FLASH HEBDO N°450

Rédigé le 11 Février 2019

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 1

Prochaine publication : Lundi 18 février 2019

Semaine du 04 au 08 Février 2019

FOCUS

Après un mois et une semaine de récupération de leur excès de baisse du 4T2018, les marchés financiers marquent une pause, soudain plus attentifs aux risques 2019. Pourquoi ? - Les négociations commerciales USA/Chine se rapprochent de la date butoir du 1er mars 2019 à laquelle si rien n’est signé d’ici là des droits de douane de 25% seront mis en place sur 200mds$ d’exportations chinoises aux USA. Pour le moment on sait juste que la rencontre XI / Trump n’aura pas lieu. Cette information a suffi à donner un coup d’arrêt à la hausse de Wall Street jeudi 7 février. - Il y a un risque de retour au shutdown après le 15 février si un accord budgétaire n’est pas trouvé entre Démocrates et Républicains. - En Europe, les prévisions de croissance sont fortement revues en baisse (cf. tableau page 12) par la Commission et par la banque d’Angleterre. En 2019, le PIB de la zone euro est prévu en progression de 1,3% contre 1,8% à l’automne dernier. Le reflux est significatif en Allemagne de 1,8% à 1,1%, de 1,6% à 1,3% en France. L’Italie serait en quasi-stagnation (PIB +0,2%). La banque d’Angleterre prévoit 1,2% au Royaume Uni.

- La probabilité d’un Brexit sans accord d’ici le 30 mars augmente de jour en jour. La BOE et les entreprises anglaises n’ayant pas cru à ce risque « inimaginable » ne se sont pas préparées. Sous ce scénario, le choc va être fort pour elles et pour l’Europe notamment dans les économies du Nord, Pays-Bas, Belgique, Allemagne, Danemark - L’agitation politique qui précède les élections européennes du 19 mai est renforcée par les mouvements populistes à l’image des tensions actuelles franco/italienne (évènement exceptionnel, la France a rappelé son ambassadeur à Rome) et par le manque de visibilité quant au scrutin à cette date si le Royaume Uni a quitté l’Europe. En fait, qu’est-ce qui a vraiment changé comparé à la débâcle des marchés financiers au 4T2018 ? Un élément majeur : Il n’y a plus aucun risque de remontée des taux d’intérêt en 2019. A l’inverse, les banques centrales commencent à réfléchir à l’éventualité de mesures de relance au cas où le ralentissement de la croissance mondiale s’aggraverait d’autant que l’absence d’inflation leur rend la tâche plus facile. Le FED se dit « patient » mais se tient prêt à stopper immédiatement s’il le faut son programme de réduction de la taille de son bilan. Au Japon, la banque centrale a révisé en baisse sa prévision d’inflation à 0,9% pour la nouvelle année fiscale débutant au 1er avril car elle est incapable de réaliser son objectif de 2%. Le Yen est trop fort. En Zone Euro, la visibilité est floue en raison de l’attente de la nomination du remplaçant de Mario Draghi qui devrait être connue en mai. Mais la BCE pourrait reprendre ses opérations de TLTRO si le ralentissement tournait à la stagnation voire à la contraction en cas de Brexit dur. En Australie, la RBA évoque la possibilité d’une baisse des taux. Les profits des entreprises en cours de publication pour le 4T2018 sont plutôt bons et les chefs d’entreprises, bien que prudents pour 2019 face aux risques politiques, affichent une certaine confiance dans leur propre activité. Ces deux éléments modifient en fait l’évaluation relative des différents actifs. Les obligations n’apparaissent plus aussi chères comparées aux actions dont les perspectives de résultats pourraient être révisées en baisse. Aux USA, ces révisions ont commencé, le consensus des analystes n’attend plus qu’une croissance de 4% en 2019 des bénéfices par action des 500 entreprises du SP500 contre encore 10% à l’automne dernier avec un creux à 0,6% au 1er trimestre 2019 en glissement annuel. Maintenant que les excès de la baisse du 4T18 ont été corrigés que faire ? - Maintenir des obligations d’Etat perçues comme solides malgré leur peu de rémunération (Bund 10 ans 0,09%, OAT 10 ans 0,54% le 8 février) tant que l’EONIA est à -0,36%. - Conserver des portefeuilles d’obligations corporates « investment grade » de maturité courte pour profiter de rendements courants positifs et pour ne pas souffrir du reécartement des spreads en cas de baisse des profits. - Maintenir une exposition actions modérée en privilégiant des entreprises leaders dont la croissance est soutenue par des tendances de fond ce qui leur permet de verser de bons dividendes dans la durée. - Et surtout ne plus rêver à des rendements élevés que les économies occidentales lourdement endettées ne sont plus dans la capacité de fournir.

Performances des OPC Hugau Gestion au 08 Février 2019 P. 19 et Graphiques des Valeurs Liquidatives P. 7 et 8.

Pages

Taux d’intérêt, devises, matières premières, VIX 02-05

Marché primaire, Corporates 06

Graphiques VL OPC Hugau Gestion 07-08

Bourses Asiatiques 08

Bourse Europe 09

Bourse France 10

Tableaux de bord Zone Euro 11-12

Bourse US 13

Flash Eco USA 14

Tableau de bord économique Etats-Unis 15

Tableau de bord économique Chine 16

Calendriers de la semaine écoulée et à venir 17-18

Valeurs liquidatives OPC HUGAU Gestion 19

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 2

TAUX, DEVISES & MATIERES PREMIERES

Marchés des taux

08/02/2019 1 Semaine 1 Mois 3 Mois 31/12/2018

Taux Directeurs

| 08/02/19 | 31/12/18

EUROPE | 0 | 0 Europe 2ans -0,58 -0,58 -0,56 -0,60 -0,61

5ans -0,37 -0,32 -0,32 -0,27 -0,31

10ans 0,09 0,17 0,15 0,31 0,24

France 10ans 0,54 0,57 0,55 0,68 0,71

US 2ans 2,47 2,50 2,46 2,79 2,49

5ans 2,44 2,50 2,44 2,81 2,51

JAPON | -0,1 | -0,1

EUROPE | 0 | 0

USA | 2,25/2,5 | 2,25/2,5

GB | 0,75 | 0,75

10ans 2,63 2,68 2,63 2,99 2,68

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

Indices Obligataires Euro Govies Bank Of America - Merrill Lynch

08/02/2019Variation sur :

31/12/2018

BOAML All Maturity Euro Govt 180,45 -0,19 -0,45 1,39 0,53 179,49

BOAML Euro Govt 1-3 YEARS 449,57 -0,17 -0,24 0,06 -0,18 450,40

BOAML Euro Govt 3-5 YEARS 596,05 -0,28 -0,42 0,67 -0,01 596,08

BOAML Euro Govt 5-7 YEARS 792,79 -0,25 -0,46 1,27 0,44 789,28

BOAML Euro Govt 7-10 YEARS 893,58 -0,07 -0,34 1,94 0,97 885,02

BOAML Euro Govt 10-15 YEARS 384,91 -0,37 -0,83 2,32 0,79 381,89

BOAML Euro Govt >15 YEARS 505,92 -0,19 -0,77 3,31 1,60 497,96

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

Marchés des Devises

08/02/2019Variation sur :

31/12/2018

EURO DOLLAR 1,1323 -1,16 -1,09 0,05 -1,26 1,1467

EURO LIVRE STERLING 0,8741 -0,18 0,10 -1,51 -2,77 0,8990

EURO YEN 124,26 -0,96 -0,31 -3,25 -1,25 125,83

EURO FRC SUISSE 1,1329 -0,66 -0,46 0,18 0,66 1,1255

USD YEN 109,7 0,21 0,77 -3,38 0,04 109,69

Marchés des Matières Premières

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

Marchés des Matières Premières

08/02/2019Variation sur :

31/12/2018

BRENT ($ US) 62,10 -1,04 2,07 4,04 15,43 53,80

ONCE D'OR ($ US) 1318,50 -0,27 -0,51 7,04 2,90 1281,30

GAZ NATUREL ($ US) 2,58 -5,52 -8,21 -35,65 -12,14 2,94

CUIVRE (cts/Livre) 281,05 1,35 0,93 0,83 6,82 263,10

Devises : L’euro recule encore contre l’ensemble des devises majeures sur la semaine. La publication de nouveaux indicateurs allemands décevants pèse sur la monnaie unique. En effet, la production industrielle est ressortie en recul de 0,4% en décembre soulignant, avec l’entrée en récession de l’Italie fin 2018, la situation difficile dans laquelle se trouve l’économie de la zone euro. La livre Sterling reste quant à elle très volatile tandis que la date limite du 29 mars pour trouver un accord approche à grand pas. Du côté du franc suisse, les anticipations de remontée des taux sont au plus bas et des taux positifs ne sont pas attendus avant 2021 désormais, compte tenu de la dégradation des perspectives économiques mondiales. Matières premières : On assiste à des prises de bénéfices sur la semaine (-1% sur le Brent) après le bond du mois de janvier. La révision à la baisse des perspectives de croissance mondiale et par conséquent de la demande mondiale de pétrole pèse sur les prix. Le cours du coton est également en baisse sur l’ensemble de la semaine, affecté par des déclarations de l’administration Trump au sujet de la guerre commerciale affirmant que le président américain ne rencontrerait pas son homologue chinois avant le 1er mars, date à laquelle s’achève la trêve de 90 jours. Volatilité : Le VIX et le VSTOXX évoluent en ordre dispersé, affichant respectivement -2,6% et +16,6%. Le VSTOXX est désormais bien au-dessus du VIX, illustrant les importantes inquiétudes des investisseurs autour du ralentissement de la croissance en zone euro.

0

10

20

30

40

50

60

01-11 09-11 05-12 01-13 09-13 05-14 01-15 09-15 05-16 01-17 09-17 05-18 02-19

Volatilité marché action

Indice VIX (USA) 15,72

Indice Vstoxx (Europe) 16,31

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 3

TAUX

Les tensions commerciales refont la une, et entrainent une remontée de volatilité et de pressions mesurées sur les taux notamment italiens. Les publications des entreprises se poursuivent et s’affichent dans l’ensemble plutôt excellentes. L’Allemagne voit son 10ans se détendre de 8bp à 0,09%, le 10ans français de 3bp à +0,54%. Le 10ans italien remonte de 20bp à +2,95% (l’économie retombe en récession et malgré tout, il y a eu une très forte demande sur les adjudications de 30ans). Le 10ans UK se détend de 7bp à +1,15%, avec un regain de volatilité en conséquence des incertitudes du Brexit. Les taux US poursuivent leur détente. Le 2ans se détend de 3bp à +2,50% et le 10ans de 5bp à +2,63%. Le spread d’un BBB 4y se resserre de 8bp à +104bp, porté par le succès des nombreuses émissions, des tenders qui reprennent, ainsi qu’un vrai appétit pour le risque qui revient, à un moment où les portefeuilles-books sont vides. Sur le court, le 6mois français reste dans sa zone moyenne des -0,5/-0,6% ; le 6mois italien reste sur des niveaux de 0%. L’EONIA rebaisse légèrement vers -0,37% (bientôt 3 ans qu’on est autour de -0,35%, -0,37% capitalisé en 2018).

-1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1

00,10,20,30,40,50,60,70,8

août-16 nov.-16 janv.-17 avr.-17 juin-17 août-17 oct.-17 janv.-18 mars-18 juin-18 août-18 oct.-18 déc.-18 mars-19 mai-19 août-19 oct.-19 déc.-19

Ta

ux

(%

)

EURIBOR 3M : -0,308

ITALY 6M : 0,066

FRANCE 6M : -0,498

La courbe des taux Euribor ne bouge plus : l’Euribor 3 Mois affiche -0,31% (-0,31% fin 2018) et le 6 Mois -0,24% (-0,24% fin 2018), imité par le taux du Swap 3M à -0,36% (-0,35% fin 2018). L’Euribor 1 an s’affiche à -0,12% inchangé. Taux 2 ans des Souverains européens. Le spread Italie-Allemagne remonte de 40bp à 158bp (134bp fin 18), Espagne-Allemagne est flat autour des 35bp (35bp fin 18).

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

oct.-16 mars-17 juil.-17 nov.-17 avr.-18 août-18 déc.-18

Taux

(%)

2 ans européens Espagne -0,2% France -0,46%

Allemagne -0,58% Italie 0,99%

Taux 5 ans des Souverains européens. Hormis les taux Italiens, l’ensemble des taux est orienté à la détente.

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

0,75

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2,5

2,75

3

3,25

oct.-16 janv.-17 mars-17 mai-17 juil.-17 oct.-17 déc.-17 févr.-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 févr.-19

Taux

(%)

5 ans européensEspagne 0,35% France -0,14% Allemagne -0,37%Italie 2,02% GB 0,8%

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 4

Taux 5 ans des Souverains européens. Resserrement général, l’Italie voit ses taux souffrir alors que la demande lors de la plus récente adjudication a été très forte.

1J 5J février-19 1M 3M 6M 1AN YTD

SWITZERLAND -0,60 0 -4 -3 -10 -19 -17 -25 3

GERMANY -0,37 -2 -5 -5 -5 -23 -11 -46 -7

DENMARK -0,37 -2 -6 -7 -15 -28 -18 -62 -14

NETHERLANDS -0,30 -2 -4 -5 -9 -23 -15 -42 -9

FINLAND -0,21 -3 -5 -6 -11 -24 -15 -40 -10

BELGIUM 0,03 -1 15 15 4 -6 9 -25 6

FRANCE -0,14 -2 -1 -2 -11 -19 -9 -31 -9

IRELAND 0,05 0 1 1 -14 -16 -3 -17 -7

SPAIN 0,35 0 1 2 -18 -27 -3 -7 -9

ITALY 2,02 9 35 50 8 -34 -23 126 22

BRITAIN 0,80 -2 -10 -8 -11 -35 -25 -30 -11

Portugal 0,48 -2 1 0 -24 -36 -15 -32 -13

PAYS TAUX 5 ansVARIATION au 08/02/2019

La courbe allemande se détend de 5bp sur le CT et jusqu’à 15bp sur le LT.

-1

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

0,75

1

1,25

1,5

Tau

x (%

)

3M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y

Courbe Etat Allemand

08/02/2019

01/02/2019

31/01/2019

31/12/2018

29/12/2017

25Y

Taux 10 ans. Le reflux sauf en Italie.

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

oct.-16 janv.-17 mars -17 mai-17 juil. -17 oct.-17 déc.-17 févr.-18 mai-18 juil. -18 sept.-18 nov.-18 févr.-19

Tau

x (%

)

France 0,54% Espagne 1,23% Italie 2,96% Japon -0,03% UK 1,15% US 2,63%

Forte remontée des taux souverains Italiens qui reviennent sur les niveaux du 09/01/19.

-0,8

-0,4

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2,4

2,8

3,2

3,6

4

Tau

x (%

)

6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y

Courbe Italie

08/02/2019

01/02/2019

31/01/2019

31/12/2018

29/12/2017

30Y

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 5

Taux de défaut des émetteurs européens et américains. Moody’s ressort un taux de défaut du HY à 2,6% fin Octobre (plus bas depuis 3 ans) contre 3,1% un an auparavant. Ce taux devrait tomber à 2% d'ici la fin d’année. « Malgré les défis qui se posent au commerce mondial, l'amélioration globale de la conjoncture mondiale et la liquidité suffisante sur le marché vont soutenir l'amélioration de la qualité de crédit à court terme », explique Moody's. Aux Etats-Unis, le taux du HY continue de baisser pour afficher 3,1% en septembre contre 3,8% précédemment (projection à 2,6% fin 2018 et à 2% en septembre 2019), idem en Europe à 2% et attendu à 1,2% dans 1 an.

Taux de défaut des émetteurs américains, global et par secteurs.

Source : Moody’s

Taux de défaut des émetteurs européens « high yield » : taux observés et prévisions.

Source : Moody’s

Cette amélioration des conditions de crédit dans le monde est due à l’accélération de la croissance à 3,2% pour les économies du G20 en 2018 contre 3,1% en 2017 et 2,5% en 2016. Mais en 2018, on a observé un écartement des spreads de crédit en conséquence d’une réévaluation du risque dans un environnement redevenu volatil, dominé par une détérioration du climat politique mondial. En ce début 2019, le mouvement d’écartement des spreads se renverse. Les spreads se resserrent graduellement.

Spread BBB 4Y EURO sur 10 ans au 08/02/2019.

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 6

ÉMISSIONS PRIMAIRES CORPORATES

Le mois de février continue sur le même rythme effréné que le mois de janvier avec plus de 32Mds€ d’émissions sur la semaine. Les gouvernements Portugais et Finlandais ont respectivement émis 7,3Mds€ et 3Mds€. On note toujours l’absence d’émetteurs corporates High Yield. Imperial Brands (anciennement Imperial Tobacco) a émis 1,5Mds€ en 2 souches de 750Mns€ sur 4 et 8 ans. Les spreads de ces deux émissions se sont resserrés de 20-40bps depuis la première cotation illustrant la bonne tenue du marché.

Date d'annonce Emetteurs Coupon Maturité Spread

Spread Rating Montant Mns € Actuel

08/02 PORTUGUESE OT'S 1.950 15/06/29 170,3 Baa3 4 000,00 155,3

08/02 PORTUGUESE OT'S 2.250 18/04/34 183,2 Baa3 3 300,00 211,5

08/02 BLACKSTONE PROP 2.000 15/02/24 240,9 BBB- 500,00 192,6

08/02 OP MORTGAGE BANK 0.625 15/02/29 64,2 NR 1 250,00 50,9

08/02 LANDBK HESSEN-TH 0.000 18/08/21 NR NR 500,00 50,2

08/02 DNB BANK ASA FRN 25/07/22 75 Aa2 500,00 42,2

07/02 IMPERIAL BRANDS 1.125 14/08/23 169,7 Baa3 750,00 121,2

07/02 IMPERIAL BRANDS 2.125 12/02/27 233,2 Baa3 750,00 219,9

07/02 BANKIA VAR 15/02/29 413,4 BB+ 1 000,00 425,7

07/02 MUNCHEN HYPOBANK 0.625 10/11/27 48,5 Aaa 750,00 59,6

07/02 LA BANQUE POST H 0.330 18/02/25 NR NR 500,00 18,1 -

06/02 RENTENBANK 0.375 16/03/26 29,9 Aaa 2 325,00 43,6

06/02 SPAREBANKEN V BO 0.500 12/02/26 66,3 NR 750,00 66,8

05/02 DEUTSCHE BANK AG 1.875 14/02/22 246,3 BBB- 750,00 249,6

05/02 DEUTSCHE BANK AG 1.625 12/02/21 225 BBB- 1 500,00 228,4

05/02 DEUTSCHE BANK AG 2.625 12/02/26 282,3 BBB- 750,00 286,3

05/02 ESM TBILL ZERO 09/05/19 NR P-1 2 495,00 3,8

05/02 COMUNIDAD MADRID 1.571 30/04/29 21 BBBe 1 250,00 19,1

05/02 IBERDROLA INTL VAR PE/PE/AL 348,4 Baa3 800,00 349,2

05/02 FINNISH GOV'T 0.500 15/09/29 35,5 AA+e 3 000,00 36,0

05/02 EUROPEAN INVT BK 0.050 24/05/24 35,3 AAAe 3 000,00 32,6

04/02 NRW.BANK 0.125 13/05/24 NR AA- 500,00 31,6

04/02 NIEDERSACHSEN 0.875 25/10/28 NR AAA 1 000,00 52,5

01/02 BAYERISCHE LNDBK 0.000 06/08/21 NR Aaa 500,00 45,1

31/01 BMW FINANCE NV 1.500 06/02/29 146,6 A1 1 500,00 161,3

31/01 BMW FINANCE NV 0.625 06/10/23 111,7 A1 1 500,00 115,4

31/01 RENTENBANK 0.625 18/05/27 18,9 Aaa 1 650,00 48,0

31/01 DT PFANDBRIEFBAN 0.200 01/03/22 50,4 Aa1 600,00 47,2

31/01 LFA FOERDERBK BY 0.300 28/10/22 NR Aaa 401,00 36,6

31/01 DT PFANDBRIEFBAN 0.750 07/02/23 124,3 A- 500,00 114,6

31/01 SKANDINAV ENSKIL 0.375 09/02/26 61,9 Aaa 1 250,00 61,4

31/01 LAND SCHLES-HOLS 0.375 08/02/27 47,7 AAAe 500,00 49,9

30/01 SMURFIT KAPPA AQ 2.875 15/01/26 289 NR 400,00 273,3

30/01 NED WATERSCHAPBK 0.625 06/02/29 56,1 Aaa 1 000,00 55,0

30/01 ARGENTA SPBNK 1.000 06/02/24 129,3 A- 500,00 127,0

30/01 SPAREBANKEN 0.500 06/02/26 70,9 Aaa 500,00 69,1

30/01 DEUTSCHE APO ARZ FRN 12/08/22 45 NR 500,00 0,4 -

29/01 HELLENIC REPUBLI 3.450 02/04/24 389,4 B+ 2 500,00 371,8

29/01 SWEDBANK HYPOTEK 0.500 05/02/26 NR Aaa 1 000,00 61,4

29/01 BERLIN HYP AG 1.000 05/02/26 112,9 Aa2 500,00 100,1

29/01 AAREAL BANK AG 0.125 01/02/24 53,9 Aaa 750,00 50,6

29/01 LAND BERLIN 0.625 05/02/29 49,8 Aa1 750,00 49,7

28/01 TELEFONICA EMIS 1.069 05/02/24 136 Baa3 1 000,00 118,2

28/01 CPPIB CAPITAL 0.875 06/02/29 69,4 Aaa 1 000,00 65,1

28/01 SYDBANK A/S 1.250 04/02/22 185,4 Baa1 500,00 162,2

28/01 INVESTBANK SH 0.250 06/09/24 43,2 AAA 600,00 47,1

28/01 NRW.BANK 0.625 02/02/29 50,3 AA- 500,00 49,0

28/01 NIEDERSACHSEN 0.500 13/06/25 37,6 AAA 1 000,00 47,4

28/01 BAYERISCHE LNDBK 0.750 05/02/29 61,4 Aaa 500,00 56,4

25/01 CNP ASSURANCES 2.750 05/02/29 268,9 A3 500,00 259,0

25/01 COUNCIL OF EUROP 0.625 30/01/29 48,6 AA+ 1 000,00 47,6

25/01 CAISSE AMORT DET 0.125 25/10/23 19 AAe 2 500,00 23,6

25/01 EIKA BOLIGKREDIT 0.875 01/02/29 76 Aaa 500,00 73,3

25/01 LANDBK HESSEN-TH 0.875 20/03/28 65,2 AAAe 500,00 61,8

24/01 TURKEY REP OF 4.625 31/03/25 499,7 Ba3 1 250,00 483,2

24/01 IBM CORP 0.875 31/01/25 127,7 A 1 000,00 104,0

24/01 IBM CORP 1.750 31/01/31 166,7 A 1 250,00 148,5

24/01 IBM CORP 1.250 29/01/27 141,2 A 1 000,00 121,8

24/01 IBM CORP 0.375 31/01/23 97,4 A 1 750,00 84,0

24/01 VOLKSWAGEN BANK 2.500 31/07/26 262,2 A3 850,00 245,9

24/01 VOLKSWAGEN BANK 1.250 01/08/22 188,6 A3 500,00 159,8

24/01 VOLKSWAGEN BANK 1.875 31/01/24 226,1 A3 850,00 201,1

24/01 ACCOR 1.750 04/02/26 194,7 BBB- 600,00 166,9

24/01 ACCOR VAR PE/PE/AL 481,5 BB 500,00 464,3

24/01 BANCO COM PORTUG VAR PE/PE/AL 941,4 Caa1 400,00 1 001,8

24/01 COOPERATIEVE RAB 0.875 01/02/29 69,4 Aaa 2 000,00 63,7

Emission

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 7

F o nds & Obligat io ns R ating P erf 2 Semaines P erf 1 M o is P erf 3 M o is P erf YT D P erf 1 A n R dt t it res SEN SI

HUGAU OBLI 3-5 C 0,73% 1,48% -0,21% 1,11% -2,46% 2,52% 0,27

BOAML 3-5Y EURO GOVT -0,38% 0,20% 1,23% -0,01% 0,49% 0,00% 3,48

IBOXX € BBB 3-5 -0,51% 0,63% 1,50% 0,20% -0,94% 3,75

UNICREDIT SPA 3,25% 14/01/2021 BBB 0,14% 0,93% 1,48% 0,68% -0,82% 0,73% 1,89

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021 #N/A N/A 0,26% -0,41% -1,57% -0,54% -2,55% 2,01% 2,19

CASINO GUICHARD 5,976% 26/05/2021 WD 0,72% 3,82% 4,03% 3,80% -2,82% 2,83% 2,12

BTPS 0,35% 01/11/2021 BBBu -1,28% -0,27% 1,82% -0,63% -1,85% 1,15% 2,70

RCI BANQUE 1,25% 08/06/2022 BBB 0,92% 1,91% 0,22% 1,11% -0,43% 0,89% 3,24

TELECOM ITALIA 3,25% 16/01/2023 BB+ 1,19% 1,55% -0,58% -0,05% -4,05% 2,81% 3,74

Hugau Obli 3-5 vs Obligations Corporates et Govies au 8/2/2019

87

88

89

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91

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29/05/17 19/07/17 08/09/17 29/10/17 19/12/17 08/02/18 31/03/18 21/05/18 11/07/18 31/08/18 21/10/18 11/12/18 31/01/19

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

HUGAU OBLI 3-5

IBOXX €OVERALL BBB3-5TR

UNICREDIT SPA 3,25% 14/01/2021

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021

CASINO GUICHARD 5,976% 26/05/2021

BTPS 0,35% 01/11/2021

BofA Merrill Lynch 3-5Y Euro Gov

RCI BANQUE 1,25% 08/06/2022

TELECOM ITALIA 3,25% 16/01/2023

Fonds & Obligations Rating P erf 2 S emaines P erf 1 M ois P erf 3 M ois P erf Y T D P erf 1 An Rdt titres S E NS I

HUGAU OBLI 1-3 I 0,46% 1,02% -0,51% 0,73% -2,19% 2,24% 0,13

BOAML 1-3Y EURO GOVT -0,25% -0,08% 0,26% -0,18% -0,17% 0,00% 2,02

IBOXX € BBB 1-3 -0,38% 0,11% 0,67% -0,06% -0,18% 2,00

BTPS 4,25% 01/03/2020 BBBu -0,21% -0,02% 0,72% -0,07% -0,63% 0,34% 1,02

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021 #N/A N/A 0,26% -0,41% -1,57% -0,54% -2,55% 2,02% 2,19

TELECOM ITALIA SPA 4,875% 25/09/2020 Ba1 0,53% 0,89% -0,06% 0,31% -0,71% 0,89% 1,57

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021 #N/A N/A 0,26% -0,41% -1,57% -0,54% -2,55% 2,02% 2,19

BOLLORE SA 2,875% 29/07/2021 NR 0,91% 1,50% 0,58% 1,36% -0,02% 1,34% 2,14

Deutsche Bank AG Eur3M 10/09/2021 BBB 0,26% 0,75% -1,56% 0,40% -3,78% 1,55% 0,07

CREDIT AGRICOLE Eur3M 16/01/2022 A+ 0,00% 0,30% -0,54% 0,06% -0,81% 0,04% 0,17

Hugau Obli 1-3 vs Obligations Corporates et Govies au 8/2/2019

96

96,5

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97,5

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98,5

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99,5

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100,5

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101,5

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102,5

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29/05/17 19/07/17 08/09/17 29/10/17 19/12/17 08/02/18 31/03/18 21/05/18 11/07/18 31/08/18 21/10/18 11/12/18 31/01/19

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

HUGAU OBLI 1-3

BofA Merrill Lynch 1-3Y Euro Gov

BTPS 4,25% 01/03/2020

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021

TELECOM ITALIA SPA 4,875% 25/09/2020

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021

BOLLORE SA 2,875% 29/07/2021

Deutsche Bank AG Eur3M 10/09/2021

CREDIT AGRICOLE Eur3M 16/01/2022

IBOXX €OVERALL BBB1-3TR

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 8

F o nds & Obligat io ns R ating P erf 15 Jrs P erf 1 M o is P erf YT D P erf 1 A n R D T C OUR A N T SEN SI

HUGAU MONETERME I -0,001% -0,004% -0,008% -0,225% 0,30

EONIA CAPITALISE -0,014% -0,032% -0,040% -0,367% -0,36% -

Sw ap Eonia 3Mois -0,014% -0,031% -0,039% -0,358% -0,36% 0,08

Accor SA 2,5% 21/03/2019 A-3 0,019% 0,031% 0,000% -0,192% -0,25% 0,10

ECP Santander 3M A-2 -0,017% -0,037% -0,047% -0,438% -0,44% 0,25

General Electric Co 2,875% 18/06/2019 P-2 0,023% 0,030% -0,017% -0,220% 0,05% 0,34

VOLKSWAGEN LEASING GMBH Eur3M 06/07/2019 P-2 0,032% 0,062% 0,066% -0,256% -0,05% 0,15

BANCO SANTANDER SA Eur3M 06/05/2019 A-1 -0,004% 0,004% -0,011% -0,285% -0,25% 0,23

RCI BANQUE SA Eur3M 08/07/2020 P-2 0,018% 0,160% 0,124% -0,916% 0,40% 0,15

Hugau Moneterme vs EONIA CAPI, BT, Obligations Corporates et Govies courtes au 8/2/2019

99

99,1

99,2

99,3

99,4

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99,6

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99,8

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100

100,1

100,2

19/12/17 22/01/18 25/02/18 31/03/18 04/05/18 07/06/18 11/07/18 14/08/18 17/09/18 21/10/18 24/11/18 28/12/18 31/01/19

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

HUGAU MONETERME-I

Eonia Capital ization Index 7 Day

Swap Eonia 3Mois

Accor SA 2,5% 21/03/2019

ECP Santander 3M

General Electric Co 2,875% 18/06/2019

VOLKSWAGEN LEASING GMBH Eur3M 06/07/2019

BANCO SANTANDER SA Eur3M 06/05/2019

RCI BANQUE SA Eur3M 08/07/2020

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BOURSES ASIATIQUES

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

Nikkei 225 20 333,17 -2,19 -2,12 -9,03 1,59 20 014,77

Shanghai Stock Ex. 2 653,90 1,36 2,68 2,54 6,42 2 493,90

Hang Seng 27 946,32 0,06 0,01 5,43 8,13 25 845,70

Indices Asiatiques

08/02/2019Variation sur :

31/12/2018

Les marchés asiatiques font une pause après un mois de janvier en fanfare. Le Nikkei225 abandonne 2,19%, plombé par le retour des doutes sur les négociations sino-américaines. Kospi coréen -1,2%. Sensex indien +0,21%. Hang Seng +0,06%. Les places chinoises continentales ont été fermées lors de la semaine du Nouvel An lunaire. L’indice ASX200 rebondit de 3,56%, soutenu par le discours du gouverneur de la RBA qui évoque la possibilité d’une baisse des taux suite à une dégradation de prévision pour l’économie australienne, très dépendante de la Chine. Côté des changes, les devises océaniennes se sont dépréciées contre le dollar américain. USD/AUD +2,3%, USD/NZD +2,2% ; USD/IDR +0,1%, USD/SGD +0,5%, USD/JPY +0,2%. Sectoriellement, les valeurs exportatrices liées à la Chine ont souffert. Les fabricants d’électronique et de semi-conducteurs : Sharp -9,3%, Panasonic -4,7%, Kyocera -4,5%. Nikon -12,4% a vu ses bénéfices 9M18/19 s’envoler de 83% mais les objectifs annuels pour les ventes d’appareils photos sont abaissés à cause du ralentissement de la demande chinoise. Sony a dégringolé de 10,8% sur la semaine malgré un rebond de 4% la séance du vendredi. Le fleuron électronique annonce son premier plan de rachat d’actions de l’ordre de 100Mds JPY. Parmi les autres grands groupes nippons qui ont lancé un tel programme de rachat se trouvent Softbank +18,5% (rachat de 600Mds JPY d’actions), Yamaha +6,2% et Itochu +1,2%. Les pétroliers : Inpex -5,1%, Showa Shell -4,8%. La chimie : Mitsubishi Chemical -13,4%, Asahi Kasei -10,4%, Toray -7,9%, Sumitomo Chemical -6,3%. Les pneumaticiens : Yokohama -3,9%, Bridgestone -2,9%. L’automobile : Honda -9,8%, Denso -7,8%, Isuzu -5,2%, Suzuki -5,2%, Toyota -2,4%, Nissan -1,2%. A Hong Kong, les promoteurs immobiliers ont dégagé des performances positives en bourse : Sun Hung Kai +0,9%, Sino Land +2%, Henderson Land +0,7%.

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 9

BOURSE EUROPE

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019 1,00

STOXX Europe 600 358,07 -0,46 -0,17 0,16 6,05 337,65

STOXX Europe 50 2 915,86 0,25 0,65 -0,63 5,64 2 760,06

DAX 30 10 906,78 -2,45 -2,38 -3,11 5,06 10 381,51

EUROTOP 100 2 730,30 -0,03 0,22 -0,23 5,60 2 585,52

FOOTSIE 100 7 071,18 0,73 1,47 1,30 5,10 6 728,13

En € 0,91 1,37 2,85 8,09 1,00

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019 1,00

AGRO ALIMENTAIRE 662,12 0,85 1,09 1,36 7,95 613,38

AUTOMOBILE 461,12 -7,33 -6,44 -3,15 4,38 441,77

BANQUES 136,52 -1,16 -1,60 -4,82 3,11 132,40

BIENS DE C, CYCLIQUES 237,93 0,27 0,58 1,15 6,32 223,79

BIENS DE C, NON CYCLIQUES 301,88 -0,36 0,06 2,50 11,39 271,02

CHIMIE 832,27 -1,87 -1,11 -0,96 3,90 801,04

CONSTRUCTION 398,21 -0,83 0,11 0,43 6,68 373,28

ENERGIE 324,59 0,36 0,48 1,39 7,79 301,14

INDUSTRIE 483,97 -1,49 -1,28 -0,19 6,28 455,36

MEDIA 275,48 -1,99 -1,22 -0,89 4,62 263,32

PHARMACIE 747,82 1,51 1,93 -0,75 5,56 708,43

PRODUITS DE BASE 438,98 -1,96 -1,27 11,62 10,93 395,73

SERVICES AUX COLLECTIVITES 304,96 -0,52 -0,72 6,47 6,71 285,79

SERVICES FINANCIERS 444,93 -2,15 -1,80 0,62 6,20 418,97

TECHNOLOGIE 424,66 0,98 1,22 3,05 8,19 392,53

TELECOM 234,95 -1,60 -1,71 -10,07 -4,07 244,91

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

GETINGE AB-B SHS 101,20 -1,94 22,91 17,18 26,66 79,90

JERONIMO MARTINS 13,07 5,57 22,26 21,47 26,40 10,34

DASSAULT SYSTEMES SA 126,95 15,72 18,70 13,55 22,42 103,70

AMS AG 27,50 4,05 18,69 -28,52 16,72 23,56

DOMETIC GROUP AB 70,50 11,20 18,49 14,63 28,18 55,00

GEA GROUP AG 19,47 -19,51 -18,50 -26,39 -13,47 22,50

ILIAD SA 90,04 -8,35 -22,21 -10,09 -26,59 122,65

TUI AG-DI 913,40 -21,36 -22,46 -28,84 -18,84 1 125,50

WIRECARD AG 96,86 -10,73 -30,69 -38,46 -27,06 132,80

METRO BANK PLC 1 270,00 5,83 -32,34 -45,35 -24,99 1 693,00

31/12/2018

Indices Européens

08/02/2019Variation sur :

31/12/2018

Indices Sectoriels Stoxx 600

08/02/2019

Cours en €

Variation sur :

EUROSTOXX 600 5 plus fortes hausses et baisses sur 1 Mois

08/02/2019

Cours en €

Variation sur :31/12/2018

Les indices boursiers européens terminent dans le rouge après la révision en forte baisse des perspectives de croissance de la Zone Euro et du Royaume Uni. Les inquiétudes sur le dialogue commercial entre Pékin et Washington pèsent également sur les marchés. Le DAX30 -2,45% est sanctionné par sa pondération en valeurs d’automobile et industrielles, dépendantes de la conjoncture. CAC40 -1,15%. IBEX35 espagnol -1,8%, MIB italien -1,15%, PSI20 portugais -0,47%. Le FTSE100 en euro +0,9%. Les composites : Stoxx50 +0,25%, Stoxx600 -0,46%. Côté des valeurs, la fintech allemande spécialiste du paiement Wirecard, qui a remplacé Commerzbank dans l’indice Dax30, plonge de 19% après une série d’articles du Financial Times sur des soupçons de malversations comptables en Asie. Le secteur publicité a été affecté par le lourd repli de Publicis -12,9% après avoir publié une croissance organique décevante de +0,1% sur l’exercice 2018. DKSH Holding AG -14,5%, WPP -8,5%, JC Decaux -4,4%. Les constructeurs et équipementiers automobiles : Fiat perd 13% à la suite d’une baisse de prévision pour 2019. Daimler -8,6%, Renault -7,8%, Peugeot -7,3%, BMW -5,7%, Volkswagen -5,7% ; Valeo -12,6%, Plastic Omnium -10,7%, Faurecia -9,7%. Les aciers : Voestalpine -10,5%, ArcelorMittal -7,9%, ThyssenKrupp -7,2%. Les banques ont également dévissé à l’image de SocGen -9,31%, Natixis -5%, Crédit Agricole -3,6%, RBS -2%. Deutsche Bank se retrouve sous la menace d’une nouvelle enquête pour blanchiment par le Congrès américain. En revanche, les producteurs de boissons bénéficient des recommandations d’analystes. Remy Cointreau +4,1%. Pernod Ricard +2,9%. Diageo +2,8%. Les bénéfices semestriels du premier groupe mondial de spiritueux ressortent meilleurs que prévus, portés par le marché chinois. Carlsberg +3,2%, Heineken +1,5%, Davide Campari +0,7%. La restauration collective : Compass +7,2% fait mieux que prévu au titre du 1T18/19. Sodexo +2,4%.

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 10

BOURSE FRANCE

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

CAC 40 4 961,64 -1,15 -0,62 -0,84 4,88 4 730,69

SBF 120 3 935,81 -1,25 -0,74 -1,39 4,79 3 755,93

SBF 250 3 861,34 -1,29 -0,79 -1,44 4,81 3 684,17

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

ACCOR 37,82 -0,71 -0,55 -3,52 1,91 37,11 1

AIR LIQUIDE 104,40 -1,97 -1,46 -2,20 -3,73 108,45 2

AIRBUS SE 99,94 -1,17 -0,28 5,62 19,03 83,96 3

ARCELORMITTAL 19,25 -7,90 -4,69 -3,83 6,11 18,14 4

ATOS SE 78,00 -2,18 -2,16 4,00 9,12 71,48 5

AXA SA 20,11 -1,20 -0,67 -6,53 6,64 18,86 6

BNP PARIBAS 39,85 -2,53 -2,72 -10,20 0,95 39,48 7

BOUYGUES 29,64 -4,48 -4,14 -12,72 -5,42 31,34 8

CAPGEMINI SE 94,86 -0,55 -1,68 -7,95 9,29 86,80 9

CARREFOUR SA 17,49 0,63 1,16 9,97 17,27 14,91 10

CREDIT AGRICOLE 9,55 -3,63 -4,10 -12,92 1,28 9,43 11

DANONE 64,41 0,50 1,43 -2,50 4,71 61,51 12

DASSAULT SYSTEMES 126,95 15,72 15,88 19,76 22,42 103,70 13

ENGIE 13,74 -2,48 -1,75 10,63 9,70 12,53 14

ESSILOR 106,40 -4,66 -3,84 -5,13 -3,67 110,45 15

HERMES 528,00 0,57 0,69 10,53 8,91 484,80 16

KERING 440,90 -1,19 0,78 15,84 8,07 407,98 17

LEGRAND 51,70 -1,26 -0,12 -4,44 4,87 49,30 18

L'OREAL 218,80 3,31 4,14 5,24 8,75 201,20 19

LVMH 283,55 -0,39 1,36 13,13 9,82 258,20 20

MICHELIN 89,68 -5,50 -5,44 -2,96 3,44 86,70 21

ORANGE 13,27 -2,39 -2,21 -10,68 -6,25 14,16 22

PERNOD RICARD 150,55 2,87 3,83 6,62 5,06 143,30 23

PEUGEOT 20,62 -7,28 -6,23 6,29 10,59 18,65 24

PUBLICIS 47,28 -12,93 -11,29 -9,70 -5,59 50,08 25

RENAULT 56,61 -7,82 -8,47 -8,77 3,78 54,55 26

SAFRAN 112,25 -2,31 -1,97 1,72 6,50 105,40 27

SAINT GOBAIN 30,88 2,32 2,52 -5,67 5,88 29,17 28

SANOFI 75,26 -0,19 -0,74 -5,70 -0,53 75,66 29

SCHNEIDER ELECTRIC 62,10 -1,21 0,03 -3,39 3,99 59,72 30

SOCIETE GENERALE 24,02 -9,31 -11,50 -26,00 -13,66 27,82 31

SODEXO 93,56 2,41 2,81 5,40 7,69 86,88 32

ST MICRO 13,54 -2,66 -2,38 5,14 8,41 12,49 33

TECHNIPFMC 19,44 -4,12 -4,21 -5,10 10,11 17,65 34

TOTAL 48,43 0,46 0,94 -0,18 4,87 46,18 35

UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD 152,18 -3,08 -3,17 0,22 12,39 135,40 36

VALEO 23,68 -12,62 -13,16 -6,03 -7,17 25,51 37

VEOLIA ENVIRONNEMENT 18,57 -0,38 0,79 -1,12 3,40 17,96 38

VINCI 76,20 -1,35 -0,88 -1,17 5,80 72,02 39

VIVENDI 22,20 -0,85 -0,18 0,91 4,32 21,28 40

Indices Francais

08/02/2019

Cours en €

Variation sur :31/12/2018

CAC 40

08/02/2019

Cours en €

Variation sur :31/12/2018

L’indice parisien clôture la semaine en baisse de -1,15% à 4961,64 points dans un marché toujours marqué par les craintes des investisseurs sur le sort des discussions commerciales Sino-américaines, (échéance au 1er mars), la mise en œuvre du Brexit en Europe prévue le 29 Mars ainsi que la publication des résultats des entreprises. Les valeurs financières baissent après la publication de résultats décevants engrangés par la chute des activités de marchés après une année boursière 2018 difficile. AXA -1,20%. BNP PARIBAS -2,53%. Résultat net à 7 526 M€ en baisse de 3,0% par rapport à 2017, fortement impacté par ses activités de marchés. CREDIT AGRICOLE -3,63%. SOCIETE GENERALE -9,31%. Résultat net comptable part du Groupe 2018 : 3 864 M EUR (+37,7%/2017) avec une baisse de 20% de ses activités marchés. Le secteur de l’industrie. Le ferroviaire. ALSTOM +4,38%. Fusion avec SIEMENS rejetée par l’autorité Européenne de la concurrence. Les matières premières. L’acier. Hausse de 2,8% de la demande mondiale cette année. ARCELORMITTAL -7,90%. (Ebitda) en baisse de 9% au 4T18, à 1,95 Md$, conforme au consensus avec une croissance de la demande mondiale attendue autour de 0,5% en 2019. Le pétrole. Baisse de 1% du baril à 61$ pour le Brent. TOTAL +0,46%. Résultat net en hausse de +10% au 4T18 à 3.164 M$. TECHNIPFMC -4,12%. L’aéronautique. AIRBUS SE -1,17%. SAFRAN -2,31%. DASSAULT SYSTEMES +15,72%. Bénéfice net en hausse de 9,4% à 568 millions € en 2018. Révision en hausse des objectifs 2019 et annonce d’un gros contrat avec Airbus. Le luxe. HERMES +0,57%. Ventes en hausse de 7,5% à 5,97Md€ sans changement de tendance notamment en Chine. L’OREAL +3,31%. Résultat net part du groupe de 3,89Md€ en croissance de +8,8% pour 2018. Les spiritueux. PERNOD RICARD +2,87%. Hausse de 7,8% des ventes dépassant le seuil de 5Md€ au cours du 1SM grâce à la région Asie avec une croissance de +16%. La santé. SANOFI -0,19%. CA en hausse de +2,5% à taux de change constants à 34,46 Md€ en 2018. Le secteur des médias, des télécoms et de la publicité. VIVENDI -0,85%. ORANGE -2,39%. PUBLICIS -12,93%. Le groupe a publié des revenus net de 2 492 M€ pour le 4T18 comparé à 2 483 M€ en 2017, en croissance de +0,4 %, croissance organique en baisse de -0,3 % au 4T18, ce qui a inquiété les investisseurs. Objectifs 2019 confirmés.

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 11

ZONE EURO TABLEAU DE BORD ECONOMIQUE

Au 08/02/2019

2015 2016 2017 2018 2019 (P)

PIB volume en % moyenne (1)

(4T/4T)

Production industrielle en %

(dec/dec)

Taux d’utilisation Capacités prod. Industrie

en %

+1,9

+1,6

-1,3

81,9 (4T15)

+1,7

+1,8

+2

82,4 (4T16)

+2,5

+2,8

+5,2 (déc17/déc16)

84,1 (4T17)

+1,8

+0,2 (4T18)

+1,2 (4T18/4T17)

-3,3 (nov18/nov17)

84,1 (juillet)

1,7

Prix de détail HICP

Moyenne (en %) (glissement annuel en %)

+0,2 +0,2 (déc)

+0,2 +1,1 (déc)

+1,5 +1,4 (déc)

+1,7 +1,6 (déc)

+1,9 1,4 (janv)

Indice sous-jacent (hors énergie et alimentation, alcool, tabac en %)

+0,9 (déc) +0,9 (déc)

+0,9 (déc) +1 (déc) +1,1 (janv)

Salaire (coût de l’emploi en %) +1,3 (4T15) +1,6% (4T16) +1,5 (4T17) +2,5 (3T18) +2,5

Taux de chômage (en %) 10,5 (déc) 9,7 (déc) 8,7 (déc) 7,9 (déc) 7,8

Balance marchandises (mds€) (données douanières) (3) ZE 19

+238,7

+265,3

+236

+210,4 (11M17)

+200

+175,2 (11M18)

+170

Balance des opérations courantes (mds €) +319,3 +367,6 +391,4

+330 (août17/août16) +320

+379 (août18/août17) +280

% PIB +3,1 +3,4 +3 +3,3 +2,8

Solde budgétaire total (2) en % du PIB -2 -1,6 -0,7 (3T17) -1 -0,5 (3T18) -0,6 -0,8

Dette publique brute (2 OCDE) en % du PIB

110 (r) 89,9 (4)

109 (r) 89,1 (4)

105 (r) 88,2 (3T17) 86,8 (4)

103 (r) 86,1 (3T18) (4)

101 82,8

Taux de refinancement en % Taux de dépôt en %

0,05 -0,30

0 -0,40

0 -0,40

0 -0,40

0 (1S19) -0,40 (1S19)

Obligations Bund 10 ans (fin période) en % 0,60 0,21 0,43 0,24 0,5 0,09 (08/02/2019)

Taux de change EUR-Dollar (moyenne) 1,10 1, 086(déc)

1,104 1,052(déc)

1,139 1,201 (déc)

1,1653 1,1467 (déc)

1,149 1,1323 (08/02/2019)

Agrégats monétaires (glissement annuel en %)

M3

Crédits à l’économie (secteur entreprises)

+4,7 (déc) +0,4 (déc)

+5 (déc) +2,3 (déc)

+4,6 (déc) +2,9 (déc)

+4,1 (déc) +4 (déc)

Source : Hugau Gestion

Chiffre en gras = donnée mise à jour Source : Commission Européenne, BCE bulletin mensuel, calculs Hugau Gestion (1) Gouvernement central+États et collectivités locales+social Security Fund (2) Source OCDE Economic outlook Mai 2018 A l’exclusion du commerce intra eurozone, données Fob-Cif. (3) Source Eurostat, Dette publique brute au sens de Maastricht (4)

En Zone Euro, l’inflation décélère à 1,4% en janvier 2019.

Source : Eurostat

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 12

ZONE EURO

Net ralentissement de la croissance en Zone Euro depuis le second semestre 2018.

Source : Eurostat

Prévisions de la Commission européenne. En 2019, la croissance du PIB de la Zone Euro est abaissée à 1,3%.

Source : Commission européenne

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 13

BOURSE US

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

25 106,33 0,17 0,43 -1,69 7,63 23 327,46

En € 1,35 1,54 -1,74 8,99

7 298,20 0,47 0,23 -0,44 9,99 6 635,28

En € 1,65 1,33 -0,49 11,39

2 707,88 0,05 0,14 -1,89 8,02 2 506,85

En € 1,23 1,25 -1,95 9,39

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

3M 199,82 0,33 -0,24 -3,90 4,87 190,54

AMERICAN EXPRESS 104,52 1,42 1,77 -6,52 10,10 94,93

APPLE 170,41 2,77 2,82 -4,17 8,03 157,74

BOEING CO 404,91 5,04 5,53 17,36 26,18 320,89

CATERPILLAR 128,60 -1,76 -3,42 -4,60 1,86 126,26

CHEVRON 117,58 -0,67 2,56 -1,14 8,08 108,79

CISCO SYSTEMS 47,19 -0,32 -0,21 -0,66 9,75 43,00

COCA-COLA 49,50 1,64 2,85 -1,79 4,54 47,35

DOWDUPONT INC 51,71 -3,29 -3,90 -10,61 -3,31 53,48

EXXON MOBIL 73,98 -1,47 2,08 -5,91 8,49 68,19

GOLDMAN SACHS 191,67 -2,48 -3,20 0,51 14,74 167,05

HOME DEPOT INC 184,54 0,09 0,55 2,34 7,40 171,82

IBM 133,71 0,87 0,63 8,85 19,00 112,36

INTEL CORP 48,84 0,86 4,31 -0,33 4,73 46,63

JOHNSON & JOHNSON 132,40 -1,34 -0,51 -9,87 2,60 129,05

JP.MORGAN CHASE 101,36 -2,43 -2,07 -8,10 4,67 96,83

MC DONALD'S CORP 174,75 -1,11 -2,25 -7,30 -1,59 177,57

MERCK AND CO 77,52 1,40 4,15 -1,61 1,45 76,41

MICROSOFT 105,67 2,81 1,19 -4,71 4,04 101,57

NIKE 82,36 1,04 0,59 9,64 11,09 74,14

PFIZER 42,23 -1,52 -0,52 -7,85 -2,41 43,27

PROCTER AND GAMBLE 97,71 0,25 1,29 4,20 7,14 91,20

TRAVELERS CIES 125,79 -0,55 0,20 -2,92 5,04 119,75

UNITED HEALTH 261,90 -2,54 -3,07 -6,92 5,13 249,12

UNITED TECHNOLOGIE 122,49 2,95 3,74 0,53 15,04 106,48

VERIZON COMM 53,95 -1,10 -2,02 -9,60 -3,04 55,64

VISA 140,38 0,16 3,98 -0,94 6,40 131,94

WALGREENS 70,12 -2,45 -2,96 -17,18 2,62 68,33

WAL-MART STORES 95,58 1,83 -0,26 -1,59 2,61 93,15

WALT DISNEY CO 111,51 0,19 -0,01 -2,70 1,70 109,65

08/02/2019

Cours en $

Variation sur :31/12/2018

Indices US

DOW JONES

NASDAQ

S&P 500

DOW JONES

08/02/2019

Cours en $

Variation sur :31/12/2018

Pause hebdomadaire des bourses américaines après leur rattrapage de janvier 2019. L’espoir d’un accord commercial d’ici le 1er mars devient de moins en moins probable selon la Maison Blanche : « There is a long way to go before striking trade deal ». Ceci a refroidi les investisseurs. Sur la semaine clôturant le 8 février le Dow Jones (+0,2%) et le SP500 (+0,1%) stagnent à respectivement 25 106,33 et 2707,88. Le Nasdaq gagne 0,5% à 7298,20. Au 1er février, sur 46% des entreprises du SP500 qui avaient publié leurs résultats, 71% avaient battu le consensus des analystes. Toutefois, le consensus des bénéfices par action pour l’année 2019 a été révisé en nette baisse à cette date à 4,1% contre encore 4,8% la semaine précédente et 10% à l’automne dernier avec un creux attendu au 1er trimestre 2019 de 0,6% en glissement annuel. Dans les résultats supérieurs aux attentes, on remarque Alphabet avec 31,07mds$ de profits en 2018 contre 24,66mds$ en 2017 mais l’action baisse car on observe une diminution du taux de marge d’exploitation de 24% à 21% sur la période en raison d’une forte hausse des coûts d’acquisition de trafic et des dépenses d’investissement dans le cloud. General Motors grâce à une hausse des marges dans les pick-up. Disney grâce au dynamisme des parcs à thèmes et à la chaine de TV ABC. Disney BNA ajusté de 1,84$ contre 1,89$ au 4T17. Humana grâce à l’augmentation du nombre des assurés, Boston Scientific, Estée Lauder, Ralph Lauren… Résultats inférieurs aux attentes pour Twitter, Prudential Financial, Eli Lily…

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 14

FLASH ECO USA

Marché de l’emploi américain en Janvier 2019

Emploi civil non agricole en milliers

∆ mensuelle emploi salarié

Taux de chômage %

Taux d’emploi

(1)

Nombre de chômeurs en millions (2)

Nombre d’heures

travaillées

Taux de salaire horaire ∆ en %

2007 137 999 - 4,6 63 7,08 33,9 +3,9

2008 137 242 - 5,8 62,2 8,92 33,8 +3,1

2009 131 313 - 9,3 59,3 14,26 33,1 +1,4

2010 130 361 - 9,6 58,5 14,82 33,4 +3,3

2011 131 932 - 8,9 58,4 13,747 33,6 +2,7

2012 134 175 - 8,1 58,6 12,506 33,7 +1,9

2013 136 381 - 7,4 58,6 11,46 33,7 +1,8

2014 138 958 - 6,2 59 9,617 33,7 +2,5

2015 141 843 - 5,3 59,3 8,296 33,7 +2

2016 144 352 - 4,9 59,7 7,751 33,6 +2,4

2017 146 624 - 4,4 60,1 6,982 33,7 +2,4

Janvier 2018 147 767 +171 000 4,1 60,2 6,641 34,4 +2,5

Décembre 2018 150 270 +222 000 3,9 60,6 6,294 34,5 +3,2

Janvier 2019 150 574 +304 000 4 60,7 6,535 34,5 +3,2 Source: Bureau of Labor Statistics

(1) ratio de l’emploi total sur la population en âge de travailler (16 ans et plus)

(2) chômeurs de longue durée : 1,252 million soit 19,3% des chômeurs (1,428 millions en Janvier 2018) soit -176 000 sur un an

(r) révisé

La fermeture partielle du gouvernement américain pendant 36 jours a perturbé les chiffres de l’emploi de janvier 2019. Le taux de chômage est remonté à 4% en raison d’une augmentation du nombre de chômeurs de 241 000 personnes à 6,535 millions. La réouverture du gouvernement début février, pour permettre au discours de l’Etat de l’Union d’avoir lieu au Congrès le 5 février, permettra aux chiffres de février de récupérer sauf si D. Trump, comme il en a menacé le Congrès, redécide une nouvelle fermeture, faute de financement des 5,7mds$ pour construire le mur à la frontière mexicaine. Hors ces effets volatils, l’emploi américain reste bien orienté. Sur un an, les USA ont créé 2,8 millions d’emplois (cf. tableau ci-dessous) avec une moyenne mensuelle sur les 3 derniers mois de 241 000, soit plus que la dérive démographique. En conséquence, le taux d’emploi progresse. Il s’établit à 60,7% en janvier 2019 contre 60,2% il y a un an. Par ailleurs, de nouveaux entrants, attirés par la fermeté de la demande d’emplois contribuent à l’augmentation du taux de participation qui ressort à 63,2% en janvier 2019 contre 62,7% il y a un an. En conséquence, plus de personnes travaillant et bénéficiant d’une hausse des salaires (taux de salaire horaire en hausse de 3,2% sur un an contre 2,5% il y a un an), la masse salariale distribuée augmente et soutient les dépenses des ménages et la croissance américaine. Au regard de la sagesse des taux longs (Treasury 10 ans à 2,63% le 8 février), il apparait que les investisseurs ne craignent plus que la hausse de l’emploi ne se transforme en risque inflationniste. Le FED observe que l’inflation « is muted ».

L’emploi Salarié par secteur En Janvier 2019 (cvs)

Nombre d’emplois en

milliers

∆ en milliers Janvier 2019 / Janvier 2018

∆ en milliers Janvier 2019/

Décembre 2018

Total 150 574 +2 807 +304

Secteur Privé 128 068 +2 675 +296

Secteur des biens Dont - Construction

- Industrie

21 046 +660 +72

7 464 +338 +52

12 822 +261 +13

Secteur des services Dont - Commerce, transport, services aux collectivités

- Finance - Services professionnels et entreprises - Education, Santé - Loisirs

107 022 +2 015 +224

27 828 +326 +52

8 631 +129 +13

21 276* +546* +30

23 967 +522 +55

16 618 +410 +74

Secteur Public 22 506 +132** +8 Source: Bureau of Labor Statistics

(*) dont Travail temporaire +79 500 personnes à 3,055 millions (**) dont Fédéral +5 000 personnes

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 15

ÉTATS-UNIS

TABLEAU DE BORD ÉCONOMIQUE

Au 08/02/2019

2015 2016 2017 2018 2019 (P)

PIB en volume en %, moyenne

4T/4T

+2,9

+2

+1,6

+1,9

+2,2

+2,5

3

+3,4 (3T18)

+3 (3T18/3T17)

2,3/2,5

2,5

Prix de détail en %, moyenne déc/déc (en %) Core rate (hors aliment et énergie) déc/déc (en %)

+0,7

+2,1

+1,3

+2,2 (déc16/déc15)

+2,2

+2,1

+2,1 (déc17/déc16)

+1,8

+2,5

-0,1 (déc)

+1,9 (déc18/déc17)

+2,2 (déc)

2,7

2,5

Salaire (coût de la main d’œuvre en%) 4T/4T +2 +2,2 +2,6 +2,9

+2,9 (4T18) +3,4

Taux de chômage (moyenne en %) 5,3

5 (déc) 4,8

4,7 (déc) 4,4

4,1 (déc) 3,9

3,9 (déc) 3,6

4 (janv)

Balance des Biens et Services (mds$)

-500,4

-504,8

-568,4 -500,4 (11M)

-590 -552,3 (11M)(*)

-625

Balance des opérations courantes (mds$)

-407,7 (r)

-432,8 (r)

-449,2 (r) -333 (9M17)

-460 -347,8 (9M18)

-500

En % du PIB -2,2 -2,2 -2,3 -2,4 -2,3

Solde budgétaire (État Fédéral) (mds $) -439 -586 -666

-779 -225 (3M2018)

-973 -337 (3M2019)

% PIB -2,4 -3,2 -3,5 -3,8 -4,6

Dette publique brute en % du PIB (2)

105 107 105 107 109

Dette détenue par le public (données US) en % du PIB

(1)

73,6 77 76,5 78 79,3

Taux des Fonds Fédéraux (fin de période en %)

0,50 (16 déc) 0,75 (14 déc) 1,5 (13 déc) 2,25/2,50 (19 déc) 3

Obligations du Trésor à 10 ans (fin de période en %)

2,27

2,44

2,41

2,69 3/3,50 2,63 (08/02/2019)

Taux de change USD-EUR (moyenne) (fin de période)

0,907 0,921 (déc)

0,906 0,95 (déc)

0,878 0,83 (déc)

0,858 0,872 (déc)

0,87 0,883 (08/02/2019)

USD- JPY (moyenne) 121,9 120,2 (déc)

119,5 116,9 (déc)

111,80 112,60 (déc)

111,10 109,6 (déc)

113 109,7 (08/02/2019)

Agrégats monétaires

M2 (glissement annuel en %) +6 (déc) +7,6 (déc) +4,7 (déc) +4,5 (déc) +3,8 (janv)

Source : Hugau Gestion (1) Source CBO (Congressional Budget Office) (2) Données OCDE Chiffre en gras = donnée mise à jour P = Prévisions Hugau Gestion (*) en raison de la fermeture de l’Administration US (le BEA est fermé) certaines statistiques comme le PIB ne peuvent pas être mises à jour faute de données disponibles.

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 16

CHINE TABLEAU DE BORD ÉCONOMIQUE

Au 08/02/2019

2015 2016 2017 2018 2019

PIB volume en % moyenne

(glissement annuel en %)

+6,9%

+6,7%

+6,9% (12 m)

+6,8% (4T17)

+6,6%

+6,4% (4T18)

+6,2%

(Prév FMI)

Valeur Ajoutée Industrielle

(% de variation - Valeur)

+6,1 %

+6,0 %

+6,6% (12m)

(déc. +6,2%)

+6,2% (12m)

(nov. +5,5)

FBCF (Zones Urbaines)

(% Variation – Valeur)

+10%

+8,1%

+7,2% (12m)

(déc. -2,3%)

+0 ,6% (12m)

(déc. NS)

Ventes au Détail

(% Variation – Valeur)

+14,2%

+10,4%

+10,2%(12 m)

(déc. +9,4%)

+4,7%(12 m)

(nov. 3,3%)

PMI Manufacturing

(mensuel 0 à 100)

49,7

51,4

51,6 (déc.)

51,8 (nov.)

49,4 (déc.)

50 (nov.)

49,5 (jan.)

Consumer Expectation Index

(Mensuel – Juin 1996 = 100)

105,8

(déc.)

111,5

(déc.)

125,9 (déc.)

124,6 (nov.)

125,3 (nov.)

122,3 (oct.)

Prix à la Consommation

Moyenne (en %) (glissement annuel en %)

+1,6%

+2,1%

+1,8% (déc.)

+1,7% (nov.)

+1,9% (dec.)

+2,2% (nov.)

Taux de chômage (moyenne) Zone Urbaine 4,05% 4,02% 3,90% (T4) 3,82% (T3)

Balance marchandises (12 mois glissant mrds

$ / mois) (données douanières) (1)

+603,33

+518,88

+430,67 (12m)

(déc. +54,69)

+351,78 (12m)

(dec. +57,06)

% PIB +5,8% +5% +3,48% +2,73%

Taux Repo O/N - Moyenne (% - fin de période)

2,0398 (1,86)

2,105 (2,21)

2,6364 (déc. 2,6886)

2,4474 (déc. 2,254)

1,9913

(fev. 1,9867)

Taux Repo 6 M – Moyenne (% - fin de période)

4,0140

(3,358)

3,22

(4,5663)

4, 7216

(déc. 5,33)

4,16

(déc. 3,58) 3,0625

(jan. 3,0625)

Taux de change RMB-Dollar (moyenne – fin

de mois) 6,2826

(6,4544)

6,6458

(6,9246)

6,7577

(déc. 6,592)

6,6077

(déc. 6,8851) 6,7670

(fev. 6,7454)

Réserves de Change (2) (mensuelles - milliards de dollars)

3330,36 3010,52 3139,90 (déc.) 3072,71 (dec.)

Chiffres en gras = données mises à jour

(1) General Administration of Customs of the People’s Republic of China. – 12 mois glissants (2) Source: People Bank Of China

La Chine est entrée le 5 février dernier dans la nouvelle année du cochon, le douzième et dernier signe du zodiac chinois, le même qui a donc prévalu en 2007. Ce signe est un symbole de bonne santé. Et 2007 a été l’année au cours de laquelle la bourse de Shanghai a établi son record historique à 6092 le 10 octobre 2007, même si la crise financière n’était pas loin derrière. Cette année 2019 commence de même plutôt bien pour les marchés d’actions chinois, l’indice gagne en effet plus de 5% depuis le début de l’année (+6,42% cf. page 8) et s’établit à 2 653,90 le 8 février. En cette période de congés chinois, l’ensemble des administrations étant fermé, aucune statistique n’a été publiée depuis une semaine. Les publications ne reprendront qu’à partir du mois de mars : il s’agit des ventes au détail, de la production industrielle ou des dépenses d’investissement.

Seule publication disponible, l’indice PMI dans l’industrie affiche une stabilisation dans l’industrie manufacturière en s’établissant à 49,5 au mois de février contre 49,4 le mois précèdent. Selon la définition de cet indice, l’heure reste à la contraction de l’activité manufacturière (indice inférieur à 50) même si cette dernière ne s’accélère pas. Cependant, mis en perspective sur près de 10 ans, les indicateurs d’activité du pays s’inscrivent dans un couloir baissier que rien ne semble devoir enrayer. La production d’automobile est en forte baisse (-17%), la production industrielle est faible, et la formation brute de capital fixe a même connu un véritable trou d’air en décembre avec un recul de -53% par rapport au même mois de 2017. Le discours officiel veut rester optimiste. Mais d’importantes mesures de soutien à la consommation n’en ont pas moins été pr ises : elles auront en particulier l’objectif de soutenir les ventes d’automobile en 2019 en instituant une sorte de prime à la casse à la chinoise.

Page réalisée avec le concours de Monsieur Olivier Dyer - Agata Capital SAS

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 17

Statistiques de la semaine écoulée :

Source: Cercle Finance

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 18

Statistiques de la semaine à venir :

Source: Cercle Finance

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°450 19

Date VL VL % 1 Semaine %1 Mois %3 Mois %YTD %1 An %2 Ans %3 Ans %5 Ans

08/02/2019 1 375,30 +0,86 +6,36 -0,69 +7,83 2,57 - 1,64 23,98 37,58

08/02/2019 92,29 -0,01 +3,87 -2,76 +3,84 11,49 - 4,37 - 8,06 6,36

08/02/2019 2 468,01 +0,17 +1,93 -1,31 +2,00 6,04 - 2,19 - 2,81 2,39

08/02/2019 HUGAU OBLI 3-5 C 1 429,90 +0,32 +1,48 -0,21 +1,11 2,46 - 0,33 9,57 10,54

08/02/2019 HUGAU OBLI 1-3 I 1 371,81 +0,18 +1,02 -0,51 +0,73 2,19 - 0,14 - 3,02 5,42

11/02/2019 HUGAU GESTION DECEMBRE 1 010,96 +0,03 +0,26 +0,28 +0,20 0,02 0,60

08/02/2019 HUGAU MONETERME I 120 796,67 -0,002 -0,004 -0,049 -0,008 0,22 - 0,15 - 0,24 1,46

HUGAU PATRIMOINE

VALEURS LIQUIDATIVES DES FONDS HUGAU GESTION

Performances Cumulées Flat

HUGAU RENDEMENT C

OPC

HUGAU ACTIONS MONDE

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

Ont participé à la rédaction : Catherine HUGUEL Johan BIGOT Hoan NGUYEN Thomas BASSIBÉ Secrétariat : Claire ANCENAY

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