Analyse sectorielle – Metro Inc. -...
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2016 14/12/2016 Analyse sectorielle – Metro Inc. Présenté à Robert Normand Yasmine Bouchakour Guillaume Houllier Rania Ajakane Ghislain Noubissie Loïc Tiemani
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2016
14/12/2016
Analyse sectorielle – Metro Inc. Présenté à Robert Normand
Yasmine BouchakourGuillaume HoullierRania AjakaneGhislain NoubissieLoïc Tiemani
Analyse sectorielle – Metro Inc.
TABLE DES MATIERES
Table de figures : ..................................................................................................................................... 1
Table de tableaux : .................................................................................................................................. 1
Sommaire exécutif................................................................................................................................... 3
Présentation de l’entreprise .................................................................................................................... 5
Structure du marché ............................................................................................................................... 7
La demande alimentaire ...................................................................................................................... 7
Les offreurs du domaine alimentaire .................................................................................................. 8
Marché pertinent .............................................................................................................................. 10
Étude de la concurrence .................................................................................................................... 11
Dynamique de marché, analyse des stratégies de la firme ................................................................... 13
Types de stratégies mises en place par Metro .................................................................................. 16
Une expérience historique dans la croissance par acquisition ..................................................... 16
Une forte présence au Québec et en Ontario à des emplacements géographiques stratégiques 17
Des prix bas pour des produits de qualité ..................................................................................... 18
Une compréhension des besoins des consommateurs, de leurs habitudes de consommation et
de leur diversité ............................................................................................................................. 18
Une offre diversifiée en termes de variété de produits ................................................................ 19
Innovation chez Metro .................................................................................................................. 21
Une expérience client unique et agréable .................................................................................... 21
Intérêt de Metro à appliquer ces stratégies ...................................................................................... 21
Analyse du contexte de l'entreprise ...................................................................................................... 23
Règlementaire et culturelle ............................................................................................................... 23
Changements technologiques ........................................................................................................... 23
Épicerie en ligne ............................................................................................................................ 23
Changements économiques dans le secteur ..................................................................................... 25
Croissance du secteur .................................................................................................................... 25
Stagnation de la demande alimentaire ......................................................................................... 25
Augmentation des parts de marché : fusions et acquisitions ....................................................... 27
Analyse financière ................................................................................................................................. 29
Finance d’entreprise .......................................................................................................................... 29
Analyse verticale et horizontale des états financiers .................................................................... 29
Analyse des flux monétaires .......................................................................................................... 31
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Analyse au moyen de ratios .......................................................................................................... 32
Finance de marché ............................................................................................................................ 33
Analyse du cours de l’action .......................................................................................................... 33
Prix de l’action ............................................................................................................................... 35
Bilan et recommandation .................................................................................................................. 37
Conclusion ............................................................................................................................................. 39
Bibliographie............................................................................................................................................ 1
1
TABLE DE FIGURES :
Figure 1: structure du commerce alimentaire au détail Québec (Mapaq,2015) .................................... 9
Figure 2: pourcentage de ventes dans le secteur entre 2008 et 2013 au Canada (Mapaq, 2015) ....... 12
Figure 3 - classement des épiciers et supermarchés au Canada par part des ventes du secteur (2010)
............................................................................................................................................................... 13
Figure 4 - évolution des parts des ventes entre les 5 principaux acteurs du marché au Canada ......... 14
Figure 5 - facteurs clés aux yeux des consommateurs dans ce qu'ils attendent de leur épicerie ........ 14
Figure 6 - système de cartes de fidélité et de points dans les principales enseignes de la grande
distribution au Canada (2010) ............................................................................................................... 15
Figure 7 - historique de la compagnie et dates clés relativement aux acquisitions faites par Metro .. 17
Figure 8 - perception des consommateurs vis à vis des marques distributeur (2010) ......................... 20
Figure 9 - impact de l'apprentissage machine sur l'optimisation des stocks (source: McKinsey &
Company) .............................................................................................................................................. 24
Figure 10: Marge brute par année pour Métro Inc. ............................................................................... 29
Figure 11: Bénéfice net par année pour Métro Inc. ............................................................................... 29
Figure 12: Comparaison croissance des ventes et coûts totaux ............................................................. 30
Figure 13: croissance annuelle des couts ............................................................................................... 31
Figure 14: Flux de trésorerie Metro Inc. ............................................................................................... 31
Figure 15: Activités de financement et d'investissement Metro Inc. ..................................................... 31
Figure 16: Évolution du cours de Metro Inc. ........................................................................................ 34
Figure 17: Comparaison entre rendement titre de Métro Inc. et ses concurrents .................................. 34
Figure 18: Comparaison rendements Métro Inc. et indices boursiers ................................................... 35
Figure 19: Analyse technique du cours de Metro Inc. ........................................................................... 37
Figure 20: Recommandation d'achat du titre de Metro Inc. (YAHOO FINANCE, 2016). ................... 38
TABLE DE TABLEAUX :
Tableau 1: Part du budget des ménages consacrée à l'alimentation ..................................................... 7
Tableau 2: Dépense annuelle moyenne par personne dans des commerces de détail .......................... 8
Tableau 3: le commerce de détail alimentaire au Canada ...................................................................... 9
Tableau 4: part de marché, commerce de détail alimentaire ............................................................... 10
Tableau 5: Nombre de magasins et revenu annuel des entreprises du secteur du commerce de détail
alimentaire ............................................................................................................................................ 12
Tableau 6 Répartition de la demande alimentaire au Québec en 2015 ............................................... 25
Tableau 7 Estimation des ventes de produits alimentaires dans le commerce de détail au Québec en
2014 et 2015 (G$) .................................................................................................................................. 26
Tableau 8 Ventes des produits alimentaires dans le commerce de détail au Canada en 2014 et 2015
(G$) ........................................................................................................................................................ 26
Tableau 9 Parts de marché des quatre principales entreprises de commerce de détail alimentaire (en
pourcentage) (Kesri, 2016) .................................................................................................................... 27
Tableau 10: Ratios financiers Métro Inc. ............................................................................................... 32
Tableau 11: BPA et dividendes Metro Inc. des dix dernières années ................................................... 36
Tableau 12: Valeur actuelle modèle de Gordon à court terme .............................................................. 36
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Tableau 13: Valeur action Métro Inc. long terme ................................................................................. 37
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SOMMAIRE EXECUTIF
La firme Metro a connu au cours 5 dernières années de bonnes performances supérieures au
marché avec un taux de croissance des ventes de 3,9% et un taux de croissance des bénéfices
nets supérieur à 13,5% depuis 2014. En 2016, ses revenus sont estimés à 12,8 G$US pour un
revenu net de 572 M$US. Au rythme d’acquisitions, de stratégies de proximité de
consommateur, et des prix compétitifs, Métro a su ces dernières années diversifier son offre et
répondre aux besoins spécifiques de ses clients dans les provinces de Québec et d’Ontario pour
contrer l’évolution très rapide des magasins d’alimentation non traditionnels dans le secteur du
commerce de détail alimentaire.
Le marché de commerce de détail auparavant principalement composé de magasins
traditionnels, a vu se multiplier ces dernières années l’entrée de nouveaux acteurs issus de
secteurs d’activités premiers différents de l’alimentation (pharmacie, stations-services,
magasins, clubs entrepôts). Ces entreprises de plus en plus nombreuses et bien organisées
exercent de plus en plus de concurrence dans ce secteur et mettent en danger les parts de
marchés des magasins traditionnels. Avec une demande totale en stagnation pour des biens
alimentaires, les meilleures opportunités de croissance du secteur se font par la fidélisation des
clients, l’entrée dans de nouveaux segments de marchés, et/ou par la rationalisation de la
structure de coûts. Ainsi depuis quelques années Metro Inc. a mis en place un programme de
fidélisation de clients avec des points offerts à chaque course. Aussi depuis 2014 Metro Inc.
initie de nombreux programmes pour réduire les coûts au maximum.
De plus, la compagnie s’est donnée pour objectif d’offrir la meilleure expérience client dans
chacun des magasins de chacune de ses bannières. Pour ce faire, la firme profite de sa bonne
connaissance de son secteur, des besoins de ses consommateurs, et des rotations de produits
dans ses magasins. Aussi, Metro mise sur des produits de qualité, frais, et offrant un excellent
rapport qualité/prix. Ce en particulier dans ses magasins à escomptes qui se multiplient, suivant
la tendance des consommateurs pour ce type de bannières.
Ajoutons qu’une tendance de marché pertinente à Métro pour atteindre son objectif de meilleure
expérience client est l’apprentissage machine et plus largement la digitalisation du secteur. Ce
dernier point pourrait permettre à Metro de continuer ses efforts de réduction des coûts et surtout
de se différencier de la concurrence aux yeux des consommateurs.
Cette bonne connaissance du marché et les nombreux programmes de Métro Inc. lui a permis
de croître ces dernières années et surtout d’être un produit financier très intéressant sur le
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marché. En effet entre 2012 et 2016 le cours boursier de la firme a plus que doublé allant d’une
valeur de 18 $CAD à près de 40 $CAD en ce jour. Néanmoins cette croissance très rapide des
dernières années semble s’essouffler. Ayant connu un maximum au courant du mois de juillet
à 47$, le cours de Métro Inc. est depuis lors en chute. Les indicateurs techniques corroborent
ce changement de tendance haussière sur les cours boursiers et semblent indiquer une
consolidation du cours. Une analyse financière de l’entreprise permet d’estimer que les
bénéfices nets de l’entreprise pourront croître de 7,50% par année pour les trois prochaines
années. Ceci permet d’évaluer la valeur de la firme en ce jour à 42,63 $CAD. Comparativement
aux avis d’analystes et de la valeur du cours se situant autour de 40 $ CAD, et du potentiel de
croissance futur prévu, notre recommandation est de conserver le titre Metro Inc.
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PRESENTATION DE L’ENTREPRISE
Le secteur de la distribution alimentaire est un secteur économique stratégique. Ce secteur
englobe les consommateurs, producteurs et transformateurs qui jouent chacun un rôle
indispensable. Au Canada plus de 50% des établissements d’alimentation appartiennent aux
grandes chaînes parmi lesquelles on retrouve Loblaws, Sobeys et Métro pour les 3 principales ;
mais aussi Walmart et Costco qui se développent fortement et viennent concurrencer de plus en
plus les 3 leaders. Pour cette analyse, nous portons plus d’attention sur Métro Inc.
Métro est une entreprise Québécoise de distribution alimentaire qui a été fondée le 22 décembre
1947 à Montréal par Rolland Jeanneau. Rolland Jeanneau était un homme d’affaire et
commerçant qui résidait à Verdun, Montréal et fut très impliqué au sein de sa communauté.
Durant cette année, 19 épiceries se sont regroupées et ont adopté le nom Magasins Lasalle Store
Ltée. En 1952, le libre-service a commencé à s’établir au Québec et Magasins Lasalle Store a
adopté le nom « Les Épiceries Lasalle Groceteria ». Groceteria se référant à épicerie ou les
clients se servent eux-mêmes. L’année 1953 a été marquée par la croissance de l’effectif
comptant 43 épiciers membres et l’aménagement dans un nouvel entrepôt dans l’est de
Montréal. En 1955, Le chiffre d’affaire des 50 membres était de l’ordre de 2 millions de dollars.
À cette période, le maire Jean Drapeau menait les projets de construction du métro de Montréal.
Le nom métro est devenu populaire et pour suivre la vogue la compagnie a adopté le nom Métro
en 1956. (Le Panthéon, 2016).
La bannière Métro a vu le jour en 1961 et elle comptait 133 membres avec des ventes qui
atteignaient 10 M $. En 1981, la fusion de Métro avec les épiceries Richelieu et les épiciers
Unis comptait 900 membres avec des ventes au détail de 1,5 Milliards de dollars soit 25% des
parts du marché du commerce de détail alimentaire. Le Groupe a inscrit ses actions à la bourse
de Montréal en 1986. Entre 1987 et 2005 le groupe a effectué l’acquisition de plusieurs
compagnies notamment La Ferme Carnaval, 48 magasins Steinberg, A&P Canada incluant 236
supermarchés et cinq entrepôts au Québec et en Ontario et est devenue la troisième chaine
d’épicerie au Canada avec un chiffre d’affaire de 10,5 milliards. En 2008, Éric la Flèche a été
élu président et chef des opérations et occupe cette fonction depuis lors. (Mémoire du Québec
,2016)
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En 2015, le chiffre d’affaire est passé à 12,2 milliards CAD avec un effectif de 65000
employés. Il faut noter que Métro a vécu des moments difficiles face à l’empire Provigo et
également la crise économique. D’autres sources de problèmes étaient l’entreposage.
L’ouverture du gigantesque site à Rivières des Praires a remédié à ce problème. Fortement
touché par la crise économique, Métro a établi un plan de consolidation en révisant le plan
marketing et en changeant les dirigeants. Elle adopte donc un plan de gestion plus moderne
avec la conviction de connaître un boum économique par la suite.
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STRUCTURE DU MARCHE
Métro Inc. se situant essentiellement dans les provinces de l’Ontario et de Québec, la structure
de marché présentée plus bas se concentrera plus sur ces deux provinces.
La demande alimentaire
Les consommateurs canadiens choisissent les produits alimentaires en fonction de leurs prix, et
de plus en plus par rapports aux caractéristiques écologiques des aliments et de leurs processus
de fabrication. De ce fait il y a une mutation de la façon de consommer des dernières années au
Canada. Ceci alimenté par de nombreuses campagnes sur les bienfaits de manger sainement ou
les campagnes contre l’obésité. On distingue principalement deux catégories de
consommateurs. Ceux qui font leurs courses dans les épiceries et ceux qui préfèrent manger
dans des restaurants.
En moyenne 14 000 $US sont dépensés annuellement au Canada par personne pour
l’alimentation en 2014. De ces 14 000$, 72% sont en moyenne consacrées aux aliments en
magasins, tandis que les 28% restant étaient dépensés dans des restaurants.
En fait, avec la récente crise économique et la hausse persistante des prix des aliments, le
consommateur tente d’être satisfait de ce qu’il obtient pour le prix qu’il paie. Il visite donc de
plus en plus les grands magasins à rabais qui offrent de la marchandise diverse et des aliments,
à la recherche du meilleur rapport qualité-prix pour un produit.
Tableau 1: Part du budget des ménages consacrée à l'alimentation
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Tableau 2: Dépense annuelle moyenne par personne dans des commerces de détail
Les offreurs du domaine alimentaire
Le secteur de la distribution des aliments au Canada est subdivisé en deux secteurs :
L’alimentation de détail
Les services alimentaires
Le secteur du commerce de détail alimentaire est constitué de nombreux acteurs. D’une part il
y’a des magasins d’alimentation traditionnels (supermarchés, épiceries, dépanneurs), les
magasins spécialisés ainsi que les distributeurs et les courtiers. Ces dernières années une
nouvelle tendance montre l’entrée dans le marché des entreprises hors de ce secteur dont la
mission première n’était pas d’offrir des aliments et boissons. Il s’agit principalement des
pharmacies, des magasins divers, des clubs entrepôts, et des stations d’essence.
En 2013, 60,4% des ventes dans le commerce alimentaire de détail étaient attribués aux
magasins traditionnels tandis que 39,4% étaient attribuables aux autres formes de magasins. Au
Québec et en Ontario par contre de plus grandes parts du commerce sont attribuables aux
magasins non traditionnels avec respectivement 63,2% et 40,5%. Ensemble ces deux provinces
représentent près de la moitié des ventes du commerce de détail alimentaire au Canada.
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Tableau 3: le commerce de détail alimentaire au Canada
D’après les statistiques, […en 2015, les ventes de produits alimentaires réalisées dans
l’ensemble du commerce du détail au Québec ont progressé de 3,6% pour atteindre les 25,9
milliards de dollars]. Cette croissance représente 15% de hausse dans les magasins non
traditionnellement alimentaires tels que : Costco, Wal-Mart ; et seulement une hausse de 1%
pour les grandes surfaces, dépanneurs, soit les magasins alimentaires traditionnels. Cette faible
hausse est expliquée par la migration des achats alimentaires vers les magasins de marchandise
comme Wal-Mart, Costco…etc. Comme illustré sur la figure ci-dessous, cette croissance a
permis aux magasins d’alimentation et aux autres magasins du secteur d’atteindre des chiffres
d’affaires de 20,3G$ et de 5,6 G$ respectivement.
Figure 1: structure du commerce alimentaire au détail Québec (Mapaq,2015)
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En termes de part de marché il est possible de remarquer que les 3 premières entreprises sont
des chaînes traditionnelles, mais elles sont talonnées par des magasins non traditionnels tels
Wal-Mart, Costco et Alimentation Couche-Tard.
Tableau 4: part de marché, commerce de détail alimentaire
Face à cette pression sans cesse grandissante des magasins non traditionnels dans le marché de
l’alimentation, les entreprises traditionnelles s’organisent pour mieux contrer cette évolution
dans cette industrie qui se consolide. Ces dernières années elles ont réalisées de nombreuses
acquisitions et signées plusieurs accords de partenariats en vue d’élargir leurs secteurs
d’activités. Par exemple Loblaws qui acquiert Pharmaprix ou Sobey’s qui acquiert IGA.
Marché pertinent
Du fait des activités de Métro Inc. qui se veut principalement une épicerie qui commercialise
tous les types de produits alimentaires, le marché pertinent choisi pour l’étude est le secteur
« Supermarchés et autres épiceries » tel que défini par le système de classification des
industries de l’Amérique du nord (SCIAN 44511). Cette classe industrielle comprend les
établissements dont l’activité principale consiste à vendre au détail une gamme générale de
produits alimentaires : conserves, aliments séchés ou congelés ; fruits et légumes frais ; viandes
fraîches ou préparées, poisson, volaille, produits laitiers, produits de boulangerie et de pâtisserie
et aliments à grignoter. En outre, ces établissements vendent souvent divers produits
domestiques non alimentaires, tels qu'articles en papier, produits de nettoyage, articles de
toilette et des médicaments vendus sans ordonnance. Cette catégorie exclut tous les
établissements dont l’activité principale consiste à vendre une gamme limitée de produits
alimentaires et ménagers de consommation courant à vendre au détail dans un supermarché
(dépanneurs, pharmacies).
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Dans le marché pertinent défini, on ne retrouve que quelques acteurs à l’échelle nationale qui
sont : Métro Inc., Loblaws, Sobey’s, Wal-Mart et Costco. Ce secteur est par conséquent
considéré comme un oligopole non coopératif, ou il y a quelques offreurs pour un grand nombre
de demandeurs. Étant donné que les différentes firmes sur le marché se valent du fait qu’elles
offrent toutes plus au moins les mêmes aliments et services, ces dernières essayent de
s’accaparer des parts de marché pour augmenter leurs chiffres d’affaires et faire des profits en
mettant en place diverses stratégies afin d’influencer le prix du marché. Ceci se concrétise en
proposant par exemple, des aliments moins chers que d’autres, des rabais, ou des cartes de
membre...etc. Les firmes présentes sur le marché pratiquent ainsi la concurrence par les prix.
Ce qui correspond à une structure du marché du modèle de Bertrand.
Quant aux barrières à l’entrée elles sont relativement élevées du fait d’énormes coûts
d’acquisitions des bâtiments commerciaux et des fonds de roulement élevés pour ces surfaces.
Ceci empêche les individus n’ayant pas des moyens financiers élevés d’exploiter ces surfaces.
La récente entrée de Wal-Mart et Costco dans ce marché n’a été possible que par ce qu’elle
dispose de beaucoup d’argent à investir en réserve.
Ceci vient mettre un coup de pression aux trois grandes chaînes d’épicerie, ces dernières se
sont lancées dans une guerre de prix dans le secteur de la distribution alimentaire, en mettant
en places des obstacles stratégiques afin de conserver leurs avantages et d’attirer des
consommateurs des enseignes américaines, et cela en imposant à leurs fournisseurs de baisser
ou de geler leur prix. (Radio-canada,2016)
Étude de la concurrence
Comme spécifié précédemment, les principaux concurrents à Metro Inc., dans le marché
pertinent défini sont : Loblaws, Sobey’s, Wal-Mart et Costco.
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Figure 2: pourcentage de ventes dans le secteur entre 2008 et 2013 au Canada (Mapaq, 2015)
La figure 2 ci-dessus montre que Loblaws possède la position de leader dans ce marché. Par
contre sa position a diminué entre 2008 et 2013 au profit de Wal-Mart, Costco et Empire. La
part de marché de Métro Inc., a diminué et est presque égale à celle de Costco. Metro est donc
sous la menace grandissante de Costco et Walmart dont les ventes ont cru au détriment des
autres acteurs entre 2008 et 2013. Empire a su également augmenter ses ventes au cours de la
période, creusant l’écart avec Metro.
Tableau 5: Nombre de magasins et revenu annuel des entreprises du secteur du commerce de détail alimentaire
Entreprises Nombre de magasins (D'entreprise et
Franchisés) Ventes pour l'année financière 2015
en G$US
Wal-Mart 5378 221,8
Costco WholeSale Corp. 664 91,5
Loblaws 2440 37,8
Sobey’s 1800 20
Metro 832 10,2
En 2015 Wal-Mart est l’entreprise qui a réalisé le chiffre d’affaire le plus important de toutes
les entreprises avec des ventres de 221,8 G$US suivi de Costco avec 91,5 G$US. La plupart de
ces ventes ne sont pas réalisées dans le secteur alimentaire. Mais ces chiffres montrent les
capacités financières de l’entreprise.
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DYNAMIQUE DE MARCHE, ANALYSE DES STRATEGIES DE LA FIRME
Avant de faire l’analyse des stratégies mises en place par Metro pour se démarquer de la
concurrence, il est pertinent de faire le point sur ses principaux concurrents, et sur les facteurs
clés de succès inhérents au secteur de la distribution de biens de consommation. En effet, ce
marché possède des caractéristiques spécifiques en termes de leviers stratégiques permettant de
faire la différence sur la concurrence.
Les principaux acteurs du secteur de la grande distribution au Canada
Le secteur de la distribution de biens alimentaires au Canada compte pour prêt de 17% des
dépenses des ménages Canadien. Ce secteur est dominé par les trois principaux joueurs que
sont Metro (13% des ventes), Loblaw (30% des ventes) et Empire (15% des ventes). Cependant
d’autres acteurs gagnent des parts de marchés dans les dernières années et en particulier Costco
et Wal-Mart. Les Figure 3 et Figure 4 en font état.
Figure 3 - classement des épiciers et supermarchés au Canada par part des ventes du secteur (2010)
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Figure 4 - évolution des parts des ventes entre les 5 principaux acteurs du marché au Canada
Les principales tendances de consommation
La figure 3 ci-après montre les préférences de consommation au Canada sur le marché de la
distribution de biens alimentaires, à savoir ce sur quoi les consommateurs attachent le plus
d’importance lorsqu’ils vont à l’épicerie ou au supermarché.
Figure 5 - facteurs clés aux yeux des consommateurs dans ce qu'ils attendent de leur épicerie
Ainsi, la différenciation se joue sur certains facteurs clés de succès. La figure 3 en présente 3
principaux que sont le prix ; la qualité et la fraicheur des produits. L’image de marque arrive en
5ème position comptant pour 10% des consommateurs. C’est en effet un point difficile à mettre
en place pour les acteurs du marché qui vont foncièrement offrir des produits très similaires.
Par conséquent, un élément important des stratégies de ces acteurs est de créer des sources de
fidélisation client. Nous verrons plus en détail comment Metro met en place ce genre de
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programme par la suite ; la figure 4 informant déjà sur les principales méthodes d’attribution
de points de fidélité chez les 3 principaux acteurs du secteur.
Figure 6 - système de cartes de fidélité et de points dans les principales enseignes de la grande distribution au Canada (2010)
Aux 4 éléments susmentionnés s’ajoutent d’autres facteurs qui permettent aux acteurs du
secteur de se différencier de la concurrence. On peut ainsi identifier un ensemble de facteurs
clés de succès spécifiques au marché :
Une forte présence géographique et une proximité des magasins aux consommateurs
Des prix bas pour des produits de qualité
Une compréhension des besoins des consommateurs, de leurs habitudes de
consommation et de leur diversité
Une offre diversifiée en termes de variété de produits
Une présence à tous les niveaux de prix en diversifiant le type de magasin et l’offre
(c’est-à-dire s’adapter à toutes les bourses avec des enseignes allant de produits bon
marchés à produits de haute qualité mais à un prix plus élevé)
Une bonne image de marque et une fidélisation efficace des clients
Une expérience client unique et agréable
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Une structure de coûts optimisée
De bons partenariats, en particulier en amont à l’approvisionnement
Sur ces points, Metro a su mettre en place des stratégies payantes au cours des ans et continue
d’innover comme il en est fait état ci-après.
Types de stratégies mises en place par Metro
Dans son rapport annuel 2015, Metro indique ceci sur ses priorités stratégiques :
« Nos priorités stratégiques sont de continuer de bâtir une marque Metro différenciée, de faire
croître nos magasins d’escompte, d’améliorer notre efficacité pour conserver une structure de
coûts concurrentielle et de réaliser des acquisitions qui pourront nous renforcer ».
Elle souligne également l’importance de comprendre les tendances actuelles du marché :
« Nous devons évidemment rester à l’écoute des besoins de nos clients et des tendances de
l’industrie, qui évoluent rapidement. La santé et le mieux-être, les technologies numériques et
l’adoption rapide des appareils mobiles intelligents sont autant de phénomènes qui changent les
attentes de nos clients et la façon de communiquer de façon pertinente avec eux ».
Une expérience historique dans la croissance par acquisition
Metro s’est développé au travers d’acquisitions d’autres détaillants et supermarchés. Au cours
de son existence, Metro a fait de l’acquisition une de ses forces comme on peut le voir dans
l’historique de la compagnie.
1947 Création des magasins Lasalle Stores
1956 Groupe des épiciers Metro, filiale des magasins Lasalle
1972 Marché d’aliments Metro : les supermarchés voient le jour et le nom Metro est
adopté
1986 Entrée à la bourse de Montréal
1986 Entrée dans la distribution de produits pharmaceutiques après l’achat de McMahon
distributeur Pharmaceutique Inc.
1897 Achat de Super Carnaval, entrée importante dans le marché des escomptes (14
magasins)
1992 Acquisition de Steinberg, percée importante dans le grand Montréal (48 marchés
d’alimentation acquis)
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1999 Acquisition de Loeb qui compte deux entrepôts à Ottawa et 41 supermarchés
localisés dans l'est et le nord-est de l'Ontario
2005 Metro acquiert la totalité des actions de The Great Atlantic & Pacific Company of
Canada (A&P Canada) pour un montant de 1,7 milliard de dollars. Cette acquisition
place Metro au deuxième rang sur le plan des parts de marché dans les deux
principaux marchés du pays, avec 35% au Québec et 24% en Ontario
2009 En septembre 2009, afin de consolider sa position dans l’est du Québec, Metro
acquiert les 15 magasins d’alimentation GP
2011 Metro annonce la signature d’une entente de partenariat avec Marché Adonis, un
détaillant de produits alimentaires ethniques bien établi dans la région de Montréal,
spécialisé dans les produits frais, méditerranéens et les plats préparés. Metro détient
55 % de Marché Adonis et de son distributeur Produits Phoenicia
2014 Afin de se différencier avec une gamme élargie de produits de boulangerie de qualité,
Metro annonce le 10 juin 2014 une entente de partenariat avec Boulangerie Première
Moisson
Figure 7 - historique de la compagnie et dates clés relativement aux acquisitions faites par Metro
Ainsi, comme le montre le tableau précédent, Metro a su se développer au travers d’acquisitions
et saisir des tendances décisives dans le secteur.
En effet, l’entreprise a d’abord assuré sa croissance en augmentant le nombre d’enseignes en sa
possession afin de gagner en présence sur le territoire. Les entreprises acquises ayant été
choisies pour leurs emplacements géographiques qui correspondaient aux stratégies de
développement de Metro. Ensuite, Metro a su diversifier son offre en se lançant dans la
distribution de produits pharmaceutiques. De plus, Metro a accru sa présence à tous les niveaux
du secteur de la distribution, c’est-à-dire en s’assurant d’être un acteur au niveau des
supermarchés, des épiceries de proximités, des magasins à escompte, des primeurs, des
pharmacies, et plus récemment des boulangeries avec sa chaine Première Moisson.
Une forte présence au Québec et en Ontario à des emplacements géographiques
stratégiques
Dans ses activités alimentaires, Metro compte 600 marchés d’alimentation sous les bannières
Metro et Metro plus pour ses supermarchés, Super C et Food Basics pour ses magasins à
escompte. De plus, dans ses activités pharmaceutiques, la compagnie compte 250 pharmacies
principalement sous les bannières Brunet, Cini Plus, Metro Pharmacy, Pharmacy et Drug
Basics. Enfin Metro a développé des partenariats avec Marché Adonis offrant des produits frais
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méditerranéens, et Première Moisson lui permettant de se placer sur le marché des boulangeries
et charcuteries.
Ainsi, Metro est forte d’une large présence géographique et à proximité des centres urbains et
résidentiels. Cela permet au groupe de satisfaire l’un des besoins des consommateurs qu’est la
proximité de l’épicerie au lieu de résidence. Sur ce point, c’est encore une fois l’une des forces
de Metro que d’avoir su bâtir un réseau d’enseignes au plus près de ses consommateurs.
Des prix bas pour des produits de qualité
Metro assure des prix en ligne avec le marché et la compétition. Pour attirer par les prix, la
compagnie a su mettre en place une stratégie de rotation des prix spéciaux et rabais/offres
spéciales. Ainsi, on trouve en tout temps chez Metro un ensemble de système de promotions en
remise immédiate ou en point permettant d’attirer le client régulièrement en magasin et de le
fidéliser.
Comparé à la concurrence, Metro bénéficie sur ce point d’une force connaissance analytique
du secteur lui permettant d’optimiser les rotations de rabais et promotions (type, intensité, et
fréquence).
Une compréhension des besoins des consommateurs, de leurs habitudes de
consommation et de leur diversité
L’importance de la connaissance du client est croissante et devient un incontournable dans tous
les secteurs. Cette tendance s’explique par l’aisance d’accès à des capacités analytiques toujours
plus grande. Metro a su saisir cette tendance et se doter d’un système d’analyse des habitudes
de ses consommateurs à la pointe.
En effet, une force de Metro en termes de système de fidélisation client est sa puissance
analytique ainsi que sa connaissance, en termes de données, du tissu canadien de la grande
distribution. Comme l’indique la Figure 6, Metro a sur ce point encore su développer des
partenariats judicieux, ici avec Dunnhumby. Cette entreprise de sciences des données offre à
ses clients et partenaires un service d’aide à la fidélisation des clients et à la construction d’une
reconnaissance de marque. Les services principaux couvrent la prise de données sur les
performances des produits et sur les habitudes de consommation des clients.
Le partenariat développé avec Marché Adonis est un excellent exemple de la volonté forte de
Metro de comprendre et servir toutes les communautés. Il s’agit d’une des forces de Metro que
de pouvoir satisfaire des consommateurs de tout pouvoir d’achat mais aussi de toute origine.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
19
Une offre diversifiée en termes de variété de produits
Différentiation de produits
Les acteurs du secteur de la distribution de produits alimentaires tels Metro cherchent à créer la
différence dans leurs produits en jouant sur : la qualité, la fraicheur, le prix. Les consommateurs
s’attendent en effet à obtenir des produits à prix abordables, bons pour la santé, dont l’obtention
est respectueuse de l’environnement, et frais. Sur ce point Metro est un acteur de premier plan
dans son secteur et chercher à innover dans ses produits sous chacune de ses bannières. Pour
cela Metro met en place un ensemble de programme ; comme on peut par exemple le voir dans
son rapport annuel 2015 concernant sa bannière Food Basics :
« La bannière Food Basics a continué de progresser avec son programme Always Fresh ;
Always in Stock ; Always Great Prices lancé en novembre 2013. La qualité de nos produits
frais et une mise en marché innovante nous a permis de convaincre de plus en plus de clients
de venir magasiner chez nous ».
Metro bénéficie certes de son réseau de partenaires, mais les produits de marque que l’on peut
trouver sous la bannière Metro sont bien souvent les mêmes que l’on trouve chez d’autres
épiciers. En d’autres termes, les exclusivités de produits de marques existent mais ne sont pas
la force de Metro ni de ses concurrents. En revanche, Metro a su miser sur ses marques
labélisées à savoir : Irresistibles et Selection. Les deux comptent pour près de 4500 produits.
Irresistibles est une ligne de produit bio et santé visant à saisir la tendance actuelle pour des
produits bons pour la santé et l’environnement. D’autre part avec sa ligne Selection, Metro cible
des produits de même type avec un aspect écologique et écoresponsable.
Ces deux lignes de produit s’inscrivent dans la stratégie de Metro d’afficher une image
respectueuse de l’environnement et écologique. Notamment en 2015, Metro a permis par son
programme d’achat local à faire entrer 115 nouveaux fournisseurs dans ses rayons. De plus, on
peut lire dans le rapport annuel 2015 :
« Nous avons désigné en magasin des responsables dédiés aux programmes environnementaux
afin de soutenir la poursuite de l’objectif de récupération des matières organiques et multi
matière déterminé dans notre plan de responsabilité d’entreprise ».
Analyse sectorielle – Metro Inc.
20
Figure 8 - perception des consommateurs vis à vis des marques distributeur (2010)
La figure 6 montre une opinion favorable des consommateurs envers les produits de marque
distributeur. Cette tendance se confirme et Metro a étendu sa gamme de produits en misant sur
la qualité à prix bas.
Une bonne image de marque
L’image est particulièrement importante dans le secteur de la distribution et Metro cherche
constamment à maintenir et confirmer sa bonne image aux yeux des consommateurs. On peut
par exemple le lire dans son rapport annuel 2015 :
« Nous avons lancé en janvier 2015 une nouvelle campagne publicitaire chez Super C Zéro
compromis qui a connu un vif succès. Elle définit l’offre globale de Super C et promet à nos
clients de ne pas faire de compromis entre la qualité et les bas prix en leur assurant des produits
toujours frais, toujours en stock et toujours à bas prix ».
De la même manière, le personnel Metro, les rayons et l’organisation des magasins font partie
de stratégie de la compagnie pour mettre en valeur son service et ses produits.
Ces stratégies sont payantes puisque Metro au travers de ses différentes bannières bénéficie
d’une très bonne image et réputation, félicité encore récemment pour « la qualité irréprochable
de ses opérations » par le financial post.
Une présence à tous les niveaux de prix en diversifiant le type de magasin et l’offre
Comme nous l’avons vu, Metro possède plusieurs types de magasins allant de l’épicerie fine au
magasin à escompte en passant par les supermarchés. L’objectif de Metro est de pouvoir
satisfaire toutes les bourses et toutes les communautés.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
21
En particulier, devant l’importance du marché pour les produits frais méditerranéens, Metro a
ouvert le 9e Marché Adonis à Anjou en 2015.
D’autre part, Metro continue sa croissance dans les magasins à escompte en cherchant à
satisfaire les besoins de ses consommateurs pour des produits toujours frais, de qualité, et
toujours à prix imbattable.
Innovation chez Metro
Une expérience client unique et agréable
L’objectif de Metro, confirmé dans son rapport annuel 2015, est d’offrir la meilleure expérience
client dans chacune de ses bannières. Ce avec pour objectif d’être le détaillant le plus
performant.
Pour ce faire, Metro s’est muni comme nous l’avons vu d’un système d’analyse de données
clients puissant. Cela permet à la compagnie de mieux comprendre les attentes de chacun de
ses clients dans chacun de ses magasins et bannières. On peut en effet le lire dans le rapport
annuel 2015 :
« Nous avons procédé à plusieurs lancements importants sur nos plateformes numériques dont
la section Juste pour moi, qui rend l'expérience encore plus personnalisée en offrant à nos clients
deux nouvelles fonctionnalités : une circulaire qui présente les spéciaux de la semaine organisés
selon leurs préférences d’achat et les essentiels, soit les produits achetés fréquemment qu’ils
peuvent ajouter facilement à leur liste d’épicerie ».
On peut également voir que Metro cherche à développer l’épicerie en ligne et propose des
solutions toujours plus complètes et simples d’utilisation pour faire son épicerie en ligne. L’idée
est là encore de comprendre au mieux le consommateur pour le servir selon ses attentes.
Intérêt de Metro à appliquer ces stratégies
En mettant en place ces stratégies, Metro cherche à attendre des objectifs pluriels :
Croissance - d’abord et comme tous les acteurs du secteur, Metro cherche à croitre ;
Faire face à la compétition - la firme doit faire face à la montée en puissance d’acteurs
de tailles comme Costco et Walmart qui poursuivent d’importants efforts de
développement au Canada. De plus, Loblaw et Empire sont des adversaires de taille
contre qui jouer impose d’innover ;
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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Prix adaptés à tous les pouvoirs d’achat - il n’est pas simplement important de pouvoir
offrir des prix bas ; mais plus largement de pouvoir satisfaire toutes les bourses en
offrant des produits toujours de qualité. Metro se place comme acteur complet sur le
marché en ce sens que la compagnie continue le développement de ses magasins à
escompte. Ce pour deux raisons : balayer le plus largement les différents pouvoirs
d’achat en complétant sa gamme de magasin, déjà bien étoffé en supermarché et
épiceries fines ; et pour suivre la tendance de consommation favorable à l’escompte, tel
qu’observée actuellement sur le marché.
Satisfaction, connaissance et proximité client - le marché de la distribution de biens
alimentaires est ouvert à toute la population Canadienne. Il est de fait important de
pouvoir saisir la dimension multiculturelle qui fait la richesse de cette population et
pouvoir ainsi adapter l’offre aux habitudes alimentaires et aux modes de vie de tous.
C’est ce que fait Metro en développant sa connaissance du secteur, sa puissance
d’analyse des comportements d’achat, et le développement de ses partenariats comme
celui avec Adonis satisfaisant une clientèle à la recherche de produits méditerranéens.
Puissance analytique - de plus en plus, l’accès aux données sur les habitudes de
consommation des clients est la norme. Cette information a des bénéfices immenses et
Metro est sur ce point dans une position privilégiée sur le marché. Ces données
permettant à la firme des gains considérables et un avantage stratégique certain :
connaissance plus fine des besoins clients, optimisation des stocks et réduction des
coûts, optimisation de la chaine d’approvisionnement, octroi de promotions plus
pertinentes et à des moments de la semaine et de l’année plus adaptés à la demande. En
d’autres termes, mieux servir les consommateurs, ainsi qu’accroitre l’efficacité
opérationnelle de chaque magasin et du groupe.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
23
ANALYSE DU CONTEXTE DE L'ENTREPRISE
Règlementaire et culturelle
Le marché étant considéré mature et l’alimentation étant un besoin essentiel, on ne prévoit
aucun changement majeur dans l’industrie que ce soit règlementaire ou culturel.
Changements technologiques
Épicerie en ligne
Dans une ère de développement technologique où le magasinage en ligne gagne tous les jours
en popularité, il est difficile de croire que le secteur de l’alimentation restera à l’abri de cette
tendance. Pourtant, il y a quelques années Amazon et Wal-Mart ont introduit l’épicerie en ligne
au territoire Canadien, mais jusqu’à aujourd’hui ce type de commerce reste peu utilisé au
Canada (Arsenault, 2016).
Suivant la tendance, Loblaws a introduit son service « cliquez et ramassez » l’an dernier. Cette
année, Metro devance ses concurrents Sobeys et Loblaws en étant le premier à offrir la livraison
des produits à domicile à partir de sa nouvelle épicerie en ligne. Le projet s’avère prometteur
puisque, selon PriceWaterhouseCooper, les ventes d’épiceries décupleront dans les dix
prochaines années (Arsenault, 2016).
On peut donc estimer que la part de la vente en ligne sur les ventes totales du secteur des
commerces d’alimentation au détail connaitra une croissance au cours des prochaines années.
Révolution digitale
En plus de l’épicerie en ligne, les technologies d’apprentissage machine (machine learning) ont
une présence grandissante dans le secteur de la distribution de biens alimentaires.
Comme le relève le McKinsey Institute dans nombre de ses publications sur le secteur, les
distributeurs (en alimentaire comme d’autres secteurs) se tournent vers des solutions
intelligentes permettant d’améliorer l’expérience du consommateur.
Or c’est précisément l’objectif phare de Metro pour se distinguer de ses concurrents et séduire
le consommateur : lui offrir la meilleure expérience client.
Pour cela, le secteur voit émerger des systèmes autonomes de paiement, des systèmes en temps
réel de promotions personnalisées au client et arrivant directement sur son cellulaire, mais aussi
et surtout des systèmes avancés d’optimisation des stocks et de rotation des produits.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
24
Sur ce point, Metro possède déjà une bonne base de données sur le secteur, la rotation des
produits dans ses magasins, et les habitudes de consommations de ses clients. Si Metro ajoute
intelligemment à cela des capacités d’apprentissage machine, en profitant de cette tendance
croissante, la compagnie pourrait accroitre significativement son efficacité à assurer un niveau
optimal de stocks de chacun de ses produits. Ce lui permettant d’améliorer son excellence
opérationnelle et réduire ses coûts. La figure ci-après fait état de l’impact positive de
l’apprentissage machine sur la gestion des stocks.
Figure 9 - impact de l'apprentissage machine sur l'optimisation des stocks (source: McKinsey & Company)
Certains acteurs du secteur ont déjà commencé à utiliser de telles technologies, et il y a là tout
à gagner pour Metro. En effet, de telles technologies permettraient à la compagnie de poursuivre
Analyse sectorielle – Metro Inc.
25
ses efforts de réduction des coûts et d’optimisation des stocks ; tout en l’aidant à atteindre son
objectif d’offrir la meilleure expérience client, et ainsi se différencier de la concurrence.
Changements économiques dans le secteur
Croissance du secteur
En 2015, le PIB était en hausse de 2,4% par rapport à 2014 pour arriver à une valeur de 12,6
G$ pour le secteur tertiaire bioalimentaire. Cette hausse ne peut pas être expliquée par une plus
forte demande alimentaire, puisque celle-ci est en stagnation, considérant la hausse des prix
(MAPAQ, 2016).
Cette croissance peut être attribuée à plusieurs facteurs, notamment à une « hausse des
investissements réalisés par les grands détaillants comme Wal-Mart (super centres), Loblaws
(Provigo Le Marche, Maxi, etc.), et Metro en sol québécois », comme l’explique le document
« Activité bioalimentaire au Québec en 2015 — Bilan et perspectives » du Ministère de
l’Agriculture, des Pêcheries et de l’Alimentation. Le MAPAQ souligne aussi que les ventes
dans les magasins traditionnellement non-alimentaires (ex. Wal-Mart) ont dépassé les 10% en
2015, ce qui contribue de manière non-négligeable à la croissance du secteur (MAPAQ, 2016).
Aussi, une autre raison est la hausse du nombre d’emploi dans le secteur.
Stagnation de la demande alimentaire
Dans le secteur du commerce alimentaire de détail, la valeur de la demande alimentaire a
augmenté de 4% en 2015 par rapport à 2014 pour arriver à 25,9 G$. Plus précisément, les
magasins d’alimentation ont une part de 20,3 G$ ce qui représente une hausse de 1% pour ce
type de détaillant, comme on peut l’observer sur le tableau suivant.
Tableau 6 Répartition de la demande alimentaire au Québec en 2015
L’augmentation pour le commerce alimentaire de détail est donc en grande partie attribuable
aux magasins traditionnellement non-alimentaires, pour lesquelles la demande a augmenté de
15%. On peut donc voir que la part de ces magasins dans le commerce alimentaire de détail est
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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de plus en plus grande, et que ceux-ci prennent donc une place de plus en plus importante dans
le secteur (MAPAQ, 2016).
Globalement, la demande alimentaire au Québec est évaluée à 40,1 G$ en 2015 suite à une
hausse de 3%, mais cela voudrait-il réellement dire que la consommation alimentaire à
réellement augmenté au Québec ? En fait, la population n’a augmenté que de 0,6%, on peut
donc attribuer cette croissance à la hausse de 3,5% des prix alimentaires (MAPAQ, 2016). Il
n’y a donc pas réellement eu une augmentation de la demande, mais simplement une
augmentation des prix. Le MAPAQ estime en effet que le volume réel des ventes des magasins
d’alimentations québécois a diminué de 3% dans les magasins d’alimentation et augmenté
considérablement dans les autres magasins. Voir tableau suivant.
Tableau 7 Estimation des ventes de produits alimentaires dans le commerce de détail au Québec en 2014 et 2015 (G$)
Si on regarde le pays en entier, on continue d’observer la même tendance à la hausse des
volumes de ventes des magasins traditionnellement non-alimentaires ; ce qui confirme leur
importance grandissantes dans le secteur alimentaire. Malgré cette hausse, les trois grandes
chaines de commerce d’alimentation au détail (Loblaws, Sobeys et Metro) conservent 66% de
toutes les ventes d’épicerie (Kesri, 2016). Cependant l’évolution de leurs parts de marchés reste
incertaine, considérant la demande restreinte.
Tableau 8 Ventes des produits alimentaires dans le commerce de détail au Canada en 2014 et 2015 (G$)
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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Augmentation des parts de marché : fusions et acquisitions
La demande étant stagnante, les épiciers traditionnels misent sur la croissance stratégique et les
économies d’échelles, tout en tentant d’augmenter leurs parts de marché par le moyen
d’acquisitions. Récemment, il y a eu l’exemple de l’acquisition de Safeway par Sobeys
(appartenant à Empire Co. Ltd.) en 2013 ce qui a permis à Empire d’augmenter sa part de
marché, tandis que celles de ces deux rivaux est à la baisse, comme on peut voir dans le tableau
suivant.
Tableau 9 Parts de marché des quatre principales entreprises de commerce de détail alimentaire (en pourcentage) (Kesri, 2016)
On observe aussi sur ce même tableau que l’entreprise ayant la plus grande part de marché dans
le commerce de détail alimentaire aux États-Unis est Wal-Mart, une entreprise
traditionnellement non-alimentaire. Depuis son entrée dans le secteur en 2011, elle a rapidement
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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su dépasser Metro Inc. (en 2015), en augmentant sa part de marché à une grande vitesse. Notons
que cette croissance ne semble pas freiner.
On estime donc que ces entreprises non traditionnelles prendront de plus en plus de place dans
le secteur, et qu’il y aura une consolidation de l’industrie dans les prochaines années à la
grandeur du pays.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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ANALYSE FINANCIERE
Le but de cette partie est d’évaluer la performance de la firme Metro Inc. sur le plan financier
à travers une analyse de ses finances et des finances de marché. Ceci se fera précisément à
travers une étude des états financiers, des flux monétaires, et une comparaison entre des ratios
financiers clefs de l’entreprise à ceux de ses concurrents directs. De plus une analyse des cours
boursiers permettra d’avoir un aperçu de ce que pense le marché de Métro, et de déterminer si
sa valeur reflète celle du marché.
Finance d’entreprise
En fin d’exercice 2016 l’actif total de la firme Metro Inc. s’élevait à 5,6 G$US une
augmentation de 3,9% par rapport à l’année précédente. Comprendre comment cet actif crée de
la valeur au sein de Metro, revient à effectuer une analyse horizontale et verticale des états
financiers et identifier des ratios clefs pertinents.
Analyse verticale et horizontale des états financiers
Une analyse verticale et horizontale des états financiers de la firme montre que les revenus
annuels de Metro Inc. évoluent à un taux annuel moyen de 3,91% par année depuis 2013. La
marge brute est passée d’un taux de 18,7% du C.A en 2013 à un taux de 19.7% en 2016 (Figure
10). Le bénéfice net quant à lui évolue à un taux moyen de 13,5% par année depuis 2014 après
une chute de 37,2% entre 2013 et 2014 (Figure 11).
Figure 10: Marge brute par année pour Métro Inc.
Figure 11: Bénéfice net par année pour Métro Inc.
En moyenne le secteur du commerce de détail alimentaire a un taux de marge brut se situant
autour de 19,1% (Deluzarche, 2016). Metro Inc. ayant un taux de 19,7% ces deux dernières
Analyse sectorielle – Metro Inc.
30
années, il est possible de conclure qu’ils sont arrivés à maturité et n’ont plus de grandes marges
d’économie d’échelle.
Une analyse plus approfondie de la structure des coûts de Metro Inc. montre que la croissance
annuelle des coûts est inférieure à la croissance des revenus depuis 2014 (Figure 12). Ceci
permet de constater que la croissance exceptionnelle du bénéfice net entre 2014 et 2016 est
certes due à la croissance des ventes mais aussi à un meilleur contrôle des coûts d’exploitation.
Figure 12: Comparaison croissance des ventes et coûts totaux
La Figure 13 qui présente la croissance annuelle des différents coûts de Metro Inc. par année
montre une croissance annuelle stable du cout des produits depuis 2012, tandis que la croissance
annuelle des couts de ventes générales et des autres frais a considérablement diminué depuis
2014. Entre 2015 et 2016 par exemple le taux de croissance était de 13% tandis que les couts
de ventes et les autres frais n’ont augmenté que de 2 à 3%. Dans un contexte où le marché est
arrivé en pleine maturité, l’une des meilleures façons de dégager le plus de revenu net est de
revoir la structure des coûts et de les contrôler au maximum.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
31
Figure 13: croissance annuelle des couts Tous les éléments précédents permettent de conclure qu’avec un taux de croissance annuel bas,
Metro Inc. dégage le plus de revenu net possible en optimisant au mieux ses activités
d’exploitation.
Analyse des flux monétaires
Les activités opérationnelles de Metro Inc. ont généré un flux de trésorerie de 707 M$CAD en
2016 (Figure 14). Ce flux de trésorerie a permis de financer des activités d’investissement, dont
des acquisitions de 328 M$CAD d’immobilisations corporelles et incorporelles, à procéder à
des rachats d’actions au montant de 338 M$CAD, et à verser des dividendes de 127 M$CAD
(Figure 15).
Figure 14: Flux de trésorerie Metro Inc.
Figure 15: Activités de financement et d'investissement
Metro Inc.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
32
En fin d’exercice de l’année 2016 les flux de trésorerie disponibles s’élevaient à 394 M$CAD
une chute de 26 M$US par rapport à l’année précédente. Cette différence s’explique surtout par
de plus grands investissements dans l’acquisition de biens d’immobilisations corporels et non
corporels. Cette dépense s’aligne avec la stratégie du groupe qui prévoyait une dépense de
l’ordre de 350 M$CAD l’année précédente (Metro, 2015). Les activités de financement ont
quant à eux diminué à 373 M $CAD principalement à cause de la baisse de rachat d’action par
la compagnie.
Analyse au moyen de ratios
L’analyse au moyen de ratios permettra de comparer Metro Inc. avec ses concurrents de taille
similaire. Les aspects financiers qui seront étudiés sont les suivants :
Metro Empire Loblaw Costco Wal-Mart
2016 5 ans 2016 5 ans 2016 5 ans 2016 5 ans 2016 5 ans
Valeur
marchande
Ratio cours-
bénéfice par
action
17 13,7 14,6 17,6 32,4 88,3 30 26,1 15,2 14,6
Solvabilité
à long
terme
Ratio
dette/Fonds
propres
0,46 0,38 0,56 0,404 0,81 0,834 0,34 0,356 0,55 0,574
Ratio de
couverture
intérêts
13,18 12,92 -21,46 1,212 2,99 2,764 28,21 29,902 9,49 8,26
Ratios de
profitabilité
Marge brute 19,68 19,18 24,4 24,64 28,2 25,56 13,3 12,78 25,1 24,9
Marge
exploitation 5,9 5,5 -9,8 0,3 4,2 3,44 3,1 2,96 5 5,6
Rendement de
l'actif 10,4 10,41 -20,73 -0,85 2,66 2,32 7,06 6,83 7,29 8,02
Rendement
des fonds
propres
21,47 20,47 -44,37 -2,24 6,95 6,44 20,71 18,17 18,15 21,076
Ratio de
liquidité
Position
trésorerie -2,12 -0,858 - - -2,93 7,314 -6,04 -4,05 -11,11 -10,68
Ratios de
gestion
Rotation des
stocks 12,43 12,17 14,65 14,54 7,53 9,84 11,51 12,02 8,06 8,26
Rotation des
comptes
clients
42,84 39,02 47,28 46,53 41,61 50,57 95,9 96,76 77,75 75,14
Tableau 10: Ratios financiers Métro Inc.
La position de trésorerie de Metro Inc. est négative ce qui signifie que le cycle d’activité
entraine un manque de liquidité et est financé par des capitaux extérieurs. En effet les délais de
paiement des clients sont beaucoup plus longs que le paiement aux fournisseurs. Par rapport
Analyse sectorielle – Metro Inc.
33
aux autres entreprises du secteur, il n’y a que Wal-Mart qui dégage un surplus de trésorerie
positif donc son cycle d’exploitation est financé par le crédit fournisseur. La moyenne négative
de ce ratio indique qu’en moyenne les entreprises de ce secteur nécessitent un fond de roulement
plus grand pour gérer leurs opérations du fait d’un plan grand délai de rotation de stock et de
paiement des comptes clients.
Les ratios de gestion montrent que la firme a en moyenne l’un des meilleurs taux de rotations
des stocks, par contre elle a l’un des taux de rotations de compte clients les plus bas. Une
augmentation de ce taux en renégociant les délais de paiement moyen des clients à la baisse
baisserait les besoins en fond de roulement de Metro Inc.
Quant à la marge brute de l’entreprise, elle est de loin inférieure à celle de Loblaws et Empire.
Cette différence est certainement due aux économies d’échelle réalisées dans les commandes
de produits de Loblaws et d’Empire en fonction de leurs grandes tailles et positions dominantes
sur le marché. Comme il existe toujours une taille optimale pour les entreprises, une croissance
des ventes de Metro Inc. leur permettrait d’augmenter les marges brutes, mais celles-ci seront
compensées par une augmentation des coûts d’exploitation beaucoup plus grande ce qui aurait
pour effet de réduire la marge bénéficiaire. Un bon arbitrage de ces deux variables devrait servir
à optimiser la marge bénéficiaire.
La solvabilité à long terme de Metro Inc. avec un ratio dettes/fond propre faible et un meilleur
taux de couverture de dette par rapport à Loblaws et Empire montre que l’entreprise est un bon
créancier et peut tenir ses engagements de créance à long terme.
Le ratio C/B de la firme évolué au cours des dernières années à un taux stable. Elle se situe à
17 en 2016. Loblaws qui avait le meilleur ratio C/B sur 5 ans subit une chute remarquable pour
se situer à 32,4. Dans l’ensemble seules Metro Inc., Wal-Mart et Costco ont connu une hausse
de leurs C/B au cours des 5 dernières années.
Finance de marché
Analyse du cours de l’action
Le cours de l’action de Metro Inc. a doublé de valeur entre 2011 et 2016 (Figure 16). La plus
grande croissance du titre s’est effectuée entre 2014 et 2016. Cette croissance s’explique surtout
par les acquisitions de Metro Inc. depuis 2014, son efficience de coûts, le développement de
son programme d’épicerie à proximité ainsi que les taux de croissance de ses bénéfices nets qui
sont meilleurs que ceux de ses concurrents.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
34
Figure 16: Évolution du cours de Metro Inc.
La Figure 17 ci-dessous qui présente l’évolution des rendements entre 2011 et 2016 pour Metro
Inc. et ses concurrents dans le secteur du commerce de détail de l’alimentation montre qu’entre
2011 et 2014 les firmes avaient sensiblement les mêmes rendements. Mais depuis 2014 le titre
Métro Inc. à des rendements de loin supérieurs à ceux-ci.
Figure 17: Comparaison entre rendement titre de Métro Inc. et ses concurrents
Cette performance du titre de Metro Inc. lui a permis de battre l’indice de TSX ces 5 dernières
années. Par contre il n’a pas pu battre l’indice des produits de consommation de base de la
bourse de Toronto TTCS où sont cotés les dix meilleures entreprises du secteur de commerce
de détail au Canada (Figure 18). La plus performante de l’indice se trouve être Alimentations
Couche-Tard.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
35
Figure 18: Comparaison rendements Métro Inc. et indices boursiers
Prix de l’action
Le calcul du prix de l’action de Métro Inc. se basera sur le modèle de Gordon à deux vitesses.
Ceci se justifie par le fait qu’à court terme la stratégie de Metro Inc. prévoit faire croître ses
magasins d’escompte, et réaliser des acquisitions qui pourront renfoncer sa position sur le
marché (Métro, 20015). Comme cité précédemment depuis 2014 Metro améliore l’efficacité de
structure de coût, ce qui permet d’améliorer son BN et par ricochet son BPA. Ces stratégies
permettront à Metro d’avoir un taux de croissance des BPA à court terme plus élevé qu’à long
terme.
-A court terme :
Du fait de la structure déjà efficiente de Metro Inc. et de ses efforts en contrôle de coûts, on
estime que pour les trois prochaines années le taux de croissance des BN va s’essouffler et sera
inférieur à 13.9% (taux de croissance des BN actuels) Néanmoins ils demeureront supérieurs à
3,9% (taux de croissance des revenus). Le taux de croissance à court terme du BPA choisi se
situe entre les deux précédents est de 7,5% en conformité avec des analystes financiers (Yahoo
Finance, 2016).
Le Tableau 11 qui présente les BPA et les dividendes de Metro Inc. pour les 10 dernières années
permet de déduire que le taux de distribution moyen des dividendes pour les 10 dernières années
est de 18,3% tandis que celui des 5 dernières années est de 18,54%. En supposant que le même
taux de redistribution moyen est conservé, il est possible de prévoir les dividendes qui seront
versés pour les trois prochaines années suivant le taux de croissance des BPA.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
36
Tableau 11: BPA et dividendes Metro Inc. des dix dernières années
Le taux d’actualisation considéré dans l’analyse est celui fournit par Adamodar de 8,5% pour
les commerces de détails d’aliments. La valeur actuelle de de l’action pour la partie à court
terme est de 1,29 $CAD (Tableau 12).
Taux actualisation à court terme 8,50%
BPA
Sept-16 Sept-17 Sept-18 Sept-19
2,39 CAD 2,57 CAD 2,76 CAD 2,97 CAD
Dividendes 0,44 CAD 0,47 CAD 0,51 CAD 0,54 CAD
Valeur actuelle 0,44 CAD 0,43 CAD 0,43 CAD 0,43 CAD
Total (Court terme) 1,29 CAD
Tableau 12: Valeur actuelle modèle de Gordon à court terme
-A long terme :
Le taux de croissance à long terme considéré est le taux de croissance soutenable de Metro Inc.
calculé de 3,9%. Selon Adamodar le taux de rendement en fond propre à long terme dans le
commerce en détail alimentaire correspond à 26,76%. Ceci permet d’évaluer le taux de
redistribution à long terme 𝑇𝑅 = 1 −𝑔∗
𝑅𝐹𝑃= 85,43%. Finalement la valeur calculée actuelle à
long terme de l’action de Metro Inc. est de 41,34 $CAD.
Taux de rendement en fonds propres à long
terme est celui du marché 26,76%
Taux de croissance à long terme= taux de
croissance soutenable 3,90%
Taux de redistribution moyen 85,43%
Taux actualisation long terme 8,50%
BPA-2020 3,08
Dividende-2020 2,64
Valeur actuelle (Long terme) 41,34 CAD
2016-09 2015-09 2014-09 2013-09 2012-09 2011-09 2010-09 2009-09 2008-09 2007-09
Bénéfice par
action CAD 2,39 2,01 1,69 2,49 1,61 1,26 1,22 1,06 0,86 0,79
Dividendes
CAD 0,26 0,45 0,38 0,32 0,28 0,25 0,22 0,18 0,16 0,15
Ratio de
distribution % 16,2 22,3 22,9 11,7 19,6 20 17,7 16,9 19 17,2
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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Tableau 13: Valeur action Métro Inc. long terme
D’après les estimations, la valeur actuelle de l’action de Metro Inc. se situe à 42,63 $CAD.
Bilan et recommandation
Le 20 juillet 2016 le cours de Metro Inc. a atteint son sommet à 48.19 $CAD et a depuis lors
chuté pour se situer autour de 40 $CAD en décembre 2016. Une analyse technique du cours de
Metro Inc. à l’aide de l’indicateur de moyenne mobile exponentielle MME (20, 50, 70) montre
qu’en période de croissance du cours la moyenne de 20 périodes est toujours en dessus des deux
autres. Par contre depuis le 29 aout 2016 les indicateurs MME (20, 50) ont coupé celui MME
(70) à la baisse ce qui dénote d’une correction du titre ou d’une tendance à la baisse. Le second
indicateur Macdonald confirme aussi cette tendance baissière depuis le mois d’aout, mais
depuis le mois novembre les deux courbes MACD (26, 12) et MME (9) proches la zone de
divergence 0 montrent une certaine stabilité des prix autour de 40 $CAD (Figure 19).
Figure 19: Analyse technique du cours de Metro Inc. Les analystes financiers sont pour leur part partager entre les positions d’achat et de
conservation du titre de Metro Inc. entre les mois de septembre et de novembre la majorité des
analystes penchaient pour la conservation du titre de Metro Inc. Mais en ce mois de décembre
le choix se porte plus sur l’achat du titre de Metro avec une moyenne de 2,4/5.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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Figure 20: Recommandation d'achat du titre de Metro Inc. (YAHOO FINANCE, 2016).
Au vu des indicateurs techniques qui montrent une certaine stabilité du cours autour de 40
$CAD, de l’avis des analystes qui forment un consensus Buy-Hold, de l’évaluation faite de la
valeur actuelle du cours de la firme se situant à 42,63 $CAD et des perspectives de croissance
limitées dans le secteur de commerce de détail alimentaire, il est possible de conclure que le
prix actuel du marché reflète bien la valeur de la firme. La firme n’étant pas sous-évalué ou
surévalué, elle ne présente pas de grandes opportunités de gain. De plus la firme étant arrivé à
maturité, le potentiel de croissance pour les prochaines années devient limité. Pour toutes ces
raisons la recommandation serait de conserver les actions de Métro Inc.
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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CONCLUSION
En conclusion, et en considérant le potentiel de croissance de la firme pour les prochaines
années, ainsi que l’évaluation de la firme qui reflète celle du marché, notre recommandation
est de conserver le titre.
En effet, au cours des dernières années, Métro a connu de meilleurs rendements de marché que
ses concurrents directs. Cette croissance s’explique surtout par une meilleure gestion des coûts
et un rendement en bénéfice très élevé. Par contre elle n’a pas pu battre l’indice de base de
consommation de la bourse de Toronto où sont cotées les dix meilleures entreprises de
commerce de détail alimentaire du Canada. Une analyse des rendements de cet index révèle
que les entreprises les plus performantes du secteur sont celles des magasins non traditionnels
à l’instar de Couche Tard. l’estimation de la firme selon le modèle de Gordon permet de lui
attribuer une valeur actuelle de 42,63 $CAD en considérant un taux de croissance de 7,5% des
BN pour les trois prochaines années. Cette évaluation est confirmée par les indicateurs
techniques qui montrent une stagnation du cours autour de 40 $CAD.
D’autre part, nous ne prévoyons aucun changement majeur pour ce qui est de l’aspect
réglementaire ou culturel du secteur, le marché étant un domaine mature, et l’alimentation étant
un besoin essentiel. La population canadienne étant en faible croissance, on observe une
stagnation de la demande alimentaire ce qui a pour effet d’augmenter l’influence des parts de
marché sur les revenus des entreprises du secteur. La croissance des parts de marché des
entreprises traditionnellement non-alimentaires, met en danger celles des épiciers traditionnels
dont les fusions et acquisition se multiplient. Parallèlement, une nouvelle tendance prometteuse
s'installe dans le secteur celle-ci étant l’épicerie en ligne. Une nouvelle plateforme de commerce
qui risque de re-modéliser le secteur et ainsi pourra jouer sur la distribution du marché. Metro
cherche à développer son commerce en ligne et, sur un horizon plus large, à embrasser la
tendance de digitalisation qui s’annonce dans le secteur, et notamment l’apprentissage
machine, un levier sur lequel Metro Inc pourrait jouer pour se différencier de ses concurrents.
Sur ce point, notons que Metro entreprend d’ores et déjà des stratégies visant à se différencier
de ses concurrents en visant à offrir la meilleure expérience client. Pour se faire, Metro mise
sur une implantation large en termes de magasins et bannières afin de satisfaire tous les pouvoirs
d’achat et toutes les communautés. La firme cherche à innover en se dotant d’informations les
plus précises sur le secteur, les tendances de consommation, et les performances de chacun de
ses magasins. De plus, les programmes de fidélisation client et d’optimisation des rotations de
Analyse sectorielle – Metro Inc.
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rabais et offres promotionnelles se multiplient chez Metro qui souhaite ainsi fidéliser sa
clientèle. Enfin Metro mise sur la qualité de ses produits et leur fraicheur, en s’adaptant à la
demande grandissante pour des produits bons pour la santé et dont la production est
respectueuse de l’environnement.
Ainsi, Metro espère se différencier sur un marché où les tendances des consommateurs
canadiens, ainsi que les dépenses reliés au secteur de la distribution alimentaire, permettent de
conclure à une structure du marché oligopolistique non coopératif. L’innovation est au cœur
des efforts stratégiques de Metro et à juste titre si la firme souhaite concurrencer Loblaws,
Sobey’s, Wal-Mart et Costco pour ne citer que les plus gros joueurs du marché.
1
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