Cours histoire des crises financières - Page 1 - FSEG-Sousse – 2015

Présentée par : Mme Jammazi

3ère année LFG Finance 2ème Semestre

2ème -4ème séances

Cours histoire des crises financières - Page 2 - FSEG-Sousse – 2015

Introduction générale

Chapitre 1: Rappel des quelques crises historiques

Chapitre 2: Les crises contemporaines

Chapitre 3: Tentatives d’explications des crises financières

Chapitre 4: Comment et pourquoi les crises se propagent-elles?

Chapitre 5: Les moyens pour limiter l’effet des crises financières

Chapitre 6: Quels moyens pour prévenir les crises financières

Conclusion générale

Références bibliographiques:

Programme:

1. Comprendre les crises financières ». Olivier Lacoste. Groupe Eyrolles 2009

Cours histoire des crises financières - Page 3 - FSEG-Sousse – 2015

1-Les crises financières ne sont pas

circonscrites à un seul domaine de la

finance mais elles peuvent frapper

plusieurs domaines: le marché des

actions (Bourse), des obligations, du

crédit, des changes, de l’immobilier,

de l’agriculture…etc.

Elle ne se reproduit donc jamais tout

à fait identique

2- il n’existe pas de définition précise et incontestée de la crise:

Dans son histoire mondiale de la spéculation financière, Charles Kindleberger remarque que « ce virus est comme le grand amour : impossible à définir mais reconnaissable à la première rencontre ». Il est des moments où, sans se perdre en conjectures sur la définition du mot, tout le monde s’accorde pour constater l’existence d’une crise financière.

Qu’est ce qu’une crise financière

Cours histoire des crises financières - Page 4 - FSEG-Sousse – 2015

Les caractéristiques communes des crises financières

1) Période d’euphorie (lié au comportement des intervenants) :

-Période de confiance excessive (les investisseurs sont sur confiants)

-Les titres s’échangent avec une grande rapidité

-Les intervenants croient en la richesse à long terme (ils croient que les prix ne

pouvaient que monter)

Cours histoire des crises financières - Page 5 - FSEG-Sousse – 2015

Exemple des titres échangés

-Des tulipes (les bulbes encore à sortir de

terre)

-Des actions de compagnies: monopole de

commerce de l’immobilier (de l’or qui

ramèneront ces compagnies commerciales sur

les terrains à bâtir)

-Des actions d’entreprises de la nouvelle

économie (des entreprises dot-com qui n’ont

pas encore fait des bénéfices).

La confiance excessive place désormais

l’agent devant une dynamique de volatilité

haussière de manière à ce que plus il a

confiance en un actif, plus il l’achète, plus le

prix monte et plus son optimisme semble

justifié Ce comportement relève en réalité de

la confiance excessive des investisseurs en

leurs capacités d’analyse et d’anticipation.

Pour aller plus loin

Questions (voir vidéo « la bourse et le financement des entreprises »):

1-Pourquoi l’épargnant préfèrent placer dans le

marché financier?

2-Déduire l’une des fonction du marché

financier?

3-C’est quoi un marché liquide?

Réponses

1-Pourquoi l’épargnant préfèrent placer dans le marché financier?

- pour bénéficier de la liquidité du marché

Sans marché financier: il prendrait un gros risque: son épargne (capital ou dette) serait

figé ne permettant pas de faire face à des besoins imprévus de liquidité

Avec le marché financier: le placement est représenté par des titres (actions titre de

propriété ou obligations titre de créance) qui peuvent être revendus à d’autres

investisseurs.

2-Déduire l’une des fonction du marché financier?

-acheter et vendre des titres, représentant des investissements à LT, à tout instant

les titres seront négociables et liquides

3-C’est quoi un marché liquide?

- La liquidité dépend de plusieurs facteurs à savoir le nombre d’intervenants: moins

il y en a, moins la revente d’un titre est possible (l’épargnant ne veut pas revendre

son titre au prix qu’il a acheté . Ce prix est la valeur accordée au placement à un

moment donné par le marché dans son ensemble; il est fonction de l’offre et de la

demande)

Dans les phases d’euphorie, ce prix semble promis à une hausse sans fin.

Cours histoire des crises financières - Page 8 - FSEG-Sousse – 2015

2) Période de crédit facile (comportement lié au prêteurs)

-Les banques prêtent sans trop regarder

-Les gens se livrent à une frénésie d’achat des titres (achat à crédit)

-La bourse s’envole

Exemples de crises:

• La crise de 1929 aux Etats-Unis (les achats se faisaient largement à crédit)

• La crise de 1980 au Japon: les banques prêtaient sans retenue et à très bon marché au secteur

de l’immobilier

• avant la crise des subprimes en 2007 et la faillite de Lehman Brothers, le marché des actions

aux Etats-unis a pu connaitre une telle envolée: le crédit était facile, le risque oublié et la

monnaie en circulation a gonflé démesurément

Pour aller plus loin

• Questions (voir vidéo « Mécanisme de la création monétaire »):

1) est ce qu’il y a un équilibre entre la monnaie

prêtée et celle déposée?

2) Définir l’inflation et la déflation et leur rôles

dans la faillite des entreprises

3) Pour les éviter, comment la BC contrôle la

monnaie

Pour aller plus loin

• Réponses

1) est ce qu’il y a un équilibre entre la monnaie prêtée et celle déposée?

Dans l’histoire: l’or et l’argent circulaient en tant que monnaies.

-Les banques commerciales imprimaient leurs propres billets (lettre de change = certificat d’or ou billets de banque)

-les banques converti ses billets en or à tout moment une fois demandé billets a une valeur en or.

-Les banques constatent qu’il n’ya pas de conversion en or en même temps pourquoi ne pas imprimer plus de papiers sans avoir d’or nécessairement.

Montants des billets émis > Montant d’or disponibles

Pour aller plus loin

• Réponses (suite)

-De nos jours, le mécanisme de base reste le même mais la monnaie n’est plus

rattaché à l’or et la banque n’imprime plus son propre papier-monnaie.

-La somme prêtée est crée par la banque.

-Ce que les économistes résument en disant « les crédits font les dépôts » est

juste mais lorsque le montant des crédits dépassent le montant des

monnaies déposés il y aura trop de monnaies en circulation.

-Cette monnaie en excès ne peut pas financer les investissements des

entreprises vertige de la finance

Pour aller plus loin

• Réponses (suite)

2) Définir l’inflation et la déflation et leur rôles dans la faillite des entreprises

L’inflation est l’augmentation excessive des prix des marchandises en raison de la disponibilité de la monnaie (des crédits facile): si les entreprises n’augmentent pas les salaires en conséquence, les ménages cessent d’acheter ce qui diminuera le chiffre d’affaire

Trop d’inflation faillite des entreprises

-La déflation est la diminution des prix des marchandises (puisqu’il aura moins de monnaie en circulation, elle est rare), les ménages reportent leur achats dans le temps (en raisonnant que le prix sera moins élevé baisse du CA et baisse de l’activité économique faillite de l’entreprise

Pour aller plus loin

• Réponses (suite)

3) Pour les éviter, comment la BC contrôle la monnaie?

La banque contrôle la monnaie via les crédits accordé aux banques

-Taux directeurs: le taux auquel les banques prêtent auprès de la BC qui se répercutent sur les taux d’intérêt des crédits (les banques paient des intérêts en fonction des sommes empruntés de la BC).

Si le taux directeur est élevéle taux d’intérêt est élevé pour limiter les crédits

• plus les taux sont faibles, plus la demande des crédits est élevée plus de monnaie en circulation

• Plus ils sont élevés, plus la demande est faible moins de monnaie en circulation

-Tous les mois, la BC réajuste son taux directeur en fonction de l’inflation pour réguler l’économie

Equilibre: taux d’inflation entre 2% et 4%

Les phases d’une bulle spéculative

Euphorie

Bulle

Cours histoire des crises financières - Page 15 - FSEG-Sousse – 2015

Période: Ces crises remontent avant la 2nd guerre mondiale en 1939-1943

Objectif: On va tenter de mettre l’accent sur leur causes, leurs déroulement et leurs

impact.

Les crises majeures: On ne va pas exposer toute la liste exhaustive des crises qui

ont ébranlé les pays de l’Europe ou des Etats-Unis parce que la plupart d’eux ont

pratiquement toutes été oubliées. Nous passons en revue deux d’entre elles qui sont

resté dans les mémoires : Tulipomania en 1637 et la crise de 1929.

Cours histoire des crises financières - Page 16 - FSEG-Sousse – 2015

Année Crise Marchés financiers en cause

1637 Tulipomanie Marché à terme

1720 Krach de 1720 Actions

1792 Panique de 17921 Base monétaire

1797 Crise monétaire de 1797 Banque

1810 Crise de 1810 Banque

1819 Crise de 1819 Banque

1825 Crise boursière de 1825 Actions

1836 Krach de 1836 etPanique de 1837 Actions,Banque

1847 Krach de 1847 Actions

1857 Crise de 1857 Actions,Banque

1866 Crise de 1866 Actions,Banque

1873 Krach de 1873 Actions,Immobilier,Banques

1882 Krach de l'Union générale Actions,Banque

1890 Crise Baring Banque,Risque systémique

1893 Panique de 1893 Banque,Actions

1907 Panique bancaire américaine de 1907 Banque,Actions

1923 Hyperinflation de la République de Weimar Taux d'intérêt

1929 Krach de 1929 Actions

La liste

exhaustive

des crises

financières

avant la 2nd

guerre

mandiale

Source:

wikipedia

Cours histoire des crises financières - Page 17 - FSEG-Sousse – 2015

Pays d’origine: La Hollande (région des pays-bas partout des champs de fleurs)

-En 16ème et 17ème siècles: Découverte des Tulipes: rare et nouveaux deviennent un objet de

spéculation en 1630 (voir vidéo)

Cause:

-Frénésie d’achat à prix d’or « des promesse de bulbes » dans l’espoir de vendre ces promesses

encore plus cher (en mettant leur biens en gage pour obtenir un crédit)

Caractéristiques:

-Période d’euphorie: le prix était en hausse depuis 1630 jusqu’en 1637 et gagne toute les couches

de la population (voir figure)

-Retournement soudain sans raison: certains commencent à vendre, qui sont par la suite imités

par d’autres qui prennent peur en voyant les autres se débarrasser de leur bulbes

effondrement du prix des tulipes (voir figure)

Impact: Les gens sont soudain dépouillés de tout ou en faillite appauvrissement récession

-En février 1637, le prix d’un seul bulbe peut atteindre la valeur de deux maisons, huit fois celui d’un veau gras et quinze fois le salaire annuel d’un artisan

-Certains historiens ont qualifié cette

crise par la 1ère « bulle spéculative »

de l’histoire

Cours histoire des crises financières - Page 19 - FSEG-Sousse – 2015

C’est quoi la spéculation?? (voir vidéo)

Questions

1. Définir la spéculation?

2. Quel est l’avantage de la spéculation?

3. Quel est l’inconvénient de la spéculation?

1. Qu’est ce que la spéculation?

Elle consiste à faire un pari (une anticipation) sur l’évolution des prix d’un produit

Exemple: le vendeur a un pari à la baisse du prix d’un bien (matière première, marchandise, immeuble ou des actions) et l’acheteur (spéculateur) a un pari à la hausse décision d’échanger pour un moment plus tard

2. Quel est l’avantage de la spéculation?

Plus il y a d’acheteur et de vendeur plus il y a de liquidité sur le marché

Elle participe aussi à la fixation du prix d’un bien: nécessaire au bon fonctionnement du système économique

3. Quel est l’inconvénient de la spéculation?

Elle peut parfois devenir dangereuse: en cas de fausse rumeur, les acheteurs et les vendeurs peuvent être influencer sur le prix futur d’un bien et provoquer l’éffendrement de ce prix puisque personne ne voudra l’acheter (sauf ceux qui ont pari sur sa baisse)

Cours histoire des crises financières - Page 21 - FSEG-Sousse – 2015

Pays d’origine: Les Etats-Unis, Wall Street (la bourse de New York)

Caractéristiques: Crédit faciles pour alimenter la spéculation achat à crédit d’actions

Evolution des indices boursiers (benchmark):

Entre 1921 et 1929,

l’indice a été

multiplié par quatre

achat à crédit

d’actions

Cours histoire des crises financières - Page 22 - FSEG-Sousse – 2015

Entre 1921 et 1929, une période de forte croissance aux Etats-Unis et en Europe:

-Selon l'économiste Jacques Brasseul, « le cours des titres augmente plus que les

profits des entreprises, qui eux-mêmes augmentent plus que la production, la

productivité, et enfin plus que les salaires »

Ce ne sont plus les dividendes qui attirent les investisseurs mais leur buts était de

revendre les actions achetés (beaucoup d’entre eux sont à crédit) avec une importante

plus value.

Fin de l’euphorie: octobre 1929

Riposte des banquiers le jeudi 24 octobre:

-Elles décident de racheter des actions de façon massive pour stabiliser le marché

Résultats:

-La situation se calme le vendredi 25 et panique le lundi 28

-le volume des ventes augmente encore

-L’indice boursier baisse de 12.9%

qui va se poursuivre pendant environ

trois ans.

Baisse de 12.9%

Le volume des ventes augmente Réaction des banquiers

Jeudi 24

Mardi 29

Pour aller plus loin: L’indice boursier

-Sa formule :

La capitalisation boursière : La capitalisation d’une entreprise est la somme des prix de

toutes les actions disponibles sur le marché. La capitalisation du CAC 40 est donc la somme

du prix des actions des 40 plus grandes valeurs de la place de Paris. Par exemple, la plus

grande capitalisation de la place de paris est Total avec 88 milliards d'euros.

C’est quoi K? A la création (31 décembre 1987), sa valeur était de 1000

1000 K * capitalisation des 40 entreprises le 31 décembre 1987 en FF

Indice en date du jour capitalisation des 40 entreprises en date du jour en euros

Puisque les euros ont remplacés les francs

K est un facteur de conversion qui a été mis en place pour comparer la capitalisation en euros

avec celle de 1987 en francs

Exemple: Si Cac40 = 2000 la capitalisation boursière des 40 grandes entreprises en 2014

est deux fois plus grande que celle des années 1987.

(en points)

(en euros (ex.)

Cours histoire des crises financières - Page 25 - FSEG-Sousse – 2015

Présentée par : Mme Jammazi

3ère année LFG Finance 2ème Semestre

5ème -8ème séances

Cours histoire des crises financières - Page 26 - FSEG-Sousse – 2015

Introduction générale

Chapitre 1: Rappel des quelques crises historiques

Chapitre 2: Les crises contemporaines

Chapitre 3: Tentatives d’explications des crises financières

Chapitre 4: Comment et pourquoi les crises se propagent-elles?

Chapitre 5: Les moyens pour limiter l’effet des crises financières

Chapitre 6: Quels moyens pour prévenir les crises financières

Conclusion générale

Références bibliographiques:

Programme:

1. Comprendre les crises financières ». Olivier Lacoste. Groupe Eyrolles 2009

Fin de l’euphorie: octobre 1929

Riposte des banquiers le jeudi 24 octobre:

-Elles décident de racheter des actions de façon massive pour stabiliser le marché

Résultats:

-La situation se calme le vendredi 25 et panique le lundi 28

-le volume des ventes augmente encore

-L’indice boursier baisse de 12.9%

qui va se poursuivre pendant environ

trois ans.

Baisse de 12.9%

Le volume des ventes augmente Réaction des banquiers

Jeudi 24

Mardi 29

Licenciements

Faillite

Impacts de la crise (sur le plan national et international)

Les conséquences de la crise

1) La montée du régime Nazie au pouvoir lié à la misère générée par la crise

2) Les pays montent des barrières douanières pour protéger leur économie nationale ce qui

pénalise le commerce international

3) Dévaluation sauvage des monnaies pour vendre mieux à l’étranger

4) Aucun système monétaire international: on est face à une multiplication des zones

monétaires qui entrainent des politiques contradictoires à chaque pays: zone franc, zone

Mark, zone livre sterling…etc

Désorganisation très dangereuse de l’économie mondiale

La 2nd guerre mondiale a redistribué les cartes sur les pays du monde.

Après la 2nd guerre mondiale

1) Système de Bretton Woods en 1944

2) Accord du GATT (General Agreement on Tariffs and Trade) en 1947: réduire les

barrières douanières pour faciliter le commerce international

3) Plan de Marshall: aide économique et financière à l’Europe par l’état américaine pour

reconstruire après la guerre.

Les EU instaurent leur influence en Europe dans leur lutte contre le communisme

Date d’instauration: -22/07/1944 (après la seconde guerre mondiale); les accords ont été signés à

Bretton Woods aux Etats-Unis.

Décision: -instaurer un système économique internationale (entre les alliés)

-Création des 2 institutions internationales (FMI et la banque mondiale) pour

contrôler les capitaux et les banques.

-fixer une parité fixe entre l’or et le dollar

-le pivot est le dollar (1$ = 1/35ème once d’or)

les changes sont fixes

Les Etats-Unis convertirent en or les dollars présentés par les autres autorités monétaires (convertibilité externe)

Raisons: Pour éviter de reproduire les évolutions qui ont exacerbé les tensions entre pays

dans les années 1930 conduisant ainsi au conflit

-Exemples des évolutions:

*Fragmentations en zones monétaires.

*la montée des protectionnismes

Date d’abandon du système -en 1971 les changes deviennent flottants: la valeur d’une devise contre une autre est librement déterminée

Cours histoire des crises financières - Page 32 - FSEG-Sousse – 2015

Année Crise Marchés financiers en cause

1974 Banque Herstatt Banque,Forex, Risque systémique

1974 Crise obligataire de 1974 obligations

1980 Corner de l'argent métal Métaux, énergie, produits agricoles

1982 crise de la dette des PVD Banque, Taux d'intérêt, Risque

systémique

1985 Bank of New York Banque, Risque systémique

1987 Krach d'octobre 1987 du marché obligataire puis

des marchés d'actions

Taux d'intérêt, Actions, Risque

systémique

1989 Junk bonds Banque, Taux d'intérêt

1989 Bulle spéculative japonaise Actions,Immobilier,Banques

1990 Invasion du Koweït Pétrole, Taux d'intérêt

1993 Système monétaire européen Forex, Taux d'intérêt

1994 Correction brutale du marché obligataire Taux d'intérêt

1994 Crise économique mexicaine Forex, Taux d'intérêt, RS

1997 Crise économique asiatique Forex,Banque

La liste

exhaustive

des crises

financières

après la 2nd

guerre

mandiale

et après

l’abandon

du système

de BW

Source:

wikipedia

suite

1997-1998 Brésil Forex

1998 La crise russe Taux d'intérêt,Risque

systémique

2000 Krach boursier de 2001-2002 Actions

2000 Turquie Banque,Taux d'intérêt,Forex

2000 -2009 Hyperinflation au Zimbabwe Hyperinflation

2001 Attentats du 11 septembre 2001 Risque systémique

2001 Junk bonds Taux d'intérêt

2001 Crise économique argentine Forex

2002 Brésil Marché obligataire,Forex

2007-? Crise financière de 2007-2009 dite aussicrise

des subprimes

Marché immobilier, Banque,

Actions, Risque systémique

2009-? Crise grecque Devise, Actions, Risque

systémique

2010-? Crise espagnole ?

Cours histoire des crises financières - Page 33 - FSEG-Sousse – 2015

Cours histoire des crises financières - Page 34 - FSEG-Sousse – 2015

Après le BW BW

Etalon-or

Note : La fréquence des crises est égale au nombre de crises divisé par le nombre d’années multiplié par le nombre de pays

pour chaque période. Source : Bordo et al. (2001).

Entre 2

guerres

10%

13%

7%

13.5%

5%

Variation de la fréquence des crises selon les périodes

Cours histoire des crises financières - Page 35 - FSEG-Sousse – 2015

Interprétations

-La fréquence des crises financières s’est accrue après 1971, c’est-à-dire depuis l’abandon du

système de Bretton Woods:

• La probabilité de subir une crise de change ou une crise bancaire pendant la période 1973-

1997: 10 ou 13%. Elle n’était que de 7 % sur la période de 1945-1971.

• La période actuelle se rapprocherait de la période très agitée de l’entre-deux-guerres

(fréquence de 13 %)

• Elle se distingue très fortement de la période 1880-1913, pourtant très internationalisée, dont

la fréquence des crises de change et bancaire apparaît avec le recul du temps particulièrement

faible (fréquence des crises de 5 %).

Cours histoire des crises financières - Page 36 - FSEG-Sousse – 2015

Pays d’origine: Bourse de New York

Date du Krach: le 19 octobre 1987

Depuis le 2ème trimestre

1982, DJ a triplé

19/10

-22.6

15/10

Lundi noir

Cours du Dow Jones du 19 Juillet 1987 au 19 Janvier 1988

Le record de baisse journalière du DJIA a dépassé celui précédemment enregistré en 1929

Le plus grand pourcentage krachs boursiers quotidiens, 1885 - 1991

1. les importantes et brutales fluctuations du dollar au milieu des

années 1980 2. un mécanisme d’immunisation de portefeuille: la crise a été entretenue par les «

assurance portefeuille »

3. Les systèmes automatiques d’achat et de vente d’actions (program trading)

relativement récents à l’époque, qui ont amplifié et accélérés le plongeon des cours. En

1987, la baisse des cours provoque des ordres de vente automatique, qui amplifient la

chute des marchés, elles même provoquant des ventes automatiques

Leçons retenus:

-Après le krach, Wall Street se dote de coupe-circuits qui se déclenchent automatiquement

et arrêtent les transactions au-delà d'une certaine baisse de l'indice.

Les coupe-circuits sont un système mis en place en 1988, à la demande du Congrès

américain, après le krach d'octobre 1987. Ils permettent de bloquer toute négociation sur

des actions à partir d'un certain pourcentage de baisse

Accord

de Plazza

à la fin de 1986, le dollar US

se retrouve à son plus bas

niveau historique

Accord

du

Louvre

-Accord du Louvre: les pays du

G7, signent à Paris le 22 février

1987 l’Accords du Louvre,

destiné cette fois-ci à mettre fin à

la baisse du dollar.

Dévaluation du dollar contre les monnaies étrangères et la réaction des autorités

• Après la signature de l’accord de Louvre

Les marchés sont un peu circonspects: ils se disent que la Fed va monter ses taux

-Accord de Plazza, le22

septembre 1985: les pays dits du

G7 s'entendent publiquement

pour intervenir sur le marché

obligataire et organiser un repli

du dollar

•Depuis 08/1987, la bourse devient plus volatile et les cours connaissent une baisse modérée

15/10

Déficit

commercial

15-octobre, deux nouvelles:

• Une hausse des taux de la Bundesbank

• Un déficit commercial américain plus important que prévu.

Tensions

inflationnistes

1. les importantes et brutales fluctuations du dollar au milieu des années 1980

2. un mécanisme d’immunisation de portefeuille: la crise a été

entretenue par les « assurance portefeuille » 3. Les systèmes automatiques d’achat et de vente d’actions (program trading)

relativement récents à l’époque, qui ont amplifié et accélérés le plongeon des cours. En

1987, la baisse des cours provoque des ordres de vente automatique, qui amplifient la

chute des marchés, elles même provoquant des ventes automatiques

Leçons retenus:

-Après le krach, Wall Street se dote de coupe-circuits qui se déclenchent automatiquement

et arrêtent les transactions au-delà d'une certaine baisse de l'indice.

Les coupe-circuits sont un système mis en place en 1988, à la demande du Congrès

américain, après le krach d'octobre 1987. Ils permettent de bloquer toute négociation sur

des actions à partir d'un certain pourcentage de baisse

Question

1. A quoi ça sert l’option de vente?

L’option est un outil particulièrement intéressant dans le cadre de la gestion

d’un portefeuille d’actions. Il peut par exemple permettre : de couvrir un

portefeuille contre le risque d'une baisse future des cours.

2. Expliquer comment?

L’achat d'option de vente permet, moyennant un investissement immédiat

limité à la prime, de se garantir un prix futur de vente d’actions.

Protection des portefeuilles par des options de vente

1. les importantes et brutales fluctuations du dollar au milieu des années 1980

2. un mécanisme d’immunisation de portefeuille: la crise a été entretenue par les «

assurance portefeuille »

3. Les systèmes automatiques d’achat et de vente d’actions (program trading)

relativement récents à l’époque, qui ont amplifié et accélérés le plongeon des

cours. En 1987, la baisse des cours provoque des ordres de vente automatique, qui

amplifient la chute des marchés, elles même provoquant des ventes automatiques

Leçons retenus:

-Après le krach, Wall Street se dote de coupe-circuits qui se déclenchent automatiquement

et arrêtent les transactions au-delà d'une certaine baisse de l'indice.

Les coupe-circuits sont un système mis en place en 1988, à la demande du Congrès

américain, après le krach d'octobre 1987. Ils permettent de bloquer toute négociation sur

des actions à partir d'un certain pourcentage de baisse

-Se sont des transactions informatisés utilisés principalement par des

investisseurs institutionnels pour manipuler des plus grands volumes de

transactions

-Les ordres provenant de l’ordinateur de l’opérateur sont entrés directement

dans le système informatique du marché et sont exécutés automatiquement.

Les portefeuilles des investisseurs sont protégés par des options de vente

en cas de baisse (automatique)

En Octobre 1987, les ordres de vente automatiques ont amplifié la chute

de marché

Program trading: le système automatique d’achat et de vente d’actions

illustration

Si la baisse se

produit, on

exerce l’option

Si la hausse se

produit, on

exerce l’option

Si le cours continue a

augmenter, on

abandonne l’option et

on profite de la hausse

Si le cours continue a

baisser, on abandonne

l’option et on profite

de la baisse

Les ordres d’achats et de vente s’exercent automatiquement

1. les importantes et brutales fluctuations du dollar au milieu des années 1980

2. un mécanisme d’immunisation de portefeuille: la crise a été entretenue par les «

assurance portefeuille »

3. Les systèmes automatiques d’achat et de vente d’actions (program trading)

relativement récents à l’époque, qui ont amplifié et accélérés le plongeon des cours. En

1987, la baisse des cours provoque des ordres de vente automatique, qui amplifient la

chute des marchés, elles même provoquant des ventes automatiques

Leçons retenus:

-Après le krach, Wall Street se dote de coupe-circuits qui se déclenchent automatiquement

et arrêtent les transactions au-delà d'une certaine baisse de l'indice.

Les coupe-circuits sont un système mis en place en 1988, à la demande du Congrès

américain, après le krach d'octobre 1987. Ils permettent de bloquer toute négociation sur

des actions à partir d'un certain pourcentage de baisse

Cette chute est certes américaine à l'origine, mais mondiale dans ses effets. C'est

ainsi qu'au cours du mois d'octobre la baisse des indices boursiers locaux a été

de :

•45,8 % à Hong Kong

•41,8 % en Australie

•26,4 % au Royaume-Uni

•22,5 % au Canada

1. contrairement à 1929, le Krach n’a pas été suivi d’une crise économique due à

la réaction immédiate de la Fed. en injectant massivement de la liquidité dès le

lendemain du krach (le 20/10/1987) les taux s’effondreront ce jour là.

2. La mise en place des coupe-circuits à la demande du congrès américain dès

1988

3. La fin des interventions des ministres des G7 sur le marché des changes depuis

les accords de Louvre vu sa dangerosité de vouloir bloquer un mouvement du

dollar pendant 10 ans, le dollar va continuer à se déprécier

4. Le krach montre que des marchés financiers (changes, taux d’intérêt et actions)

sont interdépendant: un déséquilibre né sur l’un peut se propager sur l’autre.

Cours histoire des crises financières - Page 50 - FSEG-Sousse – 2015

Présentée par : Mme Jammazi

3ère année LFG Finance 2ème Semestre

13ème -15ème séances

La crise asiatique de 1997-1998

• Date de déclenchement de la crise: Juillet 1997

• Pays d’origine: Thaïlande (La crise a également touché les autres pays de l’Asie du

Sud-Est, puis qui s’est propagée, avec une moindre ampleur, à d’autres pays émergents:

Russie, Argentine, Brésil).

• Les actifs touchés par la crise:

Le taux de change bilatéral Bath/Dollar est fixe (le Bath est ancré au dollar)

Les indices boursiers

Pays les plus fortement touchés par la crise en orange.

La crise asiatique de 1997-1998: le succès

économique

• Apparition des dragons: depuis 1990 sont perçus comme «le miracle asiatique », les

nouveaux champions de l’économie

• Caractéristiques:

Une très forte croissance soutenue depuis 10 ans:

Les 30 années qui ont précédé la crise financière en Asie, la Corée, l’Indonésie, la

Malaisie et la Thaïlande ont affiché des performances économiques remarquables –

croissance rapide, faible inflation, stabilité macroéconomiques, finances publiques

solide, épargnes élevée, économie ouverte et secteurs d’exportation prospères.

Sous la pression de l’OMC (organisation Mondiale du Commerce) et du FMI

(Fond Monétaire International), ils acceptent d’ouvrir leur marché pour faciliter

les mouvements de capitaux.

Les investisseurs occidentaux prêtaient sans retenue et investissent notamment en

Thaïlande. Les flux monétaires entrants sont multipliés par 12 dans ces pays

sous forme de prêts à court terme.

La crise asiatique de 1997-1998: Les causes

Les flux monétaires ont largement dépassé le déficit budgétaires (dans les 5 années, 1990-1994, les flux monétaires étaient 2 fois plus large que le déficit budgétaire Epargne-Investissment)

Le BAHT (monnaie thaïlandaise) qui avait suivi le cours du dollar est surévalué, c’est le 2

Juillet que le gouvernement Thaïlandais adopte un taux de change flottant.

Devant la peur de la dévaluation du BAHT, les investisseurs fuient le pays pour investir

dans d’autres monnaies de la zone Crise monétaire

Demande mondiale en biens d’équipement et en matières premières diminue X

diminuela méfiance des marchés dépréciation des prix des actifs des pays asiatiques

Crise boursière

La crise asiatique de 1997-1998: La transmission de la

crise monétaire en crise boursière

Évolution des indices boursiers et des taux de change des devises par rapport au dollar

américain de janvier à octobre 1997

Malaisie Indonésie Thaïlande Philippines

Monnaie 25 % 50 % 43 % 27 %

Indice boursier 35 % 18 % 36 % 36 %

La crise asiatique de 1997-1998: La transmission de la

crise monétaire en crise boursière

-43%

L’évolution des

monnaies des pays

asiatiques

L’évolution des

indices boursiers

asiatiques

La crise asiatique de 1997-1998: La réaction du FMI et les

conséquences de la crise

Le FMI négocie son aide: imposer la suppression de l’intervention des états

dans leurs économies qui deviendront ultra libérales (conduisant à la suppression

de nombreux postes fonctionnaires, suppression de 50% des emplois du secteur

bancaire) Les investisseurs vont continuer à fuir le pays.

Le FMI sera tenu responsable par les peuples des conséquences de la crise

(24 millions de chômeurs, 20 millions de nouveaux pauvres).

Une croissance négative en 1998 : - 0,6 % pour les Philippines, - 6,9 % pour la

Corée, - 7,4 % pour la Malaisie, - 10,5 % pour la Thaïlande, - 13,1 % pour

l'Indonésie et les conséquences de la crise se font sentir pendant plus de 10 ans

La crise a aussi touché l’Asie de Sud-Est et tout particulièrement Taiwan dont

la monnaie est dépréciée de plus de 45 % par rapport au dollar en l'espace de trois

semaines.

Cours histoire des crises financières - Page 58 - FSEG-Sousse – 2015

Présentée par : Mme Jammazi

3ère année LFG Finance 2ème Semestre

16ème -18ème séances

Contexte de la Russie postcommuniste

12/08: baisse du rouble de 9% 2 Georges Sorops prône une dévaluation du rouble de l’ordre de 15% à 20%

12/08

17/08: trop de dettes cessation de paiement 5

14/08: intervention du président pour rassurer les marchés 4

14/08 17/08

27/08

27/08: dévaluation de 60% 6 Crise

monétaire

Dévaluation du rouble le 27/08/1998

10/08: début de la crise financière 1

10/08

13/08: replongeâmes du RTS 3

13/08

06/10: Effondrement du RTS 7 Crise

boursière

07/98

10/98 38.33 points

150 points

Effondrement de l’indice RTS le 06/10/1998

• La crise asiatique: la crise russe a été amplifié par la méfiance des

investisseurs envers l’ensemble des pays émergents en proposant des

rendements élevés mais avec un risque qui l’est également.

• La baisse des exportations du pétrole durant les 6 premiers mois de

l’année 1998, de 43.9% alors qu’elles représentent près de 50% des recettes

liées aux exportations balance commerciale négative ralentissements

des entrées des devises.

Les éléments externes au krach russe de 1998

Les causes majeures du krach russe

• Mauvaise gestion de l’administration publique depuis 1995:

- Nombreux fonctionnaires non payés des grèves de grandes ampleurs

- Les entreprises publiques sont impayés

Impôts non versés à l’Etat ni par les salariés ni par les entreprises (1/3 des entreprises russes)

• Réaction de l’Etat:

1. Adoption de la méthode de création monétaire augmentation de l’inflation (en 1998: 84%)

2. Emission des bons de trésor à CT (GKO): plus saine (utilisé par les autorités monétaires pour réguler les

taux de changes)

Avantage de cette méthode: ne pas créer de l’inflation directement mais à condition que le pays émetteur

est capable de rembourser sa dette.

Or

La Russie est incapable de rembourser sa dette

- banques achètent plus de GKO

- l’ouverture à l’achat de ces obligations par l’Etat aux investisseurs étrangers.

le 29 mai 1998: dégradation de la note de la dette russe par Moody’s emprunter à des taux plus

élevés (durant ce même mois, les taux ont grimpés jusqu’au 150%)

Crise de solvabilité des banques provoquée par la perte des valeurs de ses actifs

Bulle internet de 2000

Bulle Internet de 2000

• Date: fin des années 1990 et son apogée est en

mars 2000.

• Marché des actions

• Secteurs: informatique et télécommunication

Popularisation des réseaux internet depuis 1994

début d’une croissance

économique faramineuse passion des marchés pour la

nouvelle économie

Quelques observations quant aux TIC

• TIC crée de nouvelles demandes et nouveaux

débouchés

• La productivité de tous les secteurs (même les

moins consommateurs de TIC) va augmenter

de façon miraculeuse

Croissance mondiale forte sans inflation

Euphorie (1995-2000)

• 1995: les premiers symptômes de la bulle technologique

• Frénésie des investisseurs lors de l’introduction en bourse de la jeune société Netscape (voir figures 1 et 2).

• Les valeurs Internet (les valeurs DotCom côtés au NASDAQ) connaissent un véritable engouement.

• Pendant 5 ans: les gains des sociétés TIC attirent de nombreux investisseurs (grands et petits)

Volume d’émissions d’actions et de crédits bancaire est élevé

Valeur boursière des entreprises TIC augmentent sans lien avec leur chiffres d’affaire ou leurs bénéfices réels.

Illustration de la période d’Euphorie: voir Figure 3: évolution de l’indice IXIC

Figure 1: Les cours des actions de la société

NETSCAPE

les cours de ses actions ont monté de 28 à 75$ en un jour)

28$

75$

Figure 2: Les entreprises introduites en bourses en 1999

Indice IXIC du NASDAQ, 1994-2004

5000

1000

5

Figure 3: l’indice IXIC du NASDAQ

L’indice IXIC du marché électronique NASDAQ, qui était à 1000 au début de 1995 a

ainsi été multiplié par 5 en 5 ans et culminé à plus de 5000

Effondrement des indices boursiers

• Mars 2000: éclatement de la bulle sous forme d’un « krach » sous

la pression de la remontée des taux d’intérêts (voir figure 4).

• Elle s’est étendue à l’ensemble des bourses: En France par

exemple, le krach boursier a démarré dès avril 2000 et a duré trois

ans (le CAC 40 chute de 6944,77 points en septembre 2000 à

2401,15 points le 12 mars 2003).

• Elle a provoque une récession économique de secteur

technologique et de l’économie en général.

• Tous les profits réalisés depuis 1995 (145 GUSD) par les 4300

sociétés du NASDAQ sont volatilisés par des pertes gigantesques

(148 GUSD) voir Figure 3.

Source: http://fr.wikipedia.org/wiki/Bulle_Internet

La remontée des taux d’intérêt à LT

Effondrement des indices boursiers