Compagnie Gestion et Finance

-8,70% 2,49%

Volume des échanges

Var. Clôture Var.

+15,43% 8,870 -11,21%

+11,73% 3,100 -4,62%

+11,47% 2,480 -2,75%+11,14%

+11,14% 6,500 -2,26%

+11,11% 103,980 -1,72%

1,61%

Services aux Consommateurs 457,16 14,25 4,51 0,24%

Industries 53,05 2,98 3,81

Sociétés financières 3 342,84

Banques

Services financiers

Matériaux de Base

* Source : BVMT

3 003,14

5 258,22

3 028,18

2 468,80

Services aux consommateurs

4,57%

Autos et Équipementiers 10,58 14,94 2,90 5,22%

Biens de Consommation 9,35 12,38 2,13

2,50%

Immobilières 9,19 10,15 1,06 4,09%

Holdings 18,84 21,72 3,34

2,70%

Assurances 18,78 30,39 2,38 1,84%

Leasing 13,07 17,24 2,33

2,19%

Bancaires 21,13 16,39 1,97 1,88%

Marché 54,20 15,54 2,65

Désignation* P/E 10 P/E 11 P/B 10 Div Yield 10

SOTUVER 9,780 SOTETEL

SOMOCER 3,000 Magasin Général

BH 21,990 STEQ

Tunisie Lait 4,000 SITS

Valorisation du marché

Hausses en DT Clôture Baisses en DT

BIAT 3 584 624 46 789 7,08%

SIAME 4,860 STIP

Carthage Cement 4 017 093 1 026 700 7,93%

UIB 4 140 858 232 681 8,17%

Les principaux écarts sur la semaine

5 217,41

Tunindex

-8,70%

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et Analyse

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2,49%

Tunindex sur la semaine

Les chiffres de la BVMT

2,28%

-6,40%

15 562,656

Capitalisation en MDT

14 251,864

UNE SEMAINE DE BOURSE

4 667,63

Désignation

Semaine du 19 au 23 Septembre 2011

Tunindex en 2011

Niveau au 23-09-2011

Variation hebdomadaire

Les titres les plus échangés de la semaine

4 058,53

Valeurs en DT Nbr de titres En % du volume

25-févr.-201125-févr.-2011

SOMOCER 5 928 888 2 163 887 11,70%

SOTUVER 9 540 406 1 020 542 18,83%

Variation annuelle

Plus haut de l'année

7-janv.-2011Date

Plus bas de l'année

Date

7-janv.-201112 212,894

Bâtiments et Mat. de Const.

-0,66%4 237,39

2 350,37

2 281,51

1 884,36

1 331,06

Indices sectoriels

Indices* Niveau Var. hebdo Var. annuelle

Assurances 9 318,85 3,66% -15,34%

*Source : CGF

-12,32%

11,26%

15,76%

20,48%

0,18%

1,84%

0,89%

0,02%

2,29%

-10,65%

-8,63%

-15,99%

-15,99%

-1,03%

3,70% -10,34%

3,97%

1,49%

-0,59%

Distribution

Biens de Consommation

Autos. et Equipementiers

Industries

déc.-10 févr.-11 mars-11 mai-11 juin-11 août-11

*Tendance

Le secteur financier trace le fil d’Ariane

Ce vendredi, l’indice phare de la place de Tunis a aligné sa sixièmeséance de hausse consécutive. Le marché actions tunisien a naviguédurant toute la semaine dans le territoire positif et s’est bonifié d’uneperformance de 2,49% contre seulement +0,37% la semaineprécédente. Le TUNINDEX a réussi, par conséquent, à limiter sespertes annuelles à -8,70% après avoir touché son plus bas le25/02/2011 (4 058,53 points, soit une baisse annuelle de -20,85%).

La surprise de la semaine fût le succès du secteur financier. Ce derniera été fortement sanctionné par les investisseurs tout au long del’année, sauf que ces derniers jours, les valeurs financières semblentressusciter l’intérêt et l’engouement d’avant crise. Sur le fond dumarasme, les financières (banques, leasings, assurances et holdings),ont perdu plus de 16,55%, jusqu’à la semaine dernière, pour occuper lebas du classement. En effet, le secteur des assurances a perdu 18,33%suivi des banques qui ont cédé 14,06%. A la clôture du marchévendredi, le compartiement financier remporte le dessus du panier ets’adjuge les meilleures performances ramenant, ainsi, le TUNINDEX àdes seuils jamais atteint depuis le début de l’année. Ce mouvement a,non seulement remorqué le marché à la hausse, mais également acontrebalancé les hiérarchisations. En effet, ayant surperformé lemarché (+3,73%), le secteur financier s’est hissé dans l’échelle desclassements. Les assurances ne sont plus les trainardes, et ont cédé ladernière place au secteur de distribution. En grimpant les marches, lessociétés financières et les banques occupent désormais le milieu dutableau des performances sectorielles.

A signaler que les comptes intermédiaires des sociétés cotées, publiésà ce jour, montrent un fort déclin du bénéfice net des compagniesd’assurance de 25,9%, de 39,4% pour les spécialistes du crédit-bail etune amélioration de 7,46% pour les banques. A notre sens,l’avancement vécu par le secteur financier n’est pas fondamentalementjustifié. Selon nos calculs, le secteur financier présente un potentielnégatif, à savoir -3,13%. Ce chiffre pourrait être révisé à la baisse,puisque les résultats semestriels ne tiennent pas compte desprovisions qui sont comptabilisées seulement à la clôture des comptes.

Côté valeurs, cette semaine le bilan des variations ressort positif, avec35 société en hausse et 13 sociétés en baisse. C’est la BH qui est en têtedu peloton, en gagnant 15,43% à 21,990 DT. La banque a publié sescomptes intermédiaires faisant état d’une légère progression de sonPNB de 0,7% à 92,791 MDT et d’une baisse du résultat net de 38,2% à14,824 MDT. En deuxième position, le titre Tunisie Lait a pris 11,73%à 4,000 dinars, suivi par le titre SIAME qui s’est offert 11,47% à 4,860dinars. Au bout de l’échelle, la STEQ est la lanterne rouge de la semaineen perdant 11,21% à 8,870 DT.

*Actualités de la semaine

TUNISAIR, publication des comptes consolidés 2010TUNISAIR a annoncé un résultat net part du groupe en baisse de 77,3%à 15,922 MDT, pour des revenus consolidés en hausse de 5,85% à 1163,798 MDT. A titre de rappel, TUNISAIR a publié un résultat netsocial déficitaire de 3,784 MDT.

SOTUMAG, publication des résultats semestrielsSOTUMAG a publié un résultat net semestriel déficitaire de 0,135 MDTvs un bénéfice net de 0,210 MDT, un an auparavant. Les revenus S1 11ont baissé de 6,6% à 3,350 MDT.

SOTETEL, publication des résultats semestrielsSOTETEL a réalisé un résultat net semestriel déficitaire de 0,274 MDTvs un bénéfice net de 0,789 MDT au 30-06-2010.

SOTUVER, franchissement de seuilM. Hafedh HEMAYED a déclaré avoir franchi à la baisse, le 14septembre 2011, le seuil des 5% des actions et des droits de vote de laSOTUVER et ce, suite à la cession sur le marché de 22 833 actions de saparticipation directe dans la société, représentant 0,18% du capital.

4 5

59,6

2

4 5

92,0

5

4 6

16,0

9

4 6

59,1

8

4 6

67,6

3

0.10% 0,71% 0,52% 0,93% 0,18%

L M M J V

1

-18,67% 3,47% 6,270

CB Vol. Moyen PNB BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 646 400 000 92 398 126 076 000 0,493 3,201 FY 2008 16,38 2,52 0,200 2,48% 15,41% 40,54%

FY 2010 638 400 000 91 801 144 892 000 0,564 4,164 FY 2009 14,15 1,92 0,220 2,76% 13,54% 39,01%

FY 2011 627 000 000 23 333 153 000 000 0,536 4,478 FY 2010 11,70 1,40 0,210 3,35% 11,97% 39,18%

-7,42% -1,26% 42,200

CB Vol. Moyen PNL BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 50 383 750 11 592 6 273 686 1,498 6,992 FY 2008 15,82 3,39 0,000 0,00% 21,43% 0,00%

FY 2010 96 857 500 37 480 9 947 433 3,273 10,289 FY 2009 13,93 4,43 0,000 0,00% 31,81% 0,00%

FY 2011 89 675 000 10 995 7 510 000 2,080 12,369 FY 2010 20,29 3,41 0,000 0,00% 16,82% 0,00%

-4,73% -1,72% 14,300

CB Vol. Moyen CA BPA BV P/E P/B DPA Div Yield ROE Pay Out Ratio

FY 2009 32 472 000 24 794 43 490 838 0,333 19,536 FY 2008 54,21 0,92 0,300 1,66% 1,70% 90,15%

FY 2010 27 396 000 11 272 44 849 298 -0,094 18,593 FY 2009 neg 0,82 0,200 1,31% -0,50% neg

FY 2011 25 740 000 4 249 39 800 000 -0,228 18,165 FY 2010 neg 0,79 0,000 0,00% -1,25% 0,00%

Biens de Consommation

Bancaires

Leasing

ATB

Perf. sur la semaine

Perf. sur la semaine

Compagnie Gestion et Finance

Semaine du 19 au 23 Septembre 2011

Perf. sur l'année

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ATTIJARI LEASING

Recommandations de la semaine

ClôturePerf. sur la semaine

Clôture

SIPHAT

Clôture

Perf. sur l'année

Perf. sur l'année

L’exercice 2011 souffle le froid pour Attijari Leasing. La filiale d’Attijari Bank a vu son processus de redressement accuserun coup dur après la révolution du 14 janvier. La compagnie ne souffre pas d’une chute de l’activité, mais plutôt del’augmentation de son risque. Jusqu’au 30 juin 2011, les mises en force et les approbations n’ont, respectivement, baisséque de 12,5% à 86,494 MDT et de 11,8% à 110,176 MDT. Cette relative résistance est essentiellement due à un bon T2(+4,5% de la production à 56,324 MDT et +12,3% à 76,856 MDT pour le carnet de commandes), soutenu par le programmeMOUSSANADA lancé par sa banque mère. Cela a permis à Attijari Leasing de limiter la casse au niveau des revenus bruts deleasing (-5.8% à 11,062 MDT), et de bénéficier de la baisse des dotations aux amortissements des immobilisations enlocation (0,969 MDT fin juin 2011 vs 3,995 MDT une année auparavant). Néanmoins, ces gains ont été raflés par uneaugmentation des charges financières de 52,9% à 5,718 MDT, suite à un alourdissement de l’endettement de 40,2% à217,677 MDT. Attijari Bank a activement participé au financement de l’activité de sa filiale, en lui accordant 54,246 MDT decrédits supplémentaires. Par ailleurs, habituée depuis des années à réaliser d’importantes reprises sur les créances, AttijariLeasing n’a pu récupérer que 0,852 MDT durant les six premiers mois de 2011 vs 1,969 MDT au S1 2010. Elle a même dûconstituer des provisions supplémentaires de 0,796 MDT, en hausse de 84,4% par rapport au 30 juin 2010. Lesengagements classés sont restés stables à 40,915 MDT, entraînant une hausse du taux de créances accrochées de 14,4% à18,2%. A noter que contrairement aux autres compagnies de leasing, Attijari Leasing n’a pas publié de détails sur lemontant des actifs nécessitant un suivi particulier. Sur la cote de la Bourse, le titre a surperformé son groupe de référence,avec une baisse annuelle de 7,42% vs 13,90% pour le benchmark. Nous restons de notre avis qu’Attijari Leasing estsurvalorisée, avec des multiples nettement supérieurs à la moyenne du secteur et une structure bilancielle fragile dont leredressement est freiné par la conjoncture actuelle. CGF reste à la « Vente ».

La SIPHAT a publié un CA T2 2011 de 10,694 MDT, en baisse de 6,8% vs 11,484 MDT une année auparavant. Ceralentissement de l’activité est imputable à une chute de l’export de 93,4%, qui a été compensée par une haussedes ventes hospitalières de 7,1% à 6,324 MDT. En termes de production, le laboratoire a enregistré une baissede 14,1% pour atteindre 9,780 MDT, suite à la régression de l’export et généralement aux événements connuspar la Tunisie ces derniers temps. Depuis le début de l’année 2011, le CA de la SIPHAT a accusé une baisse de8,1%, légèrement inférieur à nos attentes. Néanmoins, la composition de son portefeuille est parfaitement enligne avec nos prévisions, avec environ 57% du modèle hospitalier et 42% du modèle officinal. Concernant lastructure financière de la société, l’endettement est resté stable (26,631 MDT) par rapport au deuxièmetrimestre 2010. Au cours actuel, SIPHAT a perdu depuis de début de l’année 6,04%. Les investisseurs anticpentune baisse de l'activité et de la capacité bénéficiaire de la SIPHAT en 2011. Dans notre modèle nous avons tenucompte d'une baisse du CA de 11,1%, d'un résultat déficitaire et de l'absence d'un dividende au titre del'exercice 2011. Ce modèle nous donne un upside négatif de 21,4%. Ainsi, nous maintenons notrerecommandation à la « Vente ».

L’ATB est parvenue à remonter la pente, après un premier trimestre difficile, en clôturant ses comptessemestriels dans le vert, et ce malgré la stagnation de son activité Retail. Durant les six premiers mois de 2011,l’activité commerciale de la banque affiche un statu quo argumenté par une baisse des dépôts collectés de0,08% à 2 250 MDT et hausse des crédits accordés de 1,5% à 2 939 MDT en rythme séquentiel. En termes derevenus, l’importante hausse des « Intérêts sur crédits CT & ML », +43,4% à 62,235 MDT a entrainé uneamélioration significative de la marge d’intérêt (+92,4% à 28,712 MDT). Les revenus du portefeuille titrecommercial, sa principale source de rentabilité, ont baissé de 25,9% à 27,858 MDT. Cela découle de la baissedes produits des BTA de 28% à 26,215 MDT. Le résultat net S1 11 a progressé de 13,9% à 25,072 MDT pourun PNB en hausse de 6,1% à 74,640 MDT. Les dirigeants maintiennent une guidance positive pour l’année2011, avec des objectifs de croissance ambitieux, mais qui sont à notre avis difficilement réalisable : lemanagement table sur une progression des dépôts, en 2011 de 17,8% à 3 405,023 MDT, et une hausse du PNBde 9,4% à 158,193 MDT. Parallèlement à cette régression au niveau de l’exploitation, les charges générales sesont alourdies de 6,9% à 19,793 MTND. De plus, ces dernières n’intègrent pas toutes les provisions àconstituer découlant de la détérioration de la qualité d’actifs des banques tunisiennes en 2011. Nous avonsintégré toutes ces variables dans notre modèle et ce dernier ressort avec un potentiel de hausse de 17,1%. CGFréitère son opinion « Conserver ».

1

4

7

10

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX ATB

5

12

19

26

33

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX SIPHAT

2

14

26

38

50

62

2006 2007 2008 2009 2011

1000

2200

3400

4600

5800

TUNINDEX Attijari Leasing

2

Compagnie Gestion et Finance

Nominal CB Dépôts (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions PNB Crédits (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 6 537 237 513 29 458,793 - 15 603 924 21,89% 1,938 2,213 21,13 16,39 36,92% 0,721 0,702

- 1 645 009 247 27 215,692 4,23% 194 211 816 -6,99% 19,360 20,852 1,97 1,82 10,38% 1,88% 1,87%

10,000 635 000 000 2 975,423 63,500 677 580 48,77% 7,063 5,970 8,99 10,64 19,82% 1,400 1,100

10 000 000 141 131 000 2 996,156 0,00% 17 902 796 -16,20% 57,176 61,746 1,11 1,03 12,35% 2,20% 1,73%

1,000 627 000 000 3 020,220 6,270 137 808 13,61% 0,564 0,536 11,12 11,70 39,01% 0,220 0,210

100 000 000 131 374 000 1 659,572 3,47% 3 896 607 -18,67% 4,164 4,478 1,51 1,40 13,54% 3,51% 3,35%

5,000 636 525 000 2 797,163 18,860 399 723 1,30% 1,436 1,401 13,14 13,46 0,00% 0,000 0,100

33 750 000 148 857 000 2 258,764 2,56% 13 275 689 -13,41% 9,483 10,885 1,99 1,73 15,14% 0,00% 0,53%

5,000 395 820 000 3 266,018 21,990 1 015 498 8,90% 2,257 1,367 9,74 16,09 0,00% 0,000 0,000

18 000 000 191 893 192 3 620,075 15,43% 17 234 534 -25,36% 25,746 27,113 0,85 0,81 8,77% 0,00% 0,00%

10,000 1 326 000 000 5 360,289 78,000 3 584 624 17,00% 2,461 4,471 31,69 17,45 81,26% 2,000 2,000

17 000 000 274 395 671 3 835,415 3,04% 39 030 074 9,59% 30,776 33,246 2,53 2,35 8,00% 2,56% 2,56%

5,000 417 600 000 4 389,460 13,050 1 193 310 34,58% 1,459 1,384 8,95 9,43 27,42% 0,400 0,400

32 000 000 239 412 000 4 350,749 2,19% 21 454 413 -10,33% 17,681 18,665 0,74 0,70 8,25% 3,07% 3,07%

1,000 1 233 000 000 1 721,927 10,960 912 454 22,78% 0,580 0,561 18,89 19,54 41,36% 0,240 0,240

112 500 000 163 426 000 2 123,508 2,91% 38 080 717 -3,61% 4,658 4,979 2,35 2,20 12,46% 2,19% 2,19%

20,000 31 500 000 210,195 31,500 186 856 0,00% 8,012 Na 3,93 Na 22,47% 1,800 1,800

1 000 000 20 537 000 385,584 0,64% 2 188 561 7,88% 143,953 Na 0,22 Na 5,57% 5,71% 5,71%

5,000 247 357 000 4 294,662 9,950 2 367 788 35,00% 0,749 0,724 13,28 13,74 0,00% 0,000 0,000

24 860 000 241 430 384 4 821,235 8,03% 19 984 640 -47,60% 20,959 21,684 0,47 0,46 3,58% 0,00% 0,00%

5,000 662 891 513 1 423,436 43,750 987 426 26,38% 1,661 1,763 26,33 24,81 49,66% 0,825 0,840

15 151 806 92 553 000 1 164,634 9,21% 3 521 622 9,25% 14,090 15,028 3,11 2,91 11,79% 1,89% 1,92%

10,000 324 544 000 2 006,526 18,440 4 140 858 13,66% 0,263 0,903 70,16 20,41 0,00% 0,000 0,000

17 600 000 104 408 000 1 891,567 3,42% 17 642 163 -11,35% 7,229 8,132 2,55 2,27 3,64% 0,00% 0,00%

Nominal CB Mises en force (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions PNL Engagements (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 570 405 000 751,672 - 2 338 788 51,15% 1,882 1,420 13,07 17,24 33,10% 0,528 0,342

- 67 684 276 1 216,545 1,39% 55 501 618 -13,90% 10,372 11,264 2,33 2,12 18,59% 2,70% 1,77%

1,000 79 050 000 166,869 4,650 521 261 14,39% 0,477 0,355 9,75 13,11 41,92% 0,200 0,175

17 000 000 15 137 590 259,853 1,75% 7 502 277 -18,07% 2,913 3,068 1,60 1,52 16,38% 4,30% 3,76%

10,000 89 675 000 101,799 42,200 8 243 92,24% 3,273 2,080 12,89 20,29 0,00% 0,000 0,000

2 125 000 6 273 686 167,030 -1,26% 1 836 219 -7,42% 10,289 12,369 4,10 3,41 31,81% 0,00% 0,00%

5,000 89 000 000 149,375 17,800 863 186 38,13% 2,088 1,476 8,53 12,06 35,92% 0,750 0,400

5 000 000 14 870 000 264,290 2,12% 8 915 737 -20,12% 8,293 9,019 2,15 1,97 25,18% 4,21% 2,25%

5,000 66 900 000 65,961 22,300 411 362 94,10% 1,091 0,753 20,45 29,60 45,84% 0,500 0,300

3 000 000 5 561 000 92,583 3,72% 4 932 139 -11,97% 7,798 8,051 2,86 2,77 13,99% 2,24% 1,35%

5,000 36 480 000 48,358 9,120 450 125 40,82% 0,585 0,558 15,60 16,36 34,22% 0,200 0,000

4 000 000 4 410 000 69,281 1,33% 10 580 942 -20,89% 7,354 7,712 1,24 1,18 7,95% 2,19% 0,00%

5,000 209 300 000 219,310 29,900 84 611 44,60% 2,209 1,880 13,53 15,90 38,47% 0,850 0,600

7 000 000 21 432 000 363,508 1,36% 21 734 304 -11,87% 15,458 16,488 1,93 1,81 14,29% 2,84% 2,01%

Nominal CB Prod. des Plac. (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA Sinistres réglés (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 800 803 373 47,820 - 3 102 553 43,07% 4,785 2,590 18,78 30,39 35,29% 1,388 0,658

- 301 771 813 252,466 3,35% 69 673 614 -11,59% 46,385 47,587 2,38 2,27 12,78% 1,84% 1,20%

5,000 295 960 000 11,372 73,990 740 26,16% 4,023 2,525 18,39 29,30 39,77% 1,600 1,000

4 000 000 62 317 379 40,454 1,91% 149 636 -4,00% 20,767 21,692 3,56 3,41 19,37% 2,16% 1,35%

5,000 79 720 200 2,344 29,970 373 515 69,73% 1,587 1,643 18,88 18,24 18,90% 0,300 0,400

2 660 000 31 646 000 12,815 0,94% 23 005 095 23,87% 11,501 12,844 2,61 2,33 13,80% 1,00% 1,33%

10,000 318 923 173 27,950 138,200 1 747 210 32,25% 7,709 3,475 17,93 39,77 23,35% 1,800 0,500

2 307 693 178 153 434 187,969 5,52% 16 928 114 -25,52% 91,744 93,419 1,51 1,48 8,40% 1,30% 0,36%

5,000 106 200 000 6,154 11,800 981 088 105,29% 0,529 0,821 22,32 14,38 70,93% 0,375 0,375

9 000 000 29 655 000 11,228 2,61% 29 590 770 -17,51% 7,748 8,194 1,52 1,44 6,82% 3,18% 3,18%

Nominal CB Immo. Fina 08 (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBIT 08(en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 715 328 280 - - 255 522 33,60% 0,493 0,417 18,84 21,72 42,28% 0,228 0,201

- 949 334 143 - -0,41% 95 902 182 -1,85% 2,710 2,894 3,34 3,10 18,24% 2,50% 2,15%

10,000 39 850 000 8,665 39,850 3 188 1,06% 2,167 1,200 18,39 33,21 83,06% 1,800 1,500

1 000 000 1 994 262 1,217 0,00% 317 918 3,50% 13,595 12,995 2,93 3,07 15,94% 4,52% 3,76%

1,000 1 503 030 060 34,620 8,350 137 053 36,32% 0,420 0,403 19,87 20,73 38,07% 0,160 0,160

180 003 600 936 392 118 71,909 -0,60% 88 907 007 -1,61% 2,434 2,676 3,43 3,12 17,27% 1,92% 1,92%

1,000 162 624 000 10,769 6,050 104 921 19,74% 0,583 0,208 10,37 29,09 71,99% 0,420 0,210

26 880 000 8 884 352 6,518 0,67% 3 050 939 -8,36% 2,179 1,967 2,78 3,08 26,77% 6,94% 3,47%

1,000 9 824 220 3,594 10,170 10 360 -2,42% 3,278 2,899 3,10 3,51 30,50% 1,000 1,000

966 000 2 063 411 1,526 8,08% 3 626 318 47,16% 9,582 10,480 1,06 0,97 34,22% 9,83% 9,83%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBIT (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 97 590 938 - - 1 479 411 17,39% 3,193 2,669 9,19 10,15 39,75% 0,696 0,700

- 52 196 207 - -1,00% 13 784 083 2,96% 24,614 26,587 1,06 1,01 12,19% 4,09% 4,15%

1,000 19 690 938 5,051 6,550 73 233 19,08% 1,035 0,832 6,33 7,88 27,05% 0,280 0,300

3 006 250 17 346 738 2,774 0,77% 760 220 9,98% 7,095 7,647 0,92 0,86 14,59% 4,27% 4,58%

5,000 37 600 000 -1,150 47,000 809 782 49,57% 7,496 6,250 6,27 7,52 20,01% 1,500 1,500

800 000 21 775 534 2,965 1,95% 5 033 368 3,43% 57,738 62,488 0,81 0,75 12,98% 3,19% 3,19%

1,000 40 300 000 -10,086 3,100 596 396 -8,12% 0,233 0,226 13,30 13,71 64,36% 0,150 0,150

13 000 000 13 073 935 1,159 -4,62% 7 990 495 -0,91% 2,269 2,345 1,37 1,32 10,27% 4,84% 4,84%

SIMPAR

SITS

TUNINVEST-SICAR

23/09/2011

Immobilières

ESSOUKNA

23/09/2011

Holdings

PLAC. DE TUNISIE-SICAF

SPDIT-SICAF

23/09/2011

Assurances

ASTREE

STAR

PGH

SALIM

Tunis Re

ATTIJARI LEASING

CIL

EL WIFACK LEASING

TUNISIE LEASING

UIB

23/09/2011

Leasing

ATL

MODERN LEASING

STB

UBCI

Attijari Bank

BH

BIAT

BNA

Bancaires

AMEN BANK

ATB

BT

BTE (ADP)

Cote de la BVMTWeekly

1/2Département Recherche

23/09/2011

CGF-COMPAGNIE GESTION ET FINANCE – Intermédiaire en Bourse -S.A au capital de 1.000.000 DT

– 6, rue Jamel Eddine El Afghani – 1002 Tunis

Tel : (216-71) 788.870- Fax : (216-71) 798.314 – E-mail : analyse@cgf.com.tn

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 938 933 750 - - 921 352 12,68% 0,844 0,855 9,35 12,38 49,58% 0,513 0,505

- 788 118 105 - 0,57% 39 145 085 2,78% 5,403 5,745 2,13 1,99 17,40% 4,57% 4,45%

1,000 72 820 000 -2,145 6,620 349 747 -22,16% 0,410 0,331 16,13 20,01 48,73% 0,200 0,200

11 000 000 50 981 078 2,184 1,85% 9 631 854 8,25% 1,901 2,032 3,48 3,26 21,59% 3,02% 3,02%

5,000 6 265 000 16,464 3,580 11 831 -2,47% -10,696 -1,429 - - 0,00% 0,000 0,000

1 750 000 66 639 141 5,874 6,87% 415 452 -48,86% 13,497 12,069 0,27 0,30 -79,25% 0,00% 0,00%

1,000 765 600 000 -103,236 11,600 365 178 15,63% 1,078 1,027 10,76 11,29 55,65% 0,600 0,600

66 000 000 509 820 477 42,400 0,00% 17 200 266 5,12% 5,525 5,952 2,10 1,95 19,51% 5,17% 5,17%

5,000 25 740 000 2,533 14,300 19 447 -13,97% -0,094 -0,228 - - neg 0,200 0,000

1 800 000 43 435 129 5,868 -1,72% 709 524 -4,73% 18,593 18,165 0,77 0,79 -0,50% 1,40% 0,00%

1,000 38 508 750 11,334 3,260 117 064 32,25% 0,117 0,135 27,76 24,07 10,22% 0,060 0,060

11 812 500 45 292 280 5,305 1,24% 10 853 813 -25,52% 1,652 1,727 1,97 1,89 7,11% 1,84% 1,84%

4,000 30 000 000 25,160 4,000 58 085 20,00% 0,054 0,054 74,26 74,26 0,00% 0,000 0,000

10 000 000 71 950 000 3,156 11,73% 334 174 -16,67% 2,605 2,658 1,54 1,50 2,07% 0,00% 0,00%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 682 346 054 - - 1 955 946 56,32% 0,875 0,618 10,58 14,94 50,66% 0,481 0,402

- 594 672 876 - -0,14% 69 371 979 -18,50% 3,186 3,322 2,90 2,75 28,60% 5,22% 4,38%

1,000 240 465 000 -53,076 9,430 189 224 8,68% 1,177 0,780 8,01 12,08 73,08% 0,860 0,630

25 500 000 167 519 733 22,439 -0,53% 8 827 278 -17,22% 3,537 3,458 2,67 2,73 33,27% 9,12% 6,68%

1,000 120 865 000 11,286 10,510 366 671 1,83% 0,731 0,591 14,38 17,77 50,63% 0,370 0,370

11 500 000 51 423 000 7,406 2,04% 12 441 805 1,16% 3,309 3,531 3,18 2,98 22,08% 3,52% 3,52%

1,000 258 000 000 -39,509 8,600 474 962 9,16% 0,789 0,567 10,89 15,18 31,67% 0,250 0,250

30 000 000 326 119 139 30,541 -0,58% 29 610 062 -24,23% 2,591 2,907 3,32 2,96 30,47% 2,91% 2,91%

1,000 40 162 650 -4,251 4,820 921 996 20,99% 0,328 0,181 14,67 26,60 45,67% 0,150 0,150

8 332 500 10 908 004 2,274 2,55% 18 372 254 -40,55% 2,103 2,135 2,29 2,26 15,62% 3,11% 3,11%

5,000 12 418 000 -4,320 8,870 1 552 -3,15% 0,716 0,714 12,39 12,42 69,86% 0,500 0,600

1 400 000 38 703 000 6,631 -11,21% 21 511 -20,26% 13,705 13,920 0,65 0,64 5,22% 5,64% 6,76%

10,000 10 435 404 138,871 2,480 1 540 107,08% -3,605 Na - Na 0,00% 0,000 0,000

4 207 824 92 907 000 5,918 -2,75% 99 069 -47,01% -22,017 Na - Na neg 0,00% 0,00%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 901 417 161 - - 22 195 331 29,07% 2,211 2,891 53,05 2,98 48,73% 2,137 2,047

- 492 849 114 - 2,09% 303 585 575 17,97% 11,130 11,232 3,81 3,66 10,93% 1,61% 1,42%

25,000 366 431 154 -14,604 349,000 167 851 28,37% 10,592 14,286 32,95 24,43 99,13% 10,500 10,000

1 049 946 23 225 264 11,924 2,95% 918 718 29,00% 39,967 43,754 8,73 7,98 26,50% 3,01% 2,87%

10,000 52 381 106 -11,424 26,900 0 -7,76% 2,092 0,514 12,86 52,38 0,00% 0,000 0,000

1 947 253 133 515 450 5,733 0,00% 99 427 -20,06% 23,642 24,156 1,14 1,11 8,85% 0,00% 0,00%

1,000 567 153 237 9,537 3,900 4 017 093 77,89% 0,048 -0,059 81,99 - 0,00% 0,00% 0,00%

145 423 907 13 797 535 18,880 -0,51% 201 831 547 17,82% 1,432 1,373 2,72 2,84 3,32% 0,00% 0,00%

10,000 38 241 000 -22,800 42,490 0 11,32% -0,226 2,778 - 15,30 neg 2,500 3,500

900 000 64 203 156 7,610 0,00% 155 773 -15,69% 55,744 56,022 0,76 0,76 -0,41% 5,88% 8,24%

1,000 68 234 400 4,080 4,860 936 804 59,64% 0,114 0,107 42,59 45,49 61,35% 0,070 0,070

14 040 000 21 842 528 2,975 11,47% 5 953 022 -8,36% 1,460 1,496 3,33 3,25 7,82% 1,44% 1,44%

1,000 72 765 000 -11,447 3,000 5 928 888 9,57% 0,127 0,066 23,70 45,48 0,00% 0,000 0,000

24 255 000 54 328 000 11,191 11,11% 24 947 786 45,63% 1,845 1,911 1,63 1,57 6,86% 0,00% 0,00%

1,000 123 545 850 17,596 9,780 9 540 406 -18,18% 0,485 0,380 20,14 25,74 51,49% 0,250 0,200

12 632 500 26 450 000 5,173 11,14% 25 186 510 26,96% 2,150 2,280 4,55 4,29 22,58% 2,56% 2,04%

1,000 253 680 000 -17,742 6,040 1 332 997 10,18% 0,357 0,288 16,92 20,97 70,02% 0,250 0,170

42 000 000 73 896 403 13,722 2,37% 33 699 281 20,87% 1,950 1,988 3,10 3,04 18,31% 4,14% 2,81%

1,000 358 985 414 -59,648 8,150 271 291 -9,64% 0,077 0,157 106,05 51,88 78,07% 0,060 0,060

44 047 290 81 590 778 21,311 -1,09% 10 793 511 10,35% 3,737 3,834 2,18 2,13 2,06% 0,74% 0,74%

Nominal CB Dettes fina. nettes (en MD) Cours Volume hebdo Perf 10 BPA 10 BPA 11 P/E 10 P/E 11 Pay Out Ratio 10 DPA 10 DPA 11

Nombre d'actions CA EBITDA (en MD) Perf. hebdo Volume cumulé 11 Perf 11 BV 10 BV 11 P/B 10 P/B 11 ROE 10 Div Yield 10 Div Yield 11

- 1 007 802 052 - - 2 794 752 0,87% 0,477 -1,672 457,16 14,25 6,95% 0,031 0,047

- 1 619 645 252 - -0,44% 77 301 018 -11,31% 7,918 6,028 4,51 5,33 11,31% 0,24% 0,98%

5,000 238 764 075 -19,943 103,980 58 343 9,05% 0,056 -8,449 1 850,88 - 0,00% 0,000 0,000

2 296 250 219 020 000 17,168 -1,72% 4 091 543 -26,09% 18,786 10,338 5,53 10,06 0,30% 0,00% 0,00%

10,000 373 038 978 -37,732 26,900 325 894 -4,83% 0,828 0,686 32,49 39,18 0,00% 0,000 0,000

13 867 620 378 372 000 11,185 -0,37% 11 651 465 -5,44% 4,357 4,538 6,17 5,93 19,00% 0,00% 0,00%

1,000 21 646 440 -19,943 9,180 111 991 136,53% 0,527 0,509 17,41 18,04 0,00% 0,00% 0,00%

2 358 000 17 305 085 1,401 0,00% 7 815 175 16,20% 2,951 3,460 3,11 2,65 17,86% 0,00% 0,00%

5,000 30 139 200 10,405 6,500 175 091 20,06% 0,334 0,330 19,47 19,70 119,81% 0,400 0,200

4 636 800 31 483 360 -4,072 -2,26% 7 674 641 -27,53% 6,240 6,170 1,04 1,05 5,35% 3,08% 20,00%

5,000 47 408 962 -5,910 14,490 722 167 10,75% 0,801 0,703 18,10 20,61 49,95% 0,400 0,400

3 271 840 7 749 370 3,605 3,57% 2 839 841 29,48% 8,356 8,659 1,73 1,67 9,58% 2,76% 2,76%

1,000 12 480 000 -12,099 1,040 13 917 9,94% 0,023 0,038 45,05 27,73 82,31% 0,019 0,020

12 000 000 7 135 600 2,490 0,00% 1 366 232 -15,20% 1,271 1,290 0,82 0,81 1,82% 1,83% 1,92%

1,000 106 971 600 1,295 9,700 1 181 996 NC 0,295 0,452 32,83 21,44 0,00% 0,000 0,210

11 028 000 28 980 837 5,609 0,00% 21 625 077 67,24% 1,526 1,978 6,36 4,90 19,37% 0,00% 2,16%

1,000 177 352 798 237,047 1,670 205 354 -18,88% 0,377 -0,154 4,43 - 0,00% 0,000 0,000

106 199 280 929 599 000 100,883 0,00% 20 237 044 -17,33% 5,875 5,721 0,28 0,29 6,41% 0,00% 0,00%

SOPAT

Carthage Cement

SERVICOM

TPR

23/09/2011

SCB

SIAME

SOMOCER

SOTUVER

23/09/2011

Industries

AIR LIQUIDE

ALKIMIA

ICF

ASSAD

GIF

SOTUMAG

TUNISAIR

Serv. aux Consommateurs

MAGASIN GENERAL

MONOPRIX

SOTETEL

SOTRAPIL

TELNET

STEQ

STIP

TUNISIE LAIT

23/09/2011

Autos. et Équipementiers

ARTES

ENNAKL

ADWYA

ELECTROSTAR

SFBT

SIPHAT

23/09/2011

Biens de Consommation

Cote de la BVMTWeekly

Département Recherche2/2

CGF-COMPAGNIE GESTION ET FINANCE – Intermédiaire en Bourse -S.A au capital de 1.000.000 DT

– 6, rue Jamel Eddine El Afghani – 1002 Tunis

Tel : (216-71) 788.870- Fax : (216-71) 798.314 – E-mail : analyse@cgf.com.tn

Compagnie Gestion et Finance –Septembre 2011

Lexique et définition des ratios

Département Recherche et Analyse

Compagnie Gestion et Finance

Définition des ratios financiers

Terme Désignation Numérateur Dénominateur Indicateurs de Marché P Prix de l'action Cours de Bourse NA

N Nombre d'actions Nombre d'actions composant le capital social NA

CB Capitalisation Boursière Prix de l'action*Nombre d'actions NA

Chiffres Clefs

CA Chiffre d'affaires NA NA

EBITDA Earnings before Interest, Taxes, Depreciation,

and Amortization EBIT+ dotations aux amortissements et aux provisions NA

EBIT Earnings before Interest and Taxes Résultat d'exploitation NA

RN Résultat net Résultat des activités ordinaires avant impôts- impôt sur les sociétés

- intérêts des minoritaires NA

CI Capitaux investis BFR + immobilisations incorporelles nettes+immobilisation

corporelles nettes NA

KP Total capitaux propres NA NA

DFN Dettes financières nettes dettes financières LT + dettes financières CT - disponibilités -

placements financiers NA

FCF Free Cash Flow EBITDA - Variation du BFR - IS payés - Investissements

d'exploitation nets de cessions NA

Ratios d'exploitation

TMB Taux de Marge brute Marge brute CA

TMEBITDA Taux de Marge d'EBITDA EBITDA CA

TMO Taux de Marge opérationnelle EBIT CA

TMN Taux de Marge nette Résultat net CA

Ratios de Rentabilité

ROE Return on equity Résultat net Total capitaux propres

ROA Return on assets Résultat net Total Actifs

ROCE Return on capital employed EBIT*(1-taux d'imposition) Capitaux investis

Ratios d'endettement

Gearing Gearing Dettes financières nettes Total capitaux propres

comptables

NA Dettes financières nettes/EBITDA Dettes financières nettes EBITDA

NA Dettes financières nettes/FCF Dettes financières nettes FCF

NA Dettes financières nettes/Capitaux investis Dettes financières nettes Capitaux investis

Interest Cover Couverture des charges financières EBIT Charges financières

nettes

Indicateurs par action

BPA Bénéfice par action Résultat net Nombre d'actions

DPA Dividende par action Bénéfice distribué aux actionnaires Nombre d'actions

BV Book value Total capitaux propres Nombre d'actions

FCFPA Free Cash Flow par action FCF Nombre d'actions

DFNPA Dettes financières nettes par action Dettes financières nettes Nombre d'actions

Multiples VE

VE Valeur de l'entreprise Capitalisation Boursière + dettes financières nettes -

immobilisations financière + Intérêts minoritaires NA

VE/CA NA VE CA

VE/EBITDA NA VE EBITDA

VE/EBIT NA VE EBIT

VE/FCF NA VE FCF

Multiples Prix de l'action

P/E Price earning ratio Capitalisation Boursière Résultat net

P/B Price to book ratio Capitalisation Boursière Total capitaux propres

POR Pay Out Ratio DPA BPA

FCFE Yield Free Cash Flow To Equity Net income-(1-gearing)*investissement-(1-gearing)*variation BFR Capitalisation

Boursière

Div Yield Dividend Yield DPA Prix de l'action