Matthieu Arseneau15 mai 2020

L’économie au temps de la COVID-19

10,000

1,000

100

10

15 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90

Monde: Évolution des cas de COVID-19, pays sélectionnésCas par million d’habitants, jours depuis 1/1 000 000 personnes infectées

Cas par million d’habitants (échelle log)

NBF Economics and Strategy (data via Worldometers, Jonhs Hopkins CSSE, Wikipedia)

CA

KR

FRDE

ITUS

Jours depuis 1/1 000 000 personnes infectées

ES

2

‐33.8

‐21.4‐19.4

‐17.7

‐4.8

‐40

‐35

‐30

‐25

‐20

‐15

‐10

‐5

0Chine France Espagne Italie États‐Unis

Monde : L’économie mondiale entre en récession au T1PIB réel au T1 2020

Var. t/t (%) dés. t. a.

FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)

3

0 10 20 30 40 50 60

Royaume‐Uni

Zone euro

Australie

États‐Unis

Japon

AvrilMars

Monde : Le ralentissement économique s’est aggravé au T2Indices composés des directeurs des achats de Markit

FBN Économie et Stratégie (données de Markit)

Indice

contraction expansion

4

-22,000-20,000-18,000-16,000-14,000-12,000-10,000

-8,000-6,000-4,000-2,000

02,000

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)

Taux de chômage (d)

Effectifs salariés non agricoles (d)

milliers %

Avr.

Le marché du travail s’effondre avec le confinement pour contrer le virusEmploi et taux de chômage

5

46

48

50

52

54

56

58

60

62

64

1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Canada: Une mise en perspective historique du taux d’emploiTaux d’emploi de 1921 à 2020

%

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)

Avril

6

‐15.7 ‐16

‐27.7

‐16.6

‐30

‐25

‐20

‐15

‐10

‐5

0

Canada États‐Unis

Emplois Heures travaillées

Le choc économique plus grave que ce qu’indique les pertes d’emploisEmplois et heures travaillées, variation de février 2020 à avril 2020

%

FBN Économie et Stratégie (données via Refinitiv)

7

Canada: Les pertes d’emplois concentrées chez les bas salariésBaisse de l’emploi de février à avril

Milliers

FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada)8

‐5.4

‐3.4‐4.4

‐6.8

‐18‐20

‐18

‐16

‐14

‐12

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

1981 1990‐1991 2008‐2009 Grippe espagnole COVID‐19

Canada: Impact de la grande fermetureRecul du PIB par rapport à son sommet

%

FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada et http://www.roiw.org/1992/455.pdf)

Récessions santé publiqueRécessions classiques

9

‐6.37

‐8.94

‐3.75‐4.25

‐1.5

‐10

‐8

‐6

‐4

‐2

0

Août 81‐Déc 81

Mai 90‐Août 92

Nov 00‐Fév 02

Jui 07‐Avr 09

-5.8 points de pourcentage

Mar 20

Canada: Perspective sur les cycles passés d’assouplissement monétaire Changements du taux directeur dans les périodes de récession

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)

%

10

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

17.5

20.0

22.5

25.0

27.5

30.0

32.5

35.0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

16.8%

31.2%

Canada: Une hausse substantielle des bilans des banques centrales Actifs totaux détenus par la Réserve fédérale et la Banque du Canada

FBN Économie et Stratégie (données de Refinitiv)

% du PIB

Banque du Canada

Réserve fédérale

11

Canada: Le stimulus budgétaire le plus imposantVariation de l’équilibre budgétaire de 2019 à 2020 (tous les ordres de gouvernement )

FBN Économie et Stratégie (Données via FMI)

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

KOR

NZL JPN

CYP

SVK

LVA

CZE

FIN

HKG LU

XIR

LIS

LSW

ECH

EAU

SFR

AG

BR ISR

ITA

EUR

ESP

DEU

SVN

NO

RBE

LPR

TSG

PAU

TAV

GN

LD G20

LTU

EST G7

MLT

GRC

DNK

USA

CAN

% du PIB

12

-24

-22

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

1875 1900 1925 1950 1975 2000 2025

Canada: Perspective historique sur le solde budgétaireSolde budgétaire du gouvernement fédéral

FBN Économie et Stratégie (données l’Institut Fraser et PBO)

% du PIB

13

‐261

147

‐270

235

‐310

261

‐400

‐300

‐200

‐100

0

100

200

300

É.U Obligations duTrésor 10 ans

Écart de crédit BBB

Variation actuelle*

Variation maximale dans lapériode actuelle*

Variation moyenne enrécession

‐15.8

‐27.2

‐58.4

‐33.9‐31.2

‐78.0

‐36.4 ‐37.4

‐44.7

‐90

‐80

‐70

‐60

‐50

‐40

‐30

‐20

‐10

0

S&P500 CRB métaux Pétrole WTI

Performance courante des classes d’actifs vs. moyenne en récession

*Sommet ou creux depuis Novembre 2018

FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg, Datastream)

%

Repli actuel du S&P 500, du Prix du pétrole WTI, CRB métaux

Sommet au niveau actuel pour les obligations du Trésor 10 ans et creux au niveau actuel pour l’écart

de crédit BBBbp

14

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Canada: Perspective sur le stress financierIndice de stress financier FBN

Écarts type

FBN Économie et Stratégie (données de Bloomberg et Refinitiv)

Faillite de Lehman et sauvetage d’AIG

Baisse de la note de la dette publique américaine et crise de la Zone euro

Craintes d’une récession en Chine et choc d’offre 

pétrolier

Pandémie de COVID‐19 et 

guerre des prix du pétrole 

OPEP/Russie

15

32.3

46.9

16.1

4.7

23.1

64.0

8.54.4

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

moins de 15 15‐44 45‐64 65 et plus

Proportion de lapopulation

Proportion des décèspar grippe etpneumonie

États-Unis: Perspective sur les décès liés aux pandémies

FBN Économie et Stratégie (données de CDC, Census Bureau)

18.6

39.7

25.8

16.0

0.02.6

17.3

80.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

moins de 15 15‐44 45‐64 65 et plus

Proportion de lapopulation

Proportion des décèsde COVID‐19

Grippe espagnole (1918) COVID‐19 (au 9 mai)

% %

AgeÂge

16

‐15

‐10

‐5

0

5

SWE PRT GBR USA POL BEL NLD NRW FRA ESP FIN ITA CZE GER KOR DNK ISR AUT CHE JAP CHNCANCAN

14 avril 14 mai

La réouverture en mai est cohérente avec ce qu’on observe ailleursTaux de croissance des cas actifs de COVID-19, moyenne mobile 7 jours (au 14 mai 2020)

%

*Le confinement est défini comme la fermeture des commerces non essentiels ou des restrictions de déplacement dans tout le pays ou les regions chaudes. Les pays qui ont fermé les restaurants mais ont gardé des commerces non-essentiels ouverts (Pays-Bas) et ont fermé certaines écolesseulement (Suède) sont considérées n’avoir jamais eu de confinement, tout comme les pays ayant établi des mesures de distanciation sociale sans avoireu à fermer les commerces non-essentiels (Japon, Corée du Sud).

NBF Economics and Strategy (data via Johns Hopkins CSSE, Worldometers)

Aucun plan de relance présenté

N’ont jamais été en confinement

Plan de relance amorcé

Plan de relance présenté

17

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

Canada: Taux de chômageScénarios potentiels

%

FBN Économie et Stratégie (données via Bloomberg, Refinitiv, StatCan)

Optimiste

Base

Pessimiste

18

0

5

10

15

20

25

PIB Emploi

Hébergement et restauration

Arts et spectacles

Transport aérien

Commerce de détail

Canada: Perspective sur les secteurs à risqueIndustries sélectionnées en % du PIB et en % de l’emploi (moyenne de 2019)

FBN économie et Stratégie (données via Statistique Canada)

%

19

34

32

3029 29

27 27 27 27

25

23

10

15

20

25

30

35

40

PE NB NS QC NF CA BC MB ON SK AB

Canada: Perspective sur la distribution des revenusProportion des individus gagnant entre 5000 $ et 25000$, 2015

%

FBN Économie et Stratégie (Données via Statistique Canada)

20

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

320

340

360

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Canada: Immigration internationale et le taux de chômage1970 to 2019

FBN Économie et Stratégie (données via Statistique Canada)

Milliers, moyennes mobiles 4 trimestres

Immigrants (L)

Taux de chômage (R)

%

21

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Vancouver Toronto Montreal

25% des propriétés surAirbnb

Inscriptions (avril)

000 propriétés

Canada: Impact potentiel des propriétés AirbnbInscriptions en avril auxquelles on ajoute 25% propriétés sur Airbnb

FBN Économie et Stratégie (données via insideairbnb.com, CIGM, TREB, REBGV)

22

Québec

23

500

50

5

15 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80

Canada: Décès de COVID-19 vs pays sélectionnésDécès par million d’habitants, jours depuis 1/1 000 000 personnes décédées

FBN Économie et Stratégie (données de https://coronavirus.jhu.edu/map.html)

SWEQC

Jours depuis 1 mort par million d’habitants

CA

AB

IT

BC

ON

Décès par million d’habitants (échelle log)

US

ES

24

4,800

5,000

5,200

5,400

5,600

5,800

6,000

6,200

6,400

6,600

6,800

7,000

7,200

7,400

7,600

7,800

JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV DEC

Québec: Forte surmortalité en avril et mars 2020Nombre de décès par mois, 2017-2020 (Mars et avril 2020: données préliminaires)

Nombre de décès

FBN Économie et Stratégie (données de ISQ, Journal de Montreal)

2020

Moyenne 2017-2019

18% de plus que la moyenne 2017‐2019 pour mars et avril 2020

25

39

51

54

56

67

69

74

80

80

82

90

91

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

PRT

NLD

AUT

ITA

DEU

GBR

CHE

FRA

ESP

NYC

QUE

SWD

Monde: Quels pays sous-estiment les décès de COVID-19?Proportion des décès de COVID-19 sur la surmortalité totale pour mars et avril

%

La surmortalité est définie comme étant le nombre de morts excédant le seuil attendu (estimé selon la moyenne historique)

FBN Économie et Stratégie (données de The New York Times, ISQ, Journal de Montréal)26

18

13

15 15

9 8

13

9

0 0.2 1 2

7

18

40

34

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Moins de 30 30‐39 40‐49 50‐59 60‐69 70‐79 80‐89 90 et plus

Proportion des cas de COVID‐19

Proportion des décès de COVID‐19

Âge

Québec: Distribution des cas et des décès de COVID-19 Proportion des cas et des décès, par groupe d’âge (au 10 mai)

%

FBN Economie et Stratégie (données de Ministère de la Santé et des Services sociaux du Québec)

27

10 11

14

18

12 12

15

8

0.2 0.4 13

7

23

41

24

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Moins de 30 30‐39 40‐49 50‐59 60‐69 70‐79 80‐89 90 et plus

Proportion des cas de COVID‐19

Proportion des décès de COVID‐19

Âge

Suède: Distribution des cas et des décès de COVID-19 Proportion des cas et des décès, par groupe d’âge (au 10 mai)

%

FBN Économie et Stratégie (données de Public Health Agency of Sweden)

28

12.0

8.0 7.87.2 6.9

6.25.6 5.5

5.0 5.04.5

16.0

10.8

12.0

13.4 13.2

11.3

13.0

11.3 11.4 11.5

17.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

NL PE NS AB NB SK CA ON MB BC QC

Février 2020 Avril 2020

Québec: Du taux de chômage le plus faible au plus élevéTaux de chômage

%

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada)

29

‐34 ‐33

‐26 ‐25 ‐25 ‐24 ‐24 ‐24‐21

‐19

‐40

‐35

‐30

‐25

‐20

‐15

‐10

‐5

0

QC NF ON NS NB PE AB BC SK MB

Canada: Les heures travaillées en forte chute depuis févrierDécroissance des heures effectivement travaillées de février à avril 2020, ensemble des emplois

%

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, désaisonnalisées par FBN)

30

20

30

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

Indice 2007 = 100

FBN Économie et Stratégie (données du Conference Board of Canada)

Quatre grandes provinces: Indice de confiance des consommateursDonnées trimestrielles: dernière observation du trimestre

Zone ombragée: Récession au Canada

BC

AB

ON

QC

31

20

30

40

50

60

70

80

90

100

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020

Montréal

Toronto

Calgary

Canada : Mise en perspective de l’abordabilité du logementPaiement hypothécaire mensuel sur le prix d’un logement médian (amortissement, 25 ans; terme, 5 ans)

% du revenu médian

FBN Économie et Stratégie (données de Statistique Canada, Teranet‐BNC, ACI

Vancouver

32

Sommaire des prévisionsMonde, États-Unis- Le PIB mondial devrait afficher en 2020 sa pire performance depuis au moins 1980 (-4.0%), malgré lerebond anticipé en deuxième moitié d’année.- Bonne nouvelle: la réouverture de certaines économies est déjà amorcée- L’économie américaine pourrait connaître un recul de 6% en 2020Canada- L’arrêt des activités imposé par les gouvernements fédéral et provinciaux à cause de la pandémie etl’effondrement des prix du pétrole sapent l’économie qui pourrait reculer de plus de 7% en 2020- Le PIB du Québec devrait reculer davantage mais la belle province dispose d’atouts intéressants pourrebondir plus promptement.- La baisse des taux et l’injection de liquidités de la Banque du Canada combinées au stimulus budgétairedu gouvernement fédéral devrait aider l’économie à se remettre sur pied en deuxième moitié d’année.- À la fin de 2020, le taux de chômage pourrait être plus élevé de 3 p.p. par rapport à son niveau de février.

Taux d’intérêt, devise:

- Les taux d’intérêt devraient demeurer au plancher d’ici 2021 au Canada et aux États-Unis.

- Pétrole: WTI demeurerait dans la fourchette 20-25 à court-terme pour rebondir à $30 en fin d’année

- CAD pourrait faiblir de nouveau vers 1.43 à court terme et s’apprécier en 2021 vers 1.35

___

33

34

Risque à la baisse à notre scénario

Risque à la hausse à notre scénario

• Rythme de réouverture de l’économie plus lent• Recrudescence de cas à l’automne• Mutation du virus• Reprise des hostilités États‐Unis/Chine• Retour des risques de démantèlement de la zone euro

• Découverte d’une médicament atténuant les symptômes• Découverte d’un vaccin

Merci pour votreattention!

Des questions?

35

Informations réglementaires

GénéralLe présent rapport a été élaboré par Financière Banque Nationale inc. (FBN), (courtier en valeurs mobilières canadien, membre de l’OCRCVM), filiale en propriété exclusive indirecte de la Banque Nationale du Canada. La Banque Nationale du Canada est une société ouverte inscrite à la Bourse de Toronto.Les renseignements contenus aux présentes ont été obtenus de sources que nous croyons fiables, mais ils ne sont pas garantis, peuvent être incomplets et modifiés sans préavis. Les renseignements sont à jour à la date indiquée dans le présent document. Ni le ou les auteurs ni FBN n’assument quelqueobligation que ce soit de mettre ces renseignements à jour ou de communiquer tout fait nouveau concernant les sujets ou les titres évoqués. Les opinions exprimées sont fondées sur l’analyse et l’interprétation du ou des auteurs de ces renseignements, et elles ne doivent pas être interprétées comme unesollicitation ou une offre visant l’achat ou la vente des titres mentionnés dans les présentes, et rien dans le présent rapport ne constitue une déclaration selon laquelle toute stratégie ou recommandation de placement contenue aux présentes convient à la situation individuelle d’un destinataire. Dans tous lescas, les investisseurs doivent mener leurs propres vérifications et analyses de ces renseignements avant de prendre ou d’omettre de prendre toute mesure que ce soit en lien avec les titres ou les marchés qui sont analysés dans le présent rapport. Il importe de ne pas fonder de décisions de placement sur ceseul rapport, qui ne remplace pas un contrôle préalable ou les travaux d’analyse exigés de votre part pour motiver une décision de placement.Le présent rapport ne peut être distribué que dans les cas permis par la loi applicable. Le présent rapport ne s’adresse pas à vous si FBN ou toute société affiliée distribuant le présent rapport fait l’objet d’interdiction ou de restriction de le mettre à votre disposition par quelque loi ou règlement que ce soit dansquelque territoire que ce soit. Avant de lire le présent rapport, vous devriez vous assurer que FBN a l’autorisation de vous le fournir en vertu des lois et règlements en vigueur.Marchés financiers Banque Nationale du Canada est une marque de commerce utilisée par Financière Banque Nationale et National Bank of Canada Financial Inc.Résidents du CanadaFBN ou ses sociétés affiliées peuvent appliquer toute stratégie de négociation décrite dans les présentes pour leur propre compte ou sur une base discrétionnaire pour le compte de certains clients; elles peuvent, à mesure que les conditions du marché changent, modifier leur stratégie de placement,notamment en procédant à un désinvestissement intégral. Les positions de négociation de FBN et de ses sociétés affiliées peuvent également être contraires aux opinions exprimées dans le présent rapport.FBN ou ses sociétés affiliées peuvent intervenir comme conseillers financiers, placeurs pour compte ou preneurs fermes pour certains émetteurs mentionnés dans les présentes et recevoir une rémunération pour ces services. De plus, FBN et ses sociétés affiliées, leurs dirigeants, administrateurs,représentants ou adjoints peuvent détenir une position sur les titres mentionnés dans les présentes et effectuer des achats ou des ventes de ces titres à l’occasion, sur les marchés publics ou autrement. FBN, ses sociétés affiliées peuvent agir à titre de teneurs de marché relativement aux titres mentionnésdans le présent rapport. Le présent rapport ne peut pas être considéré comme indépendant des intérêts exclusifs de FBN et de ses sociétés affiliées.Le présent rapport n’est pas considéré comme un produit de recherche en vertu des lois et règlements canadiens. Par conséquent, ce document n’est pas régi par les règles applicables à la publication et à la distribution de rapports de recherche, notamment les restrictions ou renseignements à fournirpertinents qui doivent être inclus dans les rapports de recherche.Résidents du Royaume-UniLe présent rapport est un document de marketing. Il n’a pas été préparé conformément aux exigences prévues par les lois de l’Union européenne établies pour promouvoir l’indépendance de la recherche en matière de placement, et il ne fait l’objet d’aucune interdiction concernant la négociation préalable à ladiffusion de la recherche en matière de placement. FBN a approuvé le contenu du présent rapport, dans le cadre de sa distribution aux résidents du Royaume-Uni (notamment pour l’application, au besoin, du paragraphe 21(1) de la Financial Services and Markets Act 2000). Le présent rapport est fourni à titreindicatif seulement et ne constitue en aucun cas une recommandation personnalisée ni des conseils juridiques, fiscaux ou de placement. FNB et sa société mère, ou des sociétés de la Banque Nationale du Canada ou membres du même groupe qu’elle, ou leurs administrateurs, dirigeants et employés peuventdétenir des participations ou des positions vendeur ou acheteur à l’égard des placements ou des placements connexes qui font l’objet du présent rapport, ou ils peuvent avoir détenu de telles participations ou positions. Ces personnes peuvent à tout moment effectuer des ventes ou des achats à l’égard desplacements ou placements connexes en question, que ce soit à titre de contrepartistes ou de mandataires. Elles peuvent agir à titre de teneurs de marché pour ces placements connexes ou avoir déjà agi à ce titre, ou peuvent agir à titre de banque d’investissement ou de banque commerciale à l’égard de ceux-ci ou avoir déjà agi à ce titre. La valeur des placements et les revenus qui en découlent peuvent autant baisser qu’augmenter, et il se peut que vous ne récupériez pas la somme investie. Le rendement passé n’est pas garant du rendement futur. Si un placement est libellé en devises, les variations de changepeuvent avoir un effet défavorable sur la valeur du placement. Il peut s’avérer difficile de vendre ou de réaliser des placements non liquides, ainsi que d’obtenir de l’information fiable concernant leur valeur ou l’étendue des risques auxquels ils sont exposés. Certaines opérations, notamment celles quiconcernent les contrats à terme, les swaps, et autres produits dérivés, soulèvent un risque sérieux et ne conviennent pas à tous les investisseurs.Les placements prévus dans le présent rapport ne sont pas offerts aux clients particuliers, et le présent rapport ne doit pas leur être distribué (au sens des règles de la Financial Conduct Authority). Les clients particuliers ne devraient pas agir en fonction des renseignements contenus dans le présent rapport ous’y fier. Le présent rapport ne constitue pas une offre de vente ou de souscription, ni la sollicitation d’une offre d’achat ou de souscription des titres décrits dans les présentes, ni n’en fait partie. On ne doit pas non plus se fonder sur le présent rapport dans le cadre d’un contrat ou d’un engagement quelconqueet il ne sert pas, ni ne servira de base ou de fondement pour de tels contrats ou engagements.Les présents renseignements ne doivent être communiqués qu’aux contreparties admissibles et clients professionnels du Royaume-Uni au sens des règles de la Financial Conduct Authority. FBN est autorisée et réglementée par la Financial Conduct Authority au Royaume-Uni, et a son siège social au71 Fenchurch Street, Londres, EC3M 4HD.FBN n’est pas autorisée par la Prudential Regulation Authority ou par la Financial Conduct Authority à accepter des dépôts au Royaume-Uni.Résidents des États-UnisEn ce qui concerne la distribution du présent rapport aux États-Unis, National Bank of Canada Financial Inc. (« NBCFI ») qui est réglementée par la Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) et est membre de la Securities Investor Protection Corporation (SIPC), membre du groupe de FBN, endosse laresponsabilité du contenu du présent rapport, sous réserve des modalités susmentionnées. Pour obtenir de plus amples renseignements au sujet du présent rapport, les résidents des États-Unis doivent communiquer avec leur représentant inscrit de NBCFI.Ce rapport n’est pas un rapport de recherche et ne s’adresse qu’aux grands investisseurs institutionnels des États-Unis. Ce rapport n’est pas assujetti aux normes d’indépendance et d’informations à fournir aux États-Unis applicables aux rapports de recherche.Résidents de HKEn ce qui concerne la diffusion de ce document à Hong Kong par NBC Financial Markets Asia Limited (« NBCFMA »), titulaire d’un permis de la Securities and Futures Commission (« SFC ») qui l’autorise à mener des activités réglementées de type 1 (négociation de valeurs mobilières) et de type 3 (négociationavec effet de levier sur le marché de change), le contenu de cette publication est uniquement présenté à titre d’information. Il n’a pas été approuvé, examiné ni vérifié par aucune autorité de réglementation de Hong Kong, ni n’a été déposé auprès d’une telle autorité. Rien dans ce document ne constitue unerecommandation, un avis, une offre ou une sollicitation en vue de l’achat ou de la vente d’un produit ou d’un service, ni une confirmation officielle d’aucune transaction. Aucun des émetteurs de produits, ni NBCFMA ni aucun membre de son groupe, ni aucune autre personne ou entité désignée dans lesprésentes n’est obligé de vous aviser de modifications de quelque information que ce soit et aucun des susmentionnés n’assume aucune perte que vous auriez subie en vous en fondant sur ces informations.Ce document peut contenir des informations au sujet de produits de placement dont l’offre au public de Hong Kong n’est pas autorisée par la SFC et ces informations seront uniquement mises à la disposition de personnes qui sont des investisseurs professionnels [au sens de « Professional Investors », tel quedéfini par la Securities and Futures Ordinance of Hong Kong (« SFO »)]. Si vous avez des doutes quant à votre statut, vous devriez consulter un conseiller financier ou communiquer avec nous. Ce document n’est pas un document de marketing et n’est pas destiné à une distribution publique. Veuillez noter queni ce document ni le produit qui y est mentionné ne sont visés par une autorisation de vente de la SFC. Prière de vous reporter au prospectus du produit pour des renseignements plus détaillés.Des conflits d’intérêts concernant NBCFMA ou les activités de membres de son groupe sont possibles. Ces activités et intérêts comprennent des intérêts multiples en termes de conseils, transactionnels et financiers, dans les valeurs mobilières et instruments qui peuvent être achetés ou vendus par NBCFMAou les membres de son groupe, ou dans d’autres instruments de placement qui sont gérés par NBCFMA ou les membres de son groupe qui peuvent acheter ou vendre de telles valeurs mobilières ou de tels instruments. Aucune autre entité au sein du groupe de la Banque Nationale du Canada, y compris laBanque Nationale du Canada et Financière Banque Nationale Inc., n’est titulaire d’un permis de la SCF ni n’est inscrite auprès de la SFC. Par conséquent, ces entités et leurs employés ne sont pas autorisés à ni n’ont l’intention de : (i) se livrer à une activité réglementée à Hong Kong; (ii) se présenter commes’ils se livraient à une activité réglementée à Hong Kong; (iii) commercialiser activement leurs services auprès du public de Hong Kong.Droits d’auteurLe présent rapport ne peut être reproduit en totalité ou en partie, ni distribué, publié ou mentionné de quelque manière que ce soit, ni ne le peuvent les renseignements, les opinions ou les conclusions qu’il contient sans, dans chaque cas, obtenir le consentement préalable et écrit de la FBN.

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