Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ...

22
March 2004 | Inflation Report | 47 3 Credit, monetary and fiscal policies 3.1 Credit Financial system credit operations registered moderate growth in the December-February quarter, principally as a consequence of seasonal factors. With this result, the lesser volume of operations that is characteristic of the early months of the year basically conditioned business demand for resources. At the same time, household demand for credit was conditioned by a concentration of financial commitments in the period, with a considerable amount being channeled into the financing of consumer durables. With regard to the supply of resources, the tendency registered in the second half of 2003 continued, with lower interest rates and spreads, particularly in the segment of individual borrowers. This process, coupled with the system of payroll loans, for which consolidated data are not yet available, has contributed significantly to the increase in operations with these borrowers. Consequently, the overall financial system credit portfolio added up to R$412.1 billion in February, mirroring an increase of 1.8% in the quarter and 8% in the last twelve months. Over the course of the quarter, however, this performance resulted in a drop in the ratio of loans to GDP from 26.1% in November to 25.6% in February. Credits granted by the public financial system evolved by 0.6% in the quarter, with particularly strong growth in operations with earmarked resources. Operations carried out by private financial institutions registered growth of 2.6%, with emphasis on loans to individual borrowers. Loans to the private sector came to R$396.6 billion, with growth of 1.7% in the quarter. The highest rates of growth occurred under operations contracted with individual borrowers, with 4.9% and volume of R$97.1 billion, and financing contracted by the service sector, with 2.9% and a R$ billion Itemization 2003 2004 Growth Nov Dec Jan Feb 3 12 months months Total 404.9 409.9 409.0 412.1 1.8 8.0 Nonearmarked 222.0 224.2 224.7 229.4 3.3 6.7 Corporations 134.5 136.1 135.0 137.8 2.4 1.4 Ref. to exchange 48.2 48.0 48.4 49.7 3.1 -12.6 Individuals 87.5 88.1 89.7 91.6 4.7 16.0 Earmarked 159.3 161.7 159.4 157.6 -1.0 9.5 Housing 23.1 23.1 23.1 23.0 -0.2 5.7 Rural 43.8 44.9 44.7 45.3 3.4 28.0 BNDES 89.7 91.1 89.5 87.3 -2.6 1.9 Others 2.7 2.6 2.1 1.9 -29.0 92.0 Leasing 8.7 9.0 9.7 9.7 10.5 7.9 Public sector 14.9 15.0 15.3 15.5 4.0 11.2 Total/ GDP 26.1 26.1 25.7 25.6 Nonearmarked/GDP 14.3 14.3 14.1 14.3 Earmarked/GDP 10.2 10.3 10.0 9.8

Transcript of Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ...

Page 1: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

�������������� �������������������

��� �����

���������� ����� � ���� ��� ������ ����� ������� ��� ����������������� ���� �� ���� � ��� ����������������������������������������� ����������� �������������� ������������� ��������������� ��� ������������� ���������� ��� �� � ��������� ����������� ��������� ������� �� ���� ��������������������������������������� �� ���������������������������� ����������������������������������� ������������������ ����������������������������������������������������� ��� ������

���� ��� �� �� ��� ������ ��� ���� ����� ��� ������ ����� ������������������������� !������������������� ��� ��� ���� ���� �� ������ �� ����� �� ��� ��� ���������������������� ��� ���"����� ������������������������������� ���� ������� �� ������������������������ ������������������������ ������������������ �� ��� ��� ����� ����� ����������������� ��� ��

#����������������� �������������������� ������ ����������������$%&'��'��������������� �� ���� � ���������� �������'�()���������� � �����()�����������������������*�� ������� ������������ � �������� �������� �� ����� ������������� ��������� ���������������+�,�� ����-�')���.������ ����/�-)������� �� �

# ������ ����������������������������������������� �-)� ��� ��� ��� � ������ �� ����� �� � ���� � ���� ����� ���������� �� �� 0��� ���� �����*�� ������ �� ��������� ������������������������� ����� ���� ���������-)�������������������������������������� ��� ��

1����������� ��������� ��������$%!2-�-�������������� �������'�3)���������� � ��"���������� �������� ������� ��� ���� � ��� ������ ��� ��������� ������������ ��� �������&�2)���������������$%23�'�������������������������� ������������ ��������� ��������2)������

������������������ �����

R$ billion

Itemization 2003 2004 Growth

Nov Dec Jan Feb 3 12

months months

Total 404.9 409.9 409.0 412.1 1.8 8.0

Nonearmarked 222.0 224.2 224.7 229.4 3.3 6.7

Corporations 134.5 136.1 135.0 137.8 2.4 1.4

Ref. to exchange 48.2 48.0 48.4 49.7 3.1 -12.6

Individuals 87.5 88.1 89.7 91.6 4.7 16.0

Earmarked 159.3 161.7 159.4 157.6 -1.0 9.5

Housing 23.1 23.1 23.1 23.0 -0.2 5.7

Rural 43.8 44.9 44.7 45.3 3.4 28.0

BNDES 89.7 91.1 89.5 87.3 -2.6 1.9

Others 2.7 2.6 2.1 1.9 -29.0 92.0

Leasing 8.7 9.0 9.7 9.7 10.5 7.9

Public sector 14.9 15.0 15.3 15.5 4.0 11.2

��������������

Total/ GDP 26.1 26.1 25.7 25.6

Nonearmarked/GDP 14.3 14.3 14.1 14.3

Earmarked/GDP 10.2 10.3 10.0 9.8

Page 2: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

����������$%3'�'����������4�������� ��������������������� ����� ���������� ��� �������� ��� ������ �������� ���������������������������� �������� �������������������� �������� ������� ��� �������� ��$%&!�(���������� ������������� ��������!��)��������� ��� ��������������� ������� ���������������������� �� 0��������� ������� 0�������������������������� ������� �����������

4��������������������������� ������������ � ����� �������0����$%''&�������������������������������!)���������� � �5����� ������ ����������������������������������������6.�78� � ����� ��������78971,��� ��� ������� ����� ���� 7�� �������� �� ��� ������������� ������6.�78,� �

# ��������������������� ��������$%'/�/�������������� �������&)���������� � ��6��������������� �� ����� �������� ��� &�!)� ��� ����� ��� ��� ����� ��� ���� ����������������� ��������������������$%' �&�������������� �� ���� ���������� ������ ����� ����������� ������ ����� �� ��� ������� ��� � ���� ����� ������� �� ��� ��� ������������ ���� �� ����� ��� ������������ ���� ��� ��� �������� ��� ��� �� ���� ��"��� ������� ������� ������� ��� ������ ��� ��������!�&)���� ���� ������������������$%/���������

"������0��������������� �������������$%2�3�������������� �� ������ � ���� ��� ' �/)� ��� ��� ��� � ���������������� ��� ���������� ��������������������� ������������������ ��������������� ���������������$%��!�������������� �����$%(2 ���������������������� ������� !��������� ������ ������������������������ ���������� ���� ������� ������������ �����������:������������������� ����� ���� ��� ������� ��� ��� �������� ������������ �������������� ������ ��������������

���������������� ���������������������

# ���� ��� ���������� �� �� 0��� ���� ���� ����� �$%'/3�-��������������� �� �������������������')��������� � �� 4�� ���� ������ ��� ������������ �� �� �������� ������������� ������� ���6.�78��������� ����� �� ���� ��� ��� ������� ���� ��� ��� ����� ��� � ����� �� ��� � ������ ��"������ ��������������6.�78�� �����������������-)���������� � �����������������������$%(3�!�������������� �� �

4������� ������������������� ��� ������ �����������������������0� ������$%/����������������� ������

Page 3: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

!/�-)������ ������������ ����� ����������� ����������� �������� !��5� ����������������������������������� ���� ����� ��� ����������� �������� �� ��� � ������� ������������� � ���$%!' ��������� ��� � !� �� $%'�'� ���������� ����� �� ���������� ���� ���� � ��� ��� , �� ��� ��;��� ��<����� ��� ��� �� ��" ��� � �������������4��������� ���� 5� ���� � ����� =;��� � ��>�� 4�� ����������� �������� �� ��� ���� ��� �� � ����� ������!2��)������� ���������������� �������� ��������������$%��-����������������� ��������������� &������������ �?�� �� ��� ��� ���� �� ��� ����� ���� ���� ����� ������������� 4�� ��� �������� ������� �������� �� ��� �� ��������� ������������������������(�&)������������$%'�/����������������������������������������������� �������������� ������ �

#�� ������ ����� ��� ������ ����������� ������������� ��������(!�&)�� �����������������$%'�2��������������������������� ��� �� ��������� ��� ���� ���������� ��� �������� �������������� ����-)��������� �������������� !���!3)����� &�

���� ��� ��������������������6.�78��������� ������������ ������� ��������������� ��������� ������������������3�&)����������� ������ !��������������������������$%!�2������������������������� �����"���� ����� �������������� �����/3)������������������������� ������ ��������� ������� ����� �������������������� ������������"������������� ����������������?�������������� ������������� ���� ������� ��������� !������ ����� �����1���' �&!(�������&��-�� �������������������� ��������������������� �������� ���*�������� ������� �������������� �� ��� ����� ���� ���� � ������ ��� �� ��������������������$%'�2������������������������� ��������� �������/��()������ ������������������������������ �������� !���������� ����� ��� ������ �� ��������� � ���������������������������������� ����������0��������������

"�������������� ������ ����������������������������� � ������� � ������������ 0����$%&/�!�������������� ���� ��� !�&)�� � ��������� ��� �� ����� ��� �������� �� ���� ������ ��� ����?������ ������������������ ������4��������������� ����������������������������� � ��� ����� ��� ������ � ���/ �-)� ���.������ � �� /!�')� ����� �� �� 4�� ��� �������� ������� ��� ��� �� ������ �� ����������������� 0�������� ���������������� ���(�/)��-��)�� ���� �� �� �������������� �������� ��� �������� ��@���� ��"����� �������������� ����?������ ����� ��������������& �3)�

�������������� ��

R$ millions

Itemization Jan-Feb Growth

2003 2004 (%)

����� 3 844 5 214 35.6

�������� 1 863 2 593 39.2

Other transport equipment�� 457 346 - 24.3

Food and drink products 252 528 109.5

Machines and Equipment 36 222 516.7

Motor vehicles 234 672 187.2

Basic metallurgy 262 196 - 25.2

�� ��������������� 1 670 1 530 - 8.4

Electricity, gas and hot water 829 334 - 59.7

Commerce and reparation 252 237 - 6.0

Land transportation 290 419 44.5

Construction 66 328 397.0

���������������� 310 1 092 252.3

Source: BNDES

1/ It includes aircraft industry.

������������������� ����������R$ billion

20

25

30

35

40

45

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

Rural Housing

Page 4: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

"����� ������������������������������ ������� ������������������ ���� ����� ����������� ���� �� �� 0��� �������� �� 0��� ���� ��������������$%�/���������� �������������.������ �� !������������� �����������<������������������ ���� ���� � ���.������ � �� @���� �� ������ ����������$%-(2������������ �� ��������'�3)������ ���������� � ����������*���� �� !�

���������������� �����������������������

"��� ���0� ��� � ���� ��� ������ ������ ��� ����� �� 0�� ���� �����������$%��2�&��������������� �� ������� ������!�!)���������� � ���������� ����������� �������������������������������������������������� ������� ���/&�()���.������ ���//�3)������� �� �

"�������������� ������ �������������������� ����� �������� ����������&)���������� � ���������$%'!3�(�������������� �� ��"��������������������������������������� ��� ���� �������������$%((�'���������������������)��������������������� � ���� ������ ��� ������������0� �������������������������� ���������������� ��������4�������������������� ������� ��� ���������� ������� ���� ����� �������0����$%&2�3��������������� �������!�')������������������� ��������� �����������������������������?��������� ����=�##>��������0����������������� �� ������������?�� ����� ��������� ����

���� ������ �� ���� � ���� ��� ������ � ����� �� ������������������� � ����� ���� �������$%/&�'�������������� �������'�2)������� ��������� ��������� �����"���� �������������������������������������������� �������������������������� ���������������������� �������������������� ����?�� ����� �

# ������� ����������������������� ������������$%2'�-�������������� �� ���� �� �������&�3)��������� �����"������������ ���������������� �������������� ������������� ����� ���������������������������� ������������?����������� �� �� &�������4,4� ���������� �������4����������� ��������� ������� ��� ������ �� ������� �� � �������� ����� �� ���������� �� ������ � ������ �� � �� ������ ��������� ���������� ���������� ��� � �� �� ���������� ������������ ���� ��������� �������������������������������������������?���

���� ��� �� �� �� ������ � ���� ��� ������� ���������� ����� ��������������� ������� ��������������������

-30

-20

-10

0

10

20

30

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

Total balanceDomestic fundings – CorporationsExternal funding – CorporationsIndividuals

����������������������� �� ����������

Percentage growth in 12 months

Page 5: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� �������

������ ��������������� ������������������ ������������� � �������0������� ������� ����� ���������������������� �� �������� ���������������������� ����� ����

*�� ��������� ����������������������������� �/)��������� � ������������������� � ������������$%�3�(���������"���� ���������������������������������� �������������������������� � �������0����� ����� ���������� ������� ������ ������ ���� �������� ����������� ���������� ����� ����������� ����

"������ ���� ��������� ������� ������� ���������������� 0�� ���� �������������&/�')��� ��� ������� �� ���� �� �������������2����������������� ����������"�������� � �� ������� ��� ������ ��� ������8������ �� ���������� ������������&!�3)��� ��� ���� ���������� �� ��� �:��� � �������� ���� �� ���?���������� � ������ ���������������� ����������� ��������8����� ��������������@����� !�

"�������������������� ������ ����<����������� ������ �������������������� ��� �������������&�������������� � ������������-&��)��� ��� ������� �� ��4������� ������� �������� ��������������������� ���������������/�&����������� �������� ������� ������� ������������ ���������� ����� ��� ��� ��� ������� �� ��� ���� �� ������� 4� ������ ���������������������������� ����������� ���������������� �� ������������������������ ����� ����4��������������������������������������� � �������0����� ������������������!�-������� ��� ���������� ��'&��2)��� �� �����������������������;��� ���������� ���������'&'�2)��� ��� �

4���������������������������������� ������������������'�������������� � ������������! ��)��� ��� ��"���� ���� �������� �� ���� ���<��� �������� ��� ��� ���� ��� ������� ������� ����� ������ ���� ��������� ���� ��� ������������� ������������������������"��� ��������������� ��� ���������?��������� ������� ��������� ������������-�������������� �������������� ��������� �������������� ���������� ���� ��������'�-�����

"��� ���0���� �� ���� ��� � ���� ��� ������ ����<�������� �� 0��� ���� ����� ���������2�&������������ �� �'���������������.������ ��������"����� �������������/���������������������������������� ������ ������������� 0���&(�-����������� ����������'&�&�����������������������������������4������������ ����������������@����� !�������������������� �����?���������� ������������� ������������������������ ���� ������������������ �������

������������������������ �������� ������������

�������������% p.y.

60

65

70

75

80

85

90

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

0

10

20

30

40

50

60

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

Preset Floating Postset

������������������������ �������������� ��������% p.y.

������������������� ���� ������ ��

����������������p.p. – General average and corporations

10

15

20

25

30

35

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

40

45

50

55

60

65

General average Corporations Individuals

p.p. – Individuals

������������������������ �������������

���������������������% p.y.

20

30

40

50

60

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

General average Corporation average

Page 6: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������ ���������������

�������������� ����������������������������������������

4����� �� �� &��� ������� ��������������� �� 0�� ���� �����������$%��2�&����������4������������������� ���� �� �� ��� �� �� ������ ����� �� ������� � ������������ ���������� ����� �������� ���������������������� ��� ����������� ��������������� ����?���������� ���������������������� �����"����� ������ ������� ����� ���� �������''�!)�������������������������������� ��������������$%2'�-���������5� ���������������� ����������������� �������� ������������������� �����������'3����� ����������������������� ����������@����� !�

������ ��� ���� ����������� ����������� � �������������� ������� ���� ������� ��� ������������������� �� � ��� ����������� ��� ������� ���������������� �& )�������������A����� ������ ������"��������������������� �������������$%!-�-�������������� �������'/�/)�������@�����4�������� �����������(/)���������������������� ������ ��� ������������������������+ �������������������������� ������������� ������ ������� ������������������������������� ����������������� ����������������������������������� ��� ������������� ��� ����������������������������������������

*���������������� ����������� ���������� ������� ���������� ��������� �� � !/)���� ���� ������ � ����� �������������� ��� ���"���������������������� ������������$%!����������������� �� �� &������� ������'3�2)�������������������������������� ������������� ���� �������������� ������������������ ������������� � ������������������������������������������� ������� ������ ��������� �� ���� ����� �� ���� ��� ������ ����� ��� ������ ���������� ���������� � �������0������������������������������� �����������������')�������������� ����

2 400

2 800

3 200

3 600

4 000

4 400

4 800

Feb2001

May Aug Nov Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

140

150

160

170

180

190

200

New grantings for the acquisition of goods

Production of durable goods

Credit gratings��

R$ million

Production1992=100, IBGE

����������������� �� ��������� ���

1/ Volume at February 2004 prices, deflated by the IPCA.

Page 7: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

����� � ���� � ��� ���� ��� ������ �� � ���� ���� ������� ������� ����� ��������������� ���������� ��� ��� �� ���� ��������������� �� �������� �, ����������;���� ���B�'! �������2�'3�� !����� ����� ���� ����1���' �(� �� ����� '��'3�� !�6������������������ ������� ���������������0����� ����������������������� ����������������� ������������� �������� ��� �������������������������������� ��������� ������������������������������ ������ �� ������������ � ����� ���0��� ������� ��������������������� ���������������������� ������������������� ����� �

������������� ������ � ���� �� ��������� ��������������������������������������������� ������� ������� �������������� ������0�������� �������� ������� 0������������?����������� 0������ ������� �������������� ��"������ ������������������������ �� � �����:� � ��� ����� ���� �������� � ���� ������� �������������������� ��� ������������������ ���������������������������������������������� ���������������� ���� �?������-�)������������������������� ����������������?��������'-�()����������������������

4������������� ������ ��������� �����������������������������<�������� ������� ����C����������� ���� ����� ���������������� �� ����! )���� ��� ��� ������ ��� ���� � ������������"���� ����� ���������&'���������������������'&�� ���������������������� �� ����� ���������� ����� ��� � ���������<������������������������������������������������� �� ����� � ���� ��� ��� ����1����� � ����������<������������������������� ��&�/)������������������ ������� ������?���������'(�2)������@�����"���� ���������������������������������������������������������������� ����������������������!(��)������� ��� �������

���� �������������� ��� ������� ��������� ������ ������� ������������� ���� ������������ ������0� �������('�()��� ��� ������� �� �� &������� ���� 2&�()��� � �� � ��� ��� ���������� ��������<������������ ���� '/!�&)� �� � �� � �� � ������������������"������� ���� ��� ������� ���������� ������0���������������?��������?������������������������������������ ���?��������������������� ������� ������� ������������������������������������������������� ������������������ �������� ��� ������0

�������������

Segment 2003 2004 Growth %1/

Feb Jun Feb 8 12

months months

����������

Amount R$ billion 16.0 16.9 19.8 16.8 23.5

Interest % a.a. 99.9 96.3 81.8 -14.5 -18.1

Default�� % 14.1 14.7 13.1 -1.6 -1.1

�� ����������

Amount R$ billion 6.2 6.6 7.9 18.9 27.7

Interest % a.a. 115.7 116.7 94.8 -21.9 -20.9

Default�� % 11.0 11.9 14.5 2.6 3.5

�������� �������������������

Amount R$ billion 0.8 0.9 1.2 38.2 59.8

Interest % a.a. 194.1 165.0 153.4 -11.6 -40.7

Default�� % 15.5 15.5 17.0 1.5 1.6

1/ Growth in interest and default in p.p.

2/ Percentage portfolio in arrears for more than fifteen days.

�������������������������� �

R$ billion

Segment 2003 2004 Growth %

Feb Jun Feb 8 12

months months

Public institutions

Individuals - total 17.1 18.4 21.1 14.5 23.1

Personal credit 10.8 11.5 14.3 24.5 32.8

Private institutions

Individuals - total 61.9 65.1 70.5 8.4 14.0

Personal credit 14.7 16.5 17.7 7.6 20.4

Page 8: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

���� 0�������������� �������������������8�������<������������C��� ����� ���������������������C������������ �� ��������� ����� �� �������� ��� � ��������������������������������� �������� �������������������� �� ��� ���� ��� ��� ���� ����� ������������������������������������

4�� ��� ����� ��� ���������� �� � �� ������ ��� ���������������������������� ��������� ��������'&�()����������������������������������������� ����������� ��$%!'������������"���� � ���� �������� ��������� ��� ��� ��� ����� � ��������� ����������� �������������� ������������������������������������������� ������������������� ����<���� ������?�=4,4>� ������������������������ ����������������� ���������� !���������������� �� �� &�

"���� ��������� ����� ������������������������� ������0��������������<�������������������������������� �� ����������������������� ������� ����"��� ��������<��� ���������� ��� ��� �� ����������� � ���� �<��� ������ ������ ���� �������������������� ������� 4�� �������� ��� � �� ����� ���� ������������� ������������ ���� �� ��������������<�������� ������������

"��� � ���� ��������<��� ��� �������� ���������� ��������������!������������������������� �//)�������� 0���������������������0������ ���� �������������� ������������������������������ �������������������<��������������?���������'(�()����������������������4������������������ ������0�������� ������� �� � !�)� ��� ���� ���������� ��������� ������ ���� ������� ��� ���������� ������������� �����������'&�()�

����������������������������<�������������������������� ��� ���� � ��� ��� ��� ���� ��� ��� ��� ���������������������������������� �����?�������� ��@��������� �� �� &������� ����� ��������2�-������ 4�� ���� ����?�� ��� ��� ���� ����������� � ����� ��� �� ���0�� ��������� �� ��� ��������������� �������������������������'&�'������������������ �����"��� ������� ����������� ������0�� ��������' �3�������4��� �������� �����������������������<�������������� ���������� ����� ������� ������ ����������� �������������� ����������������� ��� ��������� ��� ����� ���������� � ������� �������������������� �����

����������������

Segment 2003 2004 Growth %1/

Feb Jun Feb 8 12

months months

����������

Amount R$ billion 8.7 9.0 10.3 14.8 18.8

Interest % p.y. 55.8 48.6 37.9 -10.7 -17.9

Default�� % 12.0 14.7 12.6 -2.1 0.7

�� ����������

Amount R$ billion 14.7 14.5 17.2 18.8 16.8

Interest % p.y. 49.8 43.8 34.2 -9.6 -15.6

Default�� % 11.0 10.7 9.4 -1.3 -1.6

���������� �����������������������

Amount R$ billion 3.9 3.7 4.2 13.6 6.5

Interest % p.y. 42.1 37.7 23.6 -14.1 -18.5

Default�� % 9.6 9.9 7.4 -2.5 -2.2

1/ Growth in interest and default in p.p.

2/ Percentage portfolio in arrears for more than fifteen days.

Page 9: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

��� &�!� ����� ��� �� ��� �� �� ���������� ''�&� ����� ��� ������������������������� ��������� �&������������ ����������������������

"��� ������� ��� ��� ��� � ���� �� ������ ������ ������� �� 0��� ���� ���� �������� ����������������������� �� ����������(�!)��"����� �������������������� �� ������������ �'�����������������&�&)����������������������� ����������������� ��� �� ����������������������� � ��'&��)�

��� ������������

���������������

"��������������=;'>�����������������������������������������$%' �!��������������� �� ������� �������2�')���'������������� ������ �� ��� ����� ��� ������������ ����������������������?���������-�()���������������������� ��������' �-)�

#� �������������� ���;'����������� ��� ��������� ������ �� ��������������������������������� ������������������ ��� ������������ ��������������� �����������������������'���������� ������������������� ���������� ��� �������+�,� ���� �������� � ��� ���� �������� �������� ������ ��� ���������� � ����� �� ��� � ������ �?������'3�/�

6����������������������������������4,#���������� ��������������� ���� ������������������������ � ���� !������� ��������������� ������������������������� ����?���� ����� �������������������� ������� ������

��� �������������� ����������������?���������3�!)���'��������� �������������������$%-(�(��������������� �� �������� ���������2��)��������������������������� ��������������!�&)�������0���� ��� ����

4�����������������?����������������������������� ���� �� ���� �������������������� ���������������������?������������������������������� ����� �� �� ��������� ���� �����=;'>�

"���;�������������������������;'������������������������� ����������������������������������� ����� ���� �������)���������� � ������������������ ������������������ �� ���� ��� � ������ ��������� ��� ��� ������ ����������� ���� ��� ��������� ��� �����"���� �������

30

40

50

60

70

80

90

100

110

Aug2001

Oct Dec Feb2002

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

R$ billion

Monetary base M1

������������������� ���������������������

52

60

68

76

84

92

100

108

Aug2001

Oct Dec Feb2002

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

R$ billion

M1 Monetary base

1/ Price index: IPCA.

������������������ ��������� ������������������

���������������������

�����������������������

% – General average and corporations

3

4

5

6

7

8

9

10

Feb2002

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

12

13

14

15

16

17

18

19

Market average Corporations Individuals

1/ Portfolio's percentage share of nonearmarked funds in arrears of more than 15 days.

% – Individuals

�������������� ����

14

15

16

17

18

19

Aug2001

Oct Dec Feb2002

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

In the month Moving average 12 months

1/ Defined as the ratio between 12 month accumulated GDP (valued by IGP-DI) and the monthly average balance of the monetary aggregate.

Page 10: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

������������ �� �������������������������������� ���� ������������� ��������������������������������������

;!��������������������;�����?���������������������������� �������������� ����������������0������ ��������������������������� ������� ��������������������������������� �������������������������� ��������/�!)���������� � �*�� ������� ����������� �����������������������������������������$%�!�(������������������ ����������������;!� ��������'�&)������������ ������'�������� ���

"���;&������������������ ����������������� ������������������������������� ����;!�� ����� ���������������$%2('�/������������������������ �� ������������ �������/�()���������� � �����'2��)����'��������

�� ��������������������

� ���������� �� !������ �� �� &������������.������" ���� ����� ������������$%& �-������������� ������������������$%&2�'����������������������������� ����������������?�������� ������ ����� �� �� ���� ��� $%' �!� ��������#������ �������� �������� �������������6�����#�� ������ ��� ������ ����� �� ��� �?������ $%��'� ����������� �������������� �������������� ������?���������$%' �-����������������� � �

������������������������ ��.�������" ���� �.����C8� ������=.".��>������������������������ �� ������ ������� ��������� � �� ��� � ���� ���� ��� "��� � ���������� ��� ����� ��� ����� ���� �������������� ������� ���� ���.�������" ���� �6�����=1".>�������������������� ��������������������������������������������� ����"������������� ����������� ��������.".�������� ����������1".���������������� ��� ���

���� ��� ������������������������������������������ � �1".��� �����������33�!)�������� �������������4��������" ���� �����������6�����=1�">��������� ������?�������8����� ��������������� �' �-)��.".�#�����.".�6�������� ��������� ����������������������� �2�&)�����������������.".����� ���()�

4�������������@���� ��6�����#�� �����������������������8����� ���� �����'-�/)��� ��� ������������������������ ���D����� 8���� ���� ��� $��� ��� ��������� ��������������� ������������������� ��� ���� ��������������� ��� ��� ��������?��������� ��� ������?� ��������������������������� ����������������#���������������� ����

0358

101315182023252830

Feb2002

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

%

M2 M3 M4

�������������� �����������������������������

������������� �����������������

0

100

200

300

400

500

600

700

12.3

.200

3

12.1

0.20

03

12.1

9.20

03

1.7.

2004

1.14

.200

4

1.23

.200

4

2.11

.200

4

2.20

.200

4

2.27

.200

4

Days

14

15

16

17

18% p.y.

Maturity Rate

77,3

10,6 3,06,4

2,8

0

10

20

30

40

50

60

70

80

LTN LFT NTN-C NTN-B NTN-F

������������������� ������� � ��������������

��������������������% share

Page 11: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

������������� ������������������������ ����� ������0����������������� ������������������������� ������������� ���������������@���� �

���� ����� ���� �� ���� �� ���" ���� � ����������������� ��� �� � �?������� 1".���������� �� ��������� �'&�2-)��� ��� ����@���� �'!��� ���� � ���� ��� ����� ����������������� �� ��-���'-� &)�

1�"����������� ������������������ ����� ����������� �� ���������.�������" ���� � �������� ���������������������������������� 0���#������������� ���� �����1�"���������������� �� �

"���" ���� � ������� ��� � ���� ��� �������� ���� ��������� ������� �� � �� ������ ���.".�������������� 4�������� ��������������� ��������� ����� ������ ����������� 0������ ���������� ������ ����/ ������������� ���'3�'2)��� ��� ��4��@���� ���������� ����������������'/�-3)��� ��� ��������������������4����� �� ���������� ��������������������! ������������� ������ ��� �����'-�&2)��� ��� �

"����������� ������������� �������������������� � �� �� ��� ������������ ��� ����*���1�"�������� ��� ��@���� ���� ����������������" ���� ������ ������'((&������� ��������� ������������!�'(�� 2���������������������� �� ���

4��0�������������� ������������������ ��� �������������� ������������� �������� ����������������������� ����������������������'!�-)������� �� ������� �����''�!)���.������ � ��� ��� � ������� �� �������� ���� ��� ���������� �����������8����� ���� ������� ���-��()���- �3)�������� �����"����� �������������� ������������ ����������� ����� ���'!)���'!�()������������� ����������?����������� ����?���������������� ������� ���''��)��' ��)�

#������ ������� ��������������������������������������� �?���������������?�������� ���� ���������� � �������!�&)��������������� ������������������ ��������������������� ���������� �������0���������������� ���� �� �����!)������� ������4������������������<�������?������� ���� ��������� �������������������� ���������������� �������������D8%3�-��������������������D8%'�(����������� �?������� ���� �� =.".��� ����.6#7>� ����D8%/�(�������� ��� �?������� ������������ ��� ���������� ��������� �� !�� ������ ���������������������D8%''������������������� � �

������������� ������������������

1 200

1 400

1 600

1 800

2 000

12.2

.200

3

12.1

6.20

03

12.1

7.20

03

1.7.

2004

1.13

.200

4

1.20

.200

4

1.21

.200

4

1.28

.200

4

Days

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0% p.y.

Maturity Rates

������������ �����������������

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

12.1

5.20

03

12.1

5.20

03

12.1

5.20

03

12.1

5.20

03

12.1

5.20

03

1.15

.200

4

1.15

.200

4

1.15

.200

4

1.15

.200

4

2.16

.200

4

2.16

.200

4

2.16

.200

4

2.16

.200

4

2.16

.200

4Days

8.0

8.2

8.4

8.6

8.8

9.0

9.2

9.4

% p.y.

Maturity Rate

13.4

59.9

8.2

2.8

10.25.5

0

10

20

30

40

50

60

LTN LFT NTN-C NTN-B Cambial Others

%

����������������������������� �������������

������������ �����������������

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

12.1

.200

3

2.2.

2004

2.2.

2004

2.2.

2004

2.2.

2004

2.2.

2004

2.2.

2004

Days

8,0

8,2

8,4

8,6

8,8

9,0

9,2

% p.y.

Maturity Rate

Page 12: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

4��@���� ��� ��������������������������������������� ������������� ����������������������������6�����#�� ����� �������������?��������� 0����������� ������������ ������� ���� ������������ � ��� ����� ������.������" ���� ���� ������������:�����������������?�������������� ������� �����������������,� �������������6����#�� ����������������� ���������� ���������������� ���� ������� ����������� �����������' ������������������� �� ����� ������������������ ������-'��������������

������������������� ������������������

"��� ������4�?� � �� ��� ����� ��� �� � !- ���� ��� ����������'/�3)��� ��� ���������������� �� ������� ���� '-)� �� � �� � ��� .������ �� "������ ���� ��� ��� ����� �������������� ������������������� �� ����� ������������ ��������� �������������������������� ���������������8����� ���������� ����� ������� �������� ��� ����� ��������������� ���� �����������������������������"�������� ��������������� ���������� �������� ������!- ���������! �������������� ���� �2��������.������ ���� �/������������ �� �

8� ���� �� ���� ��� ��6�����#�� ��� ������ ����������������������������������� �� ������ �'�������4,#�� ���������/�/)��� ��� ����;� ���'2��D��������� ���������� 0���?��������� ��� ��������8����� ������ �����?������������������������������ ������� ���� �������� ������;� �������� �:�������(�2)��� ��� �

"���8����� ����������������� �����������������������������4,#�� ������������������ �� �:��� ������������ ������������������� !����� �������'&)��� ��� � ����� �� ������ �����''�/)��� ��� ����.������ ��4���������������������������� �����?����� �������?���������� ���� ��������� �����������������'�������� ������������������������' )��� ��� ����������?��������������� ������������������������0���������������� ����� � ����� ���������� ����� � ����� !��4�� ������������������ ���������������� ������� ����������� ����� �����?������� ����������������� � ���������������������� �����������������������.������ �� !��������������� 0������' )��� ��� �

�������������

"���8E��,�����8��0�;� 0��4���?�=4�������>� ����� ��������������������3�()���������������� � ���������������'�3//

0

20

40

60

80

Aug2002

Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug Oct Dec Feb2004

R$ billion

������������������������� ������������������������������

�������������

���������������� ��

14

16

18

20

22

24

26

6.25

.200

3

7.10

.200

3

7.24

.200

3

8.7.

2003

8.21

.200

3

9.4.

2003

9.18

.200

3

10.2

.200

3

10.1

6.20

03

10.3

0.20

03

11.1

3.20

03

11.2

7.20

03

12.1

1.20

03

12.2

9.20

03

1.14

.200

4

1.28

.200

4

2.11

.200

4

2.27

.200

4% p.y.

Selic 30 360

Source: BM&F

��������������������������� �����������

����������� ��������% p.y.

6

8

10

12

14

16

18

Sep2002

Nov Jan Mar May2003

Jul Sep Nov Jan Mar2004

������������ ���������������������

0

3

6

9

12

15

Apr2002

Jun Aug Oct Dec Feb2003

Apr Jun Aug

Oct

Dec

Feb2004

-20

-10

0

10

20

30

% p.y.

Accumulated in 12 months Monthly

% accumulated in 12 months

Page 13: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

��������������������� �� ��8 �������� ���������������0����������� ������������������������ �������������� ���� ��� @���� ������� ��� 4�������� ��� �� ��� �� ���&�!&2�������

5����� �� ��� ������ �?������������ �� ��� ���������������� �� � ��� ������� ���$��� ��� =���>� �� �������� ���� ���������������������������������������� ������6 �<����� ������ ������������� ���������� ������������� ��������� ����� ������������0��� 0������������ ���������� ���������� �����0�����������4�����������������0����� �������

5����� �� 4��������� ��������� �������� ���������������� ����������� �������������� ������������������ ��������������$%!�������������������� � ��� ���������� ����� �� �� ��� ���� @����� 4���� ������� ���� =�@4�>����������� ���� �� �������������� ��� (��)� ���� ��.������������������ ��� 8��� ���������� ���������F��������=.�����>�� ����� ���!�/)��4������� �� ������4�������� ������2�')�������������� ����

������������������������������������� ��������������� ���� ��� 3�()� ��� ��� ��� � � =$%'�'!3��������>����������� ��������� ��������� �����"���� ������������������������� ��������� ���������� 0����������������������������������������� ������� �������������� ������

D������� �� �������������������������������� ��� �������������0�������� �������� ������ ���������� &��������� ���� ��� $%'�-� �������������� ���������� ������ �������� �����$%'���������������������� ����������� �������� �������������������������� ����������� ��������������� ������ �������4��� !���� �������������������-�)���� ��� ������������������������� �����$%3�/���������

��������������������

"������������������������������������������������������������������������������������������������������$%( �(�������� ��� ��� �� ������ � ���� ��� /�3)� ��� ������� �.������ �� !���� ���������� ������ ����������������������������� ���� ���������������������������������=�4�>�

�� ��� ���������� �� �� ��������� ����� ������� ������$%&2'�&����������������������������$%�!�(����������������� � �� ������ ��������� ��� ���������� �@���� �� �����"��������������������������������������������?������������������������� ����������������������� �

��������Points

9 000

11 000

13 000

15 000

17 000

19 000

21 000

23 000

25 0002.

21.2

003

3.18

.200

3

4.8.

2003

5.2.

2003

5.23

.200

3

6.13

.200

3

7.7.

2003

7.28

.200

3

8.18

.200

3

9.8.

2003

9.29

.200

3

10.2

0.20

03

11.1

0.20

03

12.1

.200

3

12.2

2.20

03

1.14

.200

4

2.4.

2004

2.27

.200

4

�������������2003, February = 100

75

100

125

150

175

200

225

250

275

Nov2002

Feb2003

May Aug Nov Feb2004

Ibovespa (in dollar) Dow Jones Nasdaq

��������������������� �����R$ million

-1 200

- 800

- 400

0

400

800

1 200

1 600

Feb2002

May Aug Nov Feb2003

May Aug Nov Feb2004

�������������������������� ��������������� �

������� �������

330

360

390

420

450

480

510

Feb2003

Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan2004

Feb

R$ billion

100

110

120

130

140

150

160

CDB, savings deposits

FIF CDB Savings deposits

FIF

Page 14: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

����������������������������� ��������������������������� ����� ��� ������ �� ��� ���0� �������� =�4>����������������������������� �:��� ����������������������� !��������������� �������� ����� ������������������ �� ����������<��������������������������� ��4����� �� ����?�������������������������������� �������������� ������� �������� ��� �������� ����� ������ ��������������������� ��������������� &������������ ��������������������������������� ��� ����������� ����

"���� �������������������� �����������������������������0������������������ ��� ��� �:��� ���������������� � ������ ���������������� ������������������ ����� ��������� � �� �4�� ���� ���� �������� � ���� ��� ������ �� �� �������������� ���������!�()�����!�/)�� ����������8������������������� ������ ���������'�2)��������� ����4���� ���� ��� �� �����4�� ����� ���� ������������� �!)������ �� �������������������������=� �/)>�������������������� =' �!)>�

"����������������������������������������������� ������$%'&!�-�������������$%'&3�/���������� ������������������������� �� �� &��8���������������������������������������$%'�������������������� � ���������� ����� ��� ����� �� ������ ���$%��&� �������� ���������� ������ ��� ������������� ��� ��������� ���� �� ��� � �� ������ ��� ���� �����"����������������$%(����������������� ������ ������������� �����������$%(�'�������������� ����� ������������� �

8��0���������������������������0��������� ����������������=�4"G;>������������ ����<�����������=�;,>�������� �� ����������� �� � ��������� �+"8� ���� ����� ��������� �� �� &���������������$%&'�!��������������� ������' �/)���������� � ������ ������������'��!)��������� ����

��� �����������

��������������������������������

4��� !����������������������������� � ����� ������ ��� �� ��������$%--�������������� ������������&�!�)����+�,���������������������� ������&��/)����+�,���������� ������ ����

����<���������� ��������������� ������������������������� ���� � �� ���� ������ ���� ��� ��� ����� ��� ���� �� ����� ������ ��������������� ���������� �������+�,����������� ��������� ��������� �

0

10

20

30

40

50

60

FIF Time deposits Savingsaccount

Stock funds

����������������������� ���������� ������

% 58%

19%18%

5%

������������������������ In accumulated terms from December to February/2004 (%)

0

2

4

6

8

10

12

14

FIF Time deposits Savings deposits Stock funds

65

70

75

80

85

Feb2003

Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan2004

Feb

% Selic

0

5

10

15

20

Selic Pré

Exchange indexed papers Prices

% prices, exchange indexed papers and pre

������������� ��� ���������������������������

���������

�������������� ����������������������������

Segment 2002 2003 2004/Jan

R$ billion % GDP R$ billion % GDP R$ billion

Central government -31.9 -2.4 -38.7 -2.5 -7.2

Regional government -10.6 -0.8 -13.8 -0.9 -1.8

State companies -9.8 -0.7 -13.6 -0.9 2.0

Total -52.4 -3.9 -66.2 -4.3 -7.0

Page 15: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� �������

�����������������#�� ���+��� �����������:��������������� ����� ������������� ��?������ ������0����� ��������� �� ������ ��� �������� ��� �?� �������� �� ������� � ��� ������������ ������������� ��� ����������� ��������������������� ��������������� ��������� ��������� �

"���� ��� ��� �����������#�� ���+��� ��������� !�������$%!(�3������������ ��������������/!)����+�,������ �����$%!'�2������������� ���� ���!3)����+�,��4����� !� ������$%-/�!����������� ���������������� ���� ����� ������.�������" ���� �������������$%�-�&������������$%'2/��������������8������8��� ��8��������6����#�� ����������

$�������������������$%!/3�2������������ ���������� ������''��)������ ��������� ���������� ��5����� ������� ��� �������+�,���� ��������� ���� ����!�2&)����!�&/)�"������� ������� ���������������������������� ����������������� ������������������������������������������ ����?��������������� ���� ����� ������������� �������� ��� ��� ����� ����� �� ��� ���� ��� ���� � �?� �������� ����<���� �������?� ����� �������������������������������������������?����������:��������������������������������������������0������������ ���$������8�� �� ���� ���0������������� ������������ ��������#�����������������4,4�������������������������������������� ������� ���� �? �� ���� � ��������� �� ����� �� ���������������������������� ���� �� ����������� �������:������������������� �����������������" ���� � ������������������ ���$%'(�/������������� ����$%3�2������������� !�

"���� ������� ��� ��� ����� �� �� ��� ����� �����������������������������$%�/3�(������������ �� ������' �/)��������� �� �� ��������'-�2�)����+�,������� ����'3�&�)����� ���*�����������8������8��� ��8����������$%' 3�'������������ �� ��������'�3)��������� ������� ������ ���� � ��� ������������ ��� ���.������" ���� �� ��������'�')���$%'&!�3����������" ���� ������� �������������������:� ������������H�� �������������������� ���I�����H�� ���������������?������ ��I�"������������������������������������������� ������-�/)����� �!)�� ������������������������������� ���������������� �!/���������� �-!���������� ��� �������+�,�������������� �� �

4����� ������� ������� � ������������ �������������� ������ �� ���� ����� �� ����� � ������ ��� ������������� ������� ��� � ����� �� ��������������� ��� �� ���� ����������� ����������$���������������� �� ����� �� ��

17

18

19

20

21

2000 2001 2002 2003

Revenues

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Debts

Net revenues

Current expenditures and investment

Personnel and charges

������������������� ���������������

�����

Page 16: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������ ���������������

��� ����������������� ������������������������������������������ ��� ��� ������ ��� ��� ������� ���� � �������������������������������������"���������� ����� �� ������ ��� ��������� ������� ��� 4#;8� �������� ���� ��������������������������������������� ����� ���"����������������� �������:� � ��������������������������������� ������� ����� ����� ���������������'�2)�����3�')� ��������������������4,#����������� �

#�����������:���������� ��������������������#�� ��+��� ��������� ������ ����� ����� ������������ ������� ����������������������������������������������"���� ��� �0��������������� ��� �� ����������������������� ������� ��� ��� ���������������� ���������:���������������������������������0������������������ ��� ���������������������� ����������������������������������������� �� ������������� ������:��������������� ��������?��������

4��@���� ������������������ ��� ������������ ��� �����������$%3����������4����������������������� ��������#�� ���+��� ��������� ������������ ��������� ��������� ����������� ����������$%3���������������$%'�(����������������������������� ����� ���������������$%����������"���� �������������������������������� ������$%'&�/������������������ ������ ����� � �

"�������������0����������� ������� ���������:������������������������� ������ ������&��/)����+�,�����0���� �� � �������� �����0����$%-��������� ��� ��� �������� �<��� �� � ���� ����� � ���������� ���� ���� �� ������ ��� ���� "����� �?������ �������� ���� ������� ����������������������� ������������ ���� ����������������������������� �������������������������� ����

"��������������� ������ �� ��������� !��������$%'&/������������ �2�&2)����+�,������� �����$%''&����������� (�&3)����+�,����� ���4��@���� ����������� �� �����������$%''���������

������������� �� ������������� ������� ������������������ ������ �� ��������� !������������ ��������� �������� ������������� ��������� ����������8����� ���� ��'()��� ��� ����*���� �� �����-�/)��� ��� ����;� ��� !��"������ � ��� ����������������������@����������� ��� ����������������������� ���� ����4����������������������������������'�������� ������������� ��� ��� ����� ��������8����� ������������.������ �� !�"���������������� ��������������������� ����������������� ��� ��� �� ����� ��� ��� ���� ��� ������� � �������

��������������

Total and by sectors% real growth (IPCA)

Brazil

Primary

Secondary

Tertiary

Electric Energy Petroleum

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

���������������������� ����������

18

21

24

27

Jan2003

Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan2004

Selic Rate12 months - %

80

100

120

140

160

180

Interests (R$ billion)

12 months Selic Nominal interests (excluding swap)

Page 17: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

1���' �(!!�������'���2�� !���� ��������� ������� �����������?������������������� ����� ������������ ������������� ��� �� ���� ����� ��� #�������� ����������������������������

"���������� ����������� ����������������� ������� ��<�����������8������8��� ��8���A���� ���?������ �������������������� ��:���� ��<���������������� ��������� ��������������� ����������� ����������������������������$����������������������� ������������������ ���������������������������������������������������������� ����� ����� �� @���� �� &�� �� ��� ����� ���� ��������� � ���� ����������?����������������� ��������� ���� ��� �������������� � ��� ����� ����������� ���������������������������� ���������� ������� �� �������� ����� ���� ��� ��:������ ��� ���� ������������� ���������� ������ ���� ���������������������������������� ������

"��� ����� ��� ������� �������� �������� �� ��� ��������������������� �������� ����������������������� ������������������������������,489,����� ������������ ��� ��� '�'�� !��"��� ���� ��� ��, ����������;���� ��--�������(��2�� ��=����� ������1���' �-!3�������'��! �� �>����������������������������� ��������������� ����������� ������������?�������� ����������������������������.�������#��� ������'��!'�� !�����������:����������0������� ��������#��������������������������������� ���� ��������� �������������,489,���� ��� = ������ � ��� �-/)� �� '�-/)>�� ��� � �� � ���� ������������������������

"������� ����������������������������#����������� ����������������������������������� ��������� ���� �� ��� ������ ���� ������������ ��� ��

������������ ��������������������������������������������������� ����������������������

Page 18: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

������������ � � ���������� ��������������#������ ���� ��� ��� ���� ����� � �������������������������?�� ������ ������������ ������������������� �������������������?� ���������� ��� ���!)���3�-)������������:���� ��<������ ���������������� ������� D���<����� ��� � ����� ��� ������������������ ��� �����?������ ��� ��������� �������� ��� ������ ���� �� ������ ����� ��� �����=���������� ���� ���>�� ������ �� � ������� ���� ������������������������������� ����������������������������� ����������� ��?������ ������� �������� ��������� ������

.���������������������� ������������������������� �������������������������� �������������������� ������������ ������� ���������� �������������������������� ��� ��� ����������������������� ���� ������� ������ ��� � �������� � � ��� ��� ����� ��� ������� ���� ���� ����9�� ������ ������ ������������������������� ������������?��� �������������������������������"��������������� ��� ����������������������������������� ��������������#�������������������?������� �������� �������� �����

5����� ������ �� ���������<����������������� ��9������ ������������ ����� ���������� �� �?������� ��� ��� ���� ��� ����������� ��������� ������������������������ �����������J������ �����K������������������ ����8��������?�����K�������������������K�� ��������������������� ���������� �������� ���� ���������� ����� ��������������K����������������:����������������?����������� ������� �� �� ����� �����=������������������������������������$%&��������>K������������ ������������������������������������������������������K�����������������������?��K� ���������?�������������������� ����?����������K������������������������ �� ������ ���� ����� ��� ��������� ��������K �������� ���������� ����� ��� ���� ���� ��������������������� ������������ ������ ���� ����� :�� �������� ���� ������ ���� ������� ������������������K� �������� ����������� ������ ����<��� �� � �� ' �!'�� !K� �������� �������� � ��� �� ���� �������������� ����� ������� ������=�?��������� � �� �� >K� �������� ���������� ����� �� ����� ���� ������������������ �����������������������0�K����� �������� ��������� ������� ���� ��� ����������� ���������� �������������������� ������

Page 19: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

*������������ �� �� �������������������#������4��� �� ���� ,489,����� C� 4��� �� =, ���������;���� ��'-&�������'��2�� &����������������� ���������������������?� �������������������� ������ ���������� ����������� ��� �����:�����������������,489,���������#���������������� �������������� �������#�� ��������������� ������������������������ ��� ��� /�'�� &������ ���� ������ � �� �������������������������� ������� ���������� ����J'�-/)�����3�-)�� ����������

,����������� ��������������� ������������������� ��� �������� ���� �� ���������� ���:��� ����������������������������?��������������������������� ����� � �����K������������� ���������������������� ��� ���� ���� ��� �� ������ ���� ��� � �������� � �������� ������������������ �������� ���������������������� ���� ��� �����K� ���� ���� ��������� ��� ���������������������������K� ����������������������������������������������������������������������������������A�������K������������������������������ ����������� �� ����������?��������������� ���� �����<������������ ������������������� ������� ��� ���� ��������� ������

Page 20: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

�?������������� ���������?��������������� ����������������� ����� ��������� ���������� ��� ����?����������������������������������

4�� ��� �������� �������� ������� ���� � �� ����� ���� ������������� ���������� ��� � ��� � ����� �������������� ��������������� ����� ���������������$%32���������� �/�'-)����+�,����� !������������$%-'�-���������� �&�/()����+�,� ���� ��� 4�� ����������� @���� �� ���������������$%&������������ ������������!)����+�,������������� ���������&�32)����+�,����'��������

���� �������������:� ���� �������������������������������������������������������� ��������0����������?� ������������� ����� ������ ���������$%!'�&�������������$%'/�/��������� ���������������������� ������������ �������$%'���&���������

�� �������������� ���

7�������� ��� � ������ ��� �� ������ ��������� ��� ���� ������ ������������ ������� ���$%3'3�2����������� �&-�/)���+�,����*���� �� !����$%3!3�!���������� �&-�3)����+�,���@���� �� &��������������� �������� ������������ ������ �� ��� ���������� ���$%''��� �������� ��� ��� ��� � �� 0��� ���� �� ����� ��� ��� ��� ���� !)��� �������������� ������������������� �

"������ ������������ ������� �������������?������������� �������������������$%32�-������������@���� ��������� ����������?������� �������������$%&�(��������������������� �� ����������� ���������������������� ������������� ������������������� ��4������� ���������� ������������?������� ���� ����� ��� ��� ���� ���� ��� ���� ����� ���� ������� ���''�')���' �()������������� ������������ ���� ���� ��� ������ � ��� 2�2)� �� '��-)� ���� �� ��� �����������8����� ���������� ���-&�!)���-'�!)�

4��@���� ���������� �������������$%3/��������������� ����$%2&�!� �������� ���*���� ���������� ��� ��� ����� ������������4�� ��������������?��������� ��������������������� ���������������� ��������������� � ��������� ������6�����#�� ���������������������$%23�3������������������������ ����� �� �����D�������������� �� ��������� ���������������������������$%������������

��������������������

Participation by indexing factor

3

5

7

9

11

13

15

Jun2003

Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan2004

%

Exchange (without swap) Preset

Page 21: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

�������������������������� ��������

��������������� ���

"��������������������������������� �������$%2�'�2��������� �/(�'()����+�,�����@���� �� &������� �����$%2'!�'���������� �/(�'/)����+�,����������� �� !������$%(('�'���������//�/)����+�,������������ �� ��

��� ��0�������������:� ����� �� ������������� �� ��������3��������������������� �� !������������ ����� ���� ����������������� ���������������/� !�����K�� ����������� �����������0������� �������������������������?� ������������ ������������� ������� ��������'� -�����K��0���������������������� � � &�����K�����������������������+�,�� ������� � �-��������4��������������������������������?���������� ��������������������������� ��� ���������� ��������������������&�' �������������� ����

4�������������@���� ��������9+�,� ���� ��������������������� ���� ��� ��� ������ �� ���������� �� �� ����� ���� ������� ��/� ����� ���+�,�� ���� �� ��� ������ ���?���������� �������������������� ��(���������+�,���� ���� ���<�������������������������+�,�� ������ �/'��������+�,�

��� ���������

"���������� ����������������������� ������� ����������� ��� � � ������ ��� ��� �� � ��� ���� �� � ���� ����������������������������� ������ ����� ��� ���������� �� �����"���� ��� �� ������� ��� �� � �������������������������� � ���� ��������� ������������������������������� � �������� ������ ��� ������ ���������� �� �?�����#������������������������������������������� �������� � ���� ���� ����� ���������������������� �� ���������� �� ������� ��� � ������ ��� � ���� ��� ���� ��� ����� ��������������������������������� � ����� !�������������� ����������������������� �������� ��� ������������������� ������������������������������������ �����?��������� ����������������?� ������������� ���� ��� ����������0��� ���������������������������� �

������� ������������������������������������������������������������������ �������������������������������� ���������������� ����������� ���������������� ������������� ��� �������������������� ����������0�� �����"���� �������� ��������������������������� ������� ���������������������� ����� ������ �������������������� ���������������������� �� ����� ��������� ����������������

�������������

Conditioning factors

Itemization 2002 2003 2004

December December January

R$ % R$ % R$ %

million GDP million GDP million GDP

Total net debt –

Balance 881 108 55.5 913 145 58.1 921 854 58.2

����� ��������� �� �� ��� �����

Net debt – growth 220 241 2.9 32 037 2.7 8 709 0.0

Conditioning

factors 220 241 13.9 32 037 2.0 8 709 0.5

PSBR 61 614 3.9 79 037 5.0 4 009 0.3

Primary -52 390 - 3.3 -66 173 - 4.2 -6 950 - 0.4

Interest 114 004 7.2 145 210 9.2 10 960 0.7

Exchange

adjustment 147 225 9.3 -64 316 - 4.1 4 473 0.3

Domestic securities

debt�� 76 662 4.8 -22 722 - 1.4 1 394 0.1

External debt 70 564 4.4 -41 594 - 2.6 3 079 0.2

Others�� 753 0.0 16 712 1.1 227 0.0

Acknowledgement

of debt 14 286 0.9 604 0.0 0 0.0

Privatizations -3 637 - 0.2 0 0.0 0 0.0

GDP growth effect - 11.0 0.6 - 0.5

1/ Dollar indexed internal securities debt.

2/ Parity of the currency basket taking part in the net external debt.

Page 22: Inflation Report – March 2004 – Chapter 3 · ˇ ˘ ˆ ˆ ˙˝ ˇ ˛ ˆ ˆ ˆ ˆ ˙˚ ˇ ˆ ˆˆ ˇ

������������������� ���������������

� ������������ ����������� �� ��� ���������� ������������� � ��� ����0��

"������� ����A���������������:���������� �� ����������������� �� � �������� �����0� ��� �� ��� �?������ ������� �� ������������������������������������:��������� ����� �� ��� ��������� ��� ��� ������ ������������� ����� ��4�������� ������� ������������@���� � ������������� ��������������� ��� �� ����� � ��� �� � ��� �� ���� � ���� ����� ������������0���������������������� ��������:� � ������������?������ ����������������������

�� ��������������������� ���������������������������������������� ������������������������ ����������� ��� ����������������������������������������������������������������� �������������������� �������������� �������������������������������� ����������������������������� ��� ����?� ��� ��� ����������� ��� ����� ��� ��� ������$������������������ �� �� ������������������������������������������������������ ��������������� ��������������������������8������8��� �� ��� ����� ���������.�������#��� �����"�������� ������������������ ��� �������� �������������� ���������������������������������� �� ����������������� ����������������� �����

*�� ��� ������� ������ ��� �� ��� ������� ��� ��� �����������������������������������������������������:�������������������� ����������������6����������� ����� 0����������� ��� ��������� ������?� ��� �������:�������� ���������������������� ���������� ������?� ����� ���������� ���� ��������� ��� �?��� ��� ��� �������������

����� ����������9+�,� ������������ �������������� ��������� ��� ��� ��� ���� ��� ��� ����� ������������ ��������������0��� ����������� ��������������������������������� �������������������������������� �:��� �