Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public. 1

Colloque Retraite, Investissement Institutionnel et Finances PersonnellesENJEUX ET STRATÉGIES DE DÉCAISSEMENT À LA RETRAITE

Emmanuel Matte, CFA, FSA, FCIADirecteur Principal Senior, Chef mondiale des solutions de placements

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Messages clés

ü Les solutions de décaissements doivent être mise en place et comprises lors de l’accumulation

ü La communication et les décisions de placements doivent se prendre à la lumière d’un objectif de décaissement ü i.e. placements orientés résultats

ü Il existe des techniques de gestion de portefeuille déjà utiliséesü Eg. IGP, assurance, gestion dynamique de l’allocation

ü La nature et l’horizon des décaissements influencent la stratégie de placements

ü Les solutions de décaissements doivent être flexibles et personnalisées aux besoins de chaque investisseur

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

2. Parcours de réduction du risque• Réduire le niveau de risque stratégiquement

lorsque le participant approche de la retraite• L’approche « Cycle de vie »

1. Allocation d’actifs… • …pour diversifier et ainsi réduire la volatilité

des rendements• …pour offrir une meilleur protection du

capital

Approche traditionnelle

0

20

40

60

80

100

2015 2050

Retraite

Accumulation Decumulation

?

Mais pourquoi est-ce ainsi ?

Construction (optimisation) de portefeuille

Parcours de réduction du risque

Focus sur l’accumulation

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

L’approche traditionnelle du placement

Objectifs

Temps

Portefeuille

Avoir actuel Parcours “sans risque”

Idée § Investir dans des actifs plus risqués

en échange d’une bonification du rendement

§ Taux sans risque + prime de risque

§ Taux sans risque traditionnelle

§ Encaisse, obligations gouvernementales, CPG

A combler par une prise de risque

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

L’approche traditionnelle du placement

Risque

Rendement au dessus du taux sans risque

Prime de risque

requise

Actions

Obligations

Frontière efficiente (optimisation risque-rendement)

Temps

PatrimoineActions

Obligations

Actions+obligations

Gains de la diversification

Temps

Patrimoine

Actions + obligations + alternatifs +

TAA+…

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Illustrations

Marie, 60 ans

Son portefeuille permettrait d’acheter une rente de 20 000$ par année lors de sa retraite dans 2 ans

Marie ne veut pas compromettre cette retraite et investit 100% de son portefeuille en stratégie court terme (encaisse)

Or l’année suivante, les taux ont baissés et le coûts des rentes ne permettent que 15 000 $ par année

Paul, 45 ans

Portefeuille diversifié (50/50) lui a donné un rendements de 10% cette année car les taux ont baissé

Le rééquilibrage stratégique (cycle de vie) force Paul à vendre des obligations pour acheter des actions

L’année suivante, les taux remontent et Paul perd 10% de son portefeuille

Quel est l’impact sur ses revenus de retraites projetés ?

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Illustrations

Julie, 65 ans

Portefeuille conservateur avec 80% en obligations lui est proposé et sortir 5% par année permet un ratio de remplacement du revenu de 70%

Elle projette que ses revenus couvriront ses dépenses de base et aussi de faire deux voyages par année au cours des 10 prochaines années

Est-ce que ses besoins de base vs ses loisirs ont la même tolérance au risque?

Est-ce que la même tolérance au risque pour la portion qui financera son voyage de 2017 vs celui de 2027 ?

Jean, 55 ans

Portefeuille 30% actions, 70% obligations

Il fait un rendement négatif de -5% cette année car les actions ont moins bien fait

Le rééquilibrage stratégique (cycle de vie) force Jean à vendre des obligations pour acheter des actions

Quel est l’impact sur le risque de ses revenus de retraite projetés (niveau de tolérance) ?

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Repenser l’approche

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Prémisse

§ Si l’objectif de l’épargne est de financer un objectif précis (par exemple une stratégie de décaissement) …

§ …alors if faut pouvoir gérer le portefeuille et mesurer la performance en terme “de probabilité de rencontrer l’objectif”

§ Les stratégie de placements doivent donc être « orientées résultats » (“outcome-oriented investing”)

On doit donc revoir la stratégie de construction de portefeuille, notamment en définissant le portefeuille

de référence en termes de l’objectif désiré…

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Concept #1 de l’investissement orienté résultats:Le “besoin” n’est pas constant

Temps

Portefeuille

§ Il faut considérer le résultat souhaité (décaissement) comme un “passif” (eg. coûts de l’achat d’une rente)

§ Ce passif est lui-même influencé par des facteurs financiers (eg. taux d’intérêts)

« La valeur financière de l’objectif visée fluctue également »

Objectif

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Concept #2 de l’investissement orienté résultats:La stratégie sans risque est un portefeuille réplicateur du passif

Objectif

Temps

PortefeuilleLe “taux sans risques” est donc le portefeuille réplicateur du passif (« hedging portfolio ») et non l’encaisse…

…et la stratégie de placement est ainsi construite pour donner une prime de risque au-dessus du portefeuille réplicateur

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Concept #3 de l’investissement orienté résultats:Choisir une approche de gestion de bilan (eg. ratio Actif/Passif)

Rendement au dessous du taux sans risque

Prime de risque

requise

Rendement au dessus du portefeuille réplicateur

Risque (vol. des rendements)

Volatilité du ratio de financement

En optimisant sur une base de « bilan Actif-Passif» on optimise ainsi la gestion selon l’atteinte de l’objectif

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Innovation en matière de solutions de décaissement1ère étape : bien définir l’objectif (le passif) d’un participant

§ Utilisation d’un « passif type » pour les participants actifs § Rente viagère différée, paiements constants pour « x » années à

partir de 65 ans§ Personnalisation des structures de décaissements pour les

participants retraités (et idéalement pour ceux en transition)

Loisir

Dépenses de bases

SantéUrgenceM

illier

s

Exemple de “courbe de décaissement”

L’importance du conseil• Conseillers du promoteur• Planificateurs externes• Planificateurs du

fournisseur de services• Outil informatique (ROBO-

Conseil)

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

2. Parcours de réduction du risqueRéduire le niveau de risque de façon dynamique afin d’assurer qu’une portion croissante de la rente soit constamment protégée et que les gains de marchés soient converties automatiquement en « tranches additionnelles de rentes »

1. Allocation d’actifs… …se fait plutôt entre un portefeuille réplicateur du décaissement et un portefeuille de croissance

Innovation en matière de solutions de décaissements2ème étape : Offrir une stratégie de placement orientée résultats

Retraite

Accumulation Decumulation Composition du portefeuille

Parcours de réduction du risque

Focus sur la construction/protection d’une structure de décaissement

Personnalisation du profil

Construction selon un profil de

décaissement type

Croissance

Couverture

2015 2040 2060

Croissance

Gestion dynamique

Couverture

Décaissement

Retraite

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Innovation en matière de solutions de décaissementsNe pas oublier de changer la communication

Traditionnel Décaissement

J’ai perdu 6% de mon portefeuille

obligataire…

Je considère mon portefeuille

obligataire come une classe d’actif de moindre risque

J’ai perdu 6% de mon portefeuille…

MAIS j’ai besoin de 6% de moins pour

payer ma rente. Mon décaissement espéré

est le même…

J’utilise des stratégies

obligataires pour protéger une portion de ma

rente

Et si les taux augmentaient de

1%

CouvertureObligations

Croissance

Couverture

Actions et autres

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Innovation en matière de solutions de décaissementsNe pas oublier de changer la communication

Les gains augmentent la composante sécurisée…

Couverture

Couverture

Croissance

Croissance X

Le décaissement espéré doit aussi faire partie intégrante de la communication

Ainsi, l’information donne autant le décaissement qui est espéré (objectif) que la portion qui est sécurisée (plancher)

Avec le temps, les composantes « espéré » et « plancher » convergent (i.e. un « parcours de réduction de risque » implicite)

…mais les pertes ne réduiront pas la portion du décaissement sécurisée (plancher)

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Innovation en matière de solutions de décaissementsComment protéger un profil de décaissement

Conceptuellement, sécuriser des flux futurs peut se faire par des techniques d’investissement guides par le passif (IGP) que les caisses de retraite PD et les

assureurs connaissent et utilisent depuis longtemps

Cette approche serait plus simple

opérationnellement

Mais nécessite l’émission continue de séries de fonds IGP

(protégeant des morceaux de rentes

différées sur une base de calendrier)

Profil individuel des participants

Profil combiné

Les investisseurs détiennent chacun des unités du même fonds IGP

Chacun reçoit la couverture selon l’allocation qui lui est propre

Portefeuille IGP de couverture

…

Approche « agrégée » Approche « fonds de fonds »

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public.

Innovation en matière de solutions de décaissementsConclusion

Une gestion de portefeuille orientée résultats pour le décaissement permettrait pour les participants:

• Une approche comparable à celle des fonds « Cycle de Vie »

• Une sécurité des revenus espérées comparable à celle d’un régime PD • Ajout de « tranches » périodiquement et protection provenant de l’IGP• L’assurance que les gains provenant du marchés seront « convertis en

rentes additionnelles »

• Les mêmes caractéristiques que des produits traditionnels de gestion de portefeuille (liquidité, portabilité, flexibilité, possible architecture ouverte, etc…)

• Une personnalisation possible du profil de décaissement tout en préservant la flexibilité de changer la stratégie pendant la retraite;

• Une continuité dans l’approche pré et post retraite

Pour usage uniquement à des fins institutionnelles et par des professionnels en placement.Ne doit pas être distribué au public. 19

Merci, des questions ?