Rai 201605
-
Upload
ilie-andries -
Category
Documents
-
view
235 -
download
0
Transcript of Rai 201605
-
7/25/2019 Rai 201605
1/60
Raport asuprainflaiei
mai 2016Anul XII, nr. 44
-
7/25/2019 Rai 201605
2/60
Raport asupra inflaiei
Mai 2016
Anul XII, nr. 44
-
7/25/2019 Rai 201605
3/60
N O T
Unele dintre datele statistice au caracter provizoriu, urmnd a fi revizuite
n publicaiile ulterioare.
Sursa datelor statistice utilizate la realizarea graficelor i a tabelelor
a fost indicat numai atunci cnd acestea au fost furnizate de alte instituii.
Toate drepturile rezervate.Reproducerea informaiilor n scopuri educative i necomerciale este permis
numai cu indicarea sursei.
Banca Naional a Romniei
Str. Lipscani nr. 25, cod 030031, Bucureti
tel.: 021/312 43 75; fax: 021/314 97 52
ISSN 1582-2923 (versiune tiprit)
ISSN 1584-093X (versiune online)
ISSN 1584-093X (versiune e-Pub)
-
7/25/2019 Rai 201605
4/60
Cuvnt nainte
Asigurarea i meninerea stabilitii preurilor constituie obiectivul fundamental al Bncii Naionale a
Romniei, politica monetar implementndu-se, ncepnd cu luna august 2005, n contextul strategiei
de intire direct a inflaiei. n cadrul acesteia, comunicarea activ a autoritii monetare cu publicul
deine un rol esenial, principalul instrument utilizat n acest scop de ctre Banca Naional a Romniei
fiind Raportul asupra inflaiei.
Pe lng analiza celor mai recente evoluii economice, monetare i financiare i explicarea raiunilor
i manierei de implementare a politicii monetare n perioada precedent, raportul prezint proiecia
trimestrial a Bncii Naionale a Romniei privind evoluia inflaiei pe un orizont de opt trimestre
inclusiv incertitudinile i riscurile asociate acesteia i evalueaz contextul macroeconomic recent
i viitor din perspectiva deciziei de politic monetar.
Prin elaborarea i publicarea trimestrial n concordan cu frecvena ciclului de prognoz
a Raportului asupra inflaiei, Banca Naional a Romniei i propune s ofere tuturor celor interesai
posibilitatea de a nelege ct mai bine cadrul su de analiz i implicit fundamentele deciziilor depolitic monetar. Asigurarea transparenei i predictibilitii politicii monetare sunt de natur a
consolida credibilitatea politicii monetare i de a contribui astfel la ancorarea eficace a anticipaiilor
privind inflaia i la diminuarea costurilor asigurrii i meninerii stabilitii preurilor.
Analiza prezentat n Raportul asupra inflaiei se bazeaz pe cele mai recente informaii statistice disponibile
la momentul redactrii, astfel nct perioadele de referin ale indicatorilor utilizai sunt diferite.
Raportul asupra inflaiei a fost aprobat n edina Consiliului de administraie al BNR din data de 5 mai 2016,
iar proiecia macroeconomic a fost realizat pe baza informaiilor disponibile pn la data de 22 aprilie 2016.
Toate ediiile acestei publicaii sunt disponibile pe suport hrtie i pe website-ul BNR, http://www.bnr.ro.
-
7/25/2019 Rai 201605
5/60
-
7/25/2019 Rai 201605
6/60
Cuprins
SINTEZ 7
1. EVOLUIA INFLAIEI 12
2. EVOLUII ALE ACTIVITII ECONOMICE 15
1. Cererea i oferta 15
2. Preurile de import i preurile de producie 26
2.1. Preuri de import 26
2.2. Preuri de producie pe piaa intern 27
3. POLITICA MONETAR I EVOLUII FINANCIARE 30
1. Politica monetar 30
2. Piee financiare i evoluii monetare 35
2.1. Ratele dobnzilor 35
2.2. Cursul de schimb i fluxurile de capital 37
2.3. Moneda i creditul 38
4. PERSPECTIVELE INFLAIEI 42
1. Scenariul de baz 421.1. Ipoteze externe 42
1.2. Perspectivele inflaiei 43
1.3. Presiuni ale cererii n perioada curent i n cadrul intervalului de proiecie 47
1.4. Riscuri asociate proieciei 52
2. Evaluarea de politic monetar 53
Abrevieri 56Lista tabelelor din text 57
Lista graficelor din text 57
-
7/25/2019 Rai 201605
7/60
-
7/25/2019 Rai 201605
8/60
7BANCA NAIONAL A ROMNIEI
SINTEZ
Evoluia inflaiei i cauzele acesteia
n trimestrul I 2016, valorile negative ale ratei anuale
a inflaiei IPC s-au accentuat semnificativ, cobornd
la sfritul perioadei la -3 la sut. Acest nivel, situat
cu 2,1 puncte procentuale sub cel de la finele anului
2015 (-0,9 la sut), este identic celui prognozat nRaportul asupra inflaiei din luna februarie 2016.
Rata anual a inflaiei a intrat n teritoriu negativ n
luna iunie 2015, sub impactul extinderii sferei de
aplicabilitate a cotei reduse a TVA de 9 la sut la
toate alimentele, buturile nealcoolice i serviciile
de alimentaie public. Reducerea suplimentar din
primul trimestru al acestui an a fost rezultatul
diminurii n luna ianuarie a cotei standard a TVA de
la 24 la 20 la sut. Suprapunerea efectelor ambelor
msuri n prima jumtate a anului curent explic
amploarea actual a valorilor temporar negative ale
ratei anuale a inflaiei. Sub impactul acelorai
msuri, rata medie anual a inflaiei IAPC1a cobort
n luna martie la -1,1 la sut.
Calculat prin eliminarea efectelor tranzitorii de
runda nti ale reducerilor TVA, rata anual a inflaiei
se menine la valori pozitive, dar nscrise n cursul
trimestrului I 2016 pe o traiectorie care coboar de
la 1,9 la sut n decembrie la 1,2 la sut n martie,
nivel situat sub limita inferioar a intervalului devariaie de 1 punct procentual asociat intei
staionare de 2,5 la sut. Determinani pentru
aceast tendin au fost factorii de natura ofertei, n
principal: meninerea la niveluri reduse a preurilor
internaionale ale principalelor materii prime n
paralel cu evoluia recent favorabil a cursului de
schimb al leului n raport cu euro i dolarul SUA,
intensificarea concurenei, pe fondul supraofertei de
produse agroalimentare create pe piaa european
de embargoul impus de Rusia.
1 Calculat ca variaie medie a preurilor din ultimele 12 luni fa de ceadin precedentele 12 luni.
Din perspectiva componentelor indicelui agregat,
rata anual a inflaiei a fost influenat n sens
descendent, dincolo de efectele reducerii TVA, de
dinamica preurilor volatile combustibili i LFO
i a celor administrate. Contribuia cumulat a
acestora a dominat-o pe cea de sens contrar
provenind din partea evoluiei preurilor produselordin tutun i alcool i a inflaiei de baz.
La sfritul trimestrului I 2016 rata anual a inflaiei
CORE2 ajustat2a cobort la -3,9 la sut, de la -3,1 la
sut la finele anului precedent. Spre deosebire de
cazul indicelui agregat, n cel al inflaiei de baz
eliminarea din calcul a efectelor tranzitorii de runda
nti ale reducerilor cotei TVA indic o tendin
marginal ascendent, de la 1,2 la sut n decembrie
2015 la 1,3 la sut n martie 2016. Diferena de
tendin este dat de influena exercitat asupra
inflaiei de baz de restrngerea rapid a deficitului
de cerere agregat sub impactul creterilor alerte
ale salariilor n cursul anului 2015 i al relaxrii fiscale
din a doua jumtate a aceluiai an. Aceast influen
a fost n mare parte contrabalansat n trimestrul I
de ncetinirea creterii anuale a preurilor de import
i de ajustarea temporar n jos, la nceputul anului,
a anticipaiilor privind inflaia, odat cu reducerea
cotei standard a TVA. Cele mai recente sondaje
privind anticipaiile sugereaz ns renscriereaacestora pe o traiectorie ascendent, pe seama
ncorporrii informaiilor referitoare la creterea
veniturilor gospodriilor.
Dinamica anual a costurilor salariale unitare n
industrie a accelerat puternic n trimestrul IV 2015 i,
n continuare, n primele dou luni ale anului curent.
Determinant pentru aceast evoluie a fost
2 Msur a inflaiei de baz, care elimin din calculul IPC total o serie de
preuri asupra crora influena politicii monetare (prin gestionarea cereriiagregate) este puin semnificativ sau nul: cele administrate, volatile(legume, fructe, ou, combustibili), ale produselor din tutun i alebuturilor alcoolice.
-
7/25/2019 Rai 201605
9/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
8 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
reducerea semnificativ n aceeai perioad a
productivitii muncii. n acelai timp, salariile au
continuat s creasc n ritmul susinut caracteristic
ultimilor doi ani, n cursul crora dinamica anual s-ameninut permanent peste valoarea de 6 la sut.
n perioada octombrie 2015 februarie 2016 s-a
nregistrat o accelerare nsemnat a majorrii
salariilor brute i pe ansamblul economiei naionale.
Tendina persistent de cretere semnificativ mai
rapid a salariilor comparativ cu cea a productivitii
semnaleaz acumularea unor presiuni inflaioniste
latente din ce n ce mai puternice din partea
costurilor cu fora de munc.
Politica monetar n perioadaparcurs de la data raportuluiprecedent
n edina din 5 februarie 2016, Consiliul de
administraie al BNR a decis meninerea ratei
dobnzii de politic monetar la nivelul de
1,75 la sut pe an. Noua prognoz trimestrial
reconfirma perspectiva accenturii valorilor
negative ale ratei anuale a inflaiei n cursul primelor
cinci luni ale anului 2016, dar i cea a revenirii lanceputul anului 2017 i a rmnerii ulterioare a
acesteia n interiorul intervalului intei. Volatilitatea
iniial i tendina ulterior ascendent ale
traiectoriei proiectate a ratei inflaiei erau explicate
de efectele tranzitorii ale reducerii succesive a
impozitelor indirecte n perioada 2015-2017, de
relaxarea conduitei politicii fiscale i de creterea
costurilor unitare cu salariile.
Riscurile asociate proieciei proveneau cu precderedin mediul intern. Acestea erau generate de
incertitudinile privind politica fiscal i salarial,
precum i derularea reformelor structurale, n
contextul anului electoral i al absenei acordurilor
cu instituiile financiare internaionale. Mediul
extern era marcat de incertitudinile privind
perspectivele economiilor emergente majore
(n special China), evoluia preului internaional al
petrolului i creterea volatilitii pieelor financiare
internaionale, n contextul accenturii divergenei
conduitelor politicilor monetare ale principalelor
bnci centrale ale lumii.
Ulterior deciziei de la nceputul lunii februarie,
datele statistice au confirmat accentuarea n primele
dou luni ale anului curent, n linie cu evoluia
anticipat, a valorii negative a ratei anuale a inflaiei.n acelai timp, dinamica anual a PIB s-a meninut
relativ nalt i n trimestrul IV 2015, susinut de
creterea alert a consumului gospodriilor
populaiei i a investiiilor. Ca urmare, pe ansamblul
anului 2015, economia romneasc a consemnat
cea mai rapid rat medie de cretere din ultimii ani
(3,8 la sut).
n edina din 31 martie 2016, Consiliul de
administraie al BNR a analizat reevaluarea
perspectivei pe termen scurt a ratei inflaiei, care
anticipa prelungirea pn n luna iunie 2016 a
valorilor negative ale acesteia n urma scderii cotei
standard TVA i a altor impozite indirecte. Analiza
riscurilor releva persistena celor asociate mediului
intern, generate, cu precdere, de impactul
expansionist al conduitei politicii fiscale i a
veniturilor, n contextul anului electoral. Pe plan
extern se accentuaser incertitudinile legate de
redresarea economic a zonei euro pe seama
acelorai factori de risc identificai n edinaanterioar. n acest context, Consiliul de
administraie al BNR a hotrt meninerea ratei
dobnzii de politic monetar la nivelul de
1,75 la sut pe an.
Perspectivele inflaiei
Evoluia preurilor de consum din perioadele
recente i de pe parcursul intervalului de prognoz
este afectat substanial de msurile fiscale cu
privire la reducerea succesiv a impozitelorindirecte, fiecare dintre acestea avnd ns un efect
de runda nti asupra ratei anuale a inflaiei cu
durat limitat la un an de la implementare. Efecte
de magnitudine semnificativ sunt produse de:
reducerea cotei standard a TVA de la 24 la 19 la sut
n dou etape succesive, cu 4 puncte procentuale de
la 1 ianuarie 2016 i cu nc 1 punct procentual de la
1 ianuarie 2017; extinderea sferei de aplicabilitate a
cotelor TVA reduse pentru unele categorii de bunuri
i servicii de la 1 iunie 2015 i 1 ianuarie 2016;
eliminarea accizei speciale la combustibili la
1 ianuarie 2017.
-
7/25/2019 Rai 201605
10/60
Sintez
9BANCA NAIONAL A ROMNIEI
n scenariul de baz curent, rata anual a inflaiei IPC
se plaseaz pe ntreg intervalul de referin sub cea
din runda precedent, ns, similar acesteia, se
nscrie pe o traiectorie ascendent. Aceasta varmne n teritoriu negativ pn la mijlocul anului
2016, se va repoziiona n a doua jumtate a anului
la valori pozitive dar plasate sub limita inferioar a
intervalului intei i va reveni n interiorul acestuia
n cursul primului trimestru al anului 2017, unde se
va menine pn la orizontul proieciei (trimestrul I
2018), cnd va atinge nivelul de 3,3 la sut. Msura
alternativ a ratei anuale a inflaiei IPC, calculat prin
eliminarea efectelor tranzitorii de runda nti ale
reducerilor succesive ale cotei TVA, ofer o imagine
mai clar a presiunilor inflaioniste provenind din
partea factorilor fundamentali. Valorile proiectate
ale acestui indicator se nscriu pe o traiectorie
ascendent care se plaseaz n interiorul intervalului
asociat intei din trimestrul III 2016 pn la finele
perioadei de referin. n trimestrul I 2018, cnd
efectele tranzitorii ale msurilor fiscale se vor fi
epuizat, cele dou msuri ale ratei anuale a inflaiei
vor fi identice.
-4
-2
0
2
4
6
I2015 II III IV I2016 II III IV I2017 II III IV I2018rata anual a inflaiei
rata anual a inflaiei exclusiv efectele de runda Iale modificrilor cotei TVA
variaie anual (%); sfrit de perioad
inta staionar multianualde inflaie: 2,5%1 pp
Prognoza ratei inflaiei
Sursa: INS, proiecie BNR
Scenariul de baz prevede ncetinirea marginal a
creterii economice n 2016 i 2017 fa de anul
2015, pe fondul unei evoluii anticipate nc alerte a
cererii interne. Aceasta va fi susinut de
expansiunea consumului i a investiiilor, a crorinfluen cumulat este ns de ateptat a fi
atenuat de efectele implementrii Legii privind
darea n plat. Creterea rapid a consumului
individual al gospodriilor populaiei va fi
alimentat de majorarea venitului disponibil real pe
seama msurilor recente i programate de relaxarefiscal, precum i a creterilor salariale deja produse
i a celor preconizate pentru intervalul de referin.
Date fiind i dinamicile nregistrate n perioadele
recente, este anticipat o contribuie important la
creterea economic din partea formrii brute de
capital fix, n special ca urmare a consolidrii
creterii investiiilor n sectorul privat pe seama
dinamizrii treptate a activitii economice a
partenerilor comerciali ai Romniei i a efectelor
unor msuri fiscale de stimulare a ofertei3. Proiecia
dinamicii favorabile a investiiilor este condiionat
ns de ipoteza continurii absorbiei fondurilor
europene structurale i de coeziune. Att consumul,
ct i investiiile vor beneficia de un set al condiiilor
monetare reale prevzut a avea un caracter
stimulativ pe ntregul interval de referin, dar cu
tendin de atenuare n a doua jumtate a acestuia.
Ritmul de cretere a cererii interne este prevzut a fi
mai lent n a doua jumtate a intervalului de
proiecie, dar dinamizarea anticipat a cereriiexterne va preveni ncetinirea n aceeai perioad a
expansiunii cererii agregate. Ca atare, se prevede o
contribuie negativ a exporturilor nete la creterea
PIB n 2016 i una neutr ulterior. n aceste condiii,
ponderea deficitului de cont curent al balanei de
pli n PIB nominal este proiectat n cretere pe
intervalul de referin, urmat de o relativ
stabilizare pe termen mediu n jurul valorii de 2,5 la
sut. Pe termen scurt, nivelul nregistrat al rezervelor
internaionale i, n general, sursele preconizate de
finanare a deficitului de cont curent sunt apreciatea fi adecvate i favorabil distribuite din perspectiva
naturii fluxurilor de capital (non-generatoare versus
generatoare de noi datorii). Cu toate acestea,
redeschiderea deficitului de cont curent pe seama
majorrii celui bugetar i a accelerrii consumului ar
putea amplifica vulnerabilitile Romniei la creteri
ale volatilitii capitalurilor adresate economiilor
emergente, cu efecte adverse asupra echilibrelor
macroeconomice interne.
3 De exemplu, reducerea impozitului pe dividende i eliminarea taxei peconstrucii speciale.
-
7/25/2019 Rai 201605
11/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
10 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Prognoza prevede tranziia, pe parcursul anului
curent, a poziiei ciclice a economiei de la deficit la
excedent de cerere, cel din urm fiind anticipat a se
nscrie pe o traiectorie ascendent pn la orizontulproieciei. Fa de runda din februarie 2016, deviaia
PIB a fost revizuit la niveluri care implic presiuni
inflaioniste mai puin accentuate pe intervalul de
prognoz. Revizuirea a avut n vedere, pe lng
actualizarea datelor istorice privind PIB, reevaluarea
efectelor conduitei expansioniste a politicii fiscale i
ale celei a veniturilor, reconfigurarea influenei
condiiilor monetare reale, precum i estimarea,
marcat ns inerent de incertitudine ridicat, a
impactului implementrii Legii privind darea nplat.
Conform scenariului de baz, rata anual a inflaiei
IPC se va situa la 0,6 la sut la sfritul anului 2016 i
la 2,7 la sut la finele anului 2017, valori situate cu
0,8 i, respectiv, 0,7 puncte procentuale sub cele
proiectate n Raportul asupra inflaiei precedent.
Reevaluarea se datoreaz unor contribuii
inflaioniste mai reduse din partea indicelui CORE2
ajustat, a preurilor administrate i ale celor volatile
ale alimentelor (LFO). n sens contrar au fost
revizuite, pentru prima parte a intervalului de
proiecie, contribuia preurilor combustibililor
i, marginal, cea a preurilor produselor din tutun
i alcool.
Succesiunea rapid a reducerilor cotelor TVA
(la 1 iunie 2015, 1 ianuarie 2016 i 1 ianuarie 2017),
cu efecte de runda nti tranzitorii asupra ratei
inflaiei, explic n mare msur volatilitatea recent
i ateptat pentru intervalul de proiecie aacesteia, fapt care accentueaz incertitudinea
asociat prognozelor. Att la momentele producerii
efectelor de runda nti, ct i la cele ale eliminrii
acestora din calculul ratei anuale a inflaiei se
produc salturi brute n traiectoria acesteia. Astfel,
proiecia prevede ca rata inflaiei IPC s se menin
la valori negative pn la mijlocul anului 2016 i s
treac prin alte dou salturi de mai mic
amplitudine n lunile ianuarie 2017 i 2018, dup
care va avansa pn la 3,3 la sut la finele
trimestrului I 2018.
La rndul su, rata anual a inflaiei CORE2 ajustat
este prevzut a se menine pn n mai 2016 n
apropierea valorii nregistrate la sfritul lunii
martie, a se poziiona uor sub +1 la sut n a douaparte a anului curent i a se nscrie ulterior pe o
traiectorie gradual ascendent pn la nivelul de
3,7 la sut la sfritul trimestrului I 2018. Pentru
finele anilor 2016 i 2017 sunt proiectate valori de
0,9 la sut i, respectiv, 3,4 la sut. Rata inflaiei de
baz calculat prin excluderea efectelor directe ale
msurilor de reducere a TVA este proiectat la finele
anilor 2016 i 2017 la 1,8 la sut i, respectiv, 3,6 la
sut. Tendina ascendent manifestat pe parcursul
intervalului de proiecie este rezultatul evoluiilor la
nivelul factorilor fundamentali: amplificarea
anticipat a excedentului de cerere, ulterior
inversrii poziiei ciclice a economiei, concomitent
cu accelerarea dinamicii costurilor salariale unitare;
ajustarea ascendent a anticipaiilor inflaioniste, pe
msura disiprii efectelor de runda nti i a
temperrii celor de runda a doua ale reducerilor
cotei TVA; dinamizarea treptat a preurilor de
import, pe fondul evoluiei preconizate a preurilor
externe.
Traiectoria proiectat a ratei inflaiei CORE2 ajustat
se plaseaz pe ntregul interval de referin sub cea
aferent prognozei din februarie. Revizuirea reflect
n principal proiectarea unor presiuni inflaioniste
mai puin accentuate din partea cererii agregate,
inclusiv pe seama efectelor anticipate ale Legii
privind darea n plat, precum i reevaluarea
descendent a presiunilor provenind din partea
preurilor de import.
Conduita politicii monetare este configurat nvederea asigurrii stabilitii preurilor pe termen
mediu, ntr-o manier care s contribuie la realizarea
unei creteri economice sustenabile i pstrarea
unui cadru macroeconomic stabil.
ntr-un context marcat de incertitudini ridicate,
balana riscurilor la adresa proieciei ratei anuale a
inflaiei este evaluat a fi nclinat n sensul unor
abateri n jos de la traiectoria descris n scenariul de
baz. Riscurile specifice proieciei actuale sunt
atribuite att mediului intern, ct i celui extern.
-
7/25/2019 Rai 201605
12/60
Sintez
11BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Pe plan intern, sunt relevante incertitudinile privind
configurarea unui mix adecvat de politici
macroeconomice i celeritatea implementrii
reformelor structurale, n contextul evenimentelorelectorale programate n intervalul analizat.Evaluarea perspectivelor politicii fiscale i a celei a
veniturilor evideniaz multiple surse de risc:
incertitudinea asigurrii finanrii adecvate ca
magnitudine i costuri a creterii semnificative a
deficitului bugetar preconizate pentru anul curent;
posibila deteriorare suplimentar a parametrilor
fiscali n urma unor majorri salariale pentru
personalul pltit din fonduri publice, inclusiv a celor
asociate implementrii legii privind salarizarea
unitar a personalului din sectorul bugetar; riscul caaceste majorri suplimentare s produc efecte de
demonstraie asupra dinamicii salariilor din sectorul
privat care s adnceasc decalajul ntre creterea
salariilor pe ansamblul economiei i avansul
productivitii muncii i s exercite pe aceast cale
presiuni inflaioniste suplimentare. Relevana
acestor riscuri ar putea fi accentuat de o potenial
tergiversare a realizrii investiiilor publice i a
reformelor structurale, precum i de o valorificare
insuficient a fondurilor europene, cu efecte
nefavorabile asupra potenialului de cretere i acompetitivitii economiei romneti. O surs
suplimentar de risc este reprezentat de aplicarea
Legii privind darea n plat, din perspectiva
incertitudinii4inerente asociate evalurii impactului
acesteia asupra cadrului macroeconomic intern.
Pe plan extern, riscuri semnificative la adresa
proieciei privind inflaia sunt generate de:
incertitudinea asociat efectelor manifestrii
divergenelor dintre conduitele politicii monetare
ale principalelor bnci centrale ale lumii;perspectivele de evoluie a economiilor zonei euro
i a celor emergente majore, cu precdere China;
posibilitatea ieirii Marii Britanii din Uniunea
European; modul de gestionare pe termen lung a
datoriei suverane a Greciei. Este de ateptat ca
eventuala materializare a unuia sau a unui cumul
din aceti factori s se propage la nivelul economiei
romneti preponderent prin canale indirecte, cum
4 Aceasta este dat de caracterul inedit al legii, care face imposibil
fundamentarea evalurilor prin invocarea unor episoade istoric similare.Detalii cu privire la impactul ateptat al aplicrii legii asupra cadruluimacroeconomic pot fi regsite i n Raportul asupra stabilitii financiare,ediia aprilie 2016.
ar fi cel al afectrii cererii externe din partea UE
(principalul partener comercial al Romniei), ori
prin realocri de portofolii pe plan regional i/sau
global, cu implicaii asupra dinamicii cursului deschimb al leului. Din aceste motive, n contextul
expirrii acordurilor ncheiate de Romnia cu
Comisia European i FMI, sunt necesare meninerea
i consolidarea progreselor realizate n ultimii
ani n materie de eliminare a dezechilibrelor
macroeconomice majore i de cretere a rezilienei
economiei interne, printr-o coeren adecvat a
politicilor macroeconomice.
n privina componentelor indicelui agregat al
preurilor de consum afectate n principal de ocuride natura ofertei, sunt de semnalat urmtoarele
evaluri ale unor riscuri specifice rundei actuale.
n cazul preurilor gazelor naturale i energiei
electrice pentru consumatorii finali, n lipsa unor
repere clare din partea autoritilor referitoare
la dimensiunea i ritmul ajustrilor viitoare,
probabilitatea ca scderi precum cele recente s fie
operate i n viitor apare a nclina balana riscurilor
n sensul unor abateri n jos de la scenariul de baz.
n acelai sens este evaluat a fi nclinat i balana
riscurilor asociate dinamicii proiectate a preurilor
internaionale ale materiilor prime i energetice,
avnd n vedere posibilitatea ntrzierii unei
revigorri semnificative a cererii globale.
Decizia de politic monetar
Avnd n vedere caracterul divergent al traiectoriei
previzionate a ratei anuale a inflaiei i principalii si
determinani, precum i riscurile la adresa ei induse
de poteniala conduit a politicii fiscale i devenituri, de modificrile legislaiei n domeniul
financiar, dar i de incertitudinile privind creterea
economic global i redresarea economiei zonei
euro, Consiliul de administraie al BNR a decis,
n edina din 5 mai 2016, meninerea ratei dobnzii
de politic monetar la nivelul de 1,75 la sut.
Totodat, Consiliul de administraie al BNR a hotrt
continuarea gestionrii adecvate a lichiditii din
sistemul bancar, precum i meninerea nivelurilor
actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii
aplicabile pasivelor n lei i, respectiv, n valut aleinstituiilor de credit.
-
7/25/2019 Rai 201605
13/60
12 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
1. EVOLUIA INFLAIEI
Valoarea negativ a ratei anuale a inflaiei s-a
amplificat n trimestrul I 2016, pn la -2,98 la sut,
evoluia reflectnd suprapunerea a dou modificri
importante n regimul impozitelor indirecte:
extinderea cotei reduse a TVA de 9 la sut la toate
produsele alimentare n iunie 2015 i diminuarea
cotei standard a TVA de la 24 la 20 la sut n ianuarie2016 (Grafic 1.1). Chiar i n absena efectelor
tranzitorii de runda I ale modificrilor TVA, dinamica
anual a preurilor de consum s-ar fi aflat pe traiectorie
descendent n primele luni ale anului 2016,
cobornd pn la aproximativ 1,2 la sut n martie,
uor sub limita inferioar a intervalului de variaie de
1 punct procentual asociat intei de 2,5 la sut.
Determinant n acest sens a fost reducerea inflaiei
importate (cu precdere pe segmentul volatil al
coului de consum), la care a contribuit att evoluia
preurilor externe, ct i cea a cursului de schimb.n acelai timp ns, restrngerea rapid a deviaiei
negative a PIB fa de nivelul potenial a repoziionat
inflaia de baz (exclusiv efectele de runda I ale
modificrilor TVA) pe o traiectorie uor ascendent
de la circa 1 la sut, nivel n jurul cruia a oscilat n
ultimii doi ani, la 1,3 la sut n martie 2016.
-4
0
4
8
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15
IPC
CORE2 ajustat
variaie anual (%)
inta staionar multianual
de inflaie: 2,5% 1 pp
Grafic 1.1. Evoluia inflaiei
Sursa: INS, B NR
n luna ianuarie 2016 au avut loc noi modificri la
nivelul taxelor indirecte, cea mai important fiind
reducerea cotei standard a TVA de la 24 la 20 la sut,
care a vizat aproximativ jumtate din coul de
consum n principal mrfuri nealimentare i
servicii. Impactul asupra ratei anuale a inflaiei a fost
estimat la -1,4 puncte procentuale, corespunztorunui coeficient de transmisie agregat de 71 la sut
(Grafic 1.2). n cazul bunurilor i serviciilor cu preuri
administrate, acesta a depit marginal 90 la sut, n
timp ce inflaia de baz i preurile combustibililor
au reflectat ntr-o proporie mai sczut modificarea
fiscal (60 i, respectiv, 40 la sut), n funcie de
nivelul de competiie resimit de operatori pe
fiecare segment de pia.
-10
-5
0
5
10
-10
-5
0
5
10
IPC Preur i
administrate
Tutun i
buturi
alcoolice
Preuri
volatile
CORE2 ajustat
impactul TVArata anual excl. efectul de runda I al modificrilor cotei TVArata anual a inflaiei martie 2016 (sc. dr.)
contribuie la rata anual a inflaiei (pp)
Grafic 1.2. Impactul estimat de runda I
al modificrilor cotei TVA*
Sursa: INS, estimri BNR
procente
*) msurile din iunie 2015 i ianuarie 2016
Transmisia ampl a reducerii cotei standard a TVA a
condus la intrarea n teritoriu negativ a variaiei
anuale a tarifelor administrate (-1,8 la sut la finele
trimestrului I 2016), tendina descendent fiind
susinut i de reticena operatorilor de a realiza
ulterior majorri ale preurilor (observate istoric),cel mai probabil n contextul anului electoral.
Luna ianuarie 2016 a marcat i o nou etap de
-
7/25/2019 Rai 201605
14/60
1. Evoluia inflaiei
13BANCA NAIONAL A ROMNIEI
liberalizare a pieei energiei electrice (deschidere
pn la 60 la sut), ns impactul asupra preului
final a fost compensat de diminuarea tarifelor de
distribuie.
Singura component pentru care dinamica anual
continu s se plaseze la valori accentuat pozitive
o constituie segmentul tutun i buturi alcoolice
(rat anual de 3,7 la sut la martie). Cu toate c
preurile igaretelor au ncorporat integral
reducerea cotei TVA la 1 ianuarie, rata anual de
cretere pe acest segment rmne foarte ridicat
(4,7 la sut la martie). Aceasta reflect nu doar
impactul modificrilor de acciz (mai ales c, potrivit
noului Cod fiscal, majorarea care avea loc de reguln luna aprilie a fost operat n acest an n ianuarie),
ci i gradul sczut de competiie pe acest segment
(o cretere de amplitudine apropiat celei aferente
reducerii cotei TVA fusese deja operat n preuri cu
dou luni naintea intrrii n vigoare a noii cote).
n primul trimestru al anului 2016, scderea n
termeni anuali a preurilor volatile s-a accentuat
(de la -0,6 la sut n decembrie 2015 la -4,6 la sut
n martie), la aceast evoluie contribuind ambele
componente. n cazul preurilor combustibililor,reducerea determinat de modificarea cotei TVA a
fost amplificat (pn la -6,7 la sut) de scderea
n continuare a preului ieiului n lei, influena
micrii ascendente a cotaiilor din ultimele dou
luni ale trimestrului (pe fondul semnalelor privind o
contracie a produciei n SUA i ale unei posibile
nelegeri ntre membrii OPEC privind nghearea
produciei), fiind anulat de evoluia favorabil a
raportului de schimb leu/dolar SUA. O scdere n
termeni anuali au nregistrat i preurile volatile
alimentare (-2,2 la sut n martie 2016 fa de1,7 la sut la finele anului 2015), supraoferta creat
pe piaa european de embargoul impus de Rusia
fiind accentuat de extinderea acestuia i n cazul
Turciei (ncepnd cu 1 ianuarie 2016) i de
produciile favorabile din statele mediteraneene,
ca urmare a iernii blnde.
Construit pentru a permite o mai bun evaluare a
presiunilor inflaioniste din partea cererii, dinamica
anual a inflaiei de baz a fost marcat n intervalul
analizat de distorsiunile de semnal induse de celedou msuri de reducere a cotei TVA: -3,9 la sut n
martie 2016, schimbarea regimului de impozitare
indirect viznd majoritatea bunurilor i serviciilor din
componena CORE2 ajustat (Grafic 1.3). Eliminarea
efectelor tranzitorii de runda I ale modificrilor coteiTVA relev, n schimb, variaii anuale pozitive n
uoar cretere de la circa 1,0 la sut n semestrul I la
1,2 la sut la finele anului 2015 i respectiv 1,3 la sut
n martie 2016 , odat cu restrngerea accelerat a
deficitului de cerere agregat, imprimat de msurile
fiscale amintite anterior i de ritmul alert de cretere a
salariilor. Cu toate acestea, nivelul este nc sczut
comparativ cu media istoric (n jur de 3 la sut), att
ca urmare a intensificrii competiiei pe piaa intern,
pe fondul extinderii agresive a lanurilor comerciale,
ct i a declinului nregistrat n ultimii ani de preurileprincipalelor materii prime.
-4
-2
0
2
M A M I I A S O N D I
2016
F M
CORE2 ajustat preuri volatile*
preuri administrate tutun i buturi alcoolice
*) produse cu preuri volatile: legume, fructe, ou,combustibili
puncte procentuale
Grafic 1.3. Contribuii la rata anual
a inflaiei
Sursa: INS, calcule BNR
n structur, att componenta nealimentar,
ct i serviciile au reflectat diminuarea cotei TVA,
ratele anuale apropiindu-se de valoarea nul
(0,2, respectiv 0,1 la sut), n sens dezinflaionist
acionnd i scderea cotaiilor leu/euro pe
parcursul primului trimestru. n ceea ce privete
gradul de transmisie n preuri, acesta a fost mai
ridicat pe segmentul tradable(peste 40 la sut) i
destul de sczut (circa 20 la sut) n cazul serviciilor
de pia (cu excepia serviciilor de telefonie, unde
competiia este ridicat). n ansamblu, transmisia a
fost mai puin ampl dect cea observat n cazul
episoadelor anterioare de reducere a unor cote TVA circa 90 la sut n septembrie 2013 i iunie 2015.
-
7/25/2019 Rai 201605
15/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
14 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Dincolo de poziionarea ciclic diferit a economiei
n cele trei momente, coeficientul de transmisie a
fost influenat de gradul de concuren (amplificat
n cazul productorilor alimentari de dimensiuneaeconomiei nefiscalizate din sector i de conjunctura
extern), dar i de importana mrfurilor vizate n
coul de consum (mai mare n cazul alimentelor),
cu influen direct asupra vizibilitii ajustrilor de
preuri.
Pe segmentul produselor alimentare procesate,
dinamica anual a preurilor s-a modificat marginal
n primul trimestru al anului 2016, presiunile
exercitate de produciile deficitare nregistrate de
anumite culturi (porumb, floarea-soarelui) fiind
contracarate de concurena accentuat din partea
importurilor, n contextul supraofertei existente la
nivel comunitar n cazul laptelui i al crnii.
-2
-1
0
1
2
3
-20
-10
0
10
20
30
M A M I I A S O N D I2016
F M
operatori comerciali orizont de 3 luniconsumatori orizont de 1 ananaliti rata anual a inflaiei orizont de 1 an (sc. dr.)
soldul opiniilor (%);
date ajustate sezonier
Grafic 1.4. Anticipaii privind inflaia
Sursa: Sondajul INS/DG ECFIN, Sondajul BNR n rndul analitilor bancari
procente
Modificarea cotei standard a TVA a marcat la
nceputul anului 2016 traiectoria ateptrilor privind
inflaia. Ulterior, operatorii economici i-au ajustat n
sens ascendent anticipaiile, remarcabil fiind saltul
abrupt consemnat n cazul operatorilor din comer
(Grafic 1.4). Pe trend ascendent se plaseaz i
ateptrile analitilor bancari, creterea veniturilorpopulaiei constituind principalul factor explicativ al
majorrii ratei anuale a inflaiei anticipate pe
orizontul scurt (12 luni).
Rata medie anual a IAPC s-a adncit n teritoriu
negativ n primele trei luni ale anului 2016, ca
urmare a creterii graduale a importanei n calculul
ratei medii a efectului statistic asociat msurii fiscale
din luna iunie, cruia i s-a alturat i influena
scderii cotei generale TVA de la 24 la 20 la sut n
ianuarie 2016. Prin urmare, ecartul negativ fa de
media UE s-a lrgit pn la -1,2 puncte procentuale
(Grafic 1.5).
-2
-1
0
1
2
M A M I I A S O N D I2016
F M
UE-28
RO
procente
*) variaie medie a ultimelor 12 luni fa de cele
12 luni anterioare
Grafic 1.5. Rata medie anual a IAPC*
Sursa: Eurostat
Variaia anual a preurilor de consum nregistrat lasfritul trimestrului I 2016 s-a situat la nivelul
prognozat n ediia din luna februarie 2016 a
Raportului asupra inflaiei.
-
7/25/2019 Rai 201605
16/60
15BANCA NAIONAL A ROMNIEI
2. EVOLUII ALE ACTIVITII
ECONOMICE
1. Cererea i oferta
Dinamica anual a PIB real s-a meninut alert i n
ultimul trimestru al anului 2015, chiar n uoar
accelerare fa de intervalul precedent (de la 3,6 la3,8 la sut); la nivelul ntregului an economia
romneasc a consemnat o rat de cretere
superioar anului anterior (3,8 la sut), n pofida
unei producii agricole deficitare. Similar celorlalte
trimestre din 2015, principalul segment de susinere
a creterii economice a fost absorbia intern. Att
consumul final privat, ct i investiiile au marcat
creteri record pentru perioada postcriz, evoluii
care s-au reflectat, din perspectiva ofertei, n
intensificri substaniale de ritm ale sectorului
comercial i al construciilor. n schimb, n contextulatenurii creterii economice la nivel global,
componenta extern a cererii a continuat s
erodeze dinamica PIB, tempernd astfel activitatea
companiilor industriale autohtone (Grafic 2.1).
-5
0
5
10
-5
0
5
10
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III I V I
2015
II III IV
consum final total
formare brut de capital f ix
variaia stocurilor
export net
PIB real (sc. dr.)
Grafic 2.1. Cererea
contribuii;puncte procentuale
Sursa: INS, calcule BNR
variaie anual (%)
Consumul final privat i-a intensificat dinamica
anual pn la 6,8 la sut (un nou vrf al perioadei
postcriz), deopotriv pe fondul consolidrii puteriide cumprare a populaiei i al mbuntirii
condiiilor de finanare bancar. Astfel, venitul
nominal a rmas pe traiectorie ascendent i n
trimestrul IV, efectul tendinei de ncordare a pieei
muncii fiind dublat, pe parcursul anului 2015, de
majorarea pragului minim de salarizare i de
creterea remunerrii pentru anumite categorii de
personal din sectorul bugetar. n plus, s-au
nregistrat modificri favorabile n ceea ce privete
preurile de consum, n principal determinate de
extinderea sferei de aplicabilitate a cotei reduse a
TVA de 9 la sut la toate alimentele, buturile
nealcoolice i serviciile de alimentaie public (iunie
2015), precum i de scderea n continuare a
cotaiilor petrolului. Amplificarea achiziiilor din
reelele comerciale vizibil att n cazul bunurilor
de uz curent, ct i n cel al bunurilor de folosin
ndelungat (inclusiv auto) a fost stimulat i de
factori de natura ofertei, n particular extinderea
reelelor de retaili intensificarea politicilor
promoionale ale marilor lanuri de distribuie(fenomenul Black Fridayderulat n trimestrul IV
constituie un bun exemplu, avnd n vedere nivelul
superior al ncasrilor comparativ cu anul anterior,
n special pe segmentul electro-IT).
Dup cum era de ateptat, reducerea cotei standard
a TVA de la 24 la 20 la sut ncepnd cu 1 ianuarie
2016 a antrenat o nou dinamizare a consumului,
rata anual de cretere a volumului cifrei de afaceri
aferente comerului cu amnuntul apropiindu-se de
19 la sut n primele dou luni ale anului, fa de unritm deja alert (14 la sut) n trimestrul IV 2015.
-
7/25/2019 Rai 201605
17/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
16 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Cu toate acestea, industriile de profil profit mai
puin de aceast evoluie, acoperirea plusului recent
de cerere realizndu-se cu precdere prin importuri,
n timp ce vnzrile productorilor locali au rmas larate modeste de cretere (Grafic 2.2). O posibil
explicaie rezid n concurena din partea
importurilor, favorizat, pe de o parte, de
supraoferta de produse alimentare (n special carne
i lapte) creat pe piaa european n urma
nchiderii accesului la piaa ruseasc n anul 2014, iar
pe de alt parte, de modificarea comportamentului
consumatorilor n sensul orientrii n mai mare
msur ctre produse mai sofisticate. Influena pe
acest canal este cu att mai pronunat cu ct
capacitatea productorilor romni de a face fa
competiiei externe este limitat de presiunile n
cretere din partea costurilor cu fora de munc,
pe fondul majorrii repetate a salariului minim n
ultimii ani i al proporiei ridicate a personalului
remunerat la acest nivel n principalele ramuri
productoare de bunuri de uz curent (industria
alimentar, industria uoar).
-15
-10
-5
0
5
10
15
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV
cifra de afaceri n retailcifra de afaceri n industrie: piaa internimporturi
Grafic 2.2. Cererea i oferta de bunuri
de consum
Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR
variaii anuale reale (%)
n trimestrul IV 2015, execuia bugetului general
consolidat a generat un deficit de 16,5 miliarde lei
(echivalent cu 2,3 la sut din PIB, din care componenta
primar 2,1 la sut din PIB), substanial mai mare
dect cel nregistrat n aceeai perioad a anului
anterior (11,9 miliarde lei5, respectiv 1,8 la sut din
5 Pentru 2015 au fost utilizate datele operative, iar pentru 2014 celefinale, publicate de MFP n execuia bugetar din decembrie 2015.
PIB). Evoluia a fost consecina accelerrii dinamicii
anuale a cheltuielilor bugetare totale (la 15,8 la sut6,
de la 12,5 la sut n trimestrul precedent), determinat
n principal de majorarea ritmului de cretere acheltuielilor cu proiecte finanate din fonduri
externe nerambursabile7(86,0 la sut8, fa de
65,2 la sut), precum i, ntr-o mai mic msur, de
intensificarea creterii anuale a cheltuielilor de
capital i a celor cu subveniile i alte transferuri9.
Impactul acestora a fost doar n mic msur
contrabalansat de majorarea ritmului de cretere
a veniturilor bugetare totale (la 10,9 la sut,
de la 8,1 la sut), reflectnd cu precdere plusul
de dinamic consemnat de ncasrile din TVA
(13 la sut, fa de 3,7 la sut), de contribuiile de
asigurri (5,6 la sut, de la 0,1 la sut) i de impozitul
pe profit (20,6 la sut, de la 10,1 la sut).
Formarea brut de capital fix i-a accelerat puternic
rata anual de cretere comparativ cu intervalul
precedent (de la 2,1 la 17,6 la sut;
Grafic 2.3).
Principalul determinant l-a reprezentat revigorarea
investiiilor destinate mbuntirii nivelului
tehnologic al companiilor, inclusiv achiziionrii
de mijloace de transport (+27,8 la sut), susinute ide o utilizare mai extins a resurselor mprumutate
(credite bancare pentru echipamente i cumprri
auto n sistem leasing dominate de sectorul
corporatist). O dinamic asemntoare au
nregistrat i lucrrile de construcii inginereti,
dar rezultatul a fost atribuit n bun msur
efervescenei lucrrilor publice n ultima lun a
anului. Astfel, la nivelul ntregului an, volumul
investiiilor de acest tip s-a meninut sub media
nregistrat n perioada postcriz, insuficiena i
6 n absena altor precizri, variaiile procentuale se refer la ritmurileanuale de cretere exprimate n termeni reali.
7 Inclusiv ca urmare a faptului c 31 decembrie 2015 a reprezentat datafinal de eligibilitate a cheltuielilor achitate de beneficiari pentruproiectele din cadrul financiar multianual 2007-2013.
8 Ritmul reflect i impactul sumelor (reduse) aferente componenteiproiectelor cu finanare din fonduri externe nerambursabile aferentecadrului financiar 2014-2020.
9 n sens contrar au acionat decelerarea creterii anuale a cheltuielilorcu bunurile i serviciile (la 5,4 la sut, de la 15,2 la sut), precum i cea adinamicii anuale a cheltuielilor bugetare de personal (-2,4 la sut, fade 9,7 la sut n trimestrul precedent); cea din urm survenit ncondiiile majorrii salariilor personalului din unitile sanitare n
octombrie 2015 a reflectat cu precdere un efect de baz determinatde efectuarea n avans n decembrie 2014 a unor pli aferente anului2015 prevzute n titluri executorii avnd ca obiect acordarea dedrepturi salariale personalului din sectorul bugetar.
-
7/25/2019 Rai 201605
18/60
2. Evoluii ale activitii economice
17BANCA NAIONAL A ROMNIEI
calitatea nesatisfctoare a infrastructurii
constituind n continuare obstacole n valorificarea
potenialului economic naional.
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV
formare brut de capital fix
lucrri de construcii noi i reparaii capitale
utilaje (inclusiv mijloace de transport)
variaie anual real (%)
Sursa: INS, calcule BNR
Grafic 2.3. Investiii
Sfritul anului 2015 nu a adus mbuntiri n
sectorul construciilor de cldiri, iar evoluiile
recente indic o posibil redresare doar pe
segmentul nerezidenial (suprafeele autorizate
pentru construire i-au reluat traiectoria cresctoaren primele dou luni din 2016). Pentru sectorul
rezidenial, intrarea n vigoare a Legii privind darea
n plat a unor bunuri imobile n vederea stingerii
obligaiilor asumate prin credite deja reflectat n
expectaiile privind nsprirea standardelor de
creditare n trimestrul I 201610 nu va rmne
probabil fr efect asupra cererii de investiii.
De asemenea, investiiile private vor nregistra
posibile pierderi de dinamic i n cazul utilajelor,
dup cum sugereaz temperarea cererii pentru
credite de echipamente la debutul anului 2016, dari a achiziiilor de bunuri de capital (exclusiv
autovehicule) de pe piaa local i din exterior.
n ceea ce privete investiiile publice, este puin
probabil ca lucrrile de construcii din fonduri
bugetare s repete performana din ultima parte a
anului 2015 (datele pentru primele dou luni
din 2016 indic deja o contracie substanial a
volumului lucrrilor inginereti comparativ cu media
trimestrului IV 2015, care a erodat ritmul anual de
cretere pn la -0,4 la sut).
10 Potrivit Sondajului BNR privind creditarea companiilor nefinanciare i apopulaiei (februarie 2016).
Expansiunea absorbiei interne a fost parial
contrabalansat de deficitul cererii externe, al crui
aport la dinamica PIB a cobort n trimestrul IV pn
la -1,9 puncte procentuale. Astfel, potrivit datelor deconturi naionale, dup o pierdere de ritm n
trimestrul III, volumul exporturilor de bunuri i-a
ntrerupt creterea (-0,5 la sut n termeni anuali),
traiectorie care a antrenat o decelerare la nivelul
importurilor. Totui, dinamica acestora din urm s-a
meninut alert (6,2 la sut), fiind susinut de
amplificarea cererii locale de bunuri destinate
consumului i investiiilor.
Chiar dac la evoluia negativ a exporturilor o
contribuie a revenit unor influene conjuncturale
(respectiv recolta deficitar din toamna anului 2015,
nsoit de ateptarea unor preuri mai favorabile de
vnzare pe pieele externe, precum i reviziile
tehnice ale unor rafinrii), factorul determinant l-a
constituit deteriorarea unor segmente ale cererii
externe, sub influena ncetinirii creterii economice
n rile emergente. Astfel, contracia economiei
ruseti pe parcursul anului 2015 a afectat livrrile
externe de maini, echipamente, autovehicule i
componente, n timp ce oferta excedentar pe piaametalelor, generat de ncetinirea cererii din partea
economiei Chinei, inhib exporturile industriilor
autohtone de profil. nrutirea soldului comercial
a fost atribuit ns i unor cauze interne pe de o
parte, ntreruperea activitii unor companii
importante din industria chimiei (cu efect pe ambele
segmente ale tranzaciilor externe), iar pe de alt
parte, revigorarea sectorului construciilor, care a
antrenat importuri mai mari de construcii metalice.
n ceea ce privete grupa care concentreaz cea mai
mare parte a exporturilor romneti maini,echipamente i mijloace de transport livrrile ctre
piaa european i-au meninut ritmul alert (avans
real de peste 7 la sut n trimestrul IV). Exporturile de
echipamente electrice au continuat s nregistreze
cea mai rapid cretere (circa 19 la sut, variaie
anual real), evoluie care a antrenat i noi majorri
ale cotei de pia.
Presiunea exercitat de deficitul comercial asupra
poziiei externe pe ansamblul anului 2015 a fost nbun msur contrabalansat de surplusul n
cretere al contului serviciilor (Grafic 2.4).
-
7/25/2019 Rai 201605
19/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
18 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
-3
-2
-1
0
1
2
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV
alte serviciialte servicii creative*servicii IT&Cservicii de transportalte bunuribunuri de consum
miliarde euro
Sursa: Eurostat, calcule BNR
Grafic 2.4. Balana bunurilor i serviciilor
*) n principal servicii de consultan profesionali managerial, cercetare-dezvoltare
O contribuie consistent revine n continuare
transportului internaional de mrfuri, investiiile
derulate pn n prezent de companiile de profil
n vederea rennoirii flotelor i a dezvoltrii
infrastructurii informatice, precum i creterea
portofoliului de clieni permind acestui sector s
se alinieze la traiectoria ascendent a exporturilor
rii noastre, dar i s participe mai intens laactivitatea de transport de mrfuri ntre diverse ri
europene. De altfel, n ultima perioad, Romnia
s-a conturat tot mai mult ca un hublogistic
internaional, iar perspectiva de dezvoltare n
aceast direcie este favorabil, date fiind saturarea
unor piee din proximitate (Slovacia, Ungaria,
Republica Ceh) i avantajul stabilitii ntr-un
context regional volatil. O cretere accelerat au
nregistrat i ncasrile obinute din prestarea de
servicii IT&C ctre clieni externi, a cror preocupare
pentru reducerea costurilor asociate dezvoltrii desoftwarei serviciilor IT a favorizat n continuare
companiile locale de profil. Semnalele recente de
deplasare a accentului dinspre servicii de suport
low-end, programare i management de aplicaii
spre dezvoltarea de produse cu valoare adugat
ridicat indic tendina de maturizare a pieei i
susin perspectivele favorabile ale sectorului.
Productivitatea muncii
Productivitatea muncii i-a meninut contribuiapozitiv la dinamica PIB n ultimul trimestru al anului
2015, ns evoluia a fost antrenat n esen de
modificarea accelerat a poziiei ciclice a economiei,
care a determinat creterea gradului de utilizare a
capacitilor de producie, n special n sectorul
construciilor i n ramurile industriale asociate(Grafic 2.5). La nivelul factorilor cu aciune persistent
(nzestrarea cu capital a muncii, productivitatea
multifactorial (TFP) vezi Caseta 1), se remarc
influena favorabil exercitat de creterea alert a
formrii brute de capital fix pe tot parcursul anului
2015 (Grafic 2.6).
55
60
65
70
75
80
85
I
2010
III I
2011
III I
2012
III I
2013
III I
2014
III I
2015
III I
2016
industria prelucrtoareindustria ali mentarconstrucii metalicemateriale de construcii
industria chimic
Grafic 2.5. Gradul de utilizare
a capacitilor de producie
procente, date ajustate sezonier*
Sursa: DG ECFIN
*) medie mobil pe 4 trimestre
90
95
100
105
110
115
125
130
135
140
145
150
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV
intensitatea capitalului*
formare brut de capital fix (sc. dr.)
Grafic 2.6. Intensitatea capitalului
Sursa: AMECO, INS, calcule BNR
mii lei,preuri medii 2010
indici de volum,2010=100, s.a.
*) stoc net de capital pe persoan ocupat;interpolare pe baza datelor anuale
Trenarea productivitii n industrie de mai binede un an atrage ns atenia asupra problemelor
de natur structural care inhib creterea TFP.
-
7/25/2019 Rai 201605
20/60
2. Evoluii ale activitii economice
19BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Alturi de lipsa infrastructurii, deficitul de for de
munc specializat n zonele care concentreaz
productori reprezentativi din sectoarele-cheie ale
economiei reprezint una dintre cele mai desinvocate probleme, de natur s blocheze noile
investiii sau extinderea celor existente. n acest
context, industria auto a nregistrat n trimestrul IV
2015 o nou reducere a productivitii n termeni
anuali, operatorii din domeniu recurgnd, n
ncercarea de a rmne competitivi, la crearea
propriilor uniti de pregtire a personalului, lrgirea
perimetrului de recrutare sau chiar relocarea forei
de munc din alte zone geografice, atragerea unui
numr mai mare de furnizori de componente n
proximitatea uzinelor, precum i creterea gradului
de automatizare a proceselor de producie.
Trimestrul IV 2015 a adus pierderi i mai nsemnate
de productivitate n industria chimic, odat cu
nchiderea unor capaciti din sectorul
ngrmintelor. nchiderile unor fabrici i uniti
pot genera o influen persistent negativ asupra
TFP, n cazul n care apar ntrzieri n realocarea
eficient a resurselor. n msura n care aceste
capaciti nu sunt valorificate, ele se degradeazi devin inutilizabile, iar dac persoanele
disponibilizate nu i gsesc un loc de munc
suficient de repede exist riscul s rmn o
perioad prea lung n omaj, ceea ce conduce la
deteriorarea competenelor acestora, devenind
astfel mai puin atractivi pentru companii.
Dei nregistreaz nc dinamici anuale pozitive
n termeni de productivitate, competitivitatea
limitat a productorilor autohtoni din industria
alimentar a devenit evident ncepnd cu a douaparte a anului 2015, creterea spectaculoas a
cererii antrenat de msurile de relaxare fiscal
fiind acoperit cu precdere prin importuri.
Evoluii pe piaa muncii11
n intervalul octombrie 2015 ianuarie 2016,
numrul recrutrilor a continuat s creasc,
dinamica anual a efectivului salariailor din
economie ajungnd la 3,3 la sut. Avansul recent s-a
datorat meninerii ritmului alert al angajrilor din
sectorul construciilor, susinut de consolidarea
11 Analiz pe baza datelor ajustate sezonier.
activitii, precum i recrutrilor realizate n serviciile
de pia, cu precdere n IT&C i activitile
profesionale i tehnice, dar i n unele ramuri
industriale, mai ales n industria auto i cea afabricrii echipamentelor electrice (Grafic 2.7).
-6
-3
0
3
6
9
12
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV I*
2016
sector bugetarindustrieservicii de piaconstruciitotal economie
Grafic 2.7. Efectivul salariailor din economie
variaie anual (%)
Sursa: INS, calcule BNR
*) ian.
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
5,5 6,5 7,5
Ox: Rata omajului, s.a. (%)
Oy: Rata locurilor de munc vacante, s.a. (%)
Sursa: Eurostat, calcule BNR
revenir e (T4 2010 T4 2015)
Grafic 2.8. Curba Beveridge
recesiune (T4 2008 T3 2010)
n acest context, ambele msuri ale ratei omajului
au atins cele mai sczute niveluri din perioada
postcriz 4,7 la sut n cazul indicatorului publicat
de ANOFM (-0,4 puncte procentuale fa de
trimestrul III 2015) i 6,6 la sut n cazul indicatorului
BIM (-0,2 puncte procentuale) semnalnd
ncordarea progresiv a pieei muncii i, prin
urmare, crearea premiselor pentru accelerarea
-
7/25/2019 Rai 201605
21/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
20 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
dinamicii salariale. Dincolo de diminuarea ofertei
excedentare de for de munc asociat modificrii
poziiei ciclice a economiei, tendina de ncordare
este accentuat de friciunile generate pe piaamuncii de inadecvarea sistemului de nvmnt la
cerinele economiei (din punct de vedere al gamei
de competene, dar i al calitii pregtirii), de
fenomenul migraiei i de reticena forei de
munc disponibile n regiunile mai puin dezvoltate
de a se reloca n zonele cu cerere ridicat (Grafic. 2.8).
Pentru prima jumtate a anului 2016, sondajele
disponibile (Manpower i DG ECFIN) indic intenia
angajatorilor de a extinde schemele de personal n
comer, servicii i n unele ramuri prelucrtoare:industria alimentar, fabricarea buturilor, industrii
cu profil exportator (fabricarea echipamentelor
electrice i a produselor din cauciuc i mase
plastice), dar i ramuri conexe sectorului
construciilor (fabricarea produselor din minerale
nemetalice i a construciilor metalice).
Caseta 1. Productivitatea multifactorial (TFP) din perspectiv macro i microeconomic
Conceptul de productivitate apare n mod natural n contextul unui proces economic, fiind asociat eficienei
cu care resursele (este vorba cel mai adesea despre munc i capital) sunt utilizate n cadrul procesului
respectiv pentru a produce un anumit rezultat. Transpunerea n practic a acestei noiuni se face de cele
mai multe ori prin folosirea indicatorului de productivitate a muncii, care evideniaz rezultatul ce
corespunde (n medie) utilizrii unui singur angajat i care are avantajul de a fi relativ uor de determinat.
Interpretarea productivitii astfel calculate trebuie s aib totui n vedere faptul c aceasta este influenat
inclusiv de modificri ale intensitii de utilizare a altor factori de producie. Mai precis, att o majorare a
capitalului, ct i o mbuntire a randamentului procesului economic (evoluii cu implicaii distincte) se
traduc, caeteris paribus, ntr-o cretere a productivitii muncii. Este dezirabil prin urmare analiza separat a
acelei componente a rezultatului economic obinute prin excluderea influenei inputurilor i care primeten teoria economic interpretarea unei productiviti asociate tuturor factorilor de producie (engl. Total
Factor Productivity TFP).
Studiile de specialitate au relevat faptul c implicaiile la nivel macroeconomic ale evoluiei TFP sunt
semnificative, inclusiv din perspectiva stabilitii preurilor indicatorul oferind indicii cu privire la
capacitatea de cretere a economiei, n condiii de absen a presiunilor inflaioniste sau a meninerii
echilibrului extern dinamica TFP fiind relevat a avea o influen determinant asupra competitivitii.
n acelai timp, avansul productivitii reprezint un element esenial pentru ca eventuale progrese n
termeni de bunstare i dezvoltare s aib un caracter sustenabil. Acest aspect a fost ilustrat inclusiv de
analize recente, cu referire la situaia economic de la nivel european (CE, 2014 sau BCE, 2015), care auevideniat faptul c statele cu performana cea mai puin favorabil a TFP sunt aceleai state n care
procesul de convergen a trenat i, n acelai timp, statele pentru care criza economic i financiar a
relevat cele mai semnificative vulnerabiliti.
Aceast caset i propune studierea evoluiei TFP n Romnia, precum i a factorilor cu potenial stimulativ
sau, din contr, inhibitor pentru creterea acesteia. n acest sens, analiza la nivel macroeconomic este
completat printr-o cercetare n plan microeconomic a proceselor de producie, ceea ce ne permite s
nelegem de ce unii ageni economici sunt mai eficieni, dar i s evalum n ce msur modificarea TFP
agregat s-a datorat ctigurilor individuale de eficien versus redirecionrii resurselor dinspre firmele mai
puin eficiente ctre cele mai productive.
-
7/25/2019 Rai 201605
22/60
2. Evoluii ale activitii economice
21BANCA NAIONAL A ROMNIEI
12 Pentru detalii asupra metodologiei, a se vedea prezentarea Estimarea PIB potenial prin metoda funciei de producie, Colocvii de Politic Monetar,BNR (2012).
13 De regul, o criz economic acioneaz asupra TFP prin efectele reducerii cheltuielilor de cercetare-dezvoltare i alocrii ineficiente a resurselor.
Cum se msoar TFP la nivelul unei economii?
TFP poate fi estimat la nivel agregat pentru o economie prin metoda funciei de producie. Aceasta const
n specificarea unei relaii ntre seriile aferente volumului PIB real i cele ale factorilor de producie stoc de
capital i for de munc. Dup cum s-a menionat anterior, TFP reprezint acea parte din creterea
economic ce nu poate fi atribuit sau explicat de factorii de producie, fiind interpretat ca msur
sintetic a eficienei n utilizarea acestora.
O procedur de estimare a contribuiilor factorilor de
producie care urmrete metodologia utilizat i n
cadrul altor instituii internaionale (de exemplu,
Comisia European) presupune aproximarea stocului
de capital prin acumularea unui flux de investiii i,
respectiv, exprimarea forei de munc n termeni de
numr total de ore lucrate n economie princonsiderarea populaiei n vrst de munc, ratei de
participare, gradului de ocupare i a numrului mediu
de ore lucrate sptmnal12.
Estimrile contribuiilor factorilor de producie pot ns
varia semnificativ n funcie de procedura de cuantificare
a variabilelor. Astfel, variaii ale rezultatelor obinute pot fi
generate de definirea fluxului de investiii, alegerea
perioadei de baz pentru aproximarea valorii iniiale a
stocului de capital, calibrarea ratei de depreciere a capitalului (constant sau variabil), influena gradului deutilizare a capacitilor de producie sau exprimarea factorului for de munc (n termeni de numr de ore
lucrate sau numr de angajai). Mai mult, frecvena i amplitudinea revizuirii seriilor de date, semnificativ n
cazul statelor emergente precum Romnia, accentueaz gradul de incertitudine asupra estimrilor, mai
ridicat cu deosebire n ultimele perioade ale intervalului analizat. O alt surs de diferene poate fi
reprezentat de specificarea funciei de producie (Cobb-Douglas, precum n cadrul procedurii de mai sus,
sau o form funcional mai flexibil, de exemplu forma CES elasticiti constante de substituie).
Romnia a nregistrat un avans consistent al TFP ntre anii 2000 i 2014, comparativ cu alte economii ale UE
(Grafic A), sugernd o cretere a competitivitii, dar i progrese n termeni de convergen real, cu toate c
orizontul de definitivare a acestui proces este nc destul de ndeprtat, PIB pe cap de locuitor fiind ncsensibil inferior mediei UE. Pentru perioada 2000-2008, n contextul transformrilor structurale din
economie, rezultatele evalurilor pentru Romnia reflect aportul determinant al TFP la dinamica PIB. Criza
financiar internaional a avut efecte adverse semnificative asupra dinamicii factorilor de producie, dar i
asupra TFP13, ulterior acesta prezentnd semne de revenire moderat (Graficele B i C). n vederea nelegerii
fundamentelor care stau la baza repoziionrii TFP pe o traiectorie ascendent, capt relevan
identificarea acelor elemente specifice firmelor care performeaz n termeni de eficien, demers facilitat de
un exerciiu empiric derulat la nivel microeconomic.
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0 50 100 150
Grafic A. Evoluia TFP i nivelul
iniial al PIB per capita
Sursa: AMECO
y = -0,2179x + 28,27R = 0,3259
PIB per capita n anul 2000 (UE-28=100)
DinamicaTFPntre2000i2014(%)
RO
BG
CZ
HU
PL
SK
-
7/25/2019 Rai 201605
23/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
22 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Profilul firmei productive din Romnia
Explorarea la nivel individual a proceselor de creare a valorii adugate este facilitat de disponibilitatea
unor informaii referitoare la caracteristicile individuale ale operatorilor economici. Astfel, TFP a fost
estimat pentru fiecare firm pe baza unui eantion panel de dimensiune exhaustiv, constituit pe baza
datelor din nregistrrile bilaniere14. n continuare, productivitatea astfel obinut a fost pus n legtur
cu un set de variabile explicative, configurat n concordan cu indicaiile literaturii de specialitate
(Tabel 1). Aceste variabile au drept surs bilanurile companiilor, dar i sondajul privind comportamentul
companiilor pe piaa muncii realizat de BNR n anul 201415.
n consonan cu rezultatele obinute n literatur, analiza profilului firmei productive relev c aceasta
este o companie mare, tnr, care aparine sectorului privat, cu capital majoritar strin i care face parte
dintr-o structur de tip firm-mam subsidiar. Aceste elemente susin ideea conform creia un rol
determinant n avansul productivitii economiei a revenit influxurilor de investiii strine directe, pe fondul
know-how-ului superior de care au beneficiat proiectele dezvoltate astfel, fiind plauzibil ca aceste
cunotine s se fi transmis i firmelor autohtone, prin replicarea tehnologiei, a tehnicilor de business
i/sau a modelului de management. ntr-o perspectiv mai larg, se poate observa c acelaipatternpoate
fi regsit n mai multe rnduri de-a lungul istoriei proiectului european, reprezentnd principalul mecanism
de realizare a convergenei ntre Periferia emergent i Centrul dezvoltat.
Estimrile confirm de asemenea rolul competiiei (att pe piaa intern, ct mai ales pe cea extern) n
stimularea productivitii firmei. Odat cu intensificarea competiiei, indisolubil legat de funcionalitatea
mecanismelor de pia liber, firmele s-au vzut tot mai constrnse s accepte c au doar dou opiuni:
eficientizarea sau prsirea pieei. n acest sens, amplele transformri structurale care au conferit
economiei caracteristici de pia funcional la mijlocul anilor 2000 au potenat creterea accelerat a TFP
dinainte de criz.
14 Sursa datelor este Ministerul Finanelor Publice, eantionul acoper intervalul 2002-2014 i cuprinde peste 3 milioane de observaii. Estimarea s-a realizatconform metodologiei Wooldridge (2009), pentru detalii s uplimentare se pot consulta CompNet (2014), Van Beveren (2012).
15 Detalii referitoare la sondaj se pot regsi n Iordache, Militaru i Pandioniu (2016).
-12
-8
-4
0
4
8
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
Grafic B. Creterea anual a TFP
procente
Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR
Not: Seriile sunt exprimate ca medii anuale ale datelor
trimestriale ajustate sezonier.
-12
-8
-4
0
4
8
12
-12
-8
-4
0
4
8
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
fora de muncstoc de capitalTFPdinamica PIB (sc. dr.)
Grafic C. Contribuii ale factorilor
de producie la creterea anual a PIB
procente
Sursa: INS, Eurostat, calcule BNR
Not: Seriile sunt exprimate ca medii anuale ale datelortrimestriale ajustate sezonier.
contribuii;
puncte procentuale
-
7/25/2019 Rai 201605
24/60
2. Evoluii ale activitii economice
23BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Tabel 1. Rezultatele estimriia)legturilor dintre TFP la nivel de firm i variabilele explicative
Numele variabilei Valori posibile Interaciuni b) Coeficient estimat
1 ( 20-49 angaja i) -
2 (50-199 angajai) -
3 (>199 de angajai) -
Acionariat majoritar de stat 0,1 - -0,278**
Cheltuieli de cercetare-dezvoltare
(mii lei pe salariat)orice numr pozitiv - 0,002*
Importator 0,1 - 0,150**
Numr parteneri import 0,1,2,3 - 0,022***
Acionariat majoritar strin 0,1 - 0,240***
Autonomie 0,1 - -0,070*
Vrsta firmei 1,2,3 - -0,006***
0 (nu se aplic) -
1 (slab) -
2 (moderat) -
3 (puternic) -
4 (foarte puternic) -
Competiie externsimilare celor ale variabilei
competiie intern"- 0,060***
Ponderea angajailor permaneni
cu norm ntreag0-1 - 0,685**
Ponderea angajailor temporari 0-1 - 0,600*
Firma are peste 7 ani -0,122*
Firma are sub 7 ani 0,458***
Ponderea angajailor cu
vechime sub 1 an0,259
Ponderea angajailor cu
vechime 1-5 ani0,249*
Ponderea angajailor cu
vechime peste 5 ani-0,173*
Ponderea angajailor cu
vechime sub 1 an-0,477
Ponderea angajailor cu
vechime 1-5 ani0,479**
Ponderea angajailor cu
vechime peste 5 ani0,760***
Constant
Variabile dummy sectoriale
Numr de observaii
R-ptrat
Sursa: MFP, B NR
b) Prin intermediul interaciunilor se investigheaz dac amplitudinea sau chiar semnul influenei unei variabile
explicative asupra celei dependente se modific n funcie de valorile unei alte variabile explicative.
0-1
DA
DA
1 505
0,118***
0,6984
0,052***
*, ** , *** denot semnificaie statistic la niveluri le de 10, 5 i respectiv 1 la sut.
Variabile avnd ca s urs bilanurile companiilor
Variabile avnd ca surs sondajul BNR/WDN
Dimensiunea firmei
Competiie intern
Ponderea micrii sindicale 0-1
Ponderea muncitorilor calificai 0-1
Ponderea angajailor cu o
calificare intelectual
a) Estimarea s-a realizat prin metoda celor mai mici ptrate cu erori standard robuste.
-
7/25/2019 Rai 201605
25/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
24 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Totodat, calitatea capitalului uman nzestrarea cu abiliti tehnice a personalului angajat este relevant
din perspectiva TFP, dificultatea din ce n ce mai pronunat de a mai gsi for de munc calificat
reprezentnd deja la ora actual o piedic n calea mbuntirii productivitii companiilor. Estimrile mai
arat faptul c angajarea tinerilor fr experien pe un post care presupune o calificare superioarreprezint doar un cost suplimentar n primul an de experien, ns merit remarcat c, ulterior,
contribuia acestora la creterea TFP devine din ce n ce mai consistent.
n acelai timp, rezultatele au pus n lumin
productivitatea superioar a importatorilor comparativ
cu firmele care nu sunt angajate n astfel de activiti
(n medie cu 15 la sut mai mare). Acest fapt se poate
explica prin importana pe care o au pentru activitatea
firmelor echipamentele de provenien extern, cu un
coninut tehnologic mai ridicat i randamente sporite,
i, eventual, unele inputuri disponibile tot din surse
externe. Prin urmare, estimrile reliefeaz efectele
favorabile ale integrrii comerciale a economiei
romneti, n sensul c firmele care desfoar
activiti de comer exterior16susin un nivel mai nalt
al productivitii economiei.
Un alt element-cheie care face o firm mai productiv
este activitatea de cercetare-dezvoltare, potenialul din
acest punct de vedere fiind ns departe de a fi valorificat n mod corespunztor, dat fiind c preocuparea
pentru promovarea soluiilor inovative se plaseaz la un nivel extrem de sczut n ara noastr, practic cel maimic din Uniunea European (Grafic D). n mod surprinztor, la creterea economiei din ultimii ani o
contribuie tot mai consistent a revenit dezvoltrii alerte a ofertei interne de servicii cu un coninut
tehnologic ridicat, aceasta fiind direcionat ns cu precdere ctre parteneri externi.
Eficientizare individual versus realocare a resurselor ntre firme
Spre deosebire de TFP considerat la nivelul fiecrui operator economic, n plan agregat, evoluia
productivitii capt o dimensiune suplimentar, care vizeaz modul de alocare a resurselor. Mai precis,
pe msur ce companiilor cu productiviti superioare mediei le revine o pondere mai nsemnat a
resurselor, TFP agregat se va mbunti, chiar dac TFP pentru fiecare firm rmne neschimbat. De pild,
dac resursele vizate sunt cele umane, acest lucru se traduce ntr-un avans al productivitii ntregiieconomii, condiionat de extinderea schemelor de personal ale operatorilor economici productivi, n
contrapondere cu restrngerea celor ale operatorilor economici mai puin productivi. Foster, Haltiwanger
i Krizan (2001) propun o metodologie pentru evidenierea contribuiei realocrii resurselor la dinamica
productivitii agregate, conform relaiei:
= + +
+ +
16 Statutul de exportator i numrul destinaiilor de export figureaz ca avnd o corelaie pozitiv i semnificativ statistic n estimare, puterea explicativ avariabilelor asociate importurilor fiind ns superioar.
0
10
20
30
40
50
60
70
DKNL FISEBEEEUK IE
MTATDELTLUPTES
UE28FRLVCZ SIHUSKPLCYHR ITE
LBGRO
servicii publice digitaleintegrarea tehnologiei digitalefolosirea Internetuluicapital umanconectivitate
Grafic D. Indicele economiei i al societii
digitale (2016)
Sursa: Comisia European
puncte
-
7/25/2019 Rai 201605
26/60
2. Evoluii ale activitii economice
25BANCA NAIONAL A ROMNIEI
Astfel, modificarea productivitii agregate ( ) ntre momentele ti t-k poate proveni din: (i) variaiaproductivitilor individuale ale firmelor (primul termen), fiind vorba despre acei ageni care se afl pe
pia n ambele perioade, aa-numiii supravieuitori, reunii n mulimea notat S, sau din (ii) realocarea
resurselor ntre firme: supravieuitoare, cele care au intrat pe pia (reunite n grupul notat cu E) sau celecare au ieit de pe pia (reunite n grupul notat cu X).
Calculnd, pe baza acestei metodologii, contribuiile la
dinamica productivitii agregate n sectorul prelucrtor,
nainte i dup declanarea crizei economice i
financiare (Grafic E), se remarc natura preponderent
contraciclic a influenei ce revine reconfigurrii forei
de munc pe o structur de producie mai eficient.
n perioada precriz, realocarea resurselor umane a avut
un aport restrns la avansul TFP din industria
manufacturier, n schimb, odat cu debutul acesteia,s-au creat premisele unei valorificri mai temeinice a
potenialului de dezvoltare a proiectelor care
performeaz n termeni de eficien, pe seama
restrngerii operaiunilor cu randamente reduse. n
perspectiv, influena acestui mecanism de ameliorare a
productivitii agregate ar putea s se diminueze, pe
msur ce limitrile asociate dezvoltrii neomogene n
plan regional devin mai evidente, tiut fiind faptul c
repartiia investiiilor generatoare de procese economice productive nu a fost uniform pe tot cuprinsul rii.
Astfel, n cadrul anumitor regiuni, dei exist for de munc disponibil, nu exist n schimb suficiente
proiecte performante care s o utilizeze (infrastructura inadecvat afectnd negativ profitabilitatea acestora),iar posibilitatea s fie redirecionat ctre investiii din alte zone este redus (calitatea infrastructurii i
percepia unui cost de oportunitate ridicat reprezentnd obstacole n acest sens). n plus, pe msur ce
aceste persoane rmn n afara pieei muncii, i pierd abilitile i devin tot mai necompetitive, situaia
actual reclamnd deja politici active nu doar n domeniul educaiei, ci i al reintegrrii sociale.
Dincolo de faptul c mbuntirea productivitii agregate i reconfigurarea economiei pe o structur mai
competitiv au contribuit la ameliorarea situaiei economice n ultimii ani, n termeni de locuri de munc,
contextul rmne mai puin favorabil comparativ cu perioada precriz. n cazul sectorului prelucrtor, chiar
dac producia industrial a avansat cu peste 30 la sut (fa de anul 2008), progresul s-a realizat pe o schem
de ocupare mai restrns. Din aceast perspectiv, n msura n care ctigurile de eficien s-ar regsi la un
numr mai extins de firme (mai ales de clas medie i mic), ar putea fi ndeplinite simultan dou deziderate:
eficientizare i creare de locuri de munc. O astfel de evoluie ar conferi un plus de sustenabilitate procesului
de dezvoltare economic i ar prentmpina apariia sau accentuarea unor dezechilibre n plan social.
Bibliografie
Banca Central European Articol Real Convergence in the Euro Area: Evidence, Theory and Policy Implications,
Buletin economic 5, 2015
Comisia European Focus The Drivers of Total Factor Productivity in Catching-up Economies, Raport trimestrial asupra
zonei euro 13 (1), 2014
CompNet Micro-based Evidence of EU Competitiveness. The CompNet Database, Banca Central European, Working
Paper No. 1634, 2014
-10
0
10
20
30
40
-10
0
10
20
30
40
2003-2008 2008-2014
realocare ntre firme
eficientizare individual
TFP (sc. dr.)
Grafic E. TFP n industria prelucrtoare:
eficientizare versus realocare
Sursa: MFP, calcule BNR
puncte procentuale variaie procentual
-
7/25/2019 Rai 201605
27/60
26 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
2. Preurile de importi preurile de producie
n trimestrul IV 2015, traiectoria descendent a
cotaiilor principalelor materii prime a favorizat
meninerea variaiei anuale negative att n cazul
preurilor de import, ct i al preurilor produciei
industriale pentru piaa intern. La nivelul acestora
din urm se remarc, totui, acumularea de presiuni
din partea costurilor salariale. mbuntirea rapid
a poziiei ciclice a economiei creeaz premise
pentru transferul acestora n preuri, mai ales ncondiiile n care influena compensatoare a unor
ocuri favorabile de ofert este probabil s se
disipeze n urmtoarele 12 luni. Recolta deficitar a
reprezentat o alt surs de presiune, preurile
produciei vegetale nregistrnd ritmuri anuale de
dou cifre. Pe fondul meninerii preurilor materiilor
prime la niveluri sczute, att dinamica anual a
preurilor de import, ct i cea a preurilor
produciei industriale vor evolua probabil n
teritoriu negativ i n prima parte a anului 2016.
2.1. Preuri de import
n perioada octombrie-decembrie 2015, impactul
deflaionist exercitat de preurile externe s-a
temperat, indicele valorii unitare (IVU) a importurilor
urcnd 0,9 puncte procentuale, pn la 97,9 la sut
(Grafic 2.9). Aceast influen asupra preurilor
interne a fost ns parial contracarat de atenuarea
deprecierii n termeni anuali a leului fa de dolarul
SUA, n raport cu euro moneda naional evolundrelativ stabil.
n absena unui consens n cadrul OPEC privind unnivel maxim al produciei i n contextul eliminrii
restriciilor de export ale SUA, preul ieiului Brent a
continuat s se poziioneze spre finele anului 2015
pe o traiectorie descendent. Ridicarea sanciunilor
impuse Iranului a condus la un declin i mai amplu
al cotaiilor n luna ianuarie 2016, acestea atingnd
minimul ultimilor 13 ani. O tendin similar au
manifestat i preurile metalelor, evoluia fiind
corelat cu restrngerea cererii din partea Chinei.
n ceea ce privete materiile prime agricole, recolta
favorabil la nivel global a condus la scderi alecotaiilor porumbului i, mai ales, ale grului, micri
n sens contrar consemnnd ns preul seminelor
de floarea-soarelui (producie european deficitar
n 2015) i al zahrului (condiii meteo nefavorabile
n Brazilia).
60
70
80
90
100
110120
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV
totalproduse mineraleproduse vegetaleproduse animale
metale comune i articole din acestea
indice anual (%)
Sursa: INS, calcule BNR
Grafic 2.9. Indicele valorii unitare
a importurilor
Foster, L., Haltiwanger, J. i Krizan, C. Aggregate Productivity Growth. Lessons from Microeconomic Evidence, capitol n
volumul NBER New Developments in Productivity Analysis, pp. 303-372, 2001
Iordache, S., Militaru, M. i Pandioniu, L. Jobless Recovery in Romania: The Role of Sticky Wages and other Frictions.
Firm-level Evidence from the WDN Survey, Banca Naional a Romniei, Occasional Papers No. 20, 2016
Nalban, V., Tnase, A. i Veaceslav, G. Estimarea PIB potenial prin metoda funciei de producie, Colocvii de
Politic Monetar, BNR, 2012
Van Beveren, I. Total Factor Productivity Estimation: A Practical Review, Journal of Economic Surveys 26 (1), pp. 98-128,
2012
Wooldridge, J. On Estimating Firm-level Production Functions Using Proxy Variables to Control for Unobservables,
Economic Letters 104 (3), pp. 112-114, 2009
-
7/25/2019 Rai 201605
28/60
2. Evoluii ale activitii economice
27BANCA NAIONAL A ROMNIEI
n corelaie cu tendinele menionate, contribuii
semnificative la meninerea la valori subunitare a
IVU la nivel agregat au continuat s aib produsele
minerale, cele chimice i metalele comune.Pe segmentul alimentar ns, evoluiile au fost mixte
i n trimestrul IV. Astfel, produsele vegetale i
grsimile au nregistrat valori supraunitare n
cretere, ca urmare a produciei deficitare n cazul
unor culturi la nivel european. De asemenea,
majorri au fost consemnate i la nivelul indicelui
asociat zahrului i produselor zaharoase, acesta
devenind chiar uor supraunitar (100,9 la sut).
n acelai timp, surplusul de ofert generat pe piaa
european de nchiderea pieei ruseti a meninut laniveluri subunitare IVU asociat produselor de
origine animal (carne, lapte). Pe segmentul
nealimentar, valori supraunitare i n cretere ale IVU
au consemnat articolele de mbrcminte, posibil ca
urmare a reorientrii populaiei spre produse mai
scumpe, odat cu creterea puterii de cumprare.
2.2. Preuri de producie pe piaa intern
n trimestrul IV 2015, dinamica anual a preurilor
produciei industriale pentru piaa intern a
persistat n teritoriu negativ (-2,2 la sut, comparativ
cu -2,3 la sut n trimestrul III 2015), valoarea
puternic negativ continund s reflecte efectul
scderii tarifelor medii de distribuie a gazelor
naturale n aprilie 2015. ns i n absena acestei
msuri administrative, variaia anual a preurilor de
producie ar fi fost anemic (n jurul valorii nule), n
contextul n care scderea cotaiilor principalelor
materii prime continu s mascheze acumularea depresiuni la nivelul costurilor salariale. n acelai timp,
creterea accelerat a cererii pe piaa intern
creeaz premise pentru transmiterea n preuri a
acestor presiuni, lucru deja vizibil pe segmentul
produciei de bunuri de consum (+0,6 puncte
procentuale, pn la 1,6 la sut). Contribuii la
aceast cretere au revenit att segmentului de
bunuri de uz curent (parial afectat i de creterea
preurilor materiilor prime agricole pe piaa intern),
ct mai ales celui de bunuri de folosin ndelungat
(acestea i-au majorat constant rata anual de
cretere pe parcursul anului 2015 i la nceputul
anului urmtor (3,5 la sut n semestrul I, 4,4 la sutn semestrul II i 4,9 la sut n primele dou luni ale
anului 2016; Grafic 2.10).
0
1
2
3
4
5
6
0
5
10
15
20
25
30
I
2014
II III IV I
2015
II III IV I*
2016
CA n comer bunuri de folosin ndelungatCA n comer bunuri de uz curentIPPI bunuri de folosin ndelungat (sc. dr.)IPPI bunuri de uz curent (sc. dr.)
Grafic 2.10. Cererea intern i preurile de
producie n industria bunurilor de consum
variaie anual (%)
Sursa: INS, calcule BNR
*) ian.-feb.
variaie anual real (%)
Evoluia sugereaz formarea de presiuni de-a
lungul lanului de producie, care se vor regsi
probabil n preurile de consum n perioada
urmtoare potrivit estimrilor interne, 75 la sut
din variaia preurilor de producie ale bunurilor de
consum sunt transferate n inflaia de baz n decurs
de 1 an.
n trimestrul IV 2015, dinamica anual a preurilor
agricole a revenit puternic n teritoriu pozitiv
(+10,4 puncte procentuale, pn la 9,5 la sut).Producia agricol sensibil inferioar celei din 2014,
vizibil la nivelul majoritii culturilor (excepie
fcnd recolta de gru), s-a reflectat n intensificarea
ritmului anual al preurilor produselor vegetale pn
la 15 la sut (+14,8 puncte procentuale). n acelai
timp, dinamica anual a preurilor produselor
animale s-a meninut n teritoriu negativ, pe fondul
persistenei concurenei din partea importurilor la
preuri reduse din UE (Grafic 2.11).
-
7/25/2019 Rai 201605
29/60
Raport asupra inflaieiMai 2016
28 BANCA NAIONAL A ROMNIEI
-20
0
20
40
I
2012
II III IV I
2013
II III IV I
2014
II III IV I
2015
II III IV I*
2016
produse animaleproduse vegetaletotal
Grafic 2.11. Preurile produciei agricole
variaie anual (%)
Sursa: INS
*) ian.-feb.
Datele disponibile pentru lunile ianuarie-februarie
2016 indic meninerea ratelor anuale de cretere
a preurilor bunurilor de consum pe un trend
ascendent, reducerea cotei standard a TVA fiind de
natur s stimuleze suplimentar consumul. Totui, la
nivel agregat, ratele de cretere rmn negative i
pe parcursul trimestrului I 2016, aceast influen
fiind anulat de declinul preurilor celorlaltecategorii de bunuri. La traiectoria descendent a
preurilor principalelor materii prime, un aport
semnificativ vor avea i de aceast dat bunurile
energetice, ca urmare a deciziei administrative
de a reduce tarifele de distribuie a energiei e