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Déterminants des prix et primes sur le marché

international de l’aluminium : une perspective

économique. / Carmine Nappi 1

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PROGRAMME

Les prix

La demande

L’offre

Les inventaires

Demande pour fins d’investissement

Les primes régionales

La prime de produit

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Les prix

• Historique – Transactions sur le Marché du LME depuis 140 ans

• Cuivre, étain (1877); plomb, zinc (1920); l’aluminium primaire (1978); nickel (1979); options sur les métaux (1987); certains alliages d’aluminium (1992); le NASAAC (2002); plastiques (2005);

• L’importance du SHFE s’affirme aussi de plus en plus.

– Avant 1978, prix de liste des principaux producteurs (Alcoa, Alcan, Pechiney) résistant au prix LME • Prix LME et ses fonctions (« pricing », « hedging » et livraison physique du métal)

– Arrivée du métal russe (début ‘90);

– Fluctuations répétées des prix de liste;

– Hausses des options, des « futures » et des inventaires.

– Contrat standard réfère à un lot de 25 TM, libellé en $US, en provenance d’alumineries certifiées et sous diverses formes. • Spécification par le vendeur de la forme du métal et de la localisation de l’entrepôt où le métal

sera disponible.

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Évolution à long et court terme des

Prix cash (US$ ou RMB/TM)

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(Source: Rio Tinto, Industry Analysis and Market Report: Customer & Other Stakeholders, Dec. 2016, p. 3)

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Fluctuations des devises Libellé en $US, toute appréciation ou dépréciation de cette devise

exercera des pressions à la baisse ou à la hausse du prix de l’aluminium.

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Courbes « forward » Prix « cash » et prix 3-, 15-, 27-, 63- et même 123-mois fixés quotidiennement

par le marché LME.

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Une fois mis en ordre

temporel sur un graphique,

il en résulte une courbe

« forward » nous informant

de la rentabilité ou non du

« hedging ».

À gauche, une illustration de

cet outil durant une période

instable des prix.

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Les substituts Propriétés physiques de l’aluminium (légèreté, conductibilité électrique et thermique,

résistance à la corrosion, pouvoir réfléchissant élevé, faible point de fusion et d’autres)

expliquent sa forte pénétration des marchés industriels.

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Autres métaux et matériaux

avec en tout ou en partie de

telles caractéristiques et

souvent à des prix

compétitifs ou moins

volatiles, d’où l’importance

de bien évaluer l’évolution

du prix relatif de l’aluminium

vs non seulement le cuivre

mais aussi le zinc, l’acier

inoxydable, l’acier HR,

l’aluminium secondaire ou

autres matériaux.

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La demande Consommation mondiale d’aluminium : 61 Mt

8

51,5%

32,5%

13%

3%

Plaques Billettes Fonderie Tiges

par produits (NAM+EUR+APAC)

52%

11% 14%

19%

4%

Chine Amérique duNord

Europe Moyen-Orient& APAC

Autres

par régions

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La demande Consommation mondiale d’aluminium : 61 Mt

9

29%

18% 16%

8% 6% 5%

12%

6%

Transport Contenants &empaquetage

Bâtiments &construction

Machinerie &équipement

Biens durables deconsommation

Produitsélectriques

Exportations Autres

par marchés d'utilisation (NAM+EUR+APAC, soit environ 34Mt en 2016)

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La demande Variation du taux de croissance de la demande mondiale d’aluminium de

6,5% (2011-2015) à 2,9% (2016-2020), selon Harbor Aluminum.

10 (Source : Harbor Aluminum et Ass. Al. Canada, China’s Economic & Industry Shift and its Impact on Global Aluminum Markets, p. 31)

11,0

4,1

2,6

6,5

3,7

1,1

2,0

2,9

0

2

4

6

8

10

12

China USA ROW World

2011-2015

2016-2020

Primary aluminium demand annual growth

(period average annual % change)

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La demande Relations entre les fluctuations dans le prix de l’aluminium et les variations

dans l’activité manufacturière d’une région.

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(Source : Rio Tinto, Industry Analysis & Market Report: Global Monthly Report, Dec. 2016, p. 6)

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La demande Relations entre les fluctuations dans le prix de l’aluminium et les variations

dans les domaines d’utilisation d’une région.

12

(Source : Rio Tinto, Industry Analysis & Market Report: Global Monthly Report, Dec. 2016, p. 6)

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L’offre Près de 61,75 millions de tonnes vers la fin de 2016,

dominée par l’output de la Chine.

13

(Source : Ass. Al. du Canada, « Aluminum: Competitive Conditions Affecting the US Industry », 29 sept. 2016, p. 6;

Harbor Aluminum, « Declining US & European Primary Aluminum Production & Premium Outlook », sept. 2016, p. 8)

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Variations de l’offre d’aluminium primaire Les expansions (« greenfield » et « brownfield »), surtout en Chine.

Les fermetures d’alumineries aux États-Unis et en Europe

14

(Source : AAC, « Aluminium: Competitive Conditions Affecting the US Industry », 29 sept. 2016, p. 5; AAC et Harbor

Aluminum, « China’s Economic & Industry Shift and its Impact on Global Aluminium Markets », sept. 2016, p. 11)

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Les inventaires Augmentation plus rapide de l’offre d’aluminium primaire vs la demande

15 (Source : AAC et Harbor Aluminum, « China’s Economic & Industry Shift and its Impact

on Global Aluminum Markets », sept. 2016, p. 38)

• Surplus de marché au cours des 6 dernières années;

• Amplification des inventaires exprimés en semaines de consommation;

• Pression négative sur les prix réels de l’aluminium.

Inventaire =

placement

pour le futur

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Demande pour fins d’investissement

• Depuis une dizaine d’années, les commodités = actif financier au

même titre que les valeurs mobilières ou immobilières.

• Variété d’instruments financiers ou de stratégies utilisés par les

investisseurs pour être exposés aux prix des métaux:

– les fonds indiciels de commodités (achetant des « futures » et roulant leurs

positions sur la courbe « forward »);

– les fonds basés sur les tendances ou des facteurs techniques,

– les « hedge funds » basés sur des perceptions parfois différentes de

l’évolution de l’économie ou du marché des métaux.

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Demande pour fins d’investissement

– Banques d’investissement ou de sociétés de commerce, stratégie la plus

publicisée, achetant et stockant des Mt afin de spéculer sur la valeur future

de ce métal.

• Ces sociétés possèdent souvent leurs propres entrepôts, fournissent des incitatifs

pour attirer le métal et chargent des loyers en conséquence;

• Stocks non comptabilisés et importance précise méconnue;

• Stocks « invisibles » dépassant les 4 Mt, encouragés par des taux d’intérêts faibles

et des coûts d’entreposage subventionnés, et sont bloqués en entrepôts parfois

jusqu’à deux ans;

• Relation prix-inventaires moins efficaces, activités de prévision ou d’analyse difficiles,

explosion des primes régionales en créant des raretés artificielles sur certains

marchés.

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Les primes régionales

• Prix LME identique partout sur la planète;

• Reflète l’équilibre à un point dans le temps entre la demande et l’offre mondiale de métal;

• Équilibre différent au niveau des régions;

• Rôle des primes régionales: diriger le métal des pays ou régions en offre excédentaire (Russie,

Afrique, Moyen et Proche-Orient, Amérique du Sud, Océanie) vers les régions en demande

excédentaire, soit les États-Unis, l’Europe et le Sud-Est Asiatique.

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Les primes régionales

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From Kitimat

To NA West

Less than 100kt 100kt to 199kt 200kt to 399kt 400kt to 599kt

600kt to 1Mt

More than1Mt

Million tonnes

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Les primes régionales

• Trois primes régionales

– La CIF MJP Premium (Asie du Sud-Est, Japon/Corée, Océanie, MO)

(CIF port de destination; aucun terme de paiement);

– La Prime Mid-West établie par Platts sur la base de sondages

téléphoniques (Amérique Nord et Centrale); (livré au site du client; termes

de paiement 30 jours)

– Prime Metal Bulletin (Europe et Afrique); (livré en entrepôt Rotterdam;

aucun terme de paiement).

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Les primes régionales

• Ces primes régionales s’ajoutent au prix LME

– Reflète l’équilibre régional entre la demande et l’offre;

– Reflète les termes de paiement et les coûts de manutention et de livraison à partir d’un endroit déterminé de la région visée;

– Toute modification dans les coûts énergétiques ou les taux d’intérêt se reflétera dans la prime régionale;

– Prime régionale moins élevée pour l’acheteur localisé plus près de l’endroit établi dans la prime régionale ou s’il paie sur livraison;

– Le prix LME + prime régionale déterminent le prix de base du métal brut de 1ère fusion (le P1020 ou ‘gueuse’), vendu surtout sous forme de lingots et souvent destiné à l’exportation.

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Les primes régionales

• Évolution des primes régionales à court et moyen terme.

22 (Source: Rio Tinto, Industry Analysis and Market Report: Customer & Other Stakeholders, Dec. 2016, p.3)

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La prime de produit

• Valeur ajoutée

– Transformation sommaire de lingots

de fusion ou de gueuses en billettes

d’extrusion, lingots de laminage ou T

de fonderie comportant des alliages

standards ou spécifiques pour une

application ou un client donné;

Prix final au client =

Prix LME + Prime régionale

+ Prime de produit

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La prime de produit

• Prime de produit négociée entre

un producteur et un client :

– Reflète le coût de la valeur ajoutée

(forme, alliage) à l’aluminium pur;

– Contrat annuel avec un engagement de

volume minimal;

– Ventes « spot » occasionnelles;

– Prime non publique;

– Indices généraux reflétant la prime sur

des marchés précis pour des PVA plus

standard, tels:

• Billet-US Midwest;

• Billet-North Germany-Delivered;

• Billet-Rotterdam-In Warehouse;

• Primary Foundry Alloy-Germany-Delivered;

• Wire Rod-Rotterdam-Delivered.

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MERCI pour votre attention

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Journée marché mondial de

l’aluminium et pistes de

solutions pour un meilleur

accès québécois

19 janvier 2017

Partenaires financiers

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