L’ENVIRONNEMENT MONÉTAIRE INTERNATIONAL

Préparé par:

Tafili Mohamed

Ait El amria Faissal

Encadré par:

Mr . A .GRAR

Faculté des Sciences Juridiques Économiques et

Sociales Marrakech

Master Entrepreneuriat et Stratégie PME

2011 - 2012

Introduction

PlanIntroduction

1 - L’évolution du SMI Avant 1944 Pendant 1944 (bretton woods) Après 1944

2 - l’Euro

3 - Les régimes du marché des changes

4 - Le marché des changes

5 - Le marché des changes au Maroc et régime de convertibilité du dirham

Conclusion

Avant 1944:

Jusqu’au 1914 le système monétaire international était simple

puisque toutes les monnaies étaient définies par un poids fixe

d’or fin. Il y avait libre circulation interne et externe d’or:

Si un pays avait un déficit de balance commerciale, il y avait un

transfert d’or à l’étranger par contre si sa balance était

excédentaire, il y avait des rentrées d’or.

1 - L’évolution du système monétaire international

Guerre de 1914-1918: bouleversements importants on été causés :

La France adopta le système de l’étalon d’or : la monnaie nationale ne fut plus convertible en or, elle ne pouvait être convertible qu’en dollars convertibles en or.

Dès 1943, les EU et la GB préparèrent un nouveau système monétaire international.

Pendant 1944: Système monétaire international de bretton Woods:

C’est un ensemble de règles et de mécanismes visant à

l’émission, à la gestion et au control de la monnaie internationale.

Harry Dexter White (à gauche) et John Maynard Keynes en 1946. Ils furent les deux protagonistes principaux de la conférence tenue à Bretton Woods.

Objectif: - Assurer un développement équilibré des échanges internationaux

- Assurer le développement de l’économie nationale

Deux organisations internationales furent crées:- FMI- BM

FMI

187 pays membres le gendarme et le pompier du capitalisme mondialisé Obligation des pays membres:

- Définir une parité de sa monnaie

- Eliminer tout control des changes

- Se référer au FMI en cas de changement de parité

Mission: - Aider la défense de la parité des monnaies

- Aider les pays qui ont des déficits structurels de

balance de paiement.

- Promouvoir la coopération monétaire internationale

- Garantir la stabilité financière

- Faciliter les échanges internationaux

Banque MondialeSa mission est de Réduire la pauvreté dans les pays à revenu

intermédiaire et dans les pays plus pauvres mais solvables par le biais de ses prêts et de ses garanties, de ses instruments de gestion des risques et de ses services d'analyse et de conseil.

Elle se compose des trois filiales suivantes: BIRD AID SFI

Le système de change fixe:

Présente des avantages et des inconvénients. Il permet la stabilité

monétaire tout en contribuant à la lutte contre l’inflation, donnant

ainsi une part de crédibilité aux Etats. Mais il est difficile à mettre

en œuvre correctement, nécessitant notamment une forte réserve

en devise. Il capte l’autonomie monétaire des Etats ce qui en

situation de crise peut être fatal.

Change flottantAprès 1944: développement du système des changes flottants (surtout

après la crise du pétrole)

C'est le système actuellement en vigueur. Il a été défini lors des accords de la Jamaïque en 1973, après l'abandon de la convertibilité en or du dollar et l'abandon du système de Gold exchange standard de Bretton Woods.

Les parties à l'accord déclarent accepter les différentes monnaies étrangères éligibles dont le taux de change sera déterminé librement sur le marché des changes en fonction de l'offre et de la demande.

Ce système a vu des variations extrêmement importantes du cours des principales monnaies, allant du simple au double et faisant le chemin inverse souvent en quelques mois.

Avantagesla politique économique et monétaire devient plus autonome

puisque la banque centrale n’a plus l’obligation d’intervenir sur le marché des changes.

Ces système limitent les mouvements spéculatifs de capitaix à, court terme

InconvénientsIls rendent plus difficile la gestion des entreprises qui

participent au commerce international, car les variations de change sont incertaines et peuvent être importantes.

Les effets anticipés de variations de cours peuvent être à l’origine des déséquilibres à court terme.

2 - L’Euro

Les dates clés de l’euro:

Avril 1998: la création du conseil européen.1 juillet 1998: mise en place de BCE1 juillet 1999: replacement de l’Ecu par l’Euro Janvier 2002: mise en circulation des pièces et billetsJuin 2002: suppression des cours légales des ex-

monnaies nationales

Les critères de convergence

Le respect des critères de convergence permettra aux Etats membres de participer au lancement de l’euro:

stabilité des taux de changes depuis au moins deux ansTaux d’inflation ne dépasse plus 1,5% Déficit public inferieur à 3% du PIBTaux d’intérêt à LT n’excédant pas plus de 2%, ceux des

trois pays ayant les plus faibles taux.l'endettement brut ne doit pas représenter plus de 60 % du

PIB.

Avantages de l’Euro

Pour l’Europe:

Facteur de stabilité et de prospérité Complément essentiel du marché uniqueStimulant pour la croissance et pour l’emploiFacteur d’économie en terme de réduction des couts

de transactionsFacteur de stabilité internationale

Avantages de l’Euro

Pour les entreprises:

Disparition du risque de change à l’intérieur de l’UE monétaire

Réduction des couts Augmentation de la capacité concurrentielle

Avantages de l’Euro

Pour les consommateurs:

Disparition du cout des opérations du change dans la circulation à l’intérieur des pays de l’UE monétaire.

Facilitation des opérations privées

3 - Le marché des changes:

Le change est l'acte par lequel on échange les monnaies de

différentes nations. Les monnaies prennent les mêmes formes que

la monnaie à l'intérieur d'un pays. La majeure partie des actifs

monétaires échangés sur les marchés des changes sont des dépôts

à vue dans des banques. Le taux de change est le prix de la

monnaie d'un pays en termes de la monnaie d'un autre.

Il y a deux types de taux de change, selon la date de l'échange

réel des monnaies :

le taux de change au comptant: le prix pour une transaction "immédiate" (un jour ou deux au maximum pour les grosses transactions)

le taux de change à terme est le prix pour une transaction qui interviendra à un certain moment dans l'avenir, dans 30, 90 ou 180 jours.

Le marché des changes est donc nettement un marché à terme.

Les participants au marché

Les banques: intermédiaires agrées, sont les principaux intervenants sur les marchés des changes. Elles traitent des opérations de change soit pour leurs clients, soit pour leurs besoins propres. Toutefois, seules les plus importantes participent activement au marché par l’intérmédiaire de leurs cambistes.

Les courtiers: qui sont des professionnels indépendants, peuvent aussi intervenir sur le marché. Ils indiquent à leurs correspondants bancaires les meilleures offres et les meilleures demandes de devises, et servent de relais pour les établissements entre lesquels ont lieu les transactions. Ils perçoivent une rémunération proportionnelle au nombre de transactions.

Les banques centrales: peuvent agir sur le marché, soit pour soutenir la monnaie nationale du pays, soit pour satisfaire les besoins de devises de l’Etat.

les banques commerciales internationales:

Les Opérations de change de la clientèle sont traitées à l’intérieur de salle de change qui comprend: Front-Office: entité ou s’exerce l’activité de cotation par les

combistes dealers ou traders spécialisés par couple de devise ou par type d’instrument lorsque l’importance des opérations le justifie

Back-Office: s’occupe de l’alimentation du Front Office en flux provenant des agences suite aux ordres de la clienteles de l’enregistrement administratif et con table des opérations traités par les cambistes.

Le marché des changes à terme

Le marché des changes à terme permet de fixer immédiatement le cours d’échange futur de devises

Les participants au change à terme sont:

- Les banques nationales ou étrangères. - Les courtiers qui jouent un rôle important actif sur ce marché.

Le marché n’est pas localisé et les opérations sont traitée par

télex ou par téléphone.

4 - Les régimes des changes:

on peut distinguer 4 régimes de change:

- les régimes se référant à une seule monnaie

- les régimes se référant à un panier de monnaies

- les régimes à flexibilité limitée

- les régimes à plus grande flexibilité

Les régimes se référant à une seule monnaie

Les monnaies de référence sont: le dollar, le franc français, et le rouble

32 pays ont choisi de rattacher leurs monnaie au dollar: - Pays d’Amérique latine:( Bolivie, Guatemala, panama,

Paraguay, Venezuela…)

- Autres comme ( l’Egypte, l’Irak, le Yémen…)

14 états africains indépendants font partie de la zone franc, leur monnaie est liée au franc par parité fixe, ils sont regroupés en deux unions monétaires:

- Union monétaire ouest- africaine

- Banque des Etats de l’Afrique centrale.

Les régimes se référant à un panier de monnaies

Ces régimes ont un taux de change établi par rapport: - Au DTS- Un autre groupe de monnaie

En 1985, 12 pays rattachent leurs monnaies au DTS, ce qui atténue les fluctuations à court terme des taux de change effectifs.

32 autres pays rattachent leur monnaie à un ensemble de devises qui reflètent mieux la structure particulière de échanges extérieurs.

DTS

Le droit de tirage spécial (DTS) a été créé par le FMI en 1969 pour soutenir le système de parités fixes de Bretton Woods. Tout pays adhérent au système devait disposer de réserves officielles qui pouvaient servir à racheter sa monnaie nationale sur les marchés des changes internationaux, au besoin, pour maintenir son taux de change;

les régimes à flexibilité limitéeCe sont les régimes rattachés de manière flexible à une ou

plusieurs monnaies:

- les régimes de la CEE qui maintiennent un régime de coopération monétaire entre eux.

- Les pays dont la monnaie est flexible vis-à-vis d’une seule monnaie, généralement le dollar, c’est-à-dire que leurs taux de change fluctuent à l’intérieur de marges ne dépassant pas 2,5% par rapport à cette monnaie.

les régimes à plus grande flexibilitéIl peuvent être classés selon le degré d’intervention des

autorités dans la fixation des taux de change.Le taux de change est ajusté en fonction de certains

indicateurs ( solde commercial et budgétaire, inflation…).

les autorités monétaires doivent tenir compte de ces indicateurs pour prendre éventuellement des mesures correctives.

parmi les pays qui ont adopté ce régime on peut citer:

le Brésil, le Chili, le Pérou, le Portugal.

Les régimes à flottement dirigé

Le taux de change est fixé pour une courte durée pendant laquelle les autorités sont disposées à acheter ou à vendre des devises à un taux spécifié.

Les régimes à flottement indépendant: le taux de change peut fluctuer en permanence dans le temps. Si les autorités interviennent, ce n’est pas pour centraliser ces fluctuations mais seulement pour influer sur le rythme:

L’Afrique du sud, le Canada, les Etats unis, Israel, le japon, le Liban; le royaume unis, l’Urugay, le Zair appartiennent à ce régime.

Il faut noter que: depuis le début des années 80, une tendance à l’assouplissement des régimes de change.

Avec le régime des changes flottants, les monnaies ont fluctué de façon importante les unes par rapport aux autres. Alors que l’on pensait souvent que le flottement des monnaies devait, après une période d’ajustement, conduire à un certain équilibre, il est apparu que les mouvement de taux ont souvent aggravé les déséquilibres des transactions courantes.

Et ceci malgré une certaine convergence des taux d’inflation observés depuis 1984 dans plusieurs pays

Principales caractéristiques du marché des changes :

Un marché-réseau dominé par quelques places financières

A la différence des marchés boursiers, qui ont une localisation

géographique précise, le marché des changes ne connaît pas de

frontières : il y a un seul marché des changes dans le monde.

Les transactions sur devises se font aussi bien et en même temps

à Paris, Tokyo, Londres ou New York.

Le marché des changes est donc une organisation économique

sans véritable réglementation ; elle est auto-organisée par les

instances publiques et privées qui y interviennent.

Le marché des changes est géographiquement très concentré sur

les places financières de quelques pays.

En 1998, le Royaume-Uni représente 32 % des opérations, les

Etats-Unis 18%, le Japon 8 %, l'Allemagne 5 % et la France 4 %.

Un marché dominé par quelques monnaies

Les opérations sur les marchés des changes sont concentrées sur

un petit nombre de monnaies, et très majoritairement sur le dollar.

En 1998, le dollar américain intervient en moyenne dans 87 %

des transactions identifiées, soit du côté de l'offre, soit du côté de

la demande.

Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52% des

transactions (30 % pour le mark et 5 % pour le franc français)

le yen japonais et la livre britannique sont plus en retrait : ils

interviennent respectivement dans 21 % et dans11 % des

transactions

Un marché risqué dominé par les opérations à terme

Le risque de change est le risque de perte en capital lié aux

variations futures du taux de change.

Le contrat de change à terme est le principal moyen de se couvrir

ou de spéculer sur le marché des changes.

Ce qui explique pourquoi il domine le contrat de change au

comptant : en 1998 63% des opérations des marchés des changes

sont des opérations à terme et 37 % seulement des opérations au

comptant.

Contrat de change:

Un contrat de change à terme est un accord pour échanger une

monnaie contre une autre à une date future à un prix fixé

aujourd'hui.

les contrats basés sur les opérations traditionnelles, terme

bancaire et "swap"cambiste.

(57 % des opérations des marchés des changes en 1998). ceux basés sur les autres produits dérivés, "futures" et options

sur devises restent encore marginaux (6 % des opérations en 1998).

Un marché dominé par les banques:

Trois groupes d’agents opèrent sur ce marché: les entreprises et les gestionnaires de fonds et particuliers, le les autorités monétaires.les banques et les courtiers qui assurent le fonctionnement

quotidien du marché.

Les cambistes des banques et les courtiers sont les seuls

intervenants privés à opérer directement sur le marché.

En 1998, près de 90 % des opérations cambiaires sont réalisées

entre les banques et les autres intermédiaires financiers.

Une des attentes de l’instauration de la convertibilité par les agents économiques, c’est la mise en place d’un marché de changes. Les mesures de libéralisation et la levée des restrictions de changes ont joué un rôle prédominant dans la libre détermination des prix et ont permis d’accentuer le rôle des mécanismes de marché .

5 - Le marché des changes au Maroc

Instauré au Maroc en 1996

Encadré et contrôlé par Bank Al-Maghrib

Donne la possibilité aux banques de conserver et de gérer des positions de change

Objectif:

Améliorer sensiblement les conditions d'exécution des

ordres en devises de leur clientèle,

Développer les techniques de couverture à terme

Promouvoir l'émergence d'un marché monétaire

interne en devise par des opérations de prêts et

d'emprunts interbancaires en monnaies étrangères.

L’organisation du marché

Bank Al-Maghrib affiche en continu, les taux de

change applicables aux opérations d'achat et de vente

de devises avec les intermédiaires agrées. Ces taux

sont exprimés à l'incertain (montant en dirhams

correspondant aux unités des devises cotées).

Les opérations traitées avec Bank Al-Maghrib sont

effectuées en continu de 8h30 à 15h30, sur la base

d'une date de valeur de J+2 (2 jours ouvrables)

conformément à la norme internationale. Les banques

peuvent également convenir des dates de règlement en

valeur décalée (valeur jour ou lendemain). Le non

respect de la date de valeur par l'une des parties

Les avantages et limites du marché des changes marocain: 

Avantages Limites

La fin du monopole de Bank Al-Maghrib

La détermination des taux de change par les banques en fonction de l'offre et de la demande des devises

Le réajustement des dates de valeur à la norme internationale en raccourcissant le délai d'exécution des transactions, ramené à J+2 au lieu de J+3

L'introduction des techniques de couverture contre le risque de change

Un marché très jeune qui ne traite pas l'ensemble des opérations et dont le volume des transactions qui y sont effectués est encore modeste.

Obstacles rencontrées d’ordre culturel, structurel et professionnel et ils interpellent l'ensemble des acteurs qui interviennent sur le marché.

Régime de convertibilité du dirham:

La notion de convertibilité ayant pratiquement disparu de la littérature économique depuis les années 70, refait son apparition dix ans après, et tient un rôle prépondérant dans le domaine des relations économiques internationales.

Définition

Au départ, ce mot désignait « le droit d’échanger une monnaie en or à un taux de change donné » et ce jusqu’au début de ce siècle.

Cette conception de la convertibilité a toutefois changé due à la démonétarisation progressive de l’or, pour représenter depuis la seconde guerre mondiale, «le droit d’échanger librement une devise nationale contre une devise étrangère à un taux de change donné.

Les avantages de la convertibilité

La convertibilité d’une monnaie procure de multiples

avantages, qui en réalité, résultent de la levée des restrictions de

change; elle permet:

De réduire les problème liés au rationnement des devises D’améliorer la productivité des entreprises Renforcer et d’éliminer tous les obstacles de libéralisation du

commerce extérieur notamment les exportations marocaines.

Convertibilité et régime de change

En théorie, le concept de la convertibilité s’applique aux monnaies qui ont aussi bien un régime de taux de change flexible que fixe.

Ce pendant en pratique, la convertibilité marche plus avec la flexibilité du taux de change, remplaçant généralement les restrictions de changes.

Ainsi lorsque la convertibilité se réfère à la possibilité d’échanger librement une monnaie contre des devises étrangères à un taux de change déterminé par le marché, elle est dite Soft.

De même, lorsqu’elle signifie la possibilité d’échanger librement une monnaie contre des devises étrangères à un taux de change donné, elle est alors Hard

Conclusion

BibliographieBENJELLOUN, Mounia. Aout 1994, Rapport de recherche sur

la convertibilité du dirham, Université de MontréalHarald Anderson, Mark Stone, et Romain Veyrune, Régimes de

change, Finances & Développement Mars 2008Mishkin, Frederic et al.2007, Monnaie, banque et marchés

financiers, 8 ème édition, Nouveaux HorizonsPeyrard, J. Soularue, G.1986. Risque de change et gestion de

l’entreprise,VuibertSLAMTI, Ahmed. 1997. Le nouveau marché des changes au

Maroc, 1ère édition, Forma Conseil Plus, Casablanca

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