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China Materials Trip 8-12 May 2017

S ommaire

1 800 km entre Shanghai, Pékin, Tangshan, Gu An et Xiong An

Entreprises rencontrées

Le field trip en photos

Considérations générales

Take-away par secteur

SOMMAIRE

3

1 8 0 0 k m e n t r e S h a n g h a i , P é k i n , T a n g s h a n , G u A n e t X i o n g A n

1 800 KM PARCOURUS EN CHINE

2/ Pékin 3/ Tangshan

1/ Shanghai

4/ Gu An

5/ Xiong An

SOMMAIRE

E n t r e p r i s e s

ENTREPRISES RENCONTRÉES

Secteur Entreprises Description SOE People met

Iron ore Mysteel Steel website company (real-time data and news for Chinese steel)

Mr Zhenglei SHI - Senior Iron Ore Analyst

Vale Ferrous and non-ferrous mineralproducer

Mr Jao Mendes – President of Vale China

CNBM Iron ore trading Mr. LI Zhanjun

Hebei Steel group Iron ore and steel producer x iron ore department: Ms. GU Lili

Coking coal Kailuan Group Coking coal producer x Mr. ZHANG Wen, Mr. BAI Songpo, Ms. ZHANG Jing

Steel Mysteel Steel website company (real-time data and news for Chinese steel)

Mr Yingsong WEI - Senior steel analyst

Hebei Steel group Iron ore and steel producer x iron ore department: Ms. GU Lili

Guofeng Stell Steel producer x Mr. DONG Shuang

Tianzhu Steel Steel producer Mr. Gao Yan

Cement CNBM (China National BuidlingMaterial)

Biggest cement company in China x Mr. Chang, Board Secretary/ Ms. Zeng, GM of the Board and IR Team

Digital Cement Consulting in the cement sector Ms. Wang Xiao Liang, Chief Analyst

BBMG + Jidong Cement

3nd biggest cement company in China

x James Zhang – Director of BoardOffice / David Liu – Investor Relation

Real Estate Centaline Real estate agency – broker for 1st hand and 2nd hand. Biggest in Shanghai. 33 cities in mainland area

Mr Yuan Liu - Senior Property analyst

China Fortune Land Property developer

Country Garden Property developer

Infrastructure ChineseCommunicationConstruction Co (CCC)

Design and construction business in infrastructure (largest in port construction and design)

x Ms. Ning Cong, IR Manager/ Ms. Yang Zhao, IR Manager/ Ms. Lu Tan, IR Manager/ Ms. Jingjing Yu, IR Manager

SOMMAIRE

E n t r e p r i s e s

ENTREPRISES RENCONTRÉES

Secteur Entreprises Description SOE People met

Thermal Coal China Coal coal mining and processing x Mr. Dongzhou Zhou, Board Secretary

Shenhua Largest coal producer in China x Mr. Guangshui Chen, Securities Representative

Power generation

Datang Power Global power supplier (Thermal, hydro, solar, wind…)

x Mr. Shaopeng Zhang, Chief of IR/ Mr. Xuejun Ying, Board Secretary/ Mr. Yuping Wei, Securities Representatives/ Mr. Dong Fu, General Manager

Othermaterials

SMM Metals market research company Mr Xialoei – Senior Aluminum Analyst

Chalco Largest Aluminia producer in China

x Ms Lanying Zhao – IR manager

Antaike Market research and consulting in metals

Mr Xiaohui He – Senior Copper Analyst

UMPaper Services in pricing analysis on China’s paper industry

Ms Melissa Chen – Chief Containerboard Analyst

SOMMAIRE

6

S h a n g h a i ( D a y 1 )

SHANGHAI

SOMMAIRE

P é k i n ( D a y 2 & 3 )

PÉKIN

SOMMAIRE

P é k i n ( D a y 2 & 3 )

PÉKIN

SOMMAIRE

T a n g s h a n ( D a y 3 & 4 )

TANGSHAN

SOMMAIRE

T a n g s h a n ( D a y 3 & 4 )

TANGSHAN

SOMMAIRE

G u A n ( D a y 5 )

GU AN

SOMMAIRE

G u A n ( D a y 5 )

GU AN

SOMMAIRE

G u A n ( D a y 5 )

GU AN

SOMMAIRE

X i o n g ’A n ( D a y 5 )

XIONG’AN

SOMMAIRE

C o n s i d é r a t i o n s g l o b a l e s

POLITIQUES

RELATION ETAT/ENTREPRISES

Politiques :- Importance du 19e congrès du Parti communiste chinois (PCC) en octobre : revue mid-term (5 ans / 10 ans) qui renouvellera une partie des instances dirigeantes. Xi Jinpingdoit se succéder à lui-même pour 5 ans mais

o avec quel bureau politique - Politburo (11/25 doivent partir à la retraite) ?o et quel comité permanent – Politburo Standing Commitee (5/ 7 doivent partir

en retraite, ie tous sauf Xi Jinping, le secrétaire général du parti, et Li Kegiang, le premier ministre) ?

- Objectif de faire au moins 6,5% de croissance du PIB en 2017 (objectif 2016 : entre 6,5% et 7% ; réalisé à 6,7%). Si pas 6,5% en octobre, nouveau plan de relance ?

Relation Etat/Entreprises :- Présence forte de l’Etat dans les grandes entreprises SOE

SOMMAIRE

C o n s i d é r a t i o n s g l o b a l e s

ENVIRONNEMENT

INFRASTRUCTURES

IMMOBILIER

Environnementales :- Pollution très élevée malgré un ralentissement industriel voulu dans les joursprécédents le somment One Belt One Road . Ex : à Pékin « 150 unhealthy » vs Paris « 50good »

- La contrainte environnementale n’est apparemment pas encore le principal driver desouvertures/fermetures d’usine. Elle viendrait encore après les contraintes de sécurité.

Infrastructures :- Métros et autoroutes récents (Shanghai et Pékin)- Développement du train à grande vitesse pour relier Pékin à la nouvelle ville Xiong An(30 min – 150km)- Différence de développement Nord/Sud et Est/Ouest

Immobilier :- Un développement permanent mais qui pourrait/devrait ralentir au H2 2017.- Une bulle immobilière surveillée par le gouvernement : augmentation des prix desHukou (~citoyenneté) dans les T1/T2 vs gratuité dans les T3/T4

SOMMAIRE

S e c t e u r s

SOMMAIRE

L ’ i m m o b i l i e r e n C h i n e

IMMOBILIER

Source : Centaline

SOMMAIRE

Ralentissement dans les 51 plus grandes villes arrive déjà

Mais la croissance globale est toujours là au Q1 (+16% YoY) => les villes T3-T4 sont toujours en forte croissance.

Sur l’année : consensus à -20% sur T1-T2 mais quid T3-T4 (+/- 7%?) => au total, entre -10% et 0%

Tendance à moyen terme : stabilisation des volumes de construction dans les villes T1-T2 / croissance de ce volume dans les villes T3-T4.

L ’ i m m o b i l i e r e n C h i n e

IMMOBILIER

Source : Centaline

SOMMAIRE

I r o n o r e / C o k i n g c o a l / S t e e l

IRON ORE

La Chine importe 80% de sa consommation (1 200 Mt importés sur 1 445 Mt en 2016)

Structurellement, la Chine a besoin d’importer du « high grade iron ore (62% Fe) » qu’ils ne produisent pas

A court terme, les inventaires dans les ports créent une pression sur les prix => 50-60$/t

Pourquoi pas plus bas que 50$/t ?

Chinese cash cost ~60-70$/t

Demande Chine H1 toujours bonne pour l’acier

-20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Inventory of iron ore at Chinese ports (Mt)

SOMMAIRE

I r o n o r e / C o k i n g c o a l / S t e e l

COKING COAL

STEEL

-600

-400

-200

0

200

400

600

800

1000

De

c-1

1

Ma

r-1

2

Jun

-12

Se

p-1

2

De

c-1

2

Ma

r-1

3

Jun

-13

Se

p-1

3

De

c-1

3

Ma

r-1

4

Jun

-14

Se

p-1

4

De

c-1

4

Ma

r-1

5

Jun

-15

Se

p-1

5

De

c-1

5

Ma

r-1

6

Jun

-16

Se

p-1

6

De

c-1

6

Ma

r-1

7

Spread of steel producers in China

Rebar - large mills HRC - large mills

(Rmb/t)(Rmb/t)

-50

0

50

100

150

200

250

300

350

14/08/2013 10/06/2014 06/04/2015 31/01/2016 26/11/2016 22/09/2017

Coking coal price Australian ($/Mt) Surcapacité début 2016 avec une industrie en déficit en Chine

=> « 276 days policy » (vs. 330)

Promotion des contrats long-terme : 80% lgt + 20% liberté de changer pour le spot

Apporte stabilité des prix (modulo effet climatique)

Demande : 35% immobilier / 30% infra / 20% machines / 10% Auto / 5% autre

Demande toujours forte sur le rebar vs moins forte sur le HRC avec surcapacité

SOMMAIRE

C e m e n t

CEMENT 2 400 Mt de production/an : plus gros producteur au monde

Demande devrait être stable en 2017 : 1/3 infra + 1/3 immobilier + 1/3 autre avec la demande H1 positive d’après les acteurs

Industrie de nouveau profitable : fermeture de capacités (80% de taux d’utilisation) + coopération + consolidation par région (ex : BBMG + Jidong) surtout le #2 Conch et le #3 BBMG

SOMMAIRE

T h e r m a l C o a l a n d P o w e r G e n e r a t i o n

COAL

POWER

« 276 days policy » ne devrait pas de nouveau être implémentée cette année dans le charbon (uniquement si le prix passe durablement sous les 500 RMB/t)

En ce moment, vague de fermeture sur la base de contrôles de sécurité (pas tant environnemental) => libère de la capacité pour les mines en construction (chaque mine nécessite en effet une approbation du gvt avant ouverture)

Les prix sont stabilisés par l’utilisation de contrats long terme (50% prix fixe+ 50% prix spot)

Industrie en surcapacité de génération charbon (alors qu’historiquement était en manque).

Des quotas de renouvelables dans le mix sont imposés : 20% avant de pouvoir ouvrir d’autres capacités en charbon.

Là aussi, le ralentissement de la construction et donc des besoins en électricité sont attendus pour la fin de l’année.

Intervention du gouvernement qui fixe les prix avec un équilibre entre les prix de l’électricité qui ne devraient pas augmenter pour ne pas menacer l’économie et des prix du charbon qui ne devraient pas fortement baisser pour ne pas menacer la santé des miniers qui sortent d’une période difficile

Libéralisation du marché : vente directe de l’électricité au consommateur final ne marche pas