Marchés des capitaux & environnement économique...Elles ne visent nullement à fournir des...
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Marchés des capitaux & environnement économique
Robert Swanson Québec
September 2014
2
Mise en garde
Les opinions exprimees dans cette presentation reposent sur les conditions de marche actuelles et peuvent changer sans preavis. Elles ne visent nullement a fournir des conseils en matiere de placement. Les previsions donnees dans cette presentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypotheses. Bien que ces hypotheses nous paraissent raisonnables, il n’y a aucune assurance qu’elles se confirment.
3
Environnement économique mondial
4
Comparaison des taux de croissance du PIB réel : La disparité de la croissance persiste encore
Canada
U.S.
EuroZone
2.22
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%Canada Real GDP Growth Launch full data release
(% 1YR) Gross Domestic Product (Gdp) At Market Prices, Chained 2002 Cad, Saar - Canada
(% 1 Ann) Gross domestic product (GDP) at market prices, Chained 2002 CAD, SAAR - Canada
(% 1YR) Gross Domestic Product, Bil. Chained 2005 $, SAAR - United States
(% 1 Ann) Gross domestic product (GDP) at market prices, Chained 2002 CAD, SAAR - Canada
(% 1YR) Gross domestic product at market prices, Mil of euro (chained 2000 prices), Real, SA, WDA - Euro area (17 countries)
Recession Periods - Canada
Source: Factset
Canada
États-unis
Zone Euro
5
Production industrielle: É-U, Canada & Zone Euro Croissance confirmée pour les É-U.
Eurozone
ECB Rate
Hikes
U.S.
Canada
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
80
85
90
95
100
105
110
115
120(INDEX) Volume Index Of Production, Total Industry Excluding Construction, Sa - Euro Area (18 Countries) (INDEX) Industrial Production Index, 2007=100, Index - United States (INDEX) Industrial Production Index, 2010=100, Index - Canada
Source: Factset
États-unis
Canada
Zone Euro
Augmentation du taux
directeur BCE
6
É-U.: Indicateur économique & croissance PIB: Les IEs présagent d’une croissance soutenue
Recession
Threshhold
-4.5%
'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
-25%-25%
-20%-20%
-15%-15%
-10%-10%
-5%-5%
0%0%
5%5%
10%10%
15%15%US Index of Leading Indicators (6M %, AR) Launch full data release
Source: Factset
Indicateurs économiques (IE)
PIB %
7
Indice de confiance du consommateur américain
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
0
20
40
60
80
100
120
140
160Composite Series, Index Numbers, Consumer Confidence Index, 1985=100, Index - United States
Source: Factset
En 2015, l’indice de confiance reste très élevé, mais pas aux niveaux historiques d’avant la récession
8
La zone Euro perd son momentum: la BCE fait de son mieux pour éviter la récession économique
Les chiffres en dessous de 50 indiquent une contraction de la production
Source: Boenning & Scattergood
PME de services
PME industrielles
9
Rendements mondiaux: les taux d’intérêts minimes peuvent supporter la croissance, mais jusqu’à quand ?
U.S.
Greece
Spain
Germany
2.36
10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14
0.0%0.0%
5.0%5.0%
10.0%10.0%
15.0%15.0%
20.0%20.0%
25.0%25.0%Global Yields
Source: Factset
É-U Espagne
Grèce
Allemagne
10
Rendements des Bons de Trésor 10-ans des É-U: Suivre la “Réserve Fédérale” pour prévoir la direction
QE 1QE 2 QE 3
"Taper"
Recession
2.36
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
1.0%1.0%
1.5%1.5%
2.0%2.0%
2.5%2.5%
3.0%3.0%
3.5%3.5%
4.0%4.0%
4.5%4.5%
5.0%5.0%US 10Y Treasury Yield
Source: Factset
QE1 QE2 QE3 Taper
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
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IMPACT SUR LES CLASSES D’ACTIFS
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Rendement de dividende TSX & Obligations canadiennes 10-ans: Les actions offrent encore un meilleur rendement de revenu
Bond
Yield
Dividend
Yield
2.07
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
1.0%1.0%
1.5%1.5%
2.0%2.0%
2.5%2.5%
3.0%3.0%
3.5%3.5%
4.0%4.0%
4.5%4.5%
5.0%5.0%
5.5%5.5%Canada 10Y Treasury Yield
Source: Factset
Rendement de dividende
Rendement obligataire
13
Rendement de dividende S&P 500 & Bons de trésor américains 5-ans : Même chose qu’aux É-U, les actions encore plus attrayantes que les obligations
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
0
1
2
3
4
5
6S&P 500 - Dividend Yield US Benchmark Bond - 5 Year - Yield
Source: Factset
Rendement de dividende
Rendement obligataire
14
Rendements totaux : TSX et Obligations - le rendement des actions des 5 dernières années est exceptionnel
TSX Total Return
with div reinvested
Bond Total Return
'10 '11 '12 '13 '14
90
100
110
120
130
140
150
160
170(INDEX) Canada S&P/TSX Composite - Total Return Index (INDEX , INDEX) BofA Merril l Lynch Canadian Broad Market (1-10 Y) A-AAA - Total Return
Source: Factset
Rendement du TSX
Rendement obligataire
15
Rendement total MSCI : É-U, Canada, Europe
U.S.
Canada
Eurozone
'10 '11 '12 '13 '14
80
100
120
140
160
180
200
220
240(INDEX) MSCI USA - Total Return Index (INDEX) MSCI Canada - Total Return Index (INDEX) MSCI Europe - Total Return Index
Source: Factset
É-U
Zone Euro
Canada
Les actions restent solides même durant le
second semestre 2014, mais les valorisations
et la direction des taux d’intérêt peuvent
compromettre la tendance haussière
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Flux de fonds : actions vs. obligations : Fonds Mutuels suivaient les rendements obligataires jusqu’en 2014
Equity
Flows
Bond Flows
Bond Flows
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
-400,000
-200,000
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
(RUNTOT) Ici Mutual Funds, Net New Cash Flow, All Equity Funds, Mill ions Of Usd - United States (Left)
(RUNTOT) Ici Mutual Funds, Net New Cash Flow, All Bond & Income Funds, Mill ions Of Usd - United States (Left)
Recession Periods - United States
Source: Factset
Flux vers obligations
Flux vers actions
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P/E de Shiller : Moyenne de 16.9x, actuellement au-dessus de 25x!
AVG. 16.9x
'26 '28 '30 '32 '34 '36 '38 '40 '42 '44 '46 '48 '50 '52 '54 '56 '58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
-100
0
100
200
300
400
500
Source: Factset
Moyenne de 16.9X
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Q de Tobin : la valorisation comme facteur d’actifs est élevée comparée aux moyennes historiques
'63 '64 '65 '66 '67 '68 '69 '70 '71 '72 '73 '74 '75 '76 '77 '78 '79 '80 '81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500Nonfarm Nonfinancial Corporate Business, Corporate Equities As A Percentage Of Net Worth - United States (Left) Trendline: Average
Source: Factset
Valeur boursière des actions
Valeur de remplacement du
capital fixe
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Ratio P/E forward de S&P 500 : Une histoire différente, augmentation continue mais inférieure à la moyenne
FWD P/E
'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
5
10
15
20
25
30
35S&P 500 - Price to Earnings Ratio Trendline: Average
Source: Factset
Ratio P/E
Forward
20
P/E et rendements subséquents : rendement d’actions non attractifs dans le futur après une période de hautes valorisations
P/E and Performance of S&P 500
Average of monthly rolling periods from Jan 1954 to Sep 2011
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
<10 10-15 15-20 20-25 25>
12m trailing P/E
An
nu
aliz
ed R
etu
rn
1y 3y 5y 10y
Source: Factset
Rend
em
ent annua
lisé
P/E et les performances de S&P 500
Moyennes mobiles mensuelles de Jan 1954 à Sep 2011
P/E de 12 mois mobiles
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Correction? La volatilité et les spreads (écarts de taux) évoluent ensemble
Source: Factset
VIX
BBB BondSpread
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
0
10
20
30
40
50
60
70
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10(MOV 25D) Cboe Volatil ity Index (Vix), Close - United States (Left) US Corporate Bond 1-10 Year BBB Spread - Yield (Rig ht)
Spread d’obligations BBB
VIX: indicateur de volatilité du
marché financier établi par le
Chicago Board Options Exchange
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Nos perspectives
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Mise en garde…juste pour être sûr
Les opinions exprimees dans cette presentation reposent sur les conditions de marche actuelles et peuvent changer sans preavis. Elles ne visent nullement a fournir des conseils en matiere de placement. Les previsions donnees dans cette presentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypotheses. Bien que ces hypotheses nous paraissent raisonnables, il n’y a aucune assurance qu’elles se confirment.
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Changement du Cumul Annuel (YTD) du mix-actifs : Cambridge canadienne de répartition de l’actif
Source: CI Investments, RBC IS
Classe d’actifs (%) Dec. 31, 2013 Août 31, 2014 Variation
Actions 68.1 63.0 -5.1
Actions canadiennes 27.9 33.7 5.8
Actions américaines 19.7 16.0 -3.7
Actions internationales 20.5 13.3 -7.2
Obligations 6.1 10.6 4.5
Obligations canadiennes 4.4 5.1 0.7
Obligations internationales 1.7 5.5 3.8
Éspèces & équivalents 25.8 26.4 0.6
25 Source: Dow Jones, Haver et BRC Marchés Financiers
Super-cycle d’actions : allons-nous vers un marché haussier à long terme ?
10 years
+496% 12 years
+515%
8 years
+1400%
16 years
Super-cycle (Moyenne Industrielle de Dow Jones – DJIA)
26
Où est-ce que les sociétés allouent-elles leurs capitaux ?
EBITDA
Recherche & Développement
Dépenses d’investissement Fusions & Acquisitions
Intérêts Dividendes
Rachat d’actions
EBITDA
Rendement de l’actionnaire Initiatives de croissance
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Retourner le capital aux actionnaires: Les sociétés trouvent de meilleurs rendement dans l’utilisation de leurs flux de trésorerie libres
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
%
Capex Net Repurchases Dividends Cash Acquisitions
Source: Barclays US Equity Strategy
Investissements Rachats de parts Nets Dividendes Acquisitions en espèces
28
Rachats de parts: Les rachats de parts surperforment
85
105
125
145
165
185
205
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Index
Net Repurchases as a % of Market Value, Quintile 1 - Quintile 5, cumulative returns
Source: Barclays U.S. Equity Strategy
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Les sociétés qui distribuent des dividendes ont des performances solides
Source: ISI Group
Relativement à celles qui ne
distribuent pas Relativement à l’indice
30 Source: ISI Group
Rendement élevé, distribution limitée, croissance élevée : Performance meilleure que les autres
Sociétés qui ne distribuent pas de dividendes
Rendement élevé, distribution élevée, croissance limitée
Rendement élevé, distribution élevée, croissance élevée
Rendement élevé, distribution limitée, croissance élevée
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Sociétés qui augmentent les dividendes : univers limité des sociétés qui augmentent d’une manière consistante les dividendes à long terme
# o
f co
mp
anie
s
Nombre de sociétés avec des années consécutives d’augmentation de dividendes
0
50
100
150
200
250
300
350
400
5 years 10 years 25 years
U.S. Europe Canada
Source: ISI Group
années années années
É-U
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S&P 500 vs. Aristocrates de S&P
'10 '11 '12 '13 '14
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
350
400
450
500
550
600
650
700
750
800
850S&P 500 - Price Index (Left) S&P 500 Dividend Aristocrats - Price Index (Right)
Source: Factset
Aristocrates de S&P
S&P 500
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TSX vs. Aristocrates de TSX
Aristocrats
TSX
'09 '10 '11 '12 '13 '14
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220(INDEX) S&P/TSX Dividend Aristocrats - Total Return Index (INDEX) Canada S&P/TSX Composite - Total Return Index
Source: Factset
Aristocrates de TSX
TSX
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Aristocrates de S&P vs. sociétés de rendement de dividendes élevés
Hi
Yielders
Aristocrats
1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14
90
100
110
120
130
140
150
160(INDEX) S&P High Yield Dividend Aristocrats - Price Index (INDEX) S&P 500 Dividend Aristocrats - Price Index
Source: Factset
Aristocrates
Rendement élevé
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Étude de cas : société à Rendement élevé vs. société de croissance de dividendes
AGF Management Ltd.
• Rendement de Dividend : 8,5%
• Moyenne 5 ans du ratio P/O : 118%
• Croissance de dividende sur 5 ans : 1%
• Changement du S/O sur 5 ans : -0,2%
• Rendement total sur 5 ans : 5%
• Rendement total sur 1 an : 5%
CI Financial Corp.
Source: Factset
• Rendement de Dividend : 3,4%
• Moyenne 5 ans du ratio P/O : 70%
• Croissance de dividende sur 5 ans : 8%
• Changement du S/O sur 5 ans : -2,7%
• Rendement total sur 5 ans : 111%
• Rendement total sur 1 an : 13%
36 Source: Réserve Fédérale, Bloomberg, BMO fx strategy group
Cycle de l’indice USD : doit-on vendre le $?
37
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