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GESTION COLLECTIVE

CD U t l l p les conseillers en gestion depatrimoine indépendants (CGPI) optent désormais pour des stratégies résolumentprudentes. Mais leurs produits de prédilection ne sont pas pour autant sans saveur.

Les fonds préférésdes CGPI

L'affectif, c'est fini ' » La ré-flexion de ce conseiller engestion de patrimoine indé-pendant résume bien l'am-

biance qui règne chez un grand nombre deCGPI lorsqu'on leur demande de citer lesfonds d'investissement qu'ils apprécient etqu'ils préconisent a leur clientele. A l'évi-dence, la cnsa qui frappe les marchés depuisl'été 2007 et surtout le décrochage en janvierdes petites et moyennes capitalisations enEurope, qu'affectionnent de nombreuses« petites » societes dc gestion, ont laisse destraces dans la professionLes cartes ont donc eté rebattues. Et lesfonds vedettes de Tocqueville Finance, dela Financière de l'Echiquier ou de RichelieuFinance, ete , sont maintenant lom d'avoirla même cote qu'il y a quèlques annees Lesraisons invoquées peuvent cependant varierd'un cabinet à l'autre. Pour certains, leursperformances, en berne ces derniers temps,expliquent et justifient ces « infidélités »Pour d'autres, ce sont surtout les difficultésrencontrées par un etablissement commeRichelieu Finance en début d'année (lireLa Vie Financiere nc3268) qui ont ete malvécues Resultat les souscriptions nettes (en-trées moins sorties de capitaux) de RichelieuPatrimoine, composé de fonds « maison »de l'établissement et destine aux CGPI, ontplonge ces six derniers mois (- 62 millionsd'euros, pour un encours de 41,6 millions àfin fevrier 2008). Cela dit, toutes les petitessocietes de gestion ne sont pas logées à lamême enseigne. DNCA et Carmignac Gestionfont exception, la première pour sa gestion

Q Trophéede la gestionLa VFs'associe aInvescoetau magazineGestion de Fortune pourla treizième éditiondu Trophee de la gestionde patrimoine.Ce prix recompense lesmeil-leurs conseillersen réseau ou inde-pendants. Pour 2008,une catégorie Espoirs'adresse aux moins de26 ans Démarrage duconcours sur Internet le8 avril A vos marques.

prudentielle etla présence d'actionnaires so-lides, la seconde pour sa gestion de qualité etune gamme de fonds largement diversifiée al'international.

Diversification au sens largeVoila poui le décor Ce qui explique les arbi-trages réalisés en fin d'année et la grandeprudence des CGPI quant à l'élaboration despatrimoines financiers. Maîs ce n'est pas tout.« II est clair que la part que je consacre auxactions dans les portefeuilles de mes clientsne représente, en moyenne, que 20 % de l'en-semble, avoue Sylvie Milochevitch, respon-sable du cabinet Milo Patrimoine à Paris. LesSo % restants sont consacrés à des fonds en

euros, sans risques pour le capital et dont lerendement s'est globalement amélioré cetteannée. » Nombre de conseillers suivent enfait cette strategie et rares sont ceux qui consa-crent moins de 60 % aux fonds en euros dansles portefeuilles de leurs clients.Pour sécuriser le patrimoine de leur clientèle,les CG PI optent également pour la diversifi-cation. « Pour chacun de nos clients, expliqueValère Gagnor, responsable du réseau Arka-mssim Finance, nous procédons à neuf éva-luations en matiere de diversification. Outrela détermination du profil de l'investisseur,le profil de gestion, les instruments financiersproposés, la strategie, les secteurs, les four-nisseurs, les options de gestion, ete , sont

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Leurs pépites pour 2008Performance (en %)

Fonds (code) Pl««ur principal Catégorie $uMin ^^

Parworld Agriculture Eur (LL0283113388]

Dynalion Or (FR0007374H5)

Sgam Invest Secteur Or IFR1DD047431 9)

MLIIF Latin American Eur A (LU0171 289498]

Saint Honore Inde (FROD 0479931)

Invesco Asia Infrastructure E (IU0243955886)

Carmignac Emergents (FRD01DH93D2)

LFP Alternatif Diversifié (FROOOO«060)

Centifolia(FR0007076"30

Fidelity Europe IFR0000008674)

BNP Paribas

LCL

Société gel erdlp

BlackRock Merrill Lynch IM

Edmond de Rothschi d AM

Invesco

Carm gnac Gestion

La F ancaise des placements

DNCA Finance

Fidel ty Investissements

AOMP

AOMP

AOMP

ML

AAZP

ASP

AME

GMS

AFG

AEPG

40

2575

2238

2201

1833

1649

313

233

1 0 2 8

104

8551

8194

15386

7806

1845

285

2864

AOMP actifs or et malle es prein e es AAL ailioribAmenjuelatie AFG ad Ol b Famé general AEPG aitiui Eumpe gêneraAME actions marches energents ASP actions secteu s particuliers AAZP actons Asie zones particulières GMS gestion imillist ategie

autant d elements pris en compte afin delimiter les risques > A noter cependant queles options en matiere de gestion, notammentles stop less systeme permettant de vendreautomatiquement les parts d un fonds desque sa valeur baisse dans des proportionsdéterminées a l'avance, ne font pas l'unanimite « Ce mécanisme limite le travail desgérants et des CGPI, explique Yohan Bou-kobza, responsable du cabinet B&7 AssociesJe prefère l'ecrêtage des plus-values qui entransférant sur un support sans risques desgams réalises par des fonds investis en aclions s'inscrit bien dans une gestion de perede famille »

Engouement pour les grandes banquesDans le détail, maintenant, quels fonds trouvent grâce aux yeux des CGPI? A côte desfonds diversifies monogestionnaires ou multigestionnaires fréquemment cites JPMStrategie 25,JPMStrategie 70 deJPMorgan ,Carmignac Profil Reactif, DNCA Evolutif,voire les fonds profiles « cles en main » quileur sont exclusivement destines (proposespar exemple par Patrimoine Selection) , lesconseillers ont une large palette a leur dis-position Maîs, securite oblige, ce sont lesgrands établissements bancaires qui ont levent en poupe Pas question de s'intéressera leurs fonds sans saveur cales sur un indicede référence Ce sont leurs « pépites » quisont recherchées, en particulier les fondsinvestis dans des secteurs ou marches spé-cifiques Parworld Agr icul ture deBNP Paribas, Sgam Invest Secteur Luxe ouSgam Invest Secteur Or, de la Societe gene

raie, ouDynalionOr duCreditagncole/LCL,sontparmi les plus cites Par ailleurs, certainsthèmes comme celui des infrastructures ontla cote II faut cependant distinguer des fondsprudents pouvant constituer le cœur de portefeuille (par exemple, Leonardo InfrastructureFund Europe de DNCA), et les fonds beaucoup plus dynamiques comme Invesco AsiaInfrastructure, qui bénéficie de la croissancedu continent asiatique Les pays émergentsfigurent d'ailleurs dans l'allocation des CGPICar ces economies en pleine croissance ont

leur place dans un portefeuille, a I image desfonds investis sur l'Amérique latine commeMLIIF Latin America, de BlackRock MernlLynch LM, Saint Honore Bresil de la Compagme financiere Edmond de Rothschild, ouCarmignac Emergents de Carmignac Gest-ion En revanche, les fonds généralistes n'ontpas vraiment la cote, alors que les marchesd'actions décrochent exceptions faites deCentifolia, de DNCA, Fidelity Europe, deFidehty ou Sycomore Largecap, de SycomoreAsset Management, qui résistent plutôt biendepuis le début de I anneeEnfin, en marge de ces offres les fonds degestion alternative, notamment le fonds defonds Sgam Audace ou LFP Alternatif Diver-sifie, de La Française des placements, susci-tent l'intérêt des conseillers du fait qu'ils nedépendent pas de I evolution des marches etque leur volatilité est faible Dans un genre different les produits structures commercialisesparPnvalto,Adequity, ete ,ontleursadeptes,sachant qu ils distribuent des coupons éle-vés depuis plusieurs annees En revanche, lecapital investi dans ces fonds a formule n'estpas garanti a l'échéance, d'où des risquesde déception Aussi certains CGPI préfèrentopter pour des solutions plus simples maîspas moins performantes des societes civi-les en placement immobilier dont certainescomme les SCPI Ficoma ou Cifocoma 3, re-commandées par le cabinet B&Z Associes,ont assure des rendements respectifs de17,14 et 15 74 % en 2007 •

Jean-François Tardiveau

QUESTION À JEAN-CHARLES MÉRIAUX, directeur de la gestion de DNCA

É É L'Europe pourrait mieux résister quepar le passé a une récession américaine ppQuelle est votre opinion sur les marchés 'Le pire est-il passe et quel conseil donneriez-vous a un investisseur ?La propagation de la crise financiere aux Etats-Unis risque de nousentraîner dans une crise economique plus longue que prévu Néanmoins,

la reactivite des autorités monétairesest un element rassurant Parailleurs,même si les marches semblent en douter,I Europe pourrait surprendre en se montrantbeaucoup plus résistante que par le passea une recession américaine Sur lesmarches I aversion pour le risque atteintde nouveaux sommets et offre de ce fait desopportunités d achat Nous conseillons doncde reinvestir progressivement en privilégiantles valeurs les plus liquides, a la solvabilitéirréprochable • Propos recueillis par J -F T