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La « silver society » vit son âge d’orGrand angle, page 7

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12Interview d’expert

« La santé mobile améliore la prise en charge médicale dans les régions pauvres en structures »

Prof. Dr. Walter Karlen, responsable du laboratoire dédié aux systèmes de santé mobile à l‘EPF Zurich.

7Grand angle

La « silver society » vit son âge d’or

Brève interview exclusive avec le Prof. Dr. François Höpflinger en page 11.

15 Actions suisses

La correction du titre ublox offre une opportunité d’investissement

– Sommaire

4Bulletin de marchéÉvolutions actuelles sur le marché mondial

7Grand angleLa « silver society » vit son âge d’or

12Interview d’expertSanté digitale, santé mobile : deux concepts, deux définitions ?

14Rétrospective thématiqueLe secteur automobile chinois profite de la croissance

15Actions suissesLa correction du titre u-blox offre une opportunité d’investissement

16Idées d’investissementLes réseaux sociaux passent la vitesse supérieure

18Idées d’investissementLes compagnies pétrolières offrent la possibilité de doubler le coupon

20Le point sur les débiteursMalgré une légère éclaircie, Noble Group n’est pas encore tiré d’affaire

21Bon à savoir

22ActualitésOpportunités sur le marché secondaire

23Remarques

2 derinews


On a l’âge qu’on se donne : force est d’admettre qu’il y a du vrai dans cette maxime bien connue.

Bien que nous vivions de plus en plus vieux, nous nous sentons plus jeunes que les générations précédentes. Cette évolution a donné naissance à de nouvelles cultures d’âge dans notre société.

À cet égard, les secteurs d’activité les plus divers devraient bénéficier du nombre croissant de seniors restés jeunes. Quels sont-ils ? Vous le saurez en lisant notre article « Grand angle » en page 7 et les interviews d’expert à partir de la page 11.

Grâce à des rendements sur dividendes élevés, les compagnies pétrolières offrent actuellement des conditions intéressantes pour certains produits structurés. Dans notre rubrique « Idées d’investisse-ment » en page 18, nous vous en présentons un exemple avec un Double Coupon Multi Defender VONTI à la structure attractive.

Vous l’aurez remarqué, derinews se présente sous une nouvelle forme plus moderne. Nous n’avons toutefois rien changé aux contenus habituels. Comme toujours, nous vous souhaitons des investissements fructueux !

Sandra Chattopadhyay, rédactrice en chef « derinews »

Éditorial –

Feedback Nous attendons avec plaisir vos commen - taires et vos réactions sur derinews. Envoyez-nous un e-mail à [email protected].

3derinews


Évolutions actuelles sur le marché mondialAprès l’élection surprise de Donald Trump, les Bourses ont pour la plupart retrouvé leur vigueur. Une possible hausse des taux d’intérêt US est attendue pour décembre, ce qui pénalise l’euro face au billet vert.

Suisse1

Le marché suisse (SPI®) a cédé du terrain durant la période sous revue de septembre / octobre. La baisse s’est accentuée en octobre en raison de facteurs globalement inchangés : 1) inquiétudes quant à l’éventualité d’une ou plusieurs hausses des taux d’intérêt US et incertitudes liées à l’élection présidentielle américaine ; 2) légère embellie des indicateurs macro aux USA, dans la zone euro et en Chine qui ont fait surgir des craintes inflationnistes ; 3) préo-ccupations au sujet de l’influence négative du Brexit. Les résultats du 3T16 publiés jusqu’ici par les large caps n’ont pas convaincu et indiquent des baisses de croissance sur un large front. En revanche, de nombreuses small et mid caps ont brillé par leur performance robuste. Les rendements obligataires en hausse ces dernières semaines

Évolution des devises CHF / EUR / USD 2

Durant le mois d’octobre, l’euro s’est affaibli face au franc suisse. La devise unique est tout juste par-venue à se maintenir au-dessus du seuil de 1.08. Fin octobre, le franc a même atteint un plus haut de trois mois face à l’euro. La devise unique s’est affaiblie sur fond de politique inchangée de la BCE qui maintient les vannes monétaires grandes ouvertes. Les investisseurs estiment que l’euro continuera à céder du terrain face à d’autres devises, ce qui lui fait progressivement perdre de la valeur. La perspective d’une prochaine hausse des taux US pénalise l’euro : sur le mois, la devise unique a cédé plus de 2.5 % face au dollar (3 mois : –1.7 %). Malgré de bons indicateurs économiques dans la zone euro, une relance durable de la conjoncture ne semble pas être en vue pour la BCE qui maintient une politique moné-taire accommodante entraînant la dépréciation de sa monnaie. La paire de devises évolue désormais depuis près de deux ans entre USD 1.05 et 1.15.

pourraient encore offrir un soutien favorable à une surperformance des titres bancaires et d’assurances. À cet égard, l’incertitude déclenchée par le Brexit ne devrait avoir que peu d’effets négatifs directs sur les entreprises suisses. Pour l’ensemble du marché, le potentiel de hausse est toutefois inexistant et nous recommandons une approche sélec-tive dans le choix des titres.

– Bulletin de marché

Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016

Devises EUR / CHF – USD / CHFValeurs absolues (en CHF)

Déc. 2015 Déc. 2016

Swiss Market Index (SMI®)Points d’indice

–0.90

–0.85

–0.80

–0.75

–0.70

–0.65

–0.60

–1.0

–0.8

–0.6

–0.4

–0.2

–0.0

1.05

1.06

1.07

1.08

1.09

1.10

1.11

1.12

0.80

0.85

0.90

0.95

1.00

1.05

7000

7500

8000

8500

9000

9500

¹ Contribution de Vontobel Research Investment Banking | ² Contribution de GodmodeTrader (godmode-trader.de) | 3 Contribution de Vontobel Research Asset Management

Taux LIBOR CHF à 3 mois – 5 y CHF Swap In %

Swiss Market Index (SMI®) LIBOR CHF à 3 mois 5 y CHF Swap EUR / CHF USD / CHF

4 derinews


Europe2

Après trois semaines d’incertitude, le marché est reparti à la hausse la semaine dernière et les conditions pour que l’EURO STOXX 50® dépasse le seuil de 3100 points sur la durée se sont mises en place. Les investisseurs anticipent en effet un resserrement des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine en décembre. Dans le même temps, les participants au marché estiment que l’euro devrait rester faible en raison de la politique monétaire accommo-dante de la BCE. Le contexte d’un dollar fort couplé à un euro faible renforce l’attrait des actions euro-péennes face aux actions améri-caines. Le « tapering » redouté, c’est-à-dire une diminution des rachats d’emprunts mensuels par la BCE, n’a pas eu lieu contrairement aux attentes de nombreux participants au marché : dans le sillage de la der-nière réunion de la BCE sur les taux fin octobre, son chef Mario Draghi a assuré vouloir continuer à injecter 80 milliards d’euros dans les mar-chés financiers afin de relancer la conjoncture. Cette annonce a fait grimper le DAX® à un nouveau plus haut annuel – une envolée tardive dans l’année 2016.

Marchés émergents3 La victoire de Donald Trump a déclenché une forte correction des classes d’actifs dans les pays émer-gents. Le programme du prochain président américain, qui prévoit notamment un changement d’orien-tation de la politique extérieure US et une renégociation des accords commerciaux, a ébranlé la confiance des investisseurs dans ces pays. Même si nous pensons que Trump ne traduira pas toutes ses paroles en actes, l’incertitude et le risque d’une tendance à la déglobalisation vont perdurer un certain temps. Heureu-sement, les pays émergents ont glo-balement pris les mesures néces-saires depuis le « taper tantrum » en mai 2013. Si certains risques demeurent – p. ex. concernant la transformation économique de la Chine – de nombreuses devises émergentes bénéficient aujourd’hui d’évaluations avantageuses, la crois-sance se stabilise dans ces pays et les déficits des balances courantes ont pu être nettement réduits. Même si ces améliorations aident à amortir le « choc Trump », la tendance haus-sière des devises et des actions émergentes devrait toutefois être stoppée dans l’immédiat.

USA2

Les Bourses américaines ont évolué à la hausse ces dernières semaines, encouragées par les bons indica-teurs conjoncturels US, de nouveaux rapports trimestriels positifs et une politique monétaire toujours expan-sive malgré la volonté affichée par la Fed de relever ses taux. Après l’élec-tion présidentielle, les cours ont for-tement progressé. Le Dow Jones a gagné 2 % sur le mois, le S&P 0.5 %. Fin octobre, 120 entreprises du S&P 500® avaient déjà présenté leurs résultats trimestriels et 78 % ont dépassé les attentes, ce qui est nettement supérieur à la moyenne historique. Avant l’élection améri-caine, le Nasdaq s’était déjà inscrit en légère baisse et a enregistré une perte de 1 % sur le mois. Fin octobre, la mégafusion de l’année a fait grand bruit : en rachetant Time Warner pour environ 85 milliards de dollars, AT&T veut finaliser sa transformation en géant du divertis-sement. Seuls les chiffres du PIB au troisième trimestre ont davan-tage impressionné les marchés : avec une hausse de 2.9 %, la croissance américaine a surpris tous les partici-pants. Il sera intéressant de suivre l’évolution des indices boursiers US si la Fed relève ses taux lors de sa réu-nion du 14 décembre – la probabilité pour qu’elle le fasse est actuelle-ment d’au moins 70 %.

Bulletin de marché –

Déc. 2015 Déc. 2016

EURO STOXX 50®

Points d’indice

Déc. 2015 Déc. 2016

MSCI® Emerging Markets IndexPoints d’indice

Déc. 2015 Déc. 2016

15000

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17000

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19000

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2500

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3500

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600

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700

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850

900

950

Dow Jones Industrial AveragePoints d’indice

Source : Bloomberg, état au 11.11.2016.Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures.

Dow Jones Industrial Average EURO STOXX 50 ® MSCI® Emerging Markets Index

5derinews


Nous vieillissons et pourtant, nous rajeunissons sur le plan biologique. Le nombre croissant de « seniors restés jeunes » donne naissance à de nouveaux modes de vie. La tendance démographique actuelle soutient des secteurs tels que la détente, les loisirs, les spécialités médicales, les médicaments ou les soins.

Grand angle –

La « silver society » vit son âge d’or

Quel est votre âge ressenti, quel âge vous donneriez-vous ? Telle était la première question posée aux 4197 participants allemands âgés de

plus de 65 ans dans le cadre d’une étude sur l’âge publiée par Generali en novembre 2012. Compte tenu de l’allongement de l’espérance de vie et du bon état de santé de la société, rien d’étonnant à ce que les personnes interrogées se soient senties en moyenne nettement plus jeunes que leur âge réel. Associer son âge à une date précise dans le calendrier devient de moins en moins pertinent, estime le Zukunftstinstitut allemand dans un article publié sur son site Internet intitulé « Silver Society : Die neue Alters-kultur » (en français, « Silver society : la nouvelle culture d’âge »). Selon lui, le vieillissement de la société est sur le point de modifier tous les domaines de la vie, et de manière positive. Les nouveaux modes de vie des « toujours jeunes » ont montré que les frontières entre les générations ont tendance à s’estomper et que l’âge n’est plus considéré comme la fin, mais comme le début.

De multiples possibilités s’ouvrent à de nouveaux secteurs d’activité, pourvu que les pro-duits et services proposés répondent aux besoins de loisirs des « tempes argentées ». C’est unique-ment à cette condition que les entreprises pour-ront bénéficier du changement démo graphique et surfer avec succès sur la tendance, estime le Zukunftsinstitut francfortois dans un autre article. C’est le cas de Vail Resorts, entreprise américaine spécialisée dans les complexes hôte-liers en montagne : d’après un article publié par les analystes de seekingalpha le 30.09.2016, l’ac-tion pourrait même devenir un « top pick » dans le secteur des vacances et du divertissement. L’entreprise bénéficie ainsi des bas prix du pétrole qui renforcent le pouvoir d’achat de sa clientèle, ainsi que du développement des activités pen-dant la saison estivale. Forte d’un bilan particu-lièrement solide, Vail Resorts devrait annoncer de nouveaux rachats d’actions et des versements de dividendes élevés, selon les experts.

80 %*Telle aurait déjà été la hausse du Solactive Demographic Opportunity PerformanceIndex (calcul rétroactif à l’aide de données historiques : 25.05.2011–31.10.2016)

* Les données historiques ne fournissent aucune garantie quant aux évolutions futures.

Plus de

7derinews


Le temps fait tout de même son œuvreDe plus en plus de seniors sont en bonne forme physique et intellectuelle, ont des passe-temps extrêmement variés et s’engagent dans le social. Les personnes sondées dans l’étude sur l’âge de Generali ont également indiqué être satis-faites de leur vie. Les principaux avantages de l’âge sont la baisse du niveau de stress et des obligations. 54 % des personnes interrogées considèrent que leur situation économique est bonne. Autant d’aspects importants qui soulignent les besoins croissants d’un groupe d’âge en augmentation et de plus en plus exi-geant d’une part, et le pouvoir d’achat de ce segment d’acheteurs d’autre part.

Toutefois, l’article susmentionné du Zukunfts-institut tempère également les perspectives joyeuses du vieillissement. Ainsi, nul ne peut ignorer que le temps fait son œuvre et même les seniors les plus en forme finiront tôt ou tard par être rattrapés par les maux de la vieillesse. Heureux sont ceux qui ne souffrent « que » d’une mobilité limitée, d’une baisse de l’acuité visuelle ou de pertes d’audition. Les maladies cardiaques, le cancer ou le diabète sont des pathologies qui se déclarent généralement dans les dernières années de la vie et nécessitent un traitement spécifique. Par conséquent, les besoins de soins augmentent également, de même que le nombre de personnes concernées. Il s’agit donc d’un marché qui devrait rester très porteur pour les entreprises pharmaceu-tiques telles que le géant Bayer dont la division « Health Care : Pharma » a notamment connu une forte croissance ces trois dernières années (rapport d’activité, février 2016).

Les établissements de soins et les systèmes d’assistance gagnent en importanceMais le vieillissement démographique entraîne également la hausse des besoins en établisse-ments et services de soins. L’organisation « Alzheimer’s Disease International » a calculé qu’en 2010, les besoins de soins généraux dans le monde avaient augmenté de 20 % par rap-port à l’an 2000. Cette hausse devrait atteindre 68 % en 2030 et 110 % 20 ans plus tard (rapport de 2013). Des entreprises, dont Fresenius, ont déjà commencé à s’y préparer. La division prin-cipale du groupe de santé allemand fondé en 1912 et introduit en Bourse en 1986 est le spécialiste mondial des dialyses Fresenius Medi-cal Care grâce auquel, selon le rapport annuel 2016, le groupe a dégagé un chiffre d’affaires stable ces dernières années (16.7 milliards de dollars en 2015). En septembre 2016, Fresenius

a finalisé sa première grande acquisition, le rachat de la chaîne espagnole de cliniques Quironsa-lud, pour un montant de six milliards d’euros. L’objectif de cette transaction : un marché en pleine croissance.

La technologie est également utile dans le domaine du vieillissement. C’est ce qui ressort de la brochure « Älterwerden in Deutschland » publiée dès octobre 2011 par la Frankfurter Allgemeine Zeitung et Deutsche Telekom. L’uti-lisation de technologies d’assistance devrait accélérer l’accès aux soins médicaux et compen-ser les handicaps physiques ou intellectuels. L’objectif premier est d’améliorer la sécurité et la qualité de vie. L’interview en page 12 vous présente de plus amples informations sur les avantages de la santé digitale en particulier. Mais la numérisation à l’œuvre ne permet pas seulement à des systèmes d’assistance d’exécu-ter des tâches utiles, elle soutient également les gains d’efficience. Une opportunité pour le segment encore relativement jeune des techno-logies médicales (medtech), qui vient de s’établir dans une branche médicale affectée par la baisse des revenus et la hausse des coûts. Dans leur étude « EvaluateMedTech World Preview 2016 », les analystes d’Evaluate estiment que le secteur des medtech dégagera un taux de croissance de 5.2 % par an et un chiffre d’affaires de 530 mil-liards de dollars US à l’horizon 2022.

Un avenir radieux pour les medtech Selon un article de seekinalpha paru le 18.10.2016, le segment « diagnostic testing » devrait enregistrer les plus fortes hausses jusqu’en 2022. Mais selon les spécialistes, les secteurs dont la croissance est la plus rapide sont la neurologie, l’endoscopie et l’ophtalmo-logie. Basée dans la banlieue sud de Paris, Essi-lor est l’exemple type de l’entreprise d’optique active au niveau mondial. L’entreprise membre du CAC 40® français qui, selon le rapport Eva-luatePharma Orphan Drug Report (novembre 2015), devançait Novartis à la première place dans le domaine ophtalmologique, devrait défendre sa position dominante jusqu’en 2020 et, selon l’étude EvaluateMedTech Pre-view 2016, faire partie des 20 medtech affi-chant la plus forte croissance à l’horizon 2022. D’après seekingalpha, c’est Edwards Lifesciences qui devrait investir le plus dans la recherche d’ici 2022 (en comparaison avec les ventes de tech-nologies médicales anticipées). Le spécialiste californien des valves cardiaques est leader sur son segment et connu pour sa réticence à racheter ses concurrents.

« Vieillir – et repartir à zéro »

– Grand angle8 derinews


En brefLa « silver society » constitue une tendance démographique dont peuvent profiter diffé-rents secteurs d’activité. Les membres du nouvel indice Solactive Demo-graphic Opportunity Performance-Index pro-viennent des segments suivants : détente, loisirs, spécialités médicales, pharma et soins.

Concernant les acquisitions, qu’en est-il des petites entreprises de technologies médicales ? Celles-ci sont maîtresses de leur destin, si l’on en croit le titre d’un article anglais rédigé par les analystes de seekingalpha et publié le 07.07.2016. Teleflex, qui propose des acces-soires médicaux spécialisés pour les processus de soins critiques et la chirurgie, semble en tout cas maîtriser son destin. Implantée dans 40 pays, la PME leader sur son segment est même exceptionnelle, de l’avis des experts. En termes de capitalisation boursière, l’action a connu l’ascension la plus forte au cours du premier semestre 2016 par rapport aux titres du même secteur. Parmi les PME en plein essor se trouve également l’entreprise suisse Straumann, spécialisée dans les implants dentaires. Selon le Pocket Guide du 31.10.2016 publié par la recherche actions de Vontobel, Straumann occupe une position solide sur le marché des

implants tissulaires. En outre, l’entreprise géné-ratrice de liquidités se caractérise par une offre de produits compacte et bien structurée ainsi que par une structure allégée.

La tendance démographique soutient différents secteursEn résumé, les seniors deviennent progressive-ment la clé de voûte de l’économie. En effet, ils vivent plus longtemps et en meilleure santé, et leur nombre ne cesse de grossir. Mais le poids économique croissant des seniors entraîne éga-lement un durcissement de la concurrence dont il s’agit de sortir vainqueur. La « silver society » représente une tendance démographique à long terme que peuvent exploiter différents secteurs d’activité et dont peuvent aussi profiter les investisseurs. C’est dans ce contexte qu’a été lancé le Solactive Demographic Opportunity Performance-Index (cf. tableau p. 10 pour la

Grand angle –

Source : Solactive1 Basé sur le dernier exercice fiscal publié. 2 Bénéfice avant intérêts, impôts, et amortissements sur les immobilisations corporelles et incorporelles. Croissance au cours des deux derniers exercices et croissance attendue durant l’exercice en cours.

Concept du Solactive Demographic Opportunity PerformanceIndex

Pool de sélection

Sélection des membres de l’indiceCritères indicatifs

Solactive US Large Cap Index

Solactive Europe Total

Market 675 Index

Indice de performanceLes dividendes et autres distributions sont intégrés dans le calcul de l’indice

Ajustement de l’indice une fois par an

Cotation sur un marché boursier « agréé et réglementé »

Capitalisation boursière ≥ 1 milliard d’euros Volume de négoce journalier moyen ≥ 1 million d’euros Pas de restrictions de négoce pour les investisseurs étrangers

Solactive Demographic Opportunity PerformanceIndex

Rendement des fonds propres1

> 10 %

EBITDA2

> 5 %

Classification dans les catégories suivantes

Détente

Loisirs

Soins / autres

Spécialitésmédicales

Médicaments

20 actions Volat i l i té

la plus fa ib le

Par catégor ie≤ 5 Actions

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– Grand angle

Émetteur / garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch. Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits.

Détails du produit VONCERT Open End sur le Solactive Demographic Opportunity PerformanceIndex

Sous-jacent Solactive Demographic Opportunity Performance-Index

N° valeur / symbole 3418 2500 / ZSLDCV 3418 2502 / ZSLDUV

Prix d’émission CHF 101.50 (commission d’émission de CHF 1.50 incluse)

USD 101.50 (commission d’émission d’USD 1.50 incluse)

Prix spot de référence CHF 100.00 (niveau de l’indice)

Fixing initial / libération 09.12.2016 / 16.12.2016

Commission de gestion 1.0 % p. a.

Échéance Open End

Période de souscription Jusqu’au 08.12.2016 (16h00 HEC)

Composition initiale de l’indice équipondéré Solactive Demographic Opportunity PerformanceIndex

Entreprise Secteur Pays

Amer Sports Oyj Produits de loisirs Finlande

Bayer AG Chimie Allemagne

Cerner Corp. Prestataire de services logiciels / informatiques États-Unis

Christian Dior SE Biens personnels France

Edwards Lifesciences Corp. Équipements de soins / services États-Unis

Essilor International SA Équipements de soins / services France

Eurofins Scientific SE Équipements de soins / services Luxembourg

Fresenius SE & Co. KGaA Équipements de soins / services Allemagne

Healthcare Services Group Inc. Équipements de soins / services États-Unis

Hilton Worldwide Holdings Inc. Voyages / loisirs États-Unis

Ipsen SA Médicaments / biotechnologie France

Nike Inc. Biens personnels États-Unis

PAREXEL International Corp. Équipements de soins / services États-Unis

Recordati S. p. A Médicaments / biotechnologie Italie

Shire Plc Médicaments / biotechnologie États-Unis

Straumann Holding AG Équipements de soins / services Suisse

Teleflex Inc. Équipements de soins / services États-Unis

Thor Industries Inc. Produits de loisirs États-Unis

Vail Resorts Inc. Voyages / loisirs États-Unis

VCA Inc. Détaillants généraux États-Unis

Termsheets Termsheets avec les indications juridiques faisant foi sur derinet.ch.

composition initiale). Ce nouvel indice axé sur la démographie offre enfin aux investisseurs un accès efficace et transparent à un nouveau placement composé de 20 entreprises au maxi-mum. Celles-ci doivent faire partie de l’un des indices suivants : l’indice Solactive US Large &

Mid Cap qui englobe un vaste univers composé des 100 plus grandes entreprises américaines en termes de capitalisation boursière et l’indice Solactive Europe Total Market 675 qui reflète l’évolution des cours d’environ 700 titres euro-péens. Toutes les entreprises sont actives dans

Sources : Bloomberg, Solactive

10 derinews


l’un des domaines suivants : détente, loisirs, spécialités médicales, médicaments ou soins. Le graphique de la page 9 illustre le concept de l’indice : pour la recomposition annuelle, le pool de sélection est soumis à des critères non seulement qualitatifs, mais également quantita-tifs. Les entreprises doivent ainsi répondre à des exigences minimales eu égard au rendement des fonds propres et à la croissance de l’EBITDA. L’EBITDA est un ratio financier régulièrement utilisé par les analystes qui fournit des indica-tions sur les bénéfices d’une entreprise.

L’indice présente également la spécificité d’intégrer les faibles variations de cours dans le processus de sélection, dans l’optique de réduire le risque. Enfin, jetons un coup d’œil au « passé théorique » : si le Solactive Demographic Opportunity Performance-Index avait existé plus tôt, il aurait progressé de plus de 80 % en tenant compte des ajustements annuels du 25.05.2011 au 31.10.2016. Il aurait battu ses indices de référence, le Russell 100, un indice boursier américain très suivi dans le monde entier, et le Solactive Europe Total Market 675 (PR), de respectivement 21 et 83 %. Attention : les données historiques ne fournissent aucune garantie quant aux évolutions futures.

Bref entretien

« La formation et de nouvelles activités deviennent importantes »

Comment vivent les seniors aujourd’hui ? Les gens ne vivent pas seulement plus long-temps, ils restent aussi en bonne santé plus longtemps. Ainsi, la Suisse fait partie des pays où le nombre d’années en bonne santé a augmenté plus vite que le nombre d’années de vie. De nombreux seniors sont couverts économiquement et une majorité des plus de 65 ans profite d’une situation financière confortable. Par conséquent, beaucoup restent actifs, même à l’âge de la retraite.

Comment ont évolué les exigences de cette catégorie ?En clients avisés, les seniors sont souvent très exigeants. Ils souhaitent conserver leur autonomie le plus longtemps possible. Les bons contacts sociaux sont considérés comme importants à la retraite et la part de personnes seules a diminué. Actuellement, les seniors (+ 65 ans) sont les plus satisfaits de leur vie parmi toutes les catégories d’âge.

À quels besoins pourrions-nous être confrontés dans le futur ?La formation pendant la retraite et l’entretien de contacts sociaux ainsi que de nouvelles activités deviennent de plus en plus impor-tants. Un nombre croissant de seniors souhaite continuer à travailler après 65 ans. Dans le même temps, ils veulent choisir comment et où s’investir. Pour les personnes très âgées, les logements avec service gagnent en impor-tance, sachant que les moins de 80 ans refusent de plus en plus d’être considérés comme âgés.

Prof. Francois Höpflinger, chercheur en vieillissement et professeur titulaire éminent de sociologie (Université de Zurich)

Le professeur Höpflinger a dirigé de nombreux projets de recherche sur la démographie et la sociologie familiale. Depuis 2009, il exerce en tant qu’indépendant des activités de recherche et de conseil sur les thématiques de l’âge et des générations.

Grand angle – 11derinews


– Interview d’expert

« La santé mobile améliore la prise en charge médicale dans les régions pauvres en structures »Entretien avec le professeur Walter Karlen, responsable du laboratoire dédié aux systèmes de santé mobile à l’EPF Zurich.

Santé digitale, santé mobile : deux concepts, deux définitions ?La santé mobile (mHealth) fait partie de la santé digitale. Elle décentralise la santé digitale par rapport au lieu où se trouve le patient. Les traitements médicaux ou les diagnostics devraient être réalisés de manière digitale à l’écart des centres de santé et du personnel ultraspécialisé. En tant que support principal du big data médical, mHealth en tant qu’« Internet of Medical Things » (Internet des objets dans le domaine de la santé) représente la base du diagnostic au chevet du patient (« point-of-care ») et de la médecine personnalisée.

Comment les appareils mobiles peuvent-ils améliorer la prise en charge ? Différentes raisons peuvent entraver l’accès aux soins médicaux, comme la distance géogra-phique par rapport au médecin, une mobilité restreinte ou le manque de moyens financiers. Les projets de santé mobile présentent un potentiel extrêmement élevé, notamment dans les pays en développement où la densité de médecins et de personnel soignant est faible. Dans le même temps, les besoins sont élevés et l’infrastructure est si peu développée qu’il est possible d’y diffuser des technologies digitales sans coupes drastiques. En Europe, c’est plus difficile dans la mesure où de nom-breuses méthodes médicales sont déjà établies. Les mesures effectuées directement sur le patient offrent un grand potentiel. Les capteurs mobiles qui livrent des résultats rapides seront très demandés.

Comment se déroulent les interactions ?Il existe différentes possibilités d’interactions entre le patient, le médecin et l’appareil. Concernant le suivi des maladies chroniques, nous partons du principe que certaines solu-tions sont prescrites par le médecin. Ensuite, le patient se retrouve seul avec son application alors qu’il n’a généralement pas de formation médicale. Par conséquent, il a besoin de solu-

tions d’interactions très simples et efficaces, autrement dit : les mesures et calculs sont automatisés, l’utilisateur n’est consulté qu’en cas de doute.

Pouvez-vous nous donner un exemple pratique ?Par exemple, nous développons une solution de santé mobile pour la surveillance des plaies chroniques qui se développent fréquemment sur les pieds des patients diabétiques et qui ont du mal à cicatriser. Les trajets réguliers pour se rendre à des rendez-vous en clinique spéciali-sée sont désagréables et chronophages, notamment en cas de mobilité restreinte. Grâce à l’application, un soignant ou un proche peut prendre des photos de la plaie à intervalles réguliers. Le « photographe » est même guidé par une interaction astucieuse. Un ordinateur analyse les photos et prédit si la plaie cicatrise suffisamment vite. L’application réduit les consultations médicales et envoie un feedback plus régulier et motivant au patient.

Qu’en est-il de l’assurance qualité ?En principe, les utilisateurs ne sont pas experts en manipulation d’appareils médicaux. C’est la raison pour laquelle une application ne peut se contenter de copier la fonctionnalité de ceux-ci. Il faut entièrement la repenser. Ainsi, nous nous adaptons aux besoins et aux compé-tences des utilisateurs. En simplifiant l’interac-tion entre l’homme et la machine, nous pouvons éviter les erreurs et influencer positivement le comportement de l’utilisateur. Mais la machine doit pouvoir reconnaître quand l’utilisateur commet une erreur et s’il faut intervenir. Nous appelons ce principe « context awareness ».

Quelles évolutions sont à prévoir ?Une nouvelle génération de mini-capteurs connectés va émerger. Ils pourront fonctionner de manière indépendante ou être intégrés dans un « wearable » ou dans un smartphone. À l’avenir, ils existeront aussi sous forme

Professeur Walter Karlen Depuis octobre 2014, Walter Karlen dirige le laboratoire dédié aux systèmes de santé mobile au sein du département des sciences de la santé et de technologie de l’EPF Zurich. Il a également développé au sein de dif-férentes universités des capteurs biomédicaux sur smartphones pour des applications globales ainsi que de nouveaux algorithmes d’analyse automatisée des signaux physiologiques en anes-thésie pour lesquels il a reçu le prix « Killam Postdoctoral Research ».

12 derinews


d’implants. Mais l’analyse des données et son application à un mal spécifique sont encore plus importants que les capteurs. Les données recueillies n’ont de sens que si elles s’intègrent dans un contexte.

Toutefois, difficile d’innover sans financement …Exact. Nos activités consistent à effectuer de la recherche fondamentale et à obtenir de pre-mières validations cliniques pour de nouveaux concepts. Cela prend du temps et le risque de résultats négatifs est relativement élevé. La recherche est donc essentiellement soutenue par des fondations et des fonds de recherche. Le chemin jusqu’au produit fini est long, d’autant plus que les applications médicales doivent surmonter des obstacles réglemen-taires supplémentaires. Cette « vallée de la mort » doit malgré tout être financée.

Quelle innovation aurait besoin de financement ?Actuellement, nous développons un projet au potentiel de marché immense. Il s’agit d’un appareil portable permettant à l’utilisateur

de dormir plus profondément et d’améliorer la qualité de son sommeil, sans médicaments. Nous ne dormons pas assez, ce qui accroît le risque de maladies chroniques comme le diabète ou Alzheimer. L’application s’adresse d’une part aux personnes en bonne santé qui souhaitent commencer leur journée en étant reposées et améliore d’autre part la qualité de vie des malades. Maintenant, reste à trouver le financement.

Quelles autres pistes peut-on explorer ? La force de la santé mobile réside dans la possibilité d’atteindre des personnes qui n’ont pas (encore) recours à l’aide médicale. Par conséquent, on peut s’attendre à l’apparition de nouvelles applications de prévention et de diagnostic précoce des maladies chroniques. Les outils de santé mobile sont déjà utilisés pour le soutien des traitements médicamenteux ou des thérapies de réhabilitation. À l’avenir, on pourrait suivre comment se déroule l’inté-gration dans le quotidien après un séjour à l’hôpital. Et peut-être que des interactions plus actives permettraient d’améliorer l’efficacité des traitements.

« L’application réduit les consultations médicales et envoie un feedback plus régulier et motivant au patient. »

Interview d’expert –

Le professeur Karlen à la clinique pour tester une application permettant de mesurer objectivement la fréquence respiratoire chez les enfants en bas âge. © Photos : Brianne Adams

13derinews


China AutomobileAvec une progression supérieure à 4 %* depuis le début de l’année, le Solactive China Auto mobile Performance-Index a surperformé les Bourses chinoises locales et le MSCI® World. Par rapport à l’indice Hang Seng, son évolution a été iden-tique. Tandis que les constructeurs allemands d’automobiles haut de gamme couvrent le seg-ment du luxe, les fabricants chinois sont forte-ment exposés aux segments moyen et entrée de gamme. Ils devraient bénéficier du transfert de la croissance dans ces segments, notamment en rai-son des règles d’admission pour les véhicules neufs ainsi que des avantages fiscaux accordés pour les acquisitions réalisées avant la fin de l’an-née. Les tendances qui soutiennent la croissance à long terme, telles que l’urbanisation et l’explo-sion des besoins en terme de mobilité, offrent toujours un potentiel important. Si les bons chiffres de ventes devraient servir de moteur à court terme, des surcapacités structurelles et la fin des incitations fiscales pourraient exercer des pressions sur les cours à moyen terme.

European High Dividend Low VolatilityEn raison de la politique de taux bas, les place-ments dans les emprunts apparaissent peu attrayants à l’heure actuelle. Les rendements évoluent à des niveaux très bas, voire négatifs. Les rendements sur dividendes d’indices bour-siers européens sont supérieurs aux rendements des obligations d’entreprise et d’État à long terme. Les entreprises qui possèdent un avan-

tage concurrentiel durable peuvent toutefois verser des dividendes élevés et stables. Diverses études montrent qu’à long terme, les dividendes génèrent au moins la moitié du rendement finan-cier absolu. La « recette » de l’indice : rendement sur dividende maximum avec des actions à divi-dendes élevés et performance de placement supérieure à la moyenne combinée à une faible volatilité. La performance de 14 %*(surperfor-mance de 2 %* par rapport à l’EURO STOXX 50®) depuis le début de l’année confirme la qua-lité de la stratégie malgré la sélection de titres essentiellement européenne. Toutefois, une grande partie de la performance a été générée par la faiblesse de la livre sterling depuis fin juin.

Global SpinoffAvec une performance de 24 %* en cours d’an-née, le Solactive Global Spin-Off Performance- Index a nettement surperformé son indice de référence MSCI® World en dollar US (de + 1 %). À cet égard, les entreprises américaines forte-ment pondérées ont fourni une contribution par-ticulièrement positive : Liberty Media, CST Brands, WhiteWave Foods (acquise) et SAIC. Un spin-off est en principe indiqué lorsqu’un domaine d’activité ne cadre plus avec la stratégie de la société mère ou qu’une entité n’est pas correctement évaluée au sein du groupe. L’hypo-thèse est que la maison mère et la filiale pré-sentent une valeur individuelle supérieure à celle du conglomérat. La surperformance corrigée des effets de change confirme cette théorie.

Le secteur automobile chinois profite de la croissance

Panagiotis Spiliopoulos, responsable de Vontobel Research Investment Banking Présente dans les grands centres financiers, l’ana-lyse actions de Vontobel propose ses services aux principaux investis-seurs du monde entier. Elle couvre environ 120 entreprises suisses. Avec un vaste savoir- faire dans le domaine des petites et moyennes entreprises, les souhaits des clients sont mis en œuvre de manière rapide et compétente.

– Rétrospective thématique

*Etat au 02.11.2016.

N° de valeur Symbole Sousjacent Échéance DeviseCours au

11.11.2016Performance

30.09–11.11.2016

Performance depuis le lancement

jusqu’au 11.11.2016

11328692 VZCAE Solactive China Automobile Perf.-Index

Open End EUR 117.40 2.0 % 15.7 %

11328691 VZCAC Solactive China Automobile Perf.-Index

Open End CHF 92.65 0.3 % –8.7 %

24173008 VZHDE Solactive European High Dividend Low Volatility Perf-Index

Open End EUR 99.40 –4.9 % –2.1 %

24173027 VZHDG Solactive European High Dividend Low Volatility Perf-Index

Open End GBP 108.90 –5.2 % 7.3 %

24173007 VZHDC Solactive European High Dividend Low Volatility Perf-Index

Open End CHF 88.60 –6.4 % –12.7 %

14151052 VZSPE Solactive Global Spin-off Perf-Index

Open End EUR 112.50 2.0 % 10.8 %

14151051 VZSPC Solactive Global Spin-off Perf-Index

Open End CHF 98.90 0.6 % –2.6 %

14151053 VZSPU Solactive Global Spin-off Perf-Index

Open End USD 89.20 –1.5 % –12.1 %

Remarques : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits VONCERT.

14 derinews


La correction du titre ublox offre une opportunité d’investissement.ABB a su convaincre par sa maîtrise des coûts exemplaire. Des annonces intéressantes sont attendues lors de la journée des investisseurs de Credit Suisse. Et u-blox est active sur des marchés prometteurs.

Remarques : voir page 23 pour les risques de produit. * État au 11.11.2016

ABB La division « Power Grid » dont ABB avait envisagé la cession restera au sein du groupe pour y être dévelop-pée dans le cadre du programme « Power Up ». Bien que l’actionnaire Cevian s’y soit vigoureusement opposé, la décision a été majoritaire-ment bien accueillie. Malgré une base de comparaison simple par rapport à l’année dernière, ABB a fait état d’un carnet de commandes très clairsemé. L’entreprise l’explique par le Brexit et l’élection présiden-tielle américaine, mais ses argu-ments ont laissé les investisseurs sceptiques. En revanche, ABB a su convaincre par une maîtrise des coûts toujours exemplaire sur le plan opérationnel, ce qui lui permet de continuer à améliorer ses marges. La faiblesse des commandes en 2016 devrait toutefois peser sur la crois-sance du chiffre d’affaires en 2017.

Credit Suisse Lors de la journée des investisseurs de Credit Suisse (CS) qui aura lieu le 7.12.2016, nous nous attendons notamment à être informés sur la nouvelle filiale suisse (introduction en Bourse en 2017). CS devrait éga-lement s’exprimer sur le processus de mise en œuvre des économies de coûts annoncées. Nos estimations intègrent une réalisation de l’objec-tif pour 2018 et une base de coûts inférieure à 18 millions de francs suisses. CS entend par ailleurs réduire encore ses positions de risque, ce qui conduira selon nous à des pertes supplémentaires. La banque pourrait donc également profiter de la journée des investis-seurs pour ajuster ses objectifs financiers car certains d’entre eux sont hors de portée pour 2018.

Détails du produit

Évolution des coursValeur absolue en CHF

ABB Ltd Barrière à CHF 16.64 Credit Suisse Group AG Barrière à CHF 8.65 u-blox Holding AG Barrière à CHF 167.90

Nom du produitDefender VONTI sur Credit Suisse Group AG

N° de valeur 3214 8990

Prix d’exercice CHF 14.42

Barrière CHF 8.65

Fixing initial /de clôture

15.04.2016 /19.05.2017

Coupon (p. a.) 10.75 % (9.74 % p. a.)

Cours offert actuel* 99.70 %

Nom du produitDefender VONTI sur ABB Ltd



Barrière CHF 16.64


21.10.2016 /17.11.2017

Coupon (p. a.) 4.50 % (4.19 % p. a.)


Nom du produitDefender VONTI sur u-blox Holding AG



Barrière CHF 167.9


19.08.2016 /15.09.2017

Coupon (p. a.) 6.55 % (6.10 % p. a.)


ABB Credit Suisse ublox

Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016 Déc. 2015 Déc. 2016

Source : Bloomberg, état au 11.11.2016. Les performances et simulations passées ne sauraient constituer un indicateur fiable des performances futures. Les taxes et frais éventuels ont un effet négatif sur les rendements.

Actions suisses –

10

15

20

25

5

10

15

20

25

125

145

165

185

205

225

245

265

ubloxAprès avoir plus que quintuplé sur 3 ans (2012–2015) avec une perfor-mance de 426 %, le titre u-blox s’inscrit en recul de 12.7 % depuis début 2016. Durant le premier semestre, le cours a suivi une évolu-tion volatile avant de grimper à un plus haut record de 249 francs suisses en raison de prévisions éle-vées quant aux résultats semestriels. L’entreprise n’a pas été à la hauteur de ces attentes et a révisé ses objec-tifs de croissance pour 2016 de 18 à 12 %. Malgré le léger fléchissement de sa croissance, u-blox reste active sur des marchés très attrayants : applications dans le domaine des véhicules autonomes, des éclairages urbains intelligents et de la robotique appliquée à la production indus-trielle. Dans ce contexte, la récente correction de cours offre des oppor-tunités d’investissement.

15derinews


La clé du succès des réseaux sociauxDans un monde où ils sont tout simplement devenus incontournables, on pourrait croire que les médias sociaux existent depuis toujours. Pour-tant, ce domaine est encore très récent. Il y a seulement quelques années, personne n’aurait parlé des « médias sociaux » en tant que secteur d’activité à part entière. Aujourd’hui, ils exercent une influence déterminante sur notre façon de vivre et de communiquer. La communication, c’est le pouvoir, selon un adage bien connu. Et le pouvoir des réseaux sociaux a pris tant d’am-pleur qu’il a bouleversé des circuits économiques entiers.

Mais comment ont-ils pu créer des modèles d’activité entièrement nou-veaux ? La « clé du succès » réside dans la possibilité pour chaque individu ou presque d’accéder aujourd’hui à Inter-net – combinée avec l’influence crois-sante des forums : blogs, réseaux pro-fessionnels, plates-formes de partage de photos, jeux en ligne communautaires, microblogs ou applications de conver-sation. Ces formats de communication ne fonctionnent plus de manière unila-térale mais intègrent la participation interactive de chaque utilisateur. Le pouvoir des réseaux sociaux s’est telle-ment développé que le nombre d’utili-sateurs devrait atteindre environ 2.95 milliards d’ici 2020, selon les prévisions de la société eMarketer (juin 2016), ce qui représentera un tiers de la popula-tion mondiale. Parmi ces utilisateurs, la Chine devrait en compter quelque 650 millions et l’Inde environ un tiers.

Forte dynamique de marché et potentiel économiqueCe gigantesque potentiel économique ne devrait pas faiblir, ne serait-ce que pour les raisons suivantes : les médias sociaux jouent non seulement un rôle croissant dans la vie quotidienne, mais s’imposent partout en transcendant

les différences culturelles et géogra-phiques. Selon « We Are Social ; IAB Singapore » (2016), la région qui connaît actuellement la pénétration la plus forte est l’Amérique du Nord où 59 % de la population possèdent au moins un compte auprès d’un réseau social. En comparaison, les régions

Les réseaux sociaux passent la vitesse supérieureLe potentiel économique des médias sociaux ne faiblit pas et les réseaux qui semblent déjà établis avant même que leur existence soit connue sont de plus en plus nombreux. Pour les investisseurs, ce segment a déjà porté ses fruits. Et ils pourraient bien continuer à en profiter.

Tencent

Yahoo

Yandex

Weibo

Twitter

Line

Alphabet

Facebook

NetEase

LinkedIn

Solactive Social Media Titans

PerformanceIndex

Ajustement semestriel de l’indice équipondéré Calcul et publication

de l’indice par le fournisseur

d’indices SolactiveLes dix plus grandes entreprises en termes de capitalisation boursière

Réinvestissement

des dividendes et autres

distributions

L’indice (en euro) a déjà gagné 32.29 % depuis son lance-ment et 22.76 % depuis le début de l’année (état : 28.10.2016). Les données historiques ne fournissent toutefois aucune garantie quant aux per formances futures.

Chiffres d’affaires

– Réseau social

– Partage de fichiers

– Autres applications médias

basées sur Internet –

Activités associées

– Idée d’investissement 16 derinews 16 derinews


(sud-) asiatiques se caractérisent encore par une intensité d’utilisation nette-ment inférieure. Il en va autrement pour la durée d’utilisation : depuis le quatrième trimestre 2015, la durée de navigation quotidienne moyenne sur les réseaux sociaux dépasse les 3 heures au Brésil et aux Philippines alors qu’elle n’est encore que de 1.7 heure par jour aux USA. Un aspect important pour les entreprises qui se sentent de plus en plus incitées à tirer profit du temps et de l’espace d’écran dont dispose l’utili-sateur. Alphabet – Google –, Facebook, Twitter ou encore LinkedIn sont implantés de longue date sur ce seg-ment.

Ces plates-formes ont ouvert la voie à de nouvelles branches Internet qui se sont établies en peu de temps. Aujourd’hui, le marché voit arriver un nombre croissant de nouveaux venus aux belles perspectives d’avenir, qui profitent d’un accès Internet mobile facilité par les applications pour smart-phones et tablettes. Mais c’est aussi le cas des entreprises « traditionnelles » : la plupart des interactions sur Face-book se font ainsi via des appareils mobiles. Ce géant des médias sociaux est d’ailleurs le leader incontesté du segment. Le rapport de l’entreprise fait état de près d’un milliard d’utilisateurs Facebook sur appareils mobiles au deu-xième trimestre 2016 contre 655 mil-lions pour la même période de l’année dernière.

Les nouveaux : inconnus – et pourtant déjà établis ?Parmi les réseaux les plus populaires, nombre d’entre eux étaient déjà des plates-formes mobiles à l’origine. C’est notamment le cas du service de microblogging Twitter ou d’Instagram, qui était initialement une application iOS de traitement de photos et de « découverte ». Autre exemple de « mobile first », Line a fait ses débuts comme application de conversation. Ce service de messagerie instantanée établi au Japon n’est certes pas encore très connu chez nous mais touche déjà 212 millions d’utilisateurs actifs par mois dans le monde tous supports confondus, selon son rapport trimes-triel (octobre 2016). Aujourd’hui une plate-forme sociale à part entière avec de nombreuses applications spin-off, Line enregistre depuis novembre 2014 plus de 470 millions de télécharge-ments d’applications de jeux du Line’s Game Appstore. Les jeux sont dotés d’éléments communautaires forts, ce qui s’est avéré un modèle d’activité lucratif. Le chiffre d’affaires trimestriel consolidé (2T13–3T16), qui provient essentiellement d’achats in-game, s’est ainsi élevé à 35.9 milliards de yens selon le dernier rapport de l’entreprise.

Dans un article du 1.9.2016, le site d’analyse seekingalpha s’intéresse à un autre candidat moins connu chez nous et pourtant prometteur : Tencent, qui revendique un plus grand nombre d’utilisateurs que Facebook en Asie, contrôle une part énorme du marché chinois de la consommation avec les participations les plus importantes dans les médias sociaux, le jeu en ligne, les

« Le segment reste promis à un bel avenir. »

paiements mobiles et le commerce électronique. Sur le marché chinois du jeu en ligne, les parts de marché de Tencent et de son concurrent NetEase ont à elles deux bondi de 59.3 % à 67 % entre mi-2015 et mi-2016. NetEase, dont l’activité de jeux en ligne est en plein essor, mise comme sa rivale Tencent sur la diversification. NetEase développe non seulement son offre de commerce électronique avec des articles haut de gamme mais égale-ment des réseaux pour la distribution de jeux à l’étranger.

Indice des médias sociaux : une performance robusteComment les investisseurs peuvent-ils participer au potentiel lié à l’essor des médias sociaux ? Lancé en octobre 2014, le Solactive Social Media Titans Performance-Index est ajusté chaque semestre. Il reflète la performance des actions d’entreprises prometteuses qui réalisent l’essentiel de leur chiffre d’affaires dans ce segment. L’indice (en euro) a déjà gagné 26.02 % depuis son lancement et 10.35 % depuis le début de l’année (état : 11.11.2016). Les don-nées historiques ne fournissent toute-fois aucune garantie quant aux perfor-mances futures. Avec un VONCERT Open End, les investisseurs participent à près de 100 % aux gains de cours potentiels de l’indice (commission de gestion incluse), mais également aux pertes éventuelles.

Détails du produit VONCERT Open End sur le Solactive Social Media Titans PerformanceIndex

Sous-jacent Solactive Social Media Titans Performance-Index

Devise de l’indice Euro

Fixing initial 29.09.2014

Échéance Open End

Commission de gestion 1.0 % p. a.

N° valeur / symbole 2417 2866 / VZSMC 2417 2867 / VZSME 2417 2868 / VZSMU

Cours de référence du certificat CHF 100.00 EUR 100.00 USD 100.00

Cours offert* CHF 108.60 EUR 122.70 USD 104.60

Émetteur / garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). ASPS : certificat tracker (1300). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch. Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. *État au 11.11.2016

Idée d’investissement – 17derinews 17derinews


À des fins d’illustration | 2 Source : Vontobel

L’extraction d’huile et de gaz de schiste aux États-Unis a révolu-tionné le secteur mondial de l’énergie ces dernières années.

De nouvelles méthodes ont permis au pays d’accroître significativement sa production de pétrole et de gaz, provo-quant une forte chute des cours. Publié par les analystes de Vontobel Asset Management, le magazine « Investors’ Outlook » (09/10/2016) prédit égale-ment un bel avenir à la très contestée fracturation hydraulique. En raison de l’élargissement de l’offre, les produc-teurs d’huile et de gaz de schiste ne devraient donc pas pouvoir profiter de juteuses hausses de cours dans un avenir proche. Dans leur publication, les experts de Vontobel concluent que l’offre devrait rester importante et que la reprise actuelle des prix se dissipera progressivement. Mais les producteurs ont déjà d’autres atouts en poche : ils

ont progressivement augmenté leur effi-cacité ces derniers mois, ce qui a de nou-veau fait baisser les coûts d’extraction.

Les compagnies pétrolières offrent des rendements sur dividendes intéressantsMême si la reprise des cours du pétrole devrait être lente, elle aura vraisembla-blement un impact positif sur l’évolution à long terme des revenus des produc-teurs (magazine « Investors’ Outlook », 09/10/2016). Les jalons semblent posés. Ainsi, les grandes compagnies pétro-lières affichent déjà des rendements sur dividendes élevés. Total affichait un rendement sur dividende de 5.62 % le 17 octobre 2016, contre 5.81 % pour BP. Et chez Royal Dutch, le rendement sur dividende a même atteint 7.40 % le 17 octobre 2016. 1

Du point de vue des investisseurs, ce sont de bonnes nouvelles car les ren-

dements sur dividendes élevés peuvent être utilisés pour financer certains pro-duits structurés à des conditions inté-ressantes. Par exemple, les caractéris-tiques d’un Multi Defender VONTI (Barrier Reverse Convertibles) basé sur des titres à dividendes élevés s’y prêtent bien. Les investisseurs peuvent ainsi profiter d’opportunités de rendement attrayantes sans avoir à attendre de fortes hausses de cours des actions sous-jacentes.

Double coupon en perspectivePlus le rendement sur dividende est élevé, plus les conditions du Multi Defender VONTI tendent à être avan-tageuses. Si les sous-jacents sont par exemple des actions de compagnies pétrolières, l’investisseur peut même bénéficier d’un Double Coupon Multi Defender VONTI, autrement dit un Barrier Reverse Convertible avec la

Les compagnies pétrolières offrent la possibilité de doubler le coupon Le Double Coupon Multi Defender VONTI offre des possibilités attrayantes aux investisseurs qui misent sur la stabilité des cours des compagnies pétrolières. Bref aperçu des compagnies pétrolières et de conditions intéressantes.

– Idée d’investissement

Fonctionnement à l’échéance : Double Coupon Multi Defender VONTI2 Barrier Reverse Convertible (1230)

Paiement de coupon 8 % p. a.

100 % nominal 65 % nominal100 % nominal 100 % nominal

BPBP

BP

BP

Royal DutchRoyal Dutch Royal Dutch Royal Dutch

Total

Total

Total

TotalExxon

ExxonExxon

Exxon

8 % p. a. 8 % p. a.

1 3 4

8 % p. a.

Scénario 2

x2

–35 %

Gai

nPe

rte

¹ Source : Bloomberg, 17.10.2016

x2

– 100 %

Remboursementà maturité

100 %Prix d’exercice

– 30 %Barrière 70 %

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En brefInvestir dans un Double Coupon Multi Defender VONTI sur les actions de compagnies pétrolières permet d’optimiser les rendements de manière attrayante en phase de marché latéral. Grâce à la barrière intégrée, une marge de sécurité offre une protection contre les pertes à concurrence de 30 % à l’échéance.

fonction de la structure du produit, l’investisseur reçoit un règlement en espèces : dans ce cas, il obtient le rem-boursement de la valeur nominale déduction faite de la différence en pour cent entre le prix d’exercice et le cours de clôture du sous-jacent le moins per-formant.

Détails du produit Double Coupon Multi Defender VONTI

Valeur nominale CHF 1000,00

N° valeur / symbole 3346 0392 / RMABHV

Prix d’émission 100 %

Fixing initial / libération 21.10.2016 / 27.10.2016

Fixing final / remboursement 20.10.2017 / 27.10.2017

Cours offert* 93.40 %

Coupon garanti 8.00 % (8.00 % p. a.)

Coupon conditionnel 8.00 % (8.00 % p. a.)

Sousjacents Prix d’exercice Barrière Coupon Trigger Level

BP GBP 4.9275 (100 %) GBP 3.4493 (70 %) GBP 4.9275 (100 %)

Exxon Mobil USD 86.62 (100 %) USD 60.63 (70 %) USD 86.62 (100 %)

Royal Dutch Shell EUR 23.315 (100 %) EUR 16.321 (70 %) EUR 23.315 (100 %)

Total EUR 44.32 (100 %) EUR 31.02 (70 %) EUR 44.32 (100 %)

vestisseur bénéficie non seulement d’un coupon fixe, mais a également la possibilité de multiplier ce coupon par deux. Dans ce cas, aux 8 % p. a. garan-tis viendraient s’ajouter 8 % p. a., ce qui correspondrait à un (double) coupon total de 16 % par an. Mais pour que ce deuxième coupon soit versé, aucun sous-jacent ne doit clôturer à un niveau inférieur ou égal au Coupon Trigger Level. Le produit présenté en exemple est doté d’une échéance courte d’une année ainsi que d’un Trigger Level de 100 % du prix de référence spot, ce qui correspond au niveau de cours des sous-jacents au fixing initial. Si au moins un sous-jacent clôture à un niveau inférieur ou égal au Trigger Level, l’investisseur ne reçoit que le coupon (simple) garanti.

Pour autant que la barrière de 70 % n’ait pas été atteinte ou franchie, l’in-vestisseur se voit rembourser la valeur nominale à l’échéance en plus du cou-pon simple ou double. En revanche, si au moins un sous-jacent a atteint ou franchi sa barrière, le remboursement de la valeur nominale dépendra de l’évolution du cours du sous-jacent le moins performant à maturité. L’inves-tisseur ne subit une perte que si le cours du sous-jacent est inférieur au prix d’exercice et que le coupon payé ne compense pas la baisse de cours. En

possibilité d’obtenir un double coupon. Si l’investisseur prévoit une évolution stable des cours des actions sous-jacentes pendant la durée du place-ment et que cette attente se réalise, il pourrait non seulement obtenir des rendements intéressants, mais égale-ment réduire le risque de cours eu égard aux actions.

En cas d’évolution latérale des cours des sous-jacents, les Multi Defender VONTI améliorent ainsi le profil rende-ment/risque par rapport à un place-ment direct. Cette optimisation est rendue possible par le coupon fixe garanti (simple dans un premier temps) qui est versé indépendamment de l’évolution des cours. Dans notre exemple basé sur les quatre produc-teurs BP, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell et Total, le coupon fixe simple s’élève à 8 % p. a. Les investisseurs bénéficient d’une marge de sécurité sous la forme d’une barrière de 70 % qui les protègent contre des pertes à concurrence de 30 %.

Réduction du risque de cours : marge de sécurité de 30 %Le graphique illustre les modalités de remboursement du produit de place-ment doté de cet attribut supplémen-taire. Comme le nom de la variante Double Coupon le laisse entendre, l’in-

Idée d‘investissement –

Émetteur / garant : Vontobel Financial Products Ltd., DIFC Dubai / Vontobel Holding AG, Zurich (Moody’s A3). ASPS : Barrier Reverse Convertible (1230). Cotation : SIX Swiss Exchange. Les termsheets avec les indications juridiques faisant foi sont disponibles sur derinet.ch. Remarque : voir page 23 pour les informations relatives aux risques des produits. *État au 11.11.2016

30 %Marge de sécurité

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Le marché considère toujours que les risques et défis auxquels fait face Noble sont extrêmement élevés. Ce constat se recoupe avec les évaluations des trois

grandes agences de notation qui, malgré l’afflux de liquidités attendu de la vente de Noble Ame-ricas Energy Solutions (NAES) pour 1.05 milliard de dollars (net), viennent de confirmer leurs notes de crédit : « BB+/stable » pour Fitch (après rétrogradation le 17.05.2016), « B+/négative » pour S&P (après abaissement de la note de deux crans le 15.06.2016) et « B2/négative » pour Moody’s (après rétrogradation le 15.08.2016).

L’environnement extrêmement défavorable aux matières premières et le retour d’une capacité bénéficiaire opérationnelle durable demeurent les deux principales difficultés pour Noble. Les derniers chiffres publiés sur le deuxième trimestre 2016 ont une fois de plus montré à quel point l’environnement d’affaires du secteur des matières premières était pénali-sant pour Noble, déjà en proie à des problèmes internes. Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé, qui s’élevait à USD 35 milliards au premier semestre 2015, a accusé une baisse de 32 % sur un an pour s’établir désormais à USD 23.8 mil-liards. Dans le même temps, le cash-flow opé-rationnel après variation de l’actif circulant net (CFO) s’est enfoncé un peu plus encore en territoire négatif à USD –570 millions (contre USD –832 millions le semestre de l’année pré-cédente). De même, le cash-flow opérationnel (corrigé de la volatilité caractéristique de l’actif net circulant) a connu une chute impression-nante à USD +48 millions (!) au deuxième trimestre 2016. Il n’a pas suffi à couvrir les charges d’intérêts avec effet de trésorerie de USD –51 millions, alimentant au moins à court terme les doutes quant à la capacité de Noble à générer suffisamment de cash-flow opération-nel. Ce résultat explique en grande partie le maintien des perspectives négatives de Moody’s et de S&P.

Ventes d’actifs et réactivation de lignes de crédit, conditions préalables à la restauration de la capacité d’action stratégique.Le placement réussi, il y a quelques mois, d’une émission de droits de souscription à hauteur de USD 500 millions ainsi que la vente de NAES pour USD 1.05 milliard qui, selon Noble, permettra de libérer des engage-ments de garantie supplémentaires à hauteur de USD 275 millions, sont des avancées importantes à cet égard. En effet, sans la réactivation complète des lignes de crédit non engagées supprimées au printemps par les banques (utilisées notamment pour financer l’actif circulant net), Noble aura bien des dif-ficultés, selon nous, à retrouver sa capacité d’action stratégique et à améliorer sa capacité à générer du cash-flow opérationnel. Les pro-chaines difficultés de trésorerie approchent à grands pas avec un volume de refinance-ment d’environ USD 2.3 milliards au premier semestre 2017 et d’environ USD 1.5 milliard au premier semestre 2018.

Un fonds souverain chinois ainsi que la position de marché solide et la diversification de Noble apportent de l’espoir.Malgré les défis considérables, la participa-tion de 10 % dans le fonds souverain chinois « China Investment Corporation » ainsi que la position dominante de Noble donnent lieu d’espérer. Dans ce contexte, Noble devrait être considéré par ses créanciers au moins en partie comme « too big to fail » et pourrait donc bénéficier d’un certain soutien.

Dominik Meyer Head of Credit Research, Vontobel Investment Banking Le Vontobel Credit Research épaule les investisseurs dans leur recherche d’emprunts attractifs en termes de valeur relative sur le marché obligataire suisse. L’équipe s’appuie sur un processus de recherche transparent et compréhensible qui englobe l’établissement et la publication d’analyses approfondies sur des entreprises et des branches ainsi que l’attribution de notes de crédit et de recom-mandations d’investisse-ment.

Malgré une légère éclaircie, Noble Group n’est pas encore tiré d’affaire Malgré le léger apaisement apporté par l’annonce de la vente d’une partie de l’activité en Amérique du Nord, Noble Group n’est pas encore tiré d’affaire.

– Le point sur les débiteurs20 derinews


… l’espérance de vie dans les pays membres de l’OCDE augmente chaque année de trois à quatre mois ? Depuis 1970, l’espérance de vie dans les pays industrialisés s’est en moyenne allongée de dix ans.

… la part des plus de 65 ans représente 7 % dans le monde mais 15 % en Europe ? En Suisse, cette part atteint près de 18 % aujourd’hui. L’Europe du 21e siècle est un continent caractérisé par une surproportion de seniors.

… selon l’enquête sur la population réalisée en 2011, plus de 30 millions d’Allemands ont plus de 50 ans ? Cela correspond à 41 % de la population. D’après les calculs de l’office allemand de la statistique, le taux atteindra 50 % en 2020.

… selon une étude menée par des chercheurs de l’Institut Max Planck, les seniors sont souvent plus stables que les jeunes sur le plan cognitif ? Sur le long terme, leurs performances sont beaucoup moins fluctuantes et plus fiables que celles des jeunes en ce qui concerne la mémoire, la capacité d’attention et la vitesse de perception.

… les appareils auditifs modernes sont des ordinateurs miniatures de la taille d’un grain de café ?Ils sont même capables de distinguer les bruits parasites de la parole dans l’environnement, d’amplifier le volume des conversations et de réduire celui des bruits de fond.

… l’idée des « repas sur roues » est née en Angleterre dès les années 1940 ? En décembre 1943, les femmes de l’organisa-tion de bienfaisance britannique Women’s Voluntary Service livraient les premiers repas aux personnes âgées et dans le besoin.

… le service de repas mobile est arrivé en Allemagne dans les années 1960 et a d’abord livré 30 retraités du quartier berlinois de Kreuzberg en 1961 ? Un repas chaud livré à domicile coûtait à l’époque 20 pfennig.

… parmi les quelque 40 000 auditeurs libres inscrits dans les universités allemandes, près d’un sur deux appartient à la généra-tion des plus de 60 ans ? Selon l’office allemand de la statistique, leur part a quasiment doublé depuis 1997.

… depuis 2006, il existe une université exclusivement réservée aux seniors en Rhénanie-du-Nord – Westphalie ? Les plus de 60 ans sont le groupe cible de cette université située à Bad Meinberg ; les études sont adaptées aux besoins des personnes âgées.

« Les plus de 60 ans veulent continuer à se former. »

Saviezvous que …Non seulement nous vivons de plus en plus vieux, mais nous restons aussi plus longtemps actifs et en bonne santé. De nombreuses offres aident les seniors à organiser leur vie de façon autonome. Coup d’œil sur le changement démographique de notre société.

Bon à savoir – 21derinews


Et si l’on s’intéressait aux produits structurés déjà émis ? Ils forment ce qu’on appelle le marché secondaire et peuvent, s’ils sont

cotés, être négociés en Bourse jusqu’à leur date d’échéance. Ils sont suscep-tibles d’offrir de multiples opportunités aux investisseurs, même après leur lan-cement. Le défi consiste alors à identi-fier, puis à exploiter ces opportunités. Compte tenu de la quantité de pro-duits, ce n’est pas toujours évident. Ainsi, près de 2000 Barrier Reverse Convertible (BRC) émis par Vontobel sont cotés en Bourse et figurent sur derinet.ch. Mais alors comment trier le bon grain de l’ivraie ? C’est très simple : dans la rubrique « Le top du marché secondaire » sur derinet.ch, vous trou-verez une sélection actualisée heure par heure des produits les plus attrac-tifs sur le marché secondaire.

Critères de sélectionL’univers du « top du marché secon-daire » se limite à la catégorie très demandée des Barrier Reverse Conver-

tibles avec un ou plusieurs sous-jacents. La sélection repose sur cinq paramètres (cf. graphique).

Dans un premier temps, les pro-duits sélectionnés doivent être cotés à la SIX Swiss Exchange et se négocier en dessous de 102 % (cours offert). Ensuite, seuls sont affichés les produits dont la barrière est intacte. Il s’agit donc de produits pour lesquels aucun franchissement de barrière n’a eu lieu (jusqu’à présent).

Le critère de la marge de sécurité se rapporte à l’écart entre le cours actuel du sous-jacent le moins performant et sa barrière. Concernant les BRC sur des actions individuelles, seuls les produits présentant une marge de sécurité de 15 % et plus sont présentés. La marge est d’au minimum 25 % pour les BRC avec plusieurs sous-jacents.

En outre, seuls les produits affi-chant un rendement maximal supérieur à 5 % sont retenus. Avec ce rendement à maturité, on part du principe que le produit sera remboursé au prix d’émis-sion de 100 % à l’échéance.

À quel moment investirSi la fourchette de fluctuation des cours d’un sous-jacent donné s’élargit, le risque de subir des pertes augmente, mais il est compensé par des opportu-nités de rendement plus élevées. Conséquence : le produit devient meil-leur marché. En fonction du sous-jacent et de la volatilité, la marge de sécurité de 15 ou 25 % peut être défensive ou risquée.

Opportunités sur le marché secondaire La date d’émission n’est pas toujours le meilleur moment pour investir dans un produit. Un œil au marché secondaire peut donc en valoir la peine. Une sélection actualisée heure par heure de produits attractifs sur le marché secondaire facilite la recherche.

– Actualités

> 5 % rendement maximal

Defender VONTI(ASPS: Barrier Reverse Convertible)

Multi Defender VONTI(ASPS: Barrier Reverse Convertible)

Marge de sécurité > 15 % > 25 %

Rendement max. > 5 % > 5 %

Cours offert < 102 % < 102 %

Barrière intacte

Cotation SIX

Source : derinet.ch

Le top du marché secondaire La sélection s’effectue selon les critères suivants :

22 derinews 22 derinews


Defender VONTI et Multi Defender VONTILes Defender VONTI se caractérisent par un coupon garanti, une barrière ainsi qu’un rembour-sement conditionnel du nominal. Si le sous-jacent atteint ou franchit sa barrière pendant la période d’observation, le droit au remboursement à la valeur nominale devient dépendant du cours de clôture du sous-jacent au fixing final. Ce dernier doit être égal ou supérieur au prix d’exercice. Les Multi Defender VONTI reposent sur plusieurs sous-jacents. Si l’un des sous-jacents atteint ou franchit sa barrière, le sous-jacent ayant enregistréla moins bonne performance sera ensuite détermi-nant pour le droit au remboursement. Les risques d’un investissement dans un Defender VONTI ou un Multi Defender VONTI sont importants. Ils correspondent largement à ceux d’un placement direct dans le sous-jacent tout en offrant des pers-pectives de gain limitées à la hausse. Il en va de même pour un investissement dans un Double Coupon Multi Defender VONTI. Plus le cours de clôture du sous-jacent (le moins performant) à l’échéance est inférieur au prix d’exercice, plus la perte encourue est importante. Les rendements indiqués peuvent être diminués des coûts de tran-saction tels que frais de courtage, impôts et taxes.

Quanto (protection contre les risques de change)Si le ou les sous-jacent(s) est / sont libellé(s) dans une autre devise que la devise de référence du produit, les investisseurs doivent retenir, d’une part, que des risques liés aux fluctuations de change existent, et d’autre part, que le risque de perte ne dépend pas uniquement de l’évolution des sous-jacents, mais qu’il est également lié à l’évolution défavorable de l’autre / des autres devise(s). Ceci n’est pas valable pour les produits dotés d’une protection contre le risque de change (structure Quanto). Pour ces produits, les frais correspondants à la structure Quanto sont inté-grés dans le prix du certificat.

VONCERTLes VONCERT reflètent l’évolution d’un sous-jacent. L’investissement dans un VONCERT com-porte globalement les mêmes risques qu’un inves-tissement direct dans le sous-jacent, notamment en ce qui concerne les risques de change, de mar-ché et de cours. Les VONCERT ne génèrent pas de revenus réguliers et n’offrent pas de protection du capital.

Mentions légalesLa présente brochure est exclusivement publiée à des fins d’information. Elle ne saurait constituer une recommandation ou un conseil en placement et ne contient ni une offre ni une invitation à faire une offre. Elle ne dispense pas d’un conseil professionnel indispensable avant toute décision d’achat, notamment en ce qui concerne les risques y afférents. Les « Directives visant à garantir l’indépendance de l’analyse financière » de l’ASB ne s’appliquent pas. La documentation de produit déterminante sur le plan juridique (prospectus de cotation) se compose du termsheet définitif avec les Final Terms et du programme d’émission enregistré auprès de SIX Swiss Exchange. Ces documents ainsi que la brochure « Risques particuliers dans le commerce de titres » peuvent être obtenus gratuitement à l’adresse derinet.ch ou auprès de Bank Vontobel AG, Financial Products, Bleicherweg 21, CH-8022 Zurich (tél. + 41 (0)58 283 78 88). La performance passée ne saurait être interprétée comme une indication ou une garantie de performance future. Les produits structurés ne sont pas assimilés à des placements collectifs au sens de la Loi fédérale sur les placements collectifs de capitaux (LPCC) et ne sont donc pas soumis aux dispositions de la LPCC ni au contrôle de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). La valeur des produits structurés peut non seulement dépendre de l’évolution du sous-jacent, mais également de la solvabilité de l’émetteur. L’investisseur est exposé au risque de défaillance de l’émetteur / du garant. La présente publication et les produits financiers auxquels elle fait référence ne sont pas destinés aux personnes soumises à une juridiction limitant ou interdisant la distribution de ces produits financiers ou la diffusion de cette publication et des informations qu’elle contient. Toutes les indications fournies sont sans garantie. Novembre / Décembre 2016. © Banque Vontobel SA. Tous droits réservés.

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Éditeur Bank Vontobel AG Financial Products Bleicherweg 21 8022 ZurichAuteursSandra Chattopadhyay Stefan RammelmeyerNoëlle Dettwyler Ahmetcan SalepciResponsables marketing Katia Bezzola Bussinger Nicole LeimgruberViviana JostFréquence de parution Tous les deux moisTirage7000 exemplairesConception et réalisation Linkgroup AGPhoto page 1 / 6© T. Reed / Stocksy United Pour commander par e[email protected] derinet.chOu écrire à l’adresse suivante :Banque Vontobel SA Financial Products Rue du Rhône 31 CH-1204 Genève

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