Note de conjoncture – 3ème trimestre 2018

Paradoxalement, au 3ème trimestre les marchés d’actions ont poursuivi une trajectoire ascendante dans un climat de forte volatilité, reflétant la montée des risques et la dégradation du sentiment des investisseurs à l’égard des perspectives de croissance mondiale. Alors qu’en juillet le FMI avait confirmé ses prévisions économiques du début d’année, au mois de septembre l’OCDE n’a pas manqué de corriger les siennes à la baisse pour tenir compte du risque croissant de guerre commerciale.

Après avoir menacé de taxer l’intégralité des importations chinoises, le Président Trump envisage désormais de s’attaquer au déséquilibre commercial avec le Japon préalablement à la reprise prochaine des discussions avec les européens concernant le secteur automobile. Aux États-Unis l’activité économique a connu une nette accélération au second trimestre, sous-tendue par une robuste demande intérieure dopée par la réforme fiscale et les dépenses publique. En revanche, celle-ci s’est avérée décevante en Zone euro mais reste malgré tout supérieure à sa croissance potentielle. Le ralentissement structurel s’est poursuivi en Chine et a forcé les autorités à déployer

de nouvelles mesures monétaires et budgétaires pour soutenir les secteurs d’activité les plus vulnérables face au protectionnisme américain.

Les Banques centrales, toujours confiantes dans la solidité de l’environnement économique, sans pour autant minimiser les effets négatifs du protectionnisme, restent engagées dans le resserrement graduel de leur politique monétaire. L’effondrement de plusieurs devises émergentes, lié à la hausse des taux américains, mais aussi à des causes idiosyncratiques, semble enrayé suite à l’intervention énergique des différentes institutions financières monétaires, éloignant ainsi provisoirement le risque de contagion à

Marc Terras Responsable des Investissements Long Only Rothschild Asset Management

Octobre 2018 | Rothschild Asset Management

2 | Note de conjoncture | Rothschild Asset Management | 3ème trimestre 2018

l’ensemble des pays émergents. La poursuite de la hausse du cours du pétrole au-delà de 80 dollars le baril de Brent, due essentiellement à des tensions sur l’offre, pourrait brider la croissance mondiale et renforcer les tensions inflationnistes déjà attisées par une amorce de remontée des salaires dans les pays en situation de plein-emploi.

Sur le 3ème trimestre, le MSCI World gagne 5,10% en euro, sa performance atteint donc +7,48% en euro depuis le début de l’année. Portées par des anticipations de croissances bénéficiaires en hausse, les actions américaines gagnent encore 7,78% (S&P 500) toujours en euro. Les actions de la Zone euro limitent leur gain à 0,24% (MSCI EMU) à cause des incertitudes budgétaires en Italie et de l’absence d’avancées dans les négociations sur le “Brexit”. Après avoir touché un point bas depuis février 2017, le MSCI Emerging Markets est reparti légèrement à la hausse à partir de la mi-septembre, dans le sillage du relèvement des taux par plusieurs Banques centrales pour stopper la chute de leur devise. Malgré le retour du risque italien, les obligations souveraines de la Zone euro perdent 1,03% (IBoxx Sovereign euro index) en raison du discours très confiant de Mario Draghi dans la remontée progressive de l’inflation vers la cible de 2% fixée par la BCE.

Le climat d’incertitude entretenu par l’imprévisibilité du Président américain en matière de relations commerciales et diplomatiques, la remontée du prix du pétrole et le brutal regain de volatilité sur le marché des changes ont rendu les investisseurs moins confiants dans le scénario initial d’une croissance mondiale synchronisée. Les États-Unis semblent provisoirement épargnés par la montée de ces vents contraires grâce à la généreuse politique fiscale de Donald Trump ravivant dans le même temps l’appétit des investisseurs pour les actions américaines au détriment des actions européennes et émergentes.

Enfin, les Banques centrales alertent sur les dangers d’une surenchère de mesures protectionnistes dont les conséquences seraient un étouffement de la croissance et une reprise de l’inflation.

Achevé de rédiger le 8 octobre 2018

“Les Banques centrales alertent sur les dangers d’une surenchère de mesures protectionnistes…”

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Nos recommandations d’investissement au 3ème trimestre 2018

Profil PrudentDans cet environnement chahuté, nous avons recommandé à Aviva Vie de conserver le profil de risque plutôt défensif du mandat-cible dans l’attente d’une meilleure visibilité sur les intentions des Banques centrales, le développement des négociations commerciales et l’évolution du risque politique en Europe.

Profil ÉquilibreCompte tenu du contexte macroéconomique actuel, nous avons recommandé à Aviva Vie de conserver le profil de risque neutre du mandat-cible dans l’attente d’une meilleure visibilité sur les intentions des Banques centrales, le développement des négociations commerciales et l’évolution du risque politique en Europe.

Profil DynamiqueL’environnement économique incertain dans lequel nous évoluons actuellement nous a incités à recommander à Aviva Vie de conserver un profil de risque légèrement supérieur à la neutralité du mandat-cible dans l’attente d’une meilleure visibilité sur les intentions des Banques centrales, le développement des négociations commerciales et l’évolution du risque politique en Europe.

Performances au 28/09/2018* Depuis le début de l'année 2017 Depuis la création

(18/04/2016)

Aviva Dynamique -0,11% 11,64% 18,43%

Aviva Équilibre -0,68% 8,67% 11,12%

Aviva Prudent -1,46% 5,20% 6,38%

*Les performances du profil sont brutes des frais de gestion du contrat d’assurance vie, nettes des frais de gestion propres aux supports financiers, et hors prélèvements sociaux et fiscaux.Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir et ne sont pas constantes dans le temps. Performance mandat théorique référence pour le gestionnaire. Le mandat du client peut donc s’en écarter, parfois sensiblement en termes de composition et de performance, pour les raisons suivantes (liste non exhaustive) : ouverture de compte récente, changement de profil, apports / retraits, lignes de titres non cessibles...

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Document à caractère non publicitaire, simplifiée et non contractuelle. Information promotionnelle et non contractuelle ne constituant ni un conseil, ni une recommandation en investissement, ni une sollicitation d’achat ou de vente. Les performances passées ne préjugent en rien des résultats futurs. Rothschild Asset Management ne saurait être tenu responsable d’aucune décision prise sur le fondement des éléments contenus dans ce document ou inspirée par eux (reproduction totale ou partielle interdite sauf accord préalable de Rothschild Asset Management). Dans la mesure où des données externes sont utilisées pour l’établissement des termes du présent document, ces données émanent de sources réputées fiables mais dont l’exactitude ou l’exhaustivité ne sont pas garanties. Rothschild Asset Management n’a pas procédé à une vérification indépendante des informations contenues dans ce document et ne saurait donc être responsables de toute erreur ou omission, ni de l’interprétation des informations contenues dans ce document. Les caractéristiques principales des mandats Aviva Dynamique, Aviva Équilibre et Aviva Prudent sont mentionnées dans la documentation juridique, disponible sur simple demande au siège social de la société de gestion. La documentation juridique vous est remise avant toute souscription. Il est rappelé que dans le cadre de la gestion sous mandat, l’adhérent confie la gestion de son épargne à Aviva, le mandataire, qui gérera en son nom et pour son compte les sommes investies, avec les recommandations de Rothschild Asset Management. Investir implique des risques : les valeurs des mandats sont soumises aux fluctuations du marché, les investissements réalisés peuvent donc varier tant à la baisse qu’à la hausse. Par conséquent, les adhérents aux mandats peuvent perdre tout ou partie de leur capital investi. Il appartient à toute personne intéressée par les mandats, préalablement à toute souscription, de s’assurer de la compatibilité de cette souscription avec les lois dont elle relève ainsi que des conséquences fiscales d’un tel investissement et de prendre connaissance des documents règlementaires en vigueur de chaque mandat. Les informations contenues dans ce document sont réputées exactes au 8 octobre 2018.

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