Macroéconomie

Catherine Fuss Banque Nationale de Belgique catherine.fuss@nbb.be www.ulb.ac.be/soco/ecoposbs

Macroéconomie

Monnaie

Fonction de la monnaie

Moyen de paiement: troc incompatible avec une forte division du travail

→ acceptation, reconnaissance et connaissance commune

Unité de compte entre biens à un moment t, entre différentes périodes t, t+k

Réserve de valeur: actif financier très liquide mais peu rentable

Elle peut être conservée sous forme:

Métallique / pièces

Fiduciaire / billets

Scripturale / comptes courants

Activité bancaire

A l’origine les orfèvres….. dépôts d’or par sécurité

Apparition d’un nouveau moyen de paiement (lettres de change) : échange des titres de propriété sur l’or plutôt que l’or → diminution de la circulation d’or

→ possibilité de faire du crédit contre un intérêt

Risque si retraits > réserves en or

Actif Passif

Or 100 Dépôts 100

Total 100 Total 100

Actif Passif

Or 90 Dépôts 100

Crédits 10

Total 100 Total 100

Activité bancaire

L’activité bancaire présente un risque, p.e. lorsque les retraits sont supérieurs aux réserves

panique bancaire: tous les épargnants retirent leurs dépôts au même moment.

coefficient de trésorerie = réserves / dépôts

Exemple: coefficient de réserve = 0.10

=> arbitrage entre rendement et risque

Actif Passif

Or 10 Dépôts 100

Crédits 90

Total 100 Total 100

Stock monétaire

Monnaie en circulation auprès des agents économiques, y compris les dépôts

Monnaie en circulation > réserves

Le crédit bancaire augmente le stock de monnaie par rapport aux dépôts initiaux.

Dépôts finaux = Dépôts initiaux / coefficient de réserve

Création monétaire

Exemple: dépôt initial=100

Crédit, étant donné coefficient de réserve Cb=0.10

=>

Utilisation du crédit → en supposant que la banque A a 10% du marché : dépôt = 90*0.10 = 9

=>

=> Cb=0.10

Banque A

Actif Passif

Réserves 10 Dépôts 100

Crédits 90

Banque A

Actif Passif

Réserves 100 Dépôts 100

Banque A

Actif Passif

Réserves 10.9 Dépôts 109

Crédits 98.1

Banque A

Actif Passif

Réserves 19 Dépôts 109

Crédits 90

Création monétaire

Pour l’ensemble du système bancaire, les crédits se retrouvent intégralement en dépôts

Df: Dépôt final = 100 + 0.9*100 + 0.9*0.9*100 + …

= (1+0.9+0.9²+0.9³+…)*100

= 100*(1/(1-0.9))=1000

R: Réserves=0.1*100+0.1*0.9*100+0.1*0.9²*100+…

= 0.1*(1+0.9+0.9²+0.9³+…)*100

= 100

Cr: Crédit = 900

Multiplication monétaire:

Df=Dépot initial/Cb

R=Cb*Df

Cr=Df-R

Stock monétaire

H= base monétaire

= billets et pièces (en circulation C + réserves R)

cp: taux de cash désiré C=cp.D

cb: coeff. de trésorerie R=cb.D

H=(cp+cb)D

M1 = stock monétaire

= monnaie en circulation + dépôts à vue

= C + D

M1 = ((1+cp)/(cb+cp)) . H = (1+cp).D M1/H=multiplicateur bancaire

M2 = M1 + dépôts à 6 mois

M3 = M1 + dépôts à terme

Gestion bancaire

Choix du coefficient de trésorerie

Par la banque commerciale (taux d’intérêt, liquidité de ses

actifs, trade off entre profits et risques de retraits)

Minimum légal fixé par les autorités monétaires à cause des externalités négatives du risque de faillite bancaire

Rationnement du crédit des banques commerciales

par la sélection plutôt que par le prix (sélection adverse) en cas d’information imparfaite une hausse de taux d’intérêt peut

accroitre le % d’emprunteurs plus risqués

=> nécessité d’identifier les emprunteurs/projets sérieux.

Banque Centrale

Émission de monnaie de base

Prêteur en dernier ressort (p.e. éviter les paniques bancaires)

Contrôle et surveillance du système bancaire (et financier)

Financement du déficit public (outdated)

En Belgique aujourd’hui BCE depuis 1999, le conseil des gouverneurs des BCNs de la zone

euro s’accorde sur les décisions de politique monétaire

Contrôle et surveillance répartis entre BNB et FSMA (Financial Services and Markets Authority) depuis 2011

Actif Passif

Devises ou certificats du Trésor Billets en circulation

Crédit aux banques Dépôts des banques

Autres actifs Dépôts du gouvernement

Instruments de politique monétaire

Instruments le stock monétaire: l’offre de monnaie:

Coefficient de trésorerie => affecte C

Taux d’escompte (taux d’intérêt sur le crédit aux banques commerciales) → affecte R

Opération d’open market (ventes ou achats d’obligations contre monnaie) => affecte H

Financement du déficit public (outdated)

emprunt via des certificats achetés par la Banque Centrale,

soit revendus aux banques commerciales

sinon il y a émission monétaire (affecte H)

→ base du principe d’indépendance entre Banque Centrale et autorités budgétaires

Demande de monnaie réelle Motif de transaction: détenir toujours suffisamment de

liquidité pour pouvoir faire les transactions souhaitées

=> P . T = k . Y

(k>1 plusieurs transactions d’un même bien)

Motif de précaution: incertitude (moment, quantité et prix) sur les transactions → en moyenne lié au revenu national

=> si Y ou P augmente, la demande de monnaie (nominale) augmente

Le coût d’opportunité de la détention de la monnaie (coût marginal) = l’intérêt qui découlerait d’un placement: le taux d’intérêt nominal

=> si i augmente, Ld diminue

Demande de monnaie réelle

La demande de monnaie est une demande d’encaisses réelles (corrigées de l’inflation)

=> Ld = M/P.

Elle varie avec le taux d’intérêt, i

et est fonction du revenu national Y

Demande de monnaie réelle

i0

Ld=M/P

L0

Demande de monnaie réelle

Variation du taux d’intérêt nominal

i

i0

i1

Ld=M/P

L0 L1

Demande de monnaie réelle Variation du revenu national

i

i0

Ld=M/P

L0

Demande de monnaie réelle Variation du revenu national

i

i0

Ld L’d

L0 L1

Equilibre monétaire

i

Lo

La Banque Centrale contrôle l’offre Lo

déséquilibre en i1 : Lo>Ld

équilibrage via le marché des capitaux

i1

iE

Ld

LE

Equilibre monétaire Richesse

= offre de monnaie + offre d’obligations W=Lo+Bo

= demande de monnaie + demande d’obligations W=Ld+Bd

demande d’encaisses = offre excédentaire d’obligations

Bd -Bo = Lo-Ld

Si Ld<Lo => Bd>Bo

achat d’obligations, hausse du cours, baisse du taux

→ augmentation de Ld

Exemple:

cours de l’obligation=90, coupon=5 → taux=5.5%

cours de l’obligation=100 → taux=5%

Equilibre monétaire

i

Lo

iE

Ld

LE

Equilibre monétaire Contraction monétaire

i

Lo’ Lo

p.e. vente d’obligations par la B.C.

Bd<Bo

baisse du cours des obligations

hausse du taux d’intérêt

iE’

iE

Ld

LE’ LE

Equilibre monétaire Baisse du revenu réel

i

Lo

Ld

iE

LE

Equilibre monétaire Baisse du revenu réel

i

Lo

Ld diminue

Ld<Lo => Bd>Bo

Ld’ Ld achat d’obligations

hausse du cours

baisse du taux d’intérêt

iE

iE’

LE

Politique monétaire

Coefficient de trésorerie

peut être contourné via des filiales à l’étranger

Politique d’open market

la Banque Centrale est le prêteur en dernier ressort des

banques

contrôle imparfait sur l’offre de monnaie

Taux d’escompte (taux sur les prêts de trésorerie des banques)

influence le stock monétaire via le prix

contrôle imparfait car l’équilibre dépend de la demande de

monnaie (i et Y)