,3 75,1
So urc e: OCDENd = n on dispo nible
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La grande crise de XXI me sicle, une analyse Marxiste : IsaacJohsua
L'Europe Et La crise conomique mondiale rponseSebastianPauloRponse/Bilan : Avril 2011
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