Master Administration & Échanges Internationaux 1ère Année

Université de Paris - Val de Marne Administration & Échanges Internationaux

Master Administration & Échanges Internationaux1ère Année

Approvisionnements électroniques

Cours n°2 : La valorisation des entreprises de commerce électronique


PlanningCours Date prévue

1.1 Généralités sur les échanges électroniques (S1)

1.2 Comparaisons internationales : France – Europe - Monde (S2)

4 Octobre

2. La valorisation des entreprises de commerce électronique (S3)

11 Octobre

3.1 Les achats électroniques B2C - Généralités (S5) 18 Octobre

3.2 Exemple : le secteur des loisirs (S6) 25 Octobre

4. La relation de confiance – la banque en ligne (S7)

5. Le e-procurement : approvisionnement et logistique (S8

6. Les places de marché (S9)

7. Les outils des échanges électroniques (S10)

8. La loi applicable aux échanges électroniques (S11)

Synthèse (S12)


Plan du cours

• Le développement des « jeunes pousses »

• Les acteurs du capital

• Le Business Plan

• L’accès au capital d’une entreprise

• Les marchés financiers

• La valorisation d’une entreprise

• L’introduction en bourse de Meetic


Idée reçue….


Spécificités des start-ups (« jeunes pousses »)

• Une start-up se caractérise par :– une activité récente sur le marché (résultant d’une idée novatrice

ou du résultat de recherches) ;

– un rythme de croissance soutenu ;

– un personnel qualifié et volontaire dans le développement de l’entreprise, mais avec un « turn-over plus élevé ;

– des besoins financiers importants, pour faciliter le développement.

• Ceci se traduit par une évolution rapide du capital – Répartition entre les créateurs, les actionnaires et les investisseurs

– Evolution de la « géométrie » du capital

– Besoin d’injection de nouveaux fonds pour financer la croissance et le développement


Quelques termes utiles• Burn rate = rapidité avec laquelle une société utilise sa trésorerie• Business plan = plan de développement commercial• Closing = Dernière étape d’une opération (signature documents et

versement de fonds)• Deal = accord entre les parties, lors d’une négociation• Due Diligence = Audit préalable à une offre• EBITDA = Excedent Before Interests and Taxes• I.P.O. = Initial Public Offering• LBO = Leveradge Buy-Out• PER = Price Earning Ratio = cours action/résultat net par action• Road Show = exercice marketing de présentation d’une société• ROI = Return On Investment• Round = tour de table pour la levée de capitaux• Seuil = taux de détention du capital déclenchant des obligations

légales de déclaration (hausse ou baisse)


Evolution de la cyber-entreprise


Qui peut apporter et quand ?


La valorisation

• Post-money = pre-money + capitaux apportés

• Participation = capitaux apportés/post-money

• Évaluation d’une start-up (valeur de marché)– Effet de mode

– Degré d’urgence du deal

– Qualité des investisseurs en place

– Qualité du management en place

– Références de la société et des entrepreneurs (track record)

– Évaluation récente de sociétés comparables

– Retour potentiel sur investissement

• Approche comptable (valeur de rendement)– Méthode de l’Actif Net Comptable Réévalué (ANCR)

– Discounted Cash Flow (DCF) = Flux de Trésorerie Actualisés

– Taux de Rendement Interne (TRI) = Valeur future/prix d’entrée


Le Business Plan

• Résumé (executive summary)

• Présentation du projet

• Environnement économique

• Le marché

• Description du produit ou du service

• Objectifs visés

• Ressources de l’entreprise

• Plan opérationnel

• Partie financière

• Sortie envisagée, risques & opportunités

• Annexes & références


Les 10 points clés d’un business plan (source : Kangaroo)

• Concept : description de l'offre, de la cible et des besoins auxquels cette offre répond;

• Marché : taille, segmentation, évolution;• Concurrence : état des lieux des principales offres concurrentielles,

éléments différenciants, avantages et nouveautés créés; • Business Model : source des revenus, stratégies marketing et

commerciale;• Equipe : composition, profil, expérience, • Autres intervenants : actionnaires, administrateurs, advisory board,… • Prévision de compte de résultats : hypothèses en termes d'activité, de

rentabilité et d'investissement;• Analyse des risques• Etat d'avancement du projet : premiers développements, premiers

clients… • Besoins de financement et première valorisation : besoins de

financement et d'accompagnement, utilisation des fonds, valorisation proposée.


Modèle d’analyse stratégique de Porter

Il s’agit d’un modèle d'analyse de l'attractivité d'une activité, fondé sur une appréciation de l'intensité de cinq forces : intensité de la compétition entre concurrents (rivalry), domination des fournisseurs (supplier power), domination des clients (customer power), existence de substituts, barrières à l'entrée (barriers to entry)


Exemple de positionnement sur une chaîne de valeur

Source : www.ensta.fr


L’accès immédiat au capital de l’entreprise

• Les actions en numéraire ou les actions d’apport

• Les actions ordinaires ou actions de priorité (privilégiées)– Avantages financiers ou en droits de vote

– Autres avantages comme l’accès à une information meilleure

• Les actions de priorité sans droit de vote– Afin de renforcer le capital (lois du 13/7/1978, puis du 3/1/1983)

• Les actions à droit de vote double– Pour récompenser les actionnaires fidèles

• Les actions à double dividende

• Les certificats d’investissement– Destiné à renforcer le capital, par un titre intermédiaire entre

action & obligation, par répartition du droit au dividende et droit de vote


3.3 L’accès futur au capital de l’entreprise

• Les obligations convertibles en actions (OC) (décret du 3/9/1953)

• Les obligations remboursables en actions (ORA)

– C’est l’entreprise qui décide de la transformation

• Les bons autonomes de souscription d’actions (BSA)– Possibilité d’émettre des droits à souscrire des titres

• Il existe aussi :– Les comptes courants d’actionnaires

– Les stocks-options (voir slides suivants)

– Les bons de souscription de parts de créateurs


Le mécanisme des stock-options

• Le principe d’un plan d’options est simple :– il consiste à attribuer aux salariés un droit au rachat d’un nombre

fixé d’actions dont le cours est fixé et dont la date d’exercice de ce droit est déterminé.

– Les stock-options sont une forme de BSA, dont la taxation a fait l’objet de nombreuses controverses dans l’actualité récente

– Attention, le mécanisme peut se retourner contre l’employé, en cas de forte baisse du titre, réduisant à 0 le bénéfice escompté.

• Exemple :– La société GENSET a été créée en 1989 ; 15% du capital a été

réparti entre les salariés, le prix d’exercice ayant été fixé à 11 F (1,7 €) par action. Aujourd’hui, le cours de l’action GENSET est supérieur à 85 €, ce qui représente une plus-value supérieure à 85 M€ au total !


Les indices boursiers

Source : Boursorama – 10 Oct 2006

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