Lettre excelsior
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n Principales positions du portefeuille Quatrième trimestre 2011 n Numéro 28 n Performances annuelles en % Echiquier Excelsior Date V.L. € Variation % 03/09/04 10 000,00 31/12/04 10 675,57 + 6,8 30/12/05 13 098,24 + 22,7 29/12/06 15 569,24 + 18,9 31/12/07 16 494,72 + 5,9 31/12/08 8 870,63 - 46,2 31/12/09 12 262,24 + 38,2 31/12/10 16 012,68 + 30,6 31/12/11 13 731,94 - 14,2 L’Actualité Echiquier Excelsior du fonds w Un fonds "value" de microcapitalisations européennes (< 250 M€) w Un fonds destiné plus particulièrement aux investisseurs sous mandat de Financière de l’Echiquier w Un fonds de partage : une partie des frais de gestion est versée à la Fondation Financière de l’Echiquier Echiquier Excelsior Variation depuis la date de création : + 37,3% FINANCIERE DE L’ECHIQUIER - SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGREEE PAR L’A.M.F. N° GP 91004 53, avenue d’Iéna - 75116 Paris - Tél. : 01 47 23 90 90 - Fax : 01 47 23 91 91 - E-mail : [email protected] Site : www.fin-echiquier.fr n Actif Montant de l’actif : 27,0M€ Nombre de parts : 1 964 Liquidités : 5,5% Valeurs Poids en % SMT SCHARF 4,1 GEVELOT 4,0 SECURIDEV 3,4 CALIDA 3,4 FONCIERE 6 ET 7 PARIS 3,4 2 011 n’a pas tenu ses espérances. Le début d’année était pourtant prometteur avec une perspective de croissance économique mondiale supérieure à 4%. Très vite, la crise des dettes souveraines en Europe a repris le devant de la scène, accentuée par des désordres géopolitiques, des catastrophes naturelles et la perspective d’un ralentissement économique en Chine. L’aversion au risque grandissante a été néfaste pour les marchés actions souligné par la performance du CAC 40 (-17%). Les petites et moyennes valeurs n’ont pas été épargnées par ce mouvement. Echiquier Excelsior en 2011 est en recul de 14,2% contre -19,1% pour son indice de référence, le FTSE Global Small Cap Europe. Dans cet environnement de marché particulièrement chahuté pour les petites valeurs, HEURTEY PETROCHEM s’est distingué par une performance positive en 2011 (+5,5%). Cet ingénieriste de niche, spécialisé dans la conception de fours pour la pétrochimie et la raffinerie, a profité de sa forte exposition aux pays émergents pour dégager à nouveau sur 2011 une croissance organique que nous attendons proche de 9%. Au cours de l’année passée, le groupe a en outre acquis PROSERNAT, une société spécialisée dans le traitement du gaz naturel, qui permet à HEURTEY PETROCHEM de compléter son portefeuille de produits à destination des majors pétroliers et gaziers. Avec un carnet de commandes qui était en hausse de 26% au 30 juin 2011 et qui représente plus d’un an de chiffre d’affaires, l’année 2012 s’annonce à nouveau prometteuse. Le marché n’a pas encore pleinement intégré ces bonnes perspectives. Avec un PE 2012 de 7,8x, le titre reste peu cher. Parmi les déceptions de l’année écoulée, nous retiendrons BURELLE (-15,5%), la holding de contrôle de PLASTIC OMNIUM. BURELLE a connu un parcours similaire à celui de sa filiale, elle-même dans le sillage du secteur des équipementiers automobiles au centre de toutes les craintes en 2011. Pourtant, PLASTIC OMNIUM n’a pas démérité, affichant sur les 9 premiers mois de l’année une croissance organique de 14%. Depuis la crise, le groupe a poursuivi son internationalisation, notamment dans les pays émergents, tout en devenant un fournisseur de premier rang pour des fabricants automobiles à la recherche de partenaires capables de les accompagner au niveau mondial. Nous estimons la décote de holding à 35%, ce qui paraît excessif, d’autant que le titre PLASTIC OMINUM est lui-même particulièrement bon marché (PE12 : 6.0x). Autre déception, la performance du titre anglais LAVENDON, en recul de 25% en 2011. LAVENDON est un loueur de nacelles élévatrices britannique qui détient la première flotte européenne forte de 21 000 unités. L’année 2011 a pourtant été bonne pour la société. L’activité a connu une croissance de 8% grâce à la reprise du marché et une amélioration des niveaux de prix constatée dans les principaux pays européens. D’ailleurs, LAVENDON continue de gagner d’importantes parts de marché en France. L’année 2012 s’annonce bonne, notamment grâce au marché anglais, qui représente la moitié de l’activité du groupe, porté par la dynamique des Jeux Olympiques de Londres nécessitant de nombreuses nacelles élévatrices. La valorisation ne tient pas compte de tous ces éléments (0,8x les fonds propres). Il convient de souligner également qu’en début d’année 2011, LAVENDON a fait l’objet d’une offre de rachat à 115p (dernier cours 87,5p) de la part d’un autre loueur anglais ASHTEAD. Cette offre a échoué, repoussée unanimement par le conseil d’administration, car sous-valorisant la société. Qu’attendre en 2012 ? A 10x les résultats, le marché est sous-valorisé. Les valeurs moyennes n’ont plus de prime de valorisation par rapport aux grandes valeurs, un évènement rare au cours des dix dernières années. Echiquier Excelsior continue de confier vos capitaux à des sociétés faiblement valorisées qui présentent des fondamentaux solides et une stratégie de création de valeur sur le long terme. Nous sommes également à l’affût de nouvelles opportunités qui sont nombreuses dans les marchés actuels. www.fondation-echiquier.fr www.planete-echiquier.fr
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4T 2011 - n°28
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C 32 - M 0 - J 100 - N 0
C 100 - M 69 - J 10 - N 0
n Principales positions du portefeuille
Quatrime trimestre 2011 n Numro 28
n Performances annuelles en %
Echiquier Excelsior
Date V.L. Variation%
03/09/04 10000,0031/12/04 10 675,57 + 6,830/12/05 13 098,24 + 22,729/12/06 15 569,24 + 18,9 31/12/07 16 494,72 + 5,9 31/12/08 8 870,63 - 46,2 31/12/09 12 262,24 + 38,2 31/12/10 16 012,68 + 30,631/12/11 13 731,94 - 14,2
LActualitEchiquier Excelsiordu fonds
w Un fonds "value" de micro capitalisationseuropennes (< 250 M)
w Un fonds destin plus particulirementaux investisseurs sous mandatde Financire de lEchiquier
w Un fonds de partage : une partiedes frais de gestion est verse laFondation Financire de lEchiquier
Echiquier Excelsior
Variation depuis la date de cration : + 37,3%
FINANCIERE DE LECHIQUIER - SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLE AGREEE PAR LA.M.F. N GP 9100453, avenue dIna - 75116 Paris - Tl. : 01 47 23 90 90 - Fax : 01 47 23 91 91 - E-mail : [email protected]
Site : www.fin-echiquier.fr
n ActifMontant de lactif : 27,0MNombre de parts : 1 964Liquidits : 5,5%
Valeurs Poids en%
SMT SCHARF 4,1GEVELOT 4,0SECURIDEV 3,4CALIDA 3,4FONCIERE 6 ET 7 PARIS 3,4
2011 na pas tenu ses esprances. Ledbut danne tait pourtantprometteur avec une perspective decroissance conomique mondiale suprieure 4%. Trs vite, la crise des dettessouveraines en Europe a repris le devant dela scne, accentue par des dsordresgopolitiques, des catastrophes naturelles etla perspective dun ralentissementconomique en Chine. Laversion au risquegrandissante a t nfaste pour les marchsactions soulign par la performance du CAC40 (-17%). Les petites et moyennes valeursnont pas t pargnes par ce mouvement.Echiquier Excelsior en 2011 est en recul de14,2% contre -19,1% pour son indice derfrence, le FTSE Global Small Cap Europe.
Dans cet environnement de marchparticulirement chahut pour les petitesvaleurs, HEURTEY PETROCHEM sest distingupar une performance positive en 2011(+5,5%). Cet ingnieriste de niche, spcialisdans la conception de fours pour laptrochimie et la raffinerie, a profit de sa forteexposition aux pays mergents pour dgager nouveau sur 2011 une croissance organiqueque nous attendons proche de 9%. Au coursde lanne passe, le groupe a en outre acquisPROSERNAT, une socit spcialise dans letraitement du gaz naturel, qui permet HEURTEY PETROCHEM de complter sonportefeuille de produits destination desmajors ptroliers et gaziers. Avec un carnet decommandes qui tait en hausse de 26% au 30juin 2011 et qui reprsente plus dun an dechiffre daffaires, lanne 2012 sannonce nouveau prometteuse. Le march na pasencore pleinement intgr ces bonnesperspectives. Avec un PE 2012 de 7,8x, le titrereste peu cher.
Parmi les dceptions de lanne coule, nousretiendrons BURELLE (-15,5%), la holding decontrle de PLASTIC OMNIUM. BURELLE aconnu un parcours similaire celui de sa filiale,elle-mme dans le sillage du secteur desquipementiers automobiles au centre detoutes les craintes en 2011. Pourtant, PLASTICOMNIUM na pas dmrit, affichant sur les9 premiers mois de lanne une croissance
organique de 14%. Depuis la crise, le groupea poursuivi son internationalisation,notamment dans les pays mergents, tout endevenant un fournisseur de premier rang pourdes fabricants automobiles la recherche departenaires capables de les accompagner auniveau mondial. Nous estimons la dcote deholding 35%, ce qui parat excessif, dautantque le titre PLASTIC OMINUM est lui-mmeparticulirement bon march (PE12 : 6.0x).
Autre dception, la performance du titreanglais LAVENDON, en recul de 25% en2011. LAVENDON est un loueur de nacelleslvatrices britannique qui dtient la premireflotte europenne forte de 21 000 units.Lanne 2011 a pourtant t bonne pour lasocit. Lactivit a connu une croissance de8% grce la reprise du march et uneamlioration des niveaux de prix constatedans les principaux pays europens.Dailleurs, LAVENDON continue de gagnerdimportantes parts de march en France.Lanne 2012 sannonce bonne, notammentgrce au march anglais, qui reprsente lamoiti de lactivit du groupe, port par ladynamique des Jeux Olympiques de Londresncessitant de nombreuses nacelleslvatrices. La valorisation ne tient pascompte de tous ces lments (0,8x les fondspropres). Il convient de souligner galementquen dbut danne 2011, LAVENDON a faitlobjet dune offre de rachat 115p (derniercours 87,5p) de la part dun autre loueuranglais ASHTEAD. Cette offre a chou,repousse unanimement par le conseildadministration, car sous-valorisant lasocit.
Quattendre en 2012 ? A 10x les rsultats, lemarch est sous-valoris. Les valeursmoyennes nont plus de prime de valorisationpar rapport aux grandes valeurs, unvnement rare au cours des dix derniresannes. Echiquier Excelsior continue deconfier vos capitaux des socits faiblementvalorises qui prsentent des fondamentauxsolides et une stratgie de cration de valeursur le long terme. Nous sommes galement lafft de nouvelles opportunits qui sontnombreuses dans les marchs actuels.
www.fondation-echiquier.fr www.planete-echiquier.fr
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Les nouvelles de la Fondation Financire de lEchiquierfinance par le partage des frais de gestion du FCP Echiquier Excelsior
"Donnons chacun la chance de russir"
w Dmarrage : 2005
w Dons aux structures de lconomiesociale et solidaire en France
w 4 axes de soutien :
n Insertion par lemploi
n Education et formation
n La Maison Echiquier, un programme
dducation cr par la Fondation
n Coups de cur de lquipe
Financire de lEchiquier
au 30 dcembre 2011
LActualitEchiquier Excelsiordu fonds
A loccasion de la 5me dition de Finance& Cit organise en dcembre la Maisondes Polytechniciens (Paris), Financire delEchiquier a partag avec 150 invitslhistoire de la Maison Echiquier, unprogramme dducation cr en 2010 parla Fondation Financire de lEchiquier.
Implante rue de Courcelles Paris, laMaison Echiquier accueille actuellementtreize tudiantes qui sont offerts unlogement gratuit en demi-pension et unaccompagnement trs personnalis.
Qui sont-elles, ces jeunes filles pourbnficier de ce programme ? Issues demilieux modestes, elles viennent de labanlieue parisienne ou de province, ellessont doues et elles ont toutes choisi, aprsleur bac, la filire ex igeante des classesprparatoires, malgr un contexte familialet socioculturel peu favorable aux tudesdexcellence.
Karima, pre ouvrier et mre au foyer, 4frres et surs, a t admise au trs slectiflyce Saint-Louis Paris en MPSI
(Mathmatiques, Physique, Science de
lIngnieur). Iman, dont le pre est
chauffeur de bus, poursuit sa 2me anne
de prpa scientifique au lyce Claude
Bernard. Fatme - qui partageait jusqu
prsent sa chambre avec sa mre et sa
sur - a choisi la filire commerciale
Janson de Sailly dans le 16me
arrondissement de Paris.
Des environnements personnels a priori
peu compatibles avec les classes
prparatoires mais quelles ont cur de
surmonter grce beaucoup dambitions.
La Maison Echiquier les aide dans cette
entreprise courageuse en gommant
lobstacle du logement, propos
gratuitement. Le soutien scolaire fait aussi
partie du programme : cours de maths,
cours danglais, entranement aux
entretiens de personnalit, autant datouts
dans la perspective des concours.
Laccompagnement humain nest pas en
reste : les parrains, issus de lquipe
Financire de lEchiquier, les aident dans
la formulation dun projet professionnel
et la matresse de Maison, omniprsente,
est celle qui elles confient leurs joies et
leurs peines !
Dans la mise en uvre de tous ces moyens,
la Maison Echiquier ne vise quun seul
objectif : aider ces jeunes filles mritantes
intgrer lcole de leurs rves, sans oublier
que lessentiel - travail et dtermination -
leur appartient !
www.fondation-echiquier.fr
Finance & Cit 2011 : la Maison Echiquier lhonneur
sous lgide de la Fondation de France
Maison EchiquierRendre la prpa accessible tous !
36 rue de Courcelles
75008 Paris
Contact : Alix Peillon
01 53 64 52 63
Bndicte Gueugnier
Merci toutes celles et tous ceux qui, grce leurs dons, rendent possible laralisation de ce rve.
La Maison Echiquier en chiffres
2010 : lancement du programme
13 jeunes filles boursires loges etaccompagnes
13 parrains issus de lquipeFinancire de lEchiquier
3 encadrantes
7 lyces de classes prparatoiresconcerns
Maison Echiquier : les 13 lvesde la promotion 2011- 2012
