MICROFINANCE MARKET OUTLOOK - responsAbility...MICROFINANCE MARKET OUTLOOK « Microﬁ nance Market...

MICROFINANCE MARKET OUTLOOK

« Microfi nance Market Outlook 2016 de

responsAbility vise à donner une vue

d’ensemble concise et en profondeur des

développements attendus dans ce secteur

au cours de l’année prochaine. »

Développements, prévisions, tendances

de croissance du PIB, en moyenne, sont attendus en 2016 par le Fonds monétaire international pour les quinze principaux marchés de la microfi nance. Alors qu’à 2,2 %, le rythme de croissance du PIB des pays développés n’atteindra que la moitié sur cette période.

des experts interrogés ont déclaré que les véhicules de placement internationaux resteront parmi les principales sources de fi nancement de la microfi nance pour les trois pro-chaines années au moins.

des experts sont d’avis que le contexte de réglementation et de sur-veillance de leur marché « s’améliore nettement ». Une réglementation saine et prudente est un catalyseur du développement du secteur fi nancier.

Opportunités et challenges

varient considérablement

d’une région à l’autre. Les

perspectives sont meil-

leures pour les marchés

d’Asie-Pacifi que et d’Afrique

subsaharienne, qui s’atten-

dent à une croissance

supérieure à la moyenne

en 2016.

10 – 15 % DE CROISSANCE

attendue en 2016 sur le marché mondial de la microfi nance. Il s’agit certes d’une décélération par rapport à l’année dernière, mais la microfi nance reste résiliente grâce à des fondamentaux solides.

4 %

40 % ont été interviewés. Ce sont des praticiens du monde entier, tels que des décisionnaires dans des IMF, des agences de notation ainsi que des investisseurs et des conseillers. Microfi nance Market Outlook 2016est basé sur la consolidation de leurs opinions.

36 experts

50 %des experts considèrent que la tech-nologie est très importante pour le secteur de la microfi nance.

71 %

3

TENDANCES DU DÉVELOPPEMENT ET DE LA CROISSANCE DANS LES PRINCIPAUX MARCHÉS DE LA MICROFINANCE EN 2016

Autour de 30 % Asie-Pacifi que

15–20 % Afrique subsaharienne

10–15 % Moyen-Orient et Afrique du Nord

Env. 10 % Europe de l’Est

5–10 %Amérique latine

0–10 %Asie centrale

et Caucase

ø Monde10–15 %

4

SOMMAIRE

Perspective 7

Microfi nance, comment elle fonctionne 8

Introduction et méthodologie 11

Les marchés de la microfi nance 12

Résultats globaux de l'étude 18

Tendances du développement et de la croissance

dans les principaux marchés de la microfi nance, en 2016 20

Investissements dans la microfi nance : de quoi demain sera-t-il fait ? 27

Le secteur fi nancier de l’Inde : un grand pas vers l’inclusion fi nancière 28

Le portefeuille modèle de responsAbility 33

Les experts de responsAbility 38

5

Microfi nance

Le nombre d’emprunteurs qui sont servis par les 100 ins-titutions de microfi nance (IMF) fi gurant dans le portefeuille modèle de responsAbility.

ACCESS (ACCÈS)

1 Banque mondiale (2015): The Global Findex Database

700 MIOSLe nombre d’adultes qui, selon une étude de la Banque mondiale, ont gagné, ces trois dernières années, accès au secteur fi nancier conventionnel. C’est la différence entre le nombre de détenteurs d’un compte d’épargne en 2011 et en 2014. La grande majorité d’entre eux habitent dans un pays en développement1.

31,8 MIOS

« Les besoins des clients évoluent rapidement et, avec eux, les services que les IMF doivent offrir. Outre un accès au crédit, ces clients souhaitent pouvoir placer des dépôts, obtenir une assurance ou louer des locaux. » p. 19

*MICROFINANCE = La microfi nance offre des services fi nanciers à des gens qui n’ont pas, ou insuffi samment, accès au secteur fi nancier. Ceux-ci obtiennent des crédits pour démarrer ou développer une activité commerciale et la possibilité de déposer leur épargne.

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Microfi nance

Le nombre d’emprunteurs qui sont servis par les 100 ins-titutions de microfi nance (IMF) fi gurant dans le portefeuille modèle de responsAbility.

ACCESS (ACCÈS)

700 MIOSLe nombre d’adultes qui, selon une étude de la Banque mondiale, ont gagné, ces trois dernières années, accès au secteur fi nancier conventionnel. C’est la différence entre le nombre de détenteurs d’un compte d’épargne en 2011 et en 2014. La grande majorité d’entre eux habitent dans un pays en développement1.

31,8 MIOS

« Les besoins des clients évoluent rapidement et, avec eux, les services que les IMF doivent offrir. Outre un accès au crédit, ces clients souhaitent pouvoir placer des dépôts, obtenir une assurance ou louer des locaux. » p. 19

*MICROFINANCE = La microfi nance offre des services fi nanciers à des gens qui n’ont pas, ou insuffi samment, accès au secteur fi nancier. Ceux-ci obtiennent des crédits pour démarrer ou développer une activité commerciale et la possibilité de déposer leur épargne.

Microfi nance Market Outlook est né de cette lacune. Depuis 2010, il éclaire l’évolution mondiale du secteur et présente ses prévisions pour les douze à quatorze mois à venir. Pour ce faire, il invite un grand nombre d’experts des principaux marchés à s’exprimer et combine leurs estimations avec des chiffres macroéconomiques et avec les innombrables don-nées que nous récoltons par nos activités. La grande préci-sion de nos prévisions témoigne de la solidité des travaux de nos spécialistes.

A quel titre responsAbility réalise-t-il cette publication de ré-férence ? Douze ans d’expériences acquises grâce au succès des investissements1, près de 3 milliards USD d’actifs sous 1, près de 3 milliards USD d’actifs sous 1

gestion, dont 1,8 milliard investis dans 349 établissements fi nanciers de 77 pays, font indubitablement de responsAbility le leader du marché des placements du secteur privé dans la microfi nance2.Grâce à des bureaux répartis sur quatre conti-nents, nous pouvons nous appuyer sur un vaste réseau in-ternational. Cette organisation, conjuguée à une collecte de données exhaustive, permet à nos spécialistes de cristalliser quantité d’informations sur les développements à l’échelle mondiale et locale puis d’en tirer un rapport.

Nous estimons que notre position de force sur le marché implique aussi une responsabilité. Nous souhaitons en effet contribuer à l’essor de la microfi nance, en lui apportant nos connaissances et notre savoir-faire. Le grand intérêt manifes-té par les acteurs du marché, et aussi par les journalistes, que

PERSPECTIVE

je rencontre lors de nombreuses manifestations et entre-tiens en tête à tête démontre l’utilité de cette publication.

Ce n’est donc pas un hasard si Microfi nance Market Outlook a gagné la deuxième place des publications les plus lues du domaine de la microfi nance3 et si sa lecture est devenue indispensable à ses acteurs, aux investisseurs et aux spécia-listes. On estime à 10 milliards USD le montant des investis-sements dans la microfi nance réalisés uniquement par le secteur privé4. responsAbility enregistre, depuis des années, des taux de croissance à deux chiffres sur les actifs investis, dont une part grandissante provient du segment très exi-geant des investisseurs institutionnels. Ceux-ci sont bien sûr intéressés à voir ce marché se développer encore.

Enfi n, Microfi nance Market Outlook donne aux IMF du monde entier l’occasion de comparer leur propre évolution à celle du marché mondial dans son ensemble. Ce qui incite nombre d’entre elles à ralentir une croissance par trop agres-sive en faveur d’une expansion plus équilibrée. A son tour, cette prise de conscience s’oppose notamment au surendet-tement des emprunteurs.

Cette sixième édition de Microfi nance Market Outlook pré-sente quelques nouveautés. Cette étude est en effet complé-tée par une évaluation du marché établie par Rochus Mom-martz, membre de notre Direction et certainement l’un des spécialistes les plus écoutés du domaine de la microfi nance et de l’évolution du secteur fi nancier. En outre, un graphique donne une vue d’ensemble du secteur en décrivant ses diffé-rents acteurs.

Je vous souhaite bonne lecture.

Bienvenue à la sixième édition de Microfi nance Market Outlook, qui marque le sixième chapitre de l’histoire de notre réussite. Quand les spécialistes de la recherche de responsAbility se sont attelés, en 2010, à rechercher des don-nées fi ables sur le secteur de la microfi nance à l’échelle mon-diale, ils sont tombés sur un os. En effet, il y avait partout des institutions de microfi nance dont certaines opéraient avec succès et d’autres, moins. Mais il n’y avait aucune étude sur la performance du marché au niveau global.

1 Tous les investissements sont effectués par le biais de véhicules de placement gérés par responsAbility2 Symbiotics, 2015 Microfi nance Investment Vehicles Survey. Market Data & Peer Group Analysis, septembre 20153 Comparaisons : microfi nancegateway.org / library / top-10-most-popular-publications-20144 Symbiotics, 2015 Microfi nance Investment Vehicles Survey. Market Data & Peer Group Analysis, septembre 2015

KLAUS TISCHHAUSERCofondateur et Directeur géné[email protected]

7

1. Mix d’investisseursLes actifs gérés par responsAbility proviennent à hauteur de 42 % d’inves-tisseurs institutionnels, de 40 % de particuliers et de 18 % d’investisseurs publics.

2. Investissements en microfi nance dans le mondeDans le monde entier, les investissements privés se sont élevés à 10 mil-liards USD en 2014, dont 1,8 milliard USD ou 17 % sont redevables à des véhicules de placement de responsAbility.

3. PerformanceLes fonds de microfi nance gérés par responsAbility ont atteint, en 2014, un rendement, exprimé en dollars, situé entre 2,9 % et 4,5 %. Depuis leur lancement en 2003, le rendement cumulé des plus grands fonds en microfi nance s’élève à 50 %.

4. Les plus gros marchés de la microfi nance du mondeInde, Cambodge, Kenya, Bolivie, Azerbaïdjan, Ghana, Mongolie, Paraguay, Costa Rica, Tadjikistan, Arménie, Pérou, Kirghizstan, Géorgie, Équateur.

5. Classes d’actifsL’univers de placement de la microfi nance comprend des véhicules de placement à taux fi xes, mixtes et en capital.

6. Financement des institutions de microfi nance par responsAbility en 2014 : 1,8 mrd USD, 77 pays, 349 institutions.Financement en USD, en EUR et en 36 monnaies locales

7. Marché de la microfi nance éligible à l’investissementLes quelque 10 000 IMF du monde entier comptent des entreprises à différents stades de maturité, allant d’organisations non gouverne-mentales à des banques dotées d’une licence complète. Sur ce nombre, seules 500 institutions satisfont à nos critères de qualité et sont éligibles à l’investissement par responsAbility

8. Possibilités de développement pour les institutions de microfi nanceLa plupart des IMF ne cessent de mûrir et de se développer. Elles croissent en pénétrant dans de nouvelles régions, en offrant des services supplémentaires à leurs clients, comme de l’épargne, et / ou en étendant leur base de clientèle aux PME.

* 2014 Symbiotics MIV Survey

MICROFINANCE, COMMENT

ELLE FONCTIONNE

1

2

5

4, 6, 7

Financement d’institutions de microfi nance

Capitaux

Capitaux et intérêts


InvestisseursVéhicules de place-

ment en microfi nance Institutions de microfi nance

Investissements rentables

3

Capitaux

Investissements en microfi nance dans le monde entier

8 * 2014 Symbiotics MIV Survey8 * 2014 Symbiotics MIV Survey

Dans la microfi nance, capitaux et intérêts circulent dans trois circuits différents. Pour servir leurs clients, les IMF ont besoin de fi nancement. Elles l’obtiennent de véhicules d’investissement en microfi nance, dont les gérants mobilisent des capi-taux privés pour les placer dans ce secteur. Ils forment ainsi le lien entre investis-seurs et IMF. Avec une part de marché de 17 % des investissements mondiaux en microfi nance, les véhicules d’investissement gérés par responsAbility coopèrent avec 349 IMF soigneusement sélectionnées.

9. Qualité du portefeuilleresponsAbility opère de manière hautement professionnelle et détient un portefeuille de très grande qualité, comme le montrent des abandons de créance inférieurs à 2 % par an.

10. Accès essentiel au fi nancementLe fi nancement par la dette et en capital est à la base de l’exploitation, de l’expansion du portefeuille et de la croissance des IMF, car il leur permet de servir plus de clients de manière plus effi ciente.

11. Les services de la microfi nance dans les marchésLes institutions de microfi nance fi nancées directement par respons-Ability servent 32,4 millions d’emprunteurs, 32,4 millions de comptes d’épargne, 49 % de clients en zone rurale et 77 % de femmes.

12. Conditions-cadres réglementaires La réussite durable de la microfi nance nécessite une législation adé-quate, une autorité de surveillance effi cace et l’utilisation systématique de centres d’information sur les crédits par tous les acteurs du marché.

13. Taux d’intérêt appliqués aux microcréditsLes emprunteurs de microcrédits paient en moyenne un taux d’intérêt de 29 %. Celui-ci est déterminé essentiellement par les coûts d’exploitation élevés des IMF (17 %). Plus ces coûts diminuent, plus l’institution est effi -ciente. Comparés à d’autres formes de fi nancement, comme les usuriers (120 % et plus), les taux de la microfi nance sont très raisonnables.

14. Eviter le surendettementOctroyer le crédit de manière professionnelle et responsable, en s’appuyant sur des informations sur l’emprunteur.

15. La microfi nance = développement du secteur fi nancierLes institutions de microfi nance touchent aussi des couches de la population qui n’ont pas accès à des services bancaires. En mettant à leur disposition une infrastructure de base importante, elles contribuent au développement du secteur fi nancier local.

11, 12

8, 9, 10

14, 15

Capitaux

Institutions de microfi nance

Clients de la microfi nance

Développer pour plus de prospérité

Services de la microfi nance, micro-crédits, produits d’épargne, etc.


1313

9

ASIE-PACIFIQUEdevrait rester le marché de la microfi nance affi chant la croissance la plus forte, ésti-mée autour de 30 % en 2016.

10 –15 %Taux de croissance annuel moyen du marché mondial de la microfi nance selon les experts interrogés par responsAbility.

« Au point de vue structurel, le potentiel de croissance de la plupart des marchés de la microfi nance est considérable, tant l’exclu-sion fi nancière demeure importante. Même si l’inclusion a progressé rapidement ces dernières années, il existe encore un vaste fossé entre les pays développés et ceux en développement. » p. 18

* LES CLIENTS DE LA MICROFINANCE = Personnes et entreprises qui ont un revenu régulier, provenant souvent d’une activité indépendante (petits agriculteurs, petits commerçants ou artisans), mais qui ne peuvent pas fournir les garanties usuelles pour obtenir un crédit bancaire.

GROWTH (CROISSANCE)

10

ÉPINE DORSALE DE LA PUBLICATION INTRODUCTION ET MÉTHODOLOGIE

Microfi nance Market Outlook 2016 de responsAbility vise à donner une vue d’ensemble concise et en profondeur des dé-veloppements attendus dans ce secteur au cours de l’année prochaine. On estime qu’il existe quelque 10 000 institutions de microfi nance (IMF) dans le monde. Toutefois, environ 500 d’entre elles seulement répondent aux critères de respons-Ability en termes de durabilité de leur modèle d’affaires, de rigueur de leurs analyses et de leur impact global sur le développement. C’est au sujet de ces 500 IMF que cette publi-cation entend tirer des conclusions valables.

L’étude est divisée en trois parties principales qui se complètent pour former une image exhaustive, sur les plans qualitatif et quantitatif, du marché de la micro-fi nance en 2016.

PRÉVISIONS MACROÉCONOMIQUES

(PAGES 12–15)

Les prévisions quantitatives de la croissance économique sont pu-bliées, chaque année en octobre, par le Fonds monétaire interna-tional (FMI), servant de fondation à l’évaluation. Le marché de la microfi nance est encore relative-ment protégé des fl uctuations de l’économie dans son ensemble, pour-tant certains modes de croissance peuvent être considérés comme des manifestations de changements de la demande de crédit par les clients et d’autres dynamiques du marché.

INTERVIEWS QUALITATIVES (PAGES 16–31)

Grâce à notre vaste réseau d’experts en microfi nance, nous avons pu conduire 36 entretiens avec des pra-ticiens du monde entier, tels que des décisionnaires d’IMF et d’agences de notation ainsi que des investisseurs et des conseillers. Le guide de l’in-terview comprenait 28 questions sur huit sujets (comme la croissance du marché, l’environnement réglemen-taire, etc.).

EXTRAPOLATION QUANTITATIVE (PAGES 32–35)

Pour détecter les tendances du mar-ché, responsAbility peut s’appuyer sur les données fournies réguliè-rement par 349 IMF. A partir de ces dernières, nous avons constitué un sous-groupe de 100 IMF, que nous considérons comme un « porte-feuille modèle », globalement repré-sentatif du marché. En nous basant sur ce marqueur du marché de la microfi nance ainsi que sur les don-nées collectées lors des interviews, nous pouvons estimer le développe-ment des indicateurs clés, tels que la croissance , la qualité du portefeuille et la profi tabilité pour 2016.

Un indicateur important est la croissance de ce secteur, c.-à-d. globalement le progrès et l’expansion de l’inclusion fi nancière dans le monde entier. Cependant, intégrer uniquement des chiffres de la croissance donne souvent une idée incomplète, voire erronée de l’évolution. Par conséquent, il faut inclure d’autres paramètres, tels que la qualité du portefeuille des IMF, la santé globale du contexte réglementaire, les tendances de la technologie, les nouvelles frontières du secteur et l’impact de l’environnement politique et macroéconomique.

11

Plusieurs nouvelles déstabilisantes ont fait la une des mé-dias cette année. Les turbulences de la Bourse chinoise et la correction des prix des matières premières ne sont que deux de ces nouvelles qui ont conduit les investisseurs à se retirer des marchés en développement. Ces événements sont certes importants, mais ils sont loin de refl éter la réalité tout entière. C’est ainsi que les mouvements des marchés des actions et des obligations tendent à n’avoir qu’un impact limité sur l’économie réelle d’un pays. Car à tout exportateur de matières de base qui essuie des pertes de revenus causées par la baisse des prix de l’énergie répond un importateur qui en bénéfi cie. Cette approche nuancée souligne une grande divergence. En effet, tandis que les économies avancées ne vont connaître qu’une faible croissance dans un proche

LES MARCHÉS DE LA MICROFINANCE DEMEURENT RÉSILIENTS ET ROBUSTES

avenir, celles qui possèdent les principaux marchés de la microfi nance enregistreront une robuste progression de leur PIB cette année et la suivante. Le taux de cette progression sera plus du double de celui prévu pour le monde développé (fi gure 1). De surcroît, les économies en développement dont les perspectives économiques sont les plus mauvaises – Venezuela, Brésil et Russie – n’ont pas de marché important de microfi nance. Cela dit, le ralentissement de l'économie de ces pays peut se répercuter dans les pays voisins qui ont eux-mêmes un secteur de microfi nance important, comme dans le cas de la Russie. Pour que ces différentes tendances fassent sens, cette section traite des fondamentaux macro-économiques des marchés de la microfi nance dans lesquels responsAbility est le plus actif.

« Tandis que les économies avancées ne vont connaître qu’une faible croissance dans un proche avenir, celles qui possèdent les princi-paux marchés de la microfi nance enregistreront une robuste progression de leur PIB cette année et la suivante. »

12

1980Année 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Var

iati

on

en

%

–6

–4

–2

0

2

4

6

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10

Les 15 principaux pays de la microfinance

Source : FMI, responsAbility Research

Economies avancées

Figure 1 : Croissance du PIB réel à long termeLes taux de croissance du PIB des économies avancées et de celles qui abritent les marchés de la microfi nance les plus importants continueront de diverger.

13

• Revers de fortune pour les exportateurs de matières pre-mières. Selon qu’un pays est exportateur de matières pre-mières ou non, ses prévisions économiques seront lar-gement différentes en 2016. Alors qu’au cours d’un passé récent, les exportateurs nets de matières de base enregis-traient constamment des taux de croissance plus élevés que les importateurs nets, cette tendance devrait s’inverser. En effet, les prix du pétrole sont à leur plus bas et ne de-vraient pas remonter avant longtemps, tandis que les prix des métaux et des minerais resteront au plancher tant que l’économie chinoise ralentira et se réorientera. La fi n du su-per cycle des matières de base entraînera des ajustements structurels et une baisse de la croissance dans plusieurs pays – dont certains comprennent pourtant un marché important de la microfi nance – mais par ailleurs, ceux qui sont fortement tributaires des importations pour alimenter leur croissance en profi teront. La section « Tendances diver-gentes » explore plus en détails la manière dont cette dyna-mique pourrait affecter le secteur de la microfi nance.

• La Russie en est une bonne illustration. Déjà sous pression auparavant, l’économie russe a vu ses déséquilibres s’ac-centuer par la chute des prix du pétrole qui l’a enfoncée dans la crise. Son économie aux abois devrait se contracter de près de 4 % en 2016 pour stagner ensuite. Pour le marché de la microfi nance, la Russie n’est pas importante, pourtant l’effondrement de son économie aura des répercussions sur les marchés de la microfi nance du Caucase et de l’Asie centrale. Les taux de change des devises de la région contre le dollar se sont nettement affaiblis. La baisse des exporta-tions ainsi que des transferts de paiement provenant des migrants travaillant en Russie se traduira par un ralentisse-ment de la croissance. On s’attend à une amélioration des conditions en 2016, quand la Russie affi chera une reprise modeste, contribuant à stabiliser les monnaies locales.

• Il n’empêche que, de manière générale, les fondamentaux des marchés en développement sont robustes. Sur fond d’atonie de la croissance et d’affaiblissement des taux de change, il est important de souligner que ces marchés n’ont jamais été aussi bien préparés qu’aujourd’hui à affronter la crise de l’économie mondiale. Au cours des décennies écoulées, ces pays ont renforcé leur bilan, mis en place des régimes de taux de change fl ottants et augmenté leurs réserves de devises étrangères. Ils sont de surcroît bien moins endettés que les pays développés et leur dette est de plus en plus libellée en monnaie locale, ce qui est vital en période de grande volatilité.

« Sur fond d’atonie de la croissance et d’affai-

blissement des taux de change, il est important

de souligner que les marchés en développe-

ment n’ont jamais été aussi bien préparés

qu’aujourd’hui à affronter la crise de l’économie

mondiale. »

14

Figure 2 : Prévisions de croissance du PIB réel des quinze marchés principaux de la microfi nance1

2015 2016

Inde 7,3 % 7,5 %

Cambodge 7,0 % 7,2 %

Kenya 6,5 % 6,8 %

Bolivie* 4,1 % 3,5 %

Azerbaïdjan* 4,0 % 2,5 %

Ghana* 3,5 % 5,7 %

Mongolie* 3,5 % 3,6 %

Paraguay 3,0 % 3,8 %

Costa Rica 3,0 % 4,0 %

Tadjikistan 3,0 % 3,4 %

Arménie 2,5 % 2,2 %

Pérou* 2,4 % 3,3 %

République kirghize* 2,0 % 3,6 %

Géorgie 2,0 % 3,0 %

Équateur* –0,6 % 0,1 %

Moyenne 3,5 % 4,0 %

* Exportateurs de matières premières

Source : FMI, responsAbility Research

• Cette évolution contribuera à atténuer l’impact des crises extérieures. Dopées par de tels fondamentaux, les écono-mies en développement devraient continuer de croître, à des taux cependant inférieurs à ceux des années précé-dentes. Le taux de croissance moyen2 du PIB des quinze marchés principaux de la microfi nance se situera à 3,5 % en 2015 et à 4 % en 2016 (fi gure 2)3. Ces chiffres masquent tou-tefois de grandes disparités. Importateur net de pétrole, l’Inde bénéfi ciera en effet de la baisse des prix du pétrole, boostant la demande intérieure et poussant les taux de croissance à respectivement 7,3 % et 7,5 %. A l’autre bout, l’Équateur, exportateur net de pétrole, subira une contrac-tion modérée.

• Les taux de croissance de ces pays dépasseront toujours plus ceux des économies développées, qui devraient croître en moyenne de 2,0 % en 2015 et de 2,2 % en 2016. A moyen et à long terme, la différence entre les pays en développement et les nations développées se creusera toujours plus. Le FMI prévoit qu’en 2020, la croissance du PIB des pays déve-loppés s’inscrira à 1,9 %, soit moins de la moitié du taux de 5,0 % prédit aux économies dont les marchés de la micro-fi nance sont les plus importants.

1 FMI (octobre 2015) : Perspectives économiques mondiales

2 L’utilisation de simples moyennes aux fi ns d’agrégation des données s’écarte de la méthodologie appliquée par le FMI. En effet, celui-ci pondère les chiffres de la croissance d’un pays en fonction du pouvoir d’achat absolu de ce pays, corrigé du PIB. Nous avons décidé de recourir à une autre méthode, car le résultat aurait été trop infl uencé par l’Inde (ensemble, les 14 autres marchés ne repré-sentent que 20 % du PIB de l’Inde, à la parité du pouvoir d’achat). En appliquant la métho-dologie du FMI, le taux de croissance moyen des 15 marchés principaux de la microfi nance s’inscrirait à 6,6 % en 2015 et à 6,9 % en 2016.

3 FMI (octobre 2015) : Perspectives économiques mondiales

15

De précédentes éditions de Micro-fi nance Market Outlook soutenaient que les soubresauts fi nanciers mon-diaux, tels que l’effondrement des marchés boursiers ou le resserrement de la politique monétaire des Etats-Unis, n’avaient qu’un impact limité sur les clients de la microfi nance, dès lors que ceux-ci sont plus affectés par les fl uctuations de l’économie « réelle » de leur pays.

MICROFINANCE ET CYCLES ÉCONOMIQUES SONT-ILS LIÉS ?

Cependant, certains événements se produisant à l’échelle mondiale ou régionale, comme la chute des prix des matières premières ou la récente crise en Russie, ont souvent un effet direct sur les clients de la microfi nance. De fait, plus de 90 % des 36 experts interrogés pour cette étude trouvent que la corrélation entre l’environnement macroécono-mique d’un pays et son marché de la mi-crofi nance est pour le moins « modérée ».

Corrélation forte 45 %

Corrélation modérée 45 %

Corrélation faible 10 %

Source : experts interrogés, responsAbility Research

Figure 3 : Corrélation entre l’environnement macroéconomique et la microfi nance

POURQUOI CES DIVERGENCES ?

Tout se résume à la nature de la crise et à ses conséquences. Par exemple, un événement extérieur qui altère la valeur de la monnaie d’un pays par rapport au dollar ou qui freine la demande de biens et services intérieurs est susceptible d’affecter les clients de la microfi nance. En revanche, tel n’est pas le cas d’un évé-nement n’ayant qu’un impact limité sur l’économie réelle, comme une augmen-tation de la volatilité sur des marchés fi nanciers matures.

Les effets de la dépréciation d’une monnaie illustrent le premier exemple. L’affaiblissement d’une monnaie contre le dollar entraîne une hausse du coût de la vie de tous les emprunteurs du pays. Ceux-ci réduisent alors leur consomma-

tion de biens et services, y compris ceux offerts par de micro-entrepreneurs. De surcroît, les clients dont les crédits sont libellés en monnaie étrangère subissent des effets particulièrement pernicieux, car une monnaie plus faible se traduit par des frais de remboursements plus élevés. Ce qui diminue encore plus les revenus de l’emprunteur et restreint sa demande de prêts supplémentaires.

Autre exemple, la crise économique et politique qui frappe la Russie. Celle-ci emploie un grand nombre de migrants provenant des pays voisins qui envoient régulièrement une partie de leurs reve-nus à la maison. Ces transferts consti-tuent une source importante de liquidi-tés pour les micro-entrepreneurs du pays

16

d’origine. Cependant, nombreux sont les migrants qui ont perdu leur emploi à cause de cette crise. De plus, l’argent en-voyé au pays a moins de valeur en raison de l’effondrement du rouble. Il s’ensuit, que bien que ce marasme se produise en Russie, il provoque la chute des revenus réels des micro-entrepreneurs de plu-sieurs économies limitrophes.

QUELLES CONSÉQUENCES POUR LES INSTITUTIONS DE MICROFINANCE ?

Les IMF des marchés exposés à ces aléas pourraient être impactées de mille fa-çons. Tout d’abord, elles pourraient subir une diminution de la demande de crédits résultant de l’ajustement des micro-en-treprises à leur nouvel environnement, par exemple en repoussant des plans d’expansion. Ensuite, leur profi tabilité pourrait souffrir de l’augmentation de prêts non productifs ou de leurs coûts par rapport aux revenus. Enfi n, ces IMF pourraient devoir absorber une hausse des coûts de fi nancement, en particulier si les prêts qui leur sont consentis sont libellés en monnaie étrangère et doivent être couverts par rapport à la monnaie locale.

Certes, ces défi s sont importants, pour-tant les IMF sont bien armées pour absorber leur impact et continuer d’opérer durablement. Leurs modèles d’affaires légers leur permettent de dé-tecter les problèmes dès le début ; leurs procédures rigoureuses d’évaluation des risques contribuent à s’assurer que les emprunteurs les plus susceptibles d’avoir des diffi cultés ne fi gurent pas

dans leurs livres ; et leur base diversi-fi ée de clients et d’investisseurs atté-nue la concentration des risques. Par conséquent, même si les marchés de la microfi nance sont touchés par certains incidents d’envergure mondiale ou régio-nale, responsAbility est convaincu que les facteurs d’atténuation l’emportent largement sur les risques.

L’INVERSE FONCTIONNE ÉGALEMENT !

Il va sans dire que les marchés de la mi-crofi nance peuvent aussi bénéfi cier de développements extérieurs. C’est ainsi que la reprise économique aux Etats-Unis et la forte appréciation du dollar ont boosté la demande sur les marchés du Mexique et d’Amérique centrale et augmenté la valeur (exprimée en mon-naie locale) des sommes transférées à la maison. Cette évolution génère des occasions supplémentaires sur le mar-ché pour les micro-entrepreneurs et les institutions qui les servent. Quand des problèmes surgissent dans une région, des opportunités se présentent alors dans une autre.

Scène de rue à

Nairobi : les importa-

teurs nets de matières

premières comme le

Kenya seront moins

affectés par les vents

contraires. Leurs

marchés de la micro-

fi nance devraient

affi cher une robuste

croissance (voir p. 18).

17

Microfi nance Market Outlook ne se contente pas seulement de prévoir le potentiel de croissance des marchés de la microfi nance, mais encore cherche à découvrir les moteurs et les tendances sous-jacents. Pour obtenir un état des lieux précis et complet, responsAbility a interrogé 36 experts, lea-ders de leur domaine, répartis dans les principales régions de la microfi nance.

Le marché mondial de la microfi nance devrait croître de 10 % à 15 % en 2016. Ce taux de progression témoigne de la rési-lience des marchés de la microfi nance, pourtant son rythme a ralenti par rapport à celui qui a été observé dans les années précédentes. Il est en outre diffi cile de qualifi er le marché mondial en une seule phrase, tant les défi s et les opportu-nités varient entre les régions. Par exemple, alors que dans le passé, les marchés d’Amérique centrale et d’Asie centrale ont stimulé la croissance de ce secteur, ils devraient ralentir cette année. En revanche, les perspectives sont meilleures pour les marchés d’Asie-Pacifi que et de l’Afrique subsaha-rienne, qui devraient enregistrer, en 2016, des taux de crois-sance supérieurs à la moyenne.

Cette décélération générale est due en partie à une série d’événements macroéconomiques épineux qui, bien que transitoires, se sont propagés à l’économie réelle. Dans cer-tains pays, ils ont provoqué une baisse de la monnaie locale et des transferts de fonds, laquelle a à son tour affaibli la demande de fonds des emprunteurs locaux et leur capacité de remboursement. En les coupant d’une importante source de revenus supplémentaires, la chute des transferts a été particulièrement dure pour les micro-entrepreneurs.

Cependant, du point de vue structurel, le potentiel de crois-sance de la plupart des marchés de la microfi nance est à la mesure d’une exclusion fi nancière toujours très importante.

TENDANCES DIVERGENTESRÉSULTATS GLOBAUX DE L’ÉTUDE

Même si le taux d’inclusion fi nancière a progressé rapide-ment ces dernières années, il existe encore un large fossé entre les pays en développement et les nations développées. Alors que le crédit privé tourne autour de 40 % du PIB dans les pays possédant un important marché de la microfi -nance, dans les pays développés, cet indicateur se situe bien au- dessus de 100 %1. Cet écart signifi e que le secteur de la microfi nance a encore beaucoup de marge de « rattrapage ». Ce qui lui permettra de dépasser, dans un avenir prévisible, les niveaux de croissance affi chés par les segments plus matures de l’économie.

Pourtant, tous les marchés de microfi nance ne sont pas logés à la même enseigne. Dans certains pays, comme le Pérou, les marchés fi nanciers ont progressé à un rythme impressionnant, de sorte que l’accès à des services fi nanciers de base est désormais relativement facile. Les experts inter-rogés s’attendent à ce que ces marchés de la microfi nance enregistrent des taux de croissance plus faibles à l’avenir, cela ne signifi e pas pour autant que la demande de ser-vices fi nanciers soit maintenant pleinement satisfaite. Cela indique plutôt qu’elle s’est déplacée vers de nouveaux seg-ments plus avancés, tels que le fi nancement de PME ou le leasing, dont les besoins restent inassouvis.

Les pages suivantes résument les tendances et dynamiques de croissance clés qui prédominent dans les régions où responsAbility investit. Fondées sur les 36 interviews en profondeur réalisées avec des experts du secteur, celles-là fournissent un aperçu qualitatif des différents marchés, s’agissant de leur potentiel de croissance, de la qualité de leur environnement réglementaire, de leur développement en termes de sources de fi nancement et de tout autre ten-dance pertinente pour leur avenir.

1 Banque mondiale (2015) : Indicateurs du développement dans le monde

TENDANCES MAJEURES LA TECHNOLOGIE EN POINT DE MIREQuelle est la valeur du progrès technologique ? Pour la ma-jorité des experts, la réponse est claire : la technologie a le pouvoir de révolutionner la manière dont les marchés de la microfi nance opèrent. En permettant à des IMF d’accéder à des micro-entrepreneurs situés dans des zones isolées et de mettre en place des TIC et des outils plus puissants d’évalua-tion des risques, la technologie offre d’immenses possibilités aux IMF du monde entier.

18

Dans la perspective du développement du marché, des révo-lutions technologiques, comme l’argent mobile et la banque sans guichets, permettent au secteur de la microfi nance de sauter les étapes qu’il aurait dû franchir sans elles (pour en savoir plus sur ce sujet, consulter responsAbility Research Insight2). En outre, les IMF peuvent adapter leurs produits à l’environnement et au cycle des affaires particuliers de cha-cun de leurs clients. Cela explique pourquoi, quand on leur demande quelle est l’innovation majeure de la microfi nance, quatre experts sur cinq citent la « banque sans guichets » et

Figure 4 : L’importance de la technologie pour le secteur de la microfi nance

Importance limitée 29 %

Grande importance 71 %

Pas d’importance 0 %

Source : experts interrogés, responsAbility Resesarch

l’« argent mobile ». Il est symptomatique de constater que les experts de toutes les régions ont mentionné cette inno-vation et pas seulement ceux qui travaillent dans la « Silicon Savannah » d’Afrique orientale. En parlant des marchés ma-tures d’Amérique latine et d’Asie centrale, par exemple, les ex-perts ont déclaré que les avancées technologiques doperont l’effi cience des IMF et leur rayon d’action, en leur permettant d’offrir de meilleurs services à moindres coûts. Dans des marchés toujours plus concurrentiels, les améliorations de l’effi cience sont cruciales pour gagner des parts de marché.

Après l’argent mobile et la banque sans guichets, les experts ont cité « un élargissement de la gamme des services » comme étant la deuxième des principales tendances du secteur de la microfi nance. Les services proposés par les IMF doivent répondre à l’évolution rapide des besoins de leurs clients. Outre l’accès au crédit, ces derniers veulent pouvoir placer des dépôts, obtenir des assurances ou louer des lo-caux. Grâce aux nouvelles technologies, les IMF pourront concevoir des produits élargissant, de manière effi cace et durable, cette gamme de services.

2 responsAbility (2013) : Révolution du secteur de la microfi nance en Afrique orientale (2013).

« Les progrès de la technologie mobile sont révo-lutionnaires. A l’avenir, chaque téléphone mobile sera un GAB (guichet automatique de banque). »

Eric Savage (Unitus Capital, India)

Banques sans guichets/argent mobile

Gamme plus large de services

Evaluation de la solvabilité

Expansion d’IMF conventionnelles

Pénétration de banques

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

80 %

70 %

60 %

50 %


Figure 5 : Les tendances qui transformeront le marché de la microfi nance

19

Amérique latine | 5–10 %Après des années d’expansion vigoureuse, les marchés sud-américains sont devenus progressivement matures, offrant désor-mais des occasions de croissance limitées au secteur de la microfi nance traditionelle. De surcroît, les ajustements macroécono-miques auxquels les exportateurs de ma-tières premières doivent procéder en raison de la baisse des prix freineront également la progression des crédits. Dans les économies d’Amérique centrale, les tendances sont dif-férentes. La plupart d’entre elles bénéfi cient en effet de la chute des prix du pétrole, car elles sont importatrices nettes d’énergie, et la reprise de l’économie américaine leur donne un sérieux coup de pouce par le biais d’une hausse du négoce et des transferts de fonds. Toutefois, le phénomène climatique connu sous le nom d’El Niño représente un risque majeur pour la majorité des marchés de la microfi nance, à cause de son fort im-pact sur la production agricole. Dans cette situation, la croissance de l’Amérique latine devrait osciller entre 5 % et 10 %.

Afrique subsaharienne | 15–20 %Les marchés subsahariens de la microfi -nance devraient poursuivre leur croissance, car leur pénétration demeure encore relati-vement faible. Les marchés d’exportations nettes de matières premières, comme le Ghana et le Nigeria, connaîtront un ralen-tissement de leur progression, dû en partie à une diminution des exportations et à la volatilité de leur monnaie qui en découle. En revanche, les importateurs nets de ma-tières de base, comme le Kenya et la Tanza-nie, seront moins affectés par les diffi cultés économiques mondiales, permettant ainsi à leurs marchés de la microfi nance d’affi cher une robuste expansion. L’extension de solu-tions issues de la technologie contribuera à soutenir le développement de ces marchés dans cette région, en particulier en Afrique de l’Est. Les marchés de la microfi nance d’Afrique subsaharienne devraient enre-gistrer une croissance de 15 % à 20 % en moyenne.

Moyen-Orient et Afrique du Nord | 10–15 %Tandis que la guerre civile en Syrie et que les risques sécuritaires grandissants posés par des groupes tels que DAECH provoquent de l’incertitude et de l’instabilité, les marchés les plus exposés du Moyen-Orient, Liban et Jordanie, se sont montrés résilients. Par contre, le marché turque de la microfi nance réalisera une croissance molle, en raison d’une série de diffi cultés politiques et écono-miques qui auront un impact sur l’économie réelle. Quant à l’Afrique du Nord, le Maroc et l’Egypte devraient être les principaux moteurs de la croissance, grâce à la reprise de leur économie et à l’instauration d’un contexte réglementaire plus favorable. Globalement, la croissance de la région MOAN devrait se situer à un taux de 10 % à 15 %.

5–10 %Amérique latine

Env. 10 %Europe de l’Est

15–20 %Afrique

subsaharienne

10–15 %Moyen-Orient et Afrique du Nord

TENDANCES DU DÉVELOPPEMENT

ET DE LA CROISSANCE DANS LES

PRINCIPAUX MARCHÉS DE LA

MICROFINANCE, EN 2016

20

Europe de l’Est | autour de 10 %Les économies est-européennes qui ne sont pas étroitement liées à la Russie enregistre-ront leurs taux de croissance les plus élevés depuis la crise fi nancière de 2008. Ils seront en effet stimulés par la baisse des prix des matières premières, par une amélioration du marché du travail et par une hausse de la demande à l’exportation. Cependant, le secteur bancaire continuera de ressentir les effets de la crise fi nancière. Tandis que le marché de la microfi nance demeure relativement petit dans la plupart des pays, il devrait croître au taux sain de 10 %. Sauf dans certains pays comme la Moldavie, où la crise russe aura un impact important.

Asie-Pacifi que | autour de 30 %Dans l’Asie-Pacifi que, les fondamentaux de la croissance des principaux marchés de la microfi nance sont relativement solides. A l’exception de la Mongolie, qui sera profon-dément affectée par la fi n du super cycle des matières premières et par le coup de frein de la Chine. Les marchés de la microfi nance de l’Inde et du Cambodge devraient poursuivre leur expansion au rythme actuel. En particu-lier, l’Inde bénéfi ciera d’un potentiel de crois-sance plus élevé et de conditions-cadres réglementaires plus favorables. Certes, la décélération de la Mongolie pèsera d’un léger poids sur les perspectives globales de croissance de cette région, mais l’Asie-Pacifi que devrait progresser à un taux oscil-lant autour de 30 % en 2016.

Croissance mondiale | 10 – 15 %

Asie centrale et Caucase | 0–10 %En raison de ses liens étroits avec une Russie dont l’économie stagne, cette région devrait affi cher des taux de croissance relativement bas pendant la majeure partie de 2016. Les exportateurs de pétrole, comme l’Azerbaïd-jan et le Kazakhstan, sont également affec-tés par le recul des prix des matières de base. Il en résulte une dépréciation des monnaies, un ralentissement de la progression du PIB et une chute des transferts de fonds prove-nant des émigrants travaillant en Russie, qui touchent le secteur de la microfi nance. Dans cette situation, les autorités de réglemen-tation ont commencé à resserrer les règles en imposant des exigences prudentielles ou d’autres restrictions (voir Climat des affaires, p. suivante). Leur impact s’est déjà fait sentir en 2015, mais 2016 promet d’être une année diffi cile dans cette région. La plupart des IMF sont bien armées pour affronter les diffi cultés à venir, cependant la croissance devrait ralentir à entre 0 % et 10 %, avec un redémarrage attendu en fi n d’année.

0–10 %Asie centrale

et Caucase

Autour de 30 %Asie Pacifi que

21

« En octroyant des licences de petite banque de fi nancement (Small Finance Bank) à huit IMF sur dix, la Banque de réserve de l’Inde (Reserve Bank of India – RBI) a manifesté sa confi ance dans la capacité de la microfi nance de faire avancer l’inclusion fi nancière. Ce secteur a désormais une grande responsabilité et aussi une belle opportunité. »

Mona Kachhwaha (Caspian Impact Investment Advisers, Inde)

Nette amélioration 42 %

Sans changement 36 %

Détérioration 22 %


Figure 6 : Changements des conditions-cadres en général

3 responsAbility (2014) : L’effi cacité, clé pour l’obtention de taux d’intérêt plus faibles dans la microfi nance.

CONDITIONS-CADRES, LA CLÉ ?UNE RÉGLEMENTATION SAINE

Même s’il est rare de voir mettre en place des conditions- cadres susceptibles de booster le secteur fi nancier, une tendance positive générale apparaît. Plus de 40 % des ex-perts estiment en effet que le contexte réglementaire et de surveillance de leur marché présente une « nette améliora-tion ». C’est notamment le cas des experts situés en Afrique subsaharienne et en Asie-Pacifi que. Ces deux régions sont aussi – et ce n’est sans doute pas une coïncidence – celles qui devraient enregistrer la croissance la plus forte en 2016.

Si une réglementation prudente peut apporter de l’ordre et de la transparence dans un marché, une réglementation motivée par des intentions populistes ou malavisées pro-duit souvent l’effet contraire, faussant les incitations et détruisant le climat commercial. Plus de 20 % des experts considèrent que les changements intervenus dans la régle-mentation ont entravé leurs marchés. L’Asie centrale, et par-ticulièrement l’Azerbaïdjan, ont été cités comme exemples d’interventions règlementaires ayant échoué.

Outre les progrès technologiques, une réglementation saine et prudente est un moteur clé du développement d’un secteur fi nancier universel. Cette affi rmation est illustrée par l’étude de cas sur l’Inde (page 28). En effet, les nouvelles conditions-cadres, améliorées par rapport aux précédentes, permettent aux institutions de microfi nance de devenir des banques spécialisées en étendant les services qu’elles peuvent offrir. Pour de nombreux clients, cette palette étendue de produits et services – comprenant des produits d’épargne et des services de paiement en ligne – est sans précédent et n’aurait certainement pas été possible sans un engagement déterminé de l’autorité réglementaire.

Des taux d’intérêt plafonnés sont un exemple classique d’in-terventions ayant un effet de distorsion. La logique qui les sous-tend est compréhensible. Comme les IMF fournissent des services à des populations à faibles revenus qui sont vul-nérables, il est impératif de les protéger en tant que consom-mateurs. En plafonnant les taux d’intérêt, les autorités ont l’impression d’avoir un moyen rapide et effi cace de s’assurer que les micro-entrepreneurs ne soient pas exploités. Or, ce moyen a souvent des effets indésirables qui empêchent une IMF de fournir tout service. Par exemple, un tel plafonne-ment pourrait obliger une IMF à réduire ou à cesser ses acti-vités, dès lors que la taille des microcrédits ou des charges d’exploitation trop élevées les rendraient non rentables (pour en savoir plus sur ce sujet, consulter responsAbility Research Insight3).

22

FINANCER LES IMF : CHERCHER DES SOURCES DIVERSIFIÉES

Quand on les interroge pour connaître les motifs qui incitent les IMF à se tourner vers des sources locales de fi nancement, les experts ont cité une « meilleure disponibilité » et un « meilleur prix » comme étant les deux raisons principales. L’accès à ces sources est particulièrement important dans les pays dont la monnaie s’est considérablement affaiblie par rapport au dollar. Dans ces périodes en effet, les fournis-seurs de dette locaux ont un avantage certain s’agissant du prix, dès lors qu’ils n’ont pas besoin de couvrir le risque de change.

En termes de mix de fi nancement global des institutions de microfi nance, la tendance à privilégier des sources locales de fi nancement va continuer. Les deux éditions précédentes de Microfi nance Market Outlook ont souligné le fait que les dépôts des clients et la dette locale ont gagné en im-portance, les premiers étant particulièrement recherchés. Outre qu’ils permettent à une IMF de diversifi er ses sources de fi nancement en monnaie locale, les dépôts représentent un service supplémentaire qu’elle offre à ses clients. La forte demande de solutions d’épargne se refl ète dans leur crois-sance rapide. Ils ont progressé de plus de 20 % ces deux der-nières années4 et, selon la majorité des experts, deviendront une source de fi nancement des IMF encore plus importante à l’avenir. Cependant, même si cette évolution intéresse les IMF et leurs clients, la progression de l’épargne est freinée par des exigences prudentielles soumettant les institutions qui acceptent les dépôts à une réglementation plus stricte. De fait, certains pays les interdisent. Pourtant, comme on l’a vu dernièrement en Inde, la reconnaissance du rôle de la microfi nance dans la promotion de l’inclusion fi nancière peut catalyser la transformation de ce secteur, et étendre les services que les IMF peuvent fournir.

4 Au T2 / 2015, selon le portefeuille modèle de responsAbility (pour plus de détails, voir la section « Portefeuille modèle de responsAbility »).

23

Financement locale en dette

Dépôts d'épargne Financement locale en capital

Financement internationale en dette

Financement internationale en capital

0 %

10 %

20 %

30 %

40 %

80 %

70 %

60 %

50 %

Sources locales de financement 29 experts ont cité une ou plusieurs sources locales de financement

Sources internationales de financement 18 experts ont cité une ou plusieurs sources internationales de financement

Source: experts interrogés, responsAbility Research

Figure 7 : Types de fi nancement qui joueront un rôle plus important au cours des trois années à venir

Les sources internationales de fi nancement resteront ce-pendant importantes à l’avenir, car elles offrent aux IMF une expertise spéciale et un moyen de diversifi er leurs fi nance-ments. Même si les sources locales « rattrapent » les inter-nationales, elles ne progressent pas suffi samment vite pour répondre aux besoins grandissants du secteur. Cela explique pourquoi 50 % des experts ont déclaré que les véhicules in-ternationaux d’investissement dans la microfi nance demeu-reront une source majeure de fi nancement pour les trois pro-chaines années au moins. C’est une bonne nouvelle, car elle signifi e que les gérants d’actifs comme responsAbility sont bien positionnés pour continuer à fournir du fi nancement en bien positionnés pour continuer à fournir du fi nancement en dette et en capital aux institutions de microfi nance du monde dette et en capital aux institutions de microfi nance du monde entier.

.

24

« L’année prochaine, l’effi cience sera très impor-tante. Les institutions qui réussiront à réduire intelligemment leurs coûts prospéreront ; les autres auront des diffi cultés. »

Roberto Andrade (Banco Solidario et PUCE, Équateur)

LES CINQ PROCHAINES ANNÉES :OÙ ALLONS-NOUS ?

Les progrès technologiques ont été le plus souvent cités dans les marchés jeunes de l’Afrique subsaharienne ou de l’Asie-Pacifi que, où ils représentent le principal moyen de gagner des parts de marché. En outre, les experts de ces régions ont souligné que la transformation des institutions de microfi nance en véritables banques fi gurait en haut de leur liste des priorités.

Rétrospectivement, la grande majorité des experts avait dit que ces dernières années, le secteur de la microfi nance avait trouvé une assise plus solide. En revanche, quand on les a interrogés pour savoir quels seraient les prochains déve-loppements majeurs de leurs marchés, les réponses ont été plus variées. Certains ont mentionné la transition vers des marchés matures, comme le Pérou, où il s’agira d’améliorer l’effi cience et de réduire les coûts. D’autres se sont focalisés sur les progrès technologiques et leur capacité de dégager des gains de productivité visant l’effi cience et d’étendre le rayon d’action des IMF.

2525

133 institutions de microfi nance du porte-feuille de responsAbility se sont transfor-mées ces quinze dernières années. Ces transformations leur permettent d’accé-der à un niveau supérieur, en offrant une gamme plus vaste de services, comme des dépôts d’épargne. Ce faisant, elles jouent un rôle essentiel dans le dévelop-pement du secteur fi nancier.

30–40 %Part du PIB représentée en 2014 par les crédits intérieurs au secteur privé dans les 15 princi-paux marchés de la microfi nance. En 2010, ce ratio était inférieur d’au moins 10 points de pourcentage dans la plupart des pays. Ce qui témoigne de la progression du secteur fi nancier dans les pays de la micro fi nance au cours des cinq dernières années.

« Dans la perspective du développement du marché, des révolutions technologiques, comme l’argent mobile et la banque sans guichets, per-mettent au secteur de la microfi nance de sauter les étapes qu’il aurait dû franchir sans elles. » p. 19

*LES MARCHÉS DE LA MICROFINANCE = sont, pour la plupart, des pays en développement et des économies émergentes dans lesquels le secteur fi nancier reste sous-développé. L’Inde, le Cambodge et le Kenya font partie des principaux marchés de la microfi nance du monde.

FINANCIAL SECTOR DEVELOPMENT(DÉVELOPPEMENT DU SECTEUR FINANCIER)

26

Quelle est la portée des prévisions de Microfi nance Market Outlook sur les investissements dans la microfi nance ?Pour les placements à taux fi xes, qui constituent la majeure partie des investissements dans la microfi nance, le message est clair : le marché continuera de croître avec toutefois de grandes disparités entre les régions. Quoi qu’il en soit, une croissance de mondiale de 10 % à 15 % signifi e que la demande de fi nancement continuera d’augmenter.

En va-t-il de même pour les investissements en capital ?Les investissements en capital seront moins infl uencés par les facteurs macroéconomiques actuels. La question est plutôt de savoir comment la demande de services fournis par les établissements fi nanciers évoluera dans les années à venir. La plupart des marchés de la microfi nance n’ont pas encore atteint, tant s’en faut, la même couverture fi nancière que les pays industrialisés (voir p. 20 – 21). Le besoin de rattra-page se maintiendra donc au cours des prochaines années également.

Quelle est l’infl uence du contexte macroéconomique sur l’évaluation de ces investissements ?Même si les établissements fi nanciers ne sont pas cotés, ils n’échappent pas aux développements du marché. Leur évaluation peut être infl uencée par la valorisation d'entre-prises similaires qui sont cotées ainsi que par une hausse de la volatilité de la monnaie. De manière générale, grâce à leur croissance dans les pays en développement, les insti-tutions de microfi nance créent de la valeur à long terme et cette plus-value doit servir à dédommager les investisseurs de manière adéquate pour les risques encourus. Les cycles macroéconomiques courts déterminent plutôt le bon mo-ment pour entrer sur ce marché.

Quel est le rôle des investissements en capital dans les marchés de la microfi nance arrivés à maturité ?Au stade initial, de nombreuses institutions de microfi nance sont généralement détenues par des entités non commer-ciales, comme les institutions de fi nancement du développe-

INVESTISSEMENTS DANS LA MICROFINANCE : DE QUOI DEMAIN SERA-T-IL FAIT ?La microfi nance est devenue, ces dernières années, un thème de placement attrayant. Quel sera l’impact des développements décrits dans cette étude sur les investisse-ments dans la microfi nance ? Rochus Mommartz, membre de la Direction de respons-Ability répond à cinq questions.

ment ou les organisations non gouvernementales. Dès que ces institutions deviennent capables de pérenniser leurs ac-tivités, leurs actionnaires considèrent souvent avoir accom-pli leur tâche. Pour pouvoir franchir la prochaine étape de leur développement – fréquemment une transformation en une banque – celles-là ont besoin de nouveaux actionnaires. Or, dans de nombreux pays, le marché des capitaux n’est pas encore à même de proposer des solutions appropriées. Dès lors, des opportunités d’investissement à long terme dans le domaine de la microfi nance s’ouvrent au secteur privé, notamment aux investissements en capital.

Quelle est l’infl uence des modifi cations de la réglementation sur les investissements en capital ?Permettez-moi de vous donner un exemple concret. Les modifi cations réglementaires annoncées en 2015 en Inde ont d’abord stoppé les investissements. Puis, l’attribution de nouvelles licences bancaires a mis un terme aux incertitudes, et cela va se traduire par une série de changements dans la structure de l’actionnariat des établissements fi nanciers. Dans la pratique, différentes institutions de microfi nance vont vouloir se transformer en banques. Ce processus pren-dra plusieurs années. Pour le fi nancer, elles auront besoin d’investisseurs orientés sur le long terme, qui les accompa-gneront dans leur développement et participeront égale-ment à la plus-value qu’elles dégageront.

« Les institutions de microfi nance des pays en

développement créent de la valeur à long terme

et cette plus-value doit servir à dédommager

les investisseurs de manière adéquate pour les

risques encourus. »

« La plupart des marchés de la microfi nance n’ont pas encore atteint, tant s’en faut, la même couverture fi nancière que les pays industrialisés. Le marché va donc continuer de croître. »

ROCHUS MOMMARTZMembre de la Direction de responsAbility

27

LE SECTEUR FINANCIER INDIENUN GRAND PAS VERS L’INCLUSION FINANCIÈRE

Ces six dernières années, le secteur de la microfi nance d’Inde a vécu une pé-riode de soubresauts qui s’est terminée par des résultats remarquables. Une croissance prometteuse a été brutale-ment interrompue en 2010 par l’une des plus grandes crises que la microfi nance n’ait jamais connue. Le gouvernement d’Andhra Pradesh, qui compte autant d’habitants que l’Allemagne, a fermé le secteur local de la microfi nance, avec des conséquences dramatiques. Non seulement ce secteur s’est com-plètement arrêté dans tout l’Etat, mais encore cette décision a déclenché une crise identitaire et asséché le fi nance-ment du secteur entier de la microfi -nance en Inde.

28

L’histoire de l’Inde souligne

l’importance d’une réglemen-

tation saine, d’organismes sec-

toriels effi caces et d’un corps

politique à l’esprit ouvert.

Un géant s’éveille :

la Banque mondiale

prévoit une crois-

sance de l’économie

indienne de 7,5 % en

2016.

1 responsAbility 2014, Grandeur, déclin et regain de dynamisme du marché indien de la microfi nance.

2 Banque mondiale 2015, Global Financial Inclu-sion Database (FINDEX)

Depuis lors, les autorités réglemen-taires, les politiciens et les praticiens ont passé la situation en revue pour fi nalement transformer le secteur fi -nancier indien. responsAbility a suivi et résumé ces développements dans une étude dédiée1.Un rapport consacré à ce sujet est également disponible dans chaque édition de Microfi nance Market Outlook depuis 2011. Les impressions collectées racontent l’histoire de ce qui est aujourd’hui l’un des principaux marchés de la microfi nance du monde, permettant également de retenir un certain nombre de leçons.

COMMENT ACCÉDER À 400 MILLIONS D’ADULTES ?

De nos jours, l’inclusion fi nancière est devenue une priorité du gouvernement et de la banque centrale (Reserve Bank of India, RBI). En août 2014, Narendra Modi, le Premier ministre indien, a formellement lancé son programme d’inclusion fi nancière, dont l’objec-tif ambitieux est que chaque Indien puisse détenir un compte en banque. La réaction fut incroyable, 15 millions de comptes ont été ouverts le premier jour dans toute l’Inde. Alors que selon la Banque mondiale, seuls 35 % des Indiens adultes détenaient en 2011 un compte dans un établissement fi nan-cier, ils étaient déjà 53 % en 20142.Seul bémol, la plupart de ces comptes sont à zéro. Par conséquent, si le soutien politique a clairement sensibilisé la population, il appartient désormais au secteur fi nancier de transformer dura-blement ce coup de pouce en activant ces comptes dormants.

29

Exemple concret de fi -

nancement : une petite

entreprise de taxis.

>>

Cette sensibilisation se refl ète dans le fait que Bandhan, une institution de microfi nance centrée sur la population rurale, a obtenu l’une des deux seules licences bancaires généralistes émises en 2014 par la RBI. Ce fait est d’autant plus remarquable que ces deux licences ont été les premières à avoir été octroyées depuis une décennie. Inau-gurée en 2015 après avoir passé avec succès sa période probatoire, Bandhan Bank continue de se consacrer aux micro, petites et moyennes entreprises (MPME) et est désormais aussi autori-sée à proposer des solutions d’épargne à ses clients.

Toute activité commerciale, quelle qu’elle soit,

a besoin de fi nancement.

3 Reserve Bank of India 2015, Rapport du Com-mittee on Comprehen-sive Financial Services for Small Businesses and Low Income Households

4 Banque mondiale 2015, Global Financial Inclusion Database (FINDEX)

DÉFINITION DE « SMALL FINANCE BANK »

Les institutions de microfi nance ayant obtenu une licence dite « small fi nance bank » (petite banque de fi nancement) peuvent offrir des services bancaires de base, telles que les prêts et la collecte de dépôts. Le but de ces banques est de fournir un meilleur service à des régions et populations qui ne disposent pas d’un bon accès au système fi nancier. Ces banques se concentrent donc sur des zones rurales et / ou sur des micro ou petites entreprises ou sur des petits agriculteurs. De plus la RBI a accordé des licences de principe à onze banques de paiement pour faciliter l’accès à l’épargne ou certaines transactions (tels que les transferts de fonds provenant des migrants). Afi n que ces licences deviennent défi nitives, les institutions sélectionnées ont dix-huit mois pour transformer leurs opérations.

Heureusement que le cas de Bandhan n’est pas resté isolé, dans l’aspiration de la RBI à étendre encore les services fi nanciers à de vastes couches de la population. En automne 2015, la Banque centrale de l’Inde a accordé des licences bancaires spécifi ques à onze établissements de paiement et à dix petites banques de fi nancement (voir encadré). Une fois de plus, le secteur de la microfi nance s’est retrouvé sous

30

BANDHAN OUVRE LA MARCHE

EN TÊTE

La microfi nance joue un rôle

essentiel dans ce changement.

Il semble que la Banque cen-

trale de l’Inde ait enfi n reconnu

l’importance de ce secteur pour

l’inclusion fi nancière.

le feu des projecteurs, car huit des dix nouvelles petites banques sont des IMF.

En même temps, la RBI a reconnu qu’il n’y avait pas de solution de « taille unique » pour fournir des services fi nanciers dans un pays aussi vaste et fédéraliste que l’Inde3. Au contraire, il faut recourir à une série complète de différents prestataires de services fi -nanciers pour réaliser les objectifs pré-vus d’inclusion fi nancière. A cet égard, les institutions privées peuvent offrir une solution alternative attrayante à un secteur bancaire essentiellement en main des pouvoirs publics. La RBI a appris sa leçon et émis de nouvelles licences bancaires généralistes. Elle a également créé de nouveaux types de licence dans l’unique but de répondre aux besoins de plus de 400 millions d’adultes qui ne détiennent pas encore de compte en banque4.

Une nouvelle ère s’ouvre sur le sous-continent : des couches toujours plus larges de la population

cherchent à accéder à des services fi nanciers.

En 2014, 53 %

d’Indiens adultes

détenaient un compte

en banque. Pourtant,

nombreux sont ceux

qui ne les ont jamais

utilisés.

31

DIX-HUIT MOIS POUR LANCER LE PROCESSUS

La RBI a ainsi posé les bases de la

transformation du secteur de la

microfi nance et du secteur fi nan-

cier tout entier pour réaliser des

objectifs politiques ambitieux.

Cependant, le travail est loin d’être achevé. En effet, les bénéfi ciaires de ces licences de principe ont maintenant dix-huit mois pour prouver leur capa-cité à respecter les exigences accrues inhérentes aux opérations bancaires. Ils doivent en outre professionnaliser

leurs procédures, mettre sur pied une unité de collecte des dépôts et adapter leurs techniques de souscription en passant de simples prêts groupés à des solutions de crédit individuelles. Il est à prévoir que tout le secteur devra répondre simultanément à une forte demande des consommateurs fi nals. Alors qu’il est en pleine transformation, ce secteur devra la traiter de manière durable.

Par conséquent, l’histoire de la micro-fi nance en Inde n’est pas terminée, ni délivrée des défi s et incertitudes qui jalonneront l’avenir. Mais, longtemps attendu, le soutien politique et régle-mentaire a mis toutes les cartes en main du secteur, à lui de jouer.

SERVICE

18 % Telle est la hausse en deux ans des dépôts d’épargne gérés par les 100 institutions fi nancières du portefeuille modèle de respons-Ability. L’épargne déposée auprès d’établissements fi nanciers bien réglementés constitue un complé-ment important au microcrédit et une source intéressante de fi nancement.

86 % des experts interrogés observent que les agences d’évaluation du crédit ont un rayon d’action étendu ou en forte expansion dans leurs marchés de la microfi nance. Une réglementation effi cace et des organisations spécifi ques au secteur comme les agences d’évaluation du crédit sont garantes de la qualité des institutions de microfi nance.

*INSTITUTIONS DE MICRO-FINANCE PROFESSIONNELLES = Environ 500 sur les 10 000 institutions de microfi nance du monde appliquent les procédures nécessaires pour opérer de manière professionnelle et économique. Seules celles-là sont éligibles à l’investissement privé.

« Outre les progrès technologiques, une réglementation saine et prudente est un moteur clé du développement d’un secteur fi nancier universel. » p. 22

QUALITY (QUALITÉ)

32

LE PORTEFEUILLE MODÈLE DE RESPONSABILITY QUANTIFIER LES RÉSULTATS

Les interviews des 36 experts, leaders du secteur de la mi-crofi nance, résumées sous « Tendances divergentes » (p. 18) sont au cœur de l’évaluation qualitative de ce secteur par responsAbility. Leurs connaissances, acquises par des années d’immersion dans la microfi nance, fournissent un « instanta-né » global de sa situation actuelle et des prévisions fi ables de son évolution future.

Cette section met en relation l’évaluation qualitative avec une série d’indicateurs quantitatifs qui la complètent. La base de l’analyse quantitative réalisée par responsAbility est un portefeuille modèle de cent institutions clés (im-muables) censées représenter l’univers de la microfi nance éligible à l'investissement. La valeur globale du portefeuille de crédit combiné géré par ces IMF, considérées comme des prestataires essentiels de leurs marchés respectifs, s’élève à 43,1 milliards USD. Cette analyse est présentée ci-après.

Conformément aux avis des experts, la croissance du portefeuille ralentit. En phase avec l’évaluation qualitative générale, la croissance des prêts dans le portefeuille modèle de responsAbility a ralenti au premier semestre 2015, s’inscrivant, au deuxième trimestre 2015, à un taux de 12 % (par rapport à la même pé-riode en 2014, fi gure 8). Une légère dégradation de la qualité du portefeuille – décrite plus loin – a aussi contribué à ce ralentissement, dans la mesure où les IMF ont adopté des stratégies de prêts plus conservatrices. Selon les experts, le second semestre connaîtra une faible accélération, puis poursuivra une ascension en légère pente en 2016. Etant donné que ces taux se fondent sur des chiffres exprimés en dollar, ils masquent les fortes dépréciations des monnaies essuyées en 2015 et susceptibles de continuer en 2016. Par conséquent, les taux de croissance en dollar sont nettement inférieurs à leurs équivalents en monnaies locales. La mo-deste reprise de la progression du portefeuille des crédits sera soutenue par une croissance supérieure à la moyenne en Asie-Pacifi que et en Afrique subsaharienne ainsi que par des perspectives s’améliorant progressivement en Russie.

Figure 8 : Portefeuille de prêts bruts du portefeuille modèle de responsAbility

Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q2 14 Q3 14 Q4 14Q1 14 Q2 15 Q3 15 Q4 15Q1 15

Croissance comparée à l’année précédente (axe de g.) Croissance du portefeuille de prêts bruts, en millions USD (axe de dr.)

Q2 16 Q3 16 Q4 16Q1 16

0

5

10

15

20

25

0

10 000

30 000

20 000

40 000

50 000

60 000

Source : responsAbility Research

33

La qualité du portefeuille refl ète également une modeste dégradation. Comme prévu, le ralentissement de la croissance du por-tefeuille et la chute des taux de change enregistrée dans plusieurs régions ont aussi eu un effet sur sa qualité. Au deuxième trimestre 2015, PAR 301, prêts refi nancés et aban-1, prêts refi nancés et aban-1

dons de créances ont augmenté à 7,4 %, contre 5,1 % un an auparavant. Les experts sont d’avis que la qualité du por-tefeuille conservera cette tendance entre fi n 2015 et début 2016, tant que l’impact du freinage de l’économie et de l’affai-blissement des taux de change continuera de se manifester. Néanmoins, ils s’attendent à ce que la tendance s’inverse plus tard en 2016 avec une amélioration des perspectives économiques, une stabilisation des taux de change et une restructuration d’une partie importante des prêts pour tenir compte des dépréciations monétaires.

Figure 9 : Qualité du portefeuille modèle de responsAbility

Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Q2 14 Q3 14 Q4 14Q1 14 Q2 15 Q3 15 Q4 15Q1 15

PAR > 30 (échus) Refinancés Irrécouvrables

Q2 16 Q3 16 Q4 16Q1 16

0 %

2 %

4 %

6 %

8 %

10 %

12 %

Source: responsAbility Research

Trois points méritent d’être cités ici. Premièrement, alors que le ratio de 7,4 % précité est légèrement supérieur à la norme de la microfi nance, il demeure très en dessous des niveaux observés dans le secteur bancaire de plusieurs marchés de la microfi nance, voire dans certaines économies avancées d’Eu-rope. Deuxièmement, la dégradation résulte largement de la restructuration de prêts ou de leur remboursement partiel et non de l’arrêt total des remboursements. Ce résultat refl ète la volonté et la capacité des institutions de microfi nance de s’adapter à un environnement diffi cile et augmente la proba-bilité que des prêts non productifs soient en fi n de compte entièrement remboursés. Troisièmement, dans la micro-fi nance, la qualité du portefeuille est mesurée de manière très conservatrice. En effet, la mesure de référence est le portefeuille à risque à plus de 30 jours (PAR 30), ce qui signifi e que si le paiement du client a un retard supérieur à 30 jours, le prêt est déjà signalé comme étant à risque.

Les structures d’évaluation des risques sont adéquates ou en rapide amélioration, limitant ainsi le risque systémique.Finalement, même si les ratios du portefeuille à risque ont grimpé, le risque systémique demeure bas, car les marchés de la microfi nance bénéfi cient de services de recouvrement améliorés. La possibilité pour les institutions de microfi -nance de pouvoir vérifi er, de manière fi able, la solvabilité d’un client est cruciale pour prévenir la multiplicité des emprunts et le surendettement. De nos jours, la majorité des marchés de la microfi nance peuvent s’appuyer sur des agences d'évaluation du crédit adéquates ou s’améliorant rapidement, comme en témoignent plus de 90 % des experts. Cette couverture toujours plus robuste et fi able contribuera, à l’avenir, à une bonne qualité des crédits dans tout ce secteur.

1 Le portefeuille à risque (PAR 30) représente la partie des prêts impayés depuis plus de 30 jours.

34

Un client lisant régulièrement Microfi nance Market Outlook pourrait se demander si les précédentes prévisions de crois-sance ont été précises. De fait, après cinq années de publi-cation, il serait bon de dresser un bilan et de regarder dans le rétroviseur. Le diagramme ci-après compare les taux de croissance effectifs1 avec les prévisions, enregistrés depuis que responsAbility a commencé à publier ce rapport il y a cinq ans. Comme ces moyennes dissimulent des disparités régionales, elles ne doivent être considérées que comme des indications du développement global.

Pour plusieurs raisons, il est diffi cile de prédire la croissance des marchés de la microfi nance. Tout d’abord, les points de référence historiques sont rares, limitant ainsi la possibilité de baser les prévisions sur des tendances passées. Ensuite, les marchés sont infl uencés par une grande variété de fac-teurs, allant de la performance économique aux impératifs politiques, en passant par le climat des affaires et les chan-gements réglementaires. Enfi n, nous avons affaire à un seg-ment particulièrement dynamique de l’univers fi nancier.

Sur cette toile de fond, il semble que nous ayons fait du bon travail. Dans le sillage de la crise fi nancière de 2008 – 2009, on pensait en général qu’une nouvelle normalité s’était instaurée et qu’il fallait donc s’attendre à une baisse des taux de croissance. Ce qui nous a amenés à nous montrer

BILAN DE LA SITUATIONPERTINENCE DES PRÉVISIONS DE CROISSANCE

extrêmement prudents en 2012, alors que les marchés de la microfi nance ont fait preuve d’une résilience bien plus forte qu’attendu. De sorte qu’en 2013, les prévisions ont été plus proches des taux réels qui se trouvaient dans la fourchette anticipée. Quant à 2014, alors que la croissance du porte-feuille a dépassé 15 % au cours des neuf premiers mois de l’année, elle s’est fortement ralentie au dernier trimestre, sous l’effet de la crise en Russie et de la dépréciation des monnaies des économies limitrophes (fi gure 10). De surcroît, quand les monnaies des principaux marchés se déprécient fortement, les estimations tendent à surpasser les taux réels, car les experts se fondent sur la monnaie locale, alors que nous les enregistrons en dollars.

Notre analyse quantitative et qualitative arrive à la conclu-sion que les marchés de la microfi nance progresseront de 10 % à 15 % en 2016. Certes, cette prévision est inférieure à celles des années précédentes, mais tout porte à croire que ces marchés resteront robustes et résilients tout autour du globe. Si bien que nous estimons qu’à long terme, la crois-sance de ce secteur se poursuivra durablement à un taux de 15 % à 20 % par an2. La microfi nance pourrait mettre à profi t une baisse de régime pour corriger ses faiblesses, adapter ses modèles d’affaires, accroître son effi cience et, ce faisant, poser les fondations d’un avenir prometteur.

1 Les taux de croissance « réels » sont issus du portefeuille modèle de responsAbility (voir plus haut).2 Cette estimation se fonde sur une étude de capacité à moyen terme réalisée par responsAbility et expliquée dans Microfi nance Market Outlook 2015.

Figure 10 : Taux de croissance prévus et réels du marché de la microfi nance

2011 2012 2013 2014 20162015

15,2 %13,4 %

12,0 %

0 %

5 %

10 %

15 %

20 %

25 % 22,7 %

18,0 %

Croissance réelle du marché en USD Prévisions (Valeur haute, basse)

Source : responsAbility Research

35

PROSPERITY (PROSPÉRITÉ)

BIENVENUE

« Dans certains pays, par exemple au Pérou, les marchés fi nanciers se sont étendus à un rythme impressionant, de sorte que l’accès à des services fi nan-ciers de base est aujourd’hui rela-tivement facile. » p. 18

UNE ACCUMULATION DE PREUVES confi rme que l’accès aux services fi nanciers par le biais de comptes bancaires peut permettre aux personnes et aux entreprises de lisser la consommation, de gérer les risques ainsi que d’investir dans l’éducation, la santé et les entreprises. (Banque mondiale)

2 MRDS. de personnes n’utilisent pas de services fi nanciers conven-tionnels et plus de 50 % des adultes des ménages les plus pauvres ne sont pas bancari-sés. L’inclusion fi nancière est un moteur clé pour réduire la pauvreté et booster la prospé-rité. (Banque mondiale)

*L’IMPACT DE LA MICROFINANCE SUR LE DÉVELOPPEMENT = La microfi nance contribue au développement d’un secteur fi nancier effi cace. L’accès au fi nancement permet à ses clients de développer leur commerce, ce qui favorise la croissance économique, l’exten-sion de l’offre de produits et de services et la création d’emplois. Tous ces facteurs soutiennent le développement de l’économie locale.

36

responsAbility Investments AG est, dans l’investissement servant au développement, l’un des principaux gestionnaires d’actifs du monde. Il offre aux investisseurs, tant privés qu’institutionnels, des solutions de placement gérées avec le plus grand professionnalisme. Par le biais de ses produits de placement, responsAbility Investments AG propose du fi nan-cement sous forme de dette ou de prises de participation aux entreprises non cotées des économies émergentes et des pays en développement. Ce qui accroît la prospérité de ces derniers à long terme.

RESPONSABILITY INVESTMENTS AG

responsAbility gère 2,9 milliards USD d’actifs investis dans quelque 530 entreprises situées dans 93 pays. Fondée en 2003, la société, dont le siège est à Zurich, possède des bureaux à Bangkok, Hongkong, Lima, Luxembourg, Mumbai, Nairobi, Oslo et Paris. Parmi ses actionnaires, elle compte de grands noms de la place fi nancière suisse et ses propres collaborateurs. responsAbility est soumise à la surveillance de l’Autorité fédérale de surveillance des marchés fi nanciers FINMA.

37

Membre de la Direction,

supervise les départements

Financial Institutions Equity,

Ventures Equity, Research et

Legal & Compliance

ROCHUS MOMMARTZ

PARCOURS PROFESSIONNEL

• Etudes en économie et mathématiques

à Francfort et Berlin

• Plus de 20 ans d’expérience dans le

développement du secteur fi nancier

et de la microfi nance

• Acteur clé de l’expansion de ProCredit

Holding en Amérique latine

• Consultance dans des questions spéci-

fi ques au secteur fi nancier dans plus de

40 pays, conception de conditions-cadres

légales et réglementaires et pratiques

de surveillance de la microfi nance dans

8 pays

• Membre du Conseil d’administration de

diverses banques de microfi nance au

cours des 10 années écoulées

Analyste de la recherche

au sein du département

Research de responsAbility et

auteure de la présente étude.

CAROLA HUG


• Master en management & économie

et Bachelor en communications de

l’Université de Zurich

• Plus de 6 ans d’expérience dans le

secteur de la microfi nance

Dirige l’équipe Research

& Advisory, membre de la

Direction

HENRY GONZÁLEZ


• MBA (Université d’Oxford), MPA (Université

d’Harvard) et BA en sciences politiques

(Université de Costa Rica)

• Plus de 18 ans d’expérience de la fi nance

dans les marchés émergents (respons-

Ability et Morgan Stanley), du développe-

ment international (Banque mondiale

et PNUD) et des politiques publiques

(gouvernement de Costa Rica).

• Expérience considérable de la recherche

et de l’investissement dans la fi nance

durable en tant que membre fondateur du

Microfi nance Institutions Group à Morgan

Stanley, et consultant senior auprès du

Groupe Donors and Investors de CGAP.

• Membre associé de la Saïd Business

School de l’Université d’Oxford, membre

du Conseil et du Comité d’investissement

de la Wenner-Gren Foundation (USA)

LES EXPERTS DE RESPONSABILITY La composition de l’équipe chargée de la recherche et respon-sable du contenu de ce rapport est le refl et de la grande complexi-té du secteur de la microfi nance. Grâce à l’expertise de ses spé-cialistes, l’équipe saisit les nouvelles tendances de la recherche, de la fi nance et de l’investissement servant au développement en général. Le vaste réseau mondial de ses auteurs est à la base de la qualité de ce rapport.

38

NOS VIFS REMERCIEMENTS POUR LEUR PRECIEUSE CONTRIBUTION VONT AUX EXPERTS SUIVANTS :

Roberto Andrade

(Banco Solidario)

Pedro Arriola

(Consultant)

Yohan Assous

(SA Taxi)

Carlos Avalos

(Visión Banco)

Jean-Gabriel Dayre

(Proparco)

Nikolas Drude

(EBRD)

Sébastien Duquet

(responsAbility)

Michael Fabbroni

(responsAbility)

David Ferrand

(FSD Kenya)

Jeff Flowers

(Finca)

Tony Fosu

(Sinapi Aba)

Ralph Guerra

(Compartamos Peru)

Jhale Hajiyeva

(Amfa)

Maria Clara Hoyos

(Asomicrofi nanzas)

Enrique Hurtado

(responsAbility)

Hout Ieng Tong

(HKL)

Mejra Juzbasic

(Finance in Motion)

Mona Kachhwaha

(Caspian)

Jana Kadian

(Finca)

Evrim Kirimkam

(Microfi nanza)

Michaël Knaute

(OXUS Development Network)

Timothy Lyman

(CGAP)

Roxana Mercado

(Siembra)

Clive Moody

(dfe Partners)

Nahla El-Okdah

(IFC)

Zaza Pirtskhelava

(Credo)

Karlygash Raikhanova

(KMF)

Daniel Rozas

(Consultant)

Norihiko Kato

(Khan Bank)

Eric Savage

(Unitus)

Maud Savary-Mornet

(responsAbility)

Sim Senacheert

(Prasac)

Martin Spahr

(IFC)

Guillaume Valence

(Advans)

Bryan Wagner

(Creation Investment)

Styopa Zakinyan

(ACBA)

3939

NOTES

40

DÉCLARATION DE NON-RESPONSABILITÉ

Ce document a été élaboré par responsAbility Investments AG. Les informations contenues dans le présent document (ci-après « informations ») se basent sur des

sources considérées comme fi ables ; toutefois, il n’existe aucune garantie quant à l’exactitude et à l’exhaustivité de ces dernières. Les informations peuvent être

modifi ées à tout moment sans obligation d’en informer le destinataire. Sauf mention contraire, les chiffres ne sont ni vérifi és ni garantis. L’ensemble des actions

entreprises sur la base de ces informations s’effectue sous la responsabilité et au risque du destinataire seul. Ce document est fourni exclusivement à titre d’infor-

mation. Ces informations ne sauraient délier le destinataire de la nécessité de former son propre jugement.

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Tous droits réservés.

Pour en savoir plus :

www.responsAbility.com

IMPRESSUM

Equipe de projet de responsAbility :

Dr Nikodemus Herger, Carola Hug, Ulli Janett

Textes : Carola Hug , Ulli Janett

Photos : Jerry Riley (p. 17 ; 28–31)

Concept, design : Liebchen+Liebchen GmbH,

Francfort sur le Main

Commandes et souscriptions, Microfi nance Market

Outlook 2016 : www. responsAbility.com

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FRANCEresponsAbility France SAS44, rue de Prony75017 ParisTéléphone +33 1 49 21 29 89

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HONGKONGresponsAbility Hong Kong LimitedCentrazur Serviced Offi ce 8 / EShing Hing Commercial Building21–27 Wing Kut StreetCentral HongkongTéléphone +852 2544 94 24

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INDEresponsAbility India BusinessAdvisors Pvt. Ltd.Green Acre, 1st Floor31 Union Park Road #5, Khar WestMumbai 400 052Téléphone +91 22 30 77 03 00

[email protected]

KENYAresponsAbility Africa Ltd.ABC Towers, 4th FloorWaiyaki Way, Westlands293-00623 NairobiTéléphone +254 709 803 000

[email protected]

LUXEMBOURGresponsAbility Management Company S. A.23, Avenue de la Liberté1931 LuxembourgTéléphone +352 24 83 89-1

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NORVÈGEresponsAbility Nordics ASSehesteds Gate 60164 OsloTéléphone +47 977 48 835

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PÉROUresponsAbility America Latina S. A. C.Calle Recavarren 111, Ofi cina 202Mirafl oresLima 18Téléphone +51 1 255 92 92

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THAÏLANDEresponsAbility Thailand Ltd.ServCorp Serviced Offi ces, 9th Floor1 Silom Road, Zuellig House BuildingSilom, BangrakBangkok 10500Téléphone +66 2 22 31 83 55

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