Inadéquation du financement du BFR par le FR

Inadéquation du financement du Inadéquation du financement du BFR par le FRBFR par le FR

Mise en évidence fin 70 : contexte de forte Mise en évidence fin 70 : contexte de forte inflation + économie d’endettementinflation + économie d’endettement

Développement du crédit revolving => Développement du crédit revolving => crédits de trésorerie plus exceptionnels = crédits de trésorerie plus exceptionnels = ressources permanentesressources permanentes

Croissance des formules de globalisation Croissance des formules de globalisation des crédits bancaires (crédit global des crédits bancaires (crédit global d’exploitation) ou possibilités offertes par d’exploitation) ou possibilités offertes par la loi Dailly.la loi Dailly.

Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008

VOLNAY CONSULTING - Eric GORGEUVOLNAY CONSULTING - Eric GORGEU 11

Les critiques concernant les Les critiques concernant les agrégatsagrégats

La pratique des grandes entreprisesLa pratique des grandes entreprises=> Inadaptation à ces entreprises = décisions => Inadaptation à ces entreprises = décisions

d’investissements et de financement = décisions d’investissements et de financement = décisions d’arbitrages rentabilité/risqued’arbitrages rentabilité/risque

La spécificité de certains secteurs d’activitéLa spécificité de certains secteurs d’activité Secteurs BTP ou aéronautique : cycle Secteurs BTP ou aéronautique : cycle

d’exploitation = cycle d’investissementd’exploitation = cycle d’investissement Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à Secteur immobilier : cycle d’exploitation opposé à

cycle d’investissementcycle d’investissement Impossibilité de définir un BFRE normatifImpossibilité de définir un BFRE normatif Hypothèse du renouvellement automatique Hypothèse du renouvellement automatique

du crédit fournisseurdu crédit fournisseur=> Pas toujours assuré=> Pas toujours assuré



C) Pool de fondsC) Pool de fonds Couverture du coût du financement par le Couverture du coût du financement par le

rendement du portefeuille d’actifsrendement du portefeuille d’actifs Bases de l’approche patrimoniale & Bases de l’approche patrimoniale &

fonctionnelle : solvabilité et analyse du fonctionnelle : solvabilité et analyse du risque de failliterisque de faillite

Maintenant : arbitrage rentabilité/risque Maintenant : arbitrage rentabilité/risque =>maximiser la richesse de l’actionnaire=>maximiser la richesse de l’actionnaire

Équilibre rentabilité /risque des actifs = Équilibre rentabilité /risque des actifs = rentabilité/risque des bailleursrentabilité/risque des bailleurs

Base = unité de caisse : ensemble des Base = unité de caisse : ensemble des ressources finance ensemble des emploisressources finance ensemble des emplois



C) Pool de fondsC) Pool de fonds

La conception « pool de fonds »La conception « pool de fonds » L’approche de la Centrale des Bilans L’approche de la Centrale des Bilans

de la Banque de Francede la Banque de France



La conception « pool de fonds »La conception « pool de fonds »

Le bilan « pool de fonds »Le bilan « pool de fonds » Le portefeuille d’actifsLe portefeuille d’actifs

Les actifs industrielsLes actifs industriels Les actifs financiersLes actifs financiers Le pool de ressourcesLe pool de ressources

a)a) Les ressources propresLes ressources propresb)b) Les ressources d’endettementLes ressources d’endettement

InterprétationInterprétation



Le bilan « pool de fonds »Le bilan « pool de fonds »



Actifs industriels& commerciaux :•Immobilisations brutes•Besoin en fonds deRoulement (brut)

Actifs financiers :•Immobilisations financières•Disponibilités & VMP

Fonds propres :•Internes•Externes

Endettement :•Dettes financières stables•Crédits de trésorerie

Emplois : Portefeuille d’actifs

Ressources : Pool de ressources

=

Le portefeuille d’actifsLe portefeuille d’actifs

Les actifs industrielsLes actifs industriels=> Immobilisations à caractère industriel et => Immobilisations à caractère industriel et

commercial (valeur brute) + besoin de commercial (valeur brute) + besoin de financement du cycle d’exploitation financement du cycle d’exploitation (valeur brute) + éléments du BFRHE (valeur brute) + éléments du BFRHE (dettes fournisseurs d’immobilisations)(dettes fournisseurs d’immobilisations)

Les actifs financiersLes actifs financiers Ventilés selon leur maturité : a) longue = Ventilés selon leur maturité : a) longue =

titres de participations, b) courte : VMP & titres de participations, b) courte : VMP & dispo.dispo.

+ Éléments du BFRHE relatifs aux + Éléments du BFRHE relatifs aux investissements financiersinvestissements financiers



Le portefeuille d’actifs (2)Le portefeuille d’actifs (2)

Le pool de ressourcesLe pool de ressources

=>=>Les ressources propresLes ressources propres : fonds propres : fonds propres d’origine interne + apports des d’origine interne + apports des actionnaires en capitaux propresactionnaires en capitaux propres

=>=>Les ressources d’endettementLes ressources d’endettement : : ensemble des dettes financières ensemble des dettes financières (emprunts longs + crédits de trésorerie) (emprunts longs + crédits de trésorerie) + éléments du BFRHE (intérêts courus & + éléments du BFRHE (intérêts courus & non échus inclus dans dettes financières)non échus inclus dans dettes financières)




2 choix stratégiques fondamentaux :2 choix stratégiques fondamentaux : Choix de la structure du portefeuille Choix de la structure du portefeuille

d’actifsd’actifs : type de croissance & de : type de croissance & de développement souhaité : industrielle développement souhaité : industrielle et/ou financièreet/ou financière

Choix de la structure du pool de Choix de la structure du pool de ressourcesressources : détermination de la capacité : détermination de la capacité optimale d’endettement : lié au risque de optimale d’endettement : lié au risque de faillite, fonction variabilité de ses résultats faillite, fonction variabilité de ses résultats économiques et importance de ses fonds économiques et importance de ses fonds proprespropres



L’approche de la Centrale des L’approche de la Centrale des Bilans de la Banque de FranceBilans de la Banque de France

Spécificités du tableau de capital engagéSpécificités du tableau de capital engagé Contenu du tableauContenu du tableau La composition du capital engagéLa composition du capital engagé

1) les actifs immobilisés1) les actifs immobilisés2) les capitaux investis2) les capitaux investis3) les capitaux engagés3) les capitaux engagés

Le financement du capital engagéLe financement du capital engagé1) le financement propre1) le financement propre2) le financement externe2) le financement externe

L’interprétation du tableau de capital engagéL’interprétation du tableau de capital engagé



Spécificités du tableau de capital Spécificités du tableau de capital engagéengagé

Mise en place en 1988Mise en place en 1988 Lecture verticale du bilan: Lecture verticale du bilan: Regroupement & classement des actifs selon Regroupement & classement des actifs selon

logique économiquelogique économique Regroupement des ressources dont dispose Regroupement des ressources dont dispose

l’entreprisel’entreprise Rejet en annexe de bilan des agrégats de la Rejet en annexe de bilan des agrégats de la

relation fondamentale de la trésorerie (FR, relation fondamentale de la trésorerie (FR, BFR,TR)BFR,TR)

Maintien de la pratique d’affectation des Maintien de la pratique d’affectation des ressources stables aux emplois stables = ressources stables aux emplois stables = interprétation de l’équilibre financierinterprétation de l’équilibre financier



Contenu du tableau (1)Contenu du tableau (1)



La composition du capital engagéLa composition du capital engagé

Les actifs immobilisésLes actifs immobilisés Regroupement des moyens => optique purement Regroupement des moyens => optique purement

fonctionnellefonctionnelle Valeur brute des immobilisations corporelles + Valeur brute des immobilisations corporelles +

valeur comptable brute des immobilisations valeur comptable brute des immobilisations acquises en crédit-bailacquises en crédit-bail

Participations & titres immobilisés = opération de Participations & titres immobilisés = opération de croissance => relèvent de la fonction financièrecroissance => relèvent de la fonction financière

Les capitaux investisLes capitaux investis = Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables= Actifs immobilisés + BFRE = emplois stables Disponibilités & VMP = fonction trésorerie Disponibilités & VMP = fonction trésorerie les capitaux engagésles capitaux engagés=> Capitaux investis + BFRHE + disponibilités => Capitaux investis + BFRHE + disponibilités Diagnostic financier Diagnostic financier approfondi 2007/2008approfondi 2007/2008


Le financement du capital engagéLe financement du capital engagé

le financement proprele financement propre=> Ressources propres d’origine interne : réserves => Ressources propres d’origine interne : réserves

d’autofinancement et apports des associés en d’autofinancement et apports des associés en capitaux proprescapitaux propres

le financement externele financement externe Concours octroyés par le groupe = ressources de Concours octroyés par le groupe = ressources de

financementfinancement Distinction entre capitaux empruntés sur marché Distinction entre capitaux empruntés sur marché

financier (obligations), auprès de tiers (autres financier (obligations), auprès de tiers (autres emprunts), emprunts bancaires, concours emprunts), emprunts bancaires, concours bancaires courants (crédits de trésorerie, bancaires courants (crédits de trésorerie, découverts, contrepartie des effets escomptés découverts, contrepartie des effets escomptés non échus, créances cédées)non échus, créances cédées)



L’interprétation du tableau de L’interprétation du tableau de capital engagécapital engagé

Appréciation de l’équilibre financierAppréciation de l’équilibre financier 1) Adéquation de la structure des 1) Adéquation de la structure des

financements à la nature des emploisfinancements à la nature des emplois 2) Indépendance financière2) Indépendance financière 1) Équilibre du financement = ratio 1) Équilibre du financement = ratio

Financement stable/ capitaux investis =1Financement stable/ capitaux investis =1 2)Indépendance financière = taux 2)Indépendance financière = taux

d’endettement =endettement +dettes d’endettement =endettement +dettes financières auprès du groupe & des financières auprès du groupe & des associés / financement propreassociés / financement propre



RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)RECAPITULATIF :LES RATIOS (1)

L’entreprise est-elle saine L’entreprise est-elle saine financièrement ?financièrement ?

La structure financière de La structure financière de l’entreprise : son endettement, ses l’entreprise : son endettement, ses immobilisationsimmobilisations

La solvabilité de l’entrepriseLa solvabilité de l’entreprise



RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)RECAPITULATIF :LES RATIOS (2)

L’entreprise est-elle rentable ?L’entreprise est-elle rentable ? La croissance de l’entrepriseLa croissance de l’entreprise La rentabilité de l’entrepriseLa rentabilité de l’entreprise L’exploitation de l’entrepriseL’exploitation de l’entreprise Les moyens mis en œuvreLes moyens mis en œuvre



Les ratios d’endettement et de Les ratios d’endettement et de liquidité / solvabilitéliquidité / solvabilité

Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement DéfinitionDéfinition InterprétationInterprétation Les ratios de liquidité ou solvabilitéLes ratios de liquidité ou solvabilité DéfinitionDéfinition InterprétationInterprétation



Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement



Mesurent l’indépendance financière de l’entreprise => capacité d’endettement

Ratio d’endettement global= Dettes totales

Capitaux propres

Ratio d’endettement à terme= Dettes à long & moyen terme

Capitaux propres


Selon norme bancaire : ratio Selon norme bancaire : ratio endettement global > 2 => capacité endettement global > 2 => capacité d’endettement saturéed’endettement saturée

Selon norme bancaire : ratio Selon norme bancaire : ratio endettement à terme > 1 => endettement à terme > 1 => capacité d’endettement saturéecapacité d’endettement saturée

Volonté des banquiers de ne pas Volonté des banquiers de ne pas prendre plus de risque que les prendre plus de risque que les actionnairesactionnaires



Les ratios d’endettementLes ratios d’endettement



Capacité de remboursement= Dettes financières

CAF

Poids des frais financiers= Charges financières

EBE

Pour les banques : 3 années max

Pour les banques : 3 années max

Ratio maxi : 40%

Ratio maxi : 40%

Les ratios d’endettement Les ratios d’endettement concernant les immobilisationsconcernant les immobilisations



Financement des immos= Ressources permanentes

Actifs stables

Financement des immos & du BFRE= Ressources permanentes

Actifs stables + BFRE

•Ratio > 100% = FR positif• Industrie : ratio très largement sup.

•Ratio > 100% = FR positif• Industrie : ratio très largement sup.

•Ratio >100% = bonne couverture•Industrie : ratio conseillé > 80%

•Ratio >100% = bonne couverture•Industrie : ratio conseillé > 80%

Capital Investis




Ancienneté des immobilisations= Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes

•Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes•Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant•Si ratio faible (< 30%) => Immos jeunes

•Si ratio élevé (>60%) => parc vieillissant




Ancienneté des immobilisations= Amortissement des immos productives Immos productives en valeurs brutes

•Ratio stable = renouvellement régulier des machines•Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance)•Ratio en hausse : aucun investissement entrepris

•Ratio stable = renouvellement régulier des machines•Ratio en diminution = phase d’investissement (croissance)•Ratio en hausse : aucun investissement entrepris

Calcul sur plusieurs années




A) Stratégie de développement interne

= Immo productives (valeurs brutes) Immo totales (valeurs brutes)

B) Stratégie de développement externe

= Titres de participation Immo totales (valeurs brutes)

Sur plusieurs années :

• Si A>B = préférence à l’interne

• Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés

Sur plusieurs années :

• Si A>B = préférence à l’interne

• Si B>A : prises de participation : meilleur contrôle des marchés




Autofinancement des investissements

= Autofinancement Investissements + variation des BFRE

•Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance•Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K.•Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants

•Ratio proche de 100% = Autofinancement total de la croissance•Ratio > 50% = Priorité à l’autofinancement puis recours à l’emprunt ou aux augmentations de K.•Si hausse du ratio = a) Accroissement de la rentabilité de l’entreprise, ou b) Dividendes distribués plus faibles, ou c) Investissements peu importants

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