Finance internationale Introduction. Nadia Isaac - 20022 Finance internationale A linternational,...

Finance Finance internationalinternationalee

IntroductionIntroduction

Nadia Isaac - 2002 2

Finance internationaleFinance internationale

A l’international, tout se complique :A l’international, tout se complique :► distances plus longues;distances plus longues;► moins bonne connaissance de ses partenaires;moins bonne connaissance de ses partenaires;► délais plus longs ;délais plus longs ;► environnements différents ;environnements différents ;► ……→ → Naissance ou accentuation de divers types de Naissance ou accentuation de divers types de

risques. Les principaux sont :risques. Les principaux sont :► le risque de non-paiement ;le risque de non-paiement ;► le risque de non-exécution ;le risque de non-exécution ;► le risque de change.le risque de change.


Le risque de non-paiementLe risque de non-paiement

Définition : Définition : Risque que l’acheteur ne paye pas la Risque que l’acheteur ne paye pas la marchandise qui lui est livrée.marchandise qui lui est livrée.

Le risque commercial peut avoir différentes Le risque commercial peut avoir différentes origines : origines : Une défaillance de l’acheteur ;Une défaillance de l’acheteur ; Le risque politique.Le risque politique.



Techniques de couverture commerciale (pour défaut de paiement autres que pour raisons politiques) :

• Le crédit documentaire (Monsieur Gabriel);

• La lettre de crédit stand by ;

• L’assurance crédit ;

• L’affacturage.

• Le paiement à la commande ou l’acompte.



►La lettre de crédit stand-byLa lettre de crédit stand-by

La lettre de crédit stand-by garantit les La lettre de crédit stand-by garantit les obligations d’un acheteur de payer des obligations d’un acheteur de payer des marchandises ou des services. Elle consiste en marchandises ou des services. Elle consiste en l’engagement irrévocable d’une banque l’engagement irrévocable d’une banque d’indemniser son bénéficiaire d’indemniser son bénéficiaire lorsque le lorsque le donneur d’ordre s’avère défaillantdonneur d’ordre s’avère défaillant. Les lettres . Les lettres de crédit stand-by sont utilisables contre la de crédit stand-by sont utilisables contre la remise de certains documents.remise de certains documents.



Contrat

Banque émettrice

Seconde banque

Exportateur -

bénéficiaire Importateur – donneur d’ordres

4

3

1 2 5

7

8

96


Le risque de non paiementLe risque de non paiement

►L’assurance créditL’assurance créditL’assurance crédit est L’assurance crédit est une assurance une assurance proposée par une compagnie d’assuranceproposée par une compagnie d’assurance qui qui permet au vendeur de limiter ses pertes en permet au vendeur de limiter ses pertes en cas d’impayé.cas d’impayé.

L’assureur vérifiera par différents moyens L’assureur vérifiera par différents moyens les crédits à accorder à l’acheteur (registre les crédits à accorder à l’acheteur (registre de commerce, mise en règlement de commerce, mise en règlement judiciaire, sociétés spécialisées, …)judiciaire, sociétés spécialisées, …)



►L’assurance crédit (suite) – PrincipesL’assurance crédit (suite) – Principes

Le montant assuré ne couvre jamais la Le montant assuré ne couvre jamais la totalité de la créance. Une part de celle-ci totalité de la créance. Une part de celle-ci reste toujours à charge de l’assuréreste toujours à charge de l’assuré..

Garantie sur l’ensemble des crédits de Garantie sur l’ensemble des crédits de l’entreprise (principe de la globalité)l’entreprise (principe de la globalité)



►L’affacturage (factoring)L’affacturage (factoring)L’affacturage est basé sur la cession des L’affacturage est basé sur la cession des factures d’un exportateur sur ses clientfactures d’un exportateur sur ses clientss à une société d’affacturageà une société d’affacturage (le factor) (le factor).. L’exportateur remet L’exportateur remet au factor au factor toutestoutes les factures les factures qu’il dqu’il déétient sur ses clients et qui répondent à tient sur ses clients et qui répondent à certains critères.certains critères. Le factor assure le suivi des Le factor assure le suivi des clients, encaisse les factures et adresse des clients, encaisse les factures et adresse des sommations aux retardataires.sommations aux retardataires. En cas d’impayé En cas d’impayé à l’échéance, le factor assume le risque de à l’échéance, le factor assume le risque de crédit. crédit. Le factor perçoit des frais et commissions Le factor perçoit des frais et commissions sur les factures en échange de ses services.sur les factures en échange de ses services.



Contrat

Exportateur Importateur

Société de factoring -

Factor

Contrat de factoring

Expédition de la marchandise avec facture mentionnant que le paiement doit se faire au factor

Paiement anticipé moyennant commissions

Paiement des marchandises



► Avantage :Avantage : le factoring peut offrir à le factoring peut offrir à l’entreprise à la fois une couverture contre l’entreprise à la fois une couverture contre le risque de crédit, contre le risque de le risque de crédit, contre le risque de change et être un moyen de financement.change et être un moyen de financement.

► Inconvénient :Inconvénient : l’entreprise externalise la l’entreprise externalise la gestion de ses créances. Une gestion « au gestion de ses créances. Une gestion « au cas par cas » devient impossible.cas par cas » devient impossible.



Le paiement à la commande :Le paiement à la commande :

► Technique la plus sûre mais la plus « Technique la plus sûre mais la plus « mauvaise » d’un point de vue commercial. mauvaise » d’un point de vue commercial. Souvent utilisée pour une première Souvent utilisée pour une première commande de la part d’un client.commande de la part d’un client.

► Plus « soft » : l’acompte.Plus « soft » : l’acompte.

Ces techniques présentent l’avantage de ne Ces techniques présentent l’avantage de ne pas grever la trésorerie de l’entreprise.pas grever la trésorerie de l’entreprise.


Le risque de non-exécutionLe risque de non-exécution

Définition : Définition :

Risque que le vendeur ne livre pas la Risque que le vendeur ne livre pas la marchandise qui lui est marchandise qui lui est commandée/payée.commandée/payée.

Technique de protection : Technique de protection : ►La garantie sur demande (Monsieur La garantie sur demande (Monsieur

Gabriel).Gabriel).


Le risque de changeLe risque de change

►Les entreprises sont confrontées au Les entreprises sont confrontées au risque de change dès qu’elles risque de change dès qu’elles effectuent des opérations effectuent des opérations commerciales internationales en commerciales internationales en devises.devises.

►Deux types de risque de change Deux types de risque de change découlent de la volatilité des devisesdécoulent de la volatilité des devises1 : le risque de transaction1 : le risque de transaction2 : le risque de perte de compétitivité2 : le risque de perte de compétitivité


Le risque de transactionLe risque de transaction

Le risque de transaction découle des Le risque de transaction découle des délais de paiement délais de paiement

les taux d’échange entre les les taux d’échange entre les monnaies peuvent fluctuer entre la monnaies peuvent fluctuer entre la négociation du contrat et la date de négociation du contrat et la date de paiement.paiement.



► Cas de l’importateurCas de l’importateurGraindor, société européenne, achète à Butterfly des Graindor, société européenne, achète à Butterfly des graines de tournesol pour fabriquer de l’huile. La graines de tournesol pour fabriquer de l’huile. La remise de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. remise de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. Le paiement est prévu 60 jours fin de mois. Cours au Le paiement est prévu 60 jours fin de mois. Cours au moment de l’acceptation de l’offre : 1 EUR = 1 USD.moment de l’acceptation de l’offre : 1 EUR = 1 USD.

Réévaluation du USD par rapport à l’EUR Réévaluation du USD par rapport à l’EUR perte perte

Dévaluation du USD par rapport à l’EUR Dévaluation du USD par rapport à l’EUR gain gain



► Cas de l’exportateurCas de l’exportateurGraindor exporte de l’huile vers les USA. Elle Graindor exporte de l’huile vers les USA. Elle conclut un contrat de 5000 USD avec la société conclut un contrat de 5000 USD avec la société Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours de change : 1EUR = 1 USD.de change : 1EUR = 1 USD.

Si réévaluation du USD par rapport à l’EUR : Si réévaluation du USD par rapport à l’EUR : gaingain

Si dévaluation du USD par rapport à l’EUR : Si dévaluation du USD par rapport à l’EUR : perteperte



L’entreprise doit instaurer une politique de L’entreprise doit instaurer une politique de change sur base des deux postulats suivants :change sur base des deux postulats suivants :

1. L’entrée en risque de change ne naît pas 1. L’entrée en risque de change ne naît pas systématiquement à la conclusion du contrat mais systématiquement à la conclusion du contrat mais peut naître bien avant (à l’émission du catalogue peut naître bien avant (à l’émission du catalogue par exemple).par exemple).

2. Chaque entreprise a ses propres seuils de 2. Chaque entreprise a ses propres seuils de tolérance :tolérance :

► Ne pas se couvrir contre le risque de changeNe pas se couvrir contre le risque de change► Se couvrir systématiquementSe couvrir systématiquement► Se couvrir de manière sélectiveSe couvrir de manière sélective


Le risque de perte de Le risque de perte de compétitivitécompétitivité

Une variation des taux de change Une variation des taux de change d’une monnaie par rapport à une d’une monnaie par rapport à une devise peut affecter la devise peut affecter la compétitivité des produits de compétitivité des produits de l’entreprise, les rendant plus ou l’entreprise, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs moins chers pour les acheteurs étrangers selon que le pays étrangers selon que le pays dévalue ou réévaluedévalue ou réévalue



► Cas de l’exportateurCas de l’exportateurGraindor, société belge, exporte de l’huile à Graindor, société belge, exporte de l’huile à 500 USD les mille litres. Taux de change : 1 500 USD les mille litres. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. Son principal concurrent USD = 1 EUR. Son principal concurrent présente un prix pour le même produit et présente un prix pour le même produit et service de 520 USD.service de 520 USD.

Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD = 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD les les exportations sont devenues moins chères en USD.exportations sont devenues moins chères en USD.

Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD les exportations sont devenues plus chères en les exportations sont devenues plus chères en USD. Le concurrent remportera le marché.USD. Le concurrent remportera le marché.



► Cas de l’importateurCas de l’importateurGraindor, société belge, importe des graines de Graindor, société belge, importe des graines de tournesol à 1000 USD la tonne. Taux de tournesol à 1000 USD la tonne. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. change : 1 USD = 1 EUR. Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = Si dévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR =

0,91 USD), prix d’achat des graines = 1 100 EUR 0,91 USD), prix d’achat des graines = 1 100 EUR les importations sont devenues plus chères en EUR.les importations sont devenues plus chères en EUR.

Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR Si réévaluation de l’EUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR les les importations sont devenues moins chères en EUR. importations sont devenues moins chères en EUR.

Une dévaluation ou une réévaluation affectera le prix Une dévaluation ou une réévaluation affectera le prix du produit fabriqué par l’entreprise.du produit fabriqué par l’entreprise.


Les techniques de couvertureLes techniques de couverture

Les techniques internes :Les techniques internes :►Le choix de la monnaie de facturationLe choix de la monnaie de facturation►Les clauses d’indexationLes clauses d’indexation►La compensationLa compensation



Les techniques externes :Les techniques externes :►L’assurance changeL’assurance change►La couverture sur le marché à termeLa couverture sur le marché à terme►Les marchés d’optionsLes marchés d’options


Les techniques de Les techniques de couverturecouverture

Le choix de la monnaie de facturationLe choix de la monnaie de facturation

1. 1. Choisir la monnaie nationaleChoisir la monnaie nationale

Pour éviter le risque de change : Pour éviter le risque de change : facturer en devises nationales. facturer en devises nationales.

Mais attention, commercialement, on Mais attention, commercialement, on reporte le risque sur l’autre partie !reporte le risque sur l’autre partie !



Le choix de la monnaie de facturation Le choix de la monnaie de facturation (suite)(suite)

2. Choisir une autre monnaie2. Choisir une autre monnaieCritères à prendre en compte : Critères à prendre en compte : La législation des changesLa législation des changes La zone géographiqueLa zone géographique Les devises en portefeuille de l’entreprise Les devises en portefeuille de l’entreprise Les possibilités financières qu’offre la Les possibilités financières qu’offre la

devisedevise



Les clauses d’indexationLes clauses d’indexationElles visent à prévoir contractuellement les Elles visent à prévoir contractuellement les modalités de partage du risque de change modalités de partage du risque de change entre l’acheteur et le vendeur, dans entre l’acheteur et le vendeur, dans l’hypothèse où une variation du cours de l’hypothèse où une variation du cours de change interviendraitchange interviendrait

Différents types de clauses existent :Différents types de clauses existent : Clause d’adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours Clause d’adaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours

de changede change Clause d’indexation « tunnel »Clause d’indexation « tunnel » Clause du risque partagéClause du risque partagé Clause multidevisesClause multidevises



La compensationLa compensationTechnique qui vise à compenser les Technique qui vise à compenser les encaissements et les décaissements dans une encaissements et les décaissements dans une même monnaie même monnaie le règlement d’une créance le règlement d’une créance en devises est affecté au règlement d’une en devises est affecté au règlement d’une dette libellée dans la même unité monétairedette libellée dans la même unité monétaire

Cas particulier : la compensation bilatérale dans le Cas particulier : la compensation bilatérale dans le cadre de ventes réciproquescadre de ventes réciproques

Société A - Belge Société B - Anglaise1 000 £

1 200 £

Société A - Belge Société B - Anglaise200 £



L’assurance changeL’assurance change

L’entreprise peut se couvrir contre le L’entreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances risque de change via des assurances que proposent des organismes que proposent des organismes externes. Ces assurances permettent externes. Ces assurances permettent aux entreprises d’établir de manière aux entreprises d’établir de manière sûre leurs prix de vente.sûre leurs prix de vente.



La couverture sur le marché à termeLa couverture sur le marché à termeLa couverture à terme se fonde sur un La couverture à terme se fonde sur un échange d’une devise contre une autre, sur échange d’une devise contre une autre, sur la base d’un cours comptant fixé avec la base d’un cours comptant fixé avec livraison réciproque à une date convenue. livraison réciproque à une date convenue.

Deux opérations sont possibles :Deux opérations sont possibles : L’achat à terme pour les importationsL’achat à terme pour les importations La vente à terme pour les exportationsLa vente à terme pour les exportations



La couverture sur le marché à terme (suite)La couverture sur le marché à terme (suite)Le change à terme permet de fixer aujourd’hui un Le change à terme permet de fixer aujourd’hui un cours d’achat ou de vente de devises pour une cours d’achat ou de vente de devises pour une échéance future. Il s’agit d’un contrat ferme.échéance future. Il s’agit d’un contrat ferme.

Cas de l’exportateur :Cas de l’exportateur : se protège contre une dévaluation se protège contre une dévaluation vend à terme sa créancevend à terme sa créanceCas de l’importateur :Cas de l’importateur : se protège contre une réévaluation se protège contre une réévaluation achète à terme le montant de sa detteachète à terme le montant de sa dette

Permet de connaître à l’avance le cours de change mais ne Permet de connaître à l’avance le cours de change mais ne permet pas de bénéficier d’une évolution favorable du cours de permet pas de bénéficier d’une évolution favorable du cours de changechange



La couverture sur le marché à terme (suite)La couverture sur le marché à terme (suite)Exemple de couverture d’une exportation :Exemple de couverture d’une exportation :

Graindor, société belge, vend à un acheteur américain pour Graindor, société belge, vend à un acheteur américain pour 1 million USD, payable à trois mois.1 million USD, payable à trois mois.Les cours sont les suivants :Les cours sont les suivants : Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 – 1,1997Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 – 1,1997 Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 – 1,1980Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 – 1,1980

Graindor, qui veut se couvrir, vend à 3 mois le million de Graindor, qui veut se couvrir, vend à 3 mois le million de USD. Elle est ainsi assurée de recevoir 1 000 000 / USD. Elle est ainsi assurée de recevoir 1 000 000 / 1,1980 = 834 725 EUR1,1980 = 834 725 EUR

Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait de s’être protégé sur le marché des changesde s’être protégé sur le marché des changes

Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait regretter de s’être couvert sur le marché à termeregretter de s’être couvert sur le marché à terme



Les options de devisesLes options de devises

► L’acheteur d’une option de devisesL’acheteur d’une option de devises acquiert acquiert le droit – et non le droit – et non l’obligation – d’acheterl’obligation – d’acheter un certain montant de devises à un un certain montant de devises à un prix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine échéanceprix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine échéance

► Le vendeur d’une option de devisesLe vendeur d’une option de devises acquiert acquiert le droit – et le droit – et non l’obligation – de vendrenon l’obligation – de vendre un certain montant de devises un certain montant de devises à un prix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine à un prix fixé dès l’origine, jusqu’à, ou à, une certaine échéanceéchéanceL’option de change permet donc de couvrir son risque tout en L’option de change permet donc de couvrir son risque tout en préservant la possibilité de réaliser un gain de change dans le cas de préservant la possibilité de réaliser un gain de change dans le cas de l’évolution favorable du cours de la devisel’évolution favorable du cours de la devise



Les options de devises (suite)Les options de devises (suite)► L’importateurL’importateur qui veut se protéger d’une qui veut se protéger d’une

réévaluation achètera réévaluation achètera une option d’achat de une option d’achat de devisesdevises. Si le cours de la devise est au-dessus . Si le cours de la devise est au-dessus de celui de l’option, il exercera celle-ci.de celui de l’option, il exercera celle-ci.

► L’exportateurL’exportateur qui veut se protéger d’une qui veut se protéger d’une dévaluation achètera dévaluation achètera une option de vente de une option de vente de devisesdevises. Si le cours de la devise est en-dessous . Si le cours de la devise est en-dessous de celui de l’option, il exercera celle-ci.de celui de l’option, il exercera celle-ci.

L’option est très bien adaptée pour les risques L’option est très bien adaptée pour les risques incertainsincertains



Les options de devises (suite)Les options de devises (suite)

Option d’achat = option callOption d’achat = option call Option de vente = option putOption de vente = option put

Option européenne = l’exercice de Option européenne = l’exercice de l’option ne peut se faire qu’à l’échéancel’option ne peut se faire qu’à l’échéance

Option américaine = l’exercice de Option américaine = l’exercice de l’option peut se faire durant toute la l’option peut se faire durant toute la durée du contratdurée du contrat



Les options de devises (suite)Les options de devises (suite)

Exemple : couverture d’une importationExemple : couverture d’une importationGraindor, société belge,importe pour 1 million de USD. Le règlement Graindor, société belge,importe pour 1 million de USD. Le règlement doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 USD.USD.La banque propose à Graindor l’option d’achat de devises suivantes : La banque propose à Graindor l’option d’achat de devises suivantes : Prix d’exercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 %Prix d’exercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 %

En achetant l’option, l’importateur s’assure de payer maximum 1 000 En achetant l’option, l’importateur s’assure de payer maximum 1 000 000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR.000 / 1,16 + 25 862 = 887 931 EUR.

Trois cas peuvent se présenter à l’échéance :Trois cas peuvent se présenter à l’échéance : Le dollar s’est apprécié : 1 EUR = 1,14 USD. L’acheteur exerce son option.Le dollar s’est apprécié : 1 EUR = 1,14 USD. L’acheteur exerce son option. Le dollar s’est déprécié : 1 EUR = 1,19 USD. L’importateur n’exerce pas Le dollar s’est déprécié : 1 EUR = 1,19 USD. L’importateur n’exerce pas

l’option et achète les devises au comptant. Le prix de son importation est l’option et achète les devises au comptant. Le prix de son importation est de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 = 865 760 EUR.de 1 000 000 / 1,19 + 25 862 = 865 760 EUR.

Le cours du dollar est inchangé : il est indifférent d’exercer l’option ou Le cours du dollar est inchangé : il est indifférent d’exercer l’option ou pas.pas.

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