UNIVERSITE MONTESQUIEU BORDEAUX IV

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Licence 3re anne Economie - Gestion

Anne universitaire 2006-2007

Semestre 2

Prvisions Financires

Travaux Dirigs - Sances n 4

Les Critres Complmentaires des Choix dInvestissement

Lectures conseilles et ouvrage de rfrence :

- Brealey, R., Myers, S., et Allen, F., Principes de Gestion Financire , 8me dition, Pearson Education, 1058 p.

- Vernimmen, P., Finance dEntreprise , 6me dition, Dalloz, 1132 p.

- Damodaran, A., Finance dEntreprise , 2me dition, De Boeck, 1332 p.

- Piget, P., Gestion Financire de lEntreprise , 6me dition, Economica, 489 p.

Site Internet : www.vernimmen.net

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Partie I Questions Choix Multiples (QCM) :

1. Les critres globaux (VAN global et TRI global) prvoient un taux de rinvestissement des flux :

a. gal au taux dactualisation b. diffrent du taux dactualisation c. gal au taux dintrt sans risque d. toujours infrieur au taux dactualisation

2. Pour des projets caractriss par un mme montant investi et une mme dure de vie, la VAN globale et le TRI global conduisent des classements de projets :

a. qui dpendent du taux dactualisation b. toujours diffrents c. toujours identiques d. qui dpendent du taux de rinvestissement

3. Parmi les critres suivants quel est celui qui permet de comparer des projets de dure de vie diffrentes :

a. lindice ce profitabilit b. lannuit quivalente c. la VAN globale d. Le dlai de rcupration

4. Dans un contexte de rationnement du capital, quel est le critre le plus pertinent ? a. lindice de profitabilit b. lannuit quivalente c. la valeur actuelle nette globale d. le dlai de rcupration

Partie II Questions

1. Quelles sont les caractristiques et quel est lintrt des critres globaux ?

2. Quelles sont les mthodes permettant de comparer des projets de dure de vie diffrentes ?

3. La rgle dindpendance entre les dcisions dinvestissement et de financement connat-elle des exceptions ?

3

Partie III Exercices

Exercice 1 Critres Globaux

Lacquisition dun nouveau matriel ncessite un investissement initial de 2500 K et gnre des flux nets de 800 K pendant 5 ans. Le cot du capital de cette entreprise est de 9%. Le taux auquel lentreprise pourrait rinvestir les flux dgags par le projet est de 13%.

1. Dterminez la valeur nette et le taux interne de ce projet.

2. Calculer la valeur actuelle nette globale et le taux interne global. Comparez les rsultats obtenus ceux de la question prcdente.

3. Si le taux de rinvestissement tait de 6%, que deviendrait votre rponse ?

4. Montrez que si le taux de rinvestissement y est gal au taux dactualisation r, la valeur actuelle nette globale est gale la valeur actuelle nette : que devient le taux interne global ?

5. Quels sont les inconvnients lis aux critres globaux ?

Exercice 2 Comparaison de projets de dure de vie diffrentes

Une entreprise compare deux projets dinvestissement (M et N) caractriss par les flux annuels de trsorerie (en K) du tableau suivant :

Annes 0 1 2 3 4 M -600 200 400 200 N -800 375 300 200 200

1. Calculer la valeur actuelle nette au taux de 10% et le taux interne de rentabilit de ces deux projets. Quel projet doit tre retenu selon ces critres ?

Les deux projets nayant pas la mme dure de vie, il convient de les apprcier laide dautres critres :

2. Calculer la valeur actuelle nette de ces deux projets sur leur horizon de vie commun.

3. Calculer lannuit quivalente aprs avoir expliqu la signification.

4. Interprter et expliquer vos rsultats.

4

Exercice 3 Choix entre trois projets de dure de vie diffrente

Lentreprise FIMAP est amene choisir entre les projets A, B et C dont les flux en milliers d vous sont donns dans la tableau suivant :

Annes 0 1 2 3 4 A -2 000 800 1 000 1 200 1 500 B -1 500 800 700 600 C - 1 100 950 1 300

1. Calculer le dlai de rcupration non actualis des trois projets.

2. La dure de vie des trois projets tant diffrente, les dirigeants de la firme sinterrogent sur lopportunit de recourir la Valeur Actuelle Nette Globale et la mthode des annuits quivalentes.

a. Indiquer les limites de ces outils et les hypothses sur lesquelles ils reposent.

b. A partir de lanalyse des rsultats prcdents, quel projet le dirigeant doit-il mettre en uvre ?

3. Calculer la valeur actuelle nette pour un taux dactualisation de 11% et le taux interne de rentabilit pour le trois projets. Quel est la classement de ces projets selon les deux critres ?

4. Calculer lindice de profitabilit pour les trois projets.

5. La dure de vie des trois projets tant diffrente, les dirigeants de la firme sinterrogent sur lopportunit de recourir la Valeur Actuelle Nette Globale et la mthode des annuits quivalentes.

a. Indiquer les limites de ces outils et les hypothses sur lesquelles ils reposent.

b. A partir de lanalyse des rsultats prcdents, quel projet le dirigeant doit-il mettre en uvre ?

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UNIVERSITE MONTESQUIEU BORDEAUX IV

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Licence 3re anne Economie - Gestion

Anne universitaire 2006-2007

Semestre 2

CORRECTION

Prvisions Financires

Travaux Dirigs - Sances n 4

Les Critres Complmentaires des Choix dInvestissement

Lectures conseilles et ouvrage de rfrence :

- Brealey, R., Myers, S., et Allen, F., Principes de Gestion Financire , 8me dition, Pearson Education, 1058 p.

- Vernimmen, P., Finance dEntreprise , 6me dition, Dalloz, 1132 p.

- Damodaran, A., Finance dEntreprise , 2me dition, De Boeck, 1332 p.

- Piget, P., Gestion Financire de lEntreprise , 6me dition, Economica, 489 p.

Site Internet : www.vernimmen.net

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Partie I Questions Choix Multiples (QCM) :

Rponses : 1, b ; 2, c ; 3, b ; 4, a.

Partie II Questions

1. Quelles sont les caractristiques et quel est lintrt des critres globaux ?

Les critres globaux permettent de prendre en compte lexistence dopportunits de rinvestissement des flux intermdiaires dgags par le projet. En utilisant le critre de la VAN, lhypothse implicite dun rinvestissement au taux dactualisation est retenue tandis que le recours au TRI suppose le rinvestissement des mmes flux au TRI lui-mme. Les critres globaux explicitent lhypothse de rinvestissement : ils reposent sur lhypothse dun rinvestissement qui soffrent lentreprise aux diffrentes dates auxquelles les flux sont dgags.

( )1

1

(1 )

nn i

ii

n

F yVANG I

r

=

+=

+

avec

: taux de rinvetissement des flux : taux d'actualisation

yr

Remarquons que lorsque :

:

:

:

y r VANG VANy r VANG VANy r VANG VAN

= =

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