Stratégie d'investissement 2012

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2012 STRATEGIE D'INVESTISSEMENT

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Stratégie d'investissement 2012

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Page 1: Stratégie d'investissement 2012

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT

2012

53, AVENUE D’IENA – 75116 PARIS – TEL. : +33 (0)1 47 23 90 90 – FAX : +33 (0)1 47 23 91 91

www.fin-echiquier.fr

SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGREEE PAR L’A.M.F. SOUS LE N°GP 91004

C 32 - M 0 - J 100 - N 0

C 100 - M 69 - J 10 - N 0

2012STRATEGIE D'INVESTISSEMENT

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D i d i e r L e M e n e s t r e l P r é s i d e n t

Didier Le Menestrel, Président

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3

D i d i e r L e M e n e s t r e l P r é s i d e n t

Stéphane Toullieux, Directeur Général

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4

RETOUR SUR 2011

CE QUE NOUS DISENT LES CHEFS D’ENTREPRISE

GESTION DU RISQUE & MOBILITÉ

LEADERS & CROISSANCE

ALLER CHERCHER LES MEILLEURS OÙ ILS SE TROUVENT

Agenda

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D i d i e r L e M e n e s t r e l P r é s i d e n t

Marc Craquelin, Directeur de la Gestion

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6

R E T O U R S U R 2 0 1 1

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déc.-10 janv.-11 févr.-11 mars-11 avr.-11 mai-11 juin-11 juil.-11 août-11 sept.-11 oct.-11 nov.-11 déc.-11

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2011 : chronologie d’une année heurtée

11 mars Tsunami au Japon

6 mai Chômage aux Etats-Unis > 9%

27 octobre "Haircut" de 50% sur la dette grecque

9 & 12 novembre Démissions de M. Papandreou et de M. Berlusconi

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

1er novembre M. Draghi remplace M. Trichet à la BCE

1 2 3 4 5 6 7

1 2 3

4

5 6 7 8

Evolution de l’indice Stoxx Europe 600

14 janvier Début du printemps arabe

21 juillet Sommet européen

5 août Les Etats-Unis ne sont plus AAA

8

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8

2011 : peu de salut en dehors des Etats-Unis

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg

Amplitude de variations en 2011 : plus haut, plus bas et performances de l’année

Or (once)

Actions japonaises

(NIKKEI)

Actions allemandes

(DAX)

Actions italiennes (FTSE MIB) Cuivre

Dow Jones Industrial

Europe STOXX

600

Actions chinoises (Shanghai

Composite)

Actions espagnoles

(IBEX)

Actions brésiliennes (BOVESPA)

Actions françaises (CAC 40)

Obligation d’Etat

allemande 10 ans

Pétrole (Crude WTI)

S&P 500 Variation 2011 (%)

31 déc. 2010

30%

20%

10%

-10%

-20%

05/09

+33,9%

-30%

27/01

-4,3%

22/09

+12,3%

11/04

-4,3%

+8,2%

29/04

+24,7%

04/10

-17,2%

+5,5%

29/04

+10,7%

03/10

-8,0%

0,0%

29/04

+8,4%

03/10

-12,6%

17/02

+5,6%

22/09

-22,1%

-25,2% -21,7% -21,3%

-18,1% -17,3% -17,0% -14,7%

-13,1% -11,3%

17/02

+12,7%

12/09

-22,5%

02/05

+8,9%

12/09

-26,6%

18/02

+9,3%

22/09

-26,9%

21/02

+6,1%

25/11

-20,2%

12/01

+3,4%

08/08

-29,8%

14/02

+5,5%

20/10

-30,3%

18/04

+8,9%

27/12

-22,9%

17/02

+14,9%

12/09

-33,2% +X% Variation 2011

+11,1% +11,2%

-Y%

Page 10: Stratégie d'investissement 2012

Performances 2011 Performances sur 3 ans

Iboxx Corporate € 3-5 ans

FTSE Global Small Cap

Agressor

CAC All Tradable (SBF250)

Echiquier Major

ARTY

STOXX Europe 600

Echiquier Agenor

CAC Small 90

Echiquier Patrimoine

Echiquier Oblig

+0,9%

2011 : performances des fonds

-2,7%

Eonia capitalisé

-4,2%

-6,8%

+2,1%

-17,8%

-11,3%

-13,7%

-16,3%

-27,9% -19,1%

Echiquier Junior -13,6%

-18,0%

CAC Small 90

Echiquier Junior +48,9%

+44,3%

Agressor

CAC All Tradable (SBF250) +4,1%

+56,2%

FTSE Global Small Cap

Echiquier Agenor +53,9%

+52,4%

Iboxx Corporate € 3-5 ans

Echiquier Oblig +19,1%

+22,8% ARTY +22,1%

STOXX Europe 600 +23,3%

Echiquier Major +51,3%

Echiquier Patrimoine +8,2%

+2,0% Eonia capitalisé

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance des indicateurs de référence ne tient pas compte des éléments de revenus hormis pour l’Eonia capitalisé.

-1,8% CAC 40

CAC 40 -17,0%

Indice composite (75% Eonia / 25% STOXX 600)

Indice composite (75% Eonia / 25% STOXX 600)

+7,8%

-2,2%

9

Echiquier Quatuor -30,3%

Echiquier Quatuor +6,1%

MSCI AC World -6,6% Echiquier Global -6,6%

Page 11: Stratégie d'investissement 2012

-32,5%

-30,1%

-24,1%

-21,9%

-19,6%

-16,6%

-16,0%

-15,7%

-13,7%

-12,8%

-12,1%

-11,3%

-10,6%

-9,7%

-7,1%

-6,2%

0,5%

1,4%

5,4%

11,8%

-35,0% -30,0% -25,0% -20,0% -15,0% -10,0% -5,0% 0,0% 5,0% 10,0% 15,0%

Distribution des performances du Stoxx Europe 600 en 2011

Automobile

Industrie

Biens de consommation

Loisirs

Chimie

Alimentation

Matières premières

Distribution

Technologie

Médias

Services financiers

Immobilier

Santé

Télécommunications

Assurance

Construction

Pétrole et gaz

Services aux collectivités

Banques

Stoxx Europe 600

2011 : photographie sectorielle

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier 10

Page 12: Stratégie d'investissement 2012

-0,25%0,00%0,25%0,50%0,75%1,00%1,25%1,50%1,75%2,00%2,25%2,50%2,75%3,00%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

3 mois allemand

La dislocation en Europe : des réactions de marchés parfois excessives

2011 : une discrimination extrême

3 mois italien 2,90%

Rendement d’une obligation à 5 ans au 30 décembre

0,81% 2,84% 6,03% 6,75%(*)

(*) taux interpolé

2,25%

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier 11

Page 13: Stratégie d'investissement 2012

2011 : « Ils ne mouraient pas tous, … »

Taux d’intérêt des emprunts d’Etat à 10 ans

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Grèce 35,33%

Portugal 13,36%

Italie 7,11%

Espagne 5,09%

12

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Page 14: Stratégie d'investissement 2012

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, Barclays Live Sources

2011 : « …mais tous étaient frappés »

Les inquiétudes atteignent la France… … et finissent par contaminer le cœur de la zone

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déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

10 ans France vs 10 ans Allemagne

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déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Allemagne CDS 5 ans

13

Page 15: Stratégie d'investissement 2012

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, banques centrales, Les Cahiers Verts de l’Economie

2011 : des moyens pour intervenir

Dette publique rachetée par les banques centrales Montant des rachats d’obligations d’Etat de la BCE

14

16%

6%

2%

0%

5%

10%

15%

UK US ZE

En % du PIB

0Mds €

50Mds €

100Mds €

150Mds €

200Mds €

250Mds €

mai-10 août-10 nov.-10 févr.-11 mai-11 août-11 nov.-11

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juin-11 juil.-11 août-11 sept.-11 oct.-11 nov.-11 déc.-11

France CDS 5 ans

2011 : le vent est-il en train de tourner ?

Pic de stress : 250

Taux 10 ans : 7,11% Plus haut de l’année : 7,3%

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, Barclays Live Sources

Emprunts d’Etat de la zone euro : à la recherche d’un point d’équilibre

15

Taux 10 ans : 5,09% Plus haut de l’année : 6,7%

Taux 10 ans : 13,36% Plus haut de l’année : 14,1%

Page 17: Stratégie d'investissement 2012

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déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

2011 : dans le reste du monde

Etats-Unis : les nouvelles sont meilleures depuis l’été

9,4%

8,6%

8,0%

8,5%

9,0%

9,5%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11

Taux de chômage

En 2012

ISM Manufacturier

Immobilier : permis de construire (en milliers)

630

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600

650

700

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11

"Lower for longer"

0,25% 0,00%

2,00%

4,00%

6,00%

déc.-04 déc.-06 déc.-08 déc.-10

Taux de refinancement de la FED

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

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Une croissance structurelle faible mais pas de récession

Page 18: Stratégie d'investissement 2012

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sept.-10 déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Chine Brésil Russie Inde

2011 : dans le reste du monde

Pays émergents : toujours des moteurs de croissance ?

Les politiques redeviennent accommandantes

BRIC : PMI manufacturiers, une inflexion de fin d’année Asie : l’usine du monde

Asie (hors Japon) : l’avènement d’une classe moyenne (*)

30 novembre : baisse du taux de réserve obligatoire pour les banques

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier, CLSA

29 novembre : la banque centrale du Brésil baisse ses taux de 50 bps

(*) classe moyenne : individus dont le revenu annuel dépasse les 3 000 USD ou foyers dont le revenu annuel dépasse les 10 000 USD

400 650

200

350

2010 2015

Chine Non-Chine

600 millions d’individus

1 milliard d’individus

+11%/an

En 2012 La dynamique de la consommation intérieure accélère

17

+12,5% Croissance annuelle des exportations de la Corée du Sud en décembre

Page 19: Stratégie d'investissement 2012

2011 : repères de valorisation

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, Merrill Lynch Global Quantitative Strategy, MSCI, IBES

Nouveau paradigme ou rattrapage en vue ?

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4,5 P/B MSCI AC WORLD MSCI AC WORLD USD

0,0

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20,0

25,0

30,0PER MSCI AC WORLD

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Ce que nous savons

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La rigueur en Europe est durable

La réduction de l’effet de levier est structurelle

Le monde est en croissance

Les entreprises sont plus mobiles que les Etats

Page 21: Stratégie d'investissement 2012

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C E Q U E N O U S D I S E N T L E S C H E F S D ’ E N T R E P R I S E

Thierry de La Tour d’Artaise, Président de Seb. Photo : Financière de l’Echiquier

Page 22: Stratégie d'investissement 2012

La distribution en Grande-Bretagne risque de rester difficile pendant encore deux ans.

Aller chercher la croissance là où elle se trouve

Faire confiance, plus que jamais, aux managers "paranoïaques"

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

2012 sera une année épouvantable sur le plan économique. Nous allons assister à un "credit crunch" et une remontée rapide des taux d’intérêt.

Denis Kessler

Alan Parker

Un sujet de préoccupation fort : l’Europe

21 Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 23: Stratégie d'investissement 2012

Fiat Spa survivra à un éventuel éclatement de l’euro. Je suis confiant qu’il y aura une solution à la crise de la dette, mais nous avons analysé les implications d’un tel scénario.

La liquidité au cœur des préoccupations

Une grande disparité dans les rendements

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

Notre business n’a pas été touché par la crise financière. Nous allons continuer à réduire la dette. Le groupe n’envisage pas d’acquisition stratégique pour l’instant pour maintenir notre rating "Investment Grade".

Pierre Pringuet

Sergio Marchionne

Nous sommes bien positionnés pour atteindre notre objectif de "gearing" à 70%.

Wolfgang Schäfer

Accès au financement : la vigilance sur les bilans est là

22 Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 24: Stratégie d'investissement 2012

L’OPRA permet d’amoindrir votre douleur et la mienne au passage (…). Je préfère investir dans ce que je connais.

Les entreprises cotées moins bien valorisées que les entreprises non cotées ?

La valorisation de certains secteurs, comme les SSII, est « au tapis »

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

Nous allons aider le marché à comprendre la valeur de notre groupe.

Fabio De’Longhi

Martin Bouygues

Les marchés face à la crise : la bourse valorise mal

23 Source : base de données Financière de l’Echiquier

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 25: Stratégie d'investissement 2012

Si je veux doubler ma marge demain, je peux le faire sans problème, mais ce serait avoir une vision trop court-termiste.

Certains secteurs ne connaissent pas la crise (aéronautique, santé,

alimentation, technologie)

Choisir les acteurs qui dirigent les "supercycles" en cours

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

Nous ajoutons des forces de vente en Europe en ce moment. Nous pensons qu’il y a plus de marchés à couvrir et qu’il y a plus d’opportunités pour y aller.

Marc Hurd

Olivier Zarrouati

Si nous ne lisions pas les journaux, nous n’aurions pas remarqué la crise : notre carnet de commandes reste sur des niveaux records.

Mikko Puolakka

Ce que l’on ne soupçonne pas : de fortes croissances attendues dans de nombreux secteurs

24 Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 26: Stratégie d'investissement 2012

La Chine est notre plus grosse opportunité.

La puissance des leaders

Profiter de la croissance émergente, être en conquête

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

Chaque année, 20 millions de chinois (l’équivalent de la population australienne) migrent vers les villes. 10 millions de logements sociaux y sont construits par an et ils nécessiteront les matières premières que nous produisons.

Cynthia Carrol

Lew Frankfort

Pays émergents : le soleil se lèvera-t-il toujours à l’Est ?

25

Nous analysons en profondeur nos marchés pour identifier et capitaliser sur les opportunités de croissance les plus intéressantes, ce qu’en interne nous qualifions de "edit to amplify".

Mark Parker

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 27: Stratégie d'investissement 2012

80% de non français travaillent aujourd’hui dans le groupe, 120 nationalités sont représentées. Il nous faut être brésilien au Brésil, thaïlandais en Thaïlande.

Ne pas abandonner le cycle lorsqu’il est mondial

Investir sur les entreprises dont la répartition géographique du CA évolue

Ce que nous disent les chefs d’entreprise

Une chose est sûre cette fois-ci, nous ne couperons pas nos investissements en Chine. Cela nous a coûté trop cher lors de la dernière crise en 2008/2009 au moment de la reprise.

Jean-Michel Guillon

Ronnie Leten

"Vieilles économies" : le cycle monde

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La globalisation du secteur automobile continue de favoriser les sociétés leaders et nous continuerons à gagner des parts de marché en 2012.

Yann Delabrière

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Page 28: Stratégie d'investissement 2012

Ce que nous faisons

27

Entreprises trop cycliques et/ou trop locales

Entreprises trop endettées

Entreprises du secteur financier

Cap sur la croissance lisible

Focus sur le management

Page 29: Stratégie d'investissement 2012

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G E S T I O N D U R I S Q U E & M O B I L I T É

Page 30: Stratégie d'investissement 2012

29

Olivier de Berranger, Gérant d’ARTY et Echiquier Oblig, co-gérant d’Echiquier Patrimoine

Damien Lanternier, Gérant d’Agressor et Agressor PEA

Page 31: Stratégie d'investissement 2012

30 Données au 30/12/2011. Sources : Morningstar, Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Gestion du risque et mobilité

-1%

Performance sur 3 ans

Volatilité sur 3 ans

Le couple performance / risque depuis 3 ans

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus hormis pour l’Eonia capitalisé.

Agressor (+56,2%)

Echiquier Patrimoine (+8,2%)

ARTY (+22,1%)

Cac All Tradable (+4,1%)

CAC 40 (-1,8%)

Eonia capitalisé (+2,0%)

STOXX Europe 600 (+23,3%)

Indice de référence ARTY (+7,8%)

(75% EONIA, 25% STOXX Europe

600)

-10%

0%

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0% 10% 20% 30%

Page 32: Stratégie d'investissement 2012

Des actifs solides, des produits simples

Eviter les à-coups des marchés

Une majorité de produits de taux à risque faible

Des obligations de premier plan

La rigueur au service du rendement

Des actions solides avec un rendement élevé

ECHIQUIER PATRIMOINE

Le fonds à la loupe

31

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis.

VE/CA 1,3

Price/book 1,2

Titres en portefeuille 40

Rendement (actions) 6,6%

Capitalisation moyenne (M€) 14 705

Actif total (M€) 599

52,5% Part des billets de trésorerie 34,2% Part des obligations 13,3% Part des actions

Données au 12/01/2012. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

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EchiquierPatrimoine

EONIA Capitalisé

+102%

+65%

Page 33: Stratégie d'investissement 2012

Liquidité de la trésorerie

32 Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

84% de la poche obligataire sur des émissions dont l’encours est supérieur à 500M€

Répartition par taille des émissions obligataires en portefeuille

Liquidité de la poche obligataire Liquidité de la poche obligataire

ECHIQUIER PATRIMOINE

La liquidité

49%

35%

9%

3% 4%

0%

10%

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30%

40%

50%

60%

supérieures à 1 000 M€

entre 500M€ et 1 000 M€

entre 250M€ et 500 M€

entre 100M€ et 250 M€

inférieures à 100 M€

Poche obligataire : 34,2%

Nombre de lignes : 79

96% de la poche détient moins de 2% de chaque émission

Poche trésorerie : 52,5%

Nombre de lignes : 48

Notation court terme A2 minimum ou suivi par Financière de l’Echiquier

Maturité < 6 mois (actuellement 100% < 3 mois)

Page 34: Stratégie d'investissement 2012

5 10%

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déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

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déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

33

Réduction de l’exposition aux actions d’1/3 Poche obligataire : concentration en "Investment Grade"

Poche actions : rester sur les grosses capitalisations

18,7%

13,3%

Déc. 2010

85,6%

87,0%

80,0%

82,0%

84,0%

86,0%

88,0%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

52,5%

45,0%

Ce que nous avons fait en 2011

ECHIQUIER PATRIMOINE

Mobilité et allocation d’actifs

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

13,1 14,7 capitalisation moyenne en Md€

Déc. 2011

Utilisation de la trésorerie pour réduire la volatilité

Page 35: Stratégie d'investissement 2012

La solution tout-terrain pour apprécier votre épargne

La recherche du meilleur couple rendement/risque

émis par les entreprises

Les dividendes des actions Les coupons des obligations

La mobilité face à des marchés erratiques

La latitude d’investir de 0 à 50% en actions

ARTY

Le fonds à la loupe

34

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.

5,2% Rendement moyen 5,8% Rendement actuariel moyen 30,5% Investissement en actions

VE/CA 1,5

Price/book 2,2

Titres en portefeuille 35

Capitalisation moyenne (M€) 25 316

Duration 3,6

Nombre de lignes obligataires 65

Actif total (M€) 146

Données au 12/01/2012. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

30/05/2008 30/05/2009 30/05/2010 30/05/2011

ARTY 75% Eonia - 25%Stoxx Europe 600

+14%

-0,2%

Page 36: Stratégie d'investissement 2012

Liquidité de la poche actions

Liquidité de la poche obligataire Liquidité de la poche obligataire

35 Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

ARTY

La liquidité

15%

63%

18%

2% 2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

supérieures à 1 000 M€

entre 500M€ et 1 000 M€

entre 250M€ et 500 M€

entre 100M€ et 250 M€

inférieures à 100 M€

78% de la poche obligataire sur des émissions dont l’encours est supérieur à 500M€

Encours de la poche obligataire : 89,6M€ (60,6%)

Nombre de lignes : 65

98% de la poche détient moins de 1% de chaque émission

Encours : 44,4M€ (30,5%)

Nombre de lignes : 35

4 jours pour liquider 99,6% de la poche actions

Répartition par taille des émissions obligataires en portefeuille

Page 37: Stratégie d'investissement 2012

5 0%

25%

50%

sept.-10 déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Ce que nous avons fait en 2011

36 Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Taux de rotation moyen trimestriel

Poche obligataire : réduction du "high yield" Poche actions : renforcement des valeurs de croissance

Poche obligataire Poche actions

22,4%

0,0%

35%

58%

ARTY

Mobilité et allocation d’actifs

28%

21%

15%

20%

25%

30%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

0%

5%

10%

15%

20%

25%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

34%

20%

Utilisation de la trésorerie pour réduire la volatilité

Page 38: Stratégie d'investissement 2012

5

L’Itraxx Main Europe envisage le pire des scénarios

37 Données au 30/12/2011. Source Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

FONDS DIVERSIFIES

Un taux de défaut implicite surestimé

Niveau pour lequel 19 des 125 meilleures entreprises européennes feraient défaut d’ici 5 ans

0

25

50

75

100

125

150

175

200

225

250

déc.-04 déc.-05 déc.-06 déc.-07 déc.-08 déc.-09 déc.-10 déc.-11

Page 39: Stratégie d'investissement 2012

5

70

75

80

85

90

95

100

105

déc.-07 juin-08 déc.-08 juin-09 déc.-09 juin-10 déc.-10

WENDEL 5,00% 16/02/2011

WENDEL : l’histoire se répète ?

38 Données au 30/12/2011. Source Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

FONDS DIVERSIFIES

Un taux de défaut implicite surestimé en 2011 comme en 2008

70

75

80

85

90

95

100

105

déc.-10 févr.-11 avr.-11 juin-11 août-11 oct.-11 déc.-11

WENDEL 4,875% 21/09/2015

Mars 2009 Point bas du marché des actions

Oct. 2008 Faillite de Lehman Brothers

Août 2011 Crise de la

dette en zone €

Nov. 2011 Cession de DEUTSCH

Evolution en 2008-2009 Evolution en 2011

Page 40: Stratégie d'investissement 2012

5

What’s next ?

39

ECHIQUIER PATRIMOINE, ARTY

Les fonds diversifiés en 2012

Ce que nous savons

Le taux sans risque n’existe plus

Les défauts sont globalement surestimés

Une grande dispersion des rendements

La normalisation des marchés d’actifs risqués sera un facteur d’appréciation

Ce que nous faisons

Nous tenons bon sur les dossiers en portefeuille car le portage va payer

Nous gardons voire augmentons la part de "High Yield" et de non noté en faisant attention à la liquidité

Nous profiterons des primes sur les nouvelles émissions

Nous choisissons d’être actionnaire autant que créancier

Nous visons les cash flows émergents et US

Page 41: Stratégie d'investissement 2012

Carte blanche au gérant depuis 1991

"Contrarian" et opportuniste

Aucune contrainte de style ni de taille

Une attention constante à la valeur des choses

Des prix d’achat exigeants et la capacité d’avoir jusqu’à 40% de liquidités

La sélection de managers d’exception

Des projets portés par les meilleurs dirigeants et souvent soutenus par un

actionnaire de référence

AGRESSOR

Le fonds à la loupe

40

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.

VE/CA 1,1

Price/book 2,0

Rendement (%) 2,9

Capitalisation moyenne (M€) 7 377

Titres en portefeuille 50

Actif total (M€) 842

Données au 12/01/2012. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

20

11

Agressor CAC All Tradable

+940%

+112%

Page 42: Stratégie d'investissement 2012

5 30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

18% 16%

22%

26%

32%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Ce que nous avons fait en 2011

41 Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Mobilité dans les styles : évolution des valeurs de croissance

Part du chiffre d’affaires dans les pays émergents

AGRESSOR

Mobilité et allocation d’actifs

12,5%

Réduction de l’endettement : dette nette/EBITDA

31 déc. 2010

1,8

31 déc. 2011

1,3

57%

61%

40%

44%

53%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

déc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 déc.-11

Mobilité dans le taux d’investissement : évolution de la trésorerie

Page 43: Stratégie d'investissement 2012

5

42 Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier

Des outils développés spécifiquement pour le fonds

Exposition au dollar des sociétés en portefeuille : 20,0%

Part du chiffre d’affaires des sociétés en portefeuille réalisé aux USA : 11,4%

AGRESSOR

Un suivi en temps réel grâce à nos tableaux de bord

Exposition aux pays émergents : 32,0%

Exposition aux valeurs cycliques : 49,6%

Page 44: Stratégie d'investissement 2012

43

La croissance autonome Les actifs mal valorisés Le "contrarian" sera sélectif

La cosmétique au naturel

Leader des éléments naturels actifs pour la cosmétique

Un "pricing power" unique : l’argument de vente du produit, mais seulement 0,1% de son coût

Une culture d’entreprise exceptionnelle

La force de la marque

La marque de briquets unique au monde : plus de 40% de parts de marché

Un groupe qui devient global : plus du tiers de son activité dans les pays émergents et aux Etats-Unis

Une valorisation inférieure à 6x l’Ebitda

Un équipementier auto en croissance

Un métier résilient dans les crises

Un positionnement unique sur les enjeux de la voiture de demain : consommation énergétique, sécurité

Une valorisation de l’entreprise qui n’intègre pas de création de valeur

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Et aussi… Et aussi… Et aussi…

AGRESSOR

Nos choix pour 2012

Page 45: Stratégie d'investissement 2012

44

L E A D E R S & C R O I S S A N C E

Page 46: Stratégie d'investissement 2012

45

Armand de Coussergues, Gérant d’Echiquier Agenor

Frédéric Plisson, Gérant d’Echiquier Major

Page 47: Stratégie d'investissement 2012

Poids de l’UE dans le PIB mondial (%) Géographie des entreprises leaders de leur secteur

Répartition géographique des entreprises offrant les meilleurs retours

sur capitaux employés de leur secteur (1er quartile)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

Europe Amérique du Nord Japon BRIC Reste du monde

Entreprises leaders : l’Europe tient son rang

Sources : Goldman Sachs, Les Cahiers Verts de l’Economie - FMI. 46

19

20

21

22

23

24

25

26

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

E U R O P E

Page 48: Stratégie d'investissement 2012

5

Variations en 2011

+29%

+9%

+10%

+9%

Ces entreprises qui ne connaissent pas la crise

47

Performance boursière

Croissance estimée du CA

Echiquier Agenor Echiquier Major

Données au 30/12/2011. Sources : Bloomberg, base de données Financière de l’Echiquier.

Page 49: Stratégie d'investissement 2012

ECHIQUIER AGENOR

Le fonds à la loupe

A la recherche des meilleures valeurs moyennes en Europe

La croissance à prix raisonnable

Une quarantaine de projets de croissance rigoureusement évalués

La recherche de leaders de niche

80% des sociétés du fonds sont leaders sur leur marché

Des dirigeants emblématiques

Des entreprises dirigées par des entrepreneurs

48 Données au 12/01/2012. Sources : Europerformance, base de données Financière de l’Echiquier.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.

VE/CA 1,0

Price/book 1,9

Rendement (%) 2,8

Capitalisation moyenne (M€) 967

Titres en portefeuille 40

Actif total (M€) 390

50

70

90

110

130

150

170

190

210

230

250

02

/20

04

02

/20

05

02

/20

06

02

/20

07

02

/20

08

02

/20

09

02

/20

10

02

/20

11

Echiquier Agenor FTSE GLOBALSMALL CAP EUROPE

+46,5%

+27,4%

Page 50: Stratégie d'investissement 2012

49

Les gagnants de demain Ils ne connaissent pas la crise La croissance là où elle se trouve

Isolation : la réponse au défi énergétique

Leader mondial de la laine de roche à destination de l’isolation des bâtiments

Un marché toujours en croissance : maintien des incitations fiscales pour les solutions d’efficacité énergétique

La conversion des marchés émergents : une nouvelle usine en Russie, rupture de stock en Chine…

Le "supercycle" aéronautique

Motoriste aéronautique allemand, partenaire de Pratt & Whitney

Récurrence des revenus de pièces détachées, notamment du moteur de l’A320

Forte croissance future par la participation aux programmes moteurs des avions à forts potentiels de développement (A320Neo, A400M, A380)

Un profil déjà très émergent

Leader mondial des magasins "duty free"

Les moteurs de croissance : la hausse du trafic passager mondial, l’ouverture de nouveaux magasins et des acquisitions

2/3 du chiffre d’affaires réalisés dans les pays émergents (Amérique du Sud, Asie, Moyen-Orient et Afrique)

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Et aussi… Et aussi… Et aussi…

ECHIQUIER AGENOR

Nos choix pour 2012

Page 51: Stratégie d'investissement 2012

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.

VE/CA 1,7

Price/book 2,6

Rendement (%) 2,5

Capitalisation moyenne (M€) 14 897

Titres en portefeuille 44

Actif total (M€) 672

Données au 12/01/2012. Sources : Europerformance, base de données Financière de l’Echiquier.

ECHIQUIER MAJOR

Le fonds à la loupe

Des modèles économiques d’excellence

Une croissance à l’épreuve des cycles

Une croissance fondée sur un modèle réplicable et la capacité à cibler ses

acquisitions

Des positions de leadership affirmées

Des entreprises dont la part de marché est deux fois supérieure au principal

concurrent

La vision de managers d’exception

Les meilleurs dirigeants de leur métier pour assurer une croissance durable

50

50

70

90

110

130

150

170

03/2

005

03/2

006

03/2

007

03/2

008

03/2

009

03/2

010

03/2

011

Echiquier Major Stoxx Europe 600

+31,4%

-7,0%

Page 52: Stratégie d'investissement 2012

51

La prime au leader Changement de statut Aller chercher la croissance

Leader incontesté des lunettes de soleil

Confirme son leadership en gagnant la licence Armani: potentiel de 200M€ de CA

Le groupe va doubler son réseau de magasins à horizon 2015 pour accélérer dans les pays émergents (4000 boutiques Sunglass Hut)

"Le potentiel au Brésil est équivalent à celui des USA et de l’Europe" A. Guerra, CEO de Luxottica

ISR : Une fondation d’entreprise née il y a 20 ans qui a permis l’accès gratuit aux lunettes à 6 millions de personnes dans le monde

Leader du recyclage de métaux précieux : du simple déchet industriel au lingot d’or !

Une métamorphose réussie d’un acteur de la mine vers les nouveaux métiers liés à l’environnement : pots catalytiques, production de cathodes pour batteries et projet ambitieux pour leur recyclage

Seulement 3% des téléphones portables mondiaux sont recyclés

ISR : En 10 ans de recyclage, Umicore a permis d’économiser 10 millions de tonnes de CO² soit l’équivalent des émissions annuelles de Paris

Incontournable et mondial

N°1 avec 35% de parts de marché dans les pays avec la plus forte croissance (potentiel >10% par an) : Inde, Indonésie, Vietnam

Une vision stratégique plus claire : réduction du nombre de marques de 1600 à 400 en 10 ans

L’acteur le plus mondialisé de l’industrie: 170 milliards de produits par an distribués dans 180 pays

ISR : Une réelle démarche de progrès avec

des objectifs ambitieux, notamment 100% d’huile de palme durable d’ici à 2020

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Et aussi… Et aussi… Et aussi…

ECHIQUIER MAJOR

Nos choix pour 2012

Le recyclage innovant

Page 53: Stratégie d'investissement 2012

5

What’s next ?

52

Ce que nous savons

Les leaders sortent renforcés des crises

Le monde reste en croissance

Les valorisations sont faibles

Ce que nous faisons

Le leadership reste au centre de notre sélection de valeurs

Aller chercher la croissance là où elle se

trouve

Nous sommes investis !

Les fonds de croissance en 2012

Page 54: Stratégie d'investissement 2012

53

A L L E R C H E R C H E R L E S M E I L L E U R S L À O Ù I L S S O N T

Page 55: Stratégie d'investissement 2012

54

Adrien Dumas, Gérant d’Echiquier Global

Pierre Puybasset, Porte-parole de la Gestion

Page 56: Stratégie d'investissement 2012

55

Ce que tout le monde sait sans voyager

Croissance économique attendue en 2012

Données au 30/09/2011. Source : FMI

Page 57: Stratégie d'investissement 2012

56

Aller chercher les meilleurs là où ils sont

Nous y avons rencontré des entreprises en 2011

Page 58: Stratégie d'investissement 2012

MEAD JOHNSON NUTRITION intègre Echiquier Global

La confirmation du cas d’investissement NATUREX pour Echiquier Junior

57

Ce que nous voyons sur le terrain aux Etats-Unis

Si loin, si proche

Les champions du retour sur capitaux employés

Des politiques de rachat d’actions volontaristes

Des investisseurs américains très centrés sur les Etats-Unis

65% des entreprises de l’indice DJ Global Titans

Le pays des leaders mondiaux

Des "supercycles" en cours, notamment dans la technologie : GOOGLE, EBAY, ORACLE

Les champions des biens de consommation dans les émergents : COLGATE, P&G, COCA-COLA

COACH, une histoire de croissance rapide dans le luxe

Les ingrédients naturels, priorité des leaders de l’agro-alimentaire : HEINZ, PEPSICO

Source et crédit photos : Financière de l’Echiquier

Carnet de route – avril 2011

Page 59: Stratégie d'investissement 2012

Revue des cas d’investissement de SAIPEM et de TECHNIP

HYUNDAI rejoint la liste des valeurs suivies pour Echiquier Global

58

Ce que nous voyons sur le terrain en Corée du Sud

Une économie exportatrice et nationaliste

L’hégémonie des marques locales

Le soutien d’une devise faible

4 chaebols* omniprésents dont SAMSUNG ELECTRONICS

Un modèle inspiré du Japon et de la Suède

Le pays des ingénieristes

Une menace sur certains marchés pour les leaders occidentaux

La montée en puissance de l’industrie automobile

HYUNDAI et KIA, champions des coûts

MANDO, un équipementier qui remonte la chaine de valeur

Carnet de route – septembre 2011

* Conglomérats. Source et crédit photos : Financière de l’Echiquier

Page 60: Stratégie d'investissement 2012

59

Ce que nous voyons sur le terrain au Brésil

Sortie des valeurs papier dans Agressor (UPM, SEQUANA)

Revue du cas d’investissement de VALLOUREC

Une économie paradoxale

Un marché de 250 millions d’habitants (3e mondial pour les cosmétiques)

Les ingénieurs au même salaire qu’en Allemagne

50% de l’économie serait informelle

Un sous-investissement marqué (16% du PIB)

La bataille de l’implantation locale

Le surinvestissement des entreprises étrangères : THYSSEN, VALLOUREC, VW, HYUNDAI…

Le soutien étatique pour les acteurs locaux : VALE, PETROBRAS, NATURA, WEG…

L’industrie de la pulpe papier en surcapacité durable

Des positions fortes pour certains Européens : SEB, BIC, DANONE, VW…

Carnet de route – novembre 2011

Source et crédit photos : Financière de l’Echiquier

Page 61: Stratégie d'investissement 2012

Données au 12/01/2012. Sources : Europerformance, base de données Financière de l’Echiquier.

ECHIQUIER GLOBAL

Le fonds à la loupe

Des leaders mondiaux pour tirer profit de la croissance mondiale

Une sélection de leaders globaux

Aller chercher les meilleurs où ils se trouvent

Une double expertise unique

L’expertise du

consultant en stratégie

La gestion du spécialiste

du "stock-picking"

60

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les calculs de performance sont réalisés coupons nets réinvestis. En revanche, la performance de l’indicateur de référence ne tient pas compte des éléments de revenus.

VE/CA 2,9

Price/book 3,8

Rendement (%) 1,7

Capitalisation moyenne (M€) 30 015

Titres en portefeuille 48

Actif total (M€) 47

+13,2%

+3%

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

04/2010 07/2010 10/2010 01/2011 04/2011 07/2011 10/2011

Echiquier Global MSCI AC World (€)

Page 62: Stratégie d'investissement 2012

61

La prime au leader Courbes en "S" Les franchises mondiales

L’éducation, version digitale

Numéro 1 mondial des solutions d’éducation et de formation professionnelle

Un groupe à la pointe de l’innovation qui a su prendre le virage des solutions digitales (50% du CA) à la différence de ses concurrents historiques

Un modèle qui travaille sa réplication dans les pays émergents où les enjeux d’éducation et de formation sont clés

L’hygiène, signe des temps modernes

Numéro 1 chinois des produits d’hygiène

Les faibles taux de pénétration (8% pour les mouchoirs, 14% pour les couches) sous-tendent un taux de croissance de plus de 10%/an.

500 000 points de vente en Chine

L’incontournable de l’électronique

Leader mondial des produits électroniques de grande consommation (smartphones, TV, électroménager)

Un savoir-faire unique dans la pénétration

des nouveaux segments : entrée par le bas de gamme, focus sur la qualité, puis montée en gamme par la force de la marque

Une qualité d’exécution remarquable : le

groupe a multiplié son chiffre d’affaires par 5 en 10 ans

Source : base de données Financière de l’Echiquier

Et aussi… Et aussi… Et aussi…

ECHIQUIER GLOBAL

Nos choix pour 2012

Page 63: Stratégie d'investissement 2012

62

N O S P R O J E T S P O U R 2 0 1 2

Page 64: Stratégie d'investissement 2012

Nos projets pour 2012

63

Accélérer Approfondir Amplifier

notre plateforme de services destinés aux professionnels

Accélérer

notre relation avec les investisseurs institutionnels

Approfondir

notre présence en dehors d’Europe

Amplifier

Page 65: Stratégie d'investissement 2012

64

“We have barely scratched the potential of our opportunity

and are on the ground floor of global growth.

And we are going all out to attack it.“

David C. NOVAK, Chairman & CEO YUM ! Brands

Page 66: Stratégie d'investissement 2012

65

Page 67: Stratégie d'investissement 2012

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT

2012

53, AVENUE D’IENA – 75116 PARIS – TEL. : +33 (0)1 47 23 90 90 – FAX : +33 (0)1 47 23 91 91

www.fin-echiquier.fr

SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGREEE PAR L’A.M.F. SOUS LE N°GP 91004

C 32 - M 0 - J 100 - N 0

C 100 - M 69 - J 10 - N 0

2012STRATEGIE D'INVESTISSEMENT