FX Chauchat : 2010 - 2020, la décennie allemande ?

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    2010-2020,une dcennie allemande?Les implications pour lEurope et la

    France dun changement de rgimede croissance en Allemagne

    by Franois-Xavier Chauchat

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    Europes Booms and Busts Since 1989:

    A Succession Of Asymmetric Shocks

    1989 1990/95 1995/2005 2005/07 2007/09 2010->

    Fall of theBerlin Wall

    Germany goes bust,the uro era begins,

    Eastern Europe enters the EU

    German unificationboom; DEM-pegged

    economies plunge

    Synchronized,

    Pan-European upswing

    Great financial crisis+ PIGS crisis

    Germany leads, very unevengrowth in the rest of

    Europe, EMU under test

    Asymmetric shock #1 Asymmetric shock #2 Asymmetric shock #3

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    1995/2005: une contraction sans prcdent

    du secteur de la contruction

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    LAllemage a sous-investi

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    et sous-consomm pendant 10 ans

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    Les mnages allemands ont assaini leur situation

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    The End of the German Credit Crunch

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    LElargissement lEst (entre autre) a permis un choc de rentabilit

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    Dabord les exports, ensuite le reste

    1995: Start of a decade of adjustment

    (the unification countershock)

    2000: Trough in German exports

    2005: End of Germany'sunderperformance

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    Germanys Currency Is Very Cheap

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    The German Domestic Economy Is Clearly Improving

    LAll D lE C i S P i B D lHi i M d

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    LAllemagne De lEst Connait Son Premier Boom De lHistoire Moderne

    Unemployment rate in East Germany

    Unemployment rate in California

    L B All d S Diff

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    Le Boom Allemand Se Diffuse

    P i B l CGT di (I)

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    Pourquoi Bercy et la CGT vont divorcer (I)

    Germany

    (good spending control + strong growth)

    France

    (loose spending control + tax increases)

    Franco-German differential

    % GDP

    P i B t l CGT t di (II)

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    Pourquoi Bercy et la CGT vont divorcer (II)

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    L k N th & E t F G th i E

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    Look North & East For Growth in Europe

    The sad PIGS story is not abig hurdle on Europeangrowth.

    PIGS= 1700bn. North/Central Europe =

    Germany, Netherlands,Scandinavia & Switzerland =5,000bn.

    Eastern Europe=800bn.

    Despite large imbalances

    problem (Hungary, Romania,etc), Eastern Europe isemerging from this crisis at arelatively fast (althoughuneven) rate. The adjustmentstarted much sooner than inthe PIGS, which help explainswhy. And of course thepotential of productivity

    growth in this area in muchstronger than in the PIGS