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Par THAMI KABBAJ

! HEAD OF TRADING & COACHING! AGREGE D’ECONOMIE! AUTEUR DE 3 BEST SELLERS! TROPHEE D’OR DE L’ANALYSE TECH

Psychologiefoules et I

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" Le MASTER TKL est formation d'excellencesumois.

" En 2015,lancement probde la salle des marchés

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Pourquoi il est crucial demaîtriser la psychologie desfoules en Trading

" Emmanuel Derman , ex HEAD Quant deGoldman Sachs

" Livre publié en 2007 : My life as a quant

" Livre publié en 2012 : Pourquoi les modèles secomportent mal

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Pourquoi il est crucial de maila psychologie des foules en

Pour E. Derman,

! En physique vous jouez contre dieu. Dieu ne change pas lesrègles très souvent

! En finance vous jouez contre les créatures de dieu, desagents qui vont valoriser un actif en se basant sur desopinions éphémères

! « Les économistes n’ont rien compris aux marchés. Ils setrompent en essayant de mathématiser à tout prix desphénomènes humains. »

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Brève introducà la Psycholodes foules et aIT

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1/ La bourdemonumentale dprof de Finand’une grande écde commerc

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Renault en octobre 2008Propos d’un prof de finance d’une grandeécole durant une conférence publique :« Je me base sur les fondamentaux et

j’essaie de faire preuve de bon sens… »

" Renault est valorisée à 7,3 Milliards d’ " , soit 2années et demi de bénéfices…" Les usines valent 13 milliards d’ " et les stocksavoisinent 7 milliards d’ " soit 20 milliards d’ " …. C’estdélirant !!!

Le titre de 50 % dan

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Renault s’effondre malgré defondamentaux solides…

Le titre s’effondre et vaut 10" au plus bas , soit un coursdivisé par 5…

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Le concours de beauté de KPetit conseil au professeur de finance :

Relire d’urgence les écrits du grand J.M. Keynes :

« il n’y a rien de plus irrationnel que d’investir de man

rationnelle sur les marchés. »

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Beaucoup d’intervenants terationaliser les mouvements des se mettent systématiquement

d’informations après la hausse d’un titre.

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Grossière erreur :le marchépeut progressersimplement du

présence d’unnombre d’acheteurs plus que celui desvendeurs.

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2/ Quels sont les védéterminants des cboursiers ?

« Les économistes font rarement de bons spécuréfléchissent mal. »

Paul Krugman prix Nobel d’économi

E é i d S i h/

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Expérience de Smith/Suchanek/Williams

! On place plusieurs individus dans desconditions réelles de marché et on leurcommunique la VF de l’actif sur lequel ilsvont intervenir et VF = CB.

! Selon l’HEM, les cours boursiers nedevraient pas bouger puisque les marchéssont déjà bien valorisés.

! Etonnamment, on assiste dans un premiertemps à la formation d'une bullespéculative

! puis à son dégonflement (krach).

CB = VF = 100 "

B.S

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La bulle spéculative des annéeun cas d’école

! Durant les années 1990 , les méthodes traditionnelles de valorisatiodépassées. Les valeurs technologiques progressent fortement alors quesur le plan fondamental rien ne peut véritablement le justifier.

! Bulle spéculative extrêmement forte et certains titres ont connu uneprogression vertigineuse

! Yahoo (cours multiplié par 125 en 3 ans)! Microsoft (cours multiplié par 50 en 10 ans)! Amazon! …..

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Graphique LT du titre Yah

1 $ en 01/1997

125 $ en 03/2000

E ’ T ’R’U

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Etoy’s vs Toys’R’Us

Pourtant :! En 1999, Etoys vaut 33% de plus que Toys’R’Us en bourse ;

! En 2001, Etoys chute en bourse et fait faillite.

Toys’R’Us Etoy’s

" CA de 11 milliards de $

" 1156 magasins

" Profit de 376 millions de $

" CA de 30 millions de $

" 0 magasin

" Perte de 28 millions de $

L dé i d

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Les déterminants des courboursiers1. Raisons d’ordre fondamental (résultats, croissance économique, Offre/

demande).! Exemple du pétrole

2. Raison d’ordre psychologique (euphorie, panique, Biais psychologiquesde mode) : On se conforme au sentiment dominant # rationalité

3. Délit d’initiés : Raison inattendue (le cours progresse ou décline pour uneraison qui n’est pas encore révélée au grand public).

4. Le marché anticipe les fondamentaux : les cours boursiers sont un baavancé de l’économie : une raison d'ordre fondamental non encore perçuepar les « experts » (retournement majeur en 2003).

5. Une rumeur …

L hé i d i

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La théorie des conventions! En situation d’incertitude radicale, les investisseurs vont

généralement se référer à une convention pour prendr

décisions ;

! La convention est un référent communément admis par laplupart des opérateurs et auquel ils vont se référer pour prendredes décisions ;

! Elle se renforce quand tout le monde y adhère

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Ed Seykota :« il est inutile d’essayer de les marchés financiers. C’est comme si uessayait de comprendre la mus

Cela n’a aucun sens.»

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3/ Introductiorapide aux I

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Introduction

Les prix sont essentiellement influencés par des facteurs psychologiques. Osur les marchés boursiers, les émotions passent souvent d’un excès à uautre.

De la cupidité à la peur, de l’espoir au désespoir !

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A quoi sert un indicateurtechnique ?

Un indicateur technique mesure la vitesse dumouvement des prix et permet de repérer l’état de

santé de la tendance en cours…

P iété

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PropriétésLe Rsi permet :

" de détecter un retournement de tendance au tout début,grâce aux divergences baissières et haussières ;

" de rentrer dans un trend haussier ou baissier au bonmoment grâce au repérage des supports/résistances :

zone de neutralité .

Défi i i d’ di

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Définition d’une divergen

Déconnexion entre l’évolution des cours et cell’indicateur qui indique souvent un renversement

probable de la tendance en cours.

Dol/Yen : divergence baissière

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Dol/Yen : divergence baissièreDivergence baissière :L’oscillateur dessine unetendance baissière tandis queles cours continuent de

progresser.

NASDAQ : KRACH DE MARS 20

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NASDAQ : KRACH DE MARS 20

VIVENDI : zone de neutralité

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VIVENDI : zone de neutralité" Dans une tendance haussière , la zone de

neutralité située autour de 40/50% sert desupport.

" Dans une tendance baissière , la zone deneutralité autour de 60/50% constitue unerésistance.

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4/ Exemple concrdans une situatio

d'incertitude tota

Le plan Paulson un soutien m

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Le plan Paulson, un soutien maux marchés....

Le 20 septembre Bush et Paulsonannoncent la proposition de racheterles actifs toxiques des banques àhauteur de 700 milliards $.

11500

Effondrement du marché aprè

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Effondrement du marché aprèplan Paulson

Le 20 septembre Bush et Paulsonannoncent la proposition de racheterles actifs toxiques des banques àhauteur de 700 milliards $.

Le 8 octobre, 7 band é c i d e n t d e b a i s s econjointement …

9500

Effondrement du marché malg

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Effondrement du marché malgle plan Paulson + baisse des ta

Le marché s’effondre et perdplus de 35 %

MAIS cela n’a pas permis de freiner la

chute…

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IT vendeursen Weekly

La

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La

IT vendeursen daily

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Comment combefficacemenPsychologie dfoules et IT

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Je vais passer en revue plusieurqui vous permettront de mieuxl’importance decombiner la Psyc

foules aux IT

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1er conseil : Ne jamais croire aux go

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Retour sur lesanalyses effectuéespar N. Roubini en 2009

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"Le marché doitencore baisser de 12%"

Durant le krach de2008, le consensus est

majoritairementvendeur

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Cette inso

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Les mretesbas d

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Les a

probablde 10 rapi

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Vous connaissezla suite

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Mon analyse àl'époque

ANALYSE RÉALISÉE AU SALO2009

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2009

Pessimisme généralisé. La plupartdes opérateurs dressent un tableaus o m b r e s u r l ’ é v o l u t i o n d el’économie…

Cac 40 weekly

PETROLE DAILY

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PETROLE DAILY

Le pétrole a déjà validé unsignal très positif… Il fallait êtresur le qui vive

Indicateur avancé de la sde l’économie qui augurepossible reprise ???

Des étudiants de 22 ansb tt t l !!!

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Des étudiants de 22 ansbattent les pro !!!! En mars 2009, je donne un cours à des

étudiants de Dauphine en L3 sur l’analysetechnique

! Consensus des experts majoritairementbaissier…

! J’enseigne à mes élèves commentinterpréter les IT

Des étudiants de 22 ans battentles pro !!!

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les pro !!!

+ de 80% de mes étudiantsme rendentleurs copies avec un diagnostic très

haussier en Mai 2009alors que 2/3 des experts de WSétaient

très baissiers à la même période…

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2ème conseil : Ne jamais anticiper u

retournement de marc

Un consensus vendeur en 2013

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De nombreux gourous n’ontcessé de nous répéter en 2013que le marché allaits’effondrer

et qu'il s'agissait du

Short du siècle

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A la TKL, c’était plutôtle long du siècle

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Beaucoup de gourous jouent sur la

peur des genspour asseoir leurnotoriété et plusieurs

gourous sont devenusdes stars au niveauinternational

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Je réfute cette manière detravailler car Elle est

dangereuse.

Mon analyse en Mars 2013

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y

Pour ceux quin'étaient pas là, je vous inviteà revoir cette

vidéo

Propos tenus en mars 2013" Haussier sur les indices tant que le Rsi ne

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qcasse pas sa ZN

" Attention aux plus hauts historiques" au moindre repli on achète

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Le marché a fortprogressé par la

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"Anticipation is the killer » J. LiLepoint fort du Rsi est qu’il nous p

d’établir une analyse neutre et non marché...

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3ème conseil : Ne jamais paniquer toujours garder son sa

froid

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Comment nousavons géré la récentvolatilité sur le DA

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! Depuis le lancement de TKL Markets début février,

nous avons assiste à 2 moments précis à unphénomène de panique sur les marchés actions,notamment le Dax ;

! Je vais revenir sur ces 2 moments clés et sur lamanière dont nous les avons gérés au sein de laTKL

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Premier épisode de panique : février 2014

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Le sempiternel parallèle avec 1929

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Nous sommes2014 et pas en 19

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Retour sur quelques tradeeffectués par les étudiants T

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Deuxième épisode de panique : lukrainienne

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2ème Trade pris quasiment au même moment alors même qu'ils ne se sont même pa

concertés....

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En conclusion :même dans lesextrêmes, il faut toujours gasang froidet oser prendre les

que la majorité n'ose pas p

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Et aujourd'huPerspectives 2

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Va-ton assister à un Kdans les prochains mComment se sont formés les précéd

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Pour le moment il est trop

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Pour le moment, il est trop parler d'un Krach.Les indice

fragilessur le plan fondamenils tiennent très bien sur letechnique...

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