Le march obligataire tunisien

Activit 2015 & perspectives 2016

TUNISIE CLEARING

I- Activit 2015

2 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

3

Leves de fonds sur le march obligataire:

1. Activit 2015: March primaire

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

missions (En MDT)

Remboursements (En MDT)

Leves nettes (En MDT)

Obligations prives

652,4 547,4 105

Valeurs du Trsor 2 343,4 2 067,1 276,3

Total 2015 2 995,8 2 614,5 381,3

Total 2014 3 602,0 2 639,1 962,9

4

Conditions dEmission:

1. Activit 2015: March primaire

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Catgorie Maturit Les taux les plus

hauts Les taux les plus

bas

BTA 5-6 ans 6,558% 6,394%

BTA 8-9 ans 6,694% 6,514%

BTC 1 an 5,100% 5,050%

Emprunts Obligataires

5 ans 7,720% 7,350%

5

2. Activit 2015: Conservation

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

2014 (En Mds DT)

2015 (En Mds DT)

Variation

Encours conserv par Tunisie Clearing

28,9 30,3 +5%

Stru

ctu

re

Actions des socits cotes 17,3 (60%) 17,8 (59%) +3%

Valeurs du Trsor 9,4 (33%) 10,2 (34%) +8%

Emprunts obligataires 2,1(7%) 2,3(7%) +10%

6

2. Activit 2015: Conservation

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Structure & Evolution (BTA, BTZ, BTC et Emprunt National) en MDT:

Dure de vie moyenne des Bons du Trsor (Evolution):

Anne BTA BTZc BTC Emprunt National Total

2014 7 904,4 397,1 180,5 959,4 9 441,4

2015 8 727,7 397,1 154,5 959,4 10 238,7

31-12-2014 3 ans et 35 semaines

31-12-2015 4 ans, 8 semaines et 1 jour

7

Dtention des titres:

2. Activit 2015: Conservation

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Obligations Prives Bons du Trsor Emprunt National Nombre

dobligataires Volume (MDT)

Nombre dobligataires

Volume (MDT) Nombre

dobligataires Volume (MDT)

Banques 6% 12% 3% 69% 16 48%

OPCVM 22% 54% 10% 18% 37 8%

Assurance 6% 21% 3% 10% 22 12% Personnes Morales

18% 9% 7% 2% 960 25%

Personnes Physiques

48% 4% 77% 1% 27 181 7%

Total 350 2283 730 9 279 28 216 959

8

Nombre et volume des transactions:

3. Activit 2015: March secondaire

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

March 2014 2015

Nombre

Volume (en MDT)

Structure

Nombre

Volume (en MDT)

Structure

Transactions Boursires

3 934 113,9 7,1% 1 525 92,2 7,2%

March de gr gr (Inter-participants)

261 829,6 51,5% 282 537,8 42,2%

Oprations sans mouvement de fonds (Intra-participants)

980 668,7 41,5% 1 299 644,6 50,6%

Total 5 175 1 612,2 100% 3 106 1 274,6 100%

9

March inter-participants:

Les intervenants les plus actifs: Tunisie valeurs : 20%

ATB : 20%

Attijari Bank :15%

Amen Bank :15%

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

3. Activit 2015: March secondaire

Les valeurs les plus actives Part du march

TMP Les taux les plus

hauts Les taux les plus

bas Taux CMF

BTA 5,25% mars 2016 16% 5,626% 5,770% 5,050% 4,539%

BTA 5% octobre 2015 13% 5,181% 5,210% 5,000% 4,838%

BTA 5,5% octobre 2020 12% 6,187% 6,460% 5,290% 6,376%

10

March intra-participants:

Les intervenants les plus actifs: BIAT : 60%

STB : 11%

Attijari Bank : 7%

ATB : 7%

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

3. Activit 2015: March secondaire

Les valeurs les plus actives

Part du march

TMP Les taux les plus hauts

Les taux les plus bas

Taux CMF

BTA 5,25% mars 2016 18% 5,242% 6,860% 4,002% 4,539%

BTA 6,75% juillet 2017 12% 5,818% 6,570% 5,100% 5,705%

BTA 6,9% mai 2022 9% 6,462% 6,654% 6,252% 6,519%

11

Indicateurs du march des Pensions Livres:

4. Activit 2015: Pension Livre

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

1re opration 14 mai 2015

Nombre doprations (mises en pension) 105

Volume des mises en pension 162,6 MDT

Encours en Dcembre 2015 8,6 MDT

12

Conditions des oprations de Pension Livre:

4. Activit 2015: Pension Livre

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

1-7 jours 8-30 jours > 30 jours

Nombre doprations 30 49 26

Volume 72,3 MDT 53,6 MDT 36,6 MDT

Les taux les plus

hauts 5,250% 5,200% 6,020%

Les taux les plus bas 4,640% 4,600% 4,150%

TMP 5,011% 4,786% 4,904%

13

Les intervenants :

4 Banques : AMEN Bank, ATB, Attijari Bank et BTE.

4 OPCVM : Amen Bank, ATB, BIAT et UIB.

Une dizaine de personnes morales.

100% des prises en pension sont pour le compte des Banques.

60% des mises en pension sont pour le compte des OPCVM.

Les collatraux :

78% des collatraux sont des Bons du Trsor.

22% des collatraux sont des emprunts obligataires.

4. Activit 2015: Pension Livre

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

14

volution des oprations de Pension Livre:

4. Activit 2015: Pension Livre

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

0

5

10

15

20

25

30

35

0

10

20

30

40

50

60

70

80

mai juin juillet aot septembre octobre novembre dcembre

3

9

Nombre doprations Volume en MDT

1,5

69,5

10,5

19

27,7 28,9

0,2 5,4

18

31

21

4

18

1

15

> March Intra-participants:

Part du march au profit des oprations Intra-participants:

2014: 42%, 2015: 50%

Les oprations Intra-participants sont hors conditions du march.

> Responsabilit de Tunisie Clearing:

Est-ce que Tunisie Clearing est tenue de vrifier les taux et les prix dclars ?

Lorsquil y a un cart important entre le taux dclar lors dun TRI ou appariement du march secondaire, et le taux du CMF, est ce que Tunisie Clearing doit contacter les participants pour quils vrifient leurs taux dclars ?

> Publication des donnes :

Est-ce quil y a lieu de partager la publication de donnes avec de nouveaux acteurs sur le march?

5. Activit 2015: Principaux Enseignements

March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

II- Perspectives 2016 Initiative pour la construction dune courbe des taux

16 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

17 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

1. Perspectives 2016: Initiative pour la construction dune courbe des taux

Modles de construction:

Il existe plusieurs types de courbes des taux (Courbes directes ou implicites) et diffrents modles de construction : Interpolations, modles stochastiques ou paramtriques,

Une tude mene par la BRI en 2012 relve la prpondrance de 2 modles essentiellement:

Modle Pays

Svensson Belgique, Canada, France, Allemagne, Norvge, Sude, Suisse, Royaume Unis, Etats Unis dAmrique.

Nelson Siegel Finlande, Italie, Maroc.

18 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Modle de construction adopt:

Le modle Nelson & Siegel est un modle paramtrique zro coupon. Il se base sur les paramtres suivants:

1. Perspectives 2016: Initiative pour la construction dune courbe des taux

Facteur Interprtation

Facteur de niveau La valeur vers laquelle tend le taux trs long terme.

Facteur de rotation ou de pente

La vitesse avec laquelle la courbe tend vers le rgime long terme.

Facteur de courbure La forme de la courbe (concave, convexe, ).

Facteur dchelle La position du creux ou de la bosse.

Maturit restante -

19 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Avantages et inconvnients du modle Nelson&Siegel:

Avantages Inconvnients

Analyse dynamique avec des paramtres qui changent dans le temps.

Manque de souplesse dajustement pour les maturits > 7 ans. Analyse simple via peu de paramtres

estimer, cohrents avec les marchs peu liquides et peu dvelopps.

Construction dune courbe surface lisse. Pas de modlisation des courbes une bosse et un creux.

Modlisation des diffrentes dformations de la courbe (niveau, pente, courbure).

1. Perspectives 2016: Initiative pour la construction dune courbe des taux

20 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

Avantages et inconvnients du modle Nelson&Siegel:

Lextension du modle de Nelson&Siegel (Modle de Svensson) permet de pallier ces inconvnients. Toutefois, le modle est

peu adapt au march Tunisien.

En effet, pour une mme date, lapplication des deux modles donne les courbes suivantes:

1. Perspectives 2016: Initiative pour la construction dune courbe des taux

21 March obligataire tunisien Activit 2015 & perspectives 2016

1. Per