perspectives_mars2011v2_bd

PersPectivesMars 2011

Discussions sur la politique monétaire //////// Analyse Macro

Hausse du pétrole : effet inflationniste ou récessif ? //////// Analyse secteur

Le retour des actions //////// Focus expertise

2011, sous le signe de la mutation //////// Focus Multigestion

Banque de financement & d'investissement / éPArgne / services financiers spécialisés

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Agréments, autorisations de commercialisation et prospectusLes OPCVM cités dans ce document ont reçu l’agrément de l’Autorité des marchés financiers ou sont autorisés à la commercialisation en France. Les prospectus et les documents périodiques sont disponibles sans frais au siège des sociétés de gestion (Natixis Asset Management et Natixis Multimanager) selon les OPCVM et sur les sites Internet : www.am.natixis.com et www.multimanager.natixis.com. Natixis Asset Management invite les personnes intéressées à en prendre connaissance. Par ailleurs, il est rappelé que le prospectus simplifié doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription.

PerformancesLes chiffres cités ont trait aux années écoulées. La valeur d’une action de Sicav ou d’une part de FCP est soumise à l’évolution des marchés financiers et enregistre des fluctuations. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d’un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier.

Informations présentéesLes informations qui paraissent dans ce document sont données à titre purement indicatif. Elles constituent une présentation des produits, des études et des analyses conçues et réalisées par les sociétés de gestion Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager à partir de sources qu’elles estiment fiables. Néanmoins, Natixis Asset Management et Natixis Multimanager déclinent toute responsabilité quant à l'exactitude, l'exclusivité et l'utilisation par toute personne physique ou morale des informations fournies ou en cas d’erreur ou omission. Les deux sociétés de gestion se réservent la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis. Il est en effet rappelé que la description des processus de gestion ne constitue en aucun cas un engagement de la part de Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager, ces dernières se réservant la possibilité de faire évoluer lesdits processus notamment en fonction de l’évolution des marchés et dans le cadre de la réglementation en vigueur. Les informations fournies dans ce document ne constituent, ni ne peuvent être

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RisqueLes risques liés à l’investissement dans un OPCVM sont décrits dans le prospectus de cet OPCVM.

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AnAlyse secteur /////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

actualités //////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

indices internAtionAux //////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

contacts ////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

AnAlyse Macro /////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

focus expertise //////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

focus Multigestion //////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////////

soMMaire

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Responsable de la publication : F. Lenoir /// Comité de rédaction : Th. Benoist, Ch. Lacoste, K. Massicot, Ph. Le Mée, R. Monclar, F. Nicolas, Ch. Point, S. de Quelen, ML. Rouy, JP. Snel, B. Thiery, Ph. Waechter ///

Coordination - Rédaction : C. Boutou, N. Clémot /// Conception graphique : F. Dupertuys /// Ont aussi contribué à ce numéro : A. Bonnet, B. Boulay-Mégard, T. Cuypers, A. Hamzaogullari, X. Laurent, I. Reux-Brown, F. Théret.

Natixis Asset Management Perspectives /// mars 2011

PAgE 3

PhiliPPe zAouAti Directeur Général déléguéDirecteur du Développement

AgENDA23 mars 2011 - élysées Biarritz - ParisAtelier Natixis Asset Management "Matières premières : quels effets secondaires ?"

les évènements majeurs qui secouent le Proche et le Moyen-

orient ont accéléré la tendance haussière des matières premières,

notamment sur le cours du pétrole. Vous trouverez comme

d'habitude dans ce document l'avis de nos experts sur cette situation.

franck nicolas, Directeur de Allocation Globale et AlM, considère que cette

envolée n'est pas un phénomène nouveau, mais s’inscrit dans un contexte

sous pression sur les matières premières lié à la reprise du cycle mondial et

à la persistance de la croissance dans les zones émergentes. une poussée

d’inflation semble déjà enclenchée dans les pays émergents où la croissance

apparaît plus inflationniste que par le passé. Philippe Waechter, Directeur

de la recherche Économique pense quant à lui que, face à la montée des

prix des matières premières, les banques centrales sont dans l’obligation

d’intervenir rapidement pour éviter que l'onde ne se transmette de façon

pérenne au reste de l’économie. le risque d'une inflation plus élevée serait

in fine de perturber durablement la croissance.

Dans ce contexte, nous avons choisi de consacrer le Focus Expertise du

mois aux actions, dont 2011 marque incontestablement le retour. nous

présentons ici une sélection de 3 fonds permettant de tirer parti au mieux

des opportunités actuelles : natixis emerging europe fund, natixis Actions

us Growth et natixis europe smaller companies fund.

enfin, vous trouverez un zoom sur notre expertise de multigestion et de

sélection de fonds, développée au sein de notre filiale natixis

Multimanager. isabelle reux-Brown, Directeur général de natixis

Multimanager, nous fait part de sa vision sur les tendances de la

multigestion après la crise.

Bonne lecture,

editorial

Pour toute demande, écrivez à : [email protected]

Perspectives /// mars 2011 Natixis Asset Management

PAgE 4

Une problèmatique géographique la première distinction très générale porte sur les profils des économies considérées.

Les pays émergents ont eu tendance à sortir de la récession de 2008-2009 plus rapidement que les pays industrialisés. Deux caractéristiques de cette phase :- l'accélération rapide de la croissance, au-delà des rythmes soutenables de moyen terme ; - le retour rapide à un niveau d'activité plus élevé qu'avant la récession. ce fut par exemple le cas au Brésil ou en corée du sud dès mi-2009.Ainsi, très rapidement, les banques centrales des pays émergents ont retrouvé une gestion plus "habituelle" du cycle de croissance. les tensions au sein de l'appareil productif se sont renforcées, notamment en Asie et dans les principaux pays émergents, nécessitant une politique monétaire active.

Les pays industrialisés n'ont pas connu cette situation. la reprise de la croissance a été lente en 2009 et 2010. ce n'est qu'à fin 2010 que le niveau d'activité aux États-unis est revenu à son niveau d'avant-récession et ce n’est toujours pas le cas de la zone euro (même pour l’Allemagne qui a pourtant connu une croissance rapide en 2010). Dès lors, les tensions sur l'appareil productif et sur le marché du travail ont été très réduites. les politiques monétaires très accommodantes adoptées lors de la récession n'avaient aucune raison d'être modifiées que ce soit en zone euro, aux États-unis ou encore en Angleterre. À partir de novembre 2010, les États-unis ont même mis en place une politique encore plus accommodante, le Quantitative

Easing, afin de peser durablement sur le niveau des taux d'intérêt.

ces dynamiques différenciées entre pays émergents et développés se sont traduites par des anticipations divergentes sur les taux d'intérêt. la politique accommodante de la federal reserve américaine a en effet validé l'idée de taux très bas sur la durée. cela a engendré une réorientation des flux d'investissement vers les pays émergents, aux rémunérations plus élevées. les flux de capitaux vers les pays émergents se sont rapidement accrus notamment sur le marché obligataire.

une telle situation n'est cependant pas sans poser un certain nombre de problèmes aux pays recevant les flux de capitaux. Par le passé, ceux-ci étaient effectivement très volatils, arrivant rapidement dans un pays et repartant aussi vite. la brutalité de ces flux avait un effet déstabilisateur pour le pays d'accueil tant sur les taux d’intérêt que dans la mise en œuvre de la politique monétaire. certains pays, tel le Brésil, ont donc fait le choix de mettre en place des taxes sur les transactions financières afin de limiter ces mouvements de capitaux perturbateurs.

Une question liée aux instrumentscette situation a, pour les pays émergents, posé un nouveau type de question sur le mode opératoire de la politique monétaire. si celle-ci doit être restrictive, peut-elle utiliser l'arme habituelle des taux d'intérêt ? ce serait prendre le risque d'attirer de nouveaux flux

Discussions sur la politique monétaire

analYse Macro

PhiliPPe WAechter Directeur de la recherche Économique

Les comportements actuels des banques centrales traduisent bien la diversité conjoncturelle dans laquelle évolue l'économie globale. Ce phénomène est habituel dans les périodes de reprise du cycle économique. Chaque banquier central se heurte à des contraintes immédiates et spécifiques et s'y adapte.

Cela est en opposition avec la phase très particulière observée à fin 2008 lorsque la dégradation de l'activité globale avait provoqué des comportements très accommodants de la part des banques centrales et de manière simultanée.

Les récents changements de comportement et la résurgence d’une certaine hétérogénéité dans les réactions reflètent bien des contraintes spécifiques. Plusieurs distinctions doivent être mises en avant : problématiques géographiques, de choix dans les instruments ou encore de réactions vis-à-vis de l’inflation.


PAgE 5

de capitaux. Dans de nombreux pays, la politique monétaire est donc plutôt intervenue via le taux de réserves obligatoires afin de limiter le développement du crédit et peser sur la croissance. cela demeure néanmoins un instrument moins efficace que les taux d'intérêt pour réguler le cycle. en conséquence, la dynamique des pays émergents est restée vive, et a continué d’alimenter une demande très soutenue notamment sur les matières premières. si les prix de l'énergie, des métaux ou des produits alimentaires avaient chuté en 2009, ils ont retrouvé un niveau élevé en 2010 sous pression de cette demande émergente et en raison de la reprise progressive des pays développés. ces tensions peuvent constituer, pour les pays émergents, une incitation à adopter la parité de la monnaie comme instrument direct de la politique monétaire.

Une lutte contre l'inflationDans ces marchés progressivement plus tendus, un évènement particulier peut avoir un impact fort, comme cela a par exemple été le cas sur les prix alimentaires à partir de l'été 2010 après l'aléa climatique intervenu en russie ou encore, avec l’irruption de tensions géopolitiques en Afrique du nord et au Moyen-orient depuis le début de l'année. les prix du pétrole ont été tirés fortement à la hausse par crainte d'une rupture d'approvisionnement.

cette situation nouvelle oblige les banques centrales à intervenir rapidement et différemment afin d'éviter que ce choc de matières premières ne se transmette de façon pérenne au reste de l'économie. le risque avec une inflation plus élevée serait in fine de perturber durablement les conditions de la croissance.Dans les pays émergents, il y a une très grande sensibilité aux prix alimentaires en raison du poids qu’ils représentent dans les dépenses des ménages. les prix étant cependant fixés au niveau mondial, les instruments habituels ne fonctionnent pas bien. le recours à l'appréciation de la monnaie semble être la solution pour limiter l'impact des prix importés et éviter une dérive inflationniste pénalisante pour la croissance.

Pour les pays industrialisés, la probléma-tique est autre. Au sein de la Bce, l'action des banquiers centraux, depuis le début de l'année 2011, a été de peser sur les comportements afin d’éviter que le choc sur les matières premières ne devienne un enjeu trop fort dans

les négociations salariales. la croissance est encore fragile, il faut la préserver mais éviter une diffusion du choc des prix vers le reste de l'économie.une situation spécifique à noter en Angleterre où la Banque d'Angleterre a un mandat pour limiter la hausse des prix dans un corridor fluctuant de 1 à 3 %. elle ne peut pas simplement peser sur les anticipations mais doit intervenir et relever ses taux d'intérêt, ce qu'elle fera probablement dans les prochains mois. Aux États-unis en revanche, la federal reserve ne souhaite pas, pour l'instant, modifier sa stratégie considérant que la question de l'inflation passe après celle de la croissance.

Conclusionces précisions sur les situations différenciées des pays à travers le monde permettent de cerner, via l'orientation de la politique monétaire, la façon dont l'économie globale pourrait évoluer si les tensions actuelles, liées au contexte géopolitique, sur le prix des matières premières étaient temporaires. les banques des pays émergents sont plus actives. en redoutant les afflux de capitaux et l'inflation de court terme, elles ont la tentation de favoriser l'appréciation de leur monnaie. si leur stratégie est efficace, elle rendra les pays industrialisés plus compétitifs mais sera aussi synonyme d’une conjoncture globale encore davantage conditionnée par les pays émergents. ///

Rédigé le 01/03/2011

Les comportements

actuels des banques

centrales traduisent

bien la diversité

conjoncturelle dans

laquelle évolue

l'économie globale.

analYse Macro


PAgE 6

analYse secteur

compte tenu du poids de l’énergie dans l’inflation globale, voire de la part de l’essence dans les dépenses du consommateur (en particulier aux États-unis), on pourrait s’attendre à une poussée un peu générale de l’inflation ou à l’émergence des premiers effets récessifs si le prix du baril reste aussi haut. le premier aspect nous semble déjà enclenché dans les pays émergents où la croissance apparaît plus inflationniste que par le passé en raison de tensions sur les prix importées par les matières premières. en revanche, les niveaux actuels du prix des ressources ne constituent pas une menace pour l’économie (hormis dans de rares régions émergentes plus consommatrices que productrices de certains matériaux). toutefois, ce phénomène reste à surveiller. Par conséquent, le comité d’investissement stratégique de natixis Asset Management est resté favorable au risque durant le mois de février, tout en réduisant très légèrement les surexpositions mises en place depuis quelques mois.

Tauxsur les taux, compte tenu de la perception d’inflation qui pourrait se renforcer, natixis Asset Management a maintenu un biais conservateur, en particulier sur les zones les plus chères : l’Allemagne et la france. la dette émergente fait l’objet d’un retour vers la neutralité. certaines banques centrales qui n’avaient eu qu’à piloter de la désinflation vont devoir faire face à de l’inflation créant une incertitude supplémentaire.

Actionsnatixis Asset Management a également maintenu une allocation favorable aux actions. Même si le risque a été un peu réduit dans les portefeuilles, les événements

récents ne nous semblent pas remettre en cause la vigueur de la croissance et la visibilité sur la dynamique des résultats. toutefois, nous avons accentué l’allègement des secteurs les plus cycliques en faveur des cycliques retardés dont la valorisation apparaît comme moins élevée.

Du point de vue géographique, nous conservons une préférence pour la zone euro et le Japon en raison du potentiel de dépréciation du yen. ce dernier est susceptible de redevenir une monnaie d’emprunt pour les opérations de carry trade en lieu et place du dollar, si les taux courts us remontaient modérement en cas de confirmation de la croissance américaine.

Devisesla configuration prévalant sur la livre sterling s’avère particulièrement délicate : d'une part, le marché est en attente de resserrements monétaires de la Bank of england pour contrer l’inflation (ce qui bénéficie à la livre) et d’autre part, l’économie britannique est tellement affaiblie que ce geste pourrait paraître "suicidaire". si la situation se stabilise sur le front des matières premières et du pétrole, on peut imaginer que la Bank of england gagne du temps et évite de remonter ses taux, autorisant ainsi une détente de la monnaie.

Matières premièresle pétrole devrait plafonner et peut-être même voir son prix se replier un peu si la prime géopolitique s’amenuise et la situation ne dégénère pas dans les pays arabes. cela reste toutefois un point d’attention particulier car le contexte s’avère instable. ///

Hausse du pétrole : effet inflationniste ou récessif ?

Classes de risques

Sous-classes de risques

Allocation tactique*

01/11(1) 02/11(2)

TAUX - -ACTioNS ++ +TAUX états-Unis - -

Euro - -Grande-Bretagne = =Pays émergents + =Japon - -

EMETTEUrS EUro

Corporate + +

ACTioNS états-Unis = =Euro ++ +Grande-Bretagne + =Japon = +Pays émergents - -

dEviSES dollar - -

(fACE à l’EUro)

Yen = -livre Sterling - -

MATiÈrES PrEMiÈrES Pétrole + =

or - -Matériaux industriels ++ ++

* Ecart de pondération par rapport à une allocation stratégique de référence d’un investisseur.

Échelle allant de - - à ++

frAncK nicolAs Directeur Allocation Globale et AlM

Les troubles civiques du Proche et Moyen-Orient ont accéléré la trajectoire déjà haussière du prix des matières premières, sur le cours du pétrole en particulier. Si cette envolée nous semble un peu exagérée, elle s’inscrit dans un contexte haussier sur les matières premières du fait de la vigueur du cycle mondial et de la pression que la croissance émergente fait peser sur les ressources de base.

(1) Comité d’investissement stratégique du 06/01/2011.(2) Comité d’investissement stratégique du 24/02/2011.

Rédigé le 01/03/2011


PAgE 7

À fin février, le prix du pétrole (Brent) est passé au-dessus de 110 dollars le baril, un prix qui fluctue au gré des événements géopolitiques tels les récents événements politiques d'Afrique du nord et du Moyen-orient.la région, qui assure plus du quart de la production mondiale, est en effet soumise à d'intenses tensions provoquant des incertitudes sur le marché du pétrole.

Au-delà de cette situation immédiate, on perçoit sur le graphique un net changement de comportement du prix du baril depuis le début des années 2000.Du milieu des années 80 jusqu'en 2003, le prix s’inscrivait autour des 20 dollars avec un point bas venu avoisiner les 10 dollars au tournant de l'année 1999.

ce temps est révolu. le développement des pays émergents avec, notamment, l'irruption de la chine, a changé la structure de la demande de pétrole. cette dernière s'est accélérée générant ainsi une forte pression sur les prix. l'offre, qui a connu un développement plus lent dans les années 80 – 90 du fait d'une faible rentabilité. cela crée aujourd’hui ainsi un biais haussier sur les prix.

compte tenu du dynamisme des pays émergents, la demande de pétrole se développe plus rapidement que l'offre. cela crée parfois des excès, comme en 2008, mais c'est une réalité à laquelle il faudra faire face durablement.

indice du mois

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1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009

Source : Datastream - Natixis Asset Management

Taux 1 an 2011 eonia 1,313 % 0,987 0,496euribor 3 mois 1,074 % 0,409 0,068euribor 6 mois 1,319 % 0,353 0,092euribor 1 an 1,644 % 0,419 0,137fed funds 0,170 % 0,050 0,040

Taux 1 an 2011 oAt 5 ans 2,700 % 0,262 0,563ustn 5 ans 1,953 % -0,395 -0,055oAt 10 ans 3,534 % 0,073 0,172ustn 10 ans 3,377 % -0,230 0,09oAt 30 ans 4,006 % -0,122 0,125ustn 30 ans 4,570 % 0,061 0,231

Valeur 1 an 2011euro/Dollar 1,3710 -1,36 % 2,20 %euro/yen (100) 112,3260 -10,86 % 3,23 %euro/sterling 0,8560 -1,32 % -0,11 %Dollar/yen 81,9300 -9,62 % 1,02 %

Monétaire

Obligataire

Devises

Valeur 1 an 2011cAc 40 4 005,50 7,11 % 5,28 %cAc Mid 100 7 335,46 18,68 % 1,40 %it cAc 20 3 828,46 17,32 % 3,73 %sBf 120 2 993,15 9,27 % 4,61 %sBf 250 2 928,35 9,44 % 4,56 %

Valeur 1 an 2011Msci europe 96,92 13,09 % 1,62 %euro stoxx 50 2 953,63 6,37 % 5,76 %DAx 4 136,11 22,23 % 2,03 %footsie 5 862,94 13,00 % -0,63 %

Valeur 1 an 2011Dow Jones 11 891,93 18,12 % 2,72 %

s&P 500 1 286,12 19,76 % 2,26 %nasdaq 2 700,08 25,74 % 1,78 %Brent crude future 101,01 41,35 % 6,61 %

Valeur 1 an 2011nikkeï 10 237,92 0,39 % 0,09 %

hong Kong 23 447,34 16,53 % 1,79 %singapour 3 179,72 15,82 % -0,32 %shanghaï 306,45 26,30 % 0,69 %

Valeur 1 an 2011Msci Monde 1 308,08 16,84 % 2,19 %

France

Europe

états-Unis

Asie

Monde

chiffres au 31/01/2011

Prix du baril de pétrole (Brent) en dollars

indices internationaux


PAgE 8

fOcus expertise

Saisir les opportunités de marchés en 2011

Pour 2011, les équipes de gestion de Natixis Asset Management dégagent trois thèmes principaux afin de saisir les opportunités de marchés avec un focus particulier dans ce numéro sur la thématique 1 : les actions.Des focus sur les 2 autres thématiques suivront dans les prochains mois.

2011, l’année des actions

soutenue par les résultats des entreprises à mesure que la macroéconomie s’améliore et sous-détenue par les investisseurs, la classe d’actifs actions présente un couple rendement / risque plus favorable que les marchés de taux.

les actions américaines et européennes (particulièrement la zone euro) sont à privilégier. les spécialistes actions de natixis Asset Management sont plus réservés sur les marchés émergents pour 2011, à l’exception de l’europe émergente dont la valorisation nous paraît plus raisonnable.

en termes de capitalisation, les small & mid caps devraient être favorisées par le redémarrage attendu des opérations de fusions / acquisitions.

Sélectivité sur les marchés obligataires

les spécialistes taux de natixis Asset Management restent attentifs au risque sur la dette souveraine euro. Des opportunités seront à saisir toutefois sur les stratégies de portage, en privilégiant les segments de marché aux rendements attractifs tels que le high yield et la dette émergente, ou les stratégies de diversification via les devises.

Anticiper des pics probables de volatilité

Bien que les marchés enregistrent une baisse de la volatilité depuis quelques mois, les spécialistes de natixis Asset Management anticipent des pics de volatilité dans le courant de l’année 2011.

Dans ce contexte, les gestions flexibles et performance absolue chercheront :

n à bénéficier de la hausse attendue des marchés tout en visant à atténuer les phases de baisse,

n et à tirer parti de la volatilité comme source de valeur ajoutée à part entière.

l’année 2010 fut une année de transition.

le ralentissement de l’activité en chine

et aux États-unis a fait craindre la rechute

en récession de l’économie mondiale et

les déséquilibres budgétaires ont ravivés

les inquiétudes des marchés financiers.

2011 s’ouvre sur des projections de reprise économique portée par :

n des politiques monétaires toujours

accommodantes dans les pays

industrialisés,

n une croissance plus solide et moins

dépendante des aides publiques,

n des déficits publics encore

préoccupants mais une prise de

conscience véritable ramenant les

marchés à la raison,

n des fondamentaux des entreprises

toujours solides,

n un secteur financier encore

convalescent mais en constante

amélioration.

Cependant des risques demeurent :

n au niveau des souverains :

éventualité d’attaques spéculatives

pouvant affecter certaines zones,

réactualisation d’actifs mal valorisés

dans les bilans bancaires, crainte

d’un manque de coordination au

niveau des États européens ;

n sur les matières premières :

tensions faisant craindre une

croissance plus inflationniste dans

les émergents, voire une amorce

d’effets récessionnistes engendrés

par la hausse des prix de certaines

ressources de base.

Perspectives 2011

1.

2.

3.


PAgE 9

Le fonds en bref

frAnçois thÉretresponsable de la gestion actions émergente europe & global (natixis Asset Management)

fOcus expertise

Pourquoi vous intéressez-vous à la zone Europe émergente ?

la croissance du PiB 2011 est attendue à 2 voire 2,5 % sur cette zone. en europe centrale, elle est estimée à plus de 4 % en russie et plus de 3 % en turquie... nous pensons que ce contexte, couplé à des perspectives de croissance des bénéfices des sociétés, offre un solide cadre d’investissement.

De plus, l’europe émergente présente aujourd’hui une décote de valorisation de l’ordre de 35 % par rapport aux marchés actions émergents et de 30 % par rapport aux marchés actions développés.

D’autres arguments militent en faveur des pays membres de la communauté des États indépendants(2) : le contexte favorable aux matières premières, l’exposition croissante à la demande asiatique et des signes tangibles d’amélioration du climat des affaires en russie.

cependant, nous surveillerons étroitement les risques de poussées inflationnistes et leurs impacts potentiels en termes de régulation des prix et de politique monétaire.

Comment tirer parti de ces opportunités ?

notre processus de gestion repose sur une approche de conviction. nous considérons que les aspects d’allocation pays ont autant d’importance que la sélection de valeurs dans le cadre de la gestion de natixis emerging europe fund.

en adoptant une approche plus diversifiée en termes d’allocation sectorielle et d’allocation pays, notre portefeuille se distingue significativement de son indice de référence (à titre indicatif) et aussi de ses pairs.

composée de quatre spécialistes expérimentés (deux gérants, deux analystes) notre équipe est l’une des principales équipes de gestion de la Place dédiée aux actions europe émergente basée à Paris.

Thématique 1 : les actions européennesSi l'ensemble des marchés actions émergents a fortement performé ces deux dernières années, l'Europe émergente a été quelque peu pénalisée pour sa part, par les inquiétudes des investisseurs sur la dette souveraine de la zone euro. La zone Europe émergente offre désormais un rapport opportunités / risques attractif au regard de ses homologues asiatique et sud américaine.

(1) Natixis Emerging Europe Fund est un compartiment de la Sicav de droit luxembourgeois Natixis International Funds-(Lux) I, dont les principaux risques sont liés à son exposition aux marchés émergents et le risque de change. Pour une revue exhaustive des risques, reportez-vous au prospectus disponible sur www.am.natixis.com.

(2) Communauté des États Indépendants : entité gouvernementale composée de 11 des 15 anciennes républiques soviétiques.

(3) Total Expense Ratio.

(4) Données au 27/01/2011. La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des résultats futurs de l’OPCVM ou du gestionnaire. La notation Lipper Performance Régulière reflète la performance d'un fonds avec un historique de 3 ans, ajustée du risque de court terme et de long terme, par rapport à l'ensemble des fonds de la même catégorie Lipper France & Offshore. Un fonds noté "Leader" signifie qu'il fait partie des 20 % meilleurs de sa catégorie.

Focus sur natixis emerging europe fund

Natixis Emerging Europe Fund(1) : pour profiter du potentiel de croissance de l’Europe émergente dans le cadre d’une gestion de conviction.

Spécificités du fonds

n Investi principalement dans des titres de sociétés d’Europe émergente

n Une allocation géographique et une sélection des titres en tant que principaux moteurs de rendement

n Une composition du portefeuille fondée sur la conviction, l’indice de référence étant donné à titre indicatif

n Un univers de placement plus vaste que ce lui représenté par l’indice de référence pour offrir une gamme d’opportunités plus diversifiée

Caractéristiques

Nature juridique : compartiment de SICAVindice de référence : MSCI Emerging PI$ (à titre indicatif)date de création : I/A EUR : 17 mai 2002I/A USD : 16 janvier 1998Actif net : 207,32 millions USD au 31/01/2011Codes iSiN : LU0147917792 ( I/A EUR)LU0095830922 (I/A USD)

Frais

TEr(3) : 1,20 %droits d’entrée maximum : 4 %Souscription minimale initiale :100 000 EUR (I/A EUR)100 000 USD (I/A USD)

Gérants

n François Théret n Matthieu Belondrade, CFA

Noté 5 - lipper leader(4)

Catégorie Lipper "Emerging Equity Europe" pour la régularité de sa performance sur 3 ans.

Notation


PAgE 10

fOcus expertise

Aziz hAMzAoGullAriresponsable de la Gestion us large cap growth chez (loomis sayles & co ; l.P.)

En quoi votre approche du style Growth est-elle spécifique ?

traditionnellement, l’approche Growth consiste à identifier des sociétés ayant un fort potentiel de croissance ou dont les bénéfices devraient augmenter davantage que la moyenne du marché. À ce titre, nous recherchons les entreprises possédant des moteurs de croissance pérennes.

notre processus de gestion se distingue de celui de la plupart des fonds growth via la prise en compte de critères de sélection complémentaires tels que :

n la qualité de l’entreprise (avantage concurrentiel durable, analyse concurrentielle, analyse financière et qualité du management) ;

n la valorisation (valeur de marché inférieure à la valeur intrinsèque).

notre approche se caractérise également par une vision résolument long terme, ce qui se traduit par un faible turn over du portefeuille (aux alentours de 25 %).

enfin, nos choix de gestion ne sont pas guidés par des facteurs macroéconomiques. les expositions sectorielles de natixis Actions us Growth sont donc la résultante de nos choix de valeurs, reposant sur les recommandations de nos équipes de recherche.

Comment envisagez-vous l’année 2011 ?

les perspectives à long terme sur le marché actions américain nous semblent favorables aux entreprises de qualité à fort potentiel de croissance, étant donné :

n les anticipations peu marquées du marché,

n les valorisations actuellement attractives,

n et un environnement où peu de sociétés bénéficient d’une croissance à la fois rentable et durable.

nos choix de valeurs nous conduisent actuellement à surpondérer les secteurs pharmaceutiques, financiers et technologiques au sein du portefeuille, contrairement aux secteurs de l’industrie, des biens d’équipement et de l’énergie qui se retrouvent sous-pondérés.

Bien que leurs prévisions de résultats soient faibles à court terme, nous avons notamment identifié plusieurs valeurs pharmaceutiques de grande qualité, présentant

des opportunités d’investissements particulièrement attractives sur le long terme.

Thématique 1 : les actions américaines2011 devrait également voir le marché actions américain profiter indirectement de la seconde vague de quantitative easing de la Fed, ainsi que de la reprise de la consommation des ménages.

(1) La gestion de Natixis Actions US Growth est déléguée à la société Loomis, Sayles & Company, L.P. qui est basée à Boston aux États-Unis depuis 1926. Natixis Actions US Growth est un FCP de droit français dont le risque principal est le risque actions, que l’équipe de gestion s’efforce d’atténuer en sélectionnant des entreprises de qualité possédant des flux de trésorerie stables et des fondamentaux solides. Le fonds étant libellé en dollars, il peut présenter un risque de change. Le fonds est également exposé au risque de perte en capital. Pour une revue exhaustive des risques, reportez-vous au prospectus disponible sur www.am.natixis.com.


Focus sur natixis Actions us Growth

Natixis Actions US Growth(1) : pour tirer parti d’une sélection de grandes entreprises américaines bénéficiant de fortes perspectives de croissance.


n Une approche de gestion Growth différenciée s’appuyant sur une analyse approfondie des facteurs de croissance à long terme

n Un processus de gestion rigoureux cherchant à identifier les entreprises de qualité sous-évaluées par le marché

n Un portefeuille concentré reflétant les convictions d’une équipe de gestion expérimentée

Caractéristiques

Nature juridique : FCP de droit françaisindice de référence : S&P 500 TR USD date de création : 19 décembre 2005Actif net : 241,35 millions USD au 31/01/2011Code iSiN : FR0010256404 (I USD)

Frais

frais de gestion maximum : 1 %Commission de surperformance : 20 % TTC de la surperformance nette par rapport à l’indice S&P 500 TR USDSouscription minimale initiale : 50 000 EUR

Gérant

n Aziz Hamzaogullari, CFA

Noté 4 - lipper

Catégorie Lipper "Equity North America Average" pour la régularité de sa performance sur 3 ans (2).

Le fonds en bref

Notation


PAgE 11

thierry cuyPersresponsable de la Gestion actions small & mid caps europe

Après deux excellentes années, n’est-il pas trop tard pour investir dans les small & mid caps ?

2009 et 2010 resteront effectivement des années fastes pour les actions de petites capitalisations. nous pensons cependant que ces dernières restent sous-valorisées.

Pour 2011, nous privilégions les sociétés sensibles aux investissements notamment dans les métaux et les hydrocarbures, mais également les entreprises peu sensibles aux contractions économiques éventuelles (sous-pondération des valeurs de consommation en europe du sud) et aux commandes publiques qui ralentissent (peu de secteurs subventionnés par exemple). enfin, nous anticipons un redémarrage des opérations de

fusions / acquisitions : l’oPAbilité des valeurs sera ainsi un critère de sélection important pour nous.

Structurellement, quels sont les attraits des small & mid caps ?

l’univers small & mid caps étant structurellement plus cyclique que celui des large caps, il est avantagé dans un contexte économique porteur.

Bien que plus volatiles, ces valeurs présentent également un certain nombre d’atouts face aux large caps. elles offrent des perspectives de croissance généralement

supérieures, des risques réglementaires plus faibles et sont davantage les cibles d’oPA.

Comment tirer parti de cet univers ?

nous adoptons une gestion de conviction qui implique des choix tranchés, combinant approche top-down (cycle macroéconomique, choix pays, secteurs) et approche bottom-up (sélection de titres, en accordant une attention particulière à la gestion du risque, notamment en matière de liquidité).

Bien qu’ayant profité d’un fort rebond sur les deux dernières années, l’univers small & mid caps présente encore un potentiel de valorisation attrayant.

(1) Natixis Europe Smaller Companies Fund est un compartiment de la Sicav de droit luxembourgeois Natixis International Funds (Lux) I, dont le principal risque est le risque de variation du cours des actions, accentué par la moindre liquidité des small caps.Pour une revue exhaustive des risques, reportez-vous au prospectus disponible sur www.am.natixis.com.

(2) Total Expense ratio.

(3) La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des résultats futurs de l’OPCVM ou du gestionnaire. La notation Lipper Performance Régulière reflète la performance d'un fonds avec un historique de 3 ans, ajustée du risque de court terme et de long terme, par rapport à l'ensemble des fonds de la même catégorie Lipper France & Offshore. Un fonds noté "Leader" signifie qu'il fait partie des 20 % meilleurs de sa catégorie.

Thématique 1 : les actions small & mid caps europe

Natixis Europe Smaller Companies Fund(1) : pour bénéficier de l’attractivité des petites et moyennes valeurs européennes dans le cadre d’une gestion de conviction.


n Investi principalement dans de petites sociétés européennes

n Une approche de placement opportuniste sans biais de style, conjuguant des allocations géographique et sectorielle top-down et une sélection de titres bottom-up en vue de générer de l’alpha

n Une équipe spécialisée dans les actions européennes à faible capitalisation, profitant des ressources de recherche Actions de Natixis Asset Management

Caractéristiques

Nature juridique : compartiment de SICAVindice de référence : MSCI Europe Small Cap DNR (à titre indicatif)date de création : 1er mars 1996Actif net : 91,05 millions EUR au 31/01/2011Code iSiN : LU0095827381 (I/A EUR)

Frais

TEr(2) : 1,20 %droits d’entrée maximum : 4 %Soucription mimimale initiale : 100 000 EUR

Gérant

n Thierry Cuypers

fOcus expertise

Le fonds en bref

Le fonds en bref

Noté 5 - lipper leader(3)

Catégorie Lipper Equity "Europe Small & Mid Cap Average" pour la régularité de sa performance sur 3 ans.

Notation

Focus sur natixis europe smaller companies fund


PAgE 12

fOcus Multigestion

isABelle reux-BroWnDirecteur général de natixis Multimanager

La multigestion est-elle toujours d’actualité ?

Que ce soit via un fonds de fonds ou du conseil seul, c’est un outil puissant face à une offre de fonds foisonnante, difficile à décrypter rapidement et aux frontières de plus en plus floues. c’est aussi une solution pour la recherche de rendement sur des segments moins familiers (pays, marchés). y parvenir dans un cadre efficace et sécurisé demande du temps et des moyens : c’est cette expertise objectivée que la multigestion apporte à nos clients.

Quelle est sa valeur ajoutée spécifique ?

indépendant, le multigérant se positionne aux côtés de l’investisseur comme un gage d’accès aux meilleurs experts. Véritables architectes d’alphas via notre compréhension fine de la construction des rendements, nous décortiquons les leviers de performance en dépassant les notions usuelles (classe d’actifs, style, pays) pour caractériser la nature des alphas et des risques réellement présents dans les fonds tel un architecte qui se doit de connaître les propriétés physiques des matériaux à sa disposition. cette démarche nous permet de formaliser nos anticipations et leur comportement futur dans les différentes phases de marché afin de les associer

de façon efficace dans le fonds de fonds.

QUESTIONS à..."Nous sommes un peu des architectes cherchant à agréger les meilleurs styles de gestion en vue d’obtenir une source d’alpha optimisée."

Créée en septembre 2001, Natixis Multimanager, est le centre d’expertise en multigestion de Natixis Asset Management.

Son expertise cœur réside dans sa capacité à analyser et sélectionner des gérants et des expertises, et à les agréger dans des fonds de fonds. Natixis Multimanager s’appuie pour ce faire sur une équipe bénéficiant de plus de 10 ans d’expérience, tant en multigestion qu’en conseil en sélection et allocation de fonds.

Une expertise en multigestion…natixis Multimanager propose des solutions de multigestion classiques et alternatives.

le socle de notre multigestion classique est la connaissance minutieuse des meilleurs fonds directionnels experts dans leur style de gestion. Par leur lisibilité et la constance dans la durée de leur comportement, nous pouvons procéder à une construction efficace de fonds de fonds qui peuvent être de deux types :

n des produits mono-classe d’actifs principalement actions avec la gamme sonic.

n des produits multi-classes d’actifs profilés et total return avec la gamme réactis.

la multigestion alternative quant à elle se distingue par une approche multistratégies. elle utilise un large spectre de stratégies alternatives (event driven, arbitrages sur les taux, convertibles et arbitrage de la volatilité, stratégies global macro, long-short), etc.

…et en sélection et conseil en OPCVM externesnatixis Multimanager exerce également une activité de sélection et de conseil en oPcVM externes :

n la sélection et le conseil d’oPcVM externes au terme d’une analyse qualitative (questionnaire, rencontres in situ) et quantitative (performance, risques, positionnement concurrentiel),

n le suivi des oPcVM externes référencés sous la forme de listes d’oPcVM par classes d’actifs ou types de gestion, de reportings sur les fonds référencés, d’animation de ces listes dans la durée,

n le conseil en allocation sur fonds externes.

Multigestion : une année sous le signe de la mutation

Isabelle Reux-Brown, Directeur général de Natixis Multimanager


PAgE 13

Le fonds en bref

fOcus Multigestion

xAVier lAurent

responsable de la Multigestion, natixis Multimanager

Pourquoi choisir les actions européennes en 2011 ?

les économies développées ont retrouvé le chemin de la croissance, alors que les pays émergents d’Asie et d’Amérique du sud pâtissent de craintes inflationnistes liées aux prix des matières premières, notamment agricoles.

Par ailleurs, la hausse de début d’année, entretenue par le retour des capitaux ayant fui l’europe depuis 2008, n’a pas véritablement eu d’influence sur les valorisations. ces dernières restent encore raisonnables.

Quelles actions européennes privilégier ?

les premiers mois de 2011 ont été caractérisés par une rotation des secteurs / thématiques. en

conséquence, nous avons réévalué les styles value et dividends et sous-évalué le style "growth". nous sommes en effet à la recherche de rendement dans une probable phase de taux réels négatifs, en liaison avec la hausse des anticipations d’inflation.

les dynamiques de marchés au sein de l’europe ont qui plus est une nouvelle fois de fortes chances d’être disparates. en effet, alors que la zone euro est passée en 2010 par une phase de purgatoire, c’est elle qui caracole actuellement en tête des indices par rapport aux actions nordiques ou même britanniques. il est fort possible que nous assistions à des retours de mouvements de balanciers sur les marchés si l’aversion pour les pays européens venait à resurgir.

enfin, malgré un fort rebond des gestions spécialisées sur les petites et moyennes capitalisations, le retard de performances depuis les plus hauts de 2007 est encore important. le potentiel de rattrapage est donc réel surtout si l’on tient compte d’une dimension "fusions / acquisitions" sur ce segment, les grandes entreprises s’y intéressant pour capter des relais de croissance.

Après une année 2010 marquée par la recrudescence des risques souverains et la résurgence des pressions inflationnistes dans les émergents, 2011 devrait être synonyme de rééquilibrage en faveur des actions européennes relativement sous-valorisées.

(1) Sonic Grande Europe, FCP de classification AMF "Actions internationales" géré par Natixis Multimanager, vise une performance supérieure à celle du MSCI Europe DNR en euro, son indice de référence sur un horizon de placement de 8 ans. Ses principaux risques sont le risque en capital, le risque actions, de change, taux, crédit et surexposition. Pour une revue exhaustive des risques, reportez-vous au prospectus au prospectus disponible sur www.am.natixis.com.

Natixis Multimanager est le spécialiste de la multigestion de Natixis, une société de gestion filiale de Natixis Asset Management, indépendante en termes de stratégies d’investissement.


Sonic Grande Europe(1) : un fonds de multigestion visant à profiter du potentiel des actions européennes.


n Un large univers de fonds allant des stratégies passives aux gestions actives sur l'ensemble des tailles de capitalisations

n Une approche de conviction associant recherche des meilleurs experts et allocation autour des thématiques de marchés jugées les plus porteuses

n Une exposition maximale de 10 % de l’actif net aux pays émergents

n Une exposition maximale de 10 % de l’actif net aux petites valeurs

Caractéristiques

Nature juridique : FCP éligible au PEAdate de création : 22 décembre 2000Actif net : 152 millions d’euros au 31/01/2011Code iSiN : FR0000449878 (I/C Euro)

Frais

frais de gestion maximum : 0,80 % TTCfrais de souscription maximum : 2,00 %Commission de surperformance : 20 % de la surperformance au-delà de l'indice MSCI Europe

Gérant

n Mohamadou Hayatou n Xavier Laurent

Noté 4 - lipper - Catégorie "Performance Absolue" Noté 4 - lipper - Catégorie "Perfomance régulière"(2) lipper -leader - Préservation du capital sur 5 ans

Catégorie "Equity Europe" au 30/09/2010.En savoir plus : www.multimanager.natixis.com

Notation

Focus sur sonic Grande europe


PAgE 14

actualités

Natixis Asset Management : on airNatixis Asset Management et ses experts sont devenus des interlocuteurs privilégiés de BFM Radio sur les sujets liés à l'actualité économique et financière dans le cadre des émissions Good Morning Business et Intégrale Bourse.

/// Good Morning BusinessLe rendez-vous quotidien sur l’actualité économique

À l’occasion de ce rendez-vous matinal, retrouvez tous les jours et en direct (vers 9h50) un point macroéconomique de Philippe Waechter, Directeur de la recherche Économique de natixis Asset Management.

/// Intégrale BourseLe rendez-vous hebdomadaire des marchés

l’émission Intégrale Bourse permet de suivre quotidiennement l'ouverture de Wall street et la clôture à Paris en direct avec les journalistes de BfM.

les experts de natixis Asset Management sont invités à s'exprimer chaque semaine dans cette émission lors de 2 rendez-vous récurrents :

• tous les mardis vers 15h20, un speaker de l'équipe obligataire de natixis AM fait un point sur les marchés obligataires,

• tous les mercredis vers 16h, Philippe Waechter propose un focus sur l’actualité économique.

En savoir plus : www.radiobfm.com

Consultez les vidéos Flash Marchés et les podcasts des Marchés en direct pour faire le point chaque semaine sur l'actualité économique et financière.

retrouvez toute l'actualité des marchés, produits et expertises de Natixis Asset Management.

rendez-vous surwww.webtv.am.natixis.com

rendez-vous surwww.am.natixis.com

La WebTV de Natixis Asset Management

Le site internet de Natixis Asset Management


PAgE 15

Christophe PointDirecteur [email protected]

01 78 40 80 70

Pour joindre directement vos interlocuteurs nPar téléphone : composer le 01 78 40 suivi des 4 chiffres entre parenthèsesnPar mail : sur le modèle [email protected]

Contacts Service Clientscontacts clientèles directes de natixis Asset ManagementPar téléphone : 01 78 40 83 72 - 01 78 40 32 81 - 01 78 40 86 21Par mail : [email protected]

contacts clientèles Distribution externePar téléphone : 01 78 40 84 00Par mail : [email protected]

Antoine Tiago Directeur Commercial Adjoint (81 68)

Céline Ferrand responsable relations consultants (83 40)

contacts

(83 27)

Jean-Pierre Snel Directeur

chargés d'affaires Dominique Bourgeois (83 36)Anne Breil (83 37)David hascal (90 63)Anne-laure lenormand (88 41)Bertrand Quiminal (80 92)

Assistante Julie fontes (88 23)

Direction institutionnels

(83 97)

Roland MonclarDirecteur

(83 12)

Philippe Le MéeDirecteur

Direction Grands comptes

Direction Banques et institutions financières

(37 71)

Thomas BenoistDirecteur

Direction entreprises

chargés d'affaires sylvie Barbier de chalais (83 10)lionel Allouche (32 84)Julien scellier (83 99)

Assistante touria neau (83 98)

(83 30)

Stefan de QuelenDirecteur

Direction Distribution externe

responsable roxane st-Martin (39 54)chargés d'affaires fabien ize (86 34)

Philippe secnazi (32 85)

responsable Mehdi rachedi (83 55)chargé d'affaires Geoffrey repellin (83 24)

chargées d'affaires catherine Morvan (83 13)Angélie reynier (85 05)sophie torikian (38 92)

Assistante tounsia sebaa (83 15)

CGPi & Compagnies d'assurances-vie Multigérants et Banques Privées

Assistante sandrine spieler (83 28)

chargés d'affaires nathalie corrao (83 58)Philippe Guéret (37 29)hector henriques (37 34)

Assistante (39 38)

réGUlAriTé ET PErforMANCE SUr lA dUréE

• 1ère société de gestion FrAnçAiseGrands Prix Le Monde Eurofonds / Fundclass 2011

natixis Asset Management récompensée pour la régularité de la performance de l’ensemble de sa gamme sur 4 ans, catégorie des sociétés de gestion de plus de 100 fonds notés*.

natixis Asset Management est de nouveau distinguée pour la régularité de ses résultats sur la durée.

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www.am.natixis.com

Banque de financement & d'investissement / éPArgne / services financiers spécialisés

Avec 302 milliards d’euros d’actifs sous gestion au 31 décembre 2010, natixis Asset Management apporte à ses clients de nouvelles solutions de création de valeur.

expert européen de natixis global Asset Management

Les performances passées ou la référence à un classement ou à un prix ne préjugent pas des performances futures des OPCVM.* Catégorie : “Sociétés de gestion de plus de 100 fonds notés”. Fonds enregistrés à la vente en Europe et classés par Fundclass depuis au moins 4 ans au 31/12/2010. (Source : Le Monde Argent du 11/03/2011).

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