michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de...

134
Rapport annuel 2003

Transcript of michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de...

Page 1: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport annuel

2003Relations Actionnaires Individuels

Jacques-Henri Thonier

12, cours Sablon63000 Clermont-Ferrand - France

Tél. : + 33 (0)4 73 98 59 00Fax : + 33 (0)4 73 98 59 04

N° vert (appel gratuit) pour la France0 800 000 222

e-mail : [email protected]

Relations Investisseurs

Eric Le Corre

23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 77 92+ 33 (0)1 45 66 10 04

Fax : + 33 (0)4 73 32 27 16+ 33 (0)1 45 66 13 19

e-mail : [email protected]

Direction de la Communication23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 24 54Fax : + 33 (0)4 73 32 73 92

www.michelin.com

www.michelin.com/corporatewww.michelinsport.comwww.viamichelin.comwww.challengebibendum.comwww.paxsystem.comwww.michelin-emplois.comwww.tireadvisor.comwww.wbcsdmobility.org

SITES INTERNET

Sommaire 2 • Le Message d’Edouard Michelin4 • Direction et Contrôle6 • Les chiffres clés

10 • L’action Michelin11 • Michelin et ses actionnaires12 • Le Gouvernement d’entreprise

La Stratégie du Groupe

Rapport des Gérants26 • Les marchés, l’industrie mondiale du pneu en 200330 • L’évolution des activités47 • L’évolution des résultats57 • Perspectives58 • Chiffres clés et données consolidés sur dix ans60 • Résultats sociaux62 • Propositions de résolutions

Rapport du Conseil de Surveillance

Rapport du Président du Conseil de Surveillance sur la préparation des travaux du Conseil et sur le contrôle interne

70 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les procédures de contrôle interne relatives à l’information comptable et financière

Comptes consolidésRapports des Commissaires aux Comptes

72 • Bilan consolidé74 • Compte de résultat consolidé75 • Flux de trésorerie consolidés76 • Annexes aux comptes consolidés

104 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes annuels104 • Rapport spécial des Commissaires aux Comptes

sur les conventions réglementées 105 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes consolidés106 • Rapports des Commissaires aux Comptes sur les opérations en capital

Informations complémentaires108 • Gouvernement d’entreprise :

mandats, rémunérations, stocks-options110 • Rapport spécial des Gérants sur les stock-options 111 • Honoraires des Commissaires aux Comptes112 • Gestion des risques118 • Performance économique 120 • Fonds de pension 122 • Informations sociales et environnementales

• Calendrier de l’actionnaire III de couv.• Contacts et moyens d’information des actionnaires IV de couv.

Des informations complémentaires figurent dans :- le Document de Référence ;- le Rapport Performance et Responsabilité publié en 2003.Ces documents sont disponibles :- sur le site Internet www.michelin.com/corporate- sur simple demande écrite, par e-mail ou par téléphone auprès du Service

des Relations Actionnaires Individuels ou de la Direction des Relations Investisseurs dont les coordonnées sont données au dos de ce rapport.

14

24

65

66

71

107

Mic

hel

in

Exer

cice

200

3

Page 2: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport annuel

2003Relations Actionnaires Individuels

Jacques-Henri Thonier

12, cours Sablon63000 Clermont-Ferrand - France

Tél. : + 33 (0)4 73 98 59 00Fax : + 33 (0)4 73 98 59 04

N° vert (appel gratuit) pour la France0 800 000 222

e-mail : [email protected]

Relations Investisseurs

Eric Le Corre

23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 77 92+ 33 (0)1 45 66 10 04

Fax : + 33 (0)4 73 32 27 16+ 33 (0)1 45 66 13 19

e-mail : [email protected]

Direction de la Communication23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 24 54Fax : + 33 (0)4 73 32 73 92

www.michelin.com

www.michelin.com/corporatewww.michelinsport.comwww.viamichelin.comwww.challengebibendum.comwww.paxsystem.comwww.michelin-emplois.comwww.tireadvisor.comwww.wbcsdmobility.org

SITES INTERNET

Sommaire 2 • Le Message d’Edouard Michelin4 • Direction et Contrôle6 • Les chiffres clés

10 • L’action Michelin11 • Michelin et ses actionnaires12 • Le Gouvernement d’entreprise

La Stratégie du Groupe

Rapport des Gérants26 • Les marchés, l’industrie mondiale du pneu en 200330 • L’évolution des activités47 • L’évolution des résultats57 • Perspectives58 • Chiffres clés et données consolidés sur dix ans60 • Résultats sociaux62 • Propositions de résolutions

Rapport du Conseil de Surveillance

Rapport du Président du Conseil de Surveillance sur la préparation des travaux du Conseil et sur le contrôle interne

70 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les procédures de contrôle interne relatives à l’information comptable et financière

Comptes consolidésRapports des Commissaires aux Comptes

72 • Bilan consolidé74 • Compte de résultat consolidé75 • Flux de trésorerie consolidés76 • Annexes aux comptes consolidés

104 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes annuels104 • Rapport spécial des Commissaires aux Comptes

sur les conventions réglementées 105 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes consolidés106 • Rapports des Commissaires aux Comptes sur les opérations en capital

Informations complémentaires108 • Gouvernement d’entreprise :

mandats, rémunérations, stocks-options110 • Rapport spécial des Gérants sur les stock-options 111 • Honoraires des Commissaires aux Comptes112 • Gestion des risques118 • Performance économique 120 • Fonds de pension 122 • Informations sociales et environnementales

• Calendrier de l’actionnaire III de couv.• Contacts et moyens d’information des actionnaires IV de couv.

Des informations complémentaires figurent dans :- le Document de Référence ;- le Rapport Performance et Responsabilité publié en 2003.Ces documents sont disponibles :- sur le site Internet www.michelin.com/corporate- sur simple demande écrite, par e-mail ou par téléphone auprès du Service

des Relations Actionnaires Individuels ou de la Direction des Relations Investisseurs dont les coordonnées sont données au dos de ce rapport.

14

24

65

66

71

107

Mic

hel

in

Exer

cice

200

3

Page 3: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Des pneus au servicede marchés différenciés

• Véhicules de tourisme et camionnettes• Poids lourds• Engins agricoles • Engins de génie civil et de manutention• Avions• Deux roues• Métros• Tramways sur pneus

Des systèmes de liaison au solet de surveillance de pression

en partenariat avec Woco, Wabco, TRW, Vallourec Composants Automobiles, Toyo AVS, Robert Bosch GmbH, ...

Organigramme juridique simplifié

Compagnie Financière MichelinSuisse

Manufacture Françaisedes Pneumatiques Michelin

France

100 %

60 %

40 %

Sociétés industrielleset commerciales

en France

Un large portefeuille de marques

Michelin en un coup d’œil

Une présence commerciale dans 170 pays

Une implantation industrielleproche des marchés

74 sites dans 18 pays produisent chaque année

180 millions de pneumatiques, 22 millions de cartes et guides

La passion de la compétition

Plus de 150 titres de Champion du Monde,pilotes et constructeurs, depuis 1973

Des réseaux intégrésde distribution et de services

• Euromaster en Europe• Tire Centers aux Etats-Unis

Des services d’aide à la mobilité• Cartes routières• Guides d’hébergement-restauration et de voyage• ViaMichelin, Michelin OnWay, Michelin Euro Assist,

Michelin Fleet Solutions en Europe• Michelin Business Solutions et Tire Advisor

en Amérique du Nord

Des produits “Art de Vivre”• Michelin Lifestyle

Des équipes internationalesPrès de 125 000 employés de toutes cultures 4 000 chercheurs en Europe, aux Etats-Unis, en Asie

HH

H

Sociétés industrielles,commerciales et de recherche

hors de France

Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)

France

Assemblée Générale 14 mai 2004

Mise en paiement du dividende 18 mai 2004

Chiffre d’affaires 1er trimestre 2004 26 avril 2004*

Résultats 1er semestre 2004 30 juillet 2004*

Chiffre d’affaires 3e trimestre 2004 25 octobre 2004*

Chiffre d’affaires 2004 février 2005*

Résultats 2004 février 2005*

* Ces dates sont données à titre indicatif.

Calendrier de l’actionnaire

Page 4: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Des pneus au servicede marchés différenciés

• Véhicules de tourisme et camionnettes• Poids lourds• Engins agricoles • Engins de génie civil et de manutention• Avions• Deux roues• Métros• Tramways sur pneus

Des systèmes de liaison au solet de surveillance de pression

en partenariat avec Woco, Wabco, TRW, Vallourec Composants Automobiles, Toyo AVS, Robert Bosch GmbH, ...

Organigramme juridique simplifié

Compagnie Financière MichelinSuisse

Manufacture Françaisedes Pneumatiques Michelin

France

100 %

60 %

40 %

Sociétés industrielleset commerciales

en France

Un large portefeuille de marques

Michelin en un coup d’œil

Une présence commerciale dans 170 pays

Une implantation industrielleproche des marchés

74 sites dans 18 pays produisent chaque année

180 millions de pneumatiques, 22 millions de cartes et guides

La passion de la compétition

Plus de 150 titres de Champion du Monde,pilotes et constructeurs, depuis 1973

Des réseaux intégrésde distribution et de services

• Euromaster en Europe• Tire Centers aux Etats-Unis

Des services d’aide à la mobilité• Cartes routières• Guides d’hébergement-restauration et de voyage• ViaMichelin, Michelin OnWay, Michelin Euro Assist,

Michelin Fleet Solutions en Europe• Michelin Business Solutions et Tire Advisor

en Amérique du Nord

Des produits “Art de Vivre”• Michelin Lifestyle

Des équipes internationalesPrès de 125 000 employés de toutes cultures 4 000 chercheurs en Europe, aux Etats-Unis, en Asie

HH

H

Sociétés industrielles,commerciales et de recherche

hors de France

Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)

France

Assemblée Générale 14 mai 2004

Mise en paiement du dividende 18 mai 2004

Chiffre d’affaires 1er trimestre 2004 26 avril 2004*

Résultats 1er semestre 2004 30 juillet 2004*

Chiffre d’affaires 3e trimestre 2004 25 octobre 2004*

Chiffre d’affaires 2004 février 2005*

Résultats 2004 février 2005*

* Ces dates sont données à titre indicatif.

Calendrier de l’actionnaire

Page 5: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Notre stratégieConstruire une croissance de qualité • en améliorant constamment notre capacitéà anticiper et réagir aux obstacles pour mieux les absorber ;• en privilégiant les segments de marché les plus porteurs et à forte valeur ajoutée, sans pour autant négliger les autres ; • en accélérant notre développement dans les régions du monde à fort potentiel.

Nos objectifs de performanceéconomique• Réaliser une marge d’exploitation de 10 % en moyenne de cycle.

• Dégager un cash-flow libre positif et une performance économique supérieure au coût des capitaux employés.

Notre missionContribuer de manière durable au progrès de la mobilité des biens et des personnes en facilitant toujours plus la liberté, la sécurité, l’efficacité et le plaisir de se déplacer.

Nos valeursLe respect du client, des personnes, des actionnaires, de l'environnement et des faits.

Leader mondial sur de nombreux marchésdu pneumatique,

Michelin occupe des positions de premier plan sur tous les marchés du pneu et des services liés à la mobilité.

Michelin fonde son développement sur l‘innovation et la qualité.

Il détient une avance reconnue sur les segments techniques les plus exigeants et développe un large portefeuille de produits et de marques, adapté aux différents besoins de ses clients :conducteurs, distributeurs, professionnels du transport,constructeurs.

Michelin est le n° 1 mondialdes pneumatiquesavec 19,2 % du marché*

* Source : Rubber & Plastic News, septembre 2003. Calcul sur la base du chiffre d’affaires pneumatiques.

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 1

Page 6: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Dans un contexte de croissance modérée des marchés, marqué par l'appréciation de l'euro et par une hausse très fortedu coût des matières premières, l'année 2003 a été une annéede consolidation vers nos objectifs de moyen terme.

Consolidation de la performanceAprès une hausse de 1,2 point en 2002, la marge opérationnelle 2003 est pratiquement stable à périmètreconstant. En réalité, cette stabilité résulte, d'une part, d'une amélioration des volumes vendus (+ 3,7 %), de la composition de nos ventes et de la meilleure valorisationde nos produits, d'autre part, d'une pénalisation liée principalement à la hausse des coûts externes et à l'évolutiondes parités monétaires. Le renforcement de la capacité d'autofinancement et la baisse du besoin en fonds de roulement ont cependant permis de dégager un cash-flowlibre positif pour la troisième année consécutive, alors mêmeque nous avons augmenté nos investissements de 30 %.Notre ratio dettes sur fonds propres s'est encore amélioré,passant en dessous de 80 %, et notre résultat net n'a baisséque du fait de la décision prise d'amortir en une seule foisl'écart d'acquisition de 306,5 millions d'euros constaté lors de l'acquisition du groupe Viborg.

Consolidation de la croissanceEn Asie, nous avons poursuivi notre progression sur les marchés, avec une croissance de plus de 30 % en Chine.Nos perspectives se sont également élargies avec la signatured'une joint-venture en Inde. Comme la Chine, ce pays est en train de développer rapidement ses infrastructuresroutières et son industrie du transport.En Europe de l'Est, nous avons accentué très fortement notre présence et nos premiers pneus sont sortis de l'usineque nous avons construite en Russie.

“Madame, Monsieur, Cher Actionnaire“

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 2

Page 7: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 3

Message d'Edouard Michelin Direction et ContrôleChiffres clésL'action Michelin

LE GROUPE

Michelin et ses actionnairesGouvernement d'entreprise

Dans le cadre de cette démarche, des axes prioritaires ont été réaffirmés, dans une vision globale sur l'Entreprise. Je tiens ainsi, en particulier, à féliciter l'ensemble du groupe Michelin pour le progrès significatif accompli en matière de sécurité, la fréquence des accidents aux postesde travail ayant été réduite de moitié en un an.Michelin a également poursuivi ses efforts dans le domainede la réduction de la résistance au roulement de ses produits,clé d'une diminution de la consommation énergétique des véhicules, et dans celui du traitement des pneus usagés.Au cœur de cette dynamique, ce sont bien sûr nos équipesque nous trouvons.Notons que, grâce au lancement d'un deuxième plan mondiald'actionnariat des salariés lancé en 2003, c'est maintenantprès de 70 % du personnel Michelin qui est devenu actionnaire de l'entreprise.

2004 ?…Les pressions inflationnistes observées en 2003 sur les matières premières, l'énergie, les transports, les coûtsde santé en Amérique du Nord ne disparaîtront pas. Et nous anticipons une croissance globale modérée des marchés mondiaux du pneumatique. Néanmoins, la poursuite de notre stratégie de croissance ciblée, de fermeté sur les prix et d'efforts de productivité nous permetd'attendre avec confiance de nouveaux progrès de performance et une amélioration visible de notre marge d'exploitation.

Comme en 2003, nous tiendrons le cap… à bonne vitesse !

Merci pour votre soutien.

Edouard Michelin

Ces investissements vers les grands marchés de demain ne doivent pas faire oublier que notre volonté est aussi de nous appuyer sur la modernisation et la pérennisation de notre potentiel industriel en Europe et Amérique du Nordoù nous réalisons plus de 80 % de notre chiffre d'affaires.Ces marchés sont toujours de très loin les plus importants. Ils sont, pour longtemps encore, ceux qui demanderont les produits les plus diversifiés.Notre stratégie industrielle vise donc, d'une part, à renforcerla compétitivité de nos opérations sur nos marchés historiqueset, d'autre part, à développer des capacités nouvelles dans les pays à fort taux de croissance, de l'est et du sud.

Consolidation de l'effort dans l'innovationL'année 2003 a vu se poursuivre la mise sur le marché de très nombreux produits nouveaux, adaptés aux spécificitésdes différents continents où nous opérons. Cette stratégie d'innovation dans les produits, en particuliersur tous les segments à plus forte valeur ajoutée (pneus Hiver,pneus de Performance, pneus Professionnels), est renduepossible par un effort soutenu en R&D (4,6 % du chiffred'affaires) grâce à nos équipes techniques en Europe, en Amérique du Nord et en Asie.L'innovation se poursuit également dans le domaine des services. Je soulignerai en particulier le nouveau serviceMichelin OnWay introduit en France en 2003 et appelé à se développer rapidement en Europe : c'est une garantie24 h sur 24 d'assistance en cas de difficulté.Investir dans l'innovation et la qualité est clairement le moteur de notre croissance.

Consolidation de notre démarche Performance et Responsabilité MichelinFaisant suite à la rédaction en 2002 d'une Charte reprécisantnos valeurs, notre mission, nos responsabilités et nos orientations stratégiques, un premier rapportPerformance et Responsabilité Michelin a été publié en 2003.Il vise à faire le point sur nos performances sur l'ensemble de nos responsabilités, c'est-à-dire non seulement à votre égard,en tant qu'actionnaires, mais aussi à l'égard de nos clients,de nos équipes et bien sûr de l'environnement.

Page 8: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Direction3 • Michel Caron

Qualité et OrganisationServices de Tourisme, ViaMichelin, Supply Chain, Système d’information

4 • Thierry CoudurierPoids lourdEuromaster, TCI, Afrique/Moyen-Orient

5 • Hervé CoycoTourisme camionnetteCompétition

6 • Jean-Marc FrançoisAsie

7 • Jim MicaliAmérique du Nord

8 • Didier MiratonCentre de Technologies

9 • Jean MoreauPersonnelEnvironnement et Prévention

10 • Michel RollierFinancesJuridique, Plans et Résultats

11 • Christian TschannEurope

12 • Bernard VasdeboncœurLignes Produits de SpécialitésAgricole, Avion, Deux roues, Génie civil,Roues, Composants, Amérique du Sud, Achats

Gérants*

1 • Edouard Michelin

2 • René Zingraff

Conseil Exécutif du Groupe

* Mandats et fonctions exercés dans d’autres sociétés page 107.

Pour plus de détails sur la structure juridique du Groupe, voir page 12.

��

��

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 4

Page 9: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Stéphane MarieTitulaire Associé de Corevise

Dominique PaulTitulaire Associé de PricewaterhouseCoopers Audit

Jacques ZaksSuppléant de M. Marie

Pierre DufilsSuppléant de M. Paul

Conseil de Surveillance*

Commissaires aux Comptes

Eric Bourdais de CharbonnièrePrésident

- Administrateur de Thomson- Membre du Conseil de Surveillance d’Oddo & Cie

François Grappotte- Président de Legrand- Administrateur de BNP Paribas- Administrateur de Valeo

Pierre Michelin- Directeur de division groupe Bull

Benoît Potier- Président du Directoire de l’Air Liquide SA- Administrateur de Danone

Grégoire Puiseux- Membre du Conseil de Surveillance de la Manufacture Française

des Pneumatiques Michelin- Contrôleur de la Compagnie Financière Michelin

Edouard de Royère- Président d’honneur du Conseil de Surveillance de l’Air Liquide SA- Administrateur de Sodexho Alliance

* Liste des mandats exercés au 31 décembre 2003.

Les informations complémentaires concernant les membres du Conseil de Surveillance figurent en page 108.

� � ��

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 5

Message d'Edouard Michelin Direction et ContrôleChiffres clésL'action Michelin

LE GROUPE

Michelin et ses actionnairesGouvernement d'entreprise

Contrôle

michelin_1kSPK_F 31/03/04 9:53 Page 5

Page 10: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

* Pro forma.

■ Total■ en % du CA

Résultat d’exploitationen millions d’euros

1 20

7*8,

8 %

7,6

%

6,6

% 7,8

%

7,4

%

1 16

2

1 04

0 1 22

5

1 14

3

99 00 01 02 03

13 7

63

15 3

96

15 7

75

15 6

45

99 00 01 02 03

Chiffre d’affairesen millions d’euros

1 00

3*

99 00 01 02 03

Investissements non financiers netsen millions d’euros

Résultat net part du Groupeen millions d’euros

283*

399

296

581

318

99 00 01 02 03

Les chiffres clés consolidés

* Pro forma.* Pro forma.

1 09

1

1 08

9

809

1 01

7

L’intégration du groupe Viborg s’est traduite par un chiffre d’affairessupplémentaire de 313 M€.

A périmètre constant, la marge d’exploitation ressort à 7,7 % en 2003.Par ses efforts de productivité et sa dynamiquede croissance, Michelin a été en mesurede compenser l’inflation des coûts externes :matières premières, appréciation de l’euro, “benefits”,etc.

Le recul du résultat net part du Groupetient notamment à l’amortissement en une seule fois de l’écart d’acquisitionde 306 M€ lié à l’achat de Viborg.

Les investissements non financiers sonten ligne avec les objectifs du Groupe et les besoins liés à sa dynamique de croissance.

15 3

70

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 6

Page 11: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

113* 11

9

113

85

78

99 00 01 02 03

Endettement net sur fonds propres en %

- 30

0*

309

637

299

99 00 01 02 03

Cash-flow libre**en millions d’euros

* Pro forma.

* Pro forma.- 24

1

Europe 52,3 % + 6,3 % *

Amérique du Nord 34,6 % -- 12,5 % *

Chiffre d’affaires 2003 par zone géographique

Autres pays 13,2 % + 0,3 % *

Chiffre d’affaires 2003 par activité

Tourismecamionnette 48,5 % - 6,1 %*

Autres activités 31,6 % + 4,8 %*

Poids lourd 25,8 % + 0,6 %*

Michelin a poursuivi en 2003 le renforcement de sa structure financière.

Le cash-flow libre est positif pour la 3e année consécutive. Il reflètenotamment la poursuite de l’améliorationdu besoin en fonds de roulement.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 7

Message Direction et ContrôleChiffres clésL'action Michelin

LE GROUPE

Michelin et ses actionnairesGouvernement d'entreprise

d'Edouard Michelin

** Cash-flow libre = capacité d’autofinancement – variation du besoin en fonds de roulement – investissements nets (y compris les investissementsfinanciers).

* Variation 2003/2002

* Variation 2003/2002

Page 12: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Marge d’exploitation par activité

■ Tourisme camionnette■ Poids lourd■ Autres activités

02 03 02 03 02 03

Les chiffres clés consolidés

Résultat d’exploitation2003 par activité

2003

■ Tourisme camionnette - 13,2 %■ Poids lourd + 7,6 %■ Autres activités + 74,1%

58,1

%

45,6

%

- 3,

7 %

9,6

%8,

9 % 12

,3 %

13,1

%

- 0,

5 %

- 0,

9 %

Variation Variation Variation- 0,7 pt + 0,8 pt - 0,4 pt

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 8

Page 13: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

■ USDollar/Euro ■ Yen/Euro

Paramètres économiques*

Evolution de la consommation de caoutchouc naturel en milliers de tonnes* Prévisions

* L’évolution du marché du pneu est analysée en page 26.

Evolution comparative des cours du pétrole et de ses produits dérivésBase 100 - janvier 2002

■ Caoutchouc naturel, consommation mondiale

■ Production mondiale■ Consommation de la Chine

1995 2003 2005 *

5 95

06

070

780

7 85

57

752

1 45

5

8 74

49

031

1 79

0

Evolution des parités dollar/euro et yen/eurotaux de change moyen de la période

■ Brent US $/baril ■ Butadiène UScents/baril ■ Styrène UScents/baril ■ Noir de carbone US $

J M M J S N J M M J S N

220

200

180

160

140

120

100

0

1,2

1,0

0,8

0,6

0,4

0,2

0,0

1998 1999 2000 2001 2002 S1 2003 2003

160

140

120

100

80

60

40

20

0

Depuis 2001, l’euro s’est fortement apprécié vis-à-vis des principales monnaies mondiales.

$ Yen

Les prix des produits dérivés du pétrole sont peu corrélés à ceux du baril.

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 9

Page 14: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Premier Marché de Paris Euronext - Service à Règlement Différé

• Code ISIN : FR 0000121261• Indices : CAC 40 – Euronext 100• Indices éthiques : DJSW STOXX, Aspi Eurozone• Valeur nominale : 2 euros• Unité de transaction : 1• Moyenne des échanges quotidiens : 797 844• Capitalisation boursière au 31 décembre 2003 : 5,22 Md€

• 228 000 actionnaires dont 70 000 actionnaires salariés

Bénéfice net publiépar action en euros

Dividende netpar action en euros

0,71

0,80 0,85 0,

93

0,93

99* 00 01 02 03**

* Pro forma.** Soumis à l’approbation de l’Assemblée Générale

des Actionnaires du 14 mai 2004.

* Pro forma.

2002 2003 2004

1 200 000

900 000

600 000

300 000

0

■ Michelin ■ CAC 40 ■ Goodyear ■ Bridgestone ■ Volume mensuel des transactions

Evolution du cours de l’action Michelin de janvier 2002 à janvier 2004 comparée au CAC 40, à Goodyear et à Bridgestone.

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J

L’action Michelin

Cours de l’action (en euros) 1999 2000 2001 2002 2003Plus haut 49,49 41,90 43,50 45,05 38,11Plus bas 30,30 30,10 23,84 24,50 25,02Dernier cours de l’année 39,00 38,55 37,05 32,86 36,38Capitalisation boursière au 31.12 (en milliards d’euros) 5,25 5,19 4,99 4,66 5,22Moyenne quotidienne des échanges 561 436 514 485 578 980 760 143 797 844

Nombre de titres composant le capital 134 715 873 134 715 873 134 715 873 141 792 730 143 387 025

* Les actions détenues depuis plus de 4 ans par des ressortissants d’un Etat membre de l’Union Européenne bénéficient d’un droit de vote double.

Au 31 décembre 2003 Capital Droits de vote*Autocontrôle 0,11 % -Personnel – Plan d’épargne entreprise 2,24 % 1,87 %Actionnaires individuels 19,47 % 26,20 %Institutionnels français 37,16 % 32,79 %Franklin Templeton 6,67 % 5,47 %Autres institutionnels étrangers 34,35 % 33,67 %

Répartition du capital et des droits de vote

Données boursières

2,10

2,96

2,20

4,28

2,23

99* 00 01 02 03

120

90

60

30

0

michelin_1kSPK 30/03/04 17:34 Page 10

Page 15: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Michelin et ses actionnaires

L’action Michelin en 2003Malgré de solides fondamentaux, l’environnement externe chahutédans lequel ont évolué les marchés financiers a entraîné une fortevolatilité du cours du titre. Dans ce contexte, l’action Michelin apoursuivi la consolidation amorcée depuis 3 ans, progressant de10,7 % en un an, tout en connaissant des extrêmes éloignés deplus de 52 %.

Succès du Plan d’Actionnariat SalariéLa seconde phase du Plan d’Actionnariat Salarié, proposée en avril2003, s’est adressée à 69 pays, y compris les pays de la premièrephase. Au total des deux phases, 69 % des 113 000 salariésconcernés par le Plan ont choisi de devenir actionnaires de Michelin,malgré un contexte géopolitique et boursier difficile. Ce taux departicipation est l’un des plus élevés du secteur industriel.

Un dividende stableLes Gérants proposeront à l’Assemblée Générale des Actionnairesdu 14 mai prochain la distribution d’un dividende net de 0,93 euro,soit 1,395 euro avoir fiscal compris, au même niveau que celui verséen 2003, mais en hausse de 45,3 % sur 5 ans. Ce dividende sera misen paiement le 18 mai 2004, 2 jours ouvrables après l’Assemblée.

Des moyens d’information riches et variésMichelin s’attache à établir des relations de confiance et de proxi-mité avec ses actionnaires. Toutes les actions émises par la CGEMsont nominatives, ce qui permet d’informer chacun d’entre euxdirectement. Chaque actionnaire reçoit le Rapport Annuel dans lessemaines précédant l’Assemblée Générale et trois Lettres auxActionnaires durant l’année. Un rapport détaillé sur les comptessemestriels est également mis à sa disposition. Le Groupe édite parailleurs un recueil d’informations complet sur l’industrie du pneu-matique et sur Michelin, le “factbook”*, et propose un siteInternet enrichi en 2004 où l’on peut consulter et téléchargerl’ensemble des communiqués et les présentations faites aux inves-tisseurs institutionnels. www.michelin.com.

Mis en place en 2003, un Comité Consultatif d’Actionnaires a pourmission d’aider Michelin à mieux communiquer avec ses actionnairesindividuels. Il est constitué de douze actionnaires individuels, dontdeux actionnaires salariés, et s’est réuni 4 fois durant l’année.

Michelin a également participé pour la 6e année consécutiveau Salon Actionaria à Paris et organisé 2 réunions, à Bruxellesen janvier et à Lyon en octobre, pour aller à la rencontre de sesactionnaires individuels. Parallèlement, 135 réunions et rendez-vousindividuels dans 15 pays ont permis de dialoguer directement avecplus de 580 analystes et investisseurs institutionnels.

Concrétisation de l’intérêt que ses actionnaires portent à la vie età la gestion du Groupe, les assemblées de Michelin se sont toutestenues sur première convocation depuis que la société est cotéeà la Bourse de Paris.

www.michelin.comde nouveaux services en 2004Michelin étoffe l’information et les services de la sectionFinance de son site institutionnel. Elle comprendra unerubrique consacrée aux questions les plus fréquemmentposées. Les notations de Michelin et le consensus des ana-lystes seront disponibles en ligne. Il sera possible d’effectuerdes simulations de portefeuille ou encore d’être alerté pare-mail de toute information nouvelle disponible sur le site.

Calendrier financier

Assemblée Générale 14 mai 2004

Mise en paiement du dividende 18 mai 2004

Chiffre d’affaires 1er trimestre 2004 26 avril 2004*

Résultats 1er semestre 2004 30 juillet 2004*

Chiffre d’affaires 3e trimestre 2004 25 octobre 2004*

Chiffre d’affaires 2004 février 2005*

Résultats 2004 février 2005*

* Ces dates sont données à titre indicatif.* Mis à jour fin février 2004, il est disponible sur www.michelin.com ou sous forme de CD-Romsur simple demande auprès du Service Relations Investisseurs.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 11

Message d'Edouard Michelin Direction et ContrôleChiffres clésL'action Michelin

LE GROUPE

Michelin et ses actionnairesGouvernement d'entreprise

Page 16: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Le Gouvernement d’entreprise

Société mère du Groupe, la Compagnie Générale des EtablissementsMichelin est depuis 140 ans une société en commandite par actions.Ce statut répond pleinement aux exigences du Gouvernementd’entreprise puisqu’il contribue à favoriser le déploiement destratégies à long terme par une direction stable et responsabiliséesous le contrôle d’un Conseil de Surveillance indépendant.

Par ailleurs, la forme exclusivement nominative des actions de laSociété lui permet d’entretenir une relation étroite et directe avecchacun de ses actionnaires.

La Commandite par actions comportedeux catégories d’associésLes associés commanditaires (les Actionnaires)

Les actionnaires ne sont responsables des dettes de la société qu’àhauteur de leurs apports en capitaux. Ils sont titulaires d’actions,exclusivement nominatives, qui n’ont donc pas à être bloquéesavant les Assemblées Générales.

Ils exercent leurs pouvoirs en Assemblée Générale. En particulier,les actionnaires :

• approuvent les comptes arrêtés par la Gérance et décident del’affectation du résultat ;

• nomment :- les Gérants, avec l’accord unanime des associés commandités,- les membres du Conseil de Surveillance choisis parmi les actionnaires

et chargés de les représenter,- les Commissaires aux Comptes ;

• se prononcent sur toute modification des statuts.

Les débats des Assemblées Générales sont aussi l’occasion d’undialogue direct entre Michelin et ses actionnaires.

Les associés commandités (les Commandités)

Les Commandités sont responsables indéfiniment et solidairementsur leurs biens personnels des dettes de Michelin en cas de défaillancede la Société.

Ils ne peuvent renoncer à leur qualité de Commandité et se dégagerde leurs responsabilités que par une décision des actionnairesréunis en Assemblée Générale Extraordinaire.

Ils peuvent par ailleurs être actionnaires, mais dans ce cas, ils neparticipent pas à la désignation des membres du Conseil de Surveillance.

Une claire séparation des fonctionsde direction et de contrôleUne direction stable et responsable dans la durée

Michelin est dirigé par un ou plusieurs Gérants (actuellementM. Edouard Michelin et M. René Zingraff) qui doivent être obliga-toirement des personnes physiques associés commandités.

Les Gérants assurent la direction de l’entreprise et rendent comptede leur gestion au Conseil de Surveillance et à l’Assemblée Généraleannuelle des Actionnaires ; ils arrêtent les comptes de l’exercice etproposent l’affectation du résultat de l’exercice.

La responsabilité indéfinie et solidaire des Gérants sur leurs bienspersonnels est la plus forte garantie donnée aux actionnaires queMichelin est géré dans leur intérêt à moyen et long termes. Unetelle structure renforce donc la vigilance de la direction à l’égardde la prise de risque.

En contrepartie de cette responsabilité, les Gérants bénéficient enleur qualité d’associés commandités d’un prélèvement statutaireattribué en fonction des bénéfices de l’exercice et constaté parl’Assemblée Générale annuelle des Actionnaires dans le cadre dela résolution d’affectation du résultat. Ils ne perçoivent par ailleursaucun salaire ni avantage en nature et sont donc exclusivementrémunérés en fonction des résultats, partageant ainsi pleinementl’intérêt des actionnaires (voir informations complémentairespage 107).

Les Gérants sont assistés par le Conseil Exécutif du Groupe (CEG),qui se réunit chaque mois et qui est composé de dix membreschoisis parmi les directeurs des Services Groupes, des LignesProduits, du Centre de Technologies et des zones géographiques.

Un Organe de contrôle indépendant

Le Conseil de Surveillance assume le contrôle permanent de la gestionde la Société pour le compte des actionnaires. Il examine les compteset apprécie l’opportunité de la gestion. Lors de l’Assemblée Générale,il émet un avis sur les propositions des Gérants à l’Assemblée,notamment en ce qui concerne l’affectation du résultat.

Ses membres sont élus par les actionnaires, qui sont seuls éligibles.Le Conseil de Surveillance rend compte de sa mission dans le cadredu rapport à l’Assemblée Générale annuelle des Actionnaires.

De plus, le Président du Conseil de Surveillance fait à cette mêmeassemblée un rapport sur les conditions de préparation des travauxdu Conseil et sur les procédures de contrôle interne mises en placepar la Société (ce rapport figure page 66).

michelin_1kSPK_F 31/03/04 11:38 Page 12

Page 17: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Le Conseil de Surveillance comprend actuellement 6 membres, dont4 sont indépendants au sens des rapports sur le Gouvernementd’entreprise, c’est-à-dire “qu’ils n’entretiennent aucune relationde quelque nature que ce soit avec la société, le Groupe ou ladirection, qui puisse compromettre l’exercice de leur liberté dejugement”.

De manière fonctionnelle, l’indépendance du Conseil de Surveillanceest garantie ainsi :

- les Gérants ne peuvent ni en devenir membre, ni prendre part àl’élection de ses membres ;

- la CGEM ne détient pas de participation dans des sociétésextérieures au Groupe dans lesquelles les membres de son Conseilde Surveillance exercent des fonctions ou des mandats sociaux ;

- ni les Gérants, ni aucun des dirigeants du Groupe Michelin neparticipent aux instances sociales de ces mêmes entreprises ;

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 13

Message d'Edouard Michelin Direction et ContrôleChiffres clésL'action Michelin

LE GROUPE

Michelin et ses actionnairesGouvernement d'entreprise

SCA Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)

Associés Commandités

Edouard MichelinRené Zingraff

SAGES

Associés Commanditaires

(Actionnaires)

Gérants

Edouard MichelinRené Zingraff

Conseil de Surveillance

Commissaires aux Comptes

Nomment et révoquent

Rendent compte de leur gestion à l’Assemblée Générale des

ActionnairesApprouvent les propositions

de résolutions auxAssemblées Générales

Extraordinaires desActionnaires

Nomment après accord des Commandités

Assure le contrôlepermanent

de lagestion

Organe de directionOrgane

de contrôle

- l’analyse et le contrôle du Conseil de Surveillance couvrentl’ensemble des activités, résultats et perspectives du Groupe.

Les informations complémentaires relatives aux membres duConseil de Surveillance figurent en page 108.

Les Commissaires aux Comptes

Les Commissaires aux Comptes sont nommés par l’AssembléeGénérale des Actionnaires pour 6 ans et sont révocables par cetteAssemblée. Ils contrôlent la régularité des comptes et exercent lesautres missions de contrôle prévues par la loi.

Page 18: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Stratégie

Page 19: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Acteur global présent sur tous les marchés du pneu, Michelin entendêtre le leader du pneumatique et de l’aide à la mobilité par sa capacité d’innovation, la qualité de ses produits et de ses services, la force de ses marques. Contribuer à promouvoir une “meilleure mobilité” est au cœur de la stratégie de Michelin.

Le Groupe s’appuie sur sa forte implantation locale pour répondreaux spécificités des marchés. Il conduit une politique de croissance internesoutenue, complétée par des acquisitions sélectives et des partenariats pour pénétrer de nouveaux marchés.

Michelin s’attache à être performant dans la durée en progressant plus vite que le marché sur les segments qu’il a choisis, en développant ses positions dans les zones géographiques à fort potentiel, en abaissant ses coûts fixes, en renforçant sa flexibilité et sa réactivité.Il met en œuvre à cet effet une approche ciblée. Technologie, innovation,marketing, service : le Groupe s’attache à tirer profit des domaines où sa compétence est clairement reconnue et pratique une politique de prixen accord avec cette approche.Parallèlement, Michelin accroît sa compétitivité : en 4 ans, il a ainsi augmenté sa productivité - mesurée par le nombre de tonnes produites par employé et par an - de plus de 14 %.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 1515LE GROUPE

Construire une croissance de qualité

Page 20: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

“ Avec Michelin OnWay, nous inventons lespremiers pneus service compris. Il suffit d’acheterun pneu Michelin lors d’un remplacement pourbénéficier, gratuitement, de trois services durantdeux ans : la garantie pneumatique, c’est-à-direla réparation ou l’indemnisation des pneus en casde crevaison, de vol ou de vandalisme, une assis-tance dépannage en moins d’une heure danstoute l’Europe, une aide auprès d’un conseillerMichelin pour trouver un itinéraire, un hôtel, unrestaurant ou une station-service. Et comme unecrevaison peut survenir à tout moment, MichelinOnWay est accessible sur simple appel 7 jourssur 7 et 24 heures sur 24. “Lancé en France en septembre 2003, Michelin OnWay sera progressivementétendu à l’ensemble de l’Europe.

Gaëlle Le Grouiec Responsable projet Michelin OnWay Europe

Olivier Sarrat Chef de projet système d’information

Page 21: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Satisfairenos clients

Oser pour faire la différenceOffrir à ses clients toujours plus de qualité et de performances :l’innovation est au cœur du développement de Michelin depuissa création. Avec 4 000 chercheurs sur trois continents et unbudget représentant 4,6 % du chiffre d’affaires, la R&D duGroupe est la première au monde dans son domaine.

Michelin bénéficie d’une expertise reconnue dans les liaisons ausol qui lui permet de nouer des partenariats stratégiques avecles constructeurs et avec des industriels aux compétences com-plémentaires pour développer des ensembles complets optimisés.A l’origine de sauts technologiques majeurs comme le pneuradial ou PAX System, Michelin a toujours eu pour objectif, nonseulement d’accompagner ses marchés mais de les faire évoluer.

Une politique multimarqueLa meilleure qualité de produit et de service au meilleur prix :dans chaque segment de marché qu’il décide de servir, le Groupeveut proposer la meilleure solution. Sur de nombreux marchés,comme ceux des véhicules de tourisme, des poids lourds et desengins agricoles, il développe ainsi une stratégie multimarqueadaptée à la multiplicité des besoins clients.

Avec deux marques mondiales, Michelin, BFGoodrich, desmarques régionales fortes, Kleber en Europe, Uniroyal enAmérique du Nord, des marques nationales leaders commeWarrior en Chine, et des marques de distributeurs bien posi-tionnées, son portefeuille est l’un des plus riches et des mieuxéquilibrés de la profession.

Des services innovantsGrâce à sa couverture géographique exceptionnelle, Michelinrépond par sa proximité aux attentes de ses clients. Partenairede tous les constructeurs, présent dans tous les circuits de dis-tribution, il élargit ses perspectives en proposant des servicesinnovants à travers ses réseaux de distribution intégrés et sesfiliales dédiées : assistance, services sur site, vente au kilomètre,rechapage, gestion globale du poste “pneumatiques”. Il conseilleet accompagne les conducteurs avec ses cartes et guides, sesservices numériques d’aide à la mobilité. Seul manufacturierengagé en compétition dans toutes les disciplines, Michelinrenforce ses liens avec les constructeurs et démontre sur tous lesterrains les bénéfices qu’apportent les innovations issues de lacompétition aux conducteurs.

InnovationUne équipe pour chaque constructeur automobileDans l’activité première monte Tourisme camionnette,Michelin dédie désormais une équipe à chaque grand groupeconstructeur. Composées de commerciaux et de techniciens,les onze Unités Business Clients ont pour mission de promouvoir les innovations, de vendre les produits et lesservices du Groupe à leur constructeur à l’échelle mondiale.Une mission doublement stratégique : être en premièremonte est un moyen privilégié d’anticiper les évolutions du marché et de fidéliser les automobilistes qui, le plus souvent,rachètent les mêmes pneus lorsqu’ils sont satisfaits de leuréquipement d’origine. Au premier remplacement en Tourisme,le taux de fidélité à la marque Michelin atteint ainsi 65 % en Europe et 58 % en Amérique du Nord.

SuccèsMichelin en tête du classement JD Power, partout où il a lieuAux Etats-Unis, au Japon, en Allemagne, en Chine,en Thaïlande et au Royaume-Uni, les pneus Tourisme de première monte Michelin jugés sur cinq critères, qualité,durabilité, design, confort de conduite et efficacité énergétique,ont obtenu en 2003 les notes les plus élevées.

InitiativeUne co-filiale avec TRW Automotivedans la surveillance de pressionEnTire Solutions LLC a vocation à développer des systèmesdirects de surveillance de la pression (TPMS) pour le marchémondial des voitures de tourisme et des camionnettes.Sa création et le lancement de son premier produit, nomméEnTire Solution, concrétisent la collaboration engagée entreMichelin et TRW depuis trois ans. Les premiers véhiculeséquipés sont en vente sur le marché américain, où les systèmesde surveillance de pression sont devenus obligatoires en première monte en 2003. EnTire Solution, qui se différenciepar un diagnostic précis et précoce en cas de fuites lentes,figure parmi les trois systèmes les plus vendus.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 17

Satisfaire nos clientsOptimiser nos performancesMobiliser les compétencesContribuer à la mobilité durable

LE GROUPE

Page 22: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Carlos EchanoveResponsable de la Supply Chain

Tourisme camionnette Europe en 2003

Jérôme Monsaingeon Responsable du projet Mercure

“ Durant trois ans, nous avons mis au pointde nouveaux outils et méthodes pour que chacun de nos 25 000 clients reçoive sa commandeau bon endroit et au bon moment. Prévisionsrenforcées à l’échelle de l’Europe, usinesresponsables de leurs stocks et de leur plan deproduction, réorganisation du stockage et de lalogistique, nouveau système d’information :le projet Mercure permet à la fois de mieuxsatisfaire nos clients, dans le respect deleur cahier des charges, et de réduire le coûtde la chaîne d’approvisionnement. “

Page 23: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Une croissance ciblée Michelin met l’accent en priorité sur les produits les plus techniques,les services à forte valeur ajoutée pour valoriser à leur juste prixla qualité et l’innovation qui caractérisent ses offres ; le Groupese développe sur les segments et sur les zones géographiquesà forte croissance. Ses récentes avancées en Pologne, en Roumanie,en Russie, en Inde, en Corée du Sud et en Chine en sont autantd’illustrations.

Une stratégie industrielle dynamiqueLe Groupe articule son expansion autour d’une stratégie industrielledynamique qui vise à assurer une base solide et rentable enEurope de l’Ouest et en Amérique du Nord, et à soutenir sacroissance future sur les marchés émergents à travers uneprésence industrielle accrue en Asie, en Europe de l’Est et enAmérique du Sud. Au-delà de leur soutien à la croissance locale,les capacités ainsi créées sur les marchés émergents sont en mesured’apporter, si nécessaire, un complément d’approvisionnementdes zones matures pour des produits à plus faible valeur ajoutée.

Assurance qualité et progrès continuMichelin vise l’excellence en matière de conception, d’efficacitéindustrielle et de satisfaction des clients. Son Système Qualitécomporte des dispositions d’Assurance Qualité pour capitaliserles acquis et une Démarche de Progrès Continu Michelin,la DPCM, pour continuer à faire mieux et diffuser rapidementles meilleures pratiques dans toutes les entités.

Baisse des coûts, hausse de la flexibilité

Michelin travaille en permanence à améliorer sa productivitéet son efficacité. Produire de manière compétitive n’est pasuniquement une question de salaires : le Groupe dispose dansles pays développés d’un outil de production à la pointe de latechnologie qui présente de réelles opportunités d’améliorationde la performance. Ceci au travers de progrès dans la spéciali-sation des usines, comme dans les procédés de fabrication existantsou nouveaux tel le C3M, un procédé compact, flexible etperformant bien adapté aux besoins du Tourisme camionnetteen haut de gamme. Maîtrise des stocks, flexibilité, réactivité : Michelin s'attache aussià réduire ses besoins en fonds de roulement tout en maintenantun niveau élevé de service. L’un des objectifs du Groupe est de réaliser une marged’exploitation de 10 % en moyenne de cycle, de dégager uncash-flow libre régulièrement positif et une performanceéconomique supérieure au coût des capitaux employés.

InitiativePartenariat avec IBMMichelin a confié à IBM pour huit ans la gestion de son infra-structure informatique en Amérique du Nord et en Europe.Dans ce cadre, 600 employés du Groupe vont rejoindre IBMGlobal Services début 2004. Les responsabilités d’IBM recouvrent la gestion et l’exploitation, le soutien technique,la distribution de serveurs, les ordinateurs, logiciels et applications de production et les postes de travail.En améliorant ainsi l’efficacité de son infrastructure informatique, Michelin sera en mesure de consacrer plus de ressources au développement de solutions informatiquesmodernes et performantes liées à son cœur de métier.

CompétitivitéPlan d’évolution industrielle en Espagne Il a pour objectif de renforcer la compétitivité industrielle et concerne tous les sites espagnols sur la période 2003-2005.Parmi les principales évolutions, la production de roues del’usine d’Aranda sera transférée vers Solingen, en Allemagne,et Troyes, en France, et l’activité agricole de Valladolid seraspécialisée dans les gros et très gros pneus. Ces mouvementsimpliquent une réduction de 400 postes par an sur trois ans.“Michelin Développement”, qui aide au développement économique et à la création d’emplois en partenariat avec les autorités des régions concernées, accompagne le déploiement de ce plan.

InnovationMichelin pionnier des titres subordonnés de dernier rang Autorisés en France depuis août 2003, ces titres subordonnésviennent en dernier rang de remboursement, juste avant lesactionnaires.Dès novembre, le Groupe lançait un emprunt subordonné à 30 ans, remboursable par anticipation après 10 ans au gréde l’émetteur, pour un montant de 500 millions d’euros afin de poursuivre le renforcement de la structure financière,d’allonger la maturité moyenne de sa dette et d’accroître sa flexibilité financière.Les fonds levés à travers la holding de tête CGEM vont servirà rembourser des dettes à échéance et d’autres financementsde façon anticipée. Traduisant la confiance des investisseursdans Michelin, l’émission a été sur-souscrite près de deux fois.

Optimisernos performances

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 19

Satisfaire nos clientsOptimiser nos performancesMobiliser les compétencesContribuer à la mobilité durable

LE GROUPE

Page 24: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

“ Nous avons remporté en 2003 le TCARFlagship Award* et nous en sommes fiers.Pour l’obtenir, il faut réaliser les meilleursprogrès et réussir un véritable changementculturel dans le domaine de la sécurité. Sur notre site, la fréquence des accidents etleur gravité ont chuté de 77 % en un an.C’est le résultat d’un programme rigoureuxet, notamment, de plans dans les atelierstrès efficaces. Celui de l’équipe mélange estexemplaire. Recensement des situations àrisque, analyse des accidents, sensibilisation,formation… 75 % des employés ont intégréune équipe sécurité. C’est vraiment devenupour chacun une préoccupation quotidienneet, depuis octobre 2002, il n’y a eu aucunaccident ! “* La récompense la plus prestigieuse en matière de sécurité décernéepar l’activité Tourisme camionnette Amérique du Nord Remplacement.

Jerry Brown, Richard Hopkins, Tony Miles, Carl Brown, David Kitchensdu Service Mélange de l’usine de Tuscaloosa – Alabama – USA

michelin_1kSPK 30/03/04 19:22 Page 20

Page 25: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Mobiliserles compétences

Michelin emploie près de 125 000 personnes sur tous lescontinents, dont 4 861 ont rejoint le Groupe en 2003. Ceséquipes issues d’horizons très variés sont une formidable richesseet Michelin s’attache à donner à chacun la possibilité deconstruire un parcours professionnel varié et formateur.

Esprit d’équipe et responsabilitéL’organisation et le management favorisent le travail en équipe,l’initiative et la responsabilité. La formation encourage l’enrichis-sement et le partage des compétences, la capacité d’adaptation.Elle contribue à renforcer une culture commune orientée vers lesclients et les résultats dans le respect de valeurs partagées.3,4 % de la masse salariale lui sont consacrés.

Promotion interne et mobilitéLa promotion interne est très développée : plus d’un quart descadres et la quasi-totalité des chefs d’équipe en sont issus.Michelin développe à cet effet des méthodes d’évaluation et degestion des carrières et encourage fortement la mobilité profes-sionnelle interne. Les cadres et techniciens changent en moyennede poste ou de métier tous les quatre ans ; 12 % des cadrestravaillent dans un pays différent de leur pays d’origine, ce quicontribue à l’ouverture et à la créativité.

Au delà de l’écoute permanente, Michelin conduit régulièrementdes enquêtes de satisfaction de niveau Groupe. 100 000 personnesdans 17 pays avaient ainsi été interrogées en 2001.

Des équipes associées aux résultatsLa rémunération des managers comporte une part fixe et unepart variable, fonction d’objectifs fixés en début d’année. Lapart variable est pour partie liée aux performances globales del’Entreprise et pour partie aux résultats individuels.

Pour associer plus étroitement ses équipes aux résultats,Michelin a mis en place en 2002 un plan de stock-options large-ment ouvert à l’encadrement et un Plan mondial d’ActionnariatSalarié. Au terme des deux phases de souscription, ce sont 69 %des 113 000 salariés concernés qui ont choisi de deveniractionnaires de la CGEM. Ce taux de souscription très élevétémoigne de l’attachement et de la confiance des collaborateursde Michelin dans leur entreprise.

InitiativePrès de 1 100 nouveaux embauchés en France Pour accompagner son développement et anticiper le renouvellement des salariés qui vont partir à la retraite,Michelin a recruté en 2003, en France, plus de 700 cadres,employés, techniciens et agents de maîtrise, dont deux tiersde jeunes diplômés, et environ 350 ouvriers, parmi lesquelsde nombreux jeunes qui bénéficient de formations professionnelles de qualité.En trois ans, 3 100 nouveaux embauchés ont ainsi rejointl’entreprise. Parcours d’intégration, tutorat, formation permanente, mobilité interne : Michelin embauche d’abordpour une carrière, privilégiant la fidélisation et le parcoursprofessionnel de ses salariés.

SuccèsLe prix Michelin de la Qualité,créé en 2003, est un moyen supplémentaire pour encourageret récompenser l’engagement des équipes.Satisfaire les attentes des clients, faire “bon du premier coup”sont des éléments essentiels de la culture de l’entreprise.Le prix Michelin de la Qualité distingue les meilleures réalisations d’équipes dans ce domaine. Résultats obtenus,rythme de progrès et démarche suivie sont les principaux critères d’attribution. Le prix de la première édition a été remporté par l’usine de pneus Tourisme camionnettede Bridgewater au Canada qui a ainsi franchi une nouvelleétape dans sa gestion de la qualité.

InnovationUne biennale des idées de progrès Les suggestions du personnel sont une réalité Michelin depuis le début du XXe siècle. Le Groupe incite chacun de ses collaborateurs à présenter ses idées. Deux millionsd’idées de progrès ont ainsi été enregistrés et un milliond’entre elles réalisées. Une rubrique permanente leur est dédiée sur le site intranet France et, tous les deuxans, les meilleures réalisations font l’objet d’une exposition.Partage d’expérience, échanges des meilleures pratiques,exposés internes, interventions de consultants spécialisés :la biennale des idées de progrès s’est tenue en 2003 duranttrois semaines au siège du Groupe, permettant de reconnaîtreet de récompenser l’ensemble des acteurs de la démarche de progrès.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 21

Satisfaire nos clientsOptimiser nos performancesMobiliser les compétencesContribuer à la mobilité durable

LE GROUPE

Page 26: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Ron MusgnugChef du projet Challenge Bibendum 2003 aux Etats-Unis

Jeff HiddeResponsable Technique

“ 1400 participants, une centaine de véhiculesengagés et pour la première fois, des bus,des camions, toutes les énergies représentées,des débats au plus haut niveau, des partici-pants enthousiastes : le Challenge Bibendumest vraiment devenu le rendez-vous mondial duvéhicule propre et de la mobilité durable et unemanifestation explicite de l’engagement deMichelin en faveur du “mieux mobile”. Tel futle cas du 5e Challenge qui s’est déroulé en 2003en Californie, l’Etat des Etats-Unis le plus engagédans la lutte contre la pollution.Le plus stimulant ? Prendre conscience des pro-grès réalisés d’une année sur l’autre. On le verraune nouvelle fois en octobre prochain et ce seraà Shanghai. La Chine enregistre une formidablecroissance de l’automobile. Elle compte bienmiser sur des solutions originales pour ne pasalourdir sa dépendance vis-à-vis du pétrole,pour diminuer la pollution et améliorer la sécu-rité routière. “

michelin_1kSPK 30/03/04 19:22 Page 22

Page 27: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Contribuerà la mobilité durable

Economiser le carburant,accroître la sécurité

En s’appuyant sur son avance technologique, Michelin place lamobilité durable au centre de sa stratégie de croissance.

Aujourd’hui, sur un véhicule de tourisme, un plein de carburantsur cinq sert à vaincre la résistance du pneumatique au roulement,un phénomène de dissipation d’énergie provoqué par les défor-mations du pneu lors du roulage. La technologie radiale de Michelinl’a réduite de 30 %, et le “pneu vert”, dont Michelin est l’inventeuret le premier producteur mondial, de 20 % supplémentaires.

Parce que les pneus sont les seuls points de contact entre levéhicule et la chaussée, ils jouent également un rôle prépondé-rant dans la sécurité des transports routiers. Michelin poursuit sapolitique active de recherche dans ce domaine en développantavec des partenaires des systèmes de liaison au sol et desurveillance de la pression ou en contribuant à la radialisationdu marché des pneus avions, par exemple.

Le Groupe cherche aussi à mieux respecter l’environnement toutau long du cycle de vie du pneumatique en diminuant la consom-mation de matières premières et d’énergie grâce à l’augmentationde la longévité des pneus ou encore au rechapage des pneusPoids lourd ; en renforçant son système de managementenvironnemental (90 % de la production des produits finis estréalisée sur des sites certifiés ISO 14001) ; en agissant pourorganiser des filières pérennes de valorisation des pneus en finde vie.

Imaginer la mobilité de demainMichelin participe au Projet Mobilité Durable du WBCSD*, quiétudie les besoins futurs de mobilité dans le monde, les risquesassociés à ce développement et les voies de progrès à privilégier.Le Groupe a aussi créé le Challenge Bibendum, devenu le rendez-vous incontournable pour présenter à la presse et aux leadersd’opinion du monde entier les innovations des constructeurs,équipementiers, producteurs d’énergie en faveur des véhiculespropres.

InitiativeSécurité, économie : “Faites le plein d’air” gagne l’Europe Le sous-gonflage est l’un des fléaux de la sécurité routière.A l’origine d’un accident sur 12 sur le réseau autoroutierfrançais, il augmente en outre la consommation de carburant.Cet été encore, sur les routes de France, d’Allemagne et d’Italie, et pour la première fois dans 4 pays d’Europe de l’Est, Michelin proposait aux automobilistes de contrôleret d’ajuster gratuitement la pression de leurs pneus.Chaque contrôle est l’occasion de sensibiliser les conducteursaux bienfaits de la “juste pression”.

SuccèsGrand Prix Siemens de l’innovation pour PAX System En lui attribuant la médaille d’Or, le jury a reconnu une innovation majeure appelée à devenir le nouveau standardde l’industrie du pneumatique dans les années à venir.Les accords de licence déjà conclus avec Goodyear, Pirelli et Sumitomo Rubber en témoignent.PAX System est en effet le seul système de roulage qui offreà la fois un haut niveau de performance et de confort, uneéconomie de consommation de carburant, une sécuritéaccrue grâce à son indéjantabilité et une mobilité étendueen permettant de rouler à plat et donc d’éliminer la roue de secours, ce qui libère, par une nouvelle conception desvéhicules, de l’espace pour les bagages ou pour les passagers.

InnovationInnova 2024, la mobilité dans 20 ansC’est le thème du concours annuel qu’organise Michelinauprès d’une centaine d’élèves de grandes écoles d’ingénieurs,de commerce et de design. Quatre sujets sont étudiés dans le domaine du pneu Tourisme : l’environnement,le pneu communicant, la mobilité et la sécurité.Les deux premiers le sont également, pour la première foiscette année, dans le domaine du pneu Agricole. Cette initiativecontribue à alimenter la réflexion des équipes de marketinget de recherche du Groupe. Les prix récompensent l’originalitédes concepts et les bénéfices qu’ils apportent aux clients et aux constructeurs.

* World Business Council for Sustainable Development : cette instance regroupe165 entreprises internationales sur le thème du développement durable.

Pour en savoir plus : consultez le rapport Performance et Responsabilité Michelin

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 23

Satisfaire nos clientsOptimiser nos performancesMobiliser les compétencesContribuer à la mobilité durable

LE GROUPE

michelin_1kSPK 30/03/04 19:22 Page 23

Page 28: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapportdes Gérants

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 24

Page 29: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 25LE GROUPE

d’acquisition de 306,5 millions d’euros, la décisionprise d’amortir celui-ci en une seule fois expliquant à elle seule le recul de notre résultat net.Nous reviendrons aussi dans ce rapport sur plusieurséléments importants qui témoignent de la vitalitéavec laquelle Michelin a traversé cette troisièmeannée de turbulences : - poursuite de la baisse progressive des stocks, ramenée à 18 % du chiffre d’affaires malgré la fortehausse du coût des matières premières, et nouvelleamélioration du besoin en fonds de roulement, - amélioration de la capacité d’autofinancement, qui a permis, après financement d’investissementsen hausse de 30 % à près de 1,2 milliard d’euros, de générer un cash-flow libre positif - 300 millionsd’euros - pour la troisième année consécutive, - ratio dettes/fonds propres passant de 0,85 à 0,78,avec une amélioration de la structure de dette,- maîtrise renforcée de nos engagements différés.Tous ces progrès attestent de l’amélioration constante de la performance économique du Groupe. Dans le même temps, Michelin a continué de préparer l’avenir en poursuivant son développementmondial, en particulier en Europe centrale et en Asie,et en accélérant l’innovation tant dans les produitsque dans les services.

Recherche de croissance et d’amélioration du mix des ventes, fermeté des prix, rigueur sur les coûtsinternes et attention portée à la qualité du pilotagedans chacune des entités : ce sont les orientationsqui ont permis à Michelin de continuer à améliorersa “garde au sol” sur une route plus difficile encore qu’en 2002. L’année 2003 a été caractérisée à la fois par une fortehausse des coûts externes - dont une inflation des matières premières supérieure à 20 % en dollars -et par une chute de 17 % du dollar vis-à-vis de l’euro.Quant aux marchés du pneu, ils ont été en léger progrès par rapport à 2002, mais toujours inférieursà ceux de 2000.

Dans ces conditions délicates, et particulièrementpénalisantes pour ses opérations nord-américaines -notamment sur le marché Tourisme camionnette -,Michelin a limité à moins de 2 % le tassement de son chiffre d’affaires et affiche, à périmètre constant,une marge d’exploitation de 7,7 %, inférieure de 0,1 point seulement à celle de l’an passé.Cependant, l’acquisition du groupe de distributionViborg a pesé cette année sur notre marge d’exploitation, la ramenant de 7,7 % à 7,4 %. Elle a conduit à la comptabilisation d’un écart

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 25

Page 30: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

L’industrie mondiale du pneuLes marchés du groupe Michelin

Le marché du pneu est très concentréA eux seuls, les trois principaux manufacturiers,présents sur tous les marchés et sur tous les types de pneus,représentent 56 % du marché mondial.

Le marché mondial du pneu représente 70,6 milliards de dollars*.Equilibré en valeur entre l’Europe,l’Amérique du Nord et l’Asie, c’est d’abord un marché de remplacement : 71 % en volume et 75 % en valeur.

* Source Rubber & Plastic News- Septembre 2003.

Source : LMC 2003 & estimations Michelin.

Le marché mondial en volume (équivalent tonnage) par zone géographique

● Michelin 19,2 %● Bridgestone 19,1 %● Goodyear 17,4 %● Continental 6,8 %● Pirelli 3,8 %● Sumitomo Rubber 3,7 %● Yokohama Rubber 3,3 %● Cooper Tire 2,4 %● Autres 24,3 %

● Tourisme camionnette 51,1 %

● Poids lourd 32,4 %● Génie civil 6,7 %● Deux roues 5,9 %● Agricole 3,4 %

Avion 0,6 %

● Europe 28 %● Amérique du Nord 29 %● Amérique du Sud 6 %● Asie/Océanie 30 %● Afrique/Moyen-Orient 7 %

Le marché mondial en valeur par type de produit

Estimations Michelin.

Le marché mondial par fabricant

Source : Tire Business – septembre 2003.

Une présentation détaillée des marchéset des positions du Groupe au regard de ses concurrentsest disponible dans le “Fact-Book Michelin 2003”téléchargeable sur www.michelin.com

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 26

Page 31: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Des marchés pneumatiquesaux évolutions contrastées

Les marchés du pneumatique ont globalement marqué unelégère croissance, mais restent dans l’ensemble inférieursaux niveaux atteints en 2000.

En Europe, les progrès sont significatifs en remplacementTourisme camionnette et Poids lourd.

En Amérique du Nord, le marché du pneu de remplacementTourisme camionnette est stable, tandis que celui du Poidslourd première monte poursuit le redressement entamé en2002.

En Asie, les marchés progressent principalement grâce audynamisme du marché chinois en Tourisme comme en Poidslourd, tandis que la plupart des segments stagnent, voirereculent, au Japon. Le Brésil et l’Argentine sont en légèrereprise, mais le Venezuela, 3e marché sud-américain, chutefortement ; par contre, le Poids lourd est en croissance dansla zone. Au Moyen-Orient, les marchés ont bénéficié del’amélioration des économies en Turquie et dans les pays duGolfe, tandis que les marchés africains restaient difficiles.

Un solide potentiel de croissance à long terme

La mobilité des personnes et des biens est indissociabledu développement économique et social. Au cours des dixprochaines années, le parc mondial de voitures devraits’accroître de plus de 20 %, à 840 millions, et celui de poidslourds croître de près d’un tiers, à 190 millions de véhicules*.

* Source : JD Power/ LMC.

2003/2002 2002/2001S1 S2 Année Année

Europe (1)

Tourisme camionnette• Remplacement + 6,3 % + 5,4 % + 2,7 %• Première monte - 5,1 % - 3,6 % - 0,3 %• Hiver NS + 8,7 % + 13,8 %Poids lourd• Remplacement (2) + 5,1 % - 0,1 % + 2,3 % - 0,9 %• Première monte + 3,7 % + 1,9 % + 2,8 % - 2,9 %

Amérique du Nord (3)

Tourisme camionnette• Remplacement (4) - 3,1 % + 0,4 % - 2,4 %• Première monte - 3,8 % - 3 % + 5,8 %Poids lourd• Remplacement + 1,7 % + 1,2 % + 1,5 % + 4,3 %• Première monte + 3,8 % + 5,4 % + 4,6 % + 11,4 %

1 -Europe de l’Ouest + Europe de l’Est, hors CEI2 -Europe de l’Ouest + Suisse 3 -Etats-Unis + Canada + Mexique4 -Pneumatiques radial + conventionnels (bias)

En millions d'unités 2003 2013 Variation

Voitures 693 843 + 22 %Poids lourds 140 188 + 34 %

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 27

Page 32: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Europe Amérique Amérique Asie Afriquedu Nord * du Sud Moyen-

Orient

Première monte 89 80 8 96 7

Remplacement 235 249 33 149 48

Tourisme camionnette 2003 en millions de pneus

Source : estimations Michelin.* USA, Canada, Mexique.

En 2003, le marché Tourisme camionnette représente 51 %du marché mondial du pneumatique en valeur et 994 millionsde pneus, dont 72 % au remplacement. Sa croissance globalelente, mais pérenne, s’inscrit dans une tendance à long termede l’ordre de 2 à 3 % par an.

C’est un marché de biens de consommation : les marques etles circuits de distribution jouent un rôle de premier plan.

C’est également un marché qui s’enrichit avec la montée engamme de véhicules, les exigences croissantes de confort et desécurité des conducteurs. Les pneus Haute Performance repré-sentent ainsi 11 % du marché mondial en volume, mais 25 %de la marge de l’industrie. 57 % sont vendus en Europe, où ilsprogressent de près de 15 % par an depuis plusieurs années.On observe la même tendance pour les pneus pour 4x4, dontl’Amérique du Nord constitue le principal marché.

Europe Amérique Asie Total mondial endu Nord * millions de pneus

Performance (H, VZ) 57 % 20 % 23 % 2424x4 SUV 8 % 71 % 21 % 114Hiver 72 % 9 % 19 % 78

Répartition géographique des segments Tourisme camionnette remplacement les plus dynamiques en 2003

Source : estimations Michelin.* USA, Canada, Mexique.

En 2003, le marché Poids lourd représente 32 % du marchémondial du pneumatique en valeur et 127 millions de pneusdont 86 % au remplacement. Il n’est encore radialisé* qu’à 53 %.

Sa croissance globale s’inscrit aussi dans une tendance à longterme de l’ordre de 1 à 2 % par an, plus heurtée toutefois quecelle du tourisme compte tenu du lien entre l’évolution éco-nomique et celle de l’industrie du transport routier. Il existe desopportunités de développement significatif pour le pneu radialen Europe de l’Est, en Amérique du Sud et en Asie. L’Asie, quireprésente 45 % du marché mondial, affiche une forte crois-sance de la radialisation et bénéficie de la croissance écono-mique élevée en Chine et en Inde.

Les pneus Poids lourd sont des biens d’équipement. Ils repré-sentent en moyenne à l’achat 3 % des frais d’exploitationd’une flotte de transport et ont un impact important sur laconsommation de carburant, qui constitue 20 % des coûtsd’exploitation de ces mêmes flottes.

Les clients sont des entrepreneurs qui veulent optimiser larentabilité et la fiabilité de leurs camions. Le coût de revientkilométrique du pneu est pour eux un élément clef. Le marchédu rechapage équivaut ainsi, en Europe et en Amérique duNord, au marché des pneus neufs de remplacement.

* Passage progressif du marché du pneu conventionnel au pneu radial,inventé par Michelin.

L’industrie mondiale du pneuLes marchés du groupe Michelin

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 28

Page 33: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Les produits de spécialité représentent 17 % du marchémondial en valeur. Si les pneus pour deux roues sont des biensde consommation et les pneus agricoles, génie civil et avionssont des biens d’équipement, tous sont des produits de trèshaute technicité.

Les opportunités de croissance sont importantes dans le domainedes pneus pour engins de manutention et de travaux publics,comme pour le gros génie civil, pour les engins agricoles deforte puissance et pour le pneu radial en avion.

Les roues acier constituent un marché en faible croissanceen Europe. En revanche, l’activité Ensembles montés pour lapremière monte se développe rapidement.

La distribution

En Tourisme camionnette, les manufacturiers vendent en généralà travers des réseaux de distribution, contrôlés ou non.

En Europe, les négociants spécialistes représentent un peu plusde la moitié des ventes au consommateur, les concessionnairesautomobiles plus du quart, le solde se partageant entrecentres auto et autres. Cette situation diffère toutefois gran-dement d’un pays à l’autre.

En Amérique du Nord, les canaux sont plus nombreux. Lesdistributeurs indépendants représentent un peu moins de 50 %et les concessionnaires automobiles sont marginaux.

Monde Europe Amérique Amérique Asie Afriquedu Nord * du Sud Moyen-

OrientPremière monte 18 - - - - -Remplacement 110 20 17,5 9 51 11,5Rechapage 1 58 8 17 10 21 2

Poids lourd 2003 en millions de pneus(radiaux et conventionnels)

1 - Bandes de roulement.Source : estimations Michelin.* USA, Canada, Mexique.

En Poids lourd, en Europe comme en Amérique du Nord,au côté de ventes directes aux grandes flottes, l’essentielde la distribution est assuré par des distributeurs spécialisés.On assiste à un fort développement du service “au pieddu camion” afin d’en limiter l’immobilisation.

Les éditions touristiques opèrent sur des marchés trèsconcurrentiels caractérisés par des attentes de plus en plusdiversifiées des clients, tant en termes de contenus qued’informations.

Les nouveaux services numériques d’information pour faciliterla mobilité présentent un fort potentiel auprès du grand publicet des professionnels. Ainsi, les systèmes de navigationembarqués équipent déjà 1,5 million de véhicules en Europeet 3,5 millions d’automobilistes devraient les utiliser en 2005.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 29

Page 34: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Hiroshi Kageyama Ingénieur Recherche et Développement Tourisme camionnette Asie,Centre de Technologies d’Ota,Japon.

TOURISMECAMIONNETTE

“Lancé en 2003 en Chine et au Japon,le pneu vert Michelin Energy MXV8 participe au respect de l’environnement en réduisant fortement la résistance au roulement et donc la consommation de carburant et en offrant une très bonne tenue de route sur sols secs et mouillés.Il a fallu deux années de recherche,de développement et de tests pour mettre au point ce pneu. Le plus difficile a été de concilier les cahiers des charges des constructeurs et des marchés des huit paysconcernés par le Energy MXV8.La Chine, le Japon ou encore la Thaïlande n’ont ni les mêmes besoins ni la même imagede Michelin. Trouver le bon équilibre a constituéun véritable défi.Nous sommes fiers du résultat ! “

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 30

Page 35: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Europe 1 Amérique Autresdu Nord 2 régions 3

Remplacement 5,1 % - 0,9 % 7,1 %Marché 5,4 % 0,4 % N/APremière monte - 11,2 % - 1,3 % 13,9%Marché - 3,6 % - 3 % N/AVentes totales - 0,7 % - 1 % 9,2 %

1 - Europe de l’Ouest (15 principaux marchés) et de l’Est (hors Communauté des Etats Indépendants)

2 - Etats-Unis, Canada et Mexique3 - Asie, Amérique du Sud, Afrique et Moyen-Orient

Evolution des ventes 2003/2002En nombre de pneus vendus

stratégie● En première monte, Michelin développe des partenariatsstratégiques à l’échelle mondiale avec les constructeursfondés sur sa force d’innovation et sa capacité à lesaccompagner sur tous les continents.

● Au remplacement, le Groupe propose un portefeuillemultimarque pour répondre aux besoins différenciés des consommateurs. Présent dans tous les canaux de distribution, il élargit son offre de services et renforceses liens directs avec les consommateurs, en particulier au profit de sa marque Michelin.

● Sur ces deux marchés, Michelin met en particulier l’accent sur les segments à forte valeur ajoutée que sontla Haute Performance, le 4x4 et les pneus Hiver. Le Groupe vise notamment de fortes positions sur le marché mondial des pneus de 16 pouces et plus en première monte, sur le marché européen des pneusPerformance et sur le marché européen des pneus Hiveren remplacement.

● Adaptant sa stratégie industrielle à sa stratégie de marché, Michelin conduit depuis plusieurs années unimportant programme pour améliorer les performancesde sa chaîne d’approvisionnement et accroître sa compétitivité.

Marge d’exploitation- 0,7 point

Chiffre d’affairesen millions d’euros : - 6,2 %

PAX System,3 nouvelles homologations

en 2003.PAX System est présent

sur tous les segments.

Sur des marchés contrastés par rapport à 2002, en hausse en remplacement et en baisse en première monte, les ventes en volumeprogressent légèrement de + 0,4 % et le chiffre d’affaires recule de 6,2 %, en raison notamment de la dépréciation du dollar et des autres monnaies. La marge opérationnelle recule également, de 0,7 point à 8,9 %. Parmi les faits marquants, le Groupe a démarré sa nouvelle usine en Russie ; Michelin et Hankook ont conclu un accordde partenariat et sont convenus que Michelin pourra monter progressivement, jusqu’à hauteur de 10 % dans le capital d’Hankook.

01 02 03

8,9

%

8,9

%9,6

%

7 98

2

7 94

8

7 45

7

01 02 03

Europe 1 Amérique Autresdu Nord 2 régions 3

Remplacement 5,1 % - 0,9 % 7,1 %Marché 5,4 % 0,4 % N/APremière monte - 11,2 % - 1,3 % 13,9%Marché - 3,6 % - 3 % N/AVentes totales - 0,7 % - 1 % 9,2 %

1 - Europe de l’Ouest (15 principaux marchés) et de l’Est (hors Communauté des Etats Indépendants)

2 - Etats-Unis, Canada et Mexique3 - Asie, Amérique du Sud, Afrique et Moyen-Orient

Evolution des ventes 2003/2002En nombre de pneus vendus

stratégie● En première monte, Michelin développe des partenariatsstratégiques à l’échelle mondiale avec les constructeursfondés sur sa force d’innovation et sa capacité à lesaccompagner sur tous les continents.

● Au remplacement, le Groupe propose un portefeuillemultimarque pour répondre aux besoins différenciés des consommateurs. Présent dans tous les canaux de distribution, il élargit son offre de services et renforceses liens directs avec les consommateurs, en particulier au profit de sa marque Michelin.

● Sur ces deux marchés, Michelin met en particulier l’accent sur les segments à forte valeur ajoutée que sontla Haute Performance, le 4x4 et les pneus Hiver. Le Groupe vise notamment de fortes positions sur le marché mondial des pneus de 16 pouces et plus en première monte, sur le marché européen des pneusPerformance et sur le marché européen des pneus Hiveren remplacement.

● Adaptant sa stratégie industrielle à sa stratégie de marché, Michelin conduit depuis plusieurs années unimportant programme pour améliorer les performancesde sa chaîne d’approvisionnement et accroître sa compétitivité.

Marge d’exploitation- 0,7 point

Chiffre d’affairesen millions d’euros : - 6,2 %

PAX System,3 nouvelles homologations

en 2003.PAX System est présent

sur tous les segments.

Sur des marchés contrastés par rapport à 2002, en hausse en remplacement et en baisse en première monte, les ventes en volumeprogressent légèrement de + 0,4 % et le chiffre d’affaires recule de 6,2 %, en raison notamment de la dépréciation du dollar et des autres monnaies. La marge opérationnelle recule également, de 0,7 point à 8,9 %. Parmi les faits marquants, le Groupe a démarré sa nouvelle usine en Russie ; Michelin et Hankook ont conclu un accordde partenariat et sont convenus que Michelin pourra monter progressivement, jusqu’à hauteur de 10 % dans le capital d’Hankook.

01 02 03

8,9

%

8,9

%9,6

%

7 98

2

7 94

8

7 45

7

01 02 03

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 31

Page 36: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Nouvelle amélioration du mix produits

L’activité Tourisme camionnette réalise près de 40 % de ses ventes en Amérique du Nord. Son chiffre d’affairesa donc subi de manière importante la dépréciation de près de 17 % du dollar par rapport à l’euro. Hors effetdevises, le chiffre d’affaires progresse de 3,6 % par rapportà 2002, pour des volumes vendus en hausse de 0,4 %.

Dans un marché européen du remplacement en croissancesupérieure à sa tendance de long terme, Michelin a reculétrès légèrement pour deux raisons : la hausse du marchéa été tirée, au 1er trimestre, par les campagnes promotion-nelles de certains concurrents que le Groupe n’a pas suivi ;le succès du nouveau pneu Hiver Michelin Alpin, primé parl’ADAC* pour la seconde année consécutive, a dépassé lesattentes du Groupe. Cela s’est traduit par des capacitésinsuffisantes pour répondre à la demande. Michelin a privilégié la satisfaction du marché allemand,compte tenu de son importance en termes de taille et dequalité, mais n’a pas réussi à combler intégralement sonretard au quatrième trimestre.

35%la croissance des ventes en volume des pneus haut de gamme* en Europe en 2003.* 16 pouces et plus

8 pleinsde carburant économisés durant la vie d’une voiture :c’est ce qu’assure le nouveau pneuMichelin Energy par rapport au 1er concurrent du marché européen.

2 mètresau freinage sur route mouillée :le gain du nouveau pneu MichelinPilot Alpin par rapport au modèleprécédent.

Le nouveauMichelin Pilot Alpinarrive en tête des tests

publiés par la presse(ADAC*- Eurotest), tout

comme son petit frèrele nouveau Alpin pour

la deuxième annéeconsécutive !

N°1 mondial, leader des pneus de haute technicité

17 % du marché mondial en première monte et au remplacement

71% des ventes Michelin Tourisme sont au remplacement

* Allgemeiner Deutscher Automobil Club, principal automobile club allemand.

200en 20 ans : le nombre des victoiresde Michelin en rallye.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 32

Page 37: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

En Amérique du Nord, un recul temporaire sur certainssegments de marché au 1er semestre et des capacitésinsuffisantes face à la forte demande de pneus SUVau second semestre expliquent une performance en retraitpar rapport à celle du marché. Les lancements réussisdu Michelin HydroEdgeTM et du BFGoodrich Traction T/Adans le segment Performance ainsi que la poursuite del’amélioration du mix produits sont toutefois à souligner.

• Forte croissance en ChineEn Amérique du Sud, Michelin a tiré avantage du redémarragedes marchés brésilien et argentin, en dépit de la fermeturedu marché vénézuélien aux importations.

En Asie, il faut souligner à nouveau la forte croissance desventes en Chine, où le Groupe, n° 1 sur ce marché, progresseencore grâce aux succès des marques Michelin et Warrior.

En première monte, dans des marchés en recul en Europecomme en Amérique du Nord, le Groupe a continué àprivilégier la qualité de ses parts de marché.

• Recul de la marge opérationnelle

Alors que l’activité Tourisme camionnette avait gagné 2 pointsde marge opérationnelle entre 2000 et 2002, le reculdu résultat d’exploitation et de la marge en 2003 estimputable à l’Amérique du Nord.

En effet, cette activité s’y est trouvée confrontée à une haussedes coûts des matières premières supérieure à 20 % endollars, à celle des dépenses de santé et de retraite et à unmarché des pneus pour SUV n’ayant pas progressé aupremier semestre. La plupart des concurrents n’ayant quetardivement réalisé l’ampleur de la hausse des matièrespremières, les augmentations de prix passées en 2002 parle Groupe ont entraîné un décalage sur certains segmentsdu marché et un recul de ses ventes au 1er semestre.

La bonne maîtrise des investissements et les hausses de prixn’ont pas permis de compenser l’intégralité des facteursnégatifs, qui, combinés à la forte dépréciation du dollar,expliquent le recul de la marge d’exploitation de cette activité.Toutefois, de nouveaux progrès ont été enregistrés dansla gestion des stocks et dans la diminution des créancesclients.

Le nouveau Michelin Pilot Sport a été développé avec les constructeurs

pour équiper leurs véhicules mythiques :la Porsche Carrera GT,

la Mercedes-Benz SLR McLaren.

Warrior R28, le nouveau pneu Tourismede la marque chinoise Warrior,a été lancé en 17 dimensions,enrichissant l’offre multimarque du Groupe sur un marché en pleine croissance.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 33

Page 38: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

POIDSLOURD

Joël Berthou Chef de produit Poids lourd Europe.

Jacques Morel-Jean Ingénieur Recherche et Développement Poids lourd Europe.

“Un déflecteur Anti-Splash équipe le nouveaupneu poids lourd Michelin XFA2 Energy pouressieu directeur. Initialement conçu pour les avions, ce dispositif breveté se présentecomme un cordon circulaire situé à la jonctionentre la bande de roulement et le flanc du pneu.Il divise par quatre les projections latéralesd’eau des camions sur route mouillée.Un vrai plus pour la sécurité : meilleure visibilitépour les automobilistes et les motards amenésà doubler ou à croiser un poids lourd par tempsde pluie et pour le chauffeur du poids lourd,qui bénéficie d’une bien meilleure visibilité dans son rétroviseur.Un atout supplémentaire pour le XFA2 Energy,qui offre déjà un confort de conduite exceptionnelet l’économie de carburant déjà reconnue de lagamme Michelin A2 Energy.“

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 34

Page 39: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Europe Amérique Autresdu Nord régions

Remplacement 1 3,6 % 6 % 4,9 %Marché 2,3 % 2 1,5 % 3 N/APremière monte 4 0,1 % 2,5 % 20,3 %Marché 2,8 % 5 4,6 % N/AVentes totales 2,2 % 4,8 % 6,7 %

1 - Pneus neufs uniquement, rechapage exclus2 - Union Européenne + Suisse 3 - Marché PL radial et conventionnel Etats-Unis, Canada, Mexique4 - Ventes tracteurs + remorques5 - Marché des tracteurs

Evolution des ventes 2003/2002En nombre de pneus vendus

stratégie● Le Groupe entend rester, avec la marque Michelin, le leader technologique incontesté des pneus neufs de première monte et de remplacement et du rechapage.A cet effet, Michelin se positionne auprès de l’industrie du transport comme un fournisseur de solutions. Ses offres combinées de produits et de services permettentà ses clients d’accroître la disponibilité, la mobilité et donc la compétitivité de leurs véhicules. Les systèmesd’information qui y sont associés assurent l’évaluation de la performance des solutions retenues.

● Michelin développe des partenariats étroits avec les constructeurs et la distribution.

● Le Groupe a engagé un important programme pouraccroître la taille critique de ses usines et leur compétitivité,pour améliorer les performances de sa chaîne d’approvisionnement.

Marge d’exploitation+ 0,8 point

3 91

5

Chiffre d’affairesen millions d’euros : + 0,6 %

3 94

4

3 96

9

01 02 03 01 02 03

8,8

% 13,1

%

12,3

%

Dans des marchés du remplacement et de la première monte en hausse, les ventes en volume progressent de 4,2 % et le chiffre d’affaires de 0,6 % malgré la baisse du dollar. La marge opérationnelle s’améliore de 0,8 point à 13,1 % grâce à la maîtrise des coûts et aux hausses de prix passées pour compenser notamment l’envolée du caoutchouc naturel.Parmi les développements, Michelin a redémarré son usine en Algérie et créé une co-entreprise avec le groupe Apollo Tyres pour construire une usine de pneus radiaux en Inde.

RAPPORT DES GÉRANTSLA STRATÉGIE DU GROUPE COMPTES CONSOLIDÉS 35

L'industrie du pneu, les marchés en 2003Tourisme camionnette

Poids lourdAutres pneumatiques

LE GROUPE

DistributionEdition et services d'aide à la mobilitéMichelin Lifestyle

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 35

Page 40: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Europe, Amérique du Nord :forte progression des ventes en volume et amélioration du mix

Le chiffre d’affaires net est en hausse 0,6 % par rapport à 2002malgré un effet de change particulièrement pénalisant.

En remplacement, en Europe, les ventes en volume et lapart de marché du Groupe augmentent, grâce notammentaux progrès enregistrés en Europe de l’Est.

En Amérique du Nord, le Groupe fait à nouveau mieux quele marché même si les ventes et les parts de marché n’ontpas encore rattrapé leur niveau de l’année 2000. Leshausses de prix passées en février 2003 tiennent et unenouvelle augmentation de 5 % a été programmée pourfévrier 2004. Les ventes de Michelin X One, le seul pneu-matique extra-large aujourd’hui disponible à la vente sur lemarché nord-américain, ont plus que doublé en 2003.Dans le domaine du rechapage, le Groupe enregistre denouveaux progrès, comme en Europe.

En première monte, en Europe, la faiblesse du marché desremorques explique la sous-performance apparente desventes.

1000 000de kilomètres, c’est ce que peutparcourir une carcasse Michelin*grâce à son niveau élevé de qualitéet au procédé de rechapage Remix.

4 anspériode de renouvellement des gammes majeures de Michelin en Poids lourd.

XDY3, conçu pour rouler sur et hors routes, offre

un rendement kilométrique supérieur de 30 %

à la gamme précédente.

Michelin Fleet Solution,un contrat de service qui prend en charge

l’intégralité du poste pneu des grandes flottes.

N° 1 mondial, leader des pneus de haute technicité

30 % du marché de la première monte

20 % du marché du remplacement radial

* Constatation faite aux USA sur des pneus grands routiers.

Plus de 500 000entreprises de transport dans le monde utilisent les produits Poids lourd Michelin.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:29 Page 36

Page 41: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

En Amérique du Nord, la part de marché enregistre un légerrecul lié à la forte progression des remorques, segmentsur lequel Michelin est moins présent que sur celui, plustechnique, des tracteurs.

La stratégie du Groupe est de rééquilibrer progressivementses activités entre les marchés de première monte et duremplacement, afin d’optimiser sa qualité de service touten améliorant globalement sa rentabilité et son retour suractifs.

• Forte croissance dans les autres zones

Dans les autres zones géographiques, les ventes de pneusradiaux progressent en Amérique du Sud et en Asie,particulièrement en Chine, où elles maintiennent le mêmerythme d’expansion depuis plus de deux ans. Au Moyen-Orient et en Afrique, l’année a été marquée par laréouverture de l’usine d’Alger. Plus généralement auMoyen-Orient, les ventes de Michelin suivent la bonneprogression de la demande locale.

• Hausse de la marge opérationnelle

Après un sévère recul de sa rentabilité en 2001 dû à l’effon-drement des ventes en Amérique du Nord, cette activitéaffiche, à 13,1 % de marge d’exploitation (+ 0,8 point), unprogrès significatif pour la seconde année consécutive.Cette amélioration provient des succès de la stratégiecommerciale poursuivie en 2003, qu’illustre la croissancedes volumes vendus, et de la bonne anticipation de l’impactdu renchérissement des matières premières. Fin 2002 etdébut 2003, un ensemble de hausses de prix a été passépartout dans le monde, en Europe comme en Amérique duNord et du Sud ou en Asie. Ces hausses de prix ont tenu.D’autre part, l’activité Poids lourd a exercé tout au longde l’année un contrôle sans concession sur sa structurede coûts.

X One remplace avantageusement

les pneus jumelés en assurant des gains

de charge utile et des économies

de carburant. Après deuxannées de succès sur le marché

américain, en première montecomme au remplacement,

X One a été introduit en Europe en 2003.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 37

Page 42: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

AUTRESPNEUMATIQUES

Hien Vu Ingénieur Rechercheet Développement Agricole

Alice Mine Communication Agricole

“Dévoilée en 2003 avec Michelin XeoBib, après 5 ansde recherche, la technologie Ultraflex s’apprête à transformer le marché du pneumatique agricole.XeoBib est en effet le premier pneu au monde fonctionnant à une pression inférieure ou égale à 1 bar,dans les champs comme sur les routes, sans même devoirmodifier la pression.Désormais, les agriculteurs bénéficient des avantages de la basse pression pour le respect de leurs sols et de leurs cultures sans renoncer à la sécurité et au confort sur route. Un rêve qui devient réalité !Déjà plébiscité par les professionnels, avec plusieursmédailles de l’innovation, aux salons Agritechnica de Hanovre, EIMA de Bologne, Zuildlaren aux Pays-Bas…XeoBib sera commercialisé dès le printemps 2004.“

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 38

Page 43: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Les marchés des pneumatiques de spécialité ont été contrastésen 2003. Si le marché des pneus pour engins de génie civil marque une reprise, notamment en Amérique du Nord après trois ansde recul, celui des pneus pour engins agricoles a souffert de la canicule qui a frappé l’Europe durant l’été. Le marché du pneu pour avion est, pour sa part, resté affectépar les difficultés persistantes du transport aérien mondial.

stratégieLe Groupe conduit une stratégie de croissance ciblée, centrée sur les segments les plus techniques de chaquemarché dont la marque Michelin est très souvent leader. Il développe des partenariats forts avec les constructeurs.

● En Génie civil, Michelin bénéficie des bonnes perspectivesoffertes par les très gros pneus et par la radialisationencore faible des marchés de la manutention et des travaux publics.

● Dans le secteur Agricole, le Groupe développe des solutions qui renforcent la productivité des exploitationstout en préservant les sols.

● En Deux roues, le Groupe s’appuie sur la qualité et l’innovation technique pour renforcer sa présence en première monte comme au remplacement.

● Dans le domaine de l’Avion, Michelin s’attache à améliorer la sécurité grâce à la radialisation du marché.

● Dans le domaine des Roues, Michelin recherche des partenariats pour remédier à une taille insuffisante et met en œuvre un vigoureux programme de baisse des coûts pour redresser la rentabilité.

4 90

1

Chiffre d’affaires de l’ensemble

des autres activitésen millions d’euros : + 4,8 %

4 63

7 4 85

9

01 02 03

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 39

Page 44: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Génie civilreprise des marchés

La reprise des principaux marchés miniers en 2003, cuivre,or et charbon notamment, a entraîné celle des investis-sements des opérateurs, plus particulièrement enAmérique du Sud, en Océanie et en Europe de l’Est. Aprèstrois ans de recul, spécialement marqué en Amérique duNord, les marchés des pneus Génie civil sont repartis à lahausse au second semestre.

En croissance supérieure à 7 % en tonnage, les ventes duGroupe ont clairement bénéficié de cette reprise et Michelina gagné des parts de marché sur certains segments. Lechiffre d’affaires a toutefois été pénalisé par la dépréciationde près de 17 % du dollar. 60 % des ventes du Groupesont réalisées en dollars, alors que 60 % de la productionse situe en Europe. Cette situation défavorable et le renchéris-sement du caoutchouc naturel ont pénalisé la rentabilitéd’exploitation de cette activité, qui marque un net recul.

• Agricoleenrichissement de l’offre

Dans un environnement difficile marqué par la sécheressede l’été, qui a fortement pénalisé les marchés en Europe,le chiffre d’affaires de l’activité Agricole est en recul de plusde 5 %. Le Groupe a toutefois limité l’impact de ce recul

4,03 mc’est le diamètre du plus grand pneudu monde créé par Michelin pour équiper les dumpers 600 tonnes

NZG La technologie radiale NZG conçue

initialement pour le Concorde équipe désormais

les Airbus A340 et A340-600.

N° 1 européen des pneus Deux roueset des pneus Agricoles

N° 1 mondial des pneus radiaux Avion

N° 1 mondial des pneus radiaux Génie civil pour les mines de surface

Crossengo,1er pneu moto

de la marque BFGoodrich,à la conquête

du tout-terrain de loisir :cross, enduro, free-style.

216 kggain de masse par avion grâce au nouveau pneu NZG conçu pour le A340-500/600

20 000le pneu série limitée des cent ans du Tour de France 1903 - 2003

4médailles de l’innovation pour le pneu agricole XeoBib et sa technologie Ultraflex

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 40

Page 45: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

et de la hausse des matières premières sur le résultat decette activité grâce à l’enrichissement de son offre produit.Il s’est repositionné en privilégiant les segments à fortevaleur ajoutée. Michelin a lancé en 2003 une nouvelletechnologie basse pression, Ultraflex, qui allie au faiblecompactage des sols agricoles une capacité routièreoptimale. Destiné en priorité aux marchés européens,XeoBib, le premier produit équipé de cette technologieinnovante, a été plusieurs fois primé durant l’année.

• Deux rouesamélioration du mix

Devant le succès des produits motos comme le Pilot Roadlancés fin 2002, les ventes de l’activité de pneumatiquesmoto radial du Groupe ont souffert de pénuriesd’approvisionnement en Europe. En revanche, les ventesont progressé en Amérique du Nord, où Michelin enregistreà nouveau des gains de part de marché en motocross.Le résultat d’exploitation de cette activité se détériorelégèrement, pénalisé essentiellement par l’appréciation del’euro par rapport au yen et au dollar.

• Avionla radialisation s’accélère

Dans un environnement 2003 toujours difficile, marquénotamment par l’épidémie de SRAS, le conflit irakien,la hausse du kérosène et la baisse du tourisme, les ventesen volume de l’activité Avion du Groupe sont en croissance.

Les efforts déployés par Michelin depuis de nombreusesannées pour radialiser ce marché commencent à porterleurs fruits, avec, en 2003, près de 60 % des avions com-merciaux livrés dans le monde équipés de cette technologie.Néanmoins, la difficulté à valoriser cette technologieauprès de compagnies aériennes en situation financièrefragilisée n’a pas permis d’améliorer le résultat de l’Avion.

• Rouesamélioration de l’activité

Malgré un marché en recul proche de 3 % et les surcapacitésdans l’industrie européenne de la roue, les ventes en volumeont progressé. Les mesures de restructurations annoncéesen janvier 2003 – fermeture d’ici 2005 de l’usine espagnoled’Aranda et transfert des productions correspondantes surles usines de Troyes (France) et de Solingen (Allemagne) –,combinées à une stricte maîtrise des coûts, ont commencéà porter leurs fruits et à limiter les pertes, en dépit dehausses brutales du prix de l’acier.

Dans les endroits les plus reculés de la planète et dans des conditions

souvent extrêmes,les pneus géants Michelin

accompagnent le travail des hommes.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 41

Page 46: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

DISTRIBUTION

Eric Van Geel Euromaster Responsable flotte auto Europe et Pays Bas

Eric ValenteTechnicien Euromaster

Avec 1 750 points de vente,*Euromaster est le n° 1 de la distribution de pneumatiques en Europe.

*Après acquisition des activités de distribution de Viborg. Euromaster Franceest classé n° 1 parmi

dix centres automobiles sans rendez-vous

par le magazine consumériste“Que Choisir”.

“Grâce à notre réseau de 1 750 centres Euromaster,nous proposons aux responsables de flottes automobilesdes services adaptés au plus près à leurs attentes.Nous disposons, par exemple, de camions-ateliersparfaitement équipés pour faire l’entretien préventif des voitures sur place, au domicile ou sur le lieu de travail de leurs utilisateurs.En offrant une même qualité de service dans l’ensemblede notre réseau, nous simplifions le suivi des parcs et leurs coûts tout en améliorant la sécurité et la mobilitédes véhicules.Parmi nos clients, nous comptons des sociétés de leasingqui ont un champ d’action européen, de grandes entreprisesavec des parcs automobiles importants, mais aussi des PMEet des artisans. Cette diversité est la meilleure preuvede notre efficacité.“

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 42

Page 47: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

N° 1 de la distribution de pneumatiques en Europe.Vente de services associés aux produits, connaissance du marchéet de ses évolutions, observatoire de la concurrence : la distributionprésente un intérêt stratégique important. Michelin privilégie le développement de services à forte valeur ajoutée, notammentauprès des flottes de véhicules lourds et légers.

• Euromastercroissance des activités de service et renforcementdu réseau

Le chiffre d’affaires d’Euromaster est en hausse grâceaux progrès des activités de distribution et à la croissancedes activités de service. Les réorganisations mises en œuvreau Royaume-Uni ont toutefois pesé sur la rentabilitéd’exploitation.

L’année a été marquée par l’acquisition, le 31 mars, du groupeViborg, qui a pour principale activité la distribution de pneusvia un réseau de 465 points de vente essentiellementlocalisés en Allemagne et au Danemark. Viborg vient ainsicompléter la couverture européenne d’Euromaster, notam-ment en Allemagne, principal marché européen du pneude remplacement.

Le supplément de chiffre d’affaires apporté au Groupe parViborg s’est élevé à 313 millions d’euros pour la périodeavril à décembre. Pour redresser la situation difficile dugroupe Viborg, un plan d’intégration au sein d’Euromasteret de restructuration a été engagé dès avril et commençaità porter ses fruits en fin d’année.

• TCIhausse des ventes en dollars

Tire Centers aux Etats-Unis a enregistré en 2003 une légèreprogression de son chiffre d’affaires en dollars. Ce réseaude plus de 160 points de vente a accru ses ventes aurechapage dans un marché stable et ses ventes en volumede pneus Tourisme camionnette. Cette dernière activité,principalement exercée en qualité de grossiste, a bénéficiédu succès d’un programme de fidélisation (T3) destiné auxdistributeurs indépendants. La forte dépréciation du dollara néanmoins entraîné une baisse du chiffre d’affairesen euros.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 43

Page 48: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

EDITION ET SERVICESD’AIDE À LA MOBILITÉ

“ Depuis trois ans, les Américains voyagent de préférence sur le continent nord-américain, renforçantainsi le potentiel de développement de nos nouveauxproduits qui ciblent ces destinations : d’abord une collection de guides de villes, Michelin Must Sees,puis les Atlas régionaux Amérique du Nord, accompagnésou non d’informations touristiques, au choix du lecteur.Ensemble, atlas et guides offrent à la fois des cartes de grande qualité et une mine d’informations sur tout ce que l’on peut voir et faire en chemin.C’est une réelle alternative aux cartes traditionnelles.Nous sommes maintenant le seul éditeur à proposer aux Américains une cartographie de l’Amérique du Nordau format des atlas régionaux. Cela permet aussi de développer la présence de la marque Michelin dansdes canaux de distribution où les Editions des Voyagesétaient auparavant peu présentes, comme les accessoiristespour automobiles et les grandes surfaces.“

Doug RogersCoordinateur de projet

Peter WrennCartographe

Michelin Travel Publications,Greenville – Etats-Unis

Must Sees,en français “à voir absolument”,une nouvelle collection qui liste,images à l’appui, tout ce que l’on doit voir ou faire en priorité dans les grandes villes américaines

plus de 1milliond’exemplaires vendusen Europe chaque année.

Guides Michelin

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 44

Page 49: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• ViaMichelinforte croissance sur tous les segments

Le chiffre d’affaires est en hausse de plus 30 %. Les coûtsde développement, intégralement comptabilisés encharges, ont été maintenus sous contrôle. L’achat de la société française SWI a permis de compléterl’offre avec des produits de navigation pour PDA (ordinateursde poche) et de mener aussitôt des opérations avec Palm.ViaMichelin a poursuivi sa collaboration avec les équipementierset les constructeurs automobiles pour les systèmes embarqués.Avec Becker, un CD Europe a été réalisé, et avec BMW, desservices en ligne accessibles depuis la voiture sont commer-cialisés sur la série 7. Les ventes B2B ont aussi progressé. La couverture a été étendueaux Etats-Unis et au Canada, avec une cartographiedétaillée, et à l’ensemble du monde, avec une cartographiesimplifiée. L’accord passé avec Shell GeoStar a conforté laposition européenne du site, en renforçant notamment letrafic allemand. ViaMichelin est l’un des 3 sites européensles plus visités. Le trafic et les revenus publicitaires ont doublé.En téléphonie mobile, les services ViaMichelin sont disponiblesdans 5 pays et chez 8 opérateurs, comme Vodafone,Orange, Bouygues ou Telefonica.

• Michelin Editions des Voyagesune année éditoriale très dynamique

2003 a enregistré une forte baisse des séjours des Américainshors de leur pays et des déplacements estivaux en Europe,notamment des touristes britanniques et allemands. Le chiffred’affaires des Editions des Voyages s’inscrit ainsi en recul del’ordre de 3 %. L’année a cependant été très dynamique sur le plan éditorialavec le lancement de nombreux produits et la préparationde la suite du programme de renouvellement des collections.Parmi les succès éditoriaux, on peut citer le guide MichelinCoup de Cœur, désormais traduit en 4 langues et vendu à140 000 exemplaires en Europe. Michelin Editions des Voyages a également amélioré ses coûtsde fabrication, sa distribution par des accords de partenariatavec les groupes MDS en France et Ganske en Allemagne,et la valorisation de ses produits. Les Cartes et Atlas, lesGuides Gourmands et Coup de Cœur ainsi que les GuidesVerts se sont ouverts à la publicité dans des conditions trèsstrictes de respect de l’indépendance éditoriale et de laqualité des produits.

N° 1 européen de l’édition touristique. Les éditions touristiques sont un vecteur d’image pour la marqueMichelin, qu’elles contribuent à inscrire dans l’universquotidien des consommateurs. Avec ses services numériques d’aide à la mobilité, ViaMichelin participe à cette démarche et présente des perspectives attractivesà moyen terme. Sa vitrine Internet est déjà le site de référence des automobilistes en Europe avec plus de 10 millions de visites mensuelles.

Mapsonic de ViaMichelintransforme votre PDA

en système de navigation.Lancé en 2003, ce logiciel

d’affichage de cartes coupléà un calculateur d’itinéraireet à un système de guidagevocal couvre 100 000 villes

d’Europe

Guides Gourmands,une nouvelle collection

pour découvrir les meilleurs marchés,

maisons de bouche et restaurants de terroir,

pour tous les budgets.

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 45

Page 50: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Michelin figure parmi les premières marques mondiales par sontaux de notoriété. Principaux attributs : l’avance technologiqueet la qualité. Pour valoriser ce capital exceptionnel, renforcer son attractivité et ses liens avec les consommateurs, le Groupe a lancé un programme international de nouveaux produits.

Ceux-ci sont introduits sur le marché sous la direction de Michelinen coopération avec des sociétés licenciées.

MICHELIN LIFESTYLE

• Michelin Lifestyle(Michelin “Art de Vivre”)

L’entité Michelin Lifestyle est chargée de développerces nouveaux produits Michelin qui se répartissent en troisgrandes catégories

● des produits pratiques, liés à l’automobile et au cycle, ● des équipements pour le sport, les loisirs et le travail,● des accessoires personnels, des cadeaux et des objets de

collection véhiculant l’histoire et la culture de Michelin.

Fin 2003, la nouvelle gamme d’accessoires automobilesMichelin était présente dans 3 000 points de ventes et20 pays. Plus d’un million d’articles ont déjà été vendus.

Durant l’été, une chaussure de tennis très innovante,développée avec le spécialiste mondial Babolat, a été lancéeen Europe. Au second semestre une gamme de vêtements,chaussures et accessoires de protection a été introduite enAmérique du Nord et en Europe.

Michelin Lifestyle, c’est le plaisir de se mouvoir, en toutesérénité, partout.

“Les exigences de qualité que Michelin applique à ses pneumatiques sont les mêmes quand il s’agit des produits Lifestyle.“

Dave BurtResponsable Qualité de Michelin Lifestyle

michelin_2kSPK 30/03/04 15:30 Page 46

Page 51: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Le chiffre d’affaires progresse de 5 % à données comparables

A périmètre et parités constants, le chiffre d’affaires progressede 5 % dans des marchés globalement en légère hausse.A périmètre et parité courants, il est en retrait de 1,8 %, ce quirecouvre les évolutions suivantes : ● L’effet de la hausse des volumes vendus est positif de 3,3 %.● L’effet mix/prix est positif de 1,6 % à parités constantes grâcenotamment à l’amélioration continue du mix/produits.● L’impact des parités monétaires est négatif de 8,3 % et pro-vient de la forte appréciation de l’euro vis-à-vis des devises nord-et sud-américaines et de certaines devises asiatiques.● L’effet périmètre est positif de 2,1 %. Il résulte de la consoli-dation des activités de distribution européennes de pneuma-tiques du groupe danois Viborg, acquises le 31 mars 2003.Cette consolidation à compter du 1er avril 2003 a été effectuéeen décembre 2003, une fois l’audit post-acquisition finalisé.Elle s’est traduite par un apport net de 313 millions d’eurosde chiffre d’affaires supplémentaire.

Evolution des ventes de Michelin (en volume et en %)

La plus forte croissance des ventes au remplacement reflète celledes marchés, notamment en Europe. Elle a eu un impact favo-rable car les pneus de remplacement sont vendus plus cher queceux vendus en première monte.

2001 2002 2003

Ventes en première monte - 8 % 4 % 3 %

Ventes au remplacement - 0,5 % 2,4 % 4,1 %

2003 % T1 % T2 % T3 % T4 %

Total - 275,3 - 1,8 % - 187,6 - 4,9 % - 285,1 - 7,2 % - 64,7 - 1,7 % - 262,2 + 6,6 %Parités - 1 302,6 - 8,3 % - 384,2 - 10,0 % - 398,9 - 10,0 % - 237,9 - 6,2 % - 281,5 - 7,1 %Volumes 477,2 + 3,3 % + 149,4 + 4,3 % + 17,8 + 0,5 % + 95,5 + 2,6 % + 214,4 + 5,8 %Mix/Prix 237,6 + 1,6 % + 47,1 + 1,3 % + 96,0 + 2,7 % + 77,7 + 2,1 % + 16,7 + 0,4 %Périmètre 312,6 + 2,1 % - - - - - - + 312,6 + 8, %

Variation du chiffre d’affaires net 2003 par rapport à 2002 (en millions d’euros et en %)

L'évolution des résultats du Groupe

Le résultat d’exploitation recule de 6,7 %

A 7,4 %, la marge d’exploitation est inférieure de 0,4 point àcelle de 2002. Hors impact de la consolidation de Viborg, elle estpratiquement stable, à 7,7 %, par rapport à l’an passé.

L’une des raisons principales du recul du résultat d’exploitationtient au surcoût de 320 millions d’euros par rapport à 2002,résultant du renchérissement des matières premières consommées.

Même si Michelin est relativement protégé contre les variationsmonétaires du fait d’une répartition géographique relativementéquilibrée entre ventes et production, l’appréciation forte etbrutale de l’euro vis-à-vis de la plupart des devises, et, en particulier,du dollar, a eu un impact négatif sur la marge opérationnelle(- 0,4 point).

Top 50Michelin figure au Top 50 des entreprises les plus admirées au monde établi par le magazineaméricain Fortune en 2003.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 47

Page 52: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Toutefois, ces effets négatifs ont été partiellement compenséspar la solidité opérationnelle de Michelin :

● L’amélioration, pour la troisième année consécutive, du mix/prix, de 1,6 % à taux de change et volumes constants. 2003 abénéficié des nouveaux progrès du mix/produits et de la tenuedes hausses de prix mises en œuvre dans le monde entier ;

● Une productivité en hausse, prenant en compte les élémentssuivants :- l’augmentation de 3,7 % des volumes vendus, exprimés entonnes*. Après une progression de 2,9 % en 2002, c’est laseconde année que les volumes affichent une hausse, alorsqu’ils avaient reculé de 2,6 % en 2001 ;- une nouvelle diminution des stocks de produits finis, bienqu’inférieure à ce qui avait été réalisé en 2002 ;- des hausses de nombreux postes de dépenses externes, tellesque l’énergie, les transports, les assurances et les charges liéesaux engagements existants et différés** envers le personnel,compensées pour partie par l'efficacité du contrôle des coûts.

Enfin, les 15 millions d’euros correspondant à la perte d’exploi-tation sur les 9 mois durant lesquels Viborg a été consolidéont coûté 0,3 point de marge opérationnelle. Cette perte estlégèrement inférieure aux estimations données fin octobre.

* Produits finis pneumatiques, hors ventes de la distribution.** Ou “benefits” : charges de retraite et couverture d’une partie des frais médicaux desactifs et des retraités, principalement aux Etats-Unis, au Canada et au Royaume-Uni. Voir page 120 pour de plus amples explications.

L’analyse du résultat d’exploitation par secteur d’activité

● Le résultat d’exploitation de l’activité Tourisme camionnette areculé de 13,2 % et la marge d’exploitation de 0,7 point à 8,9 %.L’essentiel de ce recul est imputable à l’Amérique du Nord.L’activité Tourisme camionnette s’est en effet trouvée confrontéeà l’inflation des matières premières, à celle des dépenses desanté et de retraite et à un marché des pneus pour SUV sanscroissance au premier semestre. La plupart de nos concurrentsn’ayant que tardivement réalisé l’ampleur de la hausse desmatières premières, et n'ayant donc pas modifié leurs tarifs,les augmentations de prix passées en 2002 par le Groupe ontentraîné un décalage sur certains segments du marché et unrecul de ses ventes au 1er semestre.

FOCUS

Une forte hausse des matières premièresLes matières premières consommées, et notammentle caoutchouc naturel, représentent 22,5 % du chiffred’affaires de Michelin et 37 % du coût de revient desventes. Compte tenu de la structure d’approvisionnementdu Groupe, et de leur comptabilisation en prix moyenpondéré, elles ne sont intégrées dans le coût de revientdes ventes qu’entre 3 et 6 mois après leur achat. Cet effet d’inertie explique l’augmentation – hors impactdes variations des parités monétaires – de 320 millionsd’euros des coûts de consommation de matièrespremières de Michelin en 2003 par rapport à 2002. Ce montant correspond à une hausse moyenne de 21 %en dollars US, devise dans laquelle Michelin achète prèsdes 2/3 de ses matières premières.La poursuite du renchérissement des coûts d’achat endollars au second semestre 2003 a donc un impact négatifqui se traduira dans les comptes du Groupe au premiersemestre 2004.

Il faut toutefois noter que les augmentations des matièrespremières n’ont pas le même impact selon les zones danslesquelles le Groupe opère. Ainsi en Europe, la hausse del’euro par rapport au dollar les a en partie neutralisées.Ce qui n'est, bien sûr, pas le cas en Amérique du Nord etdans d'autres parties du monde. Il faut aussi rappeler l’influence limitée de l’évolution duprix du pétrole et de ses dérivés. Bien que les caoutchoucssynthétiques et les noirs de carbone représentent près dela moitié des achats de matières premières de Michelin,cette évolution ne touche qu'environ 15 % du prix d’achatdes matières premières, dans un délai inférieur à un an.

● Caoutchouc naturel 24 %● Caoutchoucs synthétiques 23 %● Noirs de carbone 25 %● Produits chimiques 11 %● Câbles textiles et métalliques 17 %

Les achatsde matières premièresde Michelin 2003 (en valeur)

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 48

Page 53: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

en Génie civil, et par la forte hausse des matières premières quin’a pu être totalement répercutée sur les marchés (Génie civil,Avion) en 2003. L’amélioration du mix marchés/produits enAgricole et en Deux roues et la maîtrise des frais n’ont pas permisde compenser ces facteurs négatifs.- La Roue voit son résultat d’exploitation s’améliorer grâce auxefforts de restructuration dans un contexte difficile de surcapa-cités et de hausses brutales du prix de l’acier.- En ce qui concerne Euromaster, la rentabilité d’exploitation aété pénalisée par les réorganisations mises en œuvre en 2002 auRoyaume-Uni ainsi que par les conditions de marché dans cemême pays qui sont restées particulièrement difficiles tout aulong de l’exercice écoulé, avec une pression forte sur les prixexercée par d’autres acteurs de la distribution.- TCI, dans un contexte de chiffre d’affaires en croissance, voitson résultat d’exploitation s’améliorer en dollars.- Les coûts de développement de ViaMichelin ont quant à euxété contenus en deçà du budget.

L’évolution des résultats par destination

La marge brute, soit 31,3 % du chiffre d’affaires, s’est amélioréede 1,2 point par rapport à 2002. Cette évolution s’explique parl’amélioration continue du mix/prix, les gains de productivitéréalisés dans les usines et par un effet périmètre lié à l’intégrationde Viborg.Les frais commerciaux, administratifs et généraux augmententde 1,6 point, passant de 22,3 % à 23,9 % du chiffre d’affaires.Outre la progression des coûts externes, cette évolution estessentiellement liée à la consolidation de Viborg et à un effetparité, les frais généraux du Groupe étant pour une large partielibellés en euros.

Ni le contrôle strict exercé sur les coûts, ni les hausses de prixmises en œuvre en cours d’année n’ont permis de contrebalancercette situation, qui, conjuguée à l’appréciation de l’euro, estresponsable du recul de la marge opérationnelle de ce segment.Par ailleurs, de nouveaux progrès ont été enregistrés dans lagestion des stocks et dans la diminution des créances clients.

● Le résultat d’exploitation de l’activité Poids lourd progresse de7,6 %. Après un sévère recul de la rentabilité en 2001, du faitde l'effondrement du marché aux Etats-Unis, ce segment dégageune augmentation significative de son résultat d’exploitationpour la seconde année consécutive. A 13,1 %, la marged’exploitation augmente de 0,8 point.Cette hausse sensible provient des succès de la stratégie com-merciale poursuivie en 2003 illustrés, entre autres par la crois-sance des volumes vendus, la bonne anticipation des haussesdes coûts des matières premières, et notamment du caoutchoucnaturel. Dès fin 2002 et début 2003, un ensemble de haussesde prix a été passé partout dans le monde, en Europe commeen Amérique du Nord et du Sud, ou en Asie. Ces hausses de prixont tenu. D’autre part, l’activité Poids lourd a exercé tout aulong de l’année un contrôle sans concession sur sa structure decoûts.

● Le résultat d’exploitation des “autres activités” est une pertede 42 millions d’euros, soit un recul de 18 millions d’euros parrapport à 2002, ce qui correspond à une marge d’exploitationde – 0,9 %, en recul de 0,4 point. A périmètre constant, c’est-à-dire hors perte d’exploitation de15 millions d’euros sur 9 mois de Viborg, la marge d’exploitationdes “autres activités“ reste stable.

Les principaux facteurs d’évolution sont :- Le recul du résultat d’exploitation des autres activités pneuma-tiques, pénalisé par l’effet défavorable des devises, particulièrement

*Les autres activités comprennent les pneumatiques de spécialité, la distribution de pneumatiques, les liaisons au sol, les roues, les Editions des Voyages, ViaMichelin, Michelin Lifestyle et les ventes diverses. Chacune représente moins de 10 % du chiffre d’affaires consolidé. Les résultats attendus de ces activités sont très variables. Les activités de distribution ont parnature une rentabilité opérationnelle inférieure à celle des activités de production.

Chiffre d’affaires Résultat d’exploitation Marge d’exploitation

2003 % du total Variation 2003 % du total 2003 2002

Tourisme camionnette 7 456,8 48,5 - 6,1 664,0 58,1 8,9 % 9,6 %Poids lourd 3 968,5 25,8 + 0,6 521,5 45,6 13,1 % 12,3 %Autres activités* 4 859,3 31,6 + 4,8 - 42,4 - 3,7 - 0,9 % - 0,5 %Eliminations inter-secteurs (914,8)Total 15 369,8 100 - 1,8 1 143,1 100 7,4 % 7,8 %

Résultat d’exploitation : évolution par secteur d’activité (en millions d’euros)

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 49

Page 54: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Recherche et développement4,6 % du chiffre d’affaires

En 2003, Michelin a consacré 710 millions d’euros à larecherche-développement, soit 4,6 % de son chiffre d’affaires.Ce niveau est parmi les plus élevés du secteur. Selon l’étude TireBusiness, publiée en septembre 2003, la moyenne de l’industries’élevait à 3,4 % en 2002.Cet effort important et constant illustre très concrètement lesmoyens mobilisés en faveur de l’une des orientations straté-giques majeures du Groupe : “demeurer l’entreprise la plusinnovante dans les domaines du pneu, de la liaison au sol et desservices associés au déplacement”.

Recul du résultat net à 329 millions d’euroset 317,5 millions pour la part du Groupe

● Le résultat financier est une charge de 225 millions d’euros, àcomparer aux 260 millions d’euros de 2002. Cette améliorationrésulte essentiellement de ce que le résultat financier de 2002enregistrait une perte de change importante liée à la dévaluationdes devises de certains pays d’Amérique du Sud et en particulierdu peso argentin.

● Le bénéfice exceptionnel de 19 millions d’euros, à comparerà un bénéfice de 75 millions en 2002, résulte de plusieurséléments, dont :- des provisions pour restructurations de 192 millions d’euros, etnotamment à hauteur de 134 millions pour celles concernantl’Espagne ; - l’impact positif de 307 millions d’euros des mesures résultantde la révision en profondeur des programmes d’engagementsexistants et différés envers le personnel*, notamment aux Etats-Unis et au Japon.

● A 261 millions d’euros, la charge d’impôt du Groupe diminuefaisant toutefois apparaître une progression du taux moyend’impôt apparent (44 % à comparer à 38,4 % de 2002). Cettedernière s’explique par la non-déductibilité de l’amortissementdes écarts d’acquisition liés à l’acquisition de Viborg. En revanche,corrigé de cet impact, le taux d’imposition est en baisse.

2003 % 2002 %

Chiffre d’affaires net 15 370 100 15 645 100Coût de revient des ventes * 10 559 68,7 10 930 69,9 Marge brute 4 811 31,3 4 715 30,1 Frais commerciaux, administratifset généraux 3 668 23,9 3 490 22,3 Total des charges d’exploitation 14 227 92,6 14 420 92,2Résultat d’exploitation 1 143 7,4 1 225 7,8 Charges et produits financiers (225) (260)Résultat courant 918 965Charges et produits exceptionnels 19 75Impôt sur les bénéfices (261) (382)Résultat net des sociétés intégrées 675 658Quote-part dans les résultats des sociétés mises en équivalence (9) (12)Dotation aux amortissements des écarts d’acquisition (338) (32)Résultat net 329 2,1 615 3,9

* Le coût de revient des ventes inclut les coûts logistiques et les coûts de recherche.

Comparaison des résultats par destination (en millions d’euros)

2003 2002 2001

Frais de recherche et développement 710 704 702En % du chiffre d’affaires 4,6 % 4,5 % 4,4 %Variation + 0,9 % + 0,3 % + 8,9 %Variation du chiffre d’affaires - 1,8 % - 0,8 % + 2,5 %

Les dépenses de recherche-développement(en millions d’euros)

* Voir les explications plus détaillées figurant en page 54.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 50

Page 55: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

● Conformément à ce que le Groupe avait annoncé lors de lapublication des résultats du 1er semestre, l’écart d’acquisition liéà l’acquisition de Viborg s’élève à 306,5 millions d’euros.Ce montant est intégralement amorti sur l’exercice, en fonctiondes analyses effectuées de manière constante par Michelin lorsd’acquisitions d’activités non industrielles.

● Le résultat net s’élève ainsi à 328,9 millions d’euros, contre614,5 millions en 2002. Le résultat net part du Groupe s’établitpour sa part à 317,5 millions d’euros. La baisse des intérêtsminoritaires est la conséquence des rachats, réalisés avec succèsen 2003, des participations des actionnaires minoritairesen Pologne (Stomil), en Espagne et en Chine.Hors rachat de Viborg, le résultat net se serait élevé à 631,9millions d’euros et la part du Groupe à 620,5 millions d’euros.

Des investissements non financiers à 1 milliard d’euros

Les investissements bruts corporels et incorporels, hors croissanceexterne, s’élèvent à 1,1 milliard d’euros, en ligne avec l’objectiffixé. Ils représentent 7,3 % du chiffre d’affaires, soit une haussede 1,1 point par rapport à 2002.Au-delà des investissements de maintenance qui comprennentle renouvellement des moules, Michelin a poursuivi sa politiqued’adaptation de son outil industriel aux évolutions du marché(augmentation des diamètres des pneus en Tourisme camion-nette) et la spécialisation de ses usines. Le Groupe a par ailleurscontinué d’investir dans l’accroissement de ses capacités deproduction afin d’accompagner la croissance de ses ventes dansles pays émergents en Asie (Chine, Thaïlande) comme en Europede l’Est (Roumanie, Russie, Pologne).

Des investissements financiers en hausse

Les investissements financiers nets se sont élevés à 229 millionsd’euros, contre 62 millions en 2002. Cette forte augmentationrésulte principalement des opérations de rachat des minoritairesen Pologne (86 millions), du passage à 100 % dans le capital dela co-entreprise Michelin Shenyang en Chine, de l’acquisition surle marché de 2,5 % du capital du manufacturier coréenHankook Tire et de la reprise de dettes externes contractées au1er trimestre par le groupe Viborg.

FOCUS

International : de nouveaux développementsMichelin a poursuivi son renforcement dans deux zonesà fort potentiel : l’Europe de l’Est et l’Asie. Par ailleurs, le Groupe a redémarré en Algérie son usine depneus Poids lourd qui avait été mise en sommeil en 1993.

Europe de l’Est● En Pologne, Michelin a porté de 70 % à près de 100 %sa participation dans Stomil qui est sa principale baseindustrielle en Europe de l'Est.● En Russie, le premier pneu Tourisme est sorti en juillet dela nouvelle usine de Davydovo près de Moscou.

Asie● En Corée du Sud, le Groupe a conclu en janvier unpartenariat dans les domaines de la production et de ladistribution de pneus Tourisme avec Hankook Tire Co.Ltd,2e manufacturier coréen et 11e mondial. Dans ce cadre,Michelin a la possibilité de monter, jusqu’à hauteur de10 %, dans le capital de Hankook Tire. A fin décembre,il en détenait 2,5 %. ● En Inde, Michelin a conclu en novembre une joint-ven-ture avec Apollo Tyres, 2e manufacturier indien, dans ledomaine des pneus radiaux pour poids lourds. Une nou-velle usine sera construite d'ici 2007. Parallèlement,Michelin entrera à hauteur de 14,9 % au capital d’ApolloTyres.Avec une croissance annuelle de plus de 7 % qui stimuleles échanges de marchandises, un programme deconstruction de 14 000 km d’autoroutes d’ici 2009, plusde 1 milliard d’habitants, dont une classe moyenne quidépasse déjà 33 millions de personnes, l’Inde est un marchéd’avenir particulièrement prometteur. En 2050, son économie pourrait occuper la 3e placemondiale derrière les Etats-Unis et la Chine.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 51

Page 56: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Un besoin en fonds de roulement* en amélioration

● Les stocks nets s’élèvent à 18 % du chiffre d’affaires contre18,3 % un an plus tôt. Hors impact des parités monétaires et dela hausse des matières premières, ils sont en baisse significativeen volume (tonnage). Michelin entend poursuivre ses efforts demaîtrise de ses stocks, mais est d’ores et déjà à des niveauxproches de ceux de ses principaux concurrents mondiaux.

● Les créances clients, à parités constantes, reculent de 1,2 pointpassant de 20,6 % en 2002 à 19,4 % du chiffre d'affaires en2003. A parités courantes l’amélioration est de 0,7 point.Dans le cadre normal de ses opérations de financement,Michelin a eu recours à des titrisations de créances commerciales,à hauteur de 850 millions d’euros au 31 décembre 2003. Cestitrisations sont intégralement consolidées, c’est-à-dire inclusesdans le poste “créances clients” à l’actif du bilan et dans leposte “dette financière” au passif*.

● Le besoin en fonds de roulement a ainsi baissé de 60 millionsd’euros à parités constantes et de 380 millions d’euros à paritéscourantes au 31 décembre 2003. Il s’établit à 27,3 % du chiffred’affaires contre 29,3 % un an plus tôt.

* Pour de plus amples explications, voir la note 7 de l’annexe aux comptes consolidés,page 89

Un cash-flow libre positif de 299 millions d’euros

Dégager un cash-flow libre positif est l’un des objectifs deMichelin. En 2003, même après une hausse de 30 % de sonprogramme d’investissements* par rapport à 2002, le cash-flowlibre est positif de 299 millions d’euros. Ce résultat est en deçade 2002, notamment du fait de la stabilité des stocks exprimésen valeur. Il s’inscrit néanmoins dans la démarche à long termed’amélioration mise en œuvre par Michelin.En outre, la capacité d’autofinancement, passée de 7,8 % à9,2 % du chiffre d’affaires, s’entend après prise en compte despaiements aux retraités, dans le cadre des régimes à prestationsdéfinies non externalisées et des versements aux fonds depension**. En 2003, l’ensemble de ces décaissements areprésenté 357 millions d’euros, contre 542 millions en 2002.

2003 2002Capacité d’autofinancement 1 407,4 1 225,4Investissements corporels et incorporels nets (1 017,2) (809,5)

Variation du BFR d’exploitation 134,8 309,0

Total disponible 525,0 724,9Flux nets de trésorerie liés aux autres opérations d’investissement* (225,6) (87,7)

Cash-flow libre 299,4 637,2

* C’est-à-dire hors investissements corporels et incorporels nets.

Capacité d'autofinancement et cash-flow libre(en millions d’euros)

* Investissements corporels, incorporels et financiers nets.** Voir en page 120.

* Besoin en fonds de roulement (BFR) = stock et en-cours + clients et comptes rattachés– dettes fournisseurs et comptes rattachés.

Variation cumulée des stocks de produits finis(en tonnes)

1999 2000 2001 2002 2003

1999 2000 2001 2002 2003

24 % 23,2 % 20,9 % 18,3 % 18 %

Stocks nets en % du chiffre d’affaires à parités courantes, au 31/12

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 52

Page 57: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Nouvelle réduction et optimisation de l’endettement financier

L’endettement financier* net diminue de 378 millions d’eurospar rapport à fin 2002. Cette réduction s’explique notammentpar une baisse de 453 millions liée à l’évolution des paritésmonétaires et une hausse de 157 millions liée aux changementsde périmètre de consolidation. Hors effet des variations moné-taires et de périmètre, l’endettement financier net diminue de82 millions d’euros.La dette financière nette s’élève ainsi à 3 440 millions d’euros au31 décembre 2003, ce qui représente 78 % des fonds proprescontre 85 % en 2002. Le coût moyen de la dette s’est élevé à5,8 % contre 6,2 % en 2002.

Les capitaux propres ont aussi baissé du fait de l’évolutiondéfavorable des parités monétaires par rapport à l’euro.

Le Groupe a continué d’améliorer sa structure financière enémettant en novembre 500 millions d’euros de titres subordon-nés de dernier rang à 30 ans, au taux fixe de 6,375 % etremboursables par anticipation au gré de l’émetteur au bout de10 ans. Tirant parti des possibilités offertes par la Loi de Sécurité

1999 2000 2001 2002 2003

Cash-flow libre (300) (241) 309** 637 299En % du chiffre d’affaires (2,2 ) (1,6 ) 2,0 4,1 1,9

* Cash-flow libre = capacité d’autofinancement – variation du besoin en fonds deroulement – investissements nets (y compris les investissements financiers).

** Hors plus-value exceptionnelle de cession des titres PSA, le cash-flow libre aurait éténégatif de 107 millions d’euros.

Cash-flow libre* (en millions d’euros)

4 92

6

4 88

1

3 81

8

00 01 02 03

3 44

0

Dette financière nette (en millions d’euros)

* Des informations plus complètes sur la dette du Groupe figurent en page 114.** Voir explications sur le capital économique en page 118.*** C’est-à-dire en remplaçant des dettes classiques par des titres dont le remboursement

vient en dernier rang avant les actions en cas de liquidation.**** Le spread, ou écart de rendement, correspond à la différence entre le taux d’une

obligation et celui d’un emprunt sans risque de même durée. Quand il se réduit, celasignifie que les investisseurs considèrent que la solvabilité de l’émetteur est bonne.

Au 31.12 2003 2002A moins de 1 an 6 % 20 %

De 1 à 5 ans 64 % 38 %

A plus de 5 ans 30 % 42 %

La dette financière nette de Michelin a été allongée

Au 31.12 2003 2002 2001

Endettement financier net 3 440 3 818 4 881

Capitaux propres 4 409 4 502 4 326

Dette financière nette sur fonds propres 0,78 0,85 1,13

Endettement financier net (en millions d’euros)

Au 31.12 2003 2002Taux fixes 61 % 52 %

Taux variables 39 % 48 %

Au 31.12 2003 2002Euro et devises européennes 49 % 44 %

Dollar US 34 % 42,5 %

Autres devises 17 % 13,5 %

Répartition de la dette financière nette de Michelin

Financière adoptée en août 2003, Michelin a ainsi renforcé soncapital économique** en refinançant de la dette senior par dela dette junior***, optimisé le coût moyen pondéré de soncapital, allongé la maturité moyenne de sa dette et accru saflexibilité financière. Cette émission a rencontré un grand succèsauprès des investisseurs obligataires français et européens et laqualité de la signature du Groupe est reflétée par le niveau duspread **** qui s’est resserré depuis l’émission. Le produit decette émission doit être affecté essentiellement au rembourse-ment de dettes venant à échéance.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 53

Page 58: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Des engagements différés à l’égard du personnel correctement capitalisés

En 2003 la situation de Michelin au regard des engagementsdifférés à l’égard du personnel est restée fondamentalementsaine. La capacité d’autofinancement du Groupe couvre large-ment les décaissements liés aux engagements différés nonexternalisés.Les fonds de pension gérés pour le compte des employés sontcorrectement capitalisés* au regard des réglementations locales.En ligne avec ceux des années précédentes**, les versements àces fonds se sont élevés à 133 millions d’euros. Ces versementsont permis à Michelin, qui entend assumer pleinement sesresponsabilités envers son personnel, de maintenir un niveaude fonds adapté à ses engagements. La gestion de ces fonds,qui s’inscrit dans la durée, a permis d’atteindre en 2003 unrendement supérieur à celui attendu.

En fin d’année, prenant en compte la baisse des taux obliga-taires, le Groupe a révisé à la baisse certains taux d’actualisationutilisés dans ses calculs de PBO***. Pour les Etats-Unis, ce tauxpasse de 6,90 % à 6,25 %, soit une baisse de 0,65 point.Les effets de cette baisse combinés à la hausse des dépensesde santé et à l’ajustement de données démographiques ont étéplus que compensés par l’évolution des parités monétaireset les effets positifs de la réforme de fond engagée par le Groupede son système de “benefits” en Amérique du Nord. Le PBObaisse de 333 millions d’euros, à 7,04 milliards.

* Pour plus de détails sur les engagements du Groupe et les moyens dont il les assume,voir page 120.

** Sauf en 2002 où des versements exceptionnels ont été effectués.*** Projected Benefit Obligation.

FOCUS

Une démarche responsable de réforme des engagements différés Les engagements différés en faveur du personnel repré-sentent un enjeu majeur pour Michelin du fait de sonimplantation mondiale : le PBO s’élève au 31 décembre2003 à 7,04 milliards d’euros. Dans l’intérêt à long terme de l’entreprise, de sesemployés et de ses actionnaires, le Groupe souhaitemettre en œuvre des systèmes de retraite et de couverturedes dépenses de santé qu’il puisse assumer dans la durée.Cette approche responsable doit également prendre encompte la problématique de chacun des salariés concernés. En 2003, Michelin a revu en profondeur ses programmesd’engagements existants et différés envers le personnel(systèmes de retraite et de couverture médicale), notam-ment aux Etats-Unis et au Japon. Michelin a ainsi, aux Etats-Unis, lancé plusieurs mesuresde réorganisation, en vue de réduire les engagementspostérieurs à l’emploi en faveur du personnel. Cesmesures, destinées à freiner la progression des coûts,auront un effet positif sur les résultats futurs du Groupe.La restructuration des plans de remboursement des fraismédicaux va permettre de limiter les engagements à longterme relatifs aux employés actifs et aux retraités actuels,tout en maintenant un système équitable pour les actifset les retraités.Ces modifications se sont traduites aux Etats-Unis par unproduit exceptionnel de 282 millions d’euros constatédans les comptes en 2003. Cette économie ne prend pasen compte les effets de la loi dite Medicare Drug Plan,adoptée fin 2003 par le Congrès américain, dont l’impactpotentiellement positif sur le Groupe, en l’absence dedécrets d’application, n’a pas encore été estimé.

Au Japon, Michelin a tiré parti de la possibilité de reprisede son système de retraite complémentaire par l’Etat.Cette reprise, initiée en 2002, a été achevée en 2003.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 54

Page 59: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

* CESR : Comité Européen des régulateurs des marchés de valeurs mobilières.** AMF : Autorité des Marchés Financiers.

Préparation du passage aux normes comptables IFRS

L’Union Européenne a choisi d’adopter le référentiel comptableémis par l’International Accounting Standard Board (IASB). Pourles exercices ouverts à compter du 1er janvier 2005, les sociétéscotées sur un marché réglementé de l’un des Etats membresdevront présenter leurs états financiers consolidés sur la basedes normes IFRS (International Financial Reporting Standards).Des comptes consolidés “proforma” 2004 seront présentés à finde comparaison en même temps que les publications relatives àl’exercice 2005. La CGEM, cotée à Paris et société de tête du groupe Michelin,est concernée par cette obligation.En conformité avec les recommandations du CESR* et del’AMF**, et en complément des informations déjà fournies dansle rapport annuel 2002, nous souhaitons vous tenir informés :- des principales dispositions mises en œuvre pour assurer lesuccès de ce projet et son degré d’avancement ;- de la nature des principales divergences d’ores et déjà identi-fiées entre les principes comptables actuellement suivis parMichelin et ceux qu’il mettra en œuvre en 2005.

A/ Organisation et avancement des travauxrelatifs à la mise en place du référentiel IFRS

Conscient des enjeux de ce changement de référentiel, Michelina mis en place, dès la fin du premier semestre 2002, une équipeprojet chargée d’analyser les normes susceptibles d’avoir uneincidence pour le Groupe, et d’évaluer leurs conséquences à lafois sur l’organisation, les systèmes d’informations, la formationet les états financiers.

Sur la base des textes publiés par l’IASB (normes, projets denormes, interprétations), cette équipe a :- identifié les principaux domaines d’impacts potentiels ; - recensé les principaux critères permettant d’effectuer les choixdéfinitifs des modalités d’application pratiques des normes ;- élaboré les cahiers des charges nécessaires à l’adaptation encours des systèmes d’information locaux et centraux ;- défini et mis en œuvre un plan stratégique de formation pourles personnes concernées. Plus de 400 en ont bénéficié à fin2003.

Ces actions déployées dans chaque zone géographique par deséquipes dédiées doivent permettre :- d’élaborer, dès la fin du premier trimestre 2004, une simulationmensuelle de comptes consolidés proforma IFRS 2004 à partird’états financiers IFRS proforma fournis par les principalessociétés du Groupe ;- d’envisager, au troisième trimestre 2004, une balanced’ouverture IFRS au 1er janvier 2004, ayant fait l’objet d’unexamen par les auditeurs externes.

B/ Principales divergences identifiées avec lesnormes actuellement appliquées par le Groupe

Sur la base des normes telles qu’elles sont actuellement définieset en tenant compte des analyses en cours, la principaledivergence identifiée avec les normes françaises actuellementappliquées par le Groupe porte sur la norme IFRS 1.

Cette norme (dite “première application”) offre une option deremise à zéro (“fresh start“) en matière d’avantages différés enfaveur du personnel (norme IAS 19). Michelin aura le choix entreétaler sur la durée résiduelle d’activité des bénéficiaires lesdifférences actuarielles non reconnues dans le bilan existantau 31 décembre 2003 et choisir la “première application”.Cette dernière méthode viserait à imputer ces différences actua-rielles sur les capitaux propres d’ouverture IFRS au 1er janvier2004. C’est cette dernière méthode que le Groupe avaitappliquée lors de la mise en œuvre des nouvelles normescomptables consolidées françaises en janvier 2000.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 55

Page 60: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

La création de valeur de Michelin

2003 2002 2001 2000 1999

Capital économique 4 250 4 495 4 592 4 430 4 053Coût moyen pondéré du capital économique 15,7 % 15,4 % 16 % 16,3 % 17 %Dette financière standard 4 544 4 974 5 226 5 183 4 675Coût moyen pondéré de la dette 4,3 % 4,8 % 6,1 % 7,2 % 6,1 %Capitaux investis 8 794 9 470 9 818 9 613 8 729

Taux Objectif 9,8 % 9,8 % 10,7 % 11,4 % 11,2 %Résultat net après impôts 329 614 314 438 182Frais financiers 244 283 351 358 281

Taux Effectif 6,5 % 9,5 % 6,8 % 8,3 % 5,3 %

Michelin n’a pas arrêté définitivement son choix. Mais, s’il retenaitla seconde option, l’impact négatif sur les capitaux propresd’ouverture IFRS serait d’environ 1,2 milliard d’euros (perteactuarielle non reconnue au 31 décembre 2003 nette desimpôts différés). Simultanément, les charges de personnel duGroupe seraient réduites du montant de l’amortissement annuelde l’écart actuellement non reconnu, soit environ 75 millionsd’euros.

La norme IAS 36 (perte de valeur des actifs) étant en cours derefonte, il est difficile pour le Groupe de préjuger des consé-quences de l’application de cette norme sur ses comptes.

Par ailleurs, sur la base des analyses à ce jour, il semblerait queles autres normes IFRS devraient avoir peu ou pas d’impact surles comptes de Michelin.

Performance économique

Michelin mesure sa performance économique par rapport à unenorme interne exigeante fondée sur la création de valeur*.Il mesure la rentabilité réelle des capitaux investis (capitaléconomique + dette) par rapport à l’objectif qu’il s’est donné.A cet effet, le Groupe affecte à chaque actif une proportion defonds propres standards (“capital économique”) et de dettes,variable suivant la nature du risque que présente l’actif. Pourintégrer l’évolution du risque dans le temps, on retient la valeurnette des actifs après amortissements.Dans ce cadre, Michelin se fixe une norme exigeante de rende-ment après impôts du capital économique de 15 % base euro.Cette norme est recalculée pour chaque devise afin de tenircompte des différences de coût de l’argent et de risque. Le tauxmoyen exigé s’est élevé à 15,7 % en 2003. Les règles de décision économique intègrent cette techniqued’allocation des fonds propres consommés pour les choixopérationnels : investissement, crédit client, externalisationd'activité, etc.

Pour mesurer sa performance économique, Michelin compare ladifférence entre le coût des ressources financières standards(capital économique + dette) rapporté aux capitaux investis – le“Taux Objectif” – et le résultat net après impôts majoré des fraisfinanciers – le “Taux Effectif” – .En 2003, le Groupe est en dessous de cette norme. A 6,5 %,le Taux Effectif est inférieur de 3,3 points au Taux Objectif.Hors amortissement de l’écart d’acquisition de Viborg, le TauxEffectif aurait atteint 10 %.

* Une présentation plus détaillée de la mesure de la performance économique du Groupefigure en page 118.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 56

Page 61: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Perspectives

FOCUS

Michelin : une entreprise de confiance Proposer des produits et des services de qualité supérieure,être à l’écoute de ses clients sont les deux premiers fac-teurs de confiance dans une entreprise selon le Baromètrede Confiance annuel établi par la société d’étudesEdelman auprès de leaders d’opinion.Dans l’édition 2004, tous secteurs confondus, Michelinfigure au 2e rang des grandes entreprises en qui on a leplus confiance en Europe, au 4e rang au Brésil et au 6e rangaux Etats-Unis.Dans le secteur automobile et transports, Michelin arriveen 1ère position en France, en Allemagne et en Grande-Bretagne, en 2e position au Brésil et aux Etats-Unis.

En 2004, Michelin entend bien continuer à progresser, enligne avec ses objectifs de croissance mondiale, profitable etdurable.Le Groupe demeure, plus que jamais, entièrement concentrésur l’amélioration de ses performances et de sa compétitivitéglobale, et sur la progression de son expansion géographique.Il reste toutefois vigilant. En effet, même si l'on peut anticiperque les marchés du pneumatique continueront à afficher unecroissance contrastée suivant les zones – plus forte enAmérique du Nord, légèrement positive en Europe, atone auJapon, forte en Chine – leur progression globale ne devraitpas s’écarter de leur tendance de long terme, + 1 % à + 2 %en moyenne par an. D’autre part, certaines pressions infla-tionnistes externes, en particulier sur le prix des matièrespremières, devraient se poursuivre, bien qu'avec moins debrutalité qu'en 2003. L'euro devrait rester élevé par rapportau dollar US.

Néanmoins, compte tenu de la poursuite de ses progrèsinternes et de sa capacité à saisir les meilleures opportunitésde croissance du marché, Michelin est confiant et attend,en 2004, une amélioration visible de ses performances,notamment de sa marge d’exploitation.

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 57

Page 62: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

2003 2002 2001en millions d’euros

Chiffre d’affaires 15 370 15 645 15 775% de variation - 1,8 % (0,8 %) 2,5 %

Effectif moyen 127 210 126 285 127 467Frais de personnel 4 997 5 152 5 242% du chiffre d’affaires 32,5 % 32,9 % 33,2 %

EBITDA – Excédent brut d’exploitation (1) 1 992 1 978 2 091Résultat d’exploitation 1 143 1 225 1 040Marge d’exploitation (2) 7,4 % 7,8 % 6,6 %Résultat financier (225) (260) (321)Résultat exceptionnel 19 75 (29)Dont charges de restructuration (192) (17) (340)Résultat net avant impôts 590 997 644Impôts (261) (382) (330)% du résultat avant impôts 44,3 % 38,3 % 51,2 %

Résultat net après impôts y compris part des minoritaires 329 614 314Marge nette 2,1 % 3,9 % 2,0 %Dividendes (3) 131 113 105

MBA d’exploitation courante (4) 1 542 1 534 1 263Capacité d’autofinancement (5) 1 407 1 225 1 323% du chiffre d’affaires 9,2 % 7,8 % 8,4 %

Investissements corporels et incorporels bruts (6) 1 118 967 1 150% du chiffre d’affaires 7,3 % 6,2 % 7,3 %Investissements corporels et incorporels nets 1 017 809 1 089Investissement financiers nets 229 62 (184)Dépenses de recherche et développement 710 704 702% du chiffre d’affaires 4,6 % 4,5 % 4,4 %

Dette financière nette (7) NA NA NACoût moyen de la dette 5,8 % 6,2 % 6,1 %Fonds propres y compris intérêts minoritaires (8) 4 409 4 502 4 326Dette financière / Fonds propres NA NA NADette financière + titrisation (9) 3 440 3 818 4 881Dette financière + titrisation / Fonds propres 78 % 85 % 113 %

EBITDA / Dette financière nette 57,9 % 51,8 % 41 %MBA d’exploitation courante / Dette financière nette 44,8 % 40,2 % 30,6 %Charges financières courantes (10) 219 273 311Résultat d’exploitation / Charges financières courantes 5,2 4,5 3,3

Cash-flow libre (11) 299 637 309ROE – Rentabilité des capitaux propres part du Groupe (12) 7,3 % 13,4 % 7,4 %

Taux Objectif de retour sur capitaux investis (13) 9,8 % 9,8 % 10,1 %Taux Effectif de retour sur capitaux investis (14) 6,5 % 9,5 % 6,8 %

2003 2002 2001

Actif net par action (15) 30,2 30,5 29,7Résultat net publié par action (16) 2,22 4,28 2,20Résultat net dilué par action (17) 2,22 4,28 2,20PER (18) 16 8 17

Dividende net ND 0,93** 0,85Taux de distribution (19) ND 21,73 %** 38,6 %Rendement net (20) ND 2,83 %** 2,3 %

Taux de rotation des actions (21) 142,7 % 142,7 % 108,3 %

Chiffres clés et données consolidés sur 10 ans

Données par action

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 58

Page 63: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

1. EBITDA = EBE : résultat d’exploitation+ dotations aux amortissements et provisions - reprises de provisions.

2. Marge d’exploitation : résultatd’exploitation / chiffre d’affaires.

3. Dividendes mis en paiement au coursde l’exercice. Pour les exercicesantérieurs à 1999, il s’agit de l’ensemble des distributions misesen paiement au cours de l’exercice.

4. Marge brute d’autofinancementd’exploitation courante : capacitéd’autofinancement + variation du besoin en fonds de roulement.

5. Capacité d’autofinancement :résultat des sociétés intégrées + dotation aux amortissements et provisions sur actifs immobilisés- provisions et impôts différés + ou - values de cession d’actifs.

6. En 2001, montant hors opérationde croissance externe (SMW 167 M euros).

7. Dette financière nette : dettesfinancières - valeurs de placement - disponibilités.

8. Fonds propres : capital + primes + réserves + résultat consolidé + intérêts minoritaires.

9. Titrisation : opérations de cessionde créances clients. Lorsque cescessions l’ont été à des entités ad hocdans lesquelles Michelin possèdeune participation, les normescomptables en vigueur depuis le1/1/2000 imposent de les consolider.

10. Charges financières courantes :charges financières liées à la dette.

11. Cash-flow libre : capacité d’autofinancement - variation du besoin en fonds de roulement - investissements nets.

12. ROE : Résultat net part du Groupe /Fonds propres part du Groupe.

13. Taux Objectif de retour sur capitauxinvestis : coût calculé des ressourcesfinancières standards (dette + capitaléconomique) rapporté au capitalinvesti. Le Groupe utilise la méthodedu “Free Cash Flow to EconomicCapital”. Il affecte à chaque actifune proportion de fonds propresstandards (“Capital économique”)et de dettes, suivant la nature durisque que représente l’actif. Coûtdu capital économique : 15 % baseeuro + prime devise liée au coût de l’argent et au risque ~ moyenne :16 % en 2001.

14. Taux Effectif de retour sur capitauxinvestis : résultat net après impôtmajoré des frais financiers rapportéau capital investi (voir ci-dessus).

15. Capitaux propres par action : capitaux propres part du Groupe /nombre d’actions au 31/12.

16. Résultat net par action : résultatnet part du Groupe / (nombremoyen pondéré d’actions en circulation au cours de l’exercice+ actions autodétenues - actionsannulées au cours de l’exercice).

17. Résultat net après prise en compte,le cas échéant, des conséquencesde l’exercice des droits liés aux éléments dilutifs sur le résultat et le nombre d’actions de la période.

18. PER : Cours de l’action au 31 décembre /résultat net par action.

19. Taux de distribution : Dividende net /résultat net par action.

20. Rendement net : Dividende net /cours de l’action au 31/12.

21. Taux de rotation : nombre d’actionséchangées durant l’exercice /nombre moyen d’actions en circulation durant l’exercice.

ND : non disponibleNC : non communiquéNA : ne s’applique pas

*Anciennes normes comptables.**Sur la base du dividende proposé.

2000 1999 1999* 1998* 1997* 1996* 1995* 1994*proforma

15 396 13 763 13 763 12 486 12 149 10 861 10 078 10 24811,9 % 10,2 % 10,2 % 2,8 % 11,9 % 7,8 % (1,7 %) 6,2 %

128 122 130 434 130 434 127 241 123 254 119 780 114 397 117 7765 137 4 756 4 684 4 359 4 110 3 786 3 698 3 870

33,4 % 34,6 % 34,0 % 34,9 % 33,8 % 34,9 % 36,7 % 37,8 %

2 170 2 127 2 138 1 875 1 869 1 742 1 474 1 3651 162 1 207 1 233 1 073 1 094 1 060 869 7257,6 % 8,8 % 9,0 % 8,6 % 9,0 % 9,8 % 8,6 % 7,1 %(314) (238) (245) (220) (229) (214) (261) (276)(76) (353) (353) 46 20 (129) 11 (83)(67) (388) (66) (100) (119) (67) (76) (161)729 538 557 881 866 681 601 351

(290) (213) (374) (308) (239) (207) (150) (143)39,9 % 39,7 % 67,2 % 34,9 % 27,6 % 30,3 % 24,9 % 40,8 %

438 325 182 574 627 474 451 2082,8 % 2,4 % 1,3 % 4,6 % 5,2 % 4,4 % 4,5 % 2,0 %

93 87 87 137 112 80 57 0,6

1 017 1 014 1 034 1 079 1 380 1 032 ND ND1 416 1 547 1 548 1 246 1 284 1 274 664 6849,2 % 11,2 % 11,2 % 10 % 10,6 % 11,7 % 6,6 % 6,7 %

1 201 1 252 1 252 1 174 996 800 567 3977,8 % 9,1 % 9,1 % 9,4 % 8,2 % 7,4 % 5,6 % 3,9 %1 091 1 003 1 090 1 030 816 484 455 216

166 255 ND ND ND ND ND ND645 589 NC NC NC NC NC NC

4,2 % 4,3 % NA NA NA NA NA NA

NA NA 3 798 2 752 2 564 3 480 3 994 4 3116,5 % 9,4 % 9,4 % 12,7 % 13,6 % 10,9 % 10,1 % 11,5 %4 155 3 838 4 294 4 208 3 955 2 656 1 974 1 439

NA NA 88 % 65 % 65 % 131 % 202 % 300 %4 926 4 329 4 474 3 274 3 121 3 800 4 256 4 555

119 % 113 % 104 % 78 % 79 % 143 % 216 % 317 %

43 % 47,2 % 47,8 % 57,2 % 59,9 % 45,8 % 34,6 % 30 %20,7 % 23,4 % 23,1 % 32,9 % 44,2 % 27,2 % ND ND

324 419 419 416 425 415 430 5253,6 2,9 2,9 2,6 2,6 2,6 2,0 1,4

(241) (300) (413) (90) 465 510 74 38310,4 % 8 % 3,9 % 13,7 % 16,2 % 18 % 23,6 % 14,8 %

11,4 % 11,2 % 11,2 % 11,7 % 11,9 % ND ND ND8,3 % 5,3 % 5,3 % 10,5 % 12,1 % ND ND ND

2000 1999 1999* 1998* 1997* 1996* 1995* 1994*proforma

28,5 26,2 29,5 28,3 26,8 20,3 15,6 12,32,96 2,10 ND ND ND ND ND ND2,96 2,10 ND ND ND ND ND ND

13 19 NA NA NA NA NA NA

0,80 0,71 0,71 0,64 0,58 0,50 0,42 0,3427,0 % 34,2 % 62,6 % 16,4 % 12,6 % 13,4 % 11 % 18,8 %2,3 % 1,7 % 1,7 % 1,4 % 1,1 % 1,4 % 1,3 % 1 %

96,6 % 104,7 % 104,7 % 102,3 % 106,1 % 86,2 % 74,1 % 87,4 %

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 59

Page 64: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

La Compagnie Financière Michelin

La Compagnie Financière Michelin (CFM), dont le siège socialest à Granges-Paccot (Canton de Fribourg/Suisse), a un doublerôle au sein du Groupe :● Structure holding intermédiaire, elle détient directementou indirectement toutes les sociétés industrielles et commer-ciales hors de France et 60 % du capital social de laManufacture Française des Pneumatiques Michelin en France ;● Elle est le pôle de financement du Groupe en intervenantcomme emprunteur auprès des banques et des marchésfinanciers.Des équipes de la Direction financière du Groupe, notammentles services de financement, de consolidation des compteset des équipes juridiques, sont rattachées à cette société.

Le chiffre d’affaires de la CFM s’est élevé à 15,6 milliardsd’euros, en retrait de 1,7 % par rapport à 2002. A taux dechange et périmètre constants, il est en progrès de 5 % eneuros. A 1 102,2 millions d’euros, le résultat d’exploitationbaisse de 4,3 %. Le résultat net, pour sa part, s’établit à285,6 millions d’euros.

Compte tenu de la quasi-identité des périmètres de venteavec la CGEM, les commentaires relatifs à cette dernière etcontenus dans ce rapport s’appliquent à la CFM.

2003 2002Chiffre d’affaires net 15 632 267 15 902 308Autres 594 779 460 141

Sous-total 16 227 046 16 362 449

Achats consommés (5 373 929) (5 291 868)

Charges de personnel (4 981 915) (5 140 296)

Autres charges d’exploitation (3 682 573) (3 596 927)

Impôts et taxes (231 686) (229 323)

Dotations aux amortissements (815 928) (888 806)

Dotations aux provisions (38 789) (64 057)

Résultat d’exploitation 1 102 226 1 151 172Charges et produits financiers (249 856) (325 760)

Résultat courant des sociétés intégrées 852 370 852 412Charges et produits exceptionnels 26 436 64 631

Impôt sur les résultats (245 122) (369 890)

Quote-part dans les résultats des sociétés mises en équivalence (8 767) (11 626)

Dotations aux amortissements des écarts d’acquisition (339 301) (33 325)

Résultat net 285 616 475 202

Compte de résultat simplifié (en milliers d’euros)

Actif 31.12.03 31.12.02Ecarts d’acquisition nets 303 249 312 250

Immobilisations incorporelles nettes 162 689 135 174

Immobilisations corporelles nettes 5 662 263 5 770 690

Immobilisations financières nettes 376 398 412 768

Titres mis en équivalence 58 179 58 235

Actif immobilisé net 6 562 778 6 689 377

Stocks et en-cours 2 765 994 2 858 212

Clients et comptes rattachés 3 047 041 3 205 424

Autres créances et comptes de régularisation 1 986 429 2 236 357

Valeurs mobilières de placement 525 506 377 054

Disponibilités 1 232 317 790 190

Actif circulant 9 557 287 9 467 237

Total 16 120 065 16 156 614

Bilan simplifié (en milliers d’euros)

Passif 31.12.03 31.12.02Capitaux propres Groupe 3 195 297 2 197 692

Intérêts minoritaires 465 491 520 633

Capitaux propres et intérêts minoritaires 3 660 788 2 718 325

Provisions pour risques et charges 3 002 932 3 443 397

Emprunts et dettes financières 5 824 156 6 561 116

Fournisseurs et comptes rattachés 1 550 156 1 422 675

Autres dettes et comptes de régularisation 2 082 033 2 011 101

Dettes 9 456 345 9 994 892

Total 16 120 065 16 156 614

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 60

Page 65: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Les comptes de la Société font apparaître un bénéfice de178 237 815,34 euros contre un bénéfice de 332 387 387,56euros, soit une diminution de 154,1 millions d’euros.Le résultat d’exploitation s’élève à 52,6 millions d’euros,en retrait de 29,5 millions d’euros.Les produits des redevances ont diminué de 15,2 millionsd’euros. Cette diminution provient principalement à la varia-tion des parités de plusieurs devises (dollar américain, dollarcanadien, livre sterling, zloty polonais, etc.).Les charges d’exploitation ont augmenté de 21,2 millionsd’euros du fait des frais de recherche, des prestations de ser-vices refacturées et du contrat signé avec la société TRWpour la commercialisation des régulateurs de pression.Le résultat financier s’est détérioré de 99,8 millions d’euros.Il tient compte :- de la non distribution d’un dividende par la société Pardeviet de la diminution de 30 millions d’euros du dividende versépar la Compagnie Financière Michelin,- d’une dotation à la provision pour dépréciation des titresde la société Pardevi à hauteur de 16,3 millions d’euroset d’une reprise de la provision pour dépréciation des titresde la Manufacture Française des Pneumatiques Michelinà hauteur de 26 millions d’euros.Ces différents éléments expliquent l’évolution du résultatcourant qui s’est élevé à 182,6 millions d’euros contre311,8 millions d’euros en 2002.Le résultat exceptionnel a été équilibré. Il ne prend plus encompte l’impact de la reprise de la provision pour déprécia-tion des titres de la Manufacture Française des PneumatiquesMichelin désormais enregistrée dans le résultat financier.Enfin, l’impôt supporté par la Compagnie s’est élevé à4,3 millions d’euros.La structure du bilan a évolué de la manière suivante :Le 3 novembre 2003 la Compagnie Générale des EtablissementsMichelin a intégralement souscrit à l’augmentation de capitalréalisée par la Compagnie Financière Michelin à hauteur de3 899 437 actions nominatives et 391 666 actions au porteur.Les actions souscrites ont été entièrement libérées par com-pensation de créances pour une valeur de 1 054 338 477,34euros.

2003 2002Produits d’exploitation 356,8 365,1Charges d’exploitation 304,1 282,9

Résultat d’exploitation 52,7 82,1Résultat financier 130,0 229,7

Résultat courant 182,6 311,8Résultat exceptionnel 0,0 33,7

Impôt sur les résultats 4,3 13,2

Résultat net 178,2 332,4

Compte de résultat simplifié (en millions d’euros)

Actif 31.12.03 31.12.02Immobilisations incorporelles nettes 0,0 0,0

Immobilisations corporelles nettes 0,2 0,2

Immobilisations financières nettes 4 953,7 4 286,5

Actif immobilisé net 4 953,9 4 286,7Créances et comptes de régularisation 200,9 277,7

Valeurs mobilières de placement 4,9 41,5

Disponibilités 0,1 0,1

Actif circulant 205,9 319,2Total 5 159,7 4 605,9

Bilan simplifié (en millions d’euros)

Passif 31.12.03 31.12.02Capitaux propres 4 226,8 4 177,8Provisions pour risques et charges - -

Emprunts et dettes financières 853,5 355,5

Autres dettes et comptes de régularisation 79,4 72,6

Fournisseurs et comptes rattachés - -

Dettes 932,9 428,1Total 5 159,7 4 605,9

Le capital et les primes liées au capital ont augmenté de36 millions d’euros. Cette variation provient, à hauteur de31 millions, de la mise en œuvre de la phase n° 2 du Pland’Actionnariat Salarié approuvé par l’Assemblée Généraledes Actionnaires du 18 mai 2001 et à hauteur de 5 millionsde la dernière étape de l’Offre Publique d’Echange sur lesactions au porteur de la Compagnie Financière Michelin ini-tiée par la Compagnie Générale des Etablissements Michelinle 17 octobre 2002.La Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)a émis le 3 décembre 2003 des titres subordonnés de dernierrang remboursables en numéraire (TSDR) pour un montantde 500 millions d’euros. D’une durée de 30 ans, la CGEMpourra, à son seul gré, procéder au remboursement anticipéen numéraire et au pair de la totalité des titres en circulationà compter du 3 décembre 2013 et par la suite trimestriellementlors de chaque date de paiement d’intérêts jusqu’au 3 décembre2033, date d’échéance de l’emprunt. La CGEM se réserve ledroit de procéder à tout moment à l’amortissement anticipédes titres, sans limitation de prix ni de quantité, soit par rachatsen bourse ou hors bourse, y compris, par des offres publiquesde rachat et/ou d’échange. Les titres porteront intérêt au tauxfixe de 6,375 % l’an pour la période du 3 décembre 2003 au3 décembre 2013. A compter du 3 décembre 2013 les titresporteront intérêt au taux variable Euribor trois mois majoréde 2,95 %. Le détail des autres conditions et modalités decette émission fait l’objet d’une note spécifique de l’annexeaux comptes sociaux.

La Compagnie Générale des Etablissements Michelin

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 61

Page 66: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Propositions de résolutions

Nous vous demandons d’approuver les opérations traduites parle compte de résultat et le bilan de la Compagnie qui vous sontsoumis puis de statuer sur l’affectation du bénéfice qui s’élève à€ 178 237 815,34.

Après affectation à la réserve légale d’un montant de € 318 859pour qu’elle atteigne le dixième du capital et déduction de lapart statutaire revenant aux Associés commandités, soit€ 3 288 621,83, le solde de € 174 630 334,51 augmenté dureport à nouveau qui s’élève à € 52 843 716,09, représente unbénéfice distribuable aux actionnaires de € 227 474 050,60.

Nous vous proposons, à partir de ce bénéfice, de reconduire ladistribution d’un dividende de € 0,93 par action, assorti d’unavoir fiscal de € 0,465 formant ainsi, pour les actionnaires béné-ficiant de cet avoir, un revenu global de € 1,395 par action.Après affectation de € 36 698 750 au titre du précomptemobilier, une somme totale de € 170 048 683,25 serait ainsimise en distribution.

Le détachement du droit à dividende interviendrait le 18 mai 2004,date à laquelle les actions seront cotées ex-droit au dividende autitre de l’exercice 2003.

Le solde du bénéfice distribuable de € 57 425 367,35 seraitaffecté au poste “Report à nouveau”.

Les actions détenues par la Compagnie au jour de la mise enpaiement du dividende ne donnant pas droit à dividende,les sommes correspondant au dividende de ces actions et auprécompte s'y rapportant seront affectées au poste "Report ànouveau".

Les dividendes mis en paiement au titre des trois exercicesprécédents ainsi que l'avoir fiscal correspondant sont rappelésdans le tableau ci-après :

Exercice Dividendes Revenu global par actiondistribués(en euros) Dividende Avoir fiscal Revenu global

2000 107 772 698,40 0,80 0,40 1,202001 114 508 482,05 0,85 0,43 1,282002 131 867 238,90 0,93 0,465 1,395

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 62

Page 67: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

De plus, vous aurez à approuver les comptes consolidés duGroupe d’où il ressort, comme nous vous l’avons indiqué, unbénéfice net de € 328 862 182,56.

Les mandats de membre du Conseil de Surveillance deMessieurs Eric Bourdais de Charbonnière et François Grappotte,qui leur avaient été conférés par l’Assemblée Générale annuelledes actionnaires du 11 juin 1999, arrivent à échéance à l’issue dela présente Assemblée. Ceux-ci étant rééligibles, nous vous pro-posons de renouveler leur mandat pour une durée de cinq ans.

Par ailleurs, nous vous proposons d'autoriser comme précédem-ment, pour une durée de dix-huit mois, un programme de rachatd'actions portant au maximum sur 10 % du capital. Ce pro-gramme a pour finalité la régularisation des cours des actions dela Compagnie, la rémunération de titres apportés dans le cadred'une Offre Publique d'Echange, la remise d'actions à titre depaiement et, en particulier, dans le cadre d'opérations financièrestelles que de croissance ou à l'occasion de l'émission de titresdonnant accès au capital, l'arbitrage avec le paiement de divi-dendes, la cession d'actions à des membres de la direction et del'encadrement de la Société et de sociétés françaises ou étrangèresdu Groupe dans le cadre d'options d'achat d'actions et, enfin,compte tenu de l’autorisation donnée par l’Assemblée Généralemixte des actionnaires du 16 mai 2003, l'annulation éventuelled'actions à des fins d'optimisation des fonds propres et dubénéfice net par action.

Dans le cadre de ce programme de rachat, les actions pourront,à tout moment, être acquises, cédées, échangées ou transférées,que ce soit sur le marché, de gré à gré ou autrement, par tousmoyens et notamment par transfert de blocs, par des opérationsoptionnelles ou par utilisation de tout produit dérivé.

Nous vous proposons de reprendre les mêmes critères que ceuxprécédemment retenus, soit 60 euros pour le prix maximumd'achat et 30 euros pour le prix minimum de vente.

Nous vous précisons que, en fonction des autorisations que vousnous avez données d'intervenir sur le marché des actions de laCompagnie, il a été procédé en 2003 à la vente de 1 107 810actions à un prix moyen de € 36,28.

En outre, nous vous informons que le groupe FranklinTempleton détient plus de 5 % du capital et des droits de votede la Compagnie.

Par ailleurs, pour permettre la poursuite de la politique d’attri-bution de stock options raisonnable et prudente qui a étémenée en 2002 et 2003, nous vous demandons de nous auto-riser à nouveau à procéder à l'attribution éventuelle d'optionsde souscription ou d'achat d'actions de la Compagnie à desmembres de la direction et de l'encadrement de la Société et desociétés françaises ou étrangères du Groupe ; s’agissant desoptions de souscription d’actions, cette autorisation comporte lasuppression de votre droit préférentiel de souscription auxactions qui seraient émises et dont le nombre serait limité à2 000 000, correspondant à 1,40 % du capital social.

Le délai d'exercice de ces deux catégories d'options ne pourraexcéder une période de dix ans à compter du jour de leurattribution.

Page 68: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Propositions de résolutions

projet n'est à cet égard actuellement envisagé. Cette autorisa-tion se substitue à celle donnée sur le même objet parl’Assemblée Générale mixte des actionnaires du 16 mai 2003 etqui n’a pas été utilisée.

Enfin, vous aurez aussi à procéder, sur la proposition du Conseilde Surveillance conformément aux nouvelles dispositions légales,à la nomination des Commissaires aux Comptes titulaires etsuppléants, en remplacement des Commissaires aux Comptesactuellement en fonction dont les mandats arrivent à expirationà l'issue de l'Assemblée. Nous vous recommandons d’adopterles résolutions correspondantes selon lesquelles la sociétéPricewaterhouseCoopers Audit et la société Corevise seraientnommées en qualité de Commissaires aux Comptes titulaires.La nomination de sociétés de Commissaires aux Comptes quivous est ainsi proposée aux lieu et place de MessieursDominique Paul et Stéphane Marie, respectivement associés dePricewaterhouseCoopers Audit et de Corevise, a pour objectifde permettre à terme la rotation des membres signataires, ausein de ces sociétés, dans les conditions prévues par la Loi desécurité financière du 1er août 2003.

Après avoir entendu la lecture des rapports des Commissairesaux Comptes et celle du rapport du Conseil de Surveillance,vous serez invités, en conséquence, à adopter les résolutionssoumises à votre approbation.

Le prix de souscription ou d'achat devra se situer dans les limitesautorisées par les textes en vigueur au moment de l'attributiondes options et ne pourra, en tout état de cause, être inférieur àla moyenne des premiers cours cotés de l'action des vingtséances de bourse précédant le jour de l'attribution de cesoptions.

En outre, s'agissant des seules options d'achat d'actions, ce prixne pourra être inférieur à 80 % du cours moyen d'achat desactions détenues par la Société.

Nous vous rappelons que, sur la base de l’autorisation donnéepar l'Assemblée Générale mixte des actionnaires du 18 mai2001 qui arrivera à expiration le 17 juillet 2004, trois plans d’op-tions de souscription d’actions ont été mis en place, ayantdonné lieu à l’attribution d’un total de 1 185 800 options desouscription donnant droit à un nombre égal d’actions, sur les2 300 000 actions dont l'émission était autorisée. Le détail desattributions auxquelles ils a été ainsi procédé en 2002 et en2003 figure dans l'avis de convocation et dans le présent rapport.

Enfin, et pour satisfaire à l'obligation résultant de la loi surl'épargne salariale, nous avons à vous soumettre une nouvelleautorisation d'éventuelles augmentations de capital qui seraientréservées aux membres du personnel de la Société et de sociétésfrançaises ou étrangères du Groupe dans le cadre de plansd'actionnariat salarié, dont le montant global proposé ne seraitpas supérieur à 1 % du capital actuel et qui comporterait la sup-pression de votre droit préférentiel de souscription aux actionsqui seraient émises. Nous vous précisons cependant qu'aucun

Clermont-Ferrand, le 20 février 2004

Edouard MICHELIN René ZINGRAFF

Michelin_3k 31/03/04 13:01 Page 64

Page 69: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport du Conseil de Surveillance

Mesdames, Messieurs,

Le rapport de vos Gérants et les documents comptableset financiers mis à votre disposition montrent l’évolution desactivités et des résultats du Groupe au cours de l’exercice 2003.Le rapport général des Commissaires aux Comptes au titrede cet exercice n’appelle pas d’observation de notre part.

Les comptes consolidés font apparaître un bénéfice net de328 millions d’euros et de 317 millions d’euros pour la partdu Groupe au lieu de respectivement 614 et 580 millions d’eurosen 2002.

Ce recul s’explique, d’une part, par une augmentation des coûtsexternes, principalement des matières premières, et, d’autrepart, par l’amortissement de l’écart d’acquisition du groupe dedistribution Viborg sur un seul exercice, conformément auxprincipes que le Groupe applique de manière constante lors del’acquisition d’activités non industrielles.

Néanmoins, la bonne résistance de la marge d’exploitation duGroupe, la capacité à dégager un cash-flow libre positif aprèsfinancement d’un programme d’investissement en progrèssignificatif ainsi que la rigueur et le sérieux des comptes,permettent à Michelin et ses actionnaires d’aborder l’aveniravec confiance.

Dans ce contexte, vous comprendrez donc que le Conseil deSurveillance s’associe à la proposition faite par vos Gérants dereconduire cette année le même montant de dividende qu’en2003.

Le mandat de membre du Conseil de Surveillance de MessieursFrançois Grappotte et Eric Bourdais de Charbonnière arrive àéchéance et nous vous proposons de les réélire.

Le mandat de Commissaire aux Comptes de MessieursDominique Paul (Associé de PricewaterhouseCoopers Audit) etStéphane Marie (Associé de Corévise) arrivent aussi à échéance.Après examen par le Comité des comptes, le Conseil deSurveillance propose à l’Assemblée Générale de nommer,

en qualité de Commissaires aux Comptes titulaires, les sociétésPricewaterhouseCoopers Audit et Corevise pour une duréede six exercices, avec comme Commissaires aux Comptessuppléants, respectivement, Messieurs Pierre Coll (Associéde PricewaterhouseCoopers Audit) et Jacques Zaks (Associéde Corevise).

Nous n’avons pas d’observation particulière à formuler sur leprojet de vos Gérants de renouveler l’autorisation d’attributiond’options de souscription ou d’achat d’actions à des membresde la direction et de l’encadrement. Vous aurez relevé à cetégard que vos Gérants établissent un rapport spécial sur lesstocks options qui rend compte à l’Assemblée des plans consen-tis durant l’exercice écoulé. Nous vous informons que l’attribu-tion de stocks options aux Gérants a fait l’objet d’un examen parnotre Conseil.

Conformément aux nouvelles dispositions légales issues de laLoi de sécurité financière du 1er août 2003, un rapport spécifiquedu Président du Conseil de Surveillance est cette année annexéau rapport des Gérants à l’Assemblée : ce rapport spécifique rendcompte d’une part, des conditions de préparation et d’organi-sation des travaux du Conseil de Surveillance et des Comitésdurant l’exercice et d’autre part, des procédures de contrôleinterne mises en place par la Société.

Le Conseil de Surveillance exerce sa mission de contrôle en touteindépendance et bénéficie d’une information transparente,complète et fiable sur la Société, notamment sur ses comptes,ses engagements financiers et les risques inhérents à sesactivités et son environnement.

Sur ces bases, le Conseil de Surveillance est en mesure deconfirmer sa confiance dans l’avenir de votre société qui reposesur des comptes sains.

Dans ces conditions, nous vous recommandons d’adopter lespropositions soumises à votre approbation et, en conséquence,de voter les résolutions correspondantes.

Clermont-Ferrand, le 15 mars 2004

Eric Bourdais de CharbonnièrePrésident du Conseil de Surveillance

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 65

Page 70: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport du Président du Conseil de Surveillance sur les conditions de préparation et d’organisation des travaux du Conseil de Surveillance et sur les procédures de contrôle interne mises en place par la Société

Mesdames, Messieurs,

En application des nouvelles dispositions légales issues de la loide sécurité financière du 1er août 2003, j’ai l’honneur de vousrendre compte dans le présent rapport, en ma qualité de Présidentdu Conseil de Surveillance, des conditions de préparation etd’organisation des travaux de ce Conseil ainsi que des procéduresde contrôle interne mises en place par la Société.

I - Conditions de préparation et d’organisation des travaux du Conseil de Surveillance

1 - Modalités d’organisation et de fonctionnementdu Conseil de Surveillance

En application des statuts de la Société, le Conseil de Surveillanceest composé de trois membres au moins et de dix au plus,nommés par l’Assemblée générale ordinaire des actionnaireset choisis exclusivement parmi les actionnaires non commandités.

Le règlement intérieur du Conseil de Surveillance prévoit que leConseil doit être composé d’une majorité de membresindépendants, c’est-à-dire qui n’entretiennent avec la Société ousa direction aucune relation de quelque nature que ce soitqui puisse compromettre l’exercice de leur liberté de jugement ;cela signifie que la majorité des membres du Conseil nedoivent pas :● Etre salarié de la Société ou d’une société qu’elle consolide etne pas l’avoir été au cours des cinq années précédentes ;● Etre mandataire social d’une société dans laquelle la Sociétédétient directement ou indirectement un mandat social ou danslaquelle un mandataire social de la Société détient un mandatsocial ;● Etre client, fournisseur ou banquier significatif de la Sociétéou pour lequel la Société représente une part significativede l’activité ;● Avoir de lien familial proche avec l’un des Gérants ;● Etre ou avoir été auditeur de la Société au cours des cinqannées précédentes.Le Conseil de Surveillance est à ce jour composé de six membres,dont quatre sont indépendants au regard de ces critères.

Les statuts prévoient que le Conseil se réunit toute les foisqu’il le juge convenable. Le règlement intérieur fixe à quatrele nombre minimum de réunions par an et dont l’une doitcomporter à son ordre du jour un débat sur le fonctionnementdu Conseil et son évolution ; à cette occasion le Conseil examinenotamment la situation de chacun de ses membres au regarddes critères d’indépendance.

La mission du Conseil de Surveillance est fixée par les disposi-tions légales et statutaires ainsi que par son règlement intérieur.Cette mission s’étend aux domaines suivants :● L’examen des comptes annuels et semestriels arrêtés par lesGérants ;● L’appréciation de la régularité et de l’opportunité de la gestion ;● L’appréciation du respect des droits des actionnaires.

2 - Compte rendu de l’activité du Conseil au cours de l’exercice 2003

Le Conseil de Surveillance s’est réuni quatre fois au cours del’exercice 2003 avec un taux de participation de 96 %.A chacune de ces réunions, une analyse détaillée des résultatsdu Groupe a été présentée au Conseil, notamment au traversun tableau de bord trimestriel communiqué aux membresà l’occasion de chaque séance. Le Conseil de Surveillance a également bénéficié de présenta-tions effectuées par des responsables opérationnels, sur dessujets nécessaires à la bonne compréhension de la stratégie duGroupe, de ses activités et ses perspectives.Ces analyses et présentations qui ont été complétées par lescommentaires des Gérants sur la mise en œuvre de la stratégiedu Groupe ont permis au Conseil d’évaluer l’évolution des prin-cipaux paramètres du Groupe, de mesurer les progrès accompliset d’établir un dialogue constructif avec les Gérants.Dans ses séances de février et juillet, le Conseil de Surveillanceprend connaissance des éléments de la communicationfinancière relatifs à l’exercice et au premier semestre et exprimeun avis. Ses membres sont par ailleurs destinataires de dossiers d’infor-mations comprenant les principaux communiqués publiés par leGroupe, les études d’analystes significatives et tous élémentsconcernant l’environnement du Groupe.

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 66

Page 71: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

3 - Travaux des Comités

Afin d’exercer encore plus efficacement sa mission de contrôle,le Conseil de Surveillance a constitué en son sein un Comitédes comptes chargé de préparer les réunions du Conseil deSurveillance, notamment sur les points suivants :● L’examen des comptes annuels et semestriels ;● L’analyse et l’évaluation du contrôle interne et des méthodescomptables adoptées pour l’établissement des comptes sociauxet consolidés ;● L’analyse des risques financiers et de trésorerie ainsi que desrisques divers (engagements hors bilan, litiges…) et l’apprécia-tion de la qualité de leur couverture ;● L’examen des programmes annuels de révision des Commis-saires aux Comptes et de l’audit interne.Pour accomplir sa mission, le Comité des comptes dispose delarges pouvoirs d’investigation et peut être amené à demanderdes études spécifiques.

Ce Comité est composé de quatre membres du Conseil, donttrois sont indépendants ; il est présidé par Monsieur FrançoisGrappotte, membre indépendant du Conseil de Surveillance.

Le Comité des comptes s’est réuni quatre fois au cours de l’exer-cice 2003 avec un taux de participation de 94 %. Il a notam-ment entendu, lors de ses réunions, le directeur financier duGroupe, les responsables des services comptable, du contrôle degestion, de la consolidation, des assurances, de l’audit interne,ainsi que les Commissaires aux Comptes.

Enfin, le Conseil de Surveillance exerce dans son ensemble lesfonctions généralement déléguées à un Comité des rémunéra-tions. A ce titre, le Conseil a été amené au cours de l’exercice2003 à examiner les éléments pris en compte dans la détermi-nation de la part variable liée à la performance du Groupe dansla rémunération de l’encadrement. Il conseille les Gérants dansla politique d’attribution des stocks-options, contrôle les attribu-tions faites aux Gérants et apprécie l’évolution dans le temps dunombre d’actions pouvant résulter de la mise en place de plansd’actionnariat salarié et de stocks-options.

II - Procédures de contrôle interne mises en place par la Société

1 - Cadre général

Cette seconde partie du présent rapport a été établie sur la based’entretiens réalisés auprès d’un échantillon de responsables duGroupe. Ces entretiens ont été menés par une équipe compo-sée de membres des services comptables, de contrôle de gestionet d’audit interne à partir des questionnaires annexés au rapportpublié en 1992 par le COSO (Committee of SponsoringOrganisations of the Treadway Commission).Les résultats de ces entretiens sont cohérents avec les informa-tions recueillies par ailleurs par le Comité des comptes, en parti-culier lors de l’audition du responsable de l’audit interne et desCommissaires aux Comptes.Selon le COSO, le contrôle interne est un processus mis enœuvre par la direction et destiné à fournir une assurance rai-sonnable quant à la réalisation des objectifs suivants :● La réalisation et la bonne gestion des opérations ;● La fiabilité des informations financières ;● La conformité aux lois et réglementations en vigueur.Le niveau d’assurance est lié aux limites inhérentes à tout systè-me de contrôle interne comme, par exemple, le rapportcoût/bénéfice de la mise en place de nouveaux contrôles ou lerisque de collusion entre plusieurs personnes pour faire échecaux contrôles.

2 - Description générale du contrôle interne

L’environnementLe groupe Michelin est doté d’une organisation en lignes-produit, chacune dédiée à un périmètre d’activité et disposantde moyens marketing, développement, production et commer-cialisation.Les lignes-produit s’appuient sur onze services-groupe, en chargedes fonctions support (Achat, Juridique, Personnel…). Auniveau régional, la cohérence et la synergie du Groupe sontassurées au sein de structures implantées dans cinq zonesgéographiques : Europe, Amérique du Nord, Amérique du Sud,Asie et Pacifique, Afrique et Moyen-Orient. Le Centre deTechnologies est en charge de la recherche et du développe-ment. Deux structures de distribution des produits (Euromasterpour l’Europe et Tire Centers Inc. (TCI) pour l’Amérique du Nord)viennent compléter cette organisation.

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 67

Page 72: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Pour chacune de ces entités, le Groupe a défini les missions, leurorganisation, leur contribution aux décisions critiques, la mesurede leur performance et leurs échanges avec les autres entités.Des lettres de missions génériques viennent compléter, le caséchéant, la description des fonctions et des responsabilités. Le Groupe est fortement attaché aux valeurs d’intégrité etd’éthique. Elles ont d’ailleurs été rappelées dans la chartePerformance et Responsabilité Michelin, qui a été largementdiffusée à l’intérieur et à l’extérieur du Groupe. Cette charteindique la façon dont le Groupe entend mettre en pratique sesvaleurs de respect des clients, des actionnaires, des personnes,de l’environnement et des faits.

La prise en compte des risquesLes objectifs du Groupe sont définis par les Gérants. Ils concer-nent non seulement la performance économique mais aussi lesdomaines dans lesquels le Groupe vise à atteindre un degré par-ticulier d’excellence, tels que le management des Hommes, laqualité, l’innovation, les conditions de travail et l’environnement.Ces objectifs généraux, actualisés et communiqués tous les ansaux différentes entités au travers de lettres d’intention, précisentles grandes orientations qui sont ensuite déclinées en orienta-tions stratégiques à cinq ans et en plans annuels par toutes lesentités telles que décrites ci-dessus. Ces plans comportent unvolet activité ainsi qu’un volet progrès qui vise à augmenter laperformance et la qualité du service rendu.Les objectifs tiennent compte des performances passées, d’un dia-gnostique approfondi ainsi que de l’évolution de l’environnement.L’analyse des risques liés aux activités fait partie intégrante duprocessus d’élaboration des plans qui prévoit une identificationdes facteurs clés de succès et une analyse de sensibilité des prin-cipales hypothèses pour l’atteinte des objectifs. Par ailleurs, le Service Groupe d’Audit Interne, réalise chaqueannée, dans le cadre de la préparation de son plan d’audit, uneanalyse de risques sur tous les processus en interviewant durantle dernier trimestre plus d’une centaine de managers duGroupe. Les résultats de cette analyse sont ensuite présentésaux Gérants.Les risques liés aux investissements et aux projets font l’objetd’une procédure éprouvée avant prise de décision.Enfin, le Service Groupe Juridique, présent dans toutes les zonesgéographiques d’implantation du Groupe, veille au respect deslois et réglementations en vigueur et à la bonne maîtrise desrisques juridiques.

Les procédures de contrôleDans le cadre du Système Qualité Michelin, les processus entrantdans la chaîne de valeur ajoutée sont définis précisément. Desprocédures et instructions fixent les responsabilités de chacun etdécrivent les modes opératoires et les contrôles associés. Par ailleurs, dans le cadre de ce Système, des audits sont orga-nisés pour vérifier la conformité aux normes qualité du Groupe,qui s’inspirent très largement des normes internationales en lamatière. Des auditeurs qualité sont formés à cet effet. A cesaudits internes, s’ajoutent les certifications attribuées par desorganismes externes. Enfin, le système prévoit des revues de direction périodiquespour évaluer l’efficacité et l’efficience du dispositif et ainsi endéduire des axes de progrès.

L’informationLes informations issues des systèmes de gestion sont analyséeset reportées aux managers concernés qui disposent ainsi detableaux de bord pour gérer leurs activités. Un tableau de bordexiste également pour le Conseil Exécutif du Groupe afin de luirendre compte de l’activité mensuelle du Groupe. Le Service Groupe Systèmes d’Information a la charge de piloterla politique des systèmes d’information et d’informatiqueDes procédures, incorporées au Système Qualité, définissentles règles en matière d’accès et de protection des informations,de développement des applications, d’organisation et de sépa-ration des fonctions entre développement, industrialisation etproduction.

Le pilotage du contrôle interneLes managers du Groupe peuvent, au travers des outils de pilo-tage de leurs activités, détecter d’éventuelles anomalies de leursprocessus de contrôle interne. A cela s’ajoutent des revuesinternes aux entités qu’elles font réaliser par leurs expertsmétier. Des mécanismes très rigoureux sont en place pour recueillir lesréclamations en provenance des clients ayant trait à la qualité duproduit, les analyser et leur apporter une réponse adaptée.Le Service Groupe d’Audit Interne est un organe indépendantdes opérations, rattaché directement aux Gérants et composéd’une équipe centrale réalisant des audits dans tous les pays duGroupe, d’équipes locales en Amérique du Nord et du Sud etd’auditeurs dans plusieurs pays d’Asie et d’Afrique. Il effectuedes évaluations ponctuelles du contrôle interne et de la maîtrise

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 68

Page 73: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

des risques, que ces risques soient opérationnels, comptables,informatiques, industriels ou liés à la qualité du produit.Son périmètre d’action couvre l’intégralité des processus et desentités du Groupe. A partir des constatations faites lors de sesmissions, il émet des recommandations aux entités auditées,qui doivent consécutivement produire des plans d’actionscorrectives. L’Audit Interne suit ensuite la mise en place de cesactions. Des synthèses périodiques des résultats des missions etde la mise en œuvre des recommandations sont présentées auxdivers niveaux de la hiérarchie, aux Gérants et, enfin, au Comitédes comptes.Les auditeurs externes locaux remettent leurs recommandationsen matière de contrôle interne aux responsables comptablesdans les pays qui sont chargés de les mettre en place.

3 - Description des procédures de contrôle internerelatives à l’élaboration et au traitement de l’information comptable et financière

Les Gérants sont responsables de la publication d’une informa-tion financière et comptable fiable. Pour ce faire, ils s’appuienten particulier sur les départements comptables, les services deconsolidation, de contrôle de gestion et de la communicationfinancière.Au sein de l’organisation du Groupe, les équipes comptablesdépendent principalement des Zones Géographiques, tandisque les contrôleurs de gestion sont essentiellement rattachésaux Lignes Produits. Des comptes sociaux et consolidés sont établis mensuellementdans des conditions similaires à celles de la clôture de fin d’exercice.Les procédures de contrôle interne nécessaires à la productiond’une information comptable fiable sont mises en place auniveau local. Elles comprennent notamment des prises d’inven-taires physiques (aussi bien pour les actifs immobilisés que pourles stocks), une séparation des tâches et des réconciliations avecdes sources d’information indépendantes. Le Groupe a initiéune démarche pour renforcer la formalisation et la standardisa-tion de ces procédures de contrôle interne.L’homogénéité des principes comptables est assurée par uneéquipe dédiée qui est responsable du suivi des évolutions desnormes, de la tenue à jour d’une documentation de référencecomptable applicable à l’ensemble des filiales du Groupe ainsi

que du suivi des questions émanant de ces dernières. Les règleset instructions contenues dans cette documentation de référen-ce sont appliquées en tenant compte notamment du principe deprudence.Les données de comptabilité générale reçues des filiales sontcontrôlées pour en vérifier la cohérence, puis consolidées afin deproduire les états financiers du Groupe. Les variations mensuelles dans les états financiers consolidéssont toutes analysées. Les écarts entre le plan et le réel, tiré desinformations de gestion, sont examinés en détail tous les moispar le Conseil Exécutif du Groupe et les Lignes Produits.

Les Commissaires aux Comptes du Groupe s’assurent, dans lecadre de l’organisation des travaux d’audit sur les comptesannuels de la société et sur les comptes consolidés, que les audi-teurs locaux appliquent les normes internationales d’audit.L’examen des comptes consolidés est réalisé de manière concer-tée entre les Commissaires aux Comptes du Groupe et lesauditeurs locaux. Cette concertation se concrétise par l’envoid’instructions d’audit, l’établissement et l’exploitation dequestionnaires d’audit, l’envoi par les auditeurs locaux d’uneattestation d’examen limité au 30 juin et d’un rapport d’auditau 31 décembre ainsi que de compte-rendus d’intervention,et une communication régulière, tout au long de l’année,sur des points particuliers ou des éléments d’actualité. Les travaux d’audit des Commissaires aux Comptes du Groupesont enrichis par des visites réalisées, chaque année, surplusieurs sites à l’étranger. Ils peuvent ainsi rencontrer leurshomologues locaux et appréhender de manière plus précisecertains thèmes qu’ils souhaitent examiner. Sur la base de son analyse de risques, le Service Groupe d’Auditinterne propose aux Gérants et réalise chaque année desmissions spécifiques liées aux activités de contrôle relativesà l’information financière et comptable.

Clermont-Ferrand, le 23 février 2004

Eric Bourdais de CharbonnièrePrésident du Conseil de Surveillance

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 69

Page 74: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport des Commissaires aux Comptes sur le rapport du Président du Conseil de Surveillancede la Compagnie Générale des Etablissements Michelin, pour ce qui concerne les procédures de contrôle interne relatives a l’élaboration et au traitement de l’information comptable et financière

Mesdames, Messieurs les actionnaires,

En notre qualité de Commissaires aux Comptes de laCompagnie Générale des Etablissements Michelin, nous vousprésentons notre rapport sur le rapport établi par le Présidentdu Conseil de Surveillance de votre société en application desdispositions de l’article L. 621-18-3 du Code Monétaire etFinancier.Il revient aux Gérants de définir et de mettre en œuvre desprocédures de contrôle interne adéquates et efficaces. LePrésident du Conseil de Surveillance vous rend compte, dansson rapport, des conditions de préparation et d’organisation destravaux du Conseil de Surveillance et des procédures de contrôleinterne mises en place par la société.

Il nous appartient de vous communiquer les observationsqu’appellent de notre part les informations et déclarations

contenues dans le rapport du Président concernant les procéduresde contrôle interne relatives à l’élaboration et au traitement del’information comptable et financière.Nous avons, conformément à la doctrine professionnelleapplicable en France, pris connaissance des objectifs et del’organisation générale du contrôle interne, ainsi que desprocédures de contrôle interne relatives à l’élaboration et autraitement de l’information comptable et financière présentésdans le rapport du Président.

Sur la base de ces travaux, nous n'avons pas d'observation à for-muler sur la description des procédures de contrôle interne de lasociété relatives à l’élaboration et au traitement de l’informationcomptable et financière contenues dans le rapport du Présidentdu Conseil de Surveillance, établi en application des dispositionsde l’article L. 621-18-3 du Code Monétaire et Financier.

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIE

Commissaires aux ComptesMembres de la Compagnie Régionale de Paris

Michelin 3bisK 31/03/04 13:49 Page 70

Page 75: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport financier

2003Comptes consolidésde l’exercice 2003 en euros

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 71

Page 76: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Actif En milliers d’euros

2003 2002

Capital souscrit non-appelé – –

Actif immobilisé

Ecarts d’acquisition 303 595 307 360

Immobilisations incorporelles 163 184 135 395

Immobilisations corporelles 5 663 491 5 772 157

Immobilisations financières 412 348 456 907

Titres mis en équivalence 58 805 58 340

6 601 423 6 730 159

Actif circulant

Stocks et en-cours 2 769 136 2 860 284

Clients et comptes rattachés 2 984 501 3 145 496

Autres créances et comptes de régularisation 2 038 187 2 366 111

Valeurs mobilières de placement 539 488 418 563

Disponibilités 1 234 168 790 505

9 565 480 9 580 959

Total de l’actif 16 166 903 16 311 118

Bilan consolidéau 31 décembre 2003

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 72

Page 77: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Passif En milliers d’euros

2003 2002

Capitaux propres

Capital (1) 286 774 283 585

Primes (1) 1 839 640 1 806 789

Réserves et résultat consolidés (2) 2 200 946 2 238 462

4 327 360 4 328 836

Intérêts minoritaires 81 703 173 431

Capitaux propres et intérêts minoritaires 4 409 063 4 502 267

Provisions pour risques et charges 3 006 360 3 443 844

Dettes

Dette subordonnée 500 000 –

Emprunts et dettes financières 4 713 518 5 026 998

Fournisseurs et comptes rattachés 1 552 745 1 424 855

Autres dettes et comptes de régularisation 1 985 217 1 913 154

8 751 480 8 365 007

Total du passif 16 166 903 16 311 118

(1) de l’entreprise mère consolidante(2) dont résultat net de l’exercice 317 532 580 803

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 73

Page 78: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Compte de résultat consolidéde l’exercice 2003

En milliers d’euros

2003 2002

Produits d’exploitation

Chiffre d’affaires net 15 369 820 15 645 074

Reprises sur provisions 28 208 10 982

Autres produits d’exploitation 576 621 455 099

15 974 649 16 111 155

Charges d’exploitation

Achats consommés 5 372 669 5 290 864

Charges de personnel 4 996 925 5 152 143

Autres charges d’exploitation 3 360 310 3 255 493

Impôts et taxes 244 355 231 713

Dotations aux amortissements 818 526 891 383

Dotations aux provisions 38 792 64 360

– 14 831 577 – 14 885 956

Résultat d’exploitation 1 143 072 1 225 199

Charges et produits financiers – 224 887 – 260 257

Résultat courant des sociétés intégrées 918 185 964 942

Charges et produits exceptionnels 18 679 75 209

Impôts sur les résultats – 261 435 – 382 455

Résultat net des sociétés intégrées 675 429 657 696

Quote-part dans les résultats des sociétés mises en équivalence – 8 750 – 11 570

Dotations aux amortissements des écarts d’acquisition – 337 817 – 31 641

Résultat net 328 862 614 485

dont part du Groupe 317 532 580 803

part des intérêts minoritaires 11 330 33 682

Résultat par action 2,23 4,28

Résultat dilué par action 2,23 4,28

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 74

Page 79: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Flux de trésorerieEn milliers d’euros

2003 2002

Opérations d’activité

Résultat net des sociétés intégrées 328 862 614 485

Elimination des charges et produits sans incidence sur la trésorerie :

Amortissements 1 162 520 943 113

Provisions et impôts différés – 87 145 – 256 956

Plus-values sur cessions 8 371 – 69 130

Autres – 5 240 – 6 109

Capacité d’autofinancement de la période 1 407 368 1 225 403

Variation des stocks et en-cours – 43 059 142 632

Variation des clients 14 081 – 39 302

Variation des fournisseurs 44 420 65 295

Autres variations 119 342 140 346

Variation du besoin en fonds de roulement 134 784 308 971

Flux net de trésorerie généré par l’activité 1 542 152 1 534 374

Opérations d’investissement

Acquisitions d’immobilisations corporelles et incorporelles –1 117 798 – 966 959

Acquisitions et augmentations d’immobilisations financières – 305 199 – 219 697

Total –1 422 997 –1 186 656

Cessions d’immobilisations corporelles et incorporelles 100 586 157 470

Cessions et diminutions d’immobilisations financières 76 333 158 005

Total 176 919 315 475

Investissements nets de la période –1 246 078 – 871 181

Incidence des variations du périmètre de consolidation 14 884 140

Variation du besoin en fonds de roulement et divers – 11 469 – 26 140

Flux net de trésorerie lié aux opérations d’investissement –1 242 663 – 897 181

Opérations de financement

Plan d’actionnariat salarié 20 739 27 389

Frais liés à l’Offre Publique d’Echange d’actions – 645 – 1 494

Dividendes attribués aux actionnaires de la société mère – 130 692 – 113 435

Autres distributions – 49 669 – 54 216

Total – 160 267 – 141 756

Variation des emprunts et dettes financières 513 936 – 201 533

Variation du besoin en fonds de roulement et divers – 46 811 – 5 845

Flux net de trésorerie lié aux opérations de financement 306 858 – 349 134

Incidence de la variation des taux de change – 41 759 – 18 005

Variation de la trésorerie 564 588 270 054

Trésorerie à l’ouverture 1 209 068 939 014

Trésorerie à la clôture 1 773 656 1 209 068

dont - Disponibilités 1 234 168 790 505

- Valeurs mobilières de placement 539 488 418 563

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 75

Page 80: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Principes comptableset méthodes d’évaluation

Les comptes consolidés de l’exercice clos le 31 décembre 2003sont élaborés et présentés conformément aux règles comp-tables dans le respect des principes de prudence, de l’indé-pendance des exercices et de la continuité d’exploitation.

Les méthodes d’évaluation des différents postes du bilansont les suivantes :

a) Ecarts d’acquisition

L’écart d’acquisition est égal à la différence entre le coûtd’acquisition des titres et l’évaluation de la quote-part des

actifs et des passifs identifiés et inscrits au bilan à leursvaleurs d’utilité pour le Groupe.

La durée d’amortissement des écarts d’acquisition est déter-minée en fonction d’analyses effectuées de manièreconstante.

Les modalités retenues sont les suivantes :

• amortissement linéaire sur vingt ans pour ceux relatifs auxsociétés industrielles,

• amortissement dans l’exercice d’acquisition pour ceuxrelatifs aux sociétés non industrielles.

Annexe aux comptes consolidésau 31 décembre 2003

Les comptes consolidés sont établis selon la réglemen-tation en vigueur en France. Les règles et méthodesappliquées à l’établissement des comptes consolidés del’exercice 2003 sont conformes aux dispositions durèglement 99-02 du Comité de la RéglementationComptable.

Périmètre et méthodes de consolidation

• sont consolidées par intégration globale :

les sociétés industrielles, commerciales, financières, entitésad hoc et diverses sur lesquelles la Compagnie Généraledes Etablissements Michelin exerce un contrôle exclusif,au sens du paragraphe 1002 du règlement 99-02 précité,

• sont consolidées par mise en équivalence :

les sociétés sur lesquelles la Compagnie Générale desEtablissements Michelin exerce une influence notable,

• seules sont laissées en dehors de la consolidationquelques sociétés entrant dans le cadre de l’articleL.233-19 du Code de Commerce dont l’importance estnon significative ou pour lesquelles des restrictionssévères et durables remettent en cause les possibilités detransfert de trésorerie vers les autres sociétés du Groupe.

Modalités retenues

1. L’exercice social des sociétés consolidées coïncide avec l’an-née civile. Les bilans et comptes de résultat utilisés sont ceuxprésentés à l’approbation des Assemblées Générales ; ils font,le cas échéant, l’objet des reclassements et retraitements indis-pensables à leur consolidation suivant les normes du Groupe.

2. Les comptes individuels exprimés en devises autres quel’euro sont convertis en utilisant :• pour les bilans, les cours de change en vigueur au

31 décembre,• pour les comptes de résultat, les cours moyens des devises.

Les comptes des sociétés situées dans les pays ayant uneéconomie qualifiée d’hyperinflationniste sont :• soit convertis dans la devise fonctionnelle de leur

environnement économique,• soit convertis au cours fin de période, après avoir réévalué

leurs actifs et passifs non monétaires en fonction d’indicesofficiels publiés localement.

Les écarts de conversion constatés, tant sur les éléments dubilan d’ouverture que sur ceux du résultat, sont portés, pourla part revenant à l’entreprise consolidante, dans ses capitauxpropres au poste “réserves et résultat consolidés” et pourla part des tiers au poste “intérêts minoritaires”.

Principes de consolidation

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 76

Page 81: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Un examen de la valeur d’inventaire des écarts d’acquisitionrelatifs aux sociétés industrielles est établi chaque année etpeut conduire à accélérer l’amortissement.

Les écarts d’acquisition négatifs sont rapportés au résultaten fonction de l’évolution des risques sur les sociétésacquises.

b) Immobilisations incorporelles

Les immobilisations incorporelles représentent pour l’essentieldes logiciels, acquis ou créés, amortis sur une durée de troisans, et quelques fonds de commerce amortis dans l’annéed’acquisition. Cette rubrique n’incorpore pas de frais derecherche et de développement.

c) Immobilisations corporelles

Les terrains, constructions, installations techniques etautres immobilisations corporelles sont évalués à leur coûtd’acquisition ou de production.

A compter du 1er janvier 1999, les contrats qualifiés delocation-financement sont enregistrés comme des immo-bilisations et la dette correspondante est inscrite au passifdu bilan.

L’amortissement est calculé selon le mode linéaire.

Les durées de vie retenues sont :

• constructions 25 ans

• installations techniques 12 ans

• autres immobilisations corporelles 2 à 12 ans

Lorsqu’il existe un indice montrant qu’un actif a pu perdrede la valeur, la valeur nette comptable de l’actif est ramenée,si nécessaire, à sa valeur actuelle par la constatation d’unecharge.

d) Immobilisations financières

La valeur brute des participations non consolidées estconstituée par le coût d’acquisition. La valeur d’inventairede ces participations est égale à la valeur boursière ou àdéfaut à celle qui résulterait d’une mise en équivalence. Uneprovision pour dépréciation est constituée lorsque la valeurd’inventaire est inférieure à la valeur nette comptable.

Les autres immobilisations financières font l’objet, sinécessaire, de provisions pour dépréciations.

e) Stocks

Les entrées en stocks sont comptabilisées aux coûts d’acquisition ou de production.

Les stocks sont évalués en utilisant la méthode du coûtmoyen pondéré.

Dans le cas des produits finis, une comparaison est effectuéeentre la valeur nette comptable et la valeur nette de réalisation ; si nécessaire, il est constitué une provision pourdépréciation.

f) Clients et comptes rattachés

Les créances, y compris celles titrisées auprès d’entitésad hoc, sont enregistrées à leur valeur nominale. Les risquesde non-recouvrement font l’objet de provisions pour dépré-ciations appropriées et déterminées de manière individualiséeou sur la base de critères d’ancienneté.

Les méthodes d’évaluation des créances en monnaies étran-gères sont décrites de manière spécifique dans la note k.

g) Autres créances et comptes de régularisation

Les comptes de régularisation comprennent notamment :• en matière d’engagements de retraite : la juste valeur des

actifs des plans de pensions, ajustée des pertes et profitsactuariels et du coût des services passés non comptabilisés,dépassant la valeur actualisée des obligations,

• en matière d’impôts différés : les actifs résultant, sociétépar société, de l’enregistrement des différences temporellesdéductibles et des pertes fiscales reportables.

Les méthodes d’évaluation de ces deux rubriques sontdécrites de manière spécifique dans les notes l et m.

h) Provisions pour risques et charges

Une provision est comptabilisée lorsqu’il existe une obliga-tion juridique ou implicite, résultant d’événements passés,qui entraînera probablement une sortie de fonds et qu’uneestimation fiable de son montant peut être effectuée.

Les provisions comprennent notamment :• en matière d’engagements de retraite et autres avantages

accordés aux salariés : la valeur actualisée, régime par régime, des obligations supérieure à la juste valeur desactifs correspondants, ajustée des pertes et profits actuarielset du coût des services passés non comptabilisés,

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 77

Page 82: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• en matière d’impôts différés : les passifs résultant, sociétépar société, de l’enregistrement des différences temporellestaxables,

• en matière de restructuration : les montants estimés correspondant aux mesures décidées par le Groupe etmatérialisées avant la date de clôture par une annonceaux tiers concernés.

Les méthodes d’évaluation des deux premières rubriquessont décrites de manière spécifique dans les notes l et m.

Les provisions pour risques et charges, comptabilisées dansles comptes individuels pour la seule application des législations fiscales, sont reclassées nettes d’impôts différésdans les capitaux propres.

i) Instruments financiers

Couverture des risques de change

La politique du Groupe consiste à assurer la couverture desrisques de change. A cet effet, il utilise les divers instru-ments disponibles sur le marché et pratique notamment desopérations de change, à terme ou en optionnel.

D’une manière générale, les dettes et créances en devises étantde même nature et de termes équivalents, une compensationest effectuée et seul le net fait l’objet d’une couverture.

Les contrats fermes sont enregistrés au bilan dès leurconclusion.

Les gains ou pertes résultant de la conversion des devises aucours de clôture sont enregistrés dans le compte de résultat.

Les déports et reports sont rapportés au compte de résultatsur la durée des contrats, à l’exception de ceux couvrantdes transactions futures qui sont différés jusqu’à l’enregis-trement comptable de ces transactions.

Les primes versées sur les achats de contrats optionnels sontimmédiatement enregistrées dans le compte de résultat.

Couverture des risques de taux

La politique de gestion des taux est coordonnée et contrôléede manière centralisée, avec pour objectif, la protection desflux de trésorerie futurs et la réduction de la volatilité de lacharge financière.

La gestion des taux d’intérêt à moins d’un an est assuréede manière décentralisée.

Le Groupe utilise les divers instruments disponibles sur lemarché, notamment des contrats d’échange de taux ou defixation de taux futurs.

Les contrats fermes sont enregistrés au bilan dès leurconclusion. Ils ne font pas l’objet d’une revalorisation à leurvaleur de marché.

Les primes versées sur les achats de contrats optionnels sontimmédiatement enregistrées dans le compte de résultat.

j) Subventions d’investissement

Les subventions d’investissement sont enregistrées au passif du bilan dans la rubrique “Autres dettes et comptesde régularisation”. Elles sont rapportées au résultat sur unedurée n’excédant pas celle de l’amortissement des immo-bilisations correspondantes.

k) Créances et dettes en monnaies étrangères

Les créances et les dettes en monnaies étrangères sontenregistrées au cours du jour de la transaction. A la datedu bilan, elles sont évaluées en utilisant le cours du jour declôture. Les écarts en résultant sont enregistrés en pertes etprofits de change dans le compte de résultat.

l) Engagements de retraite et autres avantagesaccordés aux salariés

Les principes comptables et les méthodes d’évaluation sontdécrits dans la note 13.

m) Impôts sur les résultats

Les impôts sur les résultats comprennent les impôts exigibles et les impôts différés. Ces derniers sont constatés,société par société, sur :

• les différences temporelles qui résultent de l’écart entreles valeurs comptables des actifs et des passifs et leursvaleurs fiscales,

• les déficits fiscaux reportables dont la récupération estjugée probable,

selon la méthode du report variable.

Les montants ainsi déterminés ne sont pas actualisés.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 78

Page 83: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

n) Frais de recherche et de développement

Les frais de recherche et de développement sont enregistrésdans les charges de l’exercice au cours duquel ils sont encou-rus.

o) Charges et produits exceptionnels

Les charges et produits exceptionnels sont ceux dont la réa-lisation n’est pas liée à l’exploitation courante. Ils intègrent notamment le coût des mesures de restructuration et lesrésultats sur cessions d’actifs immobilisés.

p) Résultat par action

Le résultat de base par action est calculé en divisant le résul-tat net, part du Groupe, par le nombre moyen pondéré d’ac-tions en circulation au cours de l’exercice, majoré des actionspropres classées en titres de placement et minoré des actionsannulées au cours de l’exercice.

Le calcul du résultat dilué par action tient compte desconséquences qu’aurait eu l’exercice de l’ensemble des ins-truments dilutifs sur le nombre théorique d’actions.

Lorsque les fonds sont recueillis à la date de l’exercice desdroits rattachés aux instruments dilutifs, la méthode dite“du rachat d’actions” est utilisée pour déterminer lenombre théorique d’actions à prendre en compte.

q) Liste des sociétés consolidées

Siège Pays % Intérêts

1. Société consolidante

• Compagnie Générale des Etablissements Michelin Clermont-Ferrand France

2. Intégration globale

Sociétés industrielles• Manufacture Française des

Pneumatiques Michelin Clermont-Ferrand France 99,99• Michelin Roues France La Chapelle Saint Luc France 99,99• Pneu Laurent Avallon France 99,99• Pneumatiques Kléber Toul France 99,99• Simorep et Cie - Société du

Caoutchouc Synthétique Michelin Bassens France 99,99• Société de Développement Mécanique Wattignies France 99,99• S.O.D.G. Clermont-Ferrand France 99,99• Michelin Algérie SPA Alger Algérie 70,00• Michelin Kronprinz Werke GmbH Solingen Allemagne 100,00• Michelin Reifenwerke KGaA Karlsruhe Allemagne 100,00• Sociedade Michelin de Participações,

Indústria e Comércio Ltda. Rio de Janeiro Brésil 100,00• Michelin North America (Canada) Inc. Laval Canada 100,00• Michelin Shenyang Tire Co., Ltd. Liaoning Province Chine 100,00• Shanghai Michelin Warrior Tire Co., Ltd. Shanghai Chine 70,00• Industria Colombiana de Llantas S.A. Cali Colombie 99,91• Michelin España Portugal, S.A. Tres Cantos Espagne 99,65

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 79

Page 84: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Siège Pays % Intérêts

• American Synthetic Rubber Company, LLC Wilmington Etats-Unis 100,00• Michelin Aircraft Tire Corporation Wilmington Etats-Unis 100,00• Michelin North America, Inc. New York Etats-Unis 100,00• Michelin Hungaria Tyre Manufacture Ltd. Nyíregyháza Hongrie 100,00• Società per Azioni Michelin Italiana Turin Italie 100,00• Nihon Michelin Tire Co., Ltd. Tokyo Japon 100,00• Industrias Michelin, S.A. de C.V. Mexico Mexique 100,00• Michelin (Nigeria) Limited Nigeria Nigeria 80,00• Stomil-Olsztyn S.A. Olsztyn Pologne 99,50• Michelin Romania Retreading S.R.L. Bucarest Roumanie 100,00• Silvania S.A. Zalau Roumanie 99,49• Victoria S.A. Floresti Roumanie 95,55• Michelin Tyre Public Limited Company Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 100,00• LLC “Michelin Russian Tyre

Manufacturing Company” Davydovo village Russie 100,00 (a)

• Treadmaster Taiwan Ltd. Mia-Li County Taïwan 100,00• Michelin Siam Co., Ltd. Chonburi Thaïlande 60,00• Siam Steel Cord Co., Ltd. Rayong Thaïlande 60,00• Siam Tyre Industry Co., Ltd. Saraburi Thaïlande 60,00• Siam Tyre Phra Pradaeng Co., Ltd. Samutprakarn Thaïlande 60,00• Thai Recamic Co., Ltd. Bangkok Thaïlande 60,00• Thai Tyre Mould Co., Ltd. Chonburi Thaïlande 60,00

Sociétés commerciales• Euromaster France Grenoble France 86,65• Michelin Aircraft Tyre Clermont-Ferrand France 99,99• Recamic Services Clermont-Ferrand France 100,00• Société d’Exportation Michelin Clermont-Ferrand France 100,00• Transityre France Clermont-Ferrand France 100,00• Michelin Tyre Company

South Africa (Proprietary) Limited Johannesburg Afrique du Sud 100,00• Laurent Reifen-Vertriebs-GmbH Homburg Allemagne 99,99• Viborg Gruppen GmbH Kaiserslautern Allemagne 99,96• Michelin Argentina Sociedad Anónima,

Industrial, Comercial y Financiera Buenos Aires Argentine 100,00• Michelin Reifenverkaufsgesellschaft m.b.H. Vienne Autriche 99,99• Michelin Australia Pty Ltd Melbourne Australie 100,00• Michelin Belux S.A. Zellik Belgique 100,00• Michelin Espírito Santo – Comércio,

Importações e Exportações Ltda. Espírito Santo Brésil 100,00• Société Moderne du Pneumatique Camerounais Douala Cameroun 100,00• Michelin Retread Technologies (Canada) Inc. New Glasgow Canada 100,00• Michelin Chile Ltda. Santiago du Chili Chili 100,00• Michelin (Shanghai) Trading Co., Ltd. Shanghai Chine 100,00• Michelin Korea Co., Ltd. Séoul Corée du Sud 100,00• Société Moderne du Pneumatique Ivoirien Abidjan Côte d’Ivoire 99,90• Michelin Gummi Compagni A/S Brøndby Danemark 100,00

(a) La participation de la Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement (BERD) dans LLC “Michelin Russian TyreManufacturing Company” (48,83 %) et Michelin Romania S.A. (14,76 %) a été traitée, au cas particulier, comme une source de financement.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 80

Page 85: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Siège Pays % Intérêts

• Scanrub Holding A/S Viborg Danemark 99,90• Prollantas S.A. Quito Equateur 100,00• Michelin Rehvide AS Tallinn Estonie 100,00• Michelin Retread Technologies, Inc. Wilmington Etats-Unis 100,00• Tire Centers, LLC Wilmington Etats-Unis 100,00• Oy Suomen Michelin Ab Espoo Finlande 100,00• Elastika Michelin A.E. Halandri Grèce 100,00• Michelin Asia (Hong Kong) Limited Hong-Kong Hong-Kong 100,00• Michelin Central Europe Commercial

Company Limited by Shares Budapest Hongrie 99,98• Taurus Carbonpack Commercial and Supplying Ltd. Tuzsér Hongrie 100,00• Michelin India Private Limited New Delhi Inde 100,00• Michelin Riepas SIA Riga Lettonie 100,00• UAB Michelin Padangos Vilnius Lituanie 100,00• Michelin Malaysia Sdn. Bhd. Malaisie Malaisie 100,00• Société Moderne du Pneumatique Malien Bamako Mali 100,00• Michelin Tyre Services Company Ltd. Nigeria Nigeria 60,28• Norsk Michelin Gummi AS Lørenskog Norvège 100,00• M. Michelin & Company Limited Nouvelle-Zélande Nouvelle-Zélande 100,00• Eurodrive Services and Distribution N.V. Amsterdam Pays-Bas 99,90• Michelin Nederland N.V. Drunen Pays-Bas 100,00• Transityre B.V. Breda Pays-Bas 100,00• Michelin del Perú S.A. Lima Pérou 100,00• Michelin Polska Sp. z o.o. Varsovie Pologne 100,00• Michelin-Companhia Luso-Pneu, Limitada Loures Portugal 100,00• Michelin Ceská republika s.r.o. Prague Répub. Tchèque 100,00• Michelin Romania S.A. Bucarest Roumanie 100,00 (a)

• Associated Tyre Specialists Limited Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 99,90• Michelin Lifestyle Limited Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 100,00• Michelin Tyres Russian General Agency ZAO Moscou Russie 100,00• Société Commerciale Michelin Sénégal (SCMS) Dakar Sénégal 100,00• Michelin Asia (Singapore) Co. Pte. Ltd. Singapour Singapour 100,00• Michelin Slovensko, s.r.o. Bratislava Répub. Slovaque 100,00• Michelin Slovenija, pnevmatike, d.o.o. Ljubljana Slovénie 100,00• Michelin Nordic AB Stockholm Suède 100,00• Société Anonyme des Pneumatiques Michelin Givisiez Suisse 100,00• Michelin Chun Shin Ltd. Taipei Taïwan 97,97• Michelin Aircraft Tire Asia Limited Bangkok Thaïlande 100,00• Michelin Siam Marketing & Sales Co., Ltd. Bangkok Thaïlande 60,00• Michelin Lastikleri Ticaret A.S. Istanbul Turquie 100,00• Michelin Venezuela, S.A. Valencia Venezuela 100,00• Diverses sociétés de distribution en Europe et autres zones géographiques.

Sociétés financières et diverses• MCSyncro France Onnaing France 50,00• Michelin Développement Clermont-Ferrand France 100,00• Michelin Middle East Clermont-Ferrand France 70,00

(a) La participation de la Banque Européenne pour la Reconstruction et le Développement (BERD) dans LLC “Michelin Russian TyreManufacturing Company” (48,83 %) et Michelin Romania S.A. (14,76 %) a été traitée, au cas particulier, comme une source de financement.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 81

Page 86: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Participation et Développement Industriels - PARDEVI Clermont-Ferrand France 100,00• Société Civile Immobilière Michelin Clermont-Ferrand France 99,99• Société Civile Immobilière Michelin Breteuil Paris France 99,99• Société de Collecte et de Valorisation

de Pneumatiques Usagés – C.V.P.U. Clermont-Ferrand France 99,99• Société de Montage de Pneumatiques Guichen France 99,99• Société de Technologie Michelin Clermont-Ferrand France 100,00• Société des Procédés Industriels Modernes Clermont-Ferrand France 99,99• Spika Clermont-Ferrand France 100,00• ViaMichelin Boulogne-Billancourt France 100,00• MC Syncro Supply GmbH Hannover Allemagne 50,00• Radsystem GmbH Zwickau Allemagne 50,00• ViaMichelin Deutschland GmbH Griesheim Allemagne 100,00• Euro-Fitting Management N.V. Desteldonk Belgique 49,95• MCSyncro N.V. Gent Belgique 49,95• Publicité Internationale Intermedia S.A. Bruxelles Belgique 50,03• Société pour le Traitement

de l’Information TRINFOVER Zellik Belgique 100,00• Michelin Investment Holding Company Limited Bermudes Bermudes 100,00• Plantações E. Michelin Ltda. Rio de Janeiro Brésil 100,00• Plantações Michelin da Bahia Ltda. Rio de Janeiro Brésil 100,00• Michelin Canada, Inc. Halifax Canada 100,00• Michelin (China) Investment Co., Ltd. Shanghai Chine 100,00• Michelin Tire Research and Development

Center (Shanghai) Co., Ltd. Shanghai Chine 100,00• Albar Recuperaciones y Reciclajes, S.L. Tres Cantos Espagne 99,65• Ensamblaje y Logística de Conjuntos, S.A. Figueruelas Espagne 50,00• MCSyncro Vigo, S.A. Vigo Espagne 50,00• ViaMichelin España, S.L. Tres Cantos Espagne 100,00• AmFIT, LLC Wilmington Etats-Unis 100,00• CR Funding Corporation Wilmington Etats-Unis 100,00• Michelin Americas Research

& Development Corporation Wilmington Etats-Unis 100,00• Michelin Corporation New York Etats-Unis 100,00• Michelin Asia-Pacific Export (HK) Limited Hong-Kong Hong-Kong 100,00• Michelin Asia-Pacific Import (HK) Limited Hong-Kong Hong-Kong 100,00• Michelin Asia-Pacific Import-Export (HK) Limited Hong-Kong Hong-Kong 100,00• Mireis Limited Dublin Irlande 100,00• Miripro Insurance Company Limited Dublin Irlande 100,00• Oboken Limited Dublin Irlande 100,00• Tayar Receivables Company Dublin Irlande 0,13• SMP Melfi S.r.l. Melito di Napoli Italie 50,00• ViaMichelin Italia S.r.l. Milan Italie 100,00• Michelin Research Asia Co., Ltd. Tokyo Japon 100,00• Michelin Luxembourg SCS Luxembourg Luxembourg 100,00• Michelin Mexico Holding, S.A. de C.V. Mexico Mexique 100,00• Araromi Rubber Estates Limited Nigeria Nigeria 56,39

Siège Pays % Intérêts

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 82

Page 87: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

• Michelin Development Company Limited Nigeria Nigeria 100,00• Osse River Rubber Estates Limited Nigeria Nigeria 69,80• Utagba Uno Rubber Estates Limited Nigeria Nigeria 69,80• Waterside Rubber Estates Limited Nigeria Nigeria 80,00• Fitlog B.V. ‘s-Hertogenbosch Pays-Bas 100,00• MC Projects B.V. Amsterdam Pays-Bas 50,00• Michelin Finance (Pays-Bas) B.V. Amsterdam Pays-Bas 100,00• Michelin Holding (Pays-Bas) B.V. Amsterdam Pays-Bas 100,00• Michelin Purchasing B.V. Amsterdam Pays-Bas 100,00• Michelin Europe (EEIG) Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 99,94• Michelin Services Ltd Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 100,00• ViaMichelin UK Limited Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 100,00• Michelin Asia-Pacific Pte Ltd Singapour Singapour 100,00• Société des Matières Premières Tropicales Pte. Ltd. Singapour Singapour 100,00• MCSyncro Bratislava, s.r.o. Bratislava Répub. Slovaque 50,00• Hjulsystem MCP AB Kungälv Suède 50,00• Compagnie Financière Michelin Granges-Paccot Suisse 100,00• Presta-Service Michelin S.A. Granges-Paccot Suisse 100,00• Michelin Participations S.A. Granges-Paccot Suisse 99,91• Michelin Recherche et Technique S.A. Granges-Paccot Suisse 100,00• Sesapro S.A. Granges-Paccot Suisse 100,00• M.S. Enterprises Holding Co., Ltd. Bangkok Thaïlande 50,50• Michelin Research Asia (Thailand) Co., Ltd. Bangkok Thaïlande 100,00• Michelin Siam Group Co., Ltd. Bangkok Thaïlande 60,00

3. Mise en équivalence• ALIAPUR Lyon France 28,57• Innovations in Safety Systems Drancy France 50,00• RubberNetwork.com, LLC Wilmington Etats-Unis 27,75• Michelin Tire Chiba HBKK Chiba Japon 37,50• Michelin Tire Fukushima HBKK Fukushima Japon 39,17• Michelin Tire Shizuoka HBKK Shizuoka Japon 35,00• Michelin Tire Yamanashi HBKK Yamanashi Japon 35,00• TIGAR MH, d.o.o., Pirot Pirot Serbie

et Montenegro 25,00• Global Run-Flat Systems Research,

Development and Technology B.V. Amsterdam Pays-Bas 50,00• Woco Michelin AVS B.V. Amsterdam Pays-Bas 49,00• Sapphire Energy Recovery Limited Angleterre et Pays de Galles Royaume-Uni 25,00• Tekersan Jant Sanayi A.S. Istanbul Turquie 20,10

4. Sociétés non consolidées• Diverses sociétés dont l’importance relative n’est pas significative, en application des dispositions de l’article L.233-19

du Code de Commerce (comptes consolidés).

La liste ci-dessus, non exhaustive, a été établie en tenant compte en particulier des dispositions de l’article 248-12 du décretn° 67-236 du 23 mars 1967 sur les sociétés commerciales (comptes consolidés).

Siège Pays % Intérêts

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 83

Page 88: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Acquisitions et accords de partenariats en 2003

1. Viborg

Le 31 mars 2003, après avoir obtenu l’accord des AutoritésEuropéennes de la Concurrence en date du 7 mars 2003,le groupe Michelin a acquis le groupe Viborg.

Ce Groupe a pour activité principale la distribution de pneu-matiques au travers d’un réseau de 465 points de vente,essentiellement localisés en Allemagne et au Danemark.

Depuis la date d’acquisition, les sociétés acquises ont réalisé un chiffre d’affaires de 386,2 millions d’euros et uneperte d’exploitation de 14,7 millions d’euros.

Conformément à ce qui a été annoncé lors de la publica-tion des résultats du 30 juin 2003, l’écart d’acquisition de306,5 millions d’euros est intégralement amorti en 2003,en fonction des analyses effectuées de manière constantepar le Groupe lors d’acquisitions d’activités non indus-trielles.

Les due diligences approfondies initiées par le groupeMichelin depuis le 1er avril 2003 ont eu notamment pourobjet de permettre d’arrêter, conformément aux accords :

• les sommes devant être payées par le vendeur au titre dela garantie d’actif net,

• le montant des créances détenues par le vendeur sur lessociétés Viborg et cédées par celui-ci au groupe Michelinen remboursement des financements consentis par legroupe Michelin au vendeur.

Faute d’accord sur les conclusions des due diligences, legroupe Michelin a déposé, le 4 décembre 2003, unerequête d’arbitrage à l’encontre du vendeur.

Aux termes de cette requête, le groupe Michelin :• réfute la valorisation de l’actif net défendue par le vendeur,

et rejette donc le paiement du solde de 37 millions d’eu-ros au titre du prix d’acquisition du fait de sa compensa-tion avec les sommes dues par le vendeur au titre de lagarantie d’actif net, et demande le paiement de dommageset intérêts,

• réclame le remboursement d’un montant de 87,7 millionsd’euros correspondant à l’écart entre les financementsconsentis par le groupe Michelin au vendeur et le montantdes créances détenues par le vendeur sur les sociétésViborg et cédées par celui-ci au groupe Michelin.

A ce stade de la procédure :• l’importance de la divergence entre l’actif net garanti et

l’actif net résultant des due diligences menées par le grou-pe Michelin a conduit à ne pas prendre en compte lesolde du prix d’achat pour la détermination de l’écartd’acquisition,

• les dettes financières des sociétés acquises, retenues pourla détermination de l’actif net et donc de l’écart d’acqui-sition amorti, comprennent 40,2 millions d’euros faisantl’objet d’une divergence d’évaluation avec le vendeur.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 84

Page 89: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

2. Hankook

En Corée du Sud, le Groupe a conclu en janvier 2003 un partenariat dans les domaines de la production et de ladistribution de pneus tourisme avec Hankook Tire Co. Ltd,2e manufacturier coréen et 11e mondial.

Cet accord permet également au groupe Michelin d’ac-quérir jusqu’à 10 % du capital de Hankook Tire Co. Ltd. Afin décembre 2003, le Groupe en détenait 2,48 % pour unevaleur au bilan de 18,4 millions d’euros.

3. EnTire Solutions LLC

EnTire Solutions LLC est une co-entreprise créée avec TRWAutomotive dans le domaine de la surveillance de pressiondes voitures de tourisme et des camionnettes.

Au 31 décembre 2003 l’investissement du Groupe s’élèveà 0,6 million d’euros.

4. Apollo

Le 17 novembre 2003, Michelin et Apollo Tyres Ltd ontsigné un accord de partenariat concernant le marché indien.

Les deux partenaires créent une nouvelle société appeléeMichelin Apollo Tyres Private Limited, pour produire etvendre des pneumatiques radiaux poids lourd et autobussur le marché indien, et assurer le marketing et la vente detout type de pneumatiques. L’accord prévoit également queMichelin fournira une assistance technique à Apollo TyresLtd pour la fabrication de pneumatiques Apollo Tourismecamionnette correspondant aux standards internationaux.

Michelin détiendra 51 % et Apollo Tyres Ltd 49 % de lanouvelle société Michelin Apollo Tyres Private Limited. Lesdeux partenaires prévoient un investissement d’environ70 millions de dollars américains au cours des quatreprochaines années. Par ailleurs, au titre d’une coopérationélargie entre les manufacturiers, Michelin prendra uneparticipation de 14,9 % dans Apollo Tyres Ltd.

La constitution de la société Michelin Apollo Tyres PrivateLimited et la prise de participation du Groupe dans la sociétéApollo Tyres Ltd sont soumises à l’approbation préalable dugouvernement indien.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 85

Page 90: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Explication des postes du bilanet de leurs variations

Les règles et méthodes appliquées à l’établissement des comptes consolidés de l’exercice 2003 sont conformes aux dispo-sitions du règlement 99-02 du Comité de la Réglementation Comptable.

1. Ecarts d’acquisition Les écarts d’acquisition ont évolué comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

Ecarts d’acquisition au 1er janvier 2002 590 327 – 270 919 319 408

Augmentations de l’exercice 41 409 – 29 863 11 546Diminutions de l’exercice – 694 694 –Ecarts de conversion et divers – 61 902 38 308 – 23 594

Ecarts d’acquisition au 31 décembre 2002 569 140 – 261 780 307 360

Acquisition du Groupe Viborg 306 549 – 306 549 –Autres augmentations de l’exercice 55 352 – 29 373 25 979Diminutions de l’exercice – 1 395 1 395 –Ecarts de conversion et divers – 69 039 39 295 – 29 744

Ecarts d’acquisition au 31 décembre 2003 860 607 – 557 012 303 595

Les autres augmentations concernent, pour l’essentiel, le rachat de la quasi-totalité des actions détenues par des minori-taires dans la société Stomil-Olsztyn S.A. en Pologne.

2. Immobilisations incorporellesLes immobilisations incorporelles ont évolué comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

Immobilisations incorporelles au 1er janvier 2002 450 934 – 336 195 114 739

Augmentations de l’exercice 94 802 – 64 808 29 994Diminutions de l’exercice – 10 546 11 090 544Ecarts de conversion et divers – 45 713 35 831 – 9 882

Immobilisations incorporelles au 31 décembre 2002 489 477 – 354 082 135 395

Augmentations de l’exercice 91 990 – 52 389 39 601Diminutions de l’exercice – 27 357 20 463 – 6 894Ecarts de conversion et divers – 7 353 2 435 – 4 918

Immobilisations incorporelles au 31 décembre 2003 546 757 – 383 573 163 184

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 86

Page 91: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Les principaux mouvements de l’exercice 2003 concernent les logiciels.

La ventilation par nature s’établit comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

Logiciels 472 610 – 312 753 159 857Autres immobilisations incorporelles 74 147 – 70 820 3 327

Total 546 757 – 383 573 163 184

3. Immobilisations corporelles

Les immobilisations corporelles ont évolué comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

Immobilisations corporelles au 1er janvier 2002 15 845 120 – 9 435 269 6 409 851

Augmentations de l’exercice 872 157 – 812 443 59 714Diminutions de l’exercice – 652 053 579 846 – 72 207Ecarts de conversion et divers – 1 438 782 813 581 – 625 201

Immobilisations corporelles au 31 décembre 2002 14 626 442 – 8 854 285 5 772 157

Augmentations de l’exercice 1 025 808 – 776 589 249 219Variations de périmètre 214 688 – 101 971 112 717Diminutions de l’exercice – 690 962 606 560 – 84 402Ecarts de conversion et divers – 903 640 517 440 – 386 200

Immobilisations corporelles au 31 décembre 2003 (1) 14 272 336 – 8 608 845 5 663 491

Durant l’exercice 2003, les investissements bruts se sont élevés à 1 025 808 milliers d’euros.

La ventilation par nature s’établit comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

Terrains et constructions 3 333 849 – 1 650 103 1 683 746Installations techniques 8 931 269 – 5 531 665 3 399 604Autres immobilisations corporelles 2 007 218 – 1 427 077 580 141

Total 14 272 336 – 8 608 845 5 663 491

En milliers d’euros

Valeurs brutes Amortissements Valeurs netteset provisions

(1) dont biens faisant l’objet de contratsde location-financement au 31 décembre 2003 281 611 – 69 965 211 646

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 87

Page 92: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

4. Immobilisations financières

Les immobilisations financières ont évolué comme suit : En milliers d’euros

Valeurs brutes Provisions Valeurs nettes

Immobilisations financières au 1er janvier 2002 611 243 – 195 682 415 561

Augmentations et diminutions 67 058 – 6 134 60 924Ecarts de conversion et divers – 30 049 10 471 – 19 578

Immobilisations financières au 31 décembre 2002 648 252 – 191 345 456 907

Éliminations liées à la consolidation du Groupe Viborg – 136 098 – – 136 098Autres augmentations et diminutions 115 253 – 12 767 102 486Ecarts de conversion et divers – 22 625 11 678 – 10 947

Immobilisations financières au 31 décembre 2003 604 782 – 192 434 412 348

La ventilation par nature s’établit comme suit : En milliers d’euros

Valeurs nettes

Titres de participation non consolidés et autres titres immobilisés 76 590 (1)

Prêts, avances à long terme et autres immobilisations financières diverses 335 758

Total 412 348

(1) dont 2 826 000 actions Peugeot S.A. : dont 3 730 980 actions de la société Hankook Tyre Co. Ltd. :- valeur comptable 20 801 - valeur comptable 18 426- valeur boursière 114 170 - valeur boursière 22 394

5. Titres mis en équivalence En milliers d’euros

Sociétés Valeur de Variation Valeur de Variation Valeur demise en de l’exercice mise en de l’exercice mise en

équivalence 2002 équivalence 2003 équivalenceau 01.01.2002 au 31.12.2002 au 31.12.2003

Woco Michelin AVS B.V. 61 012 – 5 478 55 534 – 2 108 53 426Compagnie Générale des Transports Verney 10 541 – 10 541 – – –Tigar MH, d.o.o. – – – 8 509 8 509RubberNetwork.com, LLC 646 – 267 379 – 5 561 – 5 182Autres sociétés 5 377 – 2 950 2 427 – 375 2 052

Total 77 576 – 19 236 58 340 465 58 805

dont :quote-part dans le résultat des sociétés : – 11 570 – 8 750

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 88

Page 93: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

6. Stocks En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Matières premières, semi-finis et autres fournitures 885 222 961 858Produits finis 1 981 092 1 990 895Provisions pour dépréciations – 97 178 – 92 469

Valeur nette 2 769 136 2 860 284

7. Clients et comptes rattachés En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Valeur brute 3 110 766 3 261 483Provisions pour dépréciations – 126 265 – 115 987

Valeur nette 2 984 501 3 145 496

Dans la quasi-totalité des cas, les créances clients ont une échéance inférieure à un an.

Cession de créances commerciales

Le Groupe a mis en place un programme de cession de ses créances commerciales permettant un financement externemaximal :• de 550 millions de dollars américains jusqu’en 2005 pour la partie nord américaine,• de 720 millions d’euros jusqu’en 2007 pour la partie européenne.

Les créances cédées et les financements reçus par les sociétés consolidées (entités ad hoc comprises) restent inscrits à l’actif et au passif du bilan du Groupe.

Au 31 décembre 2003, ces créances s’élèvent à 849,6 millions d’euros.

Le financement hors groupe s’élève à 789,0 millions d’euros. La tranche subordonnée, rachetée par le Groupe, s’élève à 212,0 millions d’euros et fait l’objet d’une provision à hauteur de 1,8 million d’euros.

8. Autres créances et comptes de régularisation En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Autres créances nettes (1) 549 105 591 679Actifs liés aux engagements de retraite (cf. note 13) 489 689 562 644Actifs d’impôts différés (cf. note m) 912 973 1 128 576Autres comptes de régularisation 86 420 83 212

Total 2 038 187 2 366 111

(1) Dans la quasi-totalité des cas, les autres créances nettes ont une échéance inférieure à un an.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 89

Page 94: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

9. Valeurs mobilières de placement En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Actions propres 4 861 44 183Provisions pour dépréciations des actions propres – – 2 674Valeur nette des autres titres cotés 486 611Autres valeurs mobilières de placement nettes 534 141 376 443

Total 539 488 418 563

- Au 31 décembre 2003, la Compagnie Générale des Etablissements Michelin détient 155 392 actions propres dont la valeurboursière est de 5 653 milliers d’euros. Durant l’exercice 2003, le nombre d’actions détenues par la Compagnie a diminué de 1 107 810.

- La valeur boursière des autres titres cotés est égale, au 31 décembre 2003, à 687 milliers d’euros.- Les autres valeurs mobilières de placement sont essentiellement constituées d’instruments de placements monétaires.

10. Tableau de variation des capitaux propres et intérêts minoritaires En milliers d’euros

Capital Primes Réserves Ecarts de Résultat Sous-total Intérêts Totalliées au consolidées conversion net part capitaux minoritairescapital du Groupe propres

part duGroupe

Situationau 31.12.2001 269 432 1 609 476 2 415 827 – 594 319 295 967 3 996 383 329 540 4 325 923

Augmentationdu capital 11 569 158 107 169 676 – 169 676Plan d’actionnariatsalarié 2 584 39 206 – 14 401 27 389 – 27 389Distributions – 138 708 – 138 708 – 28 943 – 167 651Affectationdes résultatsnon distribués 157 434 – 175 – 157 259 – – –Résultatde l’exercice 2002 580 803 580 803 33 682 614 485Conversionset variationsdiverses – 20 700 – 286 007 – 306 707 – 160 848 – 467 555

Situationau 31.12.2002 283 585 1 806 789 2 538 160 – 880 501 580 803 4 328 836 173 431 4 502 267

Augmentationdu capital 380 4 598 4 978 – 4 978Plan d’actionnariatsalarié 2 809 28 253 – 10 323 20 739 – 20 739Distributions – 169 834 – 169 834 – 10 527 – 180 361Affectationdes résultatsnon distribués 398 816 12 153 – 410 969 – – –Résultatde l’exercice 2003 317 532 317 532 11 330 328 862Conversionset variationsdiverses – 11 590 – 163 301 – 174 891 – 92 531 – 267 422

Situationau 31.12.2003 286 774 1 839 640 2 915 063 – 1 031 649 317 532 4 327 360 81 703 4 409 063

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 90

Page 95: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

11. Provisions pour risques et charges En milliers d’euros

31.12.2002 Ecarts Dotations Reprises Reprises 31.12.2003de conversion (provisions (provisions

et divers utilisées) non utilisées)

Engagements de retraiteet autres avantagesaccordés aux salariés (1) 2 776 498 – 178 123 259 715 – 242 691 – 322 778 2 292 621Impôts différés 50 497 701 2 761 – 12 428 – 41 531Restructurations (2) 420 236 – 3 830 134 147 – 128 880 – 421 673Autres 196 613 – 7 199 101 465 – 40 344 – 250 535

Total 3 443 844 – 188 451 498 088 – 424 343 – 322 778 3 006 360

Ventilation par nature : En milliers d’euros

Résultat d’exploitation 298 220 –Charges et produits financiers 4 312 –Charges et produits exceptionnels 192 795 – 322 778 (3)

Impôts sur les résultats 2 761 –

Total 498 088 – 322 778

(1) Engagements de retraite et autres avantages accordés aux salariés

L’analyse de ces engagements fait l’objet de développements spécifiques dans la note 13.

(2) Provisions pour restructurations

La dotation de l’exercice (134,1 millions d’euros) provient principalement du plan d’évolution industrielle annoncé et misen œuvre en Espagne en 2003.

(3) Reprises de provisions exceptionnelles

La reprise de l’exercice (322,7 millions d’euros) provient principalement des mesures associées au programme “TotalRewards” aux Etats-Unis dont il est fait mention dans les faits marquants de la note 13 : Engagements de retraite et autresavantages du personnel.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 91

Page 96: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

12. Impôts sur les résultats

La ventilation des impôts au compte de résultat est la suivante : En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Impôts exigibles 143 540 246 289Impôts différés 99 627 114 044

Sous-total 243 167 360 333Retenues à la source 18 268 22 122

Total 261 435 382 455

Le rapprochement entre la charge d’impôt théorique et la charge d’impôt comptabilisée est le suivant : En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Impôt théorique, hors retenues à la source, sur la contribution des entités du Groupeau résultat consolidé, calculé selon les taux d’impôt locaux 299 095 379 324

Différences permanentes 7 578 44 476Variations des impôts différés non reconnus – 47 590 – 45 540Variations des taux d’imposition 2 800 1 065Autres effets – 18 716 – 18 992

Impôts au compte de résultat, hors retenues à la source 243 167 360 333

En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

La valeur totale des actifs d’impôts différés non comptabilisés s’élève à : 308 217 472 128

La ventilation des actifs et passifs d’impôts différés par catégorie est la suivante : En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Actifs d’impôts différés 912 973 1 128 576Passifs d’impôts différés – 41 531 – 50 497

Montant net 871 442 1 078 079

Décomposé en :- différences temporelles 646 974 817 403- reports déficitaires 221 837 274 049- crédits d’impôts 2 631 – 13 373

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 92

Page 97: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13. Engagements de retraite et autres avantages accordés aux salariés

Fait marquant de l’exercice : programme “Total Rewards” aux Etats-Unis :

En 2003, Michelin Etats-Unis a pris un ensemble de mesures en vue de réduire les engagements pendant l’emploi et lesavantages postérieurs à l’emploi en faveur du personnel. La restructuration des plans de remboursement des frais médicauxva permettre de limiter les engagements à long terme relatifs aux employés actifs ainsi qu’aux retraités existants.

Le produit exceptionnel de 281,9 millions d’euros enregistré en 2003 provient essentiellement – de l’établissement et lamise en vigueur de plafond pour tous les employés concernant les remboursements futurs – et d’une répartition différentedes coûts entre l’entreprise et le personnel à la retraite.

Ces mesures de restructuration auront un effet durable, au-delà du produit enregistré en 2003, tout d’abord par l’effet dela suppression du plan de remboursement des frais médicaux pour certains employés engagés depuis le 1er janvier 2004et, ensuite, par la décision qui a été prise de passer d’un plan de retraite à prestations définies à un plan de retraite àcontributions définies. Bien que seulement une petite partie des économies réalisées en 2003 soit relative à ce changement,celui-ci aura un effet positif important dans le futur sur la maîtrise des engagements du Groupe. Les employés engagés àpartir du 1er janvier 2004 participeront au régime à contributions définies. Une partie des employés actifs aura l’option depasser au nouveau plan à contributions définies.

13.1. Description des régimes

Les salariés du Groupe Michelin bénéficient dans un certain nombre de pays d’avantages à court terme (du type congés payésou bonus annuels), d’avantages à long terme pendant l’emploi (du type “seniority awards” ou “médailles du travail”) etd’avantages postérieurs à l’emploi (du type indemnités de départ à la retraite, retraites ou couvertures de frais médicaux desretraités).

Les avantages à court terme sont reconnus dans les dettes des différentes sociétés du Groupe qui les accordent. Les autresavantages font l’objet de modalités différentes de couverture décrites ci-après :

a) Les régimes (ou plans) à cotisations définies se caractérisent par des versements à des organismes qui libèrentl’employeur de toute obligation ultérieure, l’organisme se chargeant de verser aux salariés les montants qui leur sontdus. Pour le Groupe Michelin, il s’agit généralement des régimes publics de retraites tel celui que l’on trouve en France.Dans quelques pays, il existe des régimes à cotisations définies spécifiques aux salariés du Groupe (par exemple : Pologne,Suisse, 401K aux Etats-Unis).

b) Les régimes (ou plans) à prestations définies pour lesquels l’employeur a une obligation vis-à-vis des salariés. Ces plans peuvent :

• soit être financés au fur et à mesure de l’emploi par des versements à des fonds spécialisés dans la gestion desmontants reçus des employeurs et des salariés, et le versement par ces fonds des montants dus aux bénéficiaires,

• soit être directement versés par l’employeur aux bénéficiaires lors de l’exercice des droits attribués.

Pour le Groupe Michelin, il s’agit principalement :

• des fonds de pension américains, anglais, canadiens,

• des régimes de retraite complémentaires allemands, espagnols, italiens ainsi que les indemnités de départ à la retraitefrançais et les couvertures des soins médicaux des retraités américains et canadiens.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 93

Page 98: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Sur la base des règlements internes de chaque régime et dans chacun des pays concernés, des actuaires indépendants calculentla valeur actualisée des obligations futures de l’employeur (“Projected Benefits Obligations” ou PBO). La valeur actualisée desobligations futures évolue annuellement en fonction des facteurs suivants :

• Facteurs récurrents:- augmentations dues à l’acquisition d’une année de droits supplémentaires (“Coût des services rendus au cours de

l’exercice”),- augmentations dues à la “désactualisation” correspondant à une année de moins par rapport à la date à laquelle

les droits seront payés (“Coût financier”),- diminutions liées à l’exercice des droits (“Paiements aux bénéficiaires”).

• Facteurs ponctuels :- variations dues à des modifications des hypothèses actuarielles à long terme (par exemple : inflation, taux

d’augmentation salariale),- variations dues à des modifications des avantages accordés.

Pour couvrir ces obligations, certaines législations ont autorisé ou imposé la mise en place de fonds spécialisés qui collec-tent, placent et administrent les sommes versées par les employeurs et les employés, sans que les employeurs ne soientlibérés de leurs obligations envers leurs salariés. Les modalités de fonctionnement et de placement sont propres à chaquepays, voire à chaque fonds.

La valeur des actifs donnés en gestion à des fonds spécialisés varie en fonction :• des versements reçus des employeurs et employés,• des versements effectués aux bénéficiaires des prestations (paiements),• du rendement des actifs, y compris les modifications de leur valeur de marché.

L’évaluation de la valeur de ces actifs est effectuée annuellement à la date du 31 octobre.

13.2. Hypothèses actuarielles

Les évaluations actuarielles reposent sur un certain nombre d’hypothèses à long terme fournies par l’entreprise (par exemple :taux d’inflation, taux de croissance des salaires, taux d’actualisation). Ces hypothèses sont revues annuellement.

Hypothèses retenues Amérique Europe Autres zones (3)

pour les calculs du Nordau 31 décembre 2003

Taux de croissance des salaires (1) 3,25 % à 3,50 % 3,00 % à 4,00 % 2,59 % à 10,00 %Taux d’actualisation 6,25 % à 6,50 % 5,50 % à 5,75 % 2,00 % à 11,00 %Durée moyenne résiduelle d’activité 13,8 ans 13,9 ans 18,5 ansTaux de rendement attendu des actifs 8,00 % à 8,50 % 4,75 % à 6,75 % 2,00 % à 9,20 %Rendement réel des actifs 2003 (2) 12,90 % à 13,90 % 2,00 %à 8,30 % non significatif

Hypothèses retenues Amérique Europe Autres zones(3)

pour les calculs du Nordau 31 décembre 2002

Taux de croissance des salaires (1) 3,75 % à 3,90 % 3,00 % à 3,75 % 1,90 % à 10,00 %Taux d’actualisation 6,75 % à 6,90 % 5,50 % à 6,00 % 2,10 % à 11,00 %Durée moyenne résiduelle d’activité 11 à 18 ans 11 à 18 ans 17 à 20 ansTaux de rendement attendu des actifs 8,00 % à 8,50 % 5,50 % à 6,75 % 2,10 % à 9,20 %Rendement réel des actifs 2002 (2) – 3,50 % – 12,63 % – 5,50 %

(1) Y inclus toutes les hypothèses d’évolution de carrière, promotions, ancienneté et autres, sur l’ensemble de la carrière.(2) A la date de mesure (“measurement date”).(3) Brésil, Japon et Nigeria.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 94

Page 99: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.3 Synthèse de la situation financière des régimes à prestations définies au 31 décembre 2003 En milliers d’euros

Régimes de pensions Autres régimes Total 2003 Total 2002à prestations à prestations

définies définies (dontcouverture desfrais médicaux)

Valeur actualisée des obligations financées 4 527 324 68 4 527 392 4 498 841Juste valeur des actifs des régimes – 3 761 919 – 41 – 3 761 960 – 3 815 298

Excédent des obligations / (actifs)des régimes financés 765 405 27 765 432 683 543

Valeur actualisée des obligations non financées 485 695 2 022 407 2 508 102 2 870 039Services passés non encore comptabilisés 2 277 137 494 139 771 22 712Ecarts actuariels non reconnus – 1 117 071 – 493 302 – 1 610 373 – 1 362 440

Valeur nette au bilan 136 306 1 666 626 1 802 932 2 213 854

Reflétés comme suit :A l’actif – 489 689 – 562 644Au passif 2 292 621 2 776 498

Les écarts actuariels non reconnus (différence entre les valeurs actuarielles et la valeur dans les comptes consolidés desrégimes à prestations définies) proviennent essentiellement :• d’écarts entre estimations et réalité,• de modifications des hypothèses actuarielles à long terme (par exemple : taux d’inflation, taux d’actualisation, taux

d’évolution des salaires, nouvelles tables de mortalité),• de modifications apportées aux avantages accordés.

Lorsque les écarts actuariels sont supérieurs à 10 % du montant le plus élevé entre le PBO et le montant des actifs donnésen gestion, la part au-delà des 10 % est une charge de personnel qui fait l’objet d’une répartition annuelle sur la duréemoyenne de vie active résiduelle des bénéficiaires.

Au 31 décembre 2003, les pertes actuarielles s’élèvent à 1 610 millions d’euros.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 95

Page 100: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.4 Évolution de la situation financière des régimes à prestations définies En milliers d’euros

Régimes de pensions à prestations définies Pensions Autres régimes Total généralAutres régimes à prestations définies(dont couverture des frais médicaux)

Valeur actualisée des Obligations

A l’ouverture au 01.01.2003 4 923 981 2 444 899 7 368 880Variation des parités monétaires – 453 401 – 270 736 –724 137Variation du périmètre de consolidation 21 075 2 305 23 380Coût des services rendus au cours de l’exercice 97 108 46 972 144 080Coût financier de l’exercice 278 406 136 244 414 650Modification des régimes, comptabiliséeimmédiatement en résultat 12 553 – 286 860 – 274 307Prestations payées sur l’exercice – 220 245 – 207 155 – 427 400Autres éléments – 6 255 11 168 4 913(-)Gains/Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 359 656 267 015 626 671Coûts non reconnus des modifications 141 – 121 377 – 121 236

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 A 5 013 019 2 022 475 7 035 494

Juste valeur des Actifs donnés en gestion

A l’ouverture au 01.01.2003 3 809 036 6 262 3 815 298Variation des parités monétaires – 398 705 – 472 – 399 177Rendement attendu des actifs donnés en gestion 258 448 92 258 540Cotisations versées aux fonds 133 335 424 133 759Coûts supportés par les organismes chargésde la gestion des actifs – 3 060 – – 3 060Prestations payées par les fonds aux bénéficiaires au cours de l’exercice – 203 355 – 6 250 – 209 605Gains/(-)Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 166 220 – 15 166 205

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 B 3 761 919 41 3 761 960

Ecarts actuariels et coûts des modifications des régimes non reconnus

A l’ouverture au 01.01.2003 1 083 427 256 301 1 339 728Variation des parités monétaires – 118 227 – 42 073 – 160 300Amortissement de l’année des écarts actuariels non reconnus – 43 278 – 7 230 – 50 508Amortissement de l’année des coûtsnon reconnus des modifications – 347 3 069 2 722Ecarts actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 193 379 267 030 460 409Coûts non reconnus des modifications apparues au cours de l’exercice – 160 – 121 289 – 121 449

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 C 1 114 794 355 808 1 470 602

Provisions comptabilisées au bilan du Groupe

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 D=A-B-C 136 306 1 666 626 1 802 932

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 96

Page 101: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.4.1 Détail de l’évolution par zone géographiquede la situation financière des régimes de pensions En milliers d’euros

Régimes de pensions à prestations définiesAmérique Europe Autres Total

du Nord zones

Valeur actualisée des Obligations

A l’ouverture au 01.01.2003 2 519 976 2 372 523 31 482 4 923 981Variation des parités monétaires – 331 596 – 121 680 – 125 – 453 401Variation du périmètre de consolidation – 21 075 – 21 075Coût des services rendus au cours de l’exercice 51 321 44 925 862 97 108Coût financier de l’exercice 150 148 127 423 835 278 406Modification des régimes, comptabiliséeimmédiatement en résultat 13 702 – – 1 149 12 553Prestations payées sur l’exercice – 123 364 – 95 476 – 1 405 – 220 245Autres éléments – 4 500 1 111 – 2 866 – 6 255(-)Gains/Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 209 050 151 753 – 1 147 359 656Coûts non reconnus des modifications 141 – – 141

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 A 2 484 878 2 501 654 26 487 5 013 019

Juste valeur des Actifs donnés en gestion

A l’ouverture au 01.01.2003 2 295 069 1 508 695 5 272 3 809 036Variation des parités monétaires – 299 871 – 98 864 30 – 398 705Rendement attendu des actifs donnés en gestion 165 889 92 119 440 258 448Cotisations versées aux fonds 83 236 49 478 621 133 335Coûts supportés par les organismes chargésde la gestion des actifs – – 3 060 – – 3 060Prestations payées par les fonds aux bénéficiaires au cours de l’exercice – 123 316 – 78 908 – 1 131 – 203 355Gains/(-)Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 103 945 60 862 1 413 166 220

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 B 2 224 952 1 530 322 6 645 3 761 919

Ecarts actuariels et coûts des modifications des régimes non reconnus

A l’ouverture au 01.01.2003 630 523 450 793 2 111 1 083 427Variation des parités monétaires – 83 694 – 34 447 – 86 – 118 227Amortissement de l’année des écarts actuariels non reconnus – 24 166 – 19 067 – 45 – 43 278Amortissement de l’année des coûtsnon reconnus des modifications – 19 – 328 – – 347Ecarts actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 105 045 90 893 – 2 559 193 379Coûts non reconnus des modifications apparues au cours de l’exercice – 160 – – – 160

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 C 627 529 487 844 – 579 1 114 794

Provisions comptabilisées au bilan du Groupe

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 D=A-B-C – 367 603 483 488 20 421 136 306

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 97

Page 102: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.4.2 Détail de l’évolution par zone géographique de la situation financièredes autres régimes à prestations définies En milliers d’euros

Autres régimes de pensions à prestations définies (dont couverture des frais médicaux)Amérique Europe Autres Total

du Nord zones

Valeur actualisée des Obligations

A l’ouverture au 01.01.2003 1 720 358 572 499 152 042 2 444 899Variation des parités monétaires – 262 128 – 249 – 8 359 – 270 736Variation du périmètre de consolidation – 216 2 089 2 305Coût des services rendus au cours de l’exercice 25 555 27 812 – 6 395 46 972Coût financier de l’exercice 97 017 32 174 7 053 136 244Modification des régimes, comptabiliséeimmédiatement en résultat – 277 549 – 2 523 – 6 788 – 286 860Prestations payées sur l’exercice – 104 997 – 52 041 – 50 117 – 207 155Autres éléments – 221 837 10 552 11 168(-)Gains/Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 282 982 – 15 345 – 622 267 015Coûts non reconnus des modifications – 121 377 – – – 121 377

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 A 1 359 640 563 380 99 455 2 022 475

Juste valeur des Actifs donnés en gestion

A l’ouverture au 01.01.2003 – – 6 262 6 262Variation des parités monétaires – – – 472 – 472Rendement attendu des actifs donnés en gestion – – 92 92Cotisations versées aux fonds – 45 379 424Coûts supportés par les organismes chargésde la gestion des actifs – – – –Prestations payées par les fonds aux bénéficiaires au cours de l’exercice – – 3 – 6 247 – 6 250Gains/(-)Pertes actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice – – – 15 – 15

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 B – 42 – 1 41

Ecarts actuariels et coûts des modifications des régimes non reconnus

A l’ouverture au 01.01.2003 292 634 – 39 019 2 686 256 301Variation des parités monétaires – 41 617 70 – 526 – 42 073Amortissement de l’année des écarts actuariels non reconnus – 9 383 2 205 – 52 – 7 230Amortissement de l’année des coûtsnon reconnus des modifications 2 333 736 – 3 069Ecarts actuariels non reconnus apparus au cours de l’exercice 282 981 – 15 344 – 607 267 030Coûts non reconnus des modifications apparues au cours de l’exercice – 121 289 – – – 121 289

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 C 405 659 – 51 352 1 501 355 808

Provisions comptabilisées au bilan du Groupe

A la clôture de l’exercice au 31.12.2003 D=A-B-C 953 981 614 690 97 955 1 666 626

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 98

Page 103: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.5 Evolution dans les états financiers 13.5.1 Bilan En milliers d’euros

Régimes Autres régimes Total Totalde pensions à prestations 2003 2002

à prestations définies définies (dont couverture

des frais médicaux)

Au 1er janvier 2003 32 846 2 181 008 2 213 854 2 637 664Variation des parités monétaires 61 216 – 227 842 – 166 626 – 225 108Charge de l’exercice comptabiliséeen résultat d’exploitation 153 857 193 583 347 440 319 770Cotisations versées aux organismeschargés de la gestion des fonds – 128 457 – 45 – 128 502 – 325 235Prestations directement verséesaux bénéficiaires – 16 665 – 192 948 – 209 613 – 179 717Variation du périmètrede consolidation 19 170 4 180 23 350 –Modifications de régimes comptabilisées en résultat exceptionnel 14 339 – 291 310 – 276 971 - 13 520

Au 31 décembre 2003 136 306 1 666 626 1 802 932 2 213 854

Les charges annuelles sont déterminées par les actuaires externes, au début de l’exercice, de la manière suivante :• charge correspondant à l’acquisition d’une année de droits supplémentaires (“Coût des services rendus au cours

de l’exercice”),• charge correspondant à la “désactualisation” annuelle (“Coût financier”),• produit correspondant au rendement prévu des actifs (“Rendement attendu des actifs des régimes”),• charge ou produit éventuel correspondant aux modifications du régime des plans (“Coût des services passés”),• charge ou produit lié à toute réduction ou liquidation de régimes.

13.5.2 Compte de résultat

En 2003, la charge nette comptabilisée au compte de résultat s’est élevée à 61 millions d’euros, se décomposant commesuit (au cours moyen de période) :

En milliers d’euros

Charge nette comptabilisée au compte de résultat 2003 2002

Coût des services rendus au cours de l’exercice 178 130 217 636Coût financier 440 462 484 982Rendement attendu des actifs des régimes – 275 474 – 345 456Ecarts actuariels reconnus dans l’année 53 970 22 434Coût des services passés – 2 269 – 11 725Effet de toute réduction ou liquidation de régime – 27 032 – 13 723

Sous total enregistré en frais de personnel 367 787 354 148Modifications des régimes comptabilisées en résultatexceptionnel – 306 570 – 13 520

Total 61 217 340 628

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 99

Page 104: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

13.6 Plans d’options de souscription d’actions

La situation des plans d’options de souscription d’actions au 31 décembre 2003 est la suivante :

Date Nombre d’options Prix d’attribution d’exercice d’expiration attribuées exercées annulées solde d’exercice

en euros

Mai 2002 Mai 2006 Mai 2011 716 600 0 10 800 705 800 44,00Mai 2003 Mai 2007 Mai 2012 243 000 0 3 000 240 000 32,25

Nov. 2003 Nov. 2007 Nov. 2012 226 200 0 0 226 200 34,00

1 185 800 0 13 800 1 172 000

14. Dette subordonnée, emprunts et dettes financières En milliers d’euros

Montants Dont à un an Dont à plus Dont à plus Montantsau au plus d’un an et de cinq ans au 31.12.2002

31.12.2003 cinq ans au plus

Dette subordonnée 500 000 – – 500 000 –Emprunts et dettes financières :- Emprunts obligataires convertibles 9 9 – – 10- Autres emprunts obligataires 1 890 161 85 263 304 898 1 500 000 1 889 230- Titrisation de créances 788 976 550 348 238 628 – 905 530- Location-financement 257 286 50 375 150 186 56 725 269 102- Autres emprunts et dettes financières 1 777 086 1 287 500 475 561 14 025 1 963 126

Sous-total emprunts et dettes financières 4 713 518 1 973 495 1 169 273 1 570 750 5 026 998

Total 5 213 518 1 973 495 1 169 273 2 070 750 5 026 998

dont montants garantis par des sûretés réelles au 31.12.2003(hors contrats de location-financement et hors titrisation de créances) : 117 055

Dette subordonnée

Le 3 décembre 2003, le Groupe a émis des titres subordonnés de dernier rang (TSDR) pour un montant de 500 millionsd’euros.

D’une durée de 30 ans, ils pourront être remboursés, sur seule décision du Groupe, au pair et en numéraire, trimestrielle-ment, à compter du 3 décembre 2013.

Initialement fixé à 6,375 %, le coupon sera calculé, à partir du 3 décembre 2013, sur la base de l’Euribor 3 mois majoréde 2,95 %.

Les TSDR sont assortis d’une option de différé de paiement des coupons en cas de non distribution de dividendes oud’acomptes sur dividendes de la Compagnie Générale des Etablissements Michelin.

Emprunt obligataire

Le Groupe a émis en avril 2002 un emprunt obligataire comportant deux tranches :– 1 milliard d’euros à échéance avril 2009 assortie d’un coupon de 6,125 %,– 500 millions d’euros à échéance avril 2012 assortie d’un coupon de 6,5 %.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 100

Page 105: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Au 31 décembre 2003, les dettes financières nettes, en milliers d’euros, incluent :

- les emprunts et dettes financières 4 713 518- les valeurs mobilières de placement – 539 488- les disponibilités – 1 234 168- la dette subordonnée 500 000

Soit au total 3 439 862

Par devise, la structure taux fixe taux variable, après prise en compte de toutes les opérations résultant de l’utilisation desinstruments financiers disponibles sur le marché, est la suivante :

En milliers d’euros

Devise Taux variable Taux fixe Durée (an) Total dette En % moyenne par devisetaux fixe

Euro et devises de l’UEM – 778 354 1 590 304 7,1 811 950 23,6Franc suisse 199 126 6 418 4,7 205 544 6,0Livre sterling 368 294 – – 368 294 10,7Autres devises hors UEM 288 539 4 138 3,0 292 677 8,5

Total devises européennes 77 605 1 600 860 7,1 1 678 465 48,8

Dollar U.S. 699 874 465 551 3,3 1 165 425 33,9Dollar canadien 115 307 – – 115 307 3,4

Total zone dollar 815 181 465 551 3,3 1 280 732 37,3

Autres devises 453 954 26 711 1,8 480 665 13,9

Total 1 346 740 2 093 122 6,2 3 439 862 100,0

15. Engagements hors bilan En milliers d’euros

31.12.2003 31.12.2002

Engagements donnés :

Garanties données 75 715 113 046Contrats de location simple 646 709 614 715Effets escomptés non échus 5 808 5 577

Total 728 232 733 338

Engagements reçus :

Garanties reçues 154 092 145 997

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 101

Page 106: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Explication des postesdu compte de résultat et de leurs variations

Les règles et méthodes appliquées à l’établissement des comptes consolidés de l’exercice 2003 sont conformes aux dispositions du règlement 99-02 du Comité de la Réglementation Comptable.

16. Charges de personnel et effectifs En milliers d’euros

Exercice 2003 Exercice 2002

Charges de personnel 4 996 925 5 152 143Effectif moyen employé par les sociétés consolidées par intégration globale 127 210 126 285

17. Frais de recherche et de développement (en milliers d’euros)

Le montant des frais de recherche et de développement s’élève en :– 2003 : 710 475– 2002 : 703 978

18. Dotation nette d’exploitation aux provisions pour dépréciations En milliers d’euros

Exercice 2003 Exercice 2002

Dotation nette aux provisions pour dépréciations des :- stocks – 645 – 14 351- créances 9 668 23 489

Ces montants ont été enregistrés respectivement dans les rubriques “Achats consommés” et “Autres charges d’exploitation”du compte de résultat consolidé.

19. Charges et produits financiers En milliers d’euros

Exercice 2003 Exercice 2002

Charges et produits financiers – 211 901 – 209 052Pertes et profits de change – 1 880 – 49 593Amortissements des primes et frais d’émission des emprunts – 4 501 – 3 336Variations nettes des provisions – 6 605 1 724

Total – 224 887 – 260 257

Les pertes de change 2002 provenaient principalement des effets de la dévaluation des devises de certains pays d’Amériquedu Sud (Argentine, Venezuela, Chili).

20. Charges et produits exceptionnels En milliers d’euros

Exercice 2003 Exercice 2002

Mesures de restructuration – 192 365 – 17 405Autres éléments exceptionnels 211 044 92 614

Total 18 679 75 209

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 102

Page 107: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

La ventilation géographique des mesures de restructuration s’analyse comme suit : En millions d’euros

– Europe – 173,2– Amérique du Nord – 20,1– Autres zones 1,0

La ventilation géographique des autres éléments exceptionnels s’analyse comme suit En millions d’euros

– Europe – 74,9– Amérique du Nord 299,0 (1)

– Autres zones – 13,1

(1) Le produit exceptionnel enregistré en Amérique du Nord provient essentiellement des mesures associées au programme “Total Rewards” auxEtats-Unis dont il est fait mention dans les faits marquants de la note 13 : Engagements de retraite et autres avantages du personnel.

21. Informations sectorielles En milliers d’euros

Secteurs d’activité Tourisme Poids lourd Autres activités Eliminations Totalcamionnette inter-secteurs

Exercice 2002

Immobilisations corporelles nettes 2 754 242 1 220 788 1 797 127 (1) 5 772 157Chiffre d’affaires 7 947 946 3 944 034 4 637 293 – 884 199 15 645 074Résultat d’exploitation 764 803 484 757 – 24 361 1 225 199

Exercice 2003

Immobilisations corporelles nettes 2 595 385 1 303 562 1 764 544 (1) 5 663 491Chiffre d’affaires 7 456 824 3 968 507 4 859 336 – 914 847 15 369 820Résultat d’exploitation 664 002 521 490 – 42 420 1 143 072

(1) dont actifs multisecteurs :– 2003 : 674 921– 2002 : 736 613

En milliers d’euros

Zones géographiques Europe Amérique Autres Totaldu Nord zones

et Mexique

Exercice 2002

Immobilisations corporelles nettes 3 188 042 1 909 371 674 744 5 772 157Chiffre d’affaires 7 560 577 6 068 037 2 016 460 15 645 074

Exercice 2003

Immobilisations corporelles nettes 3 375 356 1 622 487 665 648 5 663 491Chiffre d’affaires 8 035 569 5 311 034 2 023 217 15 369 820

22. Rémunération des organes de direction

La Compagnie Générale des Etablissements Michelin est administrée par des Gérants ayant la qualité d’associés comman-dités qui, ès qualités, bénéficient d’un prélèvement effectué sur la part des bénéfices attribuée statutairement à l’ensembledes associés commandités. Les Gérants ne bénéficient par ailleurs d’aucune rémunération et d’aucun avantage en natureque ce soit de la Compagnie Générale ou des sociétés qu’elle contrôle.

CptesMichelinNfCompoK 30/03/04 12:56 Page 103

Page 108: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIECommissaires aux Comptes

Membres de la Compagnie Régionale de Paris

Rapport spécial des Commissaires aux Comptessur les conventions réglementéesExercice 2003

Mesdames, Messieurs,

En notre qualité de Commissaires aux Comptes de votre Société,nous devons vous présenter un rapport sur les conventionsréglementées dont nous avons été avisés. Il n’entre pas dans notremission de rechercher l’existence éventuelle de telles conventions.

Nous vous informons qu’il ne nous a été donné avis d’aucuneconvention visée à l’article L.226-10 du Code de commerce.

Rapport général des Commissaires aux Comptessur les comptes annuelsExercice 2003

Mesdames, Messieurs,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votreAssemblée Générale, nous vous présentons notre rapport relatifà l'exercice clos le 31 décembre 2003 sur :- le contrôle des comptes annuels de la COMPAGNIE GENERALE DESETABLISSEMENTS MICHELIN, tels qu'ils sont joints au présentrapport,- les vérifications spécifiques et les informations prévues par la loi.Les comptes annuels ont été arrêtés par vos Gérants. Il nous appartient,sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion sur ces comptes.

Opinion sur les comptes annuelsNous avons effectué notre audit selon les normes professionnellesapplicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre dediligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que lescomptes annuels ne comportent pas d'anomalies significatives. Un audit consiste à examiner, par sondages, les éléments probantsjustifiant les données contenues dans ces comptes. Il consiste éga-lement à apprécier les principes comptables suivis et les estimationssignificatives retenues pour l'arrêté des comptes et à apprécier leurprésentation d'ensemble. Nous estimons que nos contrôles fournis-sent une base raisonnable à l'opinion exprimée ci-après.Nous certifions que les comptes annuels sont, au regard des règleset principes comptables français, réguliers et sincères et donnentune image fidèle du résultat des opérations de l'exercice écoulé ainsique de la situation financière et du patrimoine de la société à la finde cet exercice.

Justification de nos appréciationsEn application des dispositions de l'article L. 225-235 du Code decommerce relatives à la justification de nos appréciations, qui s’ap-pliquent pour la première fois à cet exercice, nous mentionnons lepoint suivant : La note de l’annexe “Principes et méthodes comptables” expose lechangement de présentation comptable des dotations ou reprisesde provisions sur titres de participation, désormais classées en résul-tat financier et non plus en résultat exceptionnel.Dans le cadre de notre appréciation des règles et principes comp-tables suivis par votre société, nous nous sommes assurés du bienfondé de ce changement et de la présentation comptable qui en estfaite.L’appréciation que nous avons portée sur cet élément s’inscrit dansle cadre de notre démarche d’audit afférente aux comptes annuelspris dans leur ensemble et a donc contribué à la formation de l’opi-nion sans réserve exprimée dans la première partie de ce rapport.

Vérifications et informations spécifiquesNous avons également procédé, conformément aux normes profes-sionnelles applicables en France, aux vérifications spécifiques pré-vues par la loi.Nous n'avons pas d'observation à formuler sur la sincérité et laconcordance avec les comptes annuels des informations donnéesdans le rapport de gestion de vos Gérants et dans les documentsadressés aux actionnaires sur la situation financière et les comptesannuels.En application de la loi, nous nous sommes assurés que les infor-mations relatives à l'identité des détenteurs du capital vous ont étécommuniquées dans le rapport de gestion.

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIECommissaires aux Comptes

Membres de la Compagnie Régionale de Paris

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 104

Page 109: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport des Commissaires aux Comptessur les comptes consolidésExercice 2003

Mesdames, Messieurs,

En exécution de la mission qui nous a été confiée par votreAssemblée Générale, nous avons procédé au contrôle des comptesconsolidés de la COMPAGNIE GENERALE DES ETABLISSEMENTSMICHELIN relatifs à l'exercice clos le 31 décembre 2003, tels qu'ilssont joints au présent rapport.Les comptes consolidés ont été arrêtés par vos Gérants. Il nousappartient, sur la base de notre audit, d'exprimer une opinion surces comptes.

Opinion sur les comptes consolidésNous avons effectué notre audit selon les normes professionnellesapplicables en France ; ces normes requièrent la mise en oeuvre dediligences permettant d'obtenir l'assurance raisonnable que lescomptes consolidés ne comportent pas d'anomalies significatives.Un audit consiste à examiner, par sondages, les éléments probantsjustifiant les données contenues dans ces comptes. Il consiste éga-lement à apprécier les principes comptables suivis et les estimationssignificatives retenues pour l'arrêté des comptes et à apprécier leurprésentation d'ensemble. Nous estimons que nos contrôles fournis-sent une base raisonnable à l'opinion exprimée ci-après.Nous certifions que les comptes consolidés sont, au regard desrègles et principes comptables français, réguliers et sincères et don-nent une image fidèle du patrimoine, de la situation financière, ainsique du résultat de l'ensemble constitué par les entreprises comprisesdans la consolidation.

Justification de nos appréciationsEn application des dispositions de l'article L. 225-235 du Codede commerce relatives à la justification de nos appréciations,

qui s’appliquent pour la première fois à cet exercice, nous mention-nons les éléments suivants :● La note “Acquisitions et accords de partenariats en 2003” del’annexe détaille les modalités d’acquisition du groupe Viborg etprécise que l’écart d’acquisition constaté sur ce groupe de distribu-tion a été amorti en totalité sur l’exercice. Dans le cadre de notreappréciation des règles et principes comptables suivis par votresociété, nous avons vérifié les données utilisées pour la détermina-tion de l’écart d’acquisition et nous nous sommes appuyés pourapprécier son amortissement dans l’exercice sur les analyses etinformations qui nous ont été communiquées. ● La note 13 de l’annexe expose les mesures de révision des plans deretraite et de couverture médicale engagées aux Etats-Unis en 2003 ;celles-ci se sont traduites à la clôture de l’exercice par une réductionnette des engagements provisionnés de 281,9 millions d’eurosavant impôts. L’incidence ponctuelle de ces modifications derégimes a été classée en produit exceptionnel, tandis que les chargescourantes afférentes à ces engagements sont classées en résultatd’exploitation.Nous estimons que le traitement comptable retenu pour ces opérationset les informations fournies dans les notes annexes sont appropriés.Les appréciations que nous avons portées sur ces élémentss’inscrivent dans le cadre de notre démarche d’audit afférente auxcomptes consolidés pris dans leur ensemble et ont donc contribué àla formation de l’opinion sans réserve exprimée dans la premièrepartie de ce rapport.

Vérifications spécifiquesPar ailleurs, nous avons également procédé à la vérificationdes informations relatives au Groupe, données dans le rapport degestion de vos Gérants. Nous n'avons pas d'observation à formulersur leur sincérité et leur concordance avec les comptes consolidés.

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIECommissaires aux Comptes

Membres de la Compagnie Régionale de Paris

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 105

Page 110: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Mesdames, Messieurs,

En notre qualité de Commissaires aux Comptes de votre sociétéet en exécution de la mission prévue par l'article L.225-135 duCode de commerce, nous vous présentons notre rapport sur leprojet d'augmentation de capital réservée dans la limite maxi-mum de 2.867.000 euros, soit 1 % du capital actuel, opérationsur laquelle vous êtes appelés à vous prononcer.Cette augmentation de capital est soumise à votre approbationen application des dispositions de l’article L. 225-129 VII du Codede commerce et de l’article L. 443-1 et suivants du Code du travail.Vos Gérants vous proposent, sur la base de leur rapport, de leurdéléguer le soin d'arrêter les modalités de cette opération et desupprimer votre droit préférentiel de souscription.Nous avons effectué nos travaux selon les normes profession-nelles applicables en France. Ces normes requièrent la mise en

œuvre de diligences destinées à vérifier les modalités de déter-mination du prix d'émission.

Sous réserve de l'examen ultérieur des conditions de l'augmen-tation de capital proposée, nous n'avons pas d'observation àformuler sur les modalités de détermination du prix d'émissiondonnées dans le rapport de vos Gérants.Le montant du prix d'émission n'étant pas fixé, nous n'expri-mons pas d'avis sur les conditions définitives dans lesquellesl'augmentation de capital sera réalisée et, par voie de consé-quence, sur la proposition de suppression du droit préférentielde souscription qui vous est faite dont le principe entre cependantdans la logique de l'opération soumise à votre approbation.Conformément à l'article 155-2 du décret du 23 mars 1967,nous établirons un rapport complémentaire lors de la réalisationde l'augmentation de capital par vos Gérants.

Rapport spécial des Commissaires aux Comptes sur les options de souscription ou d’achat d’actions à des membres de la Direction et de l’encadrement de la Société et de Sociétés du Groupe (Douzième résolution)

Mesdames, Messieurs,

En notre qualité de Commissaires aux Comptes de votre Sociétéet en exécution de la mission prévue par l'article L.225-177 duCode de commerce et par l'article 174-19 du décret du 23 mars1967, nous avons établi le présent rapport sur l'ouvertured'options donnant droit à la souscription d’actions à émettre ouexistantes, au bénéfice de membres de la direction et de l’encadre-ment de la Société et de sociétés du Groupe, dans la limite d’unnombre total de 2 000 000 actions, soit 1,40 % du capital actuel.Il appartient à vos Gérants d'établir un rapport sur les motifs del'ouverture des options de souscription ou d'achat d'actionsainsi que sur les modalités proposées pour la fixation du prix de

souscription ou d'achat. Il nous appartient de donner notre avissur les modalités proposées pour la fixation du prix de souscrip-tion ou d'achat.Nous avons effectué nos travaux selon les normes profession-nelles applicables en France. Ces normes requièrent la miseen œuvre de diligences destinées à vérifier que les modalitésproposées pour la fixation du prix de souscription ou d'achatsont mentionnées dans le rapport de vos Gérants, qu'elles sontconformes aux dispositions prévues par les textes, de natureà éclairer les actionnaires et qu'elles n'apparaissent pasmanifestement inappropriées.Nous n'avons pas d'observation à formuler sur les modalitésproposées.

Rapport spécial des Commissaires aux Comptes sur une augmentation de capital réservée aux salariés de la Société et de Sociétés du Groupe(Loi n°2001-152 du 19 février 2001 sur l’épargne salariale) (Treizième résolution)

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIECommissaires aux Comptes

Membres de la Compagnie Régionale de Paris

Fait à Paris, le 12 mars 2004

Dominique PAUL Stéphane MARIECommissaires aux Comptes

Membres de la Compagnie Régionale de Paris

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 106

Page 111: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Informations complémentaires

Mandats et fonctions exercés par les Gérants dans d’autres sociétés

Edouard Michelin

Gérant Associé Commandité Manufacture Française des Pneumatiques Michelin

Associé Commandité Compagnie Financière Michelin

René Zingraff

Gérant Associé Commandité Manufacture Française des Pneumatiques Michelin

Associé Commandité Compagnie Financière Michelin

Associé Commandité Michelin Reifenwerke KGaA

Montants alloués aux organes de Direction et de Surveillance(par la Société et ses filiales)

Les Gérants Associés Commandités

Les Gérants, Messieurs Edouard Michelin et René Zingraff,en leur qualité d’Associés commandités, sont indéfiniment etsolidairement responsables des dettes de Michelin sur leurs bienspersonnels. En contrepartie de cette responsabilité, ils bénéficientensemble de prélèvements statutaires qui leur sont attribuésen fonction des bénéfices (1). Ils partagent ainsi pleinementl’intérêt des Actionnaires puisqu’ils n’ont droit à ces prélèvementsstatutaires que s’il existe des bénéfices.

Les Gérants ne reçoivent par ailleurs aucune rémunération,ni avantage en nature (2).

1. Prélèvements statutaires proportionnels aux bénéfices

En leur qualité d’Associés commandités, les Gérants ont reçuen 2003, au titre de l’exercice 2002, un montant total de€ 8 537 852,81.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 107

Page 112: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

M. Edouard Michelin M. René Zingraff

2003 2002 2003 2002Nombre d’options attribuées 15 000 15 000 15 000 15 000

Prix d’exercice 32,25 € 44 € 32,25 € 44 €

Date de 1er exercice 19 mai 2007 19 mai 2006 19 mai 2007 19 mai 2006

Date de fin d’exercice 18 mai 2012 18 mai 2011 18 mai 2012 18 mai 2011

Nombre d’options exercées en 2003 Non applicable Non applicable Non applicable Non applicable

Plus haut – plus bas de l’action Michelin (€) 38,11 – 25,02 45,05 – 24,50 38,11 – 25,02 45,05 – 24,50

3. Stock-options

L’Assemblée Générale des Actionnaires du 18 mai 2001 aautorisé les Gérants à consentir des options de souscription oud’achat d’actions au profit de membres de la direction et del’encadrement. Le montant total des options de souscriptionà attribuer ne peut donner droit à un nombre d’actions supérieurà 2 300 000. Elle a également autorisé dans ce cadre l’attributiond’options aux Gérants, sous le contrôle du Conseil de Surveillance.Sur les 469 200 options de souscription d’achat d’actionsattribuées en 2003, 15 000 ont été attribuées à chaque Gérant.

M. Edouard Michelin M. René Zingraff

Salaire 0 0

Rémunération variable 0 0

Avantages en nature 0 0

Jetons de présence 0 0

Retraite complémentaire 0 0

Total 0 0

2. Rémunération (en euros)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 108

Page 113: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Le Conseil de Surveillance

Les membres du Conseil de Surveillance ont reçu, en 2003 au titre de l’exercice 2002, les jetons de présence suivant :

MM. Eric Bourdais de Charbonnière (Président) : 28 000

François Grappotte : 18 000

Pierre Michelin : 18 000

Grégoire Puiseux : 18 000*

Edouard de Royère : 18 000

Benoît Potier --**

* M. Puiseux a, par ailleurs, perçu 45 100 euros au titre de filiales.**M. Potier a été nommé par l’Assemblée Générale des Actionnaires du 16 mai 2003.

Fonction de membre du Conseil

Nom Age Date de première Année de fin Indépendance *nomination de mandat

Eric Bourdais de CharbonnièrePrésident 65 ans 11 juin 1999 2004 ** Non

François Grappotte 68 ans 11 juin 1999 2004 ** Oui

Pierre Michelin 55 ans 12 juin 1998 2008 Oui

Benoît Potier 47 ans 16 mai 2003 2008 Oui

Grégoire Puiseux 73 ans 22 juin 1990 2005 Non

Edouard de Royère 72 ans 12 juin 1998 2008 Oui

* Au regard des critères fixés par le règlement intérieur du Conseil de Surveillance (voir p. 66, le rapport du Président du Conseil de Surveillance)** Renouvellement du mandat proposé à l’Assemblée Générale du 14 mai 2004 (voir p. 62, propositions de résolutions)

Informations complémentaires concernant les membres du Conseil de Surveillance

Date Nombre d’options Prixd’attribution d’exercice d’expiration attribuées exercées annulées solde d’exercice

en euros

Mai 2002 Mai 2006 Mai 2011 716 600 0 10 800 705 800 44,00

Mai 2003 Mai 2007 Mai 2012 243 000 0 3 000 240 000 32,25

Novembre 2003 Novembre 2007 Novembre 2012 226 200 0 0 226 200 34,00

1 185 800 0 13 800 1 172 000

Les plans d’options La situation des plans d’option de souscription d’actions au 31 décembre 2003 est la suivante :

Le Comité des comptes se compose de quatre membres : MM. Bourdais de Charbonnière, Grappotte, Michelin et de Royère.M. Grappotte en assure la Présidence. Par ailleurs, le Conseil de Surveillance dans son ensemble fait office de Comité de rémunération.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 109

Page 114: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport spécial des Gérants sur les stocks-options

Mesdames, Messieurs,

Nous vous informons que, dans le cadre de l'autorisation conféréepar l'Assemblée Générale mixte des Actionnaires du 18 mai 2001de consentir des options de souscription ou d'achat d'actions àdes membres de la direction et de l'encadrement de la Sociétéet des sociétés qui lui sont liées au sens des dispositions de l'articleL 225-180 du Code de commerce, il a été procédé, au coursde l'exercice 2003, à la mise en place de deux plans d'optionsde souscription d'actions s'étant traduit par l'attribution de469 200 options, dont le délai d’exercice ne pourra exéder10 ans à compter de leur attribution et pouvant donner lieuà l'émission du même nombre d'actions de 2 euros de valeurnominale.

Dans le cadre du premier plan, 243 000 options ont été attri-buées qui seront exerçables à compter du 19 mai 2007, au prixde 32,25 € et 226 200 options ont été attribuées dans le cadredu second plan et seront exerçables à compter du 24 novembre2007, au prix de 34,00 €.

Au titre du premier plan qui a fait l'objet d'un examen par votreConseil de Surveillance, il a été attribué :

- aux mandataires sociaux : quinze mille options à chacun desGérants,

- aux dix salariés non mandataires sociaux bénéficiaires du plusgrand nombre d'options, chacun dix mille options ; il s'agitde Messieurs Michel Caron, Thierry Coudurier, Hervé Coyco,Jean-Marc François, Jim Micali, Didier Miraton, Jean Moreau,Michel Rollier, Christian Tschann et Bernard Vasdeboncœur,membres du Conseil Exécutif du Groupe.

Nous vous précisons qu'aucune option n'a été exercée en 2003et qu'il n'a pas été procédé à l'attribution d'options auxpersonnes ci-dessus mentionnées dans le cadre du second plan.

Edouard MICHELIN René ZINGRAFF

Clermont-Ferrand, le 20 février 2004

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 110

Page 115: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Commissaires aux Comptes CGEM Autres cabinets Total Générald’audit

Dominique Paul Stéphane Marie intervenant (Réseau PwC : (Corévise) au sein du Groupe *

PricewaterhouseCoopers)

France Etranger France

1/ Prestations d’audit

A/ Commissariat aux Comptes 3 470 263 2 607 6 340France 645 263 200 1 108(dont CGEM) (147) (147) 0 (294)Etranger 2 825 0 2 407 5 332

B/ Autres missions accessoires 58 0 89 147Sous-total Prestations d’Audit (1) 3 528 263 2 696 6 4872/ Prestations de Conseils (exclusivement à l’étranger)A/ Juridique, fiscal et social 1 442 0 1 698 2 141B/ Technologie de l’information 0 0 0 362 362C/ Audit interne 0 0 0 0 0D/ Travaux liés au passage IFRS 20 258 20 130 428E/ Autres missions de conseils 23 225 0 2 662 2 910Sous-total Prestations de Conseils (2) 44 925 20 4 852 5 841Total général 4 497 283 7 548 12 328

Tableau des honoraires des Commissaires aux Comptes du Groupe Année 2003 en milliers d’euros

* les principaux réseaux intervenant à l'étranger sont, par ordre d'importance, KPMG, BDO et Ernst & Young.

La loi française a institué un contrôle légal de caractère permanentpar deux Commissaires aux Comptes indépendants. La vérificationde la régularité, de la sincérité et de l'image fidèle des comptesconstitue l'objectif principal de ce contrôle.

Les Commissaires aux Comptes sont nommés par l'AssembléeGénérale ordinaire des actionnaires pour une durée de six exerciceset sont rééligibles.

La Compagnie Générale des Etablissements Michelin, structurede tête du groupe Michelin, a pour Commissaires aux Comptes :

- Monsieur Dominique PAULAssocié de PricewaterhouseCoopers AuditAdresse : 32, rue Guersant – 75017 ParisIl a pour suppléant M. Pierre DUFILS, associé du même cabinet.

- Monsieur Stéphane MARIEAssocié de CoreviseAdresse : 20 bis, rue Boissière – 75116 ParisIl a pour suppléant M. Jacques ZAKS, associé du même cabinet.Ce cabinet exerce son activité en France et ne dispose pasd'implantations à l'étranger.

Il n'existe ni dépendance juridique, ni dépendance économiqueentre eux ou leurs firmes.

Nommés par l'Assemblée Générale ordinaire des actionnaires du12 juin 1998, leur mandat arrive à expiration à l'issue del'Assemblée Générale mixte du 14 mai 2004.

Il est proposé à cette Assemblée (voir rubrique “Propositionsde résolutions” p. 62) de nommer comme Commissaires auxComptes titulaires, pour six exercices, les sociétésPricewaterhouseCoopers Audit et Corevise avec, commeCommissaires aux Comptes suppléants, respectivement,Messieurs Pierre COLL et Jacques ZAKS.

Le tableau suivant détaille le total des honoraires versés en 2003par le groupe Michelin à ses Commissaires aux Comptes etauditeurs externes. Il convient de rappeler que la CGEMconsolide 294 filiales dans 60 pays. Les comptes de chacune deces filiales sont audités dans leur pays, par des auditeursexternes, membres ou non de grands réseaux.

Commissaires aux Comptes

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 111

Page 116: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Gestion des risques

Michelin a une attitude prudente et responsable à l’égard de sesrisques.

Risques financiers

Dans un environnement mondial en rapide mutation, caractérisépar la volatilité des marchés et la constante évolution destechniques financières, la mission de la trésorerie du Groupe est de :● Garantir un financement optimal du Groupe et de l’ensembledes sociétés qui le composent ;● Identifier, évaluer et couvrir l’ensemble des risques financiers,en liaison étroite avec les entités opérationnelles.L’objectif, dans ce dernier cas, est de minimiser au moindre coûtl’impact des fluctuations des marchés financiers sur le comptede résultat, afin de minorer les besoins en fonds propres allouésà la gestion de ces mêmes risques financiers. Le Groupe s’inter-dit de prendre des positions spéculatives.

Risques de marché

Risque de change sur transactions

La politique du Groupe consiste à assurer la couverture desrisques de change. A cet effet, il utilise les divers instruments dis-ponibles sur le marché et pratique notamment des opérationsde change, à terme ou en optionnel.

D’une manière générale, les dettes et créances en devises étantde même nature et de termes équivalents, une compensationest effectuée et seul le net fait l’objet d’une couverture. Lescontrats fermes sont enregistrés au bilan dès leur conclusion.Les gains ou pertes résultant de la conversion des devises aucours de clôture sont enregistrés dans le compte de résultat.Les déports et reports sont rapportés au compte de résultatsur la durée des contrats, à l’exception de ceux couvrant destransactions futures qui sont différés jusqu’à l’enregistrementcomptable de ces transactions. Les primes versées sur les achatsde contrats optionnels sont immédiatement enregistrées dansle compte de résultat.Les participations des sociétés holdings dans leurs filiales étran-gères sont financées dans la devise de comptabilité des holdings.

Risque de change sur engagements des fonds propres

Les investissements à long terme dans les filiales sont financésdans leurs devises locales par les sociétés holding. Les cash-flowsfuturs de ces investissements pérennes (dividendes, redevancesversées pour la recherche et pour l’utilisation de la marque, aug-mentations de capital) font l’objet de couvertures sélectives

Devises Actifs moins Passifs Situation nette Dettes financières nettesnon financiers (Groupe + minoritaires) (répartition par devises taux fixe/flottant après prise

“Enterprise Value” “Translation Exposure” en compte de tous les instruments de couverture)

Taux flottant Taux fixe à plus Durée moyennede 1 an taux fixe

EUR 3 270,8 2 458,8 (778,4) 1 590,3 7,1

CHF 148,8 (56,7) 199,1 6,4 4,7

USD 1 995,0 829,6 699,8 465,6 3,3

GBP 571,2 202,9 368,3

CAD 419,3 304,0 115,3

Autres 1 443,9 670,5 742,7 30,8 (8,9)

Total 7 849,0 4 409,1 1 346,8 2 093,1 6,2

Tableau de synthèse des risques liés au financement du Groupe Michelin au 31 décembre 2003 (en millions d’euros)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 112

Page 117: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Amérique Euro Autres Devises Autresdu Nord devises asiatiques devises

(US$, CAN$) européennes

Au 31 décembre 2003

29,8 %32,9 %

7,6 % 8,3 %5,1 %6,7 %

8,4 %

43,8 %

52,3 %

5,3 %

■ Charges de personnel et d’exploitation■ Chiffre d’affaires

selon leur degré de certitude. Lorsqu’un actif est destiné à êtrerevendu, il est de préférence financé dans la devise du pays oùil est localisé.Le tableau de synthèse des risques liés au financement duGroupe au 31 décembre 2003 donne la répartition par devisedes fonds propres consolidés dans la colonne “Situation nette”.

Risque de change stratégique

Certaines fabrications étant revendues hors de leur pays d’origine,il s’agit d’un risque de compétitivité qui affecte les produits enfonction des fluctuations monétaires. Ce risque ne donne pas normalement lieu à des couverturesfinancières. Le Groupe est cependant bien immunisé face aurisque de change stratégique lorsque l’on compare la répartitionde son chiffre d’affaires et celle de ses coûts ajoutés par devise.Le graphique ci-dessous fait apparaître une position nette relati-vement bien équilibrée.

Risque sur taux d’intérêtLa politique de gestion des taux est coordonnée et contrôlée demanière centralisée avec pour objectif la protection des flux detrésorerie futurs et la réduction de la volatilité de la charge finan-cière. La gestion des taux d’intérêt à moins de un an est assuréede manière décentralisée. Le Groupe utilise les divers instru-ments disponibles sur le marché, notamment des contratsd’échange de taux ou de fixation de taux futurs. Les contratsfermes sont enregistrés au bilan dès leur conclusion. Ils ne fontpas l’objet d’une revalorisation à leur valeur de marché.Les primes versées sur les achats de contrats optionnels sontimmédiatement enregistrées dans le compte de résultat.Dans le cadre de sa gestion du risque de taux, le groupeMichelin a des engagements de produits dérivés de tauxd’intérêt de durée de vie supérieure à 1 an s’élevant à 1,3 milliardd’euros au 31 décembre 2003.

Les méthodes utilisées pour effectuer ces valorisations sont desméthodes actuarielles standards et des modèles d’optionsreconnus et utilisés par le marché. Ces évaluations sont effec-tuées et suivies quotidiennement par la direction des finance-ments du Groupe. Le détail de la position de taux d’intérêt par devise est donnédans la rubrique “Dettes financières nettes consommées” dutableau de synthèse des risques liés au financement du Groupeau 31 décembre 2003. Ceci représente, par société puis pardevise, les emprunts nets des prêts aux sociétés du Groupeaprès prise en compte des contrats de “swaps “ et autres pro-duits dérivés transformant les positions de taux d’intérêt.Fin décembre 2003, 61 % de la dette financière nette duGroupe était en taux fixe.

Risque sur matières premièresLe risque sur matières premières affecte le Groupe pendant ledélai durant lequel les hausses de coût ne peuvent pas êtrerépercutées sur les prix de vente des produits fabriqués. Ce délaide répercussion est en général inférieur à 1 an. La positioncalculée est la durée des stocks et achats conclus (positionlongue), diminuée du délai de répercussion (position courte).Pour minimiser la volatilité du résultat du Groupe, des couverturespeuvent être mises en place lorsque les conditions suivantessont réunies : décision de les appliquer de manière récurrente,

FOCUS

Les variations du cours du dollar ont des effets limités sur le résultat d’exploitation de Michelin.

En effet, Michelin réalise un peu moins de 50 % de sonchiffre d’affaires hors d’Europe, dont 33 % en Amériquedu Nord. Le Groupe dispose d’une base de productionimportante en Amérique du Nord, et l’essentiel de sesmatières premières est acheté en dollars, sur la base decours en dollars ou dans des monnaies liées au dollar. Unepartie de ces matières premières est consommée enEurope. D’autre part, le Groupe consolide en euros lesrésultats dégagés en devises par ses activités non euro-péennes.

Ces éléments atténuent considérablement l’effet d’unebaisse du dollar, pour autant qu’elle demeure dans desproportions raisonnables. La dépréciation de près de 17 %de cette devise par rapport à l’euro a de ce fait entraînéun impact négatif de 0,4 point sur la marge d’exploitationdu Groupe en 2003 par rapport à 2002.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 113

Page 118: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Sur la période 1995-2003, les pertes annuelles sur en-coursclients se sont élevées en moyenne à 0,14 % du chiffred’affaires moyen de l’année précédente. Leur volatilité annuelle,calculée sur des données bimensuelles, est de 0,20 %.

existence d’un marché organisé de la matière première concernée,fiabilité et stabilité des calculs du délai de répercussion.Au 31 décembre 2003, il n’y avait aucun contrat de couverturesignificatif en cours.

Risques de crédit

Le Département du Crédit, qui fait partie de la DirectionFinancière, détermine les limites dans lesquelles les entités opé-rationnelles peuvent accorder des délais de paiement aux clientset fixe le plafond des en-cours. En 2003, ses principales actionsont porté sur le contrôle des grands risques, la diminutiondes retards de paiement, la modernisation des systèmes et desprocédures.Au 31 décembre 2003, le poste clients net représente2,98 milliards d’euros au bilan. Ce poste comprend les créancescédées et titrisées au travers de sociétés consolidées (incluantdes entités ad hoc).L’en-cours des 10 premiers clients représente 612 millionsd’euros. 37 clients avaient des limites de crédit supérieures à10 millions d’euros fin 2003 dont un aurait été classé à cette datedans la catégorie des risques spéculatifs s’il avait été notépar une agence spécialisée.Pour l’ensemble du Groupe, les pertes sur en-cours clients sesont élevées en 2003 à 23,44 millions d’euros, soit 0,15 % duchiffre d’affaires.

Distribution de la fréquence des pertes sur en-cours clients de l’année n rapportées au chiffre d’affaires moyen de l’année n-1, pour la période 1995 - 2003

-- 0,

10 %

-- 0,

05 % 0 %

0,06

%

0,11

%

0,17

%

0,22

%

0,27

%

0,33

%

0,38

%

0,44

%

0,49

%

0,55

%

0,60

%

0,65

%

0,71

%

0,76

%

0,82

%

0,87

%

0,92

%

0,98

%

1,03

%

1,09

%

1,14

%

1,20

%

1,25

%

6 %

29 %

13 %

35%

4 %

2 % 2 %0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %0 % 0 %0 % 0 % 0 % 0 % 0 % 0 %0 %

2 %

6 %

40 %

30 %

25 %

20 %

15 %

10 %

5 %

0 %

CGEM( 1) CFM ( 2) MFPM ( 3)

Court terme Standard &Poor’s A2 A2 A2

Moody’s P2 P2 P2Long terme Standard &

Poor’s BBB BBB+ BBB+Moody’s Baa2 Baa1 Baa1

Perspectives Standard &Poor’s Négative Négative Négative

Moody’s Stable Stable Stable

(1) Compagnie Générale des Etablissements Michelin.(2) Compagnie Financière Michelin. Pôle de financement du Groupe, elle contracte

ou garantit les emprunts et finance les différentes sociétés du Groupe.(3) Manufacture Française des Pneumatiques Michelin.

Risques de liquidité

La Direction Financière du Groupe a pour mission de maintenirune liquidité suffisante à tout moment, en gérant de manièreefficace la trésorerie du Groupe et en assurant des financementssécurisés par leur durée et leurs conditions juridiques. LaDirection Financière met également en place des lignes de cré-dit confirmées pour garantir une flexibilité optimale des finan-cements du Groupe.

Le Groupe a pour règle de ne pas classer dans la rubrique“Dette à plus de 1 an” les contrats assortis de clauses de ratiosou de “material adverse change” sur sa propre situation finan-cière ou sa notation qui pourraient affecter la capacité de mobi-lisation ou l’échéance des emprunts contractés. Au 31 décembre 2003, il n’existait pas de telles clauses dans lesemprunts du Groupe, de quelque nature qu’ils soient. Michelina toujours veillé, dans un souci de prudence et de protection desa flexibilité financière, à éviter de signer de telles clauses mêmesi cela doit renchérir le coût de sa dette.

Au 31 décembre 2003, les notes accordées par Standard & Poor’set Moody’s étaient les suivantes :

31.12.2003 31.12.2002

Dette financière brute 5 214 5 027Dont à plus de 1 an 3 240 3 050Dette financière brute à moins de 1 an 3 240 1 977Réalisable et disponible 1 774 1 209Lignes de crédit non tirées et confirmées à plus de 1 an 2 854 2 795Dont lignes de crédit subordonnées 855 905

Répartition de la liquidité du Groupe (en millions d’euros)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 114

Page 119: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

La partie à plus de 1 an de la dette financière brute de5 214 million d’euros se répartit de la manière suivante :de 1 à 5 ans, 22 % ; de 5 à 10 ans, 40 %. Par année d’échéance,la répartition de la dette financière brute, nette des lignes decrédit non tirées et confirmées à plus de 1 an, est la suivante :

Dettes subordonnéesMichelin adapte en permanence son bilan aux risques extérieurs,et notamment aux risques accrus d’incidence des engagementsdifférés en faveur du personnel sur ses comptes, sa notation etsa valorisation boursière. Le Groupe recherche les meilleursmoyens d’atténuer l’amplification des facteurs de volatilité quel’introduction des normes IFRS va encore renforcer et d’assumerses engagements de manière pérenne sans diluer les actionnaires.

Tirant parti de la faculté ouverte par la loi du 1er août 2003,la Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)a été la première entreprise industrielle française à émettre, le3 décembre, des titres subordonnés de dernier rang remboursablesen numéraire (TSDR) pour un montant de 500 millions d’euros. Le principal et les intérêts de ces titres constituent des engage-ments de dernier rang, directs, inconditionnels, non assortis desûretés de Michelin. Cette émission est d’une durée de 30 ans,mais la CGEM pourra, à son gré, procéder au remboursementanticipé en numéraire et au pair de la totalité des titres à compterdu 3 décembre 2013 et par la suite trimestriellement lors dechaque date de paiement d’intérêts jusqu’au 3 décembre 2033,date d’échéance de l’emprunt. Les titres portent intérêt au taux fixe de 6,375 % l’an pour les10 premières années. A compter du 3 décembre 2013, ilsporteront intérêt au taux variable Euribor trois mois majoré de2,95 %. Le TSDR est assorti d’une option de différé de paiement

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013-20

■ Lignes de crédit non tirées à plus de 1 an■ Dettes à plus de 1 an

Total des dettes > 1 an = 3 240 millions d’eurosTotal des lignes de crédit non tirées > 1 an = 2 854 millions d’euros

* Des informations plus détaillées sur ce thème sont publiées dans le Rapport Performanceet Responsabilité Michelin.

1 500

1 000

500

0

Echéancier des dettes financières et des lignes de créditnon tirées à plus de 1 an (en millions d’euros)

d’intérêts si aucun dividende n’a été décidé par les actionnaireset si aucun versement d’acompte sur le dividende n’a été décidépar la gérance de CGEM. Le produit de cette émission, dont les conditions reflètent laperception positive par le marché des fondamentaux et de lanotation financière de Michelin, sera affecté au remboursementà échéance ou par anticipation de financements seniors.Par ailleurs, la Compagnie Financière Michelin dispose d’une lignede crédit subordonnée non tirée d’un montant de 1 075 millionsde dollars US, avec échéance de tirage en septembre 2005 etune maturité finale en septembre 2012. Cette ligne comprend unetranche bancaire de 905 million de dollars US et une trancheouverte par des compagnies d’assurances de 170 millions dedollars US dont le tirage est soumis à des conditions fondées surl’évolution des PNB moyens Europe et Etats-Unis.

Risques de l’industrie sur l’environnement *

La problématique environnementale de MichelinMichelin a démontré tout au long de son histoire sa volontéde maîtriser l’impact de ses activités sur ses environnements touten assurant sécurité et économies aux usagers qui utilisent sesproduits.Ainsi le Groupe a toujours privilégié la longévité de sespneumatiques afin de consommer avec parcimonie des matièrespremières dont les réserves sont limitées. En moyenne, les 3/4des matières premières entrant dans la constitution d’un pneu-matique sont en effet d’origine fossile et non renouvelable, le1/4 restant étant constitué de caoutchouc naturel. Cette qualitédes produits Michelin est le résultat d’une recherche obstinéed’une diminution du prix du kilomètre parcouru et d’une ges-tion rigoureuse des ressources.D’autre part, le pneu, par sa résistance au roulement, est à l’ori-gine de 20 % environ de la consommation de carburant pourun véhicule tourisme et de près de 40 % pour un poids lourd.Depuis plusieurs dizaines d’années, Michelin a considéré quecette caractéristique justifiait des efforts de recherche consé-quents pour en atténuer l’importance et les effets. Il a ainsi falludix ans pour que soient mis au point, à la fin des années 80,les élastomères et les charges renforçantes à base de silicequi ont permis des progrès spectaculaires sans nuire aux autresperformances, en particulier dans les domaines de l’adhérenceet donc de la sécurité.L’intérêt de cette démarche a été clairement prouvé par uneAnalyse de Cycle de Vie (ACV) conduite par la profession en2001 en Europe sur un pneu tourisme standard. Cette étude a également mis en évidence le faible impact de lafabrication des pneumatiques sur l’environnement. Celle-ci est

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 115

Page 120: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

peu polluante et ne présente pas de risques majeurs vis-à-vis del’environnement. Les usines du Groupe mettent toutefois en œuvre plus de200 matériaux différents dont certains sont inflammables oupotentiellement dangereux. Certaines activités industrielles de Michelin nécessitent de veillerà leur impact sur l’environnement. Il s’agit de :● La production de caoutchouc de synthèse : seuls deux sitesindustriels du Groupe sont concernés, à Bassens en France etLouisville dans le Kentucky (Etats-Unis). Ils sont de type SEVESO– “seuil Haut”*;● La production de câbles métalliques (13 ateliers dans le monde,pour l’approvisionnement de 80 usines) ;● La production de roues (2 sites en France et en Allemagne) ; ● Et dans une moindre mesure, la production de mélanges degommes (32 ateliers dans le monde pour l’approvisionnementde 80 usines) et la production de nappes textiles (5 ateliers).

Les risquesPour chacune de ces activités, les risques sont les suivants :- dans la production de caoutchouc de synthèse, le risque envi-ronnemental est lié au caractère inflammable des hydrocarburesutilisés dans la synthèse du caoutchouc. Michelin réévaluerégulièrement la qualité des mesures de sécurité et de protectiondes sites concernés pour lesquels de nouveaux investissementssignificatifs ont été réalisés depuis 2001 et se poursuivront surles cinq ans à venir ;- dans la production de câbles métalliques, le risque environne-mental peut apparaître lors d’un déversement accidenteld’effluents liquides provenant des appareils de traitementélectrolytique des câbles. La maîtrise de ce risque est assurée pardes procédures rigoureuses de contrôle des réactions chimiqueset du process en général pour éviter les rejets nocifs et faciliterle traitement des effluents en stations d’épuration ; - dans la production de roues, les risques sont surtout liés àl’utilisation de volumes importants de solvants pour les peintureset le nettoyage des équipements. Ces solvants émettent dansl’atmosphère des composés organiques volatils COV. Un pro-gramme d’élimination des COV, par l’utilisation de nouveauxproduits ne contenant pas de solvants ou par leur traitement,a débuté sur les sites concernés ;- dans les ateliers de production de mélanges de gommes, lerisque est susceptible d’apparaître à l’occasion de situationsaccidentelles provoquant un départ de feu. Il se concentre sur lesdeux extrémités de la chaîne “Préparation/ Production/Stockage”du produit. Un risque potentiel existe du fait de l’importance dela masse calorifique des matières premières et des produits finis.La quasi-totalité des ateliers de production de mélanges degomme font l’objet de mesures de protection par sprinklers ;- pour les ateliers de production de nappes textiles, les risques

sont surtout liés à l’utilisation de colles et au traitement desnappes encollées dans des fours thermiques, pouvant libérer desvapeurs et gaz de type COV. L’installation de filtres sur les sortiesde gaz des fours permet de contrôler ces risques.Michelin n’utilise pas d’amiante dans la composition, dans leprocessus de fabrication de ses produits ni dans leur distribution.Dans certaines installations industrielles âgées, principalementen Europe, l’amiante a pu être utilisé comme matériau isolantdans certaines conduites, installations de production de vapeurou embrayages de machines. Le Groupe s’est attaché dès ledébut des années 80 à éradiquer le risque engendré par cematériau, lorsqu’il existait. Sur le plan judiciaire, dans les pays oùsa responsabilité pourrait être légalement mise en jeu au titred’une éventuelle exposition de ses employés à l’amiante, il n’existequ’un très faible nombre de réclamations, déposées à titreindividuel par d’anciens employés du Groupe.Face à ces risques, Michelin met en œuvre un certain nombre demesures de prévention.De façon plus générale, dans l’approche de ses risques industrielset environnementaux, Michelin prend en compte plusieursthématiques transverses à ses différentes activités : - en ce qui concerne les impacts potentiels sur le sol, une étudelancée en 2002 s’est poursuivie en 2003 et se poursuivra aucours des prochaines années. Les premiers résultats ont permisd’identifier de manière plus précise les sites pour lesquels deséventuelles pollutions de sol pourraient être rencontrées. Desétudes plus approfondies seront menées, dès 2004, sur les sitesjugés prioritaires. A ce jour, les pollutions rencontrées sont defaible amplitude, généralement limitées aux alentours immédiatsd’anciennes citernes enterrées ayant contenu des hydrocarburesou d’anciens dépôts sur le sol de déchets industriels. Aucunrisque significatif n’a encore été identifié.Des audits environnementaux sont réalisés à l’occasionde l’acquisition de sites industriels, mais également à l’occasionde la vente de terrains ayant appartenu à l’entreprise.- depuis 1991, Michelin a lancé un vaste plan de réductionde sa consommation de solvants. Cette démarche a donnéd’excellents résultats puisque la réduction atteint à ce jour plusde 50 % par rapport à la référence de 1992 pour les usinesTourisme camionnette en Europe.- en matière de prévention du risque incendie et sinistres,le Groupe a mis en place un service central d’experts dontla mission est de généraliser, à travers le Concept HPRM(High Protected Risk Michelin) la politique de prévention incendiedu Groupe, d’en définir les normes et de faciliter la réalisationtechnique des actions de progrès qui en découlent. Cette démarche est complétée par des audits, confiés à un ser-vice indépendant, visant à vérifier la pertinence des orientationsretenues et l’application effective des prescriptions. En s’appuyantsur une analyse de risque exhaustive et un retour d’expérienceconfirmé, cette structure a établi un standard ambitieux, au-delàdes exigences réglementaires. Il s’articule autour d’un principeassociant le management de la prévention, les capacités d’inter-vention et des mesures de protection statique et automatique.Le premier niveau d’exigence HPRM a conduit à programmer unplan de progrès, assorti d’un investissement global de 75 M€.- dès 1998, le Groupe a lancé un vaste programme destiné àréduire l’impact de ses sites industriels sur l’environnement.

*La classification de type SEVESO est issue d’une directive européenne. Elle concerneles activités industrielles qui peuvent présenter des dangers pour le voisinage, l’Hommeet son Environnement (principalement le milieu aquatique), liés aux accidents majeursimpliquant des substances dangereuses. Elle est applicable à un site lorsqu’il existe surce site des substances dangereuses, stockées et/ou employées. La directive définit deuxcatégories de sites en fonction des substances et de leurs quantités : les installationsclassées “seuil Haut” doivent mettre en place un système de prévention des accidentsmajeurs et le présenter aux Pouvoirs Publics.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 116

Page 121: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Un Système de Management de l’Environnement Michelin,identique sur tous les sites, a été mis en place en complémentdu Système d’Assurance Qualité Michelin. Ce système exigeun audit interne annuel conduit par des auditeurs environne-mentaux extérieurs au site et un audit externe de certificationconduit par un organisme accrédité pour délivrer une certifica-tion de type ISO14001.90 % des productions du Groupe étaient réalisés dans les usinescertifiées ISO14001 à fin décembre 2003.Pour renforcer encore cette approche, Michelin a établi en 2003un système d’exigences environnementales à l’échelle duGroupe qui, à défaut de dispositions réglementaires locales pluscontraignantes, constitue le “standard” auquel les sites doiventse référer. Ces exigences sont applicables dans un premiertemps aux nouveaux projets. Elles visent plus particulièrement laprévention des contaminations de sol, des eaux souterraines etdes eaux pluviales.Pour garantir la qualité des analyses de risques et la pertinencedes solutions retenues, le Groupe s’est doté d’une structure enréseau traitant les aspects liés à l’environnement, l’hygiène et lasécurité des personnes au travail et la prévention des risquesindustriels. Ce réseau “Environnement et Prévention” (EP) compte environ140 spécialistes, répartis dans les différents pays du Groupe, etune équipe dédiée sur chaque site industriel. Son responsablerend compte au Conseil Exécutif du Groupe et dispose d’unbudget adapté à ses besoins.Le montant des provisions pour risque environnemental duGroupe était de 10 millions d’euros au 31 décembre 2003.

Couverture des risques non financiers

En complément d’une politique volontariste de protection et deprévention, la politique d’assurance du Groupe se fonde surtrois grands principes :

Evaluation des risquesLe service Assurances participe activement à l’évaluation desrisques et, en particulier, les risques industriels évoqués plus haut.Cette évaluation permet de fixer en conséquence le montantdes couvertures.

Transfert des risques de forte intensitéPour les risques les plus importants, des programmes d’assurancemondiaux intégrés ont été mis en place dans les limites despossibilités des marchés de l’assurance et de la réassurance.Il s’agit principalement des programmes “dommages” et“responsabilité civile”.

DommagesUn programme d’assurances a été souscrit pour un montant decouverture de 500 millions €. Pour permettre de poursuivre lesactivités en cas de sinistre dans les meilleures conditions financières,ce programme comporte la garantie des Frais Supplémentairesd’Exploitation pour un montant de 40 millions €, inclus dans lacouverture globale mentionnée ci-dessus.

Responsabilité civileCe programme est constitué de trois volets principaux :● la responsabilité civile produit ;● la responsabilité civile d’exploitation qui intervient directementpour les pays de la Communauté Européenne et au-delà deslimites des contrats souscrits ;● l’atteinte accidentelle à l’environnement dont bénéficient toutesles sociétés du Groupe.

D’autres programmes d’assurance pour des risques de moindreintensité sont souscrits.

Le recours à des sociétés d’assurance appartenant au Groupe (captives)Le Groupe détient plusieurs captives dont le rôle et de couvrir lesrisques d’intensité modérée. Cette mutualisation des risques ausein du Groupe vise à réduire les coûts.Ces captives, avec des plafonds adaptés à leurs ressources,interviennent principalement :● pour le programme “dommages” ;● pour le programme “responsabilité civile produits” aux USAet au Canada.

Risques juridiques

Michelin veille au respect de toutes les dispositions légaleset réglementaires applicables dans ses relations avec l’ensemblede ses partenaires. Il n’est soumis à aucune réglementationni disposition fiscale particulière, ni à aucune autorisation pourl’exercice de son activité susceptible d’avoir une incidencesignificative sur sa situation financière. Les risques juridiques du Groupe sont liés à ses activitésde concepteur, manufacturier et distributeur de pneumatiques.La recherche constante de la sécurité et de la qualité des produitsofferts à ses clients doit permettre au Groupe de prévenir et demaîtriser ces risques.De manière générale, le Groupe peut être exposé à des litiges enmatière de responsabilité civile produits, notamment aux USA,ainsi qu’en matière de distribution ou de commercialisation deproduits, ou d’obligations de nature sociale, notamment dans ledomaine des pensions. Dans la gestion courante des affaires,certaines sociétés du Groupe sont impliquées dans des procé-dures judiciaires. Il n’existe, au 31 décembre 2003, aucun litige,arbitrage ou fait exceptionnel susceptible d’avoir ou ayant eu,dans un passé récent, une incidence significative sur la situationfinancière, le résultat, l’activité et le patrimoine du Groupe. Une requête d’arbitrage a, cependant, été déposée parMichelin, fin 2003, à l’encontre du vendeur des sociétés Viborgacquises par le Groupe (voir page 84 ).

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 117

Page 122: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Depuis 1993, Michelin mesure chaque année sa performanceéconomique par rapport à une norme interne exigeante, fondéesur le concept de création de valeur.

Il s’agit de mesurer si les résultats rapportés aux capitaux investis(“Taux Effectif”) sont à la hauteur du coût des fonds engagés,qu’il s’agisse des fonds propres ou de l’endettement (“TauxObjectif”). Si le Taux Effectif est supérieur au Taux objectif,le Groupe considère alors qu’il crée de la valeur.

Dans ce but, le Groupe recourt à la méthode du “Free CashFlow to Economic Capital”. Michelin affecte à chaque actif utilisé,suivant la nature du risque qu’il représente, une proportionvariable de fonds propres standards (“Capital économique”)et de dettes. Le fait que le Groupe prenne en compte la valeurnette des actifs après amortissements induit l’évolution de laprise en compte de l’évolution du risque dans le temps.

Les proportions retenues sont, en moyenne, les suivantes :

Dans cette approche, le Groupe s’applique un niveau d’exigenceélevé. Il se fixe ainsi une norme volontariste de rendementaprès impôts du Capital économique de 15 % base euro. Cettenorme est recalculée pour chaque pays, afin de tenir compte desdifférentiels de coût de l’argent et de risque. Toutes devisesconfondues, le taux moyen exigé en 2003 s’est élevé à 15,7 %.

Cette démarche permet au Groupe de prendre systématique-ment en compte l’attente de l’actionnaire, notamment enutilisant des règles de décision économique pour ses choix

Détermination du Taux Objectif :(Capital économique x coût moyen pondéré du Capital économique)

+ (Dette financière standard x coût moyen pondéré de la dette)Capitaux investis

Soit (4 250,1 x 15,7 %) + (4 544,3 x 4,3 %) = 9,8 %8 794,4

Détermination du Taux Effectif :Résultat net après impôts + frais financiers

Capitaux investis

Soit : (328,9 + 244,5) = 6,5 %8 794,4

En 2003, le Taux Effectif est inférieur de 3,3 points au Taux Objectif.

Hors amortissement de l’écart d’acquisition de Viborg,le Taux Effectif aurait atteint 10 %.

Objectif de performanceéconomique

Capital Dette financièreéconomique standard

Ecart d’acquisition, immobilisations incorporelles 100 % 0 %

Immobilisations corporelles et financières 50 % 50 %

Besoin en fonds de roulement 25 % 75 %

Actif utilisé Montant Capital Dette(calcul effectué économique financièrepays par pays) standard

Ecart d’acquisition + immobilisations incorporelles 454,8 454,8 -Immobilisations corporelles(*) et financières 6 841,7 3 420,9 3 420,9Besoin en Fonds de Roulement Net 1 497,9 374,5 1 123,4Total 8 794,4 4 250,1 (1) 4 544,3 (2)

(*) Y compris les contrats de location simple inscrits en engagements hors bilan.

Capitaux investis = (1) + (2) = 4 250,1 + 4 544,3 = 8 794,4 millions d’eurosCoût interne moyen pondéré du Capital économique = 15,7 %Coût moyen pondéré de la dette = 4,3 %

opérationnels – investissement, crédit client, décision d’externaliserune activité, etc.- qui intègrent cette technique d’allocationdes fonds propres standards. Ce n’est toutefois que l’un deséléments d’appréciation en matière d’évaluation d’un investis-sement.

Pour mesurer sa performance économique, le Groupe comparele coût des ressources financières standards (dette + Capitaléconomique) allouées aux actifs – ou “Taux Objectif” - au résultatnet après impôts majoré des frais financiers rapporté à cesmêmes capitaux investis – ou “Taux Effectif”. La différence entreles deux mesure la performance économique de Michelin.

Cette approche est déclinée au niveau de chacune des activitésdu Groupe, sur la base des actifs qui lui sont confiés.

Pour 2003, le calcul est le suivant :

Montant du capital économique : 4 250,1 millions d’euros

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 118

Page 123: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Sur la base de la méthode exposée précédemment, les résultatsatteints par Michelin sur les 5 dernières années sont les suivants :

Dans la mesure où le taux de rémunération du Capital écono-mique retenu par le Groupe dans sa démarche peut paraîtrevolontariste à certains investisseurs, le tableau suivant fournit –à titre indicatif – ce que le calcul du Taux Objectif pour 2003, surune base de coût moyen pondéré du Capital économique (baseeuro) de 15 % aurait donné en retenant des taux de 12, 13 ou14 %.

Coût moyen pondéré du Capital économique 12 % 13 % 14 % 15 %

Taux Objectif 8,37 % 8,85 % 9,33 % 9,82 %

(base euro)

(en millions d’euros) 1999 2000 2001 2002 2003

Capital économique 4 053,2 4 429,9 4 592,0 4 495,2 4 250,1

Coût moyen pondéré du Capital économique 17,0 % 16,3 % 16,0 % 15,4 % 15,7 %

Dette financière standard 4 675,5 5 183,1 5 225,7 4 974,5 4 544,3

Coût moyen pondéré de la dette 6,1 % 7,2 % 6,1 % 4,8 % 4,3 %

Capitaux investis 8 728,7 9 613,0 9 817,7 9 469,7 8 794,4

Taux Objectif 11,2 % 11,4 % 10,7 % 9,8 % 9,8 %

Résultat net après impôts 182,5 438,4 313,9 614,5 328,9

Frais financiers 281,5 358,2 350,7 283,4 244,4

Taux Effectif 5,3 % 8,3 % 6,8 % 9,5 % 6,5 %

(base euro)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 119

Page 124: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Michelin. Les niveaux minima de financement, lorsqu’ils existent,sont généralement calculés sur la base de la valeur actualisée desobligations futures au titre des droits déjà acquis avec notammentle “Accumulated Benefit Obligation” ou ABO aux Etats-Uniset le “Minimum Funding Requirement” au Royaume-Uni.Ces obligations sont recalculées chaque année par des actuairesindépendants.

Au 31 décembre 2003 et pour les fonds concernés, le tableauci-dessous donne une analyse comparative de la valeur des actifsdonnés en gestion, par rapport à la valeur minimum demandéepar les réglementations locales :

* ABO aux Etats-Unis, Minimum Funding Requirement au Royaume-Uni.** Répartition moyenne 2003.*** Pour les Etats-Unis et le Canada, les rendements sur actifs ont été calculés sur une base de 12 mois à la date d’évaluation, c’est-à-dire au 31 octobre 2003. A des fins de comparaison,

il est à noter que les rendements sur 12 mois à fin décembre 2003 se sont élevés respectivement à 18 % aux Etats-Unis et 14,6 % au Canada.

NB : calculs méthode Groupe, provisoires et non audités.

Actif gérés Situation Retour Rendement Répartitionen M € au regard attendu effectif net moyenne

des indicateurs 2003 des actifs actions + autres/locaux * en 2003 obligations et

(en %) autres **

Etats-Unis 1 697 94 % 8,50 % 13,9 %*** 63 % / 37 %

Canada 528 106 % 8,00 % 12,9 %*** 66 % / 34 %

Royaume-Uni 1 339 105 % 6,75 % 11,5 % 62 % / 38 %

Autres zones 198 100 % 5,56 % 6,6 % 9 % / 91 %

Total Groupe 3 762 98 % 7,60 % 12,5 % 60 % / 40 %

Avantages différés en faveur du personnel (Benefits)

Les éléments présentés ci-dessous viennent compléter les infor-mations figurant dans l’annexe aux comptes consolidés au31 décembre 2003. Ils précisent la nature des engagements,leur montant, les méthodes d’évaluation, leur traitement encomptabilité et leur coût annuel. Il est à noter que les chiffresci-dessous ne prennent en compte que les sociétés dont la totalitédes régimes dépassent 10 millions € (plus de 99 % des régimesdu groupe Michelin).

Régimes totalement ou partiellement financésCes régimes, pour l’essentiel liés à des engagements de retraite(“fonds de pension”), sont totalement ou partiellement financésen application des réglementations locales ou par décision de

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 120

Page 125: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

à la retraite françaises et italiennes et les couvertures des soinsmédicaux des retraités américains et canadiens.

Elles figurent au bilan, dans le compte de provisions, pour unmontant de 2 292 millions € (Annexe 11).Au cours des trois derniers exercices, les versements effectués àce titre ont été les suivants :

Ces paiements ont représenté, en moyenne sur les troisdernières années, 12,4 % de la capacité d’autofinancement duGroupe, avant prise en compte de ces décaissements.

Impact des charges sur le résultat d’exploitationHors exceptionnels, les charges relatives aux engagementsdifférés en faveur du personnel (ou “benefits”) rentrent dans lescharges d’exploitation du Groupe, en “charges de personnel”:

Il ressort de la note annexe 13 que les coûts d’actualisation(Coût financier), qui ne correspondent pas à des décaissements,constituent la part principale de ces charges.

Régimes non financésAu 31 décembre 2003 le Groupe n’a aucune obligation definancer ce type d’engagements, c’est-à-dire de les couvrir pardes actifs isolés dans des fonds spécialisés ou auprès de compa-gnies d’assurances. Ces obligations correspondent à des presta-tions directement versées par l’employeur aux salariés lors del’exercice des droits attribués, soit essentiellement les régimes deretraite complémentaires allemands, les indemnités de départ

2001 2002 2003

190,2 195,0 186,9

En millions €

En millions €

2001 2002 2003

Résultat d’exploitation avant impact des “benefits” 1 397,3 1 565,8 1 510,9Impact des “benefits” 357,3 340,6 367,8Résultat d’exploitation publié 1 040,0 1 225,2 1 143,1

En 2003, après trois années de forte baisse des marchés finan-ciers, le rendement réel des actifs de ces fonds a été – au niveauGroupe – de 12,5 % en 2003, soit un niveau supérieur aurendement attendu de 7,6 % servant de base à l’évaluationde la charge annuelle (voir tableau ci-dessous).

Dans la mesure où les réglementations locales lui permettentd’influer sur la politique d’investissement des fonds, Michelin afait le choix responsable de ne pas placer de titres du Groupedans les fonds gérés.Michelin effectue régulièrement des contributions aux fonds depension. Sur les trois derniers exercices, elles ont été les suivantes :

En 2003, Michelin n’a pas effectué de versements exceptionnelsen sus de ses versements habituels. Il est à noter qu’en 2002,deux versements exceptionnels avaient été effectués, l’un auxEtats-Unis, l’autre en Espagne.

2001 2002 2003

78,5 346,9 133,4

En millions € (au cours moyen)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 121

Page 126: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Europe Amérique du Nord Amérique du Sud Asie/Pacifique Afrique/Moyen-Orient TOTAL

Effectifs 77 308 23 877 5 694 11 138 3 328 121 345

Effectifs du Groupe au 31/12/2003 en équivalents temps-plein

Mouvements de personnel en 2003

Répartition hommes-femmes Pourcentage de femmes par rapport à l’effectif total

Europe Amérique du Nord Amérique du Sud Asie/Pacifique Afrique/Moyen-Orient TOTAL

Agents 7,3 % 14,3 % 1,4 % 7,7 % 2,8 % 8,6 %

Collaborateurs 25,3 % 29,1 % 25,3 % 25,6 % 23,0 % 26,0 %

Cadres 14,4 % 9,5 % 10,6 % 14,1 % 6,1 % 13,4 %

Hors ERM, TCI, plantations

Hors ERM, TCI, plantations

Europe Amérique du Nord Amérique du Sud Asie/Pacifique Afrique/Moyen-Orient TOTAL

Départs naturels 5 393 1 927 148 285 158 7 911

Départs accompagnés 1 079 416 33 2 0 1 530

Préretraites 1 734 476 0 18 1 2 229

Embauches 6 117 2 130 264 772 264 9 547

Informations sociales

1 - a) Effectifs du Groupe, mouvements de personnel

Informations sociales et environnementalespubliées au titre de la loi sur les nouvelles régulations économiques (NRE)

Dans son article 116, précisé par les décrets et arrêtés d’appli-cation des 20 février et 30 avril 2002, la loi NRE rend obligatoirela publication au sein du Rapport Annuel d’un ensembled’informations sociales et d’informations “relatives aux consé-quences de l’activité de la société sur l’environnement”.

Pour la deuxième année, dans le cadre de cette loi, nous com-muniquons les informations rassemblées sur ces deux aspects.Comme pour le Rapport Annuel 2002, le groupe Michelin a faitle choix de prendre en compte l’ensemble de son périmètred’activité Monde, et non de se limiter à celui de la société fran-çaise cotée. Bien que beaucoup plus complexe et délicate, cette

approche est la seule à même de faire part des engagementssociaux et des impacts environnementaux de manière réalisteet responsable.

Compte tenu de la diversité des réglementations dans les170 pays où Michelin est présent, il n’est pas toujours possibled’établir une consolidation mondiale fondée sur les critèresdéfinis par la loi NRE. Aussi, nous préciserons au cas par casle périmètre considéré lorsqu’il ne s’agira pas du périmètreGroupe.

Comme annoncé dans le Rapport Annuel 2002, le groupeMichelin a publié son premier rapport “Performance etResponsabilité Michelin”. Dans ce document disponible enfrançais et en anglais, le Groupe décrit de manière qualitativeet quantitative l’ensemble de ses actions dans les domainessociaux et environnementaux ainsi que la façon dont il assumeses responsabilités tout en visant des objectifs ambitieux deperformance économique.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 122

Page 127: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

3 - Rémunérations, charges sociales (en millions €)

* ce total comprend également les provisions pour pensions

TOTAL dont dont dont dont dont dontdes charges agents collaborateurs cadres CDD indemnités restructurationde personnel* de départ

4 996,92 2 261,54 2 160,35 459,12 97,02 7,29 0,80

Les heures supplémentaires, les intérimaires

Le recours aux heures supplémentaires peut être décidé pourdes raisons de disponibilité de personnel ou encore de nécessitéde production. Pour le Groupe, exprimé en pourcentagedu total des heures annuelles travaillées, le recours aux heuressupplémentaires a varié en 2003 de moins de 1 % en Europeà environ 6,5% en Amérique du Nord.

En Europe, le taux de recours à du personnel intérimaire a variéen 2003 de 0 à 5 % de l’effectif d’un pays.

1 - b) Informations relatives aux plans de réductiondes effectifs

Lorsque des réductions d’effectifs doivent être opérées,ce qui fut le cas en 2003 en Europe et en Amérique du Nord,le groupe Michelin met en œuvre de nombreuses actionspour accompagner individuellement les membres du personnel.Ainsi, en Europe :● Utilisation des systèmes de préretraite et assimilés (CCAen France, préretraite progressive en Allemagne, “mobilita corta”et “ mobilita longa” en Italie, contrats relève en Espagne…) ;● Reclassement interne avec mesures de mobilité entre sites(par exemple en France et en Espagne) ;● Conditions financières spécifiques, parfois sensiblementsupérieures au minimum légal (par exemple en Pologne) ;● Aide à la recherche d’emplois par des antennes emplois ;● Création d’emplois par les filiales Michelin DéveloppementEurope (par exemple en Espagne).En Amérique du Nord, les offres de postes en interne sontpubliées et les membres du personnel peuvent se porter candi-dats. Les transferts de personnel entre les différents sites sontfréquents. Par ailleurs, des “separation package plans” existent,pour assister le personnel quittant le Groupe. Basés surl’ancienneté, ces plans sont préparés et révisés régulièrementpar le Service du Personnel Amérique du Nord.

2 - Organisation du temps de travail, temps partiel,absentéisme

Organisation du temps de travail, temps partiel

Le travail de notre personnel au sein de nos 80 sites industrielset de nos dizaines de sites logistiques, commerciaux, adminis-tratifs est organisé dans le cadre de durées légales variablesd’une législation nationale à une autre, allant de 35 à 44 heures/semaine pour le personnel non posté.

La majorité de notre personnel travaille en équipe : entre 60et 80 % de l’effectif, selon les pays et en fonction des organi-sations industrielles locales. De nombreuses formules existent(jusqu’à cinq équipes), visant à optimiser l’utilisation de l’outilindustriel. Le temps de production total de l’usine est augmenté(jusqu’à 360 jours par an, 7 jours sur 7), alors que le personneltravaillant en équipe bénéficie d’une diminution du tempsde travail effectif et d’avantages en terme de rémunération.

L’effectif travaillant à temps partiel est faible, inférieur à 1 % engénéral, à l’exception de quelques pays : Roumanie 2 %, Italie2,4 %, France 5,8 %.

Absentéisme

L’absentéisme sur les sites Michelin est habituellement inférieuraux taux nationaux pour des industries comparables. Il est com-pris entre 2 % environ (Amérique du Nord, Europe de l’Ouest)et 6 % (certains pays d’Asie).

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 123

Page 128: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

gnement des mesures de restructuration concernant nos usinesde Poitiers et Bourges, accords sur l’organisation du travail surnos sites de Tours et Clermont-Ferrand.En Amérique du Nord, lorsque les syndicats sont présents dansune usine, l’objectif du groupe Michelin est de maintenir unerelation constructive, permettant d’atteindre l’ensemble desobjectifs de l’usine. Notre relation avec “United Steel Workers ofAmerica” (USWA), syndicat auquel adhèrent la majorité desemployés Michelin syndiqués, est avant tout professionnelle,soucieuse des nécessités du service au client et du respect dû ànos employés. Au-delà des négociations collectives prévues,nous rencontrons périodiquement la direction du syndicatUSWA pour communiquer des informations sur l’activité de l’en-treprise, traiter les sujets d’actualité et échanger sur les thèmesd’intérêt commun.Au Nigeria, deux accords ont été signés en 2003 avec lessyndicats sur les “end of service benefits”.Au Brésil, nos relations syndicales se déroulent dans un climatprofessionnel constructif. Conformément à la loi, des accordsexistent avec les syndicats qui sont rattachés à l’industriedu caoutchouc, dans les domaines des conditions de travail :rémunérations et temps de travail principalement.

5 - Sécurité au travail

En moyenne, pour l’ensemble des sites du groupe Michelin,l’évolution des taux de fréquence et taux de gravité desaccidents du travail est la suivante :

Les importants progrès réalisés sur l’année 2003 résultent d’unengagement résolu de la Direction du Groupe et des équipes demanagement, de campagnes de communication et de forma-tion intensives et d’un partage des meilleures pratiques dans lemonde entier.

2002 2003

Taux de fréquence 18,06 9,93Taux de gravité 0,65 0,46

Evolution des rémunérations

En 2003, les charges de personnel ont représenté 33,7 % desfrais d’exploitation du groupe Michelin.

Par la progression des rémunérations pour toutes les catégoriesde personnel, le groupe Michelin vise, partout dans le monde,à reconnaître les meilleures contributions au développement del’entreprise. Nos politiques salariales sont alignées de manièrecompétitive sur les marchés locaux.

En 2003, pour les pays occidentaux la moyenne des augmenta-tions de salaire se situe entre 0,5 % et 2,0 % au delà de l’infla-tion, selon les catégories de personnel et les pays.En Europe de l’Est, Asie et Afrique/Moyen-Orient, la différenceentre la moyenne des augmentations et l’inflation locale estgénéralement encore plus élevée.

L’intéressement

En France, un accord d’intéressement, établi conjointement avecles organisations syndicales, a été mis en œuvre pendant l’année2003. Pour cela, des indicateurs ont été définis. Certains sontcentralisés au niveau de la MFPM* (nombre d’auteurs d’idéesde progrès, pourcentage de l’effectif couvert par la certificationISO 14001) et d’autres décentralisés au niveau des établisse-ments. Ils sont alors élaborés site par site ; par exemple : taux defréquence des accidents du travail, niveau des pertes matière,niveau de la production, taux de satisfaction des clients,employabilité des personnes. En fonction de la valeur atteintepar ces indicateurs par rapport à un barème préétabli, unintéressement pouvant atteindre un maximum de 5 % du salairea été versé au premier trimestre 2004.

4 - Relations professionnelles, les accords collectifs

En Europe, dans tous les pays (sauf la Russie) existent desaccords négociés avec les organisations syndicales sur lessalaires, les horaires de travail, la flexibilité, les conditions detravail… avec des durées et modalités qui dépendent des loisnationales.En France, en 2003, ont été signés plusieurs accords avec lesorganisation syndicales : accords d’intéressement pour la quasi-totalité de nos usines, avenants aux accords d’intéressementde la MFPM (passage de 2 à 3 % de la part “établissements”,ce qui porte l’ensemble à 5 % possibles), accord sur l’accompa-

* Manufacture Française des Pneumatiques Michelin.

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 124

Page 129: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Plus de 1 million de USD sont consacrés annuellement dans cebut, dans des opérations de formation, des activités liées àl’environnement, à la sécurité et à l’amélioration du cadre de vie.Une somme équivalente à 1 million de USD a été récoltéeau bénéfice de l’association United Way, regroupement de80 organisations à but non lucratif qui viennent en aide auxpersonnes démunies par des dons de produits ou de services.C’est à travers un appel aux employés Michelin ainsi qu’uncomplément de 150 000 USD versé par l’entreprise que cettesomme a été réunie.

Au Nigeria, Michelin est intervenu en 2003 sur une variété desituations : entretien d’une clinique pour le personnel et sesenfants, fourniture d’électricité, d’eau, ainsi que participationaux frais de fonctionnement des écoles des communautéslocales, associations sportives variées, soutien à des hôpitauxrecevant des enfants handicapés,… pour un total de plus de500 000 euros.

9 - Impact territorial des activités : Michelin Développement en Europe

Par l’activité de sa structure Michelin Développement, le Groupeparticipe à la création d’emplois dans les régions où il estimplanté.

En 2003, des structures Michelin Développement sont en fonc-tionnement en France, Espagne, Allemagne, Italie, Royaume-Uni, Russie, Roumanie et en cours de création en Pologneet Hongrie. Leur effectif total se monte à une vingtaine depersonnes, pour un budget de fonctionnement global de prèsde 8 millions d’euros (fonctionnement des structures etfinancement des projets). Michelin Développement a accompagnéen 2003 des projets contribuant à terme à la création d’un millierd’emplois.

6 - La formation

Dépenses de formation exprimées par zone géographique etselon la nature des formations, en % de la masse salariale.

Année après année, les formations métiers représentent systé-matiquement l’effort de formation le plus important du Groupe,en cohérence avec la volonté de développer les compétencesdes personnes.

7 - Les handicapés

Dans la plupart des pays, la loi fixe le pourcentage de l’effectifdevant être constitué de personnes handicapées. Lorsque cepourcentage n’est pas atteint, une contribution financière estprévue. Le plus couramment, les sociétés du groupe Michelintravaillent sur plusieurs registres : emploi de personnes handica-pées (par exemple 1 % au Brésil, 2 % aux Etats-Unis, 6,3 %de l’effectif en France), travail confié à des sociétés employantprincipalement des personnes handicapées (par exemple enEspagne et en Pologne) et contributions financières versées auxorganismes prévus par la loi.

8 -Les œuvres sociales

Dans la grande majorité des pays il où est présent, le groupeMichelin participe financièrement aux activités d’associationssportives, éducatives, culturelles et de charité. Annuellement,c’est un montant d’environ 6 millions d’euros qui est ainsiconsacré à cette participation à la vie des communautés où leGroupe est implanté. A titre d’exemple :En Europe, les montants dépensés sont variables selon les paysmais sont en général conséquents avec, par exemple en 2003 :227 000 € pour la Pologne, 373 000 € pour l’Espagne et1 432 000 € pour l’Italie.

En Amérique du Nord, l’apport de Michelin aux associations età la communauté se fait à la fois par un soutien financier et parle temps consacré par des membres du personnel volontaires.

Zone % budget dont dont dontgéographique formations formations management formations générales formations métiers

Europe * 3,99 % 7,60 % 12,50 % 79,90 %Amérique Nord 2,44 % 5,70 % 1,80 % 92,50 %Amérique Sud ** 2,52 % 11,07 % 30,15 % 58,78 %Asie *** 2,50 % 17,69 % 33,36 % 48,95 %

* Hors Euromaster** Hors plantations*** Japon, Thaïlande, Singapour, Chine

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 125

Page 130: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Informations environnementales*

Le système de Management de l’Environnement de Michelin,commun à l’ensemble des sites du Groupe, repose sur la normeISO 14001. La mise en œuvre généralisée de ce systèmeimplique en premier lieu pour chaque site une vérificationpermanente de la conformité avec les réglementations locales.Cet objectif de conformité figure dans l’engagement environ-nemental des sites, signé par chaque directeur.

Les indicateurs suivants présentent de façon synthétique les aspectsessentiels de l’activité de Michelin vis-à-vis de l’environnement.Ils sont présentés sous la forme de ratios d’éco-efficacité,c’est-à-dire sous forme de données spécifiques par tonne deproduits finis mis sur le marché.

Les chiffres ci-dessus s’appuient sur les informations fournies parnos sites industriels pour environ 95 % du tonnage produit. Lesefforts déployés en 2003 pour garantir une meilleure qualité desdonnées nous permettent aujourd’hui d’avoir une bien meilleureimage de la performance environnementale du Groupe entermes d’éco-efficacité.

Consommation d’eau 15 m3/t

Consommation d’énergie 18 GJ/t

dont : sources fixes Michelin 10 Chaufferies

Vapeur 2,4 Achat de vapeur à des prestataires extérieurs

Electricité 5,9 Electricité du réseau

Emissions de Gaz à Effet de Serre 1,6 t/t Une étude interne a montré que la quasi-totalité de nos émissions de Gaz à Effet de Serre est constituée du CO2 émis par les installations de combustion

dont : Sources fixes Michelin 0,7 Emissions directes

Vapeur 0,3 Emissions indirectes

Electricité 0,6 Emissions indirectes

Emissions de dioxyde de soufre 3,7 kg/t Provenance : sources fixes (chaufferies)

Emissions d’oxydes d’azote 1,0 kg/t Provenance : sources fixes (chaufferies)

Emissions de Composés Organiques Volatils 4,5 kg/t

Production de déchets 135 kg/t dont 73 % valorisés

Management de l’environnement 90 % (% produits finis issus de sites certifiés ISO 14001)

Année 2003

* Pour plus d’éléments, se reporter au rapport Performance et Responsabilité Michelin (disponible sur Internet www.michelin.com/corporate)

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 126

Page 131: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Les indicateurs environnementaux publiés dans le RapportAnnuel 2002 se rapportaient à l’activité de nos sites industrielsà hauteur de 85 % de notre production en tonnage. La poursuitede la mise en place de notre système de management environ-nemental en 2003 nous a permis d’améliorer a posteriori lacouverture de nos données 2002 jusqu’à 90 % de notreproduction.

Il ressort une amélioration sensible dans deux domaines corres-pondant à des actions majeures entreprises par le groupeMichelin :- diminution des émissions de COV grâce à un travail sur lesprocédés de fabrication et des modes opératoires.- déploiement du Système de Management EnvironnementalMichelin et certification ISO 14001 : le Groupe poursuit le plande marche qui conduira à terme à une couverture totale des sitesindustriels. Ce déploiement débuté en 1998 a permis de

Unité Données 2002 Données 2003 Variations (périmètre affiné (même périmètre) observées

courant 2003)

Consommation d’eau m3/t 14 14 stable *Emissions de Composés Organiques Volatils (COV) kg/t 4,3 3,9 - 10 %Emissions de dioxyde de soufre kg/t 3,7 3,7 stableEmissions de dioxyde d’azote kg/t 1,0 0,96 stableProduction de déchets kg/t 129 132 stabledont déchets valorisés % 71 % 73 % stableManagement de l’environnement % 80 % 90 % + 13 %

*Stable : la variation est jugée non significative.

C’est cette performance 2002 affinée que nous prendronscomme point de comparaison avec la performance 2003,elle-même réévaluée sur un périmètre comparable de 90 %du tonnage produit.

sensibiliser à l’environnement environ 70 000 salariés via desformations spécifiques.

Concernant la consommation d’énergie, les outils de reportingpermettent d’intégrer en 2003 la consommation de vapeurproduite par des entreprises extérieures spécialisées, donnéenon disponible en 2002. Le tableau ci-dessous résume cesévolutions, sur un périmètre géographique comparable (2003ramené au périmètre 2002).

Les différences observées sont essentiellement liées à la comp-tabilisation de nouvelles sources d’énergie et d’émissions deCO2 indirectes.Les investissements et dépenses courantes des sites liés àl’Environnement et la Prévention des risques (EP) ont été évaluéssur l’ensemble des sites industriels du Groupe. Selon cette esti-mation, les sites ont dépensé en moyenne 11 € et investi 14 €par tonne de produits finis fabriquée au service des enjeuxEnvironnement et Prévention.

Energie 2002 Energie 2003 CO2 2002 CO2 2003 (GJ/t) (GJ/t) (t/t) (t/t)

Bilan énergétique total 16 17 1,3 1,5Dont : Sources fixes Michelin 11 9,9 0,7 0,7Vapeur (sous-traité) ND 2,4 ND 0,3Electricité 5,0 4,8 0,6 0,5

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 127

Page 132: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Conception et réalisation :W PRINTEL

Crédits photos : © Michelin, © Michelin / Philippe Couette, © Michelin / Dominique Sarraute,

© Michelin / Dave Wilder /Don Breland, © Michelin / DPPI / Getty Images

Compagnie Générale des Etablissements MichelinMichelin et Cie

Siège social : 12 cours Sablon ● Clermont-Ferrand (Puy-de-Dôme) - France

michelin4bisK 31/03/04 13:51 Page 128

Page 133: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Des pneus au servicede marchés différenciés

• Véhicules de tourisme et camionnettes• Poids lourds• Engins agricoles • Engins de génie civil et de manutention• Avions• Deux roues• Métros• Tramways sur pneus

Des systèmes de liaison au solet de surveillance de pression

en partenariat avec Woco, Wabco, TRW, Vallourec Composants Automobiles, Toyo AVS, Robert Bosch GmbH, ...

Organigramme juridique simplifié

Compagnie Financière MichelinSuisse

Manufacture Françaisedes Pneumatiques Michelin

France

100 %

60 %

40 %

Sociétés industrielleset commerciales

en France

Un large portefeuille de marques

Michelin en un coup d’œil

Une présence commerciale dans 170 pays

Une implantation industrielleproche des marchés

74 sites dans 18 pays produisent chaque année

180 millions de pneumatiques, 22 millions de cartes et guides

La passion de la compétition

Plus de 150 titres de Champion du Monde,pilotes et constructeurs, depuis 1973

Des réseaux intégrésde distribution et de services

• Euromaster en Europe• Tire Centers aux Etats-Unis

Des services d’aide à la mobilité• Cartes routières• Guides d’hébergement-restauration et de voyage• ViaMichelin, Michelin OnWay, Michelin Euro Assist,

Michelin Fleet Solutions en Europe• Michelin Business Solutions et Tire Advisor

en Amérique du Nord

Des produits “Art de Vivre”• Michelin Lifestyle

Des équipes internationalesPrès de 125 000 employés de toutes cultures 4 000 chercheurs en Europe, aux Etats-Unis, en Asie

HH

H

Sociétés industrielles,commerciales et de recherche

hors de France

Compagnie Générale des Etablissements Michelin (CGEM)

France

Assemblée Générale 14 mai 2004

Mise en paiement du dividende 18 mai 2004

Chiffre d’affaires 1er trimestre 2004 26 avril 2004*

Résultats 1er semestre 2004 30 juillet 2004*

Chiffre d’affaires 3e trimestre 2004 25 octobre 2004*

Chiffre d’affaires 2004 février 2005*

Résultats 2004 février 2005*

* Ces dates sont données à titre indicatif.

Calendrier de l’actionnaire

Page 134: michelin 1kSPK - Cours de bourse en temps réel sur ... · • Tramways sur pneus Des systèmes de liaison au sol et de surveillance de pression en partenariat avec Woco, Wabco, TRW,

Rapport annuel

2003Relations Actionnaires Individuels

Jacques-Henri Thonier

12, cours Sablon63000 Clermont-Ferrand - France

Tél. : + 33 (0)4 73 98 59 00Fax : + 33 (0)4 73 98 59 04

N° vert (appel gratuit) pour la France0 800 000 222

e-mail : [email protected]

Relations Investisseurs

Eric Le Corre

23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 77 92+ 33 (0)1 45 66 10 04

Fax : + 33 (0)4 73 32 27 16+ 33 (0)1 45 66 13 19

e-mail : [email protected]

Direction de la Communication23, place des Carmes-Déchaux63040 Clermont-Ferrand Cedex 9 - France

Tél. : + 33 (0)4 73 32 24 54Fax : + 33 (0)4 73 32 73 92

www.michelin.com

www.michelin.com/corporatewww.michelinsport.comwww.viamichelin.comwww.challengebibendum.comwww.paxsystem.comwww.michelin-emplois.comwww.tireadvisor.comwww.wbcsdmobility.org

SITES INTERNET

Sommaire 2 • Le Message d’Edouard Michelin4 • Direction et Contrôle6 • Les chiffres clés

10 • L’action Michelin11 • Michelin et ses actionnaires12 • Le Gouvernement d’entreprise

La Stratégie du Groupe

Rapport des Gérants26 • Les marchés, l’industrie mondiale du pneu en 200330 • L’évolution des activités47 • L’évolution des résultats57 • Perspectives58 • Chiffres clés et données consolidés sur dix ans60 • Résultats sociaux62 • Propositions de résolutions

Rapport du Conseil de Surveillance

Rapport du Président du Conseil de Surveillance sur la préparation des travaux du Conseil et sur le contrôle interne

70 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les procédures de contrôle interne relatives à l’information comptable et financière

Comptes consolidésRapports des Commissaires aux Comptes

72 • Bilan consolidé74 • Compte de résultat consolidé75 • Flux de trésorerie consolidés76 • Annexes aux comptes consolidés

104 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes annuels104 • Rapport spécial des Commissaires aux Comptes

sur les conventions réglementées 105 • Rapport des Commissaires aux Comptes sur les comptes consolidés106 • Rapports des Commissaires aux Comptes sur les opérations en capital

Informations complémentaires108 • Gouvernement d’entreprise :

mandats, rémunérations, stocks-options110 • Rapport spécial des Gérants sur les stock-options 111 • Honoraires des Commissaires aux Comptes112 • Gestion des risques118 • Performance économique 120 • Fonds de pension 122 • Informations sociales et environnementales

• Calendrier de l’actionnaire III de couv.• Contacts et moyens d’information des actionnaires IV de couv.

Des informations complémentaires figurent dans :- le Document de Référence ;- le Rapport Performance et Responsabilité publié en 2003.Ces documents sont disponibles :- sur le site Internet www.michelin.com/corporate- sur simple demande écrite, par e-mail ou par téléphone auprès du Service

des Relations Actionnaires Individuels ou de la Direction des Relations Investisseurs dont les coordonnées sont données au dos de ce rapport.

14

24

65

66

71

107

Mic

hel

in

Exer

cice

200

3