CHAPITRE 10: FINANCIAL PLANNING

Ismaël Koné Ange-Axel LamineJulien Sandras

INTRODUCTION Un Plan financier peut etre statique ou

dynamique.

Un plan financier dynamique met les affaires(Business) au service de la finance.

La dette est employée agressivement et préferablement à un niveau decentralisé pour permettre aux operations de devenir plus efficientes, aligner les employés sur les objectifs des proprétaires ou en encore sauver des impots.

INTRODUCTION

Une stratégie financière statique, elle met plutôt la finance au service des affaires (business). Elle est basée sur un niveau de dette et d’équité

relativement fixe dans la structure du capital.

La différence essentielle entre ces 2 approches résident dans l’objectif assigné à la dette.

INTRODUCTION

Le ratio dette sur capital doit être considéré comme l’objectif d’une firme et doit permettre une bonne compréhension du plan financier de la firme pour une meilleure communication avec les investisseurs.

SOURCES ET UTILISATION DES FCF Les FCF établissent la connexion entre le plan

d’affaires d’une compagnie et une stratégie optimale de financement.

D’un point de vue opérationnel: FCF= NOPAT- I

D’un point de financier: FCF= Intérêt – Nouvelle dette + dividende – New equity

La question qui se pose est de savoir a quel moment il est logique de déterminer le cash flow projeté.

LE PLAN D’AFFAIRE DU POINT DE VUE OPÉRATIONNEL

L’aspect opérationnel des FCF doit être déterminé en premier lieu.

La qualité de la gestion des opérations devra être la maximisation de la valeur de la firme et devra être reflétée dans la série de NOPAT projetée.

Le plan financier devrait anticiper et s’accomoder aux FCF générés par le meilleur Business plan.

LE POINT DE VUE FINANCIER DES FCF

3 caractères apparaissent dans l’aspect financier des FCF: la dette, les dividendes et l’équité.

La dette doit être determinée en premier lieu.

Plusieurs façons d’exprimer la dette mais il est préférable de l’exprimer sous forme de ratio dette sur équity pour éviter d’associer source et utilisation des financements.

LE RATIO DETTE-EQUITY La dette a un coût moindre que les fonds

propres grâce à la déductibilité des impôts.

Augmenter la dette accroit la confiance des investisseurs car elles donnent le signal que la firme est capable de rembourser l’ensemble de sa dette.

Toutefois, il ne faut pas négliger le mauvais coté de la dette et prendre en compte le risque financier ainsi que bien gérer ses liquidités en outre.

RATING DES OBLIGATIONS ET OBJECTIFS DE LA STRUCTURE DU

CAPITAL On classifie le risque financier et la liquidité

en terme de rating des obligations car le rating est reconnu comme une mesure de valeur du crédit.

Rating des obligations effectués par Moody’s, Standard and Poor’s, Duff and Pleps et Fitch.

Ils n’utilisent pas les mêmes termes mais leurs estimations sont similaires: AAA pour les meilleures a CCC pour les moins bonnes.

RATING DES OBLIGATIONS Le rating des obligations doit dépendre des besoins

en capital de la firme et inversement.

Ainsi moins une compagnie a besoin de capitaux (soit du fait qu’elle possède des FCF positifs soit parce qu’elle a différents projets) moins il est important d’avoir un bon rating pour ses obligations.

Une autre considération dans la sélection des objectifs de rating des obligations est de quelle manière ce rating affecte les partenaires de la firme (clients, Gestionnaires, distributeurs, fournisseurs).

LE RISQUE DE DÉFAUT

Le risque de défaut est intimement lié au rating des obligations de la compagnie.

Le rating des obligations est une catégorisation usuelle du potentiel d’une compagnie a être exposée au risque de crédit.

TAUX D’INTÉRÊT

Le taux d’intérêt augmente quand le rating des obligations baissent.

Cependant, le taux d’intérêt ne doit pas être un facteur pour sélectionner une structure de capital.

SYSTÈME DE COTATION DE STERN STEWRAT & CO.

5 Facteurs pertinents:

La taille de l’entreprise (actif total de la firme)

Rendement ajusté au risque (habileté à générer des cash flows)

Ratio de la dette à long terme sur le capital Ratio de la dette totale sur la valeur nette Ratio d’investissement sur le capital

EXEMPLE DE COTATIONS

CALCUL ET ÉCHELLE DE COTATION

COMPROMIS POUR LES COTATIONS

COTATIONS POUR LES DETTES SUBORDONNÉES

SIMULATION

CHOIX D’UN RATIO CIBLE DETTE / EQUITY

Les managers doivent choisir un rating cible quant à leur dette financière émise. Pour l’atteindre elles peuvent définir un niveau

de dette maximum afin d’accéder au rating visé.

Peu importe le niveau de dette choisi par les managers, il faut qu’ils le communiquent au marché.

CHOIX D’UN RATIO CIBLE DETTE / EQUITY

Les managers doivent suivre les objectifs annoncés quelle que soit la situation.

La question que pose une telle approche est: que faire de ce surplus de liquidité? 1°) Payer des dividendes 2°) Rachat d’actions 3°)Investir dans un portefeuille d’actions.

La solution proposé par certain managers de racheter d’autres firmes doit être évité.

Peu importe le choix réalisé par le firme, celui-ci doit être communiqué

L’EXEMPLE DE LITTON

Le Board a annoncé le 24 Mai 1985, la fin du versement de dividendes.

En parallèle, le groupe a annoncé le rachat de 39,8% de son capital en s’endettant Hausse du cours de l’action de 70$ à 90$. Cet endettement a entraîné la hausse du ratio

Dette/Capital de 10% à plus de 60%. Downgrading des agences de notation de Strong A à Weak A.

L’EXEMPLE DE LITTON

L’EXEMPLE DE LITTON

Conclusion: la redéfinition de la structure capitalistique n’a pas eu de trop fortes incidences sur le rating de Litton, qui a pu continuer ses plans d’investissement après cette annonce. Ainsi en 1990, un porte parole du groupe a

annoncé que le groupe allait racheter à nouveau 10% de son capital.

LES CAS DES SOCIÉTÉS AVEC DES FCF NÉGATIFS

Elles doivent se financer sur le marché Emission de nouvelles actions.

Prévision afin d’émettre des titres pour les besoins en financement des 3 prochaines années.

CONCLUSION

Le plan financier permet d’anticiper la politique LT de la firme

Permet de maximiser l’usage de la liquidité disponible

Fixer un objectif cible d’endettement

Ne pas laisser les CF guider la politique de la société!