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Impact du Covid-19 sur les perspectives économiques 2020-2021

Visioconférence – Techniques de l’ingénieur

Denis FERRAND - 1er avril 2020

Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020 2

L’objet de cette présentation est de tenter d’évaluer l’impact de la pandémie du Covid 19 sur l’économie mondiale

1. Partie de Chine en janvier 2020, la contamination a reflué en Chine mais elle touche tous les pays à des degrés divers

2. Outre les drames humains, elle provoque des réactions des acteurs économiques et des gouvernements qui bouleversent les perspectives antérieures

3. Nous tentons d’évaluer les perspectives nouvelles pour 2020 et 2021 en partant de nos perspectives de décembre dernier et de différentes hypothèses sur le déroulement et la fin de la pandémie.

Pour mémoire : le SRAS de 2003 s’était inversé début avril et terminé début juin



Quelques enseignements pour les hypothèses à retenir pour l’évaluation économique

Nombre de nouveaux cas La vague Le reflux Maximum cas/jour

Chine 28 j. 15 jours 8 000

Corée 15 j. 15 jours 1 000

Italie 25 j. Amorcé 8 000

Allemagne 15 j. Plateau ? 6 000

France 20 j. ? Pas clair 4 000

Le plus probable pour la France est 1,5 mois de confinement

La macroéconomie du confinement (schéma simplifié)

5

Contraction (contrainte) de la quantité de travail baisse de la production

Baisse des recettes publiques

Chômage des travailleurs

Baisse des revenusdes entreprises et des indépendants

Compensations publiques

Baisse des revenus des ménages et de la consommation

Baisse de l’investissement

Hausse de la demande de crédit

Augmentation du besoin de financement public

Baisse de la demande finale

Dégradation des bilans des banques

Une boucle positive : prix du pétrole.

Effets négatifs: hausse des taux d’intérêt, des prix, hausse de la fiscalité, zone euro

Les premiers indicateurs de l’empreinte de la récession, en Chine sur la production industrielle…

6Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020

… aux Etats-Unis, avec l’explosion d’une remontée des inscriptions au chômage ….


Etats-UnisNouvelles demandes d'inscription au chômage

en milliers

1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

© Rexecode

Etats-UnisNouvelles demandes d'inscription au chômage

en milliers

1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019

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2000

2500

3000

3500

© Rexecode

… en Europe, les indices du climat des affaires chutent dans l’industrie manufacturière,…


Indice PMI manufacturier

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202030

35

40

45

50

55

60

65

Zone euroFranceAllemagne

© RexecodeSource : Markit Economics

… ils s’effondrent dans les services.


Indice PMI services

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020

30

40

50

60

70

Zone euroFranceAllemagne

© RexecodeSource : Markit Economics

Sur les marchés financiers, le retour en flèche des primes de risque, ici sur les obligations corporate


0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

15.0

18.0

21.0

24.0

janv.-2005 janv.-2006 janv.-2007 janv.-2008 janv.-2009 janv.-2010 janv.-2011 janv.-2012 janv.-2013 janv.-2014 janv.-2015 janv.-2016 janv.-2017 janv.-2018 janv.-2019 janv.-2020

Etats-UnisTaux des obligations corporate

AAA BBB High Yield

Source : ICE BofAML, retrieved from FRED

Les marchés boursiers dévissent.


Cours des actions: indices mondiauxIndice boursier mondial en dollar

Base 100 au 30 décembre 2005

2015 2016 2017 2018 2019 2020110

120

130

140

150

160

170

180

190

© RexecodeSource : MSCI Emerging Markets

Le dollar s’apprécie fortement. Attention à la dépréciation des devises des économies dites « matières premières ».


Etats-UnisTaux de change effectif nominal

2010=100

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020100

105

110

115

120

125

130

135

140

Source : JP Morgan © Rexecode

Comment apprécier l’ampleur du choc économique ?Le cas de la France

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La recherche d’indicateurs à plus haute fréquence

La consultation des adhérents de Rexecode

La combinaison d’hypothèses sur le comportement de la demande

La combinaison d’hypothèses sur le comportement de l’offre de travail

Intégrer les réponses des politiques publiques

Ne pas oublier l’impact des « exogènes »

Techniques de l'Ingénieur – mercredi 1er avril 2020

Apprécier l’ampleur des chocs à partir d’indicateurs à haute fréquence


La très grande hétérogénéité des comportements des secteurs selon les adhérents de Rexecode

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De 6 000 immatriculations de véhicules / jour à 300 / jour

70 à 80 % des chantiers à l‘arrêt dans le bâtiment.

3 cas de figure dans l’industrie : - des activités qui ferment par effondrement des commandes du marché ou des grands donneurs d’ordre, manque de MP, pblogistiques, absentéisme salarial (mécanique, auto, ameublement…)- suspension de production pour désinfection ou pour mettre en place les mesures sanitaires barrière dans l’usine (aéronautique)- toujours en activité, notamment les secteurs prioritaires : santé, énergie, eau, déchets, alimentation, télécom, chimie hygiène ...mais ils pourraient ralentir si davantage de salariés sont absents car malades

Un exemple type : la plasturgie avec un effondrement de l’activité liée à l’auto et à la construction et une accélération de l’emballage pour IAA


Quel impact sur le niveau de la demande finale ?Le jeu des hypothèses à retenir


Fort recul des échanges internationaux (hyp : 2/3 des exportations empêchées)

Retard dans l’exécution des projets d’investissement (hyp : -67 %)

Hétérogénéité de l’évolution de la consommation des ménages selon les postes de dépenses. Arrêt complet de la consommation par « interaction sociale » (restaurants, activités de loisirs, culture, voyages…)Des décisions d’achats repoussés dans le temps (automobile, matériel électroménager…)Des dépenses indifférentes au contexte (loyer, assurances, services financiers, …)Des dépenses en accélération (communications, alimentation, produits de santé…)

Quelle « récupération » de la dépense non effectuée lors du confinement ? Plus il sera long, moins la récupération sera élevée. Hyp. : 50 % de l’investissement et des exportations non réalisées sont récupérées, modulation selon les postes de dépenses pour la consommation.

Travail sur un TES à 139 branches / produits

L’évolution de la demande au cours d’un mois de confinement. (impact sur 2 mois en italique)

18

Exportations mensuelles : -67 % (-80 % sur 2 mois) Investissement mensuel total : -67 % (-80 %/2 m.) + contrib. négative des stocks

Consommation publique : + 2 % (médicaments et soins en hausse, activités de transport et culture et loisirs en baisse).

Consommation mensuelle des ménages : -20,8 % (recul de 21 milliards d’euros pour 1 mois, 1 point de PIB d’épargne forcée, -52 mrds si 2 mois).

Les plus fortes baisses : services de loisirs et culturels, hébergement-rest., agences de voyages, transports aériens, commerce auto : -80 %Les plus fortes hausses : alimentation, santé, télécommunications…

41 % de le demande finale non effectuée au cours d’un mois est « récupérée » (31 % si le confinement dure 2 mois)

Les ordres de grandeur précédents ne sont pas linéaires. L’allongement du confinement exercera un recul probablement plus fort de la demande finale chaque mois et une moindre récupération ultérieure.

- Demande finale nette d’imports : - 65 mrds, -2,8 pt PIB ou 145 mrds, 6,3 pt

- Récupérations (nettes imports) : 26 mrds, 1,1 pt de PIB ou 44 mrds, 1,9 pt

- Demande « perdue » : -38 mrds, -1,7 pt PIB ou 100 mrds, 4,4 pt

Les conséquences économiques de la crise sanitaire et le confinement : une approche par l’offre

19

Dans chaque branche hypothèses de répartition entre :1. Activité maintenue sur site2. Activité en télétravail3. Heures chômées

Perte d’activité par branche (modulo certains effets sur la productivité)

Activité majoritairement maintenue sur site• Consommation finale prioritaire : santé/hôpital, industrie pharmaceutique,

commerce de détail, énergie/eau, télécommunications• Principaux intrants : chimie, papier-carton, plasturgie, agriculture et industries agro-

alimentaires, commerce de gros, entreposage et fret

Au moins 2/3 des effectifs au chômage technique dans le reste de l’industrie : automobile, machines et équipements, textile, meubles…

Arrêt : Hébergement-restauration, construction, immobilier, arts et spectacles.

Télétravail : Services aux entreprises (conseil, services juridiques, financiers, administratifs…)...


1 mois de confinement devrait peser sur l’offre de travail en 2020 pour un impact estimé de l’ordre de 3 points de PIB

20

Au total, pendant la durée du confinement, en moyenne dans l’économie :

• 32% des heures travaillées maintenues sur site • 37% en télétravail • 31% heures chômées

Dans l’hypothèse d’un confinement d’une durée d’un mois, cette contrainte sur les heures travaillées réduirait le niveau du PIB de 3 points en 2020

Effets quasi-linéaires : chaque mois de confinement supplémentaire réduirait de 3 points le niveau du PIB


Le déficit public risque de dépasser 5% du PIB en 2020

21

Prévision Rexecode pour 2020 avant la crise sanitaire :

• déficit public de 2,5% du PIB• croissance de 1,2%

Dans l’hypothèse d’un confinement d’un mois (avec une prévision de récession de 2,6% du PIB), le déficit public atteindrait 5,2% du PIB

• Effet mécanique conjoncturel : -2,1 points de PIB• Hypothèse : 20% des reports fiscaux et sociaux in fine transformés en

annulation : coût de 7 Md€ en 2020 : -0,3 point de PIB• Coût du chômage partiel (taux de recours de 50%) : -0,3 point de PIB


L’effondrement du cours du baril (-46 % en 2020 par rapport à 2019) procure 0,6/0,7 point de PIB à deux ans.


Cours des matières premièresPétrole brut (dollars / baril)

Brent

2014 2015 2016 2017 2018 2019 202020

40

60

80

100

120

© RexecodeSource : Datastream

En résumé,

23

De manière instantanée, pour un mois de confinement :- Effet de demande : -2,8 point de PIB- Effet d’offre de travail : baisse des heures travaillées, env. 3 points de PIB

Récupération ultérieure (effet de désépargne des ménages principalement) : 1,1 point de PIB

Effet de stimulation par les finances publiques de faible ampleur (compensation de pertes de revenus et non relance).

Effet de stimulation par la baisse du prix du pétrole : impact sur 2021.

Les inconnues : quelle annulation de projets d’investissement ? quelle destruction du capital par disparition d’entreprises ?…

Non linéarité très probable : l’impact de 2 mois de confinement est supérieur à la multiplication par 2 de l’impact d’un mois de confinement


Au total : une perte permanente du niveau du PIB de 1,7 point pout un mois de confinement, de 4,4 points pour 2 mois.

Source : Perspectives Rexecode – 27 mars 2020

Nos perspectives macroéconomiques pour la France. Selon que le confinement dure un ou deux mois.


Evolution en % (sauf mention autre)2020

1 mois2021

1 mois2020

2 mois2021

2 mois

PIBInflationEmploi salarié marchandTaux de chômage au sens du BIT (%)Pouvoir d’achat du RDB des ménagesConsommation des ménages (volume)EBE des SNF (valeur, en %)Investissement productif (volume, %)

Balance courante ( % du PIB)

Solde des comptes publics (% PIB)

-2,60,3-1,29,10,6-3,5-10,2-7,6

-1,7

-5,2

2,52,00,29,00,34,69,10,1

-1,5

-4,0

-4,90,0-3,010,10,5-6,7-14,8-15,8

-1,2

-7,4

2,22,60,2

10,0-0,26,79,70,8

-1,7

-5,8


92

94

96

98

100

102

104

106

T‐0 T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12 T+13 T+14 T+15 T+16

Sorties de récession en France

1992T2 2008T1 2019T4 (1 mois) 2019T4 (2 mois)

Source: Insee, calculsRexecode

Le PIB est basé à 100 à la date du point haut du niveau du PIB (avant l'entrée en récession)

Retour au niveau initial d‘activité fin 2021 avec un mois de confinement. Le PIB serait encore inférieur de 2 points à son niveau initial si le confinement se prolonge sur 2 mois.

Perspectives centrales

Pétrole (moyenne 2020) 34 $

Inflation sous-jacente (2020)US : 2,0 %

Zone euro : 0,8 %

Euro / $ (moyenne 2020) 1,11

Taux 10 ans (moyenne 2020)US : 1,0 %

Allemagne : -0,2 %

26




2019 2020 2021

MondedontEtats-UnisZone euro

AllemagneItalie

hors OCDEdont Chine

2,8

2,31,20,60,3

3,96,1

-0,2

-2,8-2,7-3,1-4,4

1,52,5

3,5

2,03,03,71,8

4,65,9

Taux de croissance du PIB

Perspectives Monde 2020-2021Avec une hypothèse d’un mois de confinement



Quel rebouclage macroéconomique à court – moyen terme ?

Boucle positive : le pétrole

Hausse des prix (certains, tous ?)

Hausse des taux d’intérêt (bilans bancaires)

Hausse de la fiscalité (retour à l’équilibre)

Stabilité zone euro ?

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