Presentation Finance Islamique 16fev2009 Ulaval - …€¦ · Même si la finance islamique moderne...

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15/02/2009 1 Issouf SOUMARÉ, Ph.D., PRM, FRM Professeur agrégé de finance Directeur du Laboratoire d’ingénierie financière de l’Université Laval Département de finance et assurance Département de finance et assurance Faculté des sciences de l’administration Université Laval, Québec, Canada Organisé par l’Association des étudiant(e)s musulman(e)s de l’UL Québec, le 16 février 2009 Principes de la finance islamique Pratique de la finance islamique Pratique de la finance islamique Instruments de la finance islamique Gouvernance et réglementation Comparaison avec la finance conventionnelle Expositions aux risques Contraintes et défis à surmonter Cadre de gestion des risques @ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 2

Transcript of Presentation Finance Islamique 16fev2009 Ulaval - …€¦ · Même si la finance islamique moderne...

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Issouf SOUMARÉ, Ph.D., PRM, FRMProfesseur agrégé de financeDirecteur du Laboratoire d’ingénierie financière de l’Université LavalDépartement de finance et assuranceDépartement de finance et assuranceFaculté des sciences de l’administrationUniversité Laval, Québec, Canada

Organisé par l’Association des étudiant(e)s musulman(e)s  de l’ULQuébec, le 16 février 2009

Principes de la finance islamiquePratique de la finance islamiquePratique de la finance islamiqueInstruments de la finance islamiqueGouvernance et réglementationComparaison avec la finance conventionnelleExpositions aux risquesContraintes et défis à surmonterCadre de gestion des risques

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Pratiques financières basées sur les principes de la loi islamique (Sharia, Sunnah)islamique (Sharia, Sunnah)

Interdiction de percevoir des intérêts (ribâ)Interdiction de la spéculation dans les échanges (gharar)Interdiction du hasard (massir) Interdiction d’investir dans des secteurs productifs jugés illicites(haram): jeux du hasard, alcool, porc, armes, pornographie, …

Partage du risque et des profits entres les parties Partage du risque et des profits entres les parties contractantes.

Transactions financières doivent être rattachées à des biens physiques.

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Même si la finance islamique moderne date de la 2è moitié du 20è siècle, ses origines remontent à 14 siècles.

Source: The Economist, sep. 2008

Volume total mondial estimé entre 500 et 1000 milliards de dollars.

D’après le FMI, taux de croissance d’environ 10‐15% par an au cours de la dernière décennie.

Potentiel de croissance: population musulmane mondiale est d’environ 1,5 milliards, soit 22,5 % de la population mondiale, tandis que le volume des actifs de la finance islamique représente à peine 1% des capitaux mondiaux.

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Rang Pays Population musulmane

% de musulmans dans la population totale

1 Indonésie 207 000 105 88%

2 Pakistan 159 799 666 97%

3 Inde 151 402 065 13%

4 Bangladesh 132 446 365 88%

6 Turquie 70 800 000 99%

5 Egypte 70 530 237 85%

7 Nigeria 64 385 994 45%

8 Iran 64 089 571 98%

Al é i    88 %

5

9 Algérie 32 999 883 99%

10 Maroc 32 300 410 99%

12 Arabie Saoudite 26 417 599 100%

38 États Unis 4 558 068 2%

41 France 4 214 790 7%

Source: http://en.wikipedia.org/wiki/Islam_by_country

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Source: The Bankers, 2007

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Source: The Bankers, 2007

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D’après la Banque Islamique de Développement, en 2008 il existait plus de 300 institutions financières 2008 il existait plus de 300 institutions financières islamiques opérant dans plus de 75 pays, et plus de 250 fonds communs de placement conformes aux principes de la Shariah à travers le monde.

Beaucoup développé en Malaisie et dans les pays du p pp p yConseil de Coopération du Golfe, et se développe de plus en plus en occident et dans plusieurs autres pays musulmans.

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1ère banque islamique en occident a vu le jour 

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en Grande Bretagne en 2004: Islamic Bank of Britain

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En GB, au moins 3 banques entièrement islamiques (Source: FSA):

Islamic Bank of BritainIslamic Bank of BritainEuropean Islamic Investment Bank Bank of London and Middle East

En 2004, modification des lois fiscales britanniques pour accommoder la pratique de la finance islamique

Marché très peu exploité en France malgré la forte présence Marché très peu exploité en France malgré la forte présence musulmane

Plusieurs grandes banques occidentales ont des divisions de finance islamique

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Ansar Co‐operative Housing Coporation Ltd. (AHCH) & Islamic Co‐operative Housing Coporation Ltd. & Islamic Co operative Housing Coporation Ltd. (ICHC) (http://www.ansarhousing.com/)

UM Group (http://www.umgroup.ca/)«UM Financial manages a Musharakah (Partnership) real estate portfolio of $120 million. The company secured a $120 million Mudarabah (Management) facility fromCreditUnion Central of Ontario in 2004, which is used to finance Shariah compliant real estate residential properties in Canada. » 

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Le journal de Montréal dans son numéro du 21/01/2008La Société canadienne d'hypothèques et de logement (SCHL) va dépenser jusqu'à 100 000 $ pour mener une étude évaluant dépenser jusqu à 100 000 $ pour mener une étude évaluant comment accommoder les musulmans qui désirent s'acheter une maison tout en respectant la charia. La société d'État a en effet lancé un appel d'offres le 18 décembre dernier pour la réalisation d'une étude sur les prêts hypothécaires respectueux de l'islam. «Le crédit hypothécaire conforme à la charia gagne en intérêt à l'échelle internationale. Il y a aussi un intérêt grandissant au Canada»  confirme au Journal Stéphanie Rubec  porte‐ parole de Canada», confirme au Journal Stéphanie Rubec, porte parole de la SCHL.La SCHL emboîte ainsi le pas au Bureau du surintendant des institutions financières. L'organisme a déjà annoncé qu'il examinait des questions réglementaires relatives aux services financiers islamiques.

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Sur le site de la société fédérale Exportation et Développement Canada  (EDC),  on pouvait lire ceci le 23 

t b   6octobre 2006:EDC s’apprête à accroître ses transactions liées au financement islamique afin d’ouvrir de nouveaux marchés pour les exportateurs canadiens

OTTAWA – Le 23 octobre 2006 – Exportation et développement Canada (EDC) a signé un Protocole d’entente pour la coopération avec la Société islamique d’assurance des investissements et des crédits à l’exportation (SIACE), membre du groupe de la Banque islamique de développement (BID). ...« Sur plus de 75 marchés dans le monde  l’appui aux transactions et aux projets « Sur plus de 75 marchés dans le monde, l appui aux transactions et aux projets au moyen d’instruments financiers islamiques est une réalité commerciale, affirme Eric Siegel, chef de l’exploitation à EDC. Grâce à la signature de ce protocole d’entente avec la SIACE, EDC espère créer d’innombrables opportunités pour les exportateurs canadiens sur de nouveaux marchés, notamment au Moyen‐Orient, en Malaisie, en Indonésie, en Inde et au Pakistan.»

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Profit & loss sharing:Mudaraba: l’investisseur fournit les capitaux requis pour financer le projet et partage les profits et pertes avec l’entrepreneur selon une règle préétablie. Il n’y a pas de garantie de revenue. M h k    f  d   i   i  ê   i ilé à Musharaka: une forme de partenariat, pourrait être assimilé à l’actionnariat dans la finance conventionnelle. 

Murabaha (purchase and sale contract): forme d’instrument de crédit qui permet d’acquérir un bien ou équipement sans avoir à contracter un emprunt à intérêts. Par exemple, la banque achète le bien et le revend au client à un prix majoré. Le client paie en versements échelonnés.

Ijara (operating lease ): contrat de location ou de cession‐bail dans lequel la banque achète des machines et des équipements puis en transfère l’usufruit au bénéficiaire pour une période durant laquelle elle conserve le titre de propriété de ces biens. À la fin du contrat, le client peut acheter le bien.

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Takaful (assurance islamique) concilie les principes de l’assurance avec ceux de la Sharia. 

Selon la Sharia, pour qu’un contrat d’assurance soit acceptable du point de vue de l’Islam, il doit satisfaire les quatre critères suivants: 

être converti en donation;se fonder sur le principe islamique de la coopération; ne doit comporter aucun élément assimilable à l’usure (l’intérêt); le surplus éventuel doit être distribué aux assurés (Toutefois, en cas de résultats négatifs, la compagnie se réserve le droit de demander à ces derniers d’effectuer un paiement additionnel afin d’équilibrer les comptes). p q p )

La première compagnie d’assurance islamique a démarré ses opérations en 1979 au Soudan.

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Trois modèles de fonctionnement existent:Mudharaba: profit‐sharing dans lequel les profits sont repartis entre l’opérateur et les souscripteurs, après déduction de toutes les charges p p , p gtechniques, frais de gestion et autres frais généraux.Wakala: opérateur agit comme agent pour le compte des participants. Les frais de gestion de l’opérateur sont exprimée en pourcentage des primes, et décidée annuellement d’avance.Hybride: combinaison des deux, wakala pour les frais de gestion et mudharaba pour l’investissement. 

Plus de 130 compagnies takaful opèrent dans le monde présentement  présentement. 

Avec un taux de croissance de +20% par an, les primes pourraient atteindre 7 Mds$ d’ici 2015 selon une étude de la firme Moody’s.

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Le sukuk est l'équivalent islamique d'une obligation où l'intérêt devient un profit prévu. 

Source: The Economist,  4 sep. 2008

Cette forme d'obligation est particulièrement utilisée pour les financements des projets immobiliers et  d’infrastructures.

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Source: Jobst et al. (FMI, 2008)

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Source: Jobst et al. (FMI, 2007)

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Dow Jones Islamic Market Indexes (premier indice introduit en 1999)999

FTSE Global Islamic Index Series

MSCI Global Islamic Indices

S&P Shariah Indices

Global GCC Islamic Index

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Plusieurs instruments nécessitent la l i  d   i é d’    l i consultation de comité d’experts en loi 

coranique (Sharia Board) pour assurer la conformité des produits et pratiques aux principes islamiques. 

Ces experts peu nombreux, souvent p p ,rattachés à des organismes indépendants qui veillent au maintien de l’intégrité du système et à la conformité des produits (AAOIFI, IFSB)

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The Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (www.AAOIFI.com) (Bahrein)

«AAOIFI is an Islamic international autonomous non‐for‐profit corporate «AAOIFI is an Islamic international autonomous non for profit corporate body that prepares accounting, auditing, governance, ethics and Shari'a standards for Islamic financial institutions and the industry. Professional qualification programs (notably CIPA, the Shari’a Adviser and Auditor "CSAA", and the corporate compliance program) are presented now by AAOIFI in its efforts to enhance the industry’s human resources base and governance structures. »

The Islamic Financial Services Board (www.IFSB.org) (Malaisie)« IFSB is an international standard‐setting organisation that promotes and enhances the soundness and stability of the Islamic financial services yindustry by issuing global prudential standards and guiding principles for the industry, broadly defined to include banking, capital markets and insurance sectors. The IFSB also conducts research and coordinates initiatives on industry related issues, as well as organises roundtables, seminars and conferences for regulators and industry stakeholders. »

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Finance islamiqueFinance islamique Finance conventionnelleFinance conventionnelle

Partage du risque Spéculation, partage du risquePartage du risqueActifs tangiblesCoûts de transaction élevésPas de charges d’intérêtsMarché en forte croissanceLiquidité de court termeI ti  fi iè  

Spéculation, partage du risqueActifs tangibles et intangiblesFaibles coûts de transaction Charge des intérêtsMarché relativement maturePlus de volumeI ti  fi iè  Innovation financière 

Conformité requiseGouvernance à surveillerPas assurance dépôt

Innovation financière Conformité acquiseBesoin de + gouvernanceAssurance dépôt

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EricGirard , M. Kabir Hassan, Faith‐Based Ethical Investing: The Case of Dow Jones Islamic Indexes, Investing: The Case of Dow Jones Islamic Indexes, (FMA, 2005)

“We find that there is no difference between Islamic and non‐Islamic indices. The Dow Jones Islamic indices outperform from 1996 to 2000 and underperform from 2001 to 2005 their conventional counterparts. Overall, similar reward to risk and diversification benefits exist for similar reward to risk and diversification benefits exist for both Islamic and conventional indices.”

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Peu de pays ont un système bancaire 100% islamique (ex. Iran et Soudan)

Tandis que, dans la plupart des pays, cohabitation entre banques islamiques et conventionnelles (ex. Indonésie, Malaisie, Pakistan, pays du Golfe persique, …)

Deux modes de cohabitationCertains pays optent pour la séparation claire et nette, Tandis que d’autres permettent aux banques conventionnelles d’avoir Tandis que d autres permettent aux banques conventionnelles d avoir des guichets islamiques

Plusieurs grandes banques occidentales ont des divisions de finance islamique 

Citi, HSBC, Deutsche, BNP Paribas, Crédit Suisse, Société Générale, …

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Finance islamique bannit la spéculation, une des causes principales des crises

Les échanges impliquent des actifs tangibles

Le risque doit‐être partagé entre les parties

Malgré les vertus des principes de base, la finance i l i   ’ t   à l’ b i d   b      l  islamique n’est pas à l’abri des abus connus par le système conventionnel

Donc, difficile de trancher puisque manque de données suffisantes et peu d’études scientifiques convaincantes

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 29

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 30Source: Cihak et Hesse (FMI, 2008)

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La finance islamique est‐elle à l’abri des crises immobilières?immobilières?

NON: peut être plus exposée à cause de sa structure.

La finance islamique est‐elle immunisée contre les risques de contagion issus de l’innovation financière?

POSSIBLE: si la pratique respecte les fondements de base  POSSIBLE: si la pratique respecte les fondements de base. 

D’où, nécessité d’une régulation stricte et «peut être» uniforme.

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 31

Les sceptiques pensent que la finance islamique ne fait que reproduire les instruments conventionnels avec des noms arabes en se servant de la religion comme excusearabes en se servant de la religion comme excuse

Semble répéter certaines erreurs du système financier conventionnel

Risque de dérapage associé à la recherche de profits en absence de surveillance étroite

Manque d’uniformisation et d’organe de surveillance unique

Pas à l’abri des risques financiers (crédit, liquidité, opérationnels)

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 32

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Le 20 nov. 2008 à Kuala Lumpur lors de la conférence “Enhancing the Resilience and Stability of the Islamic Financial System”), M. Rifaat Ahmed Abdel Karim, SG de l’IFSB disait: “As the Islamic financial services industry (IFSI) is rapidly expanding globally with an increasing number of countries aspiring to become Islamic financial centres, coupled with the fact that the industry is not immune to risks, it is of utmost importance to ensure that the standards developed and adopted by the IFSB are promptly implemented and effectively enforced in jurisdictions where Islamic financial services are being offered. This would enhance the understanding of the stakeholders of the IFSI on the peculiarities of Islamic financial business and its risks and thus strengthen their capabilities to effectively manage these risks in order to achieve the desired outcome of financial stability in the IFSI.” (http://www.ifsb.org/preess_full.php?id=99&submit=more)

Sur le site de l’IFSB en date du 13 janvier 2009 (séminaire à Seoul), Rifaat Ahmed Abdel Karim, Secretary‐General de l’ IFSB affirmait: "The pursuit of financial stability does not solely depend on the effective enforcement and implementation of high quality prudential standards." He highlighted that financial stability requires the development of other key components of the Islamic financial infrastructure, which include: (1) A systemic liquidity infrastructure; (2) A legal infrastructure; (3) An information infrastructure; and (4) Financial safety net mechanisms. (http://www.ifsb.org/preess_full.php?id=104&submit=more)

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 33

Difficultés liés aux interprétations des lois islamiques entre les pays et aussi entres les experts

Accroitre le nombre restreint d’experts en éthique islamique 

Imposition d’un ordre ou d’une association des experts en éthique, avec si possible une accréditation

Standardisation et conformité

Maintien de l’intégrité du système et la conformité des nouveaux produits

Nécessité d’amender les lois fiscales existantes dans plusieurs pays (ex. GB a fait un pas dans ce sens en 2004)

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Être innovateur dans l’offre de produits financiers répondants aux besoins des investisseursp

Être capable d’attirer de nouvelles clientèles musulmanes et non musulmanes

Amoindrir le scepticisme de plusieurs pays occidentaux

Ne pas être victime de l’appât du gain

Se départir des profiteurs de la foi des investisseurs35@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval

Mise en place de structures communes de réglementation et de surveillance

Instaurer un cadre uniforme de gestion des risques et de gouvernance

Uniformisation des réglementations (comptable, fiscale, juridique, réglementaire, etc.)

Pouvoir générer plus de liquidité sur les marchés de court  Pouvoir générer plus de liquidité sur les marchés de court, moyen et long termes

Réfléchir à l’équivalent de l’assurance dépôt qui assure une certaine stabilité du système bancaire !

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Les principes de la finance islamique pourraient apporter une meilleure éthique à la façon de pratiquer la financeq ç p q

Cependant, le système financier  islamique n’est pas à l’abri des mêmes abus que connait le système conventionnel

É d é l f l àÉtant donné que la finance islamique est à ses premiers développements, possibilité de mettre en place des mécanismes de gouvernance , de règlementation et de gestion des risques appropriés

@ Issouf Soumaré, Ph.D. Laboratoire d'ingénierie financière de l'Université Laval 37

CFA Magazine, “Islamic Finance: How New Practitioners of Islamic Finance are MixingTheologie and Modern InvestmentTheory”, March/April 2005.M. Iqbal, “A Guide to islamic Finance”, RiskBooks, 2007.Islamic Development Bank, “33rd Annual Report 1428H (2007‐2008) , Chapter 5: Strengthening Islamic Finance”, IDB 2008.PricewaterhouseCoopers, Takaful: Growth opportunities in a dynamic market, PWC Insurance, 2008.KPMG Tax Monitor, “Islam and the Tax Code – Should Ireland Follow the UK’sLead?” By Brian Daly, Finance Magazine (August), 1‐5, 2005.V. Sundararajan & L. Errico, “Islamic Financial Institutions and Products in the Global Financial  System: Key Issues in Risk Management and Challenges Ahead”, IMF 2002.A  S  Syed  “Islamic Capital Market Products  Developments and Challenges”  IDB A. S. Syed, “Islamic Capital Market Products: Developments and Challenges”, IDB 2005.The Bankers, “ Top 500 Financial Islamic Institutions listing”, Nov. 2007.The Economist, “Islamic finance:  Savings and souls”, 4 sep 2009.The Economist, “A short introduction: Faith‐based finance”, 4 sep 2009.

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Pour les indices de performance des fonds islamiques: www.failaka.comFinancial Services Authority of Britain: www.fsa.gov.ukIslamic Development Bank: www.isdb.orgIslamic Financial Services Board: www.ifsb.orgThe Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions: www.aaoifi.comIslamic International Rating Agency  www iirating comIslamic International Rating Agency: www.iirating.comBank Negara Malaysia (Central Bank of Malaysia): www.bnm.gov.myFonds monétaire international: www.fmi.org

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